M&G: ¿Por qué invertir en ABS senior y con grado de inversión?

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Presentes en Europa desde hace casi 30 años, los ABS se han convertido en una clase de activos institucional bien arraigada.

Su proceso de creación (titulización) comienza cuando un banco o un prestamista no bancario tiene en su balance una cesta de activos, como por ejemplo hipotecas residenciales, préstamos de automoción, créditos de consumo, hipotecas comerciales o cuentas a cobrar de tarjetas de crédito. Dado que el riesgo que pueden asumir está sometido a límites estrictos, a los bancos les interesa reducir tal exposición, y una manera de hacerlo es vender estos préstamos a una sociedad vehicular o entidad de finalidad especial (SPV por sus siglas inglesas). Con esta cesión plena (true sale), el banco obtiene liquidez con la que conceder nuevos préstamos y el SPV se convierte en el vehículo desde el cual se emiten los bonos (ABS) a los inversores.

Un aspecto esencial es que el SPV queda aislado de una eventual quiebra (bankruptcy remote): al no existir vínculo crediticio alguno entre el banco promotor y el SPV, ningún problema del banco afecta a la cesta de activos integrada en la estructura. Ello constituye una protección importante, ya que esta cesta de préstamos típicamente muy diversificada y granular es la garantía colateral para los bonos ABS.

Fuente: M&G, únicamente a efectos ilustrativos

El SPV se divide en tramos, por lo general senior, mezzanine, subordinado y de capital. Los tramos senior poseen las mayores calificaciones de crédito (por ejemplo AAA), mientras que el tramo de capital suele carecer de calificación y es el primero en absorber pérdidas. En caso de impago, las pérdidas se imputan a los tramos subordinados y solamente fluyen hacia arriba una vez dichos tramos se han cubierto por completo. En M&G, el cliente puede elegir el perfil de riesgo/rentabilidad que prefiera.

Fuente: M&G, únicamente a efectos ilustrativos. Las rentabilidades no están garantizadas.

Nuestras soluciones abarcan desde la máxima calidad crediticia (AAA) hasta fondos con una calificación media de BBB, así como estrategias con mayor renta que quedan fuera del ámbito del presente documento.

A medida que los préstamos subyacentes se amortizan y liquidan, el capital principal se emplea para reembolsar primero los tramos con mayor prelación, lo cual eleva de forma constante el refuerzo crediticio disponible para los tramos restantes. Esta dinámica explica por qué las operaciones de ABS suelen ver revisada al alza su calificación crediticia, algo que rara vez ocurre en los mercados de deuda corporativa.

TIR total atractiva

Actualmente, los inversores pueden obtener una TIR atractiva respecto a los bonos corporativos de calificación equivalente, debido al diferencial excedente que ofrece el mercado de ABS con grado de inversión. Creemos que esto no constituye una mera remuneración de mayor riesgo de crédito, sino que obedece a factores técnicos y regulatorios, por tres razones principales:

  • Tratamiento del capital poco favorable: los cargos de capital por ABS para los bancos y las aseguradoras son muy mucho más altos que los aplicables a la deuda soberana, el crédito o las cédulas hipotecarias, lo cual modera la demanda de la clase de activos.
  • Carga normativa onerosa: los inversores en ABS deben cumplir requisitos exhaustivos de diligencia debida y pruebas de estrés, y estas barreras limitan la capacidad de entrada de nuevos inversores al mercado.
  • Prima de complejidad: los ABS son una clase de activos especializada que requiere conocimientos amplios y detallados, con lo que los activos cotizan en un diferencial adicional para reflejar esta «prima por complejidad».

Resiliencia en momentos complicados

Los ABS han mostrado una y otra vez características defensivas a través de fases de tensión en los mercados. Durante la oleada de ventas provocada por la pandemia de COVID-19, los ABS AAA vieron caer sus precios, pero todavía superaron a muchos otros segmentos de renta fija en términos de rentabilidad ajustada por duración. También cabe destacar que esto ocurrió durante un entorno de tipos de interés negativos, cuando los cupones y las TIR en gran parte del mercado europeo de ABS eran excepcionalmente bajas, limitando el colchón de renta disponible para compensar un eventual ensanchamiento de los diferenciales. Esta resiliencia refleja la combinación de exposición a tipos flotantes, refuerzo de crédito estructural y cestas de activos de garantía muy diversificadas.

A fin de demostrar más si cabe la resiliencia de estas estructuras, podemos someter operaciones individuales a pruebas de estrés para evaluar las condiciones económicas que deberían manifestarse antes de que los inversores sufran el primer céntimo de pérdida en el tramo más senior y defensivo, el de calificación AAA. Tomando como ejemplo una operación de titulizaciones hipotecarias sobre inmuebles residenciales (RMBS) holandesas, los precios de la vivienda deberían caer en torno a un 35 %, sin recuperación de los valores colaterales, y más de un 43 % de los prestatarios de la hipotecas incluidas en la operación deberían registrar impagos de manera simultánea.

Para poner tal escenario en contexto, la mayor caída de los precios de la vivienda en los Países Bajos acontecida este siglo (durante la crisis financiera global) fue de en torno al 20 %. Las tasas de impago históricas en hipotecas también han permanecido muy bajas: los impagos apenas han alcanzado el 0,5 % durante periodos de tensión económica, con precios crecientes de la vivienda y bajos niveles de paro. De esta manera, las condiciones requeridas para generar pérdidas en el tramo AAA deberían ser considerablemente más graves que cualquier entorno experimentado en el pasado reciente.

Esto ilustra el considerable nivel de protección inherente a las estructuras de RMBS holandesas de calificación elevada, con múltiples capas de refuerzo crediticio diseñadas para absorber pérdidas mucho antes de que los inversores senior se vean afectados.

 Fuente: M&G Investments, Bloomberg, Intex, junio de 2025. Las proyecciones presentadas son una estimación de la rentabilidad futura basada en datos de la variación de esta inversión en el pasado, y en las condiciones actuales del mercado, y no constituyen un indicador exacto.

 

En M&G tenemos actualmente un patrimonio gestionado de 8200 millones de euros en nuestra gama de fondos y mandatos segregados con grado de inversión con contratación diaria y mensual, a cargo de un equipo experimentado y estable.

 

 

Tribuna de Matthew Wardle, gestor de M&G Investments 

MFS Investment Management: Mantengan la calma y sigan diversificando

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Los mercados mundiales de renta fija se adentran en una fase más compleja. Los bancos centrales están siguiendo trayectorias cada vez más divergentes, persisten los riesgos geopolíticos y el ciclo de inversión en la IA continúa transformando tanto las economías como los mercados de capitales. Al mismo tiempo, el aumento de los rendimientos ha generado atractivas oportunidades de ingresos para los inversores dispuestos a mantener la disciplina y adoptar un enfoque selectivo. En nuestra opinión, el reto consiste en encontrar un equilibrio entre las oportunidades derivadas de los rendimientos elevados y la creciente dispersión del mercado, en un contexto de incertidumbre política y de riesgos estructurales en constante evolución.

Japón ha pasado a ser el epicentro de los mercados mundiales de renta fija

El país nipón se perfila ahora como un motor clave de los mercados mundiales de renta fija, a medida que el país prosigue con su transición para dejar atrás décadas de desinflación y crecimiento débil. La inflación se sitúa por encima del objetivo del Banco de Japón, mientras que el crecimiento salarial, las entradas de capital y el repunte de la actividad económica justifican una mayor normalización de la política monetaria. Creemos que la tendencia de los tipos de interés japoneses es alcista, aunque el ritmo es incierto. Es probable que el yen siga viéndose influido por las expectativas cambiantes en torno al calendario y la velocidad de los ajustes en materia de política monetaria, la intervención oficial y los flujos de capital. En lugar de una perspectiva unidireccional sobre el tipo de cambio, prevemos una mayor volatilidad a medida que los mercados evalúen la rapidez con la que el Banco de Japón reduce la brecha con respecto a otros grandes bancos centrales.

La escasez está transformando el panorama de las inversiones

El tema de la escasez ofrece un marco útil para comprender el entorno actual del mercado mundial. La escasez de materias primas sigue influyendo en las expectativas de inflación, ya que los mercados energéticos, los metales industriales y los suministros agrícolas se ven afectados por las perturbaciones geopolíticas y las limitaciones del suministro. Al mismo tiempo, la expansión de la infraestructura de la IA está provocando escasez de energía, agua, mano de obra y emplazamientos adecuados para los centros de datos, lo que añade una presión inflacionista adicional. Puede que los más importante sea que los inversores se enfrentan ahora a una escasez de capital.

Los gobiernos, las empresas y los proyectos de infraestructuras de la IA compiten por obtener financiación en un momento en el que muchos proveedores tradicionales de capital tienen sus propias necesidades de financiación. En nuestra opinión, esta situación ayuda a explicar por qué los inversores exigen rendimientos reales más elevados y por qué los tipos podrían mantenerse en cotas altas a menos que se produzca un episodio significativo de aversión al riesgo.

La IA y el crédito privado están generando nuevas fisuras

El ciclo de inversión en la IA plantea una de las oportunidades y uno de los riesgos más importantes en el ámbito de la renta fija. Por un lado, el gasto relacionado con la IA favorece el crecimiento, los beneficios empresariales y los fundamentales del crédito. Por otro lado, la magnitud de la financiación necesaria está dando lugar a una emisión de deuda considerable, lo que aumenta la concentración en determinados segmentos del mercado y contribuye a una creciente dispersión entre emisores y sectores. Creemos que, en consecuencia, la selección de valores y el análisis del valor relativo están cobrando una importancia cada vez mayor.

El crédito privado constituye otro ámbito que merece una atención especial, ya que el aumento de los rendimientos y la rentabilidad cada vez más diferenciada entre los emisores de menor calidad sugieren que podrían estar apareciendo vulnerabilidades tras unos diferenciales a nivel de índice que, por lo demás, se muestran resistentes. Las liquidaciones forzadas por parte de grandes inversores institucionales o las dificultades de refinanciación en los próximos años podrían poner de manifiesto nuevas debilidades que aún no se reflejan plenamente en los mercados en general.

Posicionamiento para un entorno de renta fija más selectivo

Las perspectivas en materia de duración se han complicado y consideramos que los inversores deberían prestar mayor atención a las oportunidades de valor relativo, en lugar de a las perspectivas generales sobre la dirección de la duración. En Estados Unidos, el posicionamiento en la curva sigue resultando más atractivo que la exposición directa a la duración, dada la incertidumbre que rodea a la política de la Reserva Federal. En Europa, los mercados parecen estar descontando una trayectoria de política monetaria más agresiva de lo que justifican los fundamentales del crecimiento, lo que genera oportunidades en otros tramos de la curva. Seguimos apreciando el valor de la duración en el Reino Unido, especialmente, en el tramo central de la curva, mientras que los bonos locales de los mercados emergentes ofrecen diversificación, rendimientos reales atractivos y posibles oportunidades derivadas de una flexibilización de la política monetaria.

En los mercados de crédito, nos decantamos por el segmento «investment grade» como posición principal, al tiempo que mantenemos una duración más corta en los diferenciales. Asimismo, seguimos detectando oportunidades en determinadas empresas y entidades soberanas de los mercados emergentes, así como en los segmentos de mayor calidad del mercado de alto rendimiento estadounidense.

En cuanto a las divisas, el dólar estadounidense podría verse respaldado de forma táctica por los diferenciales de los tipos de interés, un crecimiento más sólido y la demanda de activos refugio, aunque las perspectivas estructurales a largo plazo parecen menos interesantes.

Conclusión

Creemos que los activos de renta fija mundial siguen ofreciendo oportunidades atractivas, a pesar de que la incertidumbre sigue siendo elevada. El aumento de los rendimientos permite a los inversores construir carteras con características de renta muy atractivas sin asumir un riesgo excesivo, mientras que la creciente dispersión genera un abanico más amplio de oportunidades para los gestores activos.

En este contexto, mantener la liquidez, la diversificación y un carry defensivo sigue siendo un enfoque prudente. De este modo, los inversores pueden beneficiarse de unos ingresos atractivos en la actualidad, al tiempo que conservan la flexibilidad necesaria para aprovechar las futuras perturbaciones cuando evolucionen las perspectivas relativas a los bancos centrales, la geopolítica y la temática de la IA. Creemos que la paciencia, la selectividad y un enfoque diversificado a escala mundial serán las herramientas más eficaces para afrontar la próxima fase de los mercados de renta fija.

 

 

Tribuna de Pilar Gómez-Bravo, co-CIO de renta fija de MFS Investment Management, y Benoit Anne Director ejecutivo sénior, responsable de Perspectivas del mercado de MFS

 

Conozca más sobre las capacidades de inversión MFS Investment Management

Thornburg: “Los dividendos están infravalorados en el mercado global”

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Foto cedidaJosh Rubin, Client Portfolio Manager de Thornburg.

Josh Rubin, Client Portfolio Manager de Thornburg, confía en un crecimiento sostenido de los dividendos en un contexto de normalización de las condiciones financieras en el ámbito global. El fondo que gestiona, el Thornburg Equity Income Builder, infrapondera el sector tecnológico, que “no tiene predisposición a pagar dividendos”. Prefiere el pago de dividendos antes que la recompra de acciones como fórmula de remuneración al accionista y ve oportunidades en telecomunicaciones a nivel global y en utilities y bancos europeos.

Opera bajo una perspectiva global y generalista, por lo que considera que “nos beneficia tener la sede en Santa Fe, Nuevo México, lejos de Wall Street y del bullicio del mercado” para “pensar de forma diferente y tener una perspectiva distinta”. Esta visión global y generalista se traslada a la forma de trabajar de su equipo, que comparte información “no solo en el equipo de renta variable, sino también en el de renta fija». Incluso nuestros inversores en bonos y acciones se comunican y colaboran entre sí”.

En líneas generales, ¿cómo ve el mercado en la actualidad?

Todavía hay quienes intentan determinar si el entusiasmo por la IA está justificado. Existe un recuerdo imborrable de los desafíos que enfrentó el mundo durante la década de 2010, cuando las empresas internacionales tuvieron mayores dificultades y las estadounidenses obtuvieron excelentes resultados. Pero debido a eso, las acciones estadounidenses están caras. Las acciones de empresas fuera de Estados Unidos tienen valoraciones más bajas y sus beneficios son mucho más atractivos hoy que hace 10 años.

Por lo tanto, creemos que una oportunidad realmente atractiva reside en ese equilibrio entre valoraciones bajas y un crecimiento atractivo de los beneficios fuera de Estados Unidos, donde las valoraciones son altas, pero las perspectivas son inciertas. En resumen, creemos que la gente se aferra demasiado al recuerdo histórico de la fortaleza de Estados Unidos y olvida que el futuro puede ser diferente. Podemos volver a la normalidad, a la situación anterior a la crisis financiera. Un aspecto importante en este escenario de vuelta a la normalidad es el coste global del capital. Durante la década de 2010 y hasta 2022, las tasas de interés del 0% beneficiaron excesivamente a Estados Unidos y perjudicaron gravemente al resto de países.

Sin embargo, ahora que el costo del capital ha vuelto a la normalidad, al sector tecnológico estadounidense le resulta un poco más difícil obtener financiación. Y al sector financiero internacional le resulta más fácil generar ganancias, lo que beneficia a la economía en general. No hay ningún lugar en el mundo que sea excelente, pero tampoco ninguno que sea tan malo. Y con la normalización del costo del capital y una mayor igualdad en general, la diversificación global puede tener un mayor impacto en una cartera.

El pago de dividendos mundiales crece a tasas de doble dígito en 2026. ¿Va a continuar esta tendencia?

Creemos que los dividendos están infravalorados en el mercado global. Después de 10 o 15 años en los que los valores de perfil growth fueron el principal motor de rentabilidad en Estados Unidos, las empresas se han centrado tanto en el crecimiento que se han olvidado de la devolución de efectivo a los accionistas. Ahora que las ganancias de las empresas no estadounidenses están mejorando y pagan dividendos más altos, las oportunidades en este segmento se han ampliado.

Por lo tanto, creemos que nos encontramos en un punto en el que los inversores pueden apreciar realmente la oportunidad que ofrecen los dividendos para generar rentabilidades atractivas, no solo en empresas en crecimiento. Así pues, consideramos que las empresas que pagan dividendos atractivos tienen un crecimiento de ganancias sostenible y que la rentabilidad por dividendo sigue siendo atractiva. Esta tendencia puede continuar.

¿Por qué hay que contar con una estrategia de rentas en el momento actual de mercado?

Hay algunos aspectos de la historia que la gente olvida. En la mayor parte de la historia financiera hasta 1990, los dividendos contribuyeron con aproximadamente la mitad del rendimiento total de los mercados de valores, y la apreciación del capital representó la otra mitad. En la década de 1990, la atención se centró en la apreciación del precio de las acciones, y menos en los dividendos.

Sin embargo, con la burbuja tecnológica de los 90 y posteriormente en la década de 2000, los dividendos volvieron a cobrar gran importancia. Tras la crisis financiera, en Estados Unidos, el protagonismo recayó de nuevo en las acciones de crecimiento, pero los dividendos siguieron siendo cruciales para la rentabilidad total en el resto del mundo. Por tanto, al pensar en cómo será el futuro, sabemos que hoy la tecnología es una parte muy importante del mercado. No lo llamaríamos una burbuja, pero sabemos que algunos se preguntan si existe una burbuja tecnológica. Y tras la última burbuja tecnológica, los dividendos cobraron muchísima importancia.

Incluso si no estamos ante una burbuja tecnológica, históricamente, los dividendos han representado aproximadamente la mitad de la rentabilidad total de las acciones y este escenario tiene un alto potencial de continuidad. Por lo tanto, para los inversores a largo plazo en dividendos, especialmente si los reinvierten y permiten que los ingresos se capitalicen, esta es una gran oportunidad.

Su fondo Thornburg Equity Income Builder infrapondera la tecnología y no cuenta con ningún representante de las 7 magníficas. ¿Por qué?

Primero, en esta cartera, para diversificar frente a la temática de la IA. Además, ninguna de las empresas de IA ni las grandes tecnológicas pagan dividendos elevados. Poseer compañías que pagan dividendos es una excelente forma de diversificar la cartera, ya que no incluye inversiones en IA ni en grandes empresas tecnológicas en general. A la hora de seleccionar las empresas, nos centramos en la capacidad de una empresa para pagar dividendos, lo que  depende del flujo de caja y de sus perspectivas futuras. Y el segundo punto es su disposición a pagar dividendos. En el caso de las empresas tecnológicas, la mayoría no está dispuesta a hacerlo.

Otras empresas en Estados Unidos pagan un dividendo moderado y luego realizan grandes recompras de acciones. Nosotros preferimos las empresas que pagan dividendos en lugar de recomprar acciones. Como resultado, nuestra cartera históricamente ha estado infraponderada en Estados Unidos y en empresas tecnológicas. Nos gustan las compañías sólidas que son líderes en su sector; o cuyo sector o mercados finales presenten un bajo riesgo de disrupción, ya que esto permite una mayor previsibilidad de las ganancias y los dividendos futuros. Además, buscamos un equipo directivo y un consejo de administración alineados con la filosofía de repartir dividendos. Si los inversores saben que el consejo de administración está comprometido con el dividendo, el precio de las acciones suele ser menos volátil.

¿Cómo seleccionáis las empresas en cartera? 

Dado que creemos que la selección de acciones puede generar alfa, intentamos mantener una cartera concentrada. Normalmente entre 50 y 70 acciones. Con este número de acciones no se está expuesto a todos los sectores o países, pero, en realidad, no todos los sectores contienen empresas que reparten dividendos. Buscamos una cartera equilibrada de empresas que presenten el valor relativo más atractivo y una asimetría que muestre tanto el potencial de crecimiento como el de caída en diversos escenarios. Por lo tanto, tendemos a mantener un equilibrio entre empresas cíclicas, defensivas y de crecimiento.

Desde la perspectiva geográfica, también nos sentimos cómodos estando por debajo del benchmark, lo cual explica en parte nuestra infraponderación en Estados Unidos a largo plazo. Sin embargo, queremos mantener un buen equilibrio entre los diferentes países o regiones. El último componente de ese equilibrio son las tasas de crecimiento de los dividendos. Algunas empresas de la cartera presentan un alto crecimiento, superior al 10%. Otras, presentan un crecimiento moderado, entre el 0% y el 10%. En ese caso, no hay problema en tener algunas empresas cuyos dividendos no crezcan, siempre que la rentabilidad sea suficientemente alta.

Si se combina un equilibrio entre sectores defensivos cíclicos y sectores de crecimiento, junto con un equilibrio geográfico y un equilibrio en las tasas de crecimiento de los dividendos, la cartera se verá más favorecida por el ciclo del mercado, el ciclo macroeconómico e incluso el ciclo de los tipos de interés. De esta manera, se puede tener una cartera con menor volatilidad y buena protección frente a las caídas, además de participar en las ganancias.

¿Por qué una cartera concentrada?

En general, algo que siempre hemos creído en Thornburg es que hay valor en ser un gestor con análisis fundamental profundo y una alta convicción porque permite poner una buena cantidad de capital detrás de tus mejores ideas. Los mercados de valores son razonablemente eficientes. Por lo tanto, muchas acciones tienen un precio justo la mayor parte del tiempo.

Sin embargo, creemos que podemos encontrar entre 50, 60 o 70 acciones que están mal valoradas. Así pues, tener una cartera concentrada permite aprovechar las ineficiencias del mercado. Lo que realmente nos entusiasma es que vemos el mundo desde una perspectiva generalista global, por lo que no nos limitamos en comparar empresas dentro de un mismo sector o país, sino que consideramos el mejor modelo de negocio en su conjunto, las mejores prácticas empresariales en general o dónde se encuentra el tipo adecuado de rentabilidad ajustada al riesgo, independientemente del sector o el país.

¿Qué sectores presentan mejores oportunidades para este fondo de income?

La industria de las telecomunicaciones ofrece oportunidades en todo el mundo. En primer lugar, en algunos países el panorama competitivo del sector está cambiando con una reducción de competidores que implica que las empresas operen de forma más racional y su rentabilidad sea más predecible. Las utilities constituyen otro ámbito interesante, aunque varía mucho según el país.

Pero, sobre todo en Europa, existe una nueva motivación nacional para invertir en infraestructuras y en la calidad del sistema de servicios públicos, lo que proporciona una mayor visibilidad del crecimiento a largo plazo. Además, debido al aumento de los tipos de interés, la rentabilidad regulada también ha aumentado. Por lo tanto, las utilities pueden invertir más dinero y obtener una mayor rentabilidad sobre sus inversiones. El último ámbito a nivel mundial, pero especialmente en Europa, es el sector financiero. Durante casi una década, con los tipos al 0% o incluso negativos, a los bancos y aseguradoras les resultó muy difícil aumentar sus beneficios.

Pero ahora las economías están más sólidas y los tipos de interés son más altos, lo que supone un crecimiento de los préstamos más rápido y un margen de interés neto por préstamo, superior. Por lo tanto, la rentabilidad bancaria y el crecimiento de las ganancias resultan mucho más atractivos hoy que durante la mayor parte de los últimos 10 años. Llevamos tres años de este crecimiento acelerado de las ganancias en el sector financiero europeo y parece que esta tendencia puede continuar durante un tiempo. Además, las valoraciones en el sector bancario europeo son mucho más bajas que el estadounidense, así que esa es una diferencia de valoración relativa es muy atractiva en el sector bancario.

BBVA Asset Management: Latinoamérica tiene dinero guardado, ahora le falta hacerlo trabajar

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Durante mucho tiempo, el principal desafío financiero de América Latina parecía estar en el hecho de que las personas ahorraran. Hoy, otro parece ser el problema: qué hacer con ese ahorro. BBVA Asset Management México celebró sus primeros 25 años y puso sobre la mesa el tema, vigente tanto en este país norteamericano como en el resto de la región.

La celebración de la compañía en el país latinoamericano, con el toque de campana en la Bolsa Mexicana de Valores, ocurre precisamente sobre esta transformación; Luis Ángel Rodríguez Amestoy, director en México señaló que el país está avanzando, pero el panorama regional muestra cuánto falta por hacer en todo el continente después del río bravo.

Y para demostrarlo, hay cifras de fuentes confiables e igualmente prestigiosas con las que Rodríguez Amestoy sustentó sus observaciones; por ejemplo, el BID señala que los hogares latinoamericanos enfrentan barreras para acceder a instrumentos de ahorro, entre ellas los costos, la desconfianza en las instituciones financieras, la baja educación financiera y la informalidad laboral.

«Hace 25 años, menos de una de cada 10 personas bancarizadas que trabajaban con BBVA invertía en fondos; hoy la proporción alcanza aproximadamente a dos de cada 10, de acuerdo con nuestras cifras en BBVA Asset Management México. La transformación coincide con una expansión de la oferta, la digitalización y la posibilidad de contratar productos de inversión desde el teléfono celular, pero el trecho por cubrir todavía es enorme», dijo el directivo.

El fenómeno permite observar un cambio más profundo: el paso del ahorro pasivo a la inversión empieza a convertirse en uno de los grandes retos de la industria financiera latinoamericana, después de años de mantener una postura de solo ahorro.

El BID acaba de advertir que la región enfrenta una importante brecha de ahorro ya que solamente 16% de los adultos declara ahorrar a través de un banco, frente a 40% en las economías emergentes de Asia y 50% en las economías avanzadas. A esto se suma que menos de la mitad de la población latinoamericana ahorra para su retiro mediante un sistema contributivo.

La región necesita movilizar mucho más capital hacia inversiones de largo plazo, sin embargo millones de personas todavía mantienen una relación básica con el sistema financiero: depositan, guardan y conservan liquidez, pero participan poco en instrumentos que puedan generar rendimientos y, al mismo tiempo, financiar empresas, infraestructura y otros proyectos productivos para el desarrollo de los países de la región.

El BID identifica precisamente la insuficiencia del ahorro doméstico como una de las restricciones que enfrenta la región para financiar infraestructura y sostener un crecimiento más dinámico; por eso la discusión sobre fondos de inversión ya no pertenece exclusivamente al ámbito de las finanzas personales, también forma parte de la discusión sobre cómo América Latina consigue capital para crecer, para financiar el desarrollo.

Lo paradójico es que en realidad tod parece indicar que sí hay recursos en la región, el caso de México es ilustrativo por la experiencia de BBVA Asset Management que en el año 2009 apenas administraba alrededor de 295 millones de pesos (alrededor de 16,3 millones de dólares al tipo de cambio actual) y desde entonces la escalada los llevó a registrar actualmente un saldo de 1,3 billones de pesos en activos administrados (alrededor de 72.222 millones de dólares), «dinero hay, pero falta hacerlo trabajar», reiteró el directivo.

En opinión de BBVA Asset Management México, la verdadera transformación ocurre cuando el ahorro deja de ser únicamente un mecanismo para enfrentar emergencias y comienza a utilizarse para objetivos de largo plazo como: comprar una vivienda, financiar la educación de los hijos, construir patrimonio o preparar el retiro.

Ese cambio es especialmente relevante en América Latina, donde las deficiencias de los sistemas previsionales, la informalidad laboral y la baja capacidad de ahorro de amplios sectores de la población hacen necesario ampliar las fuentes de financiamiento de la vejez.

El BID señala que los hogares latinoamericanos enfrentan barreras para acceder a instrumentos de ahorro, entre ellas los costos, la desconfianza en las instituciones financieras, la baja educación financiera y la informalidad laboral.

Por eso, la próxima etapa de la industria de fondos será también una prueba de inclusión financiera; no se tratará únicamente de administrar más activos de los clientes que ya invierten, sino de incorporar a quienes todavía están completamente fuera de los mercados de capitales.

El ahorro también puede financiar el crecimiento

Luis Ángel Rodríguez Amestoy explicó que los fondos de inversión no solamente buscan generar rendimientos para sus participantes, también canalizan recursos hacia instrumentos financieros que pueden contribuir al financiamiento de empresas, gobiernos y proyectos productivos.

Cuanto antes comienza una persona a invertir, mayor es el periodo disponible para acumular aportaciones y rendimientos. Por eso, la democratización de los fondos puede terminar teniendo una consecuencia que va mucho más allá de la industria de asset management y consiste en crear una generación de trabajadores con mayor patrimonio financiero para enfrentar su retiro y para el impulso de la economía del país y de la región.

Los próximos 25 años

Para el directivo de BBVA Asset Management México, los primeros 25 años de este brazo de inversiones del banco español pueden leerse como la historia de una industria que pasó de administrar productos financieros para inversionistas relativamente especializados a intentar llevar la inversión a millones de usuarios bancarizados.

Pero el cambio apenas comienza; el hecho de que dos de cada 10 clientes bancarizados inviertan en fondos significa que ocho todavía no lo hacen, al menos de acuerdo con la métrica proporcionada por BBVA, ese dato resume tanto el avance como el tamaño de la oportunidad.

La industria en México y en Latinoamérica en general ya no necesita demostrar solamente que puede administrar grandes cantidades de dinero, hoy tiene que conseguir que más personas entiendan que ahorrar y poner a trabajar su dinero son dos cosas distintas. Y para América Latina, la diferencia puede ser trascendental.

LarrainVial y CIO Invest presentan el Alternatives Summit 2026, el evento institucional más grande de su tipo en Latinoamérica

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El mercado de activos alternativos en América Latina atraviesa un periodo de reactivación sostenida, esto impulsado principalmente por el entusiasmo de los inversionistas en activos como infraestructura y crédito privado. En este contexto LarrainVial, en conjunto con CIO Invest, anuncia el Alternatives Summit 2026, que se llevará a cabo los próximos 7 y 8 de octubre de 2026 en el Centro Banamex de la Ciudad de México, un evento privado diseñado para conectar a los principales asignadores de capital e inversionistas institucionales con gestores de activos globales.

Como parte de la agenda de actividades, se analizará cómo se están adaptando los grandes portafolios de inversión ante la coyuntura económica mundial y de qué manera el capital privado impulsa el crecimiento y la competitividad de las empresas. En este sentido, datos de Deloitte destacan que la región captó 8.570 millones de dólares en nuevos fondos e invirtió un total de 25.600 millones de dólares durante 2025.

El programa también abordará la infraestructura y la deuda privada como motores clave para financiar proyectos esenciales y el desarrollo económico en América Latina, además de explorar el papel de la Inteligencia Artificial en la toma de decisiones financieras y el análisis de inversiones. Todo ello facilitará el diálogo directo entre administradores de fondos, fondos de pensiones, family offices e inversionistas institucionales.

«El apetito de los inversionistas latinoamericanos por los mercados privados no es una tendencia pasajera, sino un proceso de transformación en la construcción de portafolios en América Latina. Hoy los capitales buscan mayor diversificación en activos alternativos, pero requieren gestores con alta especialización, credibilidad y presencia regional sólida. El Alternatives Summit 2026 nace como la plataforma para catalizar esa conversación y conectar las oportunidades globales y regionales con los tomadores de decisión clave en México y América Latina», señaló Raúl Morales Bernal, Country Head de LarrainVial para México.

El Alternatives Summit 2026 se perfila como un espacio para comprender las fuerzas que están reconfigurando las clases de activos alternativos en el entorno latinoamericano. Contará con la participación de 68 conferencistas, entre los que destacan líderes empresariales, diplomáticos, exautoridades y ejecutivos del sector financiero, y constará de 17 ponencias enfocadas en capital privado, activos reales, deuda privada, tendencias regulatorias en fondos de pensiones y perspectivas macroeconómicas regionales.

Mexicanos ya son el segundo mayor comprador extranjero de vivienda en Estados Unidos

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Pixabay CC0 Public Domain

Los mexicanos fueron el segundo mayor grupo de compradores extranjeros de vivienda en Estados Unidos durante el periodo comprendido entre abril de 2025 y marzo de 2026, solamente detrás de Canadá, de acuerdo con el más reciente informe de la National Association of REALTORS® (NAR).

En ese periodo adquirieron aproximadamente 9.400 propiedades, equivalentes a 14% de todas las compras realizadas por extranjeros, por un valor cercano a 5.000 millones de dólares.

El dato es especialmente significativo porque México se colocó por encima de China, India y Reino Unido en número de viviendas adquiridas. China, aunque ocupó el tercer lugar por número de propiedades, encabezó el gasto total con 7.600 millones de dólares, debido al mayor valor promedio de sus adquisiciones.

El fenómeno merece atención por una razón adicional: no parece responder a una sola motivación.

Para algunos mexicanos, Estados Unidos representa una segunda residencia; para otros, una inversión inmobiliaria, un lugar para que estudien los hijos, una forma de facilitar la movilidad familiar o una extensión natural de sus actividades empresariales.

Y para una parte de las familias patrimoniales, puede representar algo todavía más amplio: la construcción de una presencia permanente al otro lado de la frontera.

El resultado de México dentro del mercado internacional estadounidense adquiere mayor dimensión cuando se observa el contexto general.

Las compras de extranjeros en Estados Unidos cayeron 14% en número y 19,1% en valor durante el último periodo de medición de NAR, hasta 67.100 viviendas y 45.300 millones, respectivamente. Fue el segundo nivel más bajo de operaciones desde que la asociación comenzó a registrar estos datos en 2009.

En medio de esa contracción, México representó 14% de las adquisiciones extranjeras, solamente dos puntos porcentuales por debajo de Canadá.

El dato, por tanto, no describe simplemente un mercado internacional en expansión. Describe algo más específico: la presencia mexicana se mantiene como una de las más importantes dentro de un mercado extranjero que, en términos generales, perdió dinamismo.

Además, NAR señala que Canadá y México, los dos países que comparten frontera con Estados Unidos y sus socios en el tratado comercial de la región, fueron los mayores compradores en términos de número de viviendas.

En este contexto, la geografía ayuda a explicar una parte de la historia y la frontera sigue siendo importante porque los mexicanos no compran vivienda en Estados Unidos siguiendo exactamente el mismo patrón que otros extranjeros.

Los principales destinos para los compradores mexicanos durante el último periodo fueron California, Texas y Florida, de acuerdo con NAR.

California tiene una relación histórica, cultural y familiar particularmente profunda con México, mientras que Florida se ha convertido desde hace años en uno de los grandes destinos de capital latinoamericano.

Pero Texas merece una atención especial. El estado combina proximidad geográfica, vínculos económicos con México, fuerte crecimiento empresarial y una importante presencia de población de origen mexicano. Esa combinación está modificando también el mapa inmobiliario.

Datos de Realtor.com mostraban que durante el primer trimestre de 2025 México representaba 5,4% del tráfico internacional hacia propiedades residenciales estadounidenses. La búsqueda mexicana estaba particularmente concentrada en mercados próximos a la frontera, como San Diego, San Antonio, Dallas, El Paso y Houston.

La explicación ofrecida por el propio análisis resulta reveladora: proximidad, conexiones culturales y lingüísticas, redes familiares y empresariales y acceso a educación, salud y viajes globales. No se trata, entonces, únicamente de una decisión de inversión.

Comprar una casa también puede ser comprar movilidad; una de las características más interesantes del comprador mexicano es precisamente que su decisión inmobiliaria puede tener varias funciones simultáneas.

Una propiedad en Estados Unidos puede ser vivienda habitual, segunda residencia, activo de inversión o una combinación de estos usos. NAR señala que aproximadamente la mitad de los compradores extranjeros adquirió la propiedad como casa de vacaciones, inversión para renta o ambas, una proporción considerablemente superior al 17% registrado entre el conjunto de compradores de vivienda existentes en Estados Unidos.

Eso ayuda a entender por qué el fenómeno no puede reducirse a una migración residencial. Una familia puede conservar su residencia principal en México y, al mismo tiempo, comprar una propiedad en Texas o California para facilitar sus actividades empresariales, para que estudien sus hijos, para generar ingresos por renta o simplemente para tener una base permanente en Estados Unidos.

La vivienda se convierte así en una herramienta de movilidad.

El factor empresarial

La creciente internacionalización de las empresas mexicanas puede ser otro elemento de contexto.

El KPMG Global Family Business Report 2026 señala que 27% de las empresas familiares mexicanas considera la expansión geográfica una de sus principales prioridades estratégicas hacia 2035. El desarrollo de nuevos productos y servicios ocupa el primer lugar, con 30%, seguido de la expansión geográfica.

La cifra no significa que 27% de esas familias esté comprando propiedades en Estados Unidos, no existe evidencia para establecer esa relación directa.

Pero sí muestra que la internacionalización geográfica forma parte de la estrategia de crecimiento de una proporción significativa de las empresas familiares mexicanas.

Y cuando una empresa familiar se internacionaliza, las decisiones de la familia pueden adquirir también una dimensión internacional con factores como: Dónde vive el empresario. Dónde estudian sus hijos. Dónde se establece la siguiente generación. Dónde se concentra una parte del patrimonio. Dónde se abren nuevas relaciones empresariales. Dónde se mantiene una segunda residencia.

El inmueble puede convertirse en el primer componente visible de una arquitectura patrimonial mucho más amplia.

Texas: cuando negocio y vivienda se encuentran

La creciente importancia de Texas ayuda a entender esta intersección. Realtor.com encontró que los mercados texanos ganaron atractivo entre los compradores internacionales por una combinación de menores costos relativos de vida, crecimiento empresarial, creación de empleos y un entorno favorable para los negocios. Dallas-Fort Worth, Houston, Austin y San Antonio aparecieron entre los principales mercados estadounidenses por interés internacional en 2025.

Para los mexicanos, la ventaja adicional es evidente: Texas está cerca, pero no solamente geográficamente ya que existe una infraestructura empresarial, familiar y cultural que facilita la movilidad entre ambos países.

Eso puede explicar por qué ciudades como Houston, Dallas y San Antonio resultan particularmente atractivas para mexicanos que buscan combinar vivienda, trabajo, educación e inversión.

La frontera, en estos casos, deja de ser una barrera y comienza a funcionar como un espacio económico compartido.

Pero también existe otra razón menos visible, pero relevante: la educación. Para algunas familias mexicanas, la compra de una propiedad en Estados Unidos puede estar vinculada con la llegada de los hijos a universidades estadounidenses.

Realtor.com ha identificado precisamente casos en los que compradores internacionales adquieren propiedades para familiares que estudian en Texas.

La lógica puede ser sencilla: en lugar de pagar durante años una renta, una familia con capacidad financiera puede adquirir un inmueble que sirva como residencia para los hijos y, eventualmente, como activo patrimonial.

La decisión mezcla así tres variables: educación, patrimonio y residencia. Eso ayuda a explicar por qué el comprador extranjero no necesariamente busca exclusivamente una vivienda para sí mismo.

El patrimonio mexicano comienza a tener una dimensión más global porque la compra inmobiliaria es solamente una parte de una relación patrimonial más amplia.

Una familia que posee una propiedad en Estados Unidos puede eventualmente requerir financiamiento, seguros, administración inmobiliaria, servicios legales, planeación fiscal internacional, inversiones financieras y estructuras sucesorias.

Por eso el crecimiento de compradores mexicanos tiene implicaciones que van más allá del mercado residencial.

Para bancos privados, family offices, asesores financieros, administradores de activos y especialistas en patrimonio internacional, cada propiedad puede representar el inicio de una relación financiera fronteriza mucho más amplia y es ahí es donde conceptos como Near-Living adquieren relevancia.

No necesariamente porque todas las compras mexicanas estén vinculadas con el nearshoring, sino porque la creciente integración económica puede hacer que una familia necesite funcionar cada vez más en dos mercados.

No es todavía una migración patrimonial masiva

También conviene poner el fenómeno en perspectiva. Los 9.400 inmuebles adquiridos por mexicanos representan una fracción pequeña del enorme mercado residencial estadounidense. Además, NAR no identifica al nearshoring como causa de esas operaciones.

Tampoco puede afirmarse que todos los compradores sean empresarios o familias de alto patrimonio.

El propio concepto de comprador extranjero de NAR incluye tanto a extranjeros no residentes en Estados Unidos como a extranjeros residentes, es decir, inmigrantes recientes y personas con visas que viven en el país por razones profesionales, educativas u otras.

Esto es importante porque impide convertir automáticamente la cifra en una historia sobre mexicanos ricos trasladando su patrimonio a Estados Unidos. La realidad es más diversa, pero justamente por eso resulta interesante.

De comprador extranjero a ciudadano económico binacional

Lo que muestran los datos es una relación cada vez más compleja. México es el segundo país de origen de compradores extranjeros de vivienda en Estados Unidos.

Los mexicanos concentran sus adquisiciones principalmente en California, Texas y Florida.

Las búsquedas inmobiliarias mexicanas muestran una fuerte inclinación hacia ciudades fronterizas y grandes centros económicos. Las empresas familiares mexicanas colocan la expansión geográfica entre sus principales prioridades de crecimiento y Estados Unidos sigue siendo el principal socio económico de México.

Cada dato, por separado, cuenta una historia distinta. Juntos dibujan una transformación más amplia: la frontera entre México y Estados Unidos puede ser cada vez menos relevante para determinadas decisiones empresariales, familiares y patrimoniales.

El nearshoring comenzó llevando empresas y cadenas de suministro hacia México, ahora aparece otro movimiento, menos visible y más personal: mexicanos que compran una parte de su vida en Estados Unidos.

Una casa puede ser el punto de partida. Después pueden venir la educación de los hijos, una oficina, una inversión, una empresa, una cuenta de inversión o una estructura patrimonial.

Por eso, más que hablar solamente de mexicanos comprando casas en Estados Unidos, quizá haya que observar el fenómeno desde otra perspectiva:

México ya es el segundo gran comprador extranjero de vivienda estadounidense; la pregunta ahora es qué hay detrás de esas compras y hasta dónde puede llegar esta nueva movilidad de personas, empresas y patrimonio.

BBVA lanza Global Wealth, su nueva propuesta global para clientes de alto patrimonio

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Foto cedidaSede de BBVA en Madrid.

BBVA refuerza su apuesta por los clientes de alto patrimonio con el lanzamiento de Global Wealth, un nuevo paraguas global que reúne los segmentos Premium, Private Banking y Ultra High Net Worth (UHN). A partir de octubre, las tres propuestas compartirán una denominación e identidad comunes en todas las geografías, acompañadas de un modelo de atención altamente especializado y una propuesta de valor que combina capacidades locales y globales para dar respuesta a las necesidades de los clientes y sus familias.

El lanzamiento supone avanzar hacia una identidad común y reconocible en todos los mercados, con una misma estructura y una propuesta que busca combinar lo mejor de dos mundos: el conocimiento, la cercanía y las capacidades de cada mercado con la escala y las fortalezas internacionales de BBVA.

De esta forma, el grupo busca reforzar su posicionamiento entre los clientes de mayor patrimonio y ofrecerles una experiencia cada vez más consistente, personalizada y global, capaz de acompañarlos no sólo en sus necesidades financieras, sino también en las de sus familias y en una realidad patrimonial cada vez más internacional.

“Este lanzamiento consolida la posición de liderazgo de BBVA en los segmentos de alto patrimonio con una propuesta de valor especializada y homogénea que ofrece distintos niveles de servicio” señaló Jaime Lázaro, responsable de BBVA Asset management & Global Wealth. Lázaro expresó que este modelo es el resultado del «esfuerzo de muchos años en construir un modelo de alto valor para todos los países».

El modelo tiene como centro al gestor o banquero, que ocupa una posición central como profesional de confianza del cliente, apoyado por especialistas y por las capacidades del grupo para ofrecer un acompañamiento cada vez más personalizado. «Damos mucho peso a quién atiende al cliente, y aquí, el banquero es protagonista», aseguró Lázaro.

Global Wealth se presentó en España y, en las próximas semanas, el proyecto se dará a conocer en el resto de geografías en las que el banco está presente. La entidad no realizará una revolución organizativa. Lázaro, sin embargo, mencionó que Salvador Sandoval, director de Banca Patrimonial y Privada en BBVA Bancomer, ha sido nombrado recientemente nuevo responsable de Global Wealth. Tendrá la misión de ayudar a las bancas privadas locales a desarrollarse hacia esa convergencia del modelo de banca privada de BBVA «lo más rápido posible» trayendo las mejores prácticas y coordinar la oferta de banca privada internacional.

Respecto a los objetivos a futuro, Lázaro resumió que con este modelo global, la entidad pretende «que el mercado sepa que BBVA está ahí, con una oferta potente». En definitiva, esto se traduce, según Lázaro, en seguir con el mismo ritmo de crecimiento de doble dígito de los últimos años. También, de tener capacidad de atraer clientes en los países en los que la entidad está presente. En definitiva, el objetivo es crecer al 20% de forma ideal.

La posición de España en este nuevo marco

BBVA ha presentado Global Wealth en España en primer lugar y, posteriormente, el proyecto se irá desgranando en el resto de las regiones en las que está presente el banco. En España, los segmentos de Wealth se denominarán UHN Patrimonios -para los clientes de mayor patrimonio-; Banca Privada evoluciona hacia Private Banking, y Banca Personal pasa a denominarse Premium. Los tres segmentos que componen BBVA Global Wealth en España dan servicio a un total de 1.340.000 clientes, con datos a agosto de 2026.

“El lanzamiento de Global Wealth en España, como en el resto de geografías, va más allá de una nueva identidad. Supone reforzar el modelo de atención y la propuesta de valor para los clientes de mayor patrimonio, adaptándonos a sus distintas necesidades y a cada momento de su evolución patrimonial”, destacó Fernando Ruiz, director de Global Wealth España.

El modelo refuerza, además, la experiencia del cliente en momentos clave de su relación con BBVA, desde el la bienvenida al banco hasta la evolución de sus objetivos vitales y necesidades patrimoniales, más allá de las financieras, con procesos más ágiles, una atención personalizada y beneficios que se extienden también a las familias.

Otro de los pilares de BBVA Global Wealth es una propuesta de valor que combina la adaptación a las particularidades de cada mercado con el acceso a las capacidades globales de BBVA. En España, se han diseñado propuestas diferenciadas en áreas como la planificación patrimonial, amplia gama de inversiones, financiación, tarjetas, oferta no financiera, familias empresarias y experiencia digital, con productos, servicios y ventajas adaptados al perfil y las necesidades de cada cliente.

BBVA cuenta con plataformas internacionales en España, Estados Unidos y Suiza, que permiten ofrecer servicios de alto valor añadido como la consolidación de posiciones y el asesoramiento dentro de su modelo de cliente global. En el caso de España, cabe destacar que se ha convertido en un verdadero hub de banca privada internacional y cuenta en Madrid con un equipo especializado para clientes de otras geografías que quieren invertir en España.

Ruiz también adelantó que los objetivos de la división española no cambian. «Seguimos con la misma línea que teníamos hasta ahora», afirmó.

Más allá de las finanzas

Global Wealth amplía, además, el concepto tradicional de gestión patrimonial con una propuesta que busca acompañar al cliente en otras dimensiones de su vida.
El modelo incorpora experiencias más allá de las finanzas vinculadas a ámbitos como el deporte, el arte, la cultura y la salud, además de propuestas específicas para familias empresarias y soluciones dirigidas al conjunto de la familia.

Con Global Wealth, BBVA refuerza así su apuesta por los clientes de mayor patrimonio y avanza hacia un modelo más global, reconocible y especializado, con una identidad común en todas las geografías y una propuesta capaz de combinar la cercanía de los equipos en España con las capacidades internacionales del grupo.

Magdalena Rodríguez Luis, de Zonamerica: «Representamos el mayor ecosistema de Wealth Management en América Latina»

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Magdalena Rodríguez Luis
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Uruguay consolidó en los últimos años un ecosistema de wealth management que atiende patrimonios de toda la región, sostenido en la estabilidad institucional, la libre circulación de capitales y el régimen de zonas francas. En ese esquema, Zonamerica, el campus de negocios ubicado en Montevideo, se posiciona como plataforma de aterrizaje para gestoras, banca privada y family offices con foco en América Latina.

Con más de 500 empresas instaladas, el campus no se limita a las finanzas: reúne 15 industrias, entre ellas aeroespacial, datacenter, farma y ciencias, software, logística e iGaming. Funds Society conversó con Magdalena Rodríguez Luis, gerenta comercial de Zonamerica, sobre los factores que explican el crecimiento de Uruguay como hub, la competencia con otras plazas y el rol que cumple el campus.

¿Qué factores explican que Uruguay se haya consolidado como hub regional ?

En primer lugar, una combinación de estabilidad institucional sostenida en el tiempo —jurídica, política y macroeconómica— en una región donde eso escasea, junto con la libre circulación de moneda y repatriación de capitales. A esto se suma un marco regulatorio que fue adaptándose a estándares internacionales de transparencia sin perder competitividad, y una ubicación geográfica y horaria conveniente para operar hacia toda la región.

Hoy Uruguay cuenta con un ecosistema de Wealth Management consolidado, con más de 180 entidades registradas en el Banco Central del Uruguay como Asesores de Inversión o Gestores de Portafolio, a las que se suman Agentes de Valor, Fondos de Inversión y compañías de servicios fiduciarios/corporativos.

¿Cómo compite frente a otros centros financieros de la región?

Cada plaza compite con una propuesta distinta. Panamá ofrece dolarización y tradición offshore, pero carga con una reputación más golpeada en materia de transparencia. Miami da acceso directo al sistema financiero estadounidense, pero implica someterse a su complejidad regulatoria y fiscal. Chile tiene un mercado de capitales más desarrollado, pero está más orientado a inversores domésticos.

Uruguay se diferencia por combinar neutralidad política, estabilidad jurídica de largo plazo y un régimen fiscal territorial competitivo, sin la exposición regulatoria de Estados Unidos. Eso lo vuelve atractivo para family offices y gestoras que buscan una plataforma neutral para administrar patrimonio proveniente de Argentina, Brasil y otros países de la región.

¿Qué peso tiene el régimen de zonas francas en la decisión de instalarse en el país?

Es un factor de peso alto, aunque no el único. Las empresas usuarias operan con exoneración total del impuesto a la renta sobre sus ingresos —salvo las grandes multinacionales, a las que les aplica el impuesto mínimo complementario doméstico del 15%— y del impuesto a la distribución de dividendos, siempre que el país de destino no reconozca un crédito por el impuesto pagado en Uruguay. Para acceder, deben cumplir requisitos de sustancia real —empleo genuino y actividad efectiva—, lo que además les da legitimidad internacional.

Los extranjeros que trabajan para una empresa usuaria pueden renunciar a la seguridad social uruguaya y pagar un impuesto a la renta personal fijo de 12%, sin importar su salario. Eso resulta muy atractivo para los expatriados y genera conocimiento que permea en los colaboradores uruguayos. Aun así, el régimen funciona como condición necesaria pero no suficiente: es lo que abre la conversación, pero en la decisión final pesan también la calidad del ecosistema profesional de soporte (compliance, legal, auditoría) y la infraestructura física y de conectividad.

¿Cómo describiría el rol de Zonamerica como plataforma para firmas financieras que operan hacia Latinoamérica?

Facilitamos el aterrizaje de nuestros clientes en la región, en un entorno seguro, rodeado de espacios verdes. Estamos a 10 minutos del Aeropuerto Internacional de Carrasco y a 90 de Punta del Este. Con más de 100 empresas vinculadas al sector financiero, representamos el mayor ecosistema de Wealth Management de la región.

Nuestro rol es reducir la fricción de instalarse y operar desde Uruguay: en vez de que la gestora resuelva por separado lo inmobiliario, el talento o la conectividad, oficiamos de plataforma que integra todo eso para que se concentre en su negocio.

¿Qué la diferencia de otras zonas francas?

La diferencia principal es el efecto de ecosistema y comunidad, más que el régimen fiscal, que es compartido por cualquier usuario de zona franca. Es un campus con más de 500 empresas y varias décadas de trayectoria, con alta densidad de proveedores especializados, networking entre pares y una marca reconocida internacionalmente que facilita la conversación inicial con reguladores y bancos corresponsales.

¿Qué servicios específicos resultan determinantes para una gestora o family office?

En cierta medida, todos ellos. Creo que conectividad e infraestructura tecnológica no son negociables para una gestora que opera mercados en tiempo real (redundancia de conexión, seguridad de la información, continuidad
operativa). En este sentido, desde Zonamerica, a través de Willinn (empresa del grupo), ofrecemos servicios tecnológicos que cuentan con la aprobación del BCU, lo que simplifica la puesta en marcha de los clientes. El acceso a un ecosistema de Compliance y soporte legal-contable especializado en estructuras financieras internacionales también son relevantes para estas empresas. Adicionalmente, el acceso a talento bilingüe y con formación en finanzas es clave.

¿Cómo es el acompañamiento a una firma que evalúa instalarse en el campus?

Todo comienza con una primera reunión para relevar las necesidades del cliente, que casi siempre van más allá del espacio físico: acompañamiento regulatorio, selección de personal y soporte tecnológico. Nuestra propuesta se adapta desde gestoras boutique de 2 a 4 personas hasta grandes gestoras que requieren un edificio exclusivo.

La empresa suscribe un contrato de usuario de zona franca, que regula el arrendamiento de la oficina y le otorga la condición para operar con los beneficios fiscales. El trámite demora unos 60 días; en paralelo, el cliente gestiona su licencia ante el BCU cuando su actividad lo requiere. Luego cada cliente cuenta con un ejecutivo de cuentas como referente.

¿Qué perfil de firma financiera se instala hoy en Zonamerica?

Tenemos compañías europeas y estadounidenses, y también firmas regionales, principalmente de Argentina, Brasil, Chile y Perú. La actividad más frecuente es el Wealth Management para clientes de la región, aunque también se instalan firmas de Asset Management, Private Equity y Venture Capital. Algunas son brazos de grandes bancos y otras, gestoras boutique.

¿Por qué una gestora, banca privada o family office debería elegir Uruguay a través de Zonamerica?

Porque combina dos planos: el país ofrece el marco macro —estabilidad, previsibilidad jurídica, régimen fiscal competitivo, reputación internacional creciente— y Zonamerica el marco operativo concreto para capturar esas ventajas sin resolver solos la logística de instalación, con un socio único que acompaña el proceso de punta a punta.

Europa toca la puerta de las carteras latinoamericanas: la diversificación busca una alternativa a Wall Street

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Una constante de las inversiones para las carteras latinoamericanas en materia de diversificación internacional es el destino dominante: Estados Unidos. La cercanía geográfica, el tamaño de sus mercados, la profundidad de Wall Street y el liderazgo de sus grandes compañías tecnológicas han convertido a los activos estadounidenses en una pieza central de las carteras. Pero esa concentración empieza a abrir una pregunta distinta: ¿qué mercado desarrollado puede complementar a Estados Unidos sin obligar al inversionista a abandonar los mercados avanzados y sus estándares de regulación, liquidez y seguridad jurídica?

Para José Francisco Ruiz Solera, Buy Side-Fund Manager y gestor de renta variable europea en EDM España, la respuesta está al otro lado del Atlántico: Europa. El ejecutivo charló con Funds Society en el marco del evento «Pioneros 2026», llevado a cabo en la Ciudad de México y organizado por la casa de bolsa GBM. “La bolsa europea está barata comparada con la bolsa norteamericana”, sostiene el gestor, quien considera que la región puede representar una alternativa de diversificación para carteras excesivamente expuestas a Estados Unidos y, particularmente, a tecnología.

La tesis tiene un componente cuantitativo. En un análisis publicado por MSCI a comienzos de 2026, el múltiplo precio/utilidades futuras del MSCI Europe se ubicaba en alrededor de 15 veces, frente a 22.35 veces para Estados Unidos al cierre de 2025. La diferencia no implica por sí misma que Europa vaya a superar a Wall Street, pero sí muestra que los inversionistas estaban pagando una prima considerablemente mayor por las utilidades estadounidenses.

JP Morgan Asset Management también identificó en 2026 un regreso del interés hacia la renta variable europea. Según la firma, entre comienzos de 2025 y marzo de 2026 los fondos de renta variable europea recibieron más de 74 mil millones de euros de entradas netas, el mayor flujo de este tipo en una década, en un contexto en el que los inversionistas buscaban alternativas a exposiciones concentradas y activos con valoraciones elevadas. Pero, el argumento no es abandonar a Estados Unidos. El punto central no consiste en establecer una competencia entre Europa y Estados Unidos, sino cuestionar la idea de que una cartera internacional necesariamente deba girar alrededor de Wall Street.

Ruiz Solera calcula que Europa representa aproximadamente 19% de la capitalización bursátil mundial y subraya que, después de Estados Unidos, constituye el segundo gran universo desarrollado de inversión. En su visión, el problema para el inversionista latinoamericano es que la proximidad con Estados Unidos puede hacer que otras regiones queden fuera del radar. La oportunidad, desde esta perspectiva, no consiste únicamente en comprar “Europa”, sino en determinar qué Europa comprar. Ahí aparece una discusión particularmente relevante para la industria de fondos: la diferencia entre replicar un índice y seleccionar empresas.

Ruiz Solera cuestiona que un ETF europeo sea necesariamente la respuesta más eficiente en el actual entorno. Su argumento es que los índices incorporan de manera importante a las compañías y sectores que ya han tenido un buen comportamiento, mientras que una gestión activa puede buscar empresas que todavía no hayan recibido el mismo reconocimiento del mercado. En particular, señala el peso que bancos y compañías energéticas han adquirido en los índices europeos y plantea que una cartera quality growth puede buscar oportunidades en otras áreas.

La discusión llega en un momento en que la gestión activa está intentando recuperar espacio dentro de la industria. En Europa, los ETFs activos alcanzaron 108,3 mil millones de euros en activos al cierre de junio de 2026, casi tres veces el nivel registrado a finales de 2023, aunque todavía representan una fracción pequeña del mercado total de ETF. Al mismo tiempo, el dinero sigue fluyendo hacia productos pasivos. Morningstar reportó que durante los primeros siete meses de 2026 los ETF europeos recibieron casi 266 mil millones de euros, de los cuales 203,4 mil millones correspondieron a ETF de renta variable. Una parte importante de esos recursos continuó dirigiéndose a estrategias globales y estadounidenses. Es decir, el debate entre gestión activa y pasiva está lejos de resolverse; precisamente por eso constituye uno de los puntos relevantes de la tesis de EDM.

La paradoja tecnológica de Europa

Hay otro elemento que modifica la tradicional percepción de Europa como una región menos atractiva frente al liderazgo tecnológico estadounidense: la inteligencia artificial también tiene una importante infraestructura europea. El ejemplo más evidente es ASML, fabricante neerlandés de sistemas de litografía para semiconductores. La propia compañía señala que es actualmente el único fabricante mundial de sistemas de litografía EUV, una tecnología utilizada para producir las capas más complejas de los chips avanzados.

La importancia de ASML para la economía de la IA no es menor. Los sistemas EUV permiten fabricar los microprocesadores más avanzados y, de acuerdo con la compañía, la tecnología está directamente vinculada con aplicaciones de inteligencia artificial y con las próximas generaciones de chips. En 2026, además, ASML reportó una fuerte demanda de sus sistemas y anticipó un incremento de capacidad EUV para los siguientes años.

Esto matiza una percepción habitual del mercado: que invertir en IA significa necesariamente invertir en Estados Unidos. No significa que Europa tenga el liderazgo estadounidense en inteligencia artificial ni que ASML convierta por sí sola a Europa en una potencia tecnológica comparable con Silicon Valley, pero sí revela que la cadena de valor de la IA es mucho más global de lo que sugieren los nombres más conocidos de la industria. Para un gestor de renta variable, esa diferencia puede ser fundamental porque no necesariamente se trata de encontrar al próximo gran fabricante de modelos de IA, sino de identificar a las compañías que proporcionan la infraestructura indispensable para que todo el ecosistema funcione.

El segundo catalizador: el regreso del gasto público

La otra parte de la tesis europea está lejos de la tecnología. Tiene que ver con política fiscal, infraestructura y defensa. Alemania, durante años uno de los símbolos de la prudencia fiscal europea, está entrando en una etapa diferente. La Comisión Europea prevé que el déficit público alemán pase de 2,7% del PIB en 2025 a 3,7% en 2026 y 4,1% en 2027, impulsado principalmente por un aumento del gasto en inversión y defensa. La deuda pública, a su vez, subiría de 63,5% del PIB en 2025 a 68% en 2027. Eso no significa que Europa haya resuelto sus problemas estructurales. De hecho, la deuda pública de la zona euro alcanzó 88,9% del PIB al cierre del primer trimestre de 2026, mientras que en el conjunto de la Unión Europea llegó a 82,9%. Pero sí apunta hacia un cambio en la combinación de políticas.

Ruiz Solera considera que los planes de infraestructura y rearme europeos todavía no se han reflejado completamente en la economía cotidiana y sostiene que parte del impacto podría hacerse más visible hacia 2027. La Comisión Europea, por su parte, también prevé que el aumento del gasto público contribuya positivamente al crecimiento alemán durante ese periodo.
Para los mercados, el punto relevante no es solamente cuánto gastarán los gobiernos, sino qué compañías recibirán ese gasto y cuánto de ese crecimiento terminará convirtiéndose en beneficios corporativos.

La variable que puede cambiarlo todo: energía

La tesis europea, sin embargo, tiene una vulnerabilidad evidente: la energía. La guerra y las interrupciones alrededor del estrecho de Ormuz han colocado nuevamente al petróleo en el centro de la ecuación. La Agencia Internacional de Energía estima que por ese paso marítimo transitaron en promedio unos 20 millones de barriles diarios de crudo y productos petroleros durante 2025, alrededor de una cuarta parte del comercio marítimo mundial de petróleo. Europa es especialmente sensible a ese escenario. La Comisión Europea ha reconocido que las disrupciones en el estrecho pueden afectar los precios y la seguridad energética, aunque hasta ahora ha señalado que no existe un problema inmediato de abastecimiento gracias a las reservas y a fuentes alternativas.

Ese riesgo explica por qué la oportunidad europea no puede analizarse únicamente desde las valuaciones. J.P. Morgan, por ejemplo, mantiene una visión más cautelosa: en su revisión del segundo trimestre de 2026 señaló que prefería Estados Unidos y algunos mercados emergentes frente a Europa, aunque reconocía el papel de las valuaciones y de la diversificación. En su asignación global del tercer trimestre, la firma mantuvo una posición neutral sobre la renta variable europea.

Ese contraste resulta revelador. La tesis europea existe, pero no constituye un consenso y quizá ahí está precisamente el interés para los gestores y para los inversores de Latinoamérica. Europa ofrece un mercado desarrollado, empresas globales, exposición a sectores diferentes de los dominantes en Wall Street y una brecha de valuaciones que ha vuelto a llamar la atención de los administradores de activos. Pero también carga con menor crecimiento estructural que Estados Unidos en algunas áreas, dependencia energética y una transformación fiscal y económica cuyo impacto todavía está por comprobarse.

Para Ruiz Solera, Latinoamérica puede ser particularmente relevante en esa ecuación. El gestor considera que la región en general está desarrollando con rapidez su cultura de inversión, pero observa al mismo tiempo una fuerte inclinación de los inversionistas latinoamericanos hacia Estados Unidos y una menor atención hacia otras regiones. La cuestión, entonces, no es si Europa reemplazará a Wall Street. Es si seguirá teniendo sentido que una cartera latinoamericana global permanezca tan cerca de Estados Unidos que apenas deje espacio para el segundo gran mercado desarrollado del mundo.

En un mercado donde las valuaciones, la inteligencia artificial, el gasto público, la defensa y la geopolítica están modificando simultáneamente el mapa de oportunidades, la diversificación geográfica vuelve a adquirir una dimensión que va más allá de repartir activos entre distintos países: se trata de buscar fuentes diferentes de crecimiento, beneficios y riesgo.

Cómo mantener la ciudadanía norteamericana y aun así vivir en un paraíso fiscal

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Todos los años me llega la misma pregunta, formulada de mil maneras distintas: «¿cómo hago para dejar de pagarle a Estados Unidos?». Y todos los años tengo que dar la misma mala noticia: si sos ciudadano norteamericano, no hay paraíso fiscal que valga mientras conserves ese pasaporte. Estados Unidos es, junto con Eritrea, el único país del mundo que grava a sus ciudadanos por su ciudadanía y no por su residencia, aunque la comparación hay que tomarla con pinzas: Eritrea le cobra a su diáspora un 2% plano y bastante rudimentario en su cobro, mientras que Estados Unidos exige declaración jurada completa sobre la renta mundial, con toda la maquinaria de FATCA y FBAR detrás. Podés vivir en Mónaco, en Dubái o en una isla del Caribe: Washington igual quiere su parte.

Ahora bien, hay una pregunta distinta y mucho más interesante que casi nadie hace bien: no «cómo dejo de ser ciudadano», sino «cómo hago para que ser ciudadano me cueste lo menos posible sin moverme del paraguas de Estados Unidos». Y ahí sí hay una respuesta, y tiene nombre y apellido: Puerto Rico.

Puerto Rico es la única jurisdicción del planeta donde un ciudadano norteamericano puede vivir sin renunciar a su pasaporte, sin exponerse al impuesto de expatriación (el famoso «exit tax»), sin perder el acceso a la Seguridad Social ni a Medicare, y aun así lograr que buena parte de su renta tribute a tasas que en el resto de Estados Unidos serían impensables. La razón es puramente técnica y no tiene nada de exótico: Puerto Rico es territorio de Estados Unidos, pero para el Código de Rentas Internas es, a los fines impositivos, un país aparte. El artículo 933 excluye la renta de fuente puertorriqueña del ingreso federal de quien es residente de buena fe de la isla. Y la Ley 60 se ocupa de que esa renta, además, pague poco o nada en el propio Puerto Rico.

Dicho así suena a truco de magia, pero no lo es. Es una decisión de política pública, tomada por el Congreso hace más de un siglo y perfeccionada por la legislatura puertorriqueña, para atraer capital e inversores a una economía que lo necesita. El diseño es prolijo: si tenés un negocio de servicios que podés prestar desde la isla a clientes de afuera, esa empresa paga 4% (o 2% los primeros cinco años). Si tenés una cartera de inversiones, las ganancias, los dividendos y los intereses que se generan después de mudarte pueden quedar exentos —0% si presentás la solicitud antes de fin de este año; 4% si llegás después, que tampoco es un mal número—.

Ahora viene la parte que nadie te cuenta en el asado ni en el grupo de WhatsApp de inversores: esto no es gratis, y no es para cualquiera. Cuesta plata, entre honorarios, donación caritativa obligatoria y la compra de una vivienda en la isla, arrancás con un piso anual que ronda los quince mil dólares. Y cuesta, sobre todo, mudarte de verdad. El Servicio de Impuestos Internos no es tonto: sabe perfectamente que Puerto Rico se convirtió en el destino de moda para quien quiere pagar menos impuestos sin dejar de ser americano, y por eso mismo audita como nunca antes a quienes se declaran residentes de la isla. Si tu familia se queda en Miami, si seguís yendo a la oficina de Nueva York por Zoom cuatro días a la semana, si tu médico, tu club y tu peluquero siguen siendo los de siempre en el continente, no hay decreto que te salve. La ley pide sustancia, no una dirección postal.

Ahí está, para mí, la verdadera enseñanza detrás de este régimen, y vale para Puerto Rico como vale para cualquier estructura de planificación patrimonial internacional: no existe la ingeniería fiscal sin cambio de vida. Quien busca solamente el papel, ya sea el decreto, la sociedad, el domicilio, y no está dispuesto a modificar dónde y cómo vive, tarde o temprano se topa con el fisco correspondiente. Quien sí está dispuesto a hacerlo, en cambio, encuentra que la ley le ofrece un camino legítimo, transparente y sostenido en el tiempo para pagar menos.

Y ya que estamos, una advertencia para las familias de patrimonio importante que me escriben pensando en atajos: meter toda la cartera en una LLC y mudarse no es, por sí solo, un boleto directo al beneficio. Si la LLC es unipersonal y transparente para el fisco, funciona: el IRS y Hacienda de Puerto Rico la ignoran y tratan la renta como si fuera del dueño, que es justo lo que pide un decreto pensado para personas físicas. Pero si la LLC tiene varios socios de la misma familia, cada uno necesita, en principio, su propio decreto y su propia mudanza real; no alcanza con que uno se instale en la isla y el resto siga administrando la cartera desde el sillón de su casa en el continente. Y ni la LLC más prolija resetea el reloj: la ganancia que ya estaba devengada antes de mudarse sigue siendo de fuente estadounidense, la envuelvas como la envuelvas.

¿Vale la pena mudarse a Puerto Rico solo por el impuesto? Depende, como casi todo en esta profesión, de la cuenta completa: cuánto ganás, de dónde viene esa renta, y cuánto estás dispuesto a cambiar tu vida para conseguirlo. Para un empresario de servicios exportables o un inversor con ganancias de capital importantes, la ecuación suele cerrar ampliamente a favor de mudarse. Para un asalariado que cobra de una empresa continental y no puede o no quiere trasladar su centro de vida, el decreto termina siendo, como digo siempre, una suscripción cara a una promesa que nunca se va a cumplir.

La ventana para asegurarse las condiciones más favorables del Capítulo 2 (la tasa del 0%) cierra el 31 de diciembre de este año. Después de esa fecha, el beneficio sigue existiendo, pero es menor. Como toda buena decisión patrimonial, esta no se toma en diciembre: se planifica con meses de anticipación, con los papeles en orden y con la cabeza fría. Ser ciudadano de Estados Unidos y vivir bien, sin pagar de más, no es una contradicción. Es, simplemente, cuestión de saber dónde parar la pelota.

Tribuna firmada por Martin Litwak, CEO & Fundador de Untitled Strategic Legal Consulting