El Consejo de la Unión Europea aprueba la RIS: ¿y ahora qué?

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El Consejo de la Unión Europea ha ratificado el texto definitivo de la Estrategia de Inversión Minorista o Retail Investment Strategy (RIS), una de las iniciativas regulatorias más relevantes para el sector financiero de la Unión Europea en los últimos años. Aunque el Parlamento aún ha de aprobar el texto y publicarse en el Diario Oficial de la Unión Europea, el alcance de la reforma aconseja que las entidades comiencen ya sus trabajos de adaptación.

Según destacan desde finReg360, esta ratificación se produce tras el acuerdo con el Parlamento Europeo en diciembre de 2025 sobre el borrador de texto de la RIS. “El texto aprobado ahora no presenta cambios sustanciales respecto al borrador y  confirma una reforma que tendrá un alcance significativo en los modelos de negocio de las entidades financieras, sobre todo en: incentivos, asesoramiento y relación entre costes y valor (o «value for money» como se conoce habitualmente)”, explican.

A corto plazo, las entidades deberían revisar aspecto como sus modelos de percepción y justificación de incentivos; las políticas de gestión de conflictos de intereses; los procedimientos de asesoramiento (y evaluación de idoneidad); y los procesos de gobierno de producto y value for money. A estas tareas, los expertos de finReg360 añaden algunas más como la revisión de las estructura de costes y comisiones de los productos; la documentación precontractual y comercial; los controles internos, métricas y órganos de gobernanza asociados.

“La RIS marcará un antes y un después en la comercialización de productos y servicios de inversión en la Unión Europea al desplazar el foco desde la transparencia formal hacia una justificación sustantiva del valor ofrecido al cliente minorista”, aseguran.

Una valoración crítica

Desde el punto de vista de la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus sigla en inglés), a pesar del compromiso sostenido y constructivo de la industria, el objetivo vital de alentar a más europeos a invertir y lograr mejores resultados financieros a largo plazo no ha sido abordado. Según su visión, el texto final no logra lidiar con las barreras existentes para la participación minorista ni simplificar el viaje del cliente existente. En su lugar, consideran que introduce requisitos regulatorios aún más complejos y ambiguos que corren el riesgo de elevar los costos operativos para la industria financiera, con poco o ningún valor agregado para el inversor final.

Efama también sigue estando particularmente preocupada de que elementos cruciales del marco regulatorio solo se definirán en extensas y próximas normas técnicas (medidas de Nivel 2). Según explican, estas discusiones altamente técnicas serán decisivas para determinar si la legislación puede ser implementada de una manera viable. 

Desde la organización hacen una llamada a la Comisión Europea y a las Autoridades Europeas de Supervisión (ESAs) para asegurar que este próximo proceso priorice la simplicidad, la proporcionalidad y la implementación práctica. Destacan que esta fase necesitará evitar empeorar las cosas al agregar requisitos excesivamente complejos y prescriptivos.

“La Estrategia de Inversión Minorista comenzó con la ambición correcta pero ha derivado en un resultado que no aborda el problema central: cómo atraer a más inversores minoristas europeos a los mercados de capitales. Desafortunadamente, corre el riesgo de hacer que los procesos de fabricación y distribución de fondos sean aún más complejos, sin evidencia de que esto vaya a ofrecer mejoras significativas para los inversores minoristas. Cuando hagamos la transición al Nivel 2, será crítico evitar agregar requisitos indebidamente complejos y prescriptivos a un proceso que ya es complejo”, apunta Tanguy van de Werve, director general de Efama.

Implicaciones de la norma

Dejando a un lado las tareas más apremiantes para las entidades de la industria y las valoraciones que se hacen de esta norma, cabe recordar que la RIS supondrá un importante cambio en términos de incentivos y retrocesiones, en la forma de prestar el asesoramiento y en la introducción del “value for money”. 

Sobre el primero de estos ámbitos, los incentivos y las retrocesiones, el texto acordado endurece el régimen aplicable a los incentivos o retrocesiones en los servicios en los que se podrá seguir percibiendo. “La nueva regulación no recoge una prohibición general de estos pagos, pero refuerza las condiciones para poder percibirlos en los casos en los que están permitidos. En particular, las entidades deberán poder acreditar que los incentivos:

aportan un beneficio tangible al cliente; son proporcionales al valor del producto y al nivel de servicio prestado; se basan en una metodología clara, comprensible y transparente; no incorporan mecanismos de remuneración ligados a objetivos de volumen o ventas; pueden identificarse separadamente de otros pagos o comisiones; no generan conflictos de intereses que perjudiquen el interés del cliente”, señalan desde finReg360.

Estos nuevos criterios obligarán a las entidades a revisar sus modelos de distribución, de remuneración y de gestión de conflictos de intereses, así como la trazabilidad de los incentivos percibidos, y reconsiderar la continuidad de determinadas prácticas cuando no pueda justificarse la aportación de valor al cliente.

En el caso del asesoramiento, la RIS también refuerza las exigencias aplicables al servicio de asesoramiento y a la obligación de actuar en el mejor interés del cliente. En particular, las recomendaciones o propuestas de inversión deberán estar más claramente ajustadas a las necesidades, objetivos, situación financiera, perfil de riesgo y, en su caso, preferencias de sostenibilidad del cliente. Según los expertos, este enfoque obligará a las entidades a reforzar sus procedimientos de asesoramiento, la trazabilidad de las recomendaciones y los criterios utilizados para seleccionar unos productos frente a otros.

Por último, incorpora también una modalidad de asesoramiento simplificado para determinados productos sencillos, diversificados y eficientes en costes, y para facilitar el acceso de los inversores minoristas al asesoramiento.

Por último, uno de los aspectos que ha generado mayor debate durante la tramitación de la RIS es la introducción de nuevas obligaciones de “value for money” para fabricantes y distribuidores de productos de inversión. Según explican desde finReg360, la nueva norma exige que los productos y servicios ofrecidos a clientes minoristas aporten un valor real y proporcional a sus costes.

“A estos efectos, las entidades tendrán que reforzar sus procedimientos de gobierno de producto y justificar, entre otros aspectos: que los costes y gastos soportados por el cliente están justificados por las características, calidad y beneficios esperados del producto o servicio; que la rentabilidad esperada o potencial resulta razonable en relación con los costes aplicados; que el producto responde adecuadamente a las necesidades, objetivos y características del mercado al que se destina; que están alineados con productos comparables disponibles en el mercado; que los incentivos o retrocesiones, cuando existan, no deterioran el valor ofrecido al cliente; que se toman medidas correctoras cuando un producto no ofrece una adecuada

Otras cuestiones relevantes

Por último, desde finReg360 añaden a los tres aspectos anteriores que la RIS incorpora otros ajustes relevantes, entre los que destacan: el refuerzo de la educación financiera y la actuación de los finfluencers’; la flexibilización del régimen de clientes profesionales por solicitud; el refuerzo de los requisitos de formación y competencia del personal que informa o asesora a clientes minoristas; la revisión de determinadas obligaciones de información al cliente; la supresión de determinadas alertas de depreciación del 10 %, o el desarrollo de normativa técnica adicional por las autoridades europeas de supervisión.

El vídeo con los protagonistas del desayuno con Oddo BHF

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El desayuno organizado y moderado por Funds Society bajo el título “Invertir en EE.UU. sin emociones: disciplina, diversificación y enfoque sistemático” reunió a expertos de distintas entidades para debatir cómo afrontar uno de los principales desafíos que tienen actualmente los selectores de fondos: mantener la exposición a la renta variable estadounidense para seguir participando del crecimiento asociado a la inteligencia artificial, pero minimizando al mismo tiempo los riesgos derivados de la elevada concentración del mercado.

En el encuentro participaron Leonardo López, Head of Sales para Iberia de Oddo BHF Asset Management; Diego Rueda, responsable de gestión de fondos de fondos de Unicaja Asset Management; Jorge González, analista de fondos de Tressis; y Alejandro García Ruiz, selector de fondos de A&G Banca Privada. La conversación giró en torno a la estrategia Oddo BHF US Equity Trend, fondo de renta variable estadounidense basado en un modelo sistemático desarrollado por la gestora franco-alemana.

Uno de los principales temas abordados fue el denominado “trilema” del inversor: cómo mantener una asignación estructural a la renta variable estadounidense, cómo reducir el riesgo de concentración en las grandes tecnológicas y cómo seguir beneficiándose del potencial de la inteligencia artificial. Los participantes coincidieron en que Estados Unidos continúa siendo un mercado difícil de sustituir por la fortaleza de su crecimiento empresarial y por el liderazgo de sus compañías en innovación, aunque también reconocieron que la concentración en las denominadas Siete Magníficas obliga a replantear la construcción de las carteras.

En este sentido, Leonardo López defendió el papel de la inversión sistemática como una alternativa para la parte central de las carteras y afirmó que “la inversión sistemática es para el largo plazo y es un sustituto en la parte ‘core’ de las carteras, porque lo cierto es que las carteras van a seguir posicionadas en renta variable estadounidense”.

Por parte de Tressis, Jorge González puso el foco en la evolución de los beneficios empresariales y en las oportunidades ligadas a la inteligencia artificial, señalando que “¿Quién no se quiere comprar una empresa que cotiza con un PER 18x a 24 meses, con márgenes superiores al 50% y crecimiento de ventas superiores al 50%?”, en referencia a NVIDIA.

Desde Unicaja, Diego Rueda destacó los riesgos asociados al actual entorno de tipos de interés y advirtió de que “habrá compañías que puedan tener problemas a la hora de endeudarse”. Asimismo, subrayó cómo ha evolucionado el posicionamiento de los inversores hacia la renta variable estadounidense y las grandes tecnológicas, señalando que estas compañías siguen siendo un componente prácticamente inevitable de las carteras.

Por su parte, Alejandro García Ruiz, de A&G Banca Privada, defendió la importancia de mantener una visión de largo plazo en un mercado saturado de información y resumió su filosofía de inversión afirmando que “en el mercado hay compañías suficientemente buenas y de calidad como para irse a compañías más pequeñas que puedan tener más ruido”.

Como conclusión, el desayuno puso de manifiesto el principal dilema que afrontan actualmente los selectores: continuar invertidos en Estados Unidos para capturar el crecimiento derivado de la inteligencia artificial, sin asumir una dependencia excesiva de un reducido grupo de compañías. Frente a este desafío, los participantes expusieron distintas vías de diversificación —desde estrategias sistemáticas hasta una mayor exposición a medianas y pequeñas compañías o a otros mercados—, aunque con un consenso claro: la renta variable estadounidense seguirá ocupando un papel central en las carteras.

Participantes

  • Leonardo López, Head of Sales para Iberia, Oddo BHF Asset Management 
  • Diego Rueda, Responsable de gestión de fondos de fondos, Unicaja Asset Management 
  • Jorge González, Analista de fondos, Tressis 
  • Alejandro García Ruiz, Selector de fondos, A&G Banca Privada 

El vídeo “Invertir en EE.UU. sin emociones: disciplina, diversificación y enfoque sistemático” ya está disponible 

Puede leer el artículo completo a través de este enlace

Latam Financial Services acercó el crédito privado de Nuveen a inversores del Cono Sur

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Alona Gornick, Managing Director y Senior Investment Strategist de Churchill Asset Management
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Churchill Asset Management, gestora especializada en crédito privado y afiliada de Nuveen, completó un roadshow por el Cono Sur con la presencia de Alona Gornick, Managing Director y Senior Investment Strategist de la firma. La gira incluyó reuniones en Montevideo y Buenos Aires, dos de los principales centros de la industria de wealth management en la región.

El eje central de las presentaciones fue el Nuveen Churchill Private Capital Income Fund (PCAP), un BDC no cotizado y perpetuo que invierte principalmente en deuda y capital privado de empresas del mercado medio estadounidense, respaldadas por firmas de capital privado de primer nivel. La cartera del fondo, valorada en aproximadamente USD 2.200 millones a enero de 2026, está compuesta en un 93% por deuda sénior garantizada first lien, con un EBITDA promedio ponderado de los prestatarios de USD 90 millones y 337 empresas en cartera, lo que refleja una granularidad y diversificación poco habituales en el segmento.

US Middle Market: el segmento donde Nuveen construyó su ventaja

Una parte relevante de las reuniones estuvo dedicada a explicar qué entiende Churchill por core middle market y por qué considera que es el segmento más atractivo dentro del universo del crédito privado. Para la firma, el mercado medio tradicional comprende empresas con un EBITDA de entre USD 15 y USD 75 millones, un rango que se distingue tanto del segmento inferior —más pequeño y menos líquido— como del mercado medio alto, donde la competencia es mayor y las condiciones tienden a ser más favorables para el prestatario.

En términos macroeconómicos, el mercado medio de EE.UU. en su conjunto equivale a la tercera economía más grande del mundo, con un PBI estimado de USD 8,6 billones, cerca de 200.000 empresas, 48 millones de trabajadores y más de USD 10 billones en ingresos anuales. Es, en definitiva, el motor menos visible pero más sólido de la economía estadounidense.

Dentro de ese universo, Churchill se posiciona de forma deliberada en el segmento tradicional, con un universo de inversión acotado a empresas con EBITDA de entre USD 10 y USD 100 millones. A diferencia del mercado medio alto —donde predominan los contratos covenant-lite y la originación se realiza a través de agentes y patrocinadores—, el mercado medio tradicional permite a Churchill negociar los términos directamente con el prestatario, mantener convenios financieros tradicionales y acceder a información primaria y exhaustiva en el proceso de debida diligencia. Esta cercanía con el prestatario no solo mejora la calidad de la suscripción, sino que también fortalece la capacidad de detección temprana de problemas en la cartera.

La firma evalúa más de 1.000 operaciones al año y cierra apenas el 5% de ellas, lo que da cuenta del nivel de selectividad que, según Gornick, es uno de los pilares centrales de la filosofía de inversión. El flujo de operaciones no proviene del mercado abierto sino principalmente de las relaciones de largo plazo que Churchill mantiene como socio comanditario en más de 350 fondos de capital privado, con más de 750 relaciones activas con sponsors y presencia en el 80% de los consejos asesores de los fondos en los que invierte.

Construcción del portafolio y datos clave

Uno de los aspectos que concitó mayor interés entre los asesores locales fue la construcción del portafolio. A diferencia de muchos vehículos de crédito privado con alta concentración en tecnología y software, PCAP mantiene una exposición al sector de apenas un 6%, priorizando en cambio sectores como servicios empresariales (18,3%), atención médica (14,4%) e industrias de capital intensivo. Esta diversificación sectorial, combinada con un tamaño promedio de posición del 0,3% de la cartera, apunta a mitigar la concentración de riesgos y brindar mayor estabilidad a lo largo del ciclo.

Otro punto destacado fue la solidez operativa del fondo en términos de liquidez: las solicitudes de recompra se han mantenido por debajo del 3% de las acciones en circulación, muy por debajo del límite trimestral del 5% establecido en la estructura del vehículo. Este dato fue señalado por Gornick como una señal de confianza de los inversores en la estrategia y como evidencia de la alineación entre el perfil del activo subyacente y las expectativas de quienes invierten en él.

Un elemento diferencial que Gornick subrayó con especial énfasis fue el respaldo institucional de TIAA, empresa matriz de Nuveen y principal inversor de la plataforma. TIAA no es un accionista pasivo: de los aproximadamente USD 64.000 millones en capital comprometido que gestiona Churchill, unos USD 23.000 millones corresponden a capital de TIAA invertido junto a clientes externos, lo que genera una alineación de intereses genuina y poco frecuente en la industria. Esta coinversión a la par es, en palabras de la propia gestora, una de las características que distingue estructuralmente a PCAP de otras alternativas del mercado.

Desde el punto de vista de rendimiento, PCAP Clase I distribuye mensualmente y registra una tasa de distribución anualizada neta del 8,4% al cierre de enero de 2026 — Desde su lanzamiento, el 100% de las distribuciones se financiaron con ingresos netos por inversiones o ganancias de capital realizadas, sin recurrir a devolución de capital. La firma también destacó el posicionamiento competitivo de Churchill: N.º 1 como prestamista directo más activo en el mercado medio de fusiones y adquisiciones de EE.UU. según Octus (primer semestre de 2025) y N.º 3 en el ranking de prestamistas directos más activos del país según KBRA DLD.

Para los inversores internacionales fuera de Estados Unidos, el acceso a PCAP se canaliza por el momento a través de iCapital, y se están evaluando otra alternativas.

La visita de Gornick al Cono Sur se enmarca en la creciente atención que los gestores internacionales prestan a mercados como Uruguay y Argentina, donde la demanda por activos alternativos y crédito privado continúa expandiéndose entre asesores financieros e inversores de alto patrimonio.

Los empleos en cripto ganan atractivo entre los ejecutivos de las finanzas tradicionales

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Los puestos de trabajo vinculados a los activos digitales se están volviendo más atractivos para los ejecutivos de las firmas financieras tradicionales, aunque persisten los riesgos profesionales, según una nueva investigación global realizada por Nickel Digital Asset Management (Nickel).

Según su última encuesta, entre inversores institucionales y gestores patrimoniales de todo el mundo, el 95% considera que las carreras profesionales en cripto son hoy más atractivas que hace 12 meses gracias al sentimiento positivo que atraviesa el sector. Igualmente, el 36% cree que las carreras en cripto son sustancialmente más atractivas que hace un año.

No obstante, la investigación —realizada entre ejecutivos de fondos de pensiones, family offices, gestoras de activos aseguradoras, hedge funds y firmas de gestión patrimonial de Estados Unidos, Reino Unido, Alemania, Suiza, Singapur, Brasil y Emiratos Árabes Unidos, que en conjunto administran alrededor de 14 billones de dólares en activos— concluyó que son más quienes consideran que los riesgos asociados al cambio hacia el sector han aumentado.

El 50% de los encuestados afirma que los riesgos profesionales han aumentado, pese a la reciente mejora del tono regulatorio hacia el sector. En comparación, el 40% cree que el riesgo profesional se ha reducido, mientras que el 10% considera que permanece sin cambios.

En concreto, el estudio también concluye que el factor más importante para mitigar los riesgos profesionales asociados a dar el salto a empresas cripto sería una mejora de la liquidez del mercado, señalada por el 42% de los participantes. En torno al 36% considera que una mayor inversión institucional reduciría esos riesgos, mientras que el 13% apunta a una mayor claridad regulatoria y el 9% a una mejor infraestructura de mercado.

En opinión de Anatoly Crachilov, consejero delegado y socio fundador de Nickel Digital,  «los activos digitales se están convirtiendo en un destino profesional creíble para los profesionales de las finanzas tradicionales, pero el nivel de exigencia está aumentando. Los altos ejecutivos no se sienten atraídos únicamente por el crecimiento; buscan firmas con gobernanza institucional, una sólida gestión del riesgo, disciplina regulatoria y resiliencia operativa”.

Según su visión, la encuesta pone de relieve una distinción importante: «El riesgo profesional disminuye cuando las empresas de activos digitales empiezan a parecerse menos a iniciativas especulativas de criptomonedas y más a plataformas de inversión institucional serias. Es ahí donde esperamos que se concentre la próxima ola de migración de talento”.

Maximilian Kunkel (UBS GWM): “Los family offices están diversificando activamente su riesgo cambiario”

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Foto cedidaMaximilian Kunkel, Chief Investment Officer Global Family y Institutional Wealth de UBS GWM.

El 60% de los family offices planea modificar su asignación estratégica de activos en los próximos 12 meses. Se trata del porcentaje más alto que jamás ha registrado el informe UBS Global Family Office Report 2026 y que, según explica Maximilian Kunkel, Chief Investment Officer Global Family y Institutional Wealth de UBS GWM, refleja “tanto una reacción defensiva ante un entorno macroeconómico más complejo, una mayor incertidumbre geopolítica y el riesgo de concentración, como una reconfiguración proactiva para aprovechar nuevas megatendencias, especialmente la inteligencia artificial, así como ámbitos como las infraestructuras y los mercados emergentes”.

Además, se observa un cambio de paradigma en materia de divisas: el 65% de los family offices espera que la confianza en el dólar estadounidense como moneda de reserva se debilite a corto plazo debido a las preocupaciones sobre la deuda de EE. UU., y el 47% reconoce estar excesivamente expuesto al billete verde. Sobre estas y otras tendencias que revela informe hemos charlado con Kunkel.

Siguiendo sobre esta reflexión en materia de divisas, ¿cómo está asesorando UBS a sus clientes para estructurar marcos multimoneda sin comprometer la rentabilidad de los activos subyacentes, tradicionalmente denominados en dólares?

Con un 65% que espera un dólar más débil y casi la mitad que considera estar excesivamente expuesta a esta divisa, los family offices están diversificando activamente su riesgo cambiario. Esto implica diseñar marcos multimoneda que equilibren la diversificación con los objetivos de rentabilidad. Esto puede traducirse en mantener asignaciones estratégicas a divisas como el euro y el franco suizo, al tiempo que se emplean estrategias de cobertura para gestionar el riesgo cambiario sin perjudicar el rendimiento de los activos denominados en dólares. El objetivo es mejorar la resiliencia y la flexibilidad de las carteras, no abandonar el dólar, sino garantizar que estén preparadas para distintos escenarios.

El apetito por la IA sigue siendo fuerte, pero observamos un desplazamiento del interés desde las elevadas valoraciones del software hacia el ecosistema físico. Para un selector de fondos, ¿cuál es la forma más eficiente de capturar esta “segunda derivada” de la IA? ¿Ha llegado el momento de rotar desde fondos temáticos puramente tecnológicos hacia fondos globales de infraestructuras?

El interés por la inteligencia artificial (IA) sigue siendo sólido, pero los inversores reconocen cada vez más que la oportunidad va más allá de la tecnología en sí misma y abarca toda la cadena de valor que la sustenta, incluyendo la energía y los recursos necesarios para su crecimiento. Para los inversores, esto significa que es importante adoptar una gestión activa no solo dentro del propio universo de la IA —software, hardware y aplicaciones—, sino también en los sectores que hacen posible su desarrollo, como materias primas, utilities e industriales, asegurando que las carteras estén posicionadas para beneficiarse de la innovación en todo el ecosistema.

Históricamente, el oro ha representado una asignación modesta dentro de las carteras de los family offices (en torno al 2%). Sin embargo, el informe de 2026 muestra que la asignación media prevista ha aumentado hasta el 3%. ¿Están las grandes fortunas utilizando el oro como cobertura estructural frente a la erosión del poder adquisitivo de las monedas fiduciarias tradicionales?

Más allá de su papel como activo refugio frente a riesgos geopolíticos, los family offices utilizan cada vez más el oro como una cobertura estructural frente a la pérdida de poder adquisitivo de las monedas fiduciarias. La preocupación por los crecientes niveles de deuda soberana, la volatilidad de las divisas y los riesgos geopolíticos ha contribuido a esta tendencia. Los family offices suelen considerar el oro como una reserva de valor a largo plazo y un elemento diversificador dentro de las carteras multiactivo.

El informe pone de manifiesto una divergencia geográfica muy marcada: mientras los family offices de Europa y Asia buscan activamente reducir el riesgo de concentración en Estados Unidos diversificando hacia Asia-Pacífico y Europa Occidental, los family offices estadounidenses han incrementado su sesgo doméstico del 86% al 88%. ¿Cómo se explica a un family office norteamericano que concentrarse en su mercado doméstico puede representar un peligroso riesgo de concentración en el actual entorno geopolítico?

La diversificación global puede ayudar a mitigar riesgos derivados de perturbaciones domésticas, cambios regulatorios o desaceleraciones específicas de determinados sectores. Asimismo, permite acceder a oportunidades propias de distintas regiones. Creemos que las carteras más resilientes son aquellas que logran equilibrar el conocimiento local con las oportunidades globales.

Por último, el informe vuelve a poner de relieve un desafío persistente: la gobernanza. Con la transferencia intergeneracional de riqueza valorada en billones de dólares ya en marcha, ¿cuáles son los riesgos reales para los asesores financieros de perder la relación con estas estructuras si las familias no profesionalizan hoy su gobernanza?

A pesar de los avances significativos en la institucionalización de los procesos de inversión, la gobernanza sigue siendo un ámbito que requiere una mayor atención. Con solo un tercio de los family offices contando con un plan de sucesión definido y únicamente el 27% preparando activamente a la siguiente generación, existe el riesgo de perder continuidad, cohesión familiar y estabilidad a largo plazo a medida que la riqueza pasa de una generación a otra. En el contexto de la Gran Transferencia de Patrimonio, profesionalizar la gobernanza mediante una planificación sucesoria proactiva y la implicación de las nuevas generaciones es esencial para preservar el patrimonio familiar, garantizar transiciones fluidas y mantener la eficacia de las estructuras de family office a lo largo del tiempo.

Ardian y Société Générale lanzan una alianza para impulsar inversiones en soluciones basadas en la naturaleza

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Ardian y Société Générale han anunciado hoy el lanzamiento de una alianza de capital enfocada en soluciones centradas en la naturaleza (NBS por sus siglas en inglés), con el objetivo de apoyar el desarrollo y la expansión de proyectos orientados a la preservación y restauración de ecosistemas naturales. Como parte de esta alianza, Société Générale invertirá 100 millones de euros como inversor de referencia en el fondo «Averrhoa NBS» de Ardian y actuará como asesor financiero de Ardian, apoyando la estructuración y el despliegue del fondo a través de su filial Société Générale Investment Solutions. 

Averrhoa NBS es un fondo de impacto clasificado bajo el Artículo 9 del SFDR (Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles), gestionado por el equipo de Infraestructuras de Ardian en colaboración con aDryada Advisory. La estrategia invierte en proyectos de reforestación y restauración de humedales y manglares, destinados a proteger la biodiversidad y, al mismo tiempo, permitir la captura de carbono a través de sumideros naturales, con un objetivo de 85 millones de toneladas de carbono a lo largo de 40 años. Estos proyectos también contribuyen a la mitigación del cambio climático al preservar los recursos hídricos, mejorar la calidad del suelo y del aire, y apoyar a las comunidades y los ecosistemas locales, en un contexto en el que la degradación global de los ecosistemas y la pérdida de bosques siguen representando importantes desafíos medioambientales. 

A través de esta alianza, Ardian y Société Générale unen fuerzas, combinando su experiencia en inversión en infraestructuras y estructuración para desarrollar proyectos de alta calidad basados en la naturaleza que respondan a la creciente demanda de corporaciones e instituciones financieras. Juntos, aspiran a contribuir al desarrollo de las soluciones centradas en la naturaleza como una clase de activo invertible, al tiempo que respaldan proyectos con visibilidad a largo plazo. 

«Ardian se está consolidando como un actor clave en las soluciones centradas en la naturaleza mediante el desarrollo de proyectos de captura de carbono que abordan los desafíos climáticos, al tiempo que restauran los ecosistemas naturales y la biodiversidad. Más allá de fijarse como objetivo la captación de hasta 85 millones de toneladas de carbono, estas iniciativas están diseñadas para aportar beneficios duraderos a las comunidades locales y satisfacer la creciente demanda de soluciones que respalden las ambiciones de cero emisiones netas. Nos complace especialmente dar la bienvenida a Société Générale como socio de confianza, cuyo apoyo refleja una sólida convicción en las capacidades de inversión de Ardian», Mathias Burghardt, Executive President and CEO de Ardian France.

Por su parte, Anne-Christine Champion, Co-Head of Global Banking and Investor Solutions en Societe Generale, ha comentado: “Las soluciones centradas en la naturaleza son un área de inversión emergente, donde los marcos sólidos y los enfoques a largo plazo son esenciales. Esta alianza refleja una convicción compartida sobre cómo debe desarrollarse este mercado, centrándose en proyectos a gran escala y bien estructurados, respaldados por una sólida demanda subyacente. Basándonos en nuestro liderazgo en la financiación de proyectos e infraestructuras, y en nuestra experiencia en transacciones relacionadas con la naturaleza, aportamos capital, capacidades de asesoramiento y estructuración junto a Ardian para apoyar la expansión de este mercado a lo largo del tiempo y ayudar a nuestros clientes a integrar la naturaleza en sus estrategias de adaptación y transición”. 

Cecabank activa su servicio de custodia de criptoactivos

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Cecabank arranca su servicio de custodia de criptoactivos para entidades financieras, acompañando a Renta 4 Banco en el desarrollo de la oferta de servicios de compraventa en el ámbito cripto. Cecabank, banco líder en Securities Services en el mercado ibérico y referente en servicios de tesorería y  pagos, traslada así su dilatada experiencia, sus capacidades operativas y tecnológicas y sus más altos estándares del negocio tradicional a los activos digitales. 

El servicio se articula dentro de un ecosistema en el que Cecabank proporciona la infraestructura tecnológica y asume  la custodia institucional de los criptoactivos, extendiendo su modelo tradicional de custodia y servicios de postcontratación al ámbito de los activos digitales. Para la ejecución de operaciones de compra y venta, la entidad  se apoya en Bit2Me, partner especializado en intercambio de activos digitales, Proveedor de Servicios de  Criptoactivos (PSC) conforme al Reglamento (UE) 2023/1114 (MiCA) y con el que mantiene una alianza estratégica  desde mayo de 2024.  

Este hito supone la materialización de un proyecto desarrollado en los últimos meses, tras la obtención por parte de  Cecabank de la licencia para la prestación de servicios de criptoactivos, que abarca custodia, recepción y transmisión  de órdenes (RTO) y transferencias. La puesta en producción confirma la capacidad de Cecabank para operar en un  entorno plenamente regulado, en línea con el nuevo marco europeo MiCA. 

La solución desarrollada conjuntamente con Bit2Me combina la experiencia de Cecabank en servicios de valores y  cumplimiento normativo con la capacidad tecnológica de Bit2Me, que aporta la plataforma de ejecución, liquidez y  acceso al mercado, permitiendo a las entidades financieras acceder a servicios de criptoactivos de forma rápida, segura y eficiente.  

El modelo reduce la complejidad operativa y tecnológica, apoyándose en una infraestructura ya operativa y validada,  y bajo estándares equivalentes a los del negocio tradicional de valores. En particular, integra la operativa de  compraventa de criptoactivos, el acceso en tiempo real a datos de mercado y capacidades avanzadas de ejecución,  junto con una infraestructura de custodia segura. Asimismo, la plataforma ha sido desarrollada bajo un enfoque  plenamente alineado con los requisitos regulatorios, incorporando altos estándares de ciberseguridad y compliance.  

La propuesta de valor de Cecabank contempla un servicio integral que cubre toda la cadena de valor y permite a las  entidades ofrecer a sus clientes finales la compraventa de un universo inicial de criptoactivos que incluye las  principales stablecoins adaptadas al marco regulatorio europeo.

Desde un punto de vista estratégico, esta iniciativa refuerza el posicionamiento de Cecabank como proveedor de referencia para el sector financiero en el ámbito de los activos digitales, actuando como punto de conexión entre la  banca tradicional y el ecosistema cripto. La consolidación del marco regulatorio y el creciente interés institucional  están impulsando la integración progresiva de estos activos en la oferta de servicios financieros. Además de la licencia MiCA otorgada por la CNMV en julio de 2025, que convirtió a Cecabank en el primer custodio B2B con esta autorización, el banco es la única entidad financiera que en España cuenta con la inscripción en el  registro del Banco de España como proveedor de servicios de criptoactivos (CASP) desde noviembre de 2024. Cecabank  ha iniciado asimismo el proceso de pasaporte europeo para extender estos servicios a los mercados de Irlanda, Portugal y Luxemburgo. 

En palabras de Aurora Cuadros, directora corporativa de Securities Services de Cecabank: “Como proveedor de  referencia en servicios de custodia en el ámbito tradicional, en Cecabank damos un paso natural al trasladar nuestra  experiencia y nuestros estándares al mundo de los activos digitales. Con el modelo que hemos desarrollado, basado  en un ecosistema con proveedores de primer nivel a escala global, estamos acompañando a nuestros clientes —como  Renta 4 Banco— en este proceso, ofreciéndoles una solución integral para que puedan poner a disposición de sus  clientes finales servicios de compraventa de criptoactivos con las máximas garantías” a lo que ha añadido: “Además,  facilitamos a las entidades la incorporación de estos servicios sin asumir la complejidad operativa y tecnológica, en  un entorno plenamente regulado que refuerza la seguridad y la confianza para avanzar en el ámbito de los  criptoactivos”. 

Por otro lado, para Gabriel Ayala, director de Soluciones Bancarias de Bit2Me, “la activación del servicio con Cecabank y Renta  4 Banco es un paso más en la consolidación del modelo que venimos construyendo: infraestructura cripto de grado  institucional, integrada en los flujos de trabajo de la banca tradicional y bajo el marco MiCA. Para Bit2Me, alianzas  como esta confirman que España está liderando la integración real de activos digitales en el sector financiero  europeo”.

Renta 4 lanza su plataforma para invertir en criptoactivos

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Renta 4 Banco ha lanzado su nueva plataforma para la compraventa directa y custodia de criptomonedas, un servicio ya disponible para todos sus clientes a través de la web y la app de la entidad. La plataforma arranca con una selección inicial de criptomonedas de referencia, que incluye bitcoin, ethereum y solana.

Según destacan desde la entidad, la propuesta de valor para el inversor se centra en la confianza y la simplicidad. El servicio cuenta con una custodia de nivel institucional que garantiza la máxima seguridad de los activos. Además, la integración en r4.com es completa, lo que brinda la comodidad de visualizar y gestionar la cartera de inversiones —acciones, fondos y ahora criptoactivos— desde una única cuenta. “Esto proporciona al cliente una operativa intuitiva y una visión patrimonial global”, indican. Destacan que esta nueva oferta se presenta con comisiones muy competitivas dentro del mercado regulado.

En palabras de Juan Carlos Ureta Estades, director de desarrollo de negocio de Renta 4 Banco, “el lanzamiento de esta plataforma materializa un hito fundamental en nuestra estrategia. Nos propusimos hace años ampliar la oferta de productos con activos digitales, y hoy lo hacemos ofreciendo a nuestros clientes la posibilidad de invertir en ellos de forma regulada, segura y con las máximas garantías”.

Por su parte, Daniel Alonso, responsable del área de Activos Digitales, ha comentado: “Con el lanzamiento de los servicios sobre criptoactivos damos respuesta a las demandas de nuestros clientes, proporcionándoles acceso a una clase de activo ya consolidado, ampliando su horizonte de inversión, con una operativa sencilla, una visión global de su patrimonio y con el respaldo y seguridad de su banco de confianza”.

Estrategia de futuro

A finales de 2025, la entidad recibió la autorización de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) para ofrecer servicios de compraventa y custodia de criptoactivos. Según explica la firma, este movimiento estratégico, alineado con la regulación europea MiCA (Markets in Crypto-Assets), posicionó a Renta 4 Banco como una de las primeras entidades financieras en España en ofrecer acceso directo y regulado a esta nueva clase de activos.

“El lanzamiento de la plataforma es un paso más en la decidida apuesta de Renta 4 por el impulso de los activos digitales, que ya se ha materializado en iniciativas como el fondo de inversión Renta 4 Cripto FIL y la operativa sobre ETPs de criptoactivos, consolidando así una línea estratégica que seguirá ampliando su oferta de valor de forma progresiva”, señalan.

¿Qué países dominan los rankings de ESG?

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Las emisiones de carbono, las energías renovables y la gestión del agua resultaron determinantes tanto para los países con mejor desempeño como para los de menor rendimiento. Los estudios de casos nacionales revelan, además, que una gobernanza débil —la ‘G’ del ESG— tiende a amplificar las carencias en los pilares social (‘S’) y medioambiental (‘E’). A ello se suman los ciberataques, cuya capacidad para generar daños económicos y sociales prolongados los convierte en un riesgo grave para la estabilidad soberana.

Una mirada a la tabla de clasificación

Dinamarca mantiene su liderazgo en materia ESG y encabeza el «Country ESG Ranking» de Robeco por cuarta vez consecutiva en dos años. Como en ediciones anteriores, los países escandinavos sobresalen de forma destacada, ocupando junto con Suiza los cinco primeros puestos del ranking.

Sin embargo, el desempeño ESG de estos líderes dista de ser extraordinario: la mayoría registró caídas en sus puntuaciones medioambientales. Dinamarca y Suecia acusaron una desaceleración en la adopción de energías renovables como proporción de su combinación energética total, mientras que Noruega perdió posiciones en gestión del estrés hídrico y riesgos climáticos. Finlandia, segunda en el ranking, fue la única excepción, con una ligera mejora en su puntuación ambiental gracias a un mayor avance en renovables y un uso más eficiente del agua.

Grandes emisores gubernamentales muestran resultados mixtos 

Las puntuaciones de los mayores emisores de deuda soberana del mundo siguen divergiendo. La puntuación ESG de Japón (7,46 de 9,0) tuvo una ligera disminución, mientras que la puntuación de Estados Unidos (6,61 de 9,0) se mantuvo en gran medida estable. En el caso de Japón, las reducciones en los criterios de clima y energía fueron las responsables.

Irónicamente, en Estados Unidos, las puntuaciones más bajas en gobernanza (debido a mayor corrupción e instituciones más débiles) fueron compensadas por mayores cifras ambientales derivadas de los aranceles del «Liberation Day», que redujeron las emisiones de CO2 asociadas a la producción de bienes importados. La puntuación ESG de China mejoró ligeramente gracias a los esfuerzos para mejorar las especies extintas, un indicador de la salud de la biodiversidad.

Puntuaciones alrededor del mundo

Varios mercados emergentes registraron ganancias notables en el ranking. Singapur presentó el mayor aumento absoluto de puntuación debido a mejores prácticas en la gestión del agua (ver Figura 2). Por el contrario, las puntuaciones ambientales más débiles afectaron a los países con las mayores disminuciones de puntuación, incluidos Botsuana, Catar, Malí, Turquía y Hong Kong.

Obstruyendo la órbita de Orbán

Durante casi dos décadas, Viktor Orbán y su partido Fidesz dominaron la escena política de Hungría. En un principio visto como un luchador por la libertad y defensor de las ideas occidentales, su estilo se volvió cada vez más autoritario, antidemocrático y corrupto con el paso de los años. Su control del poder terminó abruptamente a principios de 2026, cuando fue derrotado de manera espectacular por la coalición Tisza de Peter Magyar.

Sin embargo, las reformas deseadas pueden no llegar tan rápido como su caída, ya que los allegados de Orbán aún ocupan cargos clave en el sistema judicial, los medios de comunicación y la banca, a menudo con nombramientos de larga duración. El pueblo ha hablado y se ha entregado un mandato claro. Con Orbán fuera de la órbita, el progreso puede ser lento, pero al menos las cosas ahora siguen una trayectoria positiva.

La peligrosa caída de Perú

Antes un desempeño ESG estable en la región de América Latina, la posición de Perú ha disminuido últimamente. La puntuación social del país se ha visto afectada debido a protestas generalizadas tras una crisis crónica de liderazgo. El país ha pasado por varios presidentes, múltiples cambios de gabinete y fricciones interminables entre los poderes del Estado. Escándalos de corrupción de la élite política y judicial han incrementado aún más la desconfianza.

El caos pone de manifiesto profundas tensiones sociales relacionadas con desigualdades, exclusiones y acceso a servicios básicos. El avance en la reducción de la pobreza se ha estancado, abundan los trabajos informales, y los servicios públicos débiles, especialmente en salud y educación, obstaculizan el desarrollo del capital humano.

El medio ambiente natural también atraviesa dificultades. Perú está expuesto a riesgos físicos climáticos, incluyendo inundaciones, sequías y choques relacionados con El Niño, que amenazan la producción agrícola y la infraestructura. La débil gobernanza ha significado una menor aplicación de la protección ambiental, especialmente en relación con la minería ilegal, la deforestación y la contaminación del agua. Es un claro caso de cómo una gobernanza débil en la cima puede intensificar los problemas sociales y ambientales en el terreno (ver Figura 4). Desafortunadamente, sin una especie de salvavidas inmediato, es probable que el desempeño ESG de Perú siga hundiéndose.

Enfoque temático – Ciberseguridad

La ciberseguridad se ha convertido en un componente cada vez más material del riesgo ESG soberano, reflejando la creciente dependencia de los gobiernos y las  economías en la infraestructura digital. Los ciberataques a gran escala han  provocado pérdidas globales de miles de millones de dólares, siendo los gobiernos quienes a menudo asumen costos fiscales indirectos a través del gasto en respuesta de emergencia, reconstrucción de sistemas, litigios y pérdida de  productividad. 

El ciberataque ‘NotPetya’ de 2017 a los sistemas del sector público y privado de Ucrania es ampliamente citado como uno de los más destructivos, con daños  globales que superaron los 10.000 millones de dólares estadounidenses. Además,  el ataque de ransomware ‘WannaCry’ en el Reino Unido demostró que los ataques  también pueden ser destructivos para la salud pública a gran escala. Infectó los sistemas informáticos del Servicio Nacional de Salud (NHS), lo que llevó a la  cancelación de procedimientos médicos y a interrupciones en los servicios de  emergencia. 

El marco ESG para países ahora integra la ciberseguridad como un factor en el desempeño ESG utilizando datos del Índice Global de Ciberseguridad (GCI)  desarrollado por la Unión Internacional de Telecomunicaciones (UIT), una agencia de la ONU que supervisa los estándares globales de redes digitales.Cabe destacar que la ciberseguridad no está directamente correlacionada con un PIB alto. Países avanzados y emergentes tienen buenos resultados, desde Finlandia e Italia hasta Egipto e Indonesia. Aunque diversos en economía y cultura, una característica común a todos ellos es que tienden a adoptar un enfoque integral de gobierno, que incluye agencias cibernéticas dedicadas, marcos legales sólidos, reporte obligatorio de incidentes y una fuerte cooperación internacional.

Preocupantemente, muchos países con bajo desempeño han ampliado rápidamente sus servicios digitales sin una inversión proporcional en gobernanza de ciberseguridad, dejándolos peligrosamente expuestos.

Cinco razones para considerar la inversión en crédito global

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Es posible que los inversores necesiten una gama más amplia de herramientas de renta fija. En un mercado más fragmentado, el crédito global puede ofrecer diversificación, una fuente de ingresos resistente y un potencial de rentabilidad equilibrado.

Destacan cinco razones:

  • Una mayor diversificación puede reforzar la resiliencia.
  • El crecimiento favorable y los sólidos fundamentales pueden respaldar potencialmente la rentabilidad.
  • Los rendimientos siguen siendo atractivos en términos históricos.
  • El crédito global puede contribuir a la reducción del riesgo.
  • También puede ser una clase de activos atractiva para volver a asumir riesgo.

1. La diversificación importa más que nunca

La diversificación global importa más que nunca. Los riesgos se han multiplicado, desde la fragmentación geopolítica y las preocupaciones fiscales hasta las tensiones comerciales, la inflación persistente, la presión del crédito privado, los choques climáticos y la demografía. En ese contexto, la exposición concentrada es más difícil de justificar.

El crédito global es un potente instrumento de diversificación dentro de la renta fija. Abarca distintas regiones, sectores y emisores, lo que reduce el riesgo de concentración, amplía el abanico de oportunidades y genera un flujo de ingresos más equilibrado.

Por su propia naturaleza, el crédito global ofrece una importante diversificación por países. Aunque Estados Unidos sigue siendo el país con mayor peso en el índice (1), su ponderación es muy inferior al 50 %, una cifra muy por debajo de la que se observa en los índices bursátiles globales (2).

Además, amplía el universo de inversión. Las distintas regiones aportan diferentes combinaciones sectoriales, estructuras de capital y perfiles de emisores. Estados Unidos ofrece profundidad en los sectores de las comunicaciones, la sanidad y la industria; Europa aporta el sector financiero, los servicios públicos y una selección de emisores con calificación de inversión; Canadá y otros mercados desarrollados aportan variedad. Esta amplitud reduce la exposición a cualquier sector concreto o al riesgo de refinanciación y ofrece a los gestores activos más margen para rotar hacia riesgos mejor remunerados. La banca representa el 15,9 % del índice de crédito global, seguida de las entidades supranacionales (10,1 %) y los servicios públicos (7,6 %). 

Creemos que la gestión activa es la mejor forma de aprovechar estas ventajas. La exposición pasiva puede ampliar la diversificación, pero un enfoque activo está mejor preparado para evaluar los fundamentos regionales, la liquidez y los riesgos específicos de cada emisor.

2. Los fundamentales macroeconómicos siguen siendo favorables

La economía global sigue apoyando el crédito. Las tensiones geopolíticas no han frenado materialmente el crecimiento, y los consumidores, los beneficios, los mercados laborales y la inversión privada parecen mantenerse resilientes en varios mercados.

Dicho esto, los riesgos macroeconómicos siguen apuntando a una tendencia a la baja. Entre los principales riesgos se encuentran las perturbaciones en la cadena de suministro, el endurecimiento de las expectativas de inflación, el endurecimiento de las condiciones financieras, el recrudecimiento de las tensiones comerciales y unos aumentos de la productividad impulsados por la inteligencia artificial inferiores a lo esperado.

Los fundamentales de los índices de referencia están mejorando. En Estados Unidos y Europa, los dos países con mayor peso en los índices, los márgenes y el flujo de caja se están fortaleciendo. Los fundamentos de los mercados emergentes siguen mostrando resistencia, aunque ha aumentado la dispersión.

3. Los rendimientos siguen siendo atractivos

Con un 4,62 %, los rendimientos siguen siendo atractivos en términos históricos. Esto es importante, porque los rendimientos iniciales suelen determinar la rentabilidad futura: cuando los rendimientos se situaban entre el 4,3 % y el 4,9 %, la rentabilidad media a cinco años era, históricamente, del 6,15 %.

Ejemplo 1:

Fuente: Bloomberg. Global Credit = Índice Global Global Aggregate Debt Total Return Value USD Sin Cobertura. Datos mensuales desde enero de 2000 hasta el 30 de abril de 2026. Los rendimientos son brutos y en USD. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. No es posible invertir en un índice.

Los rendimientos “break even” siguen indicando un margen de valoración. Los rendimientos tendrían que subir más de 80 puntos básicos para que la rentabilidad esperada a un año pasara a ser negativa. Los diferenciales están ajustados, pero no vemos ningún catalizador claro que provoque una corrección de estos.

4. Una forma práctica de reducir riesgos

Los argumentos a favor de la reducción del riesgo son convincentes. Las acciones se han recuperado y la tensión en el crédito privado va en aumento. Reducir el riesgo no tiene por qué significar renunciar a los ingresos o pasar al efectivo. El crédito global puede desempeñar ese papel, ofreciendo rendimientos atractivos, fundamentos sólidos y un abanico de oportunidades más amplio que el crédito exclusivamente nacional, al tiempo que permite a los inversores mantener sus posiciones.

También destaca por haber mostrado una relativa resistencia ante la volatilidad macroeconómica. En los últimos tres años, la volatilidad de la rentabilidad total ha sido aproximadamente la mitad de la del índice MSCI World. Los bonos de mayor calidad han tendido a comportarse mejor que la renta variable cuando aumenta la incertidumbre.

Los ingresos también siguen siendo atractivos. En un entorno de mayor rentabilidad, los inversores aún pueden obtener un carry significativo sin alejarse demasiado del espectro de calidad.

La reducción del riesgo resulta más eficaz cuando se aplica un enfoque centrado en la calidad y una selección cuidadosa de los valores. Si la reducción del riesgo es un objetivo estratégico, puede tener sentido dar prioridad a los balances sólidos, los flujos de caja estables y los sectores con una beta más baja.

La gestión activa cobra especial importancia en este contexto. Una estrategia global permite reajustar la exposición entre regiones, sectores y emisores, gestionar la liquidez y responder a las perturbaciones del mercado.

5. Una alternativa a los bonos soberanos

Los bonos soberanos globales se enfrentan a importantes dificultades. En varios mercados, entre ellos Estados Unidos y algunas zonas de Europa, las preocupaciones fiscales y la evolución de la deuda han lastrado la demanda de bonos del Estado a largo plazo.

El crédito global ha generado rentabilidades ajustadas al riesgo más sólidas que los bonos del Tesoro globales. En periodos de uno, tres y cinco años, las rentabilidades por unidad de volatilidad han sido notablemente mejores. En los últimos tres años, el índice ha obtenido una rentabilidad anualizada del 5,15 % con una volatilidad del 6,4 %, frente al 1,26 % y el 7,3 % del índice de bonos del Tesoro. Esta diferencia refleja la volatilidad de los tipos de interés, que ha afectado más a la duración que el riesgo de crédito.

También se ve respaldada por fundamentales y aspectos técnicos más sólidos. En varios mercados, los balances de las empresas parecen más sólidos que los de los emisores soberanos, mientras que la demanda de nueva oferta se ha mantenido robusta.

El caso a favor del crédito global 

El caso se basa en cinco puntos: diversificación, fundamentales sólidos, rendimientos atractivos y la flexibilidad para reducir el riesgo o añadir riesgo selectivamente. La gestión activa sigue siendo la mejor manera de aprovechar esas oportunidades en todas las regiones, sectores y emisores.

 

Tribuna de opinión de Benoit Anne, Director General Senior, Grupo de Estrategia y Perspectivas de MFS Investment Management

 

 

 

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