Janus Henderson: Claves para entender los cambios en la metodología de las agencias de rating para los CLOs

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Foto cedidaJanus Henderson

El mercado de obligaciones garantizadas por préstamos (CLOs) ha crecido sustancialmente en Europa y Estados Unidos desde la Crisis Financiera Mundial (CFM). Este crecimiento se ha visto respaldado por rendimientos atractivos en términos de riesgo-rentabilidad y un amplio espectro de instrumentos con rating que atrae a diversos tipos de inversores. El refuerzo de la suscripción de riesgos, las protecciones estructurales y la supervisión reglamentaria han estado respaldando el crecimiento del sector después de la CFM.

A medida que el mercado ha madurado, las agencias de rating han acumulado un conjunto de datos mucho más profundo de la experiencia en materia de impago y recuperación del que se disponía cuando se desarrollaron por primera vez muchas de sus metodologías CLO existentes. La Figura 1 muestra la experiencia real en materia de impagos de los CLO. Con este telón de fondo, tanto Moody’s como Fitch han propuesto o implementado recientemente cambios en sus metodologías de rating para los CLO que se espera que se traduzcan en mejoras de rating en los mercados estadounidense y europeo.

Fuente: S&P Global rating Credit Research & Perspectivas y CreditPro de S&P Global Market Intelligence. IG = Investment Grade. SG = Speculative Grade. Datos a finales de 2025. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras.

 

Aunque algunos inversores puedan percibir inicialmente con escepticismo las mejoras de rating, creemos que estos cambios deben considerarse mayormente como una recalibración de los supuestos del rating para reflejar mejor la rentabilidad histórica observada, en lugar de una flexibilización de los estándares de suscripción.

¿Qué ha cambiado?

Según Fitch, estos han revisado sus hipótesis de recuperación para reflejar mejor las recuperaciones históricas de los préstamos subyacentes de CLO. Mayor hincapié en características como la senioridad, el instrumento colateral, la jurisdicción y la rentabilidad de recuperación histórica a la hora de estimar las recuperaciones.

En cuanto a Moody’s, incorporaron un conjunto de datos históricos de impago más amplio en su análisis y llegó a la conclusión de que las carteras de CLO reales han experimentado tasas de impago más bajas de lo que se había supuesto anteriormente. Mayor énfasis en las características de la cartera subyacente real en lugar de basarse principalmente en los límites de la cartera y las hipótesis de la documentación.

¿Qué resultado cabe esperar?

Fitch estima que entre el 5% y el 15% de los rating de sus CLOs podrían mejorarse, y que la mayoría de las mejoras serían de entre 1 y 2 escalones. Por su parte, Moody’s estima que en torno al 33% de los tramos CLO por debajo de AAA podrían recibir una mejora de la calificación de 1 a 2 escalones. Se espera que la mayor migración de rating se produzca en los tramos investment grade por debajo de AAA (AA, A y BBB), aunque los tramos AA parecen tener el mayor potencial para migrar al alza. Algunos tramos mezzanine más bajos también podrían beneficiarse en función de la transacción específica y la metodología aplicada.

Un factor técnico positivo para los CLOs

Para los inversores, las implicaciones probablemente serán predominantemente técnicas y no fundamentales. Unos rating más altos pueden favorecer unos diferenciales más estrechos, una mayor liquidez del mercado secundario y una base de inversores elegibles más amplia, especialmente cuando los mandatos de inversión, los requisitos de capital o los marcos regulatorios están vinculados a los rating crediticios. Ciertos tramos que migran a categorías de rating más altas pueden beneficiarse de una mayor demanda por parte de esos inversores con limitaciones de rating.

Cabe destacar que los cambios en la metodología están respaldados por pruebas. En general, los CLOs han mostrado mejores resultados en materia de impago y recuperación que los que reflejan muchas de las hipótesis de los modelos de rating más antiguos. Las agencias buscan, por tanto, alinear mejor los rating con la rentabilidad, en lugar de redefinir el riesgo en sí mismo.

El historial a largo plazo de la clase de activos también ofrece un contexto útil. Los rating de los CLOs han demostrado históricamente una considerable estabilidad, respaldados por protecciones estructurales, un riesgo idiosincrático limitado y una diversificación considerable. Desde la creación del mercado de CLOs a finales de los años 90, alrededor del 95% de los tramos con calificación AAA han mantenido su rating hasta el vencimiento.1

Como inversores activos, consideramos que los rating son solo un punto de referencia. El análisis fundamental de la calidad del colateral, del comportamiento del gestor del CLO, de las estructuras de las operaciones y de la construcción de la cartera siguen siendo fundamentales. Seguiremos atentos a las decisiones de rating a medida que Fitch vaya resolviendo su población en revisión y Moody’s vaya finalizando sus actualizaciones metodológicas.

A medida que surjan más decisiones de rating, el mercado debería adquirir una comprensión más clara de qué mejoras son realmente atribuibles a las metodologías revisadas y cuáles reflejan la evolución normal de la maduración, el desapalancamiento y la rentabilidad que se producen a lo largo del ciclo de vida de un CLO. En última instancia, creemos que estos avances representan un reconocimiento constructivo de la resiliencia histórica de la clase de activos.

 

 

Tribuna firmada por John Kerschner, director global de Securitised Products, el gestor de carteras Denis Struc y la analista Zhulin Chen

Fidelity: Buen momento para repasar los argumentos a favor de las small caps estadounidenses

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Pixabay CC0 Public Domain

A lo largo de los últimos 12 años, las acciones estadounidenses de pequeña capitalización han experimentado una de las rachas de peor comportamiento relativo frente a las acciones de gran capitalización más prolongadas desde la Gran Depresión. Sin embargo, podría estar produciéndose un cambio en la relación cíclica entre estos dos grupos. Los pequeños valores batieron a los de gran capitalización durante el periodo de doce meses cerrado en marzo de 2026 y en el primer trimestre de este año. Está por ver si se mantendrá esta rentabilidad superior a largo plazo en un contexto de tensiones geopolíticas en Oriente Medio, subida de los precios del petróleo y temores inflacionistas que podrían frenar el actual ciclo de recortes de tipos y perjudicar enormemente a las empresas más pequeñas. Sin embargo, si las acciones de pequeña capitalización pueden superar estos obstáculos, el discurso podría cambiar considerablemente.

Ya han aparecido tendencias positivas en esta clase de activo. Las acciones de pequeña capitalización cotizan actualmente en niveles de valoración atractivos desde una óptica histórica, mientras que las perspectivas de beneficios y crecimiento de las ventas también parecen mucho mejores que en los últimos años.

Esta mejoría de las perspectivas de beneficios está respaldada por una combinación de factores:

1.- La solidez de la economía estadounidense.
2.- Un ciclo de recorte de tipos de la Reserva Federal de EE.UU. que podría ayudar a los pequeños valores, especialmente aquellos con una proporción relativamente elevada de deuda a tipo variable.
3.- Las recientes rebajas de impuestos a las empresas, que se traducen en más gasto en fabricación, infraestructuras y despliegues tecnológicos por parte de las pequeñas empresas estadounidenses centradas en el mercado interno.

El ciclo de los valores de gran capitalización frente a los de pequeña capitalización

Es importante entender cómo ha oscilado históricamente la relación entre los valores estadounidenses de pequeña y gran capitalización. La tabla que figura a continuación muestra los seis periodos de mejor comportamiento relativo de los valores de pequeña capitalización de EE.UU. desde 1929 y los siete periodos de peor comportamiento relativo. Estos ciclos han tenido una duración media de alrededor de siete años.

Las valoraciones importan

Resulta imposible afirmar si la tendencia cíclica está empezando a cambiar en favor de los valores de pequeña capitalización, ya que determinar cuándo se producen las rotaciones de las clases de activos es, por naturaleza, difícil. La inflación persistente, el impacto de los aranceles estadounidenses en los costes y las cadenas de suministro y el grado de incertidumbre económica complican aún más el análisis de las tendencias.

Sin embargo, lo que está fuera de toda duda es la ventaja en materia de valoración. En marzo de 2026, los valores de pequeña capitalización de EE.UU. se encontraban en su quintil de valoración más bajo frente a las grandes cotizadas desde 1990. A corto plazo (tres años o menos), la valoración relativa no ha valido de mucho para predecir el comportamiento relativo de los valores de pequeña capitalización, pero las probabilidades históricas de un mejor comportamiento relativo de estos son más convincentes en periodos más largos. Cuando los valores de pequeña capitalización de EE.UU. alcanzaron su quintil más barato durante los últimos 35 años, tendieron a destacar, especialmente en periodos a cinco y diez años.

 

Las tendencias de concentración del mercado también podrían jugar a favor de los pequeños valores. En marzo de 2026, las acciones de pequeña capitalización suponían alrededor del 4% del conjunto de la bolsa estadounidense, frente a una media a largo plazo de alrededor del 9%. Creemos que, con el tiempo, si los valores de pequeña capitalización regresan a su concentración media a largo plazo, su evolución frente a los grandes valores podría verse favorecida.

Tras un largo periodo de predominio de las grandes multinacionales, beneficiadas en parte por la solidez de sus posiciones sectoriales y sus fundamentales, creemos que el cambio en el contexto de inflación, geopolítico y de política monetaria podría dar lugar a un abanico más amplio de posibles ganadores y perdedores en diferentes categorías de inversión. Eso también podría favorecer a los valores de pequeña capitalización de EE.UU.

Tendencias que favorecen a las acciones de pequeña capitalización

De cara al futuro, varias tendencias de tipo fundamental podrían actuar en favor de los valores de pequeña capitalización de EE.UU. durante los próximos años. Algunas de ellas son:

1.- La continuidad de la buena salud general de los fundamentales del mercado estadounidense, según los indicadores económicos adelantados.
2.- Una posible bajada de los tipos de interés, lo que podría beneficiar enormemente a las empresas de pequeña capitalización debido a que, en conjunto, presentan una relación entre beneficios y gastos netos por intereses más baja que la de las grandes empresas cotizadas.
3.- La posibilidad de que se produzcan más adquisiciones de empresas de pequeña capitalización, impulsadas por los descuentos en las valoraciones y los esfuerzos por repatriar y localizar las cadenas de suministro de EE.UU.
4.- Las empresas de pequeña capitalización suelen estar más centradas en el mercado estadounidense que las de gran capitalización, lo que significa que algunas de ellas podrían verse menos afectadas por un posible deterioro de los beneficios asociado a las fluctuaciones de las divisas internacionales, las posturas de tipo político o las maniobras militares.

No todas las empresas de pequeña capitalización son iguales

Sin embargo, desde una perspectiva fundamental, es importante reconocer que la calidad de las empresas estadounidenses más pequeñas varía enormemente. A principios de 2026, alrededor del 41% de los integrantes del índice Russell 2000® de pequeña capitalización no generaban beneficios. Esta situación se explica, en parte, por el número de empresas en fases iniciales y orientadas al crecimiento que componen el índice.

Sin embargo, a lo largo del tiempo, independientemente del contexto económico, la evolución del mercado o el sesgo de estilo, ha existido la oportunidad de encontrar empresas con buenos resultados dentro del universo de las acciones de pequeña capitalización estadounidenses. En cada uno de los últimos 25 años naturales, la media de los valores con mejor comportamiento (entre los primeros 500, aproximadamente el primer 25%, atendiendo a la rentabilidad) del índice Russell 2000® superó a la media de los mejores valores (entre los primeros 125, aproximadamente el primer 25%, atendiendo a la rentabilidad) del S&P 500.

 

La ventaja del enfoque activo

En un plano más general, las empresas estadounidenses de menor tamaño suelen presentar niveles estructuralmente más elevados de dispersión de las rentabilidades, lo que retrata un segmento de mercado en el que los factores particulares predominan sobre los factores macroeconómicos. La limitada cobertura de análisis en un universo de inversión tan diverso, la menor liquidez y los modelos de negocio menos diversificados suelen dar lugar a mayores divergencias en las cifras de beneficios y las trayectorias de valoración entre las distintas empresas.

Como consecuencia, la brecha entre los ganadores y los perdedores puede ser mayor en el segmento de las empresas estadounidenses de menor tamaño en comparación con las empresas medianas y grandes. Eso crea un entorno propicio para el análisis fundamental y la selección de valores, respaldando los argumentos a favor de la gestión activa para aprovechar las valoraciones inadecuadas e identificar negocios capaces de generar rentabilidades superiores, crecer a lo largo del tiempo y pasar de ser pequeñas a ser grandes empresas.

Por lo tanto, no es de extrañar que la gestión activa aplicada a las acciones de pequeña capitalización parezca haber dado buenos resultados históricamente. Nuestro análisis de la rentabilidad de los fondos de la categoría “EAA Fund US Small-Cap Equity” de Morningstar durante los últimos 10 años muestra que, de media, los fondos gestionados de forma activa han batido a los fondos pasivos.

En Fidelity Investments, el proceso de inversión se sustenta en una amplia cobertura de análisis. El equipo de inversión dialoga activamente con la dirección de las empresas y mantiene calificaciones de análisis, valoraciones, precios objetivo y tesis de inversión en una parte significativa del universo de pequeña capitalización de EE.UU., en busca de empresas con un sólido posicionamiento competitivo en nichos en crecimiento, activos ocultos o una gestión emprendedora.

Las acciones se califican del 1 (compra fuerte) al 6 (venta fuerte), lo que permite al equipo identificar nuevas oportunidades de forma rápida y coherente. Como gestor de fondos, evalúo las ideas de los analistas para seleccionar acciones con calificación de compra que presenten características financieras y de crecimiento únicas, integrando mi perspectiva con la de los analistas. Esto se traduce en una cartera que tiende a ser más barata (PER más bajo) y de crecimiento más rápido (tasa prevista de crecimiento de los beneficios) en comparación con el índice Russell 2000®.

Un enfoque activo en renta variable estadounidense de pequeña capitalización

A lo largo de los años, el liderazgo del mercado ha oscilado a menudo entre las empresas de gran capitalización y las de pequeña capitalización. No sabemos si las empresas de pequeña capitalización superarán a las de gran capitalización, ni cuándo lo harán. No obstante, creemos que las tendencias de valoración han aumentado las probabilidades históricas de que las empresas de pequeña capitalización estadounidenses obtengan rentabilidades superiores, especialmente durante los próximos cinco a diez años.

Los inversores siempre pueden elegir entre productos activos y productos basados en índices. Nuestros estudios nos dicen que las empresas de pequeña capitalización han sido una de las clases de activos en las que la selección de valores ha aportado valor añadido históricamente. En este contexto, exponerse con un enfoque activo a las empresas estadounidenses más pequeñas que resultan atractivas por sus características fundamentales, con sólidas posiciones competitivas en nichos en crecimiento, equipos directivos emprendedores y elevadas barreras de entrada, tiene bastantes probabilidades de beneficiar a los inversores en el segundo semestre de 2026 y más allá.

Banca March vende un 41% adicional de Inversis a Euroclear

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Pixabay CC0 Public DomainDe izquierda a derecha: José Luis Acea, CEO de Banca March; Valérie Urbain, CEO of Euroclear y Luis Lada, Inversis Chairman.

Banca March ha completado la venta de un 41% del capital de Inversis a Euroclear, especialista en la prestación de servicios de Infraestructura de Mercados Financieros (FMI), por 221 millones de euros. Euroclear eleva así su participación hasta el 90% —en marzo de 2025 adquirió una participación inicial del 49% por 172 millones— y se convierte en el accionista mayoritario de Inversis. El acuerdo forma parte del proceso anunciado en julio de 2024, que prevé que la multinacional de servicios financieros culmine la adquisición del 100% del capital en un plazo de 18 meses a partir de la formalización de este segundo tramo de la  operación.  

Con esta operación, Inversis da un paso más en su crecimiento, con una mayor presencia  internacional y una ampliación sin precedentes de su propuesta de valor para clientes institucionales. Este acuerdo permitirá a Inversis acceder a clientes de mayor tamaño y exportar  su exitoso modelo de negocio a otros mercados. La compañía actuará como plataforma de la estrategia mediterránea de Euroclear, un hito que impulsará el crecimiento tanto en el mercado español como en Italia, donde Inversis ya posee una oficina de representación. Para Euroclear,  esta alianza fortalece su presencia en el Sur de Europa y refuerza su papel en apoyo de la Unión de Ahorros y de Inversión (SIU, por sus siglas en inglés). 

Banca March se beneficiará de estas ampliadas capacidades, tanto en el marco de su propia expansión internacional como en los servicios a sus clientes, ya que mantendrá una relación  privilegiada con Euroclear como socio estratégico.

La adquisición aporta un negocio de gran complementariedad al ecosistema de fondos de Euroclear, según recoge el comunicado de la entidad. Apoyándose en adquisiciones e inversiones recientes, Euroclear continúa ampliando su oferta de fondos de extremo a extremo y refuerza su posición en mercados europeos clave. En la actualidad, Euroclear FundsPlace opera 4,6 billones de euros, conectando a más de 3.000 distribuidores y 2.500 gestoras de activos a nivel mundial, además de proporcionar acceso a alrededor de 250.000 fondos a través de una infraestructura estandarizada y escalable.

Está previsto que la plataforma de distribución de fondos sea la primera área en la que se hagan visibles los beneficios de la combinación, mediante una integración más estrecha con el ecosistema Euroclear FundsPlace. También se espera que Inversis se beneficie de una inversión continuada en tecnología, resiliencia operativa, ciberseguridad y escalabilidad.

Banca March, socio en el crecimiento de Inversis 

Desde que el Banca March adquirió el 100% de Inversis en 2014, tras la crisis de las cajas de ahorros, la entidad ha impulsado su desarrollo dotándola de tecnología, medios humanos y otras inversiones para expandir su propuesta de servicios integrales de distribución de activos para clientes institucionales, así como su proyección internacional.  

En 2021 se intensificó ese crecimiento con un plan estratégico de inversiones destinadas a fortalecer la actividad de Inversis en España con nuevos servicios al cliente, impulsar la expansión internacional en nuevos mercados, promover el crecimiento inorgánico mediante  adquisiciones complementarias al negocio de Inversis, y reforzar la transformación tecnológica a todos los niveles. Una vez alcanzado un importante grado de avance, Banca March cede el testigo a Euroclear, un socio global capaz de ampliar la escala y alcance de la  evolución de Inversis.

El fuerte apoyo que Banca March ha ofrecido a Inversis a lo largo del tiempo como accionista único es un claro reflejo de la filosofía del Grupo: ser un socio estable que acelera la expansión de las empresas en las que participa y las acompaña hasta el final, con una visión de largo plazo y de creación de valor. Desde que el banco adquirió el 100% de Inversis en 2014, tras la crisis de las cajas de ahorros, Banca March ha impulsado su desarrollo dotándola de tecnología, medios humanos y otras inversiones para expandir su propuesta de servicios integrales de distribución de activos para clientes institucionales, así como su proyección internacional.

Banca March cede el testigo como accionista mayoritario a Euroclear, una compañía global que ampliará la escala y alcance de Inversis, al potenciar sus capacidades internacionales, así como su propuesta de valor para clientes institucionales. Banca March se beneficiará de estas ampliadas capacidades, tanto en el marco de su propia expansión internacional como en los servicios a sus clientes, ya que mantendrá una relación privilegiada con Euroclear como socio estratégico.

Inversis se incorpora al ámbito de un líder con presencia global que opera depositarios centrales de valores (CSD por sus siglas en inglés) en Bélgica, Finlandia, Francia, Irlanda, Países Bajos, Suecia y Reino Unido. La firma española culmina así una intensa etapa de crecimiento  internacional, marcada por la compra del 40% del grupo luxemburgués Adepa en 2022, la  adquisición de Openfinance en 2023, y la integración del negocio de depositaría de Banque Havilland (3.000 millones de euros en cartera) ese mismo año, proceso que cristalizó en mayo  de 2024 con la inauguración de su sucursal en Luxemburgo. 

Inversis continuará operando como una entidad independiente dentro del Grupo Euroclear, manteniendo su amplia cartera de servicios de inversión, así como su presencia en el mercado, sus sólidas relaciones con los clientes y su experiencia local.

Valérie Urbain, consejera delegada de Euroclear, aseguró: “Esta transacción es un hito importante en la ejecución de nuestra estrategia de fondos. Inversis aporta una sólida franquicia local, relaciones de confianza con los clientes y capacidades altamente complementarias. Juntos, estamos bien posicionados para apoyar un ecosistema europeo de inversión más conectado y más eficiente, además de crear nuevas oportunidades para clientes, distribuidores y gestoras de activos en toda Europa. También estamos encantados de dar la bienvenida a nuestros nuevos compañeros de Inversis al Grupo Euroclear y esperamos construir juntos este próximo capítulo”.

Alberto del Cid, consejero delegado de Inversis, comentó: “Unirse al Grupo Euroclear marca un nuevo y emocionante capítulo para Inversis. Seguimos siendo el mismo socio de confianza para nuestros clientes, respaldados por los mismos equipos, experiencia y compromiso con el servicio que han definido nuestro éxito durante las últimas dos décadas. Los clientes se beneficiarán del mismo modelo de servicio, al tiempo que obtendrán con el tiempo acceso a una conectividad más amplia, mayores oportunidades de distribución y la escala del ecosistema internacional de fondos de Euroclear”.

José Luis Acea, consejero delegado de Banca March, ha declarado: “Banca March, como  accionista único de Inversis desde 2014, ha sido, según la filosofía del Grupo, un socio  estable, fiable y confiable, que acelera la expansión de las empresas en las que participa y  las acompaña hasta el final, garantizando que su futuro seguirá siendo de crecimiento. En  Euroclear hemos encontrado al socio ideal para llevar a Inversis a una nueva etapa de  desarrollo de la mano de una compañía líder internacional. A lo largo de los años, Banca March  había rechazado numerosas ofertas por parte de otros actores del mercado, que fueron  descartadas porque no garantizaban que Inversis mantuviera su propuesta de valor de primer  nivel en servicios de distribución de activos, ni recogían el verdadero potencial de la compañía,  sino que, por el contrario, proponían la fragmentación de la misma, con la consiguiente  destrucción de valor”.

Toesca acuerda adquirir control de Suralis y profundiza su cartera en infraestructura

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Foto cedidaSuralis, Futrono

Toesca Asset Management anunció recientemente la firma de un acuerdo de compraventa con la empresa de origen canadiense Algonquin Power & Utilities Corp., por el 68,07% restante de Eco AcquisitionCo SpA. Esta es la sociedad controladora de Suralis, sanitaria que abastece a las regiones de Los Ríos y Los Lagos, en Chile.

La transacción, que se concretará mediante el nuevo fondo de inversión Toesca Infraestructura SS FI, permitirá a la administradora hacerse del 100% de Eco AcquisitionCo SpA, luego que en diciembre de 2020 ingresara a la propiedad adquiriendo el 31,93% de la misma a través de su fondo Infraestructura II.  Eso sí, Tras el anuncio, la operación queda sujeta a las aprobaciones regulatorias normalmente requeridas  para este tipo de operaciones.

De esta manera, detallaron en un comunicado, la gestora chilena manejará el 43,03% de Suralis a través de la  participación de Eco AcquisitionCo SpA en la sanitaria y también el 51,07% de Inversiones Iberaguas Limitada, dependiente de la primera. Así, abarcará el 93,96% de la propiedad, en la que también participan Corfo (5,01%) y la Tesorería General de la República (0,86%).  

La operación constituye un paso que en Toesca describen como «natural en la inversión inicial», momento desde el cual ha  acompañado el proceso de transformación y fortalecimiento de Suralis. Por lo mismo, buscando dar continuidad al trabajo realizado de los últimos años Suralis mantendrá su actual modelo de gestión, administración ejecutiva, equipos y estrategia de desarrollo, como parte del plan de negocios de Toesca.

La adquisición de Suralis profundiza la estrategia de la gestora de asumir posiciones de control en  activos de infraestructura, participando activamente en su desarrollo y creación de valor de largo  plazo. Actualmente, la administradora también controla T-Power, una de las principales plataformas independientes del país de energía renovable, que reúne la central solar Luz del Norte (148 MW) –donde actualmente construye un sistema de almacenamiento de energía mediante baterías (BESS) de 720 MWh– y Cóndor del Sol (121 MW), un portafolio de 18 plantas fotovoltaicas de generación  distribuida. 

«Asumir el control de Suralis es la consecuencia natural de una relación que comenzó hace seis  años. Durante este tiempo hemos conocido en profundidad a la compañía y hemos comprobado la  relevancia que tiene como empresa para las personas y el desarrollo de las regiones donde opera,  por lo que hoy damos este paso porque confiamos en el proyecto, en su equipo y en su capacidad  para seguir creando valor con una mirada de largo plazo. Queremos continuar contribuyendo a su  desarrollo”, destacó Carlos Saieh, gerente general de Toesca Asset Management, a través de la nota de prensa.

De Panamá al mundo: las ambiciones internacionales de Zentral Family Office

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Foto cedidaSantiago Jaime Romero, CEO y socio fundador de Zentral Family Office

Convertirse en un actor de peso en el mercado de wealth management latinoamericano. Ese es uno de los puntos relevantes de las ambiciones que impulsaron la creación de Zentral Family Office, hace ya tres años. Trabajando desde su objetivo inicial de atender inversionistas de alto patrimonio en la región con sus servicios de gestión patrimonial, la firma ha conseguido tomar vuelo. Ahora, mirando hacia adelante, la intención sigue siendo convertirse en un jugador regional y la hoja de ruta incluye futuras oficinas en Miami y Suiza.

“En estos tres años Zentral se ha consolidado de forma orgánica e intencional. Hemos sido muy disciplinados en que el crecimiento del equipo vaya al mismo ritmo que el de los activos bajo manejo”, relata el CEO y socio fundador de la firma, Santiago Jaime Romero, a Funds Society.

En ese período, la firma ha multiplicado sus AUM por cinco y ha aumentado su equipo en la misma proporción, alcanzando los 20 profesionales. Este reforzamiento de la planilla incluye la incorporación de dos profesionales de peso a las filas del multi-family office.

Simón Hernández fue reclutado de UBS, donde lideraba la operación del grupo en Colombia, y llegó a reforzar la presencia de Zentral en ese país, uno de sus mercados clave. Giorgio Tedesco, por su parte, se incorporó a la mesa de inversiones de la compañía de wealth management, después de liderar la estrategia de Banistmo en Panamá.

Con la ambición de convertirse en un “family office regional de referencia”, según su CEO, el camino hacia adelante está trazado.

El camino a ser un referente regional

Una parte del plan está en consolidar el terreno que ya han ganado en el mercado latinoamericano. Actualmente, detalla Jaime, atienden a familias de alto patrimonio en Colombia, México, Guatemala y El Salvador, además de inversionistas en Panamá, donde está centralizada la operativa de Zentral FO.

El colombiano, en particular, se mantiene como el foco principal de la compañía. “Para profundizar creamos una sociedad local que nos permite acompañar a las familias más allá de la gestión patrimonial”, explica el ejecutivo. Esto, acota, les ha permitido “ampliar cobertura a Bogotá, Medellín, Cali y Manizales, y tener una fuerza comercial más cercana al cliente”.

Hacia delante, Jaime asegura que la estrategia se centra en “seguir ganando presencia ciudad por ciudad, con equipos locales que entiendan las dinámicas de cada región”. Esto, considerando que Colombia es un mercado altamente descentralizado, con polos de crecimiento para el negocio más allá de la capital.

En palabras de su socio fundador, el foco está en seguir penetrando los mercados de Centroamérica y la región Andina. En el mediano plazo, agrega, pondrán la mirada sobre el Cono Sur. Todo esto, acota, entrando con equipos propios o a través de alianzas estratégicas. “Creemos que para hacer bien las cosas hay que conocer a fondo la regulación y la cultura de cada país”, dice.

De todos modos, América Latina es una región de interés para Zentral FO. Ante un panorama heterogéneo, donde cada país tiene distintos desafíos tributarios, regulatorios y de riesgo local, en el multi-family office ven una demanda por especialización. “Las familias latinoamericanas están buscando diversificar y profesionalizar sus patrimonios. Ahí es donde queremos estar: acompañándolas con soluciones a la medida de cada mercado”, comenta.

El futuro en Miami y Suiza

En términos de la estructura de Zentral FO, el próximo paso es Miami. La firma planea estructurar un RIA en Estados Unidos, con el objetivo de darle a sus clientes la opción de operar con una jurisdicción panameña o estadounidense, según lo que mejor se adapte a sus necesidades.

“Estamos trabajando para acelerar los tiempos. La prioridad en el corto plazo es EE.UU., justamente porque muchos de nuestros clientes y sus beneficiarios tienen residencia fiscal allí”, explica Jaime. “Queremos tener esa estructura lista para seguir acompañándolos de generación en generación”, agrega.

La tercera fase de la expansión es Suiza. El país europeo es un bastión de larga data de la gestión patrimonial.

Con todo, lo crucial para la firma está en la regulación: “Tenemos una regla clara: solo operamos en jurisdicciones reguladas. No creemos en las zonas grises”.

En ese sentido, Jaime asegura que hay dos motivos que los tienen mirando Miami y Suiza. “Primero, porque nos permiten atraer talento que quiera construir bajo la marca Zentral. Y segundo, porque le damos a las familias la libertad de elegir dónde y cómo quieren estructurar su patrimonio, con la tranquilidad de estar bajo marcos regulatorios de primer nivel”, explica.

De todos modos, Panamá seguirá estando en el corazón de la operación de Zentral FO. Este país, asegura el ejecutivo, ha evolucionado mucho más allá de los depósitos a plazo. “Hoy tenemos un regulador activo, un marco legal claro y reputación internacional. Para las familias eso se traduce en tranquilidad. Y para nosotros, en la capacidad de ofrecer un servicio sofisticado con estándares globales desde la región”, señala.

Las FIBRAs reinventan su negocio: de cobrar rentas a crear, operar y rotar activos

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Durante años, el modelo de las FIBRAs mexicanas pareció relativamente sencillo: adquirir o desarrollar inmuebles, rentarlos y distribuir los flujos generados entre los inversionistas. Pero el negocio inmobiliario bursátil atraviesa una etapa en la que tener buenos activos ya no parece suficiente.

La siguiente transformación de las FIBRAs apunta hacia plataformas inmobiliarias mucho más activas, capaces de participar en prácticamente toda la cadena de valor: desde identificar terrenos y desarrollar proyectos hasta operar los inmuebles, especializar portafolios, reciclar activos y, eventualmente, venderlos cuando las condiciones del mercado permitan capturar una plusvalía.

El cambio no es solamente inmobiliario. También responde a un desafío financiero: cómo hacer que el mercado reconozca el valor de los activos y cómo generar nuevas alternativas de crecimiento cuando el acceso al capital bursátil no siempre acompaña las necesidades de expansión.

El resultado es la aparición de modelos cada vez más diferenciados dentro de una industria que originalmente fue diseñada alrededor de un concepto relativamente homogéneo: el fideicomiso que posee inmuebles generadores de renta.

La FIBRA como plataforma, no sólo como propietario

Uno de los ejemplos más claros es FIBRA Storage, especializada en el negocio de autoalmacenaje. Su propuesta no consiste simplemente en ser propietaria de minibodegas, sino en desarrollar, adquirir, administrar y operar los inmuebles bajo sus propias plataformas.

La empresa se define como una plataforma verticalmente integrada y actualmente opera decenas de propiedades y miles de unidades de almacenamiento en distintos estados del país. Su modelo combina el activo inmobiliario con la operación de un servicio especializado, lo que le permite participar en distintas etapas de la cadena de valor.

Ese matiz es importante. En un modelo tradicional, el inmueble es el principal generador de valor porque produce una renta; en un modelo especializado como el de Storage, el inmueble es también la infraestructura sobre la que se construye un negocio operativo.

Es decir, la FIBRA deja de ser únicamente un vehículo para rentar metros cuadrados y comienza a funcionar como una empresa inmobiliaria especializada que utiliza el mercado de capitales como parte de su estructura financiera; el desarrollo también se convierte en una fuente de valor. La información financiera de la compañía señala que su modelo contempla el desarrollo y operación de minibodegas, además de adquisiciones, administración y operación de los activos.

Upsite: capturar el valor desde antes de que exista el inmueble

FIBRA Upsite representa otra vertiente de esta evolución: el desarrollo industrial desde cero; su modelo busca participar en toda la cadena de desarrollo y eventualmente en la enajenación de los activos. La plataforma contempla edificios hechos a la medida, inmuebles industriales estándar, clusters industriales y oficinas integradas a los desarrollos. Aquí la lógica es diferente a la de una FIBRA que compra un inmueble ya estabilizado.

El valor puede comenzar a capturarse desde la adquisición o aportación del terreno, continuar durante el diseño y construcción, avanzar con la colocación del inmueble entre los usuarios y culminar con la estabilización y eventual venta del activo; la estrategia de Upsite incluso incorpora el reciclaje selectivo de propiedades cuando las valuaciones resultan atractivas.

El modelo implica, por tanto, asumir una mayor participación en el ciclo inmobiliario, pero también la posibilidad de capturar una parte mayor del valor creado durante ese proceso. En un contexto de demanda industrial impulsada por manufactura, logística y relocalización de cadenas productivas, esta capacidad puede convertirse en una ventaja competitiva: no se trata únicamente de poseer la nave industrial, sino de saber dónde desarrollarla, para quién construirla y en qué momento reciclarla.

Fibra Plus: integrar, especializar y reciclar

FIBRA Plus, por sun parte, muestra una tercera variante. La compañía plantea explícitamente un modelo que integra verticalmente la cadena de valor inmobiliaria: identificación de oportunidades, desarrollo, ejecución de obra, comercialización, arrendamiento, operación, adquisiciones, estabilización y eventual captura de plusvalías; la diferencia está en que la plataforma busca utilizar esa integración para administrar activamente el portafolio.

Su estrategia contempla la rotación de activos para cristalizar plusvalías y reciclar capital hacia nuevas oportunidades, además de una mayor especialización de los vehículos por tipo de activo. Esta estrategia también muestra hacia dónde puede dirigirse una parte de la industria: menos dependencia de la idea de conservar indefinidamente todos los inmuebles y mayor énfasis en administrar el ciclo de vida del capital; la operación de activos deja de ser el punto final de la estrategia y se convierte en una etapa dentro de un proceso más amplio de asignación de capital.

El mercado bursátil también está obligando a cambiar

La transformación del modelo de negocio tiene además una explicación financiera. Para una FIBRA, el valor de los inmuebles y el valor que le asigna el mercado bursátil no necesariamente se mueven al mismo ritmo. Una plataforma puede tener activos con valor fundamental, rentas crecientes y proyectos atractivos, pero enfrentar una valuación bursátil que no refleje completamente ese potencial.

En esas condiciones, crecer mediante nuevas emisiones de capital puede resultar menos atractivo; por eso adquieren relevancia estrategias como el desarrollo interno, el reciclaje de activos, las adquisiciones selectivas, la especialización y las operaciones corporativas; la pregunta deja de ser únicamente cuánto vale el portafolio y pasa a ser qué estructura permite que ese valor llegue finalmente al inversionista.

Es ahí donde las fusiones y la consolidación pueden adquirir una importancia mayor; en lugar de multiplicar vehículos inmobiliarios relativamente pequeños, la industria puede avanzar hacia plataformas con mayor escala, especialización y capacidad de acceso a los mercados de deuda y capital.

El propio caso de FIBRA Plus ilustra esta tendencia. Entre sus principios estratégicos se encuentra la especialización de vehículos por tipo de activo y el acceso tanto a mercados nacionales como internacionales de capital y deuda.

La eventual consolidación de la industria no necesariamente tendría que interpretarse como una señal de debilidad, puede ser por el contrario, una respuesta racional a un mercado en el que la escala importa cada vez más.

Una FIBRA más grande puede tener mayor capacidad para diversificar activos y regiones, negociar con arrendatarios y proveedores, acceder a financiamiento, absorber costos corporativos y ejecutar proyectos de mayor tamaño. Pero existe además un argumento para el inversionista: una plataforma más grande y especializada puede resultar más fácil de analizar, seguir y valorar.

En otras palabras, la consolidación puede convertirse en una herramienta para reducir la brecha entre el valor de los activos y el valor que el mercado atribuye al vehículo que los posee; de esta mnera, la industria podría estar entrando en una segunda etapa.

La primera consistió en institucionalizar los bienes raíces y convertirlos en activos accesibles para inversionistas mediante vehículos listados en bolsa. La segunda consiste en hacer más eficientes esos vehículos.

Del inmueble al ciclo completo de valor

Los casos de Storage, Upsite y Plus muestran tres caminos distintos, pero con un denominador común. Storage busca capturar valor mediante la especialización y la operación directa de un negocio inmobiliario; Upsite participa desde el desarrollo y construcción de activos industriales; mientras que Plus incorpora integración vertical, especialización y rotación de propiedades.

No son exactamente el mismo modelo, pero apuntan hacia la misma dirección: la FIBRA del futuro podría parecerse menos a un portafolio pasivo de propiedades y más a una plataforma de administración activa de capital inmobiliario, eso también modifica la conversación con los inversionistas institucionales.

Para un fondo de inversión, una aseguradora, una Afore, un family office o un inversionista patrimonial, la pregunta ya no será únicamente cuánto paga una FIBRA en distribuciones, también será necesario evaluar cuánto valor puede crear la plataforma mediante desarrollo, adquisiciones, administración, eficiencia operativa y reciclaje de capital; la rentabilidad, por tanto, puede provenir de más fuentes que el simple crecimiento de las rentas.

El siguiente desafío: demostrarlo en la valuación

El reto ahora para las FIBRAs será convencer al mercado de que estos modelos realmente generan un valor superior. Desarrollar más activos implica asumir riesgos; operar directamente implica mayores responsabilidades y costos; reciclar propiedades exige disciplina para vender en el momento correcto; y diversificar puede terminar diluyendo la especialización que precisamente constituye una de las ventajas competitivas.

Por eso, la evolución del modelo tendrá que venir acompañada de una mayor disciplina financiera y una comunicación más clara con los inversionistas; la industria inmobiliaria bursátil mexicana parece estar entrando en una etapa en la que poseer activos ya no será suficiente: habrá que demostrar la capacidad de transformarlos en valor.

La FIBRA que únicamente cobra rentas puede seguir existiendo. Pero los nuevos modelos muestran que la competencia por el capital podría favorecer cada vez más a aquellas plataformas capaces de hacer algo adicional: desarrollar, operar, especializar, rotar y, sobre todo, convertir cada etapa del ciclo inmobiliario en una oportunidad para generar rendimiento.

En ese sentido, el futuro de las FIBRAs mexicanas podría no estar en tener más inmuebles, sino en hacer mucho más con cada inmueble y con cada peso de capital.

Atlantic House pasará a llamarse WisdomTree a partir del 1 de septiembre de 2026

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Atlantic House , la gestora activa con sede en Londres especializada en estrategias de inversión basadas en resultados definidos y derivados, ha anunciado que cambiará oficialmente su nombre a WisdomTree a partir del 1 de septiembre de 2026. Esto marca la siguiente etapa en su integración tras la adquisición de la empresa por parte de WisdomTree en mayo de este año.

Atlantic House adoptará la marca WisdomTree, y sus comunicaciones con los clientes, materiales de marketing, nombres de fondos y documentación de fondos utilizarán la marca WisdomTree. El cambio de marca no afectará a las entidades legales subyacentes, y la marca Albemarle Street Partners permanecerá sin cambios.

La web de Atlantic House se integrará en wisdomtree.com, donde los clientes seguirán teniendo acceso a información sobre los fondos, las capacidades, los análisis y el contenido educativo de la empresa.

Tom May, director global de inversiones en estrategias de resultados y derivados de WisdomTree, declaró: «Si bien nuestro nombre cambia, nuestro compromiso de ofrecer soluciones de inversión innovadoras basadas en derivados y un servicio al cliente excepcional se mantiene intacto. Nuestro equipo de inversión y nuestro enfoque siguen siendo los mismos, y esperamos continuar brindando apoyo a nuestros clientes como WisdomTree».

Según destacan desde WisdomTree, una de las principales ventajas de esta integración es la combinación de su experiencia especializada en estrategias de inversión basadas en derivados con el alcance global, la envergadura y los recursos de WisdomTree. Esto crea una plataforma más sólida desde la cual ampliar nuestra oferta de inversión y fortalecer las relaciones con los clientes.

Alexis Marinof, CEO de WisdomTree en Europa, añadió: «Estamos muy entusiasmados con lo que esta adquisición significa para nuestros clientes. La integración avanza satisfactoriamente y la respuesta de los clientes ha sido sumamente positiva. Aspiramos a un futuro brillante juntos y mantenemos nuestro compromiso de ofrecer soluciones innovadoras y líderes en el mercado, combinando las excepcionales capacidades de Tom May y su equipo con el alcance de nuestra plataforma global».

 

Recoger los frutos sin comprar la finca

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Imaginemos que quiere ganar dinero vendiendo manzanas de alta calidad, pero comprar un huerto de manzanos plenamente operativo está fuera de su alcance. En lugar de adquirir toda la explotación, puede comprar acciones de una empresa propietaria del huerto. Usted no tendría que plantar árboles, comprar tractores ni levantarse a las cuatro de la mañana para recoger la cosecha. La empresa contrataría a agricultores profesionales para gestionar el terreno, recolectar las manzanas y venderlas. Y cuando se vendiera la cosecha, usted recibiría la parte de los beneficios que le corresponde.

Comprar participaciones en un Real Estate Investment Trust (REIT, por sus siglas en inglés) es muy parecido a comprar acciones de una empresa propietaria de un huerto, salvo que los ingresos proceden de bienes inmuebles en lugar de manzanas. Un REIT posee, gestiona o financia activos inmobiliarios que generan rentas y permite a los inversores participar en ellos mediante la compra de acciones. Los REIT se crearon para hacer que la inversión inmobiliaria fuera más accesible, diversificada y líquida, y disfrutan de importantes ventajas fiscales siempre que cumplan determinados requisitos. Desde su aparición en Estados Unidos, este modelo se ha extendido a numerosos países, entre ellos Australia, Japón, Corea del Sur, el Reino Unido, Francia y Alemania.

El equivalente español de un REIT es la SOCIMI (Sociedad Cotizada de Inversión en el Mercado Inmobiliario). Desde su consolidación tras la reforma normativa de 2012, las SOCIMI permiten a los inversores acceder al mercado inmobiliario de forma diversificada, con una inversión inicial relativamente reducida, a través de un vehículo líquido y con un tratamiento fiscal favorable. Gracias a ellas, los inversores pueden participar en carteras inmobiliarias de gran calidad que, de otro modo, resultarían difíciles de adquirir de forma individual. En la actualidad, existen más de 100 SOCIMI cotizadas en España.

Siempre que se cumplan los requisitos legales, las SOCIMI tributan, por regla general, al 0% en el Impuesto sobre Sociedades. A diferencia de una empresa tradicional, que primero paga el impuesto sobre sus beneficios y posteriormente distribuye dividendos sobre los que el accionista vuelve a tributar, las rentas generadas por una SOCIMI, como norma general, solo soportan tributación una vez.

La popularidad de los REIT se debe, en gran medida, a las numerosas ventajas que ofrecen a los inversores:

  • Cobertura frente a la inflación.
  • Gestión profesional de los activos.
  • Acceso a carteras inmobiliarias ampliamente diversificadas.
  • Baja inversión mínima inicial.
  • No es necesario disponer de conocimientos especializados del mercado inmobiliario para invertir, a diferencia de la compra directa de inmuebles.

En Estados Unidos también han ganado popularidad dos estructuras más recientes para la inversión inmobiliaria: los Delaware Statutory Trusts y los Umbrella Partnership Real Estate Investment Trusts. Entre otras ventajas, ambas permiten a los inversores mantener su exposición al mercado inmobiliario y diferir el pago del impuesto sobre las ganancias patrimoniales.

Un Delaware Statutory Trust (DST, por sus siglas en inglés) es una estructura de inversión mediante la cual inversores acreditados adquieren participaciones fraccionadas en uno o varios inmuebles que son propiedad de un fideicomiso (trust). Normalmente, los inversores aportan efectivo —o, en algunos casos, bienes inmuebles— y pasan a ser beneficiarios del trust. Los activos son administrados por los fiduciarios, mientras que los inversores no intervienen en la gestión ni en la explotación de las propiedades.

Por su parte, un Umbrella Partnership Real Estate Investment Trust (UPREIT, por sus siglas en inglés) permite a los propietarios de inmuebles aportar propiedades con importantes plusvalías latentes a una sociedad operativa a cambio de participaciones en dicha sociedad. Posteriormente, esas participaciones pueden convertirse en acciones del REIT, lo que permite al inversor acceder a una cartera inmobiliaria diversificada sin tener que reconocer inmediatamente la ganancia patrimonial derivada de la aportación del inmueble.

En definitiva, los REIT, los UPREIT y los DST se parecen mucho a ser propietario de una parte de un huerto de manzanos. Puede que nunca recoja una sola manzana con sus propias manos, pero aun así podrá beneficiarse de la cosecha año tras año.

Tribuna de opinión firmada por Peter Dougherty, Financial Planner en Bissan Wealth Management.

Las impresiones que dejó el primer Jackson Hole de Kevin Warsh

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Wikimedia CommonsKevin Warsh, presidente de la Reserva Federal de EE.UU.

En un momento en que la política monetaria y tasas de interés, todas las miradas están puestas recientemente en la Reserva Federal de EE.UU. y su nuevo presidente: Kevin Warsh. La semana pasado, durante el simposio de banqueros centrales de Jackson Hole –celebrado en la ciudad del mismo nombre, en Wyoming–, el profesional sorprendió a los inversionistas globales con un tono algo hawkish de lo esperado.

El evento sirvió como un espacio en que el economista reafirmó su compromiso con la lucha contra la inflación. Esto dejó a los capitales internacionales con la impresión de que podría haber subidas de tipos de referencia en el país norteamericano este año. Eso sí, Warsh no se refirió al anuncio del Tesoro de aumentar la recompra de bonos gubernamentales.

“Warsh no sorprendió mucho en Jackson Hole, manteniendo un tono hawkish en general y un compromiso con la estabilidad de precios sin señalar una subida inminente ni establecer un umbral de política”, señaló Alessia Berardi, directora de Macroeconomía Global del Amundi Investment Institute. Este mensaje, explicó, es un “obstáculo mayor“ para recortes de tasas y mantiene un sesgo más alto por más tiempo, con un endurecimiento aún posible si la inflación se acelera.

“El discurso confirmó poco interés por puntos de vista alternativos sobre lo que más importa para la Fed y un gusto limitado por la orientación a futuro. Los tipos de interés a corto plazo seguirán siendo la herramienta dominante, con herramientas poco convencionales que solo desempeñarán un papel limitado”, señaló la profesional.

Desde EBC Financial Group, el analista de mercados Felipe Mendoza concuerda con el diagnósticos. Para el profesional, el tono algo hawkish de Warsh se salió de las expectativas del mercado y subrayó el 2% como meta inflacionaria. “Esta postura podría reafirmar que la Reserva Federal priorizará la lucha contra la inflación aunque ello implique extender o endurecer el ciclo monetario, elevando de inmediato al 50% las probabilidades de un alza de tasas en septiembre en el mercado de futuros”, señaló.

Expectativas del mercado

En términos generales, los comentarios del presidente de la Fed no se salen de la norma. Para Paul Donovan, economista jefe de UBS Global Wealth Management, el contenido del discurso “no fue especialmente profundo”, destacando la subida de los precios al consumidor sobre el 3%, sin mención del efecto que las tarifas impulsadas por la Casa Blanca de Donald Trump en ellos. “Sin ningún shock inflacionario, los comentarios son consistentes con una política monetaria estable en EE.UU.”, señaló.

Lo que llama la atención de este discurso en particular –el primero de Warsh en Jackson Hole– es que llega después de una reunión de la Fed que se sintió diferente, marcando un estilo más difícil de leer para los inversionistas.

En esta ocasión, escribió Seema Shah, estratega global de Principal Asset Management, “Warsh despejó buena parte de la ambigüedad que había dejado la conferencia de prensa del FOMC de julio, ofreciendo una imagen más clara de una Reserva Federal que mantiene el foco firmemente puesto en llevar la inflación de regreso a su objetivo y que está preparada para subir las tasas si el progreso se estanca”.

Si bien la expectativa de Principal –y de otros actores del mercado global– es que los próximos datos de inflación muestren una mejora, la probabilidad de que haya una subida de tasas en septiembre aumentó. “La reacción positiva de los mercados pone de manifiesto que los inversionistas valoran la claridad en la política monetaria, incluso cuando esa claridad viene acompañada de un mensaje más restrictivo”, dijo Shah.

Para Mendoza, de EBC Financial Group, la reacción de mercado es menos concluyente. “La respuesta de los activos financieros ante este discurso refleja una recalibración apresurada de expectativas en un entorno de alta volatilidad. La fortaleza inicial del dólar y la corrección en el S&P 500 respondieron al ajuste de las tasas de corto plazo, sin embargo, la dinámica del mercado mostró matices de desacoplamiento interesantes”, comentó. “Posterior al impacto de los comentarios, los mercados se relajaron e incluso revirtieron su dirección inicial”, agregó.

Para el profesional, esta “reacción mixta entre los distintos activos sugiere que el mercado aún no ha asumido por completo el escenario”.

Un nuevo estilo en la Fed

La Fed siempre está presente en el radar de las instituciones financieras internacionales, considerando la importancia de las tasas de interés en EE.UU. para la economía internacional. Pero en la era Warsh, los inversionistas se ven particularmente atentos, buscando señales en un entorno de menor visibilidad.

“Desde el primer día, Warsh ha abandonado la orientación futura (forward guidance). Quiere que los mercados financieros evalúen las perspectivas económicas en lugar de guiarse por una Fed que anticipa sus movimientos; de este modo, según ha argumentado, la valoración de los mercados proporcionará información útil a la propia Fed”, explicó Sonal Desai, CIO de Renta Fija de Franklin Templeton, en un comentario de mercado reciente.

Es más, para algunos esta presentación puso el foco en la credibilidad de la Fed, en un momento en que los capitales globales se ven cada vez más nerviosos con la deuda estadounidense.

“Los activos de riesgo estadounidenses han registrado un buen comportamiento durante años, pero los inversores en bonos exigen cada vez más compensación en forma de mayores rentabilidades”, recalcó Allianz GI, en un comentario firmado por el economista jefe Christian Schulz y el CIO de renta fija Jenny Zeng.

Según explicaron los profesionales, “los inversores en bonos tienen que absorber las crecientes necesidades de financiación derivadas de la inversión en inteligencia artificial, los elevados déficits fiscales y la refinanciación de deuda”. Esto, agregaron, en un entorno en que algunas de las principales fuentes de demanda se están debilitando, ya que los hogares están ahorrando menos, la Fed sigue reduciendo el tamaño de su balance y los inversores internacionales están diversificando sus reservas.

Pictet WM invierte en la nueva generación en España: Carlos Valle, nuevo banquero privado

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Enrique Sendagorta, consejero delegado de Pictet WM en Iberia; Carlos Valle Subirana, nuevo banquero privado en Barcelona; Jorge Pérez Massarrah (Cumplimiento normativo); María Teruel y Gabriela Olivares Gómez de Barreda (futuras banqueras privadas); Alejandro Díaz Gómez (cumplimiento normativo) y Amadeo Rottier Estapé, director de la oficina de Pictet WM en Barcelona.

Pictet Wealth Management (Pictet WM), la división de gestión patrimonial del bicentenario Grupo suizo Pictet, sigue invirtiendo en la nueva generación. Tras incorporar al banquero privado Diego Madurga de Lacalle en febrero, ha contratado otros cinco jóvenes profesionales en España.

Carlos Valle Subirana, profesional de banca privada de 34 años, se ha incorporado desde finales de este agosto en la oficina en Barcelona, que la entidad abrió en 2007, actualmente está bajo dirección de Amadeo Rottier Estapé. Valle Subirana procede de Bankinter en Barcelona. Fue gestor de carteras y wealth manager para clientes de muy alto patrimonio en Santander Private Banking y en CaixaBank. Anteriormente ejerció como abogado en Pintó Ruiz & Del Valle. En 2023 fue nominado mejor banquero promesa en los Premios Citywire. Está posgraduado Máster en Gestión Patrimonial por Afi Global Education y en Asesoramiento Financiero por Universitat Pompeu Fabra.

Además, Pictet WM en España ha contratado a María Teruel -ingeniera industrial- y Gabriela Olivares Gómez de Barreda -procedente de Nomura-, ambas en formación financial analyst de cuatro años, futuras banqueras privadas, con exigencia de certificarse Certified Financial Analyst, CFA. Adicionalmente, Alejandro Díaz Gómez -licenciado en Administración y dirección de Empresas-, se integrará en el equipo de cumplimiento normativo de la sucursal en España que dirige José Monjardín desde 2011, en el que desde abril se incorporó Jorge Pérez Massarrah, procedente de la consultora Afin Compliance.

Pictet WM en España también ha contratado este año a Ana Queipo de Llano, senior wealth planner.

Los nuevos profesionales se añaden a un equipo consolidado de asesoramiento patrimonial integral para clientes de alto y ultra alto patrimonio con servicio en toda España, incluyendo los banqueros privados senior Luis Sánchez de Lamadrid, Juan Carlos Martin-Aparicio, Fernando de Calzada, Jerónimo Ortiz de Urbina, Luis Artero y Diego Madurga, además del equipo de inversiones, del que es responsable Carlos González-Mesones y Gustavo Pardo Fernandez-Balbuena, gestor senior de carteras, con personal de soporte en servicio al cliente que dirige Marta González Mesa.

Para Enrique Sendagorta, consejero delegado de Pictet WM en Iberia “en una casa como Pictet, con más de 220 años de historia, la planificación a largo plazo es una forma de pensar, tomar decisiones y construir el futuro, acompañando a nuestros clientes en la preservación y crecimiento de su patrimonio. También pensamos a largo plazo incorporando talento en España, una nueva generación para los próximos 20 años. Procedentes de algunas de las mejores universidades españolas, de formaciones diversas en Administración y Dirección de Empresas, Ingeniería Industrial, Business Analytics o Finanzas, destacan por su excelencia académica, pero más importante, por su alineamiento con los valores que han definido a Pictet durante generaciones: la voluntad de poner siempre al cliente y las personas en el centro, la capacidad de pensar a largo plazo y el trabajo en equipo. A todos ellos les hemos transmitido una frase muy conocida en nuestra firma: “Bienvenidos a vuestro último trabajo”, porque aspiramos a crear un entorno en el que desarrollen unas carreras largas, relevantes y llenas de propósito, contribuyendo a la siguiente etapa de la larga historia de Pictet”.