¿Qué pasa cuando sientas cara a cara al buy side y al sell side a hablar sin filtros? Funds Society lanza Side by side, el nuevo formato de entrevistas cercanas con personalidades de la industria. En esta primera entrega Leonardo López, Country manager de Oddo BHF Asset Management para Iberia y Latam y presidente de CAIA España, conversa con Luis Buceta, director general de Negocio e Inversiones de Creand y presidente de CFA España, sobre inversión, gestión patrimonial, liderazgo y el futuro de la industria financiera, en una charla que combina análisis profesional y un tono más personal.
Buceta comparte su visión sobre dónde encontrar oportunidades de inversión a largo plazo, el creciente protagonismo de los mercados privados y los ETF activos, y el riesgo de que las expectativas sobre los beneficios empresariales —especialmente en torno a la inteligencia artificial— puedan estar construyendo una nueva burbuja.
La conversación también aborda algunos de los principales errores de los inversores, la importancia de escuchar al cliente en la distribución de fondos, la gestión de equipos y el valor del criterio y la formación profesional en un sector cada vez más condicionado por la inteligencia artificial.
Y, en el lado más personal, Luis Buceta habla de su primer trabajo en banca, de los libros que ha leído este verano, de una habilidad que descubrió que quizá era mejor no tener, de su pasión por las motos y de qué le sigue motivando después de años trabajando en la industria financiera.
Una conversación cercana y sin demasiados formalismos para conocer mejor a Luis Buceta, dentro y fuera de los mercados.
Estas vacaciones he estado en Canadá y Estados Unidos, pasando por Hawaii y San Francisco. Y, aunque estaba intentando desconectar, acabé pensando en algo bastante relacionado con mi trabajo: ¿Puede el lugar desde el que invertimos influir en cómo percibimos el riesgo? La pregunta me surgió casi de forma intuitiva. San Francisco transmite una cultura de inversión extraordinariamente orientada al futuro: tecnología, innovación, crecimiento, venture capital, opcionalidad, asumir riesgos hoy a cambio de capturar una oportunidad enorme mañana. En Canadá, en cambio, resulta mucho más natural encontrarse con una cultura financiera vinculada a activos tangibles, materias primas y, especialmente, minería y oro.
Probablemente existen explicaciones mucho más importantes que el clima. Silicon Valley tiene detrás Stanford, décadas de innovación tecnológica, empresarios, inmigración cualificada, redes de capital y unos efectos de red difíciles de replicar. Y Canadá tiene una enorme tradición minera, compañías especializadas, mercados financieros construidos alrededor de los recursos naturales y una cultura inversora estrechamente ligada a ellos. Pero hay una pequeña pregunta que me parece fascinante: ¿y si el entorno físico también tuviera algo que ver?
No porque el sol “cree” venture capital ni porque la nieve haga que alguien compre oro. Sino porque sabemos que el entorno puede afectar, aunque sea marginalmente, a nuestro estado de ánimo y a nuestra percepción del riesgo. Hay estudios académicos que han encontrado relaciones entre las condiciones meteorológicas, el estado de ánimo y determinados comportamientos financieros. Incluso se han realizado experimentos en los que el buen tiempo parece aumentar la disposición a asumir riesgos. Y eso me llevó a una cuestión más amplia: Si unas horas de sol pueden influir en nuestro comportamiento financiero… ¿podría el ecosistema en el que vivimos durante años influir también en nuestra forma de entender el riesgo?
Porque un inversor de San Francisco está rodeado de emprendedores que hablan de mercados potenciales de miles de millones, crecimiento exponencial y compañías que pueden multiplicar por 100. Un inversor de Toronto puede tener a su alrededor compañías mineras, geólogos, analistas de commodities y décadas de conocimiento acumulado sobre recursos naturales. En ambos casos, probablemente acabará desarrollando una intuición muy sofisticada sobre determinados riesgos. Pero también puede acabar considerando “normal” asumir unos riesgos que a otro inversor le parecerían extraordinarios. Y aquí es donde la cuestión me interesa especialmente desde mi trabajo asesorando patrimonios y, sobre todo, seleccionando gestores externos.
Cuando analizamos un gestor solemos fijarnos en su track record, su proceso de inversión, sus posiciones, su equipo, sus incentivos o su gestión del riesgo. Pero quizá haya otra variable mucho más difícil de medir: ¿Qué riesgos considera normales ese gestor? ¿Y de dónde viene esa percepción?
Del mandato, sin duda. De su experiencia y de su formación. Pero también del mercado en el que ha trabajado, de sus competidores, de los inversores que tiene alrededor y del tipo de oportunidades que ha aprendido a identificar. Un gestor de venture capital y un gestor de minería pueden ser extraordinariamente buenos en lo que hacen y, sin embargo, tener concepciones radicalmente diferentes sobre qué significa “asumir riesgo”.
Por eso quizá, al seleccionar gestores, no deberíamos analizar únicamente qué hacen, sino también en qué ecosistema han aprendido a invertir. No creo que el clima explique Silicon Valley, ni que el frío explique el oro canadiense. Sería una simplificación absurda. Pero sí creo que merece la pena preguntarnos hasta qué punto nuestras decisiones de inversión son realmente el resultado de un análisis racional… y hasta qué punto están moldeadas por el entorno que nos rodea. Quizá el perfil de riesgo de un inversor no esté solamente dentro de su cabeza. Quizá también esté, en parte, alrededor de ella.
Tribuna firmada por Ion Zulueta, Director de Análisis y responsable del Comité de Producto en la firma iCapital
Société Générale ha lanzado los primeros turbo warrants ilimitados disponibles en BME. Las series iniciales están compuestas por más de 100 productos vinculados a distintos activos subyacentes, entre ellos materias primas, acciones españolas e internacionales e índices. Los productos están disponibles para su negociación en BME desde el 28 de agosto.
Los turbo warrants ilimitados, también conocidos como turbos ilimitados, son productos apalancados que no tienen una fecha de vencimiento predeterminada. Según explican desde BME, permiten a los inversores tomar posiciones sobre movimientos alcistas o bajistas de un activo subyacente invirtiendo únicamente una fracción del importe que sería necesario para adquirir directamente dicho activo; el importe restante es financiado de forma efectiva por el emisor, generando así apalancamiento.
A diferencia de los warrants tradicionales, los turbo warrants ilimitados no incorporan un componente de valor temporal propio de las opciones. Su precio viene determinado principalmente por la diferencia entre el precio del activo subyacente y el nivel de financiación del producto, ajustada por la ratio aplicable y otros factores relevantes de valoración. Los costes de financiación se incorporan mediante ajustes periódicos del precio de ejercicio y del nivel de knock-out. Por lo general, la volatilidad influye menos en su valoración que en la de los warrants tradicionales.
Al tratarse de productos apalancados, los turbo warrants pueden amplificar tanto las ganancias como las pérdidas y, por tanto, están dirigidos a inversores que comprendan sus características y los riesgos asociados. Antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben revisar la documentación legal pertinente y los factores de riesgo, ya que estos productos específicos incluyen un nivel de “knock-out”; si el activo subyacente alcanza dicho nivel, el producto se extingue automáticamente y el inversor puede sufrir una pérdida parcial o total del importe invertido.
Los productos se admiten a través de Connexor, la plataforma utilizada para estandarizar y automatizar el envío de información sobre los productos y las actualizaciones de su ciclo de vida. Connexor ayuda a los emisores a agilizar el proceso de admisión y facilita el ajuste diario del precio de ejercicio y la gestión de posibles eventos de knock-out durante todo el ciclo de vida del producto.
Este lanzamiento amplía la gama de productos estructurados disponibles para los inversores a través de BME. La oferta actual incluye warrants tradicionales, turbo warrants con vencimiento fijo e ilimitados, multi warrants, bonus cap warrants y certificados, proporcionando alternativas para distintas perspectivas de mercado, objetivos de inversión y perfiles de riesgo. BME espera que la serie de turbo warrants ilimitados de Société Générale disponibles continúe ampliándose en las próximas semanas.
CIMD Intermoney, grupo independiente especializado en mercados financieros, anuncia que Stableton Financial AG, firma suiza especializada en inversiones en mercados privados, ha superado los 1.000 millones de dólares en activos bajo gestión. El hito, alcanzado a finales de agosto, refleja el fuerte crecimiento experimentado por Stableton y el creciente interés de los inversores por acceder a compañías tecnológicas de elevado crecimiento antes de su eventual salida a los mercados cotizados. Stableton tardó siete años, desde su fundación en 2018, en alcanzar los primeros 500 millones de dólares en activos. Los siguientes 500 millones se han captado en tan solo diez meses, poniendo de manifiesto la aceleración de la demanda por este tipo de inversiones.
En los últimos meses, el interés institucional por este activo ha seguido creciendo con fuerza para la estrategia Stableton Morningstar PitchBook Unicorn 20, que CIMD distribuye en exclusiva en España.
Para Intermoney, la comercialización exclusiva de esta estrategia en España responde a su apuesta por ofrecer a inversores y clientes institucionales acceso a nuevas oportunidades de inversión en los mercados privados, dentro de un entorno en el que las grandes compañías tecnológicas permanecen durante más tiempo en manos privadas.
Una cartera diversificada de los principales unicornios tecnológicos
La estrategia Stableton Morningstar PitchBook Unicorn 20, disponible en la plataforma de Allfunds en España, sigue al índice Morningstar PitchBook Unicorn 20 Index (UI 20) y ofrece exposición, a través de una única cartera, a las 20 compañías tecnológicas privadas más valiosas del mundo.
Entre las compañías presentes en la cartera se encuentran algunas de las empresas tecnológicas más relevantes de la actualidad, como OpenAI, Anthropic, Stripe y Databricks.
El mercado privado gana protagonismo
El crecimiento de esta estrategia se produce en un contexto de transformación del mercado tecnológico. Las empresas de mayor crecimiento permanecen cada vez más tiempo en los mercados privados, retrasando su acceso a bolsa y generando una parte significativa de su creación de valor antes de convertirse en compañías cotizadas. Actualmente se habla, en promedio, de 12 años desde la fundación hasta las salidas a bolsa, frente a los cuatro años de media registrados en 1999.
La dimensión alcanzada por algunas de estas compañías también evidencia el peso creciente del mercado privado. Los 20 principales unicornios tienen, en conjunto, una dimensión superior a las 155 compañías de menor capitalización del S&P 500, mientras que 17 de ellos superarían, por valoración, los requisitos para formar parte del Nasdaq 100 si cotizaran en bolsa.
Una nueva vía de acceso a la tecnología privada
Por su parte, Intermoney considera que la evolución del mercado privado y la creciente permanencia de las compañías tecnológicas en esta etapa generan una oportunidad para ampliar el universo de inversión de los inversores españoles más allá de los mercados cotizados.
La comercialización exclusiva de Stableton Unicorn 20 en España permite a Intermoney acercar esta oportunidad de inversión a sus clientes dentro de un marco regulado y mediante una estrategia específicamente diseñada para facilitar el acceso a compañías tecnológicas privadas de referencia.
Circular, la nueva agencia de valores independiente de los financieros Pablo Cano y Álvaro Sanmartín, ha empezado a operar con más de 175 millones de euros bajo gestión. Según explican, la entidad, que ha recibido la aprobación de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), canalizará su actividad a través de dos fondos de inversión, Alinea European Equities y Alinea Global.
“Circular es una agencia de valores independiente montada sobre nuestra política de inversión, con la que hemos trabajado durante muchos años y que muchos clientes conocen. Empezamos con más de 175 millones porque hay inversores que ya saben cómo gestionamos y quieren que lo sigamos haciendo con total independencia», explica Sanmartín.
Según explican, Circular combinará el análisis fundamental de compañías (bottom-up), liderado por Cano, con el análisis macroeconómico (top-down), dirigido por Sanmartín. Respecto a sus fondos, Alinea European Equities es un vehículo de renta variable europea de gestión activa e inversión directa. Invierte en compañías con accionistas de referencia, en las que los directivos compran sus propias acciones, con modelos de negocio visibles y con capacidad de generar caja de forma estable y creciente. Es el fondo del análisis fundamental de compañías que lidera Cano. «Nadie conoce mejor un negocio que quien lo dirige. Por eso buscamos empresas donde los directivos compran acciones con su dinero. Es un modelo que lleva décadas funcionando y que muy pocos aplican con disciplina», explica Cano.
Por su parte, Alinea Global es un fondo de gestión activa y enfoque global, que prioriza la preservación de capital en horizontes temporales de 12 meses. La estrategia se apoya en el análisis macroeconómico que dirige Sanmartín. «La macroeconomía no siempre sirve para acertar lo que va a hacer el mercado en periodos muy cortos de tiempo. Pero sí que ayuda a identificar oportunidades y a anticipar dónde pueden estar los riesgos importantes, que para nosotros son los que pueden generar pérdidas en cartera en plazos superiores a 12 meses», añade Sanmartín.
Ambos fondos están domiciliados en Luxemburgo bajo la normativa europea UCITS y son traspasables.
Un equipo con amplia experiencia
Álvaro Sanmartín, economista del Estado con el número uno de su promoción, ha sido Partner & Chief Economist en Amchor Investment Strategies, y socio de KPMG. Fue Director General de Análisis Macroeconómico y Economía Internacional en el Ministerio de Economía y Hacienda, y miembro de los consejos de administración de Cesce y de la Fábrica Nacional de Moneda y Timbre, entre otros.
Por su parte, Pablo Cano cuenta con más de 25 años de experiencia en la gestión de activos. Trabajó para Ibercaja Gestión y también para Aviva Gestión, donde llegó a ejercer como Director de Renta Variable. Posteriormente, se unió a Bankinter, donde llegó a gestionar más de 1.000 millones de euros en activos. En cada una de esas entidades ha gestionado fondos con la calificación de cinco estrellas de Morningstar.
Con sede en Madrid, el equipo de gestión de Circular lo completa como socio Emilio García, con más de 20 años de experiencia en gestión de fondos de inversión y planes de pensiones, entre ellos fondos con la calificación de cinco estrellas de Morningstar.
Foto cedidaFrederic Jeanmaire, gestor de renta variable europea en Carmignac.
Carmignac ha anunciado el lanzamiento de Carmignac Portfolio Invest Europe, un fondo de renta variable europea que adopta un enfoque flexible orientado a la inversión en empresas de crecimiento de calidad. El nuevo fondo está gestionado por Frederic Jeanmaire, un gestor de renta variable europea con un destacado track record, que se incorporó a Carmignac a principios de este año.
Según explica la gestora, dado que el liderazgo del mercado de renta variable europea puede ir rotando entre sectores a lo largo del ciclo de mercado, Carmignac Portfolio Invest Europe adopta un enfoque flexible en su asignación sectorial, con el objetivo de aprovechar la evolución de las tendencias y las oportunidades, manteniendo al mismo tiempo su foco en compañías de crecimiento de calidad.
En este sentido, destacan que el fondo busca construir una cartera diversificada ampliando el abanico de oportunidades dentro de este segmento y centrándose en compañías con posiciones competitivas sólidas, potencial de transformación y capacidad para generar valor a largo plazo, con el objetivo de obtener una rentabilidad superior en distintos entornos de mercado. Su universo de inversión incluirá también Europa emergente, lo que refleja un enfoque abierto a la hora de identificar las oportunidades más atractivas en toda la región.
Además, el fondo está clasificado como un fondo artículo 8 según el Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la financiación sostenible (SFDR), lo que refleja la integración de características medioambientales y/o sociales en su enfoque de inversión.
Con Frederic Jeanmaire como gestor
Frederic cuenta con una amplia experiencia en selección activa de valores y centra su inversión en compañías europeas con un elevado potencial de crecimiento de los beneficios. Antes de incorporarse a Carmignac, gestionó varios fondos de renta variable europea, entre ellos un fondo paneuropeo que mantuvo de forma consistente una calificación de cinco estrellas Morningstar y que gestionó durante 12 años. La estrategia se situó en el primer decil de rentabilidad a uno, tres, cinco y diez años, así como a lo largo de todo el periodo en el que Frederic estuvo al frente del fondo. Desde que Frédéric asumió la gestión en septiembre de 2014, la estrategia ha obtenido una rentabilidad neta del 217,8%, superando a su índice de referencia, el MSCI Europe Index, en un 73,5%, y a la media de su categoría en un 109,0%
Frederic busca identificar compañías con modelos de negocio duraderos y posiciones sólidas dentro de sus cadenas de valor; empresas que se beneficien de un crecimiento estructural, una gestión sólida u oportunidades de transformación; y empresas con potencial para crear valor a largo plazo mediante el crecimiento y unos retornos sobre el capital elevados.
“Dado que los cambios en la política industrial, las cadenas de suministro, la digitalización, la inteligencia artificial y la geopolítica están creando nuevos ganadores y perdedores entre las empresas europeas, considero que hay argumentos de peso para redefinir el crecimiento de calidad mediante un enfoque de inversión en renta variable más prospectivo, pragmático y sin sesgos sectoriales. Nuestro nuevo fondo está diseñado para aprovechar oportunidades en distintos entornos de mercado, centrándose en el crecimiento estructural en todos los sectores y países, incluida Europa emergente. Esta amplitud del universo de inversión, unida a la capacidad de adaptarse a medida que evolucionan las condiciones, es donde considero que la gestión activa y de alta convicción puede marcar una diferencia tangible para nuestros clientes”, ha comentado Frederic Jeanmaire.
Por su parte, Maxime Carmignac, consejera delegada de Carmignac UK y responsable de desarrollo estratégico de productos en Carmignac, ha señalado: “La renta variable europea sigue siendo una de nuestras principales convicciones, arraigada en nuestra tradición, pero, sobre todo, impulsada por el potencial aún sin explotar que seguimos identificando en toda la región. Estoy convencido de que Frédéric, gracias a su enfoque pragmático de inversión y su destacada trayectoria, se encuentra en una posición excepcional para complementar nuestra gama de renta variable europea y ayudar a nuestros clientes a aprovechar toda la variedad de oportunidades que ofrece esta clase de activos. Cabe destacar que el nuevo fondo ofrecerá a los inversores una alternativa de gestión activa que permitirá diversificar su exposición frente al mercado estadounidense, actualmente muy concentrado en compañías vinculadas a la IA, contribuyendo así a construir carteras más equilibradas y reducir el riesgo de concentración”.
Las distribuciones globales de dividendos alcanzaron un máximo histórico de 881.000 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, un 8% más que un año antes, pese a un entorno macroeconómico complejo1. Europa concentró buena parte de este crecimiento, con dividendos por valor de 323.000 millones de dólares 1. Asimismo, la solidez de los fundamentales en Norteamérica y en los mercados emergentes, excluida China, respaldada por unos sólidos flujos de caja procedentes del sector de materias primas, aportó un impulso adicional al crecimiento de los dividendos. De cara a los próximos meses, la atención de los inversores probablemente se centrará en el aumento de las distribuciones procedentes de mercados emergentes ricos en recursos naturales y en el creciente papel de las grandes compañías tecnológicas estadounidenses como generadoras fiables de rentas para los accionistas.
El sector financiero lidera los dividendos en Europa
Las compañías europeas marcaron la pauta en el segundo trimestre, tanto por volumen de dividendos como por la composición de las distribuciones. Los valores financieros, que habitualmente figuran entre los 20 mayores pagadores de dividendos del mundo durante la temporada alta de reparto, lideraron los pagos en la región.
Cómo las grandes tecnológicas están transformando el panorama de los dividendos en Norteamérica
Distribución de dividendos en Norteamérica en los últimos cuatro años
Fuente: Vanguard, FactSet. Información del 1 de enero 2023 al 30 de junio 2026, basada en los componentes del índice FTSE All-World.
En Europa continental (excluido el Reino Unido), los dividendos crecieron un 6% interanual, impulsados por los importantes pagos realizados por aseguradoras y entidades financieras (+15.200 millones de dólares) 1. Estas distribuciones, junto con las de algunas grandes compañías de consumo básico, compensaron la debilidad observada en el sector de consumo discrecional. Por el contrario, varias compañías de referencia de los sectores automovilístico y lujo redujeron sus dividendos ordinarios, reflejando la debilidad de la demanda china, las presiones sobre las exportaciones y una competencia cada vez más intensa. En el Reino Unido, el crecimiento de los dividendos fue más generalizado. Los sectores financiero, de materiales, consumo básico y energía contribuyeron a un incremento interanual del 12% 1, con las grandes compañías energéticas beneficiándose de unos precios de las materias primas elevados y volátiles.
La tecnología se convierte en el principal motor de crecimiento en Norteamérica
Durante el primer semestre de 2026, los dividendos en Norteamérica aumentaron en 17.000 millones de dólares (+9 %), hasta alcanzar los 204.000 millones de dólares 2, impulsados principalmente por las grandes compañías tecnológicas y las inversiones vinculadas a la inteligencia artificial. Partiendo de una base relativamente reducida, la tecnología fue el principal motor del crecimiento de los dividendos en Norteamérica durante el segundo trimestre. El sector incrementó sus distribuciones en 7.800 millones de dólares respecto al año anterior, más de tres veces la contribución realizada por el sector financiero (2.500 millones de dólares)1.
En términos absolutos, las compañías tecnológicas norteamericanas han adquirido ya una dimensión relevante como pagadoras de dividendos. Con distribuciones totales de 35.000 millones de dólares, el sector prácticamente igualó al financiero, que repartió 35.600 millones de dólares1durante el trimestre. El próximo catalizador de crecimiento podrían ser los denominados hyperscalers, cuya creciente escala y madurez les permite adoptar políticas de dividendos más generosas. Esto refuerza una tendencia cada vez más visible: las grandes tecnológicas están ganando peso como distribuidoras de dividendos.
Los mercados emergentes muestran Fortaleza
Los mercados emergentes, excluida China, también contribuyeron de forma significativa al crecimiento de los dividendos en el segundo trimestre. Las distribuciones aumentaron en 16.700 millones de dólares, un 16,2% interanual, hasta alcanzar los 144.000 millones de dólares1. Los sectores financiero, consumo discrecional, materiales e industrial registraron mayores distribuciones, lo que apunta a una recuperación más amplia de los dividendos en la región, más allá de los resultados de compañías concretas.
Horizonte prometedor para el tercer trimestre
De cara al tercer trimestre, la atención seguirá centrada en los mercados emergentes, especialmente en sectores cíclicos como materiales, energía e industriales. La clave será comprobar si la fortaleza de las materias primas se traduce en mayores dividendos. En lo que queda de año, la atención seguirá centrada en las compañías tecnológicas estadounidenses y en su creciente apuesta por los dividendos frente a las recompras de acciones.
Para los inversores globales, los dividendos del sector tecnológico estadounidense complementan cada vez más las distribuciones de los mercados internacionales, tradicionalmente dominadas por los sectores financiero y energético. Su creciente contribución podría reducir la estacionalidad de los dividendos y diversificar las fuentes de rentas de las carteras orientadas al crecimiento. A medida que las compañías tecnológicas maduras consolidan su papel como distribuidoras de dividendos, ayudan a estrechar la brecha entre la inversión en valor y la inversión en crecimiento.
Tribuna de Viktor Nossek, Director de inversión analítica de producto en Vanguard Europa
Foto cedidaRamiro Iglesias, CEO y co fundador de Crescenta.
Ramiro Iglesias, CEO y co fundador de Crescenta, resalta en esta entrevista con Funds Society el carácter democratizador de la firma y su firme convicción por la transparencia de cara al cliente. La firma acaba de lanzar su último producto, el Crescenta S.A. Sicav ELTIF Private Equity Access I, un fondo de fondos concentrado, con formato ELTIF y domiciliado en Luxemburgo que permite inversiones desde 5.000 euros. Tras una «exigente» fase de negociación con gestoras internacionales, este fondo ofrece la posibilidad de invertir en los productos de siete firmas de renombre internacional. En su primera semana de comercialización, Iglesias admite que este producto ha despertado el interés de «perfiles muy distintos».
La relación con los reguladores en este proceso también ha sido muy estrecha. De hecho, es otra de las señas de la firma, pues, según Iglesias, «la democratización bien hecha del capital privado solo es posible con la industria y los supervisores remando en la misma dirección».
Es la consecuencia natural de la misión con la que nació Crescenta: democratizar el acceso al private equity de máxima calidad. Hasta ahora, la normativa española de los fondos de capital riesgo (FCRs) fijaba una inversión mínima de 10.000 euros y un patrimonio financiero de 100.00 euros. La estructura ELTIF, diseñada precisamente por la Unión Europea para acercar los mercados privados al inversor minorista, nos permite eliminar esa barrera. Ahora bien, hemos querido hacerlo con responsabilidad. Podríamos haber bajado el mínimo mucho más, pero hemos decidido mantenerlo en 5.000 euros y exigir unos ingresos brutos anuales de al menos 50.000 euros. Queremos que el inversor que entre lo haga de forma informada, con un peso razonable en su patrimonio y entendiendo la naturaleza ilíquida y de largo plazo del activo. Democratizar no es trivializar: es abrir la puerta progresivamente manteniendo la calidad del producto y la protección del inversor. Además, el desembolso es gradual: están previstas cinco llamadas de capital, una al año, y la primera es del 20% del compromiso. Es decir, quien entre con el mínimo desembolsará inicialmente 1.000 euros. Eso hace el acceso aún más asumible sin desvirtuar el funcionamiento del private equity.
¿Por qué no han optado por el formato evergreen a la hora de diseñar este fondo de inversión?
Porque nuestra prioridad es que el inversor minorista acceda exactamente al mismo private equity que un institucional, no a una versión descafeinada. El formato cerrado tradicional, con compromisos y llamadas de capital, es el que ha generado históricamente las rentabilidades que hacen atractivo este activo. Los vehículos evergreen tienen su lugar en el mercado, pero para ofrecer ventanas de liquidez obligan a mantener colchones de tesorería o activos líquidos que diluyen la rentabilidad y pueden generar en el inversor una expectativa de liquidez que no siempre casa con la naturaleza del subyacente. Nosotros preferimos ser transparentes: esto es una inversión a diez años, ilíquida, y a cambio el 100% del capital trabaja en la estrategia. Las distribuciones llegarán de forma progresiva a medida que los fondos subyacentes materialicen sus inversiones, como en el private equity de toda la vida. En definitiva: hemos usado el envoltorio ELTIF para bajar las barreras de entrada, no para cambiar la esencia del activo.
¿En qué activos invierte el fondo?
Es un fondo de fondos concentrado: entre cinco y siete fondos de gestoras internacionales con décadas de experiencia. La estrategia combina tres pilares del private equity: buyouts, growth y secundarios, lo que aporta diversificación por estrategia y también por añadas. La exposición es global y multisectorial con exposición en salud, tecnología, industrial, entre otros, y cubre distintos segmentos por tamaño de compañía: lower-mid market (compañías de hasta 100 millones de valoración), middle market (entre 100 y 1.000 millones) y, en menor medida, large cap. El objetivo es construir una cartera equilibrada con un tamaño objetivo de 35 millones de euros, una TIR neta anual objetivo del 15%* y la aspiración de duplicar la inversión en el horizonte de diez años del fondo.
Exigente, y eso es precisamente lo que le da valor. En el segmento alto del private equity, el acceso no se compra; se negocia y se gana. Estos fondos están sobresuscritos, con su capacidad comprometida con planes de pensiones, fondos soberanos y endowments que llevan décadas con ellos. Cuando abren un hueco, eligen ellos. Nuestro trabajo ha sido demostrar que Crescenta merece ese hueco: qué tipo de inversores traemos, con qué procesos y con qué compromiso de continuidad. El caso de Clayton, Dubilier & Rice, lo ilustra bien. El nombre nos llegó de uno de los grandes family offices de España, con acceso a prácticamente cualquier gestor del mundo y ningún incentivo para vendernos nada: cuando les preguntamos con qué pocos gestores se quedarían, respondieron sin dudar que CD&R. A partir de ahí vino lo importante: estudiar la casa a fondo, insistir y construir la relación. Tres años de trabajo antes de un solo euro invertido. CD&R se fundó en 1978 y ha atravesado la crisis de las cajas americanas, la burbuja .com, la crisis de 2008, la pandemia y el ciclo de subidas de tipos más brusco en 40 años. La mayoría de las firmas de su generación ya no existe. Pero lo que les distingue es el modelo: prácticamente inventaron la figura del operating partner, incorporando a ex consejeros delegados de grandes corporaciones para transformar las compañías desde dentro. Su tesis es que la mejor forma de ganar dinero es construir mejores negocios, y en el ciclo actual eso importa: cuando el retorno depende de mejorar el margen operativo de una compañía real, y no de que bajen los tipos o se expandan los múltiplos, sigues teniendo trabajo que hacer. Ese es el estándar de gestor al que damos acceso con este fondo: historial de décadas y añadas realizadas, no hipótesis. Es una forma de invertir radicalmente distinta a comprar un fondo del montón.
¿Qué objetivos, en general, tienen para el fondo?
Nuestro objetivo de tamaño del fondo es de 35 millones de euros. Más allá de la cifra, este fondo tiene para nosotros un valor estratégico: es nuestro noveno vehículo y el primero que baja del umbral de los 10.000 euros, así que es la prueba de que el modelo de democratización puede dar un paso más sin renunciar a la calidad. El fondo está diseñado para una diversidad de perfiles muy amplia, desde el ahorrador minorista que invierte por primera vez desde un ticket más asequible hasta el cliente con alto patrimonio recurrente que sigue ampliando su exposición a los mercados privados con nosotros. Con este fondo satisfacemos una demanda latente.
¿Qué feedback han recibido de los clientes en los pocos días de comercialización del fondo?
Ha sido una primera semana de muchísima actividad, y eso nos confirma que hemos acertado con el producto. Es pronto para hablar de números, pero el interés ha sido inmediato y muy transversal, con perfiles muy distintos acercándose al fondo desde el primer día. El feedback se concentra en tres cosas. Primero, la variedad de oportunidades de inversión: con un solo compromiso se accede a una cartera diversificada por estrategia, geografía y sector. Segundo, nuestros procesos: el cliente percibe rigor en cómo seleccionamos, cómo explicamos y cómo acompañamos. Cuando ves las gestoras a las que dará acceso este fondo, la decisión de inversión se toma con otra convicción. Y tercero, la transparencia: contamos con claridad qué se compra, cómo se desembolsa y qué implica invertir en un activo ilíquido. Al final, lo que queremos construir va más allá de un fondo: una comunidad de inversores entendidos, que valoren la calidad y la especialización. En Crescenta nunca vamos por la vía rápida y fácil; preferimos innovar, y lo hacemos con la tecnología, la estructuración de producto (este ELTIF o el FIL traspasable son buenos ejemplos) y la formación del inversor. Ese es el estándar con el que hemos lanzado este fondo y con el que seguiremos creciendo.
¿Cómo ha sido la colaboración con el supervisor en el proceso de diseño del fondo?
Al tratarse de una estructura luxemburguesa, hemos trabajado más estrechamente con la CSSF, el supervisor de Luxemburgo. Y ha sido un proceso tan exigente como enriquecedor. La CSSF no sólo analizó con mucho detalle el fondo, sus características y la cartera objetivo; también quiso conocer a fondo Crescenta: nuestro histórico, nuestras métricas y nuestra forma de trabajar. Solo después de ese análisis en profundidad nos autorizó para estructurar el vehículo. Para nosotros esa autorización tiene un valor que va mucho más allá de este fondo: supone que una gestora española ha pasado el examen de uno de los supervisores de referencia en Europa. En cuanto a la CNMV, que es nuestro supervisor como gestora, nuestra relación se apoya en un principio muy simple que no va a cambiar nunca: nuestro objetivo ha sido y será siempre cumplir con nuestra responsabilidad de gestionar la inversión colectiva de manera adecuada, con las máximas garantías de protección e información para el inversor. Por ejemplo, cuando la CSSF nos validó el fondo, lo compartimos con la CNMV. Creemos que la democratización bien hecha del capital privado solo es posible con la industria y los supervisores remando en la misma dirección.
La economía espacial se está convirtiendo en un mercado comercial multicapa.
La caída de los costos de lanzamiento está desbloqueando escala en satélites, datos y comunicaciones.
El espacio está pasando de la exploración a la infraestructura que sostiene aplicaciones del mundo real.
La demanda comercial se está expandiendo en casos de uso satelital, de defensa y basados en datos.
WARP ofrece una exposición pura a las compañías que están construyendo la economía espacial.
Durante décadas, el espacio fue visto principalmente como un emprendimiento gubernamental. Era un dominio estratégico e intensivo en capital, limitado en gran medida a un pequeño grupo de programas nacionales y contratistas de defensa. Ese panorama está cambiando.
Hoy, el espacio se está convirtiendo en una economía comercial con infraestructura real, mercados finales en expansión y un universo creciente de compañías que construyen los sistemas que hacen que todo funcione. Desde proveedores de lanzamiento y fabricantes de satélites hasta redes de comunicaciones, plataformas de observación terrestre e inteligencia orbital, el espacio ya no se trata solo de exploración. Cada vez más, se trata de conectividad, datos, seguridad e infraestructura aquí en la Tierra.
La razón principal de ese cambio es simple: llegar a la órbita se está volviendo mucho menos costoso.
El caso de inversión para el espacio se ve diferente hoy
Toda gran expansión industrial ha comenzado con la caída de los costos. Internet escaló a medida que la computación y el ancho de banda se abarataron. Los vehículos eléctricos se volvieron viables a medida que bajaron los costos de las baterías. El software en la nube se aceleró a medida que disminuyeron los costos de almacenamiento y procesamiento.
El espacio parece estar alcanzando un punto de inflexión similar. Los avances en tecnología de lanzamiento, en particular la reutilización, han cambiado fundamentalmente la economía del acceso a la órbita. Los costos de lanzamiento históricamente han sido uno de los mayores cuellos de botella, y su reducción ha eliminado una de las barreras de entrada más importantes en todo el ecosistema.
La caída de los costos de lanzamiento genera economías de escala para el espacio
Fuente: SpaceX (marzo de 2026). NASA/CSIS. AEI. BryceTech (abril de 2024). Space Foundation. Jonathan McDowell/Payload Space.
Cuando el lanzamiento era prohibitivamente costoso, la participación era limitada. A medida que el lanzamiento se vuelve más barato, más rápido y más frecuente, el mercado se abre. Se pueden desplegar más satélites. Se pueden construir más servicios sobre esas redes. Pueden surgir más modelos comerciales en torno a las comunicaciones, la obtención de imágenes, la inteligencia geoespacial, la navegación y los servicios en órbita.
En otras palabras, los menores costos de lanzamiento hacen más que simplemente abaratar el espacio. Transforman a la economía espacial en su conjunto en un ecosistema más escalable y comercialmente viable.
El espacio se está convirtiendo en una economía, no solo en una industria
Uno de los cambios más importantes en curso es que el espacio ya no está definido por un único caso de uso. Se está expandiendo a través de múltiples capas comerciales como impulsores clave de la demanda:
Comunicaciones satelitales: la conectividad basada en el espacio se está convirtiendo en una parte crítica de la infraestructura de comunicaciones moderna, especialmente en regiones y aplicaciones donde las redes terrestres no alcanzan.
Observación terrestre y datos: los satélites se utilizan cada vez más para monitorear infraestructura, agricultura, cadenas de suministro, patrones climáticos y actividad geopolítica, lo que crea un mercado en crecimiento para la inteligencia en tiempo real basada en el espacio.
Lanzamiento y propulsión: el lanzamiento se está volviendo más frecuente y más escalable, lo que ayuda a crear una base más sólida para una actividad comercial recurrente en órbita.
Defensa y seguridad nacional: los gobiernos están invirtiendo más fuertemente en el espacio como dominio estratégico, respaldando la demanda de capacidades de comunicaciones, vigilancia, alerta de misiles y conciencia situacional espacial.
IA e inteligencia orbital: la inteligencia artificial está haciendo que los datos satelitales sean más útiles al ayudar a convertir imágenes y señales en información procesable con mayor rapidez y a mayor escala.
En conjunto, estos desarrollos apuntan a una realidad más amplia: el espacio se está convirtiendo en un ecosistema con múltiples capas de actividad económica, en lugar de un tema acotado.
El paso de la exploración a la infraestructura
Para algunos inversores, el espacio todavía puede sonar especulativo. El tema a menudo evoca turismo, proyectos ambiciosos o conceptos futuristas que parecen desconectados de la economía real.
El caso de inversión más convincente es mucho más práctico.
El espacio se está convirtiendo cada vez más en parte de la infraestructura que sostiene la vida moderna. Desempeña un papel creciente en las comunicaciones, la navegación, la logística, la defensa, el monitoreo ambiental y la recopilación de datos empresariales. Muchas de estas funciones se vuelven más esenciales con el tiempo.
Por eso es tan importante la reducción de los costos de lanzamiento.
El acceso a la órbita a menor costo facilita construir y expandir infraestructura. Más infraestructura habilita más servicios. Más servicios sostienen modelos de negocio más duraderos. Con el tiempo, eso puede conducir a un conjunto de oportunidades comerciales más amplio y profundo.
Esto es lo que hace importante el momento actual. El espacio está pasando de ser una frontera liderada por los estados a una economía con respaldo comercial.
Lanzamientos globales de cohetes por año, 2015-2025
Fuente: NASA/CSIS. AEI. Citi. SpaceX. Jonathan McDowell/Payload Space. Sentinel Mission. Space Foundation.
Por qué el ETF WARP: acceso en América Latina
ElVanEck Space ETF (WARP) está diseñado para brindar a los inversores una exposición focalizada a las compañías que participan en la creciente economía espacial.
En lugar de tratar al espacio como un negocio secundario dentro de grandes conglomerados industriales o de defensa, WARP está construido en torno a un enfoque más focalizado, que privilegia a las compañías con una exposición de ingresos significativa a actividades relacionadas con el espacio. Eso incluye áreas como el lanzamiento, las comunicaciones satelitales, la observación terrestre y las tecnologías y servicios que sostienen la infraestructura espacial.
Para los inversores que creen que la economía espacial está entrando en una fase más comercial, WARP busca ofrecer una manera de acceder a ese tema a través de un marco basado en reglas y de exposición pura.
Qué significa para los inversores
En VanEck, desde hace tiempo creemos que algunas de las oportunidades más duraderas provienen de identificar tempranamente un cambio estructural y de brindar a los inversores una exposición focalizada a los negocios que ayudan a impulsarlo.
El caso del espacio encaja con esa visión.
Esto no es simplemente una historia sobre cohetes. Es una historia sobre costos en baja que desbloquean nuevos mercados, infraestructura que se vuelve más escalable, servicios que se vuelven más comerciales, y el espacio que se integra cada vez más a la economía global.
La última frontera todavía puede sonar lejana. Pero a medida que el lanzamiento se abarata y el acceso continúa expandiéndose, el espacio empieza a parecerse menos a la ciencia ficción y más a la próxima gran plataforma económica.
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Este contenido está destinado únicamente para fines educativos. Tenga en cuenta que la disponibilidad de los productos mencionados puede variar según el país, y se recomienda verificar con su bolsa de valores local.
La retención de asesores sigue siendo uno de los desafíos estratégicos más urgentes de la industria. La preocupación de los ejecutivos ante la rotación de plantilla está bien fundamentada, ya que los profesionales continúan mostrando disposición a cambiar de firma cuando perciben limitaciones en remuneración, tecnología o disponibilidad de producto, según el informe The Cerulli Report—U.S. Private Banks and Trust Companies 2026.
En conjunto, destacaron en un comunicado, el 84% de los directivos bancarios señala la retención de talento como una preocupación, y casi la mitad (47%) identifica la fuga de asesores como un riesgo de negocio mayor. Aunque la toma de decisiones del asesor suele ser más compleja de lo que asumen las entidades, Cerulli concluye que la oferta de productos —especialmente el acceso a inversiones alternativas— está ganando un peso determinante en la decisión de adscripción.
A medida que evoluciona la demanda de los inversores (en particular los de altos patrimonios), la capacidad y disponibilidad de producto se han convertido en pilares centrales para atraer asesores. La variedad de productos financieros, incluidos los activos alternativos, ocupa el tercer lugar entre las razones de los asesores para unirse a su firma actual, solo por detrás del acceso a referencias de clientes y la reputación o marca de la entidad.
«Uno de los mayores puntos de desconexión entre los directivos y sus asesores parece residir en la importancia de la oferta de productos», afirma Matt Zampariolo, analista sénior. «El 41% de los asesores sitúa la gama de productos financieros como una razón clave para unirse a sus firmas, pero solo el 11% de los ejecutivos bancarios cita la ampliación de la plataforma de inversión o de producto como una táctica de retención», añade.
En un contexto en el que los inversores exigen mayor variedad, las soluciones en inversión alternativa pueden desempeñar un papel más relevante en la evaluación de si una plataforma apoya su crecimiento a largo plazo. «Las instituciones mejor posicionadas serán aquellas que adopten la libertad de elección del asesor y amplíen sus capacidades de producto, entre otros factores», indica Zampariolo. «En un entorno donde la riqueza sigue concentrándose y la competencia por clientes y asesores se intensifica, la adaptabilidad puede acabar siendo la característica determinante que separe a los líderes del sector del resto del mercado», concluye.
