Las small caps han superado a las de gran capitalización en lo que va del año a pesar del telón de fondo geopolítico y el cambio en las expectativas de tipos. Los impulsores parecen estar mejorando las expectativas macroeconómicas y las valoraciones más bajas disponibles en las small caps. Si se materializa un crecimiento de ganancias más fuerte como espera el mercado, es razonable esperar que el actual descuento de valoración frente a las grandes capitalizaciones pueda reducirse.
Las previsiones de beneficios del consenso para las small caps y large caps globales de 2022 a 2027 muestran que el contraste en la evolución de los beneficios en los últimos años es marcado. Las small caps han registrado una recuperación de beneficios limitada tras la COVID, lastradas por unos mayores costes de financiación —debido a su sesgo hacia la deuda a tipo variable—, una mayor dependencia de una economía que ha crecido a menor ritmo, la incertidumbre política que ha retrasado las decisiones de compra y un ciclo más prolongado de reducción de inventarios tras la pandemia.
Sin embargo, se prevé que este panorama cambie de forma notable para las small caps, con un crecimiento de beneficios esperado del 33 % y del 17 % en los próximos dos años.
Los factores de apoyo incluyen menores costos de financiamiento, el «One Big Beautiful Bill«, que permite a las empresas estadounidenses deducciones fiscales más grandes, la demanda de IA y el movimiento hacia la producción local levantando entre otros en los sectores industrial y de materiales (ambos grandes partes de los índices small caps), y simples efectos de base (es decir, comparaciones interanuales frente a un período de poco crecimiento).
También se espera que el crecimiento de las large caps sea razonable (20 % y 14 % durante el mismo período), pero creemos que si las small cap/pequeña capitalización pueden volver a ofrecer un crecimiento superior al de las large caps (como ha sido el caso a largo plazo históricamente)1, es razonable esperar un retorno de la prima de las small cap/pequeña capitalización frente a las large caps.
Tribuna firmada por Nick Sheridan, gestor de carteras en los equipos de Pequeñas Empresas Globales y Renta Variable Europea de Janus Henderson Investors y Richard Brown, Associate Portfolio Manager asociado en los equipos de pequeña capitalización global y renta variable europea.
Acumular nueve años en fila dominando el mercado de pensiones mexicano, convertirse en el fondo de pensiones más grande de América Latina y alcanzar una distinción internacional casi única de Morningstar por la calidad de los procesos de inversión no son logros de todos los días.
Mucho menos conseguirlo al mismo tiempo. Sin embargo, la Afore Profuturo está celebrando todo eso actualmente. Uno de los artífices de estos logros es Antonio Sibaja, director ejecutivo de estrategias de inversión y una de las figuras clave de la compañía.
En entrevista con Funds Society, el ejecutivo nos platica sobre los factores que les permitieron alcanzar dichos hitos, sobre los ingredientes de su “receta secreta”, así como su visión respecto al sistema de pensiones mexicano –que se acerca a celebrar los primeros 30 años de existencia del sistema de cuentas individuales– y de las Afores.
Sibaja define los pilares de la estrategia que ha llevado a la institución en solo nueve años a consolidarse como el mayor fondo de pensiones de la región, cuando al inicio de este camino se ubicaban en el cuarto sitio entre las gestoras previsionales mexicanas.
Tan solo el año pasado, Profuturo pagó a sus clientes una tasa promedio nominal de 17,2% en sus fondos, y de cerca del 14% en términos reales, lo que representa un retorno que fue más de 150 puntos superior al promedio del sistema. Esta cifra la consolidó por noveno año consecutivo en el liderazgo de la rentabilidad en el país.
Además, la gestora previsional tiene la mayor cartera en el sistema mexicano. Los recursos administrados –incluyendo pensiones obligatorias, aportes voluntarios y capital propio invertido en las Siefores, entre otros– llegaron a 1,7 billones (millones de millones) de pesos (equivalente a unos 99.000 millones de dólares) al cierre de abril, según cifras de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar).
Esto representa una participación de mercado de 19,6%. Según el CIO de la compañía, la Afore basa su éxito en cinco pilares que han llevado a la institución a la materialización de los logros que hoy celebra, consecuencia y cristalización de una larga ruta transitada, “de estar haciendo bien las cosas consistentemente”, dice Sibaja.
LOS CINCO PILARES DE LA “RECETA SECRETA”
Uno de estas fortalezas es el equipo de inversiones que tiene Profuturo, gente comprometida a decir de Sibaja, muy preparada a pesar de su juventud. Es más, la firma es la segunda o tercera institución financiera en todo el país con más certificaciones CFA, una credencial conocida por su exigencia.
En segundo lugar está la disciplina, con procesos bien definidos. “No dejamos nada al azar o a la probabilidad. Tenemos procesos con los cuáles vamos definiendo la manera en la que vamos integrando nuestro portafolio. Desterramos hace muchos años la idea de ‘yo pienso, yo creo’. Todo lo bajamos a nivel numérico y a datos duros y luego entra nuestro criterio para interpretar tales datos”, dice el ejecutivo.
El tercero está relacionado con la gobernanza. En palabras de Sibaja, “Profuturo tiene la fortuna de ser parte del grupo BAL, que a su vez es dueño de otras empresas de gran reputación en México, como el ITAM, Palacio de Hierro, GNP, etcétera”.
Así, están asociados a “una cultura corporativa muy poderosa de transparencia y de institucionalidad”, con decisiones colegiadas y consejeros de primer nivel, lo que le otorga una “importante fortaleza institucional” a la Afore.
En esa línea, el entrevistado recalca que, tanto en Profuturo como en BAL, no existe la decisión de “una persona sabia, que de repente se le ocurre una gran idea”. Por el contrario, describe una cultura de contribución, en la que no depende de una sola persona que las cosas salgan bien, sino de un proceso y una manera de hacer el trabajo, enriquecido por un grupo talentoso y experimentado.
“A mí, junto con mi equipo, nos corresponde poner en la mesa todas esas propuestas relevantes de inversión y las discutimos con nuestros consejeros, que nos van dando la guía”, explica.
Otro pilar importante es la cultura corporativa. El responsable de las inversiones en la Afore señala que la empresa y sus empleados tienen un fuerte sentido de transparencia, honestidad, ética y rectitud.
“Nos preciamos de eso y vivimos todo el tiempo los valores de Profuturo y de grupo BAL. Esa cultura que tenemos hace que siempre busquemos la excelencia”, explica.
Finalmente, el quinto factor –quizás el más importante para Profuturo– consiste en ayudar a que los mexicanos salvaguarden su futuro financiero. Sibaja explica que el cliente está en el centro de todo. “Eso nos da fuerza para levantarnos en la mañana, nos impulsa a seguir moviendo el lápiz, a revisar un modelo más, a corregir una gráfica, a cambiar una nota. Estamos ayudando a nuestros compatriotas y eso nos motiva”, señala.
SOLO EL AÑO PASADO, PROFUTURO PAGÓ A SUS CLIENTES UNA TASA PROMEDIO NOMINAL DE 17,2% Y REAL DE 14%, LO QUE REPRESENTA UN RETORNO QUE FUE MÁS DE 150 PUNTOS SUPERIOR AL PROMEDIO DEL SISTEMA
MEDALLA DE ORO PARA EL SISTEMA DE PENSIONES
Oficinas Profuturo, Fuente: Revista Funds Society Américas 2026
Según explica Sibaja, hace tiempo el regulador impuso un proceso mediante el cual todas las Afores se tienen que certificar con Morningstar, uno en el que Profuturo entró hace más de nueve años.
Recientemente, la firma internacional –que el CIO describe como “el estándar en el mundo” y “la empresa calificadora más relevante de procesos de inversión”– le otorgó a la gestora previsional mexicana la distinción de “medalla de oro”.
Esta clasificación, agrega, no se trata solo de un premio para la Afore, sino para el país mismo. ¿Qué tan prestigiosa es esta designación? “De los miles de fondos que califica la empresa en el mundo, solamente al 6% se les otorga la categoría de medalla de oro”, comenta Sibaja, agregando que sólo hay otras siete medallas de oro para fondos de pensiones de ciclo de vida, el tipo que gestionan en la Afore, en el mundo.
Tres de estos fondos están en Estados Unidos y otras cuatro en Australia. Esta clasificación mide cinco grandes variables: la calidad de los procesos de inversión, el track record de la gestora, la Afore misma y el entorno que genera para apoyar el proceso de construcción de cartera, la calidad profesional del equipo y el costo del fondo.
“El premio es un orgullo para México. Estamos muy optimistas con el futuro de nuestro país y del sistema. Hay muchas cosas afortunadas que están pasando y que van a dar frutos», expresa.
ANTONIO SIBAJA: “NO DEJAMOS NADA AL AZAR O A LA PROBABILIDAD. TENEMOS PROCESOS CON LOS CUÁLES VAMOS DEFINIENDO LA MANERA EN LA QUE VAMOS INTEGRANDO NUESTRO PORTAFOLIO”
«La disposición que tienen nuestras autoridades para que los recursos de las Afores se inviertan del mejor modo, así como la mayor sofisticación de las Afores para invertir y poderlo hacer de la mejor manera, no pintan sino cosas buenas hacia adelante”, asegura Sibaja.
Así, el director ejecutivo de estrategias de inversión asegura que esta medalla también valida al resto de las Afores del país, porque “el sistema ha ido avanzando a grado tal que estamos en un punto de madurez muy importante”.
LA REVOLUCIÓN DE LOS FONDOS DE CICLO DE VIDA
Uno de los grandes cambios que explican la evolución de los fondos de pensiones en México es la llegada de los llamados fondos de ciclo de vida, en el año 2016. A diferencia de los fondos tradicionales, estos vehículos van variando el nivel de riesgo de sus clientes poco a poco, a lo largo del tiempo.
“Con esto se logra una mejor administración del riesgo, más eficiente, y lo que intenta hacer este esquema, que no es único de México, es que la tasa de reemplazo –es decir la proporción salarial en el retiro– se incremente”, explica el directivo de Profuturo.
En esa línea, el profesional comenta que la implementación de este esquema fue un cambio “muy importante y valioso” por parte de los reguladores. Junto con la reforma de 2020, esto ha logrado que la tasa de reemplazo subiera. Antes de estos cambios, era cercana a 27%, y ahora está en niveles promedio de 70%.
“Esa es una de las bondades del fondo de ciclo de vida, que incorpora de mejor manera el riesgo en los recursos para que, a lo largo del tiempo, vayan ganando un mejor rendimiento”, indica.
La reforma al sistema de pensiones también ha jugado un rol clave, según el CIO. “Veo con mucho optimismo a nuestro sistema, porque ha crecido sano. Es cierto que ha tenido altibajos en el tema de los retornos, pero a lo largo del tiempo es innegable que fue una decisión acertada para nuestro país”, comenta.
Los ahorros previsionales de los mexicanos se han más que duplicado por retornos desde 1997, cuando inició el sistema. Hacia adelante, la expectativa es que se siga expandiendo. Además, destaca, se ha convertido en un “pilar de estabilidad macroeconómica para el país, porque las Afores tenemos la capacidad de recursos y entendemos cómo se debe invertir el capital”.
UN SISTEMA DE PENSIONES DE CONSULTA
Sibaja ve al sistema de pensiones mexicano con mucho optimismo, recalcando el rol que ha jugado la autoridad en apoyar el modelo. “Veo que las autoridades hacen muy bien su papel de facilitarnos el entorno de inversión. Observo que el gobierno mexicano comprende totalmente la importancia de tener un pilar macroeconómico como este ahorro pensionario, que da financiamiento a obras de gran relevancia en nuestro país y que, al mismo tiempo, está velando por el futuro financiero de los mexicanos”, señala.
En ese sentido, el ejecutivo concluye que la reforma al sistema previsional impulsada por México en 2020 fue “de los eventos más afortunados que hemos registrado en la vida institucional de nuestro país”. A partir de ese momento, comenta, se ve que el sistema está “creciendo en sus capacidades, haciendo mejor las cosas”, con las autoridades y el gobierno acompañándolos en ese esfuerzo.
Es más, el desarrollo que ha tenido el sistema en esta década ha llevado al país latinoamericano de consultar la experiencia internacional a ser el consultado.
En un inicio, México inspiró su diseño en el modelo de capitalización individual de Chile. Ahora, con el país andino implementando su propio rediseño de gestión de carteras –de un modelo de multifondos a uno de fondos generacionales–, la industria chilena está mirando la experiencia mexicana.
“Recientemente, algunos colegas de ese país nos pidieron reuniones para que les platiquemos sobre nuestra experiencia, lo que hacemos con mucho gusto, ya que ellos fueron igualmente generosos en aquella época, cuando los consultamos”, relata Sibaja.
Foto cedidaJavier Salinas, economista jefe de LarrainVial Research. Javier Salinas, economista jefe de LarrainVial Research
Es cosa clara que el puzle geopolítico global se ha convertido en un ingrediente claro para las decisiones de inversión. Y es que las tensiones globales, escenarios de materias primas y políticas ligadas a la seguridad nacional de Estados Unidos van a persistir en el mediano plazo, según auguró Javier Salinas, economista jefe de LarrainVial Research.
En una presentación en el contexto del congreso anual de FIAP, en Costa Rica, el profesional advirtió que este fenómeno ya es un factor más estructural. “Es algo que probablemente llegó para quedarse. Porque el mundo político en EE.UU. entiende muy bien, entiende muy bien cómo jugar este juego. Y esto no se trata solo de seguridad nacional, también se trata de codependencia y dependencia hacia los recursos naturales”, señaló.
Y en lo que a commodities –muchos de los cuales juegan un rol central en distintas tendencias– respecta, América Latina tiene una posición clave.
En el cobre, destacó el profesional, Chile es el mayor productor del mundo, con cerca de la tercera parte de la producción global, mientras que el país y Argentina tienen una posición relevante en el mercado del litio, un mineral crucial para la producción de baterías. Argentina también es uno de los mayores productores de cobalto en el mundo.
“La región resalta en recursos naturales que son necesarios para los cambios que estamos viendo en inteligencia artificial y en electromovilidad”, indicó, agregando que la variable clave es la cadena de valor. “Más de la mitad de esos materias primas se refinan en China. Y ese es el riesgo que se detectó en este documento a fines del año pasado”, acotó, refiriéndose al documento con que el gobierno de EE.UU. delineó su política para América Latina.
“La pregunta es cómo la región va a poder con esta tensión geopolítica que va a existir entre Occidente y Oriente”, señaló Salinas, agregando que “ya hemos visto cómo de manera más activa, Estados Unidos ha estado tomando ciertas decisiones en la región”.
Esta relación incluye cambios en el frente de la diplomacia. Esto se ha visto en temas como los puertos de Panamá y la revisión del tratado de libre comercio de EE.UU. con México y Canadá.
Además, también han aumentado las tensiones al estrechar lazos entre el mundo latinoamericano y China. “En Perú saben muy bien lo que pasó con el puerto de Chancay y la tensión que hubo con el gobierno norteamericano. Y en Chile lo vivimos con este cable submarino de internet que nos costó algunas tensiones innecesarias”, explicó el economista de LarrainVial.
“Hoy en día, en el corto plazo, estamos preocupados por la guerra. Y con justa razón. Los mercados están siendo más inciertos, están siendo más volátiles. Estados Unidos está en este proceso de subida de tasas, que probablemente sea complicado para las economías emergentes, que podemos tener algún tipo de tensión”, explicó Salinas.
El mayor banco del sistema financiero mexicano inicia una nueva etapa al anunciar el nombramiento de José Luis Elechiguerra como nuevo Country Manager en el país, y se propondrá también a los órganos sociales de BBVA México su nombramiento como Director General y Vicepresidente del
Consejo.
Se trata de un relevo que coloca al frente de la institución a un ejecutivo con una trayectoria marcada por la ingeniería, la transformación digital, el gobierno de datos y la gestión global de riesgos, áreas que se han convertido en pilares estratégicos de la banca internacional.
El movimiento representa mucho más que un cambio de nombres en la estructura directiva. Se trata del relevo del principal responsable ejecutivo de una institución que atiende en el país norteamericano a 34,5 millones de clientes, cuenta con 28,3 millones de usuarios digitales, opera una red de 1.604 sucursales y 14.434 cajeros automáticos, y mantiene el liderazgo del sistema bancario mexicano en cartera de crédito y captación.
La designación ocurre además en un momento particularmente relevante para el grupo financiero español. México continúa siendo uno de los mercados más importantes para BBVA a escala global y se mantiene entre los principales generadores de utilidades para la corporación, impulsado por el crecimiento del crédito, la rentabilidad del negocio minorista y el avance de la digitalización.
En el primer trimestre de 2026, la operación mexicana reportó un beneficio atribuido equivalente a 1.453 millones de euros (aproximadamente 1.664 millones de dólares), un incremento anual de 4,5%, apoyado por mayores ingresos financieros, comisiones y seguros.
Un ingeniero para conducir la siguiente transformación
La trayectoria de Elechiguerra refleja la evolución que ha seguido BBVA durante los últimos años, donde la tecnología dejó de ser un área de soporte para convertirse en el núcleo del negocio bancario.
Ingeniero Químico por la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM), con maestría y doctorado en Ingeniería Química por la Universidad de Texas en Austin, el nuevo Country Manager ha construido una carrera de casi dos décadas dentro del grupo ocupando posiciones vinculadas con estrategia, transformación organizacional, ingeniería y análisis de datos.
Su recorrido comenzó en 2008 como director de Desarrollo de Negocio y Planeación Estratégica del negocio hipotecario en México. Posteriormente encabezó la planeación estratégica del negocio minorista, la transformación del banco, la ingeniería de procesos del Grupo BBVA y el gobierno global de datos.
En 2019 fue responsable de Client Solutions en BBVA USA; posteriormente asumió la dirección global de Engineering y, desde 2024, encabezaba la gestión mundial de Riesgos del grupo financiero, una de las funciones más sensibles dentro de la organización.
Ese perfil multidisciplinario parece responder a los desafíos que enfrenta actualmente la banca: inteligencia artificial, automatización, analítica avanzada, ciberseguridad, digitalización de procesos, regulación tecnológica y administración integral del riesgo.
En el comunicado del banco, Elechiguerra afirmó que asumirá la responsabilidad «con enorme orgullo» y aseguró que su objetivo será construir sobre el trabajo realizado durante los últimos años, mantener la innovación y fortalecer la contribución del banco al desarrollo económico del país.
Elechiguerra llegará a la dirección del banco en un entorno que combina oportunidades y retos. Con el relevo, el grupo financiero inicia una nueva etapa en la que la tecnología, el análisis de datos y la gestión del riesgo serán factores determinantes para mantener el liderazgo del banco más grande del país, en un mercado cada vez más competitivo y digitalizado.
Eduardo Osuna deja la operación diaria
Como parte de la reorganización en BBVA México, Eduardo Osuna será propuesto al Consejo de Administración para convertirse en el nuevo presidente del órgano de gobierno corporativo del banco en el país.
Después de haber encabezado la dirección general desde 2015, Osuna dejará la administración cotidiana del banco para concentrarse en funciones estratégicas relacionadas con el gobierno corporativo, la definición de la estrategia de la institución, la relación con los consejos regionales y el acompañamiento de clientes mayoristas desde una posición no ejecutiva.
Durante su gestión, BBVA consolidó su liderazgo en prácticamente todos los indicadores del sistema financiero mexicano, fortaleció su plataforma digital y aceleró la migración de millones de clientes hacia canales electrónicos, convirtiéndose en uno de los referentes de la transformación digital dentro de la banca latinoamericana.
Los resultados financieros recientes muestran que la institución mantiene un crecimiento sostenido del crédito, particularmente en los segmentos empresarial y minorista, mientras continúa incrementando la rentabilidad de negocios como seguros, administración de activos y servicios financieros especializados.
BBVA también anunció el fin del ciclo del doctor Jaime Serra Puche como integrante del Consejo de Administración luego de 19 años, en ochos de los cuáles fungió como presidente del órgano colegiado, cargo que asumió en 2018 tras la salida de Luis Robles Miaja. Su retiro responde al cumplimiento de la edad prevista para dejar la presidencia del Consejo, de acuerdo con lo informado por la institución.
La promulgación del reglamento delegado que refuerza el régimen de mejor ejecución previsto en MiFID II, con nuevos criterios y medidas para evaluar la eficacia de las políticas de ejecución de órdenes, fuerza a las entidades afectadas a adaptar sus políticas y procedimientos a este nuevo régimen antes del 12-2-2028. En concreto, la Comisión Europea ha promulgado, por fin, el 23-7-2026, el Reglamento Delegado (UE) 2026/825, sobre los nuevos criterios de evaluación de la eficacia de las políticas de ejecución de órdenes de las empresas de servicios de inversión.
«Este nuevo reglamento delegado se enmarca en la última revisión de MiFID II, conocida como MiFID II Review, y busca reforzar el régimen vigente de mejor ejecución, con nuevos criterios que fomenten la implantación de medidas suficientes en las entidades para obtener el mejor resultado posible en las órdenes de sus clientes, y derogar los reglamentos delegados sobre los informes de calidad en la ejecución que publican entidades y centros de ejecución», explican desde finReg360.
Según explican, las entidades afectadas tienen un período de 18 meses, esto es, hasta el 12-2-2028, para aplicar el nuevo reglamento. El texto promulgado no introduce cambios respecto a la versión final aprobada por la Comisión Europea, el 14-4-2026. Por tanto, en la alerta vinculada al margen se puede encontrar mayor detalle sobre los principales requisitos y condiciones que recoge el nuevo reglamento.
«El texto prevé un período transitorio de 18 meses por el importante esfuerzo que supondrá revisar las políticas de mejor ejecución, los mecanismos internos de ejecución de órdenes y la infraestructura tecnológica asociada. Con la publicación del reglamento se pone en marcha la cuenta atrás para aplicarlo y, por tanto, para completar los trabajos de adaptación requeridos en las entidades que prestan estos servicios», añaden
BlackRock, Vanguard y State Street son tres gigantes globales que han llevado la concentración de la industria de gestión de activos a una nueva dimensión. Según las cifras actualizadas de estas empresas prácticamente al cierre de julio, juntas administran al menos 33,5 billones de dólares, una cantidad superior al PIB anual de Estados Unidos y equivalente a casi una cuarta parte de todos los activos gestionados por la industria mundial.
Hay una manera sencilla de dimensionar el tamaño que han alcanzado las tres grandes gestoras de activos del planeta: BlackRock, Vanguard y State Street administran juntas una cantidad de dinero que, como magnitud, supera el tamaño de toda la economía estadounidense. La cifra ya rebasó lo que apenas hace poco marcaba ya un hito: los 29 billones de dólares, ante la expansión de los mercados y los nuevos flujos que elevaron el umbral.
Con los últimos datos disponibles, BlackRock administra 15,3 billones de dólares, Vanguard 11,9 billones y State Street 6,3 billones, para un total de 33,5 billones. Sin embargo, la cifra debe tomarse con una precisión ya que los periodos de reporte no son exactamente iguales. BlackRock y State Street reportaron sus activos al 30 de junio de 2026, mientras que la última cifra oficial disponible de Vanguard corresponde al 31 de marzo. Aun así, el dato permite observar con claridad la dimensión alcanzada por las tres firmas.
Para dimensionar y comprender el fenómeno en toda su magnitud, podemos mencionar que actualmente el Fondo Monetario Internacional proyecta para Estados Unidos un PIB nominal de aproximadamente 31,82 billones de dólares para 2026. Es decir, los activos administrados por las tres gestoras mencionadas equivalen a alrededor de 105% del PIB estadounidense. No obstante, si se utiliza como referencia el PIB de 2025, estimado por el FMI en alrededor de 30,62 billones, el múltiplo se acerca a 1,1 veces.
Desde luego que eso no significa que BlackRock, Vanguard y State Street sean una economía de ese tamaño. Es importante recordar que el PIB mide la producción anual de una economía mientras que el AUM representa activos financieros administrados en un momento determinado. Pero como comparación de escala financiera, la magnitud es reveladora.
De 29 a 33 billones en pocos meses
La evolución en los activos gestionados es reveladora sobre cómo estos gigantes globales se desempeñan en el mercado y su enorme influencia. BlackRock, la mayor gestora de activos del planeta, cerró junio con la cifra ya mencionada de 15,3 billones en activos bajo gestión, después de registrar 868,000 millones de dólares en entradas netas en los últimos 12 meses. Sólo durante el primer semestre de 2026 captó 321.000 millones, de los cuales 192.000 millones llegaron durante el segundo trimestre. Los flujos fueron amplios y procedieron de ETFs, mercados privados, renta fija activa y estrategias sistemáticas de renta variable.
El dato es especialmente relevante porque BlackRock ya no es únicamente el gigante de los ETFs que durante años estuvo asociado principalmente con iShares. Hoy, la firma extiende su plataforma hacia private markets, crédito privado, renta fija activa, infraestructura, tecnología financiera y wealth management, mientras que Aladdin continúa convirtiéndose en una pieza central de su estrategia tecnológica. En el segundo trimestre, los ingresos por servicios tecnológicos y suscripciones crecieron 13% interanual.
Vanguard, por su parte, reportaba 11,9 billones al cierre de marzo, con más de 50 millones de inversionistas globales. Su estructura es distinta: la compañía es propiedad de sus fondos, que a su vez son propiedad de los accionistas de esos fondos.
State Street por su parte aporta una dimensión adicional que suele perderse cuando sólo se observa el AUM. La compañía terminó junio con 6,3 billones de dólares en activos bajo gestión, pero además mantenía 57,9 billones en activos bajo custodia y/o administración. Esa diferencia es fundamental: State Street no solamente administra dinero; también constituye una de las grandes infraestructuras operativas del sistema financiero institucional mundial.
Casi una cuarta parte de la industria mundial
El tamaño de los tres gigantes adquiere todavía otra dimensión cuando se compara con la industria de gestión de activos en su conjunto. McKinsey estimó que los activos globales bajo gestión llegaron a 147 billones al cierre de junio de 2025, después de alcanzar 135 billones al cierre de 2024. Si se toma esa referencia, los 33,5 billones de las tres grandes representarían aproximadamente 23% del AUM mundial.
Dicho de otra manera: poco menos de uno de cada cuatro dólares administrados por la industria global estaría dentro de estas tres plataformas, utilizando como referencia el universo global de McKinsey. En este sentido, un tema de fondo aparece: en realidad no se trata solamente de que tres compañías que son enormes, sino de que su tamaño les permite operar con economías de escala que son muy difíciles de replicar para prácticamente el resto de la industria.
Ese tamaño reduce costos, permite ofrecer productos cada vez más baratos, facilita la creación de ETFs y fondos con enorme liquidez y genera una distribución prácticamente imposible de igualar para un competidor pequeño; se trata de un «círculo virtuoso», o para algunos competidores un círculo de concentración de la gestión de activos.
Esta concentración se vuelve especialmente evidente en el universo de ETFs. Al cierre de junio, el mercado estadounidense de ETFs alcanzó un nuevo máximo histórico de activos. LSEG Lipper registró un total de 12,27 billones en ETFs de renta variable y 2,57 billones en ETFs de renta fija, además de otras categorías, confirmando la dimensión que ha alcanzado este vehículo de inversión.
Y la concentración dentro de ese mercado de las tres gigantes es contundente: En Estados Unidos, iShares, la plataforma de ETFs de BlackRock, tenía 4,59 billones de activos al cierre de junio. Vanguard contaba con 4,51 billones, mientras que State Street SPDR sumaba en sus arcas 2,06 billones. Solamente esas tres plataformas reunían alrededor de 11.16 billones en ETFs estadounidenses, de acuerdo con LSEG Lipper.
La fotografía es contundente: BlackRock, Vanguard y State Street no sólo son las tres mayores gestoras por AUM; también dominan una parte sustancial del vehículo que más ha transformado la industria de inversión durante las últimas dos décadas. Esa concentración tiene un gran significado más allá de los números.
El poder silencioso: accionista de casi todo
La verdadera influencia de las tres grandes no proviene únicamente de su capacidad para comprar o vender activos. Proviene también de que, a través de sus fondos indexados y ETFs, son accionistas relevantes de una enorme cantidad de compañías cotizadas. Un ejemplo ilustra la concentración: en la documentación corporativa de S&P Global correspondiente a 2026, Vanguard aparecía con 9,49% del capital de la empresa y BlackRock con 7.99%. State Street también aparece recurrentemente entre los mayores accionistas institucionales de las grandes compañías estadounidenses.
Eso convierte a estas gestoras en actores relevantes en asuntos que van desde la elección de consejeros hasta remuneración ejecutiva, estructura corporativa, fusiones, políticas de capital y propuestas de accionistas; la paradoja es que las gestoras no necesariamente seleccionaron esas compañías porque sus administradores consideraran individualmente que eran las mejores inversiones, en muchos casos simplemente forman parte de los índices que replican sus productos.
Ahí reside una de las transformaciones más profundas de los mercados financieros modernos: el poder de asignación de capital se está trasladando parcialmente desde el stock-picking hacia la propiedad indexada a gran escala, el ascenso de las tres firmas está íntimamente relacionado con una revolución que comenzó con la indexación y que después encontró en los ETFs su vehículo perfecto.
Hoy, si un inversionista quiere tener exposición al S&P 500, ya no necesita seleccionar 500 acciones, analizar cientos de balances o pagar una comisión elevada a un administrador activo, simplemente puede comprar un ETF que replique el índice por unos cuantos puntos básicos. La escala hace posible cobrar poco y cobrar poco atrae activos.
El caso de Vanguard es paradigmático. La firma señaló en mayo que su promedio de gastos operativos de los fondos había descendido hasta 0,06%, frente a un promedio de 0,44% para la industria excluyendo Vanguard, según sus cálculos con datos de Morningstar. Ese diferencial parece pequeño hasta que se aplica sobre billones de dólares. Por ejemplo, para una cartera de 10.000 dólares una diferencia de unas décimas puede parecer insignificante, pero sobre varios billones se convierte en cientos o miles de millones de dólares de ahorro para los inversionistas. Esa es precisamente la ventaja competitiva de la escala.
Una nueva forma de poder financiero
La importancia de los 33,5 billones de dólares gestionados por BlackRock, Vanguard y State Stree no está únicamente en la cifra, radica principalmente en qué tipo de activos representan y qué hacen estas gestoras con ellos. BlackRock, Vanguard y State Street participan simultáneamente en renta variable, renta fija, ETFs, mercados monetarios, gestión institucional, pensiones, wealth management y, cada vez más, mercados privados. Pero además cada una posee una ventaja distinta.
BlackRock tiene escala, iShares, tecnología mediante Aladdin y una estrategia cada vez más diversificada hacia alternativas. Vanguard por su parte tiene una estructura única, costos extremadamente bajos, una base gigantesca de inversionistas y una de las mayores plataformas de indexación del mundo. State Street combina la gestión de activos con una infraestructura de custodia y administración que supera ampliamente su propio AUM.
Son tres modelos diferentes que convergen en un mismo resultado: una capacidad extraordinaria para canalizar ahorro hacia los mercados financieros. Pero, dado su tamaño, hay una pregunta inevitable.
¿Son demasiado grandes?
En el mercado es imposible dejar de lado una inquietud: ¿semejante concentración puede generar riesgos? Y no necesariamente debido a que las tres gestoras estén tomando decisiones centralizadas (en los hechos no lo hacen), sino porque la concentración de activos, propiedad y voto puede crear riesgos de gobernanza y de estabilidad financiera, según han señalado algunos análisis.
También, en el mercado existe un debate sobre la competencia porque la economía de escala permite que los grandes gestores cobren menos y beneficien a los inversionistas, pero la misma escala puede hacer que resulte cada vez más difícil para un nuevo competidor entrar en determinados segmentos. Y hay otra inquietud: cuando millones de inversionistas poseen acciones a través de vehículos indexados, ¿quién decide cómo se votan esas acciones?
El crecimiento de los programas de “pass-through voting” de Vanguard muestra que la propia industria está intentando responder a esa pregunta. Vanguard ha extendido su programa Investor Choice a 32 fondos, con casi 4 billones de dólares de activos elegibles, y pretende ampliar el programa a todos sus fondos de renta variable estadounidense indexados.
El debate sobre el poder de las grandes gestoras, por tanto, ya no es solamente financiero, también es corporativo y, en cierta medida, institucional. Los 33,5 billones de dólares administrados por estas tres gestoras son impresionantes precisamente porque permiten ver una transformación de fondo en las finanzas globales.
Hace algunas décadas, el poder de Wall Street estaba asociado principalmente con bancos de inversión, operadores y grandes casas de bolsa. Hoy una parte creciente del poder está en quienes administran el ahorro de millones de personas y ahí, tres nombres dominan el paisaje: BlackRock, Vanguard y State Street.
Juntas, las tres administran un monto equivalente a más de un PIB estadounidense anual; pero su verdadera influencia no está en que puedan decir que administran 33 billones de dólares sino que una parte cada vez mayor del mercado mundial pasa por sus plataformas antes de llegar a las empresas, los bonos, los índices, los ETFs y los inversionistas finales. Ese es el verdadero significado y el poderío del club.
Renta 4 Banco cierra el primer semestre de 2026 con un beneficio neto atribuido de 30,7 millones de euros, un 59,4% superior al del mismo periodo de 2025. El resultado, según la compañía, se apoya en un crecimiento generalizado de las comisiones, que avanzan un 20,3% en intermediación, un 11,8% en gestión de activos y un 56,9% en servicios corporativos, reflejo de la intensa actividad comercial del Grupo en todas sus líneas de negocio, tanto en banca de inversión y mercados de capitales como en la gestión y distribución de productos de ahorro/inversión.
«A esta buena evolución de los ingresos se suma una mejora sensible de la eficiencia operativa: al crecer el margen bruto muy por encima de los costes, el ratio de eficiencia se reduce del 75,4% al 63,1%, reflejo del apalancamiento operativo del negocio. La rentabilidad sobre fondos propios (ROE) se sitúa en el 32,8%, frente al 23,6% del primer semestre de 2025, mientras que el ratio de capital CET1 se situó en el 17,66% al cierre del primer semestre de 2026, niveles que sitúan a Renta 4 Banco entre las entidades más solventes y rentables del sector bancario español», han subrayado desde la entidad.
El patrimonio total de clientes alcanza 47.614 millones de euros, un 22,7% más que un año antes, impulsado tanto por la revalorización de los mercados como por la captación de nuevo patrimonio. De este importe, 29.381 millones corresponden a la red propia, un 23,2% más, con un aumento de 1.969 millones solo en el segundo trimestre, y 18.233 millones a la red de terceros, un 22,0% más, según los datos revelados por la compañía.
El patrimonio de clientes en activos bajo gestión (Fondos de Inversión, FCRs, FILs, SICAVs, SCRs, SILs y Fondos de Pensiones) asciende a 19.524 millones de euros, con un aumento de 2.019 millones en el semestre. Dentro de esta cifra, el patrimonio gestionado en Fondos de Inversión, FCRs y FILs alcanza 6.377 millones de euros, 396 millones más en el semestre, el de SICAVs, SCRs y SILs 1.879 millones, y el de Fondos de Pensiones 5.317 millones, subrayan desde Renta 4 Banco.
El volumen comercializado en Fondos de otras gestoras es 5.951 millones de euros, lo que supone en el semestre un aumento del patrimonio de 862 millones de euros, un 32,2% más que en el mismo periodo del año anterior. La base de clientes de la red propia asciende a 151.529 cuentas, un 7,0% más que hace un año (9.883 clientes adicionales). Las filiales latinoamericanas mantienen una actividad comercial satisfactoria, aportando el 7,8% del resultado consolidado.
Perspectiva económica y financiera
Desde la entidad destacan que los mercados financieros se han estabilizado a lo largo del segundo trimestre, tras la corrección de marzo provocada por el conflicto de Irán y el cierre del estrecho de Ormuz. Aunque el anunciado acuerdo de paz no se ha llegado a firmar hasta el momento, y aunque el precio del petróleo se mantiene en niveles elevados, los inversores han valorado más las expectativas generadas por la nueva revolución de la inteligencia artificial, impulsando las cotizaciones de las compañías de semiconductores y de las llamadas “hiper escaladoras”, según los datos de Renta 4 Banco.
«Ese impulso ha tenido un efecto positivo sobre el resto del mercado, que también se ha visto favorecido por la desescalada del conflicto de Irán. Los Bancos Centrales, con la FED a la cabeza, han puesto en compás de espera las eventuales subidas de tipos, hasta comprobar en qué medida la subida de la inflación tiene un carácter estructural», han destacado desde la entidad.
En palabras de Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4 Banco: «En el contexto económico y financiero actual, Renta 4 Banco ha crecido en todas las áreas de negocio, al ofrecer servicios de alto valor añadido a los inversores y a las empresas e instituciones, con una propuesta de valor cada vez más apreciada por los clientes. Una propuesta de valor que es más necesaria que nunca en el actual entorno de incertidumbre y de transformación profunda de la economía. Renta 4 Banco ha dedicado, y va a continuar dedicando, importantes recursos a la implantación efectiva de la inteligencia artificial, con el objetivo de que tanto los procesos internos como los de relación con los clientes estén impregnados por la IA. Ello no es incompatible con nuestro modelo de situar en el eje de nuestra propuesta de valor las relaciones y los valores personales. Seguimos pensando que el valor está en las personas y, desde esa convicción, vemos la IA como una potente herramienta para reforzar las relaciones personales, mejorando la experiencia de cliente y elevando nuestra propuesta de valor”.
Finaliza Ureta comentando que “sobre esta base, las perspectivas para el segundo semestre continúan siendo positivas. Renta 4 Banco va a continuar desarrollando su estrategia de crecimiento, reforzando sus capacidades en todas las líneas de negocio y consolidando su posicionamiento, con el objetivo de seguir generando valor para nuestros clientes y accionistas y de mantener unos elevados estándares de solvencia y una atractiva retribución al accionista”.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Chris Bricker, director de Desarrollo Corporativo, y Theodore P. Enders, director de Producto.
Lazard Asset Management (LAM) ha reforzado su cúpula directiva con la incorporación de Chris Bricker como director de Desarrollo Corporativo y de Theodore P. Enders como director de Producto, en el marco de su estrategia de crecimiento. Según explican, ambos nombramientos reflejan la apuesta de LAM por ampliar sus capacidades de inversión y soluciones, con el fin de responder a las necesidades cambiantes de los clientes y sentar las bases de la próxima fase de crecimiento de la firma, sin renunciar a su vocación de gestión activa que la distingue desde hace décadas.
“Estos nombramientos incorporan dos capacidades complementarias en un momento decisivo para la evolución de LAM. Chris y TP son profesionales de reconocido prestigio en el sector. Chris suma más de tres décadas de experiencia y aporta un enfoque orientado a la identificación, estructuración e integración de oportunidades estratégicas. TP ha dedicado su carrera a construir estrategias de producto de primer nivel, con una visión rigurosa y centrada en el cliente que alinea las capacidades de inversión, las necesidades de los clientes y las prioridades del negocio. Juntos nos ayudarán a decidir con criterio dónde invertimos, cómo crecemos y de qué manera ofrecemos soluciones diferenciadas a los clientes de todo el mundo. Es un placer darles la bienvenida a Lazard”, ha señalado Chris Hogbin, CEO de Lazard Asset Management.
Chris Bricker, director de Desarrollo Corporativo
Bricker liderará el desarrollo corporativo y la agenda de crecimiento estratégico de LAM. Su labor se centrará en las oportunidades que aprovechen las fortalezas de la firma como gestora de activos, amplíen su propuesta de valor para los clientes y refuercen su presencia en las áreas prioritarias. Reportará a Chris Hogbin, consejero delegado de Lazard Asset Management.
Bricker procede de AllianceBernstein, entidad en la que ha desarrollado más de tres décadas de su carrera y en la que ocupaba, hasta la fecha, el cargo de director de desarrollo corporativo, además de formar parte del Comité Operativo. A lo largo de su trayectoria ha dirigido un amplio abanico de operaciones y alianzas estratégicas y ha contribuido a impulsar una de las mayores expansiones de producto de la compañía. Con anterioridad, estuvo al frente del negocio de activos alternativos cotizados de AllianceBernstein y lideró tanto la estrategia de producto como el área de fusiones y adquisiciones.
“Pocas veces surge la ocasión de ayudar a definir cómo crece una firma de este calibre, y no solo a ampliar lo que ya existe. Lazard Asset Management reúne la ambición y la plataforma necesarias para crecer y prestar un mejor servicio a sus clientes. Esa perspectiva es la que me ha traído hasta aquí, y afronto con ilusión el trabajo junto a Chris Hogbin y al resto del equipo de Lazard para preparar el negocio de cara al futuro”, ha declarado Chris Bricker, nuevo director de Desarrollo Corporativo.
Theodore P. «TP» Enders, director de Producto
Por su parte, Enders dirigirá la estrategia global de producto de LAM y será responsable de definir la evolución de la plataforma de producto de la firma en el conjunto de sus estrategias de inversión, vehículos, canales de cliente y mercados. En estrecha colaboración con los equipos de inversión y distribución y con los responsables regionales, priorizará las capacidades y soluciones con las que LAM está mejor posicionada para diferenciarse y crecer. Su cometido será potenciar la capacidad de Lazard para traducir su experiencia inversora en soluciones concretas, escalables y relevantes para el cliente. Reportará a Rosalie Berman, directora de operaciones de Lazard Asset Management.
Enders procede de Goldman Sachs, donde ha desempeñado durante más de dos décadas el puesto de director gerente en Goldman Sachs Asset Management. Recientemente ocupó el cargo de CIO y, con anterioridad, fue responsable global de desarrollo de producto, con un equipo internacional a su cargo. Desde esa posición, lideró la integración de una adquisición clave en Europa, supervisó la primera conversión de un fondo de inversión en ETF de la entidad y lanzó una gama de ETF de rentas basados en opciones.
Enders, por su parte, ha señalado: “En más de dos décadas en el sector siempre he admirado a Lazard como una de las casas más respetadas de la gestión activa, con una trayectoria y una base de clientes que pocos pueden igualar. La visión y la ambición que la firma se ha fijado para los próximos años resultan muy atractivas, y afronto con entusiasmo el reto de contribuir a configurar el área de producto con el rigor y la disciplina que esa visión exige”.
Siguiente fase de crecimiento de LAM
Bricker y Enders contribuirán conjuntamente a convertir las prioridades estratégicas de LAM en una agenda definida y orientada al cliente, concebida para generar un crecimiento rentable. Su trabajo respaldará la evolución de la firma: determinará en qué ámbitos puede prestar un mejor servicio a sus clientes y de qué modo llevar al mercado, con eficacia, nuevas capacidades en el marco del plan Lazard 2030.
Foto cedidaZigor Hormaechea, Paloma Blanes y Enrique Romero, Banco Mediolanum
Banco Mediolanum, entidad española especializada en el asesoramiento financiero a sus clientes a lo largo de todas las etapas de su vida, continúa reforzando su división de Wealth & Banca Privada con la incorporación de tres nuevos profesionales: Paloma Blanes, Zigor Hormaechea y Enrique Romero. Según explican desde la entidad, estos fichajes forman parte de la estrategia de la entidad para consolidarse como uno de los referentes en España en el asesoramiento a grandes patrimonios y clientes affluent, segmento que ha experimentado un notable crecimiento en los últimos meses, tanto en volumen de patrimonio como en número de banqueros.
En línea con este objetivo, Banco Mediolanum sigue impulsando el desarrollo de esta área mediante la adhesión de agentes financieros, profesionales con una sólida experiencia en gestión patrimonial, asesoramiento financiero y atención personalizada. Desde 2025, la entidad ha sumado un total de 20 profesionales procedentes de algunas de las principales entidades financieras y firmas especializadas del mercado español, y prevé continuar ampliando el equipo en distintos territorios de España durante los próximos meses.
En la Zona Madrid-Centro se suma Paloma Blanes, profesional con más de dos décadas de experiencia en Banco Santander. A lo largo de su trayectoria ocupó diferentes puestos de responsabilidad, entre ellos los de subdirectora y directora de oficina, y desde 2016 ejerció como directora de una oficina Smart de la entidad. Es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Complutense de Madrid.
Por su parte, Zigor Hormaechea, con una amplia experiencia en banca de empresas y gestión de clientes empresariales, reforzará el equipo de la Zona Norte. Hormaechea procede de Banco Sabadell, donde ha desempeñado el cargo de director especialista en cobros desde 2012. Anteriormente desarrolló su carrera profesional en CAM y Bankinter, ocupando diferentes posiciones vinculadas al asesoramiento y la gestión de pymes. Es diplomado en Administración y Dirección de Empresas, con especialización en Comercio Exterior, por la Escuela Universitaria de la Cámara de Comercio de Bilbao, y cuenta con un Bachelor in Business Administration especializado en Negocios Internacionales por la University of Plymouth.
Finalmente, en la Zona Sur se incorpora Enrique Romero, profesional con cerca de dos décadas de experiencia en el sector bancario. Procede de Banco Santander, donde desde 2023 fue responsable de Banca Personal y Autónomos, gestionando una cartera de clientes de banca personal y privada y coordinando el desarrollo de negocio en la provincia de Córdoba. Previamente trabajó como gestor de empresas, director de oficina y asesor financiero en entidades como Banco Popular o Citibank. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas y cuenta con sendos másteres en Dirección y Gestión Bancaria y en Gestión Comercial Bancaria.
Juan Massana, director comercial de Banco Mediolanum, señala que: “la incorporación de Paloma, Zigor y Enrique refuerza nuestra capacidad para ofrecer un asesoramiento altamente especializado y cercano a los clientes de Wealth & Banca Privada. Los tres aportan una dilatada experiencia en el sector, un profundo conocimiento del cliente y una clara vocación de servicio, cualidades plenamente alineadas con el modelo diferencial de Banco Mediolanum”.
Imponiéndose ante Brasil, la primera economía de América Latina, México lleva algunos trimestres liderando el tablero en financiamiento de firmas de venture capital a compañías en la región. Esto, muestran cifras de la proveedora de información especializada Crunchbase, tras sólidas cifras de recursos recaudados durante el segundo trimestre de este año, consolidando el liderazgo del país norteamericano.
Las startups mexicanas, indicó la firma, levantaron 944 millones de dólares entre abril y junio de este año. Esto representa un salto de 131% respecto a los 409 millones de dólares registrados en el segundo trimestre de 2025 y de 136% respecto a los 401 millones de dólares levantados en el primer trimestre de 2026.
Con estos números, este es el tercer trimestre durante el último año en que las startups mexicanas logran captar más capital que las brasileñas, que levantaron 350 millones de dólares en ese mismo período. Este monto cayó un 11% interanual, pero subió un 20% respecto al primer trimestre de este año.
México también se quedó con la distinción de protagonizar los tres levantamientos de capital más grandes de la región entre abril y junio, según destacó Crunchbase. La firma de pagos Clip recaudó 500 millones de dólares, el banco digital Plata sumó 405 millones de dólares y la plataforma de venta de autos usados Kavak recibió una inyección de 300 millones de dólares.
El telón de fondo de esta dinámica es un momento en que los fondos internacionales de capital de riesgo están mirando la región. En las tres operaciones más grandes de startups mexicanas participaron, por ejemplo, Bicycle Capital, WCM Investment Management y Andreessen Horowitz.
Con todo, la región disfrutó de una continuación del boom en fondeo de etapas tardías y de crecimiento, según la firma especializada de información en capital privado. Las startups latinoamericanas acumularon una inyección de 1.360 millones de dólares –entre negocios de capital semilla y de etapa de crecimiento– en el segundo cuarto de 2026. Esto representa una subida interanual de 47% y un alza de 22% respecto al primer tramo del año.
Junto los tres grandes negocios en México, el banco digital argentino Ualá levantó 195 millones de dólares en ese período, mientras que la legaltech brasileña Enter recaudó 100 millones de dólares.
