Mercer, negocio de Marsh en gestión de riesgos, reaseguro y capital, personas e inversiones y consultoría estratégica que asesora a clientes, ha anunciado el cierre de la captación de fondos para Mercer Private Investment Partners VIII, que ha conseguido compromisos de capital por parte de inversores (LP) por un total de más de 3.800 millones de dólares estadounidenses.
Se trata de la octava edición de la serie PIP de Mercer, diseñada para ofrecer a los inversores acceso flexible a una amplia gama de activos privados a nivel global: capital privado, deuda privada, infraestructuras y sector inmobiliario. PIP cuenta con un vehículo estadounidense para inversores de EE.UU. (onshore) y vehículos luxemburgueses para inversores internacionales (offshore). Estos fondos invierten en estrategias primarios, coinversiones y secundarios, proporcionando exposición diversificada a diferentes clases de activos privados a través de una única estructura de fondo en cada caso y reduciendo de manera significativa la carga operativa para los inversores.
“El crecimiento y la sofisticación de los mercados privados han aumentado la complejidad de las carteras y elevado el reto de ejecución para los inversores institucionales. Hemos diseñado la serie PIP para que ofrezca un acceso sencillo a oportunidades atractivas en distintas clases de activos privados, ayudando al mismo tiempo a los inversores a mantener el control sobre su perfil de riesgo y la asignación de activos, siempre bajo un enfoque integral de gestión del riesgo de cartera. Esto es fundamental hoy en día, cuando riesgos latentes asociados a tendencias inversoras como la inteligencia artificial desafían los supuestos tradicionales de diversificación”, explica Niall O’Sullivan, director global de soluciones de inversión de Mercer.
Según los análisis de Mercer, los grandes inversores institucionales tienen intención de aumentar su exposición a mercados privados más allá del private equity, abarcando también deuda privada e infraestructuras. En PIP VIII se ha percibido un notable incremento en la demanda de acceso a operaciones secundarias y coinversiones, reflejando la evolución de las necesidades institucionales.
Los compromisos de capital para el fondo proceden de un grupo diverso de inversores institucionales, incluyendo gestores de patrimonios, endowments, fundaciones, family offices, aseguradoras y fondos de pensiones. Muchos inversores ya presentes en ediciones anteriores del PIP han vuelto a participar, a lo que se suma un fuerte impulso por parte de inversores de Reino Unido, Europa y Estados Unidos que no habían invertido en ediciones previas.
Sin mucho incentivos para comunicar sus estrategias y devenir interno, es difícil conseguir información completa sobre el desempeño de los hedge funds. Sin embargo, un análisis detallado de la firma de servicios para inversionistas de alternativos Canoe Intelligence –respaldada por Goldman Sachs en su última ronda de financiamiento– apunta a las diferencias que se generan dentro del espacio de fondos de cobertura.
El dilema, según indicó la entidad a través de un reporte, es que los benchmarks de desempeño del segmento no entregan toda la información, ya que tienden a no incluir a los vehículos que efectivamente dominan los posicionamientos institucionales. Así, la firma decidió analizar el desempeño de los hedge funds a través de datos agregados extraídos directamente de los estados de cuentas, cartas a inversionistas y reportes de fondos de más de 500 institucionales y sobre 18.000 limited partners.
Realizando este ejercicio, algunas tendencias emergen al mirar los fondos de cobertura más relevantes, los que Canoe califica como “VIP”. En este segmento, la firma vio algunas tendencias relacionadas con distintas estrategias y cómo el tamaño parece jugar a favor o en contra de distintas estructuras.
Específicamente, los hedge funds multi-manager parecen beneficiarse de un mayor tamaño, mientras que los vehículos de valor relativo y arbitraje son un campo más fértil para las compañías más pequeñas.
Pod shops: la ventaja de la escala
Desagregando las distintas categorías, el reporte resalta que hay un tipo de fondo de cobertura que se ve más efectivo en la preservación de capital: los hedge fund multi-manager.
Estas plataformas, conocidas como “pod shops” –dado que tienen distintos equipos con, sus propias filosofías de inversión, gestionando activamente las distintas porciones dedicadas dentro de la cartera–, han demostrado la capacidad de navegar la volatilidad del mercado con pocas caídas y recuperaciones rápidas.
El grupo de hedge funds multi-manager más relevantes dentro de las carteras institucionales, los VIP, recalcan en el reporte, “mostraron las menores caída de valor de cualquier segmento analizado, incluyendo estrategias cuantitativas y de arbitraje VIP”.
Por ejemplo, en la sacudida de mercados de octubre de 2023, los pod shops VIP registraron pérdidas virtualmente nulas, según los cálculos de la firma, mientras que el segmento de hedge funds VIP en general sufrió una contracción de 3%. Todo esto mientras el S&P 500 ajustado cayó un 5% en ese período. A la par, en abril de 2025, las caídas de los vehículos multi-manager fueron de 0,5%, frente a las de 2,7% en los hedge funds VIP y de 4,5% de la bolsa estadounidense.
¿A qué se debe este comportamiento? Según Canoe recalcó en su informe, el tamaño de estos fondos de cobertura le juega a favor. “Las grandes plataformas multi-manager han construido estrategias de mitigación de riesgo para absorber dislocaciones de mercado, a nivel de sector y de estrategia, sin un impacto material en la cartera”, indicaron.
Como cada porción del vehículo multi-manager –cada “pod”– tiene un perfil de riesgo/retorno y una relación con el mercado general distintos, las ganancias y pérdidas de la plataforma se pueden ir nivelando.
Valor relativo y arbitraje: el premio a la agilidad
Si bien hay muchos contextos en que el tamaño le juega a favor a los fondos de inversión, en el caso de los fondos de cobertura identificó a las estrategias de valor relativo y arbitraje como un espacio donde es mejor no crecer mucho.
En este sector del mercado, lo que se premia es la agilidad, según muestran las cifras de Canoe. En una base absoluta, mirando los últimos tres años, los hedge funds de valor relativo en general han registrado un retorno de 8% anual, con una volatilidad anualizada de 2,6%; mientras que el segmento VIP –que agrupa a fondos de cobertura más grandes– de estrategias de valor relativo y arbitraje registraron un retorno de 6% y volatilidad de 1,4%.
Esto quiere decir que los vehículos más pequeños consiguieron un mejor desempeño, aceptando más turbulencia en el proceso.
En este caso, un mayor tamaño ya no es una ventaja comparativa, como sucede con los pod shops. “Las estrategias de valor relativo y arbitraje se tratan, fundamentalmente, de la velocidad y la agilidad”, describen desde Canoe, ya que se dedican a explotar ineficiencias de precios que pueden desvanecerse en horas o días.
“A escala, el poder ejecutar los suficientemente rápido para capturar esas oportunidades se vuelve más difícil, estructuralmente”, explicaron en su reporte. Por ejemplo, causando impactos en el mercado con sus posiciones más voluminosas o perdiendo agilidad en la toma de decisiones por cadenas de aprobación más complejas.
El dilema de los benchmarks de hedge funds
El estudio de la firma de servicios financieros apunta a conseguir captar información de dinámicas que los benchmarks tradicionales de fondos de coberturas no reflejan, dada la forma en la que están construidos.
La mayoría, señalaron, están basados en información entregada voluntariamente por los gestores. Así, ven un sesgo hacia las firmas que están levantando capital activamente. Y, por el contrario, las firmas más grandes y más exitosos, que no tienen incentivos de marketing para reportar y miles de razones para mantener su desempeño en secreto.
“El resultado de esto es un índice más moldeado por quiénes participan que por dónde está efectivamente el capital institucional. Esto es un sesgo de contribución y ha inclinado los benchmarks publicados hacia gestores más pequeños y que estén en modo de captación”, indicaron en el informe.
Esto deja fuera de las métricas a grandes segmentos de la industria de fondos de cobertura, como las plataformas multi-manager, los gigantes de las inversiones cuantitativas y las “leyendas” del macro global, casas de inversión con cientos de miles de millones de dólares bajo administración.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Leonardo López (CAIA Association), José Miguel Maté (Tressis), Jaime Lázaro (BBVA), José de Alarcón (Andbank) y David Cienfuegos, (Willis Towers Watson Investments)
Funds Society celebró en Madrid la tercera edición de su evento Funds Society Alternative Summit en colaboración con CAIA Association, consolidándose como un punto de encuentro clave para analizar los grandes retos de la industria. El primer panel reunió a cuatro voces destacadas del sector: David Cienfuegos, Managing Director y Head of Investments, Western Europe & International de Willis Towers Watson Investments (WTW); José de Alarcón Yécora, Managing Director de Andbank; Jaime Lázaro, CFA y Head of Asset Management & Global Wealth de BBVA; y José Miguel Maté Salgado, CEO de Tressis SV-SA.
El evento fue presentado por Leonardo López, CAIA, Head of Iberia Chapter de CAIA Association, que también se encargó de moderar este primer panel. López estableció un interesante paralelismo entre la inversión en activos alternativos y la misión Artemis II, al compartir ambos una visión de largo plazo y la necesidad de tener conocimientos profundos para alcanzar sus respectivos objetivos: “No se viaja a la luna con planes de tres meses. Tiene que haber compromisos para ir a la luna. Tiene que haber una paciencia estratégica, y gestión profesional: no se pueden permitir errores de amateurs. No se puede enviar un civil a la luna si no se prepara como un astronauta. Y, si los alternativos están creciendo, no podemos hacer alternativos sin un entrenamiento adecuado”.
La creciente influencia de la geopolítica, el cambio de régimen de los mercados y la evolución del propio cliente de banca privada fueron algunos de los principales temas abordados en este debate, con los activos alternativos como una asignación cada vez más importante para reforzar la resiliencia de las carteras.
Geopolítica y volatilidad: una nueva normalidad
Dada la intensa actualidad, el primer punto de debate en el panel fue hasta qué punto influyen los eventos geopolíticos sobre la asignación a alternativos en una cartera diversificada, más allá de una lógica preocupación por parte de los clientes. David Cienfuegos constató que el entorno actual ha cambiado radicalmente la frecuencia de los episodios de estrés: antes se producían cada 10 o 15 años, mientras que ahora surgen aproximadamente cada 18 meses. Este nuevo escenario obliga a recalibrar las carteras y pone el foco en su solidez.
Desde su perspectiva, los inversores institucionales ya han avanzado en este terreno, incorporando una mayor exposición a activos alternativos que han contribuido a mejorar el comportamiento en entornos adversos. En cambio, los clientes de wealth management están aún en fase de adopción, aunque avanzando en esa dirección.
Jaime Lázaro aportó una visión geográfica, señalando que los efectos de la inestabilidad se han percibido especialmente en regiones más expuestas, como Turquía, mientras que en España y Latinoamérica el impacto ha sido más limitado. A su juicio, estos episodios refuerzan la importancia de la diversificación y de mantener una perspectiva de largo plazo, recordando que los ciclos favorables no son permanentes.
Por su parte, José Miguel Maté destacó la relevancia de la disciplina inversora y la planificación. Según explicó, el trabajo realizado en los últimos años en formación y comunicación con los clientes está dando resultados: en episodios recientes de volatilidad, los inversores han mostrado mayor calma y confianza en sus estrategias.
José de Alarcón coincidió en que estos momentos de tensión generan un aumento significativo en la demanda de información por parte de los clientes, lo que obliga a las entidades a redoblar esfuerzos en comunicación. No obstante, subrayó un elemento diferenciador clave: “En el último periodo ha habido demasiado ruido alrededor de los activos alternativos”, aunque su propia naturaleza ilíquida contribuye a evitar decisiones precipitadas.
¿Cambio de régimen o vuelta a la normalidad?
El segundo bloque del panel tuvo un enfoque más largoplacista, al girar en torno a la posible transición hacia un nuevo régimen de mercado tras años de políticas monetarias ultraexpansivas. Para Jaime Lázaro, más que un cambio estructural, se trata de una vuelta a la normalidad, en el que el inversor puede beneficiarse de que la renta fija vuelve a ofrecer rendimientos positivos.
David Cienfuegos matizó esta visión al señalar que, más que un cambio de régimen, el contexto actual abre una ventana de oportunidad para recalibrar las primas de riesgo entre distintos activos. En su opinión, este entorno permite ajustar de forma más táctica la construcción de carteras y explorar nuevas fuentes de rentabilidad.
En este punto, destacó el concepto de enfoque integral de cartera, señalando que “nosotros hablamos mucho del total portfolio approach, ver lo que compone la cartera y ver si incorporar nuevos activos mejora la rentabilidad y atender a retorno absoluto”. Este planteamiento implica analizar la cartera en su conjunto, más allá de compartimentos estancos, para optimizar su comportamiento global.
Un cliente más informado y exigente
La evolución del cliente en los últimos años fue otro de los ejes del debate. José de Alarcón destacó que, tras un ciclo muy favorable para la renta variable, los activos alternativos han sido, en términos relativos, los que más han contribuido a la rentabilidad. Además, subrayó el avance en cultura financiera, impulsado por una mayor disponibilidad de información y por el desarrollo tecnológico, un proceso que considera imparable con la irrupción de la inteligencia artificial.
En paralelo, apuntó que el cliente actual valora cada vez más la multicanalidad y se ha adaptado a mayores exigencias regulatorias. También destacó dos tendencias clave: la recuperación del atractivo de la renta fija con la subida de tipos y la creciente presencia de los mercados privados en las carteras.
José Miguel Maté identificó una segmentación cada vez más clara entre tipos de cliente. Por un lado, aquellos que siguen demandando un servicio altamente personalizado y una relación cercana; por otro, perfiles —generalmente más jóvenes— que priorizan la inmediatez, las soluciones automatizadas y el precio. En su opinión, ambos modelos coexistirán sin que uno desplace al otro.
Jaime Lázaro añadió que la verdadera diferenciación en banca privada no vendrá tanto de la sofisticación de los productos, sino de la capacidad de conectar las decisiones de inversión con los objetivos vitales y familiares de los clientes. La planificación patrimonial, en este sentido, se convierte en el eje central de la propuesta de valor.
Retos estructurales y transformación del sector
En cuanto a los desafíos del sector, David Cienfuegos apuntó dos tendencias internacionales con potencial impacto. Por un lado, la creciente conexión entre previsión social y ahorro, con un papel más activo de las empresas en el bienestar financiero de sus empleados. Por otro, el avance del private equity en la adquisición de firmas de asesoramiento, buscando generar economías de escala y mayor eficiencia.
El debate sobre la arquitectura abierta también ocupó un lugar destacado. José de Alarcón defendió que, ante una oferta cada vez más amplia, el papel del asesor es fundamental para filtrar y adaptar las soluciones a las necesidades concretas de cada cliente.
José Miguel Maté coincidió en que el sector evoluciona hacia una mayor concentración. Tras una etapa de oferta muy extensa, considera que el mercado tiende a simplificarse, con un mayor peso de carteras gestionadas y asesoramiento. En paralelo, advirtió que la presión sobre los márgenes, derivada de la regulación y los costes, refuerza la importancia del tamaño, aunque la tecnología —y en particular la inteligencia artificial— podría permitir a firmas más pequeñas competir con éxito.
Por su parte, Jaime Lázaro señaló que uno de los grandes retos es la fidelización del cliente en un entorno marcado por la digitalización y la entrada de nuevos competidores. En este contexto, subrayó la importancia de gestionar adecuadamente el relevo generacional, ampliando el foco desde el cliente individual hacia la unidad familiar.
Finalmente, José de Alarcón puso el foco en los activos alternativos, defendiendo su papel creciente en las carteras, pero siempre bajo un adecuado asesoramiento. Recordó que se trata de productos complejos que requieren una correcta explicación y encaje dentro de la planificación financiera, y destacó que, en su entidad, la asignación media a alternativos ronda el 10% en clientes de mayor patrimonio.
El Comité Consultivo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha publicado sus respuestas a las cuestiones planteadas por este supervisor en la consulta pública previa, del 7 de noviembre de 2025, sobre el proyecto de «Guía técnica sobre el control interno en la gestión de vehículos cerrados». Aunque la posición del Comité Consultivo no es vinculante para la CNMV, sus criterios y aportaciones reflejan la posición del sector1 y pueden marcar las líneas principales de la guía técnica.
Esta guía resultará de gran relevancia para las entidades gestoras de vehículos cerrados, pues definirá expresamente criterios importantes que tener en cuenta para autorizar y poner en marcha nuevas gestoras y para la supervisión de la CNMV, analizan desde finReg360.
Aunque sus respuestas se refieren solo a sociedades gestoras, debe entenderse que abarcan también a los vehículos autogestionados, explican desde el despacho.
Principio de proporcionalidad
El Comité considera que las obligaciones de control interno deben aplicarse teniendo siempre en cuenta el principio de proporcionalidad, por lo que la guía debe recoger con claridad los factores que describan este principio y que deberían de ser:
El volumen de activos gestionados de la gestora.
El perfil de los inversores.
El número y tipos de los vehículos gestionados.
El volumen de las operaciones y la complejidad operativa.
El canal o canales de de comercialización utilizados por la gestora.
La pertenencia o no a un grupo empresarial.
En relación con el perfil de los inversores, además de la clásica distinción entre minorista y profesional, propone introducir un criterio económico objetivo dentro de la categoría minorista, pues esta puede albergar realidades muy distintas y merecedoras de un nivel de protección diferente. Así distingue entre:
Minoristas de baja cuantía, con, por ejemplo, compromisos de en torno a 10.000 euros y que requieren máxima protección.
Minoristas de patrimonio elevado, con, por ejemplo, compromisos de en torno a 1 millón de euros por vehículo, que normalmente cuentan con asesoramiento y experiencia inversora.
Sobre el criterio de pertenencia a un grupo empresarial, el Comité destaca que si la gestora forma parte de un grupo con sistemas de control interno consolidados, se deberían considerar esos controles para evitar duplicidades y reducir cargas adicionales.
Unidad de control interno
Recomienda que, de forma predeterminada, el órgano de control interno esté formado por las unidades de cumplimiento normativo y gestión de riesgos, de manera que la separación de estas funciones se trate como una excepción.
Además, la función de auditoría interna podrá formar parte del órgano de control interno cuando las gestoras sean pequeñas y medianas empresas.
Consejero no ejecutivo o independiente
El Comité sugiere suprimir la obligación de contar con un consejero no ejecutivo o independiente en la gestora que, reconoce, no es operativo aplicar a sociedades gestoras de entidades de inversión colectiva de tipo cerrado (SGEIC).
Esta obligación está prevista en la normativa sobre las gestoras de instituciones de inversión colectiva y la CNMV la viene aplicando de forma supletoria a las SGEIC, pero estas entidades tienen una realidad muy distinta y no resulta adecuado exigírselo, máxime teniendo en cuenta que la mayoría de ellas son pymes.
Conflictos de intereses
Además de enumerar ciertos conflictos característicos de las gestoras de entidades de inversión colectiva de tipo cerrado (entre otros, coinversiones o asignación de inversiones entre vehículos «paralelos»), propone crear una comisión de conflictos de intereses en la gestoras medianas y grandes.
Asimismo, considera conveniente divulgar: los tipos de conflictos previsibles de la gestora y la política de gestión de conflictos de intereses, en la documentación legal de los vehículos de inversión (folleto o reglamento de gestión); y los conflictos de intereses que les hayan afectado y las medidas de mitigación aplicadas, notificándolos a los inversores con posterioridad, aunque la Ley 22/2014,2 de entidades de capital riesgo ya lo prevé.
El Comité también propone incorporar una relación de políticas y procedimientos necesarios dentro de una gestora (atendiendo al principio de proporcionalidad); crear plantillas para esos procedimientos y para los informes que se generen dentro de la gestora; y relacionar las actividades que deben realizar las funciones de control interno.
La gestora de fondos Silverway Asset Management colabora con el torneo de tenis Grand Prix Madrid al que ha dado nombre en esta edición y del que este fin de semana tendrán lugar las semifinales y finales. La Federación de Tenis de Madrid (FTM) y Silverway Asset Management refuerzan así una alianza estratégica que sitúa a la capital como un referente creciente del tenis profesional, tanto masculino como femenino.
En esta quinta edición, el torneo ha dado un salto cualitativo e histórico ya con la denominación Open Villa de Madrid by Silverway Asset Management, ya que su cuadro femenino ha ascendido a categoría WTA 125, con una dotación de 100.000 euros en premios y 125 puntos para el ranking mundial. Por su parte, el torneo masculino, el Open Comunidad de Madrid by Silverway Asset Management, ostenta la categoría ATP Challenger 75 con 97.640 euros en premios.
Apuesta estratégica para el crecimiento del tenis
La celebración simultánea del cuadro femenino y del masculino posiciona internacionalmente el torneo y maximiza su impacto deportivo y mediático. En este contexto, el apoyo de Silverway Asset Management responde a una visión a largo plazo: impulsar el crecimiento del torneo y acompañar la consolidación de Madrid como uno de los grandes hubs del tenis en Europa.
Esta apuesta conecta además con la propia historia de la firma. El fundador y presidente de Silverway Asset Management, Pedro Escudero, extenista, traslada al proyecto empresarial los valores del deporte de alto nivel, como la disciplina, la resiliencia y la ambición de crecimiento sostenido, que hoy se reflejan en el impulso a competiciones como el Grand Prix Madrid. Para Pedro Escudero, “afrontar el tramo final del torneo como patrocinador principal, en un fin de semana decisivo, refuerza nuestro compromiso con el crecimiento del tenis en Madrid. Este proyecto refleja plenamente nuestra manera de entender el esfuerzo, la constancia y la búsqueda de la excelencia”.
El Real Club de Campo Villa de Madrid, situado a orillas del Manzanares, cuenta con seis pistas de competición y cuatro de entrenamiento para acoger a algunas de las principales promesas y figuras del circuito internacional, en una semana clave que culminará con la proclamación de los campeones.
Por su parte, Tati Rascón, presidente de la Federación de Tenis de Madrid, destaca que “llegar a las finales con este nivel competitivo y organizativo demuestra el potencial del torneo. La alianza con Silverway Asset Management nos permite seguir creciendo y proyectar Madrid como una referencia internacional en el tenis”.
Compromiso con el ahorro y la democratización de la inversión de élite
Esta alianza estratégica con la Federación de Tenis de Madrid y el Real Club de Campo Villa de Madrid coincide con un momento clave para la gestora. Silverway Asset Management, entidad registrada y aprobada por la CNMV, ultima el lanzamiento de su primer fondo de inversión con una aportación mínima de tan solo 500 euros. Esta iniciativa busca democratizar el acceso a estrategias de inversión de élite, trasladando al ámbito financiero una filosofía basada en la constancia, la planificación y la visión a largo plazo.
La tregua de dos semanas anunciada esta semana merece una lectura sin sesgos. El acuerdo se alcanzó con menos de dos horas de margen respecto al plazo impuesto por Trump, con Pakistán actuando como mediador principal. Desde una perspectiva de gestión de crisis, es un resultado positivo. Desde la perspectiva del inversor, es el inicio de una fase de incertidumbre negociadora, no su resolución.
El propio Consejo Supremo de Seguridad Nacional iraní incluyó una advertencia significativa en su comunicado: “Se subraya que esto no supone el final de la guerra”. Una frase que debería ser suficiente para moderar el entusiasmo.
La arquitectura del acuerdo y sus fisuras inmediatas
El acuerdo descansa sobre pilares que entendemos que pueden resultar insuficientemente sólidos:
a) Dos planes de paz incompatibles. Trump describió el plan iraní de diez puntos como “una base de trabajo para negociar”, pero las posiciones de partida son diametralmente opuestas. El plan iraní contempla demandas como el control del Estrecho de Ormuz, el levantamiento de todas las sanciones y el pago de reparaciones de guerra. El plan estadounidense de quince puntos, presentado en marzo, exigía exactamente lo contrario: desnuclearización, fin del apoyo a intermediarios regionales y libertad de navegación sin condiciones.
b) Doble discurso iraní. El Consejo Supremo de Seguridad Nacional de Irán afirmó en su declaración interna que “casi todos los objetivos de guerra han sido alcanzados”, mientras que en el plano internacional adoptó un tono conciliador. Esta discordancia es una señal de alerta: Teherán tiene pocos incentivos para hacer concesiones que erosionen su credibilidad interna, y se vería favorecida por la pérdida del control republicano en ambas cámaras en las legislativas de noviembre.
c) Postura Israel – Líbano, ¿coherente con la iniciativa estadounidense?
El Estrecho de Ormuz: reabierto en la forma, restringido en el fondo
Este es el punto que más impacto tiene sobre los mercados de energía y sobre el riesgo geopolítico estructural. El ministro de Asuntos Exteriores iraní Araghchi anunció que el tránsito seguro por el Estrecho de Ormuz sería posible durante dos semanas “mediante coordinación con las Fuerzas Armadas de Irán y con la debida consideración a las limitaciones técnicas”.
Sin embargo, la expresión “limitaciones técnicas” y la referencia a la “coordinación con las Fuerzas Armadas” son realmente la declaración de un peaje operativo. Antes de la guerra, cerca de 100 buques transitaban el Estrecho a diario sin coordinación alguna con el ejército iraní. Lo que se está normalizando ahora es un régimen de navegación condicionada que, de consolidarse en un acuerdo permanente, representaría un cambio estructural en el mercado energético global.
Según AP, el plan permitiría a Irán y Omán recaudar tasas por los tránsitos a través del Estrecho, lo que constituiría una violación directa de la Convención de Naciones Unidas sobre el Derecho del Mar.
¿Implicación de inversión directa? Incluso en un escenario de paz, la prima de riesgo sobre el petróleo no desaparece; simplemente cambia de naturaleza, pasando del riesgo de cierre total al riesgo de peaje y restricción discrecional.
Valoración de escenarios
Asignamos probabilidades condicionales a tres escenarios en un horizonte de seis meses:
Los obstáculos al escenario de paz definitiva son considerables. Trita Parsi, experto en Irán, advierte de que las conversaciones de Islamabad podrían fracasar, aunque reconoce que “el terreno ha cambiado”. Compartimos ese diagnóstico, con un matiz importante: el terreno ha cambiado en lo táctico, pero no estratégicamente.
Lo que el rally no está descontando
Los mercados han reaccionado de forma racional a la eliminación del riesgo de cola más extremo (destrucción total de infraestructura iraní, cierre permanente de Ormuz).
Petróleo: El brent cotiza en torno a 95 dólares por barril, frente a los casi 110 previos al anuncio del alto el fuego, si bien el nivel previo al conflicto era de aproximadamente 70. La diferencia refleja que el mercado no cree en una normalización completa de flujos y coincidimos con esa lectura: mientras Ormuz opere bajo un régimen de coordinación iraní, la prima estructural no desaparece. La economía global hoy es menos dependiente del crudo, pero hay implicaciones macro; la demanda es extremadamente inelástica, y si el petróleo se mantiene consistentemente alto afectará el consumo de productos y servicios no energéticos.
Renta variable. El rebote del S&P 500 y del Euro Stoxx 50 está justificado por la reducción del riesgo de cola, pero conviene mantener la cautela ante la posibilidad de que las conversaciones de Islamabad generen nuevos picos de volatilidad. El jueves, el Wall Street Journal publicaba un artículo que recogía las dudas del equipo de Trump sobre la posibilidad de haber cantado victoria de forma prematura. En el momento de escribir estas líneas, Irán aún no ha abierto Ormuz y ha anunciado que hundirá los barcos que intenten transitarlo sin autorización previa. Además, ha filtrado que cobrará un peaje y que solo permitirá el paso a 12-15 embarcaciones diarias, frente al centenar que navegaban el estrecho antes del conflicto. Ni Estados Unidos ni la comunidad internacional aceptarán el control iraní del estrecho como solución definitiva. En esa misma dirección, el índice de aprobación de Trump se desploma. Si su administración llega a dar por perdido el control de ambas cámaras antes de noviembre, el presidente intensificará los ataques y, con el capital político agotado, se centrará en eliminar definitivamente la “amenaza” nuclear iraní.
La próxima semana arranca el período de publicación de resultados del primer trimestre. La incertidumbre puede llevar a las empresas a rebajar sus perspectivas para el segundo trimestre, lo que obligaría a los analistas a recortar sus proyecciones de crecimiento de beneficios, que han aumentado un 4,5% desde el inicio de las hostilidades. Aunque el PER ha comprimido en respuesta al aplanamiento de la curva, un consenso más conservador constituirá un obstáculo claro para que el mercado continúe subiendo a corto plazo en una dinámica similar a la que vivimos en abril de 2025, tras el Día de la Liberación. Según un informe reciente de la Fed de Dallas, si el conflicto se prolonga hasta fin de año, el PIB global podría verse impactado en un -1,3%, recortando 3-4 puntos porcentuales a la proyección de BPA 2026 (~14%).
Divisas y tipos. El dólar (DXY) ha caído alrededor de un 1% y los futuros de fed funds descuentan ahora once puntos básicos de recortes para diciembre frente a cero antes de la tregua. El mercado está apostando a que la Fed recuperará margen de maniobra si el shock energético se disipa. Las posiciones largas en DXY han comenzado a deshacerse y el dólar ha perdido el soporte de su media móvil de doscientas sesiones, lo que abre potencial para que el euro ataque de nuevo la zona de máximos.
En definitiva, el alto el fuego es positivo y reduce la probabilidad de un escenario catastrófico en el horizonte inmediato. Pero los inversores que lo interpreten como el inicio de una normalización duradera están asumiendo riesgos.
Las negociaciones de Islamabad que arrancan el viernes serán el primer test real. Las posiciones de partida de ambas partes siguen siendo estructuralmente incompatibles: el actor israelí opera con agenda propia e Irán ha demostrado su capacidad para administrar el discurso interno de victoria con independencia del resultado diplomático.
LinkedInSamantha Muratori (AQR Capital Management).
Samantha Muratori se une al equipo de AQR Capital Management. Tras su paso por Voya IM, donde ocupaba el cargo de Vice President, Senior Regional Director- US Offshore desde 2023, Muratori se incorpora a AQR para llevar el mercado de US offshore. Estará ubicada en Nueva York y dependerá de Jorge Fernández-Cuervo, Executive Director de AQR Capital Management.
Muratori cuenta con una amplia experiencia en el mercado de US offshore. Además de Voya IM, ha desarrollado su carrera profesional en firmas como AllianzGI, donde ocupó el puesto de Vice President, Business Developer – NRB, y AXA IM, como US Offshore Sales Associate. Dentro de su formación académica, destaca que es licenciada en Ciencias Políticas y Antropología (B.A.), por Union College.
La CNMV ha llevado a cabo una nueva revisión de la actividad en redes sociales de una amplia muestra de influencers financieros (finfluencers) tras la actuación que ya realizó en 2023. En esta ocasión se han comprobado dos aspectos: la actividad de elaboración y difusión de recomendaciones de inversión destinadas al público en general que está regulada en el Reglamento UE 596/2014 sobre el abuso de mercado y en el Reglamento Delegado (UE) 2016/958 que lo desarrolla, que deben cumplir determinadas condiciones; y la realización por estos finfluencers de asesoramiento personalizado respecto a operaciones relativas a instrumentos financieros concretos o criptoactivos, que requiere autorización expresa por parte de la CNMV.
En el curso de estas revisiones se ha analizado la actividad de cerca de 100 finfluencers y se ha detectado que un 10% de ellos incumplen las normas sobre recomendaciones de inversión o podrían estar prestando asesoramiento personalizado.
Como resultado de esta actuación, se han identificado casos puntuales de finfluencers que habrían publicado recomendaciones de inversión directas sin cumplir íntegramente con las normas. Es decir, sin presentarlas de forma clara, exacta y objetiva o sin informar sobre posibles intereses o conflictos de interés de la persona que emite esas recomendaciones. La CNMV requerirá aclaraciones sobre esas actividades y, en su caso, adoptará las medidas necesarias para conseguir el cumplimiento íntegro del marco legal.
En cuanto al asesoramiento personalizado, se han detectado varios perfiles en redes sociales que podrían estar prestando este servicio sin la correspondiente autorización. La CNMV contactará con estas personas para analizar el encaje legal de los servicios prestados. En el caso de que fuera necesario, se les pedirá el cese de su actividad y se les informará de que para poder realizarla es obligatorio obtener la correspondiente autorización.
También se ha detectado un caso en el que el finfluencer estaba promocionando un “chiringuito financiero” advertido por el supervisor. La CNMV ha requerido el cese de esta promoción.
De no corregirse estos incumplimientos de la normativa o no atenderse los requerimientos, la CNMV podría imponer sanciones a los finfluencers responsables de estas conductas.
Guía y obligaciones
En los próximos meses, la CNMV publicará dos documentos y otro material divulgativo dirigidos a los inversores y a los finfluencers.
El primero será una guía dirigida a los inversores que detallará los tipos de contenidos que difunden los finfluencers, cómo publican sus mensajes y los beneficios y riesgos que tienen para su audiencia.
En el segundo de ellos se explicarán las obligaciones que tienen los finfluencers en el ejercicio de su actividad en cuanto a la emisión de consejos de inversión y en el asesoramiento personalizado.
En el último trimestre de este año, la CNMV organizará una jornada con finfluencers y anunciantes para intercambiar opiniones sobre su actividad y la aplicación del marco legal.
Los requisitos legales
La mencionada legislación europea sobre recomendaciones de inversión establece unas normas generales sobre conflictos de interés y presentación objetiva que aplican a todas las personas o entidades que las difundan. Cuando las opiniones son emitidas por profesionales o los denominados ‘expertos’ se fijan requisitos adicionales.
Una recomendación de inversión consiste en una información en la que se recomiende o sugiera una estrategia de inversión, de forma directa o indirecta, en relación con uno o varios instrumentos financieros. Se considera recomendación de inversión con independencia del nombre que se dé a la comunicación, su formato o el medio a través del que se difunde (puede ser, por ejemplo, por vía electrónica, verbal, o redes sociales). Así, para que una información constituya una recomendación no es necesario que se presente por escrito o que se denomine como tal.
Es muy relevante la diferencia entre las recomendaciones directas y las implícitas o indirectas. La directa propone comprar, vender o mantener un instrumento, mientras que en la indirecta se fija un precio objetivo para ese instrumento, pero sin proponer de forma expresa una acción sobre el mismo.
Los profesionales están sujetos al régimen tanto si emiten recomendaciones directas como indirectas. En cambio, a los no profesionales (entre los que se incluyen los ‘expertos’) solo les aplica cuando formulan sus opiniones como recomendaciones directas.
En lo que respecta a los criptoactivos, aunque MiCA no establece un régimen de recomendaciones de inversión como el del Reglamento de abuso de mercado, la actividad en redes sociales sobre estos productos puede ser analizada por la CNMV en casos de difusión de información falsa o engañosa en supuestos de abuso de mercado.
Sobre criptoactivos, de acuerdo con la Ley 6/2023, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión y el Reglamento (UE) 2023/1114 relativo a los mercados de criptoactivos el asesoramiento en materia de inversión o en materia de criptoactivos es una actividad reservada que solo pueden llevar a cabo las personas o entidades inscritas en la CNMV.
Este servicio implica realizar recomendaciones personalizadas respecto a operaciones relativas a instrumentos financieros concretos o criptoactivos. Se considera que una recomendación es personalizada cuando se presenta como idónea para una persona, o se basa en la consideración de sus circunstancias personales.
En un movimiento clave para el fortalecimiento del mercado de valores uruguayo, la Superintendencia de Servicios Financieros del Banco Central del Uruguay (BCU) otorgó formalmente la autorización a Puente Administradora de Fondos de Inversión (PUENTE AFISA) para operar bajo dicha figura legal en el país.
Esta habilitación permite a la compañía, integrante del Grupo PUENTE, diversificar su portafolio de servicios mediante la estructuración, gestión y desarrollo de fondos de inversión locales. La medida se alinea con la estrategia regional de la firma, orientada a sofisticar la oferta de instrumentos financieros y captar nuevas oportunidades de ahorro e inversión para clientes minoristas, corporativos e institucionales.
Trayectoria y compromiso local
La obtención de la licencia AFISA marca un hito en la historia de PUENTE en Uruguay, donde la entidad mantiene operaciones desde hace más de dos décadas. Según la dirección de la compañía, este paso no solo representa un crecimiento en su capacidad técnica, sino también una apuesta por el dinamismo del sistema financiero nacional.
«Esta autorización refuerza nuestro compromiso de seguir invirtiendo en Uruguay. Queremos aportar al crecimiento del mercado de valores local diversificando la oferta y generando nuevas oportunidades para personas y empresas», afirmó Ignacio de Castro, Country CEO de PUENTE Uruguay.
Liderazgo regional
PUENTE se consolida como una entidad de referencia en la gestión patrimonial y mercado de capitales en el Cono Sur. Con sede central en el Reino Unido y una sólida presencia en América y Europa, la firma administra actualmente activos superiores a los US$ 5.000 millones.
A través de sus equipos especializados y análisis de mercado, la empresa busca con esta nueva licencia facilitar el acceso al financiamiento y optimizar la toma de decisiones de inversión bajo un marco regulatorio sólido y transparente.
Santander Alternative Investments (SAI) ha anunciado la incorporación de Damien Granger para liderar su actividad de inversión en financiación de activos tangibles (hard assets). Este movimiento se produce en una fase de expansión para la gestora de activos alternativos de Banco Santander, que se encuentra en pleno proceso de lanzamiento de un nuevo fondo especializado en este segmento.
El nuevo vehículo de inversión tiene como objetivo alcanzar compromisos totales de entre 400 y 500 millones de euros. El primer cierre formal está programado para mediados del presente mes de abril, contando ya con compromisos superiores a los 150 millones de euros procedentes de inversores institucionales de referencia, el European Investment Fund (EIF) y capital del propio grupo Santander.
La tesis de inversión de esta estrategia consiste en proporcionar financiación con recurso a empresas, utilizando como garantía activos físicos críticos para la economía, principalmente en los sectores de transporte (aviación, marítimo, ferroviario y terrestre) y equipos industriales en diversos mercados europeos. En el desarrollo y consolidación de esta plataforma, Gonzalo Colino continuará desempeñando un papel fundamental aportando su visión estratégica y experiencia.
Trayectoria y especialización
Damien Granger cuenta con más de 15 años de experiencia en financiación de activos y estructuras complejas. Durante la última década, ha liderado más de 40 operaciones internacionales. Procedente de Flexam – Kartesia Asset Finance, donde ejerció como socio responsable del despliegue de tres fondos, Granger también desarrolló una etapa clave en Société Générale, especialmente en el equipo de Asset Finance especializado en movilidad y transporte.
Borja Díaz-Llanos, Director de Inversiones de SAI, ha señalado que «la experiencia de Damien invirtiendo en activos de transporte y operaciones respaldadas por activos en Europa será clave para seguir escalando esta estrategia y ampliar nuestra plataforma de inversión», subrayando que este tipo de financiación representa una oportunidad de crecimiento sostenido dentro del crédito alternativo.
Granger es ingeniero por la École Centrale de Lyon, graduado por HEC Paris y posee la acreditación CFA, un perfil técnico y financiero que refuerza las capacidades de análisis de la gestora en un entorno de mercado que demanda alta especialización en el colateral físico.
