LinkedInLucas Pérez (izq), Country Head para el Cono Sur de Natixis Investment Managers; y Matías Giménez (der), ejecutivo de Latam Financial Services. Lucas Pérez (izq), Country Head para el Cono Sur de Natixis Investment Managers; y Matías Giménez (der), ejecutivo de Latam Financial Services
En un contexto en que los inversionistas están moviendo sus carteras para captar los vientos a favor de los mercados internacionales, tanto Natixis Investment Managers como Virtus Investment Partners están estrechando lazos con los mercados del Cono Sur. Buscando conquistar los portafolios destinados al extranjero, las compañías multiboutique han estado viajando para presentar sus estrategias favoritas.
La parada más reciente de las firmas fue Santiago de Chile, donde realizaron un evento conjunto ante una audiencia de asesores financieros. Ahí, la firma francesa, a través de Harris Oakmark –una de las gestoras especializadas que forman parte de su red–, hizo un doble click en su estrategia de renta variable estadounidense, mientras que la multigestora basada en Connecticut subrayó la estrategia de renta fija emergente de Stone Harbor.
El roadshow de Natixis también incluyó pasos por Argentina y Uruguay. Estos dos mercados además recibieron una visita de Virtus hace meses, firma que también se prepara para visitar Paraguay, en el futuro. En el caso de esta última gestora, operan a través de la distribuidora Latam Financial Services y también organizan viajes periódicos de clientes a la oficina de la multiboutique en Nueva York y en ciudades como Carmelo, Sevilla, Chicago y Las Vegas.
“La presentación de estas estrategias —enmarcadas dentro de nuestro modelo multiboutique— responde directamente al contexto actual de los mercados globales: cambios en las tasas de interés, volatilidad geopolítica y la necesidad de buscar retornos asimétricos o des correlacionados”, explica a Funds Society el Country Head para el Cono Sur de Natixis, Lucas Pérez.
Para el ejecutivo, las visitas a la región tienen un corte estratégico, conectando con los principales asesores financieros, bancos privados y selectores de fondos de los mercados australes. A la región la atienden desde la oficina de Montevideo, donde ofrecen –además de la distribución de fondos de sus gestoras– el servicio de consultoría de carteras de inversión Portfolio Clarity, dirigido a asesores.
El encanto de los mercados australes
“Nos interesa la región porque está en constante crecimiento, sobre todo Uruguay, que está posicionado como un ‘hub’ financiero regional de gestión patrimonial”, explica Matías Giménez, ejecutivo de Latam Financial Services a cargo de la distribución de Virtus, con cerca de 150.000 millones de dólares en AUM. “Argentina y Uruguay demostraron con éxito lo que fue la movida de grandes bancos hacia la asesoría independiente, lo que muestra mayores oportunidades para los fondos de inversión”, acota.
En el caso de Chile, la experiencia es más nueva para la distribuidora. La firma expandió su cobertura al país andino a mediados de 2022, apostando por un mercado bastante afianzado, con una amplia cartera internacional en los fondos de pensiones. Giménez describe al país como “una gran oportunidad en la clase de activo, tanto en el mercado Institucional como en el retail”.
En Natixis también ven el atractivo de los mercados australes. “El sesgo doméstico y la concentración en clases de activos tradicionales siguen siendo desafíos relevantes para muchos portafolios. Vemos una gran oportunidad para acercar las capacidades especializadas de nuestras afiliadas en áreas como renta fija flexible, renta variable activa, inversiones alternativas y mercados privados, contribuyendo a la construcción de portafolios más resilientes”, explica Pérez.
Para el ejecutivo a cargo de la región, hay tres tendencias en el Cono Sur que le juegan a favor a quienes ofrecen fondos como los de ellos. Por un lado, indica, los selectores de fondos están buscando estrategias más flexibles y activas, tras el ciclo de subida de tasas. En esa línea, el profesional asegura que aún hay muchos portafolios tradicionales que siguen “altamente concentrados y correlacionados”.
Finalmente, Pérez recalca un renovado interés por la gestión activa: “En un contexto marcado por incertidumbre geopolítica, cambios regulatorios y ciclos de mercado cada vez más complejos, los inversionistas valoran estrategias globales gestionadas por equipos especializados con capacidad para identificar oportunidades de alfa de manera consistente”.
Las estrategias destacadas
En su evento más reciente, ante una audiencia de asesores financieros, Natixis presentó al público chileno la estrategia US Equity Large Value, de Harris Oakmark. En un momento en que las conversaciones sobre inteligencia artificial, valorizaciones y concentración en índices bursátiles, el portfolio manager Daniel Nicholas hizo hincapié en la importancia de diversificar la porción de renta variable estadounidense en los portafolios flobales.
“Hoy, el mercado está un poco eufórico, respecto a donde debería estar”, indicó el profesional, agregando que no es sólo en los nombres más grandes de la IA donde ven espacios interesantes. En particular, en la firma ven valor en empresas que están usando esta tecnología para fortalecer sus negocios.
Por su parte, Virtus fue representado por Brian Estiz, portfolio manager del Emerging Markets Corporate Debt Fund de Stone Harbor, quien destacó el encanto de mercados que siguen creciendo a un ritmo superior a los desarrollados.
El vehículo tiene un sesgo a favor de América Latina, una de las regiones que tienen sobreponderadas, con un 34% de la cartera. En este segmento, los países preferidos de la gestora son Brasil y México. Europa y África también están sobreponderados en la estrategia, mientras que Asia y Medio Oriente están subexpresados.
AEW, affiliate de Natixis IM, ha anunciado el nombramiento de Bianca Kraus como responsable de Relaciones con Inversores para Europa (Head of Investor Relations Europe), con efecto desde el 1 de julio de 2026. Bianca está basada en Múnich y reportará a Vanessa Roux-Collet, Consejera Delegada (CEO) de AEW en Europa.
Según destacan desde la entidad, Bianca se incorporó a AEW en 2019 como responsable de Relaciones con Inversores para Alemania, y desde 2023 ha estado liderando las relaciones con inversores de la compañía para la región DACH en su conjunto, encargándose de construir y mantener relaciones con inversores institucionales y consultores en Alemania, Austria y la Suiza germanófona. Bianca ha captado capital para la plataforma global de AEW, consiguiendo mandatos de cuentas segregadas en nombre de inversores institucionales y levantando capital para los fondos emblemáticos de la gestora.
En su nuevo puesto, Bianca dirigirá el equipo europeo de relaciones con inversores de AEW, supervisando la captación de capital y el servicio al cliente de la firma en toda Europa. Bianca trabajará en estrecha colaboración con Vanessa Roux-Collet para ejecutar la estrategia de crecimiento europeo de AEW, al tiempo que garantiza la continuidad del servicio para los clientes actuales.
Bianca se unió a AEW procedente de BNP Paribas REIM Alemania, donde ocupaba el cargo de Responsable de Relaciones con Clientes y Fondos, y cuenta con casi 30 años de experiencia en la gestión de inversiones inmobiliarias, habiendo pasado los últimos quince años en puestos directivos dentro del ámbito de las relaciones con inversores.
Vanessa Roux-Collet, CEO de AEW en Europa, comenta: «Las relaciones con los inversores son una parte integral de nuestra estrategia empresarial y Bianca ha desempeñado un papel fundamental en la creación y consolidación de relaciones sólidas con nuestros clientes inversores institucionales durante los últimos siete años. Su ascenso a responsable de Relaciones con Inversores para Europa es, por tanto, un paso natural y espero con interés trabajar con ella mientras buscamos asegurar un servicio al cliente ejemplar de forma continuada y centrarnos en el crecimiento de nuestro negocio».
«Tras haber liderado las relaciones con los inversores de AEW en la región DACH durante los últimos años, me entusiasma ampliar mis responsabilidades a toda Europa, trabajando con el equipo de primer nivel con el que contamos. Tenemos una clara estrategia de crecimiento que aprovecha nuestra experiencia en una serie de temáticas de convicción en las que poseemos un profundo conocimiento y podemos ofrecer a los clientes oportunidades de inversión atractivas», añade Bianca Kraus, responsable de Relaciones con Inversores para Europa de AEW.
Los ingresos procedentes de servicios tecnológicos y suscripciones registraron otro trimestre sólido, con un crecimiento del 13% en ingresos y un aumento del 15% interanual en el valor anual de los contratos (ACV, por sus siglas en inglés), lo que ayudó a impulsar los ingresos totales de la firma hasta los 7.100 millones de dólares durante el trimestre.
Como señaló Larry Fink, presidente y CEO de BlackRock, durante la presentación de resultados: “Somos el proveedor tecnológico que ayuda a los inversores, desde particulares hasta instituciones, a combinar de forma fluida los mercados públicos y privados dentro de sus carteras. BlackRock es al mismo tiempo un gestor líder de mercados públicos, una plataforma especializada en mercados privados y una compañía tecnológica global. Es un modelo diseñado para ofrecer un crecimiento sostenido”.
Destacando este impulso, Martin Small, director financiero (CFO) de BlackRock y responsable global de Estrategia Corporativa, afirmó: “Algunas de las fluctuaciones en los mercados privados y los cambios en el entorno regulatorio han sido verdaderos aceleradores para Preqin, eFront y Aladdin en general. La tecnología es el principal motor de la rentabilidad de las inversiones. Es el principal motor de la eficiencia operativa. Es el motor de una excelente experiencia para los clientes, y los clientes están invirtiendo más en tecnología”.
Los resultados reflejan la posición de Aladdin como una compañía tecnológica global, en un contexto en el que la transparencia, los datos y la analítica se vuelven cada vez más importantes para los inversores que construyen carteras combinando mercados públicos y privados.
La demanda de tecnología sigue impulsada por dos tendencias principales. La primera de ellas es que los clientes están consolidando sus proveedores tecnológicos y optando por menos plataformas integradas mientras que, por otro lado, está creciendo la demanda de transparencia y herramientas analíticas en los mercados privados.
Principales aspectos tecnológicos de los resultados del segundo trimestre de 2026
El ACV tecnológico aumentó un 15% interanual, mientras que los ingresos por servicios tecnológicos y suscripciones crecieron un 13% interanual, además, se espera que la tecnología y los mercados privados representen más del 30% de los ingresos de la firma en 2030.
Por otro lado, la inteligencia artificial (IA) se está integrando en todo Aladdin, y BlackRock está desarrollando nuevas herramientas de análisis y flujos de trabajo impulsadas por IA para ofrecer a los clientes una visión única y completa de los mercados públicos y privados.
Por último, el aumento de la demanda de transparencia en los mercados privados está acelerando la adopción de Preqin y eFront.
EFPA España y Fineco Banca Privada Kutxabank han firmado un acuerdo de colaboración con el objetivo de impulsar la formación continua de los profesionales del asesoramiento financiero y promover iniciativas que contribuyan a mejorar la cultura financiera de los inversores.
Según explican, con esta alianza, ambas entidades desarrollarán acciones conjuntas, entre las que destacan la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para la recertificación de las distintas acreditaciones de EFPA España: European Investment Assistant (EIA), European Investment Practitioner (EIP), European Financial Advisor (EFA), European Financial Planner (EFP) y la certificación EFPA ESG Advisor, todas ellas están adaptadas a los requisitos establecidos por la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) y la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), en el marco de la directiva MiFID II.
Además, Fineco colaborará en las diferentes iniciativas impulsadas por la asociación para favorecer la actualización permanente de los conocimientos de los profesionales del asesoramiento financiero, mientras que EFPA España apoyará la difusión de actividades orientadas a acercar las principales tendencias y novedades en gestión de patrimonios, mercados e instrumentos financieros.
Con este acuerdo, ambas organizaciones refuerzan su compromiso con la excelencia profesional y con la promoción de un asesoramiento financiero basado en el conocimiento, la ética y la formación continua.
Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, destaca que «esta colaboración representa un paso más en nuestro compromiso con la formación continua de los profesionales del asesoramiento financiero. La incorporación de Fineco a nuestro amplio ecosistema de entidades colaboradoras nos permite seguir impulsando iniciativas que contribuyan a elevar los estándares de la profesión y a reforzar la confianza de los inversores».
Por su parte, Miguel Roqueiro, director General de Fineco Banca Privada, señala: «Para Fineco, la formación no es un requisito regulatorio, es una seña de identidad. Somos una casa académica, con gestores que compaginan los mercados con la cátedra universitaria y asesores que no paran de ampliar su conocimiento año tras año, porque entendemos que no hay asesoramiento de calidad sin criterio, y no hay criterio sin estudio continuo. Por eso, el acuerdo con EFPA nos resulta tan natural: compartimos la convicción de que la mejor manera de proteger al inversor es elevar el estándar técnico de quienes le acompañan. Ese compromiso tiene además raíces profundas en nuestro ADN: nuestro accionista último son las fundaciones BBK, Kutxa y Vital, cuya razón de ser es devolver a la sociedad lo que la sociedad les confía, y nosotros entendemos el fomento de la cultura financiera como una forma más de contribuir a ese propósito. Aunque, si somos menos teóricos y más prácticos y pensamos exclusivamente en nuestros clientes, uno a uno, este acuerdo se resume en algo muy sencillo: formarnos mejor para gestionar mejor su patrimonio y para explicárselo mejor”.
Según Lily Corredor, directora general de Ibercaja Gestión, el objetivo de la firma es seguir posicionándonos como uno de los principales actores de la industria. Sobre cómo lograrlo y cuáles son ahora sus objetivos hemos charlado con ella en esta entrevista.
Tras superar el histórico umbral de los 30.000 millones de euros en activos bajo gestión. ¿Cuál es su nuevo objetivo en AUM y en qué plazo de tiempo?
Somos ambiciosos y, por supuesto, queremos seguir creciendo pero siempre teniendo el foco en el cliente y sus necesidades. Nuestra aspiración es seguir siendo un actor protagonista en el mundo de la gestión de activos, somos la quinta gestora de España por activos gestionados, y para seguir ocupando esta posición de privilegio, tenemos que continuar atrayendo a fondos de Ibercaja Gestión una parte importante del total de nuevas entradas a fondos de inversión en España. Nuestra ambición, tal y como ha sucedido en los últimos 5 años, es quedarnos recurrentemente con un porcentaje superior al 6,5% del total de nuevas entradas a fondos de inversión.
Para alcanzar ese objetivo, ¿cuáles son las principales palancas de Ibercaja Gestión?
Los fondos de inversión están muy metidos en el ADN de nuestro banco. Este año cumplimos 150 años como Banco, la gestora no es tan “vieja” pero es importante destacar que nace en 1988 siendo, Ibercaja, una de las primeras entidades en apostar por los fondos de inversión como fórmula de canalización del ahorro de familias, empresas e instituciones. El haber empezado tan pronto es fundamental y nos permite afirmar que, la clave de lo que somos no está en un producto, sino que está en nuestra forma de hacer las cosas o, dicho de otra forma, en nuestro modelo de asesoramiento en el que participamos gestora, banco y red. La red de distribución, gracias a su profesionalidad y sólido conocimiento de los mercados financieros, tiene buena parte de la culpa del éxito.
¿Dónde va a estar el foco prioritario de la gestora en los próximos meses?
A lo largo de este ejercicio 2026, nuestra estrategia ha sido la de subir peldaños con nuestros clientes en la “escalera de inversión”. Pensamos, que una vez conseguido el primer paso de convertir a muchos ahorradores en inversores gracias a soluciones sencillas de renta fija con estrategias a vencimiento, ha llegado el momento de apostar por la diversificación, la gestión activa a través de carteras globales. Por ello, a lo largo del semestre hemos ido reforzando nuestra paleta de soluciones, creando una nueva gama de soluciones diversificadas de renta fija, Gama Cartera que complementa nuestra oferta de fondos perfilidados. De cara al segundo semestre, el foco estará en seguir apostando por la diversificación y, pensamos que los “mixtos defensivos” deberían entrar en juego y convertirse en un actor importante de nuestra estrategia.
Recientemente han roto también la barrera de los 264.000 clientes. ¿Cuál es la hoja de ruta para mantener este ritmo?
La clave para seguir creciendo en partícipes en un entorno muy competitivo está en seguir teniendo un modelo de asesoramiento robusto que aporte valor a los clientes, con un modelo relacional basado en la cercanía y en la calidad de la información. Para ello, es fundamental que desde la gestora seamos innovadores, como siempre hemos hecho, anticiparnos a las necesidades de nuestros clientes es un factor clave.
¿En qué segmento de clientes se van a centrar?
Nos interesan todos los segmentos de clientes, por supuesto queremos seguir creciendo en los clientes de mayor valor, segmento de banca privada, pero sin olvidarnos de los jóvenes. Llevamos tiempo desarrollando una estrategia atractiva para el ahorro joven en la que los fondos de inversión jugarán un papel importante.
¿Hacia dónde va a evolucionar la gama de fondos? ¿Qué soluciones innovadoras están diseñando para responder a las necesidades de un cliente que empieza a demandar algo más de flexibilidad?
Buena parte del trabajo lo tenemos ya hecho, tenemos una gama muy completa de soluciones, que hemos ido adaptando al entorno durante la primera parte del año con nuevos lanzamientos como dos fondos pertenecientes a la nueva Gama Cartera además de un fondo mixto que incorpora en su gestión criterios éticos y sigue las directrices de Mensuram Bonam. Para la segunda parte del año, podemos avanzar que vamos a completar nuestra oferta de soluciones temáticas de renta variable con un nuevo fondo de inversión.
¿Qué oportunidades de crecimiento ven en la parte de perfilados?
Los fondos perfilados, han sido y seguirán siendo la punta de lanza de nuestra estrategia comercial. Son una solución facilitadora, a través de un único producto, el cliente accede a una cartera diversificada de fondos, cuidadosamente seleccionados, gestionados por profesionales de una forma activa. En definitiva, una fórmula óptima de conocer las bondades de la diversificación.
¿Ve una oportunidad en seguir creciendo, aprovechando ese impulso que viene desde la Unión Europea para convertir a ahorradores en inversores?
La oportunidad está ahí, los saldos que todavía están aparcados en cuentas y depósitos son enormes. Confiamos en que las nuevas iniciativas que la UE va a impulsar nos ayuden. Pero, las entidades financieras también podemos hacer cosas, la educación financiera juega un papel clave y nosotros tenemos que ser un actor fundamental.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Elvira Nagel from Pixabay
Una cartera sólida no es simplemente una colección de inversiones atractivas. Es una estructura en la que cada posición cumple un propósito definido y en la que el conjunto resulta más resiliente que la suma de sus partes. Las carteras concentradas pueden parecer eficientes mientras predomina un mismo régimen de mercado, pero corren el riesgo de volverse frágiles cuando cambia el liderazgo de los mercados.
Esto cobra especial relevancia después de una década en la que las carteras globales estuvieron fuertemente influenciadas por el excepcionalismo estadounidense, las empresas tecnológicas de mega capitalización y la fortaleza del dólar. El objetivo no es abandonar a esos ganadores, sino reducir la dependencia de ellos mediante la combinación de distintos motores de rentabilidad que respondan a diferentes factores económicos. Una cartera construida de esta manera debería estar mejor posicionada para capturar oportunidades de crecimiento, al tiempo que reduce el riesgo de que una única decepción macroeconómica domine los rendimientos totales.
En este contexto, los fondos Investec Multi Asset han sido posicionados para incorporar varias temáticas diferenciadas:
Acciones Japonesas,
Acciones Tecnológicas,
Acciones de Alta Calidad,
Deuda de mercados emergentes en moneda local.
Combinadas, estas temáticas ofrecen diversificación basada en los factores económicos que impulsan sus rendimientos y no únicamente en la clase de activo a la que pertenecen.
La matriz de correlación de rendimientos excedentes que se presenta a continuación respalda esta idea. Las estrategias de Calidad y Tecnología muestran una correlación positiva, aunque moderada, lo cual no resulta sorprendente dado que ambos índices comparten algunas compañías. En cambio, la deuda emergente en moneda local y las acciones japonesas presentan correlaciones bajas o incluso negativas respecto de las demás temáticas, desempeñando así un papel diferente dentro de la cartera global.
Fuente: Morningstar. Datos al 2 de julio de 2026.
Acciones japonesas
Consideramos a las acciones japonesas como una exposición regional distinta, impulsada por reformas estructurales que la diferencian del resto de nuestras cartera de acciones. No es simplemente una asignación más dentro de la renta variable global, sino una historia de inversión con lógica propia. La oportunidad está vinculada a las reformas internas, la mejora en la disciplina de asignación de capital, el incremento de los retornos para los accionistas y un cambio en el comportamiento corporativo que se viene consolidando desde hace varios años.
El informe de Goldman Sachs, Japan’s Strategic Awakening(junio de 2026), ofrece una visión integral de esta tesis estructuralmente positiva. En síntesis, el mercado japonés debería verse favorecido por una dinámica más sólida entre salarios e inflación, junto con las reformas impulsadas por la Bolsa de Tokio, que incentivan a las empresas a mejorar la eficiencia en el uso del capital y aumentar la rentabilidad para los accionistas.
La reforma del gobierno corporativo también se ha vuelto más tangible. Cada vez con mayor frecuencia, se exige a los directorios justificar los elevados niveles de efectivo en balance, las participaciones cruzadas entre empresas, los bajos márgenes y las cotizaciones por debajo del valor contable. El aumento de los programas de recompra de acciones y de las operaciones vinculadas al capital privado constituye una evidencia de que estas reformas corporativas están comenzando a dar resultados.
Sostener esta exposición en yenes agrega un beneficio adicional a la cartera. La correlación históricamente negativa entre las acciones japonesas y su moneda implica que, en períodos de tensión financiera, un fortalecimiento del yen puede actuar como amortiguador frente a las caídas del mercado accionario.
Acciones tecnológicas
El sector tecnológico continúa siendo una de las oportunidades de crecimiento estructural más importantes de los mercados globales. El ciclo de inversión asociado a la inteligencia artificial (IA) representa un cambio de paradigma en el gasto de capital de las empresas, con inversiones proyectadas cercanas a USD 800.000 millones en 2026, y expectativas de crecimiento adicional para 2027.
La inversión en IA se ubica actualmente en torno al 0,8 % del PIB, aún por debajo de los picos del 1,5 % o más observados en ciclos tecnológicos anteriores. Asimismo, la inversión de los grandes proveedores de infraestructura en la nube (hyperscalers) superó las estimaciones iniciales durante años consecutivos, lo que sugiere que el gasto podría seguir sorprendiendo positivamente.
Fuente: Polar Capital. Datos al 2 de julio de 2026.
No consideramos la tecnología como una apuesta estrecha y unidireccional, condicionada exclusivamente al desempeño de la inteligencia artificial. La asignación al sector tecnológico permite mantener exposición a la innovación, las economías de escala, el apalancamiento operativo y a la posibilidad de que el liderazgo observado en los últimos años continúe. Sin embargo, esta estrategia también exige una cuidadosa selección de compañías, disciplina en las valoraciones y un adecuado dimensionamiento de las posiciones.
Además, la oportunidad podría extenderse más allá de la infraestructura tecnológica. BlackRock sostiene que los beneficiarios de la inteligencia artificial están evolucionando desde quienes suministran las «palas y picos» hacia aquellas empresas que utilizan la IA para mejorar su eficiencia operativa y optimizar sus procesos. Esta ampliación del universo de beneficiarios es relevante, ya que los retornos más sostenibles podrían no provenir únicamente de quienes construyen la infraestructura de IA, sino también de las empresas capaces de utilizarla para incrementar sus márgenes, elevar la productividad y fortalecer sus ventajas competitivas.
Acciones de calidad
Las acciones de calidad constituyen el componente estabilizador dentro de la asignación de renta variable de la cartera. MSCI define este estilo de inversión como empresas con elevada rentabilidad sobre el patrimonio (ROE), crecimiento estable de las utilidades y bajo nivel de apalancamiento financiero. Estas compañías suelen contar además con balances sólidos, flujos de caja consistentes y una menor dependencia de condiciones de financiamiento favorables.
Estas características adquieren especial importancia cuando la cartera también incorpora una exposición cíclica a Japón, inversiones tecnológicas de larga duración y deuda emergente sensible a los movimientos cambiarios. El objetivo de la estrategia de calidad no es liderar cada fase especulativa del mercado, sino ofrecer exposición a empresas capaces de generar crecimiento sostenido incluso en entornos económicos más inciertos.
El punto de entrada también ha mejorado. Según las perspectivas de renta variable para el segundo trimestre de 2026 de J.P. Morgan Asset Management’s 2Q 2026 , la debilidad observada en las compañías de alta calidad parece ser temporal más que estructural, mientras que sus valoraciones se han vuelto significativamente más atractivas en los últimos trimestres. Sus análisis por factores también indican que el factor calidad presenta actualmente valoraciones atractivas en el mercado estadounidense.
De igual forma, State Streetdestaca que, tras un desempeño inferior durante 2025, las características defensivas del estilo calidad y la consistencia de sus fundamentos lo convierten en un valioso elemento diversificador frente a las tensiones geopolíticas, la incertidumbre comercial, los riesgos asociados a las valoraciones de la inteligencia artificial y la elevada concentración de los mercados.
Dentro de una cartera, las acciones de calidad cumplen una función claramente complementaria a la deuda emergente en moneda local. Mientras que esta última debería beneficiarse de un dólar más débil, las acciones de calidad pueden aportar estabilidad si el dólar se fortalece y disminuye el apetito por el riesgo. Este es precisamente el tipo de equilibrio que buscamos dentro de una cartera multiactivos: no coberturas perfectas, sino exposiciones impulsadas por diferentes factores económicos.
Deuda de mercados emergentes
La deuda de mercados emergentes en moneda local aporta una fuente de rentabilidad diferente de la que ofrecen las inversiones en renta variable. BCA Research presenta uno de los argumentos más sólidos a favor de esta clase de activo: muchos mercados emergentes ofrecen rendimientos reales elevados y, con pocas excepciones, muestran trayectorias de deuda pública más favorables que las de numerosos mercados desarrollados.
El aspecto clave a la hora de implementación esta estrategia es el comportamiento de las monedas. BCA señala que, en los mercados emergentes con elevados rendimientos en bonos en moneda local, es el tipo de cambio el que mueve el retorno del bono, y no tanto al revés. Esto hace que la deuda emergente en moneda local resulte especialmente atractiva cuando el dólar se mantiene estable o se debilita, ya que los inversionistas pueden obtener ingresos por carry y, al mismo tiempo, beneficiarse de la apreciación de las monedas locales.
Por esto, en Investec, consideramos la deuda emergente en moneda local como una asignación selectiva y no como una apuesta generalizada sobre los mercados emergentes. La deuda emergente denominada en moneda fuerte requiere un enfoque prudente, dado que los diferenciales de crédito pueden encontrarse ajustados y el rendimiento depende en mayor medida de la liquidez global, los spreads corporativos y el ciclo manufacturero mundial.
Cómo combinamos estas ideas en los fondos Investec Multi-Asset
En Investec no consideramos estos temas como apuestas de inversión aisladas y unidireccionales. Los combinamos de manera deliberada, porque cada uno desempeña un papel diferente dentro de una cartera multiactivos.
La tecnología nos ofrece exposición a uno de los temas de crecimiento estructural más importantes de los mercados globales, especialmente ahora que la inversión en inteligencia artificial se está expandiendo desde la infraestructura hacia la productividad, el software y la eficiencia operativa. Japón nos brinda acceso a un mercado donde la reforma del gobierno corporativo, la mejora en la disciplina de asignación de capital y el incremento de la rentabilidad para los accionistas siguen generando una oportunidad diferenciada. La inversión en compañías de calidad aporta resiliencia a través de empresas con balances sólidos, beneficios sostenibles y capacidad para generar crecimiento compuesto incluso en entornos más inciertos. Por su parte, la deuda de mercados emergentes en moneda local incorpora una fuente distinta de rentabilidad, gracias a los rendimientos reales, el carry y la diversificación cambiaria.
El valor de combinar estas ideas no radica en que todas deban funcionar al mismo tiempo. De hecho, no esperamos que asi sea. La fortaleza reside en que están impulsadas por factores diferentes. Algunas son más sensibles al crecimiento económico global, otras a la evolución del dólar, otras a las reformas internas, otras a la solidez de los beneficios empresariales y otras a la continuidad del ciclo de inversión en inteligencia artificial.
Por eso la construcción de carteras es tan importante. Una cartera sólida no es simplemente una lista de nuestras mejores ideas de inversión. Es una estructura en la que cada idea cumple una función específica, donde las exposiciones tienen un peso adecuado y donde el resultado global depende menos de un único escenario de mercado.
Seguimos manteniendo una visión positiva sobre cada una de estas temáticas, pero no las consideramos apuestas incondicionales. La tecnología sigue requiriendo disciplina en las valoraciones. Japón continúa dependiendo de que las reformas se traduzcan en una mayor rentabilidad sobre el capital. La inversión en compañías de calidad debe realizarse a precios razonables. Y la deuda de mercados emergentes sigue exigiendo una gestión cuidadosa del riesgo cambiario y del riesgo país.
Combinamos estas exposiciones mediante una selección activa de gestores, una asignación disciplinada de pesos y una gestión continua del riesgo. El objetivo no es predecir qué temática dominará la próxima década, sino construir carteras con múltiples fuentes potenciales de rentabilidad y con menos posibilidades de sufrir errores permanentes.
En nuestra opinión, esa es la oportunidad más duradera: no una cartera construida en torno a una única narrativa de mercado, sino una basada en motores de rentabilidad diferenciados, capaces de generar crecimiento del capital de forma sostenida a lo largo de distintos entornos de mercado.
Desde principios de 2025, las acciones value han registrado un comportamiento muy sólido, desafiando la volatilidad de los mercados impulsada por tensiones comerciales, incertidumbre geopolítica y un entorno macroeconómico complejo. Esta resiliencia puede parecer contraintuitiva dado el perfil históricamente cíclico del value. Sin embargo, creemos que las características subyacentes de las compañías de valor están demostrando una especial adecuación al entorno de mercado actual.
Los mercados globales han afrontado en los dos últimos años una oleada de factores desestabilizadores. En 2025, la agenda arancelaria del presidente Trump generó turbulencias en los mercados y dificultó la previsión de beneficios por parte de los inversores. La disrupción continua derivada de la inteligencia artificial ha añadido una variable impredecible para las empresas, al tiempo que ha abierto interrogantes sobre la rentabilidad de las grandes compañías tecnológicas estadounidenses. Mientras tanto, el conflicto en Oriente Medio provocó un repunte de los precios del petróleo con efectos en cascada sobre economías y sectores.
Los inversores en renta variable de valor han logrado, en gran medida, sortear estos choques. Aunque las acciones de crecimiento repuntaron en el segundo trimestre, desde comienzos de 2025 el MSCI World Value ha superado tanto al growth como al mercado en general durante los principales episodios de estrés de mercado (gráfico).
El efecto “HALO” del despliegue de la IA
La inteligencia artificial ha impulsado una rápida expansión de la capacidad digital en ámbitos como el software y la automatización. Al mismo tiempo, ha puesto de relieve cuellos de botella en la economía física. El fuerte aumento del gasto en infraestructuras de IA está beneficiando a compañías con activos intensivos y bases de capital de larga duración —a veces denominadas “HALO” (heavy assets, low obsolescence; activos pesados y baja obsolescencia)—.
Estas empresas se encuentran en sectores como energía, materiales y recursos, que tienen un peso relevante en los índices globales de valor. Muchas de ellas se consideran negocios cíclicos de calidad, que tuvieron dificultades durante la década de menor crecimiento de 2010, cuando la globalización alcanzó su punto álgido y las cadenas de suministro eran muy eficientes. Sin embargo, en la actualidad se están beneficiando de una renovada capacidad de fijación de precios impulsada por la demanda de infraestructuras, la reorganización de las cadenas de suministro y el aumento de la inversión en activos reales.
Más allá de los sectores vinculados al universo HALO, algunos segmentos del ecosistema tecnológico con sesgo value también están beneficiándose del despliegue de la IA. Por ejemplo, las acciones del sector de semiconductores están registrando fuertes subidas, incluyendo fabricantes de chips y memorias que tienen un peso significativo en los índices de valor.
El regreso de los flujos de caja de menor duración al centro del interés
Desde el inicio del auge de la IA a finales de 2022, los inversores han elevado las valoraciones de las compañías consideradas líderes de la revolución tecnológica. Las valoraciones de las grandes compañías estadounidenses se han disparado, ya que el mercado ha descontado flujos de beneficios futuros que podrían materializarse dentro de la próxima década.
Estos flujos de caja de larga duración están ahora bajo un mayor escrutinio. Con los grandes proveedores de servicios en la nube (híper escaladores) invirtiendo de forma intensa en IA, los inversores están reevaluando el calendario y la magnitud de los retornos potenciales. Como resultado, el comportamiento de las grandes tecnológicas se ha vuelto más volátil recientemente, mientras el mercado trata de determinar cuánto valen realmente hoy sus perspectivas de crecimiento futuro.
El flujo de caja libre (FCF) está en el centro de este debate. Aunque los híper escaladores generan un flujo de caja libre muy elevado gracias a sus negocios principales, el fuerte incremento del gasto de capital en IA está transformando sus perfiles financieros subyacentes. Para financiar estos planes de inversión, las grandes tecnológicas están recurriendo al endeudamiento y a la emisión de capital, lo que retrasa el retorno para los accionistas. En el conjunto del sector tecnológico estadounidense, las expectativas de crecimiento de beneficios a cinco años han alcanzado el 23% anualizado, una previsión que, en nuestra opinión, resulta difícil de sostener con confianza.
Por el contrario, creemos que los negocios con flujos de caja de menor duración son mucho más predecibles. Estas compañías tienen mayor presencia en el universo value, donde sectores como financieros, materiales, salud e inmobiliario muestran un sólido potencial de crecimiento de beneficios. Por la naturaleza de sus modelos de negocio, consideramos que sus flujos de caja a cinco o siete años ofrecen un mayor grado de visibilidad. En nuestra visión, la combinación de valoraciones atractivas y flujos de caja de menor duración proporciona una lectura más clara del potencial de rentabilidad en un mercado que demanda mayor certidumbre.
Prever beneficios normalizados: una especialidad del value
Los factores descritos han creado un entorno especialmente favorable para la inversión en valor. Sin embargo, capturar el potencial de revalorización de compañías infravaloradas no es una tarea sencilla. Requiere un profundo conocimiento del ciclo de cada sector y de cada producto, así como saber cuándo comprar y cuándo vender.
En otras palabras, la clave para desbloquear valor reside en determinar si el precio de una acción refleja correctamente su capacidad de generación de beneficios normalizados en la parte media del ciclo. Las oportunidades en valor surgen cuando el mercado se muestra excesivamente pesimista sobre las perspectivas de una compañía, generando una desconexión entre su valoración y su potencial de beneficios futuros. Este enfoque difiere de la inversión en crecimiento, que se centra en identificar empresas capaces de incrementar sus beneficios de forma sostenida por encima de las expectativas actuales.
En el entorno actual, consideramos que la disciplina value es especialmente relevante. A medida que aumenta la demanda de activos físicos y persisten las restricciones de oferta, muchas compañías vinculadas a la economía real presentan potencial de revalorización. Sectores como materias primas, financieros e inmobiliario, más presentes en el universo value, tienden a comportarse bien en periodos inflacionistas, un riesgo clave para los inversores en la actualidad.
Además, desde 2025, el MSCI World Value ha ofrecido rentabilidades ajustadas al riesgo sólidas, con un ratio de Sharpe de 2,3, superior al 1,4 del MSCI World, y con niveles de volatilidad más reducidos.
La disciplina como herramienta frente a la disrupción
Por supuesto, las acciones de valor no son intrínsecamente defensivas en todos los entornos, y no todas las estrategias value están posicionadas para aprovechar las condiciones actuales. Se requiere un proceso de selección de valores altamente disciplinado y un control de riesgo riguroso para evitar las llamadas “value traps”, es decir, compañías que parecen baratas pero que en realidad afrontan problemas estructurales.
Con el enfoque adecuado, creemos que la renta variable value puede desempeñar un papel complementario en carteras que en los últimos años se han concentrado en exceso en valores de crecimiento. Al centrarse en negocios bien valorados que generan flujos de caja sólidos y sostenidos, los inversores pueden construir carteras mejor preparadas para navegar un entorno de elevada incertidumbre y cambio estructural.
Tribuna de Avi Lavi, CIO de renta variable value global e internacional de AllianceBernstein
La estrategia Select Global Growth (SGG) de WCM Investment Management (afiliada de Natixis Investment Management) se apoya en una filosofía de inversión centrada en la evolución de las ventajas competitivas de las compañías, los denominados moats.
Esta estrategia es parte de una premisa clave: las ventajas competitivas no son estáticas, sino que se fortalecen o se deterioran con el tiempo. Por ello, más que identificar empresas con ventajas consolidadas, el equipo de inversión se centra en analizar la trayectoria del “moat”, combinando análisis financiero, evaluación cualitativa y estudio de la cultura corporativa, tratando de identificar puntos de inflexión antes de que se reflejen en el consenso de mercado, para capturar una tendencia de crecimiento por más tiempo. Como resultado de este enfoque de altas convicciones, la estrategia presenta un active share del 95 % y ha sido capaz históricamente de capturar el 143 % de las subidas del índice de referencia (MSCI ACWI) y participar en tan solo el 86 % de las bajadas (datos a 31 de marzo de 2026).
«La mayoría de los inversores esperan a que la narrativa sea evidente. Nosotros intentamos estar allí antes de que eso suceda», explica Mike Hayward, gestor de la cartera de la estrategia en una sesión de preguntas y respuestas con Funds Society.
Dado que el enfoque de WCM se centra en la durabilidad de la trayectoria de la ventaja competitiva de crecimiento, ¿qué tipo de visibilidad buscan al analizar los balances?
Lo que buscamos son rendimientos crecientes sobre el capital invertido, un fuerte flujo de caja libre y la capacidad de autofinanciar inversiones que mantengan el “moat” sin recurrir habitualmente a los mercados de capitales. Esa autosuficiencia es en sí misma una señal de la calidad de su ventaja competitiva.
Cuando estudiamos un balance, la pregunta es si la estructura financiera refuerza la ventaja competitiva o la socava. Por ejemplo, el apalancamiento puede erosionar la opcionalidad, y la opcionalidad permite a los grandes equipos de gestión seguir aumentando la ventaja competitiva con el tiempo.
En Select Global Growth, a menudo entramos en empresas en una etapa temprana de su evolución financiera, negocios donde la mejora del balance y la inflexión de las ganancias apenas comienzan a ser visibles, pero el mercado aún no ha reconocido el cambio.
¿En qué consiste su modelo de clasificación de ventajas competitivas?
Las ventajas competitivas económicas nunca son estáticas. Una ventaja competitiva siempre está mejorando o degradándose, y la economía de un negocio sigue en consecuencia. Por eso, la trayectoria, no solo la existencia de una ventaja competitiva, es la cuestión principal de nuestra investigación.
Nuestro marco de tipología de ventajas competitivas es una herramienta que agudiza esa búsqueda. Tras décadas de reconocimiento de patrones, hemos identificado arquetipos de modelos de negocio recurrentes que hemos categorizado. Estas tipologías incluyen proveedores de servicios externos / facilitadores I+D, disruptores, industriales de nicho y otros. Cada uno de ellos tiene sus propias fortalezas y vulnerabilidades competitivas.
Asociar un negocio a un arquetipo, nos obliga a plantearnos las preguntas correctas: ¿En qué consiste realmente su ventaja competitiva? ¿Qué podría debilitarla? ¿Su posición competitiva se está fortaleciendo o debilitando? Cuando las ventajas competitivas de las empresas cumplen los criterios de tipología (es decir, una lista de verificación), nuestra confianza en sus trayectorias aumenta. Nuestro marco de tipología de ventajas competitivas es una lente de análisis entre varias, pero una que nos ayuda constantemente a identificar cambios de trayectoria antes de que se conviertan en opinión generalizada.
¿Se ha vuelto más difícil identificar ventajas competitivas sostenibles en el entorno actual?
El desafío no es simplemente que las ventajas competitivas sean más difíciles de encontrar, sino que el mapa ha cambiado. Desde la Crisis Financiera Global hasta el Covid, los inversores confundieron cada vez más los vientos de cola con la calidad del negocio, tomando un entorno favorable por un negocio perpetuamente bueno (por ejemplo, lujo, atención médica defensiva, servicios de IT externalizados, etc.). Cuando esas condiciones cambiaron, las suposiciones arraigadas no superaron las pruebas de resistencia, y comenzaron a surgir nuevas trayectorias de ventajas en áreas que a los inversores se les había enseñado a ignorar (por ejemplo, electrificación, industria aeroespacial o la defensa fuera de EE. UU.). El patrón e conducta del inversor en crecimiento de calidad fue consistente: aferrarse a los ganadores del ciclo anterior, y perder las oportunidades del siguiente ciclo.
De cara a 2026, ese desafío ha evolucionado aún más. La IA y la geopolítica presentan una amplia gama de resultados que son difíciles de predecir con confianza, pero imposibles de ignorar. Las etiquetas sectoriales tradicionales son cada vez más insuficientes. Lo que hoy impulsa un rendimiento superior a menudo tiene poco que ver con el sector en la que está clasificada una empresa. Por ejemplo, la inversión de capital en IA, como temática, afecta a muchas industrias y sectores (por ejemplo, tecnología, industria, materiales, etc.), y los cuellos de botella en este ecosistema son muy fluidos. Este entorno exige pensar de manera más probabilística y actualizar las prioridades con más frecuencia de lo que requiere un ciclo normal. En nuestra opinión, la trayectoria de la ventaja competitiva y la cultura están diseñadas precisamente para este tipo de adaptabilidad. La ventaja no es saber quién tiene un moat amplio hoy; consiste en ver qué ventajas competitivas se están fortaleciendo y cuáles se están deteriorando antes que el mercado, todo ello manteniendo la flexibilidad suficiente para reaccionar a estos cambios.
¿Cómo son capaces de detectar un cambio de tendencias en la narrativa antes que nadie?
Consideramos la cultura corporativa como la fuerza oculta detrás del éxito empresarial. Es el conjunto de valores y creencias compartidos que impulsan el comportamiento del personal. Buscamos respaldar la capacidad colectiva de los profesionales de una empresa para generar valor de forma consistente.
Nuestra evaluación de la cultura se centra en tres dimensiones: fortaleza, adaptabilidad y alineación con la estrategia empresarial. Una cultura sólida que no esté orientada hacia las fuentes reales de ventaja competitiva es un lastre . Lo que buscamos es una cultura que refuerce y extienda directamente dicha ventaja
Un equipo especializado de Analistas de Cultura Empresarial lleva a cabo investigaciones primarias través de entrevistas con directivos, conversaciones con clientes, exejecutivos, socios de la cadena de suministro y expertos de la industria, todo ello complementado con metodologías propios y una vertiente cada vez más cuantitativa. Ninguna fuente por sí sola cuenta la historia completa, pero los patrones que se repiten en muchas revelan una mina de información.
En cuanto a la inflexión en la narrativa, comenzamos empatizando genuinamente con la narrativa de consenso, para luego preguntarnos si esa narrativa será materialmente diferente en un plazo de tres a cinco años. Si podemos imaginar una historia significativamente diferente y trazar un camino viable y con un plazo definido hacia esa convergencia, tenemos la base de una idea de inversión atractiva. La estrategia Select Global Growth está diseñada explícitamente en esta transición, buscando identificar negocios donde la mejora de los fundamentos financieros y el cambio de percepción del mercado coincidan para impulsar un período concentrado de rendimiento superior. La mayoría de los inversores esperan a que la narrativa sea evidente. Nosotros intentamos estar allí antes de que eso suceda.
Nuestro conjunto de herramientas culturales es fundamental en este esfuerzo. Resultan especialmente potentes en negocios de ciclos largos como motores aeroespaciales, turbinas de gas, las residencias para la tercera edad y la I+D farmacéutica, donde las señales de comportamiento actuales no se reflejarán en los estados financieros hasta dentro de 6 a 36 meses. Nos paga por vivir en el futuro. En nuestra opinión, pocas herramientas permiten lograr esto como el análisis de la cultura corporativa.
¿Cuál es el tamaño de su universo de inversión inicial? ¿Cuántas empresas llegan finalmente a formar parte de la cartera?
Realizamos un seguimiento activo de aproximadamente 350 empresas a nivel mundial. Estos negocios superan un filtro inicial de calidad que abarca en términos de capitalización de mercado (superior $1 mil millones), transparencia contable, la solidez del balance y la evidencia de una ventaja competitiva duradera o en proceso de mejora. Preferimos conocer muy bien 350 empresas que seguir superficialmente a miles de ellas.
Ese universo se define tanto por aquello que dejamos de invertir como por aquello que incorporamos. Después del Covid, pusimos en marcha un análisis intensivo de las industrias cíclicas que nos ayudó a identificar que empresas se encontraban en ciclos de ganancias excesivas con valoraciones sobre esforzadas en paralelo, y dónde las dinámicas de menores beneficios parecían estar creando oportunidades que el mercado, demasiado anclado a narrativas históricas, no era capaz de ver. Ese análisis fue la piedra angular de la reposición de nuestra cartera, y ahora lo estamos incorporando al seguimiento continuo de análisis, monitorizando los ciclos relevantes y los KPI para cada negocio para poder actuar de forma anticipada en lugar de reaccionar tarde.
El punto ciego contra el que nos protegemos activamente es la otra cara de esa disciplina. Creemos que hemos mejorado en detectar cuándo un sector muy cotizado está generando ganancias extraordinarias y saliendo antes de que el múltiplo se desplome. La disciplina más difícil es detectar el cambio en sentido opuesto, cuando esos mismos sectores dados por muertos vuelven a ser atractivos silenciosamente. La misma lente que nos saca temprano debe estar dispuesta a meternos de nuevo temprano. A partir de ese grupo selecto, la cartera mantiene en promedio alrededor de 35 posiciones, todas ellas con una alta convicción de que la ventaja competitiva se está fortaleciendo, la cultura está alineada y el mercado aún no ha reconocido completamente su trayectoria.
¿Qué características desea ver en las empresas en las que invierten? ¿Cuánto tiempo suelen mantenerlas en cartera?
La consideración central es la trayectoria de la ventaja competitiva. ¿La empresa se está fortaleciendo en relación con sus competidores y su creciente ventaja competitiva se traduce en una mejora de sus fundamentos financieros? Para respaldar nuestra postura sobre la trayectoria de ventajas competitiva de una empresa, buscamos confirmación a través de la cultura, la solidez financiera (un ROIC al alza, un fuerte flujo de caja libre, balances saneados, etc.) y un viento de cola duradero. Específicamente en SGG, también exigimos un escenario de inflexión en la narrativa: un negocio donde la percepción actual del mercado sea significativamente peor que la realidad, con un camino viable hacia su convergencia.
En cuanto a la disciplina de venta: deshacemos una posición cuando la ventaja competitiva deja de expandirse, cuando la cultura se deteriora, cuando la narrativa ha sido sustancialmente reconocida por el mercado o cuando surge una oportunidad más atractiva. Una herramienta de la que dependemos es el pre-mortem: nos preguntamos: «Han pasado tres años y la tesis se ha visto comprometida. ¿Qué ha ocurrido?». Esto obliga a reflexionar genuinamente sobre lo que realmente podría salir mal y reduce significativamente el sesgo de confirmación.
Invertimos con un horizonte mínimo de tres a cinco años. La rotación anual generalmente oscila entre el 30 % y el 40 %, y aproximadamente la mitad proviene de actividades de ajuste en el tamaño de las posiciones en lugar de salidas totales. Por lo general, abrimos posiciones en el 2-5 % y les permitimos crecer con convicción.
¿Cómo abordan las valoraciones?
La valoración es importante. La brecha entre la percepción actual del mercado y lo que creemos que será un negocio en un plazo de tres a cinco años, es en sí misma, una forma de margen de seguridad. Estamos invirtiendo en un punto de inflexión de la narrativa antes de que sea reconocida, y esa ventaja temporal es estructural, no accidental.
El tamaño de la posición es la principal palanca que utilizamos para reflejar tanto la convicción como la valoración. Cuando consideramos que el potencial de revalorización es significativo y la confianza es alta, tendemos a concentrar la inversión.
Cabe señalar que, tanto en términos absolutos y relativos, las valoraciones de SGG alcanzaron sus niveles más bajos desde su inicio (31 de marzo de 2011), en el primer trimestre de 2026. Esto no es un argumento de marketing; es un dato sobre dónde creemos que reside la relación riesgo-beneficio más favorable.
¿Cómo está posicionada la cartera actualmente?
Utilizamos un sistema de clasificación propio de aproximadamente 100 subsectores y temas para monitorizar nuestras exposiciones, alinear los pesos de los activos con nuestro nivel de convicción y detectar puntos ciegos; una disciplina de «categorización» que influye directamente en cómo priorizamos y expresamos las temáticas en la cartera.
La característica más distintiva, y fruto de esta disciplina de categorización, es la exposición del 30 % de SGG en el sector industrial a fecha de 31 de marzo de 2026. Esto refleja una tesis deliberada posterior al Covid: los sectores de defensa, los motores aeroespaciales y las turbinas de gas natural experimentaron cambios culturales y operativos fundamentales durante sus fases bajistas del ciclo, que el mercado ignoró en gran medida. Entramos en estas posiciones cuando el sentimiento parecía negativo o neutral y creemos que estos temas aún se encuentran en las primeras etapas de su ciclo de vida.
El primer trimestre de 2026 trajo una actividad significativa: rotamos hacia oportunidades de mayor convicción con vientos de cola más sólidos, financiándolas mediante la reducción de posiciones ganadoras y nombres de menor visibilidad. La nueva exposición abarca beneficiarios de IA y semiconductores, historias de inflexión seleccionadas en los sectores salud y financiero, y el segmento de residencias para la tercera edad en EE. UU., donde el envejecimiento demográfico concluye a con una oferta estructuralmente muy limitada, por nombrar algunas. Este último sector, también diversifica la cartera, ya que sus impulsores de crecimiento están en gran medida desvinculados de la megatendencia de la IA.
Todas las ideas deben pasar nuestros criterios de trayectoria del moat y cultura. Creemos que el conjunto de oportunidades globales sigue siendo sólido, y el mandato libre sin restricciones de SGG nos permite expresarlo con la mayor flexibilidad posible.
La carrera global por la inteligencia artificial suele verse a través del lente del software y los semiconductores. Sin embargo, en el terreno de América Latina, la IA está cobrando forma como una transformación física y geopolítica más amplia. A medida que el mundo se embarca en una proyección de inversión en infraestructura de IA de entre 5 y 8 billones de dólares para 2030, de acuerdo con las Perspectivas Globales 2026 del BlackRock Investment Institute, la región se está integrando cada vez más a este cambio estructural.
Estamos presenciando la convergencia de tres poderosas megafuerzas: la revolución de la IA, la reconfiguración de las cadenas de suministro globales y la transición hacia una energía baja en carbono. Estas fuerzas no operan de forma aislada; están profundamente interconectadas y se refuerzan mutuamente, creando un nuevo panorama para los inversionistas.
La escala de la infraestructura digital que sustenta a la IA se está volviendo cada vez más visible en toda América Latina. Los proveedores globales de la nube y las alianzas con el sector privado están expandiendo sus inversiones en centros de datos y conectividad, lo que refleja una creciente demanda de capacidad de cómputo. A finales de 2025, la firma Cushman & Wakefield proyectó un aumento significativo en la capacidad de los centros de datos en toda la región hacia finales de la década.
Esta expansión de infraestructura se está desarrollando en medio de un panorama geopolítico cada vez más complejo. A medida que aumenta la fragmentación global, los países están poniendo un mayor énfasis en la resiliencia tecnológica. En América Latina, esto está contribuyendo al desarrollo de capacidades locales de IA y a un enfoque más firme en la gobernanza de datos y la infraestructura local.
Al mismo tiempo, los esfuerzos por fortalecer la resiliencia de las cadenas de suministro están reconfigurando la manufactura y los flujos comerciales. México, por ejemplo, se ha integrado más estrechamente a las cadenas de suministro de alto valor de América del Norte, extendiéndose más allá de la manufactura tradicional hacia sectores más avanzados, incluidos tecnología y componentes avanzados. Esta tendencia podría resaltar la creciente relevancia de la región en la evolución de las redes de producción globales.
Sin embargo, uno de los principales obstáculos para esta transformación es la energía. La infraestructura que sustenta a la IA requiere de un suministro eléctrico abundante y confiable. En este contexto, diversas zonas de América Latina se benefician de niveles relativamente altos de generación de energía renovable, lo que puede respaldar el desarrollo de infraestructura de alto consumo energético al tiempo que se alinea con las metas de descarbonización. La región también desempeña un papel central en el suministro global de minerales críticos, lo que refuerza aún más su importancia tanto en la transición energética como en la digital.
Desde la perspectiva de la inversión, estas dinámicas subrayan la importancia de adoptar un enfoque más granular y selectivo para captar oportunidades. A medida que las fuerzas estructurales reconfiguran las economías y los mercados, es probable que los resultados varíen significativamente entre sectores, países y clases de activos. Esto sugiere que podría requerirse un enfoque más selectivo para identificar con precisión dónde se está creando valor.
Nuestra perspectiva se nutre tanto del análisis global como de la experiencia de inversión directamente en el terreno. Si bien las oportunidades vinculadas a la IA, la infraestructura y los cambios en las cadenas de suministro son significativas, vienen acompañadas de desafíos macroeconómicos, regulatorios y de ejecución. Comprender este equilibrio es fundamental para los inversionistas que buscan navegar el papel en constante evolución de la región en la economía global.
Para los inversionistas, América Latina no es solo una beneficiaria pasiva de estas tendencias globales, sino una parte cada vez más relevante de cómo se manifiestan dichas tendencias. En la intersección de las ambiciones de una IA soberana, las cadenas de suministro reconfiguradas y la transición energética, la región se está posicionando como un componente importante para el crecimiento estructural a largo plazo.
Tras España, el nuevo nombre propio que acapara cierta atención en los mercados es El Niño. Según los expertos, este fenómeno meteorológico, quese encuentra en una fase de fortalecimiento e intensificación activa en el Océano Pacífico ecuatorial, puede complicar la evolución de la inflación, las cadenas de suministro y las expectativas de los mercados de las materias primas, en particular, las agrícolas.
Para los expertos de Lombard Odier, la volatilidad climática se está convirtiendo en un fenómeno global. “Fenómenos recurrentes como el ciclo de El Niño están mostrando una intensidad y una evolución temporal inusuales, lo que amplifica la frecuencia y la gravedad de los episodios meteorológicos extremos en múltiples regiones, con posibles repercusiones macroeconómicas”, defienden en su último informe.
Desde luego se trata de un riesgo que, tras los titulares geopolíticos, comienza a ganar relevancia. “El fenómeno de El Niño constituye actualmente el escenario central hasta comienzos de 2027 y, aunque su impacto directo sobre las economías desarrolladas sea limitado, sus efectos sobre la oferta de alimentos, la producción hidroeléctrica y las economías más dependientes de la agricultura representan un auténtico riesgo desde el lado de la oferta, que podría mantener la inflación general elevada durante más tiempo y complicar el proceso de desinflación sobre el que actualmente se apoyan los mercados de renta variable”, sostiene Terry Ewing, responsable de renta variable de MIFL.
Para entender el impacto que tiene este fenómeno en las materias primas basta los datos como ejemplo: en 2023-2024, el cacao se disparó un 250%, el azúcar alcanzó su precio más alto en más de una década y los exportadores de arroz cerraron sus fronteras. El Índice Oceánico del Niño, que representa la media móvil de tres meses de las temperaturas de la superficie del mar en el Pacífico centro-oriental, apunta hacia lo que los meteorólogos describen como un fenómeno fuerte o muy fuerte. “Sumado a las interrupciones en el estrecho de Ormuz, que han frenado el flujo de fertilizantes procedentes de Oriente Medio precisamente en el momento en que los agricultores necesitan asegurarse los insumos, este suceso se produce en un momento de inusual fragilidad para la producción alimentaria mundial”, señala Aneeka Gupta, Director Macroeconomic Research en WisdomTree.
Materias primas y regiones
Ahora bien, una de las primeras consideraciones que los expertos hacen es que no todas las materias primas se van a ver afectadas de igual manera, si no que depende de la región geográfica de la que hablemos. Según explica Gupta, el sur y el sudeste de Asia son las regiones más expuestas. “Las lluvias monzónicas más escasas y las temperaturas superiores a lo normal son los rasgos clásicos de El Niño en esta región, lo que tiene repercusiones directas en el cultivo del arroz, el azúcar y el café. La producción de arroz en la India y Tailandia ha disminuido drásticamente en episodios anteriores muy intensos, y existe un riesgo real de que las tensiones en el suministro vuelvan a provocar restricciones a la exportación, lo que tensaría aún más los equilibrios mundiales”, apunta.
Además, añade que el impacto en África Occidental se centrará en la cosecha de cacao, cuya producción podrá disminuir considerablemente, mientras que en Australia se prevé que una fuerte caída de la superficie dedicada al cultivo de trigo, con una posible disminución de la producción de aproximadamente 9 millones de toneladas en la campaña 2026/27. “No todas las regiones se enfrentan a esta situación. Argentina es uno de los pocos países que se benefician estructuralmente de El Niño, ya que las precipitaciones superiores a la media suelen favorecer la producción de soja, maíz y trigo. En algunas zonas del sur de Estados Unidos también suelen mejorar las condiciones de cultivo. Se trata de contrapesos reales, pero es poco probable que puedan compensar por completo lo que Asia y África puedan dejar de aportar”, subraya la experta.
La conclusión histórica
Partiendo de una visión histórica, como resume Darwei Kung, codirector del área de Materias Primas de DWS, los repuntes de precios en los productos agrícolas suelen ser más breves que los registrados en los metales o la energía. “Sin embargo, cuando la oferta disponible para el mercado es reducida, incluso pequeñas perturbaciones en las cosechas pueden provocar rápidos movimientos de precios. A ello se suma una tendencia estructural de largo plazo: el aumento de la demanda de biocombustibles, impulsado por los gobiernos para reducir su dependencia de los combustibles fósiles. Esperamos seguir viendo presiones alcistas sobre los precios de los alimentos durante los próximos meses y años”, explica Kung.
Según su análisis, estos efectos suelen manifestarse con retraso y varían según el cultivo y la región, pero pueden tener consecuencias relevantes para la política monetaria. “Los precios de los alimentos influyen de forma significativa en las expectativas de inflación, más allá del peso que realmente representan dentro de la cesta de consumo”, concluye.
En definitiva, Kung defiende que El Niño no es únicamente una historia relacionada con el clima, ni siquiera exclusivamente con los alimentos: “Para los inversores, es también una historia de volatilidad. El elevado coste de los fertilizantes, la incertidumbre en los mercados energéticos y la fragilidad de las cadenas de suministro alimentarias hacen que los mercados agrícolas sean hoy más vulnerables”.
