Santalucía Asset Management publica su Carta Trimestral correspondiente al segundo trimestre de 2026, un periodo en el que los mercados han dejado atrás el impacto inicial del conflicto geopolítico para volver a centrar su atención en los fundamentales económicos y empresariales. “El segundo trimestre ha demostrado que importa menos anticipar los acontecimientos que descifrar los incentivos que los mueven y que el mercado aprende rápido a leer la retórica que los acompaña”, afirma Agustín Bircher, director de Inversiones.
Tras el fuerte repunte de la volatilidad registrado durante los primeros meses del año, la expectativa de un acuerdo en Oriente Próximo ha favorecido una rápida recuperación de los activos de riesgo, el estrechamiento de los diferenciales de crédito y la relajación de los tipos de interés a medio y largo plazo.
Este cambio ha llevado a la gestora a incrementar el riesgo en cartera, si bien mantiene una visión prudente ante un escenario que sigue sujeto a importantes incertidumbres geopolíticas. “No conviene confundir tregua con paz. Lo notable es que el mercado está absorbiendo esta segunda ronda mucho mejor, al interpretar la beligerancia como táctica negociadora. Aun así, nuestro escenario base es de desgaste prolongado, con riesgos de cola abiertos. En este contexto, seguimos evitando las apuestas binarias y compramos riesgo por asimetría, pero no confundimos lo táctico con lo estructural”, señala Bircher.
Aunque la desescalada del conflicto ha permitido normalizar parcialmente el escenario macroeconómico, la economía global sigue acusando el impacto de varios meses de tensiones geopolíticas. Para la zona euro, se ha revisado cuatro décimas a la baja su previsión de crecimiento para este año, hasta el 0,8%, mientras que la inflación esperada aumenta 1,1 puntos hasta el 3%. “Ese crecimiento es dispar: frente a la desaceleración industrial alemana, destaca la resiliencia de España e Italia. En este contexto, el BCE ha suavizado su tono restrictivo y prevemos que la Fed mantenga los tipos sin cambios en 2026”.
Posicionamiento en renta variable
En renta variable, la inteligencia artificial ha recuperado el protagonismo como principal motor de los mercados, aunque con una creciente diferenciación entre compañías. “La IA está aumentando la dispersión entre ganadores y perdedores”, señala Antonio Manzano, responsable de Renta Variable, y “mientras los fabricantes de semiconductores, hardware e infraestructuras digitales continúan beneficiándose del fuerte crecimiento de la demanda, las compañías de software han sufrido una mayor presión por las dudas sobre la monetización de sus modelos de negocio”.
Ante este escenario, Santalucía AM ha reforzado su exposición a compañías de software de calidad capaces de integrar la inteligencia artificial como ventaja competitiva, con elevados márgenes, ingresos recurrentes y balances sólidos. Para Manzano, “la inversión quality no consiste en evitar volatilidad a cualquier precio, sino en mejorar la calidad del riesgo asumido”, apostando por negocios capaces de defender su posición competitiva y mantener una elevada rentabilidad sobre el capital a largo plazo.
Posicionamiento en renta fija
En renta fija, “la volatilidad de los tipos de interés nos ha dado oportunidades para gestionar la duración de las carteras de manera muy dinámica”, explica Luis Merino, director de Estrategia y Análisis Macro. Tras la firma del preacuerdo de paz, la gestora ha neutralizado la duración de las carteras, manteniendo flexibilidad para aprovechar nuevos movimientos de mercado durante la segunda mitad del año.
En cuanto al posicionamiento sectorial, Santalucía AM continúa rotando gradualmente las carteras desde el sector financiero hacia el crédito corporativo, después de la fuerte compresión de diferenciales registrada en las entidades financieras en los últimos años. La estrategia combina posiciones flotantes en titulizaciones sénior, crédito corporativo a tipo fijo y un incremento de la exposición a pagarés corporativos, un segmento donde la capacidad de análisis resulta especialmente relevante y que aporta rentabilidad con una reducida duración. «En el entorno actual, la calidad del crédito vuelve a marcar la diferencia. Tras varios años en los que el sector financiero ha liderado el estrechamiento de diferenciales, vemos mayor valor relativo en determinados segmentos del crédito corporativo, especialmente cuando se combina un análisis exhaustivo del emisor con una gestión activa de la duración», explica.
Porque, como concluye Bircher: “Nos enfocamos en la calidad de lo que compramos. Nuestras carteras están construidas para perdurar”.
Foto cedidaMatthew Bartolini, Global Head of Research Strategists en State Street Investment Management.
Los ETFs básicos de bajo coste y los ETFs activos pueden ser complementarios en las carteras para maximizar las rentabilidades. Así lo cree Matthew Bartolini, Global Head of Research Strategists en State Street Investment Management, que analiza en una entrevista a Funds Society las últimas cifras de flujos de inversión hacia los fondos cotizados. Bartolini opina que la demanda a largo plazo de ETFs básicos es generalizada y añade que de cara al futuro, «cualquier reducción adicional de las comisiones dependerá probablemente de la escala, la eficiencia operativa y el crecimiento de los activos».
En el primer semestre de 2026, las entradas en los ETFs superaron el billón de dólares (trillions, en términos estadounidenses), lo que sitúa las entradas anuales en camino de superar los 2 billones de dólares (trillions). Durante este periodo, uno de cada dos dólares que se invirtió en ETFs (el 49%) se destinó a ETFs de bajo coste, el tipo de fondos sobre los que se construyó el sector de los ETFs.
Las entradas de inversión en los ETFs de bajo coste siguen siendo muy sólidas a pesar del auge de los ETFs de gestión activa. ¿Qué está impulsando este interés por estos productos?
Los ETFs básicos de bajo coste siguen siendo elementos fundamentales en la construcción de carteras para los inversores. Ofrecen una exposición transparente y diversificada a clases de activos y segmentos de mercado clave a un coste muy bajo, lo que los convierte en asignaciones estratégicas eficaces dentro de las carteras.
Su combinación de amplia exposición al mercado, simplicidad operativa y eficiencia en los costes sigue encontrando eco entre una amplia gama de inversores. Esos atributos también contribuyeron a que el ETF State Street S&P 500 SPDR Portfolio (SPYM) fuera elegido como inversión por defecto dentro del nuevo programa «Trump Accounts», lo que amplió la adopción de los ETFs a una nueva generación de inversores.
Cabe destacar que esta demanda a largo plazo es generalizada. Los asesores, las instituciones, los proveedores de carteras modelo y los inversores centrados en la jubilación recurren cada vez más a los ETFs de bajo coste como herramientas eficientes para la construcción de carteras, su implementación y la acumulación de patrimonio a largo plazo.
¿Cómo están adaptando los proveedores de ETFs de bajo coste su gama de productos a este entorno de auge de la gestión activa?
El auge de los ETFs activos no ha mermado la demanda de ETFs básicos de bajo coste. Los inversores los consideran cada vez más como herramientas complementarias: los ETFs de bajo coste proporcionan una exposición eficiente al mercado como núcleo de la cartera, mientras que los ETFs activos se utilizan para perseguir objetivos específicos, como la generación de ingresos, la gestión del riesgo o la generación de alfa.
En cuanto a nuestras soluciones dentro de nuestra gama de ETFs, el objetivo es garantizar que contamos con una plataforma sólida que incluya tanto fondos cotizados de bajo coste como activos, lo que permite usos complementarios. Y eso encaja con la forma en que los inversores pueden construir sus carteras.
Por ejemplo, una cartera típica puede utilizar ETFs de renta variable y renta fija de bajo coste y de amplio espectro como base, para luego incorporar estrategias activas con el fin de obtener ingresos, gestionar el riesgo, buscar oportunidades de alfa en mercados menos eficientes o abordar una tesis de inversión temática específica y detallada.
La realidad es que los inversores están adoptando cada vez más tanto los ETFs activos como los ETFs básicos indexados de bajo coste, utilizando cada uno de ellos para la función que mejor desempeña dentro de la cartera. Y, en algunos casos, vemos cómo las exposiciones indexadas de bajo coste se utilizan de forma activa para construir asignaciones más personalizadas que se ajusten a la tolerancia al riesgo de una cartera o a una visión macroeconómica amplia.
Esto es más frecuente en la renta fija, donde existen estrategias que desglosan las betas macroeconómicas generales en diferentes vencimientos dentro de los mercados de bonos del Tesoro de Estados Unidos o de bonos corporativos estadounidenses para equilibrar los perfiles de rendimiento y duración con mayor precisión.
¿Hay margen en el sector para seguir reduciendo las comisiones de los ETF?
Muchas exposiciones beta básicas ya tienen unos precios excepcionalmente bajos, aunque el sector sigue experimentando reducciones periódicas de las comisiones. De cara al futuro, cualquier reducción adicional de las comisiones dependerá probablemente de la escala, la eficiencia operativa y el crecimiento de los activos.
¿Qué tipos de ETF de bajo coste están despertando actualmente mayor interés entre los inversores?
Las exposiciones amplias a la renta variable han atraído la mayor parte de los flujos de bajo coste en lo que va de año. El 70% de los flujos de bajo coste en 2026 se ha destinado a exposiciones a la renta variable (+381.000 millones de dólares) y el 70% de esa cantidad (+291.000 millones de dólares) se ha canalizado hacia ETFs de bajo coste centrados en los mercados de renta variable estadounidenses.
Esta tendencia refleja la eficiencia de los mercados de renta variable en general y el deseo constante de los inversores de acceder a la beta del mercado principal a bajo coste. También ayuda a explicar por qué los gestores activos suelen centrarse en áreas en las que creen que hay mayores oportunidades para generar alfa (por ejemplo, los mercados de fuera de Estados Unidos).
El panorama es algo diferente en el caso de la renta fija. Los ETF activos de renta fija han captado una cuota mayor de los flujos de lo que cabría esperar por su cuota de activos bajo gestión, ya que la renta fija activa atrae aproximadamente el 42% de los flujos frente al 31% de los activos.
Lo contrario ocurre con los ETFs de renta fija de bajo coste, que representan el 57% de los flujos a pesar de constituir el 69% de los activos de los ETFs de renta fija. Esto sugiere que los inversores recurren cada vez más a los gestores activos para que les ayuden a mejorar las oportunidades de renta, al tiempo que gestionan la incertidumbre en materia de tipos de interés, crédito y macroeconomía en los mercados de bonos.
Foto cedidaChristian Rouquerol, Managing Director y Co-Head of Iberia & Head of Sales Europe & Latin America de Tikehau Capital.
En un contexto de incertidumbre geopolítica, la renta fija puede desempeñar un papel cada vez más importante en la construcción de carteras. En esta entrevista en vídeo, Christian Rouquerol, Managing Director, Co-Head de Iberia y Head of Sales Europe & Latin America de Tikehau Capital, comparte su visión sobre el entorno actual de la renta fija, explica por qué la firma prefiere duraciones cortas y mantiene su enfoque en el crédito en lugar de en los bonos soberanos de larga duración, y analiza el enfoque de Tikehau Capital para la inversión en renta fija.
En opinión de Rouquerol, la renta fija ofrece actualmente «rentabilidades atractivas y una volatilidad bastante contenida debido al bajo nivel de impagos», así como una oferta limitada y una demanda bastante estable.
Según Rouquerol, los fondos a vencimiento “permiten a los inversores tener una mayor visibilidad sobre la rentabilidad implícita de una cartera de bonos”, mientras que el high yield europeo ofrece una prima de rentabilidad más elevada, pero “también requiere un análisis más granular”.
Rouquerol también afirma que la visión de Tikehau Capital sobre la deuda subordinada financiera es “constructiva” y reitera la preferencia de la firma por las duraciones cortas y un enfoque centrado en el crédito. Además, añade: “La principal diferencia, y donde Tikehau realmente destaca, es la gestión activa. La gestión activa de la renta fija basada en fundamentales se sustenta realmente en el análisis de crédito”.
El banco suizo de banca privada Julius Baer confirmó que el negocio global de gestión de grandes patrimonios mantiene un fuerte impulso, al reportar resultados semestrales récord impulsados por tres factores que hoy dominan la industria: la recuperación de los mercados financieros, una mayor actividad de inversión de los clientes y una disciplina más estricta en el control de costos.
La institución registró un beneficio neto bajo NIIF de 673 millones de francos suizos (alrededor de 828,37 millones de dólares), el mayor de su historia para un primer semestre, cifra que representa un incremento de 128% respecto a los 295 millones obtenidos en el mismo periodo de 2025. El beneficio por acción prácticamente se duplicó al pasar de 1,44 a 3,27 francos suizos.
El verdadero motor: más patrimonio administrado y clientes más activos
Más allá del crecimiento de las utilidades, el dato que mejor refleja la evolución del negocio es el comportamiento de los activos bajo gestión (Assets under Management, AuM). Julius Baer elevó los recursos administrados hasta un máximo histórico de 547.000 millones de francos suizos (673.260 millones de dólares), equivalente a un crecimiento de 5% en lo que va del año.
Este avance estuvo respaldado por tres factores determinantes: Primero la apreciación de los mercados financieros; después el efecto favorable de los movimientos cambiarios y en tercer lugar las entradas netas de nuevos recursos por 5,700 millones de francos suizos (7.015 millones de dólares).
Para la industria de wealth management, este indicador resulta especialmente relevante porque el tamaño de los activos administrados determina buena parte de los ingresos recurrentes derivados de las comisiones de gestión.
En un contexto donde muchos inversionistas de alto patrimonio han incrementado su exposición a renta variable, crédito privado y estrategias alternativas, las entidades especializadas en banca privada están capturando tanto la apreciación de los mercados como nuevos flujos de capital.
Los clientes volvieron a operar
Otro elemento sobresaliente del semestre fue el fuerte incremento en la actividad transaccional. El margen bruto aumentó hasta 87 puntos base, frente a 83 puntos base un año antes, impulsado por una actividad «excepcionalmente alta» de los clientes durante el primer trimestre, dijo la gestora.
Este indicador refleja que los clientes no sólo mantuvieron sus patrimonios invertidos, sino que realizaron un mayor número de operaciones, elevando así los ingresos por corretaje, asesoría y gestión de inversiones.
El comportamiento coincide con un entorno de elevada volatilidad en los mercados internacionales, donde los movimientos en tasas de interés, divisas y acciones han incentivado el rebalanceo de portafolios entre inversionistas de alto patrimonio.
Pero quizá el aspecto más interesante del reporte es que Julius Baer consiguió mejorar simultáneamente ingresos y eficiencia. Según sus cifras, el ratio ajustado de costos sobre ingresos descendió hasta 62,6%, desde 68,2% un año antes, reflejando un mayor apalancamiento operativo.
Es decir, el banco logró generar más ingresos sin que sus costos crecieran al mismo ritmo, una tendencia que actualmente buscan prácticamente todas las grandes firmas internacionales de gestión patrimonial. En un entorno donde la presión competitiva mantiene contenidas las comisiones por administración, la mejora de la productividad se ha convertido en uno de los principales motores de rentabilidad para el sector.
Balance sólido para seguir creciendo
Los resultados del banco suizo se suman a una tendencia observada durante esta temporada de reportes entre las principales instituciones dedicadas al wealth management. En los últimos meses, varias entidades globales han mostrado una combinación de mayores activos administrados, recuperación de los ingresos por comisiones y una creciente eficiencia operativa, impulsadas por la recuperación de los mercados financieros y el regreso de la actividad de los inversionistas de alto patrimonio.
En ese contexto, el récord alcanzado por Julius Baer refuerza la percepción de que el negocio de la gestión patrimonial continúa beneficiándose de un entorno favorable para la creación de riqueza financiera y de una mayor disposición de los clientes a mover sus portafolios, dos factores que hoy se traducen en mayores ingresos para las firmas especializadas en banca privada.
Del 3 al 6 de noviembre de 2026, el Hotel Okura de Ámsterdam acogerá una nueva edición de SuperReturn Europe, consolidándose como el principal punto de encuentro para la industria del capital privado en el continente. El evento reunirá a más de 1.500 altos directivos de 50 países, incluyendo a 500 LPs y 750 GPs con capacidad de decisión.
El congreso albergará cumbres especializadas centradas en captación de fondos (fundraising), deuda privada y las tendencias clave en las distintas geografías europeas. Asimismo, más de 200 gestores consolidados y emergentes analizarán los segmentos de mercado con mayor potencial, como el lower mid-market, y profundizarán en sectores resilientes como la tecnología y la salud.
Entre los inversores institucionales (LPs) que ya han confirmado su asistencia figuran firmas globales como Generali Investments, PGGM Investments, Public Investment Fund, WTW, LGPS Central, Hicks Holdings y la King Baudouin Foundation, entre otras.
El sector de Banca y Seguros en España alcanzó en el cuarto trimestre de 2025 un total de 492.822 personas ocupadas, lo que supone un crecimiento interanual del 6,2% respecto al mismo periodo del año anterior. Con ello, el sector representa ya el 2,2% del empleo total en España y mantiene un comportamiento positivo en sus principales segmentos de actividad, especialmente en las Actividades auxiliares. Así lo revela el último informe «Mercado de trabajo en el sector de Banca y Seguros», elaborado por Randstad Research, el centro de estudios de Randstad, la empresa de talento líder en España.
La evolución positiva del empleo se sustenta en el comportamiento de los tres grandes segmentos del sector. Los Servicios financieros concentran el 53% de la ocupación, con 261.078 profesionales; seguidos de los Seguros, reaseguros y fondos de pensiones privados, que representan el 28% con 135.987 ocupados; y de las Actividades auxiliares, que reúnen el 19% restante con 95.757 trabajadores.
Las Actividades auxiliares se consolidan como el principal motor de crecimiento del sector, al registrar un incremento interanual del 25,5%. Por su parte, el segmento de Seguros crece un 8,2%, mientras que Servicios financieros registra un ligero descenso del 0,4%, manteniendo en conjunto una evolución estable del empleo.
“El sector de Banca y Seguros continúa mostrando una evolución muy sólida en términos de empleo, con un crecimiento especialmente destacado en las actividades auxiliares. Al mismo tiempo, el mercado laboral afronta retos estructurales relevantes, como el envejecimiento de las plantillas y la necesidad de incorporar perfiles tecnológicoscapaces de responder a la transformación digital y al avance de la inteligencia artificial”, señala Ana Casqueiro, responsable de cuentas estratégicas del sector banca de Randstad.
Alta cualificación y equilibrio de género
El sector destaca por su elevado nivel de cualificación. El 71% de las personas ocupadas cuenta con estudios universitarios, un porcentaje que se eleva hasta el 83,3% en Servicios financieros. En este segmento, además, solo el 8,9% de los profesionales tiene estudios no profesionales.
Por su parte, Seguros, reaseguros y fondos de pensiones privados registra la mayor proporción de ocupados con estudios no profesionales, con un 21,6%, mientras que las Actividades auxiliares destacan por concentrar el mayor peso de profesionales con formación profesional, con un 23,5%.
En cuanto a la estructura ocupacional, el empleo está liderado por los Técnicos y profesionales científicos y de apoyo, que representan el 59,5% del total. Les siguen los Contables, administrativos y otros empleados de oficina, con un 28,8%, y los Directores y gerentes, con un 10,6%. En conjunto, estas tres categorías concentran el 98,9% del empleo total, reflejando el alto grado de especialización del sector.
En términos de género, el empleo se mantiene prácticamente equilibrado. De las cerca de 493.000 personas ocupadas en el sector, 250.000 son mujeres, lo que representa el 50,8%, una cifra superior a la media nacional. La presencia femenina es especialmente significativa en Seguros, reaseguros y fondos de pensiones privados, donde alcanza el 63%, mientras que en Servicios financieros y Actividades auxiliares la distribución entre hombres y mujeres es más homogénea.
La transformación tecnológica redefinirá el empleo financiero
De cara a 2030, el sector avanzará hacia modelos de trabajo con una mayor integración entre personas y tecnología, por encima de la media global. Se prevé un aumento de la automatización y de los modelos de trabajo mixtos, así como una reducción de las tareas realizadas exclusivamente por personas, lo que incrementará la necesidad de reciclaje profesional y adaptación a nuevos roles.
Entre las tecnologías con mayor impacto en el sector destacan la inteligencia artificial y el procesamiento de la información, los robots y sistemas autónomos, así como las tecnologías cuánticas y de encriptación. Asimismo, tendencias como la ampliación del acceso digital, la adaptación al cambio climático y un menor ritmo de crecimiento económico condicionarán la evolución del sector durante los próximos años.
El verano nos deja una cita más del Banco Central Europeo (BCE) antes de la reunión de Jackson Hole a finales de agosto. Tras la subida de tipos de 25 puntos básicos de junio, el consenso de mercado espera que en julio no haya cambios, pero sí se pone en el rádar dos subidas más antes de que finalice el año.
“El Banco Central Europeo mantendrá, con casi total seguridad, los tipos de interés sin cambios en su próxima reunión, dejando la facilidad de depósito en el 2,25%. La volatilidad del petróleo y del gas desde la última cita ha vuelto a situar la energía en el centro del debate, pero los precios se mantienen, en conjunto, próximos a los escenarios contemplados por el BCE en junio y no justifican una actuación inmediata. La pausa permitirá esperar hasta septiembre, cuando el Consejo de Gobierno dispondrá de nuevas proyecciones macroeconómicas y de más información sobre inflación, salarios y actividad”, sostiene Germán García Mellado, gestor de Paradigma Flexible Bonds y Paradigma High Income Bonds en A&G Global Investors.
Según García, más que una posible subida en septiembre, la principal atención estará en las señales que pueda ofrecer Christine Lagarde sobre la trayectoria posterior de los tipos y el nivel terminal de este proceso. Sin embargo, considera poco probable que adelante una orientación concreta.
“En particular, el mercado estará atento a cualquier referencia a que los riesgos para la inflación han vuelto a inclinarse al alza o a que el ciclo de subidas todavía no ha concluido. Lo más probable es que Lagarde evite ofrecer una orientación clara. Manteniendo un mensaje condicionado por los datos y por la evolución de un entorno geopolítico especialmente incierto. El mercado descuenta actualmente alrededor de dos subidas adicionales de 25 puntos básicos, que llevarían la facilidad de depósito hasta el 2,75% durante el primer semestre de 2027. El BCE evitará probablemente validar esa senda, pero también querrá conservar margen para actuar en caso de que la persistencia del shock energético termine trasladándose a salarios, expectativas y precios subyacentes. Julio será, por tanto, una pausa para ganar visibilidad, no necesariamente el final del proceso de subida de tipos”, añade el experto de A&G Global Investors.
Desde Swisscanto coinciden en que julio no traerá novedad, pero se desmarcan del consenso de mercado respecto a qué ocurrirá en el segundo semestre. “Dudamos de que el BCE vaya a endurecer su política monetaria en los próximos meses, salvo que el conflicto en Irán se intensifique. Si este escenario llegara a materializarse, prevemos un euro más débil, cotizando por debajo de 1,10 frente al dólar estadounidense. Esta visión también se ve respaldada por las proyecciones para las elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos, previstas para noviembre, en las que los demócratas podrían obtener la mayoría tanto en el Senado como en la Cámara de Representantes. Esto contribuiría a estabilizar la política económica mediante un sistema de contrapesos institucionales”, señala Roger Rüegg, responsable de Multi-Asset Solutions en Zürcher Kantonalbank, gestora delegada de los fondos Swisscanto.
Motivos para la ausencia de cambios
Los motivos que sustentan la visión del consenso son claros. Konstantin Veit, Portfolio Manager de PIMCO, explica que el BCE mantendrá sin cambios el tipo «al no estar previstas nuevas proyecciones del equipo técnico hasta septiembre, es probable que el Consejo de Gobierno considere conveniente esperar, especialmente teniendo en cuenta los cambios significativos registrados en los mercados energéticos desde junio”.
Asimismo, señala que «la caída de los precios de la energía, una inflación de junio más moderada de lo esperado, un crecimiento de los salarios compatible con el objetivo de inflación y un débil crecimiento económico sugieren que los riesgos se inclinan hacia un menor número de subidas de tipos de las que actualmente descuentan los mercados», aunque la incertidumbre sigue siendo elevada. Además, espera «una decisión unánime de mantener los tipos sin cambios, junto con un mensaje dependiente de los datos, sin comprometerse de antemano con una trayectoria para los tipos de interés y manteniendo su disposición a actuar», si bien «nuestro escenario central sigue contemplando una subida adicional en septiembre».
Martin Wolburg, economista senior en Generali Investments, insiste en que, aunque los miembros del Consejo de Gobierno (CG) han mantenido un tono generalmente restrictivo en sus comunicados, los últimos datos sobre la inflación y la bajada de los precios de la energía han supuesto un cierto alivio. “Las perspectivas de inflación se acercan ahora más al escenario benigno que al escenario base presentado en la reunión de junio, lo cual resulta tranquilizador para las partes interesadas. Esto permite al Consejo de Gobierno mantener el tipo de interés de referencia en el 2,25% por el momento. No obstante, reconocemos que los riesgos siguen inclinándose hacia una subida final, probablemente en septiembre, sobre todo si persiste la última escalada del conflicto con Irán”, añade.
Qué esperar de la reunión
Para Peter Goves, responsable de Análisis de Deuda Soberana de Mercados Desarrollados de MFS Investment Management, es probable que el debate se haya desplazado a septiembre y la comunicación será clave: estamos firmemente convencidos de que el BCE mantendrá su tipo de interés oficial en el 2,25 % en la reunión de julio. “Lo que importa es el equilibrio entre las mejores noticias sobre la inflación a corto plazo y la renovada crisis energética, así como el traspaso aún incierto a los precios subyacentes, los salarios y las expectativas (aún no hay pruebas de ello). Nuestra tesis central es que Lagarde mantendrá abierta la puerta a septiembre, probablemente haciendo referencia al análisis de escenarios del BCE”, explica.
Dejando a un lado la ausencia de cambios en los tipos, la reunión de julio será interesante, según los expertos, por las palabras de Lagarde. “Esperamos que la rueda de prensa del BCE se centre en las perspectivas a medio plazo para los tipos de interés. Oficialmente, la institución ha ofrecido pocas orientaciones sobre sus próximos pasos. La presidenta Lagarde trata de mantener abiertas todas las opciones, mientras que Isabel Schnabel, como suele ser habitual, adopta un tono más restrictivo”, afirma Karsten Junius, Chief Economist en J. Safra Sarasin Sustainable AM.
Para Junius, la economía europea mantiene un crecimiento lo suficientemente sólido como para no impedir nuevas subidas de tipos en caso de que la evolución de la inflación las haga necesarias. “En este sentido, esperamos una nueva subida de tipos en septiembre”, indica.
A medida que las tensiones geopolíticas y las persistentes fluctuaciones en los tipos reconfiguran el contexto económico y de inversión, los inversores de renta fija deben ampliar su horizonte hacia estrategias de nicho. Nuestras estrategias de renta fija para sortear la incertidumbre de los mercados financieros (Soluciones de Renta Fija CM-AM) ofrecen acceso a segmentos de crédito diversificados, cada una con un perfil de riesgo y motores de rentabilidad claramente diferenciados. Para los inversores con un horizonte de inversión a largo plazo, identificar y aprovechar las tendencias de crecimiento estructural es lo que, en última instancia, construye resiliencia en la cartera. Tener convicciones, estar comprometidos con la inversión responsable y adoptar un enfoque temático, son conceptos clave para una asignación de renta fija de última generación. Para quienes buscan ir más allá, un enfoque diferenciado en el universo de high yield1con exposición a tendencias estructurales a largo plazo, podría transformar la disrupción del mercado en una oportunidad sólida y sostenible.
Invertir en tendencias a largo plazo a través del mercado high yield
El mundo está experimentando transformaciones profundas y aceleradas que están reconfigurando industrias, sociedades y economías. Cuatro mega tendencias estructurales están en el centro de este cambio: la innovación tecnológica, que está generando disrupciones en todos los sectores; el cambio climático, que está redefiniendo la forma en que operan las empresas; el crecimiento demográfico, que está creando nuevos patrones de consumo y necesidades sociales; y la urbanización, que está impulsando la demanda de infraestructuras, viviendas y servicios. Obtener exposición a estos desafíos estructurales implica invertir en el potencial de crecimiento a largo plazo en múltiples sectores y geografías.
Estas tendencias estructurales a largo plazo están firmemente alineadas con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU, un marco globalmente reconocido para construir un mundo más inclusivo, equitativo y sostenible. Al invertir en empresas cuyos modelos de negocio están principalmente alineados con los ODS, los inversores pueden contribuir con un impacto social y medioambiental positivo, además de exponerse a empresas que están mejor posicionadas para innovar, atraer capital, fomentar la innovación y construir operaciones resilientes, en un contexto que no para de cambiar.
Dentro del universo high yield1, esto se traduce en una asignación centrada en las empresas de lo que llamamos «la economía de mañana», compañías enfocadas en el futuro, en sectores como la tecnología, la salud, las infraestructuras, las energías renovables y los servicios, que están bien posicionados para prosperar a medida que las mega tendencias reconfiguran la economía mundial. Estas empresas, que representan alrededor del 26 %2 del mercado de high yield1, destacan por su resiliencia, con unas tasas de default tres veces inferiores a las del mercado3de high yield global4 y un track-record de mayor rentabilidad a largo plazo5.
Un enfoque diferenciado para invertir en mega tendencias en el mercado high yield
La Française Credit Innovation es un innovador fondo de high yield1global diseñado para captar el potencial de crecimiento a largo plazo de cuatro mega tendencias estructurales que están configurando nuestro futuro (innovación tecnológica, urbanización, demografía y transición climática). Su lógica de inversión se inspira en estrategias de renta variable especializadas en las inversiones temáticas, pero aplicada a los mercados de crédito, donde las agencias de calificación utilizan un enfoque retrospectivo centrado en los balances pasados para evaluar las perspectivas futuras. Esta inercia puede generar oportunidades: las calificaciones crediticias suelen llevar algo de retraso con respecto a la mejora de los fundamentales, incluso cuando las empresas crecen. Por lo tanto, creemos que las empresas de alta calidad con perfiles crediticios sólidos posicionadas en tendencias de crecimiento a largo plazo, están bien situadas para ofrecer un mayor crecimiento en los ingresos, una mejora de los fundamentales y, en última instancia, revisiones al alza en su calificación crediticia.
Además, el universo de inversión de La Française Credit Innovation es muy selectivo por diseño. Al estar exclusivamente enfocado en la «economía del mañana», excluimos sectores tradicionales que carecen de motores de crecimiento estructurales a largo plazo. Actualmente, más del 50 %5 de la cartera está expuesta a nombres estadounidenses, puesto a que las empresas más innovadoras de los sectores de tecnología, salud y sectores vinculados a los cambios demográficos tienen su sede en Estados Unidos.
La sostenibilidad está integrada en el corazón de la estrategia. La Française Credit Innovation prioriza la inversión en empresas alineadas con los ODS que sean relevantes para sus cuatro mega tendencias. Por ejemplo, los ODS 7 (Energía asequible y no contaminante) y 13 (Lucha contra el cambio climático) son relevantes para la innovación tecnológica y el cambio climático, los ODS 3 (Buena salud y bienestar) y 4 (Educación de calidad) para el crecimiento demográfico, así como los ODS 9 (Industria, innovación e infraestructura) y 11 (Ciudades y comunidades sostenibles) para la urbanización. Además, el fondo es Artículo 9 según la regulación SFDR6.
La Francaise Credit Innovation también se beneficia del carry del high yield y del potencial de compresión de los spreads, lo que ofrece la posibilidad de una mayor rentabilidad con una volatilidad más baja y por lo tanto una rentabilidad ajustada al riesgo mejor desde la creación del fondo7.
Conclusión
En un mundo moldeado por mega tendencias disruptivas e irreversibles, la capacidad de identificar hoy los ganadores de mañana nunca ha sido más crucial para los inversores a largo plazo. La sostenibilidad no es una limitación: es una brújula que busca modelos de negocio más resistentes a futuro. Es precisamente en este contexto de búsqueda de soluciones para el futuro (a través de un perfil de crédito más duradero y resiliente), que La Française Credit Innovation podría ser una buena solución a largo plazo, que ofrezca exposición crediticia a la vez que cumple los objetivos de sostenibilidad que cada vez son menos negociables para los inversores finales.
Tribuna de Reyes Garcia-Reol, Country Head Iberia de Groupe La Française
Alex Bermúdez fundó Southeast en 2011, luego de trabajar más de ocho años en la firma uruguaya Aiva. En la actualidad, Southeast gestiona USD 450 millones en AUM, cuenta con un volumen de USD 2.500 millones en estructuras de Wealth Planning en LatAm y cuenta con un fondo en Luxemburgo para familias de altos patrimonios con un total de USD 170 millones.
Redefine el éxito empresarial con un enfoque hiperpersonalizado y de un verdadero valor agregado. En una charla exclusiva con Zonamerica, el CEO recorre la evolución de una compañía que decidió mantener su escala para garantizar su independencia, apostar por las relaciones y soluciones tailor made en tiempos de estandarización algorítmica.
¿Qué vacío o necesidad detectaste en el mercado latinoamericano qué te impulsó a fundar Southeast?
Por mi experiencia y conocimiento previo en la industria, en un momento dado detecté una oportunidad concreta: diseñar una solución a medida para familias de altos patrimonios en Chile, a través de un producto estructurado en Inglaterra, bastante conocido en Europa para este tipo de perfiles, pero que en ese momento prácticamente no se conocía en América Latina.
Esa idea inicial terminó convirtiéndose con el paso del tiempo en una solución innovadora para los países que fuimos desarrollando en la región. Con ese diseño de negocios en mente, armé Southeast en el año 2011, y ese mismo año me instalé a vivir en el país andino durante 4 años. Todo el proceso inicial implicó diseñar la solución para el mercado, asesorarme con abogados locales, bancos de inversión e instituciones de Estados Unidos y Europa. Ese fue exactamente el inicio de nuestra compañía. Portafolios otorgado encía de Gestor de Portafolios otorgada por el Banco Central del Uruguay, obtenida originalmente en 2018 como Asesores de Inversión, con oficinas en Montevideo, Punta del Este y Miami.
En el wealth management, la confianza es uno de los drivers del negocio. ¿Cómo se construye esa confianza? ¿A través de la capacidad de relacionamiento de las personas, a partir de metodologías, procesos, la transparencia?
Es una combinación de todas estas variables, aunque el peso de cada una varía según el mercado o el cliente. Sin embargo, al final del día, lo que marca la diferencia es estar sólidamente preparado en todas las disciplinas que entran en juego al momento de asesorar a una familia. La confianza es el pilar absoluto; sin ella, las demás metodologías o herramientas no tienen espacio. Pero la confianza no se logra de la noche a la mañana: se construye con coherencia entre lo que digo y lo que hago, sostenida en el tiempo. Se apoya en honestidad, incluso cuando la verdad incomoda, transparencia en el porqué de mis decisiones, y conocimiento sólido que respalde lo que hago. Pero cuando alguien deposita su tranquilidad en nuestro asesoramiento, lo que más pesa es anteponer su interés al propio: cuidar sus recursos con el mismo criterio que los míos, y ser claro sobre los riesgos, no solo sobre las oportunidades. Ahí es donde se gana o se pierde la confianza.
En mi experiencia, construirla implicó tomar decisiones importantes, como mudarme a Chile. En ese momento, yo venía de una posición corporativa muy cómoda y pasé a un ecosistema totalmente independiente, lo que significó el enorme desafío de empezar a trabajar solo. Chile es un mercado sumamente exigente y muy desarrollado en Wealth Management, tanto a nivel local como internacional. Fue un reto complejo y, de hecho, al principio me costó más de lo imaginado: tardé casi un año y medio en ganarme la confianza de mi primer cliente.
¿Cómo lograste sostener este proceso?
Creo que fue disciplina, compromiso y horas de dedicación, a partir de ahí generaba todo el resto. Sumado a una mezcla de experiencia previa, una propuesta innovadora para ese mercado y un conocimiento profundo, tanto local como internacional. En esa etapa inicial fueron fundamentales las alianzas estratégicas que concreté con personas muy reconocidas de la industria. Pero, por encima de todo, lo que me permitió sostener ese proceso con perseverancia, incluso en los momentos más difíciles, fue la convicción de que tenía algo genuinamente distinto para aportar, tanto a los clientes como a la industria en su conjunto.
Con ese primer cliente logramos que, por primera vez, se sentara en una misma mesa junto a su banco y su equipo legal, coordinando entre toda una estrategia conjunta, y validando nuestra sugerencia y alternativa de cómo gestionar y planificar su patrimonio. Para esa familia, esa manera de trabajar era algo que hasta ese momento no había experimentado, y fue justamente ahí donde empezamos a ser vistos como verdaderos asesores independientes, tanto a los ojos del cliente como de sus propios equipos de confianza.
Luego de esos primeros pasos, armar un equipo extraordinario, tanto en lo profesional como en lo humano, fue lo que nos permitió consolidarnos y expandirnos como compañía. Santiago Costa forma parte de Southeast desde 2018, y hoy lidera como director nuestra área de Wealth Planning; que desde 2023 sea también socio de la firma le da a la empresa, y a mí personalmente, la posibilidad de estar más cerca y más enfocado en esas primeras familias y relaciones que confiaron en nosotros desde el inicio.
Uno puede tener la mejor infraestructura o el mejor producto, pero si falta ese factor que genera confianza en el cliente, la relación nunca se termina de concretar. La clave para que las relaciones y los negocios perduren en el tiempo es pararse siempre desde el espíritu de construir relaciones, no transacciones. Eso es, en definitiva, lo que separa un vínculo que dura veinticinco años de uno que se agota en la primera corrección de mercado.
¿Cuál es el diferencial concreto entre la vieja gestión de portafolios y la planificación patrimonial integral que ustedes implementan a diario?
La diferencia es radical. Históricamente, esta industria se estructuró bajo un modelo transaccional. O sea, los asesores cobraban en función de las transacciones que generaban. Romper con esa inercia cultural no es fácil, pero el mercado cambió. Hoy en día, decidir qué comprar, qué vender, cuándo y cómo, se convirtió en algo transaccional. Con el acceso actual a la información, e incluso con el avance de la inteligencia artificial, es más sencillo estructurar un portafolio básico. El verdadero diferencial no está ahí.
La propuesta de Southeast se enfoca en dar un valor agregado que va mucho más allá de lo transaccional. Nos sentamos del mismo lado de la mesa que las familias, alineamos nuestros intereses con los suyos. De hecho, desde el inicio les dimos acceso a coinversión directa en Private Equity de economía real, participando nosotros mismos con capital propio junto a ellos en cada operación. Esto nos exige profundizar en las necesidades reales del cliente a corto, mediano y largo plazo. Abarcar no solo su patrimonio familiar, sino también su realidad familiar, su estructura empresarial y la relación con sus socios. Implica, además, tener la madurez para poner sobre la mesa temas complejos y difíciles de hablar, pero que son indispensables para una protección y planificación patrimonial seria.
Desde el inicio, estructuramos este abordaje a través de lo que llamamos nuestro círculo de gestión, una metodología que seguimos aplicando con rigor. Este círculo asegura que cada estrategia pase por etapas clave: construir confianza desde la independencia, aportar conocimiento local e internacional, actuar con empatía frente a las necesidades del cliente y aplicar nuestro expertise para proteger, administrar y planificar a la familia hoy, mañana y a las futuras generaciones. En definitiva, el diferencial es pasar de una gestión reactiva de inversiones a un acompañamiento patrimonial integral, estratégico y multigeneracional.
Llevan operando más de una década en una región caracterizada por fuertes cambios regulatorios. ¿Cómo logran mantener la agilidad operativa ante estos escenarios tan inciertos?
Lo nuestro fue un crecimiento lento, pero sólido, fue la decisión de ir paso a paso. Como te comentaba, empecé en Chile hace 15 años, y recién a los tres años de posicionarnos consideré abrir un segundo mercado como Perú. Para nosotros, mantener y alimentar la confianza en el tiempo exige un conocimiento profundísimo del terreno en el que operamos: sus regulaciones, su marco tributario y, fundamentalmente, su idiosincrasia.
Si tomamos a América Latina como referencia, la realidad es que siempre hay un grado de incertidumbre. Los últimos 20 años se experimentaron cambios radicales. O sea, cambió la forma de ver el negocio, la forma en que los clientes se paran frente a sus asesores y necesidades. A los clientes les costó asimilar ese cambio, pero el mundo ya va en esa dirección: hoy exigen un asesoramiento mucho más completo e integral que hace dos décadas. Nuestro rol principal es guiarlos y ser categóricos: en este nuevo escenario global, hay que hacer las cosas bien. Existen herramientas, soluciones y asesoramiento para lograrlo; pueden ser más complejas, costosas o restar cierta flexibilidad, pero son el único camino viable para proteger la malla patrimonial y empresarial de una familia.
Y en todo esto, el equipo fue y sigue siendo la pieza clave, el motor de la compañía. Sin gente con conocimiento profundo de cada mercado local, y sin la convicción compartida en nuestra filosofía de trabajo, sería imposible sostener esa agilidad frente a marcos regulatorios tan distintos entre sí.
¿Ese rigor los obliga a expandirse en regiones en las que pueden generar valor agregado?
Exacto. En Southeast vamos de a poco: Chile, Perú, México, Colombia, y ahora Brasil. Brasil tiene una particularidad que pocos mercados de la región comparten: cada estado funciona casi como una jurisdicción propia en términos regulatorios y tributarios, lo que exige un entendimiento local mucho más granular que en el resto de los países donde operamos. Llevamos dos años con una presencia activa, viajando todos los meses, pero hasta ahora nuestra prioridad no era buscar negocios, sino entender el mercado, absorber los cambios económicos, regulatorios y políticos, y darnos a conocer. Recién este año comenzaremos a capitalizar y asesorar a familias locales.
Esa misma filosofía de aportar valor real es la que explica nuestra postura con Argentina. Hoy tenemos clientes muy puntuales ahí, y conocemos perfectamente cómo funciona el país y qué necesitan sus familias. Pero la idiosincrasia argentina y su entorno demandan un formato distinto: nuestro modelo es muy integral, y requiere que el ecosistema local también acompañe esa filosofía. Lo que vemos es que eso está empezando a cambiar en Argentina, y que cada vez se valora más un servicio diferente al tradicional.
Uruguay es una plaza financiera sumamente atractiva a nivel continental. ¿Qué impacto tiene para su gestión diaria operar desde un ecosistema corporativo como el de Zonamerica?
Te diría que la relación de confianza que intentamos construir con nuestros clientes es la misma dinámica que nos une a Zonamerica. Al principio, mi llegada se dio de forma natural porque yo ya operaba desde el parque en mi etapa corporativa con Aiva. Sin embargo, cuando tomé la decisión de independizarme, enseguida me abrieron las puertas y me brindaron su apoyo desde el día uno.
Pero más allá de la comodidad operativa y del excelente nivel de servicio que recibimos a diario, el verdadero impacto de estar aquí radica en el ecosistema. Dentro de lo que es la industria del Wealth Management y el asesoramiento financiero, Zonamerica es un hub gigante. Caminar por el parque significa cruzarte con los principales referentes del sector, especialmente a nivel internacional. Estar inmersos en esa red de contactos y en esa calidad de talento es fundamental para nuestro negocio.
La combinación de una inflación persistente, la presión continua sobre las finanzas de los hogares, la disminución de la rentabilidad real de los productos de ahorro tradicionales y la aceleración de la regulación europea está aumentando significativamente la demanda de servicios de criptomonedas de nivel institucional en España.
Los recientes acontecimientos macroeconómicos de abril de 2026 reforzaron un cambio más amplio que ya se estaba produciendo en toda Europa: las criptomonedas se están integrando cada vez más en la infraestructura financiera tradicional, en lugar de funcionar como un mercado especulativo paralelo.
Stijn Vander Straeten, director ejecutivo de Crypto Finance Group, explica que el debate en torno a las criptomonedas ya no se centra únicamente en la especulación minorista. «El mercado se centra cada vez más en la infraestructura regulada, la participación institucional y en cómo los sistemas basados en blockchain se integran en el sector financiero en general», afirma.
Uno de los acontecimientos macroeconómicos más importantes de abril de 2026 fue el retorno de la presión inflacionista impulsada por los mercados energéticos. La inflación de la zona euro subió hasta aproximadamente el 3,0 % en abril, mientras que la inflación energética se aceleró bruscamente hasta el 10,9 %, según datos del Banco Central Europeo (BCE). La tasa de inflación de España se mantuvo elevada, en torno al 3,2 %, a pesar de cierta moderación con respecto a los niveles de marzo.
El resurgimiento de la inflación estuvo estrechamente vinculado a las tensiones geopolíticas y a la volatilidad del mercado energético. Las previsiones del BCE advertían de que el aumento de los costes energéticos probablemente mantendría la inflación por encima del objetivo durante gran parte de 2026, al tiempo que frenaría el crecimiento en toda Europa. CaixaBank Research estimó que, si persistían los elevados precios de la energía, el crecimiento del PIB de España podría ralentizarse hasta situarse en torno al 2,0 % en 2026, frente a las previsiones anteriores del 2,4 %.
Los tipos de interés están muy lejos de compensar la inflación energética
«En España, estamos viendo cómo el aumento de los precios de la energía repercute directamente en la gestión de tesorería, la planificación de la liquidez y los costes operativos de las empresas y las instituciones financieras. Este entorno está impulsando el interés institucional por infraestructuras financieras alternativas y sistemas financieros nativos digitales capaces de mejorar la eficiencia operativa, la velocidad de liquidación y la gestión de la liquidez», señala Vander Straeten.
Según su visión, la volatilidad de la inflación está cambiando la forma en que las instituciones conciben los sistemas de liquidación, las operaciones de tesorería y la diversificación de activos, especialmente en un entorno de bajos tipos de interés que limita la capacidad de los inversores para mitigar su impacto sobre sus activos. «En un mercado así, la tokenización, la infraestructura de stablecoins y la custodia institucional han dejado de ser un ‘nicho’ y ahora representan un elemento fundamental de diversificación», matiza.
Impulso normativo
El mes pasado, las autoridades españolas ampliaron el período de transición del MiCA hasta junio, mientras que la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) siguió evaluando un número cada vez mayor de solicitudes de autorización presentadas por empresas del sector de las criptomonedas e instituciones financieras.
«La implementación del Reglamento sobre Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea cambió radicalmente la estructura del mercado de las criptomonedas, al convertir los activos digitales de un ecosistema poco regulado a un sector de servicios financieros supervisado. La ampliación del periodo de transición del MiCA envía además un mensaje claro por parte de los reguladores españoles: facilitar e incentivar la incorporación de más instituciones al marco regulado», comenta.
Para el experto, estos cambios están contribuyendo a un giro fundamental y una mayor aceptación de los activos digitales. Para captar esta demanda y retener el capital de los clientes, las principales instituciones españolas están entrando activamente en el espacio de los activos digitales. «Grandes bancos como BBVA y Santander ya han dado el paso para ofrecer custodia de criptoactivos y exposición basada en ETF, impulsados tanto por la demanda de los inversores institucionales como por una mayor claridad regulatoria, especialmente en España», indica.
Vander Straeten añade que, para evitar daños a su reputación y sanciones regulatorias, los bancos españoles ya no pueden depender de lo que él describe como infraestructura de nivel minorista: «Necesitan soluciones de nivel institucional: sistemas descentralizados diseñados para cumplir con los estándares de seguridad, cumplimiento normativo y gobernanza propios de la banca tradicional basada en moneda fiduciaria. Nuestra función es ayudar a las instituciones financieras tradicionales y a sus clientes a aprovechar los activos digitales de forma segura, ya sea para realizar transacciones de manera más eficiente (especialmente a nivel internacional), mitigar el impacto de la inflación o la depreciación de las divisas, o acceder a oportunidades de inversión que de otro modo podrían no estar disponibles. La capacidad de prestar estos servicios de forma segura y conforme a la normativa representa cada vez más un factor esencial y competitivo para los proveedores de servicios financieros en España».
