El capital flotante en la beta de la renta fija global: lecciones de Japón

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

La exposición a la renta fija global comienza con el diseño de los índices. Para los gestores de renta fija, la renta fija global ha recuperado protagonismo gracias al regreso de los rendimientos reales positivos y a su papel clave en la diversificación de carteras. Sin embargo, a medida que la beta de esta clase de activos vuelve a ganar relevancia, la forma de estructurar la exposición resulta tan importante como el motivo para mantenerla.

Los índices ponderados por capitalización siguen siendo el punto de partida habitual, pero en renta fija el tamaño del mercado no siempre refleja su accesibilidad real. La propiedad de los bancos centrales, las restricciones regulatorias y la intervención monetaria pueden distorsionar significativamente el universo invertible. Los índices ajustados por capital flotante buscan corregir estas distorsiones, reduciendo el peso de los valores fuera de mercado para reflejar mejor las oportunidades reales de inversión.

Japón ofrece un ejemplo claro de por qué esta distinción es relevante.

El mercado de bonos de Japón: amplio, líquido… y limitado

Japón cuenta con uno de los mayores mercados de bonos del mundo y representa en torno al 8–9 % de los índices globales agregados tradicionales¹. Durante años esta ponderación apenas se cuestionó, pero la prolongada intervención del Banco de Japón (BoJ) ha alterado profundamente la estructura del mercado de deuda pública japonesa (JGB).

Tras años de expansión cuantitativa y control de la curva de tipos, el BoJ controla cerca del 43 % de los JGB en circulación, reduciendo de forma significativa la liquidez del mercado. El giro de política iniciado en 2024 ha evidenciado un dilema clave: permitir nuevas subidas de rendimientos, encareciendo la financiación pública, o volver a una política acomodaticia con el riesgo de debilitar aún más el yen.

A finales de 2025, los rendimientos de los JGB a largo plazo alcanzaron máximos de décadas mientras la divisa seguía bajo presión. Con una deuda pública próxima al 230% del PIB y una elevada dependencia de importaciones energéticas y alimentarias, para los inversores Japón se configura como un mercado donde convergen cada vez más el riesgo monetario, de duración y político.

Presiones contradictorias a las que se enfrenta el Banco de Japón

Los rendimientos a largo plazo suben a pesar de la debilidad de la divisa.

Fuente: Bloomberg. Datos desde el 16 de diciembre de 2012 (cuando el Partido Liberal Democrático de Shinzo Abe ganó las elecciones generales) hasta el 10 de abril de 2026. Índices: bonos del Estado japonés a 10 años = bonos genéricos del Estado japonés a 10 años; USD/JPY = tipo de cambio al contado USDJPY.

Por qué el ajuste free-float cambia el panorama

Los índices tradicionales de renta fija tratan el mercado de bonos japonés como si fuera plenamente invertible, pese a que una parte relevante está en manos del Banco de Japón y no es realmente accesible. Los índices ajustados por capital flotante ofrecen una visión alternativa al excluir estos bonos, reduciendo de forma significativa la ponderación de Japón y reasignando la exposición hacia mercados donde los precios y los rendimientos reflejan mejor los fundamentos económicos.

El resultado no es una decisión táctica, sino estructural. 

  • En un entorno de subida de rendimientos, el elevado perfil de duración del mercado japonés amplifica el riesgo a la baja: un aumento de 100 puntos básicos en los JGB puede traducirse en rentabilidades claramente negativas. 
  • Por el contrario, los índices globales ajustados por capital flotante tienden a reforzar la exposición a mercados como Estados Unidos y Europa, donde la oferta, la liquidez y la formación de precios están más alineadas con la demanda inversora.

Además, este sesgo ha favorecido históricamente la generación de ingresos. Cupones medios más elevados, reinvertidos a mayores rendimientos, se acumulan con el tiempo y, en renta fija, los ingresos siguen siendo el principal motor de la rentabilidad total a largo plazo.

Una lección más amplia para los inversores en renta fija global

La experiencia de Japón pone de manifiesto una realidad más amplia: en renta fija, el tamaño del mercado no siempre equivale a oportunidad. Los mercados sostenidos durante largos periodos por políticas monetarias extraordinarias pueden aparentar estabilidad, pero volverse volátiles cuando ese apoyo se reduce.

Los índices ajustados por free float responden a esta realidad al basar las asignaciones en la accesibilidad efectiva y no solo en la emisión, reduciendo concentraciones no deseadas y alineando mejor la exposición con el riesgo invertible. En el contexto posterior a la expansión cuantitativa, Japón destaca no como una excepción, sino como una prueba clara del valor del diseño de índices.

 

Tribuna de opinión de Joao Saraiva, Senior Investment Analyst, Investment & Product Strategic Intelligence para Vanguard Europa

 

 

 

Conozca más sobre las capacidades de Vanguard

Nordea AM lanza su primer fondo sistemático de renta fija

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

Nordea Asset Management (NAM) anuncia el lanzamiento de su primera estrategia sistemática de renta fija, el fondo Nordea 2 – BetaPlus Enhanced US Corporate Bond (BI-USD: LU2155668200), una solución con más de 1.400 millones de dólares en activos bajo gestión.

Este lanzamiento representa un hito fundamental en la expansión estratégica de NAM hacia la inversión sistemática en renta fija, tras el nombramiento de Lucette Yvernault y Marton Huebler en octubre de 2025, como parte de su compromiso continuo de desarrollar capacidades de inversión cuantitativa excepcionales.

Durante más de dos décadas, NAM y su equipo de Multi Activos han desarrollado estrategias cuantitativas en carteras equilibradas, de retorno absoluto y de renta variable, generando rendimientos a largo plazo superiores mediante métodos cuantitativos sofisticados*, que abarcan desde la inversión por factores hasta el aprendizaje automático. En los últimos años, las estrategias BetaPlus Enhanced de Nordea AM han ganado una tracción significativa entre los inversores que buscan soluciones con menor riesgo activo y rendimientos superiores constantes y repetibles a largo plazo*. Actualmente, el equipo gestiona más de 150.000 millones de euros en activos, de los cuales más de 80.000 millones están invertidos en soluciones BetaPlus Enhanced.

Desde su incorporación a NAM, Lucette y Marton han ampliado y enriquecido los modelos existentes para llevar las capacidades multifactor del equipo de Multi Activos a los mercados de crédito. Este trabajo ha resultado en el lanzamiento del Nordea 2 – BetaPlus Enhanced US Corporate Bond Fund, la primera estrategia sistemática de renta fija dedicada de NAM.

La estrategia aplica el marco BetaPlus de NAM al universo de bonos corporativos de grado de inversión en Estados Unidos, utilizando el análisis de factores fundamentales, técnicos y de valoración para identificar oportunidades atractivas entre emisores. Combinando una rigurosa selección sistemática de activos con una construcción disciplinada de cartera y una sólida gestión del riesgo, la estrategia busca rendimientos superiores consistentes a lo largo del tiempo.

«Tras varios años de investigación y desarrollo, hemos lanzado nuestra primera estrategia cuantitativa de renta fija. Esto supone un paso importante en la aplicación del marco BetaPlus al crédito investment grade. El siguiente paso será ampliar este enfoque a los mercados globales de crédito y aumentar los niveles de riesgo activo.» comenta Asbjørn Trolle Hansen, director de Multi Activos en Nordea AM

La estrategia está gestionada por el equipo de Renta Fija Sistemática de NAM, dirigido por Lucette Yvernault, responsable de Renta Fija Sistemática, junto con Marton Huebler, gestor senior de carteras.

Las mujeres podrían estar pagando más por invertir: alerta sobre sesgos en el asesoramiento financiero

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

Un estudio publicado por la American Economic Review, basado en 27.000 reuniones reales entre asesores financieros y clientes de una gran entidad bancaria alemana, concluye que las mujeres reciben con mayor frecuencia recomendaciones de productos más caros y obtienen menos descuentos en comisiones que los hombres, incluso con perfiles financieros equivalentes.

La investigación apunta a que algunos asesores utilizan el género como indicador indirecto de sofisticación financiera, ofreciendo a las mujeres productos con mayores márgenes o costes más elevados.

Para Carlota Corral, directora de inversiones de Indexa Capital, el estudio pone sobre la mesa un aspecto clave del ahorro a largo plazo: el impacto de las comisiones.

“Pequeñas diferencias en costes pueden traducirse en decenas de miles de euros menos acumulados para la jubilación, por ejemplo. Por eso es tan importante que el inversor entienda cuánto paga y qué incentivos existen detrás de cada recomendación”, señala Carlota Corral.

Según la directiva de Indexa Capital, el estudio refleja además un cambio generacional en la relación de las mujeres con la inversión: “Cada vez vemos más mujeres interesadas en gestionar activamente su patrimonio y tomar decisiones financieras informadas. En Indexa Capital el 37 % de clientes de carteras de fondos de inversión son mujeres, dato que ha crecido en los últimos años.”

En España, el interés por la inversión entre mujeres ha aumentado en los últimos años, impulsado por el crecimiento de plataformas digitales, la inversión indexada y una mayor conciencia sobre planificación financiera y la jubilación.

DWS continúa con su estrategia de reducir los costes de sus ETFs

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

DWS reduce la comisión global anual del ETF Xtrackers FTSE All-World UCITS, a partir del 1 de junio, hasta situarlo en el 0,07%. De este modo, este ETF se convierte, en términos de comisión total anual, en la forma más rentable de acceder a acciones de gran y mediana capitalización de mercados desarrollados y emergentes en un único índice. Como resultado, este vehículo se vuelve aún más atractivo como elemento fundamental para una asignación de renta variable global ampliamente diversificada.

El índice FTSE All-World incluye alrededor de 4.200 acciones de gran y mediana capitalización de mercados desarrollados y emergentes en más de 45 países. Como parte de la serie de índices FTSE Global Equity, representa alrededor del 90-95% de la capitalización bursátil global invertible, lo que proporciona un acceso amplio y transparente a la renta variable global en un único índice.

Los ETF globales de amplio espectro, que abarcan tanto los mercados desarrollados como los emergentes, constituyen un componente fundamental de los planes de ahorro a largo plazo y es probable que desempeñen un papel importante en los futuros planes de jubilación subvencionados por los estados. En el largo plazo, los costes de los ETF tienen un impacto significativo en el grado en que el rendimiento del mercado de valores se refleja en una cartera. Con este ajuste de comisiones, Xtrackers permite a los inversores acceder de forma atractiva y económica al rendimiento de los mercados bursátiles mundiales.

“La reducción de las comisiones pone de manifiesto nuestro compromiso de ofrecer a los inversores productos de inversión eficientes y competitivos para la acumulación de patrimonio a largo plazo”, afirma Simon Klein, director de la división Global Private Wealth Coverage de DWS. “Nuestro objetivo es generar valor añadido para la acumulación de patrimonio a largo plazo. En definitiva, los inversores deben quedarse con una mayor parte de los posibles rendimientos”, añadió.

MyInvestor lanza un curso certificado en asesoramiento financiero alineado con MiFID II

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedida

MyInvestor ha llegado a un acuerdo con Aditio, plataforma que gestiona diversos programas de formación de la Universidad Carlos III, para lanzar un curso certificado en asesoramiento financiero alineado con los requisitos de MiFID II y reconocido por la CNMV. Este certificado permitirá a las personas que superen el curso obtener la acreditación para ejercer el asesoramiento en materia de inversión, sin necesidad de realizar el examen EFPA. La evaluación necesaria para la acreditación se encuentra incorporada en el propio programa formativo.

El programa combina una formación académica certificada por la Universidad Carlos III de Madrid, con 150 horas de contenidos especializados que se podrán seguir a un ritmo individualizado, y sesiones complementarias impartidas por profesionales de MyInvestor y expertos del sector financiero. De este modo, se consigue una formación que integra los conocimientos regulatorios exigidos por la normativa vigente con una visión práctica y aplicada de la actividad de asesoramiento financiero.

El curso está dirigido no solo a profesionales, sino también a personas interesadas en profundizar en los conocimientos necesarios para el asesoramiento financiero, en un entorno regulatorio cada vez más exigente y en constante evolución.

Inversiones de private equity en el sector energético

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

España se ha consolidado como una de las principales potencias europeas en energías renovables, con una generación de energía limpia que actualmente representa alrededor del 60% de la producción eléctrica total. Este logro refleja un avance significativo en la consolidación tecnológica del sector, aunque al mismo tiempo evidencia retos estructurales y económicos que requieren un replanteamiento estratégico profundo. La saturación de la red, las limitaciones de infraestructura, la lentitud y burocracia en la tramitación y la presión sobre la rentabilidad de los proyectos se presentan como los desafíos centrales. En dicho marco, las compañías están enfocando sus esfuerzos en soluciones de almacenamiento energético, gestión de la demanda y mercados de flexibilidad, todo ello con el objetivo de equilibrar la red y maximizar el aprovechamiento de la energía excedente. Paralelamente, la adaptación de la regulación, la optimización de la generación mediante sistemas de almacenamiento y la modernización de la infraestructura son factores críticos para sostener el crecimiento proyectado hacia una participación del 74% de generación renovable, objetivo que se ha marcado España alcanzar en el año 2030, manteniendo la rentabilidad y la estabilidad del sector.

Es un hecho que la situación que está atravesando el mercado de la energía ha generado una reducción notable en el valor de los activos renovables, tanto de proyectos operativos como de aquellos en desarrollo, aunque esta tendencia parece acercarse a un punto de inflexión, especialmente en los activos híbridos que integran almacenamiento o combinan la generación con centros de datos. Este escenario ha propiciado principalmente el desarrollo de tres líneas estratégicas:

  • (i) el interés creciente de empresas de capital riesgo y fondos de inversión por adquirir proyectos en construcción o ya operativos;

  • (ii) la consolidación del sector mediante fusiones y operaciones corporativas; y

  • (iii) la implementación de reestructuraciones operativas y financieras que aseguren la viabilidad de las compañías tenedoras de proyectos.

Entre los inversores, se distingue claramente un doble perfil: por un lado, los inversores de infraestructuras, que buscan activos de alta calidad que combinen seguridad y rentabilidad a largo plazo a precios competitivos; por otro, los inversores oportunistas (principalmente private equity y fondos de inversión), que identifican dislocaciones en el mercado y aprovechan proyectos con dificultades financieras para generar valor. Pues bien, la creciente apertura del private equity a inversores minoristas, impulsada por algunas mejoras regulatorias, puede plantear riesgos significativos, especialmente en este sector, por cuanto que la falta de liquidez inherente a estos activos hace que la participación de inversores retail pueda resultar problemática, debido a que muchos no comprenden plenamente los desafíos específicos del sector, como la volatilidad de ingresos, los riesgos tecnológicos o las barreras regulatorias. Al canalizar estas inversiones a través de un modelo similar al de “crowdfunding” dirigido a un público con experiencia limitada, se corre el peligro de que los inversores asuman compromisos financieros que no pueden liquidar fácilmente, exponiéndose a pérdidas que podrían haberse evitado con un conocimiento más profundo del mercado y de las características de estos activos.

Durante 2025 y en lo que va de 2026, se ha observado un incremento sostenido del interés de fondos de private equity y de inversión institucional en la adquisición de activos de calidad, tanto en fases finales de desarrollo como operativos, con el objetivo de hibridarlos con soluciones de almacenamiento e incluso los activos fotovoltaicos con generación eólica, mejorando la eficiencia de captura de valor y optimizando la rentabilidad de las operaciones. De forma simultánea, estos fondos buscan oportunidades en proyectos con situación financiera comprometida. Cuanto antecede se traduce en un aumento de transacciones dirigidas por el capital riesgo y fondos de inversión vinculadas al almacenamiento, operaciones de financiación mediante deuda o equity para hibridar activos, formalización de contratos de compraventa de energía híbridos (solar más BESS) y en transacciones de autoconsumo, especialmente industrial, como mecanismo para generar liquidez inmediata.

Por otra parte, desde el área de reestructuraciones se observa un aumento significativo de operaciones en las que las compañías buscan ajustar su estructura financiera y comercial, así como optimizar contratos que resultan desfavorables en la coyuntura actual, con el fin de asegurar la viabilidad a los proyectos a corto y medio plazo y superar las actuales tensiones de tesorería, que en muchos casos han dejado de ser coyunturales. En ocasiones son los propios fondos de private equity y de inversión quienes planifican la reestructuración de empresas con dificultades en el marco de su adquisición su, aprovechando la flexibilidad de la vigente normativa de pre-insolvencia y planes de reestructuración. Esto les permite implementar medidas financieras junto con reorganizaciones operativas y ajustes estratégicos adaptados a la situación específica de cada compañía, dándole seguridad jurídica a estos procesos de inversión y maximizando la sostenibilidad de las operaciones. La recomendación estratégica es abordar estas reestructuraciones con prontitud, una vez identificada una complicación, ya sea actual o previsible, considerando los contratos vigentes y las obligaciones futuras.

En consecuencia, se anticipa que las operaciones de consolidación del mercado continuarán, al igual que el interés de los fondos de inversión y private equity por aprovechar la crisis actual o la necesidad de rotar activos para invertir en un sector estratégico como el de la energía renovable. Mientras tanto, las reestructuraciones seguirán desempeñando un papel fundamental, permitiendo que las compañías se adapten a las condiciones dinámicas del sector, asegurando su sostenibilidad, su capacidad de crecimiento y su consolidación en un mercado en constante evolución.

Tribuna de Miguel Cuesta Boothman, socio del Área de Energía, y Ana Beatriz Gamero Díaz de Lope Díaz, socia del Área de Energía y Reestructuraciones de Montero Aramburu & Gómez-Villares Atencia.

Tressis incorpora a Sergio García Sendón para liderar su nueva área de Banca de Inversión

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaSergio García Sendón, director de banca de inversión de Tressis

Tressis, sociedad de valores independiente especializada en gestión de patrimonios y planificación financiera, ha incorporado a Sergio García Sendón como director de Banca de Inversión para liderar el lanzamiento y desarrollo de esta nueva área estratégica dentro de la entidad.

Con esta incorporación, Tressis refuerza los servicios que ya ofrece a empresas, instituciones, grupos familiares y clientes patrimoniales. Desde su posición, Sergio impulsará el asesoramiento a empresas, mercados de capitales, estructura de capital y de balance y operaciones corporativas.

Este nombramiento se enmarca en la hoja de ruta de crecimiento y fortalecimiento del Grupo MoraBanc en España, un proyecto liderado por José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis, que contempla la progresiva ampliación de capacidades, equipos y servicios especializados para construir el futuro MoraBanc en España. La incorporación de Sergio García Sendón supone un nuevo paso en este proceso en áreas clave como la banca de inversión y el mercado de capitales. La hoja de ruta prevé que, tras las autorizaciones pertinentes para la transformación de Tressis, MoraBanc opere como banco en España a todos los efectos en 2027.

25 años de experiencia en banca de inversión

Sergio García Sendón acumula más de 25 años de experiencia en mercados de capitales, banca de inversión y asesoramiento financiero. Antes de incorporarse a Tressis, fue global managing director de banca mayorista (CIB) y miembro del comité ejecutivo de EBN Banco, donde previamente lideró el área de banca de inversión. A lo largo de su trayectoria ha ocupado puestos de responsabilidad en entidades como Natixis, Intermoney SV (Grupo CIMD), Invesco y SB Activos (Grupo Sindibank), especializándose en financiación corporativa, mercados de capitales, productos de inversión y asesoramiento a instituciones financieras y grandes patrimonios. Además, desarrolla actividad docente en diversas instituciones académicas, entre ellas la Universidad de Deusto y la Universidad Carlos III de Madrid.

José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis, destaca que “la incorporación de Sergio permite sumar una capacidad muy relevante para nuestros clientes en el marco de la hoja de ruta de Tressis dentro del Grupo MoraBanc en España. Su experiencia en mercados de capitales y financiación corporativa complementa nuestro modelo de negocio y nos permite sumar el acompañamiento en banca de inversión, ayudando a empresas, instituciones financieras y grupos familiares en decisiones cada vez más estratégicas”.

La SEC nombra a cuatro nuevos miembros para el Investor Advisory Committee

  |   Por  |  0 Comentarios

regulación y auge ETFs
Canva

La Securities and Exchange Commission (SEC) ha anunciado la incorporación de cuatro nuevos miembros al Investor Advisory Committee (IAC), el órgano encargado de asesorar al regulador estadounidense sobre iniciativas y prioridades destinadas a proteger a los inversores y fortalecer la integridad de los mercados de valores.

Según explica, tres de los nuevos integrantes desempeñarán mandatos de cuatro años, mientras que el cuarto ocupará la posición reservada al representante de los intereses de los ciudadanos sénior, una figura prevista dentro de la estructura del comité.

En concreto, los nuevos miembros son Patrick Daugherty, socio del despacho Foley & Lardner; John Liu, inversor sénior y ex director general de Accenture, además de cofundador de Agile Partners; Sheldon L. Ray Jr., antiguo vicepresidente sénior de inversiones y gestor de carteras en Raymond James & Associates; y Adriana Z. Robertson, profesora de Derecho Mercantil en la Universidad de Chicago.

En un comunicado, el presidente de la SEC, Paul S. Atkins, agradeció la disposición de los nuevos integrantes a formar parte del comité y destacó que su experiencia y perspectivas “serán fundamentales para el trabajo del organismo”. Asimismo, señaló que espera que sus contribuciones enriquezcan el debate público sobre los principales desafíos que afrontan actualmente los inversores.

Con estas incorporaciones, el Investor Advisory Committee pasa a estar compuesto por 13 miembros, incluyendo los nueve que ya formaban parte del órgano. El comité fue creado en virtud de la Sección 39 de la Securities Exchange Act de 1934 y tiene como misión proporcionar recomendaciones independientes a la Comisión sobre cuestiones relacionadas con la regulación de los mercados y la protección de los inversores.

La SEC también agradeció el interés mostrado por los candidatos que participaron en el proceso de selección y adelantó que prevé lanzar una nueva convocatoria para cubrir futuras vacantes a finales de 2026 o comienzos de 2027

Jorge Martínez Alemán (Andersen): “Pasamos de un inversor latinoamericano que solo miraba a Miami a focalizarse ahora en España”

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaJorge Martínez Alemán, Counsel de Andersen.

Andersen Iberia ha iniciado recientemente su actividad en Miami con la puesta en marcha del Miami Hub, un punto estratégico desde el que la firma articula el asesoramiento fiscal y patrimonial de grandes patrimonios con intereses en Latinoamérica, EE.UU., España y Europa. Al frente de este proyecto está Jorge Martínez Alemán, Counsel de Andersen, especializado en asesoramiento fiscal y patrimonial familiar, fiscalidad internacional, asesoramiento inmobiliario en España, y asesoramiento a familias HNW de Latinoamérica con intereses económicos en España.

En su opinión, la evolución del perfil de las familias latinoamericanas de alto patrimonio convierte en obligatorio contar con un asesor que esté presente y conectado con los tres ejes por los que se mueve su patrimonio: Latam, Miami y España, su destino de referencia en Europa. “Las familias deben contar con un asesor americano que les asesore y gestione sus estructuras en EE.UU. y al mismo tiempo, tienen que contar con un asesor en España que les acompañe en sus inversiones en España y les asesore fiscalmente desde un punto de vista global y de la mano de sus asesores internacionales Esto permite una planificación financiera y fiscal mucho más eficiente”, destaca. Sobre cuáles son las prioridades de estos inversores y cómo han evolucionado hemos hablado en nuestra entrevista con él.

Desde su experiencia, ¿cómo interactúan estas tres jurisdicciones en la estructuración actual de los family offices y cómo se complementan en lugar de competir?

Tradicionalmente, estos inversores tenían el foco puesto en Miami por una cuestión de seguridad, estabilidad política y económica, y por diversificar sus posiciones. Sin embargo, desde 2014, ante la situación política en Venezuela, muchas familias, principalmente venezolanas, comenzaron a invertir en España, en particular en Madrid. A este flujo de inversión venezolana, concentrado principalmente en real estate, le siguió el inversor mexicano y el colombiano, y luego el resto de nacionalidades latinoamericanas. Se puede afirmar que ha habido un cambio de tendencia, y hemos pasado de un inversor latinoamericano que solo miraba a Miami a focalizarse ahora también en España.

¿A qué se debe ese vínculo con España?

Por un lado, hay una conexión cultural e idiomática, pero también sentimental, porque muchos clientes latinos tienen sus raíces en España. La elección de Madrid, de forma mayoritaria, responde a que se sienten cómodos con el estilo de vida, el idioma, la seguridad, la oferta de inversión y, curiosamente, porque muchas de estas familias tienen hijos o parientes estudiando en la capital. Estos lazos hacen que el peso de Madrid como destino de inversión para estos patrimonios latinoamericanos vaya más allá de lo oportunista. Un dato que constata esta tendencia es que el flujo de inversión hacia el real estate español, insisto, en particular en Madrid, no se ha cortado pese al alza del precio de los inmuebles. Una realidad que, por otro lado, también estamos viendo en Miami.

¿Crees que si mejora la situación política en los países de origen de estos altos patrimonios latinoamericanos, podrían desinvertir en España?

En casos como el venezolano, que estamos viviendo más de cerca, creo que una normalización de la situación política del país haría que parte del capital humano volviese. Pero otra parte no, porque ya han echado raíces en España o Miami. Además, consideran relevantes las prestaciones sociales de estos países, su calidad de vida y la seguridad para el inversor. Creo que la mejora de la situación política se mediría más bien en una mejor salida de capital; el flujo hacia otros territorios dejaría de ser tan exagerado como lo ha sido, por ejemplo, en México y Colombia, en la última década. Desde Andersen hemos observado muchas familias que están estructurando sus empresas y su patrimonio familiar hacia España por el bajo riesgo político del país. Mi experiencia me dice que la política es un factor que empuja a salir o a fijar patrimonios, pero no lo vincularía con el apetito inversor que hay por España, en especial por el real estate. Puede que inicialmente estuviera motivado por ese factor político, pero, a día de hoy, el apetito inversor no depende de ello, se ha convertido en una moda, una tendencia de inversión y de ocio.

Además de real estate, ¿qué otros vehículos de inversión demandan estos inversores?

Tenemos un top tres muy claro: inversiones en real estate, creación de estructuras ETVE (Entidades de Tenencia de Valores Extranjeros) y Régimen de Impatriados (Ley Beckham) TED. Como decíamos, el interés por el real estate va más allá de la oportunidad de inversión y tiene un componente de apego cultural y familiar, que explica también su fuerte demanda. Por su parte, la ETVE es un régimen muy interesante para ellos porque les permite estructurar el grupo familiar o empresarial a través de un holding en España. Esta estructura les permite ser muy eficientes a nivel fiscal, por ejemplo, en el momento de distribuir dividendos, y también protegerse del riesgo político al ubicarse en jurisdicciones con una fuerte protección al inversor. Es decir, se cumplen dos de sus prioridades: eficiencia fiscal y protección jurídica de sus inversiones. La última sería la llamada Ley Beckham, que es el régimen fiscal especial para impatriados en España que permite a trabajadores, directivos, nómadas digitales y emprendedores extranjeros tributar como no residentes con unas condiciones muy favorables.

¿Cómo gestionáis el equilibrio entre oportunidad de inversión y eficiencia fiscal?

Lo que intentamos es, dependiendo de la situación concreta de cada cliente y atendiendo al apetito y preferencias de inversión que tenga, asesorarle para que su inversión sea lo más eficiente fiscalmente. Volviendo al ejemplo del real estate, en función del uso que se le vaya a dar al inmueble comprado en España, recomendamos montar una estructura o comprarlo a título personal. Al final, las inversiones son las que el cliente quiere; nuestra labor es intentar que las realice con la mayor eficiencia fiscal.

¿Qué ocurre cuando el cliente quiere utilizar jurisdicciones que tienen cierta controversia?

En estos casos, lo relevante es analizar cada situación de forma individual, atendiendo a la finalidad de la estructura, el perfil del inversor y las implicaciones jurídicas y fiscales en todas las jurisdicciones implicadas. Nuestro trabajo consiste en asegurar que cualquier planteamiento se articule conforme a la normativa aplicable, con criterios de transparencia y adecuada planificación patrimonial. En muchos casos, este tipo de decisiones responde a objetivos legítimos de protección de activos y organización de inversiones internacionales.

¿Qué otras jurisdicciones compiten con Miami y Madrid?

Estados Unidos, en concreto Miami y el estado de Florida en general, siempre han sido los más relevantes, pero yo creo que España le está quitando cierto liderazgo. Con esto no quiero decir que Miami vaya a dejar de ser relevante. Tradicionalmente, el latinoamericano ha tenido su patrimonio financiero e inmobiliario y su portfolio de inversiones en Miami, o Estados Unidos en general. Dicho esto, otras jurisdicciones que han ganado protagonismo son República Dominicana, dónde estamos viendo mucho interés por invertir en real estate. Dentro de Latinoamérica y EE.UU., ahora hay mucha expectación por ver qué ocurre con Venezuela. Se están armando muchos fondos para invertir en energía y petróleo, y también mucho interés por su mercado inmobiliario. Si se normaliza la situación política en Venezuela, podríamos ver cómo se canaliza hacia el país muchos fondos con interés en el mercado venezolano. Por último, destacaría Dubái, que ha perdido cierta tracción ante el contexto geopolítico y, ahora, con la guerra en Irán.

Teniendo en cuenta todo lo hablado, ¿qué cambia la llegada de las nuevas generaciones de estas familias a la gestión patrimonial que hacen?

Sí, lo estamos notando cada vez de forma más clara. Se ve en la preferencia que tienen por la inteligencia artificial, tanto en términos de inversión como en su uso para gestionar y relacionarse. Por ejemplo, estamos viendo como tendencia operaciones de real estate en criptomonedas o el uso de aplicaciones totalmente digitales para gestionar su patrimonio y acceder a servicios financieros. Sin embargo, en lo básico, es decir, las estructuras y las jurisdicciones que usan, así como la importancia que tiene para ellos la fiscalidad, no ha habido cambios. Lo que sí ha cambiado es el lugar de residencia de las nuevas generaciones. Se ha normalizado que residan en EE.UU. o España, lugares distintos a los que está la empresa familiar. Por eso, las estructuras familiares se vuelven más complejas, y necesitan de un asesoramiento tributario más global y especializado.

Real estate comercial: más diverso de lo que piensas

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

Los inversores a menudo ven el real estate comercial (CRE, por sus siglas en inglés) a través de la estrecha perspectiva del sector de oficinas. Creemos que este enfoque centrado únicamente en oficinas subestima lo amplia que es esta clase de activos y su potencial. Las oficinas pueden enfrentarse a dificultades bien documentadas, pero muchos otros segmentos del CRE parecen más resilientes.

El CRE abarca una diversa gama de tipos de activos, incluyendo viviendas multifamiliares, industrial y logística, hoteles y sectores de nicho a los que los inversores pueden acceder tanto a través de mercados públicos como privados. A un nivel fundamental, creemos que el crédito CRE ofrece un perfil distintivo dentro de la renta fija. Los préstamos están respaldados por edificios o propiedades que generan ingresos y tienen su propio valor.

A diferencia de la propiedad intelectual u otros activos intangibles, creemos que el real estate es menos susceptible de ser desplazado por la tecnología. Los avances en inteligencia artificial, por ejemplo, no es probable que impidan que las personas vivan en edificios de apartamentos o utilicen almacenes para almacenamiento. En nuestra opinión, por eso gran parte de este colateral tangible mantiene su valor, incluso en mercados volátiles.

Las operaciones de CRE a menudo cuentan con importantes colchones para los prestamistas

El marco estructural que sustenta estas inversiones es igualmente importante. Las operaciones inmobiliarias suelen incluir una sustancial participación de capital del prestatario que está subordinada a la deuda utilizada para financiarlas. Este capital crea un colchón significativo para los inversores en crédito en caso de que el valor del activo disminuya.

Estos colchones son clave porque, si los valores de las propiedades disminuyen lo suficiente, los prestamistas asumen pérdidas en un determinado punto. En el ejemplo siguiente, el valor de la propiedad tendría que disminuir en más de un 30 % antes de que los prestamistas afrontaran pérdidas (ver gráfico). Este respaldo permite a los inversores en crédito priorizar la generación de ingresos y la mitigación del riesgo a la baja en lugar de depender de que el valor de la propiedad aumente.

Además, creemos que la combinación de prelación, flujos de ingresos contractuales y colateral físico de la deuda inmobiliaria comercial puede fomentar la solidez a lo largo de los ciclos económicos. Para los inversores, esa resiliencia puede desplazar el énfasis lejos de intentar anticipar el mercado inmobiliario. En nuestra opinión, también ayuda a explicar la persistencia histórica del crédito CRE, incluso en entornos inciertos.

Una transición, no un declive, para el real estate comercial 

Creemos que el panorama del CRE está en un periodo de transición, no de contracción generalizada. Los mercados de capitales se han recuperado desde sus mínimos de 2025, en parte gracias al aumento de la participación de proveedores de crédito privado, inversores aseguradores y mercados de productos estructurados.

Y aunque muchas propiedades de oficinas enfrentan desafíos derivados de los cambios en los hábitos de trabajo y en lo que empleadores y empleados desean de una oficina moderna, eso no equivale a un declive generalizado. La calidad del activo y la ubicación importan. Además, los desarrolladores están adaptando cada vez más las oficinas no deseadas para otros usos.

En sectores más allá del espacio de oficinas, el panorama del CRE es más positivo. La demanda de propiedades industriales se mantiene estable, mientras que los hoteles y resorts de alta calidad continúan superando al mercado. Mientras tanto, los altos precios inmobiliarios y la oferta limitada están impulsando la demanda de vivienda multifamiliar, mejorando las perspectivas a medio plazo de este sector. Es probable que la desaceleración en la construcción de viviendas limite el exceso de inventario (ver gráfico) y respalde los precios de la vivienda y los valores de alquiler, incluso en un entorno de tipos de interés más volátil.

Convergencia en marcha entre los mercados públicos y privados

Los inversores han accedido históricamente a la exposición al crédito CRE a través de préstamos privados o de vehículos de mercado público como los valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS). Cada vez más, los canales privados y públicos están convergiendo, creando un entorno de inversión más flexible y dinámico.

En los mercados privados, los inversores pueden originar o proporcionar capital directamente a los prestatarios, a menudo capturando una prima por la originación, la estructuración de préstamos y la iliquidez. Estas inversiones suelen ofrecer características estructurales y perfiles de ingresos atractivos que pueden reducir la volatilidad de valoración a mercado.

Los mercados públicos pueden presentar oportunidades atractivas durante periodos de dislocación. Desde nuestro punto de vista, la volatilidad reciente ha estado impulsada más por la incertidumbre macroeconómica que por el deterioro de los fundamentales. Esa disrupción podría crear puntos de entrada atractivos para los inversores.

Single Asset Single Borrower: ¿lo mejor de ambos mundos?

Situado entre los segmentos público y privado se encuentra el creciente mercado de single asset single borrower (SASB), donde las transacciones tienen elementos tanto de inversión pública como privada, incluyendo:

  • Acceso a activos institucionales, ya sea de forma individual o a través de una cartera diversificada.
  • Estructuras de préstamo más sencillas que las estructuras más personalizadas en los mercados privados.
  • Liquidez y transparencia de precios asociadas a los mercados públicos titulizados.

Con el potencial de combinar la disciplina de análisis a nivel de activo con la liquidez basada en el mercado, creemos que las operaciones SASB amplían el conjunto de herramientas de los inversores.

En lugar de ver los mercados públicos y privados como compartimentos estancos, las carteras pueden asignarse dinámicamente en función del valor relativo. Esto puede significar poner énfasis en el préstamo privado cuando los diferenciales son más bajos y apoyarse en los mercados públicos cuando la volatilidad crea dislocaciones de precios. Mientras tanto, con las estructuras SASB, los inversores pueden acceder a activos de alta calidad con estructuras atractivas y liquidez.

Un conjunto de oportunidades diverso

Los bienes raíces comerciales no son monolíticos, y no están definidos únicamente por el sector de oficinas. Son una clase de activos diversa que abarca mercados públicos y privados, ofreciendo exposición a activos físicos generadores de ingresos con estructuras de capital conservadoras que pueden mejorar el potencial de mitigación del riesgo.

Para los inversores, creemos que el mercado inmobiliario comercial representa un conjunto de oportunidades atractivo. Los periodos de incertidumbre pueden ocultar estas dinámicas, pero suelen ser precisamente los momentos en los que las dinámicas de valor relativo resultan más interesantes.

 

 

Tribuna de opinión firmada por Scott Greenfield, Principal y Senior Vice President for AB CarVal y Brian Resnick, CFA, Director and Senior Investment Strategist Alternatives en Alliance Bernstein.