La reforma de Solvencia II amplía el acceso de las aseguradoras a titulización global

  |   Por  |  0 Comentarios

shocks del petróleo y liquidez
Foto cedida
El mes pasado, la Comisión Europea finalizó las reformas largamente esperadas sobre los cargos de capital de Solvencia II, aplicables a las aseguradoras, para invertir en titulizaciones. A partir de enero de 2027, la regulación marca un cambio fundamental para la capacidad de las aseguradoras europeas del modelo estándar para reingresar al mercado de titulización. Al reducir drásticamente el Requisito de Capital de Solvencia (SCR)[1] para ciertos activos de titulización, las nuevas reglas eliminan una barrera clave que ha mantenido a las aseguradoras fuera durante más de una década. También ofrece otro canal específico para estimular el crecimiento en el mercado europeo de titulización.

Un camino claro de regreso al mercado de titulización

El impacto de la introducción de Solvencia II en 2016 sobre el apetito de las aseguradoras por la titulización fue dramático. Antes de su implementación, las aseguradoras eran inversores clave en titulizaciones europeas. Antes de Solvencia II en 2010, aproximadamente el 8% de las carteras de renta fija de las aseguradoras europeas estaban invertidos en activos de titulización (Figura 1), constituyendo una parte sustancial de la demanda de inversores de ABS (bonos de titulización de activos).

En el período previo a la implementación de Solvencia II, las aseguradoras redistribuyeron significativamente fuera de la titulización. Según la investigación de la Asociación de Mercados Financieros en Europa (AFME), las titulizaciones ahora constituyen menos del 1 % de los activos totales invertidos por las aseguradoras europeas – solo el 1,6 % de sus carteras de bonos.[2]

Por el contrario, las aseguradoras estadounidenses continuaron invirtiendo fuertemente en el sector. Bajo el régimen de capital más razonable de la National Association of Insurance Commissioners (NAIC), las aseguradoras de vida de EE. UU. asignan actualmente aproximadamente el 15 % de sus activos totales a titulización, cinco a diez veces la participación vista en Europa (Gráfico 1). Esto convierte a las aseguradoras de EE. UU. en algunos de los mayores inversores del mercado global de obligación garantizada por préstamos (CLO), poseyendo un estimado de 25-30 % de los CLO de EE. UU. pendientes.[3]

Este divergente escenario transatlántico subraya la influencia de las normas de capital sobre las decisiones de inversión; dado un tratamiento de capital adecuado, las aseguradoras claramente tienen apetito por activos de titulización.

Tratamiento más sensible al riesgo de las titulizaciones en revisiones SCR

Los dos perfiles de inversión más beneficiados por estas revisiones son:

  1. Titulizaciones que pueden lograr la designación STS
  2. Tramos preferentes de transacciones no STS

Como parte del Reglamento de Titulización de la UE (SECR), esta etiqueta STS[4] se introdujo en 2019 como una clasificación voluntaria para transacciones de titulización que son simples, transparentes y tienen características de riesgo y aseguramiento estandarizadas. Tienden a pertenecer a las categorías de instrumentos respaldados por hipotecas residenciales (RMBS) y ABS, como préstamos para automóviles, saldos de cuentas de tarjetas de crédito y otras deudas de consumo. El Reino Unido también tiene una etiqueta STS similar, aunque no es reconocida por la UE para tratamiento preferente de capital.

Las transacciones No STS tienden a cubrir el resto de los sectores de titulización, como los CLOs y valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS).  Aunque hay revisiones de SCR para tramos de menor calificación, probablemente siguen siendo innecesariamente punitivas para permitir que estos tramos formen más que una asignación minoritaria. Un resumen de los cambios para los perfiles de inversión clave es el siguiente:

  1. STS: Los factores de capital para las titulizaciones prioritarias STS se alinearán con los de los covered bond/bono garantizado o bonos corporativos con calificaciones similares. Esto elimina una inconsistencia histórica, donde las titulizaciones de alta calidad eran penalizadas más severamente que otros activos con el mismo rating crediticio. En particular, el cargo de capital para una AAA STS se alineará con el de un covered bond/bono garantizado AAA, reflejando su perfil de crédito y retorno similar.
  2. Senior Non-STS: Los reguladores reconocieron que se trataba de manera demasiado severa a los tramos prioritarios, llevando a cargas de capital que eran desproporcionadas al riesgo real. A partir de 2027, el cargo de capital para un tramo prioritario de Crédito global (IG) Non-STS podría caer en torno al 60–80 % en relación con la calibración anterior. Por ejemplo, un tramo AAA CLO a cinco años que solía requerir ~62,5 % de asignación de capital (SCR) podría ver esto reducido a ~10–15 %, una mejora seis veces en eficiencia de capital. De hecho, estas posiciones prioritarias serán tratadas de forma más similar a los bonos corporativos con calificación BBB en la fórmula estándar, en lugar de como exposición a renta variable. Esto se alinea más con nuestra visión de que estos perfiles son alternativas atractivas a los bonos de crédito IG.

El gráfico 2 presenta clases de activos de titulización específicas, escalables y líquidas que se posicionan para beneficiarse significativamente de los próximos cambios. El SCR actual está representado en azul, mientras que el SCR revisado se muestra en naranja. El cambio más significativo es evidente en los tramos prioritarios (AAA) de transacciones Non-STS en ABS del Reino Unido y Australia, un CLO/los CLOs europeos y RMBS del Reino Unido, EE. UU. y Australia.

Los sectores que más beneficiarán de las revisiones del SCR a los tramos superiores no STS son a menudo aquellos con perfiles de retorno más altos y muchos están ubicados fuera de la UE, como Australia y EE. UU. Esto enfatiza la necesidad de que los inversores de titulización tengan un profundo conocimiento local y relaciones en estas regiones para analizar eficazmente el riesgo frente a la oportunidad y escalar efectivamente en esos mercados.

La eficiencia de capital es típicamente un indicador que las aseguradoras consideran como rendimiento por unidad de capital de Solvencia II. La Figura 3 muestra este indicador cubriendo los mismos sectores, con las barras azules indicando eficiencia de capital acumulada bajo las reglas actuales de Solvencia II. Las barras naranjas muestran el mismo indicador bajo la nueva calibración. Los tramos senior de las transacciones No STS siguen siendo de los más atractivos desde una perspectiva de retorno sobre capital al considerar los diferenciales actuales. Aunque los perfiles STS logran el más alto RoC (como mostramos a continuación), vale la pena señalar que los diferenciales ofrecidos son típicamente entre los más ajustados en el sector europeo de titulizaciones, mientras que lo contrario es generalmente el caso para los No STS.

Asignación en acción: impacto del SCR y de retorno en diferentes carteras

Para profundizar en el impacto de las revisiones de los cargos de capital, hemos construido cuatro carteras modelo que detallan el SCR y el RoC para cada una bajo los regímenes actual y futuro.

  • Cartera 1 “Alta Eficiencia de Capital”: Esta cartera de titulización ultra conservadora prioriza un cargo de capital mínimo a expensas de concentración y rendimientos. Invierte completamente en posiciones senior STS y mayormente calificadas AAA.

Las carteras 2 a 4 están sujetas a un presupuesto de SCR del 20 % y tienen como objetivo maximizar la rentabilidad dentro de esos parámetros, con cobertura a una moneda base de euro.

  • Cartera 2 “European Balanced”: Esta cartera ofrece una diversificación mejorada a lo largo de varias clases de activos de titulización europeas y jurisdicciones, con un aumento sustancial en la exposición no prioritaria. No obstante, sigue centrado en Europa, incl. Reino Unido. Priorizar los sectores europeos resulta en mayor concentración y más exposición a segmentos de mayor beta de la estructura de capital para maximizar los retornos mientras se mantiene dentro del presupuesto SCR.
  • Portfolio 3 “Global Balanced”: Esta es una cartera de titulización diversificada globalmente. Se basa en el enfoque equilibrado de la cartera 2 pero extiende más allá de Europa, asignando una porción a titulizaciones de EE. UU. y Australia, todas en tramos preferentes. Estas adiciones optimizan aún más la cartera en términos de cargos de capital, diversificación y volatilidad. Una reducción notable en la exposición no senior y una diversificación más amplia reduce la volatilidad al contado en entornos de aversión al riesgo.
  • Cartera 4 “100 % CLO”: Una asignación singular a un sector de titulización fundamentalmente diversificado. Curiosamente, esta es la cartera que logra el mayor diferencial y RoC, aunque tiene la mayor concentración en el sector de mayor beta y de mayor duración de diferenciales (sensibilidad al movimiento de los diferenciales de crédito), haciéndola sensible a entornos de aversión al riesgo. Dicho esto, toda la exposición está concentrada cerca de la parte superior de las estructuras de capital, que nunca han experimentado ningún incumplimiento a nivel global.

Como se mencionó anteriormente, la cartera de mayor eficiencia de transacciones STS tiene el mayor potencial RoC. Como muestra la Figura 4, las dos carteras equilibradas más que duplicaron su potencial RoC, con un enfoque global (incl. titulizaciones de EE. UU. y Australia) que aumenta el potencial RoC sin aumentar el SCR total. Esta cartera “Global Balanced” demuestra que extender asignaciones más allá de Europa reduce el riesgo de concentración, disminuye la dependencia de tramos no prioritarios de mayor beta, y mejora la diversificación. Cartera 4 – el CLO – experimentó una triplicación del potencial RoC, pero como muestra el sector de mayor beta el valor de esta asignación como un elemento de construcción de una cartera de renta fija diversificada.

Un conjunto de oportunidades globales para aseguradoras europeas

La recalibración de los cargos de capital de Solvencia II no sólo reabre el mercado de titulización para las aseguradoras europeas, sino que amplia crucialmente la gama de oportunidades más allá de Europa. Al mejorar la eficiencia de capital para los tramos senior no STS — muchos de los cuales están fuera de la UE — permite que las aseguradoras accedan a mercados de titulización profundos, líquidos y establecidos.

Esto permite optimizar las carteras en base a rentabilidad ajustada al riesgo, en lugar de mediante regulación. En paralelo, la proporción de emisiones elegibles para retención de riesgo conforme a la UE ha aumentado desde jurisdicciones fuera de la UE, ya que más operaciones eligen cumplir tales reglas para acceder a una base de inversores ampliada. Este es otro viento favorable para expandir el conjunto de oportunidades de titulización global para inversores europeos.

Esta reforma facilita el acceso de las aseguradoras a la clase de activos, permitiéndoles aprovechar una serie de ventajas clave. Esto incluye cupones de tipo flotante para cubrir el riesgo de tipos de interés, exposición diversificada a grupos granulados de crédito al consumo y comercial en diversas jurisdicciones, y protecciones estructurales diseñadas para mejorar la resiliencia a lo largo de los ciclos económicos. Es una realineación largamente esperada de la normativa más cercana a la realidad económica. Como gestor de activos globales con profundo conocimiento del mercado local en crédito de titulización, estamos en una posición única para ayudar a los aseguradores a aprovechar las oportunidades que surgen de esta reforma regulatoria.

 

Tribuna de opinión firmada por Ian Bettney, Portfolio Manager en Janus Henderson Investors. 

Cuando el mercado duda: cómo influyen los sesgos en nuestras decisiones de inversión

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain

La inestabilidad geopolítica ha sido y es uno de los mayores generadores de malas decisiones financieras. 

La incertidumbre es la única certeza de los mercados financieros. Sin embargo, cuando la volatilidad se dispara y los titulares hablan de recesión, de guerras y/o de inflación elevada, el inversor siente una presión difícil de ignorar: la presión de hacer algo. En estos contextos, es recomendable mantener la calma y no sobre reaccionar con ventas precipitadas o entradas especulativas, es decir, evitar el «market timming».

Bajo presión, nuestro cerebro recurre a atajos mentales que no funcionan con los mercados de capitales. Estos sesgos cognitivos son los responsables de la mayoría de los errores que convierten caídas temporales en pérdidas permanentes.

Vemos cinco sesgos clave que aparecen en entornos de incertidumbre, y cómo contrarrestarlos. Estos sesgos han sido estudiados, dentro de la Economía del Comportamiento, por la disciplina de las finanzas conductuales.

Aversión a las pérdidas: el miedo a perder duele el doble que la posibilidad de ganancia

Sentimos el dolor de perder 10 euros aproximadamente el doble que la alegría de que nos da ganar esos 10€. Esto nos lleva a tomar decisiones irracionales para evitar pérdidas inmediatas, aunque sea a costa de sufrir mayores pérdidas futuras.

Un error clásico del inversor es vender en mínimos por pánico. Vender después de una fuerte caída convierte una pérdida teórica en una pérdida real y, además, impide al inversor recuperarse cuando el mercado rebote.

Antes de comenzar a invertir, es aconsejable definir la tolerancia al riesgo (a las pérdidas) y el horizonte temporal de la inversión. Si no se necesitase el dinero invertido en los próximos años (a partir de 3 años), es más prudente no tomar decisiones basadas en el dolor por la corrección del momento. Es importante tener siempre presente que las caídas son el peaje que se paga por la rentabilidad a largo plazo.

Sesgo de disponibilidad: sobrevalorar el peor escenario

El sesgo de disponibilidad nos lleva a juzgar la probabilidad de un suceso por lo fácil que nos resulta imaginar un ejemplo vívido previamente.

No se conviene asumir que cada titular catastrófico en medios de comunicación se convertirá en realidad y tomar decisiones drásticas basándose en el peor escenario posible. Es conveniente contrastar la narrativa con los hechos. La paciencia para separar el ruido mediático de las señales es clave.

Sesgo de acción: la falsa necesidad de «hacer algo»

Warren Buffett decía que «la bolsa es un mecanismo para transferir dinero de los impacientes a los pacientes».

Nos sentimos más tranquilos cuando hacemos algo, aunque esa acción sea perjudicial para nosotros. En momentos de incertidumbre, la pasividad nos parece negligente, cuando a menudo es la mejor opción en esas situaciones.

Rebalancear la cartera con demasiada frecuencia puede llevar a decisiones impulsivas, cambiando de estrategia cada semana, o rotar agresivamente de un sector a otro siguiendo el ruido del mercado. El sesgo de acción convierte una cartera razonable en un “campo de batalla” de decisiones impulsivas.

En cambio, si es recomendable establecer un plan de rebalanceo periódico (por ejemplo, cada 6 meses o cuando un activo se desvíe más de un 5-10% de su peso objetivo). El resto del tiempo, la mejor acción es la inacción disciplinada.

Efecto manada: “si todos saltan, yo también”

Tendemos a copiar lo que hace la mayoría de las personas (en este caso, de los inversores) porque asumimos que ellos saben algo que nosotros no. Este sesgo se multiplica en redes sociales y grupos de inversión. La manada suele llegar tarde a las fiestas y temprano a los funerales.

Lo recomendable es desconectarse del ruido colectivo. La incertidumbre no se resuelve siguiendo a la multitud, sino volviendo a los fundamentos. En estos tiempos de incertidumbre, el inversor puede hacerse preguntas como: “¿sigue teniendo sentido mi asignación de activos?”, “¿ha cambiado mi horizonte temporal?”. Si la respuesta a estas preguntas es no, el inversor debería mantener el rumbo, aunque los demás no lo hagan.

Exceso de confianza e ilusión de control: el espejismo del inversor activo

Creemos que tenemos más control sobre los resultados de nuestras inversiones de lo que realmente tenemos. Leer noticias, seguir gráficos de evolución y tener muchas fuentes de información nos da una ilusión de control que no se corresponde con la realidad.

Algunas prácticas como el uso de apalancamiento, tratar de anticipar el mercado o concentrar la inversión en pocos activos pueden aumentar significativamente el riesgo de pérdidas.

En cambio, como inversores es clave reconocer los límites de nuestro conocimiento personal. La incertidumbre no se puede predecir, solo gestionarse. Eso se traduce diversificar (por tipo de activo, por sector, geográficamente, por estilo de inversión…), mantener un colchón de liquidez y evitar posiciones concentradas o apalancadas. La humildad es la ventaja del inversor que sobrevive.

Para tener bajo control esos 5 sesgos, un disciplinado plan de acción para dar respuesta a situaciones de incertidumbre incluiría los siguientes 4 pasos: 

  1. Revisar tu horizonte temporal. Cuando el horizonte temporal es de medio o largo plazo, es prudente no tomar decisiones basadas únicamente en la volatilidad del corto plazo.
  2. Reafirma tu asignación de activos. No la cambies por miedo a las perdidas, solo si tu vida ha cambiado (por ejemplo, si tu jubilación se acerca).
  3. Establece reglas y síguelas. Por ejemplo, no mover más del 5% de la cartera sin unos días de reflexión.
  4. Desconéctate del ruido. Menos titulares, más revisiones periódicas de tu cartera de inversión (mensuales o trimestrales).

En conclusión, la incertidumbre no es un problema que resolver, sino un condicionante a gestionar. Si bien los sesgos conductuales no desaparecen, podemos identificar sus señales de alarma y poner barreras a nuestro impulso emocional para limitar sus efectos negativos en nuestra cartera de inversión. Los inversores con mayor éxito son los que cometen menos errores en los momentos de mayor presión. Y eso empieza por saber qué no hacer en momentos de alta volatidad.

La Fed se adentra en un “nuevo régimen”, pero ¿y su independencia?

  |   Por  |  0 Comentarios

reposicionamiento patrimonial global
Canva

Tras escuchar a Kevin Warsh ante el Senado, durante su audiencia de confirmación para presidir la Reserva Federal de EE.UU. (Fed), los expertos consideran que no todas las cartas han quedado sobre la mesa. En su discurso, Warsh propuso un “cambio de régimen” en la entidad, sugiriendo más de cuatro reuniones del FOMC, colaborar con el Tesoro para reducir el balance, utilizar herramientas de IA para revisar modelos de inflación que considera imperfectos.

Sin duda, los mercados esperaban que la audiencia de confirmación de Kevin Warsh diera pistas sobre los próximos pasos de la Fed y, en parte, así fue. Su mensaje clave fue asegurar que no será un “títere” del presidente Trump y que la institución monetaria debe actuar sin presiones políticas. Incluso negó haber pactado bajadas de tipos de interés con Trump, defendiendo que las decisiones de política monetaria deben basarse en la economía y no en la política.

“Permítanme ser claro: la Reserva Federal debe tomar decisiones independientes. No aceptaré instrucciones de ningún funcionario electo. Mi deber, si soy confirmado, será con el Congreso y con el pueblo estadounidense. También soy consciente de las preocupaciones sobre posibles conflictos de interés. Me comprometo a cumplir plenamente con todos los requisitos éticos y a desinvertir en los activos necesarios para garantizar la integridad del cargo”, ha asegurado.

Además, se mostró crítico con la institución: “En los últimos años, la Fed ha enfrentado desafíos extraordinarios. Sin embargo, también debemos reconocer que ha habido errores —en la evaluación de la inflación, en la comunicación de la política monetaria y en la gestión de su balance— que deben ser abordados con franqueza”. 

Respecto a cuáles son sus planes, Warsh explicó que su objetivo será restaurar la claridad, la disciplina y la credibilidad en la política monetaria. “Esto implica un compromiso firme con la estabilidad de precios, una revisión del marco estratégico de la Fed y una reducción prudente y predecible del balance”. Y concluyó: “Este es un momento importante para la política económica de Estados Unidos. Con el enfoque adecuado, podemos lograr una economía más estable, más dinámica y más próspera”. 

Independencia y balance

Para los expertos de Banca March, en cambio, la comparecencia de Kevin Warsh se desarrolló dentro de lo previsto. “Los demócratas centraron sus intervenciones en cuestionar la independencia del candidato —destacando el momento en el que Elizabeth Warren lo calificó de “títere de calcetín”—, mientras que el bloque republicano le brindó mayoritariamente su apoyo. Incluso el republicano Thom Tillis expresó su respaldo, aunque condicionado al cierre de las investigaciones sobre el actual gobernador de la Reserva Federal”, destacan como lo más llamativo de su intervención.

Ahora bien, el principal debate para los expertos es si esta “nueva fase” será o no sinónimo de independencia. En opinión de Laura Torres, directora de Inversiones IMB Capital Quant, ahora el mercado está operando en un vaivén de declaraciones que deja poca definición, mucha volatilidad e incertidumbre. “El estancamiento diplomático y la postura beligerante de la administración Trump han creado un escenario donde la complacencia ya no es opción. La narrativa de la Fed también entra en una fase de alta volatilidad con el posible nombramiento de Warsh, quien parece dispuesto a romper con la independencia tradicional de la entidad para alinearla con los objetivos fiscales y arancelarios del presidente Trump”, critica Torres.

Desde UBS Global Wealth Management consideran que la Fed sigue en camino de reducir aún más los tipos de interés, ya que el enfriamiento de la inflación y la moderación del crecimiento deberían permitir al banco central estadounidense actuar a finales de este año.

“Mantenemos la opinión de que la Fed debería recortar los tipos en otros 50 puntos básicos hacia finales de este año. Una mayor flexibilización debería respaldar las acciones y los bonos de alta calidad a medio plazo”, afirma Mark Haefele, director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management. 

Respecto a la situación del balance, Tiffany Wilding advierte del riesgo moral derivado del progresivo aumento del balance de la Fed como consecuencia de los requisitos regulatorios de liquidez en el sistema financiero estadounidense: «Las crecientes tenencias de bonos del Tesoro por parte de la Fed necesarias para satisfacer esa demanda pueden distorsionar la formación de precios en el mercado- incluidos los mercados de financiación repo de Treasuries – y reducir la liquidez del mercado de deuda pública», explica Wilding.

Las otras claves

Desde Oxford Economics consideran que Warsh será una voz más acomodaticia dentro del Comité Federal de Mercado Abierto, abogará por una reducción agresiva del tamaño del balance de la Fed y tratará de introducir cambios significativos en la estrategia de comunicación de la institución. Sin embargo, recuerdan que el presidente de la Fed no puede hacer estos cambios de manera unilateral, por lo que esperan que la necesidad de Warsh de construir consenso limite el alcance de los cambios en la política o en la forma en que la Fed se comunica.

«Warsh afirmó en varias ocasiones que se necesita un ‘cambio de régimen’ en la Fed. Es partidario de modificar la actual estrategia de comunicación de la institución y se opone al uso de la orientación futura (“forward guidance”) como herramienta de política, así como a la publicación de previsiones económicas, que considera un obstáculo para la flexibilidad porque los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto ‘se aferran a esas previsiones más tiempo del que deberían’. También insinuó que podría estar a favor de reducir el número de reuniones del FOMC a menos de ocho al año, que es el calendario actual; la ley exige que el Comité se reúna cuatro veces al año. Tampoco se comprometió, en caso de ser confirmado, a celebrar ruedas de prensa después de cada reunión del FOMC, lo cual ha sido la norma desde 2019″, explican.

Por último, desde la firma recuerda que la elección de Warsh «sigue en el limbo». Según su previsión, es esperable que el Senado, controlado por el Partido Republicano, confirme a Warsh si su nominación es aprobada por el Comité Bancario del Senado. «Sin embargo, prevemos que su candidatura permanecerá estancada en el comité durante algún tiempo más. El senador de Carolina del Norte, Thom Tillis, dejó claro en la audiencia del martes que no apoyará la nominación de Warsh hasta que se retire el caso de la administración Trump contra Powell. No obstante, en una entrevista previa a la audiencia, el presidente Trump no dio indicios de que vaya a presionar al Departamento de Justicia para que abandone el caso. Dado el estrecho margen en el comité, la nominación no puede avanzar sin el apoyo de Tillis. Esto aumenta la probabilidad de que Powell continúe como presidente más allá del 15 de mayo, cuando su mandato finaliza oficialmente», matizan.

Desde J. Safra Sarasin Sustainable AM reconocen que, paradójicamente, un retraso en su confirmación podría jugar a favor de Warsh. «Con la inflación evolucionando en la dirección equivocada, es poco probable que el FOMC recorte los tipos a corto plazo. Un proceso prolongado dejaría a Powell asumiendo el coste de la inacción, evitando así que Warsh tenga que enfrentarse prematuramente a Donald Trump al inicio de su mandato como presidente», concluyen.

Cuatro lecturas imprescindibles para entender el mundo actual

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

Cada 23 de abril, el Día Internacional del Libro celebra en todo el mundo el valor de la lectura y la protección de los derechos de autor. Con motivo de esta jornada, los gestores de Amiral Gestion comparten una selección de lecturas para acompañarnos en estos tiempos excepcionales, que abordan temas como la inversión, la inteligencia artificial, los recursos estratégicos o la geopolítica.

El Pabellón de Oro de Yukio Mishima

Mehdi Huet, gestor de renta variable internacional que recientemente se ha incorporado al equipo del fondo Sextant Quality Focus, nos recomienda una obra que traza un paralelismo con la actualidad: la tensión entre un mundo que se degrada y unos ideales que parecen inmutables.

El Pabellón de Oro de Yukio Mishima (1956) de Yukio Mishima.

“Admirador de la cultura japonesa, Mishima ocupa un lugar especial en mi biblioteca, tanto por la belleza formal de sus obras como por la complejidad psicológica de sus personajes. El Pabellón de Oro aborda un acontecimiento trágico de la historia de Japón. En 1950, un joven monje incendia un tesoro nacional: el Kinkaku-ji (Pabellón de Oro), uno de los templos más bellos y mejor conservados del país. Me gusta este libro porque nos sumerge en un Japón devastado tras la Segunda Guerra Mundial y explora distintas facetas de la belleza: la fascinación que ejerce, pero también la violencia que siente este monje feo e imperfecto, una violencia que hace eco del contraste entre la destrucción material del país y la inmutabilidad intacta de este monumento nacional.” dice Mehdi Huet.

The Infinity Machine

Louis d’Arvieu, gestor de renta variable internacional y Co-CIO de Amiral Gestion, propone una lectura centrada en la innovación tecnológica y el auge de la inteligencia artificial:

The Infinity Machine de Sebastian Mallaby. 

“Si te gustó el documental AlphaGo que sigue el enfrentamiento entre Google DeepMind y el campeón de Go Lee Sedol, te encantará esta biografía del co-fundador de DeepMind, Demis Hassabis. Es una mirada fascinante a su vida y a la evolución de la industria de la inteligencia artificial.” explica Louis d’Arvieu.

El libro combina historia personal, ambición científica y rivalidad empresarial para mostrar cómo una pequeña startup londinense acabó convirtiéndose en uno de los actores clave de la revolución tecnológica actual. A través de anécdotas y decisiones estratégicas, permite entender mejor los retos éticos, económicos y políticos que plantea el desarrollo de la IA, así como el impacto que puede tener en nuestro futuro más cercano.

The Alchemy of Air

Youssef Lboukili, gestor de renta variable europea y coordinador del fondo Sextant Climate Transition Europe propone una obra que ilustra cómo el dominio de un recurso puede redefinir el poder global:

The Alchemy of Air de Thomas Hager.

Youssef Lboukili cuenta: “The Alchemy of Air reconstruye la invención del proceso Haber-Bosch, una revolución científica durante el periodo de entreguerras que permitió sintetizar amoníaco a partir del nitrógeno atmosférico, evitando así una hambruna mundial al tiempo que alimentaba la maquinaria de guerra alemana. La obra ofrece una clave de lectura impactante sobre la época moderna: ilustra perfectamente cómo el control de un recurso crítico —ayer el nitrógeno, hoy los semiconductores o los metales para baterías— se convierte en el eje central del poder de las naciones.”

Los outsiders ibéricos: ocho equipos directivos y el secreto de su éxito

Por último, aprovechamos esta ocasión para presentar el libro en el que ha colaborado Pablo Martinez Bernal, Head of Sales para Iberia en Amiral Gestion. Pablo Martínez nos presenta: Los outsiders ibéricos: ocho equipos directivos y el secreto de su éxito. Coordinado por Christian Freischütz y Pablo Martínez Bernal, este libro analiza ocho casos de éxito ibéricos para identificar las claves de su excelente desempeño bursátil y su acertada asignación de capital.

“Inspirado en el célebre análisis de William Thorndike que cautivó al propio Warren Buffett, Los outsiders ibéricos adapta esas lecciones de excelencia al mercado local. A través de casos de éxito como Inditex, Vidrala, Viscofan o CIE Automotive, demuestra que la clave de la rentabilidad reside en una asignación de capital inteligente y estratégica. Es una lección fundamental sobre cómo decisiones financieras precisas separan la gloria bursátil de la mediocridad, iluminando el camino correcto para inversores que buscan equipos directivos capaces de generar un valor extraordinario a largo plazo.” explica Pablo Martínez.

El reposicionamiento patrimonial global apunta a EE.UU.

  |   Por  |  0 Comentarios

Vinci Compass en Argentina
Foto cedida

En el mundo se registra un reposicionamiento de los patrimonios globales y no se trata de un fenómeno de «fly capital» sino de una migración patrimonial planificada con una clara dirección: el mercado financiero más profundo del mundo: Estados Unidos.

De acuerdo con cifras de Boston Consulting Group, que se derivaron de un panel denominado «El nuevo mapa de la riqueza global»,  llevado a cabo en la Ciudad de México y organizado por BAIA Capital, la riqueza financiero global alcanzó el año pasado la cifra histórica de 305 billones de dólares, de los cuáles 14,4 billones, es decir el 4,72% de la riqueza global está en movimiento a lo largo y ancho de las fronteras financieras del mundo.

Tan solo el capital móvil, la mayoría denominado por patrimonios, tuvo un crecimiento de 8,7% entre 2023 y 2024, un crecimiento sin precedentes, se trata de una aceleración sin precedentes; las cifras preliminares de 2025 se conocerán pronto.

Asimismo, en América latina el mercado de gestión patrimonial privada, mejor conocido como el Wealth Management, tiene un valor de 1,2 billones de dólares y se estima que dentro de cuatro años llegará a 1,36 billones.

En esta lluvia de cifras hay un dato estructural que es sumamente relevante: la gran transferencia generacional. De acuerdo con datos de Cerulli Associates, se estima que alrededor de 84 billones de dólares van a cambiar de mano durante los próximos 20 a 25 años lo que significa que hay una masa crítica de capital que necesita nuevos destinos, nuevas estructuras y nuevos asesores que entiendan la dimensión del reto.

Dirección clara del capital

Este capital en su reposicionamiento mencionado no se mueva al azar, de acuerdo con los especialistas tiene una dirección clara: de América Latina y otros destinos del mundo hacia Estados Unidos, las razones que lo explican son varias:

  1. La primera netamente financiera es el acceso al mercado de capitales más profundo del mundo.
  2. La presión fiscal
  3. La incertidumbre jurídica en varios países de Latinoamérica, incluyendo a los más importantes como México

«El capital patrimonial busca mayor transparencia y protección institucional, también diversificación monetaria con el dólar como medida de protección cambiaria, y las condiciones de estabilidad que le permitan algo muy importante: la planificación sucesoria», dijo Juan Carlos Eguiarte, director en México de BAI Capital.

De acuerdo con las cifras del panel, en los próximos 15 años alrededor de 5,9 billones de dólares serán heredados entre generaciones y Estados Unidos será el principal receptor de esta riqueza.

«El capital se está reposicionando y no se trata de una teoría, estamos frente a un reposicionamiento activo del capital global; las familias patrimoniales en América Latina y en otras partes del mundo están tomando decisiones ahora mismo, moviendo activos de jurisdicciones inestables hacia mercados con reglas más claras y buscan tres cosas: seguridad jurídica, rendimiento real positivo y acceso a activos tangibles», dijo Eguiarte.

Vinci Compass duplicará AUM en Argentina tras integración con BACS Asset Management

  |   Por  |  0 Comentarios

Edgardo del Rincón en Banamex
Foto cedida

Vinci Compass Investments Ltd. anunció la firma de un acuerdo para integrar sus operaciones de gestión de activos en Argentina con BACS Administradora de Activos, en una transacción que permitirá prácticamente duplicar sus activos bajo gestión (AUM) en el país hasta alcanzar aproximadamente 1.600 millones de dólares.

BACS Administradora de Activos (“BACS Asset Management”), es una reconocida administradora local de fondos mutuos y plataforma de mercado de capitales, que opera bajo la marca Toronto Trust.

La operación contempla la integración del negocio local de asset management de Vinci Compass —operado a través de Investis Asset Management— con BACS Asset Management, firma que al cierre de marzo de 2026 administraba cerca de 800 millones y que cuenta con una posición consolidada en el mercado argentino, particularmente en fondos de liquidez (money market) y soluciones para clientes corporativos e individuales.

BACS, fundada en 2012 y su operación está estrechamente vinculada a BACS Banco de Crédito y Securitización y a Banco Hipotecario, aporta a la transacción una plataforma de distribución relevante en el mercado local, lo que permitirá a Vinci Compass fortalecer su llegada a segmentos corporativos, minoristas e institucionales.

Desde una perspectiva estratégica, la integración se enmarca en el objetivo de Vinci Compass de ganar escala en mercados clave de América Latina, potenciar sus capacidades de distribución y robustecer su plataforma regional de inversiones. La firma busca capitalizar un entorno argentino que, pese a su volatilidad, muestra señales de transformación estructural, incluyendo una mayor adopción de fondos mutuos, creciente demanda de instrumentos en dólares y una sofisticación progresiva de los inversionistas.

Alessandro Horta, CEO de Vinci Compass, destacó que Argentina representa una de las oportunidades más relevantes de crecimiento para la industria regional de asset management, impulsada por cambios en los patrones de ahorro y la necesidad de plataformas con mayor eficiencia operativa y alcance comercial.

En términos operativos, la transacción se llevará a cabo mediante una reorganización societaria sin desembolso de efectivo, en la que Vinci Compass mantendrá el control de la plataforma combinada, mientras que los accionistas de BACS conservarán una participación minoritaria relevante. Asimismo, se implementará un esquema de incentivos (earnout) vinculado al crecimiento de activos e ingresos generados a través de los canales de distribución.

La entidad resultante operará bajo los estándares globales de inversión, gestión de riesgos y cumplimiento de Vinci Compass, integrando a su vez la experiencia local y la infraestructura comercial de BACS.

De acuerdo con la compañía, la integración tendrá un impacto positivo inmediato en la rentabilidad del negocio en Argentina, al mejorar el mix de productos, optimizar márgenes y reducir la exposición a la volatilidad de corto plazo en los activos administrados.

El cierre de la operación está previsto para el segundo trimestre de 2026, sujeto a la obtención de las autorizaciones regulatorias correspondientes.

Edgardo del Rincón asume como director general (CEO) de Banamex, tras renuncia de Romo

  |   Por  |  0 Comentarios

Edgardo del Rincón, nuevo CEO de Banamex
Foto cedida

Banamex anunció un sorpresivo cambio en su dirección general; el banco mexicano dijo que Edgardo del Rincón asumirá el cargo de director general (CEO), luego de la sorpresiva renuncia de Manuel Romo, quien se dedicará a proyectos personales centrados en temas de desarrollo social. El cambio será efectivo a partir del próximo 1 de junio.

Edgardo del Rincón cuenta con una trayectoria bancaria de 40 años, incluyendo una larga etapa previa en Banamex, de 34 años, donde ocupó varias posiciones de liderazgo en la banca de consumo antes de desempeñarse como director general de la banca de consumo y director general adjunto del Grupo Financiero durante más de cuatro años.

Del Rincón comenzó su carrera bancaria asesorando a clientes corporativos y luego se enfocó en el crédito a individuos y familias. Al momento de su nombramiento era el director general de Banco del Bajío desde 2019, institución en la que aportó rendimientos sustanciales a sus inversionistas.

Fernando Chico Pardo, Presidente del Consejo de Banamex, afirmó: «Manuel Romo ha sido un directivo excepcional y de primera, tanto en lo profesional como en lo humano. Entrega un Banamex fuerte y dinámico listo para la siguiente etapa. Gracias a lo que el equipo ha construido con él, tenemos una excelente base para regresar a Banamex donde todos queremos que esté, en el número uno. Personalmente le agradezco la apertura y calidez con la que nos ha recibido a mí y a mis hijos. Trabajar con él ha sido un privilegio”.

“El Consejo de Administración confía en la trayectoria de Edgardo como un exitoso y consolidado líder, cuyo conocimiento y experiencia contribuirán en esta etapa al crecimiento y éxito de Banamex. Edgardo se une a nuestro proyecto al regresar a ésta, su casa y su escuela, para continuar impulsando el plan estratégico ya en marcha. Es un honor que haya aceptado este reto y contar con él”, señalo Chico Pardo al darle la bienvenida al nuevo CEO de Banamex.

Ernesto Torres Cantú, Director de Internacional en Citi, dijo: «Durante sus siete años como CEO, Manuel dirigió con éxito a Banamex, reforzando su solidez y crecimiento como una institución mexicana emblemática concretando su separación de Citi. Fue el líder ideal para preparar a Banamex para su próximo capítulo dejando a la institución lista para el futuro y ahora continuar con sus proyectos personales. El nombramiento de Edgardo como Director General marca un momento crucial para Banamex. Su amplia experiencia bancaria y su enfoque estratégico y transparente con los inversionistas serán invaluables a medida que Banamex avance hacia su planeada oferta pública. Esperamos con entusiasmo esta nueva etapa bajo el liderazgo de Edgardo”.

Por su parte, Manuel Romo comentó: “Después de casi siete años al frente de Banamex, cierro un ciclo profesional con profundo orgullo por lo que logramos. Me voy enormemente agradecido con su gente y con su extraordinario equipo de dirección. Dejo un grupo financiero sólido, bien posicionado y en crecimiento. Con Fernando como accionista de referencia, Banamex queda en las mejores manos, avanzando hacia su desincorporación de Citi y con una estrategia clara para su futuro”.

El nuevo capitán del barco, Edgardo del Rincón, dijo: “Estoy feliz de regresar a Banamex, una institución que por más de tres décadas me acobijó y que considero mi casa. Me sumo a un gran equipo directivo para darle continuidad al plan estratégico, impulsando nuestra transformación tecnológica y digitalización, con el cliente en el centro de todo lo que hacemos para construir la mejor experiencia en cada segmento y lograr los mejores resultados financieros para nuestros inversionistas. Estoy convencido de que, bajo el liderazgo de Fernando Chico Pardo, llevaremos a Banamex a ser de nuevo el líder del sector financiero del país”.

Citi anunció recientemente acuerdos con inversionistas para adquirir una participación total del 24% en Banamex que, en conjunto con la adquisición del 25% de Fernando Chico Pardo, suman el 49% de las acciones ordinarias, en otro paso importante hacia su desinversión del Grupo Financiero.

La desinversión de Banamex sigue siendo una prioridad estratégica para Citi; la entidad ha señalado que cualquier decisión relacionada con el momento y la estructura de la oferta pública inicial propuesta de Banamex y cualquier venta adicional seguirá estando guiada por varios factores, incluyendo, entre otras cosas, consideraciones financieras, condiciones del mercado y la obtención de autorizaciones regulatorias.

Brecha estructural en el mercado de fondos mexicano: escala creciente, profundidad limitada

  |   Por  |  0 Comentarios

México lista Swaps de TIIE en su Bolsa
. México lista Swaps de TIIE en su Bolsa

El mercado mexicano de fondos tiene un contraste notorio: en los años recientes registra un boom evidente que lo coloca como uno de los de mayor crecimiento en el mundo; sin embrago, reporta una brecha estructural nada saludable: es altamente concentrado y poco profundo.

Esta brecha estructural es hacia el futuro una limitante para su desarrollo frente a economías comparables, pese a su crecimiento reciente. Al cierre de 2025, los activos bajo gestión alcanzaron alrededor de 4,916 billones de pesos (poco más de 280.000 millones de dólares), distribuidos en poco más de 630 fondos disponibles, según datos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB) .

Si bien esta cifra refleja expansión —con crecimientos anuales cercanos a 25%—, su dimensión relativa sigue siendo acotada: el total de activos equivale a apenas 14% del PIB, muy por debajo de niveles observados en mercados desarrollados o incluso en algunos emergentes .

Para los protagonistas del sector es claro: la limitada profundidad del mercado se explica, en gran medida, por factores estructurales como la baja inclusión financiera y la escasa penetración de instrumentos de inversión en la población.

En México, el ahorro continúa concentrado en instrumentos bancarios tradicionales, lo que restringe el flujo de recursos hacia vehículos más sofisticados como los fondos. A ello se suma una oferta aún poco diversificada —aunque en expansión— y barreras operativas que históricamente han limitado la masificación del producto, como la distribución concentrada en canales bancarios.

En paralelo, la industria exhibe un alto grado de concentración. De acuerdo con información del sector, más del 50% de los activos están en manos de sólo tres operadoras: BBVA, BlackRock y Santander Asset Management, lo que refleja una estructura oligopólica en la administración de activos . Esta concentración no sólo limita la competencia, sino que también reduce la innovación en productos y estrategias, afectando la profundidad y sofisticación del mercado.

Esta combinación de un tamaño relativo reducido y una alta concentración, implica que el mercado mexicano de fondos no logra aún cumplir plenamente su función de canalizar el ahorro hacia inversión productiva de manera eficiente y diversificada. Autoridades como la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) han reconocido la necesidad de ampliar la oferta, simplificar el acceso y promover la digitalización, así como introducir nuevas figuras como fondos de cobertura o vehículos simplificados para detonar el crecimiento del sector.

¿Qué tan grande es el mercado de fondos mexicano?

En términos absolutos, la industria mexicana alcanzó en este 2026 un máximo histórico de más de 5 billones de pesos en activos bajo gestión (aproximadamente 290,000 millones de dólares) . Esta cifra luce relevante en términos nominales, pero cambia de forma significativa al ponerla en contexto: representa apenas alrededor de 14% del PIB.

En la comparación regional, México es el mercado más grande de América Latina en fondos —muy por encima de Centroamérica, cuya industria es hasta 40 veces menor —, pero pierde tracción frente a economías más sofisticadas como Brasil o Chile, donde la penetración de activos gestionados sobre PIB suele ubicarse en niveles significativamente más altos (en algunos casos superiores a 50%-70%, según estándares de la industria). Esto sugiere que el problema mexicano no es tanto de escala absoluta, sino de profundidad financiera relativa, según han advertido en diversas ocasiones analistas en distintos foros dentro y fuera del país.

La brecha se vuelve mucho más evidente al comparar con su principal referente económico: Estados Unidos. Aunque el dato exacto fluctúa según la metodología (mutual funds vs. total asset management), la industria estadounidense se mide en decenas de billones de dólares —tan sólo los ETFs superaban los 10,5 billones de dólares en 2025 —, y el total del ecosistema de fondos y gestión de activos rebasa ampliamente el tamaño de su PIB. En otras palabras, mientras en México los fondos equivalen a alrededor de 14% del producto, en EE.UU. el mercado es varias veces el PIB, reflejando un sistema financiero mucho más profundo, líquido y diversificado.

¿Cómo corregir el problema?

La brecha estructural del mercado de fondos en México —caracterizada por baja penetración, limitada profundidad y alta concentración— no es un fenómeno inmutable. Diversos reguladores, organismos del sector y especialistas coinciden en que su corrección pasa por una combinación de reformas regulatorias, ampliación de la base de inversionistas y modernización de la distribución.

A pesar de los avances en este sentido durante los años recientes, una de las grandes coincidencias en el sector pasa por el hecho de considerar la democratización del acceso como uno de los ejes centrales ára abatir el rezago y ampliar la cobertura. El propio presidente de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), Ángel Cabrera Mendoza, ha señalado que el reto es “ampliar la oferta, Con una apertura más digital y simplificada”, lo que implica reducir barreras de entrada y adaptar productos a distintos perfiles de inversionista .

En esta misma línea, Álvaro García Pimentel, presidente de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), ha destacado que existen condiciones para que la industria continúe creciendo en los próximos años, siempre que se fortalezca su alcance hacia nuevos segmentos de la población.

Lo anterior es solo el principio, otra de las tareas consiste en ensanchar la base de inversionistas. La evidencia del Banco de México muestra que el desarrollo de mercados financieros más profundos depende de incorporar tanto inversionistas institucionales como minoristas, así como de fomentar la participación extranjera, la cual “aumenta la base de inversionistas… y contribuye a la innovación financiera” . En el caso de los fondos, esto implica integrar de manera más activa a actores como aseguradoras, afores y plataformas digitales, además de promover educación financiera para elevar la participación de personas físicas, que históricamente ha sido reducida.

Y hay más, otro componente consiste en diversificar la oferta de productos. Actualmente, una proporción dominante de los activos en México se concentra en instrumentos de deuda, lo que limita el desarrollo del mercado de capitales y la sofisticación del sector . Para corregirlo, especialistas apuntan a la necesidad de impulsar fondos de renta variable, alternativos y temáticos, así como vehículos más flexibles —incluidos ETFs y fondos internacionales— que permitan una mejor asignación de portafolio y mayor competencia entre operadoras.

Asimismo, resulta clave reconfigurar los canales de distribución. El predominio de la banca tradicional como principal canal ha contribuido a la concentración del mercado. La digitalización, el uso de fintechs y la arquitectura abierta pueden reducir costos, ampliar la competencia y facilitar el acceso masivo. En mercados más desarrollados, este cambio ha sido determinante para incrementar la penetración de fondos en el ahorro de los hogares.

Pero todo lo anterior no tendría ningún sentido sin algo esencial para el mercado. El fortalecimiento del marco regulatorio debe orientarse a incentivar la competencia sin comprometer la estabilidad. Desde reformas previas —como las que permitieron operadoras independientes y mayor participación extranjera— se ha observado que cambios regulatorios pueden detonar crecimiento y diversificación del sector . El siguiente paso, coinciden analistas, es avanzar hacia esquemas más flexibles que faciliten la innovación financiera.

La evidencia sugiere que cerrar la brecha estructural del mercado de fondos en México requiere una estrategia integral: más inclusión financiera, mayor diversidad de productos, canales de distribución más abiertos y un entorno regulatorio que fomente la competencia. Sin estos elementos, el crecimiento observado en los últimos años difícilmente se traducirá en un mercado más profundo y menos concentrado.

En conclusión: el mercado mexicano de fondos ha alcanzado una masa crítica relevante en términos absolutos, pero sigue siendo pequeño en proporción a su economía y marginal frente a EE.UU., lo que confirma que la brecha estructural no es coyuntural, sino inherente al nivel de desarrollo del sistema financiero del país.

Criptomonedas en España: liderazgo joven y crecimiento récord entre usuarios de 18 a 24 años

  |   Por  |  0 Comentarios

cartera defensiva de Inversis
Canva

La inversión en criptomonedas continúa ganando peso en España y muestra un perfil de usuario cada vez más definido. De acuerdo con un análisis de Bitnovo, proveedor valenciano de servicios de criptomonedas no custodio, el inversor cripto tipo es hombre, tiene entre 25 y 39 años, cuenta con mayor nivel educativo que la media y muestra una elevada tolerancia al riesgo.

Un perfil dominante: joven, formado y digital

El estudio de Bitnovo sitúa a los inversores de entre 25 y 39 años como el principal motor del mercado cripto en España, representando el 37% del total. Este grupo, integrado por millennials y la denominada “generación limbo” entre millennials y Generación Z, lidera la adopción gracias a su familiaridad con entornos digitales y su mayor predisposición al riesgo.

El análisis, que se apoya también en información del Banco de España, confirma una clara brecha de género: el 73,2% de los inversores son hombres, frente al 26,8% de mujeres. En términos formativos, los usuarios con estudios universitarios superan en 10 puntos porcentuales a la media general, y destacan por su nivel de conocimiento financiero, con un 17% que se considera avanzado.

Este perfil se traduce en una estrategia inversora más dinámica: el 72% declara estar dispuesto a asumir riesgos y combina criptomonedas con productos tradicionales como acciones o fondos, evidenciando un enfoque diversificado.

Expansión generacional: crecen jóvenes y seniors 

Más allá del perfil predominante, el mercado cripto muestra una clara ampliación generacional. El grupo de 18 a 24 años ha experimentado el mayor crecimiento en los últimos años, pasando del 9% en 2019 al 30% actual, lo que apunta a una incorporación temprana a este tipo de activos.

Por otro lado, los mayores de 65 años, prácticamente ausentes hace cinco años (menos del 1%), ya representan el 5% de los inversores. Esta evolución refleja una adopción más transversal y confirma que el interés por las criptomonedas se extiende a perfiles tradicionalmente alejados de este tipo de inversión.

“Estos datos no solo confirman que los nativos digitales son los más interesados en los criptoactivos, sino que el uso se consolida y se mantiene en el tiempo, demostrando que quien conoce esta tecnología, no deja de usarla”, explica Javier Castro-Acuña, director de activos digitales de Bitnovo.

Una respuesta generacional a la incertidumbre económica

El auge de los criptoactivos entre los más jóvenes responde, en parte, a un contexto marcado por la incertidumbre económica y la digitalización. Para estas generaciones, que han crecido entre crisis e inflación, las criptomonedas representan una alternativa frente a un sistema financiero percibido como lento y restrictivo.

“La inestabilidad económica durante las crisis y la inflación ha llevado a esta generación hacia una desconfianza en el sistema financiero. Aunque no muestran un rechazo completo al sistema tradicional, sí lo perciben como lento, por lo que buscan otras opciones”, añade Castro-Acuña. La combinación de búsqueda de mayor autonomía financiera y familiaridad tecnológica explica su rápida adopción, apoyada además en el acceso a comunidades digitales y a información especializada.

En conjunto, los datos dibujan un inversor cada vez más definido, pero también más diverso: joven, formado, digital y dispuesto a asumir riesgos, que integra los criptoactivos dentro de una estrategia financiera más amplia. Esta evolución confirma el avance de las criptomonedas como un elemento estructural dentro del actual ecosistema financiero.

Inversis prevé un conflicto “contenido” en Irán y opta por una cartera defensiva y cauta

  |   Por  |  0 Comentarios

Horos AM y cartera internacional
Canva

Inversis ha presentado su estrategia de inversión para el segundo trimestre de 2026, marcada por una posición cautelosa y un sesgo defensivo en la gestión de activos con la geopolítica como principal condicionante. La entidad pronostica un escenario de “conflicto contenido” en Irán que condicionará el rumbo de los precios y el crecimiento en los próximos meses.

Ignacio Muñoz-Alonso, su estratega jefe macroeconómico, alerta sobre un potencial riesgo de estanflación y un inminente “muro de vencimientos” en el crédito privado, recomendando una exposición selectiva centrada en materias primas, activos refugio y sectores estratégicos como la defensa, el aeroespacial y la energía.

Una estrategia que contempla tres escenarios

Inversis valora tres posibles escenarios en relación al conflicto en Irán que marcarán su composición de las carteras. El escenario base, al que dotan un 45% de probabilidad, consiste en la continuación de un conflicto contenido, “con bloqueos parciales que van y que vienen y negociaciones lentas, interrumpidas y recuperadas”. En este escenario, con una duración de entre tres y seis meses, el Brent se movería en el entorno actual de los 95-105 dólares y el precio del gas, significativamente superior al previo al conflicto (TTF entre 48-55 dólares).

Por otra parte, la entidad otorga una probabilidad del 35% a presenciar un conflicto “largo, prolongado y propagado” a una gran parte de los países de la zona, con un barril oscilando en la media de 140 dólares y una gran probabilidad de recesión, y un 20% a un escenario marcado por el cese de las hostilidades, que depararía una situación de paz proclamada en no más de dos meses, con un Brent moviéndose entre 72-80 dólares y un gas entre 38-44 dólares por megavatio hora.

Dentro del abanico de escenarios analizados por Inversis, las previsiones del PIB real sitúan a China como la economía con mayor resiliencia, con un crecimiento estimado de entre el 4,6% y el 4%. Por su parte, Estados Unidos registraría un avance de entre el 2,2% y el 1,5%, mientras que la Eurozona mostraría una mayor fragilidad, oscilando en un rango de entre el 1% y el 0,4%.

En paralelo, las tasas de inflación tenderán al alza con carácter generalizado en función del deterioro del entorno geopolítico. Según la entidad, la inflación media anual se situaría entre el 3,7% y el 4,9% en Estados Unidos, entre el 2,3% y el 4,4% en la Eurozona y entre el 1% y el 2% en China. Este contexto tendrá un impacto directo en el mercado laboral, que experimentaría un deterioro notable según la gravedad del escenario considerado, con un paro medio de entre el 6,2% y el 6,7% en la Eurozona, de entre el 4,2% y el 4,8% en Estados Unidos y de entre el 5,3% y el 5,8% en China.

“Van a subir los tipos”, avanza Ignacio Muñoz-Alonso, que incide en que “cuando tienes un choque de oferta y suben los tipos de interés se genera una recesión, y estamos en un escenario de estanflación -inflación con crecimiento negativo-”. El estratega jefe de Inversis cree que se trata de “una posibilidad si la situación se prolonga, aunque está todavía lejos”.

El entorno adverso de Estados Unidos

Muñoz-Alonso señala “un entorno económico adverso” en Estados Unidos, destacando que el país terminó 2025 con un déficit comercial de aproximadamente 70 puntos y al comienzo de 2026 la situación ha empeorado. También destaca un déficit federal “elevadísimo” del 6,2% y una deuda pública federal neta que va a llegar al 120% dentro de nueve años, situación que no sucedía desde la Segunda Guerra Mundial.

Desde Inversis esperan dos bajadas por parte de la Fed, hasta llegar al 3,25%, con un sesgo inflacionario alcista con independencia de la guerra por aranceles, déficit y el efecto de la inmigración. Respecto al panorama laboral, “aunque el mercado de trabajo no está en una fase crítica, sí está ralentizándose y consolidándose en niveles compatibles con crecimientos inferiores a los del pasado reciente”, puntualiza Muñoz-Alonso, que también indica que el índice de sentimiento del consumidor de la universidad de Michigan, con 47,6 puntos, está en la lectura más baja desde la creación del índice.

En Inversis ven cercano un posible impeachment en Estados Unidos: “Todo indica que el partido republicano va a perder las elecciones y que los demócratas, una vez ganada la Cámara de Representantes, lo votarán, aunque sin reunir los dos tercios necesarios en el Senado para hacer efectiva una condena”.

China, “el gran tapado”

Muñoz-Alonso destaca que, si bien el 84% del crudo que atraviesa el Estrecho de Ormuz va a mercados asiáticos, China “ha mejorado su posición de manera significativa con respecto al año pasado y mejora cada día que el conflicto se prolonga. Esto se debe a su diversificación del aprovisionamiento y menores costes en el abastecimiento energético, que hace que China “pueda asumir el shock con más tiempo y certidumbre que otros países asiáticos”.

Del mismo modo, Muñoz-Alonso destaca que las exportaciones son el motor principal del país. El superávit comercial de China alcanzará un año más un nuevo récord histórico en 2026, previsto en 1,3 billones de dólares.

Alemania, “la gran sorpresa” en Europa

Según Inversis, Europa “mantiene cierta estabilidad frente a lo que estamos viendo en el resto del mundo” y Alemania “es la gran sorpresa”, pasando de un crecimiento negativo en 2023 y 2024 y de un +0,2% en 2025 a un 1,5% como resultado del proceso de rearme de Europa y del paquete fiscal aprobado en el país el año pasado.

“El resto de países continúa con las tendencias de crecimiento actuales, con España y Polonia liderando el crecimiento, con un 2,5% y 2,8% respectivamente”. Con un gasto en defensa de la UE previsto en 381.000 millones en 2025, un 11% más que en 2024, “la senda de independencia estratégica y militar de EE.UU. está trayendo beneficios muy notables en cuanto a crecimiento, con problemas en lado contrario que se reflejan en los incrementos de los déficit públicos”, explica Muñoz-Alonso. El Banco Central Europea se mantendrá en pausa al 2%.

Commodities como activo estructural

Dentro de la composición de carteras, en Inversis optan por “commodities como activo estructural, duraciones cortas y equity muy selectivo pensando siempre en sectores” dentro del escenario de conflicto contenido. Un escenario alcista despertará el apetito por el riesgo, con duraciones más largas en renta fija, mercados de renta variable con carácter general tomando posiciones previas a la crisis y muy invertidos en cíclicos, mientras que un escenario bajista conduciría a una situación de “flight to safety”, con activos refugio como el oro, el dólar y posiciones especulativas en energía.

Dentro de su recomendación de cartera “defensiva y cauta” para el próximo trimestre, en Inversis apuestan por posiciones “muy tácticas, sectoriales y defensivas” en renta variable, con un recorte importante respecto a la asignación de su presupuesto de riesgo, mientras que en renta fija se mantienen en el benchmark en el conjunto, con disminución de bonos del gobierno. En Investment Grade optan por salir de Estados Unidos y tomar posiciones en emergentes. Asimismo, aumentan 15 puntos en liquidez y en alternativos pasar de 0 a 10, con peso importante de oro, materias primas y derivados.

Desde Inversis sobreponderan defensa y el sector aeroespacial, así como la energía, materias primas y el oro. Por otra parte, se mantienen neutrales en infraestructura, banca europea y commodities industriales, infraponderando tecnología (especialmente software), la renta fija larga y el consumo discrecional.

El crédito privado es “el gran elefante en la habitación”, según Muñoz-Alonso, que apunta a un “deterioro significativo de los parámetros de funcionamiento, pero no una crisis sistémica”. “Durante mucho tiempo se ha refinanciado a estas compañías para impedir la revalorización del activo y como consecuencia nos encontraremos entre 2026 y 2028 con el muro de vencimientos”, concluye.