Desbloquear el valor con ETFs
| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios
El valor no debe considerarse de forma aislada como una mera inversión en empresas con «múltiplos bajos». En su lugar, debería centrarse en comprender el valor intrínseco en relación con el precio, incorporando tanto los fundamentales actuales como las expectativas a futuro. Esta distinción es cada vez más importante en los mercados modernos, donde el capital intangible (como la investigación y el desarrollo, la marca, los datos y el capital intelectual) y los modelos de negocio con bajo consumo de capital pueden hacer que las medidas contables tradicionales sean un indicador incompleto del valor económico. Basarse únicamente en métricas retrospectivas entraña el riesgo de malinterpretar tanto las oportunidades como los riesgos en juego.
Es evidente que las valoraciones importan, pero no siempre en el momento que a los inversores les gustaría. Los niveles de valoración tienen una capacidad predictiva limitada en horizontes cortos, particularmente en periodos de un año, sin embargo, pueden resultar cada vez más informativos en horizontes más largos. A largo plazo, los rendimientos de la renta variable frecuentemente se anclan en los flujos de caja que las empresas generan en relación con el precio pagado. Cuando las valoraciones se elevan, las rentabilidades futuras tienden a ser inferiores, y viceversa.
La persistencia del valor también está ligada al comportamiento del mercado. Históricamente, observamos una serie de patrones recurrentes: los inversores a menudo pagan de más por un rendimiento reciente sólido en un intento de evitar la incertidumbre, mientras que pueden pasar por alto e infraponderar las oportunidades de recuperación, lo que lleva a distorsiones en la valoración.
Esto es particularmente relevante en el entorno actual del mercado, donde el liderazgo del mercado se ha concentrado cada vez más y los inversores se han volcado en empresas que se percibe que ofrecen crecimiento estructural, resiliencia y certeza, a pesar de las valoraciones extendidas. En Estados Unidos, el quintil de acciones más caro ha cotizado aproximadamente a tres o cuatro veces los múltiplos de valoración del quintil más barato, y esta brecha se ha ampliado estructuralmente en los últimos 15 a 20 años. Cuando la dispersión alcanza tales extremos, incluso un modesto rendimiento inferior a las expectativas de crecimiento puede traducirse en ajustes de precios desproporcionados.
¿Cuál es el papel del valor en una cartera?
Con el potencial de oportunidades de rendimiento infravaloradas en un mercado disperso, un enfoque orientado al valor puede proporcionar a los inversores otra dimensión en la construcción de sus carteras. En este contexto, la cuestión no es tanto «¿es bueno el valor?» como «¿qué aporta que no pueda replicar fácilmente en otro lugar?».
Tanto la evidencia empírica como la historia del mercado sugieren que la inversión en valor sigue siendo una fuente de rendimiento superior a largo plazo, y que se comporta de forma diferente según los regímenes de mercado y los ciclos de estilo, lo que puede mejorar la resiliencia de la cartera si se implementa adecuadamente. También suele ofrecer un conjunto de oportunidades más amplio que el crecimiento, lo que puede traducirse en un menor riesgo de concentración y un entorno más rico para la selección de valores.
Este conjunto de oportunidades más amplio realza el papel del valor como diversificador frente a las narrativas dominantes del mercado. Si bien el liderazgo de estilo puede persistir durante períodos prolongados, el gráfico a continuación resalta que las rotaciones sí se producen. Las carteras deben posicionarse adecuadamente, con una exposición diversificada entre estilos. Poder utilizar una fuente de acceso al mercado eficiente y con una visión profunda, como un ETF activo, puede ser un recurso valioso para abordar las decisiones de asignación de activos.
El argumento de la diversificación resulta más evidente al observar las relaciones a largo plazo entre los factores. El valor ha mostrado una correlación negativa con los factores de momentum y crecimiento, y una correlación casi nula con los factores de mínima volatilidad y calidad. El impulso y el crecimiento a menudo se benefician cuando las tendencias persisten y el optimismo sigue arraigado, mientras que el valor tiende a beneficiarse cuando las expectativas vuelven a la media y la dispersión se comprime. En lo que respecta a las decisiones de construcción de carteras y asignación de activos, esto significa que el valor puede actuar como contrapeso cuando el liderazgo del crecimiento se debilita, sin que necesariamente duplique las exposiciones de los estilos de renta variable defensivos.
Un conjunto de herramientas moderno para evitar trampas de valor
La inversión en valor se asocia a menudo con bajos múltiplos de valoración, pero requiere cada vez más herramientas modernas para evaluar los impulsores intangibles del valor empresarial. Si bien el análisis tradicional puede cuantificar muchos de los factores más tangibles que influyen en el precio de las acciones, cuantificar otros aspectos como la propiedad intelectual, la investigación y el desarrollo, los datos y el valor de marca desempeña un papel cada vez más importante en la evaluación de las valoraciones de las empresas. Esto puede plantear una serie de desafíos para los enfoques de valor tradicionales que dependen en gran medida de los filtros de valoración estáticos por sí solos.
Es importante destacar que un sólido proceso de evaluación de valor puede ayudar a evitar trampas de valor. Las acciones pueden parecer baratas por buenas razones; el deterioro estructural, la rentabilidad débil o la mala gobernanza pueden mantenerlas persistentemente infravaloradas. Por lo tanto, es importante que los inversores puedan confiar en un proceso sólido para distinguir entre valoraciones erróneas genuinas y el deterioro fundamental, asegurando un enfoque en empresas con vías creíbles para la materialización del valor.
Los ETFs pueden proporcionar un acceso eficiente al valor
Para los inversores que buscan acceso a la diversificación y al potencial de rentabilidad de un enfoque orientado al valor, la implementación es crucial. En este contexto, los ETFs activos o mejorados por análisis ofrecen una propuesta atractiva: acceso eficiente al mercado y el potencial de generar alfa mediante la incorporación sistemática de análisis diferenciados, en lugar de depender de la replicación pura de índices.
Dentro de la gama de ETFs Value Research Enhanced de Fidelity, la inversión en valor no se considera simplemente como la compra de las acciones con los múltiplos más bajos de forma aislada. En cambio, nuestro enfoque busca mantener una amplia exposición al valor a la vez que incorpora análisis con perspectivas a futuro, una construcción sistemática de carteras y controles de riesgo diseñados para mejorar la selección de valores dentro del universo general de valor. Con esto se pretende eliminar las exposiciones no deseadas, gestionar el riesgo de concentración y crear una plataforma sólida para obtener resultados atractivos a largo plazo.
