Novedades en Triodos Bank. La entidad ha decidido lanzar una nueva línea de negocio dirigida a los grandes patrimonios y las instituciones en España y ha puesto a Rubén Puga al frente de la misma, según ha podido saber Funds Society.
Puga ha trabajado en Triodos Bank España durante más de seis años, según su perfil de LinkedIn. Acaba de ser nombrado director de Grandes Patrimonios e Instituciones pero anteriormente fue responsable de banca retail, financiación, productos de inversión y banca multicanal. También ocupó el puesto de jefe de banca personal, productos de banca retail y banca multicanal.
Antes de su entrada en Triodos, trabajó en Banco Popular durante más de seis años, en puestos como responsable del modelo de asesoramiento para rentas altas, banca personal y banca de clientes y responsable de fondos de inversión y también de productos pasivos. También fue responsable de bolsa en Banco Pastor.
Puga es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de A Coruña y cuenta con varios master y titulaciones (como el master en asesoría fiscal y tributación, por la Universidad de Barcelona-CEF, master de asesoramiento financiero de particulares o master de asesoramiento financiero avanzado, por Banco Pastor, master en marketing digital por el EAE Business School o el título EFA, de analista financiero europeo). También ha cursado el programa de desarrollo directivo de finanzas sostenibles de Afi Escuela de finanzas, entre otros.
A pesar de la reciente preocupación por el posible debilitamiento del crecimiento económico y la persistencia de las presiones sobre los precios, las perspectivas a finales de 2021 seguían estando claras: las condiciones económicas de los países del G7 están mejorando gracias a las medidas de estímulo fiscal y monetario, que están llevando de nuevo a los mercados de renta variable a registrar máximos históricos, mientras los tipos de interés se mantienen en niveles reducidos, escribe en un análisis David Bouchoucha, responsable de Deuda Privada y Activos Reales en BNP Paribas AM.
En un momento en el que las valoraciones de la renta variable resultan poco atractivas y los títulos de renta fija están caros, la deuda privada puede ser una buena alternativa. Por el mismo nivel de riesgo, ofrece a los inversores una prima de liquidez con respecto a la deuda cotizada. Ello explica la solidez de los flujos de capital hacia la deuda privada, que ascendieron a 120.000 millones de dólares en los primeros seis meses de 2021 en Europa (fuente: Preqin).
Un grupo más amplio de inversores está invirtiendo ya en deuda privada, escribe el experto. Las aseguradoras, atraídas por el tratamiento favorable de la Directiva Solvencia II, han liderado el camino, pero comienzan también a unirse los fondos de pensiones, los fondos soberanos e incluso los inversores particulares. Muchas instituciones cuentan con programas de asignación permanente del 10% o el 20% de sus carteras, en ocasiones por encima del 40%, con equilibrio entre el capital privado o private equity, los activos reales y la deuda.
No cabe duda de que la deuda privada no escapa al debate sobre el impacto del exceso de liquidez en las primas de riesgo. Los volúmenes de liquidez están contribuyendo a la presión sobre los márgenes de crédito. Sin embargo, las primas de liquidez se han mantenido intactas, ya que la demanda de financiación también ha ido aumentando, subraya Bouchoucha.
El crecimiento impulsado por la explosión que se ha registrado en la actividad de fusiones y adquisiciones está también alimentando las necesidades de financiación de las empresas europeas de mediana capitalización. Las necesidades de infraestructuras relacionadas con las transiciones energética y digital son enormes, especialmente en la intersección entre la tecnología de la información y la infraestructura tradicional: almacenamiento de electricidad en baterías, infraestructuras inteligentes (redes, ciudades, carreteras) y transmisión y procesamiento de datos.
Por otro lado, la normativa del Comité de Basilea está imponiendo restricciones adicionales a los balances de los bancos. Como resultado, la deuda privada se ha convertido en parte integrante del modelo de financiación complementaria de los bancos e inversores en Europa.
Un triple imperativo
La contribución de la deuda privada a la financiación del crecimiento resulta en sí misma atractiva para los inversores. Cada vez más, la deuda privada implica el cumplimiento de unos estrictos criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés). Y es que, financiar la economía es bueno, pero financiar la economía del mañana es aún mejor, añaden desde BNP Paribas AM.
El cumplimiento de los criterios ESG exige importantes recursos y un enfoque adaptado a cada activo subyacente. «En lo que respecta a nuestras carteras de préstamos para bienes inmuebles e infraestructuras, medimos el impacto medioambiental y de carbono, así como, por ejemplo, el número de hogares que acceden a las redes digitales. En el caso de las pequeñas y medianas empresas (pymes), ello implica evaluar la sensibilización que muestran los directivos de una empresa con respecto a las cuestiones ESG y analizar las decisiones que toma la compañía», explica Bouchoucha.
La búsqueda de diversificación, que es otra de las razones para invertir, también se aplica a la deuda privada. La pandemia ha demostrado a los inversores que los sectores aparentemente sólidos no son necesariamente inmunes a las crisis. «El riesgo de valoraciones excesivas en los activos más solicitados nos lleva, como gestora, a considerar una gama más amplia de activos. Por eso pensamos que es importante aplicar un enfoque multisectorial en la inversión en bienes inmuebles e infraestructuras. Atendemos a una amplia gama de empresas, aplicando estrategias diversas entre las pymes e incluso una financiación más específica con hipotecas», añade.
Por último, la búsqueda de una compensación adecuada por el riesgo asumido debe estar en la base de las decisiones de crédito. Uno de los indicadores a los que suelen acudir las gestoras de activos es la tasa de selectividad. «Hemos podido comprobar -señala Bouchoucha- que muchas oportunidades de crédito que resultan aparentemente favorables se descartan si no ofrecen un nivel adecuado de remuneración. Por eso integramos en nuestro proceso de inversión un cálculo sistemático de la prima de liquidez basado en el análisis de los títulos de deuda cotizada».
«Estamos convencidos de que el cumplimiento de estos tres requisitos previos (sostenibilidad, diversificación y valor relativo) nos permitirá aumentar el valor y el impacto en nuestras carteras gracias a nuestra gestión de inversiones en deuda privada», concluye.
[1] Los «activos digitales» son archivos electrónicos de datos que pueden ser propiedad de particulares, que los podrán transferir y utilizar como moneda para realizar transacciones, y como forma de almacenar contenidos intangibles, como obras de arte informatizadas, vídeos o documentos contractuales. Las criptomonedas, las denominadas «criptomonedas estables» respaldadas por activos y los tokens no fungibles (certificados de propiedad de soportes digitales originales) son ejemplos de activos digitales.
Pixabay CC0 Public Domain. La revolución blockchain se acelera
La tecnología de cadena de bloques, o blockchain, tiene usos importantes y cada vez más numerosos más allá de las criptodivisas. Empresas de múltiples sectores están adoptando esta tecnología en todo el mundo para dotarse de auténticas ventajas competitivas.
Hasta ahora, la tecnología de registro distribuido conocida como blockchain o cadena de bloques se ha asociado principalmente con las criptodivisas, pero esto podría estar a punto a cambiar. A medida que las empresas, las agencias gubernamentales y los particulares se den cuenta del potencial de esta tecnología para generar eficiencias, reducir costes y mejorar la seguridad, podríamos asistir a un acontecimiento de creación de valor tan importante como la aparición de internet.
Blockchain es una herramienta transaccional y una nueva forma de tecnología de consenso que elimina a los intermediarios y hace que las transacciones sean más baratas, más rápidas y más seguras. Ahí reside su principal atractivo.
Hasta la fecha, la función más conocida de blockchain ha sido en el área de las finanzas descentralizadas, más concretamente en la transferencia de valor. La forma más pura son las criptodivisas, pero esta tecnología puede usarse también en otros ámbitos como los seguros, las finanzas alternativas (como el micromecenazgo o crowdfunding), las remesas internacionales y la financiación de consumo. Aunque la adopción de blockchain es aún minoritaria, ofrece muchas posibilidades para aquellas empresas que quieran proporcionar servicios financieros con un menor coste y con mayor rapidez y seguridad.
Pero la cadena de bloques tiene muchos otros usos. Blockchain para empresas, por ejemplo, se centra en la transferencia de bienes y servicios, tanto digitales como físicos. El caso de uso más claro es en la gestión de la cadena de suministro: esta tecnología permite que las empresas puedan monitorizar mucho mejor sus cadenas de suministro, algo particularmente importante para garantizar la sostenibilidad de cada elemento. También puede ayudar con las licencias y el pago de derechos a músicos, la gestión de la identidad o la organización de registros sanitarios.
Un tercer uso de blockchain son los activos tokenizados. Este proceso convierte bienes físicos o digitales en tókenes no fungibles (NFT) que pueden ser comprados o vendidos. Prácticamente cualquier activo puede ser tokenizado, lo que incluye obras de arte, artículos de coleccionismo o, incluso, empresas privadas que deseen crear un evento de liquidez. En este sentido, blockchain toca casi todos los segmentos de la economía.
Esta tecnología ha ido avanzando por la curva en forma de S de la innovación (que hace referencia a la evolución y desplazamiento de un producto) y está a punto de alcanzar la fase de adopción generalizada, ahora que las empresas están evaluando sus sistemas actuales y preguntándose si hay una forma mejor de hacer negocios. Creo que el blockchain puede ofrecer ventajas reales en términos de velocidad y eficiencia para empresas innovadoras que estén dispuestas a probar esta tecnología emergente.
En mi opinión, existen oportunidades tanto en los facilitadores como en los beneficiarios de la cadena de bloques. Se puede explotar esta tendencia de forma pura, por ejemplo, invirtiendo en bolsas de criptomonedas. Pero hay otros ejemplos, como el de una firma de productos de lujo que ha creado una cadena de bloques sin ánimo de lucro para garantizar la sostenibilidad de sus proveedores y abordar el problema de las falsificaciones, o la compañía de energía solar desarrollada en una plataforma descentralizada para garantizar el suministro incluso cuando falle algún elemento.
No solo están surgiendo más opciones para invertir en blockchain de forma pura, sino que la exposición a blockchain resulta cada vez más importante para un gran número de empresas, ya que esta tecnología está ganando importancia para su modelo de negocio y resulta crítica para su crecimiento, apunta el experto.
Es un momento importante para la adopción de blockchain, que está pasando de ser una tecnología de nicho a experimentar una adopción masiva. Para las empresas dispuestas a explorar su potencial, blockchain ofrece más velocidad, seguridad y eficiencia. Y los inversores están empezando a ser conscientes del potencial que encierra.
Tribuna de Justin Sumner, analista en Newton (parte de BNY Mellon IM).
Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores vigilan la evolución de la inflación con la esperanza de que relaje tras el primer trimestre
La inflación sigue acaparando las miradas del mercado y de los inversores, más aún después de publicarse el último dato en Estados Unidos el jueves de la semana pasada y de continuar las tensiones diplomáticas entre Rusia, Ucrania y la OTAN. Mientras un ojo está puesto en cómo irá evolucionando el indicador, el otro vigila los mensajes que lanzan los bancos centrales. Por ahora, el mercado está poniendo en precio dos subidas de tipos para los próximos tres meses en EE.UU. y una en la Eurozona para este año. ¿Lograremos acabar el trimestre sin volvernos bizcos?
El nerviosismo que está generando la inflación se ha notado en el inicio de la semana, que ha comenzado con caídas en las bolsas globales. Según el equipo de Portocolom AV, malas noticias para los que esperan una caída rápida de la inflación: “Nos preocupa el proceso de subida de tipos, pero también la posibilidad que la Reserva Federal comience a reducir su balance a mitad de este año, drenando liquidez del mercado, el gran motor de los activos financieros en los últimos años. Históricamente, en los momentos de verdadero pánico, las caídas en las bolsas vienen acompañadas de un significativo incremento en los diferenciales de los bonos corporativos frente a la deuda soberana. Hecho que por el momento no ha sucedido, pero la convierte en una de las grandes variables a vigilar en el corto y medio plazo”.
En opinión de Chris Iggo, CIO Core Investments en AXA IM, la inflación anual caerá, pero no tanto como se esperaba. “Los aumentos mensuales de la inflación del 0,6% son bastante inusuales, por lo que la probabilidad es que veamos una cierta relajación que permita que la tasa interanual se modere. Pero a corto plazo esto parece más una esperanza que una expectativa. Y lo que es válido para los Estados Unidos probablemente lo sea para Europa y otros lugares”, señala el experto.
David Kelly, estratega global jefe de JP Morgan AM, coincide en que la inflación empezará a moderarse pronto pero cree que incluso cuando esto ocurra, la Fed tendrá mucho trabajo que hacer y decisiones que tomar. “Tras la publicación del IPC, los futuros de la Fed aumentaron las probabilidades de un aumento de 50 puntos básicos en el tipo de interés de los fondos federales en la reunión de marzo del FOMC hasta más del 50%, y los rendimientos a 10 años subieron hasta situarse justo por debajo del 2%. De cara al futuro, no esperamos que la inflación actual tenga un impacto material en el crecimiento, pero la escasez crónica de mano de obra podría actuar pronto como una limitación real para la economía. En este entorno, una Fed demasiado reactiva que comience a endurecer demasiado y demasiado rápido podría significar que terminemos el año con un crecimiento mucho más lento que acompañe a una menor inflación”, explica a la hora de analizar el último dato de inflación en Estados Unidos.
Según la previsión que realiza François Rimeu, estratega senior de La Française AM, para 2023, esperan que la inflación subyacente y general disminuyan significativamente, pero insiste en que la incertidumbre sigue siendo elevada respecto a qué ocurrirá. “Esperamos que la inflación de la zona euro se sitúe de media en el 4,7% en 2022 (150 puntos porcentuales por encima de la estimación del Banco Central Europeo en diciembre), y que la inflación subyacente alcance el 2,7% (80 puntos porcentuales por encima de la estimación del BCE). En concreto, prevemos que la inflación general se mantenga por encima del 5% al menos hasta junio, para descender lentamente en el tercer trimestre y profundizar su caída a finales de año, acabando en torno al 3%. La inflación subyacente, por su parte, prevemos que cierre el ejercicio en torno al 2,3%. Los efectos de base serán muy negativos en los próximos meses (debido a los precios de la energía y a la posible interrupción del suministro)”, apunta.
Sobre sus previsiones para Estados Unidos, añade: “También esperamos que la inflación siga estando muy alta en los próximos meses. Esperamos que en 2022 la general se sitúe de media en el 5,7% y la subyacente en torno al 5%. La evolución a lo largo del año será comparable a la que esperamos en Europa, con una inflación muy elevada hasta finales de abril (por encima del 7%) y una desaceleración hasta finales de año”.
Los bancos centrales
Para Iggo la consecuencia de que la inflación sea más alta de lo esperado es el que los bancos centrales tengan que valorar un escenarios con tipos más elevados de lo que, en un principio, podían tener en mente, lo que tendrá a su juicio implicaciones negativas para las perspectivas económicas y para los activos de riesgo. “Los inversores desconfían de los mercados de renta fija porque los rendimientos y […] desconfían de los mercados de renta variable porque las valoraciones siguen siendo superiores a las que había antes de la pandemia”, añade Iggo.
Por ejemplo, con los porcentajes que maneja el estratega senior de La Française AM, sería lógico esperar que BCE para que mantenga un tono relativamente duro durante la mayor parte de 2022, “lo que es negativo para el sentimiento del mercado”, matiza; y que en Estados Unidos la inflación general y la subyacente terminen el año en torno al 3,5%, por encima del objetivo de la FED.
Para Hans-Jörg Naumer, Director Global Capital, Markets & Thematic Research de Allianz Global Investors, hay que tener en cuenta que el ritmo de normalización varía mucho de un país a otro. “La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Lagarde, se mostró notablemente dura en su conferencia de prensa de principios de febrero, preparando el terreno para el anuncio formal de una normalización más rápida de la política monetaria en marzo. Parece probable que el BCE acelere el proceso de tapering y ponga fin a las compras (netas) de bonos ya en otoño. Las primas de riesgo de los países periféricos de la zona euro se han ampliado ligeramente en los últimos tiempos en comparación con los bonos soberanos alemanes como referencia”, afirma Naumer.
Con la energía hemos topado
Según advierten los analistas de Banca March, la inflación alcanzará su cénit al final del primer trimestre que será cuando el efecto base de los precios de la energía remitan. Por ahora, el mercado sigue asistiendo a una importante subida de los precios de las materias primas y, en concreto, del petróleo, que ha tocado los 90 dólares por barril por primera vez en más de siete años.
En opinión de Hamco Financial, los fundamentales justifican los precios actuales. “Las dinámicas de oferta y demanda en el sector han llevado los precios del petróleo a estos niveles, que pueden consolidarse y continuar, o incluso ser superiores, en los próximos años. La demanda ha seguido creciendo y recuperándose tras la crisis económica provocada por la pandemia del COVIDC-19, que provocó un colapso sin precedentes. La reapertura, y, posteriormente, la recuperación de la economía global, han impulsado la demanda hasta los niveles anteriores a la pandemia. Pese a que los países desarrollados se encuentran inmersos en el proceso de transición energética, otros países como China han incrementado de forma relevante su demanda durante los últimos cinco años, un 6% anual desde 2016 a 2021. Lo que indica que el nivel actual de la demanda de petróleo seguirá creciendo en los próximos años, contando con los países emergentes como grandes motores de la misma”, explican.
Según el análisis que hacen las gestoras, la dinámica que estamos observando en los mercados de materias primas podría elevar la inflación de determinados productos y hacer más volátil la dinámica de sus precios, como hemos visto con los de la energía. Esto impulsaría la inflación general a corto plazo, ya sea directamente a través de la subida de los precios de la energía o indirectamente a través de la subida de los precios de los materiales que se repercute en una serie de bienes.
Sin embargo, Mark Munro, director de Inversiones en abrdn, se muestra cauto a la hora de extrapolar esta dinámica. “Incluso si se produjera un aumento sostenido de los precios de los productos básicos, no esperaríamos que eso se tradujera en una inflación general que se mantuviera por encima de los objetivos de los bancos centrales durante períodos prolongados. Por el momento, no disponemos de pruebas suficientes para sugerir que un superciclo en los precios de los productos verdes o de otros productos básicos vaya a provocar un aumento estructural de la inflación. Sin embargo, es posible que los bancos centrales tengan que esforzarse más para cumplir sus objetivos, y estos problemas de oferta podrían plantear medidas políticas desagradables”, explica.
Según indica Martin Wolburg, economista senior en Generali Investments Partners, el segundo factor que está favoreciendo una mayor inflación en los precios de la energía es la geopolítica, que amplifica los efectos de la transición ecológica. “El gas es un importante parche en el camino hacia la neutralidad climática. Tiene un peso del 20% en el IPCA energético. Los precios futuros actuales sugieren que el precio del gas bajará casi un 50% en un año. Sin embargo, aparte de los efectos meteorológicos, el aumento de las tensiones geopolíticas y, en particular, las tensiones entre Rusia y Ucrania pueden mantener los precios del gas en niveles elevados o incluso aumentarlos”, afirma Wolburg.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cómo medir el impacto ESG del capital privado?
El desarrollo de la ISR en la inversión en activos alternativos es uno de los grandes retos a los que se enfrenta la industria de gestión de activos. Según la experiencia de Preqin, empresa especializada en datos y soluciones para la industria de gestión de activos, la inversión de impacto se ha convertido un camino acertado para lograr este objetivo, por lo que estimar el impacto positivo de los fondos de capital privado es clave.
En uno de sus últimos artículos publicado en su blog, y elaborado por el experto Grant Murgatroyd, la inversión de impacto está ganando impulso. Los activos gestionados han pasado de 3.200 millones de dólares en 2016 a 5.800 millones a finales de 2020. “Aunque sigue siendo un subconjunto minúsculo del capital privado, que representa menos del 0,1% de los activos bajo gestión, la inversión de impacto ha disfrutado de un rápido crecimiento en los últimos dos años, con un capital anual recaudado que ha pasado de 5.900 millones de dólares en 2019 a 9.900 millones en 2020, y a 26.000 millones en los primeros 10 meses de 2020”, señala el experto.
Las definiciones de impacto varían, pero Preqin define como impacto un activo que produce un beneficio social o medioambiental junto con un rendimiento financiero. Según apuntan desde la firma, medir la probabilidad de que un activo tenga un impacto positivo es relativamente sencillo cuando se trata de fondos de capital privado con un enfoque de impacto declarado, ya que estos fondos informan sobre métricas no financieras. Las Evaluaciones de Impacto de Preqin, lanzadas en noviembre de 2021, pretenden ampliar la medición a todo el espectro de activos de capital privado, combinando los datos y declaraciones de los GP con las características del sector y la alineación de los comparables del mercado público con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) específicos.
El experto destaca que según una encuesta realizada en 2021 por el agente de colocación Capstone Partners entre los LPs, la mayoría de los inversores a nivel mundial no sacrificarían la rentabilidad por unas excelentes credenciales ESG, más de una cuarta parte (27%) sí lo haría. En su opinión, de hecho, los inversores con sede en Europa están mucho más dispuestos a comprometer la rentabilidad por los aspectos ASG (29%) que los asignadores de Estados Unidos (9%).
“El interés del público en general por la inversión responsable es cada vez mayor, pero sigue existiendo una gran diferencia entre las intenciones y las acciones. En una encuesta realizada en 2020 por YouGov con motivo de la Good Money Week en el Reino Unido, el 30% de los encuestados afirmó que era más probable que eligiera productos o servicios en función de su impacto medioambiental o social que un año antes. Sin embargo, sólo el 5% de todos los encuestados consideraría una plataforma de inversión ética, aunque esta cifra aumentó al 31% entre los que tienen una renta mensual disponible de 1.750 a 1.999 libras. A pesar de ello, es probable que la demanda de las bases de inversores de ciertos tipos de LP, como los fondos de pensiones y los gestores de activos, siga ejerciendo presión para que dichos LP consideren tanto la inversión ESG como la de impacto”, argumenta.
Según su valoración, los gestores de fondos que ignoren este cambio se están perdiendo un mercado amplio y de rápido crecimiento. “Basándose en los datos de Preqin, la Corporación Financiera Internacional estimó en 2020 que 2,28 billones de libras esterlinas de activos a nivel mundial tienen un enfoque de impacto, que comprende 1,69 billones de dólares en los mercados públicos y 594.000 millones de dólares en los mercados privados. Observó un aumento de tres veces en la emisión de bonos de sostenibilidad y un aumento de ocho veces en la emisión de bonos sociales durante 2019. En la investigación publicada en el informe 2021 ESG in Alternatives de Preqin, el Centro de Investigación Global AWM de PwC estima que los fondos con una política ESG representarán más del 90% del capital recaudado por los gestores de fondos del mercado privado en los próximos cinco años”, añade.
A medida que la ESG se afiance en los mercados privados, el impacto de los fondos ASG pasará a ser el centro de atención. Por eso, desde la compañía destacan que los KPI de transparencia ESG de Preqin están diseñados para medir el número de indicadores de la empresa, la cartera y la gobernanza de los activos sobre los que informa un gestor de fondos, en lugar de lo bueno o malo que es el gestor desde una perspectiva medioambiental, social o de gobernanza.
“Desgraciadamente, una evaluación de alto nivel del impacto en las clases de activos alternativos revela que son pocos los fondos que pueden tener un impacto social o medioambiental positivo. Sin embargo, hay razones para ser optimistas. La medición y los datos fiables y comparables son esenciales para mejorar los resultados. Y, lo que es más importante, la mayoría (58%) de los LPs encuestados para el informe Future of Alternatives 2025 de Preqin dijo que los factores ESG tendrían un impacto positivo en los rendimientos, frente a sólo el 20% que vio un impacto negativo; los gestores de fondos tuvieron opiniones similares (54% positivas, 20% negativas). El camino desde la realización de inversiones sin tener en cuenta las consecuencias más amplias, a la realización de inversiones que no causen daño, hasta la realización de inversiones que realmente hagan el bien, será largo. Las Soluciones ESG de Preqin tienen como objetivo garantizar que los LPs y GPs que se embarquen en él estén debidamente equipados”, concluye Murgatroyd.
Pixabay CC0 Public DomainImagen de Giani Pralea. 1
La transformación económica que requiere la lucha contra el cambio climático consiste en un equilibrio entre los desafíos a corto y a largo plazo, así como la capacidad de identificar a las compañías que ofrecen soluciones y que serán las ganadoras del futuro, señalaron desde JP Morgan Asset Management en un webinar en el que presentaron su visión de la inversión sostenible para 2022.
Jennifer Wu, directora global de inversiones sostenibles de JP Morgan AM, trazó un panorama sobre las oportunidades de encauzar capital a las áreas que contribuyen a mitigar el cambio climático, mientras que Sara Bellenda y Francesco Conte, gestores del Climate Change Solutions Fund, y la especialista en inversiones Katie Magee explicaron las características particulares de este fondo temático, que combina la ciencia de datos y la inteligencia artificial con alta convicción para la elaboración de la cartera.
Pese al aumento de los precios de los activos vinculados a los combustibles fósiles el año pasado, Jennifer Wu subrayó que el riesgo financiero es inseparable del riesgo climático. Por ello, si bien estos altos precios representan una oportunidad a corto plazo, no será duradera. Uno de los principales motivos es el precio de las emisiones de carbono. «Es una tendencia que vemos, en Europa claramente, donde el precio se duplicó el año pasado y en los dos últimos años ha aumentado de forma exponencial el porcentaje de emisiones globales de carbono cubiertas por esquemas de comercio de emisiones», señaló. A largo plazo será muy costoso para las compañías seguir emitiendo gases de efecto invernadero y tener ganancias.
Pero no es la única razón: el cambio climático es una amenaza para los activos en sí, como ha podido observarse en los últimos años con los desastres naturales a nivel mundial. Es necesario considerar la relación entre la vulnerabilidad de los países al cambio climático y sus capacidades de mitigación, es decir tanto de financiar la transición energética como la adaptación climática (por ejemplo, la reconstrucción tras los desastres). Es preocupante la gran cantidad de países que presentan vulnerabilidad y a la vez poca capacidad de respuesta, señaló Wu (ver gráfico).
«Este tipo de análisis nos permite evaluar el riesgo/beneficio a la hora de considerar activos. No solo es importante tener en cuenta las evaluaciones geográficas, sino mirar la cadena de suministro global al hacer el análisis bottom-up a nivel de las compañías. Y este es un ejemplo de cómo el cambio climático está cambiando los fundamentales de los activos en nuestras carteras», subrayó.
El mayor riesgo a corto plazo en 2022 es la volatilidad. «Los flujos hacia las inversiones verdes han aumentado las valoraciones e inflado un poco las expectativas», añadió, y recordó que para alcanzar las emisiones netas cero es necesaria una capacidad tecnológica y de innovación que todavía no existe, lo que implica que los inversores tienen que trabajar duro «para encontrar a los ganadores del futuro mediante un análisis fundamental y profundo».
«Lograr un equilibrio entre algunos shocks a corto plazo versus cambios estructurales a medio y largo plazo será un dilema a afrontar por muchos inversores sostenibles. La clave es no distraerse y no adoptar una política de mera exclusión o inclusión. Tanto los análisis bottom-up como top-down son igualmente importantes», resumió la experta.
Biodiversidadcomo tema estructural
Otro tema central de cara a este año es la biodiversidad, que tiene una relación directa y clara con el cambio climático, tanto en términos del impacto de este último en la reducción de la biodiversidad como porque en torno al 20% de las emisiones de gases de efecto invernadero están causadas por actividades que a la vez dañan la biodiversidad.
«La naturaleza es cada vez más la solución al problema. Más del 30% de las mitigaciones de emisiones antes de 2030 pueden proceder de soluciones vinculadas con la naturaleza, y la mitad de evitar la desforestación», indicó Wu.
Los sectores que más dependen de la biodiversidad representan el 15% del PIB mundial: se trata de alimentos y bebidas, agricultura y construcción. «La pérdida de biodiversidad es un claro riesgo para los inversores, porque la capacidad de estos sectores de generar valor puede verse destruida si sufre la biodiversidad de la que dependen».
Datos e inteligencia artificial
El tercer gran tema para 2022 es el uso de los datos. Los inversores deben cambiar la manera en que utilizan los datos para el análisis ESG, destacó Wu. Hay tres áreas en las que avanzar: por una parte, los datos prospectivos, como las críticas de las ONG, que JP Morgan AM analiza para prever futuras controversias. En segundo lugar, el aprovechamiento de las nuevas tecnologías para analizar toda la cadena de suministro, una tarea muy compleja pero que cada día se hace mejor. «Al identificar y analizar la cadena de suministro, podemos determinar por ejemplo qué porcentaje de algodón utilizado en producir una camiseta procede de granjas controvertidas», explicó.
Finalmente, el área de datos en tiempo real ofrece posibilidades para llenar los vacíos de información. «Por ejemplo, las imágenes satelitales nos permiten establecer exactamente de dónde proceden las emisiones de gases de efecto invernadero, aunque las compañías no revelen esos datos».
En resumen, Wu destacó que en renta variable habrá volatilidad a corto plazo, pero no cambiará la tendencia a más largo plazo a una economía más sostenible. Comprender mejor la biodiversidad proporciona un terreno fértil para oportunidades a capitalizar.
En renta fija seguirá creciendo el mercado de bonos verdes, pero con un mayor escrutinio de la calidad y el control como, por ejemplo, la normativa de la UE. Además de los bonos verdes, hay oportunidades en los espacios de los bonos azules y sociales, entre otros.
En cuanto a los alternativos, la silvicultura destaca como una nueva clase de activo que presenta una gran oportunidad económica tanto como material sostenible para la construcción como para la reducción de los gases de efecto invernadero.
Climate Change Solutions Fund
La manera de dar forma a todos estos objetivos es el Climate Change Solutions Fund, lanzado en diciembre bajo el artículo 9 de la SFDR europea, explicó por su parte la especialista de inversiones Katie Magee.
Se trata de una estrategia temática que se centra en compañías que ofrecen soluciones al cambio climático, como las energías renovables, mejora de la red eléctrica, limitación de la huella de carbono de los edificios en los que vivimos y trabajamos, transporte y alimentación. Magee destacó que no se trata de un fondo ESG amplio, sino enfocado en este tema específico.
«Cada activo que incluimos tiene una vinculación directa con uno de los cinco subsectores que consideramos», agregó, y que están relacionados con las áreas que más contribuyen a las emisiones de gases de efecto invernadero: energía e industria, transporte, construcción y agricultura, a los que se suma como quinta área de inversión el reciclaje.
La construcción de la cartera sigue un proceso innovador: «Combinamos nuestra experiencia en datos, IA y conocimientos cuantitativos para examinar el mundo entero y encontrar compañías que encajen en nuestro perfil. Y a partir de allí trabajamos con más de 90 analistas de todo el mundo para hacer un análisis fundamental bottom-up de estas compañías e identificar aquellas que queremos tener y con una valoración que estemos dispuestos a pagar. Finalmente, el equipo de inversión sostenible nos ayuda con las características sostenibles de esta cartera evaluando cada empresa para asegurarnos de que está realmente alineada con los objetivos de sostenibilidad que queremos conseguir».
El resultado, subraya, «es una cartera de alta convicción con entre 50 y 100 firmas de todas las regiones, sectores y capitalizaciones. Solo están las compañías que realmente creemos que pueden proporcionar las soluciones [al problema del cambio climático]».
Los gestores del fondo Sara Bellenda yFrancesco Conte ofrecieron ejemplos de las compañías incluidas. «Nos movemos de la era de los combustibles fósiles a la de la electrificación», indicó Conte, lo que se observa claramente en el avance y las inversiones millonarias en el coche eléctrico. Pero, «no tiene sentido usar un coche eléctrico si la electricidad se genera del carbón, así que necesitaremos inversiones masivas en energías renovables. Nos interesamos por compañías que posibilitan la electrificación en toda la economía global».
El abastecimiento en las energías renovables tiene además una enorme volatilidad, por lo que la gestión de la red es fundamental, así como su transporte desde los lugares donde se genera a donde se consume, por ejemplo, la energía solar del sur de Europa que se transmite a los países del norte.
Bellenda subrayó la importancia de la construcción sostenible y el papel de las compañías que consigan descarbonizar el sector, mediante soluciones de aislamiento, eficiencia energética, iluminación LED o calefacción y ventilación más eficientes.
Pixabay CC0 Public Domain. La plataforma de deuda de infraestructuras de AllianzGI alcanza los 20.000 millones de euros
Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado que su plataforma de deuda de infraestructuras, lanzada en 2012, ha alcanzado los 20.000 millones de euros en inversiones acumuladas. Durante los últimos 10 años, los equipos han brindado financiación para proyectos que incluyen, entre otros, el puente más grande de Irlanda, transbordadores híbridos en Noruega y una de las plantas solares más grandes de Chile.
Según indica la gestora, la plataforma ha cerrado más de 100 inversiones en 20 países a través de tres estrategias, con 95 de estas transacciones siendo inversiones inaugurales en empresas o proyectos de infraestructuras individuales, mientras que en las seis transacciones restantes se han ampliado o aprovechado inversiones en prestatarios existentes.
La plataforma de deuda de infraestructuras de AllianzGI ha proporcionado financiación a través de proyectos greenfield (aquellos en áreas en las que no existen construcciones previas), proyectos brownfield (reposición, expansión o ampliación de construcciones ya existentes), financiación de adquisiciones y refinanciación corporativa, cubriendo la gama completa de subsectores de infraestructuras.
Desde la gestora destacan que el equipo de la plataforma capeó con éxito las turbulencias del mercado causada por la pandemia de COVID-19 y consiguió 2.200 millones de euros de inversiones en 2020. En 2021, completó 14 transacciones, por un valor de 2.000 millones de euros. La estrategia tiene como objetivo generar rendimientos en el rango más alto de lo que ofrecen los mercados de crédito invirtiendo en corporaciones de infraestructura de valor agregado/core, core+ y core++.
“Estamos muy orgullosos de alcanzar el hito de 20.000 millones de euros con nuestra plataforma. Durante los últimos 10 años, nuestro equipo ha cerrado numerosas transacciones en diversas clases de activos, desde infraestructuras público-privadas (PPP) y fibra, hasta servicios públicos y energías renovables. La deuda de infraestructuras juega un papel más importante que nunca en la modernización y el desarrollo y esperamos muchos acuerdos nuevos en los próximos años”, ha señalado Claus Fintzen, director de Inversiones de deuda de infraestructuras en AllianzGI.
Pixabay CC0 Public Domain. ETC Group lanza cinco nuevos ETCs de criptomonedas
ETC Group, proveedor especializado en valores respaldados por activos institucionales digitales, ha puesto en marcha cinco nuevos ETCs (Exchange Traded Commodities) de criptodivisas. Estos productos comenzaron a cotizar en la Deutsche Börse XETRA, la plataforma electrónica de negociación de la Bolsa Alemana, hace más de un mes.
Según explican desde la compañía, los nuevos ETCs de criptomonedas incluyen Polkadot, Solana, Stellar, Tezos y Cardano. Estos cinco productos serán emitidos por ETC Group para su cotización primaria en euros y dólares, y comercializados y distribuidos por HANetf. La firma sostiene que los ETCs ofrecen a los inversores importantes ventajas con respecto a la inversión directa en activos digitales, como una negociación sencilla, una custodia de activos de nivel institucional y contar con el 100% de respaldo y reembolso físico. Además, los ETCs han sido emitidos en Alemania bajo la supervisión de la normativa alemana, por lo que cotizan principalmente en XETRA, pero también “en la mayoría de las bolsas de ETFs de Europa”, señalan.
Estos nuevos productos para invertir en criptodivisas se unen a su conjunto de productos de intercambio de criptomonedas de calidad institucional, como Bitcoin, Ethereum, Litecoin y Bitcoin Cash, que cotizan en Deutsche Börse XETRA. “Los inversores en activos digitales son cada vez más sofisticados y exigentes, con un apetito por la exposición más allá del bitcoin y el éter. Nos complace poder satisfacer sus necesidades utilizando la misma estructura segura y los mismos proveedores de servicios que tenemos para nuestro mejor ETP físico de Bitcoin”.
Por su parte, Hector McNeil cofundador y codirector general de HANetf, ha señalado: «Estamos encantados de asociarnos de nuevo con ETC Group para ofrecer cinco nuevos productos al conjunto existente de criptodivisas negociadas en bolsa. El interés por las criptodivisas negociadas en bolsa ha estado en auge, ya que ofrecen a los inversores una forma segura y líquida de obtener exposición a los activos digitales”.
Pixabay CC0 Public Domain. El CISI celebra su 30 aniversario con el foco puesto en mejorar la confianza de los consumidores en los servicios financieros
El Chartered Institute for Securities & Investment (CISI) celebra su 30 aniversario poniendo el foco en su labor para mejorar la confianza de los consumidores en los servicios financieros. Creado en 1992 en la Bolsa de Valores de Londres, actualmente el CISI brinda cualificaciones y formación continua, y mantiene los más altos estándares de integridad para 45.000 miembros en más de 100 países.
La membresía del CISI abarca la gestión patrimonial, la planificación financiera y los mercados de capitales y, en asociación con los reguladores en más de 70 jurisdicciones, realiza 40.000 exámenes al año. Desde la organización consideran un éxito que las bolsas de valores de todo el mundo hayan contribuido a conmemorar este importante 30 aniversario durante sus ceremonias de apertura y clausura el jueves 10 de febrero.
“En el espacio de una década, el Chartered Institute for Securities & Investment (CISI) ha sido capaz de incrementar sus actividades en África en más de un 800%. Un gran logro que también demuestra el entusiasmo de los actores del mercado africano por mejorar su conocimiento sobre los mercados de capitales. A la luz de la celebración, deseo un muy feliz 30 aniversario al CISI”, ha señalado Edoh Kossi Amenounve, presidente de la Asociación Africana de Bolsas de Valores (ASEA) y director ejecutivo de la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM).
Por su parte, Simon Culhane, CEO del CISI, ha declarado: “Coincidiendo con mi último año en el Instituto, celebrar nuestro 30 aniversario es una ocasión trascendental para el CISI. Me gustaría agradecer a nuestros miembros y a las empresas internacionales afines su compromiso con la formación continua y la integridad, trabajando con nosotros para mejorar sus conocimientos, habilidades y conducta para mejorar la confianza del público en los servicios financieros. El Instituto fue creado por la pasión y la visión de muchos voluntarios hace 30 años. Han sido y son el arma secreta del Instituto, y agradezco a los 888 profesionales voluntarios su continuo apoyo, sin el cual el Instituto simplemente no podría existir o haber evolucionado hasta convertirse en el cuerpo profesional global que es hoy.”
“Con oficinas y representantes en Qingdao, Barcelona, Dubai, Dublín, Lagos, Mumbai, Nairobi y Manila, y 70 empleados de CISI en Colombo (Sri Lanka), alentamos a nuestros miembros, estudiantes y clientes corporativos en todo el mundo a usar sus cuentas de redes sociales de LinkedIn, Twitter, Instagram y Facebook para ayudarnos a celebrar nuestro 30 aniversario”, ha añadido Kevin Moore, director de Desarrollo de Negocio Internacional.
La ronda de felicitaciones la ha cerrado Susan Clements, directora de Formación del CISI: “Nuestras cualificaciones son ahora los exámenes de referencia globales para aquellos que acceden y prosperan en el sector del patrimonio y la inversión. El Instituto espera poder ayudar a muchos más a estar completamente cualificados y mejorar los servicios que brindan al público”.
Foto cedida. Las próximas fronteras de la inversión en ETFs
El pasado jueves 10 de febrero Franklin Templeton reunió en un evento virtual a tres de sus principales expertos en ETFs para comentar y analizar las oportunidades y los desafíos que ofrece el mercado durante este año. Un webinar exclusivo para prensa titulado ‘Las próximas fronteras de la inversión en ETFs» y conducido por Harriet Ssentongo, especialista senior en Ventas de ETFs de la firma.
Caroline Baron, responsable de Desarrollo de Negocios de ETFs en Mercados Emergentes, puso el foco en las cinco futuras tendencias que, según afirmó, seguirá durante este año la inversión en ETFs. Así, la inversión será mucho más específica, centrada en ciertos países, ya sean mercados emergentes como China o India, o pequeños países que ofrezcan competitividad en sectores de futuro como el de los semiconductores. Este sería el caso de Taiwán, según señaló la experta.
Asimismo, las políticas ESG estarán mucho más integradas en la inversión ETFs. La inversión en fondos cotizados tenderá a hacerse sostenible y a seguir criterios de gobernanza éticos y socialmente responsables, una tendencia cuya demanda no deja de crecer y que ya están empezando a adoptar los inversores retail, cada vez más preocupados por generar un impacto positivo. Esto, unido a la creciente regulación que se está implantando a nivel internacional en este sentido, conforma un ecosistema sumamente favorable para la transformación ESG de los fondos cotizados.
La ‘tematización’ del sector es otra de las apuestas ganadoras de la carrera ETFs, según Baron, que cree que la selección de sectores específicos irá de la mano con la cada vez mayor toma de conciencia de los inversores, aunque esta especialización implicará un riesgo inherente que tendrá que ser tenido en cuenta por el inversor.
La jefa de Desarrollo de Negocios de Franklin Templeton también explicó que la inversión activa en fondos cotizados será otra de las tendencias a tener en cuenta en el futuro. La aproximación activa representa actualmente solo el 1% de los ETFs en Europa, pero está experimentando un crecimiento constante que ya la ha llevado rondar los 20.000 dólares y a contar con unas 50 estrategias de inversión en la Unión Europea.
El auge del inversor retail
Asimismo, según la experta de Franklin Templeton, durante los próximos años veremos un incremento de la inversión retail en el mercado ETFs, una tendencia que ya está consolidada Estados Unidos, donde representan el 50% del mercado frente a los inversores institucionales o corporativos. En Europa “aún estamos lejos” de esas cifras por diversos factores relativos a la regulación, pero países como Alemania y Francia están empezando a tomar la delantera en la introducción de pequeños negocios como aseguradoras en la inversión retail.
En cuanto a las preocupaciones y riesgos que los inversores aprecian en los mercados emergentes, la invitada explicó que entre los principales se encuentran la volatilidad, la necesidad de generar ingresos y de estructurar carteras de activos con criterios de sostenibilidad, así como estar al día con la regulación e incrementar la diversificación del riesgo.
Jason Xavier, director de mercados de capital de ETFs para Mercados Emergentes, centró su discurso en la innovación de producto, un ámbito en el que cada vez están cobrando más fuerza las tendencias ESG, que no se limitan ya solo al ámbito de los países desarrollados, sino que están creciendo sustancialmente también en los países emergentes.
Además de las políticas ambientales, sociales y de gobierno se refirió al ascenso de lo digital, con una mención especial para el blockchain, que cada vez capta más el interés de los inversores en ETFs. En cuanto a la modalidad de inversión, aseguró que un creciente número de clientes se está decantando por las tendencias temáticas y de larga duración, así como por una aproximación de inversión activa en ETFs, una innovación en la que Estados Unidos lleva la delantera pero que también está comenzando a despuntar en otros países.
Xavier se refirió a la evolución del mercado de los fondos cotizados tras las dos grandes pruebas que supusieron la Gran Recesión de 2008 y la actual crisis pandémica. En la primera se beneficiaron de una gran inyección en liquidez que llevó a un crecimiento exponencial y posibilitó una evolución posterior centrada en las aproximaciones activas, en el impulso de las políticas ESG y la transparencia, factores que se han consolidado en la actual crisis.
Asimismo, coincidió con Baron en que una de las modalidades de inversión que más crecimiento está experimentando hoy en día es la de la inversión retail, que en Estados Unidos representa ya nada menos que el 50% del total.
Gracias a los avances en tecnología, los pequeños inversores pueden beneficiarse en la actualidad del “lujo” de tomar decisiones en tiempo real, y disfrutan de la misma democratización y libertad que los gestores de carteras, por lo que el retail está llamado a seguir creciendo en el futuro cercano, explicó.
Gestión del efectivo en tiempos de volatilidad
El director de Mercados de Capital de ETFs para Mercados Emergentes apuntó también a la funcionalidad que los fondos cotizados están desempeñando en la gestión del efectivo en estos tiempos de volatilidad, un papel que tradicionalmente habían desempeñado los fondos del mercado monetario. “Los ETFs te otorgan la oportunidad de obtener beneficio y al mismo tiempo poder tu dinero en cualquier momento, es una fantástica evolución”, indicó.
Otros ejemplos del uso que los inversores están haciendo de los ETFs es como herramienta de inteligencia para, por ejemplo, conocer el valor de mercados particulares que tardan más tiempo en abrir, como puede ser el caso de la India, o para obtener información sobre la fluctuación del mercado de bonos.
Por último, David Zahn, director de Renta Fija Europea y copresidente del Consejo de Administración y Sostenibilidad de Franklin Templeton, sostuvo que los fondos cotizados son una buena opción para diversificar la inversión, con una gran transparencia, y que aportan también estabilidad.
Para el experto en renta fija nos encontramos en un “punto de inflexión” en el que los bancos centrales se preparan para incrementar los tipos interés, por lo que también defendió la utilidad de los ETFs como una reserva de efectivo que se puede desplegar en el momento en el que se incremente la volatilidad.
