El Banco Interamericano de Desarrollo (BID) emitió su primer Bono Amazonía de 2026, por un monto récord de 1.000 millones de dólares australianos (cerca de 700 millones de dólares), la mayor emisión en un solo tramo realizada por el Banco en el mercado de dólares australianos, para financiar proyectos de desarrollo sostenible en toda la región amazónica.
Según un comunicado de la entidad, se trata de la segunda transacción del Programa de Bonos Amazonía, lanzado en 2025, y se enmarca en la estrategia del BID de aprovechar plenamente el potencial de los mercados de capitales para apoyar la conservación, la generación de oportunidades económicas y el desarrollo de las comunidades en la esa zona.
“Esta emisión inaugural de nuestro Programa de Bonos Amazonía por 1.000 millones demuestra cómo los mercados de capitales pueden respaldar la conservación y el desarrollo a gran escala”, señaló Ilan Goldfajn, presidente del Grupo BID.
“La emisión de este bono en dólares australianos subraya que la protección de la Amazonía es una prioridad global y que inversionistas de todo el mundo están dispuestos a respaldarla con capital de largo plazo. Los recursos obtenidos apoyarán proyectos que protegen el bosque, fortalecen las economías locales y generan resultados medibles, y a la vez, ofrecen un modelo que países e instituciones pueden utilizar para desarrollar sus propios programas de bonos Amazonía”, agregó.
El bono paga un cupón semestral del 4,60% y vence el 21 de julio de 2031. Fue fijado con un diferencial de 39 puntos básicos sobre el asset swap semestral, equivalente a 38,9 puntos básicos sobre el bono del Gobierno de Australia al 1,5% con vencimiento en junio de 2031. El libro final de órdenes superó los 3.500 millones de dólares australianos, incluidos 400 millones provenientes de los bancos colocadores.
“Esta transacción constituye un hito importante, ya que se espera que los recursos se utilicen para apoyar el desarrollo ambiental, social y económico de la región amazónica”, afirmó Jimmy Choi, director Global de Mercados de Capitales de ANZ, en la nota de prensa. “Como una operación pionera, este Bono Amazonía moviliza capital privado para la región y refuerza aún más la destacada trayectoria del BID en el mercado Kangaroo. Nos complace haber colaborado con nuestro cliente de larga data, el BID, en este proyecto tan relevante”, añadió.
“Nos honra apoyar la emisión inaugural del Bono Amazonía del BID en el mercado de dólares australianos. El liderazgo del BID, su sólido marco de referencia y su compromiso con la transparencia han tenido una fuerte acogida entre los inversionistas”, señaló, por su parte, Keiji Machida, presidente y director ejecutivo de Daiwa Capital Markets America Inc.
“Felicitaciones al equipo del BID por la fijación de precios de su emisión inaugural de referencia en formato de Bono Amazonía. Esta estructura ofrece a los inversionistas internacionales un instrumento líquido con calificación AAA, cuyos recursos están destinados a fomentar el desarrollo sostenible en la región amazónica. La solidez de la demanda en esta transacción refleja la posición del BID como un emisor de primer nivel en el mercado Kangaroo SSA. En RBC nos complace haber participado”, dijo por su lado Jonathan Hunter, director de Mercados Globales de RBC Capital Markets.
El bono está estructurado conforme a los lineamientos para bonos temáticos vinculados a la Amazonía, llamados Bonos Amazonía, elaborados conjuntamente por el BID y el Banco Mundial, así como al Marco de Deuda Sostenible del BID, lo que garantiza estándares estrictos en cuanto al uso de los recursos, la medición de impacto y la transparencia.
En un contexto marcado por la recuperación del peso y el auge de la bolsa local, los fondos mutuos de acciones chilenas tuvieron un 2025 redondo. Dentro de todas las categorías de fondos mutuos, la que más aumentó su AUM –por lejos– fueron los fondos de renta variable large cap local, más que duplicando su tamaño en el año y superando a los fondos enfocados en Wall Street por primera vez en más de seis años.
Cifras de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM) muestran que esta categoría de vehículos cerró diciembre con un patrimonio neto de 3 billones (millones de millones) de pesos chilenos, equivalente a unos 3.500 millones de dólares. Esto representa una subida interanual de 124%, superando por amplio margen el 37% que crecieron los vehículos accionarios como segmento.
Además, deja al segmento con una participación de 42% sobre los fondos mutuos de acciones, que finalizó 2025 con un patrimonio neto de 7,2 billones de pesos (alrededor de 8.300 millones de dólares).
Así, los fondos de acciones chilenas large cap superaron durante el mes de noviembre el AUM de los fondos dedicados a las acciones estadounidenses. Esta dinámica, muestran los datos del gremio, no se veía desde finales de 2019, momento en que las protestas por el alza del costo de vida –fenómeno conocido como “el estallido social” en el país andino– provocaron una ola de internacionalización de inversiones.
En contraste, las estrategias de acciones de EE.UU. aumentaron su patrimonio neto en sólo 0,68% durante 2025, según cifras de la AAFM, anotando el alza más débil entre los fondos mutuos accionarios y cerrando el año en 2,3 billones de pesos (2.700 millones de dólares).
El telón de fondo de estos movimientos, destacan desde el mercado local, es un momento bastante virtuoso para los activos locales. Una combinación de mejores perspectivas económicas, la elección de un gobierno de corte pro-mercado –el republicano José Antonio Kast, que toma el mando en marzo– y un auge robusto en el precio del cobre, entre otros, ha vuelto a despertar el interés por los activos locales.
Este cambio de sentimiento dejó su huella en los activos. Entre el cierre de 2024 y el de 2025, el dólar cayó un 8%, ubicándose en torno a 911 pesos al finalizar diciembre, mientras que el S&P IPSA –índice referente de la bolsa local– dio un salto de 56%, ubicándose cómodamente sobre la línea de los 10.000 puntos por primera vez en la historia.
Luego de acciones chilenas, la categoría de fondos mutuos que más creció en patrimonio el año pasado fue la de bolsas emergentes, subiendo un 23%. Le siguieron acciones desarrolladas, con 19%, y acciones latinoamericanas, con 17,5%.
Una ocupada agenda de aprobaciones vivió la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR), la entidad a cargo de visar en qué instrumentos pueden invertir los fondos de pensiones de Chile, en enero. La entidad anunció una seguidilla de operaciones tras su última reunión, incluyendo 14 ETFs, tres fondos mutuos y tres gestoras de alternativos internacionales, informaron en un comunicado.
Entre los fondos indexados, detallaron desde la entidad, ocho corresponden a vehículos de Invesco domiciliados en EE.UU. Esto incluye una variedad de estrategias temáticas y variedades de acciones estadounidenses. Los vehículos aprobados recientemente fueron Aerospace & Defense, AI and Next Gen Software, NASDAQ Next Gen 100, PHLX Semiconductor, S&P SmallCap Momentum ETF, S&P 500 QVM Multi-factor, S&P 500 Revenue y S&P SmallCap Quality.
En esa línea se encuentra un ETF gestionado por iShares, de BlackRock, que entró a la nómina: la estrategia temática Future AI & Tech.
Por su parte, Amundi vio cinco de sus ETFs entrar al universo invertible de las AFPs, todos vehículos UCITS listados en Luxemburgo. Tres de ellos, los fondos Core MSCI China A Swap, Core Stoxx Europe 600 y MSCI EM Asia, están ligados a Amundi Index Solutions, según el informe de la CCR; mientras que las estrategias MSCI Korea y Smart Overnight Return están ligadas a la SICAV de la firma, Multi Unit Luxembourg.
Otras estrategias de activos líquidos aprobados por la Comisión en enero fueron los fondos mutuos extranjeros AZ Bond CoCo Bonds, Echiquier Space y M&G (Lux) Asian Fund.
La primera reunión de la CCR del año también trajo consigo nuevos nombres por el lado de las inversiones alternativas, un espacio de creciente interés entre los inversionistas chilenos. En este caso, la entidad dio luz verde a las estrategias de inversión y operaciones de co-inversión de tres gestoras especializadas. Cada una fue aprobada para clases de activas específicas.
Activos alternativos
La estadounidense Blue Owl consiguió el visto bueno en las categorías de capital privado e inversiones inmobiliarias. La firma –con oficinas en EE.UU., Europa y Asia– cuenta con una plataforma de 295.000 millones de dólares: 152.100 millones en su plataforma de crédito privado, 74.700 millones en activos reales y 68.800 millones en su rama GP Strategic Capital, de private equity.
En activos reales, la gestora invierte en activos inmobiliarios Net Lease, crédito de Real Estate e infraestructura digital –datacenters y activos relacionados–, mientras que la plataforma de capital privado se enfoca en capitalizar participaciones o préstamos en otras gestoras especializadas en alternativos, que operan en todas las clases de activos. Además, cuentan con una estrategia de inversiones en equipos de basquetbol profesional.
Leonard Green & Partners (LGP) también consiguió el visado de la CCR para inversiones en capital privado. La firma, basada en Los Angeles, en EE.UU., está totalmente enfocada en private equity y cuenta con un AUM de 75.000 millones de dólares. Principalmente se enfocan en los sectores de servicios, incluyendo consumo, salud y servicios de negocios, entre otros.
Finalmente, Eurazeo Global Investor consiguió la aprobación para ofrecer inversiones de deuda privada a los fondos de pensiones chilenos. Esta gestora francesa tiene una plataforma de deuda alternativa de 10.000 millones de euros (unos 11.800 millones de dólares), con estrategias de crédito directo y de Financiamiento Basado en Activos (ABF, por su sigla en inglés). Además, la casa de inversiones cuenta con una plataforma de private equity –incluyendo un brazo de venture capital– y una de activos reales, tanto inmobiliarios como de infraestructura.
En el frente local, la CCR también dio luz verde a un fondo alternativo nacional. El vehículo, Activa Deuda Hipotecaria Con Subsidio Habitacional IV, de la gestora Activa Alternative Assets, parte del grupo LarrainVial. Este vehículo es la cuarta entrega de una estrategia de deuda privada apoyada por subsidios estatales.
Durante años, acceder a private equity, private credit o infraestructura implicaba hacer transferencias bancarias por cable por millones de dólares, firmar documentos en papel y bloquear el capital durante una década. Para los asesores en Ciudad de Panamá o Buenos Aires, estos obstáculos se agravan por controles de divisas, regulaciones transfronterizas y escasa oferta de productos. Los clientes terminan con demasiada liquidez o se conforman con fondos mutuos líquidos pero poco atractivos. ¿El resultado? Oportunidades perdidas y carteras que no reflejan las ambiciones de los clientes.
Qué cambia en su flujo de trabajo
Los ETNs privados están convirtiendo los fondos alternativos en valores negociables. Cada ETN empaqueta la exposición a una estrategia de fondo alternativo en un instrumento de deuda emitido por una entidad financiera y lleva su propio número de identificación internacional (ISIN), lo que lo hace negociable a nivel global. Los informes del sector señalan que las colaboraciones entre plataformas de gestión patrimonial y entidades financieras emisoras han acelerado el lanzamiento de fondos, simplificado la distribución y reducido la complejidad operativa. Los asesores pueden comprar una estrategia de crédito privado o infraestructura a través de su plataforma de corretaje como si fuera un ETN convencional, y liquidarla a través de casas de clearing y settlement como Euroclear y Clearstream. Los reportes especializados señalan que los ETNs ofrecen un acceso simplificado, mejoran la flexibilidad de asignación y reducen los umbrales de inversión, a la vez que proporcionan información en tiempo real y cumplimiento regulatorio integrado. Estos ETN privados reducen de manera drástica las barreras de entrada, aceleran el lanzamiento de fondos y agilizan el due diligence,, el reporting y el settlement.
Problemas que resuelve
Los ETN privados eliminan la burocracia y reducen los lead times que han mantenido a muchos clientes fuera de los mercados privados. Al ser un valor negociable, la nota puede comprarse y venderse rápidamente, ofreciendo más opciones de liquidez y mecanismos de salida. Los asesores ya no necesitan procesar acuerdos de suscripción ni lidiar con capital calls; la estructura del ETN gestiona estos procesos internamente. Los mínimos de inversión más bajos abren la puerta a clientes que antes no podían cumplir con los 1 o 5 millones de dólares requeridos. Los temas transfronterizos también se suavizan porque los ETN llevan identificadores únicos y se liquidan a través de custodios conocidos.
Beneficios para los clientes
Los clientes obtienen exposición a los mercados privados sin inmovilizar grandes sumas ni enfrentarse a procesos de onboarding complejos. Los mínimos más bajos y la mejora de la liquidez hacen que estas estrategias estén al alcance de un espectro más amplio de inversores. El reporting en tiempo real a través de plataformas digitales ofrece visibilidad sobre el rendimiento y el riesgo, reduciendo la ansiedad. Para familias latinoamericanas que invierten mediante cuentas offshore, la estructura de título único simplifica el cumplimiento y ayuda a mantener la confidencialidad. Además al operar a través de cuentas existentes en instituciones financieras reguladas, los inversores evitan procesos KYC redundantes, rediciendo fricción operative y tiempos de ejecución.
Por qué importa ahora
El apetito por los alternativos está en niveles récord. El informe de Nicsa destaca que los gestores de patrimonio están adoptando estructuras evergreen e interval funds para reducir barreras. Al mismo tiempo, las lagunas educativas persisten: la mitad de los inversores solo está familiarizada de manera superficial con los alternativos. Los ETN privados proporcionan una rampa de acceso sencilla al envolver estrategias complejas en un formato que asesores y clientes ya conocen. A medida que la captación de fondos se ralentiza, ofrecer un producto accesible que aún otorgue exposición a los mercados privados es una ventaja competitiva.
Escenario real
Un Family Office en Buenos Aires quiere exposición a proyectos de infraestructura pero no está dispuesta a comprometer 5 millones de dólares en un fondo cerrado. Su asesor presenta un ETN privado vinculado a un fondo de infraestructuras diversificado. La nota se negocia a través de la cuenta de corretaje existente del cliente y se liquida mediante custodios internacionales. La familia invierte 500 000 USD y recibe pagos de intereses trimestrales, conservando la opción de vender la nota en el mercado secundario. La diligencia, el reporte y la liquidación son gestionados por el proveedor del ETN. En pocos meses, la familia añade ETN de private credit, convirtiendo lo que antes era un deseo en una cartera diversificada y líquida.
Tribuna de opinión firmada por Juan Agualimpia, director de marketing en LYNK Markets.
La reciente aprobación de BICE US como Registered Investment Adviser (RIA) ante la SEC marca un punto de inflexión en la estrategia de la entidad en Estados Unidos. “En mercados sofisticados, la regulación es un activo reputacional clave”, afirmó Patricio Ureta, Managing Director, Country Head de BICE US, plataforma del grupo financiero chileno, al destacar que la autorización no solo amplía el alcance operativo de la compañía a nivel federal, sino que también refuerza su posicionamiento institucional dentro del ecosistema US Offshore, cuando siguen observando una “tendencia estructural hacia la diversificación internacional de activos”.
En una entrevista con Funds Society, el ejecutivo destacó que dsde el punto de vista operativo, el registro de la SEC permite que la compañia opere en todo el territorio estadounidense, relacionándose con «contrapartes globales bajo un marco regulatorio plenamente reconocido». En términos regulatorios, implica además someterse a «los estándares más exigentes del mercado y a obligaciones permanentes en materia de compliance, en línea con las mejores prácticas internacionales».
Un activo reputacional para clientes y contrapartes
Más allá del impacto operativo, la aprobación de la SEC tiene un peso significativo en términos de credibilidad. Según Ureta, el registro funciona como “un sello de confianza institucional, particularmente relevante para clientes latinoamericanos que buscan estructurar y gestionar su patrimonio en Estados Unidos con estándares de primer nivel”.
“Para nuestras contrapartes —custodios, administradores, brokers y gestores internacionales— refuerza la credibilidad, transparencia y solidez de BICE”, agregó.
La nueva condición regulatoria abre oportunidades para profundizar la participación de BICE US en el ecosistema offshore, acompañando a clientes en procesos de diversificación internacional, estructuración patrimonial y acceso a oportunidades globales, indicó el ejecutivo.
“Nos permite avanzar hacia mandatos de advisory más complejos -explicó-, trabajar con family offices y acceder a gestores alternativos o estructuras de coinversión, siempre dentro del marco regulatorio estadounidense”.
Como grupo financiero, BICE tiene el foco en banca corporativa, investment banking, gestión de activos y wealth management, orientado principalmente a clientes institucionales, empresas y patrimonios de alto valor. Forma parte del Grupo Matte y, en los últimos años, ha fortalecido su estrategia internacional, en particular a través de BICE US, su plataforma en Estados Unidos, desde donde atiende a clientes latinoamericanos en el marco del ecosistema US Offshore.
Cercanía con respaldo institucional
En un mercado altamente competitivo, BICE US busca diferenciarse tanto de los grandes bancos globales como de las boutiques independientes. Frente a los primeros, ofrece un modelo más cercano, flexible y personalizado, mientras que frente a las segundas aporta escala, experiencia regional y una plataforma institucional sólida, detalló Ureta.
En esta etapa, el foco está puesto en clientes HNW y UHNW, así como en family offices con necesidades sofisticadas, a quienes la firma ofrece desde mandatos de advisory personalizados hasta soluciones que integran planificación patrimonial, activos alternativos y coordinación con asesores legales y tributarios en distintas jurisdicciones.
“Operamos bajo un modelo de arquitectura abierta, con un fuerte foco en advisory fiduciario. Esto nos permite seleccionar productos y gestores en función del perfil y los objetivos del cliente, sin conflictos de interés”, describió el Managing Director.
“El acompañamiento es central -continuó-: no se trata solo de construir carteras, sino de acompañar decisiones patrimoniales de largo plazo, especialmente en contextos de volatilidad o cambios regulatorios y personales”.
Tendencias de inversión: ETFs y alternativos
Ureta indicó que los clientes hoy son “más informados, exigentes y globalizados”. En su opinión, esto genera oportunidades para plataformas como BICE US, las que pueden ofrecer educación financiera, acceso a productos sofisticados y acompañamiento estratégico, más allá de la rentabilidad de corto plazo. “Vemos especial valor en nuestras capacidades en estructuración patrimonial, coinversiones y el desarrollo de soluciones a medida”, añadió.
En cuanto a tendencias en el mundo de las inversiones, Ureta señaló que la diversificación internacional hacia Estados Unidos sigue siendo estructural. Y que en el caso de Chile, no se observan movimientos relevantes de repatriación de capitales tras el último ciclo electoral, aunque sí procesos graduales de rebalanceo de portafolios. En las últimas elecciones presidenciales, resultó ganador del balotaje José Antonio Kast, un político ultraconservador.
De cara a 2026, el ejecutivo anticipó que los ETFs continuarán desempeñando un rol clave por su eficiencia y liquidez, mientras que los activos alternativos seguirán ganando espacio en carteras de mayor patrimonio. En términos estratégicos, el foco de BICE US estará en consolidar la plataforma y escalar de manera ordenada.
“Hoy estamos concentrados en profundizar las relaciones con nuestros clientes y contrapartes. Vamos paso a paso”, concluyó.
Las cuentas ómnibus son una de las herramientas centrales en la distribución de fondos, pero también una pieza clave a la hora de hablar de blanqueo de capitales. Su gran ventaja es que son cuentas abiertas a nombre de una entidad financiera en las que se agrupan las inversiones de varios clientes. Y, aunque las posiciones se registran de forma conjunta, la entidad financiera titular de la cuenta ómnibus mantiene en todo momento un registro interno individualizado que permite identificar qué inversiones corresponden a cada inversor.
Justamente, este funcionamiento explica su relevancia para los gestores de fondos internacionales. “Este sistema facilita la operativa en determinados productos y mercados y es especialmente habitual cuando se invierte en mercados extranjeros, donde las entidades suelen operar a través de subcustodios”, señala Maite Álvarez, directora de Regulación Financiera de finReg360.
Álvarez reconoce que también sus pegas: “Pueden producirse limitaciones temporales en la disponibilidad de los instrumentos financieros o en el ejercicio de los derechos asociados a los mismos. Por este motivo, resulta fundamental que el inversor conozca si sus inversiones se canalizan a través de este tipo de cuentas y sea consciente de los riesgos que conllevan”.
Sin embargo, el balance es claro para las gestoras: este tipo de cuentas simplifican la gestión administrativa y son operativamente muy eficientes. “Por ambas razones, la tendencia que vemos entre los gestores es a seguir usándolas, además de trabajar por dotar a estas cuentas de una mayor trazabilidad y cooperación entre los diferentes agentes que forman parte de esta cadena. El objetivo es compatibilizar la eficiencia comercial con un control efectivo del riesgo de blanqueo de capitales”, afirma José Antonio Tuero, socio de Penal y Compliance de Andersen.
Los eslabones
En lo que afecta al blanqueo de capitales, el debate está en sobre quién debe de hacerse cargo de estas obligaciones cuando se distribuyen fondos de terceros a través de estas cuentas. Según explica Tuero no tendría que haber el menor de los problemas porque “cada parte de esta cadena tiene una parte de responsabilidad establecida ante la que responden”.
Reconoce que esto puede dar la sensación de que la responsabilidad se diluye, pero insiste en que la clave está en que cada eslabón debe cumplir con sus propias obligaciones en materia de AML: “Cabe recordar que hablamos de responsabilidades y deberes que no se pueden trasladar por contrato a un tercero. Si tuviéramos que identificar la parte más sensible de esta cadena, podríamos decir que es el último eslabón, el que está directamente en contacto con el titular final”.
Entonces, cómo funciona y quién hace la due diligence. Según explica Martín Litwak, CEO de Untitled Collection, estaríamos ante una cuenta ómnibus abierta en cualquier entidad regulada -broker, fondo de inversión, etc- donde per se el titular es el intermediario. “Es importante en este punto destacar, que desde hace muchos años grandes gestores de inversión a nivel mundial utilizan este sistema para cuentas de inversión, que en general tienen un perfil de riesgo bajo desde el punto de vista regulatorio, el problema ahora es que se empiezan a ver para cuentas comerciales o transaccionales”, matiza.
Respecto a la due diligence añade: “En teoría, debería ser el mismo, pero en lugar de recaer en la entidad bancaria donde está radicada la cuenta ómnibus -que va a hacer su due diligence, pero más light porque su cliente es una entidad regulada-, recae sobre los intermediarios, que por lo general cuentan con menos recursos que aquellos”.
Aunque esto puede parecer un “eslabón” débil en esta cadena, lo cierto es que las normativas son muy claras y tienden a converger. Según explica Pilar Galán, socia responsable del sector de Asset Management de KPMG en España, “en la distribución y comercialización de fondos de inversión, la responsabilidad en materia de AML/CFT recae principalmente en la entidad que mantiene la relación directa con el inversor final. Es este intermediario, normalmente el distribuidor, quien debe cumplir las obligaciones de identificación, verificación y monitorización del cliente”.
Galán aclara que en los modelos ómnibus, donde la gestora solo ve como titular a una plataforma y no a cada inversor individual, la obligación AML frente al inversor sigue siendo del distribuidor. “La gestora realiza la diligencia debida sobre la plataforma como cliente institucional, pero no identifica individualmente a los inversores que están detrás del intermediario”, añade. Por su parte, Álvarez señala que, dado que la gestora no dispone de información individualizada sobre los clientes, las obligaciones de identificación y control derivadas de la normativa de prevención del blanqueo de capitales recaen en la entidad comercializadora, que es quien conoce y mantiene la relación directa con el inversor.
Esto significa que la gestora del fondo no suele realizar el KYC del inversor final cuando el fondo se comercializa a través de terceros. Sin embargo, no hay que olvidar que la gestora sigue teniendo responsabilidades en el ámbito de AML/CFT. “Estas se centran en gestionar el riesgo de blanqueo asociado al propio vehículo, definir políticas y controles internos, y supervisar adecuadamente a la red de distribuidores que participan en la comercialización. Para ello, la gestora debe realizar due diligence periódicas sobre estos intermediarios y asegurarse de que aplican correctamente las medidas de diligencia debida. Solo si la gestora vende el fondo directamente al inversor asume el onboarding y el KYC del cliente final”, añade Galán.
En opinión de Litwak, la conclusión es clara: “Se suele tener el concepto de que se eligen alternativas offshore o cross-border para ocultar, y en general se eligen más por simplicidad, flexibilidad y seguridad jurídica. La historia ha demostrado, sobre todo la historia reciente, que los delitos financieros se dan onshore, y no offshore».
Normativa, supervisión y nuevas fronteras
Según estos expertos, es cierto que los supervisores muestran cada vez más preocupación por la falta de transparencia en determinadas estructuras de distribución de fondos, especialmente cuando intervienen varios intermediarios y se utilizan cuentas ómnibus, ya que estas estructuras pueden dificultar la identificación del inversor final y crear opacidad respecto al origen de los fondos. De hecho, reguladores como la SEC han intensificado la vigilancia sobre operaciones realizadas a través de cuentas ómnibus y, en particular, aquellas que involucran intermediarios extranjeros.
“También observan con inquietud la supervisión insuficiente que algunas gestoras ejercen sobre distribuidores y plataformas, a pesar de que son estos intermediarios quienes realizan realmente el KYC y la monitorización del inversor final. La creciente complejidad de plataformas y estructuras ha elevado las expectativas supervisoras, que ahora exigen controles más sólidos y mayor claridad sobre quién es responsable de qué en la cadena de distribución”, afirma Galán. En este sentido, los supervisores ponen foco en las cadenas de custodia internacionales y en la necesidad de mejorar la trazabilidad del beneficiario último, especialmente en estructuras ómnibus. “Buscan evitar que la distancia entre inversor, distribuidor, plataforma y gestora genere lagunas de responsabilidad en materia de AML/CFT” matiza.
A juicio de Maite Álvarez “se anticipa un refuerzo general de las exigencias en materia de gobernanza y control cuando las entidades financieras recurren a terceros para la prestación de servicios a clientes. A la vista de lo anterior, las entidades financieras podrían a futuro tener que aplicar a los subcustodios o a las sociedades gestoras (es decir, sobre las entidades en las que se abren las cuentas ómnibus) procesos reforzados de selección, diligencia debida y supervisión continua.
Tal y como recuerda Tuero, no existe una legislación totalmente unificada a nivel internacional, pero sí una clara convergencia en los criterios regulatorios. En su opinión, la nueva gran frontera en términos de AML está en el ámbito de los criptoactivos. “En el caso de Europa, las exigencias se centran en eliminar el anonimato efectivo en las transacciones a través de la regulación de los proveedores de servicios y de la trazabilidad de los movimientos, lo que en la práctica supone un cambio muy relevante respecto al espíritu con el que nacieron estos activos”, concluye.
En el marco de su Convención Anual, la Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión (FIAFIN) ha dejado planteada la necesidad de adaptar el marco financiero a los cambios globales y de impulsar mecanismos que amplíen el acceso a nuevos públicos. Durante el evento, que fue organizada por la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión (CAFCI), se abordaron temas como los incentivos al ahorro de largo plazo hasta la modernización normativa, la integración financiera regional, la seguridad jurídica y el impacto de los avances tecnológicos fueron abordados durante la convención.
En la actualidad, las asociaciones que integran la federación reúnen a 80 millones de inversores y administran activos por aproximadamente 2,5 billones de dólares, lo que demuestra la madurez alcanzada por la industria en Iberoamérica. Sin embargo, Valentín Galardi, presidente de FIAFIN y de CAFCI, señaló que ese desarrollo se da en un contexto marcado por diferentes cuestiones.
“Existen varios factores que afectan nuestros mercados: tensiones geopolíticas llevadas a extremos, situaciones sociales, radicalizaciones, competitividad de las economías centrales y sostenibles y las nuevas tecnologías que son parte del sistema. Unidos definen un marco de trabajo en el cual la adaptación es vital. Por eso es clave seguir enfocados en lograr una industria colaboradora que aporte y actúe en tiempos de cambio”, afirmó Galardi.
Desde el punto de vista de España,Roberto Silva, presidente de la Comisión Nacional de Valores (CNV), destacó que el organismo trabaja sobre dos pilares centrales: el desarrollo del mercado de capitales y la protección del inversor. Silva señaló que la clave es encontrar un equilibrio regulatorio que incentive la actividad sin descuidar la integridad del sistema. “Nosotros creemos que hay que regular tanto como sea necesario, pero tan poco como sea posible. Impulsamos un mercado de capitales más libre, ágil y moderno, que fomente la competencia, promueva la innovación y amplíe las oportunidades de inversión para todos los actores”, afirmó.
También, detalló que la CNV busca avanzar hacia un marco más ágil, moderno y orientado a la innovación, lo que incluye la revisión de procesos, la reducción de cargas administrativas y la actualización de normativas relacionadas con activos digitales. De cara al futuro, el titular del regulador planteó que uno de los mayores desafíos será atraer inversores institucionales de largo plazo que aporten profundidad y estabilidad al mercado local.
Dimensión internacional
La dimensión global del debate estuvo representada por Eric Pan, presidente del Investment Company Institute (EE.UU.) y de la International Investment Funds Association. Pan subrayó que América Latina vive un momento de crecimiento significativo en la industria de fondos: países como México, Chile, Brasil y Argentina duplicaron su cantidad de fondos en los últimos años.
Además, remarcó la importancia de facilitar el acceso de más personas a instrumentos de inversión. “La apertura resulta esencial no solo para el desarrollo del mercado, sino también para responder a los desafíos y oportunidades que enfrentan más de 17 millones de personas. Esto incluye la re-evaluación de los marcos regulatorios y la reducción de barreras para que más individuos puedan ahorrar e invertir de cara al futuro. Cuanta más colaboración internacional se promueva, más fuerte será el sistema financiero global”, sostuvo.
El peso de esta industria no solo es global sino también transversal a realidad como los desafíos a los que se enfrentan los sistemas de pensiones basados en la capitalización individual, un modelo que requiere marcos regulatorios sólidos para asegurar que los aportantes reciban protección desde el inicio de su vida laboral. “Lo que se necesita es un marco regulatorio fuerte y un buen diseño de los sistemas de capitalización teniendo en cuenta los riesgos que existen a la hora de llegar a la jubilación. Además, tienen que proteger a los individuos al momento de comenzar a ahorrar desde que comienza la vida laboral. Para impulsar estos sistemas hay que desarrollar los mercados de capitales y contar con sistemas de regulación”, afirmó Pablo Antolín, jefe de Pensiones y Seguros de la OCDE.
Integración financiera
La integración regional de los mercados bursátiles ocupó un lugar destacado en el evento. En este sentido, Juan Pablo Córdoba, CEO de nuam —el holding que integra a las bolsas de Santiago, Lima y Colombia— y presidente de la Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB), explicó que la agenda común se concentra en dos líneas de acción: el reconocimiento mutuo entre reguladores y la prestación transfronteriza de servicios de infraestructura de mercado. Ambos ejes buscan generar escala, eficiencia y mayor competitividad frente a otros mercados.
A su vez, Rodrigo Ruiz Morel, superintendente de Valores de Paraguay, presentó detalles de la nueva Ley de Mercado de Valores y Productos, aprobada recientemente. La consideró la reforma más profunda en décadas, ya que introduce un enfoque de supervisión basada en riesgos, actualiza los criterios regulatorios y otorga mayor flexibilidad operativa a los fondos de inversión.
Un brizna de sostenibilidad
El segmento de sostenibilidad presentó casos prácticos de éxitos en México y Brasil basados en herramientas de gestión de la sustentabilidad, integradas entre el sector público y privado. Además, desde el ámbito de GFANZ, su directora regional Rebeca Lima presentó posibles instrumentos asociados a estrategias y planes de transición en temas de cambio climático.
Por su parte el CEO de ANBIMA, Zeca Doherety, en diálogo con Jefferson Oliveira de PwC, dieron un panorama muy completo de las tendencias del asset management y administración de fondos con la utilización de las nuevas tecnologías.
Luxemburgo y su rol como centro global de distribución
El cierre de la jornada estuvo a cargo de Jean-Marc Goy, presidente de la Cámara de Fondos de Luxemburgo, quien explicó por qué el país europeo se consolidó como el mayor centro de distribución de fondos del mundo. Describió su marco regulatorio, la estructura operativa y los mecanismos que permiten a las gestoras acceder a diversos mercados internacionales desde esa plaza.
Bitwise Asset Management, gestor global de criptoactivos con más de 15.000 millones de dólares en activos de clientes, ha anunciado el lanzamiento de Bitwise Model Portfolio Solutions for Digital Assets. Según explica, las nuevas carteras modelo ofrecen a los asesores financieros un marco de inversión cuidadosamente diseñado para acceder a activos digitales en las carteras de sus clientes a través de ETFs.
Este lanzamiento aprovecha los ocho años de trayectoria de Bitwise ayudando a inversores institucionales a obtener exposición a oportunidades en criptoactivos. En concreto, la oferta consta de siete modelos adaptados a distintos perfiles de inversor y preferencias de riesgo. Las carteras “Core” ofrecen una exposición amplia al ecosistema cripto, mientras que las carteras “Thematic” están pensadas para inversores que desean afinar su exposición y poner el foco en temas específicos, como las stablecoins, la tokenización o los criptoactivos más allá de bitcoin.
Desde la firma señalan que las carteras modelo se han convertido en una herramienta cada vez más importante para los asesores financieros que buscan aprovechar la experiencia de terceros a la hora de diseñar asignaciones para sus clientes. Según destacan, entre 2023 y 2025, los activos vinculados a carteras modelo de terceros crecieron de 400.000 millones de dólares a más de 645.000 millones, un aumento del 62%. Y los modelos también registraron más de 80.000 millones de dólares en entradas netas entre 2022 y 2024. “La oferta de Bitwise permite a los asesores financieros acceder a carteras modelo temáticas de criptoactivos desarrolladas por un especialista”, indican.
La clave de las carteras modelo
Tras este anuncio, Matt Hougan, director de Inversiones (CIO) de Bitwise: ha señalado: “Hoy es un momento decisivo en la forma en que los asesores acceden a los criptoactivos. Las carteras modelo son una de las vías más importantes mediante las que los profesionales financieros asignan inversión a prácticamente todos los activos, pero hasta ahora su uso en cripto ha sido limitado. A medida que crece el número y la variedad de ETPs de criptoactivos, estos modelos construidos por expertos ofrecen una propuesta de valor sencilla: muestran a los asesores cómo combinar el creciente número de ETP de criptoactivos de manera que se ajusten a objetivos concretos de los clientes. Hacen que construir una asignación (“sleeve”) cripto sea fácil”.
Desde la compañía añaden que Bitwise Model Portfolio Solutions ofrece características adicionales como que sus modelos se supervisan y se rebalancean de forma sistemática para mitigar la desviación de la asignación objetivo de la cartera. Además, el asignador obtiene exposición mediante marcos de cartera individuales, fáciles de integrar; y los modelos se construyen para proporcionar una exposición diversificada al ecosistema de activos digitales, mitigando los riesgos de concentración en un solo activo. Por último, consideran que un factor diferenciador es que los asignadores reciben materiales de reporting y documentación claros, lo que simplifica la due diligence y los informes para clientes.
iM Global Partner ha anunciado la cotización del iMGP DBi Managed Futures Fund R USD UCITS ETF en Xetra, la plataforma de negociación electrónica de Deutsche Börse y el principal mercado de ETFs de Europa. Según explica la gestora, con este lanzamiento se amplía aún más el acceso de su estrategia para los inversores alemanes y de la región nórdica, respondiendo directamente a la creciente demanda de los clientes por operar a través de Xetra. «La cotización en Xetra marca un paso importante en el compromiso a largo plazo de iMGP de fortalecer las relaciones con los inversores europeos y mejorar la accesibilidad mediante la infraestructura de negociación que prefieren», matizan.
Con la cotización en Xetra, iM Global Partner y DBi continúan democratizando el acceso a estrategias alternativas de calidad institucional, ofreciendo a los inversores herramientas flexibles, reguladas y escalables para construir carteras más resilientes. Además, matiza que el fondo también está listado en Euronext París y en la Bolsa de Londres.
La gestora considera que los managed futures se han vuelto cada vez más relevantes en el entorno de mercado actual, caracterizado por el riesgo de concentración y la sensibilidad a la valoración dentro de los mercados de renta variable. En este contexto, sostiene que el iMGP DBi Managed Futures Fund UCITS ETF ofrece a los inversores acceso a una estrategia diseñada para proporcionar diversificación capturando tendencias en acciones, bonos, divisas y materias primas mediante mercados de futuros líquidos.
Gestionado por DBi, socio de iM Global Partner y especialista en replicación de hedge funds, la estrategia tiene como objetivo replicar el rendimiento antes de comisiones de una cesta representativa de los principales hedge funds de managed futures dentro de una estructura UCITS transparente, líquida a diario y rentable.
“Hemos observado una demanda en constante crecimiento por parte de inversores alemanes y nórdicos para acceder a nuestro ETF UCITS de managed futures a través de Xetra. Cotizar en el principal mercado europeo de ETFs es un paso natural que refleja tanto la demanda de los clientes como nuestro compromiso a largo plazo de expandir el acceso a estrategias diferenciadas y de calidad institucional en toda Europa”, ha afirmado Julien Froger, director general y jefe de Europa de iM Global Partner.
En opinión de Luc Dumontier, director general y CIO de Gestión Global de Activos de iM Global Partner, en el entorno actual, la diversificación ya no puede depender únicamente de las asignaciones tradicionales de acciones y bonos. «Los managed futures ofrecen una fuente de rentabilidad diferenciada, con una correlación históricamente baja con ambas clases de activos. Hacer que esta estrategia esté disponible en Xetra permite que un rango más amplio de inversores acceda a un potente diversificador de carteras dentro de una estructura UCITS transparente y líquida”, ha defendido.
El Banco Central Europeo (BCE) estrenará este jueves su calendario de reuniones para 2026. Pese a estar en un contexto con mayor incertidumbre geopolítica y con un euro que se ha apreciado un 7,6% durante el año pasado -porcentaje en términos ponderados por el comercio-, los expertos consideran que la institución monetaria mantendrá su narrativa y los tipos sin cambios.
“Es probable que mantenga su comunicación en materia de política monetaria, especialmente porque, en el actual entorno de incertidumbre política, la dependencia de los datos sigue siendo el principio rector clave. Entre los temas probables de la reunión se incluyen la incertidumbre en la política comercial, la renovada apreciación del euro y la esperada caída de la inflación de enero por debajo del umbral del 2%”, apunta Ulrike Kastens, economista senior de DWS.
Los expertos reconocen que la presidenta Lagarde debería reiterar que sigue considerando que la política monetaria se encuentra en una “buena posición” en la reunión sobre política monetaria. Sin embargo, consideran probable que los movimientos en el mercado de divisas probablemente cobren protagonismo en la rueda de prensa. “A pesar de los titulares sobre el fortalecimiento del euro, sobre una base ponderada por el comercio, solo ha subido un 0,3% desde las proyecciones del personal del BCE de diciembre (fecha límite del 26 de noviembre). Sin embargo, el euro se ha apreciado un 7% en los últimos 12 meses. Según nuestros cálculos, esto debería restar alrededor de 0,3 puntos porcentuales a la inflación de este año”, apunta Shaan Raithatha, economista senior de Vanguard Group.
“Observamos que, en términos de tipo de cambio efectivo, el euro no se ha apreciado tanto. Por lo tanto, es probable que Lagarde se ciña al guión de que el BCE se encuentra en una situación buena, pero no estática. Creemos que es probable que los tipos se mantengan sin cambios durante el resto del año, a menos que surja una nueva crisis”, añade Peter Goves, responsable de Análisis de Deuda Soberana de Mercados Desarrollados de MFS Investment Management.
La cuestión del euro
Sobre la fortaleza del euro respecto al dólar que estamos viendo en las últimas semanas, Cristina Gavín Moreno, jefa de Renta Fija en Ibercaja Gestión, considera que ha empezado a generar ruido sobre el efecto que puede tener sobre los precios, pero a su juicio es pronto para que el BCE tome medidas en ese sentido. “No obstante, es cierto, que si la tendencia continúa podría afectar a la política monetaria de cara a la segunda parte del año, no sería descartable que sea un tema que surja en la reunión de este jueves”, matiza Gavín.
En opinión de Felipe Villarroel, gestor de TwentyFour AM (boutique de Vontobel) es probable que el BCE supervise esta situación de cerca en lugar de tomar medidas inmediatas. “Aunque existe cierta especulación en los mercados de que un euro más fuerte podría llevar a recortes en las tasas, el BCE no tiene como objetivo niveles específicos de tipo de cambio para ajustar su política. Cualquier respuesta inicial a una fortaleza sostenida del euro probablemente se limitaría a una intervención verbal en lugar de cambios inmediatos en las tasas. Un cambio significativo en el entorno macroeconómico general, particularmente una fuerte caída en la inflación o en las expectativas de inflación, podría llevar a una reevaluación, pero este no es el
escenario base en este momento”, señala Vellarroel.
Según reconoce Martin Wolburg, economista senior de Generali AM (parte de Generali Investments), en sus previsiones de diciembre, el BCE asume un aumento del tipo de cambio efectivo del euro del 1,6% en 2026, pero actualmente ya ha subido un 2,2%. Es más, un estudio del BCE concluye que una apreciación del euro del 1% reduce la inflación general en torno a un 0,04% en un año.
“Pero esto se suma a un entorno global ya de por sí difícil, con los aranceles estadounidenses en vigor y la feroz competencia con China. Las recientes declaraciones de los miembros del Consejo de Gobierno del BCE sugieren que la fortaleza del euro se ha convertido en un factor más explícito de la función de reacción, y el gobernador del BdF, Villeroy de Galhau, ha afirmado que un euro fuerte es un elemento que guiará la política del BCE. Por lo tanto, consideramos que una mayor apreciación del euro es un riesgo clave que podría desencadenar una flexibilización de la política monetaria”, explica Wolburg.
Motivos para no esperar cambios
Konstantin Veit, gestor de carteras en PIMCO, coincide en que el BCE tiene pocos motivos para ajustar su política en este momento: “Aunque sigue habiendo cierto debate en torno a los riesgos de inflación a medio plazo, creemos que el Consejo de Gobierno pasará por alto las modestas desviaciones del objetivo provocadas por la energía y mantendrá los tipos en el futuro inmediato, ya que la inflación de los salarios y los servicios sigue normalizándose”.
Además, en ausencia de nuevas proyecciones macroeconómicas, el BCE parece cómodo prolongando la pausa actual, a la espera de mayor visibilidad sobre la evolución de la inflación subyacente y del crecimiento. “La reunión será también la primera tras el reciente nombramiento del nuevo vicepresidente del BCE, el croata Vujcic. Se trata de un relevo institucional que, si bien no implica cambios inmediatos en la orientación de la política monetaria, refuerza la percepción de continuidad y estabilidad dentro del banco central”, matiza Ignacio Lena, miembro del equipo de Inversión de los fondos de Renta Fija de A&G Global Investors.
En opinión de Romain Aumond, Quantitative Strategist de Natixis IM Solutions, lo más relevante de esta cita será el tono de la declaración de Christine Lagarde. “De hecho, los riesgos para la inflación europea apuntan a la baja debido al fortalecimiento del euro, la relajación de las presiones salariales y los bajos precios de las materias primas energéticas. Al mismo tiempo, los indicadores de crecimiento están evolucionando favorablemente en la mayor parte de la zona euro, que se espera que crezca un 1,5 % en 2025 y un 1,2 % en 2026. Es muy probable que la mayoría ortodoxa vea esto como una validación de la actual estrategia monetaria”, defiende Aumond.
En definitiva, se espera que el BCE mantenga una actitud de “esperar y ver”, haciendo hincapié en la dependencia de los datos, sin ofrecer orientaciones prospectivas y manteniendo abiertas todas las opciones de política. Según reconoce Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, “los mercados están descontando una pausa prolongada, con una modesta reducción de los tipos de interés de solo 6 puntos básicos prevista para 2026. Más adelante, las expectativas apuntan a una subida de los tipos a finales de 2027”.
