El arte de invertir: estrategias para optimizar rendimientos

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Para la gran mayoría de las personas, invertir significa obtener rendimientos, pero la concepción puede ser mucho más amplia; es una actividad que requiere determinación, recurrencia, involucra emociones y comprensión del contexto financiero. No obstante, es algo que casi todas las personas pueden hacer sin importar su nivel de ingresos o conocimiento sobre el tema; para demostrarlo quiero poner el ejemplo de dos casos citados por Morgan Housel en el libro La Psicología del Dinero.

Housel relata la historia de un conserje llamado Ronald James Read que, aunque no tenía grandes ingresos, decidió invertir una parte de su sueldo en acciones durante décadas, y cuando falleció heredó 2 millones de dólares a su familia y 6 millones al hospital y librería de su comunidad. En contraste, compara el caso de Richard Fuscone, un ejecutivo de Merrill Lynch, que incluso figuró en la revista Forbes, pero que su estrategia especulativa de inversión lo llevó a perderlo todo en la crisis financiera de 2008.

Con este ejemplo queda claro que la creencia de que necesitas mucho capital para invertir no es para nada una regla. Las inversiones pueden hacer sentido casi para cualquier persona si detrás hay una perspectiva estratégica a largo plazo y recurrente; por ello es tan importante hablar de estrategias de inversión.

Una estrategia que impulso constantemente es la inversión con propósito, la cual tiene como eje central entender que el dinero es un medio para un fin, es decir, lo importante al invertir es saber para qué, porque ello le da sentido a la inversión dentro de un marco temporal y ayuda a definir en qué instrumentos invertir.

Por ejemplo, si se desea invertir con la intención de disponer del dinero y los rendimientos en poco tiempo, no se puede apostar por algo de mucho riesgo, en su lugar lo ideal sería tenerlo en un portafolio mayoritariamente de renta fija, de bonos gubernamentales. El dinero no tendrá grandes rendimientos, pero estará muy seguro y disponible en el corto plazo.

Pero si la meta es de 30 años de inversión para planificar el momento de la jubilación o retiro, ahí sí se puede apostar por un portafolio compuesto por acciones donde, aunque se presenten bajas, el horizonte de inversión a largo plazo hace muy probable que las minusvalías se diluyan en el tiempo.

Para invertir con propósito es esencial definir objetivos que hagan sentido a tu perfil de riesgo, a la realidad familiar e incluso al contexto laboral, etc. Hay que recordar que el plan financiero diseñado bajo la metodología de invertir con propósito no es estático, las personas cambiamos y los objetivos también pueden cambiar, por ello los portafolios de inversión se pueden ajustar de la mano de un asesor financiero.

No obstante, en todo caso la clave será la recurrencia. Insistir en una inversión a largo plazo nunca es ocioso, ya que la evidencia estadística habla por sí sola: Fidelity, una empresa estadounidense especializada en gestión de activos realizó un análisis en 2023 para entender las circunstancias de sus clientes con los mejores rendimientos y encontró lo siguiente: Los mejores rendimientos provenían de cuentas que no se habían movido en mucho tiempo, y eran de personas que habían olvidado que tenían la cuenta y de personas que habían fallecido. Así, de manera no planeada, dejar el dinero trabajar en un periodo de tiempo largo resultó la mejor estrategia para tener éxito.

Ahora bien, en muchos casos es necesario tener una estrategia activa, y para ilustrar esto el mejor referente es Warren Buffett, director ejecutivo de Berkshire Hathaway, quien lleva muchas décadas invirtiendo bajo una filosofía conocida como inversión en valor, que busca apostar por acciones cuando se encuentran en un precio bajo en comparación con su valor intrínseco.

Básicamente, la estrategia de Buffett se basa en encontrar empresas subvaluadas, no muy riesgosas y apuesta por ellas por largo tiempo. Siguiendo estos principios, Buffett ha logrado mantener márgenes superiores a los del índice S&P 500 en Estados Unidos.

Finalmente, una recomendación general para los inversionistas sería tener un portafolio en función de sus diferentes propósitos. Por ejemplo, un portafolio para necesidades inmediatas, uno para un fondo de emergencia, otro que se componga de una estrategia balanceada entre deuda y acciones, uno más enfocado solo en acciones con una visión a largo plazo y uno que atienda objetivos de acuerdo con diferentes temporalidades.

 

Columna de Samuel Montañez, experto en finanzas personales de GBM

Larrainvial alcanza los 4.500 millones de activos bajo gestión en México

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Larrainvial activos bajo gestión México
Pixabay CC0 Public Domain

El año pasado Larrainvial abrió sus oficinas en México aunque contaba con presencia en el país desde el año 2020, el director de la firma en México, Carlo Lombardo, habló con Funds Society sobre sus objetivos de consolidación y crecimiento

«Este año reciente ha sido un periodo de crecimiento y consolidación en el mercado mexicano; entramos al país en 2020 en un momento complicado pero hemos logrado año con año consolidar nuestra plataforma y presencia. Así, actualmente ya tenemos un poco más de 4.500 millones de dólares en activos bajo gestión en este país, es desde luego para nosotros un logro muy significativo en un trayecto de tiempo tan corto y estamos muy contentos de esa evolución que refleja obviamente la confianza que nos tienen los clientes en México y la relación que hemos logrado desarrollar con ellos», explicó el líder de la oficina de esta gestora en el país norteamericano.

Modelo multimarca y partners internacionales

Lombardo nos explica cuáles son las claves de Larrainvial para la consolidación de sus operaciones en México en un trayecto de tiempo tan corto.

«Tenemos varias propuestas de valor diferenciadas dentro de Larrainvial; una es que somos un modelo multimarca, entonces podemos aportar soluciones en diferentes clases de activos con los mejores gestores especializados dentro de esa clase de activo en particular. Por ejemplo, si alguien tiene una duda sobre la renta variable en Estados Unidos, Europa o Asia, tenemos seguramente un gestor muy especializado dentro de alguna de esas geografías que pueda aportar su perspectiva y algo de valor sobre lo que está pasando específicamente en esas regiones. Ese conocimiento técnico es muy valorado por nuestros clientes y nos ha permitido crecer», explica.

«Otra propuesta de valor consiste en tratar de traer nuevas soluciones innovadoras respecto a lo que existía un poco antes de nuestra llegada a México; hemos traído un buen número de partners internacionales de alto renombre que tienen soluciones diferentes a lo que se encontraba en ese momento en México y que han aportado mucho valor, por lo tanto las tesis de inversión relacionadas con ellos han hecho mucho sentido para los clientes en México», señaló Lombardo.

En resumen, conocimiento técnico, perspectivas nuevas y soluciones diferentes han permitido que Larrainvial se haga un espacio entre los clientes mexicanos.

Oficina en México empieza a destacar

De acuerdo con el directivo de Larrainvial en México, a nivel global, en la parte de distribución la compañía cuenta con alrededor de 30.000 millones de dólares, lo que quiere decir que la oficina en México representa alrededor del 15%.

«Considerando que llevamos relativamente poco en este país, esto nos demuestra, y también nosotros creemos, que hay un potencial enorme en México, por lo tanto esperamos que el país sea una parte cada vez más importante de nuestros activos gestionados en la región».

El mercado evolucionará

Carlo Lombardo explica también desde su punto de vista lo que se espera del mercado este año en temas como la diversificación de las inversiones en México, que es una plaza tradicionalmente dominada por las inversiones en renta fija.

«Yo creo que el mercado va a evolucionar de manera importante este año; la renta fija local era ciertamente muy atractiva ofreciendo tasas de 10-11%, que es muy atractivo para los inversionistas porque tienes un menor riesgo de volatilidad respecto al mercado de acciones. Sin embargo los mercados de acciones han sido extremadamente rentables en los últimos tres años, hemos tenido rendimientos los dos años recientes superiores al 20% en el mercado estadounidense, lo cual muestra que también han habido oportunidades ahí. Entonces creo que a medida que vayan bajando las tasas este año, que deberían llegar a un rendimiento terminal de 7%, otras clases de activo se volverán mucho más atractivos», dice.

«Renta variable volverá a tomar auge luego de un año dominio de la renta fija, y también en nuestro caso hay un número de gestores importantes de activos alternativos con los que trabajamos y que pueden ofrecer otro tipo de soluciones de inversión a las cuáles los inversionistas mexicanos no están tan acostumbrados pero que pueden ser altamente atractivas», dice Carlo Lombardo.

«Creo que ahora hay muchas maneras de diversificar el portafolio, antes era 60% renta fija y 40% renta variable, pero creo que eso está pasando de moda porque hay nuevas soluciones. En el caso de México con el cambio en tasas van a haber nuevas oportunidades de inversión que se vuelven más atractivas para los inversionistas locales y con el auge y la llegada de estas nuevas clase de activos deberían haber nuevas oportunidades muy atractivas para el país».

Un aumento explosivo de público inversionista

Otro factor en este contexto de las inversiones dentro de México es el de las nuevas generaciones, los inversionistas jóvenes que empiezan a tomar cada vez mayor peso específico en México.

«Hemos visto de manera muy positiva el crecimiento explosivo en el público inversionista mexicano; sin embargo, todavía hay mucho por recorrer porque 12 millones de clientes que tienen cuenta en fondos de inversión, para un país de 132 millones, nos dice que solamente un 10% de la población potencialmente invierte en México y obviamente está dejando una gran cantidad de su capital descubierto y desprotegido ante inflación, variaciones de mercado, etc. Vamos por muy buen camino con estas nuevas plataformas que le están dando un acceso al público general de manera más simple hacia las inversiones», dice Lombardo.

«Dentro de Larrainvial lo que estamos haciendo es obviamente darles esas soluciones innovadoras, el año pasado fuimos la compañía que más listo ETFs en la Bolsa Mexicana de Valores, listamos alrededor de 35 nuevos ETFs y ya tenemos más de 50 ETFs en México ofreciendo nuevas soluciones de inversión, y siempre estamos buscando cómo dar acceso al público inversionista en general a nuevas clases de activos, nuevos gestores, nuevos managers. Estamos muy emocionados porque creemos que hay un potencial muy importante en el país para atraer a este nuevo público inversionista y trabajamos arduamente todos los días en ello». Concluyó.

Desafíos y oportunidades

En un entorno de alta volatilidad e incertidumbre en el que el mundo se reorganiza alrededor de nuevos valores, siempre se generan desafíos pero también oportunidades.

El lugar de Latinoamérica es muy estratégico y Carlo Lombardo considera que la región tiene una oportunidad muy importante para convertirse en un actor mucho más relevante.

Asimismo, el directivo de Larrainvial en México considera que por la presencia de la gestora de fondos en prácticamente todos los países de Latinoamérica, puede aportar nuevas soluciones innovadoras, nuevos acceso a los mercados financieros y ayudar en este desarrollo para la región.

El ciclo alcista en el mercado inmobiliario español se prolongará, impulsado por el crecimiento económico y de la población y por las bajadas de tipos

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ciclo alcista mercado inmobiliario español
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Singular Bank presenta su nuevo informe “Perspectivas inmobiliarias en España 2025”, cuyas conclusiones apuntan a una prolongación del ciclo expansivo impulsado por la política monetaria más laxa, el dinamismo demográfico y una mejora sostenida en la renta de los hogares. Este contexto favorecerá tanto la demanda como la inversión en todos los segmentos. La entidad prevé que el precio de la vivienda en España continúe su senda alcista entre 2025 y 2026, con un avance medio acumulado cercano al 9%. 

Esta previsión se apoya en una mejora progresiva de la capacidad adquisitiva de los hogares: la renta bruta disponible agregada crecería un 5,5% en 2025 y un 4,5% en 2026, mientras que la renta media por hogar aumentaría un 3,5% y un 2,5% respectivamente, en ambos casos por encima de la inflación esperada. Esta mejora del poder adquisitivo, combinada con un entorno de tipos de interés más benigno —el Euríbor a 12 meses tocará suelo cerca del 2,0% en verano de 2025, pero repuntará ligeramente en 2026 si el BCE estuviera en disposición de subir tipos —, facilitará el acceso al crédito y reforzará la demanda.

Además, la tasa de esfuerzo hipotecario ha descendido a una media nacional del 34,4% a finales de 2024, muy cercana al nivel de equilibrio histórico, lo que indica una accesibilidad promedio que no ha deteriorado tanto como se percibe. Esta combinación de factores, junto al aumento de la población y la persistente escasez de oferta nueva, especialmente en zonas tensionadas, seguirá presionando al alza tanto los precios de venta como los alquileres, con incrementos estimados del 5% en 2025 y del 3,5% en 2026.

En el ámbito residencial, el desequilibrio entre oferta y demanda se intensifica, alimentando nuevas tensiones en los precios. Según las estimaciones de Singular Bank, el déficit acumulado de vivienda alcanzará en 2025 las 600.000 unidades, reflejo de una demanda estructural muy superior a la capacidad de producción actual del mercado. Mientras tanto, la promoción de obra nueva seguirá siendo insuficiente: se prevé que entre 2025 y 2026 apenas se terminen 260.000 viviendas, un volumen muy por debajo de las necesidades generadas por el crecimiento de la población, los flujos migratorios y la consolidación de nuevos hogares. Esta escasez se ve agravada por las restricciones normativas, las limitaciones al cambio de uso del suelo y el envejecimiento del parque existente. Como consecuencia, los precios seguirán al alza, especialmente en las provincias de Madrid, Barcelona, Málaga, Valencia y las insulares.

En los segmentos comerciales, la bajada de tipos y la progresiva recuperación de las rentas impulsarán la compresión de las rentabilidades de referencia. Esta será especialmente acusada en oficinas Prime, donde se anticipa una reducción de hasta 70 puntos básicos y una revalorización teórica del 20% entre 2025 y 2026.

También se espera una revalorización del 10%-15% en centros comerciales y activos logísticos, apoyada en un repunte del consumo y la normalización de las tasas de ocupación. En paralelo, la subida de las rentas por encima de la inflación, la escasa disponibilidad de activos de calidad y el retorno del capital institucional crean un entorno propicio para la recuperación de precios, situando a España como uno de los mercados más atractivos de Europa por su diferencial de rentabilidad frente a otros países del entorno.

El mercado hotelero, segundo en volumen de inversión en Europa en 2024, mantendrá su atractivo inversor aunque con una previsión de moderación en el crecimiento turístico y una compresión más limitada de las rentabilidades, estimada en 25 puntos básicos hasta 2026, en un contexto de creciente competencia, apertura de nuevos establecimientos —se prevé la entrada en operación de unos 250 hoteles entre 2025 y 2026, una cuarta parte de ellos de gama alta— y una ligera desaceleración del ritmo de crecimiento de las pernoctaciones.

Por su parte, los activos alternativos —como las residencias de estudiantes, de mayores, el flex living y los centros de datos— seguirán ganando peso en las estrategias de inversión institucional debido a su perfil defensivo, la solidez de su demanda estructural y una rentabilidad ajustada al riesgo claramente superior a la de otros segmentos tradicionales.

En un entorno marcado por la escasez crónica de oferta de vivienda en alquiler en las grandes áreas metropolitanas, estos formatos se benefician de tendencias demográficas y sociales de largo recorrido, como el envejecimiento de la población, el aumento de la movilidad estudiantil o la digitalización acelerada. Además, su menor sensibilidad a los ciclos económicos y su capacidad para generar flujos de caja estables los consolidan como vehículos clave para fondos especializados que buscan diversificación sectorial y estabilidad en un contexto macroeconómico aún incierto.

Cinco recomendaciones

Con estas perspectivas, Singular Bank lanza cinco recomendaciones estratégicas para los inversores inmobiliarios: focalizarse en zonas de alto crecimiento donde la demanda supera la oferta existente; apostar por operaciones de valor añadido mediante rehabilitación, reposicionamiento o cambio de uso; priorizar la calidad, la sostenibilidad y la ubicación frente a la rentabilidad inicial; inclinarse por oficinas prime frente al retail por su mejor binomio rentabilidad-riesgo; y evitar un apalancamiento financiero excesivo, con los tipos cerca de sus mínimos cíclicos.

La entidad concluye que el mercado inmobiliario español sigue lejos de su techo. Mientras el BCE no inicie una política monetaria más restrictiva y no se corrija el déficit estructural de oferta, los precios y valoraciones continuarán su senda alcista.

Roberto Scholtes, jefe de Estrategia de Singular Bank, mencionó: “Se agudiza el desequilibrio entre oferta y demanda en el mercado inmobiliario español, en especial en la vivienda en zonas urbanas. El abaratamiento de la financiación, el aumento de la renta disponible y el crecimiento de la población continuarán impulsando los precios y los alquileres por encima de la inflación en 2025 y en 2026. Este continuará siendo un entorno favorable para los inversores, con las mejores oportunidades prioritariamente en operaciones de valor añadido por construcción, rehabilitación, reposicionamiento o cambio de uso”.

Magallanes Value Investors celebra su décimo aniversario: «No hay razones para pensar que los próximos 10 años tengan que ser diferentes»

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Magallanes Value Investors décimo aniversario
Iván Martín, socio fundador, presidente y director de Inversiones de Magallanes Value Investors, ayer, en el evento de celebración del décimo aniversario de la gestora.

Diez años en el mercado, con una rentabilidad en su fondo europeo del 142%: es el balance que presentó Magallanes Value Investors ayer en el Museo Reina Sofía de Madrid, ante un auditorio lleno de clientes, en el marco de la celebración del décimo aniversario de la compañía.

Iván Martín Aránguez, socio fundador, presidente y director de Inversiones, ofreció a los asistentes un viaje en el tiempo, una retrospectiva histórica de la última década en la que los resultados de la firma (una rentabilidad del 142% en el fondo de renta variable europea, un 140% en el de bolsa ibérica y un 58% en el de microcaps) reflejan el poder del largo plazo a la hora de invertir, y sobre todo, la validación de su proceso y sus ideas.

«Estos últimos diez años suponen una validación de lo que decíamos que íbamos a hacer al principio», señaló Martín: «Las rentabilidades logradas no han estado exentas de riesgos, que no podemos prever. Este tiempo ha mostrado que lo impensable, lo inimaginable, es posible pero nuestro foco, lo importante, es un proceso de inversión basado en analizar empresas«, indicó, ilustrando lo ocurrido estos últimos años con una línea del tiempo de rentabilidades volátiles -salpicada de eventos como la reestructuración de la deuda griega, el Brexit, el COVID o, más recientemente, el Día de la Liberación de Trump-, pero con una evolución al alza.

Cuatro pilares

Martín señaló los cuatro pilares de su trabajo: el pensamiento independiente, que les ha llevado a posicionarse en firmas, mercados o sectores denostados por el mercado (como Grecia en su día, fertilizantes, eléctricas alemanas, bancos europeos -la inversión más controvertida pero rentable, según el responsable de Inversiones-, químicas, sector automovilístico…); la integridad, la honestidad y la capacidad de mantenerse fieles a sus ideas; la alineación de intereses; y, sobre todo, el análisis de empresas, en un proceso de gestión activa y convicción.

Se han reunido con 3.500 empresas e intermediarios, han analizado 450 firmas y han seleccionado 100 valores, dispersos en las carteras de sus tres fondos. «En nuestro día a día decimos muchas más veces que no que que sí. No todo vale», señalaba Martín. El 40% de las entidades de su cartera han sido también opadas en este tiempo.

Actualmente el potencial de las carteras se sitúa en un 60% en el caso de la europea y las microcaps, y un 40% en la ibérica. «No hay razones para pensar que los próximos 10 años tengan que ser diferentes a los anteriores», señaló el experto, haciendo referencia a la existencia de oportunidades en un entorno en el que pueden suceder problemas inesperados. «Estoy muy seguro del proceso de inversión y las carteras tienen mimbres para que ese potencial se cumpla«, apostilló.

Una empresa «con alma»

La bienvenida al evento estuvo a cargo de Blanca Hernández, socia fundadora y consejera delegada, que repasó la declaración de intenciones que hicieron en 2014 antes de montar la firma para demostrar que han cumplido lo que dijeron, creando una gestora value, de alta convicción, con el cliente en el centro, y sobre todo, «una empresa con alma»: «Nos emociona que esos principios estén más vivos que nunca, hemos sido fieles a nuestros compromisos y creado un legado más allá de nosotros. En estos 10 años hemos tenido momentos muy buenos pero también durísimos, con dudas y caídas en el mercado. Pero nos hemos mantenido firmes y fieles a los principios sin subirnos a olas en las que no creemos. Creemos en crear valor a largo plazo, en la paciencia, en la convicción y la independencia». Hernández hizo una mención especial a su padre, que les animó a crear al proyecto, poniendo alma a la empresa.

Y qué mayor empresa que dar la primera vuelta al mundo, como hizo Fernando de Magallanes en el siglo XVI -de ahí el nombre de la entidad, combinado con la admiración a Peter Lynch y su gestión del fondo Magellan-. El evento continuó con la representación «Rumbo a Poniente», a cargo del Collegium Musicum Madrid, dirigido por Manuel Minguillón y con la participación del actor David Lorente, en la que se narró -entre cánticos y música medieval- esa primera vuelta al mundo capitaneada por el navegante portugués que da nombre a la gestora y por Juan Sebastián Elcano, que fue el que terminó la aventura tras la muerte de Magallanes en Filipinas.

BNP Paribas AM lanza un ETF equiponderado de renta variable global

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BNP Paribas ETF equiponderado renta variable global
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BNP Paribas Asset Management refuerza su gama de ETFs con el lanzamiento de BNP Paribas Easy MSCI World Equal Weight Select UCITS ETF, un subfondo de la gama BNP Paribas Easy ICAV domiciliado en Irlanda. Este nuevo vehículo ha comenzado a cotizar en Euronext Paris y Deutsche Börse Xetra, y pronto lo hará en Borsa Italiana y SIX Swiss Exchange. Según explica la gestora, el fondo ofrece una solución al riesgo de concentración en las empresas de mayor  capitalización y exposición a los componentes de los índices principales con integración de criterios ESG. 

“Nuestro nuevo ETF equiponderado de renta variable global distribuye el capital  de forma uniforme entre todos los componentes, reduciendo así el riesgo idiosincrático y el sesgo por  tamaño, frente a los índices tradicionales ponderados por capitalización de mercado. En términos  geográficos, la concentración en el mercado estadounidense se ha reducido aproximadamente a la mitad  si la comparamos con la que presenta un índice ponderado por capitalización, lo que ofrece una mayor  diversificación y una menor dependencia de una única región”, señala Marie-Sophie Pastant, directora de estrategias ETF y productos indexados de BNP Paribas AM. 

En este sentido, la firma explica que el concepto «equiponderación», aunque de sobra conocido en el mundo de la «beta inteligente», adquirió especial protagonismo en 2024 para compensar el peso desproporcionado de las llamadas «siete magníficas. Según su visión, la ponderación alternativa aporta una perspectiva más justa de la dinámica de actividad de mercado.  «La equiponderación en nuestra cartera ofrece una mayor exposición a compañías de menor tamaño, a la  vez que reduce la concentración en empresas de mayor capitalización», afirman. 

Respecto al fondo, indican que el BNP Paribas Easy MSCI World Equal Weight Select UCITS ETF cumple con el artículo 8 del Reglamento Europeo de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés), con un objetivo de inversión sostenible de al menos el 30% y con exposición al mercado de renta variable global. El fondo aplica un enfoque best in universe de selección ESG, que excluye las puntuaciones ESG más bajas para alcanzar un porcentaje de exclusión mínimo del 20% sobre la base de todos los criterios  extrafinancieros frente al universo de inversión. En concreto, usa como índice de referencia el MSCI World Equal Weighted  Ex Business Involvement Screens Select.

“Este enfoque introduce también una  dinámica natural contraria a la tendencia, ya que el reequilibrio periódico de la cartera reduce la exposición  a las empresas que han obtenido buenos resultados recientemente y aumenta la asignación en empresas que se han visto superadas por el mercado, lo que puede resultar favorable en un escenario de reversión a la media. De manera adicional, la estrategia incorpora criterios ESG, ofreciendo así una alternativa equilibrada a  aquellos inversores que buscan una exposición a la renta variable global más diversificada y ajustada a los objetivos medioambientales y sociales a largo plazo”, añade Marie-Sophie Pastant.  

Sobre este lanzamiento, Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas AM para España y Portugal, comenta: “Este ETF responde al creciente interés de nuestros clientes por las estrategias de ponderación  equitativa, que históricamente han demostrado ser una alternativa viable a los índices ponderados por  capitalización de mercado. Las estrategias de equiponderación han ganado popularidad con el aumento  de las valoraciones de las empresas de megacapitalización, en un contexto en el que el grado de  concentración en las grandes empresas se sitúa en unos niveles sin precedentes. Este enfoque reduce  el riesgo de concentración, que el año pasado alcanzó en Europa el nivel más alto de los últimos veinte  años, ofrece una exposición más equilibrada, tanto en términos geográficos como sectoriales y aumenta  la exposición a las empresas de menor tamaño del índice”.

Actualmente, el volumen total de los activos gestionados por BNP Paribas AM en ETF y fondos  indexados asciende a 57.400 millones de euros, incluidos los productos de inversión temática y sostenible. La gama de fondos indexados ESG de renta variable de BNP Paribas Asset Management está  compuesta por 32 ETF, con un volumen de 16.000 millones de euros. El 90% de la gama de ETF de BNP  Paribas Asset Management está clasificada como artículo 8 o 9 según el SFDR y más del 70% de la gama  cuenta con un sello europeo de sostenibilidad (ISR, TSI, FNG o Austria).  

Finizens lanza un producto indexado para invertir de forma líquida en activos inmobiliarios exclusivos

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Foto cedidaGiorgio Semenzato, CEO de Finizens

Finizens, la entidad española especializada en gestión automatizada de inversiones indexadas, ha anunciado el lanzamiento de su nueva cartera Inmobiliario Internacional. Se trata de una solución dirigida a inversores que deseen obtener exposición al sector inmobiliario mediante un producto líquido y diversificado globalmente, sin las complejidades y riesgos de iliquidez o impago asociados con la inversión inmobiliaria tradicional y el crowdfunding/lending inmobiliario.

La nueva cartera de Finizens se compone de fondos indexados REITs (Real Estate Investment Trusts, similar a las socimis) de BlackRock (iShares) y Amundi, que integran más de 360 REITs individuales, dando acceso a decenas de miles de activos inmobiliarios institucionales y exclusivos en todo el mundo, con una relevancia estratégica y empresarial superior a la vivienda tradicional, y que normalmente sólo están al alcance de las grandes fortunas y capitales institucionales.

Entre otros se incluyen centros de datos, logísticos, residencias, hospitales y espacios comerciales, con una rentabilidad histórica anualizada del 6,9% neto en los últimos 15 años, lo que equivale a 171,5% de rentabilidad acumulada en ese periodo.

Adicionalmente, a diferencia de las inversiones directas en inmuebles o plataformas de financiación colectiva, este producto ofrece liquidez total, permitiendo aumentar o retirar el capital en cualquier momento. Además, elimina la necesidad de selección y gestión activa de los inmuebles o proyectos inmobiliarios por parte del inversor, al estar indexada automáticamente a las tendencias globales del sector.

Como afirma Giorgio Semenzato, CEO de Finizens, «creemos que este producto introduce una auténtica revolución en la forma de invertir en inmobiliario en España. Con Finizens Inmobiliario Internacional cualquier persona podrá invertir de forma líquida, diversificada y eficiente en activos inmobiliarios exclusivos a nivel global, sin las limitaciones de liquidez ni la complejidad operativa tradicionalmente asociada a la compra, alquiler o gestión de viviendas e inmuebles”.

Ventajas clave del producto Finizens Inmobiliario Internacional

Entre los principales beneficios destacan los activos exclusivos, es decir, exposición a activos inmobiliarios con una relevancia estratégica y empresarial superior a la vivienda tradicional, que normalmente sólo están al alcance de los grandes capitales institucionales.

Otra de las ventajas es la liquidez total y flexibilidad puesto que existe la posibilidad de invertir o desinvertir en cualquier momento, sin las restricciones de la inversión en inmuebles tradicionales. Además, el producto cuenta con una importante diversificación internacional, es decir, inversión en decenas de miles de activos institucionales en países desarrollados, con presencia en Estados Unidos, Europa, Japón, Canadá y Australia.

El nuevo producto cuenta con una exposición constante a los segmentos y tipologías de activos con mayor peso y relevancia en el mercado inmobiliario internacional, sin esfuerzo por parte del inversor. La cartera, además, genera un dividendo del 4,1%, superior al del alquiler medio en España, y estos ingresos se reinvierten automáticamente, maximizando el efecto del interés compuesto.

Otra de las ventajas es el uso de fondos de clase institucional con comisiones más bajas, normalmente inaccesibles para el inversor particular. Por último, el producto cuenta con la firma autorizada y supervisada por la CNMV, con elevados niveles de transparencia y protección.

“Con esta nueva cartera proporcionamos al inversor particular un acceso eficiente a activos inmobiliarios estratégicos a nivel global, que tradicionalmente han estado reservados para grandes patrimonios institucionales. Se trata de un producto de inversión totalmente líquido y diversificado, actualmente sin iguales en el mercado. A partir de ahora, cualquiera de nuestros inversores podrá invertir en inmobiliario como lo hace Amancio Ortega”, explica Kevin Koh Maier, director de Inversiones de Finizens.

Rentabilidad y riesgo

Según datos de Finizens, la cartera ha mostrado una rentabilidad acumulada del 583,3% en los últimos 30 años (backtesting), con una volatilidad del 17% y una máxima caída del 71% en periodos de crisis (similar a la caída registrada por el S&P 500 en el periodo), por lo que está dirigida exclusivamente a inversores con una elevada capacidad para asumir y tolerar riesgo.

Con este lanzamiento, entre otros, Finizens consolida su posicionamiento de “Super” gestor automatizado, con el objetivo de cubrir de manera integral las necesidades de todos los perfiles de inversores y clases de activos. Recientemente, Finizens ya amplió su propuesta de valor sumando a sus carteras indexadas globales una serie de nuevas carteras temáticas como USA+, que incorpora fondos indexados de clase institucional sobre los índices S&P 500, MSCI North America y MSCI USA; y Finizens Defensivo, una cartera 100% renta fija internacional con 8 fondos indexados de clase institucional plus, y exposición a más de 17.000 posiciones distintas en todo el mundo.

UBP presentará su estrategia de gestión sistemática en el II Funds Society Investment Summit Alternativos

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estrategia gestión sistemática UBP
Foto cedidaFredrik Langenskiöld, Senior Investment Specialist en UBP AM, y Mónica Arnau, Director – Senior Sales Iberia & Latam en UBP Asset Management (Europe) SA Sucursal en España.

UBP participará en el II Funds Society Investment Summit Alternativos –que se celebrará el próximo 29 de mayo en Toledo- con una estrategia de gestión sistemática y enfoque cuantitativo diversificado, que aglutina cuatro estrategias subyacentes (macro sistemático, corto plazo, seguimiento de tendencias y estrategias cuantitativas en acciones).

Así, presentará el fondo U Access (IRL) Campbell Absolute Return UCITS. Esta estrategia alternativa ofrece acceso a la experiencia de uno de los pioneros en gestión sistemática, a través de un enfoque cuantitativo diversificado y altamente líquido. El fondo busca generar rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas, con baja correlación frente a los activos tradicionales, especialmente útil en entornos de alta volatilidad, tipos de interés elevados y correlación entre bonos y acciones. Invierte sistemáticamente en una amplia gama de activos —renta fija, renta variable, divisas, crédito y acciones— utilizando más de 130 fuentes de alfa a través de más de 80 mercados y 1.500 acciones.

El fondo se compone de cuatro estrategias de inversión subyacentes que tienen baja correlación entre sí y se diferencian por estilo de inversión (macro sistemático, corto plazo, seguimiento de tendencias y estrategias cuantitativas en acciones), período de tenencia e instrumentos utilizados.

La gestora cuenta con más de 50 años de experiencia en gestión sistemática, respaldada por un equipo de 35 profesionales con una trayectoria sólida y de largo plazo, que ha demostrado su capacidad para afrontar con éxito diversos entornos de mercado desafiantes.

El ponente será Fredrik Langenskiöld, Senior Investment Specialist en la gestora. Fredrik es Senior Investment Specialist de Inversiones Alternativas (AIS), asesorando tanto a clientes institucionales como privados en sus inversiones en hedge funds. Se incorporó a UBP en 2003 y estuvo trabajando en Ginebra hasta su traslado a la sucursal de Londres en diciembre de 2022. Anteriormente, ocupó varios cargos dentro del departamento de Inversiones Alternativas (AI) de UBP, incluyendo portfolio manager y research analyst entre 2015 y 2016, así como asesor de hedge funds para UBP AI, gestionando relaciones con importantes clientes institucionales de Europa y Oriente Medio entre 2007 y 2015. También trabajó durante tres años en el equipo de Productos y Soluciones de UBP AI. Fredrik posee un master en Economía y Finanzas de la escuela de negocios HEC en Lausanne.

También estará Mónica Arnau, Director – Senior Sales Iberia & Latam en UBP Asset Management (Europe) SA Sucursal en España.  Mónica cuenta con más de 23 años de experiencia en el sector financiero, previamente trabajó en Lazard Fund Managers, donde ocupaba el puesto de Senior Sales cubriendo España, Andorra y Portugal. Antes de incorporarse a Lazard, trabajó en GVC Gaesco, primero como Responsable del Departamento de Productos y Servicios, posteriormente continuó como directora de Desarrollo de Negocio y los dos últimos años en GVC Gaesco Gestión como directora de Ventas Institucionales. Empezó su carrera profesional en los mercados financieros en UBP dónde trabajó durante 9 años de 2001 a 2010 en diferentes puestos, incluyendo un rol de ventas y responsable de marketing. Mónica Arnau es diplomada en Administración y Dirección de Empresas y Máster en Finanzas Corporativas y Fiscalidad por la Universidad de Barcelona.

UBP es uno de los bancos privados de propiedad familiar más grandes del mundo, enfocado exclusivamente en la gestión de patrimonios y de activos para clientes privados e institucionales. UBP administra 154.400 millones de francos suizos en activos de clientes y cuenta con una sólida capitalización, bases financieras fuertes y un balance robusto. Con sede en Ginebra, Suiza, el banco emplea a 2.140 personas en más de 25 oficinas en todo el mundo (a 31 de diciembre de 2024).

A cierre del año pasado, la división de gestión de activos del banco, UBP Asset Management, administraba 35.800 millones de francos suizos y se especializa en estrategias activamente gestionadas y diferenciadas, adaptadas a las necesidades específicas de sus clientes. Ofrece soluciones innovadoras en clases de activos tradicionales —UBAM Sicav— y estrategias UCITS alternativas —U Access (IRL) Sicav — con un fuerte enfoque en la eficiencia, la personalización y el análisis propio.

Segunda edición

La gestora estará presente en esta segunda edición del Investment Summit Alternativos que Funds Society celebra en Toledo el próximo 29 de mayo. Las conferencias se celebrarán en el hotel Eurostars Palacio Buenavista, el cual ocupa el espacio donde una vez estuvo el Palacio de Buenavista, construido y diseñado por El Greco. Por la noche los asistentes disfrutarán del espectáculo «El sueño de Toledo» en Puy du Fou.

El evento cualifica con 5 horas de formación para CFA Charterholders y Certified Advisor-CAd.

Mercados emergentes y Europa: los protagonistas de la próxima década para Amundi

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Amundi ha desvelado su “Hipótesis del Mercado de Capitales” (Capital Markets Assumptions) para 2025, ofreciendo una perspectiva económica a largo plazo para 43 clases de activos durante los próximos 30 años. Estas perspectivas junto con los rendimientos previstos a largo plazo resultantes constituyen un marco para la asignación estratégica de activos de los inversores. En concreto, destacan cuatro palabras clave: sistema comercial, IA, renta variable y diversificación.

“Los cambios estructurales –como la mayor adopción de la IA– y los actuales niveles de valoración suponen un cambio en el patrón de retornos con grandes implicaciones para la asignación estratégica de activos. Los bonos han vuelto y la Renta Variable deja de centrarse en EE.UU., para hacerlo en Europa y Asia. Los rendimientos de los activos privados se normalizarán gradualmente, pero seguirán siendo un motor clave de diversificación”, afirma Vincent Mortier, director de inversiones del grupo Amundi.

En opinión de Monica Defend, directora del Amundi Investment Institute, en un mundo en constante cambio, marcado por el aumento del nacionalismo y la fragmentación geopolítica, Europa tiene potencial para impulsar su competitividad. “Asia se está convirtiendo en una potencia tecnológica mundial y Estados Unidos seguirá cosechando los beneficios de la inteligencia artificial. Aunque estas tendencias apuntan a una combinación favorable de crecimiento e inflación para la próxima década, el crecimiento a largo plazo se enfrenta a retos derivados del deterioro de la dinámica demográfica, la elevada deuda y los impactos climáticos”, añade sobre las otras regiones. 

Escenario principal

En comparación con la edición del año pasado, el escenario central para 2025 de Amundi incorpora la evolución de las principales tendencias estructurales. “Tenemos en cuenta la evolución socioeconómica derivada del aumento de las tensiones geopolíticas y la rivalidad regional, la progresiva redistribución de la población mundial y los nuevos retrasos y fragmentación de la transición energética. También evaluamos el impacto de la IA en el crecimiento mundial a través de una mayor desagregación por países”. 

Su primer mensaje es que esperan un reequilibrio del crecimiento mundial. “Esperamos que el crecimiento anual del PIB mundial real se sitúe en una media del 2,6%, con un crecimiento de los mercados desarrollados del 1,5% (EE.UU. 2,0%; zona Euro 1,1%) y de los mercados emergentes del 3,3%. Asia debería mantener su prima de crecimiento, impulsada por los avances tecnológicos, para crear importantes oportunidades de inversión”, señalan. 

También esperan que la inflación sea más volátil, sobre todo en relación a los tipos de interés, y una mayor adopción de la IA a distintas velocidades, lo cual no compensará totalmente la reducción a largo plazo del crecimiento potencial debido al deterioro de las dinámicas demográficas y climáticas. 

“Esto conducirá a un menor crecimiento a largo plazo y a una mayor compresión de la prima de crecimiento de los mercados emergentes. Para los países con mayores dificultades demográficas, los beneficios de la productividad de la IA ofrecerán cierto alivio, pero sólo los países con un dividendo demográfico positivo seguirán disfrutando de un mayor crecimiento potencial sostenible cuando el impacto de la IA sobre la productividad disminuya. A partir de los años 40, el crecimiento potencial se verá impulsado principalmente por la demografía, mientras que el coste físico del cambio climático aumentará en todas las regiones”, argumentan desde la gestora. 

Asignación estratégica: 2025-2034

Según explica Amundi, los cambios en su escenario macro para 2025 tienen importantes implicaciones en los rendimientos esperados de las clases de activos. “El dinámico entorno político ha provocado una fuerte rotación de los mercados, dando lugar a la aparición de varias tendencias que destacamos en la edición de 2024. Esto subraya la importancia de la diversificación entre geografías y sectores, al tiempo que se prepara para una mayor volatilidad y posibles cambios en las preferencias regionales que puedan desencadenar cambios políticos sustanciales”, apuntan. 

A pesar de las crecientes incertidumbres, consideran que el reajuste de los diferenciales de valoración implica que los rendimientos esperados a 10 años son superiores en todos los ámbitos que en las hipótesis del año pasado. Por eso, con un mayor énfasis en la diversificación, prevén que la asignación estratégica optimizada de activos 60-40 genere rendimientos de alrededor del 7% para los inversores en dólares estadounidenses y del 6% para los inversores en euros. “Los bonos siguen siendo un anclaje estable, pero algunos cambios en los activos de riesgo ofrecen oportunidades de mayores rendimientos, en particular en la renta variable y la deuda privada”, matizan. 

En este sentido, consideran que los rendimientos esperados de la renta fija son ligeramente superiores, además las expectativas para los bonos soberanos mejoraron en general. “El giro fiscal en Alemania representa un cambio de panorama para los bonos europeos, y los retornos en euros están más cerca de su norma a largo plazo y mejor posicionados desde el punto de vista del rendimiento. Las perspectivas para los activos de renta fija crediticia siguen siendo positivas en general, en particular para el segmento de grado de inversión y los bonos de mercados emergentes. Los bonos de los mercados emergentes presentan las mayores expectativas de retorno de la renta fija (cerca del 6%) y unos rendimientos ajustados al riesgo más elevados”, explican. 

Activos de riesgo

En cuanto a las expectativas para los activos de mayor riesgo, la gestora los ha revisado al alza, para casi un 70% de las clases de activos de riesgo cubiertas, con retornos superiores al 7% (frente al 23% en el CMA 2024). Por regiones, esperan que los mayores retornos de la renta variable procedan de Europa (retorno anualizado prevista del 7,5%) y de los mercados emergentes (7,9%) –dado que Asia se está convirtiendo rápidamente en una potencia en la carrera tecnológica mundial, más que de EE.UU. (6,1%).

También destacan a India, que presenta el mayor potencial de retorno de la renta variable, con un 8,2% para la próxima década: “Las valoraciones pueden estar ajustadas, pero el país debería beneficiarse de la rivalidad entre EE.UU. y China. A pesar de los recientes movimientos del mercado, esperamos que continúe el creciente atractivo de Europa y los mercados emergentes, debido a unas valoraciones relativamente atractivas y al crecimiento potencial derivado de las nuevas políticas industriales”. 

Por sectores, añaden que los gastos de capital (Capex) serán un tema más fuerte que el consumo y los sectores financiero, sanitario, industrial y de TI (selectivamente) serán los más beneficiados en todas las regiones.

Diversificación: todavía la clave

Por último, consideran que será necesario una mayor diversificación en la asignación estratégica de activos, habida cuenta de la inflación y la volatilidad de los tipos. “Con unas hipótesis de retornos mejoradas para la renta variable, la asignación estratégica de activos favorece más a esta clase de activos, pero, al mismo tiempo, buscará el equilibrio mediante activos de volatilidad media y baja correlación tanto con la renta variable, como con la renta fija. Esto se traducirá en un desplazamiento de parte de la exposición del global aggregate a los bonos de los mercados emergentes y a los activos reales y alternativos. La deuda privada y las infraestructuras, en particular, pueden representar fuentes de ingresos estables”, concluyen.

Paciencia, la clave a la hora de identificar valor en crédito

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¿Se nos remunera el riesgo que corremos? Como inversores con un enfoque value, tratamos de identificar oportunidades atractivas en las que la cotización de un bono no encaja con sus riesgos de crédito fundamentales. A medida que el precio de un valor repunta con el tiempo hacia su valor razonable, o incluso lo supera, tratamos de vender y reinvertir la liquidez obtenida en oportunidades que nos parecen atractivas. Si no detectamos ninguna, mantenemos en cartera activos líquidos y defensivos hasta que este sea el caso (gráfico 1, derecha). Estos activos pueden ser efectivo, fondos monetarios, letras del Tesoro, deuda soberana a corto plazo y titulizaciones de activos (ABS) o hipotecarias residenciales (RMBS) con calificación AAA. En cualquier caso, de no existir oportunidades atractivas evitamos perseguir oportunidades marginales. 

Y esto es lo que vemos hoy en día, con un par de excepciones. Un ejemplo es el sector financiero: aunque el atractivo de estos bonos ha disminuido un tanto en los últimos 12 a 24 meses, todavía vemos valor en esta área, en especial entre los bancos. Actualmente preferimos el tramo senior de la estructura de capital de las entidades, al ofrecer una mayor protección frente a la volatilidad del mercado a cambio de una pequeña reducción del diferencial respecto a los bonos subordinados.

Últimamente, la exposición del fondo a bonos financieros e inmobiliarios ha redundado positivamente en la rentabilidad: los sectores de beta elevada se han destacado al comprimirse los diferenciales en todas las bandas de calificación y estructuras de capital. 

Dicho esto, fieles a nuestro enfoque bottom-up basado en el valor, hemos aprovechado esta fortaleza del mercado para reducir riesgo allí donde los diferenciales se acercaban a mínimos históricos, esperando pacientemente a  nuevas oportunidades. Así, el spread duration de la cartera es relativamente bajo, de unos 2,33 años. 

Identificar oportunidades

Tenemos un equipo experimentado de más de 50 analistas fundamentales de crédito, uno de los mayores de Europa. Cada uno de ellos genera sus propias calificaciones de crédito para las compañías que cubre. Los gestores tienen a su disposición tanto estas calificaciones propias como las emitidas por las principales agencias calificadoras, lo cual les ayuda a añadir valor a través de oportunidades tanto fundamentales como relativas. 

Nuestro enfoque de inversión en deuda corporativa funciona en todas las fases del ciclo: no depende de la liquidez del mercado, y en ciertos momentos puede ser especialmente efectivo, sobre todo durante episodios de volatilidad, iliquidez, miedo, pánico o confusión. 

Como puede verse en el gráfico 2, hemos reducido de manera selectiva el riesgo de crédito a través de posiciones en títulos individuales. El aspecto principal de nuestro enfoque es el marco de valoración: ¿Se nos remunera el riesgo que corremos? Ahora mismo, la respuesta a esta pregunta es «no de manera significativa»: elevar el riesgo de crédito en la cartera aporta poco diferencial excedente, debido a las valoraciones elevadas (y diferenciales de crédito estrechos).  

Europa tiene potencial

Pasando a la perspectiva actual, nos gusta mucho lo que podría ofrecer la deuda corporativa europea: buenas cualidades de diversificación y potencial de renta excedente. Hasta hace muy poco, el crédito europeo cotizaba a un diferencial ligeramente más amplio que el crédito estadounidense. Creemos que este pequeño excedente ofrece oportunidades de renta atractivas a los inversores que buscan mayores rentabilidades en un entorno de crédito relativamente estable.

Además, la deuda corporativa europea es una valiosa herramienta de diversificación global. Pese a su potencial, continúa siendo un segmento desapercibido a nivel internacional, con lo que ofrece una oportunidad a los inversores para obtener exposición a un mercado con una dinámica de oferta y demanda más favorable.

Por último, mientras que los mercados de crédito de EE. UU. son conocidos justificadamente por su uniformidad (al estar basados en un solo conjunto de leyes y normativas), el mercado europeo presenta un paisaje diferente: se caracteriza por su fragmentación, con una sola política monetaria (la del Banco Central Europeo) aplicada a 22 naciones, cada una de las cuales tiene sus propias normativas fiscales y marcos regulatorios. Pensamos que esta diversidad puede crear oportunidades de inversión únicas, ya que los inversores activos pueden sacar partido a discrepancias e ineficiencias entre distintos mercados para conseguir rentabilidades superiores.

Rentabilidad del fondo

El fondo invierte en crédito multiactivos aplicando un enfoque value paciente, de tipo bottom-up y sin restricciones, con un objetivo de rentabilidad de Euribor 1m + 3%-5% anual (bruto comisiones) a lo largo de un ciclo (gráfico 4). Creemos que el conjunto de oportunidades es amplio, con acceso a los mercados de deuda corporativa cotizada incluidos los segmentos con grado de inversión, high yield (con ciertos límites) y, ocasionalmente, titulizaciones de activos (ABS). Como mencionábamos, el fondo se concentra en deuda corporativa y trata de minimizar la exposición a tipos de interés y divisas: su duración se cubre completamente, y la exposición a divisas distintas al EUR se cubre en la divisa comunitaria. Además, la diversificación se utiliza como herramienta clave de gestión de riesgo para reducir la volatilidad y la exposición a caídas (actualmente en torno a 550 emisiones). En su conjunto, consideramos que estos atributos convierten al fondo en un vehículo atractivo para diversificar a nivel de riesgos y estilos dirigido a inversores sofisticados en renta fija.

 

Artículo escrito por Richard Ryan, director de Renta Fija y gestor Senior de Cartera de Crédito en M&G Investments.

La deuda corporativa europea gana protagonismo por su rentabilidad real positiva

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El mercado europeo de crédito ya no es el que era. Ahora es mucho más grande, y con mayor soporte técnico. Así lo defiende Carl Pappo, director de inversiones de renta fija “core” de Allianz Global Investors, que estuvo recientemente de visita en la oficina madrileña de la firma para actualizar el posicionamiento de la estrategia Allianz Euro Credit SRI, que este año celebra su décimo aniversario. 

El experto aporta datos para respaldar estas afirmaciones; en primer lugar, detalla que ahora la deuda corporativa europea tiene un valor de unos 3 billones, con cerca de 4.000 bonos en activo, cuando en el año 2000 era de 0,4 billones. 

En segundo lugar, señala que los flujos se han acelerado: 22.000 millones de euros han entrado en esta clase de activo en el último año, cifra que se eleva a 49.000 millones desde 2023. Así, calcula que actualmente los 412 fondos que integran la categoría Morningstar Eur Corporate Bond están manejando unos 257.000 millones de euros en activos bajo gestión. 

Es más, Pappo destaca que el volumen de flujos netos ha superado al volumen de emisiones de nueva deuda, lo que también actúa como un factor técnico positivo para esta clase de activo. 

Ante este aluvión de dinero, quizá la pregunta clave sea qué está espoleando el apetito de los inversores por la deuda corporativa europea. De acuerdo con Pappo, es el resultado de la confluencia de varios factores: el repunte de las tires tras la fuerte subida de los tipos de interés y de la inflación en 2022, que provocó una profunda corrección en todo el mercado de la renta fija; a su vez, esta revisión de precios situó las tires por encima de la inflación, ofreciendo una rentabilidad real de más de un punto, e hizo que muchos inversores prefirieran invertir en deuda corporativa antes que en renta variable, por ofrecer rentabilidades otra vez atractivas y con menor volatilidad. Con datos a 31 de marzo de 2025, la renta fija corporativa IG seguía ofreciendo una rentabilidad del 3,28%. “Los planes de pensiones y las aseguradoras son los principales inversores, con un 50% de exposición al mercado corporativo”, indicó el experto. 

Obviamente, la debacle de los mercados tras el Día de la Liberación también ha sacudido este segmento de la deuda. Sin embargo, el director de inversiones llama a mantener una postura pragmática, porque considera que, incluso después de la corrección, los diferenciales solo se encuentran a 0,15 desviaciones estándar de la media, es decir, que se encuentran en territorio “fair value”, por lo que el equipo gestor ha decidido que no van a estar sobreponderados, pero tampoco infraponderados, solo a la espera de que surjan nuevas oportunidades de inversión. 

Además, Pappo afirma que, si bien el impacto de los aranceles ha sido devastador sobre los mercados financieros, en cambio ha sido limitado sobre los beneficios corporativos: “Las compañías afectadas por los aranceles no han cambiado mucho su guidance”, por lo que concluye que “el anuncio de aranceles ha afectado a las cotizaciones, pero no tanto a la deuda, porque no ha impactado directamente sobre los balances”. 

De hecho, el experto recuerda que, durante la primera legislatura de Donald Trump, el impacto de los aranceles se sintió principalmente en los bolsillos de los consumidores. “Por tanto, si se repite este efecto, los aranceles volverán a funcionar como un impuesto y, por tanto, serán inflacionarios, por lo que tendrán un impacto circular”. Desde el prisma de la estrategia que supervisa, Pappo indica que esta nueva circunstancia ha obligado al equipo a extremar las precauciones en torno a la selección de bonos para la cartera, incrementando el grado de diversificación. 

Detalles sobre el fondo

El fondo Allianz Euro Credit SRI invierte en una cesta de bonos corporativos con grado de inversión centrados en el euro con rendimientos atractivos, de empresas que incorporan la sostenibilidad en sus modelos de negocio y operaciones. Es una cartera amplia y diversificada, en la que el equipo gestor aplica un análisis principalmente bottom up basado en la selección de sectores, emisores y valores, con el objetivo de impulsar el rendimiento y mejorar la rentabilidad. Además, la firma aplica su propia puntuación ISR para identificar qué emisores son líderes en sostenibilidad dentro de sus sectores.

El experto explicó que el proceso de inversión ha ido evolucionando y sofisticándose en los últimos años, en el empeño de obtener mejores rendimientos con menor volatilidad. De esta manera, se ha ido reduciendo progresivamente el número de emisores, al tiempo que han ido aumentando las posiciones de mayor convicción (expresadas por sobreponderaciones en cartera). Pappo destacó la aplicación de un enfoque más colaborativo como una forma de expresar esas altas convicciones y generar una rentabilidad más consistente, al hacer a la cartera más resistente a las fuertes oscilaciones del mercado. 

Asimismo, explicó que, tras la conversión del bono AT1 de Credit Suisse, se tomó la decisión de reducir la ponderación máxima de CoCos en cartera – una de las mayores convicciones por el momento-, poniendo un límite del 12%. El equipo ya había reducido posiciones en CoCos antes del Liberation Day por considerar que ya no ofrecían suficiente compensación. De hecho, el representante de Allianz GI comentó que “la dispersión entre las compañías más baratas (de todo el universo) frente a las más caras se ha reducido, por lo que nos estamos enfocando en la calidad al considerar que los títulos más baratos no ofrecen suficiente compensación”. 

Como resultado, el fondo Euro Credit SRI está posicionado con sobreponderaciones en el sector financiero y el industrial, y en menor medida en utilities.