A través de una carta al Comité Especial de su directorio, Victory Capital Holdings está reforzando la oferta por la gestora Janus Henderson. La firma envió una nueva propuesta para la compra de la compañía, la que describieron en un comunicado de prensa como “mejorada, accionable y claramente superior” a la anterior.
La oferta revisada de Victory le daría 40 dólares por acción a los accionistas de Janus en efectivo y un ratio de intercambio fijo de 0,25 acciones de la compradora por cada acción de la gestora. Desde la firma destacan que los 10 dólares adicionales de efectivo por cada acción entrega “certezas significativamente mayores” a los accionistas de la inglesa.
En base al precio con que la acción de Victory Capital cerró la sesión del lunes (la jornada anterior al envío de la carta), el premio total que los accionistas de Janus recibirían por cada acción es de 56,84 dólares. Esto representa 3,26 dólares adicionales por acción, respecto a la propuesta anterior, y un premio de 37% respecto al precio que la acción de Janus marcaba el 24 de octubre de 2025.
Con todo, esto les entregaría una participación de 31% en la gestora fusionada, “con un camino a una creación de valor significativa”.
Es más, desde Victory resaltan que la propuesta revisada refleja un agregado de 1.200 millones de dólares y se ubica un 16% por encima de la propuesta que Trian presentó por la gestora inglesa. Esto, con una oferta “completamente accionable y totalmente financiada, sin cláusula de salida por financiamiento”, según describieron en la nota.
“Si bien Victory Capital sigue muy confiada en la oportunidad de sinergia para la compañía combinada con su propuesta anterior, el financiamiento comprometido por la compañía no depende en la realización total de esas sinergias. El financiamiento está estructurado conservadoramente, independiente de las sinergias, y está basado en el perfil crediticio y la habilidad de generación de caja del negocio combinado, excluyendo posibles ahorros en costos”, detallaron en su nota.
David C. Brown, Chairman y CEO de la compradora, hizo énfasis en la entrega de valor en efectivo para los accionistas de Janus y en que podrán mantener una propiedad “significativa” de la firma fusionada. “Nos alienta la respuesta positiva que los accionistas nos han comunicado sobre nuestra propuesta anterior y creemos que entrega más valor que la transacción contemplada actualmente”, dijo en la nota.
En ese sentido, el ejecutivo se manifestó en desacuerdo con los riesgos asociados a la transacción que indicó el Comité Especial del directorio de Janus Henderson. “Hemos demostrado, repetidas veces, nuestra habilidad de integrar negocios mientras mantenemos clientes y profesionales de inversión, sin disrupciones a procesos de inversión o experiencia de clientes”, acotó.
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM o ESMA, por sus siglas en inglés) ha publicado un informe sobre el documento de consulta (call for evidence) referido al recorrido del inversor minorista, en el que resume las observaciones recibidas sobre los obstáculos que siguen dificultando la participación del inversor minorista en los mercados de capitales.
Este informe no contiene propuestas normativas definitivas, pero sí anticipa las áreas en las que la autoridad centrará sus trabajos técnicos, y considerará en las revisiones de sus directrices, en función también del desarrollo final de la Estrategia de Inversión Minorista (Retail Investment Strategy o RIS). Y usará estas conclusiones para preparar futuros trabajos técnicos sobre los actos delegados de MiFID II y en posibles revisiones de sus directrices en este ámbito, según analizan los expertos de finReg360.
La ESMA concluye que no existe una única barrera que explique la reducida participación minorista en los mercados de capitales, sino una combinación de factores que se refuerzan mutuamente y que afectan al acceso, comprensión y confianza del inversor.
Falta de confianza e información, entre los obstáculos
Las barreras a la inversión minorista —indica la ESMA— resultan de una combinación de factores regulatorios y no regulatorios, de importancia variable según el tipo de participante y el estado miembro considerados.
Entre los principales obstáculos detectados, el informe destaca la falta de confianza en los mercados de capitales, vinculada, entre otros factores, a conflictos de intereses, mala comercialización o fraude. También, el bajo nivel de educación financiera, aunque varias asociaciones de consumidores advierten de que no debe trasladarse al inversor toda la responsabilidad por la escasa participación minorista.
Determinados factores culturales y conductuales, como la aversión al riesgo o la preferencia por activos líquidos y depósitos bancarios, son también determinantes, así como la complejidad y escasa comparabilidad de determinados productos, y la percepción de costes elevados.
Las dificultades derivadas de la información al cliente, sobre todo por su volumen, fragmentación y escasa adaptación al entorno digital, están asimismo entre los obstáculos, junto con las fricciones asociadas a los procesos de idoneidad y conveniencia. Los obstáculos relacionados con la fiscalidad transfronteriza también siguen desincentivando la distribución y la inversión fuera del mercado nacional.
El informe también refleja que no todos los participantes dan el mismo peso a estas barreras: las asociaciones de consumidores destacan, sobre todo, la confianza, las comisiones y la comparabilidad; los participantes del sector insisten más en la educación financiera, los factores conductuales y las rigideces regulatorias, y el Grupo de Partes Interesadas de Valores y Mercados (SMSG, en siglas inglesas), asesores técnicos de la ESMA, subraya también la relevancia de elementos nacionales, como la fiscalidad o el diseño de los sistemas de pensiones.
Simplificación sin desprotección
El informe anticipa que los futuros trabajos de la ESMA se orientarán sobre todo a simplificar el recorrido del inversor minorista sin rebajar el nivel de protección, con especial atención a la reducción de cargas operativas y al problema de la sobrecarga informativa.
En concreto, prevé avanzar en simplificar la información al inversor, para hacerla más clara, útil y adaptada a recorridos digitales; revisar determinados aspectos de idoneidad y conveniencia, para reducir cargas innecesarias; simplificar el tratamiento de las preferencias de sostenibilidad, uno de los puntos en los que más dificultades prácticas detecta; adaptar mejor las obligaciones regulatorias a entornos digitales y móviles; reforzar el seguimiento supervisor sobre redes sociales, marketing de afiliados (affiliate marketing), influentes financieros (finfluencers) y otros nuevos canales de distribución; y usar las pruebas de consumidor (consumer testing) para validar los cambios en procesos y recorridos digitales.
Además, la ESMA señala que estas líneas de trabajo las desarrollará cuando avance el proceso legislativo de la RIS, para evitar duplicidades o inconsistencias, explican desde finReg360.
Información al inversor
El informe constata que la información al cliente sigue siendo un elemento esencial de protección, pero que el volumen, complejidad y escasa adaptación al entorno digital puede reducir su eficacia. Por eso, se centra en avanzar hacia modelos de información por capas, con una primera capa más simple y centrada en lo esencial; revisar solapamientos entre distintas obligaciones de información al inversor, para reducir duplicidades; reconsiderar determinadas obligaciones periódicas, como los estados trimestrales, cuando el cliente ya tenga acceso digital a información actualizada; examinar la información sobre costes y gastos, que varios participantes consideran demasiado complicada de entender; y presentar la información clave de forma más clara, en mejor momento y con un lenguaje menos técnico.
Asimismo refleja opiniones mixtas sobre el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI) o key information document (KID): algunos participantes consideran que sigue siendo útil para ofrecer una visión rápida de riesgos y costes, mientras que otros cuestionan su complejidad, el lenguaje empleado y la utilidad de algunos contenidos, como los escenarios de rentabilidad.
Idoneidad, conveniencia y sostenibilidad
Sobre idoneidad, el informe confirma que la evaluación de la idoneidad sigue siendo clave para la protección del inversor, pero también que su aplicación práctica puede generar ciertas dificultades. En consecuencia, destaca la necesidad de simplificar la recogida y actualización de información del cliente; la conveniencia de evitar revisiones innecesarias cuando no haya cambios materiales en su situación; el interés en fomentar el uso de herramientas digitales, cuestionarios dinámicos y procesos más proporcionados; y la posibilidad de avanzar hacia enfoques más flexibles para productos menos complejos. Asimismo, que muchos clientes no entienden por qué han de facilitar determinada información personal o financiera y que algunas preguntas se perciben como excesivas o intrusivas.
Sobre la conveniencia, la valoración general de la evaluación de la conveniencia es positiva, aunque recoge que no siempre asegura que el cliente comprenda realmente los riesgos. En este ámbito, plantea posibles mejoras como simplificar las advertencias al inversor, reforzar el componente educativo del proceso, revisar el lenguaje utilizado para hacerlo más claro; y valorar mejor el contexto global de la cartera del cliente.
Además, la integración de las preferencias de sostenibilidad en la evaluación de la idoneidad sigue apareciendo como uno de los ámbitos más complejos del marco actual. El informe subraya la dificultad de entender determinados conceptos técnicos y categorías regulatorias; la complejidad de las preguntas que se formulan al cliente; la escasa capacidad del cliente para expresar sus preferencias de forma clara y útil; la falta de conexión evidente entre las preferencias manifestadas y la oferta real de productos, y la necesidad de ajustar mejor este ámbito a la futura revisión del reglamento de divulgación (SFDR, por sus siglas inglesas).
Además de los aspectos anteriores, la ESMA llama la atención sobre otras cuestiones que también influyen en el recorrido del inversor minorista, como el atractivo de productos especulativos y volátiles entre inversores jóvenes; el papel de las redes sociales y los influencers financieros; algunos riesgos asociados a la inversión en la financiación participativa (crowdfunding), en especial por la posible infravaloración de su iliquidez y riesgo; los obstáculos derivados de la fiscalidad transfronteriza y las divergencias regulatorias nacionales; y los enfoques meramente formales en la aplicación de las normas, que debe evitar la supervisión.
Base para próximos trabajos
La ESMA aclara que este informe no contiene propuestas normativas definitivas, pero sí servirá de base para próximos trabajos como futuros dictámenes sobre los actos delegados de MiFID II; revisión de sus directrices y orientaciones; impulso de medidas de simplificación de la información al cliente; ajustes en idoneidad, conveniencia y sostenibilidad; refuerzo de la supervisión sobre nuevos canales y modelos de distribución; y el apoyo a ejercicios de pruebas de consumidor para validar procesos y recorridos digitales.
Foto cedidaAcuerdo Fundación Secretariado Gitano - Impact Bridge. Mariìa Samoilov, Managing Partner de Impact Bridge; y Sara Giménez, directora general de la Fundación Secretariado Gitano.
Impact Bridge, gestora española especializada en inversión de impacto, ha formalizado la inversión de 2 millones de euros en la Fundación Secretariado Gitano, organización líder en España y Europa, que trabaja, desde un enfoque intercultural, por el progreso del pueblo gitano. Su labor se centra en la promoción social, su reconocimiento y la defensa de los derechos de las personas gitanas, un colectivo que enfrenta barreras estructurales persistentes en educación, empleo, vivienda y trato igualitario.
Sus más de 700 programas, con cerca de 140.000 participantes, más de 38.000 a través de itinerarios individualizados, en más de 80 localidades de España, combinan formación profesional, acompañamiento familiar, inserción laboral, acceso a vivienda y promoción de la igualdad, ofreciendo soluciones integrales que buscan transformar oportunidades y condiciones de vida.
Entre sus iniciativas más reconocidas destaca «Acceder», uno de los mayores programas europeos de inclusión sociolaboral gitana. En 2024 atendió a más de 20.000 personas y, con 25 años de trayectoria, combina formación, apoyo individualizado y colaboración con empresas para facilitar el acceso al empleo. La Fundación también lidera proyectos de sensibilización y defensa de derechos, como «Igual Trato», que ha atendido a más de 1.000 víctimas, fortaleciendo la participación activa y el reconocimiento de la comunidad gitana en la sociedad.
Impact Bridge y la Fundación Secretariado Gitano comparten la visión de generar un impacto social tangible y sostenible. Mientras Impact Bridge moviliza capital hacia proyectos que combinan rentabilidad e impacto, la fundación trabaja desde hace décadas para promover la igualdad de oportunidades de la población gitana, un colectivo históricamente excluido en España y Europa. Esta alianza permite unir recursos y experiencia para maximizar el alcance y la eficacia de los programas de inclusión social y laboral.
Maria Samoilova, responsable del fondo IB Deuda Impacto España y Managing Partner de Impact Bridge, afirma que “la colaboración con la Fundación Secretariado Gitano permite fortalecer y dar continuidad a programas consolidados de inclusión social. Compartimos la visión de generar oportunidades reales en educación, empleo y vivienda para un colectivo históricamente discriminado. Esta financiación refuerza la sostenibilidad de la Fundación y contribuye a que sus proyectos puedan ampliar su alcance de manera consistente y medible”.
Sara Giménez, directora general de la Fundación Secretariado Gitano, explica: “Nuestro trabajo con las personas gitanas de manera personalizada, profesional y orientada a resultados en ámbitos clave como la educación o el empleo, cambia la vida de las personas abriendo oportunidades de progreso, pero además revierte en el conjunto de la sociedad generando un gran impacto social. Nuestra alianza con Impact Bridge refuerza nuestras capacidades y nos permite llegar a más personas y hacerlo de una manera sostenida».
La operación con la Fundación Secretariado Gitano se suma a otras inversiones emblemáticas del fondo IB Deuda Impacto España, como tu TECHÔ, ILUNION (Grupo Social ONCE), Talento y Experiencia, o Formació i Treball (vinculada a Moda re‑), todas ellas centradas en generar un impacto social tangible en la sociedad española. Con esta nueva alianza, el fondo refuerza su apuesta por la inclusión social y la igualdad de oportunidades, apoyando a organizaciones que trabajan con colectivos históricamente vulnerables y contribuyendo a construir una sociedad más justa e inclusiva.
Los gestores de fondos de crédito privadoen Norteamérica esperan que las condiciones en torno a la tensión financiera y los impagos se estabilicen y mejoren gradualmente durante los próximos 12 meses, según un informe independiente encargada por Ocorian, proveedores de servicios para activos en Estados Unidos y a nivel global.
El estudio, realizado entre gestores de crédito privado de Estados Unidos y Canadá que supervisan activos por valor de 1 billón de dólares bajo gestión, dibuja un mercado que no es ni complaciente ni defensivo, sino cada vez más disciplinado a medida que madura y absorbe los efectos de un rápido crecimiento.
Más de cuatro de cada cinco gestores (el 84%) esperan que el nivel de tensión financiera e impagos entre los prestatarios mejores en el próximo año, mientras que otro 10% prevé que las condiciones se mantengan en líneas generales sin cambios. Solo una pequeña minoría (6%) anticipa un deterioro. Los resultados sugieren que los gestores consideran que el estrés actual es manejable y que ya está reflejado en los estándares de concesión de crédito, en los precios y en el seguimiento de las carteras.
Los gestores señalan una estructuración más estricta, un mayor grado de interacción con los prestatarios y una mayor selectividad como elementos clave de su perspectiva. Se espera un uso creciente de los intereses payment-in-kind (PIK), ya que el 90% anticipa cierto aumento en los próximos dos años. Más que verse como una solución en sí misma, el PIK se percibe como una herramienta de gestión de flujos de caja que puede dar margen a los prestatarios, al tiempo que exige un escrutinio más estrecho y una supervisión más activa por parte de los prestamistas.
Al mismo tiempo, los gestores mantienen una visión realista sobre los riesgos asociados al rápido crecimiento del sector. El mercado global de crédito privado, estimado en torno a los 3 billones de dólares a comienzos de 2025 y con previsiones de alcanzar los 5 billones en 2029**, continúa atrayendo capital, intensificando la competencia por los activos.
En torno al 71% de los gestores se declara muy preocupado por el riesgo de que las fuertes entradas de capital fomenten una concesión de crédito agresiva, mientras que el resto se muestra bastante preocupado. Esta ausencia de complacencia refleja una mayor concienciación sobre la disciplina en la originación como factor diferenciador en un mercado cada vez más concurrido.
Los gestores también son conscientes de la opacidad inherente a los mercados de crédito privado, reconociendo que la limitada transparencia puede complicar la valoración y la evaluación del riesgo. No obstante, los encuestados subrayan que esta opacidad es una característica histórica de la clase de activo y no una vulnerabilidad nueva, lo que refuerza la importancia de la gobernanza, el reporting y los controles operativos.
Todos los gestores encuestados afirmaron mantener un nivel elevado de vigilancia sobre los focos de tensión financiera y el riesgo de impago, y más de la mitad (55%) se declararon muy preocupados. Esta preocupación no se plantea como alarmismo, sino como una parte esencial de la gestión profesional del riesgo en un mercado diseñado para poner precio, supervisar y gestionar el estrés crediticio.
Vincent Calcagno, responsable de crecimiento en Estados Unidos de Ocorian, señaló: «Aunque los gestores de crédito privado están asumiendo riesgo, no lo están ignorando. La expectativa de un crecimiento continuado convive con una evaluación realista de los riesgos, las valoraciones y la incertidumbre en materia de políticas. Es un mercado que se está adaptando, no replegando».
Íñigo Escudero, actual Head of Southern Europe & Latin America de Invesco, se encarga de desarrollar el negocio de la gestora en Europa y América. En septiembre de 2025, la gestora creó la región SouthernEurope incorporando los negocios de Italia y Francia a los de España, Portugal, Francia e Israel, y quedando bajo la supervisión de Escudero.
Esta ampliación de las regiones del sur Europa se suma al trabajo que ya realizaba Escudero en el sur de Europa, en Latinoamérica y en el mercado offshore de Estados Unidos en América. Según indican desde la firma, en conjunto, supervisará 100.000 millones de dólares en estas regiones.
Ubicado en Madrid, cuenta con una amplia trayectoria dentro de la firma, en la que ha ocupado distintos cargos de responsabilidad en el área comercial y de relación con clientes. A lo largo de su carrera en Invesco, ha sido responsable de impulsar el crecimiento de la gestora en la región, tanto en gestión activa como pasiva (incluyendo ETF), consolidando su posicionamiento entre inversores institucionales y redes de distribución. Escudero es además un portavoz habitual de la firma, con una visión centrada en la globalización de las carteras, la diversificación internacional y la evolución de las necesidades del cliente en un entorno de mercado cada vez más complejo.
La sucesión es una operación delicada que merece una planificación profunda. Y es un tema que está de plena actualidad, pues la próxima gran transferencia de riqueza va a producirse a lo largo de la próxima década. De hecho, los grandes patrimonios en España, actualmente envejecidos –el 63,9% del patrimonio total está concentrado en personas mayores de 74 años, según un reciente estudio de Forbes- ya afrontan un relevo inminente.
«No solo se transmite dinero y propiedades, sino también valores y tradiciones familiares. Si se administra bien, puede ayudar a preservar ambos», explica Honora Ducatillon, directora de orientación familiar en Pictet Wealth Management.
Y es algo que tienen en cuenta también los grandes inversores institucionales: «Incluso el estilo de inversión de dotación de muchas universidades, fundaciones y grandes instituciones facilita la creación de riqueza en beneficio de las generaciones futuras. Se trata de renunciar a los beneficios a corto plazo en favor de una visión a largo plazo mediante activos ilíquidos, aprovechando los efectos compuestos de la rentabilidad en el tiempo», indica.
Pero también hay obstáculos, que incluyen «falta de planificación, disputas sobre la gestión, reconocimiento y compensación, ausencia de protocolos claros y resistencia de la generación saliente a ceder el control», advierte la experta.
¿Diferencias?
Para un relevo generacional de la riqueza de éxito, los profesionales deben entender las diferencias entre generaciones. ¿Existen? ¿Se centran en el riesgo, en los propósitos, en la forma de invertir o comunicarse, en el uso de la tecnología? Los expertos coinciden en que hay aspectos que no tienen edad y otros que sí marcan diferencias clave.
Pablo Uriarte, socio de Abante, no detecta diferencias fundamentales. Sin embargo, sí ve «diferencias relevantes si se trata de la generación que ha generado el patrimonio, la segunda, o posteriores. Para la primera generación, la trascendencia del proyecto y la cohesión familiar suelen ser las principales preocupaciones, mientras que las siguientes generaciones sienten la responsabilidad de proteger un legado y dejar, al menos, el mismo patrimonio, en términos reales, a la siguiente generación”, explica.
En este sentido, Ana Fernández, fundadora de AFS Finance, agente de Orienta Capital, reconoce que “el origen del patrimonio también influye en los perfiles de riesgo: no es lo mismo heredar una empresa familiar madura de tres generaciones, que vender una empresa o proyecto tecnológico de reciente creación que el mercado paga a precios elevados”, indica.
Para la experta de AFS Finance, hay inquietudes vinculadas a la gestión patrimonial y financiera que no tienen edad, como la preservación del patrimonio, la eficiencia fiscal, la planificación sucesoria y la confianza en el asesor financiero. Sobre el riesgo de las inversiones, considera que no está 100% vinculado con la edad, sino más bien con la relación psicológica que cada persona tiene con las finanzas, sus experiencias, expectativas, miedos, deseos y ambiciones.
En su opinión, las principales diferencias entre el rico “mayor” y el rico “joven”, están “en la preferencia por la tecnología, la digitalización, las inversiones de impacto, la agilidad, la rapidez, la flexibilidad, la diversificación y la independencia”.
Más conectados a un mundo global
«Los emprendedores de las nuevas generaciones están conectados en un mundo globalizado, donde el acceso a la información es mayor e instantáneo y comparten mucho más de lo que hacen. Tienen una comprensión instintiva del «panorama general» y alto nivel de educación. Es una generación más técnica, de mayores conocimientos y habilidades, dispuesta a contribuir y discutir cualquier recomendación», explica la experta de Pictet WM. También, dice, la parte tecnológica es una variable a la que prestan mucha atención.
«A diferencia de sus predecesores, que generalmente se capacitaron en el negocio familiar, la nueva generación invierte y construye negocios fuera del negocio que heredarán. Entre otros aspectos, son más activas en cuanto a conferencias en comparación con las reuniones presenciales. Esperan información proactiva, recomendaciones personalizadas y comunicaciones fluidas a través de diferentes canales. Además, según el Barómetro Familiar 2023 de PwC, más de la mitad de la próxima generación de familias adineradas tienen mayor apetito por el riesgo. No es de extrañar que busquen banqueros más cercanos a su perfil», añade.
Además, las personas más jóvenes ya no esperan hasta el final de sus carreras para tener impacto, dice, coincidiendo con la visión de Fernández. «Más allá de la filantropía tradicional, quieren promover cambios sistémicos positivos, para lo que consideran sus empresas la principal herramienta. Causas tradicionales como salud, educación y artes siguen atrayendo financiación, pero existe un creciente interés por el cambio climático y pérdida de biodiversidad, la desigualdad, el impacto social de la inteligencia artificial o la desinformación», dice Ducatillon.
Hasta ahora, el Banco Central Europeo (BCE), en voz de su presidenta Christine Lagarde, ha defendido que la institución monetaria se encuentra “en un buen lugar”. Sin embargo, la escalada en el conflicto de EE.UU. e Irán y su impacto en los mercados energéticos hacen plantearse hasta qué punto el BCE mantendrá esta narrativa. Un debate que ha ganado relevancia después de que Peter Kazimir, miembro del consejo de gobierno del Banco Central Europeo y gobernador del Banco Central de Eslovaquia, declarara que “por el momento, debemos mantener la calma, pero diría que una reacción del BCE podría estar potencialmente más cerca de lo que muchos creen”.
En opinión de Germán García Mellado, gestor de Paradigma Flexible Bonds y High Income Bonds de A&G Global Investors, el BCE afronta la reunión de política monetaria de este jueves en un contexto radicalmente distinto al de hace apenas unas semanas. “El estallido de la guerra en Irán ha introducido un nuevo foco de incertidumbre para la economía europea y ha alterado el equilibrio, que parecía haberse alcanzado entre crecimiento moderado e inflación cercana al objetivo. La institución presidida por Christine Lagarde, previsiblemente, mantendrá los tipos de interés sin cambios en este encuentro. Sin embargo, la atención del mercado no se centrará tanto en la decisión inmediata como en el mensaje que el BCE lance sobre el nuevo entorno macroeconómico”, reconoce Gara Mellado.
Según su visión, el BCE podría optar por abandonar esa narrativa de “en un buen lugar” en favor de un tono más prudente y centrado en los riesgos. “El Consejo de Gobierno tendrá que reconocer que el entorno económico se ha vuelto significativamente más incierto y que los riesgos para la inflación se han desplazado al alza, principalmente por el encarecimiento de la energía”, señala.
Perspectiva de inflación
Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO, coincide en que el BCE mantendrá los tipos, pero añade: “Es probable que las nuevas previsiones del personal técnico muestren un repunte de la inflación a corto plazo impulsado por el aumento de los precios de la energía, antes de que la inflación vuelva al 2% el año que viene. Prevemos que la inflación general alcance un máximo de alrededor del 3% este año, con una contribución de la energía de aproximadamente un punto porcentual. Creemos que se seguirán de cerca las expectativas de inflación. Si bien los indicadores basados en el mercado se mantienen contenidos, las expectativas de los consumidores parecen más vulnerables”.
Según su visión, en caso de que el BCE decida endurecer la política monetaria a finales de este año, no espera subidas por encima de lo que los mercados ya tienen descontado. “Creemos que es probable que las previsiones de crecimiento se revisen ligeramente a la baja, reflejando el aumento de los riesgos a la baja a pesar de la reciente resistencia”, concluye.
Posibles escenarios
Los expertos coinciden que una escalada prolongada del conflicto en Oriente Medio podría desencadenar una leve recesión en Europa y prolongar el exceso de inflación. Por lo tanto, estiman que solo en caso de una escalada prolongada, cabría esperar que el BCE subiera los tipos hasta 50 puntos básicos y la Fed hasta 25 puntos básicos para finales de 2026.
“La gran incertidumbre y una crisis de estanflación están poniendo a prueba a la economía mundial. La UEM y Japón/Asia son vulnerables debido a sus elevadas importaciones de energía. En el escenario base, los bancos centrales no prestarán atención al repunte temporal de la inflación, por lo que es probable que la Fed aplique una bajada de tipos este año y que el BCE mantenga los tipos sin cambios”, advierte Michele Morganti, estratega senior de renta variable en Generali AM (parte de Generali Investments).
Para Morganti lo más relevante es que no estamos en la misma situación que en 2022. “Hasta ahora, la crisis de los precios de la energía está más contenida, la economía mundial se encuentra en mejores condiciones y los bancos centrales (muy acomodaticios en 2022) ya se encuentran en territorio neutral”, destaca.
La Reserva Federal de EE.UU. (Fed) afronta su reunión de marzo con el conflicto en Oriente Medio de fondo y los precios de la energía disparados, representando un riesgo para que la inflación se eleve. Sin embargo, en opinión de Erik Weisman, economista jefe, y Kish Pathak, analista de renta fija, de MFS Investment Management, es prácticamente seguro que el FOMC mantendrá sin cambios el rango objetivo de los fondos federales en el 3,50%-3,75% en su reunión de mañana.
“Tanto la inflación subyacente como la general del índice PCE continúan situándose por encima del objetivo del 2 %. Incluso antes de que estallaran las hostilidades con Irán, el Comité ya había indicado que adoptaría una postura de “esperar y observar”, ante los riesgos en ambos sentidos que pesan sobre su mandato. La posibilidad de una crisis petrolera prolongada no hace sino intensificar el dilema al que se enfrenta la Fed”, argumenta.
Para Wisman, lo relevante será el mensaje que se despensa de la declaración de política monetaria y de la rueda de prensa del presidente Powell que, en su opinión, probablemente reiterará que el Comité continúa guiándose por los datos y que la orientación actual de la política monetaria se sitúa en terreno neutral. “Asimismo, es previsible que la Fed siga subrayando la necesidad de contar con una ‘mayor confianza’ en que la inflación está convergiendo de forma sostenida hacia el objetivo antes de iniciar un ciclo de flexibilización”, añade la experta de MFS IM.
Si se le pregunta por el impacto de la crisis del petróleo en la política monetaria, Weisman ve probable que el presidente Powell haga hincapié en la elevada incertidumbre que rodea la situación en Oriente Medio. “Es posible que subraye que las perspectivas para el precio del petróleo y, en consecuencia, para la combinación resultante de crecimiento e inflación dependen en gran medida de cuánto tiempo permanezca cerrado el estrecho de Ormuz. Nadie dispone, por ahora, de una visión clara sobre estas cuestiones. Ante preguntas insistentes, el presidente de la Fed podría reconocer abiertamente esta realidad, al tiempo que reiteraría con firmeza que el FOMC está preparado para reaccionar ante la evolución del entorno geopolítico con el fin de preservar la estabilidad de precios”, señala.
Por último, Weisman considera probable que el presidente Powell señale que la mayoría de los modelos, incluidos los de la Fed, apuntan a un efecto limitado de los precios del petróleo sobre la inflación subyacente. “Al mismo tiempo, una inflación general superior al objetivo y en alza limitará la capacidad de la Fed para responder a cualquier efecto perjudicial sobre el crecimiento derivado de la crisis del petróleo, debido al riesgo de avivar las expectativas de una mayor inflación”, afirma.
Dicho esto, advierte de que será interesante ver si el presidente Powell se ve arrastrado a un debate sobre si existe un punto de inflexión en el que las preocupaciones en torno a unas perspectivas de crecimiento más débiles prevalezcan sobre las preocupaciones por unas mayores presiones inflacionistas a corto plazo.
Foto cedidaGonzalo Ramón-Borja, director general para España, Rosa del Blanco, asesora sénior de Marketing y Comunicación, y Antonio Feito, director de ventas
Swisscanto Asset Management International S.A. (Swisscanto), la sociedad luxemburguesa de gestión de activos del mayor banco cantonal de Suiza, Zürcher Kantonalbank, ha celebrado el primer aniversario de la apertura de su oficina en Madrid. Según la visión de la firma, su entrada en España supuso «la mayor llegada de una gestora internacional de gestión activa en España en los últimos años», y ha coincidido con un periodo de expansión internacional para el grupo, que también cuenta con sucursales en Fráncfort y Milán.
Durante este primer año de actividad en España, la firma ha logrado conformar un equipo sólido, liderado por Gonzalo Ramón-Borja Álvarezde Toledo, director general para España, con Antonio Feito como director de ventas, y Rosa del Blanco como asesora senior de marketing y comunicación. La actividad se ha centrado en construir relaciones sólidas y duraderas con los distribuidores locales, basadas en la cercanía, la confianza y la creación de valor así como desarrollar alianzas estrategicas con los principales players de la industria de gestión de activos.
“España es un mercado estratégico para Swisscanto y nuestro compromiso es a largo plazo. En este primer año, hemos asentado las bases de nuestro proyecto: un equipo sólido, relaciones con socios locales y la introducción en el mercado de nuestras estrategias de gestión activa, sostenible y con precisión suiza. No podríamos haber tenido una mejor acogida. Gracias al mercado por el interés que habéis mostrado y a todos los socios que nos habéis acompañado en este viaje. Hemos venido para quedarnos y aportar valor, diversificación y resiliencia a las carteras españolas”, señala Gonzalo Ramón-Borja Álvarezde Toledo, director general para España de Swisscanto Asset Management International.
A lo largo del ejercicio, la gestora ha desarrollado diferentes iniciativas para dar a conocer las estrategias de la firma en el mercado español a través de encuentros con inversores, roadshows y presentaciones con los principales gestores de la firma. Además, desde su llegada al mercado español, Swisscanto ha centrado su actividad en el desarrollo de relaciones con el segmento mayorista e institucional, colaborando con bancas privadas, EAFs, family offices, gestoras de activos, aseguradoras y fondos de pensiones. Asimismo, ha creado alianzas para la distribución de sus productos, que ya están disponibles en plataformas del país y en las principales entidades financieras.
La gama de fondos de inversión de Swisscanto cuenta con una larga tradición en Europa, con más de un cuarto de siglo de trayectoria y una oferta que cuenta con un volumen y track record que se ha ampliado de forma constante a lo largo de los años. Su distribución internacional se apoya en una sólida base suiza: todas sus estrategias, gestionadas de forma activa y con enfoque sostenible, están desarrolladas por un equipo de más de 280 especialistas con sede en Zúrich. Con más de 364.000 millones de euros en activos bajo gestión (a enero de 2026), la división de gestión de activos de Zürcher Kantonalbank se ha consolidado como el segundo mayor proveedor de fondos de Suiza.
“De cara al próximo año, continuaremos con nuestro plan estratégico. Creemos que nuestra consolidación y crecimiento es consecuencia de hacer bien las cosas, con consistencia y utilidad, y no a través de acciones cortoplacistas. A medio plazo, queremos que el mercado tenga claro quiénes somos, convertirnos en un referente en estrategias de renta fija corporativa, renta variable con enfoque de calidad, crecimiento y sostenibilidad”, afirma Gonzalo Ramón-Borja Álvarezde Toledo.
Su propuesta
En España, Swisscanto pone a disposición del inversor español una amplia gama de estrategias registradas en Luxemburgo, que incluyen multiactivos, renta fija, renta variable y estrategias temáticas. La firma destaca especialmente su experiencia en gestión activa de crédito corporativo y su enfoque de inversión de calidad y crecimiento sostenible, integrado en todo el proceso de análisis y en la construcción de carteras, que se traduce en un enfoque bottom-up con convicción, disciplina y visión de largo plazo.
Entre sus estrategias de renta variable, destacan el Swisscanto (LU) Equity Fund Sustainable, centrado en renta variable global desarrollados, y el Swisscanto (LU) Equity Fund Sustainable Emerging Markets, especializado en mercados emergentes con un enfoque en calidad y crecimiento rentable con un control activo en la gestión de riesgos. La gama se completa con soluciones de inversión temática enfocadas en tendencias estructurales como el agua, a través del Swisscanto (LU) Equity Fund Sustainable Water, y la electrificación de la economía, mediante el Swisscanto (LU) Equity Fund Sustainable Climate.
En el ámbito de la renta fija, la gestora ofrece estrategias especializadas en CoCos, de los primeros fondos de la industria en el activo, como el Swisscanto (LU) Bond Fund Committed COCO, en híbridos corporativos, como el Swisscanto (LU) Bond Fund Committed Corporate Hybrid, y en secured high yield, a través del Swisscanto (LU) Bond Fund Committed Secured High Yield, además de soluciones centradas en deuda de mercados emergentes, como el Swisscanto (LU) Bond Fund Committed Emerging Markets Opportunities, para dar un primer paso en la apuesta por incluir emergentes en cartera, o complementar la exposición que ya tenían los clientes.
El high yield europeo entró en 2026 con una combinación convincente de fundamentales resilientes, carry atractivo y factores técnicos favorables, aunque también con suficiente dispersión como para recompensar una inversión informada y selectiva. En este contexto, la filosofía activa y basada en análisis de DPAM puede ofrecer una ventaja diferencial para los inversores que buscan ingresos estables, protección a la baja y oportunidades de generar alfa creciente.
Tras dos años de significativa compresión de spreads, el mercado europeo de high yield ha pasado a lo que puede describirse como un mercado dominado por el carry. Una cartera bien construida de high yield europeo puede ofrecer, como cifra indicativa basada en las rentabilidades actuales del mercado, en torno a un 5% de rentabilidad, lo que sigue siendo atractivo en el actual entorno de tipos, donde las tasas de default permanecen bajo control*.
El fondo DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield, gestionado activamente, invierte principalmente en bonos corporativos high yield denominados en euros y puede utilizar derivados. A efectos meramente comparativos, utiliza como referencia el índice Bloomberg Barclays Euro High Yield 3% Capped ex Financials Index.
En el entorno actual, con los spreads situándose cerca de los niveles más estrechos desde la crisis financiera, consideramos que la mayor parte de los retornos totales futuros procederá de la captación de cupones estables, más que de una nueva compresión de diferenciales. Como resultado, favorecemos una cuidadosa selección crediticia, con especial atención a los tramos superiores del high yield.
El fondo se apoya en un equipo de seis analistas que evalúan las posibles inversiones según sus méritos económicos y se centran en compañías que generan flujo de caja libre a lo largo del ciclo y cuentan con suficiente liquidez para refinanciar sus próximos vencimientos. Favorecemos empresas con una gestión prudente del balance e, idealmente, con métricas de apalancamiento en mejora.
Nuestro proceso de construcción de cartera es disciplinado y los gestores cuentan con una amplia experiencia gestionando carteras high yield a lo largo de distintos ciclos. Además, trabajan estrechamente con un equipo que gestiona carteras de investment grade, tipos de interés y mercados emergentes, lo que les permite disponer de una visión global de los mercados.
La cultura de investigación de larga trayectoria de DPAM constituye una ventaja clave. Nuestros analistas fundamentales de crédito colaboran estrechamente con especialistas cuantitativos y expertos en ESG, garantizando que cada emisor sea evaluado de forma holística, no solo a través de métricas crediticias tradicionales, sino también mediante riesgos de sostenibilidad prospectivos e indicadores de comportamiento que influyen en la solvencia a largo plazo.
En DPAM, la sostenibilidad no es una etiqueta de marketing, sino una herramienta de gestión del riesgo integrada en todo el proceso de inversión. Paneles ESG propios realizan el seguimiento de las emisiones scope 1 a 3, la calidad del equipo directivo, señales de controversia y la alineación con normas internacionales. En high yield —donde los riesgos a la baja tienen un peso desproporcionado— esta perspectiva ESG ayuda a identificar señales tempranas de alerta, mejorar la resiliencia de la cartera y reforzar la asimetría de retornos al evitar emisores vulnerables a shocks regulatorios, reputacionales o de gobernanza.
El mercado de high yield se caracteriza por una transparencia estructuralmente menor por diversas razones: recursos internos limitados para reporting avanzado, menores obligaciones de divulgación (especialmente en emisores privados) y escasa cobertura por parte de analistas externos. Como consecuencia, los inversores suelen apoyarse en datos incompletos o retrospectivos al evaluar sostenibilidad y solvencia crediticia.
En este contexto, el engagement proactivo se convierte en un diferenciador competitivo. Los inversores que establecen relaciones constructivas con las empresas obtienen una mejor visibilidad sobre su evolución futura y una comprensión más profunda de su estrategia ESG. Estos conocimientos pueden influir de forma material en los resultados de la inversión responsable.
Además, DPAM puede adaptar mandatos para incorporar criterios ESG específicos, listas de exclusión más estrictas o trayectorias de intensidad de carbono para clientes que buscan una mayor alineación con la sostenibilidad sin diluir la calidad crediticia ni el potencial de rentabilidad. Consulte las divulgaciones de sostenibilidad del fondo para más información sobre los aspectos relacionados con sostenibilidad de nuestro enfoque.
Si bien monitorizamos de cerca la cartera para contener riesgos, todas las inversiones implican riesgo y el valor de las inversiones puede subir o bajar, por lo que los inversores podrían perder parte o la totalidad de su inversión. Este producto está clasificado con un nivel de riesgo bajo (2 sobre 7), pero unas condiciones de mercado adversas probablemente reducirán el valor de la inversión. Cabe señalar que el riesgo de divisa no se refleja en el nivel de riesgo indicado. Otros riesgos incluyen: riesgo de crédito, riesgo de gestión, riesgo de concentración, riesgo de derivados, riesgo de contraparte, riesgo operativo y riesgo de liquidez. Consulte el KID para más información.
En general, creemos que el high yield recompensa la pericia, no la complacencia. En DPAM transformamos la investigación disciplinada, el análisis de sostenibilidad y la gestión activa del riesgo en fuentes duraderas de valor para los inversores institucionales.
* Aunque la rentabilidad real del fondo puede diferir y no está garantizada.
Tribuna de opinión firmada por Marc Leemans, Fund Manager en DPAM y Bernard Lalière, Head of Credit en DPAM.
