Todas las categorías de UCITS atrajeron entradas de capital en el primer trimestre de 2025 demostrando la confianza de los inversores a pesar de la incertidumbre en torno a los aranceles, según se desprende del último informe estadístico publicado por la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés).
En opinión de Bernard Delbecque, Director de Economía e Investigación de Efama, a pesar de la disminución del valor de los activos de los fondos, los UCITS registraron sólidas entradas en todas las categorías a lo largo del trimestre. «El hecho de que los fondos de renta fija siguieran siendo la categoría más vendida indica que aún existía bastante cautela por parte de los inversores; sin embargo, la creciente preocupación por los inminentes aumentos arancelarios en EE.UU. no disuadió a los inversores de comprar fondos de renta variable y multiactivos”, ha destacado
Principales datos
Durante el primer trimestre de 2025, los activos netos de los fondos UCITS y AIFs experimentaron una leve disminución del 1,1%, alcanzando los 23,2 billones de euros. Según Efama, a pesar de esta caída, ambos tipos de fondos atrajeron entradas netas por valor de 217.000 millones de euros, notándose una ligera reducción frente a los 238.000 millones registrados en el cuarto trimestre de 2024. De estas entradas, los UCITS representaron la mayor parte, con 213.000 millones, mientras que los AIFs registraron 4.000 millones, lo que supone una disminución significativa respecto a los 21.000 millones del trimestre anterior.
En cuanto a los fondos a largo plazo, estos mostraron un rendimiento sólido, con entradas netas por 179.000 millones de euros. Todas las categorías de fondos a largo plazo experimentaron entradas netas, destacando los fondos de bonos como los más vendidos, con 75.000 millones, aunque por debajo de los 91.000 millones del trimestre anterior. Los fondos de renta variable también tuvieron un buen desempeño, registrando entradas netas de 64.000 millones, un aumento respecto a los 60.000 millones de finales de 2024. Por su parte, los fondos multiactivos repuntaron con 20.000 millones de euros en entradas netas, un aumento significativo frente a los 7.000 millones del trimestre anterior.
Por su parte, los ETF continuaron su crecimiento, con los ETF UCITS alcanzando 100.000 millones de euros en entradas netas. Mientras que los fondos a largo plazo del Artículo 9 del SFDR (Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles) registraron su sexto trimestre consecutivo con salidas netas, alcanzando los 7.900 millones de euros. En contraste, los fondos del Artículo 8 del SFDR, orientados hacia inversiones sostenibles, atrajeron 42.600 millones de euros.
Finalmente, los hogares europeos mostraron un notable interés en la adquisición de fondos, con compras netas de 79.000 millones de euros en el cuarto trimestre de 2024, lo que representó un aumento frente a los 62.000 millones del trimestre anterior. Este fue el segundo nivel trimestral más alto desde el segundo trimestre de 2021, impulsado principalmente por los hogares de Alemania, España e Italia.
Mientras lee estas líneas, dejará de estar pendiente de las redes sociales y puede que se pierda un nuevo anuncio de Donald Trump, presidente de EE.UU., que provoque un seísmo de signo indeterminado en los mercados o vuelva a cambiar las reglas del comercio mundial. Es un riesgo, pero le invitamos a asumirlo. Sobre todo porque hablamos de oportunidades: en mitad de la incertidumbre y las políticas cambiantes, los inversores miran de nuevo al Viejo Continente, obligado a reaccionar ante el desafío MAGA (Make America Great Again) con armas en forma de estímulos fiscales, gasto en defensa, políticas procrecimiento, política monetaria acomodaticia y unión ante los retos, algo que, más allá de las connotaciones políticas, algunos han bautizado como MEGA (Make Europe Great Again). Aunque no pierden de vista el impacto de las políticas al otro lado del Atlántico, las gestoras internacionales consideran que los activos europeos tienen recorrido, y se centran sobre todo en la renta variable de estilo value y de calidad, sin ignorar la renta fija, con un enfoque fundamental, flexible y la gestión activa como bandera.
El mundo es hoy un lugar muy diferente al que describimos a finales de año, cuando hablábamos de perspectivas para 2025. La nueva Administración Trump y su escenografía han cambiado el sentimiento del mercado, las expectativas macro, las reglas comerciales y las relaciones internacionales. Forzada a reaccionar, Europa parece haber despertado, resurgido de su letargo, tratando de no quedar atrás en el tablero de juego, aunque el tiempo dirá si se convertirá en un Ave Fénix o en un viejo Grifo guardián de su caducada hegemonía mundial.
A principios de año, con el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca, muchos inversores esperaban un repunte de los mercados similar al de los primeros días de su mandato en 2017. Sin embargo, las bolsas estadounidenses retrocedieron, mientras las europeas han repuntado.
Los inversores buscan alternativas al mercado americano, ante las altas valoraciones, la incertidumbre creada por el presidente y las divergencias en política monetaria y las perspectivas inflacionistas. Además Europa, en respuesta a las tensiones geopolíticas, está ajustando su política fiscal con el fin de impulsar el crecimiento estructural. Todo ello ha generado un repunte generalizado de la renta variable en la región.
“Al comenzar 2025, ya se percibía un movimiento de rotación desde los mercados estadounidenses hacia los no estadounidenses, así como cambios de estilo a favor del value cíclico y defensivo. El reciente impulso de los mercados europeos ha estado respaldado por la mejora de los datos económicos y unas perspectivas de beneficios más sólidas. La reciente creación de un fondo de infraestructuras en Alemania por valor de 500.000 millones de euros, junto con la propuesta de la Comisión Europea de destinar 800.000 millones de euros a financiación en defensa, así como las iniciativas para revisar los límites institucionales de la UE, son señales positivas para el crecimiento económico de cara al futuro”, explica Jeffrey Morrison, Institutional Portfolio Manager de MFS IM.
De los estímulos…
Tras el anuncio de estos planes de estímulo, las perspectivas de las firmas de inversión sobre el potencial de la economía europea han mejorado. “Hemos revisado al alza nuestras previsiones de crecimiento para Europa, impulsadas por el ambicioso programa fiscal de Alemania, el aumento del gasto en defensa a nivel de la UE y la posibilidad de un alto el fuego en Ucrania. Existen riesgos al alza para el crecimiento, especialmente si el gasto alemán se ejecuta de forma más agresiva de lo que contemplamos en nuestro escenario base. Además, una resolución permanente del conflicto en Ucrania, en lugar del ‘frágil’ alto el fuego que anticipamos, también sería un factor positivo para el crecimiento”, afirma Pablo Bernal, director de Vanguard en España.
Según la visión de Raúl Fernández, director de Distribución de Amundi Iberia, aunque el crecimiento en la Eurozona se presenta moderado a corto, existen fundamentales que pueden impulsar una recuperación a medio plazo. “El aumento de los ingresos reales, la reducción de tipos de interés del BCE y la fortaleza de los ahorros de los hogares son factores que favorecen la demanda interna. Además, el plan del gobierno alemán para incrementar la inversión pública y flexibilizar las restricciones de endeudamiento
para el gasto en defensa puede convertirse, a partir de 2026, en un catalizador que genere un estímulo fiscal anual de entre el 1,5% y el 2% del PIB. No obstante, reconocemos que la Thomas Krämer (Wellington Management) considera que los mercados europeos están experimentando un cambio de régimen similar al vivido en 2000 y 2008 posible imposición de nuevos aranceles por parte de Estados Unidos, la incertidumbre política inherente al proceso de formación de la nueva coalición en Alemania y las tensiones geopolíticas podrían limitar estos efectos positivos”, advierte.
En cambio, para David Zahn, Head of European Fixed Income de Franklin Templeton, el crecimiento económico en la zona del euro sigue siendo débil, ya que la esperada recuperación impulsada por el consumo aún no se ha materializado. “En 2025, las perspectivas de la región se ven aún más empañadas por una administración estadounidense perturbadora, que provoca una mayor incertidumbre que pesa sobre la confianza de los consumidores y los inversores. Las perspectivas a corto plazo para la zona del euro parecen sombrías y los expertos del BCE siguen revisando a la baja sus previsiones de crecimiento para reflejar esta situación”, añade.
Por su parte, Francesco Sedati, gestor y Head of Equities en Eurizon, ve el entorno actual como un escenario lleno de luces y sombras: “En general somos constructivos, en un entorno muy incierto en el que los aranceles y la posible ralentización de la economía estadounidense podrían tener un impacto negativo en el crecimiento. Centrándonos en lo positivo, nos gustaría destacar el apoyo de los bancos centrales, el plan de rearme anunciado por Alemania y la esperanza de un resultado benigno de los aranceles a través de la negociación, así como el fin de la guerra de Ucrania. En cambio, el debilitamiento del dólar podría convertirse en un factor adverso en el segundo semestre de 2025, pero hasta cierto punto podría ser un mal menor si Europa puede mantener un crecimiento del PIB mejor que el de Estados Unidos”, explica.
Pese a los riesgos, también hay firmas que nunca dudaron de Europa. Matt Burdett, director de Renta Variable en Thornburg Investment Management, explica que hace tres años muchos inversores salieron precipitadamente de Europa tras el estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania. “Nosotros no lo hicimos. Al contrario, analizamos las oportunidades que surgieron y encontramos muchas fuentes de beneficios corporativos con valoraciones atractivas, que a nuestro juicio apoyaban una expansión de múltiplos y, en última instancia, un buen comportamiento bursátil. Aunque seguimos viendo un horizonte de crecimiento de beneficios sólidos y valoraciones corporativas atractivas en Europa, también somos muy sensibles al riesgo de que el mercado empiece a sobrecalentarse. Las acciones europeas, finalmente, han vuelto a estar de moda”, afirma Burdett.…
… a la guerra comercial
Si el primer golpe que hizo despertar a Europa fue el cambio en las relaciones internacionales y la mayor tensión geopolítica, el segundo y definitivo ha sido la guerra comercial emprendida por la Administración Trump. “Aunque los aranceles afectarán sobre todo a los consumidores estadounidenses, a Europa debería irle mejor, especialmente si la Comisión Europea firma acuerdos comerciales con otros países. La eliminación del freno de la deuda alemana y el anuncio de planes de apoyo por parte de la Unión Europea también deberían apuntalar las bolsas europeas”, afirma Sebastien Senegas, Head de Iberia y Latam en Edmond de Rothschild AM.
Teniendo en cuenta este contexto de guerra comercial, Robert Schramm-Fuchs, gestor de carteras en el equipo de Renta variable europea de Janus Henderson, considera que al mirar hacia la segunda mitad del año es importante evaluar dónde estamos ahora en el ciclo económico subyacente y cómo los gobiernos de Europa y otros países del mundo responden a la política de EE.UU. “Si bien la inflación actual parece estar bajo control, las expectativas a largo plazo siguen siendo elevadas en comparación con los objetivos del banco central. El riesgo de guerras arancelarias, combinado con políticas de inmigración estadounidenses potencialmente más estrictas, también podría exportar una nueva ronda de presiones inflacionarias, debilitando la confianza económica en Europa. Como consecuencia, el actual ciclo de flexibilización de la política monetaria puede no progresar tan rápido como se esperaba anteriormente, a menos que el crecimiento se desacelere notablemente”, reconoce.
En su opinión, los aranceles son solo un elemento del reordenamiento económico global que busca la nueva administración estadounidense. “Creemos que su objetivo principal es conectar la política económica y militar, al igual que China, que incluye presionar a Europa para que compre más productos estadounidenses, comprometerse a comprar nuevos bonos del Tesoro de EE.UU. con vencimientos ultralargos o volver a comprometerse con el dólar estadounidense como la principal moneda de reserva para el mundo occidental”, afirma el experto. Y cree que puede haber una ventaja para Europa, “al menos en términos de mejorar la confianza de los inversores, con la posibilidad de paz en Ucrania, la desregulación de varias industrias y un estímulo fiscal centrado en el ámbito nacional para acelerar el crecimiento económico”.
Oportunidad pero también reto. Según la visión de Morrison, justamente uno de los principales riesgos a corto plazo son las tensiones comerciales: “La posible imposición de aranceles por parte de EE.UU. podría debilitar las exportaciones europeas, afectando a los beneficios empresariales y a los mercados bursátiles. La incertidumbre geopolítica también representa un riesgo, con los conflictos en curso en Ucrania y Oriente Medio que podrían alterar los mercados de materias primas y las cadenas de suministro. Además, Europa arrastra varios retos estructurales, como la carga regulatoria o las barreras internas al comercio, que lastran la competitividad y productividad de la región”, explica.
En esa línea negativa también se pronuncia Fernández: “La incertidumbre respecto a los nuevos aranceles anunciados por Donald Trump y su aplicación están suscitando temores entre empresas y consumidores que podrían pesar sobre el crecimiento económico a medio y largo plazo, al tiempo que tienen un efecto sobre la inflación”.
Rotación hacia la renta variable europea
En opinión de Grant Cheng, gestor del fondo Allianz European Equity Dividend, en Allianz Global Investors, los inversores globales están dirigiendo cada vez más su atención hacia Europa, al reducir su exposición históricamente elevada a la renta variable estadounidense. “Este cambio está impulsado por una combinación de factores: políticas fiscales de apoyo, una perspectiva de inflación más favorable y atractivas oportunidades de rentabilidad por dividendo en Europa. Europa se está beneficiando de un sólido gasto público, especialmente en defensa (es decir, el ‘rearme de Europa’) e infraestructuras, particularmente en Alemania, ahora que existe una mayor flexibilidad en la regla del freno de la deuda”, matiza el gestor.
De hecho, argumenta que en EE.UU. los aranceles y la incertidumbre sobre la economía y la política gubernamental están frenando el crecimiento. Sin embargo, cree que algunas decisiones del nuevo gobierno podrían comprometer el estatus de “valor seguro” del país, lo que de nuevo favorece a Europa. “Mantenemos un optimismo prudente sobre ciertos mercados de renta variable, en un entorno donde es probable que se produzcan momentos de volatilidad. Vemos valor en una posición larga en Europa, así como oportunidades en China e India”, señala Cheng.
Para Thomas Krämer, Investment Director en Wellington Management, los mercados europeos están experimentando un cambio de régimen similar al vivido en 2000 y 2008. “Acelerado por los acontecimientos geopolíticos y las decisiones políticas en Europa, este cambio de régimen afectará significativamente a la renta variable europea. Durante más de una década, Europa experimentó una escasa demanda interna, baja inflación y bajos tipos de interés. En el nuevo régimen, creemos que la demanda interna debería ser más fuerte, la inflación y los tipos de interés serán probablemente estructuralmente más altos, aumentará la intervención política y las valoraciones de las acciones volverán a importar”, afirma.
Para algunas gestoras, estamos ante un viaje que lleva del mítico Make American Great Again (MAGA) a Make Europe Great Again (MEGA). Según explica Richard Halle, gestor del fondo M&G (Lux) European Strategic Value Fund, uno de los motivos por los que los inversores redirigieron su atención de EE.UU. hacia Europa a comienzos de este año fue la enorme diferencia de valoración que se había abierto entre ambos mercados. “Históricamente, las acciones europeas han cotizado con descuento respecto a sus homólogas estadounidenses, pero la reelección de Donald Trump en noviembre de 2024 llevó a los ya sobrevalorados mercados estadounidenses a nuevos máximos, ampliando el descuento de valoración de Europa hasta niveles rara vez vistos”, señala.
En M&G consideran que no se trata solo de las valoraciones, ni del agotamiento del llamado “excepcionalismo estadounidense”, sino que los cambios macroeconómicos fundamentales que se han puesto en marcha en el Viejo Continente podrían reforzar sus perspectivas a largo plazo. “La agitación provocada por los aranceles domina actualmente los titulares y existe un alto grado de incertidumbre sobre lo que depara el futuro. Sin embargo, cuando el polvo se asiente y la nueva era del comercio mundial se aclare, los inversores podrían recordar las tendencias que ya estaban ganando impulso antes de Trump, en particular el resurgimiento de las acciones europeas. Con un amplio descuento de valoración respecto al mercado estadounidense y el potencial de impulsores fundamentales, a largo plazo creemos que el futuro de la región es prometedor. A pesar de los riesgos que suponen los aranceles, una posible recesión y la guerra en Ucrania, creemos que hoy es posible construir una historia positiva sobre Europa, y somos especialmente optimistas respecto a que el próximo capítulo de la región ofrecerá muchas oportunidades para los inversores en valor”, argumenta Halle.
En busca de oportunidades
Dentro de esa rotación, ¿dónde están las oportunidades? Sedati, desde Eurizon, ve oportunidades claras en el sector industrial en general -no solo en defensa-, ya que podría seguir mejorando con el apoyo de los planes fiscales y las tendencias estructurales. “Del mismo modo, los bancos también podrían seguir beneficiándose de un entorno de tipos que, a estos niveles, les permite obtener buenos ingresos. Potencialmente, las oportunidades más interesantes podrían encontrarse en sectores que se perciben como perdedores en cuanto a los aranceles, pero que podrían beneficiarse de una negociación exitosa con EE.UU. como, por ejemplo, los automóviles, las bebidas o el lujo”, indica el gestor de Eurizon.
Para Krämer, de Wellington Management, los principales ganadores en el nuevo régimen serán las áreas del mercado que fueron descuidadas en el régimen anterior, “en particular, las empresas de pequeña y mediana capitalización con un enfoque nacional, que se beneficiarán del aumento del gasto fiscal y las tasas estructuralmente más altas, especialmente en áreas como infraestructura, defensa y finanzas”.
Por su parte, Schramm-Fuchs pone el foco en aquellas compañías que permiten o están posicionadas para beneficiarse de la desglobalización. “Áreas como la automatización industrial, la digitalización, la electrificación y los materiales de construcción son las que tienen potencial para prosperar, mientras que los grandes operadores tradicionales en sectores como la elaboración de cerveza, la restauración y el software empresarial podrían ver reforzadas sus posiciones ya dominantes a medida que el fin del dinero prácticamente ‘gratis’ atenúe la amenaza de disrupción por parte de empresas emergentes no rentables. Europa ofrece oportunidades para acceder a estos temas, y los inversores pueden aprovechar el hecho de que alberga a muchos grandes campeones mundiales que cotizan a lo que consideramos valoraciones razonables”, argumenta el gestor de Janus Henderson.
Calidad y value
Eurizon y Janus Henderson coinciden en apostar por la renta variable, pero ambas firmas advierten de que la clave está en la selección de valores. “Creo que una estrategia que combine el análisis de temas globales y sectoriales con el análisis fundamental ascendente de las empresas puede ayudar a identificar aquellas firmas con los argumentos más sólidos para el clima de inversión actual”, añade Schramm-Fuchs, que cree clave “un riguroso análisis fundamental de las empresas para identificar sectores en desuso con buenos precios y acciones que se acercan a un punto de inflexión para la recuperación, u oportunidad, en un plazo razonable”.
En la calidad de los valores también insisten desde MFS IM. Según el análisis que hace Morrison, el contexto macro favorece el rendimiento de acciones de beta elevada con sólidos beneficios y buen momentum, especialmente en sectores como tecnología, industriales, materiales y consumo discrecional. “Dicho esto, el entorno actual puede provocar un giro temporal hacia acciones con características propias de etapas más tardías del ciclo, como mayores rendimientos por dividendo, alta rentabilidad y modelos de negocio sostenibles. Estas cualidades se encuentran habitualmente en sectores como salud, bienes de consumo básicos, utilities y energía”, indica el gestor.
Para el responsable de Renta Variable de Thornburg Investment Management, el mercado está reconociendo el potencial del value en Europa, así como de algunos sectores y capitalizaciones. “Europa ofrece una inclinación hacia el value frente al growth, que predomina en EE.UU., donde el sector tecnológico está mostrando signos de agotamiento debido a las dudas sobre el retorno de la inversión en gasto de capital y las valoraciones exigentes. Por el contrario, Europa ofrece una oportunidad a largo plazo, ya que la revalorización favorece no solo al estilo value frente al growth, sino también a los sectores cíclicos frente a los defensivos, y a las compañías de pequeña y mediana capitalización —junto con las de gran capitalización— frente a las firmas megacapitalizadas. Por sectores, vemos mejor posicionados a los recursos básicos ligados a infraestructuras y construcción, así como a bancos y aseguradoras”, sostiene Burdett.
Una visión que también comparte Fernández desde Amundi: “Creemos que el estilo value en Europa ofrece aún un descuento sobre el growth. Además, tiene un sesgo procíclico y debería poder beneficiarse de una recuperación económica y unos tipos de interés más bajos. Por otro lado, los episodios de volatilidad en el mercado pueden ofrecer oportunidades para los gestores que seleccionan activamente compañías que cotizan por debajo de su valor intrínseco”, defiende.
Por último, desde Allianz GI, Cheng añade que “las carteras bien diversificadas geográficamente son clave y destaca que, ante la volatilidad esperada de los tipos de interés, el entorno requiere un enfoque selectivo que implique un análisis detallado y específico de cada título”.
Sin olvidar la renta fija
La renta variable es la gran propuesta de las gestoras internacionales, pero no la única. La renta fija europea también ha ganado atractivo gracias a la política que está siguiendo el Banco Central Europeo (BCE). Según el análisis que hace el responsable de deuda europea de Franklin Templeton, no podemos olvidar que sus actuaciones son adecuadas y beneficiosas para los inversores en bonos.
“La continua reducción de los tipos de interés favorece a los bonos europeos en general, y especialmente a los situados en el extremo corto de la curva de rendimientos, donde los tipos bajan más rápidamente. Dado que es probable que tanto los tipos de interés como la inflación disminuyan en Europa este año, nuestras perspectivas para la renta fija europea siguen siendo favorables”, argumenta Zahn. Según su previsión, el BCE necesitará ser más flexible debido a la debilidad económica de la región, por lo que cree que el creciente diferencial es positivo para los inversores en renta fija europea, a pesar de los riesgos políticos superiores a la media en Alemania y Francia.
“En los mercados de renta fija, el aumento del gasto alemán y europeo significa que parece probable que se emita más deuda. Esto indica la probabilidad de un aumento estructural de los rendimientos de los bonos europeos a medio plazo. Desde principios de marzo, el rendimiento del Bund a 10 años ha pasado del 2,41% al 2,87%. Sin embargo, el alcance del apoyo de la UE o intergubernamental al aumento del gasto en defensa sigue siendo incierto. Por eso es difícil ofrecer perspectivas sólidas sobre lo que está por venir. A medio plazo, podríamos prever unos rendimientos del Bund a 10 años de entre el 3% y el 3,5%, pero seguiremos de cerca la evolución del mercado”, matiza Zahn.
Desde Vanguard, Bernal explica que dado el nivel relativamente alto de los rendimientos iniciales y la escasa prima de riesgo de la renta variable global, siguen recomendando una mayor exposición a la renta fija en carteras multiactivo. “Aunque los diferenciales del crédito global se mantienen bastante ajustados, seguimos pensando que la prima de riesgo que ofrece es razonable. Los bonos corporativos en euros ofrecen actualmente mejor valor que los estadounidenses. Sin embargo, dado el contexto de incertidumbre del mercado, encontramos oportunidades y diversificación en el crédito global, adoptando un enfoque de gestión activa”, apunta el Country Head Spain de la gestora.
Aunque su principal apuesta es la renta variable, desde Allianz GI reconocen que el actual cambio de sentimiento del mercado y de los inversores tiene implicaciones para los bonos soberanos. “Nuestra mayor convicción está en los Gilts británicos. En general, mantenemos una ligera sobreexposición a la duración en Reino Unido y la zona del euro. Creemos que los diferenciales de grado de inversión cuentan con el respaldo del carry y el momentum”, explica la gestora.
No obstante, la gestora espera que se produzca un empinamiento de la curva de tipos en Europa, debido a los grandes planes de gasto en defensa en Alemania y otros países, cuyos efectos tardarán en materializarse. “Las perspectivas para los Gilts son favorables y están basadas en las valoraciones y en las expectativas del mercado sobre la política de los bancos centrales. En Reino Unido, a diferencia de lo que ocurre en la zona euro o en Canadá, los posibles recortes de tipos no están totalmente descontados. A raíz del reciente buen desempeño de los bonos del gobierno británico, hemos recogido parcialmente beneficios en esta clase de activo. En nuestra opinión, no resultaría adecuado buscar un exceso de riesgo en los mercados de crédito”, matiza la firma de inversión.
Para John Taylor, responsable de Renta Fija europea de AllianceBernstein, tanto los bonos soberanos como el crédito tienen un papel importante en las carteras, especialmente ahora, dada la creciente volatilidad. Según su visión, los inversores aún disponen de demasiado efectivo sin invertir y han demostrado una disposición persistente a posicionarse en los mercados de crédito ante cualquier aumento en los diferenciales o rendimientos.
“Hay muchas industrias que no se verán directamente afectadas por los aranceles, aunque sí se verán impactadas indirectamente por unas perspectivas de crecimiento general más lentas, como los bancos o las empresas de servicios; creemos que estas superarán al mercado en general a partir de ahora. Además, el high yield ofrece rendimientos atractivos en términos absolutos frente a la media de los últimos 15 años, y sigue siendo un mercado de mayor calidad si se compara con el estadounidense”, afirma Taylor.
Más allá de los activos tradicionales, el responsable de Iberia y Latam en Edmond de Rothschild AM pone el foco en los activos privados, que han ganado peso en las carteras de los inversores. En su opinión, el sector inmobiliario, tras un 2024 tranquilo, muestra señales de recuperación, especialmente en Suiza. Senegas ve oportunidades en los temas transversales de la logística local y la deuda privada inmobiliaria. “También prevemos un primer se mestre de 2025 más activo en private equity mid cap, particularmente gracias a la bajada de los tipos de interés en Europa”, indica.
La gestión activa gana protagonismo
A la hora de analizar cómo abordar las oportunidades en este entorno macroeconómico volátil, Morrison defiende que los inversores deberían buscar estrategias capaces de gestionar la incertidumbre y los riesgos de forma eficaz. “Este es el momento en que la gestión activa puede destacar. En nuestra opinión, la forma más adecuada para lograr estos objetivos es con una estrategia europea de renta variable basada en análisis combinado, que permite a los inversores aprovechar la baja correlación y las características complementarias de los enfoques del análisis fundamental y cuantitativo. El análisis fundamental ayuda a identificar empresas de alta calidad con balances sólidos, beneficios estables y ventajas competitivas, algo clave en periodos de incertidumbre”, argumenta.
Desde Wellington Management no olvidan que la rápida evolución del entorno geopolítico hace probable que las perspectivas económicas globales se vean negativamente afectadas por el aumento de los aranceles y la tendencia general a la desglobalización. “La mayor volatilidad y la dispersión en los mercados de renta variable ofrecen oportunidades atractivas para los inversores activos capaces de evaluar las oportunidades desde una perspectiva bottom-up y de cara al futuro, con un enfoque a más largo plazo en mente. Las exposiciones pasivas podrían no captar estas oportunidades, ya que están intrínsecamente sesgadas hacia la capitalización bursátil y, por tanto, hacia el éxito del pasado”, concluye Krämer en su defensa de la gestión activa.
Una amplia mayoría de inversores institucionales siguen comprometidos con la inversión sostenible, mientras se observa un movimiento hacia temas de inversión ESG más específicos para garantizar tanto el rendimiento como el impacto según muestra la encuesta ESG 2025 de BNP Paribas, una iniciativa conjunta de los negocios de Securities Services, Global Markets y Financial Institutions Coverage del banco. En particular, las gestoras de capital privado están intensificando su participación ya que reconocen las oportunidades que rodean el cambio a una economía de bajas emisiones de carbono.
La quinta edición del estudio bienal de BNP Paribas sobre ESG, titulado «Encuesta de la industria: inversores institucionales lideran el camino», recoge las opiniones de 420 asset owners, gestoras de activos y entidades de capital privado en 29 países, que representan unos 33,8 billones de dólares en activos bajo gestión en total. El estudio profundiza en el avance de los inversores institucionales a la hora de abordar las inversiones sostenibles, particularmente en lo que respecta a sus enfoques, prioridades y comportamientos.
Principales conclusiones
A pesar de un entorno menos favorable, los inversores institucionales mantienen un firme compromiso con los objetivos de sostenibilidad. La gran mayoría señala que sus metas en materia ESG permanecen intactas, y muchos anticipan que el ritmo de progreso hacia 2030 se mantendrá o incluso se acelerará. Al mismo tiempo, se observa una tendencia hacia una comunicación más prudente sobre los procesos y logros en este ámbito.
Los criterios ESG continúan siendo fundamentales en las decisiones de inversión, aunque con un enfoque más específico y alejado de estrategias generalistas. Una alta proporción de los encuestados afirma integrar factores de sostenibilidad en sus procesos de análisis, destacando el interés por inversiones temáticas. Entre los principales objetivos a corto plazo se encuentran el aumento de asignaciones en activos de transición energética, el uso del voto activo para impulsar metas ESG institucionales, y la inversión en activos con bajas emisiones de carbono mientras se reduce la exposición a sectores más contaminantes.
Se consolida también un enfoque más sofisticado, que incorpora aspectos de clima, biodiversidad e impacto social en las estrategias de inversión. Los inversores están orientando sus recursos hacia temas específicos o regiones concretas para maximizar oportunidades de impacto y generación de valor.
Dentro del grupo encuestado, un 19% ha sido identificado como “líderes que establecen tendencias”. Estos inversores muestran un compromiso más avanzado con la descarbonización de carteras, las cuestiones sociales, la transición justa y la biodiversidad, reflejando una estrategia ESG integral y ambiciosa.
El capital privado también está emergiendo como un actor clave en la inversión sostenible. Más de la mitad de los gestores de este sector prevén utilizar el voto activo para cumplir con sus objetivos ESG, con una atención creciente a las cuestiones sociales y la transición justa. Además, reconocen que la inversión sostenible puede añadir valor, fortalecer la relación con los propietarios de activos y abrir nuevas oportunidades ligadas a la descarbonización.
Finalmente, las alianzas estratégicas con bancos y proveedores de datos juegan un papel crucial en esta transición. Los inversores valoran especialmente la reputación ESG de sus socios, su oferta de productos y experiencia, el compromiso con relaciones a largo plazo y la alineación de objetivos de sostenibilidad. Para avanzar en este camino, casi la mitad planea destinar mayores recursos a la adquisición y análisis de datos ESG, subrayando la importancia de contar con información fiable y procesable.
ZINK Solutions anunció la contratación de José Ignacio García, quien se incorpora a la firma como Partner y Wealth Planner, como parte del proceso de expansión que inició la empresa de asesoramiento y planificación patrimonial fundada en 2021 y que hoy cuenta con oficinas en Miami, New York y Madrid.
La incorporación de García responde al objetivo de seguir desarrollando y especializando la oferta de planificación patrimonial alternativa de la firma, que ofrece propuestas integradoras a las familias que atiende.
“Estamos muy satisfechos con la incorporación de José Ignacio al equipo y el potencial que trae con él. Con esta contratación, ZINK Solutions continúa posicionándose de manera exitosa como un jugador relevante en el mercado, ofreciendo servicios integrales de asesoramiento a las grandes familias de las Américas”, señaló Miguel Cebolla, Partner y CEO de la empresa.
Por su parte, María Concepción Calderón y Manuel Sánchez-Castillo, también Partners de la firma y con experiencia previa de trabajo junto a José Ignacio, añadieron que “la contratación de un profesional de la talla de José nos hace avanzar en la visión que tenemos de servicio a los grandes clientes”.
García cuenta con más de tres décadas de experiencia en el sector financiero; ocupó cargos de alta responsabilidad en grandes instituciones. Inició su carrera profesional en Banco Santander Private Banking Internacional (PBI), donde fue Country Manager; fue también Managing Director de Andbank y General Manager America de Credit Andorra. Su último cargo fue de Executive Director en Charles Monat, compañía global en soluciones patrimoniales basadas en estructuras con seguros.
“Tras haber analizado la profesionalidad y calidad de los servicios que ofrece ZINK Solutions, tomé la decisión de continuar apoyando a mis clientes y relaciones en la región desde una plataforma que tiene una gran versatilidad, valor añadido y solvencia, sumado a la calidad humana de un equipo que conozco hace más de 25 años”, indicó García.
Licenciado en Administración de Empresas por la California State University, su perfil combina una sólida formación técnica con una visión estratégica del negocio, posicionándolo como un activo clave para ampliar el alcance y la profundidad de los servicios de la empresa, que ha tenido un crecimiento sostenido en las áreas de Private Banking, Wealth Planning y Corporate Solutions incluyendo M&A, entre otros negocios.
La volatilidad campa a sus anchas en los mercados pero los inversores no están condenados a sufrirla. Las inversiones alternativas se presentan, cada vez con más fuerza, como una herramienta para sortear un entorno cambiante, obtener fuentes adicionales de rentabilidad y, sobre todo, diversificar y descorrelacionar las carteras. En el II Funds Society Investment Summit Alternativos, celebrado el pasado 29 de mayo en Toledo, siete gestoras presentaron sendas ideas, centradas tanto en los mercados privados como en estrategias líquidas, que pueden ayudar a conquistar nuevas cimas en una industria que no deja de crecer, arrullada por un complejo entorno de mercado, una regulación que impulsa la democratización a nivel global y la innovación de los proveedores.
Las estrategias en mercados privados (life settlements, private equity, deuda privada, direct lending, infraestructuras o real estate) llegaron de la mano de Abacus, Natixis Investment Managers, Invesco y M&G Investments, mientras aquellas líquidas (renta fija global, infraestructuras cotizadas y gestión sistemática) fueron las elegidas por Candriam, Lazard AM y UBP.
Propuestas que los asistentes (agentes financieros, asesores patrimoniales, banqueros privados y selectores de fondos) disfrutaron y valoraron para sus carteras. En el siguiente vídeo, nos lo cuentan.
En el mismo participan Irene Domínguez Fernández, agente financiero en Mapfre Gestión Patrimonial, Conchi Melero, Portfolio Manager de Fonditel, Enrique Palomares Rolandi, analista de Private Equity de Abante Asesores S.L., Sergio Muñoz Bodas, Alternative Investments Director de Creand AM, Juan Crespo Ferrán, agente consejero patrimonial en Mapfre Gestión Patrimonial y María Pelayo, asesora financiera en iCapital AF.
Foto: Guwashi999. Japón encabeza las alentadoras perspectivas sobre la renta variable
Por primera vez en muchos años, las perspectivas parecen estar mejorando para las compañías no estadounidenses. Son varios los factores que están acelerando el cambio: medidas de estímulo fiscal en Alemania, reformas del gobierno corporativo en Japón y Corea del Sur, debilitamiento del dólar estadounidense, indicios de estabilización de la economía china y mejora del contexto político en Europa.
Las compañías no estadounidenses han tenido un buen inicio de año: los índices MSCI Europe, MSCI EAFE y MSCI ACWI ex USA han registrado sólidas ganancias, frente a la fuerte caída del índice S&P 500.
Desde el anuncio de aranceles del pasado 2 de abril, hemos visto una gran correlación entre las compañías estadounidenses y no estadounidenses, tal y como cabría esperar en un periodo de aumento de la volatilidad de los mercados. Cuando la situación se normalice, las perspectivas parecen favorables para las compañías no estadounidenses. Las valoraciones son mucho más bajas que las de las empresas de Estados Unidos. Muchas compañías no estadounidenses operan en sus propios mercados nacionales y no están expuestas al contexto de inestabilidad política que vive el país norteamericano. Además, ciertas regiones están experimentando una mejora del gobierno corporativo.
La evolución de los mercados de divisas apunta a la posibilidad de una ralentización del crecimiento de la economía estadounidense, una orientación más expansiva de la Reserva Federal y unos tipos de interés reales más bajos. El dólar resulta menos atractivo, dada la reducción del diferencial de tipos reales (ajustados por inflación) entre Estados Unidos y otros países.
Las compañías no estadounidenses han tomado la delantera
Fuente: MSCI, RIMES, S&P Global. Información a 30 abril 2025
Las medidas de estímulo en Alemania marcan la pauta en Europa
Europa vuelve a replicar el famoso «cueste lo que cueste». Los Estados miembros de la Unión Europea trabajan en la reactivación económica de la región, a la luz de un informe sobre competitividad elaborado por el economista y ex primer ministro italiano Mario Draghi y de las crecientes tensiones comerciales con socios comerciales importantes, como Estados Unidos y China.
Alemania, la mayor economía europea y famosa por su austeridad, anunció en marzo un gran paquete de medidas de estímulo fiscal, marcando así uno de los cambios políticos más significativos que se han puesto en marcha en el país desde la reunificación de Alemania Oriental y Occidental en 1990. También se percibe la sensación de que el contexto normativo podría abrirse al cambio y favorecer la inversión.
Estrecha correlación entre la renta variable alemana y el sector manufacturero
Fuente: FactSet, S&P Global. Información desde el 1 junio 2007 al 8 mayo 2025. La rentabilidad total para los accionistas en periodos móviles de un año del índice DAX corresponde al 8 mayo 2025. Índice alemán de gestión de compras del sector manufacturero a 30 abril 2025.
Los bancos comerciales europeos, que son ahora más rentables y han acumulado importantes reservas de capital, podrían verse favorecidos por el aumento del gasto público, al igual que las compañías relacionadas con la defensa, los materiales de construcción y las infraestructuras. También hay una serie de compañías atractivas, como los proveedores de suministros públicos, los operadores de telecomunicaciones o las aseguradoras europeas, caracterizadas por su solidez y por los repartos de dividendos, que presentan una exposición mínima a los aranceles. Algunas podrían verse favorecidas por la fortaleza del euro frente al dólar.
Es posible que haya que esperar a 2026 para apreciar un repunte significativo del crecimiento en Europa, dado el impacto a corto plazo de la incertidumbre derivada de los aranceles. Además, sigue habiendo dudas sobre la ejecución de las medidas propuestas por el nuevo canciller alemán, Friedrich Merz, quien ha tenido ciertas dificultades iniciales a la hora de asegurar su mandato. Ello podría suponer un revés en su intento de lograr un mayor consenso en Alemania y en otros países europeos, que presionan para acelerar las reformas.
La economía japonesa
Japón podría beneficiarse del cambio de alianzas comerciales. El tipo arancelario medio del país sigue estando entre los más bajos del mundo, lo que apunta a la posibilidad de que las negociaciones con Estados Unidos sean productivas en un escenario de crecientes temores a una guerra comercial.
En los últimos años, Japón se ha erigido en una potencia del libre comercio, con acuerdos como el Acuerdo de Libre Comercio entre la Unión Europea y Japón (JEFTA), el Acuerdo de Asociación Transpacífico (TPP) y la Asociación Económica Integral Regional (RCEP). El país celebró acuerdos comerciales y digitales con Estados Unidos durante el primer mandato de Trump, con quien continúa colaborando en ámbitos como las redes 5G, la exploración espacial y la investigación médica.
Por otra parte, el gobierno corporativo vuelve a cobrar importancia en Japón. Las reformas destinadas a impulsar la rentabilidad empresarial aún tienen recorrido y han contribuido a impulsar la sólida rentabilidad que ha registrado el índice MSCI Japan desde 2023.
Corea del Sur está comenzando a seguir el ejemplo de Japón, con la intención de que las empresas se centren en impulsar su rentabilidad sobre al patrimonio y su valor contable, lo que podría traducirse en un aumento de los dividendos, recompras de acciones y desinversiones.
Las compañías japonesas han acelerado las recompras de acciones Fuente: Goldman Sachs Información a 31 diciembre 2024. JPY: yen japonés.
China podría anunciar medidas de estímulo para impulsar su economía
Con el fin de contrarrestar los elevados aranceles estadounidenses, los dirigentes chinos podrían aprobar nuevas medidas de estímulo, que podrían beneficiar directamente a Europa como uno de sus mayores socios comerciales. La economía china, impulsada por la exportación, podría verse afectada por los nuevos aranceles, sobre todo si los fabricantes chinos saturan otros mercados con productos que antes iban destinados a Estados Unidos.
Las mayores medidas de estímulo podrían crear un contexto favorable para las compañías de orientación nacional, que podrían beneficiarse de las enormes reservas de ahorro de los consumidores chinos.
Cabe destacar el cambio de tendencia de la política china hacia un enfoque más positivo para su economía empresarial. Las autoridades chinas, en un intento de aprovechar la repercusión mundial de DeepSeek y de su modelo de entrenamiento de inteligencia artificial, muestran un respaldo cada vez mayor a las compañías de tecnología y vehículos eléctricos. Por ejemplo, el pasado mes de febrero, el presidente Xi Jinping y los principales líderes del partido se reunieron con los empresarios más destacados del país.
Los líderes tecnológicos chinos superan a las siete magníficas Fuente: FactSet. Siete magníficas: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla. Compañías chinas líderes en innovación: Alibaba, BYD, JD.com, Meituan, NetEase, PDD-US y Trip.com. Datos desde el 31 diciembre 2024 al 28 abril 2025.
Las valoraciones siguen siendo atractivas
En los últimos años, las valoraciones de las compañías no estadounidenses han sido más reducidas que las de las estadounidenses, lo que ha sido el principal argumento a favor de la inversión en renta variable internacional. Sin embargo, por primera vez en varios años, están surgiendo nuevos catalizadores que están cambiando la narrativa. Además, en un contexto de aumento del gasto en infraestructuras, los mercados no estadounidenses son más diversos y ponderan en mayor medida los sectores de la industria pesada, la energía, los materiales y los productos químicos que el índice S&P 500.
El índice MSCI ACWI ex USA y el índice MSCI EAFE (mercados desarrollados) cotizan a un ratio precio-beneficio proyectado a doce meses de 13 y 14 veces respectivamente, ambos próximos a su media a diez años y con un notable descuento con respecto al S&P 500, que cotiza con un ratio de 20 veces.
Las compañías no estadounidenses cotizan cerca de su mínimo a 20 años en relación con las estadounidenses Fuente: Capital Group, FactSet, MSCI. Información a 31 marzo 2025. NTM: próximos doce meses, por sus siglas en inglés. PER: ratio precio-beneficio.
No cabe duda de que existen motivos para que las valoraciones de las compañías no estadounidenses lleven ya un tiempo por debajo de las de las estadounidenses. El crecimiento de los beneficios empresariales ha sido muy débil en comparación con Estados Unidos y su dinámico sector tecnológico en los últimos diez años. Si asistimos a un repunte de dicho crecimiento en los mercados no estadounidenses, las valoraciones podrían aumentar.
Tribuna de Samir Parekh, gestor de renta variable y coordinador global de análisis de Capital Group, y Gerald Du Manoir, gestor de renta variable de Capital Group
Europa se encuentra ante un punto de inflexión para redefinir su papel en el escenario económico global. En un contexto de cambio en las dinámicas de poder y creciente fragmentación internacional, el continente comienza a consolidar una nueva etapa de crecimiento estratégico. Conscientes de este momento clave, Nordea Asset Management (NAM) lanza el Nordea 1 – Empower Europe Fund, una estrategia de renta variable de alta convicción que busca anticiparse y capitalizar las oportunidades surgidas de este proceso de transformación estructural.
Según la visión de la gestora, mientras los mercados globales lidian con la fragmentación, los aranceles y la incertidumbre, Europa está ganando impulso discretamente. «El capital público y privado está canalizándose hacia la resiliencia energética, resurgimiento industrial y la seguridad digital. El resultado de esto una nueva generación de empresas de alto impacto que están ganando terreno rápidamente», señalan.
Tres áreas clave de inversión
Se pueden identificar tres pilares estratégicos que impulsan a Europa a ocupar el lugar económico y geopolítico que le corresponde. El primer pilar se centra en invertir en empresas con visión de futuro. Estas compañías están asegurando la independencia energética de Europa y redefiniendo la resiliencia de sus infraestructuras. El segundo pilar apunta al resurgimiento industrial de Europa. En este ámbito, la innovación en automatización, robótica y la relocalización de la manufactura están emergiendo como motores esenciales para revitalizar la economía industrial del continente.
Y, finalmente, la mejora en defensa europea constituye el tercer pilar. Aquí, la atención se centra en capacidades ágiles, digitales y estratégicas, que van mucho más allá de los contratistas tradicionales. Desde soluciones avanzadas de ciberinteligencia hasta redes seguras, se busca potenciar a nuevos actores que estén bien posicionados para desempeñar un papel relevante y rentable en un entorno de seguridad cada vez más complejo.
Respaldada por la experiencia
Esta estrategia de renta variable de alta convicción busca aprovechar las oportunidades que surgen del impulso estratégico actual, con un enfoque en generar alfa donde convergen la inversión pública, la innovación privada y la necesidad geopolítica. Cogestionado por René Møller Petersen y Hilde Jenssen , que juntos cuentan con más de 30 años de experiencia, el fondo se apoya en la trayectoria de René liderando las galardonadas estrategias de renta variable europea en NAM, junto con el liderazgo de Hilde como responsable del equipo Fundamental Equities.
“En un contexto de dinámicas cambiantes y una mayor atención a la seguridad económica, vemos surgir oportunidades de inversión muy atractivas en toda Europa. El Empower Europe Fund de Nordea está diseñado para aprovechar este impulso, invirtiendo en empresas que lideran la transformación energética, industrial y digital; sectores que, en nuestra opinión, están posicionados para un crecimiento solido y sostenido a largo plazo”, afirma Nils Bolmstrand, CEO de Nordea Asset Management.
En estos meses, sobre todo a partir de las políticas arancelarias de Donald Trump, se puso en cuestionamiento el excepcionalismo de Estados Unidos. Sin embargo, datos son datos, y los activos invertidos en la industria de ETFs en Estados Unidos alcanzaron un nuevo récord de 11,04 billones de dólares (trillones, en términos americanos) al cierre de mayo, superando el récord anterior de 10,73 billones registrado en enero de 2025, según el informe mensual Panorama de la industria de ETFs y ETPs de EE.UU. de mayo 2025 de ETFGI, firma independiente de investigación y consultoría sobre tendencias globales en esa industria.
Durante el mes de mayo, el sector captó en EE.UU. flujos netos por 82,44 mil millones de dólares, lo que eleva los flujos netos acumulados en el año al récord de 443,34 mil millones de dólares. Son los flujos más altos registrados, seguidos por 399,10 mil millones en 2021 y 358,17 mil millones en 2024. De esta manera, mayo se convirtió en el 37º mes consecutivode flujos netos positivos del sector. Los inversores tendieron a invertir en ETF/ETP activos durante el mes pasado.
El índice S&P 500 subió un 6,29% en mayo, lo que lleva su ganancia acumulada en 2025 a 1,06%. El índice de mercados desarrollados excluyendo EE.UU. aumentó 5,12% en mayo y acumula un 16,52% en el año. Entre los mercados desarrollados, Austria y los Países Bajos lideraron con alzas del 11,40% y 9,12%, respectivamente. El índice de mercados emergentes subió 4,42% en mayo, con un aumento del 6,30% en el año. «Taiwán y Grecia registraron los mejores desempeños mensuales entre los mercados emergentes, con subidas del 12,57% y 10,99%, respectivamente,” explicó Deborah Fuhr, socia directora, fundadora y propietaria de ETFGI.
Crecimiento de los activos en la industria de ETFs en EE.UU. al cierre de mayo:
La industria de ETFs en Estados Unidos contaba con 4.234 productos, un total de activos por 11,04 billones de dólares, 391 proveedores y cotizaba en 3 bolsas al finalizar mayo.
Flujos de entrada netos durante mayo:
Total de flujos netos: 82,44 mil millones de dólares
ETFs de renta variable:
Flujos netos de mayo: 24,49 mil millones de dólares
Acumulado en el año (YTD): 148,47 mil millones de dólares
(Inferior a los 160,17 mil millones acumulados a mayo de 2024)
ETFs de renta fija:
Flujos netos de mayo: 25,58 mil millones de dólares
YTD: 93,67 mil millones de dólares
(Superior a los 58,01 mil millones acumulados en 2024)
ETFs de materias primas:
Flujos netos de mayo: salidas por 1,57 mil millones de dólares
YTD: 14,18 mil millones de dólares
(Frente a salidas acumuladas de 4,99 mil millones en 2024)
ETFs activos:
Flujos netos de mayo: 33,77 mil millones de dólares
YTD: 176,73 mil millones de dólares
(Muy por encima de los 108,52 mil millones de 2024)
Principales contribuyentes al crecimiento:
Los 20 ETFs con mayores flujos netos de nuevos activos captaron en conjunto 61,64 mil millonesde dólares en mayo.
El Vanguard S&P 500 ETF (VOO US) lideró individualmente con una entrada neta de 10,49 mil millones de dólares.
20 ETFs con mayores activos netos nuevos en mayo de 2025 en EE. UU.:
Los 10 principales ETP por activos netos recaudaron en conjunto 1530 millones de dólares durante el mes de mayo. MicroSectors FANG+ 3X Leveraged ETN (FNGB US) recaudó 916,40 millones de dólares, la mayor entrada neta individual.
10 principales ETP por activos netos nuevos en mayo de 2025 en EE. UU.:
Muzinich & Co., gestora de crédito público y privado, ha anunciado la expansión de su plataforma global de obligaciones colateralizadas con préstamos (Collateralized Loan Obligation, o CLOs por sus siglas en inglés) a través del lanzamiento de una unidad de negocio europea de CLOs, en asociación estratégica con Eagle Point Credit Management LLC.
Esta operación marca un hito importante en la construcción de la estrategia CLO de la firma, que comenzó a finales de 2021. Desde su creación, 1988 Asset Management -filial de Muzinich- ha fijado y cerrado con éxito seis CLO en Estados Unidos por un total de 2.500 millones de dólares. Estas transacciones forman parte de los 38.800 millones de dólares activos bajo gestión de Muzinich.
Eagle Point, especialista en estrategias de renta variable y crédito privado de CLO, ha desempeñado un papel fundamental en el desarrollo de la plataforma CLO estadounidense de 1988 Asset Management. La entidad volverá a actuar como socio estratégico en el lanzamiento del negocio europeo de CLOs.
Con más de 120 profesionales de la inversión en Estados Unidos, Europa y Asia, Muzinich aporta escala y profundidad operativa a la iniciativa. La plataforma de la firma está respaldada por un equipo dedicado de 27 analistas de crédito, que ofrece una amplia cobertura sectorial y geográfica.
Aprovechando su experiencia crediticia global, su trayectoria en CLOs y sus relaciones con los inversores, Muzinich está bien posicionado para ofrecer una propuesta atractiva al mercado europeo. La colaboración tiene como objetivo respaldar una sólida cartera de varios años de emisiones de CLOs europeos por parte de 1988 Asset Management, centrada en ofrecer soluciones de alta calidad y ajustadas al riesgo a los inversores institucionales.
“Nos sentimos muy orgullosos de aprovechar el gran momento de nuestra plataforma de CLO en Estados Unidos para llevarla ahora a Europa. Esperamos continuar nuestra sólida relación de colaboración con Eagle Point”, ha remarcado Justin Muzinich, director ejecutivo de Muzinich.
Por su parte Thomas Majewski, fundador y socio gerente de Eagle Point, ha añadido: “El programa CLO de 1988 ha sido ampliamente reconocido en el mercado como un administrador líder de garantías CLO boutique. Estamos entusiasmados de ayudar a llevar ese mismo modelo de gestión de CLO al mercado europeo”.
El objetivo principal de los fondos cotizados en bolsa (ETFs) es permitir a cualquier inversor, ya sea un individuo o una gran institución, implementar la asignación de activos elegida de manera rápida y eficiente. En el complejo mundo de la renta fija, la llegada de los ETFs de bonos ha sido bien recibida, sobre todo por inversores no especializados como los fondos multiactivos y las instituciones más pequeñas.
En muchos aspectos son un éxito, ya que ofrecen una exposición a bajo coste y reúnen importantes activos bajo gestión. Sin embargo, cuando se trata del aspecto más crítico (proporcionar una exposición al mercado precisa y representativa), los ETFs de bonos pasivos a menudo no dan en el blanco. Los inversores no están recibiendo el tipo de exposición que creen que están recibiendo, y la cuestión se reduce a los datos.
Usar el tamaño de la emisión como un indicador de la liquidez es profundamente erróneo. en realidad, los grandes inversores institucionales a menudo compran bonos en el mercado primario y los mantienen hasta el vencimiento
Crear un índice de bonos es más difícil de lo que parece
La creación de un índice invertible conlleva dos decisiones clave: cómo seleccionar los instrumentos y cómo ponderarlos. El objetivo es crear una cartera que sea a la vez representativa y líquida. En los mercados de renta variable, esto es relativamente sencillo. Los datos de volúmenes de negociación están fácilmente disponibles como medida de la liquidez, mientras que la capitalización bursátil, aunque imperfecta, proporciona un indicador adecuado de la importancia de una empresa en el mercado.
En la renta fija, la indexación es mucho más difícil. Por lo general, el amplio índice de referencia comprende no cientos, sino miles de instrumentos, lo que hace que la replicación eficiente sea complicada. Por ejemplo, el Euro Corporate Bond Index de Bloomberg incluye más de 3.500 bonos. Sin embargo, el verdadero problema es cómo se seleccionan y ponderan esos bonos. La mayoría de los índices dependen en gran medida del tamaño de la emisión o del importe en circulación, ya que son datos fácilmente disponibles.
Usar el tamaño de la emisión como un indicador de la liquidez es profundamente erróneo. En realidad, los grandes inversores institucionales a menudo compran bonos en el mercado primario y los mantienen hasta el vencimiento.
En la renta fija, el desafío principal es reflejar con precisión un mercado que no está bien definido por puntos de datos de tipo estándar y donde la liquidez es difícil de medir.
Incluso los índices «líquidos», diseñados para ser más fáciles de replicar, utilizan estas métricas para seleccionar las mayores emisiones de bonos. Pero, por desgracia, disponibilidad no es lo mismo que relevancia.
Usar el tamaño de la emisión como un indicador de la liquidez es profundamente erróneo. En realidad, los grandes inversores institucionales a menudo compran bonos en el mercado primario y los mantienen hasta el vencimiento. Como resultado, la verdadera liquidez está fragmentada y no puede ser capturada fácilmente por las reglas de los índices. Del mismo modo, la ponderación de los instrumentos según el importe de la deuda pendiente se ha criticado durante mucho tiempo. Recompensa a los emisores más endeudados, lo que puede distorsionar la exposición. De manera más general, se está utilizando como sustituto de datos de mercado que simplemente no están disponibles. Esto hace que la replicación pasiva en renta fija sea intrínsecamente imprecisa.
En renta fija, el desafío principal es reflejar con precisión un mercado que no está bien definido por puntos de datos de tipo estándar y donde la liquidez es difícil de medir
La ventaja de los ETFs activos
Los gestores especializados en renta fija son conscientes de estas limitaciones. Gran parte de la necesidad de una gestión activa en renta fija no es la rentabilidad superior, sino la precisión.Es bueno tener una rentabilidad superior, pero el desafío principal es reflejar con precisión un mercado que no está bien definido por puntos de datos de tipo estándar y donde la liquidez es difícil de medir. Resolver este problema requiere amplios recursos, tecnología y sistemas para generar perspectivas de mercado profundas, así como los recursos y la tecnología para analizar y comprender adecuadamente los mercados complejos. Resolver este problema requiere sistemas sofisticados y visibilidad a través de los mercados de bonos y dentro de ellos, recursos que suelen encontrarse en las grandes gestoras de activos con importante presencia en el mercado.
Los etfs activos pueden proporcionar una solución más precisa y eficaz a la hora de reflejar un mercado que no se ajusta bien a la indexación tradicional
Obligaciones garantizadas por préstamos (CLOs): limitaciones pasivas
Los préstamos y los CLOs representan ahora una cuota creciente de los mercados globales de deuda, lo que significa que es cada vez más importante incluirlos en carteras diversificadas. Los índices de CLOs ya están disponibles, pero los ETFs pasivos no se han puesto al nivel para satisfacer la demanda de los inversores. De hecho, todos los ETFs de CLOs se gestionan activamente. Los datos, los sistemas y los análisis necesarios para comprender y comparar adecuadamente los CLOs están fuera del alcance de lo que pueden ofrecer los proveedores de índices y datos de mercado. Lo que es más, un enfoque pasivo tendería a reflejar el inventario de los intermediarios (bonos que un agente de bonos mantiene en su propia cuenta para fines comerciales), sin tener en cuenta la concentración de gestores ni otros factores de riesgo de la cartera.
Elevar el listón de la renta fija core
Los desafíos de la indexación no solo afectan a los rincones menos conocidos del mercado de bonos. Incluso los componentes más básicos de una cartera de renta fija podrían beneficiarse de un enfoque activo basado en perspectivas de mercado profundas.
Si el objetivo es reflejar un mercado que no se ajusta bien a la indexación tradicional, los ETFs activos pueden proporcionar una solución más precisa y eficaz.
