El próximo 19 de octubre se cumple el tercer aniversario de la Ley Crea y Crece (Ley 18/2022), que abrió a los inversores minoristas la posibilidad de acceder al capital privado en España. La regulación ha servido de palanca para impulsar un mercado que ya estaba al alza y que, según las estimaciones de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), supera los 14 billones de dólares en todo el mundo.
En España, estos tres años han marcado un cambio de tendencia y los datos señalan que aún hay gran potencial en este segmento: más de un millón de minoristas estarían interesados en invertir, lo que se traduce en un mercado potencial que alcanzaría los 43.000 millones de euros, según el informe “Presente y futuro de la inversión minorista en Private Equity en España”, elaborado por Crescenta y EY.
Sin embargo, la apertura regulatoria que ha permitido la Ley Crea y Crece no se ha traducido inmediatamente en ofertas disponibles para los inversores minoristas. La industria del capital privado no ha experimentado la digitalización de la tradicional y continúa teniendo procesos muy analógicos que han dificultado la entrada del minorista. Esto, unido a la falta de formación en mercados privados, tanto del potencial inversor como de muchos profesionales del sector, han supuesto grandes retos para que la entrada del minorista fuese real.
Tres años después, vemos que más compañías se han sumado a la creación de vehículos que permiten la entrada al pequeño inversor a los mercados privados y que este, movido por la incertidumbre geopolítica y económica, así como por la búsqueda de rentabilidades más elevadas, se ha interesado por este tipo de fondos.
El acceso minorista al capital privado tan solo acaba de comenzar y tiene muchas oportunidades y desafíos por delante donde el producto de calidad, el acceso a formación y el acompañamiento serán imprescindibles para una verdadera democratización del activo.
Asimismo, consideramos que la ley Crea y Crece debe ser una ley dinámica que se adapte al entorno cambiante y permita que las entidades nacionales reguladas puedan ser competitivas. Cada vez hay más players europeos que, por ejemplo, tienen limitaciones de patrimonio o tickets más laxos, y España debería ser capaz de adaptarse a una tendencia que apunta a una mayor liberalización de la inversión en mercados privados.
Artículo escrito por Ramiro Iglesias, CEO de Crescenta.
Mientras que los valores tecnológicos siguen atrayendo el interés de los inversores, ha habido un sector que sigue registrando beneficios positivos, pero es ignorado por los inversores: el sanitario. “Ha sido un sector que ya lleva varios años fuera de favor, pero esta situación se vio todavía más amplificada en los últimos doce meses”, explica el Dan Lyons, co gestor de la estrategia Global Life Sciences de Janus Henderson. Lyons indica que el sector está cotizando en el nivel más bajo de los últimos 25 años.
Funds Society se sentó con Lyons en octubre de 2024 para hablar de las previsiones que manejaban en ese momento, cuando aún faltaba un mes para las elecciones presidenciales en EE.UU. Desde el pasado noviembre, el gestor admite que las preocupaciones en torno a la regulación y los precios de los medicamentos han lastrado una “parte sustancial” del sector, a lo que se deben añadir los anuncios de aranceles como una capa adicional de complejidad para este tipo de compañías, muchas de ellas con negocios multinacionales. Todo esto ha provocado flujos de salida desde este sector, presionando a las valoraciones. “Podríamos llamarlo una tormenta perfecta de negatividad para nuestro sector”, concluye Lyons.
El gestor insiste en varios momentos de la conversación en que el enfoque principal en su proceso de análisis consiste en identificar a aquellas compañías que sean más innovadoras en el segmento de la salud, y después determinar si cotizan con valoraciones atractivas. Dentro del sector, generalmente son las biotecnológicas las que lideran la innovación: “Dos tercios de la cartera de proyectos de la industria vienen de biotecnológicas. El año pasado, más del 80% de los nuevos lanzamientos procedieron de la industria biotecnológica”, ejemplifica Lyons, para indicar que, por este motivo, la estrategia Global Life Sciences suele presentar una sobreponderación estructural en este segmento. El gestor anticipa más innovación para 2026, citando avances médicos en el tratamiento temprano de Alzheimer, enfermedadescardiovasculares y nuevas terapias en el tratamiento del cáncer de páncreas.
Cabe recordar, no obstante, que debido a la naturaleza más arriesgada de sus negocios también suelen ser las biotecnológicas las que más sufren en bolsa en momentos de incertidumbre. Esta vez ha vuelto a suceder: el sector se hundió un 50% entre noviembre de 2025 y abril de 2024, aunque posteriormente ha rebotado con fuerza. “Ha sido un entorno desafiante para nuestras carteras”, admite el gestor. No obstante, prefiere ver el vaso medio lleno, pues interpreta la recuperación del sector como la señal de que en el mercado está empezando a calar la creencia “de que quizá el entorno regulatorio no sea tan malo”.
¿Cómo ha rotado la cartera en 2025?
Está siendo un año de dos mitades. En el primer semestre, rotamos hacia compañías en una fase comercial más temprana y, hasta cierto punto, redujimos el entusiasmo en algunas compañías que operan en fases tempranas de desarrollo porque no estaban siendo realmente recompensadas por asumir ese riesgo.
A medida que nos adentramos en la segunda parte del año, estamos viendo que el mercado está más dispuesto a tomar riesgos. También se ha beneficiado del contexto de tipos de interés, con las primeras rebajas de tipos. Como resultado, ahora estamos incrementando lentamente otra vez la exposición a compañías en fase temprana de desarrollo. También estamos entusiasmados con compañías que se encuentran en la fase final de desarrollo y que tienen un acceso sólido al capital. Se trata de compañías que están desarrollando nuevos fármacos para el tratamiento de enfermedades raras, como Avidity o Dyne.
El año pasado se declaraba muy alcista en tratamientos contra la obesidad. ¿Mantiene esta postura?
Seguimos muy alcistas en cuanto al tamaño potencial de esta oportunidad de mercado. Pensamos que el mercado de la obesidad puede tener un tamaño de más de 150.000 millones de dólares. Hay margen suficiente para obtener una cuota de incluso el 10%.
Hemos visto que el liderazgo, particularmente de compañías como Eli Lilly, se está consolidando todavía más. El producto de nueva generación que lanzó el año pasado, ZepFound, se está llevando una cuota de tres cuartas partes de los nuevos pacientes, se ha convertido en la opción favorita para la gente que quiere empezar un tratamiento contra la obesidad. Y creemos que este mercado puede abrirse todavía más porque ahora tienen capacidad para lanzar el medicamento tanto en EE.UU. como en todo el mundo, haciéndolo más accesible.
El año pasado, Eli Lilly también obtuvo datos positivos en un análisis de fase 3 para un fármaco oral que se apalanca en el mismo mecanismo, llamado Orfoglipron. Por lo que, en el curso de 2026, habrá un nuevo lanzamiento para una opción oral que ayudará a dar acceso a una parte más amplia del mercado y a democratizarlo un poco, porque no será necesario tener que mantener la cadena de frío en el almacenamiento.
Estamos jugando a esta temática tanto con grandes compañías como Eli Lilly como con otras biotechs más pequeñas, como por ejemplo Medcera, que tenemos en cartera. Estaban en la fase temprana de desarrollo de un fármaco similar al de Eli Lilly y la adquirió Pfizer, que ahora desarrollará el resto de los ensayos.
La innovación es la brújula de su proceso de análisis. ¿Hacia dónde está apuntando en 2025?
Está siendo realmente un año de avances tremendos. Dentro de este entorno de incertidumbre, nos hemos centrado mucho en compañías que han recibido recientemente la aprobación a sus fármacos y que han sido capaces de hacerlos llegar a sus pacientes, a pesar de todo el ruido regulatorio. Muchas de estas compañías están teniendo lanzamientos espectaculares de nuevos fármacos. Un ejemplo sería Madrigal, una compañía que ha lanzado un fármaco llamado Rosdifra (también llamado MASH), para el tratamiento del hígado graso. Es el primer medicamento de este tipo, y ahora está en la trayectoria de convertirse en un fármaco superventas de miles de millones de dólares, porque muchos pacientes en EE.UU. tienen esta enfermedad, que es una de los principales detonantes de la necesidad de un trasplante de hígado. Si es posible tratar esta condición en una fase temprana y evitar el trasplante, esto proporciona un gran ahorro para el sistema de salud y obviamente mejores resultados para los pacientes.
Otro ejemplo sería Verona (VRNA), una biotech británica que ha desarrollado un nuevo tipo de medicación para la enfermedad EPOC, una terapia con nebulizador que está teniendo una gran aceptación en el mercado. Es un área nueva para cubrir una necesidad no satisfecha. Esta compañía acaba de ser adquirida por Merck por más de 10 millones de dólares. En el caso de Verona y Madrigal, estamos hablando de oportunidades de entre 5.000 y 10.000 millones de dólares en el mercado.
Otro mercado nuevo que se está desarrollando es el de enfermedades autoinmunes, donde está operando Argenix, por ejemplo, que ya tiene un medicamento con un potencial de ingresos de 4.000 millones de dólares. Pero aquí estamos hablando de una escala diferente, sería como el NVIDIA del mercado sanitario.
Entonces, ¿anticipa más M&A en el mercado sanitario?
Sí, porque las grandes farmacéuticas necesitan ingresos adicionales y se están fijando en las biotechs para conseguirlos. Compañías como Pfizer o Bristol-Myers están perdiendo la exclusividad de sus patentes y viendo cómo caen sus ventas. Necesitan incorporar estos productos. Y, a lo largo de la industria, creemos que tienen una potencia de gasto en torno al billón de dólares, lo que les permite participar en muchas operaciones para construir sus carteras de producto.
Así, estamos viendo en nuestras carteras que hay más grandes farmacéuticas sintiéndose más cómodas con el entorno regulatorio y de precios, porque están empezando a usar su capital. Hemos visto que más de cinco de las compañías que tenemos en cartera han participado en operaciones en el segundo semestre.
¿Qué impacto puede tener la Big Beautifull Bill sobre el sector farmacéutico?
Venimos de varios años de expansión de la cobertura sanitaria, con más gente teniendo acceso a servicios sanitarios. Esta ley ha empezado un periodo de contracción, de pérdida de acceso a parte de esos servicios. Hay mucho que hacer en el Congreso para evitarlo, porque es tremendamente impopular retirar un beneficio del que ya disfrutaba la gente, pero en términos porcentuales, es una contracción relativamente pequeña y creo que es muy manejable.
Esa ley tiene algunos aspectos positivos que han ayudado al sector. Por ejemplo, para las compañías que desarrollan fármacos “huérfanos” para el tratamiento de enfermedades raras; antes, con la ley IRA los productores de estos fármacos afrontaban el riesgo de una contracción de precios en el futuro, y con la ley actual eso se ha corregido.
En el último año han decidido mantener algunas compañías aunque hayan lastrado a la estrategia. ¿Qué razonamiento hay detrás de esta decisión?
Cuando tienes compañías que están atravesando desafíos, como nos ha pasado con United Healtcare, siempre evaluamos si la valoración sigue siendo convincente, y si sigue presente ese elemento en su modelo de negocio que nos entusiasmó al inicio de la inversión. También tenemos que determinar si podrán volver a márgenes más normalizados. En el caso de United Healthcare, pensamos que el regreso del antiguo equipo directivo podrá arreglar la situación, y por eso no solo hemos mantenido, sino que hemos añadido un poco a la cartera.
También nos ha pasado con un nombre de nuestra cartera, una compañía que está desarrollando una vacuna para un mercado valorado en 7.000 millones de dólares que pensamos que será líder de mercado, pero por toda esa controversia en torno a las vacunas y a la postura anti vacunas de Rober F. Kennedy la valoración de la compañía está muy deprimida. Hemos mantenido nuestra inversión porque no creemos que ese mercado vaya a desaparecer.
Hace un año, podría no haber parecido probable que la administración de EE.UU. buscara influir de manera más abierta en la Reserva Federal, o que el Estado adquiriera participaciones en empresas estadounidenses. El alcance y los detalles de los aranceles a la importación también resultaron sorpresivos, incluso en su carácter punitivo hacia aliados de larga data. Lo inesperado ocurrió y está configurando la economía global. Estos son solo algunos de los impactos políticos que EE.UU. provocó en el mundo durante el último año.
Que la política puede aportar un impulso duradero a los mercados, ya sea positivo o negativo, también quedó claro en otras partes del mundo. Argentina está aplicando con éxito, hasta ahora, una cura económica radical bajo el liderazgo de Javier Milei. El cambio de Alemania respecto a la restrictiva regla de freno a la deuda motivó a los inversores. El impulso de Europa en busca de autonomía estratégica, sin depender ya de Rusia para el petróleo ni de Estados Unidos para su defensa, es otro factor relevante.
Aproximadamente la mitad de nuestros temas de este año tienen una impronta política—en algunos casos, tan directa como en los dos proyectos emblemáticos de Europa: el desarrollo de infraestructuras analógicas y digitales, y el esfuerzo por restaurar su propia capacidad de defensa.
La política también incide en la cuestión de la provisión de jubilaciones en sociedades envejecidas, así como en el debate sobre cuánto de los beneficios de la globalización se sacrificarán cuando los gobiernos actúan de manera unilateral para obtener ventajas económicas. Vinculado a las amenazas sobre el comercio global se halla la cuestión de la dominancia del dólar. El dólar ha mostrado debilidad este año. La pregunta es si esto ocurre por acción deliberada del gobierno de EE.UU. o si responde simplemente al comportamiento de los inversionistas, que retiran capital de activos denominados en dólares por temor a las perspectivas de la economía estadounidense. También puede que influyan ambos factores en la trayectoria del dólar. Por otro lado, la ausencia de alternativas sólidas continúa siendo vista como motivo para que su primacía perdure. Pero la presión para buscar otras opciones está creciendo, como examinamos aquí. ¿Representan los activos digitales una alternativa viable?
Las monedas digitales emplean chips similares a los de la inteligencia artificial y tienden a consumir grandes cantidades de electricidad. Analizamos cómo la disponibilidad de energía barata vuelve a ser una ventaja de localización -y cómo puede proveerse de forma sostenible-. También analizamos el papel de la inteligencia artificial. ¿Quiénes serán sus beneficiarios en el próximo año? ¿En qué aspectos las expectativas y la realidad empiezan a divergir entre sus pioneros?
Aunque muchos de los temas abordados son de alcance global, prestamos una atención especial a los mercados emergentes de Asia. China, con su economía de dos velocidades, genera escepticismo y enfrenta desafíos, pero, en nuestra opinión, podría también presentar oportunidades de inversión, como exploramos en el informe.
Cómo los inversionistas pueden integrar estos diferentes temas, regiones y clases de activos bajo un mismo enfoque -para, potencialmente, ayudar a navegar los riesgos derivados de decisiones políticas errática- es el enfoque del décimo apartado, desde una perspectiva multi-activos.
Concluimos mostrando cómo sucesos imprevistos pueden afectar a los mercados de capitales y, lejos de provocar los efectos que se esperaban, producir movimientos insospechados. Así lo hicimos el año pasado, y nuestras previsiones más especulativas sobre el futuro resultaron parcialmente ciertas. Nuestro objetivo, sin embargo, no es tener razón, sino hacer que los lectores reflexionen sobre lo inesperado. Cartografiamos la sorprendentemente amplia gama de posibilidades. Como gestores de activos, esto es parte constante de nuestro trabajo. Los invitamos a compartir este pensamiento, y les deseamos una lectura provechosa, entretenida y, esperamos, esclarecedora.
Tribuna de Vincenzo Vedda, director global de Inversiones de DWS
El Plan de Educación Financiera, impulsado por el Banco de España, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y el Ministerio de Economía, Comercio y Empresa, lanza la decimoquinta convocatoria del Programa Escolar de Educación Financiera – Finanzas Para Todos y publica, además, las bases de una nueva edición del Concurso Escolar de Educación Financiera – Finanzas Para Todos 2025-2026.
El Programa ofrece recursos educativos para que los docentes y estudiantes de Secundaria, Bachillerato y Formación Profesional de nuestro país puedan trabajar competencias financieras en las aulas de forma transversal. Durante las anteriores catorce ediciones del Programa, más de 8.000 docentes y 550.000 alumnos han participado en esta iniciativa.
El objetivo del programa es que los estudiantes de los centros participantes adquieran habilidades suficientes para la gestión adecuada el dinero como medio para conseguir sus objetivos financieros y vitales y se familiaricen con conceptos básicos como el ahorro, el presupuesto, el consumo responsable, los distintos productos financieros, los medios de pago, la inversión y los productos de seguros.
El Programa, completamente renovado en 2024, aborda las más de doscientas competencias incluidas en el Marco de Competencias Financieras para niños y jóvenes en la Unión Europea de 2023, entre otras, las finanzas digitales, la sostenibilidad y las competencias ciudadana y emprendedora.
La inscripción al programa permite el acceso a material descargable y recursos de apoyo para reforzar las competencias trabajadas. El Programa Escolar de Educación Financiera – Finanzas Para Todos es gratuito, flexible y se puede impartir de forma transversal y al ritmo que se desee en materias de distintos ámbitos y niveles. A lo largo del curso se publicarán las versiones de todo el contenido del programa en catalán, euskera, gallego, valenciano e inglés.
El Concurso es una iniciativa voluntaria y complementaria, dirigida a los estudiantes de los centros inscritos en el Programa, que pretende estimular a los estudiantes mediante su participación en una competición nacional para demostrar las habilidades adquiridas.
Las bases del Concurso Escolar de Educación Financiera – Finanzas para Todos 2025-2026 están ya disponibles en la página web Finanzas Para Todos. Tras el éxito de la pasada edición, se mantienen dos categorías: cadete, para estudiantes de 1o, 2o y 3o de ESO, y juvenil, para estudiantes 4o de ESO, Bachillerato y Formación Profesional de Grado Medio).
El plazo de inscripción al Programa y al Concurso permanecerá abierto hasta el 27 de marzo de 2026. Para inscribirse es necesario cumplimentar este formulario.
Toda la información acerca del Programa y el Concurso se encuentra disponible en este enlace.
Foto cedidaAlmudena Benedit, directora general de March AM.
March Asset Management, gestora del Grupo Banca March, ha nombrado a Almudena Benedit nueva directora general en sustitución de Javier Escribano, quien seguirá desempeñando otras funciones dentro de Banca March.
La incorporación de Almudena Benedit consolida la apuesta de March AM por la excelencia en la gestión de activos, la preservación del patrimonio y la generación de valor a largo plazo para sus clientes, pilares que sustentan la filosofía del Grupo Banca March.
Con este nombramiento, Banca March quiere reforzar el objetivo estratégico de garantizar que los clientes de la entidad tienen la propuesta de valor más completa de asesoramiento para todos los perfiles. Dentro de esa propuesta, destaca el hecho de que Banca March es la única entidad con SICAV institucionales: Torrenova, Lluc y Bellver.
Con más de 25 años de experiencia en el sector financiero, Benedit ha desarrollado una sólida carrera en distintas entidades internacionales. Desde 2017 desempeñaba el cargo de Managing Director Senior Advisor y Head of Investment Management en Julius Baer. Anteriormente ocupó durante más de una década diferentes puestos de responsabilidad en CaixaBank/Barclays, donde fue Head of Sicavs and Discretionary Portfolio Management.
Previamente desempeñó distintas funciones en Crédit Suisse y en Deutsche Bank. Inició su trayectoria profesional en banca privada en Banco Santander.
Los cambios en la política comercial de Estados Unidos están creando nuevos desafíos para el sector de la construcción inmobiliaria comercial (CRE), según un informe de Cushman & Wakefield, que prevé que los aranceles sobre los materiales importados aumenten los costes de construcción un 9% en 2025, lo que supondrá un incremento total del 4,6% en los proyectos durante el cuarto trimestre del año frente a 2024.
Los metales, especialmente el acero, el aluminio y el cobre, son los más afectados, con aranceles de hasta el 50%. Proyectos con alto consumo de cobre, como los centros de datos, sufrirán el mayor impacto, ya que algunas instalaciones requieren hasta 50.000 toneladas de este material.
“Los aranceles añaden otra capa de incertidumbre, amplificando las presiones de costos y complicando las decisiones de promotores, contratistas y ocupantes”, señaló James Bohnaker, economista sénior de Cushman & Wakefield.
El informe indica que los costos de materiales subirán entre un 8,5% y un 9,6%, y los costos totales de los proyectos entre un 4,4% y un 4,8%. Además, un 75% del aumento de costos se trasladará a contratistas, promotores y arrendatarios, mientras que cerca del 40% de los materiales utilizados son importados de Canadá, México y la Unión Europea.
La capacidad de producción nacional no puede cubrir la demanda de metales como el cobre o el aluminio, lo que mantendrá un entorno de precios volátil. Por ello, Cushman & Wakefield recomienda diversificar los canales de suministro, apostar por sistemas prefabricados y recurrir a expertos en gestión de proyectos para reducir los riesgos financieros.
“La incertidumbre en la política comercial es tan disruptiva como los propios aranceles”, concluyó Bohnaker.
Argentina ocupa la penúltima posición en el ranking global de sistemas previsionales de Mercer, con un puntaje total de 45,9 y una calificación D, similar a Turquía, India y Filipinas.
“En Latinoamérica, hay un creciente interés por fortalecer los sistemas de pensiones, evidenciado en las reformas implementadas o en revisión en países como México, Chile, Colombia y Uruguay. Estas naciones están realizando cambios significativos en la estructura de sus sistemas, en aumentar las contribuciones al ahorro para el retiro y en mejorar las estrategias de inversión para maximizar los retornos de inversión. El objetivo es claro: fortalecer los sistemas buscando un respaldo financiero sólido para los ciudadanos en su jubilación.En la edición 2025 del Índice, prácticamente todos los países evaluados de la región muestran una mejora,” comentó Leonardo Lara, Wealth Líder de Mercer.
Argentina mantiene una posición crítica (penúltima) con un puntaje total de 45,9 con una calificación D que compartimos con los sistemas previsionales de Turquía, India y Filipinas.
Esto reflejan “desafíos estructurales persistentes en sostenibilidad e integridad, mientras que en adecuación recibimos una C+ mejorando ligeramente respecto del año anterior gracias al crecimiento registrado por el FMI, el sistema sigue mostrando vulnerabilidades significativas. Para avanzar, es esencial implementar reformas que fortalezcan la formalización laboral, protejan el poder adquisitivo de los jubilados y mejoren la transparencia y eficiencia del sistema, simplificar los regímenes de aportes, combinar incentivos concretos para trabajadores autónomos e informales. Experiencias regionales, como los esquemas de Perú o Chile, muestran que es posible ampliar la cobertura con políticas adaptadas a la realidad local”, aseguró Dolores Liendo, Wealth Country Business Leader para Mercer Argentina, Uruguay y Paraguay
Sistemas
Calificación general
Total
Adecuación
Sostenibilidad
Integridad
Netherlands
A
85.4
86.1
83.5
86.8
Iceland
A
84.0
83.0
85.7
83.3
Denmark
A
82.3
82.9
85.0
77.6
Singapore
A
80.8
79.4
75.5
90.4
Israel
A
80.3
75.6
83.2
83.6
Sweden
B+
78.2
76.8
76.3
83.0
Australia
B+
77.6
69.0
81.1
86.4
Chile
B+
76.6
71.9
74.9
86.6
Finland
B+
76.6
77.4
65.6
90.6
Norway
B+
76.0
77.8
65.2
88.4
Switzerland
B
72.4
66.3
72.9
81.6
UK
B
72.2
75.9
63.2
79.0
Kuwait
B
71.9
86.6
65.4
57.6
Uruguay
B
71.1
83.8
53.1
75.8
Hong Kong SAR
B
70.6
66.6
62.0
89.2
Canada
B
70.4
67.2
67.0
80.2
New Zealand
B
70.4
65.2
68.2
81.7
France
B
70.3
85.2
48.6
76.8
Mexico
B
69.3
73.5
64.1
69.8
Belgium
B
69.2
81.5
42.7
86.8
Croatia
B
68.7
66.8
60.5
83.2
Germany
B
67.8
81.0
47.5
75.0
Ireland
B
67.7
72.9
51.6
81.8
Saudi Arabia
B
67.6
75.0
54.6
74.2
Portugal
B
67.6
83.7
36.4
85.4
Kazakhstan
B
65.0
47.0
74.2
81.1
UAE
C+
64.9
79.4
40.6
75.5
Spain
C+
63.8
83.0
34.2
74.4
Colombia
C+
62.5
64.3
55.9
69.0
USA
C+
61.1
64.1
59.9
58.0
Oman
C+
60.9
68.3
44.6
71.7
Malaysia
C+
60.6
54.0
55.9
77.5
Botswana
C
59.8
54.3
48.0
85.0
Namibia
C
59.1
59.5
50.8
70.4
Panama
C
59.1
62.1
52.5
63.8
Poland
C
57.0
59.5
45.9
68.6
Italy
C
57.0
69.4
27.9
77.8
China
C
56.7
61.4
40.1
72.3
Japan
C
56.3
57.1
48.0
66.8
Brazil
C
56.2
70.6
31.8
67.3
Peru
C
55.3
55.4
48.5
64.8
Austria
C
54.5
67.5
24.0
76.4
Korea
C
53.9
40.1
53.3
76.8
Vietnam
C
53.7
57.1
38.7
69.3
Taiwan
C
51.8
41.0
52.3
68.5
South Africa
C
51.0
38.0
48.2
75.7
Indonesia
C
51.0
40.1
50.3
69.3
Thailand
C
50.6
47.9
44.8
63.1
Türkiye
D
48.2
49.0
31.1
71.1
Philippines
D
47.1
40.6
64.4
33.2
Argentina
D
45.9
60.8
31.3
42.4
India
D
43.8
34.7
43.8
58.4
Mandatos gubernamentales versus colaboración
Según los analisyas de Mercer, los gobiernos de todo el mundo han desempeñado durante mucho tiempo un papel en la manera en que los fondos de pensiones privados invierten, ya sea mediante la imposición de directrices para proteger a los jubilados o fomentando que el sector de pensiones apoye los objetivos económicos nacionales.
Países como Reino Unido, Canadá, Australia y Malasia han incentivado recientemente a los fondos de pensiones a respaldar la infraestructura y la innovación locales. Mientras tanto, en otros países, continúan los debates sobre si los fondos de pensiones deberían verse obligados a considerar factores ambientales, sociales y de gobernanza, en lugar de centrarse únicamente en el rendimiento financiero en sus decisiones de inversión.
De manera destacable, ocho sistemas de ingresos para la jubilación mejoraron su calificación en el Índice este año, y ningún sistema sufrió una baja. Esto demuestra que la provisión de ingresos para la jubilación está mejorando a nivel global, un resultado de gran importancia a medida que las personas viven más tiempo y las tasas de natalidad continúan disminuyendo.
Las Afores están cerca de alcanzar un hito en este año: reportar por primera vez en la historia plusvalías por 1 billón de pesos (poco más de 52.000 millones de dólares).
De acuerdo con las cifras actualizadas de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), en 2025 las administradoras acumulan plusvalías por un total de 941.532 millones de pesos (49.554,32 millones de dólares).
Solo en septiembre pasado las Afores reportaron plusvalías por un total de 189.459 millones de pesos (9.971,52 millones de dólares); se trata de las plusvalías más significativas en el año, acumulando también una racha de 5 meses después de las minusvalías registradas en abril.
La cifra acumulada de 941.532 millones de pesos (49.554.32 millones de dólares) no tiene precedente en la historia del sistema, y según autoridades de la Consar dicho incremento histórico obedece a las estrategias de inversión realizadas por las Afores en el periodo de tasas altas de interés, que hoy ante el descenso de las mismas tasas se reflejan con plusvalías.
Ante el ciclo actual de recorte de tasas por parte de los bancos centrales, se genera un efecto positivo sobre los precios de los bonos de deuda, uno de los instrumentos más utilizados por las Afores para diversificar sus inversiones, reflejándose en rendimientos positivos y muy atractivos para las carteras administradas por las Afores.
Históricamente, en el tercer trimestre de cada año se reducen las plusvalías o incluso llegan a registrarse algunas minusvalías entre las Afores, aunque debido al contexto actual podría mantenerse la tendencia positiva. El próximo 12 y 13 de noviembre se llevará a cabo la cumbre de las Afores y es probable que la gran cifra a celebrar pudiera ser el hito del billón de pesos en plusvalías acumuladas, cifra que representa aproximadamente 52.632 millones de dólares.
Asimismo, si la tendencia de plusvalías se mantiene, es altamente probable que para el cierre de 2025 las Afores reporten alrededor de 8 billones de pesos en administración (421.052,63 millones de dólares).
Hace unas semanas en una reunión con periodistas, el presidente de la Amafore, el gremio de las Afores, señaló que actualmente del total de los activos gestionados, es decir los casi 8 billones de pesos, un 52% corresponde a plusvalías acumuladas y el restante 48% a las aportaciones de los trabajadores.
«Esta tendencia es previsible que se mantenga, tenemos el caso del sistema de pensiones de Chile, en donde la proporción es de 70/30 aproximadamente, pero consideremos que nos llevan una ventaja de 15 años», dijo Guillermo Zamarripa.
Salvo que en el cuarto trimestre del año las condiciones en los mercados se modifiquen, las Afores están a punto de registrar un año histórico en este 2025, de hecho sería el mejor año desde que nacieron las Afores en julio de 1997.
Además, el sistema reporta una paradoja para llamar la atención: por un lado está ya en su fase inicial de desacumulación, reconocida incluso por las propias autoridades regulatorias; sin embargo, por otra parte se acumulan cada vez más recursos ante al aumento de las aportaciones a las cuentas de los trabajadores debido a la reforma de 2020 que incrementa año con año hasta el 2030 las cuotas para llevarlas a un 15% del salario base del trabajador en el año mencionado.
Lo anterior significa entre otras cosas que las Afores tienen una cantidad creciente de recursos año con año, mismos que buscan maximizar en rendimientos.
Foto cedidaSeminario FIAP 2025: panel con (de izq a der) Paulina Yazigi, Enrique Marshall, Alejandro Steilen y María Teresa Vial
Durante dos días, más de 300 miembros de la industria de administración de fondos de pensión, reguladores y profesionales afines se reunieron en el hotel Mandarin Oriental de Santiago. La ocasión: la decimosegunda versión del seminario anual de la Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones (FIAP), que este año se llevó a cabo en la capital chilena. El evento entregó una nutrida parrilla de perspectivas sobre algunos de los temas más relevantes del mundo previsional, como las reformas, las inversiones en alternativos y el envejecimiento de la población, entre otros.
El seminario contó con la participación de profesionales de Chile, Colombia, Costa Rica, Estados Unidos, México, Perú, República Dominicana y Uruguay, incluyendo representantes de casas de inversiones internacionales. Se extendió entre el lunes 13 y el martes 14 de octubre.
La reforma al sistema chileno
Haciendo eco de la sede, una porción del evento estuvo dedicado delinear el proceso de implementación de la reforma que está viviendo el sistema de pensiones del país andino actualmente. En lo que el superintendente de Pensiones local, Osvaldo Macías, describió como “un hito en la historia previsional chilena”, dado el nivel de acuerdo público-privado y técnico-político alcanzado a inicios de 2025.
Paulina Yazigi, presidenta de la Asociación de AFPs de Chile (AAFP), concuerda con el diagnóstico, destacando que “toca todos los aspectos” del sistema de pensiones. La líder gremial destacó el cambio de régimen de inversiones, de multifondos a fondos generacionales, recalcando que el diseño de estos últimos “tienen que tener un buen diseño”. Además, la líder gremial criticó la medida de licitación de afiliados antiguos, que ha generado preocupación en el sector de AFPs.
Respecto al pilar común que se crea, a través del Fondo Autónomo de Protección Previsional (FAPP), el presidente del consejo directivo de la entidad, Enrique Marshall, describió el momento en que está la creación del vehículo soberano. Ya eligieron a un director ejecutivo para liderar la entidad, proveniente de la industria de fondos –Sergio Soto, exCEO de Santander Asset Management–, señaló. Además, explicó que será la Superintendencia de Pensiones la que determinará el régimen de inversión del fondo, mientras que el consejo del FAPP definirá la política de inversión. La gestión de activos misma será licitada entre privados.
Los fondos generacionales
Más allá de la reforma chilena, el sistema de fondos generacionales –y las particularidades de su gestión– también tuvo una presencia relevante en el seminario, con un bloque dedicado a discutirlos.
“La probabilidad de vivir hasta los 95 años se ha duplicado” en los últimos años, indicó Ximena González, especialista en inversiones de J.P. Morgan Asset Management. De la mano de este fenómeno, agregó, el 96% de los proveedores ofrecen soluciones de Target Date Funds (TDFs).
En esa arista, la ejecutiva enfatizó en la importancia del “glidepath”, la trayectoria del programa de inversión a medida que la edad de jubilación se va avanzando, cambiando la ponderación de los activos a lo largo del tiempo. “El glidepath tiene que ser analizado al menos una vez al año”, comentó González, pero además debería ser dinámico, para entregar resultados sólidos, además de adaptarse a la realidad del mercado laboral donde se aplica.
El caso chileno salta a la vista, ya que la reforma aprobada este año traerá consigo un cambio al sistema de fondos generacionales. En ese sentido, la gerente de Asset Allocation de AFP Cuprum, María Alicia Montes, advirtió que podría darse cierta “resistencia” por parte de los afiliados. “Las personas llevan más de 20 años eligiendo sus fondos”, dijo, agregando que lo ideal es diseñar un sistema que tenga en mente un perfil etario, pero que no se convierta en una “chaqueta de fuerza” para los afiliados y que exista “libertad en los rebalanceos” para las AFPs.
El encanto de los mercados privados
En cuanto a las clases de activos, los alternativos son un área de particular interés para las gestoras previsionales. Además de un panorama general, el seminario de la FIAP hizo zoom en la inversión inmobiliaria y en la perspectiva de los inversionistas, con voceros de gestores de activos y AFPs.
El campo es amplio. El 86% de las empresas con ganancias sobre 250 millones de dólares son privadas, recalcó Matthew Pedley, Senior Managing Director de Blackstone, mientras que la porción de empresas públicas va disminuyendo. En esa línea, el ejecutivo destacó una serie de espacios donde ven potencial para los alternativos, como la energía –cuya demanda se ve fuertemente impulsada por el uso de inteligencia artificial–, los data centers, la salud, secundarios y el mercado indio.
Los fondos evergreen también pasaron por el escenario en el salón de conferencias del Mandarin Oriental. Drew Snow, estratega de Inversiones Cuantitativas para Clientes de HarbourVest, subrayó que estas estructuras simplifican la inversión en mercados privados –solucionando dilemas de liquidez, complejidad operacional y requisitos de capital, entre otros– y que constituyen un espacio dinámico y en evolución. La demanda ha provocado una innovación acelerada, explicó, al punto que están moviendo la aguja en la dinámica tradicional de private equity.
El dilema del envejecimiento
El aumento de la expectativa de vida y la disminución de la tasa de natalidad se han convertido en un asunto crucial para los sistemas de pensiones a lo largo del mundo. Esto también lo recogió el seminario de la FIAP, que examinó el asunto desde distintas perspectivas.
Una de ellas es la de Diego Bernardini, máster en gerontología y doctor en medicina, que describió el fenómeno de la “nueva longevidad” y lo describió como “el mayor mercado emergente, el menos estudiado y el menos entendido”. Aunque todavía no se ve reflejado en la cultura, explicó el médico, las personas mayores viven la vejez de una forma distinta, con vidas cada vez más largas y sanas.
Esta nueva longevidad, indicó, está caracterizada por una mayor cantidad y proporción de personas mayores, con un mayor grado de independencia. Contempla nuevos roles para las personas –incluyendo en el mercado laboral– y una diversidad de estilos de vida y costumbres. Así, se ven personas sobre los 60 con vidas más activas, nuevas estructuras de carrera, lo que impactará la economía y el mundo corporativo en distintas formas.
Desde la perspectiva del impacto económico, el economista senior para Protección Social y Trabajo del Banco Mundial, Diego Apella, hizo énfasis en el envejecimiento acelerado que se ha visto en América Latina y su impacto. “El envejecimiento poblacional no es una mayor proporción de personas mayores. Es un cambio en la estructura etaria de la población”, señaló.
El economista advirtió que, independiente del modelo, este fenómeno “va a implicar un aumento del gasto público en todos los países de la región”. Eso sí, su preferencia va por un modelo mixto, combinando un componente no contributivo financiado por rentas generales, un componente contributivo y uno de ahorro voluntario.
Foto cedidaBelén Martín, directora de CaixaBank Wealth Management.
CaixaBank sigue reforzando su apuesta por la división de Banca Privada, uno de los principales ejes de su Plan Estratégico 2025-27. Para ello, la entidad ha reorganizado la división bajo una nueva nomenclatura, CaixaBank Wealth Management, que busca poner en valor su visión transversal y su posicionamiento como entidad pionera e innovadora en productos y servicios.
Según explica la entidad, el nuevo término, CaixaBank Wealth Management, refleja la visión estratégica de la entidad de ofrecer un servicio de alcance más amplio que el tradicional de banca privada. Así, esta división engloba todos los segmentos, servicios y capacidades de la propuesta de valor en gestión de patrimonios de CaixaBank. De esta manera, la entidad explica que se adelanta a la competencia en un entorno en plena transformación, volátil, con tecnologías emergentes, nuevos actores y cambios en las necesidades de los clientes, que demandan soluciones más sofisticadas y planificación integral.
Además, añaden que la nueva marca representa la evolución natural de CaixaBank en el sector de la gestión patrimonial y es fruto de años con una apuesta por la anticipación respecto al sector, basada fundamentalmente en tres pilares: el talento de un equipo de gestores altamente especializado y con una experiencia media superior a los 15 años, la tecnología más avanzada y la solidez institucional que le aporta su pertenencia al Grupo CaixaBank.
Para Belén Martín, directora de CaixaBank Wealth Management, “este cambio refleja nuestro compromiso con la excelencia y la innovación, así como nuestra voluntad de querer siempre ir más allá de lo establecido, a través del liderazgo de nuevos negocios y la capacidad de ofrecer a cada cliente soluciones adaptadas a sus necesidades patrimoniales, con el respaldo del mejor equipo de expertos y de la tecnología más avanzada”.
Nueva arquitectura
Desde la entidad apunta que esta nueva arquitectura de servicios conecta mejor las distintas áreas de especialización y ordena todas las marcas ya existentes bajo el concepto general de gestión patrimonial, lo que facilita la simplicidad y una mayor comprensión de la estructura de la división. “La evolución busca facilitar el reconocimiento, mejorar la diferenciación y optimizar la experiencia de cliente. Así, bajo el paraguas de la marca CaixaBank Wealth Management, se engloban también las filiales CaixaBank Wealth Management Luxembourg, la división internacional de la entidad y OpenWealth, el mayor multifamily office en España”, explican.
Por otro lado, los segmentos o áreas de especialización de CaixaBank Banca Privada se reordenan con nuevos nombres, que reflejan la visión internacional de la propuesta de valor y una mayor ambición en la dimensión de los servicios de la entidad.
Según informa la entidad, el anterior servicio Wealth de asesoramiento independiente evoluciona hacia Global Wealth, un servicio de asesoramiento de patrimonios holístico, con gestión integral e individualizada, con un portafolio de servicios comparables a los de un family office en amplitud y calidad.
Además, Private Wealth, el anterior servicio Independent Advisory se consolida como una propuesta de asesoramiento financiero independiente y exclusivo, caracterizada por una atención altamente personalizada gracias a un reducido número de clientes por gestor. Por último, Private Banking, engloba el negocio de asesoramiento no independiente de CaixaBank Wealth Management. La entidad matiza que esta área evoluciona con el foco puesto en la planificación financiera integral y a medida, guiada por gestores expertos en asesoramiento.
“Gestionar patrimonios exige más que conocimiento: requiere anticipación, experiencia y visión estratégica para poder liderar en un entorno marcado por la volatilidad, la aceleración en la implantación de las nuevas tecnologías, los nuevos actores y profundos cambios en las necesidades de los clientes. Por eso, dejamos atrás la marca de Banca Privada y damos la bienvenida a CaixaBank Wealth Management”, concluye Belén Martín.
CaixaBank WM, un pilar estratégico del Grupo
La división de CaixaBank Wealth Management se configura como un pilar estratégico del Grupo CaixaBank, que se ha fijado como objetivo crecer en gestión patrimonial gracias a nuevos servicios y herramientas. “En el primer año del nuevo Plan Estratégico 2025-2027 de CaixaBank, CaixaBank Wealth Management ha registrado un crecimiento destacado en activos bajo gestión en España, así como también en clientes y en gestores”, destacan.
En estos meses, la entidad se ha enfocado en una mayor personalización de los productos y servicios y el asesoramiento independiente; la implementación de tecnologías avanzadas, y la apuesta por la alta especialización y el talento de sus gestores.
Actualmente, cerca del 30% del patrimonio total de CaixaBank Wealth Management está bajo contrato de asesoramiento independiente, “una muestra del éxito de la estrategia iniciada por el banco en 2018, con la pionera creación de la división Wealth”.
Respecto a la internacionalización, CaixaBank Wealth Management Luxembourge ha cumplido en 2025 su quinto aniversario, en el que la entidad ha alcanzado los 5.328 millones de euros en volumen de negocio a septiembre de 2025 y para 2027, la división prevé alcanzar los 6.000 millones de euros en volumen de negocio. La entidad es pionera en Luxemburgo, donde es el primer y único banco en proporcionar un servicio solo de asesoramiento independiente.
