Alcalá ficha a José Miguel Alcalde como gerente de Multi Family Office

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José Miguel Alcalde gerente multi-family office
José Miguel Alcalde, gerente de Multi Family Office de Alcalá (fuente: web institucional)

“Estoy muy contento de contarles que, después de más de 11 increíbles años en BICE Inversiones, en donde aprendí un montón, empiezo una nueva etapa profesional”. Con esas palabras, José Miguel Alcalde informó a su red profesional de LinkesIn que emprendió nuevos rumbos. El lugar: Alcalá Inversiones.

Según indicó, el ejecutivo fue reclutado por la firma, brazo de multi-family office del grupo financiero chileno LarrainVial, como gerente de Multi Family Office.

“Asumo muy motivado mi nuevo cargo en Alcalá Multi Family Office, lugar en el que me he encontrado con tremendos profesionales y tremendas personas. Vamos con todo!!”, escribió a través de la red social.

Anteriormente, Alcalde pasó más de una década en BICE. Inició su carrera en el banco del grupo, como analista de riesgo de crédito, en diciembre de 2013, según consigna su perfil profesional. Desde entonces, pasando por un par de roles ligados al corretaje de bonos latinoamericanos, avanzó en la firma hasta convertirse en Head of International Markets de BICE Inversiones, en julio de 2022.

Alcalá es una boutique de gestión patrimonial que fue adquirida por LarrainVial en 2019. La firma apunta a individuos y familias de alto patrimonio, endowments, fundaciones y family offices.

Una forma sencilla de considerar los aranceles

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MFS25 aranceles forma sencilla
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Para los fabricantes de los mercados desarrollados, el atractivo de unos márgenes más altos mediante la fabricación a bajo coste en lugares lejanos ha impulsado un periodo de globalización de varias décadas. No cabe duda de que el resultado es una vasta red altamente integrada de cadenas de suministro cuya complejidad no están más que empezando a reconocer los participantes del mercado.

Tomemos como ejemplo unos simples vaqueros. Aunque algunos productores estadounidenses se abastecen de algodón local, la mayor parte de la tela vaquera procede de China, la India y Pakistán. En el caso de algunos pantalones de gama alta, los materiales proceden de Zimbabue, Turquía y Egipto. Gran parte del teñido se realiza en China y Alemania, y las cremalleras proceden de Japón. Y más de lo mismo, para que se hagan una idea.

Invertir es sencillo, pero complicado al mismo tiempo

Pongamos las cosas en perspectiva: hay que recordar que invertir es sencillo, pero complicado al mismo tiempo. Sencillo, porque el abanico de posibles resultados en materia de flujos de caja de una empresa determina tanto su cotización bursátil como su volatilidad. Lo complicado es que el futuro es incierto y las hipótesis sobre los beneficios cambian, a veces de manera drástica, cuando se dispone de nueva información.

En las últimas semanas, la combinación de aranceles e incertidumbre política, junto con el reconocimiento cada vez mayor de la complejidad de las cadenas de suministro mundiales, ha suscitado dudas sobre los beneficios futuros y ha supuesto un incremento de la volatilidad. ¿Hay una forma sencilla de considerar este factor de riesgo?

¿Quién paga? ¿El consumidor o el productor?

La palabra arancel se deriva de un término árabe que significa «notificar» y se utilizaba en referencia a derechos de aduana hace unos 1.000 años. Pueden considerarse simplemente como un impuesto o un peaje.

Mientras los inversores y los analistas del mercado están lidiando con los posibles resultados económicos, deberían preocuparse por los resultados financieros. Alguien debe soportar la carga de este nuevo impuesto. Dado que las cotizaciones bursátiles se derivan de los beneficios obtenidos, la única cuestión que realmente importa desde el punto de vista de la inversión es: ¿quién paga el impuesto, el consumidor o el productor?

Los productores de bienes con una baja elasticidad de la demanda pueden repercutir los aumentos de precios a sus clientes. Una falta de elasticidad puede deberse, entre otras cosas, a la escasez de sustitutos y a una calidad superior. Sea cual sea la razón, esa ventaja competitiva permite al productor repercutir el arancel a sus clientes. En este escenario, el consumidor soporta la carga, lo cual tiene un efecto inflacionista —y de lastre para el crecimiento— ya que se dispone de menos recursos. Por el contrario, en el caso de los bienes con elasticidad en los precios por la existencia de sustitutos viables, la carga de los costes adicionales recae sobre el productor en forma de una reducción de los márgenes.

Aunque los mercados financieros han ido descontando cada vez más la incidencia de los aranceles sobre las empresas, es probable que haya otras variables en juego. Creo que el desenlace real será una mezcla de ambas cosas: los clientes pagarán el impuesto de los artículos de los que no pueden prescindir y los productores de bienes reproducibles decepcionarán a los inversores con una caída de los beneficios. ¿Cómo podemos enfocar esto desde la perspectiva de la construcción de carteras?

Las empresas con poca competencia están más protegidas

Dado que vivimos en un mundo capitalista, en el que los empresarios buscan rentabilidad y tratan siempre de sacudir el entorno, las empresas con unos perfiles de beneficios superiores a la media, pero también duraderos, hacen cosas que otras no pueden hacer. Unas altas barreras de entrada, sean cuales sean, mantienen la competencia reducida y los márgenes de beneficio elevados. Por ejemplo, siempre hemos pensado que los fabricantes de herramientas y equipos que venden a empresas de ciencias de la vida encarnan estas características.

Son los «picos y palas» de las ciencias de la vida e históricamente han sido los mejores negocios del sector de asistencia sanitaria. Venden instrumentación, consumibles relacionados, servicios y otros productos a empresas farmacéuticas y biotecnológicas, hospitales, laboratorios, universidades y gobiernos. Sus herramientas miden, separan, purifican, cuantifican y diagnostican. Son fundamentales para una amplia gama de proyectos, como el desarrollo de fármacos, los ensayos clínicos, la fabricación de productos biológicos y muchos más.

En pocas palabras, su modelo de negocio es similar al de las maquinillas/cuchillas de afeitar. Venden un instrumento con una vida útil de cinco a diez años que requiere la compra repetida de consumibles y contratos de servicio. Se trata de negocios de ciclo largo, dado que el proceso de lanzar una terapia o un fármaco al mercado suele llevar varios años. Sus clientes, para quienes la calidad es muy importante, están dispuestos a pagar un poco más para garantizar la calidad y la fiabilidad de algo que tiene un coste relativamente bajo en comparación con el gran gasto que supone su actividad en general.

Aunque también tienen unas complejas cadenas de suministro mundiales, y los costes aumentarán como consecuencia de la guerra arancelaria, la naturaleza crítica de lo que ofrecen, junto con la confianza que sus clientes depositan en sus productos, puede protegerlas del riesgo de sustitución, algo de lo que carecen otras industrias.

Lo mismo puede argumentarse de las empresas de equipos eléctricos que fabrican componentes para su uso en un gran abanico de mercados industriales finales, como las infraestructuras de inteligencia artificial, la transmisión de energía y electricidad, los vehículos eléctricos y otros sectores de crecimiento secular. El riesgo para la relación de sustituir un producto por otro más barato para ahorrarse un poco de dinero no suele merecer la pena para estos clientes grandes y bien dotados de recursos.

Conclusión

Aunque no conocemos la cita exacta de Sócrates sobre el conocimiento, siempre me ha gustado la versión que reza «Solo sé que no sé nada, y tampoco estoy seguro de eso». Incluso si conociéramos el nivel exacto de los aranceles, la complejidad de las cadenas de suministro significa que resulta muy difícil, por no decir imposible, tratar de calibrar los efectos en sentido descendente sobre la economía. Al menos, creo que eso es lo que Sócrates creería, y si es así, estoy de acuerdo.

En su lugar, dediquemos nuestra energía a comprender cuáles firmas podrán absorber los gravámenes y cuáles no. Porque eso es lo que determinará los resultados bursátiles, y, como administradores de su dinero, ¿no es esa nuestra tarea? Creo que el entorno actual propiciará un cambio de paradigma hacia el valor de las carteras discrecionales con unas bases fundamentales.

 

 

Tribuna de Rob Almeida, estratega de mercado de MFS Investment Management

 

 

 

Conozca más sobre la visión de MFS Investment Management

LFDE nombra a Anne-Sophie Girault responsable de desarrollo internacional para acelerar su expansión

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Anne-Sophie Girault desarrollo internacional LFDE
Foto cedidaAnne-Sophie Girault, LFDE

Anne-Sophie Girault ha sido designada responsable de desarrollo internacional por La Financière de l’Échiquier (LFDE), con el cargo de Head of International Development. Con más de 25 años de experiencia en gestión de activos, su misión será acelerar la expansión internacional de LFDE y estructurar su estrategia de desarrollo en Europa y otras regiones. Anne-Sophie Girault asumió sus nuevas funciones el 7 de abril, fecha en la que también ha pasado a formar parte del Comité Ejecutivo de LFDE.

Según explican desde la entidad, este nombramiento marca una nueva etapa en la consecución de la ambiciosa hoja de ruta que se ha marcado LFDE desde su integración dentro de LBP AM y la absorción de Tocqueville Finance. Con más de 26.000 millones de euros en activos gestionados e implantación en varios mercados clave, LFDE pretende reforzar su presencia en Europa y seguir desarrollándose en nuevos territorios.

Beneficiándose del acceso a los conocimientos especializados de LBP AM, LFDE propone una gama ampliada que combina gestión de convicción y soluciones específicas en activos cotizados (acciones, multiactivos, deuda corporativa y bonos convertibles) y no cotizados, como la deuda de infraestructuras, corporativa e inmobiliaria, y el capital riesgo. Esta dinámica va a posibilitar una respuesta eficaz a las expectativas de una clientela internacional.

«Al crear este puesto de Head of International Development y encomendárselo a Anne-Sophie, LFDE entra en una etapa decisiva en su meta, claramente expresada, de acelerar su potencial en los mercados internacionales. Los profundos conocimientos de los mercados internacionales que atesora Sophie y su reconocido liderazgo serán bazas clave para reforzar nuestra posición y nuestro atractivo entre los inversores en Europa», ha declarado, a raíz de este nombramiento, Olivier de Berranger, consejero delegado de LFDE.

Para Vincent Cornet, consejero delegado adjunto de LFDE y responsable del área de desarrollo, «LFDE tiene vocación de convertirse en un referente en la gestión de activos en Europa, donde ya estamos bien implantados, y dar una mayor proyección a sus áreas de especialización y las del grupo LBP AM. La llegada de Anne-Sophie es un paso clave para acelerar esta trayectoria».

Antes de incorporarse a LFDE, Anne-Sophie Girault ocupaba el puesto de Managing Director, Head of Continental Europe en RBC BlueBay Asset Management, donde supervisaba la estrategia comercial para Europa continental, región que suponía más de 30 000 millones de dólares de activos gestionados, y dirigía un equipo de 30 personas. También ha ocupado funciones estratégicas en Aviva Investors, Fidelity International y ABN AMRO AM.

“La nueva dinámica de LFDE, que conjuga la trayectoria histórica y las nuevas metas internacionales, ofrece un amplísimo terreno para la innovación y la expansión. Estoy encantada de unirme al equipo y poner mi experiencia al servicio de este crecimiento”, añadió Girault. 

Tendencias del mercado de las criptomonedas para 2025

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Criptomonedas 2025 tendencias mercado
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Las criptomonedas se integrarán como parte esencial de las carteras de inversión. Debido a su histórico rendimiento positivo, se hace cada vez más difícil que los inversores ignoren las criptomonedas en sus portfolios. En 2025, cada vez más personas comenzarán a usar estrategias como el «promedio del costo en dólares» (DCA), que consiste en invertir poco a poco y aumentar la inversión con el tiempo. Esperamos que la inclusión masiva de criptomonedas en las carteras -que comenzó en 2024- se acelere en 2025.

Los servicios bancarios a través de criptomonedas llegarán al público general, de hecho, ya estamos viendo el lanzamiento de nuevos productos de inversión en diferentes blockchains. Las instituciones financieras tradicionales ahora aprecian las ventajas que ofrece la tecnología de blockchain, como su capacidad para abrir nuevos mercados. En 2025, esta revolución se extenderá a pagos, cuentas de ahorro con altos intereses, tarjetas de crédito, préstamos y más.

Además, habrá un mayor interés por bitcoin si la inflación sigue subiendo. Algunos analistas creen que la inflación podría seguir estando por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Después de la invasión rusa a Ucrania, muchas personas han experimentado cómo la moneda pierde valor con el tiempo (algo que no sucedía desde los años 70) y buscarán proteger su dinero. Bitcoin, con su oferta limitada, podría ser una opción atractiva para quienes buscan proteger su riqueza de la inflación, lo que podría llevar a un aumento en su adopción.

El mercado de las criptomonedas se vuelve más estable, la volatilidad de las criptomonedas ha ido disminuyendo en los últimos años. Esto se debe a que la adopción por parte de más personas y empresas ha aumentado la liquidez en el mercado, lo que lo hace menos susceptible a cambios de precio abruptos. Con los fondos cotizados en bolsa (ETFs) que hacen que invertir en criptomonedas sea accesible para más personas, es probable que esta tendencia continúe, reduciendo aún más la volatilidad en 2025.

Por otro lado, las stablecoins enfrentan más competencia y los usuarios serán los grandes beneficiados. Actualmente, el mercado de las stablecoins está dominado por un par de criptomonedas, pero en 2025 surgirán nuevos competidores con ventajas regulatorias y regionales que pondrán presión sobre los dos principales. Este aumento de la competencia será positivo para los usuarios, ya que tendrán más opciones para gestionar monedas digitales de manera segura.

Finalmente, las plataformas de criptomonedas se enfocarán en estrategias de inversión a largo plazo con mayor confianza y seguridad. En 2025, las plataformas de intercambio de criptomonedas cambiarán su enfoque hacia la oferta de estrategias de inversión a medio y largo plazo para sus clientes. Esto incluirá productos que generen ganancias a partir de las stablecoins, con opciones más sofisticadas en el futuro. Después de los fallos de grandes plataformas como FTX, Celsius y Voyager, los inversores valorarán especialmente la confianza, la seguridad y la estabilidad de las plataformas que elijan.

Tribuna de Mark Greenberg, vicepresidente de Producto y director general de Consumo en Kraken

Vehículos eficientes, banca privada y gestión de la liquidez: armas para desbloquear los activos privados a los inversores minoristas

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Vehículos eficientes para activos privados
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El objetivo que se han marcado las firmas de inversión para crecer en el segmento de activos alternativos es abrir el mundo ilíquido al inversor minorista. Para ello, la industria nacional cuenta con diversos vehículos como los FCR, las SCR, los FIL y los fondos alternativos. De todos ellos, los FCR y los fondos alternativos son los que más han crecido en el mercado español, registrando un CAGR anual aproximado del 11,5% y del 10,6%, respectivamente. 

Sin embargo, durante el último evento de la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (ALFI) en Madrid, las firmas nacionales reconocieron que los vehículos europeos, como los ELTIFs, tienen cada vez más peso en su oferta porque les permiten ser más internacionales, pero también por las ventajas que tienen para el inversor. Según la experiencia de Enrique Mestre Nieto, socio fundador de Alaluz Capital, “para saber si crear y registrar el vehículo en Luxemburgo o en España es necesario analizar a quién va dirigido, su tamaño y estrategia, y los aspectos fiscales, así como dónde quieres distribuir el producto”.

En opinión de Luis Felipe Castellanos, Managing Partner de Alantra, en España, el desarrollo del mercado privado ha sido similar al del resto de los países europeos. Y reconoce que uno de los retos a los que se enfrenta la industria es lograr que los fondos tengan unos volúmenes que sean atractivos para los inversores institucionales, pero también individuales. “La gran esperanza es la banca privada. Generalizando, el peso de alternativos en sus carteras está en el 5% y se espera que aumente hasta el 15%”, señala. Y reconoce que, en el caso español, la supervivencia de muchos de estos fondos se debe al sector público que “lanza campañas para apoyar la iniciativa privada”.

En este sentido, las firmas de la industria coinciden que el hecho de haber rebajado a 10.000 euros el mínimo para que los minoristas inviertan en capital riesgo es una gran oportunidad para “desbloquear el acceso” a los activos privados. “Este es uno de los motivos, junto con el cambio de las sicavs y la fiscalidad y los retornos negativos de los últimos años, que ha hecho que el peso del private equity y el venture capital cambie la composición de las carteras”, reconoce Enrique Mestre Nieto, socio fundador de Alaluz Capital.

Cambios en el modelo de negocio

El hecho de aumentar la presencia de los minoristas en las inversiones alternativas ha supuesto también un cambio en el modelo de negocio de las firmas. En este sentido, Castellanos reconoce cuatro tendencias en el sector: “En primer lugar, y dado que estamos ante un negocio que necesita escala, estamos viendo un proceso de concentración por el que las gestoras más grandes están comprando firmas nicho. Además, las gestoras están formando equipos concretos para atender a estos clientes y también ajustando sus productos, principalmente optando por fondos evergreen. Por último, el tema de la liquidez es muy relevante para los inversores minoristas, por lo que estamos intentando dar liquidez a un subyacente que es ilíquido, sobre todo para atraer a la banca privada. Esto último explica el gran desarrollo que está teniendo en la industria el tema de secundarios”. 

Una visión que también comparte Felipe Zambrano, director de Langham Hall, quien además añade un aspecto más: ciudad la experiencia del inversor. “Es necesario gestionar las expectativas del inversor y ser especialmente transparentes, aportar cierta educación financiera para que comprendan bien esta clase de activo. También, hay que poner especial atención a la gestión de la liquidez porque son un perfil muy sensible”, comenta.

Por último, las firmas reconocen que esperan un aumento de la demanda de activos de deuda privada, así como una reactivación del private equity y del venture capital, gracias a la actual política monetaria. “La subida de tipos paralizó el mercado de private equity, ya que dejó sin poder salir a los inversores que estaban comprometidos. Ahora, con el ciclo de bajada de tipos, la situación ha cambiado y esos inversores atrapados comenzarán a moverse a nuevas inversiones”, señala Castellanos. En este contexto, Zambrano reconoce que “van a aparecer nuevos jugadores en la industria, que vendrán con más peso tecnológico y mayor digitalización”.

¿Capital privado y liquidez? Un nuevo enfoque que debes conocer

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Flex25 capital privado y liquidez
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En los últimos años, el capital privado ha ganado protagonismo en las carteras institucionales por su potencial de rentabilidad ajustada al riesgo y su capacidad de diversificación. Sin embargo, su principal característica, la iliquidez, puede suponer un reto tanto para inversores como para los propios gestores de portafolios. En este contexto, la securitización se presenta como una solución innovadora y eficaz para transformar activos ilíquidos en títulos listados, líquidos y fácilmente accesibles.

Este artículo se explica de manera clara y práctica cómo funciona la securitización en el contexto del capital privado, qué beneficios ofrece y cómo se puede implementar, señalan desde FlexFunds.

La securitización de activos, o titulización, no es más que un proceso de transformación de cualquier tipo de activo financiero en un título valor negociable. A través de esta técnica financiera tiene lugar el nacimiento de productos cotizados (ETPs) que actúan como vehículos de inversión, siendo su objetivo dotar a los activos subyacentes de una mayor liquidez, flexibilidad y alcance.

Tradicionalmente, este proceso ha estado vinculado al sector bancario o hipotecario. Sin embargo, cada vez más gestores de fondos de capital privado están explorando esta vía para aportar mayor flexibilidad a sus carteras, monetizar activos sin necesidad de venderlos directamente y atraer a una base más amplia de inversores.

Los fondos de capital privado son instrumentos de inversión diseñado para respaldar el crecimiento de empresas que no cotizan en bolsa. Este vehículo se constituye a través de intermediarios financieros que recaudan fondos de inversores, los cuales son dirigidos hacia diversas empresas o proyectos con un potencial de crecimiento significativo.

Estos fondos suelen tener horizontes de inversión largos (8 a 10 años o más) y son estructuras cerradas, es decir, que no permiten la entrada o salida de inversores durante el período de vida del fondo. Esto puede limitar el acceso de ciertos inversores que requieren mayor liquidez o enfrentan restricciones regulatorias.

Entre los tipos de inversiones de capital privado más comunes se encuentran:

 

Mediante la securitización, es posible agrupar participaciones en un fondo de capital privado, y emitir valores que representen derechos sobre los flujos de caja futuros de esos activos. Estos valores pueden estructurarse en diferentes tramos de riesgo y rentabilidad, lo que permite adaptarse a distintos perfiles de inversores.

Ahora bien, implementar una estructura de securitización requiere experiencia en diseño financiero, regulación internacional y acceso a plataformas de distribución. En este punto, FlexFunds, compañía especializada en la creación de vehículos de inversión eficientes, puede jugar un rol clave.

FlexFunds ofrece vehículos de inversión que permiten a los gestores de capital privado:

1.- Aumento de la liquidez: La titulización convierte activos ilíquidos en productos listados con código ISIN, negociables a través de plataformas como Euroclear y Clearstream, y custodiables en cuentas de corretaje existentes.

2.- Diversificación del riesgo: al distribuir los riesgos asociados con los activos subyacentes entre múltiples inversores, la securitización ayuda a reducir la exposición al riesgo para cualquier inversor individual. Esto es especialmente importante en tiempos de volatilidad del mercado.

3.- Acceso a capital internacional: la securitización facilita el acceso a los mercados de capital internacionales, permitiendo a los gestores atraer inversión de una base global de inversores.

4.- Protección de los activos que están bajo la estructura: debido a que la emisión se ejecuta a través de una sociedad de propósito especial (SPV), el subyacente está aislado del riesgo crediticio que pueda afectar al gestor, y, por ende, al inversor.

Como toda herramienta financiera, la securitización conlleva desafíos que deben gestionarse, entre los que se destacan:

  • La correcta valoración de activos privados.
  • La transparencia informativa hacia inversores.
  • El cumplimiento normativo en múltiples jurisdicciones.

La securitización aplicada al capital privado es una tendencia en expansión. Ofrece una alternativa viable para abordar la iliquidez inherente al sector, ampliar el universo de inversores y aumentar la distribución en los mercados de capital.

Si está pensando en potenciar la distribución de su fondo de capital privado, la securitización puede ser una herramienta que le permitirá ampliar la base de inversores. Las soluciones de FlexFunds permiten reempaquetar este tipo de instrumento en menos de la mitad del tiempo y coste que cualquier otra alternativa del mercado.

Si desea conocer más información por favor contacte a nuestros expertos por contact@flexfunds.com

Block Asset Management lanza una nueva estrategia en activos digitales

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Block Asset Management estrategia en activos digitales
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Block Asset Management ha anunciado el lanzamiento del BAM Blockchain Alpha Fund (BAF), una estrategia multigestor, market neutral, diseñada para generar rentabilidades consistentes y no correlacionadas mediante la identificación y aprovechamiento sistemático de ineficiencias estructurales en el ecosistema de los activos digitales.

El fondo iniciará operaciones el 1 de mayo de 2025, y los inversores interesados podrán suscribirlo hasta el 23 de abril de 2025.

Este nuevo fondo, entre otras cosas, está diseñado para obtener rendimientos absolutos consistentes, independientemente de la dirección del mercado cripto. Además, este vehículo cuenta con una cartera cuidadosamente seleccionada de equipos especializados que ejecutan estrategias basadas en arbitraje, rendimiento DeFi, préstamos y volatilidad.

Por otro lado, el fondo busca ofrecer resultados positivos en diversas condiciones de mercado. Su objetivo es alcanzar un rendimiento neto anual del 12,5% mediante un enfoque de alfa no correlacionado, enfocado tanto en la estabilidad como en el rendimiento. Además, cuenta con una gestión de riesgos de nivel institucional, con controles sólidos y de varios niveles que abarcan gestores, estrategias e infraestructura de negociación.

Por último, el fondo ofrece condiciones flexibles para el inversor, sin compromisos de inmovilización del capital prolongados, ya que cuenta con liquidez mensual. Por otro lado, no tiene exposición direccional al mercado cripto. El fondo se apoya únicamente en estrategias de alta convicción y baja beta.

Los aranceles de Trump pueden acabar siendo una oportunidad para la industria europea de ETFs

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Aranceles de Trump oportunidad para ETFs europeos
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La total imprevisibilidad y los cambios de política sin precedentes de la administración Trump, junto con los cambios sísmicos en la respuesta de Europa a estos, han llevado a una drástica reversión en el sentimiento y posicionamiento de los inversores en los últimos tiempos. Los expertos de Xtrackers de DWS han detectado varios cambios significativos en el rendimiento y la asignación de activos, entre ellos que los inversores se están alejando de las acciones estadounidenses y de las Siete Magníficas para dirigirse hacia regiones antes “olvidadas” y con baja exposición como, por ejemplo, Europa y China.

“Existe una clara reversión en la narrativa europea tras las elecciones en Alemania y el cambio en el enfoque de EE.UU. respecto al conflicto entre Rusia y Ucrania. Desde nuestro punto de vista, esto hace que el reciente repunte en Europa sea más que un simple efecto de reversión. En tiempos de alta incertidumbre, los flujos de ETFs parecen indicar que el mercado finalmente ha escuchado la llamada de atención para una mayor diversificación más allá de las grandes capitalizaciones estadounidenses”, explican.

Primeros brotes verdes de los valores con peores resultados a largo plazo

Gráfico: Rentabilidad relativa frente al S&P 500 (últimos 12 meses, rentabilidad total en dólares)

Los ETFs de renta variable estadounidense registran un fuerte descenso de los nuevos flujos, ya que los inversores se decantan por los índices europeos, mundiales y de mercados emergentes. 

Una de las principales conclusiones que sacan es que el punto de inflexión del mercado podría abrir oportunidades para recalibrar carteras, puesto que los estos están experimentando una reversión clave del llamado “Trump Trade”, con una fuerte caída de las acciones estadounidenses en lo que va del año. En contraste, señalan que las valoraciones más atractivas de las acciones europeas, junto con el anuncio de mayores inversiones en infraestructura y defensa, han impulsado al alza los mercados en Europa. «Este movimiento está respaldado por factores estructurales, como las nuevas incertidumbres en torno a la IA y la historia de inversión en capital (capex) que la acompaña, así como el renovado impulso fiscal en Europa”, matizan en su último análisis.

Al mismo tiempo, consideran que las tensiones geopolíticas podrían hacer que recalibrar la exposición al riesgo sea una prioridad: «Para los inversores, esto representa una ventana para reposicionar sus carteras, diversificarse más allá de los ganadores tradicionales y aprovechar los impulsores macroeconómicos y temáticos en evolución. Varias regiones y sectores han sido identificados como los rezagados estructurales por los inversores (incluyendo Europa, China y el mundo excluyendo EE. UU.). Con un sentimiento inicial muy bajo y un nuevo entorno geopolítico, estos podrían convertirse en candidatos a una recuperación sostenida”.

La nueva narrativa: el “whatever it takes” de Europa

Por un lado, los expertos apuntan que un posible alto el fuego entre Rusia y Ucrania está mejorando el ánimo de los mercados, lo que contrasta con la urgencia de los miembros de la UE por aumentar de forma sustancial del gasto en defensa, con el objetivo de reducir su dependencia de EE.UU. “Alemania ha anunciado planes para realizar importantes inversiones en infraestructura y defensa, financiadas mediante una flexibilización del freno a la deuda y un fondo especial de 500.000 millones de euros. Esto podría incrementar el endeudamiento y la ratio de deuda pública, pero al mismo tiempo impulsar el crecimiento económico. Es probable que otros países de la UE sigan este camino”, ponen como ejemplo.

Desde la entidad esperan que estas medidas aceleren el crecimiento, especialmente a partir del próximo año. Las previsiones de Xtrackers estiman que Alemania crecerá un 0,4% en 2025 y un 1,6% en 2026. Para la Eurozona en su conjunto, proyectan un crecimiento del 1% en 2025 y 1,5% en 2026. Mientras tanto, el BCE ha respaldado aún más los mercados europeos con recortes en los tipos de interés, lo que hace que la renta variable sea más atractiva en comparación con los productos de ahorro tradicionales y, con el tiempo, alivie la carga de intereses para las empresas.

Por último, el consumo privado está comenzando a recuperarse gracias a un mercado laboral sorprendentemente sólido y una inflación en descenso. Además, los indicadores de sorpresas macroeconómicas han girado a positivo para Europa. “Creemos que el euro podría fortalecerse en el corto y mediano plazo. Además, las acciones europeas, especialmente las de mediana capitalización, que han quedado rezagadas en el reciente repunte, podrían beneficiarse del aumento del gasto planificado”, han explicado los analistas, quienes añaden que el impulso macroeconómico de Europa se ha convertido en un viento de cola para las acciones en lo que va de año, mientras que los indicadores de EE.UU. han girado a la baja.

“Entorno económico positivo, apetito por el riesgo positivo, factores estructurales positivos (el mayor BPA previsto históricamente debería impulsar la rentabilidad superior a lo largo del ciclo, la valoración ajustada al sector pymes de Europa frente a las empresas de gran capitalización está por debajo de la media histórica), mayor exposición al mercado doméstico que las empresas de gran capitalización”, concluyen los expertos de Xtrackers.

La creatividad y una selección minuciosa de los valores va a ser más relevante que nunca

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Creatividad y selección de valores en inversión
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La creatividad y una cuidadosa selección de valores importan más que nunca para maximizar la rentabilidad, según el nuevo documento de perspectivas globales publicado por Columbia Threadneedle Real Estate, la división especializada en inversión y gestión de activos inmobiliarios de Columbia Threadneedle Investments.

El documento menciona una serie de ejemplos de creatividad, como son, la búsqueda de terrenos estratégicos con vistas a la obtención de permisos urbanisticos para el cambio de uso, o el reposicionamiento de los activos existentes mediante una modernización del edificio. Por su parte, la “relevancia funcional”, el grado en que los activos se ajustan a la demanda de los usuarios, debe estar en el centro de las estrategias de selección de activos.

La necesidad de una sólida selección de activos aplicada localmente y la capacidad de intervenir directamente para mejorar los activos, complementada por un análisis ‘top-down’, son una de las cinco conclusiones clave de este Global Outlook, junto a las tendencias estructurales a largo plazo que favorecen las asignaciones temáticas a los sectores retail, logístico y residencial.

Otra de las conclusiones a las que llegan desde Columbia Threadneedle es que el momento de implementación es “vital” dado el ritmo desigual de la recuperación mundial, que puede verse afectado por la evolución macroeconómica.

Por otro lado, desde la entidad explican que el “retail” está intrínsecamente poco entendido y presenta interesantes perspectivas de crecimiento gracias a unos cimientos sólidos (oferta y demanda restablecidas) y a la recuperación del gasto por parte de los consumidores. Por último, la previsible relajación de la política monetaria en apoyo del crecimiento económico, que dará lugar a un mayor margen de rentabilidad, probablemente propiciará el retorno del capital core y core plus.

Joanna Tano, jefa para Europa de Investigación Inmobiliaria de Columbia Threadneedle Investments, dijo: “Nuestro nuevo Global Outlook llega en un momento crucial para la economía mundial. Sin duda, el panorama de la inversión inmobiliaria sigue siendo complejo y es necesario que los inversores actúen con cautela, pero existen oportunidades claras, especialmente para aquellos inversores que sepan ver más allá de la incertidumbre actual”.

“Los inversores que quieran aprovechar estas oportunidades deben centrarse más que nunca en los fundamentales inmobiliarios subyacentes. Atrás quedaron los días en los que simplemente se compraba un inmueble y se obtenían ingresos. Los inversores deben tener un conocimiento detallado de lo que quieren los usuarios para maximizar la verdadera «relevancia funcional» de un activo, así como la capacidad de gestionar activamente los activos para proteger o aumentar el valor mediante intervenciones directas”, concluye Joanna Tano.

Perspectivas de la renta variable: la esperanza de unos mercados muy turbios

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ABL25 renta variable mercados turbios

A medida que aumenta la volatilidad, mantenerse invertido es una prioridad estratégica para captar el potencial de rentabilidad a largo plazo en un mercado cada vez más amplio.

La renta variable mundial se enfrentó a nuevos retos en el primer trimestre de 2025 en medio de la creciente preocupación por la guerra comercial y los avances en inteligencia artificial (IA). Los episodios de volatilidad y las perspectivas cada vez más turbias subrayaron la importancia de centrarse en la diversificación, las valoraciones y los fundamentales de las empresas.

Tras un comienzo de año prometedor, la renta variable mundial perdió impulso en febrero y marzo (Mostrar). El índice MSCI ACWI de valores mundiales de mercados desarrollados y emergentes cayó un 1,3% en dólares estadounidenses durante el primer trimestre, al divergir los rendimientos regionales. Los rendimientos del mercado se ampliaron, como demuestra el rendimiento del S&P 500 Equal Weight Index superior al del S&P 500 ponderado por capitalización.

Desde el final del trimestre, los titulares han estado dominados por las políticas arancelarias sin precedentes. Incluso antes de los amplios anuncios del 2 de abril y de la reciente pausa, la incertidumbre de la política estadounidense sacudió los mercados cuando el presidente Donald Trump zigzagueó, pero finalmente impuso gravámenes a todas las importaciones procedentes de China y a determinados productos de México, Canadá y la Unión Europea. Durante el primer trimestre, la volatilidad del mercado también se vio alimentada por la presentación en enero por parte de la empresa china DeepSeek de un nuevo modelo de inteligencia artificial que minó la confianza en las perspectivas de beneficios de las siete megacapitales estadounidenses.

Cambio de tendencias regionales, sectoriales y de estilo

La falta de claridad en torno a la política comercial provocó una divergencia en los rendimientos regionales. En un brusco cambio de tendencia, los valores europeos y de los mercados emergentes superaron ampliamente a los estadounidenses durante el trimestre (véase más arriba). El índice MSCI Europe ex UK ganó un 10,7% en dólares estadounidenses. Por el contrario, los valores estadounidenses de gran capitalización -los claros vencedores del mercado en los últimos años- perdieron terreno, y el S&P 500 bajó un 4,3%.

Siguiendo una tendencia iniciada a finales del año pasado, el dominio de las megacapitales estadounidenses menguó. El modelo rentable de DeepSeek suscitó dudas sobre el gasto futuro en IA, lo que desencadenó una venta masiva de los Siete Magníficos que arrastró a los valores tecnológicos a una caída del 11,6% (Display). La energía y los servicios públicos lideraron las ganancias sectoriales en el trimestre, mientras que los valores sanitarios se recuperaron de un débil 2024. Los valores de menor volatilidad obtuvieron buenos resultados, ya que los inversores buscaron refugios seguros. Los valores de valor, que en los últimos años han obtenido peores resultados que los de crecimiento, también se beneficiaron de la ampliación del mercado.

Los complejos efectos de una guerra comercial

Los enigmas políticos que han dominado los titulares no van a desaparecer pronto. En particular, el enfoque intermitente de la administración Trump con respecto a los aranceles ha dejado a las empresas estadounidenses dependientes de las importaciones susceptibles a oscilaciones de precios volátiles, mientras que los exportadores de todo el mundo también sienten los efectos. Incluso después de que Trump anunciara el 9 de abril una pausa de 90 días para los aranceles a la mayoría de los países (excluida China), muchas empresas tendrán dificultades para avanzar en sus planes de inversión mientras el régimen comercial siga siendo fluido. La incertidumbre podría aliviarse si se consolida un enfoque más sistemático de los aranceles, lo que podría calmar la ansiedad de los inversores, a pesar de la preocupación por las consecuencias económicas de una guerra comercial.

Las tensiones comerciales y el riesgo geopolítico, desde las hostilidades en Ucrania y Oriente Medio hasta las tensiones entre China y Taiwán, han amenazado con reavivar la inflación y enturbiar las perspectivas de los tipos de interés. Durante el primer trimestre, la Reserva Federal de EE.UU. y el Banco de Japón mantuvieron la relajación monetaria, mientras que el Banco Central Europeo recortó su tipo de referencia 50 puntos básicos hasta el 2,5%, cerca de su objetivo a largo plazo.

Para las economías y las empresas, los resultados de una guerra comercial prolongada serán complejos. Por ejemplo, incluso Trump ha reconocido que EE. UU. podría enfrentarse a una recesión. Dicho esto, la economía estadounidense no es especialmente sensible al comercio, y algunas empresas son más resistentes a los aranceles que otras, en función de su sector y su huella operativa. Algunas empresas internacionales con operaciones en EE.UU. podrían incluso beneficiarse de los aranceles. Algunos ejemplos son los fabricantes de electrónica europeos y japoneses y las empresas de bienes de consumo con una gran presencia manufacturera en Estados Unidos.

Ampliación de los horizontes de inversión

Los inversores también se enfrentan a retos complicados, con la incertidumbre política casi en máximos históricos mientras los mercados de renta variable se amplían. Creemos que ha llegado el momento de reevaluar el estilo y la exposición regional, sobre todo teniendo en cuenta que en los últimos años muchos inversores han sobreponderado los valores de crecimiento estadounidenses debido al dominio anterior de los Siete Magníficos.

La renta variable defensiva podría aportar amplitud y fortaleza. Al invertir en valores de alta calidad con patrones de negociación estables, una estrategia defensiva puede ayudar a reducir la volatilidad creada por los riesgos políticos, tecnológicos y macroeconómicos. Los valores de valor ofrecen diversificación y siguen cotizando con grandes descuentos con respecto a los valores de crecimiento. Aunque los valores de valor se perciben como vulnerables a los ciclos económicos, creemos que los inversores pueden encontrar valores infravalorados con atractivos flujos de caja libres y atributos empresariales que pueden impulsar los beneficios, incluso en un entorno económico más lento.

La diversificación regional merece atención. Es posible que la renta variable europea esté por fin encontrando su equilibrio, aunque la guerra entre Rusia y Ucrania siga siendo un riesgo. Las valoraciones de las acciones europeas siguen siendo atractivas en comparación con sus homólogas estadounidenses, y la empresa europea media superó las expectativas de consenso en un 3% durante la temporada de resultados del cuarto trimestre. Incluso hay indicios de una reversión de las salidas de fondos de acciones europeas en los últimos tres años. Los inversores selectivos pueden encontrar empresas europeas con un crecimiento constante de los beneficios y negocios de calidad más resistentes a los riesgos macroeconómicos y geopolíticos regionales.

Los mercados emergentes también están dando señales de vida y ofrecen oportunidades ocultas. Algunos de los principales actores de la cadena de suministro mundial de inteligencia artificial (IA) tienen su sede en mercados emergentes. Las estimaciones de beneficios tienden al alza en el mundo en desarrollo, que representa el 90% de la población mundial y aproximadamente la mitad del PIB mundial. Y nuestro estudio muestra que perderse una recuperación de los mercados emergentes podría resultar costoso para los inversores.

¿Se está produciendo un reajuste de los beneficios?

Los recientes cambios en los patrones de rentabilidad de la renta variable exigen un análisis más detallado de las tendencias de los beneficios a largo plazo. En los últimos 15 años, el crecimiento de los beneficios de las empresas estadounidenses ha superado al de las empresas no estadounidenses, representadas por el índice MSCI EAFE. Sin embargo, antes de 2010, no siempre fue así. De hecho, nuestro estudio muestra que en tres de las cuatro décadas transcurridas desde 1970, los beneficios de las empresas no estadounidenses superaron a los de las estadounidenses.

Este año, se espera que el crecimiento de los beneficios de las empresas estadounidenses se aproxime al del resto del mundo. Mientras tanto, las valoraciones de las acciones fuera de EE.UU. siguen teniendo un descuento significativo, basado en los beneficios previstos para 2025.

Sin duda, incluso después de un trimestre difícil, creemos que las acciones estadounidenses siguen siendo parte integrante de cualquier asignación diversificada. Durante los últimos 60 años, el crecimiento de los beneficios en EE.UU. no ha dejado de aumentar, superando importantes perturbaciones económicas y geopolíticas. Las antiguas ventajas de EE.UU. -desde la innovación hasta la educación y la cultura empresarial- siguen siendo una potente fuerza para la rentabilidad de la renta variable. Pero lo que importa es cómo se accede a esos rendimientos. En nuestra opinión, una asignación a EE.UU. con carteras activas disciplinadas en todo el espectro de estilos es la forma correcta de aprovechar un mercado cambiante.

Centrar la atención en los «otros magníficos»

Las fuertes caídas del primer trimestre de los Siete Magníficos nos han recordado los riesgos de las posiciones concentradas. Aunque las megacapitales incluyen empresas de talla mundial a la vanguardia de la revolución de la inteligencia artificial, incluso las grandes empresas pueden plantear riesgos de inversión. Creemos que cada nombre debe mantenerse de acuerdo con la filosofía de una cartera y con las ponderaciones adecuadas, ya que los propios disruptores pueden sufrir disrupciones.

Los acontecimientos sin precedentes en torno a la política comercial también nos recuerdan que la investigación en profundidad de las empresas es fundamental para descubrir oportunidades de generar riqueza a largo plazo. En nuestra opinión, hoy en día los inversores deben esforzarse por comprender la resistencia de los márgenes empresariales frente a las perturbaciones de la oferta y el crecimiento, así como el impacto de otras fuerzas disruptivas como DeepSeek en las megacaps de IA en EE. UU. Seguimos viendo oportunidades atractivas entre lo que llamamos los Otros Magníficos: empresas de alta calidad dispersas por sectores y estilos que cuentan con balances sólidos y flujos de beneficios consistentes.

El último trimestre ha sido instructivo en muchos frentes. Hemos visto que las valoraciones sí importan, ya que las acciones de las megacapitales caras retrocedieron. Otra lección: las opiniones consensuadas pueden ser radicalmente erróneas, como la creencia generalizada a principios de año de que las políticas de Trump supondrían una victoria inequívoca para las empresas y las acciones estadounidenses.

En este entorno cambiante, mantener una cartera geográfica diversificada puede ayudar a lanzar una red más amplia para el crecimiento de las ganancias, lo que también puede ayudar a los inversores a hacer frente a la inflación. Una inflación rígida significa que nuestros activos deben esforzarse más para generar rendimientos, y la inflación suele traducirse en mayores beneficios nominales, que impulsan los rendimientos bursátiles. Por eso la renta variable tiene un largo historial de rendimientos reales positivos, por encima de la tasa de inflación.

También se nos ha recordado que la volatilidad forma parte integrante de la inversión en renta variable a largo plazo, y que la diversificación es uno de los mejores antídotos. Los inversores deben prepararse para más turbulencias en los mercados e incertidumbre política, especialmente en torno al ritmo, el nivel y los sectores afectados por los aranceles. Pero hay aspectos positivos en el nublado mercado de este año: un contexto de renta variable menos concentrado que podría recompensar a los inversores de renta variable pacientes que sigan centrados en encontrar empresas con sólidos fundamentales, y unas valoraciones más atractivas para quienes sigan invirtiendo para alcanzar sus objetivos a largo plazo.

Tribuna de opinión escrita por Nelson Yu, Vicepresidente Senior, Jefe de Renta Variable y miembro del Comité Operativo de AllianceBernstein.