Trade Republic continúa su expansión europea con la implementación en España de su nueva oferta bancaria local y de productos de inversión. La operativa desde España incluye IBAN español y un tipo de interés del 2,25 % sobre todo el saldo en efectivo, ahora sin límite de importe y protegido hasta 100.000 euros mediante el sistema europeo de garantía de depósitos. Además, Trade Republic entra al mercado con una amplia selección de fondos de inversión, así como con la localización de la gestión de impuestos, reduciendo la carga administrativa para ahorradores e inversores como podía ser la presentación del modelo 720.
Con esta iniciativa, la mayor plataforma de ahorro de Europa establece un nuevo estándar para ahorrar e invertir en España y se posiciona como la primera alternativa internacional a los bancos locales, simple, asequible y diseñada para una nueva generación de ahorradores. «Menos de 4 años después de nuestro lanzamiento en España, ya contamos con la confianza de más de un millón de clientes. Con nuestra sucursal española, nuestros productos incluyen todos los beneficios locales, lo que convierte nuestra oferta en la mejor opción para tu dinero en el mercado español», afirma Christian Hecker, cofundador de Trade Republic.
«España tiene una gran y creciente brecha en el sistema de pensiones, que es uno de los mayores retos sociales del futuro. Con nuestra oferta de intereses líder en el mercado, IBAN español, fondos de inversión y retención fiscal automática, ahora desbloqueamos una nueva y poderosa forma de construir patrimonio a largo plazo para los españoles que quieren tomar el control de su dinero», añade Hecker.
Trade Republic también continúa trasladando íntegramente el tipo de interés del BCE, actualmente del 2,25% anual. A partir de ahora, todos los clientes se beneficiarán de intereses ilimitados sobre su saldo en efectivo disponible, eliminando el límite anterior de 50.000 euros. Los intereses se calculan diariamente, se pagan mensualmente y se aplican tanto a nuevos como a actuales clientes. Los fondos se mantienen en bancos asociados como Deutsche Bank, JP Morgan y HSBC, y están protegidos por el sistema europeo de garantía de depósitos hasta 100.000 euros.
Con la implementación de la retención fiscal automática sobre las plusvalías y los pagos de intereses e informando automáticamente de la operativa con valores, Trade Republic establece un nuevo estándar para la construcción de patrimonio en España. Desde ahora, la mayor plataforma de ahorro de Europa ofrece todos los servicios de inversión esenciales que los españoles necesitan para hacer crecer su dinero de forma sencilla, segura y asequible. Al introducir una amplia gama de productos locales con la nueva sucursal española, Trade Republic se convierte en un actor local de confianza bajo la supervisión del regulador español.
«Queremos garantizar que todas las personas puedan acceder a las mejores oportunidades de ahorro e inversión. Con la introducción de nuestro nuevo IBAN español y una oferta de intereses líder en el mercado, todos los españoles pueden beneficiarse ahora de nuestra infraestructura local con una experiencia bancaria sencilla», comenta Anton Diez Tubet, Country Manager para España y Portugal. «Pero también damos un paso más. Al eliminar el límite de nuestra oferta de intereses y dando acceso a fondos de inversión y fondos indexados bajo el régimen de diferimiento fiscal en España, ofrecemos a nuestros usuarios una herramienta poderosa y popular para los inversores a largo plazo. Se puede invertir en ellos desde solo 1 euro y sin comisiones de custodia».
Trade Republic implementa en España la gestión local de impuestos, diseñada para reducir la complejidad para inversores y ahorradores como podía ser hasta ahora el modelo 720. Los clientes ya no tendrán que lidiar con informes fiscales ni papeleo — todo se gestiona en segundo plano, haciendo que invertir y gestionar el dinero sea más fácil que nunca. Por último, pero no menos importante, desde el 5 de junio una amplia selección de fondos de inversión estará disponible desde solo 1 euro para los clientes, ya que están profundamente arraigados en los hábitos de inversión de los españoles, gracias a las ventajas fiscales que ofrecen. Como siempre, Trade Republic ofrece un producto más simple y más asequible que lo que los bancos y brókeres tradicionales ofrecen hoy en día.
Los que nos dedicamos a la estructuración de fondos y a llevar los expedientes de estos ante la CNMV sabemos que la liquidez es uno de los temas más espinosos con los que tenemos que lidiar. No será la primera vez que determinados expedientes no han tenido el visto bueno del supervisor precisamente por esta razón.
En este artículo comentaremos las nuevas herramientas de liquidez que recoge la Directiva 2024/927 (la “Directiva”) la cual modifica la Directiva UCITS y la AIFMD y que se debe transponer en España antes del 16 de abril de 2026. El objetivo es adoptar un marco jurídico común de gestión de liquidez en los fondos de inversión, basado en el uso de herramientas conforme a la decisión de cada gestor.
La Directiva se completará con Normas Técnicas de Regulación (RTS) y Directrices de ESMA. Para ello, ESMA publicó en julio de 2024 una consulta pública que recibió más de 30 respuestas de asociaciones de fondos de inversión europeas y de sociedades gestoras.
Podemos adelantar que, en España, el principal reto no será la implementación de estas nuevas herramientas en nuestra norma, ya que, justamente, este ha sido uno de los temas que más ha “preocupado” y “ocupado” a nuestro regulador en los últimos años. Como muestra de ello, recordemos que ya existen pautas y mejores prácticas que la CNMV ha emitido en sus preguntas y respuestas (“PyR CNMV”) y en la Guía Técnica 1/2022 sobre la gestión y control de la liquidez de las instituciones de inversión colectiva (Guía Técnica CNMV). Esto es, España ya cuenta en su normativa con prácticamente la totalidad de las herramientas de liquidez que la Directiva contempla.
El problema de fondo con el que nos vamos a encontrar radica en que nuestra normativa actual es mucho más restrictiva en el uso de dichas herramientas que lo que impone la Directiva. Por lo tanto, si continuamos con las reglas actuales y nuestra norma no se adapta a la nueva Directiva, se mermaría la capacidad de la industria de fondos española para responder de forma eficaz a las presiones de liquidez en comparación con lo que hacen sus homólogos europeos.
Principios básicos
La Directiva establece los siguientes principios básicos para el uso de las herramientas de liquidez. Con el fin de que los gestores de FIA de tipo abierto y de UCITS establecidos en España puedan hacer frente a las presiones de reembolso en condiciones de tensión en el mercado, se les debe obligar a que elijan e incluyan en las normas o documentos constitutivos al menos dos instrumentos de gestión de la liquidez entre los siguientes: suspensión de suscripciones y reembolsos, límite máximo en los reembolsos (gates), plazos de preaviso, comisión de reembolso, ajuste valor liquidativo (swing pricing), régimen de precios dobles, gravamen de protección contra la dilución, reembolsos en especie, y cartera separada de activos ilíquidos (side-pockets). Excepcionalmente, para fondos del mercado monetario, se podrá seleccionar un único instrumento de gestión de la liquidez de dicha lista.
Dichos instrumentos de gestión de la liquidez deben ser adecuados para la estrategia de inversión, el perfil de liquidez y la política de reembolso del fondo. Los gestores deben activar dichos instrumentos de gestión de la liquidez cuando sea necesario para salvaguardar los intereses de los inversores del fondo. Además, deben tener siempre la posibilidad de suspender temporalmente las suscripciones, recompras y reembolsos o de activar side pockets, en circunstancias excepcionales y cuando esté justificado por los intereses de los inversores del fondo.
Si un gestor toma la decisión de suspender suscripciones, recompras y reembolsos, debe notificarlo sin demora indebida a la Asimismo, si decide activar o desactivar side-pockets, debe notificarlo a la CNMV en un plazo razonable antes de la activación o desactivación del mismo.
Por último, el gestor también debe notificar a la CNMV cuando active o desactive cualquier otro instrumento de gestión de la liquidez de una manera que no esté en el curso normal de la actividad según lo previsto en el reglamento o los documentos constitutivos del fondo. Ello permitiría a la CNMV gestionar mejor los posibles efectos indirectos de las tensiones de liquidez sobre el conjunto del mercado.
Como comentamos, la normativa española ya contempla las herramientas de gestión de liquidez citadas, si bien, a diferencia de la Directiva que da libertad a cada gestor para decidir qué herramientas de liquidez utilizar y en qué circunstancias, según las características de cada IIC, nuestra norma exige la utilización de herramientas concretas en situaciones específicas, lo que limita la capacidad de las IICs para responder de manera flexible y eficaz a las presiones de liquidez, en comparación con sus homólogas europeas.
Una necesaria flexibilización
En este sentido, citemos tres ejemplos de la normativa española que exige el uso de estas herramientas en casos concretos y que, tal y como señala Inverco, se debería revisar con el fin de flexibilizarlos.
Los reembolsos parciales (art. 7 RIIC)
En España los reembolsos parciales se han de activar automáticamente cuando un 1% de la cartera del fondo (antes el 5%) se encuentre afectado por una suspensión de la cotización.
La reducción del umbral que dispara los reembolsos parciales obligatorios del 5% al 1% hace excesivamente probable la aplicación de estos, lo que da lugar a una triple problemática: los problemas de proporcionalidad en el uso de la herramienta, ya que la aplicación de reembolsos parciales entraña una gran complejidad operativa que afecta tanto al gestor como al partícipe y puede tornarse desproporcionada; el impacto fiscal de los reembolsos parciales, ya que bajo la normativa actual, no es el todo clara la fiscalidad de la operativa de estos reembolsos parciales; y la contradicción con el planteamiento de ESMA en materia de reembolsos parciales, para la cual esta herramienta debe ser considerada en supuestos de activos no líquidos y estrés de mercado, y no tanto en casos de problemas de valoración, en cuyo caso entiende más idóneas otras herramientas como, por ejemplo, la suspensión de suscripciones, recompras y reembolsos, junto con la suspensión del valor liquidativo.
Por ello, se propone modificar el art 78.7 RIIC para que la aplicación de los reembolsos parciales sea potestativa del gestor a la luz del caso concreto y no vinculado a los problemas de valoración de la cartera.
Derecho de prioridad en relación con el límite máximo de reembolsos en IICIL e IICIICIL (arts. 73. 1e) y 74.1e) RIIC)
La normativa española permite, tanto para IICIL como para IICIICIL, establecer un límite máximo al importe de los reembolsos en una determinada fecha (gates), debiéndose aplicar reglas de prorrateo cuando las peticiones de reembolsos superen ese límite máximo. La parte no abonada será reembolsada con prioridad en la siguiente fecha de cálculo de valor liquidativo en la que la IIC disponga de la liquidez necesaria.
Conceder esta prioridad obligatoriamente puede dar lugar a un trato no equitativo entre los clientes, a problemas de gestión de la liquidez y a generar expectativas erróneas en el partícipe respecto del grado de liquidez de su inversión, ya que es muy factible que un inversor, al solicitar el reembolso en una de las fechas señaladas en el folleto, no puede reembolsar toda o parte de su inversión porque existe el derecho de prioridad de otros partícipes provenientes de solicitudes de reembolso previas a la suya, y que, por tanto, tienen derecho a obtener el reembolso de toda su inversión antes que él.
Por ello, Inverco propone, en línea con la regulación del FILPE, que sea la gestora la que decida si quiere que la parte pendiente no satisfecha del reembolso como consecuencia del prorrateo se cancele automáticamente, o se mantenga su validez, y si decide que se mantenga obligatoriamente su validez para la siguiente fecha de reembolso, que esta no sea con carácter prioritario, por lo que será atendida en las mismas condiciones que el resto de las órdenes de reembolso solicitadas para dicha fecha, aplicándose reglas de prorrateo en caso de que fuera necesario.
Limitación en los plazos de preaviso en las IICIL e IICIICIL (arts. 1 h) y 74. 1 h) RIIC)
La normativa española permite, tanto para IICIL como para IICIICIL, establecer periodos de preaviso para suscripciones y reembolsos. Sin embargo, el plazo máximo de dichos preavisos queda, indirectamente, limitado como consecuencia del límite para el pago de los reembolsos (que deberá producirse, en todo caso, antes de expirar los nueve meses posteriores a la fecha en que se produjo el preaviso, en el caso de las IICs de IL, y de los seis meses posteriores, en el caso de las IICs de IICs de IL).
Dado que el establecimiento de plazos de preavisos es una de las principales herramientas con las que cuentan las gestoras para la gestión de la liquidez, estos no deberían quedar limitados de ninguna manera. Por ello, se propone eliminar la obligación de que el pago del reembolso se realice antes de que transcurran los nueve o seis meses posteriores a la fecha en que se produjo el preaviso para IICIL e IICIICIL, respectivamente.
Aún queda más de un año para que la Directiva se tenga que transponer en España (abril 2026), pero estaremos atentos a las modificaciones de la normativa española (LIIC y IIC) para ver si estos cambios y otros que favorezcan al sector en España son incluidos, de forma que permitan a nuestra industria competir en condiciones de igualdad con su homóloga europea.
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Tribuna de NataliaLópezCondado, responsable del área de Regulación Financiera & Fondos de DLA Piper Spain
Menos deuda y menor demanda de dólares en el extranjero
Muchos inversores están preocupados por el impulso de Donald Trump para establecer nuevas normas comerciales mediante aranceles costosos que alteran la actividad de manera significativa, lo que probablemente afecte el potencial óptimo de productividad a largo plazo en EE. UU. También les preocupa el elevado déficit fiscal de EE. UU., que probablemente impulse crónicamente la relación deuda/PIB al alza, una situación que cada vez es más difícil de controlar para cualquier político o partido, dadas las obligaciones por programas sociales, la demografía y un mundo menos seguro.
Los inversores están especialmente inquietos por la combinación de estas dos tendencias, que los economistas suelen considerar incompatibles e insostenibles, dados los vínculos entre el déficit comercial, que alimenta la demanda extranjera de bonos del Tesoro, y el déficit fiscal. Por ello, algunos inversores extranjeros no solo están preocupados por los aranceles y el déficit de EE. UU., sino que probablemente también dispongan de menos dólares para comprar bonos del Tesoro según las nuevas normas comerciales.
Reshoring en EE. UU. y austeridad
Déficit del 7% financiado con 4% de ahorro interno + 3% de inversión extranjera
(Simplificación de una dinámica compleja: la apreciación de activos y la conversión de acciones a deuda también financian la inversión total en EE. UU. y la emisión de deuda).
La tasa de ahorro de los hogares y entidades sin ánimo de lucro en EE. UU. fue de aproximadamente un 4% en 2024. El déficit fiscal fue de aproximadamente un 7%, una tendencia que probablemente continúe pese a los ingresos generados por los aranceles, mientras que el déficit comercial o de cuenta corriente fue de aproximadamente un 3%. No esperamos que el déficit de cuenta corriente desaparezca, pero si se reduce, sugiere que los ahorros internos deben aumentar para financiar el déficit.
Dado que redirigir los ahorros corporativos desde oportunidades de inversión privadas con mayor rentabilidad no es probable ni deseable, surge la pregunta: ¿qué tasa de interés será necesaria para aumentar adecuadamente la tasa de ahorro en EE. UU.? La inclinación de los estadounidenses al consumo sobre el ahorro, en comparación con los extranjeros, es bien conocida. También existen consideraciones fiscales, ya que muchos estadounidenses pagan impuestos sobre los intereses de los bonos del Tesoro, mientras que algunos extranjeros no.
Dólares: ¿Menor oferta extranjera = menor demanda?
Considerando las economías que operan con dólares y las industrias
Es difícil separar la demanda extranjera de dólares de la demanda de bonos del Tesoro y de la actividad comercial. Sin embargo, existe otra dinámica que podría afectar el valor del dólar más allá de los factores fundamentales habituales, como la paridad del poder adquisitivo, las diferencias de tasas de interés reales a corto plazo y otros balances de cuenta corriente y de capital, incluida la compra de bonos del Tesoro por motivos políticos.
Este factor, aunque a menudo subestimado y difícil de cuantificar, surge de la capacidad de una moneda para acceder a los recursos de economías no estadounidenses y facilitar transacciones en industrias multinacionales, como las materias primas y los semiconductores. La histórica decisión de Arabia Saudita de vender petróleo en dólares ha sido un pilar clave del sistema. Cuando un país tiene superávit comercial con EE. UU., puede comprar petróleo a Arabia Saudita o chips a Taiwán con dólares.
Estos países receptores de dólares pueden utilizarlos para adquirir bienes estadounidenses, bonos del Tesoro, acciones, bienes raíces o realizar inversiones en EE. UU. Disruptivas alteraciones en estos acuerdos, o la aparición de buenas alternativas, representan amenazas para el dólar. Un ejemplo de ello ocurrió antes de la crisis financiera, cuando el mercado de petróleo estaba ajustado y los activos en euros emergieron como una alternativa atractiva para los exportadores de petróleo, impulsando la cotización del EUR/USD y exacerbando el alza de los precios del petróleo en dólares.
DWS CIO Day
Objetivo del S&P a 1 año sube a 6100, “solo 30%” sobre China; lo digital rinde
La situación de los aranceles sigue siendo muy volátil y muchas cosas pueden cambiar después de que expiren las prórrogas de 90 días.
Los mercados respiraron con alivio a mediados de abril cuando los aranceles recíprocos se redujeron al 10% base vigente hasta el 9 de julio para todos los países excepto China. La confianza de los inversores aumentó cuando el arancel sobre China se redujo al 30% hasta el 9 de julio. Los anuncios inesperados sobre un arancel del 50% para las importaciones de la UE (suspendido hasta el 9 de julio) y posibles aranceles sobre una gran empresa estadounidense mantienen los riesgos muy elevados.
Esperamos que el arancel base del 10% se mantenga a largo plazo para todos los países, excepto las importaciones que cumplan con el USMCA. Después de los acuerdos comerciales, creemos que los aranceles no superarán el 15% en promedio para las importaciones. Sin embargo, los aranceles sobre China siguen teniendo sensibilidad a la geopolítica.
Estados Unidos está aplicando tácticas de fuerte presión sobre la UE, explorando acuerdos bilaterales especiales con Estados miembros o sectores específicos para evitar aranceles más altos sobre las importaciones generales de la UE. Como las prórrogas recientes han reducido el riesgo de deterioro grave en las relaciones entre EE.UU. y otros países, especialmente China, y han dado más tiempo a los importadores estadounidenses para adaptarse, hemos elevado nuestro objetivo de PER del S&P a aproximadamente 22x sobre beneficios pasados y 20.5x sobre beneficios proyectados a junio de 2026.
No cambiamos nuestras estimaciones de beneficios, pero la confianza ha mejorado gracias a los sólidos resultados y perspectivas alentadoras de las empresas digitales como las «Great Eight», con un crecimiento interanual del 30% en las ganancias por acción del primer trimestre de 2025. Además, un dólar más débil—DWS pronostica el euro a 1.18 dólares—debería impulsar el crecimiento de las ganancias del S&P en un 2% en los próximos 12 meses, manteniendo el resto de las variables constantes.
Un verano más para observar que para especular
Por ahora adoptamos una postura cautelosa
A finales de mayo, el Tribunal Internacional de Comercio de EE.UU. dictaminó que los aranceles recíprocos y los relacionados con el fentanilo son ilegales, emitiendo una orden de suspensión efectiva 10 días después del 28 de mayo.
Si bien esto es positivo en algunos aspectos, introduce incertidumbre adicional, ya que hay apelaciones en curso y podría ocurrir un cambio de aranceles con un alcance más reducido pero tasas más altas por sector.
La estacionalidad del mercado de valores en verano históricamente ha mostrado rendimientos planos o negativos en dos tercios de los casos. Creemos que los riesgos de aranceles, déficit y dólar siguen siendo elevados y nos mantenemos firmes en nuestro enfoque hacia empresas digitales y de propiedad intelectual/servicios, manteniendo una postura cautelosa en la manufactura de bienes/componentes y el comercio minorista de bienes físicos.
Tribuna de David Bianco, director de Inversiones para las Américas de DWS
En lo que va de 2025, el FF Global Technology Fund de Fidelity International ha logrado superar tanto a su índice de referencia como a la mayoría de los fondos comparables de su categoría. Según explica el equipo gestor, este resultado responde a un enfoque coherente de selección ascendente de valores y a una comprensión de las valoraciones de las empresas, una estrategia que, “ha demostrado ser resistente en un entorno incierto y volátil”.
Los expertos de Fidelity subrayan que una de las claves del buen comportamiento del fondo ha sido la exposición a valores tecnológicoschinos, respaldada por la mejora del sentimiento general del mercado y por unos fundamentales que, a su juicio, siguen siendo sólidos. También señalan el buen rendimiento de compañías del sector de semiconductores que habían sido castigadas por los inversores, pero que han comenzado a mostrar signos de recuperación.
El equipo gestor destaca, además, el impacto positivo de situaciones de empresas concretas, como las reestructuraciones llevadas a cabo por empresas como Ericsson y Teleperformance, o ciertas operaciones especiales puntuales, como la protagonizada por Deliveroo. No obstante, insisten en que lo más importante ha sido mantener la disciplina de inversión y “no dejarse llevar por la corriente”, especialmente en las áreas más especulativas dentro del segmento de la IA, lo que permitió proteger el fondo cuando cambió la dirección del mercado.
La evolución de los valores tecnológicos ha sido volátil en 2025. ¿Qué ha desencadenado estos bruscos movimientos del mercado?
El equipo apunta a la incertidumbre económica global como el principal motor de la volatilidad vivida en los mercados. A su juicio, el temor a una inflación persistente y la posibilidad de una “reactivación” de las tensiones comerciales y los aranceles fueron los factores que más inquietaron a los inversores. Estas preocupaciones, reconocen, generaron nerviosismo, especialmente en un sector como el tecnológico, que venía de ofrecer un rendimiento sólido. Pese a ese escenario, los expertos destacan la capacidad de resiliencia de los inversores, que “han aguantado” a pesar de los sobresaltos iniciales. Las compañías tecnológicas lograron recuperarse con rapidez tras las caídas de comienzos de año, lo que, en su opinión, “subraya la fortaleza del sector y su relevancia”.
Aunque admiten que las perspectivas a corto plazo se han visto afectadas, sostienen que “el telón de fondo no ha cambiado realmente”. Los motores a largo plazo de la tecnología, como la adopción de las tecnologías digitales, la innovación en inteligencia artificial (IA) y la transición a la nube siguen “prácticamente intactos”.
¿Cómo hemos conducido el fondo en medio de la incertidumbre mundial?
En un entorno de mercado volátil y en constante transformación como el actual, resulta clave intentar no reaccionar de forma exagerada. Según el equipo gestor, aunque los titulares cambien a diario, lo verdaderamente relevante para generar rentabilidades sostenidas en el largo plazo es la solidez subyacente de las compañías. Desde su experiencia, las buenas empresas suelen adaptarse y gestionar con eficacia retos como las disrupciones en las cadenas de suministro, los cambios en la normativa o las catástrofes naturales.
Con este enfoque, el equipo de gestión del FF Global Technology Fund ha seguido apostando por identificar empresas con modelos de negocio resistentes. Al mismo tiempo, subrayan la importancia de aprovechar las oportunidades que surgen de las valoraciones erróneas, es decir, “un escenario en el que los cambios en el estado de ánimo del mercado hacen que los precios de las acciones de algunas empresas no reflejen fielmente sus principales puntos fuertes, tanto positiva como negativamente”. Durante los periodos de mayor temor, aumentaron la exposición a algunas empresas de alta calidad “cuyas acciones se vendieron indiscriminadamente a medida que los inversores adoptaban una actitud de mayor cautela hacia el mercado”.
Sin embargo, también advierten que “sigue siendo esencial adoptar un enfoque riguroso” y añaden que se mantendrán alejadosde las empresas cuyas valoraciones bursátiles sean demasiado elevadas. Se muestran tajantes en cuanto a evitar compañías con valoraciones excesivamente elevadas. Aunque reconocen que las perspectivas a largo plazo del sector tecnológico siguen siendo sólidas, recuerdan que, en términos generales, las valoraciones se encuentran muy por encima de las medias históricas. Este fenómeno es particularmente pronunciado en las áreas del mercado ligadas a la IA, donde, según señalan, los precios están “caros”.
A la vista del comportamiento relativo netamente inferior de los valores tecnológicos estadounidenses, ¿ha cambiado la visión sobre las empresas más grandes?
La visión del equipo sobre los grandes gigantes tecnológicos, los denominados “megavalores”, no ha variado de forma sustancial. A su juicio, se trata de empresas que el mercado suele entender bien, lo que reduce las posibilidades de encontrar valoraciones incoherentes. Por ese motivo, consideran que las oportunidades más interesantes suelen estar en las compañías de pequeña y mediana capitalización, donde es “más frecuente que estén incorrectamente valoradas”.
Sin embargo, también reconocen que existen momentos puntuales en los que el tono del mercado cambia, “lo que crea oportunidades, incluso entre las empresas de gran capitalización”, añaden. Un ejemplo que ilustra bien este fenómeno es el caso de Alphabet. Los expertos destacan cómo la creciente preocupación por su posición competitiva en áreas como el negocio de búsquedas de Google, sobre todo ante el auge acelerado de la inteligencia artificial, ha provocado una importante caída de su cotización en bolsa.
No obstante, desde su punto de vista, esa visión resulta algo reduccionista. El equipo gestor insiste en que su análisis de Alphabet va mucho más allá del negocio de búsqueda en Internet. En esencia, lo que define a esta compañía es su capacidad para resolver problemas mediante el uso avanzado de la informática.
Según explican, las búsquedas no son más que una de las múltiples aplicaciones de su modelo. Alphabet también gestiona plataformas fundamentales como YouTube, Maps y Google Cloud, y está desarrollando innovaciones relevantes en áreas emergentes como los vehículos autónomos. Además, señalan que uno de los elementos más infravalorados de la empresa es su enfoque “full-stack”, ya que trabaja tanto en el desarrollo de sistemas orientados al cliente como en infraestructuras de backend, modelos de inteligencia artificial y plataformas de software integradas. Aunque reconocen que mantener la posición dominante de Google en el negocio de las búsquedas no será sencillo, siguen confiando en la capacidad de Alphabet para adaptarse y generar valor sostenido en el largo plazo.
¿Hemos aprovechado las incoherencias de valoración de las acciones en otros ámbitos?
El equipo de expertos señala que, en ciertas áreas del mercado, han detectado incoherencias atractivas en las valoraciones, lo que les ha llevado a aumentar gradualmente su exposición a determinadas compañías en las que esto es así. Una de las áreas donde han identificado estas oportunidades es el sector de los semiconductores analógicos y los microcontroladores, especialmente aquellas empresas expuestas a los mercados finales de la industria y la automoción. Según exponen, este segmento ha experimentado un descenso notable en las cotizaciones bursátiles, en parte por el impacto de las preocupaciones ligadas a los aranceles, y también por un largo periodo de reducción de inventarios por parte de las empresas del sector. En su opinión, algunas de estas compañías han alcanzado niveles de valoración que se sitúan cerca de sus mínimos históricos, lo que representa un buen momento para comprarlas.
Otra de las áreas en las que están encontrando potencial es el del hardware tradicional, que incluye productos como ordenadores, servidores empresariales y sistemas de almacenamiento. Explican que “estos segmentos se han visto sometidos a presión a medida que las empresas han desplazado sus presupuestos hacia inversiones relacionadas con la IA, reduciendo de forma efectiva la demanda de infraestructuras tradicionales”. Sin embargo, consideran que esta dinámica responde más a “una evolución cíclica más que estructural”. Desde su perspectiva, llegará un momento en que las empresas volverán a evaluar sus necesidades en materia de hardware, y por eso quieren anticiparse a ese punto de inflexión.
Por último, manifiestan un enfoque optimista respecto a los componentes electrónicos, como discos duros. “El crecimiento de las aplicaciones de IA está provocando un aumento del volumen de datos de imagen y vídeo, lo que favorece la demanda de capacidad de almacenamiento”, afirman. A esto se suma, según los gestores, que la industria ha mejorado notablemente su disciplina en la gestión de la oferta, lo que ha permitido estabilizar los precios, “lo que se traducirá en márgenes más altos que en ciclos anteriores”.
¿Se han comportado bien las acciones chinas a pesar de la incertidumbre mundial? ¿Cómo ha evolucionado nuestro posicionamiento?
Desde el equipo gestor, mantienen una visión optimista sobre China, destacando que el fondo continúa con una exposición superior a la que presenta el índice de referencia. “A pesar de la incertidumbre, los negocios estratégicos de muchas empresas tecnológicas chinas son sólidos y las valoraciones siguen siendo atractivas frente a sus homólogas mundiales”.
No obstante, explican que su posicionamiento en China ha ido evolucionando. A principios de año, observaron un buen desempeño en los grandes valores de Internet, impulsado por el optimismo generado en torno a la IA, especialmente tras el anuncio de DeepSeek. “Aunque algunas de estas compañías nos siguen pareciendo atractivas, cada vez somos más conscientes de las importantes cantidades de dinero que estas firmas están destinando a la IA, lo que podría diluir sus márgenes de beneficio y afectar al flujo de efectivo”, explican.
Como resultado, han “estado reasignando la liquidez hacia empresas líderes en sus respectivas áreas, como plataformas de operaciones inmobiliarias, tiendas de ropa con descuento o mercados de automoción”. Según el equipo gestor, estas compañías requieren menos capital, cuentan con un sólido historial y a menudo son menos valoradas por los inversores. Por ello, confían en que están bien posicionadas para ofrecer un crecimiento sostenible sin la misma carga de inversión que otras firmas tecnológicas.
¿Qué tendencias clave se desprenden de la última temporada de resultados empresariales?
“Los resultados han sido bastante alentadores, sobre todo teniendo en cuenta la incertidumbre económica general”, explican y, destacan, que muchas empresas lograron cifras sólidas, lo que refleja la “resistencia subyacente” del sector tecnológico.
Entre los puntos claramente positivos, el equipo subraya la “fortaleza continuada de la publicidad digital”, donde las plataformas con grandes bases de clientes siguen registrando una demanda fuerte por parte de los anunciantes. Asimismo, observan una “potente dinámica en la informática en la nube”. La necesidad de plataformas en la nube continúa siendo elevada, y los proveedores están invirtiendo con decisión para aprovechar esta tendencia.
En cuanto al sector de los semiconductores, el tono también se ha vuelto más positivo. Varias compañías dedicadas a los semiconductores analógicos han señalado que su ciclo ha tocado fondo, coincidiendo con la opinión del equipo de que el sector está superando la fase de corrección de existencias.
Sin embargo, advierten que los patrones de gasto en las empresas de tecnologías de la información (TI), especialmente en software y servicios, “siguen siendo algo dispares”. Los presupuestos son todavía prudentes y los plazos de los proyectos se están ampliando en algunos casos. “Es un área que seguimos de cerca, pero en general, la última temporada de resultados dejó más aspectos positivos que negativos”, explican.
NVIDIA y otras empresas de semiconductores relacionadas con la IA han caído recientemente. ¿Cómo estamos abordando las oportunidades de inversión en IA?
Los expertos de Fidelity explican que el fondo mantiene una posición muy infraponderada en empresas de semiconductores vinculadas a la inteligencia artificial (IA). Aunque reconocen que “las inversiones entre los grandes proveedores de servicios en la nube se han mantenido fuertes, el nivel actual es insostenible. La relación entre inversión e ingresos se sitúa ya en niveles históricamente elevados. En algún momento, estas empresas tendrán que demostrar la rentabilidad de esa inversión, lo que podría presionar el gasto futuro”.
En lugar de seguir la corriente en las partes más concurridas del mercado de inversión relacionadas con la IA, afirman que prefieren centrarse en áreas que “se están pasando por alto”. “Un ejemplo son las infraestructuras informáticas empresariales tradicionales. A medida que se acelera la adopción de la IA, las empresas necesitarán actualizar sus sistemas para satisfacer las demandas de mayor rendimiento, más eficiencia y seguridad”. Esto abarca desde ordenadores, redes y almacenamiento hasta la gestión de datos, gobernanza y seguridad. Por ello, anticipan la aparición de un abanico más amplio de oportunidades no solo en semiconductores, sino también en segmentos de hardware, software y servicios de TI que “facilitarán el despliegue de la IA en todos los sectores”. Estas áreas, suelen atraer menos atención por parte de los inversores y presentan perfiles de riesgo-recompensa más atractivos para el fondo.
¿Estamos empezando a ver señales tangibles de adopción de la IA entre las empresas?
En la jornada Applied AI Day organizada por Fidelity International, fueron invitadas diversas empresas y expertos del sector para debatir sobre las aplicaciones actuales de la inteligencia artificial (IA). “El tono general fue bastante constructivo”, explican.
Entre las áreas que están adoptando rápidamente la IA, mencionan el desarrollo de software, concretamente la programación asistida por IA. Señalan que las herramientas usadas en este segmento “ya están aportando importantes mejoras de productividad en áreas como las pruebas de código, la documentación y la depuración”. Otro sector que el equipo de gestores señala es el jurídico, donde la IA se emplea para el análisis de documentación, una tarea que tradicionalmente consumía mucho tiempo y recursos, acelerándose ahora con esta tecnología. Además, también hablaron con “una agencia de publicidad independiente que trabaja con una marca mundial de ropa. La agencia utiliza IA para generar contenidos publicitarios en vídeo de alta calidad, lo que habría llevado mucho más tiempo y costado más sin estas herramientas”.
En conjunto, el equipo subraya que la IA se está aplicando prácticamente en un amplio abanico de sectores, “lo que abre nuevas oportunidades para las empresas que hagan posible esta transición”.
¿Qué temáticas están presentes en el fondo y cuáles son nuestras perspectivas para el resto de 2025?
Las temáticas clave del fondo se mantienen, en términos generales, sin cambios significativos. “Seguimos centrándonos en los beneficiarios infravalorados de los avances de la IA, en particular los proveedores de servicios informáticos en la nube, los desarrolladores de software de infraestructura de datos y las empresas tradicionales de hardware informático”, comentan. Según su opinión, a medida que crece el uso de la IA, “crece la necesidad de actualizar y modernizar la infraestructura informática existente para satisfacer la demanda de mayor rendimiento, eficiencia energética y gobernanza y seguridad de los datos”, lo que impulsa a los proveedores de hardware y software que están bien posicionados para respaldar esta transición. Además, señalan que mantienen exposición a “áreas que el mercado cree que la IA podría perturbar, como la atención al cliente y los proveedores tradicionales de servicios informáticos”, aunque subrayan que los riesgos a menudo son exagerados y que muchas de estas compañías están ”bien posicionadas para integrar la IA en sus ofertas de forma que mejore su propuesta de valor”, comentan.
Más allá de eso, los gestores de Fidelity manifiestan que continúan interesados en los valores relacionados con videojuegos, “que han resistido a pesar de las inciertas condiciones económicas”. También destacan las empresas de software de diseño vinculadas a sectores industriales, manufactureros y de la construcción, las cuales se benefician de la digitalización en marcha.
Desde una perspectiva geográfica, “los avances tecnológicos de China en los segmentos de Internet, software y semiconductores siguen siendo un área de interés clave. A pesar de los continuos rumores sobre aranceles y los episodios de volatilidad bursátil, nos parecen atractivas las oportunidades que ofrece China atendiendo al riesgo y la recompensa. Se trata de empresas líderes de sus sectores con negocios fuertes, balances sólidos y una gestión disciplinada” explica el equipo de gestores.
De cara al futuro, mantienen una visión positiva para el sector tecnológico en el segundo semestre de 2025. Se espera que, conforme las aplicaciones de IA se extiendan en el mundo real, las empresas de software y servicios “se hagan con una parte cada vez mayor del mercado”. También se empiezan a notar signos de recuperación en ciertos segmentos del hardware y los semiconductores. Aunque el sector tecnológico estadounidense continúa siendo protagonista en la actualidad informativa, “existen oportunidades atractivas en mercados no estadounidenses. Entre ellas, figuran empresas chinas de tecnología, así como empresas europeas de software y tecnologías financieras. Nos centramos en identificar empresas con fundamentales sólidos que están incorrectamente valoradas debido a dificultades a corto plazo y, en este sentido, una parte fundamental de nuestro enfoque de inversión es analizar de forma rigurosa las valoraciones de las empresas”, concluye el equipo gestor.
Foto cedidaBertrand de Cominges, gestor del fondo Santander Trade Finance
La volatilidad campa a sus anchas en los mercados financieros, azuzada por las guerras comerciales y arancelarias y las tensiones geopolíticas, pero hay una estrategia que permite sortearla: el trade finance. Mediante la misma, el inversor accede a una relación directa entre dos instituciones de prestigio y de alta calidad crediticia (un banco global y un cliente multinacional), sin estar sujeto a los vaivenes del mercado. Bertrand de Cominges, gestor del fondo Santander Trade Finance -establecido en Luxemburgo en formato de RAIF SICAV y destinado exclusivamente a inversores profesionales-, explica en esta entrevista exclusiva con Funds Society cómo funciona, y la oportunidad que ofrece el trade finance en un entorno como el actual para añadir rentabilidad a las carteras, con una volatilidad muy baja. Algo que de lo que presume: «Desde la llegada de la administración Trump el fondo ha demostrado ser hasta 14 veces menos volátil que algunos de los fondos de renta fija más vendidos en el mercado», indica.
Una estrategia alternativa que aplica en su cartera, que generalmente invierte en activos de deuda comercial corporativa a corto plazo (las facturas entre una multinacional y sus clientes o proveedores) y que cuenta con gran flexibilidad para para mover posiciones, por ejemplo, ante un deterioro crediticio, gracias a las condiciones pari passu en las que invierte, o ante eventos como los aranceles -recientemente han tomado posiciones defensivas en algunos programas que podrían verse afectados por las tarifas-. Sus expectativas: que la estrategia se mantenga estable y en crecimiento durante los próximos tres años y potencialmente a lo largo de toda la próxima década, incluso en momentos de alta volatilidad como los actuales. Nos da todos los detalles en esta entrevista, que reproducimos a continuación.
En momentos de elevada volatilidad, las estrategias de trade finance pueden ayudar a sortearla. ¿Por qué?
Es fundamental analizar los elementos clave de la inversión. La oportunidad que ofrece el trade finance se basa en el acceso a una relación privada entre un banco global y un cliente que opera a nivel multinacional. Al inversor se le permite participar en la financiación que el banco proporciona a su capital circulante a corto plazo, de forma que su inversión queda aislada de los vaivenes del mercado. En este tipo de inversión, el riesgo asumido corresponde al pago por parte de una entidad corporativa con un plazo medio cercano a los 30 días, en el marco de programas de financiación de multinacionales con calificación investment grade. Por tanto, la inversión está protegida frente a la volatilidad del mercado.
¿Cómo funcionan estas estrategias y cuáles son las claves para ofrecer rentabilidad en entornos complejos?
Hay varios aspectos a considerar. En primer lugar, la inversión se realiza en un entorno pari passu, es decir, el fondo invierte con las mismas condiciones con las que el banco financia a su cliente. Además, el fondo ocupa un rol secundario dentro de la estructura de financiación. Estos programas suponen un esfuerzo de capital y operativo significativo por parte del banco, y siempre se desarrollan dentro de una relación de largo plazo entre el banco y su cliente. El fondo participa únicamente en aquellos programas en los que el banco mantiene el control total de dicha relación, es decir, hace partícipe al inversor de esta relación de exclusividad. Así, permite al banco incrementar la liquidez de su cliente a través de su inversión en el fondo, pero siempre manteniendo el control.
Por otro lado, en general, los programas de trade finance no implican un compromiso de financiación por parte del banco, lo que otorga al fondo la posibilidad de ajustar su posición semanalmente en función de la calidad crediticia de la empresa, de noticias relevantes u otros factores. Esto proporciona al gestor flexibilidad e independencia en la gestión de la cartera, cuya composición cambia todas las semanas.
Al final, estas estrategias se posicionan en activos de deuda corporativa…
Correcto. Generalmente invertimos en activos de deuda comercial corporativa a corto plazo: las facturas entre una multinacional y sus clientes o proveedores. A finales de abril, los activos en el fondo mantenían un plazo medio de amortización óptimo, inferior a 30 días, lo que está muy por debajo del objetivo del fondo, que es de menos de 90 días y con un máximo de 180 días.
Pero entonces, ¿están expuestas a los vaivenes de los mercados financieros de algún modo?
Nuestro inversor disfruta de una volatilidad baja y protegida de los vaivenes del mercado. La única exposición de la rentabilidad a dichos cambios se produce a través de la tasa base de financiación (Euribor para operaciones en euros o SOFR para las financiadas en dólares). En estos últimos cuatro años, marcados por eventos como el COVID, la guerra en Ucrania y las políticas arancelarias estadounidenses, el fondo ha experimentado una volatilidad muy limitada e inferior a la de cualquiera de los nueve fondos de renta fija más vendidos en el mercado.
A lo largo del tiempo, ¿qué tipo de rentabilidades y con qué niveles de riesgo se pueden conseguir con este tipo de estrategias?
Desde su lanzamiento en junio de 2021, nuestros inversores han recibido todas las semanas rentabilidades superiores a la tase base del Euribor. Por ejemplo, en abril de este año han obtenido entre 70 y 80 puntos básicos por encima del Euribor a un año, y con una volatilidad muy reducida. Con un Euribor a un mes que el último día de abril alcanzó el 2,17% y un Euribor a un año del 2,05%, los inversores recibieron una rentabilidad anualizada neta del 3,01%, o unos 5,2 puntos básicos semanales promedio.
Desde su creación, el fondo ha invertido más de 6.000 millones de euros en más de 3 millones de activos, y lo ha hecho sin registrar ninguna pérdida. Desde el inicio de la administración Trump, la volatilidad del fondo ha sido de apenas 0,125%, en comparación con el 1,805% que han alcanzado algunos fondos de renta fija del mercado. La volatilidad media de los nueve fondos de renta fija más vendidos en España fue del 0,76%, es decir, 5,84 veces más alta que la del fondo.
Además, el nivel de riesgo es contenido. Esto es algo en lo que ponemos mucha atención. En nuestros modelos internos de análisis crediticio, el fondo presenta un riesgo medio equivalente a una calificación A+. Para hacernos una idea de la seguridad implícita de la estrategia, nuestros clientes de banca privada, por el mero hecho de estar invertidos en el fondo, tienen acceso a una línea de crédito preconcedido de hasta un 90% sobre su posición. Un nivel de lending value sobre valoración muy competitivo y que demuestra tanto la solidez crediticia de la inversión como su baja volatilidad.
Por último, gracias a las condiciones pari passu en las que invierte, el fondo puede reducir posiciones rápidamente ante cualquier deterioro crediticio. Por ejemplo, hace un par de años se ajustó la exposición a un programa inmediatamente tras una noticia negativa en la prensa de un país extranjero. También podemos tomar decisiones en el mismo día si una agencia de crédito reduce el rating de crédito del cliente del banco. O, defensivamente, en casos de negative outlooks, como nos ha sucedido recientemente debido al impacto sobre el comercio internacional de las subidas de aranceles por parte de la administración Trump.
¿Se puede considerar una estrategia «alternativa»?
Sí. A pesar de su alta liquidez, se considera como inversión alternativa porque estamos accediendo a la relación privada entre uno de los grandes bancos de financiación de comercio internacional y sus mejores clientes. No se trata una inversión que cotice en un mercado público y esto nos permite protegernos de la volatilidad. Este es un punto muy importante: el inversor accede a una relación directa entre dos instituciones de prestigio y de alta calidad crediticia sin estar sujeto a los vaivenes del mercado. Es decir, invierte en uno de los mejores negocios del Grupo Santander y con sus principales clientes, de manera flexible y disfrutando de liquidez y baja volatilidad.
¿Cuál es la estrategia que sigue vuestro fondo en concreto y a qué clientes va dirigido, desde Luxemburgo?
Nuestra estrategia es muy sencilla. Santander CIB es uno de los líderes globales en financiación del comercio internacional. Y el objetivo aquí es hacer partícipes a nuestros clientes de los programas de financiación a corto plazo, del capital circulante de la economía real, de los mejores clientes del banco, es decir, de las empresas y grupos multinacionales líderes, siempre con calificación investment grade.
Al estar establecido en Luxemburgo en una RAIF SICAV, es un fondo de venta exclusiva para clientes profesionales. Por regulación local, no es un fondo para clientes retail. Actualmente, nuestra base de inversores incluye todo tipo de clientes institucionales: private equity, aseguradoras, planes de pensiones, empresas, family offices de primer nivel y clientes de banca privada.
¿Qué ventajas para inversores y empresas ofrecen las estrategias de trade finance?
Como hemos comentado, ofrecen cuatro ventajas fundamentales: participación en uno de los negocios más sólidos del Grupo Santander, liquidez, baja volatilidad y seguridad en la inversión.
¿Por qué hay pocas estrategias de este tipo en el mercado?
El mercado de trade finance está dominado por los ocho principales bancos internacionales, entre ellos, Banco Santander. Las multinacionales exigen a sus entidades financieras presencia global y balances robustos. Solo unas pocas instituciones pueden ofrecer este tipo de soluciones, ya sean de gestión de caja o de financiación del capital circulante. Además, se requiere un alto nivel de sofisticación financiera, y en esto Santander CIB es uno de los lideres mundiales. Aunque el producto es relativamente sencillo, su correcta ejecución exige una gestión avanzada del balance y del capital del Grupo, capacidades que a día de hoy en Europa solo ofrece el Santander.
Para terminar, ¿qué esperas de la estrategia? ¿cómo podría comportarse en escenarios extremos de volatilidad y caídas (por ejemplo, si se recrudece la guerra arancelaria)? ¿Y en escenarios más moderados, se comportaría peor?
Esperamos que se mantenga estable y en crecimiento durante los próximos tres años, y potencialmente a lo largo de toda la próxima década. Hemos comprobado que en escenarios de alta volatilidad, como los vividos recientemente, el fondo mantiene su estabilidad y liquidez.Por otro lado, hemos tomado posiciones defensivas en algunos programas que podrían verse afectados por los aranceles y hemos dado la orden de salida o de reducción de algún programa. No porque esperemos ningún problema grave de crédito en la entidad subyacente, sino porque en esta estrategia el inversor busca principalmente remuneración, liquidez y un modelo de baja volatilidad.
El sector financiero está atravesando una profunda transformación, impulsada por la inteligencia artificial que está modernizando las operaciones y remodelando los modelos de negocio. En 2025, los avances en la tecnología con IA ampliarán sus aplicaciones en los servicios financieros, empujando al sector hacia unanueva era de eficiencia y personalización. Desde transformar las interacciones con los clientes hasta optimizar los procesos internos, la IA impulsa la innovación empresarial en todas las funciones.
Por este motivo, tres tendencias emergentes determinarán la forma en que los bancos invierten en IA:
Mayor adopción de la IA en los servicios financieros
Si bien los grandes bancos ya han innovado considerablemente con la IA generativa (genAI), en 2025 se producirá una implementación más amplia a medida que las capacidades de los grandes modelos de lenguaje (LLM) se vuelvan más accesibles para las empresas más pequeñas. Herramientas como Appian están desempeñando un papel clave en esta evolución proporcionando plataformas que combinan capacidades avanzadas de IA con interfaces de low code que simplifican su adopción. Los bancos están viendo más opciones para entornos seleccionados que optimicen la seguridad y precisión de genAI y su uso de datos en la organización.
Las entidades financieras también adoptarán agentes de IA dentro de sus operaciones. La IA genética combina poderosas capacidades de IA generativa no sólo para comprender el contexto, sino también para planificar un resultado futuro y tomar medidas para lograr un objetivo. Los agentes de IA trabajan de forma autónoma para tomar decisiones y realizar tareas de revisión humana. Cuando la genAI no sea una buena opción, la IA tradicional seguirá resolviendo problemas bien definidos y realizando tareas repetitivas. Por ejemplo, la automatización robótica de procesos (RPA) y el procesamiento inteligente de documentos (IDP) seguirán escaneando documentos y extrayendo datos.
Mayor enfoque en la eficiencia operativa
La IA se expandirá a las operaciones empresariales para casos de uso adicionales, como informes de cumplimiento y comunicaciones institucionales. La combinación de IA tradicional, genAI y la IA agéntica revolucionará la eficiencia operativa. Estas integraciones ayudarán a las organizaciones a manejar procesos de datos complejos con mayor velocidad y precisión. Las empresas también podrían automatizar documentación, registros y guías de usuario sobre procesos operativos.
A medida que la IA se vuelva más experta en interpretar datos y generar conocimientos, proporcionará una visibilidad más profunda de los procesos organizativos. Esto allanará el camino a procesos inteligentes y modelos operativos más adaptativos. La IA transformará las operaciones y liberará tiempo de los empleados para iniciativas más estratégicas. Esta tecnología será la piedra angular para mejorar la eficiencia y reducir costes para las empresas financieras al tiempo que garantiza el cumplimiento de la normativa.
Modernización de la infraestructura de datos
A medida que los bancos aumenten su dependencia de la IA, la transformación de la infraestructura de datos fundamental que respalda las tecnologías de IA se convertirá en una prioridad absoluta. Un elemento central de este esfuerzo es el «data fabric», que permite a las organizaciones integrar fuentes de datos dispares en un formato unificado y de fácil acceso. En este sentido, Appian permite aprovechar esta arquitectura para integrar y automatizar flujos de datos en toda la organización, asegurando una infraestructura ágil y eficiente. Debido a que la IA es tan eficaz como su capacidad para extraer información de una amplia gama de fuentes de datos, las arquitecturas de data fabric permiten a los bancos romper los silos de datos para lograr un flujo de datos integrado y sin fisuras entre sistemas y departamentos. Además, esta infraestructura admite la escalabilidad, lo que permite a los bancos adaptarse rápidamente a medida que se amplían los casos de uso de la IA.
Mientras la IA continúa remodelando el panorama bancario, 2025 promete ser un año crucial para el sector. Las tres tendencias ayudarán a los bancos a automatizar aún más procesos rutinarios como la aprobación de préstamos, la detección de fraude y la supervisión del cumplimiento para reducir significativamente los costes y errores humanos. Los mismos tres esfuerzos de transformación facilitarán la gestión de riesgos y generarán modelos predictivos sólidos para anticipar los cambios del mercado y los riesgos crediticios con una precisión sin precedentes. Estas son solo algunas de las formas en que la adopción de la IA tradicional, la genAI y la IA agéntica en 2025 ayudará a los bancos a lograr una toma de decisiones más rápida para mejorar la escalabilidad operativa y una ventaja competitiva en un ecosistema financiero en rápida evolución.
Tribuna de Estefania Vázquez, RVP Finance and Insurance en Appian Spain
La reciente eliminación de la Golden Visa en España, efectiva desde el 3 de abril de 2025, marca un antes y un después en la estrategia de atracción de inversión internacional en Madrid. Este cambio legislativo pone fin a los visados de residencia vinculados a inversiones significativas, especialmente en el sector inmobiliario, y obliga a replantear las vías de llegada y establecimiento de extranjeros en la capital española.
Madrid: epicentro de la inversión internacional
Durante la última década, Madrid se ha consolidado como el principal receptor de inversión extranjera en España, liderando la captación de capital internacional en sectores como el inmobiliario, tecnológico y financiero.
Fin de la Golden Visa y alternativas de residencia por inversión
Hasta su derogación, la Golden Visa permitía a ciudadanos extracomunitarios obtener la residencia a cambio de inversiones relevantes, principalmente en inmuebles, pero también en deuda pública o proyectos empresariales. Su desaparición responde a una tendencia europea de revisión de estos programas y obliga a los inversores a explorar otras opciones legales para residir en España.
Opciones actuales de residencia por inversión:
La visa de emprendimiento es para quienes desean lanzar un proyecto innovador en España. Requiere un plan de negocio viable y la aprobación de organismos oficiales (ENISA). No exige una inversión mínima, pero sí impacto positivo en la economía local.
La visa no lucrativa es para quienes cuentan con ingresos pasivos y desean residir en España sin ejercer actividad laboral o profesional. Es una opción común entre rentistas y jubilados.
Estas vías corresponden a residencia por inversión, es decir, permiten a inversores y sus familias establecerse en España a cambio de su aporte económico directo, sin necesidad de un vínculo laboral con una empresa local preexistente.
Migración corporativa: opciones para empresas y trabajadores cualificados
A diferencia de las anteriores, la migración corporativa responde a las necesidades de empresas que desean trasladar o contratar talento internacional, y no está pensada para inversores individuales.
Las principales figuras son la visa para trabajadores altamente cualificados, destinada a directivos, especialistas y profesionales con ofertas de empleo en empresas españolas, especialmente en sectores estratégicos. Esta visa requiere una titulación universitaria o experiencia relevante y un contrato laboral, y está pensada para empresas que necesitan incorporar talento extranjero clave, no para inversores que buscan residencia por capital.
También está la visa de traslado intraempresarial (ICT), que permite a multinacionales mover empleados —ya sean directivos, especialistas o personal en formación— desde otras sedes al territorio español, facilitando así la movilidad interna dentro del mismo grupo empresarial.
Por último, la visa de nómada digital está dirigida a trabajadores remotos o autónomos que prestan servicios a empresas extranjeras y desean residir en España. Esta modalidad responde a la creciente realidad del trabajo a distancia y busca atraer talento digital internacional.
Estas figuras corresponden a la migración corporativa, es decir, son herramientas para la gestión del capital humano internacional de las empresas, no para la residencia por inversión.
Madrid ante el nuevo escenario: retos y oportunidades
Madrid debe potenciar su atractivo para inversores internacionales y talento cualificado tras la eliminación de la Golden Visa. La ciudad tiene ventajas como estabilidad económica, infraestructuras avanzadas, un ecosistema empresarial dinámico y alta calidad de vida. Sin embargo, enfrentará mayor competencia con otras capitales europeas, por lo que debe impulsar políticas de innovación, emprendimiento y atracción de profesionales cualificados.
El reto principal será mantener inversión y talento sin la Golden Visa, asegurando crecimiento sostenible. Madrid debe facilitar proyectos empresariales innovadores y fondos estratégicos, además de fortalecer mecanismos de migración corporativa. Adaptación, planificación y agilidad administrativa serán esenciales para consolidar a Madrid como destino de inversión extranjera y desarrollo profesional global.
Tribuna de Pedro Acuña, Business Development Manager en Orience
ABC y Funds Society se vuelven a unir para presentar un nuevo evento en el que se analizará el mercado de private equity y sus oportunidades de inversión, de la mano de la gestora digital Crescenta. Actualmente, más del 90% de las compañías no cotizan en bolsa: ¿cómo lograr exposición a ellas?
Las puertas de la inversión en capital privado se han abierto a más inversores y en este evento abordaremos las claves de este activo, que ha ofrecido diversificación y rentabilidades más altas, al tiempo que más resiliencia en tiempos de volatilidad. Además, exploraremos cómo estos fondos generan valor y el impacto tan tangible que tienen en la economía real.
Para abordar estos temas contaremos con la presencia de Ramiro Iglesias, CEO y cofundador de Crescenta y Enrique Tellado, ex CEO de EVo Banco y Ceo de Intrum. Enrique ha sido empleado como CEO por parte de fondos de Private Equity que han invertido en esas empresas y han liderado cambios estratégicos y puede aportar una visión muy enriquecedora de cómo los fondos generan valor en las empresas en las que invierten.
El encuentro tendrá lugar el próximo 18 de junio a las 10:00h, en la sede Vocento, ubicada en José Valcárcel, 40 Bis, Madrid. Para asistir al evento, que es totalmente gratuito, puede registrarse en este link.
La gestora de activos independiente Hamco AM SGIIC da un nuevo paso en su hoja de ruta estratégica con el registro de Hamco SICAV en Luxemburgo. Según explica, este vehículo de inversión cuenta con dos compartimentos: en el primero lanzará Hamco Quality Fund, un fondo de filosofía quality value que invertirá a nivel global en empresas de alta calidad a precios atractivos; en el segundo, dará continuidad a Hamco Global Value Fund, el fondo gestionado por Hamco AM con estilo deep value.
La firma destaca que el registro de Hamco sicav, un vehículo de inversión con formato UCITS y pasaporte comunitario, ofrece diversas ventajas: mayor capacidad de acceso a inversores en numerosos mercados internacionales, incorporación a una red más amplia de distribuidores nacionales e internaciones y un marco jurídico específico y favorable a la gestión de activos. Además, aclaran que Hamco AM SGIIC mantendrá su operativa desde España bajo la supervisión de la CNMV. En este sentido, recuerda que el equipo de la gestora, basado en Madrid, se ha reforzado en el último año, tanto en la parte de análisis de inversiones como en el equipo de operaciones.
La firma reconoce que Luxemburgo es el centro financiero líder en Europa para la gestión de fondos de inversión. «El país dispone de una plataforma reconocida internacionalmente y un marco regulador que facilita la distribución transfronteriza, lo que permite optimizar los costes operativos. El registro de Hamco SICAV en Luxemburgo facilitará el acceso a más redes de distribución nacionales e internacionales, ampliando de este modo su base de potenciales inversores», señala.
En este sentido, Hamco AM es la gestora de inversiones designada por Hamco SICAV, mientras que Andbank Asset Management Luxembourg es la ManCo, UBS el depositario y Efa el transfer agent
Sobre Hamco Quality Fund
El nuevo fondo Hamco Quality Fund será un vehículo “quality value”: combinando un enfoque value con un sesgo hacia compañías de calidad. El fondo invertirá en empresas con sólidos fundamentales que cotizan a precios atractivos en cualquier mercado, con el objetivo de aportar al partícipe, dentro de este estilo de inversión, el mejor binomio rentabilidad/riesgo en el largo plazo.
Los gestores de la firma seleccionarán las compañías de la cartera del nuevo fondo aplicando un análisis bottom up, buscando empresas que reúnan la mayoría de las siguientes características dentro de su modelo de negocio: historial sólido, con capacidad de generar retornos sobre el capital (ROE) de doble dígito; estabilidad en los beneficios a lo largo del tiempo; equipo directivo de excelencia, con un historial de decisiones acertadas y alineación con los accionistas; sólido balance, capaz de proteger a la empresa ante escenarios económicos negativos y valoraciones atractivas (empresas con múltiplos baratos y atractivas por valoración).
Con esta filosofía de inversión, el nuevo vehículo buscará construir una cartera robusta, rentable y resiliente, diseñada para preservar y hacer crecer el patrimonio de los partícipes a largo plazo.
Diferencias entre los dos fondos
“Si tuviera que explicarlo de forma sencilla, diría que Hamco Global Value Fund sigue una filosofía de inversión más parecida a los inicios de Warren Buffett, muy centrada en comprar compañías a precios excepcionalmente atractivos. Por su parte, Hamco Quality Fund sigue un enfoque más similar al de los años posteriores de Buffett, invirtiendo en compañías de mayor calidad y estabilidad, aunque pagando un poco más por ellas. Así, ofrecemos a los inversores dos estrategias diferenciadas dentro de un mismo marco value: una priorizando precio y otra priorizando calidad”, detalla John Tidd, director general de Hamco AM SGIIC.
Las principales diferencias entre los dos fondos se reflejarán en la composición y gestión de las carteras. Se espera que el Hamco Quality Fund tenga un perfil de riesgo algo más moderado, ya que invierte en compañías de mayor calidad, lo que podría implicar una rentabilidad potencial ligeramente inferior.
La rotación de la cartera también sería potencialmente más baja que en la global, mientras que se anticipa una mayor concentración en las posiciones del fondo. En cuanto a liquidez, Hamco Quality Fund mantendrá una posición máxima del 15%, con al menos el 85% del capital invertido en renta variable, frente al mínimo del 75% exigido en el caso de Hamco Global Value Fund. Por último, se estima que los múltiplos de valoración en el nuevo fondo serán más altos, en coherencia con la mayor calidad de las empresas seleccionadas. Ambos fondos comparten el mismo rigor en el proceso de análisis y filosofía value, aunque con aproximaciones distintas al binomio calidad-precio.
Otros datos de interés
El nuevo fondo se lanzará con un capital inicial de 20 millones de euros, procedentes de los principales inversores ancla del Hamco Global Value Fund. Hamco AM SGIIC espera que el fondo esté disponible para su comercialización en el tercer trimestre del año.
El fondo contará con tres clases de acciones, adaptadas a distintos perfiles de inversores. La Clase R está dirigida al público general, con una inversión mínima de 100 euros y una comisión de distribución asociada. La Clase F, una de las dos clases limpias, está orientada a inversores con elevado patrimonio y requiere una inversión mínima de 100.000 euros. Por su parte, la Clase I, también clase limpia, está destinada a clientes institucionales y establece el mismo umbral mínimo de 100.000 euros, salvo en los casos de asesoramiento independiente y gestión de carteras, donde no se exigirá.
“El posicionamiento en Luxemburgo y el refuerzo de nuestras capacidades en análisis nos permiten responder al interés de algunos de nuestros inversores ancla y aprovechar la oportunidad que identificamos en compañías de calidad con valoraciones atractivas y una mayor estabilidad en resultados a largo plazo”, afirma John Tidd.
A estas palabras añade que “este fondo nace de nuestra convicción por aprovechar muchas de las buenas compañías que ya conocemos y analizamos desde hace años, y que creemos que son buenas inversiones, pero que no encajaban en el perfil de empresa de Hamco Global Value Fund. Son empresas con gran calidad, valoraciones atractivas y estabilidad, que ahora tendrán su espacio en un vehículo diseñado específicamente para ellas”.
Pixabay CC0 Public Domain. La operativa en previsión de políticas reflacionarias cobra impulso tras las elecciones
El riesgo geopolítico ha pasado al primer plano. Desde tensiones comerciales crecientes y conflictos militares hasta cambios en políticas fiscales, el panorama global exige un enfoque proactivo e informado. Abarca eventos como conflictos armados, sanciones gubernamentales, cambios de régimen y enfrentamientos diplomáticos que pueden perturbar los mercados globales. Estos riesgos, que históricamente se consideraban ruido de fondo, ahora ocupan un lugar destacado en la toma de decisiones de inversión.
A medida que avanzamos en el proceso de ajuste fiscal en EE. UU., los inversores se enfrentan a un entorno macroeconómico cambiante, influido por recortes en el gasto, aranceles y presiones recesivas. Tras años de estímulos y gasto deficitario, EE. UU. está pasando de una economía «con ambos pies en el acelerador» a una política fiscal más austera. Las implicaciones pueden ser recesivas, con un posible aumento del desempleo y presión sobre los beneficios empresariales. Esto ya comienza a reflejarse en las previsiones empresariales, o en la ausencia de ellas, que se están publicando en la temporada de resultados del segundo trimestre.
Los principales riesgos geopolíticos que están moldeando los mercados
Conflictos e inestabilidad global en aumento: los conflictos armados en Oriente Medio y Eurasia han alterado los mercados energéticos y reactivado presiones inflacionarias a nivel global.
Nacionalismo y proteccionismo en ascenso: la tendencia hacia políticas comerciales proteccionistas incluye el aumento de barreras arancelarias y perturbaciones al comercio internacional. Aunque los aranceles estadounidenses se han moderado recientemente, se esperan políticas arancelarias significativamente más elevadas que las que el mercado ha conocido en años anteriores.
Flujos de capital y volatilidad cambiaria: se observan cambios sustanciales en los flujos de capital, con algunos inversores alejándose de activos denominados en dólares, incluso aquellos considerados tradicionalmente refugios seguros en épocas de turbulencia. El capital parece fluir hacia divisas y mercados donde la política económica se percibe como más predecible.
Cómo impacta el riesgo geopolítico en el rendimiento de las inversiones
Los shocks geopolíticos pueden provocar oscilaciones intensas e inmediatas en los mercados y provocar transformaciones económicas a largo plazo. Por ejemplo:
La invasión rusa de Ucrania desencadenó un reajuste global en el sector energético y un repunte de las materias primas.
El Brexit redefinió el panorama de los servicios financieros en Europa.
Los aranceles entre EE. UU. y China en 2018-2019 alteraron las cadenas de suministro y forzaron reevaluaciones en diversos sectores.
Estos eventos suelen generar fuga de capitales, mayores costos de financiación y cambios en las estrategias de inversión corporativa.
¿Influye el riesgo geopolítico en la inversión corporativa? Sin duda. Modifica los incentivos, acorta los horizontes de planificación y redirige el capital hacia jurisdicciones percibidas como más seguras o estables.
¿Y cómo afecta el riesgo político a la inversión extranjera? Con frecuencia, hace que los inversores institucionales reduzcan su exposición, aumenten su posición en liquidez o reequilibren sus carteras hacia activos tangibles y mercados más aislados de tensiones geopolíticas.
La actividad del mercado en abril ilustra cómo esta volatilidad sacude a los inversores. Los mercados bursátiles estadounidenses registraron una gran volatilidad tras el anuncio de nuevos aranceles invocados bajo poderes económicos de emergencia. Los amplios cambios en la política comercial provocaron una venta masiva impulsada por el temor a represalias globales, disrupciones en las cadenas de suministro y consecuencias económicas. Los mercados se estabilizaron brevemente luego de que la Casa Blanca suspendiera la mayoría de los aranceles, lo que generó un fuerte repunte. Sin embargo, el sentimiento inversor siguió siendo frágil, con persistentes preocupaciones sobre la inflación, los resultados corporativos y la incertidumbre geopolítica, lo que demuestra cuán rápido puede cambiar el ánimo del mercado ante desarrollos políticos.
Estrategias para proteger y diversificar su cartera
Aunque es imposible predecir cada crisis, los inversores pueden adoptar estrategias para reforzar la resiliencia de sus carteras:
Ir más allá de la asignación convencional60/40: las inversiones en activos reales —incluido el oro y otras materias primas— suelen mantener su valor o incluso apreciarse en contextos de inestabilidad global. David Schassler ofrece a los inversores una guía sobre cómo aplicar estas estrategias dentro de una asignación de activos integral mediante los portafolios VanEck Wealth Builder Plus y Wealth Builder Core.Quienes deseen añadir exclusivamente activos reales a su cartera pueden interesarse por el ETF VanEck Real Assets (RAAX).
Cobertura con activos escasos: las propiedades del oro como reserva de valor le permiten actuar como cobertura confiable frente a shocks geopolíticos. El Bitcoin, aunque más volátil, es cada vez más visto como una posible reserva de valor.El ETF VanEck Merk Gold (OUNZ) ofrece exposición al precio spot del oro, además de la opción única de solicitar la entrega física.
El ETF VanEck Bitcoin (HODL) es el producto más rentable para obtener exposición al precio spot de Bitcoin, ya que VanEck ha eliminado completamente la comisión.
Diversificación geográfica: invertir en múltiples países y regiones ayuda a reducir la exposición concentrada a eventos geopolíticos específicos.VanEck subraya la importancia de la diversificación geográfica y desde hace tiempo ha destacado las oportunidades en mercados como la India, impulsadas por su robusto crecimiento estructural y factores macroeconómicos favorables. Para acceder a esta exposición, considere los ETF VanEck Digital India (DGIN) y VanEck India Growth Leaders (GLIN).
A comienzos del año, Jan van Eck instó a los inversores a diversificar su exposición en acciones y a buscar coberturas ante el riesgo inflacionario. Ese mensaje fue reiterado en su perspectiva del segundo trimestre. El resto de 2025 podría traer mayor volatilidad, lo que a su vez podría generar oportunidades atractivas para ingresar o reingresar al mercado de acciones estadounidenses. Sin embargo, incluso los inversores más experimentados podrían encontrar difícil acertar con el «timing» del mercado.
En el pasado reciente, las acciones estadounidenses fueron prácticamente la única vía para obtener rendimientos superiores, debido principalmente a la fuerte ponderación en grandes tecnológicas, que ofrecieron rendimientos excepcionales y resiliencia. ¿Seguirá siendo así? Si confiamos en la reversión a la media, probablemente no. Esta idea refuerza la necesidad de diversificación global.
Cómo se mantienen firmes los inversores inteligentes ante shocks geopolíticos
Las reacciones emocionales ante eventos geopolíticos pueden llevar a decisiones de inversión subóptimas. La historia demuestra que quienes mantienen la disciplina en tiempos turbulentos suelen lograr mejores resultados a largo plazo. Los períodos de incertidumbre elevada y desajustes en los mercados pueden ofrecer puntos de entrada atractivos para los inversores de largo plazo. Resistir la tentación de actuar impulsivamente y mantener la inversión a través de los ciclos es una de las formas más efectivas de construir patrimonio con visión de futuro.
Una de mis citas favoritas expresa que el tiempo en el mercado supera al “timing” del mercado.
Conclusión: preparar su cartera para la volatilidad
El riesgo geopolítico no es nuevo, pero la convergencia de disputas comerciales, tensiones militares y elecciones clave en 2025 está poniendo a prueba la determinación de los inversores. Afrontar estos desafíos requiere una visión equilibrada: protegerse ante el riesgo bajista sin perder de vista las oportunidades que puede traer la volatilidad. Como señaló Jan van Eck en su reciente perspectiva: «Mantenga sus inversiones, pero diversifíquelas: se trata de un proceso, no de un momento».
Para recibir más ideas, se recomienda suscribirse al centro de contenidos de VanEck.
Tribuna de Dylan Desai, Associate Product Manager de VanEck
