A poco más de tres meses de que BICECORPconcretara la OPA con la que adquirieron Grupo Security, la integración entre ambos grupos financieros chilenos tiene otro hito en el horizonte: la fusión por absorción de ambos holdings, lo que los integrará en un solo negocio. Para eso, los directorios de ambas compañías convocaron a juntas extraordinarias de accionistas para votar la operación.
Según informaron al mercado a través de hechos esenciales, las instancias están fechadas para el jueves 26 de junio, a las 17.00 horas. En esa instancia se someterán a votación todas las materias vinculadas con la integración de los holdings.
Entre estos temas, detallaron en un comunicado, estas incluyen la reducción del capital social mediante la cancelación de acciones remanentes y no suscritas; la aprobación de la fusión por absorción; la aprobación del aumento de capital necesario para materializar la fusión; y la actualización de los estatutos sociales de la compañía para adecuarlos a la normativa vigente.
Si consiguen los vistos buenos correspondientes, BICECORP sucederá a Security en todos sus derechos y obligaciones. Esto unificará las operaciones de los grupos financieros, que incluyen una variedad de filiales en los negocios de gestión de fondos, banca, corretaje de bolsa y seguros, entre otros.
En paralelo a esto, ambos grupos financieros están avanzando en el proceso de integración de las filiales. Según indicaron, están trabajando “con un cronograma que combina los requerimientos regulatorios, legales, comerciales y operacionales, velando por mantener todos los niveles de actividad y crecimiento comercial, y la adecuada calidad de servicio y de atención a los clientes”.
Informes de los evaluadores independientes de la operación apuntan a que esto dará origen a uno de los grupos financieros más grandes de Chile, con un valor económico estimado sobre los 3.200 millones de dólares. La compañía fusionada tendría activos totales por 34.000 millones de dólares y 2,4 millones de clientes.
Los Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces (FIBRAs) cumplen 14 años de haber debutado en el mercado mexicano y el balance numérico refleja cómo se han consolidado en este tiempo. Según la Asociación Mexicana de Fibras Inmobiliarias (AMEFIBRA), el sector de inversión inmobiliaria tiene un crecimiento sin precedentes.
Actualmente, detalló la entidad a través de un comunicado, el valor de los activos del sector suman más de 891.000 millones de pesos mexicanos (equivalentes a un aproximado de 45.692 millones de dólares, al tipo de cambio promedio actual).
Desde su aparición con Fibra Uno (FUNO), que inició con un portafolio de 8.403 millones de pesos (430 millones de dólares), los activos del sector han aumentado en promedio 63.042 millones de pesos (3.232 millones de dólares) por año, reflejo de la rápida consolidación y atractivo de este modelo en el mercado mexicano, indicaron desde la entidad.
Fue en el año 2011 cuando hizo su aparición FUNO, la primera FIBRA listada en la Bolsa Mexicana de Valores. En ese momento contaba con 17 propiedades, valoradas en 11,8 millones de pesos (605.128 dólares). Actualmente, los fideicomisos que participan en la AMEFIBRA administran más de 2.200 propiedades, lo que representa un incremento promedio de 156 propiedades cada año.
Otras cifras relevantes reflejan la consolidación del mercado. Por ejemplo, en el tema del área bruta rentable (ABR), el sector ha crecido a un ritmo promedio de 2,1 millones de metros cuadrados anuales. En solo 14 años, la ABR total se ha multiplicado más de 42 veces desde el punto de partida, y hoy alcanzan los 30,5 millones de metros cuadrados, con una tasa de ocupación promedio del 95% al cierre de marzo de este año. Una evolución así refleja no solo una rápida expansión, sino también la consolidación y madurez del modelo de las FIBRAs en México, según AMEFIBRA.
Tan solo para 2025, las FIBRAs planean agregar más de 2 millones de metros cuadrados adicionales de ABR, impulsados por la alta demanda de espacios, sobre todo en el sector industrial y logístico.
El crecimiento de estos instrumentos también se refleja en el mercado bursátil. El rendimiento promedio de las FIBRAs en los últimos tres años es de 15%, que es 7,8% superior al rendimiento del referente accionario IPC. En 14 años, el índice de los fideicomisos inmobiliarios S&P/BMV FIBRAS han acumulado una plusvalía equivalente al 175,5%, muy superior al 61,4% registrado por el S&P/BMV IPC.
Además del impacto económico, las FIBRAs han elevado los estándares de sostenibilidad y gobernanza en el sector. Actualmente, el 100% de las FIBRAs asociadas a AMEFIBRA reporta indicadores ASG, el 90% impulsa políticas de diversidad e inclusión y más del 90% aplica estrategias activas de sustentabilidad.
En materia ambiental, el sector tiene certificado más de 8 millones de metros cuadrados bajo estándares internacionales como LEED, EDGE, BOMA Best y otros. En total, las FIBRAs lideran el mercado de financiamiento sostenible con más de 2.000 millones de dólares en emisiones verdes y sustentables, posicionándose como actores clave en la transición hacia un modelo inmobiliario más responsable.
Este financiamiento ha sido destinado a proyectos que promueven la eficiencia energética, el uso de energías renovables y la reducción de emisiones, entre otros.
Josefina Moisés, directora general de la Asociación Mexicana de Fibras Inmobiliarias (AMEFIBRA), explicó en la nota de prensa: «Con estos logros, las FIBRAs mexicanas están listas para seguir diversificándose en nuevos segmentos como vivienda en renta, salud y sectores estratégicos sociales, consolidando su rol como catalizador del desarrollo urbano responsable y sostenible en México».
Este jueves 12 de junio, Lempika Bistró en la Ciudad de México recibirá a la artista Dano Rivero para un pop-up de su última colección.
Acompañados por canapés del chef Raúl Valencia, con un reconocimiento de estrella Michelin, así como coctelería en Mezcal de alta gama, “La última y nos vamos” promete ofrecer a los amantes del arte una noche especial en la capital mexicana.
De acuerdo con la artista, esta colección promete una introspección profunda de lo que realmente somos y de a dónde nos lleva la vida.
«A través de esta técnica de texturas las obras hablan y te hacen sentir cuando vives diferentes experiencias . A lo largo del tiempo dejamos de tener conciencia de nuestras emociones, simplemente sentimos sin saber como realmente vale la pena sentir cada acontecimiento. Tú decides cómo vivir tu vida y como todo absolutamente todo se puede ver con buena actitud», comenta Rivero.
Lempicka Bistro es un restaurante y galería de arte que combina la cocina con el arte. El bistró, cuyo nombre rinde homenaje a la pintora Tamara de Lempicka, ofrece una propuesta franco-mexicana con un ambiente artístico donde las obras de artistas mexicanas están a la venta.
Las puertas abren a las 7:30 pm en General Prim 63, colonia Juárez, Ciudad de México.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Mariano Jiménez, presidente de Ocopen; Mercè Claramunt, presidenta del Comité Científico del Observatorio y miembro del OPSG de Eiopa; Manuel Álvarez, autor del libro; Mercè Perea, presidenta de la Comisión de Seguimiento y Evaluación de los Acuerdos del Pacto de Toledo y diputada en el Congreso y Xavier Varea, director del Observatorio.
La Facultad de Economía y Empresa de la Universidad de Barcelona acogió el acto de presentación del libro «Pensiones: La Promesa Rota«, de Manuel Ángel Álvarez. El acto, organizado por el Observatorio de los Sistemas Europeos de Previsión Social Complementaria, en colaboración con la Editorial LID, responsable de la edición del libro, reunió a medio centenar de asistentes en una jornada dedicada al debate en torno al libro, que trata de la situación y perspectivas de nuestro modelo de previsión social.
Manuel Álvarez fue asesor del ministro de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones durante la anterior legislatura, en la que José Luis Escrivá ostentó la cartera. Este periodo estuvo marcado por la aprobación de reformas en la legislación reguladora del modelo de previsión social que permitieron empezar a impulsar el necesario desarrollo del segundo pilar.
Una vez concluida su etapa política, Álvarez es actualmente colaborador honorífico de Ocopen y miembro del Observatorio. El libro presentado recientemente ofrece una visión clara y global sobre el estado actual del sistema de pensiones español; analiza sus sucesivas reformas, sus aciertos y carencias, así como el impacto que el marco fiscal europeo tendrá en el gasto en pensiones. Asimismo, la reflexión va más allá de la superficie, analizando modelos internacionales y reformas impulsadas en otros países para plantear estrategias innovadoras que puedan servir de referencia para superar los retos que afronta el sistema español a corto y medio plazo.
El acto fue presentado por Xavier Varea, director del Observatorio. Además de Álvarez, participaron en la presentación Mariano Jiménez, presidente de Ocopen, y Mercè Perea, presidenta de la Comisión de Seguimiento y Evaluación de los Acuerdos del Pacto de Toledo y diputada en el Congreso. Los ponentes destacaron los efectos de la reforma de las pensiones, pero señalaron las carencias todavía presentes y los retos a superar para garantizar la suficiencia de las prestaciones, la solvencia financiera del sistema y el pleno desarrollo de los tres pilares que caracterizan el modelo de previsión social español.
“Desde el Observatorio, felicitamos a Manuel Álvarez por la publicación de este libro, que realiza un análisis riguroso y plantea escenarios y perspectivas muy acertadas sobre la evolución pasada, presente y futura del modelo de previsión social español”, afirmó Varea. El director del Observatorio destacó “el momento crucial en el que se encuentra nuestro sistema de pensiones, lo que hace necesario que la legislación avance para el desarrollo de los pilares complementarios y que el conjunto de la sociedad sea consciente del funcionamiento del sistema y de la importancia del ahorro para la jubilación”.
Michelle W. Bowman, miembro de la Fed desde 2018, prestó juramento como Vicepresidenta de Supervisión de la Junta de la Reserva Federal. El juramento fue administrado por el presidente de la Fed, Jerome Powell, en la sala de prensa del edificio Martin de la Junta de Gobernadores del banco central estadounidense. Reemplazará a Michael S. Barr, que fue nombrado por Joe Biden y acabó dimitiendo en febrero para evitar roces con la nueva administración de gobierno republicana.
Bowman fue nominada por el presidente Donald Trump el último 24 de marzo de y fue confirmada por el Senado de los Estados Unidos el 4 de junio. Su mandato como Vicepresidenta de Supervisión finalizará el 9 de junio de 2029, mientras que su mandato como miembro de la Junta concluirá el 31 de enero de 2034.
Antes de su nombramiento en la Junta de Gobernadores, Bowman ocupó el cargo de comisionada bancaria del estado de Kansas desde enero de 2017 hasta noviembre de 2018. También fue vicepresidenta del Farmers & Drovers Bank en Kansas desde 2010 hasta 2017. Además de su experiencia en el sector bancario, trabajó en Washington D. C. para el senador Bob Dole, de Kansas, entre 1995 y 1996, y fue asesora del Comité de Transporte e Infraestructuras de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos y del Comité de Reforma y Supervisión Gubernamental entre 1997 y 2002. En 2002, pasó a ser directora de asuntos intergubernamentales y del Congreso en la Agencia Federal para el Manejo de Emergencias. Entre 2003 y 2004, ocupó el cargo de subsecretaria adjunta y asesora política del secretario de Seguridad Nacional, Tom Ridge.
Bowman se había mostrado muy crítica con el plan de Barr sobre los criterios de Basilea III, que habrían obligado a los principales bancos del país a mantener unos niveles de capital mucho mayores a los actuales a modo de «colchón anticrisis». En su último discurso público en la Universidad de Georgetown, al referirse a la supervisión y regulación del sistema, dijo que algunas de las normas que se han aplicado desde la crisis financiera de 2008 y la recesión posterior eran «retrógradas», ya que abordaban la crisis hipotecaria y «no tenían plenamente en cuenta las posibles consecuencias futuras» de esas políticas.
«Nuestro objetivo debe ser que los bancos puedan quebrar sin peligro, es decir, que se les permita quebrar sin que ello suponga una amenaza para la estabilidad del resto del sistema bancario», afirmó Bowman.
UBS Chief Investment Office advirtió en un análisis reciente sobre el aumento de la deuda pública estadounidense, y aseguró que el gobierno de EE.UU. podría recurrir a medidas de «represión financiera» para aumentar los ingresos, recortar la carga de intereses y contener los rendimientos, lo que plantea riesgos para los inversores internacionales y tiene relevancia potencial para México.
Con el sugestivo título ¿De la guerra comercial a la guerra fiscal?, el banco suizo analizó posibles cambios en las políticas fiscales de EE.UU., que incluyen el uso de medidas de política fiscal o monetaria para aumentar los ingresos o reducir la carga de intereses. Estas medidas, y las que se adopten en el futuro, plantean riesgos para los inversores, sobre todo teniendo en cuenta que EE.UU. es una parte esencial de la mayoría de las carteras de los inversores mundiales, señaló el banco suizo en el informe.
El Senado de Estados Unidos tiene bajo revisión el «One Big Beautiful Bill Act» (OBBBA), un paquete legislativo clave que cuenta con aprobación de la Cámara de Representantes. Junto a una serie de reformas, como la de los impuestos estatales y locales, la seguridad fronteriza y el Medicaid, hay dos disposiciones que generan atención entre los inversores internacionales y que tienen relevancia potencial para México.
Se trata de la Sección 899, que propone impuestos de retención adicionales (con un aumento del 5% cada año, con un tope del 20%) sobre ciertos tipos de ingresos de origen estadounidense para gobiernos, fundaciones, empresas y personas residentes fiscales de países que imponen “impuestos extranjeros injustos”.
Y la Sección 4475, que propone un impuesto especial del 3,5% sobre las transferencias de efectivo de consumidores en Estados Unidos a beneficiarios extranjeros. Esto impactaría directamente las remesas enviadas desde EE.UU. a México.
“Con una deuda pública estadounidense elevada y en aumento, creemos que EE.UU. recurrirá cada vez más a medidas de represión financiera para aumentar los ingresos, recortar la carga de intereses y contener los rendimientos”, dice el análisis. Aunque el banco aclara que el OBBBA aún no ha sido aprobado y sus detalles podrían cambiar, sugiere una serie de estrategias para los inversores internacionales para hacer frente a los posibles riesgos asociados a la OBBBA y a la posible represión financiera en el futuro.
Estrategia 1: Ajustar la exposición a la renta variable estadounidense a los índices de referencia estratégicos
El escrito sugiere que si se aprueba la normativa en su forma actual, los dividendos en acciones pagados por empresas estadounidenses a gobiernos, empresas o particulares residentes fiscales en países que imponen «impuestos injustos» a EE.UU. podrían estar sujetos a retenciones adicionales ese país, en virtud de la Sección 899. Dice también que dado que las empresas estadounidenses suelen pagar dividendos relativamente bajos, el efecto de unas retenciones fiscales más elevadas sobre los dividendos estadounidenses puede no ser muy significativo.
UBS sugiere mantener una postura neutral en acciones estadounidenses. El banco recomienda mantener esa exposición cerca del 50% de la asignación total en renta variable. Y sugiere que los inversores con sobreexposición deberían considerar reducir su peso relativo a niveles estratégicos para gestionar mejor el riesgo.
Estrategia 2: Considerar las ventajas relativas de mantener acciones de EE.UU. directamente o a través de fondos domiciliados en una jurisdicción diferente
«Una vez que los inversores se sientan cómodos con el «nivel» de su asignación a la renta variable estadounidense, también pueden considerar la forma en que asumen la exposición» a esas acciones, señala el informe. Dado que es probable que los fondos domiciliados en Irlanda y Luxemburgo se enfrenten a retenciones fiscales más elevadas sobre los dividendos estadounidenses si se aprueba la OBBBA en su forma actual, los inversores pueden considerar las ventajas relativas de los fondos de renta variable estadounidense domiciliados en otras jurisdicciones. En este sentido, asegura que los fondos domiciliados en Irlanda o Luxemburgo pueden tener una mayor retención sobre dividendos, pero menor riesgo sucesorio y mayor reconocimiento regulatorio.
El análisis dice que los cambios en la ley OBBBA podrían encarecer la retención fiscal en fondos fuera de EE. UU.
Estrategia 3: Cambiar parte de la exposición a renta fija en dólares por grado de inversión en euros
UBS espera que el euro se aprecie frente al dólar (llegaría a 1,20 EUR/USD para junio de 2026, lo que implica un 6% de apreciación para la divisa europea), por lo que sugiere reducir exposición a bonos en dólares (salvo necesidad directa) y aumentar renta fija en euros con grado de inversión, ya que puede ofrecer beneficios cambiarios y fiscales.
Estrategia 4: Cambiar la exposición a renta fija estadounidense por renta fija en dólares emitida en el extranjero
Los inversores que están conformes con su asignación a renta fija en dólares también pueden considerar si diversificar geográficamente su exposición a renta fija en esa divisa, y esto podría ayudar a mitigar posibles riesgos derivados de políticas económicas, señala UBS.
Muchas empresas calificadas como grado de inversión en Asia y Europa emiten bonos en dólares estadounidenses, a veces con rendimientos más altos que los disponibles en bonos corporativos estadounidenses con calificación similar, aunque a costa de una menor liquidez. De manera similar, los inversores pueden considerar sustituir su exposición a bonos del Tesoro de EE. UU. por bonos en dólares emitidos por agencias no estadounidenses o instituciones supranacionales.
Aunque este tipo de cambio mantendría la exposición al valor del dólar estadounidense y a los movimientos en la curva de rendimientos de EE. UU. (ya que el mercado de bonos del Tesoro sigue siendo un referente clave para los activos globales de renta fija en dólares), la diversificación geográfica puede ayudar a los inversores a limitar su exposición a posibles cambios de política desfavorables en una sola jurisdicción, según el informe.
Estrategia 5: Considerar los méritos relativos de los bonos con bajo cupón
Los inversores que están conformes con su asignación a renta fija en dólares y con su nivel de exposición geográfica a emisores estadounidenses también pueden considerar si reemplazar bonos con cupones altos por bonos con cupones bajos (con características similares como calificación crediticia, duración y rendimiento hasta el vencimiento) puede aportar beneficios netos en el retorno, sugiere el informe.
Al reducir el ingreso corriente, los bonos con bajo cupón pueden disminuir el impacto potencial de los impuestos de retención estadounidenses sobre la renta fija en dólares. Además, los bonos con bajo cupón podrían sustituir una obligación fiscal doméstica sobre ingresos por una obligación sobre ganancias de capital, lo que puede ser favorable según la jurisdicción local del inversor y su situación fiscal individual.
El banco también sugiere a los inversores internacionales utilizar el excedente de efectivo en dólares para compras en otras divisas o en oro, así como utilizar estrategias de renta variable con cobertura para gestionar la exposición deseada a divisas internacionales, mientras se incrementa la exposición a efectivo y renta fija en el mercado local.
La Asociación de Educadores y Planificadores Financieros (AEPF) celebró recientemente su X Foro Internacional de Educación Financiera de Calidad en Pontevedra, un evento que contaba con un propósito claro: “acercar la educación financiera a la ciudadanía desde una perspectiva práctica, humana y rigurosa”, según el presidente de la Asociación, Dositeo Amoedo.
Caterina Ruzza, presidenta del Comité de Educación Financiera de la AEPF, presentó la estrategia educativa dirigida a la infancia y la adolescencia. Subrayó que la educación financiera no debe entenderse como un curso puntual, sino como un proceso continuado que forma hábitos y actitudes duraderas.
En este sentido, la AEPF propone un enfoque integral que involucra a padres, docentes y alumnos, integrando la educación financiera de forma transversal en la vida escolar y familiar. Su intervención puso el foco en la importancia de diseñar programas adaptados por edades, centrados en competencias prácticas y emocionales, con metodologías participativas y evaluación continua.
Uno de los momentos clave fue la reflexión sobre el cerebro adolescente y su forma de aprender: “El cerebro adolescente es un área en construcción. No necesita órdenes, necesita guía, estructura y sentido”. En lugar de imponer normas, se debe acompañar a los jóvenes para que descubran por sí mismos las mejores decisiones financieras, desarrollando responsabilidad, pensamiento crítico y autonomía.
Sergio Sorgi, sociólogo y experto en bienestar, presentando su libro Educador Financiero Personal, realizó una intervención inspiradora sobre el sentido profundo de educar financieramente: “No basta con transmitir conocimientos; hay que ayudar a las personas a tomar el control de su vida financiera con hábitos, emociones y sentido”. Reivindicó una educación centrada en la persona, no en el producto, y la necesidad de transformar información en capacidad de acción.
Asimismo, Luis Silva, responsable de grandes cuentas en Cobas AM, abordó uno de los temas más urgentes del panorama económico y social español: la sostenibilidad del sistema público de pensiones. Subrayó la necesidad de transitar hacia un modelo mixto que combine el sistema público de reparto con mecanismos privados de capitalización, como los planes de pensiones de empleo y los planes individuales.
Además, incorporó conceptos de finanzas conductuales para explicar por qué muchas personas no logran planificar adecuadamente su jubilación, haciendo hincapié en los sesgos psicológicos que dificultan el ahorro y fomentan decisiones de inversión poco racionales. Finalmente, defendió la inversión en renta variable como el activo más rentable y menos arriesgado a largo plazo.
Educadores y asesores
En otra mesa debate, en la que se habló de la complementariedad de la labor de asesor y de educador financiero, Enrique Palmer, director de Desarrollo de Negocio de Mapfre Gestión Patrimonial, defendió que ambas figuras -educador y asesor- pueden convivir como las dos caras de una misma moneda, ofreciendo valor complementario al cliente, siempre que haya transparencia, profesionalidad y separación clara de roles.
Palmer también destacó que uno de los retos actuales es cerrar un círculo virtuoso entre análisis, planificación y seguimiento, en el que el educador actúe como guía permanente, evitando decisiones reactivas y cortoplacistas. Palmer compartió datos que evidencian la urgencia: el 75% del patrimonio en fondos de inversión en España cambió de estrategia o entidad en un solo año, mostrando la falta de planificación previa.
En ese mismo debate, Dositeo Amoedo remarcó la importancia de que los educadores financieros trabajen con una norma técnica de calidad (UNI 11402), que garantice al ciudadano un servicio profesional, transparente y verificable. Subrayó que el educador debe actuar desde el lado de la demanda, siendo contratado y remunerado por la familia, no por la industria.
Desde Costa Rica, intervino Marcelo Bodean, candidato a mejor educador financiero de 2024, que aportó su testimonio como educador certificado que aplica esta metodología en un contexto donde la educación financiera aún es incipiente. Reivindicó el papel del educador como figura de confianza frente a una ciudadanía que desconfía de la industria y de los mensajes comerciales.
Foto cedidaLeonardo López, CAIA, Head de CAIA Iberia Chapter y Country Head de ODDO BHF AM.
CAIA ha celebrado su CAIA Day en Madrid, un evento en el que expertos de la industria de activos y estrategias alternativos han ofrecido sus últimas visiones sobre el sector. Leonardo López, CAIA, Head de CAIA Iberia Chapter y Country Head de ODDO BHF AM, dio el pistoletazo de salida a las jornadas con una frase esperanzadora, ya que aseguró que estamos “en una tormenta de cambios estructurales”, en la que “la inversión alternativa es importante”. Resaltó que ha pasado de verse restringida a los grandes fondos a “estar al alcance de un público más numeroso”. Tras recordar que la industria de la gestión alternativa crece a una tasa anual superior al 8%, destacó que “la educación financiera es clave” en su futuro.
Perspectivas
En el primer bloque de debate de las jornadas, titulado “Perspectivas patrimoniales: Replantear la asignación del patrimonio en un entorno de mercado cambiante”, la moderadora Gisela Medina -CAIA, CESGA -CAIA Iberia Chapter Executive y Global Head of Fund & ETF Selection for International Asset Managers at BBVA– hizo referencia a la democratización de la inversión alternativa, que ha pasado “del 2% al 5% de las carteras”, pero también apuntó a los riesgos y desafíos que plantea.
Cristina Tejedor, Head of Private Markets at Santander Private Banking, reconoció que la industria se encuentra en un momento incipiente de crecimiento, pero que crece a dos velocidades, con los family offices como punta de lanza y el sector retail (mundo Wealth) y la banca privada como nichos en los que hay más potencial y que necesitará de la ayuda de los grandes family offices y endowments para despegar. Tejedor concluyó que “toca analizar qué se ha conseguido y reinventarse”. También apuntó como punto crítico la formación del cliente como reto de la industria.
Asimismo, Alejandra Valverde, CEFA – responsable de Inversiones Alternativas en Orienta Wealth, observa un cierto desorden en las inversiones en alternativos que, sin embargo, “se está reorganizando” a través de diversificación, por ejemplo, con distintas añadas. Además, cree que si no se entra en alternativos, un inversor “puede perderse mucho”, teniendo en cuenta, según la experta, que “existen más empresas no cotizadas que cotizadas”.
Por su parte, Enrique Marazuela, CFA, director de Asuntos Económicos de la Universidad Pontificia Comillas, observa un cierto declive en el modelo de la Universidad de Yale, en cuanto a los endowments y Eduardo Navarro, co fundador y presidente de Crescenta, explicó que la industria de la inversión alternativa está en un “momento de ordenación” tras una etapa en la que se ha invertido fuerte en alternativos “sin organización”. Sin embargo, matizó que esta clase de activos es interesante “si se selecciona bien”, en tanto que “hay mucha diferencia de rentabilidades”. Eso sí, prevé que con los nuevos productos que se están sacando al mercado y la tecnología, los alternativos van a ser muy líquidos”.
Sobre la tan comentada democratización del sector, Navarro ve una necesidad en el sector en este sentido. Eso sí, matiza que el desafío en este campo “es la liquidez”, pero adelanta que hay estructuras como los fondos evergreen y las soluciones tecnológicas que contribuyen a que más inversores entren en la inversión en alternativos. Marazuela, en este sentido, observa ventajas para el inversor por la prima de iliquidez y la diversificación que aportan los activos alternativos. Por lo tanto, desaconseja renunciar a los mercados privados. Por último, Valverde aconseja no perder el foco en los vehículos con ventajas fiscales.
Deuda privada
La segunda mesa debate, moderada por Diego Fernandez Elices, CAIA – CAIA Iberia Chapter Executive y CIO en A&G, trató de la deuda privada, bajo el título “Profundización en la deuda privada: Rendimiento, resistencia y realismo”. En ella, Patricia García Cotillo, CAIA, directora de Análisis y Selección de Mercados Privados en BBVA, considera fundamental, a la hora de elegir un fondo de deuda privada, analizar las comisiones, ya que las rentabilidades en deuda privada suelen estar más ajustadas, según la experta. Sobre subestrategias, destaca el direct lending: en todas las áreas de BBVA se han “comprado más de 1.700 millones en más de 70 vehículos y en deuda privada tenemos más de un 25%”, por lo que concluye que es un “activo estratégico, no solo ahora, sino también en el futuro”.
Mientras, Alejandro Olivera Guerrero, CAIA – CAIA Iberia Chapter Executive y Director en WTW, habló sobre el papel que tiene la deuda en la construcción de carteras. Mencionó que, poco a poco el private debt se está introduciendo en las carteras de los clientes institucionales de los fondos de pensiones en España y es una tendencia cada vez más al alza. También destacó como tendencia que las aseguradoras, que llevan mucho tiempo invirtiendo en private debt, buscan estrategias que no penalicen sus ratios de capital y, por lo tanto, se centran más en direct lending que en otras como special situations.
Kevin Abrial, socio de LGT Capital, explicó cómo encajar el private debt en las carteras. La firma lleva más de 20 años en la industria de la deuda privada y se ha especializado en direct lending, financiando a pymes con ebitda entre 10 y 50 millones de euros. Califica esta clase de activo como “interesante” debido a que da liquidez al inversor a través de los cupones trimestrales. Como novedad, quieren explorar el mundo de la deuda privada de impacto para trabajar los criterios ESG. Abrial aseguró que la penetración del direct lending va en aumento en paralelo a una retirada de la banca en este segmento. Además, ve ventajas propias en este producto, ya que es más fácil de ejecutar, es una financiación flexible…
Por su parte, Carlos Gross, Executive Director de Alcentra (Franklin Templeton), admite que en su firma apuestan por un subsegmento completamente diferente: special situations, donde buscan una rentabilidad de doble dígito con la deuda de empresas “que son muy buenas”, pero que tienen algún problema de deuda o de liquidez, y que además, no pueden financiarse en los mercados. “Es la parte más cíclica de la deuda privada”, apunta y añade que es atractiva porque siempre hay empresas con estas características por fallos en el management, pérdida de talento, crecimiento muy agresivo, etcétera. “Hoy hay una oportunidad excepcional en este segmento, es el mejor momento de los últimos 10 años, porque ha habido un boom del direct lending en los últimos años, a veces con términos agresivos de apalancamiento y si eso lo juntas con el contexto actual de tipos de interés más altos, y habrá empresas que tengan problemas para pagar intereses y refinanciarse”.
Los expertos también tocaron la concentración del mercado. Aquí, Olivera Guerrero apunta que el 45% de todo el negocio que se ha hecho en el último año en deuda privada lo han levantado las cinco gestoras más grandes. Y señala tres razones: primera, la importancia de la alineación de intereses, más fácil de cumplir con equipos grandes. También señala los costes -lograr descuentos importantes- y el foco -qué mirar en el mercado-. Valverde apunta que el tamaño importa en los fondos cerrados, pero también en los abiertos, ya que muchos de ellos “calculan la liquidez dependiendo del NAV, por lo que si el fondo es pequeño, en un posible reembolso habrá mucha concentración y el inversor se puede quedar sin salir”.
Alternativos líquidos
En la tercera mesa de debate, y bajo el título “Más allá del índice de referencia: Las alertas líquidas como potenciadoras de la cartera”, los ponentes desgranaron las ventajas de los alternativos líquidos como una fórmula para descorrelacionar las carteras de los vaivenes del mercado. Estuvo moderada por Patricia Molpeceres, CAIA – CAIA Iberia Chapter Executive y directora de Ventas en AllianceBernstein.
En ella, José Carlos López Moraleja, CAIA – CEO y socio fundador de 101 Futures, desgranó cómo trabajan en la firma. “Buscamos ideas donde los demás no encuentran”, aseguró y aclaró que la descorrelación de los alternativos no significa que siempre haya asimetría en el comportamiento de los mercados. “Lo que se busca desde el mundo hedge y de los CTAs son las claves que generan niveles de descorrelación”, afirmó.
Por su parte, Fernando Sanchez, CAIA, FRM, CESGA – Head of Alternative Investments en CaixaBank Asset Management, cree que “generar alfa en un entorno de mercado que no es tan obvio es interesante” y matiza que la belleza de estos productos alternativos líquidos es que quita direccionalidad a las carteras. “Se trata de sacar beneficio de diferencias que hay en los mercados cotizados”. Asimismo, explicó que estas estrategias han estado denostadas porque no han hecho todo el delivery que se esperaba desde 2009 a 2018, pero ahora, considera que “está diversificando bastante las carteras”, además de resaltar que la gestión activa es “importante”.
Por su parte, Jacobo Silva, Portfolio Manager de Omega Capital, admitió que las estrategias alternativas líquidas son “complejas” y “difíciles de explicar”, pero también aclaró que no menos que otras de activos ilíquidos. Mientras, Philippe Muñoz Cuéllar, Head of Liquid Assets de Orilla AM, quiso aclarar que si bien este tipo de estrategias son “un poco más complejas”, también resaltó que es de esta forma donde se encuentra valor y se añade alfa.
Respecto al asset allocation, Muñoz Cuéllar mostró su inclinación por reducir la correlación al mercado de las carteras mixtas; bajar la volatilidad del conjunto en 1,5-2 puntos y obtener un sharp un poco más alto, “con retornos de un 6,5%-7% anualizado”, en un horizonte mínimo de cinco años. “Decidimos poner un peso del 12% con tres vehículos” de fondos de fondos, con subyacentes con baja beta y perfiles parecidos enmarcados en estrategias global macro, quant y un correlated a mercados, según el experto.
Silva, por su parte, opta por todo lo contrario: “Asignamos capital en función a las oportunidades que existan”, dijo, y señala como diferencia con un fondo tradicional “la concentración, con un fuerte componente de análisis fundamental a cinco años vista”. En definitiva, apunta a estrategias que requieren un elevado conocimiento por parte del manager. Asimismo, Sánchez opta por una mezcla de ambas opciones. En CaixaBank AM mezclan alternativos líquidos en las carteras de gestión discrecional, con “un allocation muy estable, de entre el 10% y el 15%”. Esas carteras, explicó, tienen diferentes perfiles de riesgo y ahí gestionan “muy flexiblemente”. También se diseñan otras estrategias complementarias a la renta variable.
Por último, Lopez Moraleja hace “100% alternativos líquidos” y considera que “tiene sentido” porque “es nuestra especialización”. Busca alfa e integrar la parte de los porfolios que asesoramos dentro de la estructura total para hacer una identificación funcional del riesgo. “Si bien los datos pasados no sirven para garantizar rentabilidades futuras, sí sirven para analizar el riesgo y ese es el punto de partida con el que trabajamos con estos productos tan sofisticados”, argumentó.
Respecto a las estrategias preferidas, López Moraleja se decanta por CTAs, “elementos que hay que tener”, al contar con rentabilidades históricas anualizadas “entre el 7% y el 9%”. El experto explica que los endowments e inversores profesionales que conocen el mundo alternativo están en posiciones de entre el 1% y el 5% en estas estrategias, que si bien son un producto diferente del hedge fund, “ambos en conjunto pueden generar alfa y reducir volatilidad en las carteras”.
Las estrategias favoritas de Sánchez son los hedge funds “en general”, concretamente estrategias con “convexividad positiva”, mientras que Silva ve una oportunidad “buena” en equity long-short, de forma complementaria a la posición en renta variable. Y Muñoz Cuéllar se decanta por global macro, porque hay poca visibilidad, y por estrategias long-short.
Desde la crisis financiera mundial, el posicionamiento largo en activos estadounidenses sin cobertura ha ofrecido buenos resultados. Así, los inversores extranjeros invierten hoy nada menos que 26 billones de dólares en activos estadounidenses, con 18 billones solo en renta variable1. Ello representa casi un 30% de las carteras globales, el nivel más alto de los últimos 25 años.
A pesar de la escasez de datos sobre la cobertura cambiaria de estos activos, la mayoría de las estimaciones la sitúan en torno al 30% en el caso de la renta variable, es decir, en el tramo bajo de los niveles históricos, lo que también pone de manifiesto la sensibilidad a las fluctuaciones del dólar. A la pregunta de por qué los inversores extranjeros han mantenido un ratio de cobertura tan reducido, la repuesta es que ello se debe a la correlación negativa entre el dólar y los activos de riesgo durante la mayor parte del periodo posterior a la crisis financiera de 2008. La exposición larga al dólar ha actuado como un elemento automático de estabilización de las carteras globales. Es decir, tradicionalmente, el dólar ha repuntado en la mayoría de los episodios de aversión al riesgo gracias a su consideración de activo refugio y a la demanda de la divisa derivada de las tensiones de financiación. Esta relación ha contribuido a que la sobrevaloración del dólar haya alcanzado su nivel más alto en casi cuarenta años (gráfico 1).
Prevemos una tendencia de debilitamiento del dólar
La reciente evolución de la guerra comercial bajo el mandato de Donald Trump ha dado impulso a la opinión de que el mencionado posicionamiento largo en el dólar está llegando a su fin. Los inversores extranjeros están cuestionando la necesidad de sobreponderar los activos estadounidenses, dada la incertidumbre política que emana del país. Es probable que aumenten los ratios de cobertura, sobre todo dada la debilidad del dólar, lo que agravaría las pérdidas.
Ya sea por temor ante la posible ralentización del crecimiento económico, por la pérdida de confianza en la política estadounidense, o simplemente por la constatación de que estamos ante un cambio de paradigma, lo cierto es que los inversores están cambiando su posicionamiento en el dólar. El fuerte volumen de inversión en activos estadounidenses por parte de inversores extranjeros hace que un mínimo cambio en la asignación o en los ratios de cobertura tenga un gran impacto en los flujos de capital y en los tipos de cambio. Todo ello apunta a una tendencia bajistadel dólar en los próximos años: el proceso de reasignación constituye un proceso a medio plazo y, por ahora, parece poco probable que dicho proceso pueda invertir la tendencia actual. La suerte está echada. Aun cuando el gobierno de Trump dé marcha atrás en alguna de las medidas más agresivas de su política comercial, la incertidumbre que ha generado todo este contexto es ya suficiente como para cuestionar una sobreponderación tan excesiva en activos estadounidenses.
El auge de los mercados emergentes
Durante el último mes, las divisas consideradas refugio con perspectivas de repatriación de capital, como el euro, el yen y el franco suizo, han ofrecido buenos resultados. De cara al futuro, pensamos que la debilidad del dólar podría favorecer también a las divisas emergentes. Aparte del efecto positivo que el debilitamiento del dólar puede generar en el resto de las divisas, muchos mercados emergentes podrían verse también directamente favorecidos por el nuevo paradigma comercial. La India, por ejemplo, es una economía relativamente cerrada que podría beneficiarse de la tendencia de relocalización de las cadenas de suministro fuera de China, y Brasil podría también verse favorecido por la fuerte demanda china de productos agrícolas. Los países de Europa Central, en particular Polonia y la República Checa, están en una posición privilegiada para beneficiarse de los efectos del crecimiento impulsado por el aumento del gasto fiscal en Alemania. También podrían verse favorecidas ciertas divisas asiáticas, como el ringgit malayo, dada la gran acumulación de dólares por parte de la población local. Así, es probable que la próxima fase de debilidad del dólar venga acompañada de la solidez de las divisas de mercados emergentes. Consideramos que se trata de una temática estructural a medio plazo y valoraríamos la posible volatilidad de los próximos meses como una oportunidad para reforzar nuestra convicción.
Podríamos comparar el contexto actual con el mercado bajista del dólar entre 2002 y 2008, que se produjo tras el estallido de la burbuja tecnológica y que trajo consigo la reducción gradual de la exposición al mercado estadounidense por parte de los inversores extranjeros. Durante este periodo, las divisas emergentes subieron un 35%2.
Normalmente, cuando se produce una crisis importante de crecimiento de la economía mundial, las divisas emergentes tienden a caer inicialmente de manera significativa como consecuencia del repunte generalizado del dólar que suele acompañar a estos episodios de aversión al riesgo. Esta vez, las divisas emergentes no han caído, ya que dicha aversión al riesgo ha venido acompañada de una tendencia bajista del dólar. La inflación se ha estabilizado y podría incluso moderarse aún más ante la debilidad de los precios de las materias primas. Además, los tipos reales son elevados, y los bancos centrales se encuentran en una posición sólida, con un amplio margen de recortes de tipos. Por lo tanto, los mercados de tipos locales de los mercados emergentes se encuentran en una posición única para beneficiarse del entorno actual.
En resumen: el inicio del mercado bajista del dólar crea un entorno positivo para los tipos locales y las divisas de los mercados emergentes; pensamos que las clases de activos locales de los mercados emergentes van a registrar una rentabilidad anual superior al 10% en los próximos tres a cinco años.
1 Goldman Sachs, abril de 2025. 2 Bloomberg, a fecha de abril de 2025.
Artículo escrito por Gautam Kalani, gestor de Carteras en el equipo de Mercados Emergentes de RBC BlueBay AM
En un entorno económico y geopolítico marcado por la volatilidad y la incertidumbre, las estrategias de retorno absoluto destacan por su capacidad para generar rendimientos positivos sin importar las fluctuaciones del mercado. A diferencia de las estrategias de rentabilidad relativa, que buscan superar un índice de referencia, las estrategias de retorno absoluto se centran en la gestión del riesgo y la flexibilidad en la selección de activos.
Un fondo de bonos “market-neutral” busca generar una rentabilidad positiva independientemente del rendimiento general del mercado de bonos. Busca minimizar el impacto de las fluctuaciones en los tipos de interés y el crédito mediante la implementación de estrategias de cobertura.
Si bien un fondo “market-neutral” siempre tiene un objetivo de rendimiento absoluto, puede mantener una exposición direccional a los mercados de tipos de interés y crédito.
Existen varios tipos de estrategias de retorno absoluto para satisfacer las diversas necesidades de los inversores en términos de rentabilidad y riesgo. Algunas estrategias pueden ser “market-neutral”, mientras que otras no, dependiendo de su estructura. Sin embargo, las estrategias más comunes son las siguientes:
Visión Macro Global: Esta estrategia se basa en el análisis de las principales tendencias macroeconómicas (crecimiento, inflación, política monetaria) con el fin de ajustar la exposición del fondo a los bonos que buscan ofrecer el mayor potencial en este entorno.
Estrategias de Tipos de Interés Direccionales: Un fondo de tipo direccional es un fondo de bonos que busca aprovechar las fluctuaciones en los tipos de interés mediante la toma de posiciones direccionales. A diferencia de los fondos de bonos tradicionales que replican un índice, estos fondos apuestan activamente por la subida o bajada de tipos para generar rentabilidad.
Estrategias Long/Short: Los fondos que siguen una estrategia long/short se exponen a bonos que consideran infravalorados dentro de su universo de inversión y venden aquellos cuyo precio parece demasiado alto en vista de los fundamentales económicos, en particular a través de derivados.
Estrategia de Valor Relativo: Un fondo de valor relativo busca identificar diferenciales temporales de precios entre bonos, tipos de interés o instrumentos de crédito. Con esto en mente, el equipo gestor adopta posiciones largas y cortas para neutralizar el riesgo de mercado.
Carry Trade: El carry trade es una estrategia de inversión que consiste en obtener un préstamo en una divisa con bajo interés para invertir en una divisa con mayor rentabilidad. El objetivo es aprovechar el diferencial de tipos de interés para generar ingresos regulares.
Con la retirada gradual de la liquidez inyectada por los bancos centrales, se prevé un aumento de la dispersión dentro de los índices de bonos. Esta dispersión se refleja en una menor correlación entre los segmentos de bonos. Actualmente, cada segmento (soberano, corporativo, financiero, alto rendimiento) reacciona de forma diferente según sus fundamentales, lo que aumenta la dispersión de los activos dentro de un mismo índice.
Al mismo tiempo, los mercados financieros operan en un entorno macroeconómico y geopolítico en deterioro, con focos de incertidumbre que se han multiplicado desde principios de año. Por lo tanto, creemos que este contexto debería dar lugar a períodos de mayor volatilidad.
En este entorno, las estrategias “market – neutral” satisfacen idealmente las necesidades de los inversores que buscan un enfoque más defensivo, pero que pueda generar rentabilidad de forma gradual y relativamente constante a lo largo del tiempo, como en el caso de nuestros fondos Groupama Alpha Fixed Income y Groupama Alpha Fixed Income Plus.
Como ilustra el gráfico a continuación, el entorno actual valida el enfoque “market – neutral”. Si bien los índices de bonos direccionales han experimentado períodos de volatilidad, el fondo Groupama Alpha Fixed Income Plus (NC), con su limitada direccionalidad, ha mostrado una progresión casi lineal desde el lanzamiento de la estrategia.
Tribuna de opinión escrita por Sergio López de Uralde, responsable de desarrollo de negocio de Groupama Asset Management para Iberia y Latinoamérica
