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La renta variable emergente en un contexto de incertidumbre

En términos de exportación, la dependencia de los mercados emergentes respecto de Estados Unidos y el resto de los mercados desarrollados ha disminuido de manera notable en los últimos años. Se ha registrado un importante aumento del comercio entre los mercados emergentes, lo que ha favorecido que más del 45% de las exportaciones se dirijan a otros países de la región¹. Pensamos que se trata de una tendencia positiva para la clase de activo a largo plazo, ya que las economías emergentes, y especialmente las que están más orientadas hacia la exportación, se muestran cada vez menos sensibles al consumo de los mercados desarrollados y comienzan a depender en mayor medida de otros mercados emergentes y sus consumidores.

No obstante, el universo de inversión presenta ciertos matices. Si analizamos las ventas extranjeras en relación con las ventas totales, vemos que Taiwán y Corea del Sur son los países más expuestos al comercio con Estados Unidos, mientras que los países con una orientación más nacional, como China, Filipinas e Indonesia, se muestran menos sensibles a la inestabilidad del contexto comercial.

El sector tecnológico impulsa la recuperación del mercado chino

El superávit comercial sin precedentes de China con respecto al resto del mundo se ha visto impulsado por su consolidación como líder mundial en muchas tecnologías de la nueva era. Este notable aumento de su balanza comercial global ha sido posible gracias a tres sectores en particular: los vehículos eléctricos, las energías renovables y la electrónica de consumo de alta gama.

Dicho esto, el principal impulsor de la rentabilidad superior que ha registrado últimamente China en relación con el resto de los mercados emergentes y con los mercados globales ha sido el sector tecnológico, así como el hecho de que el país sea menos sensible a la exportación de lo que muchos inversores pensarían. La exportación total representa actualmente el 15% del PIB, mientras que las exportaciones a Estados Unidos han caído al 2,5%². Tras un periodo de resultados desfavorables, las empresas de la nueva economía repuntaron a lo largo del año pasado. Por otra parte, durante el primer trimestre de 2025, la rentabilidad del mercado vino principalmente impulsada por las grandes tecnológicas, como Alibaba y Tencent, en un reflejo del impacto que tuvo DeepSeek, que ha reforzado la narrativa en torno al sector de la inteligencia artificial en China.

A más largo plazo, pensamos que China está bien posicionada para aprovechar estas tecnologías emergentes. Según los datos más recientes, los graduados chinos en disciplinas tecnológicas superan tanto en número como en porcentaje al resto de los países.

La India: recuperación del contexto económico

Las reformas que el primer ministro Narendra Modi ha puesto en marcha en los últimos diez años han sentado las bases para el crecimiento económico y estructural a largo plazo del país, sobre todo en lo que se refiere a las infraestructuras industriales. Se trata de un país en el que vemos atractivas oportunidades de inversión.

La tendencia alcista del mercado se interrumpió a principios de año a causa de la ralentización cíclica del crecimiento económico. Sin embargo, la economía se está recuperando y asistimos también a la aceleración del gasto de capital en el sector privado. Esto suele traducirse en un crecimiento del consumo, lo que, a su vez, debería favorecer a determinadas empresas.

En lo que respecta al mercado de renta variable, las valoraciones se mantienen en niveles elevados. La selección de títulos sigue siendo crucial, y hay ciertos sectores, como el financiero, que ofrecen exposición al crecimiento económico a largo plazo con una valoración relativamente más atractiva.

En nuestra opinión, la India ofrece oportunidades particularmente interesantes en el segmento del consumo basado en experiencias. Nuestra intención es ir aumentando la exposición de manera selectiva a medida que vayan surgiendo oportunidades de valoración.

Potencial de cambio político radical en América Latina

América Latina ha sido una fuente de inestabilidad política y económica durante muchos años. Sin embargo, en el último año o año y medio, estamos asistiendo a una situación interesante en el marco de la nueva presidencia de Argentina, Javier Milei. Tras las importantes reformas a las que ha sometido la economía argentina, el presupuesto del país arroja un superávit por primera vez en más de diez años. Ello ha propiciado el repunte del mercado de renta variable y, más recientemente, la flotación del peso argentino por primera vez en muchos años.

Los inversores confían en que estas reformas económicas tengan un impacto positivo en otros países de la región. Un ejemplo podría ser Brasil, donde la popularidad del actual presidente Lula ha caído con fuerza en los últimos meses. Las elecciones del próximo año podrían dar la victoria a un presidente que se muestre más favorable a las empresas y al libre mercado, y que presente un programa destinado a abordar las dificultades estructurales a las que se enfrenta el país.

En el caso de México, el país se ha visto favorecido por el acuerdo comercial entre Estados Unidos, México y Canadá, ya que las exportaciones en virtud del acuerdo están exentas de la aplicación de los aranceles anunciados recientemente. En nuestra opinión, en un contexto de mejora de las infraestructuras, del estado de derecho y de la facilidad para hacer negocios, el país podría verse favorecido por la tendencia de relocalización que lleva a las empresas estadounidenses a sacar su producción de China y acercarla a su país. En México, los costes laborales resultan muy atractivos si los comparamos con los de países como Vietnam, China y, sobre todo, Estados Unidos.

Las valoraciones de la renta variable siguen siendo muy atractivas en la región, y si bien los tipos de interés se mantienen en niveles muy elevados, una disminución de la inflación y una reducción de los costes derivada de la desregulación, como ha ocurrido en Argentina, podrían llevar a los bancos centrales a recortar los tipos de interés. A su vez, el crecimiento del crédito impulsaría la inversión en infraestructuras, lo que favorecería un aumento de la productividad y, por tanto, un incremento del crecimiento estructural a largo plazo.

Por su parte, el debilitamiento del dólar también favorece a América Latina. En realidad, favorece a los mercados emergentes en general, pero en términos de sensibilidad, América Latina es la región más expuesta.

Artículo escrito por Richard Farrell, gestor de Carteras en el equipo de Renta Variable Emergente de RBC GAM en RBC BlueBay AM.

^{1 From emerging to surging: intra-EM trade and investment amid new globalisation.}
^{2 General Administration of Custom People’s Republic of China.}

Del 20 de enero al 4 julio: por qué EE.UU. acaparará la atención de los mercados todo 2025

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Cerramos el primer semestre de 2025 y comenzamos el segundo de la misma forma, con EE.UU. en el foco de atención. Según los expertos de las firmas internacionales de inversión, el resumen de los mercados durante el último mes y trimestre ha sido de fuerte recuperación de EEUU frente a Europa.

«Wall Street gana la partida a Europa con subidas superiores al 18% en tecnología frente al 8% del S&P 500 durante los últimos tres meses. Los sectores defensivos son los que más sufren en este contexto, siendo salud o energía los únicos sectores que han retrocedido, más de un 8% durante el último trimestre. Industrial es el sector que más rebota después de tecnología con algunas compañías del mismo subiendo fuerte en el trimestre. Mientras el dólar cierra su peor semestre desde 1973″, resumen desde Activotrade SV.

Además, tal como explican desde la gestora estadounidense Payden & Rygel, la volatilidad caracterizó el mercado de bonos en la primera mitad de 2025. “Dando un paso atrás, nos gustaría recordar a los inversores que los rendimientos de los bonos del Estado sin riesgo siguen siendo elevados. Los altos rendimientos sin riesgo tienen dos implicaciones. En primer lugar, los inversores están siendo compensados más que durante la década de 2010 por asumir un riesgo de duración adicional. En segundo lugar, los elevados rendimientos libres de riesgo aumentan el colchón de rendimiento de los bonos corporativos, que se define como el rendimiento por unidad de duración. En otras palabras, el rendimiento actual podría generar ingresos suficientes para ayudar a compensar un ligero aumento de los diferenciales corporativos”, destacan desde Payden & Rygel.

Hasta aquí el breve resumen de lo que ha dejado este primer semestre, porque lo relevante es qué ocurrirá en los próximos seis meses. Para hablar de perspectivas, hay una palabra que todas las firmas de inversión repiten: Estados Unidos. ¿Por qué será tan relevante EE.UU., y en definitiva Donald Trump, para lo que queda de año? Las gestoras comparten su visión:

La economía estadounidense: incertidumbre

Según apunta Felipe Mendoza, analista de mercados financieros ATFX LATAM, el semestre acabó con EE.UU. acaparando la atención de los inversores globales tras la publicación de las Nóminas no Agrícolas de junio, que registraron un incremento de 147.000 empleos, superando tanto el consenso de 111.000 como el dato previo de 139.000.

“La lectura optimista del dato laboral ha impulsado el posicionamiento sobre acciones estadounidenses, respaldado también por señales técnicas sólidas. El S&P 500 acaba de registrar su primer “cruce dorado” desde febrero de 2023, con su media móvil de 50 días superando la de 200 días, evento históricamente vinculado a rendimientos anuales superiores al 10%. Más del 71% de los componentes del índice cotizan actualmente por encima de su promedio móvil de 100 días, el mayor nivel del año”, señala como dato significativo Mendoza.

Otro de los últimos datos que cierra este primer semestre es la tasa de empleo. Según explica George Brown, economista jefe de Schroders, a pesar de toda la agitación por los aranceles, el mercado laboral estadounidense sigue estando notablemente fuerte. “Los despidos también siguen siendo reducidos, ya que las empresas dudan en despedir a los trabajadores debido a la escasez de mano de obra de los últimos años. Es posible que esta situación persista en algunos sectores y estados, teniendo en cuenta la postura de la Administración Trump en materia de inmigración. Dado que los trabajadores extranjeros han sido una fuente clave de creación de empleo desde la pandemia, esto podría reducir el ritmo por debajo de los 100.000 empleos necesarios para mantener la tasa de desempleo estable. Al mismo tiempo, los aranceles se traducirán en un aumento de los precios en verano. Con la Fed centrada en no volver a quedarse atrás, creemos que mantendrá los tipos durante el resto del año», afirma Brown.

Para R.J. Gallo, responsable del equipo de renta fija municipal de Federated Hermes, la cuestión es que la economía estadounidense ha mantenido niveles elevados de incertidumbre política, lo que ha debilitado tanto la confianza empresarial como la del consumidor, y que previsiblemente se reflejará en el empleo y en las decisiones de gasto. “Desde Federated Hermes creemos que los datos duros comenzarán pronto a debilitarse, lo que podría reactivar el ciclo de recortes de tipos por parte de la Fed y provocar un descenso de las rentabilidades de los bonos del Tesoro en los próximos meses”, apunta Gallo.

En opinión de Sebastian Paris Horvitz, director de análisis de LBP AM, los datos económicos estadounidenses siguen siendo dispares y pone como ejemplo el índice ISM manufacturero de junio, que mostró una contracción continuada de la actividad, aunque la producción se aceleró ligeramente.

“A escala mundial, las encuestas PMI de S&P del sector manufacturero en junio volvieron a la zona de expansión, mientras que la actividad industrial en China parece comportarse mejor. En la zona del euro, la actividad industrial sigue estancada. Evidentemente, la persistencia de un crecimiento débil no es una buena noticia. Este hecho refuerza nuestra previsión de que la inflación se mantenga bien asentada y en niveles bajos. Seguimos esperando que el BCE recorte tipos una última vez antes de finales de año”, señala Paris.

Reforma fiscal aprobada

En este contexto, el pasado viernes la Administración Trump aprobó su reforma fiscal, que extiende las disposiciones de la reforma fiscal del anterior mandato de Trump (TCJA 2017) que iban a expirar este año, e incluye aumentos en el gasto destinado a defensa y control de la inmigración ilegal. No obstante, según explican los analistas de Banca March, la ley no incorpora una de las principales promesas de campaña de Trump: la reducción del tipo impositivo máximo para sociedades del 21% al 15%.

“Tal y como ha quedado el documento, el aumento del déficit primario acumulado en la próxima década es de 3,4 billones de dólares (11,6% del PIB), más otros 700.000 millones (2,4% del PIB) en intereses. Irónicamente, el texto final es aún más deficitario que el borrador anterior, elevando la deuda en manos del público para 2034 en +10 p.p., hasta un 127%, frente al 7% anterior”, explican.

Los analistas de la entidad consideran que aunque se incluyen medidas de alivio para empresas –como la depreciación acelerada de activos–, su efecto es limitado en comparación con una reducción directa del tipo. “En cambio, las ventajas fiscales se orientan en mayor medida hacia los individuos –especialmente aquellos con mayores ingresos–, con exenciones al impuesto sobre rentas altas o la reducción permanente de los tipos impositivos a las personas físicas. Entre las nuevas medidas también se contempla la exclusión impositiva por horas extra y propinas”, señalan. Por otro lado, el límite del techo de deuda se eleva en 5 billones de dólares, lo que garantiza la capacidad de pago del Gobierno federal, que se preveía agotada tan pronto como a mediados de agosto.

En opinión de Blerina Uruci, economista jefe para EE.UU. en T. Rowe Price, la perspectiva de un nuevo paquete de estímulo fiscal debería dar un impulso oportuno a una economía que se ha ralentizado este año. Sin embargo, en su previsión de base se evitará una recesión. “De cara al próximo año, el crecimiento económico debería mejorar, ya que los estímulos fiscales suelen tardar en repercutir en la economía real. Las empresas pueden reaccionar más rápidamente que los consumidores si las desgravaciones fiscales sobre los gastos de capital se hacen retroactivas a enero de 2025, ya que su objetivo sería maximizar los beneficios de la desgravación. Sin embargo, no es seguro que puedan avanzar con la suficiente rapidez. No obstante, es poco probable que la mejora de la tasa de crecimiento compense el efecto de los menores ingresos fiscales sobre el déficit fiscal”, afirma Uruci.

La política arancelaria

A corto plazo, básicamente en julio y agosto, la política comercial de EE.UU. volverá a ser protagonista. Según indica BlackRock Investment Institute (BII) en su último informe, la formulación de políticas ha estado contribuyendo a la volatilidad del mercado, y varios desarrollos importantes en términos de políticas han tenido lugar en los últimos días. “Consideremos el alto el fuego en el Medio Oriente, el compromiso de la OTAN de aumentar el gasto en defensa y un acuerdo fiscal del G7. Estados Unidos ahora parece estar adoptando un enfoque más flexible respecto a los aranceles. Aunque la tasa actual de aranceles efectivos del 15% sigue siendo la más alta desde la década de 1930, hemos visto repetidamente que existen leyes inmutables que impiden una desviación rápida del statu quo”, apuntan.

Según su análisis, una de estas leyes –las cadenas de suministro no pueden ser reorganizadas rápidamente sin consecuencias graves– probablemente llevó a excepciones para algunas industrias y a la reanudación de las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China. Otra –la sostenibilidad de la deuda de EE.UU. depende de los inversionistas extranjeros– probablemente fue un factor en la pausa de 90 días en los aranceles que habían disparado los rendimientos. “No vemos un regreso a los aranceles máximos de abril y la incertidumbre comercial ahora se encuentra bien por debajo de los niveles altos de abril”, afirman.

En este sentido, EE.UU. acaba el primer semestre cerrando un acuerdo comercial con Vietnam, con aranceles del 20% y con el compromiso de la apertura total del mercado vietnamita al sector exterior americano. “El presidente Trump anunció la firma de un acuerdo comercial con Vietnam, con aranceles del 20% para todas las importaciones vietnamitas y del 40% para los transbordos. Vietnam también abrirá completamente su mercado a EE.UU. Este último avance convertirá a Vietnam en el tercer país en firmar un acuerdo con la Casa Blanca. Confiamos en que este avance disipará la incertidumbre macroeconómica que pesa sobre el mercado”, apunta Jen-Ai Chua, analista de Investigación de Renta Fija en Asia de Julius Baer.

Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, destaca que, sobre la base de los flujos comerciales de 2024, el tipo arancelario efectivo, ha aumentado casi un 13%hasta la fecha, desde el 2,5% del año pasado hasta aproximadamente el 15,5% actual. Olszyna-Marzys reconoce que, suponiendo una repercusión total en los precios de importación, y que la mitad del aumento se absorbe en los márgenes mientras que la otra mitad se traslada a los consumidores, “estimamos que los aranceles elevarán los precios un 0,7% este año”.

La Fed y Powell

El otro gran foco de atención para lo que queda de año es qué hará la Reserva Federal de EE.UU. (Fed), así como cada una de las palabras de su presidente, Jerome Powell. La duda es hasta cuándo alargará la Fed su pausa en el ciclo de recortes de tipos o si incluso podríamos ver posibles subidas de tipos. Para Gallo, “los datos duros comenzarán pronto a debilitarse, lo que podría reactivar el ciclo de recortes de tipos por parte de la Fed” y advierte de que “la economía estadounidense ha mantenido niveles elevados de incertidumbre política, lo que ha debilitado tanto la confianza empresarial como la del consumidor”.

Por otro lado, Paul Dalton, director de inversiones en Renta Variable de Federated Hermes, examina las implicaciones del nuevo máximo histórico del S&P 500 y los riesgos que podrían marcar un punto de inflexión en los mercados. Según Dalton, “la presión sobre Powell para bajar los tipos es cada vez mayor” y apunta que “un recorte de tipos podría desatar flujos de capital significativos hacia la renta variable”.

Además, no podemos olvidarnos de los choques entre el presidente Trump y Powell. Sobre esta situación Clément Inbona, gestor de fondos en La Financière de l’Échiquier, opina que “la perspectiva del nombramiento de un nuevo presidente de la Reserva Federal abre la puerta a las conjeturas” y que lo “más probable es que la transición a la cabeza de la Fed marque una ruptura” en aspectos como “la independencia de la Fed frente al poder ejecutivo” o “en lo que respecta a la trayectoria de unos tipos que podrían, al menos en parte, seguir los dictados de la Casa Blanca”.

Diversificación, mayor rentabilidad y nuevas oportunidades de inversión: claves para construir carteras resistentes con activos privados

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

En la industria de la inversión cada vez se reconoce más que los mercados privados son un elemento clave para el éxito de una estrategia de cartera. No en vano, más del 90% de los asesores financieros coinciden en su importancia, tal y como desvela un informe de Adam Street Partners en base a una encuesta a más de 100 profesionales para conocer su opinión sobre una serie de temas que eran motivo de optimismo o preocupación. Entre los participantes había gestores de patrimonios de Estados Unidos, Europa y Asia-Pacífico (APAC).

Los gestores europeos son los que más valor conceden a los mercados privados (100%), seguidos de los norteamericanos (91%) y los asiáticos (89%). Nueve de cada 10 encuestados creen que los mercados privados superarán a los públicos a largo plazo.

Y los inversores particulares son cada vez más conscientes del papel que pueden desempeñar los mercados privados en la consecución de los objetivos de inversión a largo plazo. Los asesores citan como principales ventajas un mayor potencial de rentabilidad, la diversificación más allá de la renta variable cotizada y la renta fija tradicional, la preservación del capital y la generación de rentas, según desvela el estudio.

Asimismo, la mayor diversificación, en comparación con los mercados públicos, se considera un atractivo clave de los mercados privados. En el análisis de Adam Street Partners se recoge la principal causa: un puñado de nombres puede sesgar desproporcionadamente los índices de los mercados cotizados.

Por ejemplo, los Siete Magníficos de la tecnología (Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta Platforms, Nvidia y Tesla) pueden influir desproporcionadamente en los rendimientos de los índices. “En conjunto, representan alrededor de un tercio de la capitalización bursátil del S&P 500, frente al 20% de hace dos años, y con una subida media del 63% en 2024, representan más de la mitad de las ganancias del índice de referencia estadounidense”, apunta el informe.

Por el contrario, con casi 300.000 empresas en todo el mundo, el universo de empresas de private equity y de venture capital es 2,75 veces mayor que el conjunto de empresas cotizadas, según datos de PitchBook, “lo que ilustra la mayor diversidad disponible en el ámbito privado”.

Además, la edad media de salida a bolsa de una empresa era de 10,7 años en 2024, frente a los 6,9 años de la década anterior, según cifras de Morningstar. En la actualidad, existen más de 1.300 unicornios (empresas privadas con un valor superior a 1.000 millones de dólares), valorados en conjunto en unos 4,5 billones de dólares, de los cuales alrededor del 60% se encuentran en Estados Unidos. “Por tanto, los inversores en mercados privados obtienen cada vez más valor”, apunta el informe de Adam Street Partners..

La menor volatilidad es también una consideración clave para los particulares adinerados, según opina Roman Berri, Global Head of Fund Offerings en Julius Baer. En unas declaraciones que recoge el estudio, el experto asegura que, los activos privados “al no cotizar a precios de mercado ni negociarse diariamente, suavizan la volatilidad general de la cartera”. Además, Berri añade que los mercados privados “ofrecen acceso a diferentes primas de riesgo, lo que proporciona una cartera más sólida para los clientes, ya que el universo de empresas privadas es mayor que el de las cotizadas”.

El perfil de riesgo-rentabilidad de los mercados privados es el principal factor que influye en las recomendaciones de los asesores a los clientes, seguido del propio conocimiento de los mercados privados por parte del profesional financiero y de la demanda de los clientes.

Otro colaborador en el estudio, James Beck –socio y Head of Investments en James Hambro & Partners– afirma que se espera que los mercados privados superen a los cotizados durante la próxima década, “a pesar de que ambos experimenten potencialmente rendimientos absolutos más bajos”. Eso sí, sobrevuelan desafíos, ya que “ha aumentado la preocupación acerca de la capacidad de la renta variable privada para mantener un rendimiento superior, especialmente a medida que aumentan los costes de financiación”.

No obstante, a Beck le gustaría destacar que “no toda la renta variable es igual”. En este punto, matiza que igual que ya que existen diferencias significativas entre los valores de pequeña capitalización, los mercados emergentes y las megacaps estadounidenses, también existen diferencias entre las operaciones de buyout de mega-caps, el venture capital, las adquisiciones en el mid-market y la inversión en crecimiento. “Se trata de ser consciente de dónde se invierte y de la importancia del apalancamiento para la rentabilidad final dentro de un determinado segmento”, añade.

Los asesores señalan que las principales prioridades de inversión de sus clientes son acceder a nuevas oportunidades de inversión (42%), preservar el patrimonio (40%) y maximizar los ingresos y la eficiencia fiscal (37% en ambos casos). Los encuestados afirman que las consideraciones ASG (17%) ocupan el último lugar entre las prioridades de sus clientes.

Asimismo, existen variaciones regionales: los asesores financieros de Norteamérica afirman que sus clientes dan prioridad a la conservación del patrimonio y a la eficiencia fiscal. Mientras, en Europa señalan que los clientes valoran más las nuevas oportunidades de inversión. Por su parte, los asesores financieros con sede en Asia-Pacífico afirman que los clientes quieren mercados privados en sus carteras para maximizar los ingresos y proporcionar diversificación.

Para Beck, la información clara y precisa -sobre rendimientos, impuestos y comisiones- es una prioridad clave tanto para los clientes como para los asesores. “Si no confiamos en la capacidad de mantener un informe del cliente limpio y preciso en términos de impuestos, comisiones y rendimientos, entonces corremos el riesgo de socavar las relaciones, pero también de provocar un desafío normativo para nosotros”, afirma.

Los encuestados reconocen que los clientes a menudo confían en ellos para que les orienten sobre los mercados privados debido a su limitado conocimiento de esta clase de activos. Aunque el 49% de los asesores afirman tener “conocimientos avanzados” sobre el private equity, y el 32% califica sus conocimientos de “competentes”, la formación de los clientes en el ámbito de los mercados privados se encuentran a la zaga, ya que sólo el 32% de los asesores financieros afirman que sus clientes tienen “conocimientos avanzados” y el 36% demuestra tener “conocimientos competentes”. El estudio también recoge que aproximadamente una quinta parte de los encuestados afirmaron tener conocimientos básicos sobre private equity, “lo que subraya la necesidad de formación”.

Ibercaja afianza su liderazgo en renta fija con entradas de más de 1.600 millones de euros en el primer semestre del año

| Por Ana Prieto Pérez | 0 Comentarios

La apuesta estratégica de Ibercaja por la renta fija ha vuelto a dar resultados muy positivos durante el primer semestre de este año. La entidad ha captado más de 1.600 millones de euros en nuevas aportaciones en esta clase de activo, reafirmando su papel como uno de los referentes del mercado en este segmento. Esta cifra se enmarca en una evolución general muy fuerte de su gama de fondos de renta fija, que acumula una rentabilidad del 5,43% entre enero de 2024 y mayo de 2025, situándose de nuevo por encima de la media del sector y superando a gran parte de su competencia directa.

Ibercaja Gestión también ha logrado posicionar más del 60% del volumen que gestiona en renta fija, más de 9.600 millones de euros, en el primer cuartil por rentabilidad del ranking que elabora Expansión. Estos datos ponen de manifiesto la consistencia en la generación de valor de la gestora, incluso en un contexto global marcado por la volatilidad y la incertidumbre.

El entorno económico del primer semestre ha estado condicionado por diversos factores, como las tensiones geopolíticas, la evolución de la inflación en las principales economías o los movimientos de los bancos centrales. En este escenario complejo, Ibercaja ha mantenido una propuesta clara y coherente en renta fija, centrada en identificar oportunidades mediante una selección meticulosa de activos y una gestión activa del riesgo. Esta estrategia ha permitido no solo proteger el patrimonio de los partícipes, sino también ofrecer rentabilidades destacadas gracias a una política flexible y bien adaptada a las condiciones de mercado.

Uno de los hitos destacados del semestre ha sido el lanzamiento de Ibercaja Cartera Conservadora, FI, una nueva solución de inversión que refuerza la gama de fondos perfilados de la gestora. Este fondo, que se presentó el pasado 14 de abril, ha sido concebido como una alternativa sencilla y flexible para los inversores conservadores que desean aprovechar el atractivo momento que atraviesa la renta fija. Desde su creación, ya acumula una rentabilidad superior al 1% en términos agregados.

Ibercaja Cartera Conservadora, FI invierte en una amplia variedad de activos de renta fija pública y privada, combinando diferentes duraciones, sectores y calidades crediticias. Esta diversificación permite al fondo adaptarse con agilidad a los distintos escenarios económicos, maximizando así el potencial de retorno para sus partícipes. Además, la incorporación de esta nueva solución ha tenido una gran acogida entre los clientes, consolidando la apuesta del Banco por ofrecer alternativas alineadas con las necesidades de cada perfil inversor.

El éxito de la estrategia de renta fija de Ibercaja se explica por una combinación de factores que han sido clave en los últimos trimestres. La elevada diversificación de emisores ha permitido reducir los niveles de riesgo y, al mismo tiempo, aprovechar oportunidades en distintas geografías y sectores. La gestión activa de la duración y de la curva de tipos ha sido igualmente determinante. A lo largo de los últimos meses, los gestores han ido ajustando sus posiciones, pasando de activos de corto plazo hacia los tramos medios de las curvas, donde todavía se identifican buenas oportunidades de rentabilidad ajustada al riesgo.

La constante innovación en productos, la cercanía con el cliente y la capacidad para adaptarse de forma ágil a los cambios del mercado han convertido a Ibercaja en un actor de referencia en este entorno. En un momento en el que la renta fija vuelve a ocupar un lugar central en las carteras de inversión, Ibercaja ofrece una gama de soluciones contrastadas, con resultados sostenidos y un enfoque centrado en el largo plazo.

Con esta evolución, la entidad continúa reforzando su posicionamiento con una de las gestoras más sólidas y consistentes del sector en España. La combinación de rentabilidad, control de riesgo e innovación convierte a sus fondos de renta fija en una alternativa de gran valor para los inversores que buscan seguridad sin renunciar a oportunidades atractivas en un entorno financiero cada vez más exigente.

Premios al capital privado en España, organizados por SpainCap, Deloitte e IESE Business School

| Por Ana Prieto Pérez | 0 Comentarios

Atresmedia, Ares Management, EQT, Nexxus Iberia, Buenavista Equity Partners, ABE Capital, Suma Capital y COFIDES han sido los ganadores de la 18ª Edición de los Premios al Capital Privado en España, organizada por SpainCap, Deloitte e IESE Business School. Estos galardones confirman la contribución de la industria de venture capital & private equity a la dinamización de las pymes españolas.

Elena Rico, presidenta de SpainCap, Senén Touza, socio responsable de Strategy, Risk y Transactions de Deloitte y Juan Roure, profesor de IESE Business School, dieron la bienvenida a los asistentes antes de la ceremonia de entrega de los premios.

“Los premios nos permiten visualizar y reconocer año tras año, el enorme talento que existe en la economía española, el alto grado de innovación de las empresas y el compromiso y avance en materia de sostenibilidad e impacto que se está realizando», comenta Elena Rico, presidenta de SpainCap. «Justamente en momentos de incertidumbre como los que estamos viviendo, la aportación de valor que la industria española de venture capital & private equity se hace más patente. Aún más importante que la canalización de recursos financieros es el asesoramiento estratégico al crecimiento. Este acompañamiento permite a los directivos de startups y pymes tener un compañero de viaje con el que contrastar y mejorar la eficiencia de las operaciones, los planes de internacionalización, la incorporación de elementos innovadores, etc y hacerlas más resilientes y más competitivas a nivel internacional a medio y largo plazo”.

Gerardo Yagüe, socio responsable de Transacciones de Deloitte, asegura: “El capital privado en España ha demostrado un año más su enorme solidez, contribuyendo al crecimiento de la economía y a la transformación de los negocios. Frente a un contexto internacional cada vez más complejo, con importantes incertidumbres geopolíticas y macroeconómicas, el mercado español mantiene su dinamismo gracias a la capacidad de los inversores para adaptarse rápidamente a nuevos entornos y su apuesta por la generación de valor en compañías y sectores. El capital privado es un claro dinamizador de la transformación del tejido empresarial español, y por tanto juega un papel de máxima relevancia en la creación de riqueza y empleo en nuestra economía, acompañando a nuestras compañías en el desarrollo de sus proyectos empresariales. Anticipamos una importante actividad en el sector en el futuro próximo, considerando la elevada liquidez existente en el mercado, la necesidad de rotación de carteras, la positiva evolución de nuestra economía, y la calidad de las compañías españolas y sus equipos directivos, así como de los gestores de capital privado en nuestro país”.

“2024 ha sido un año de resiliencia, selectividad y racionalización de la inversión por parte de los inversores en etapas más semilla, vaticinando un 2025 con perspectivas de recuperación y moderado optimismo. Trayectorias sólidas y rentabilidades demostrables por parte de los proyectos en el mercado unidos al talento emprendedor del equipo gestor, se consolidan clave para atraer capital en entornos restrictivos. Desde el IESE apostamos por formar e impulsar el talento, raíz del futuro empresarial y de la creación de empleo”, añade Laura Caballero, directora asociada del Entrepreurship and Innovation Center del IESE Business School.

El jurado responsable de seleccionar a los galardonados está compuesto por un prestigioso panel de expertos: Guido Stein (profesor de IESE Business School), María José Osuna (responsable de Private Equity de Casa Grande de Cartagena), José Martí Pellón (profesor de Economía Financiera de la Universidad Complutense de Madrid y fundador de Webcapitalriesgo), Miguel Zurita (Managing Partner y CO-CIO de Altamar Private Equity), Guillermo Jiménez (director general de Axis), José Antonio Morales (director de Inversiones en Mutua Madrileña), José Luis García Muelas (CIO de Loreto Inversiones), María Sanz (Managing Partner de Yielco), José Luis del Río (consejero delegado de Arcano) y Martín Corredera (Investment Manager de European Investment Fund).

Se premia en distintas categorías a aquellas entidades de capital privado, radicadas en España y miembros de SpainCap, que hayan desinvertido alguna de sus participaciones en empresas entre el 1 de abril de 2024 y el 31 de marzo de 2025, cuando dichas operaciones han tenido éxito por la rentabilidad financiera para los inversores o por los retos alcanzados (crecimiento de las ventas, del empleo, salida hacia nuevos mercados, mayor innovación…).

Mercados al alza, empleo debilitado y perspectivas monetarias

| Por Romina López | 0 Comentarios

Mientras las condiciones macroeconómicas actuales se mantengan, los mercados de renta variable podrían continuar al alza, especialmente al enfocarse más en las estimaciones para 2026, lo que ayudaría a aliviar la presión sobre las valoraciones actuales. De hecho, las valoraciones, medidas por el ratio precio-beneficio (PER), parecen más razonables al considerar las perspectivas del próximo año en comparación con las cifras actuales de 2025.

Empleo en Estados Unidos: desaceleración moderada

La situación laboral estadounidense evidencia un claro debilitamiento, confirmado por recientes publicaciones de datos, especialmente el informe ADP. Este reporte reveló una destrucción inesperada de 33.000 empleos privados, en contraste con la creación anticipada de 98.000 puestos. No obstante, la última publicación del informe oficial de nóminas no agrícolas para junio, que registró la creación de 147.000 nuevos empleos, superó ampliamente las expectativas más pesimistas.

Además, la encuesta de ofertas laborales y rotación laboral (JOLTS) presentó una sorpresa positiva, con un incremento a 7,7 millones de vacantes desde los 7,4 millones previos. Este nivel, claramente superior al período previo a la pandemia, muestra una resiliencia del mercado laboral mayor de la esperada, aunque con evidentes signos de desaceleración. La cifra de despidos disminuyó hasta 1,8 millones, mientras las bajas voluntarias mejoraron marginalmente, sugiriendo estabilidad relativa en el mercado laboral, pero con señales claras de que la recolocación laboral se está volviendo más difícil.

El paro cayó un 0,1% al 4,1%, apoyado en una disminución de la misma magnitud en la tasa de participación (62,3%). De acuerdo con los cálculos de la Fed de Atlanta, la economía estadounidense solo debe crear 111.882 trabajos al mes para mantener la tasa de desempleo en el 4,2%, y tan solo 69.882 para cumplir con el objetivo del 4,5% que el banco central estadounidense se marca para este año y para el próximo.

Si bien es cierto que las recesiones no comienzan con despidos masivos, sino con un retiro gradual de la oferta de empleo, la posibilidad de un mejor tono en lo que respecta a actividad económica a partir de la segunda mitad del año, y una remisión en las presiones salariales –que de acuerdo con el subíndice de la encuesta entre PYMES (NFIB, dificultades para contratar personal)- podría estancarse los próximos meses, siembra la duda respecto al hipotético recorte de 0,25% en septiembre.

Estos datos mixtos del mercado laboral generan un panorama complejo para la Reserva Federal. Aunque existe presión para reducir las tasas de interés, la recuperación parcial en el mercado laboral podría no ofrecer la justificación suficiente para que la Fed tome medidas inmediatas en su reunión del próximo 30 de julio.

Sector financiero: fortalezas y estrategias de capitalización

El sector financiero estadounidense continúa demostrando fortaleza y solidez, lo cual quedó patente en los resultados de las recientes pruebas de estrés regulatorias. Tras superar con éxito estas evaluaciones, la mayoría de los grandes bancos estadounidenses anunciaron planes incrementados para la devolución de capital a sus accionistas. Esta decisión refleja una clara confianza en su fortaleza financiera y en sus perspectivas operativas futuras. Además, la reciente decisión por parte de la Fed de recalibrar el ratio de apalancamiento suplementario (SLR), puede liberar capital y aumentar la capacidad del balance de los bancos, con un efecto positivo doble. Por un lado, la medida incentiva a los bancos a adquirir más deuda pública, limitando la escalada en rentabilidad del bono tesoro y ofreciendo así más sustento a la valoración actual de activos de riesgo. Por el otro, al liberar capital, los bancos tienen más margen para prestar a empresas y hogares.

Comercio internacional: moderación en el discurso arancelario

A nivel de comercio internacional, la retórica comercial estadounidense sigue siendo agresiva, aunque con notables signos de moderación respecto a anuncios previos. El reciente arancel del 20% aplicado a Vietnam, aunque considerable, se percibe como un paso atrás en comparación con las medidas más extremas anunciadas inicialmente por Trump en abril. Es probable que esta moderación esté relacionada con la proximidad de las elecciones legislativas de 2026, ante el temor a que medidas demasiado agresivas puedan tener repercusiones negativas para los republicanos.

Las grandes empresas estadounidenses han hecho sus deberes y, a través de incrementos moderados en el precio de sus productos y servicios y una mayor eficiencia, podrán adaptarse sin demasiados problemas a la nueva normalidad. Hay que vigilar, no obstante, la retórica de Trump tras el fin de la tregua y, más hacia final de año, el resultado de las consultas en base a la sección 232 del Trade Expansion Act de 1962, que podrían afectar al sector de semiconductores, madera, farmacéutico, de transportes o de producción de cobre y otros minerales críticos.

Perspectiva del euro y vinculación con datos macro

En el corto plazo, el dólar podría verse favorecido por la relativa resiliencia mostrada en los recientes datos de empleo estadounidenses, que incrementan la expectativa de un posible retraso en flexibilización monetaria por parte de la Reserva Federal. Después del peor primer semestre para el USDEUR en 25 años, la divisa única se ha plantado ante la resistencia de su media móvil de 200 semanas y el índice dólar (DXY) muestra una desviación bajista extrema. Además de aspectos técnicos, la caída del dólar ha compensado el ~70% de la deriva en REER respecto al déficit estructural de cuenta corriente.

La primera mitad del año ha transmitido la sensación de una Europa más fuerte desde el punto de vista macroeconómico. Un factor relevante a la hora de explicar el mejor comportamiento de las sorpresas macroeconómicas de Europa frente a EE.UU. ha sido la demanda adelantada de importaciones desde EE.UU., anticipando la finalización de la tregua la próxima semana.

El acopio de inventarios de EE.UU., que queda de manifiesto en el dato revisado del PIB del primer trimestre, apunta a una disminución de la actividad comercial, que debería afectar más a economías abiertas como la europea. El EUR/USD ha acompañado el mejor comportamiento relativo de las sorpresas macroeconómicas de Europa.

A largo plazo, el cálculo de PPP muestra una clara tendencia de apreciación para el EUR/USD (y técnicamente la proyección para el DXY señala un potencial bajista del 10%). Sin embargo, esta perspectiva más positiva para el euro deberá confirmarse con una continuación en la mejora de los datos económicos de la zona euro, especialmente en términos de crecimiento económico y estabilidad política.

La dinámica del euro dependerá, en última instancia, de la evolución relativa de los datos macroeconómicos entre EE.UU. y Europa, del diferencial de productividad y rentabilidad de su entramado empresarial, así como de la política monetaria diferencial entre la Fed y el BCE.

Conclusión y perspectivas de inversión

En síntesis, el entorno económico actual presenta un equilibrio delicado entre señales positivas, especialmente en mercados financieros y ciertos sectores económicos, y preocupaciones subyacentes derivadas de la desaceleración laboral y la incertidumbre comercial y política.

Para los inversores, el contexto actual sugiere mantener un enfoque equilibrado, con una estrategia cautelosa pero optimista. Aprovechar posibles correcciones para ajustar carteras hacia sectores defensivos o con ingresos recurrentes podría ser prudente, especialmente dado que el mercado laboral sigue mostrando síntomas de desaceleración gradual, lo cual podría eventualmente llevar a una flexibilización monetaria por parte de la Reserva Federal.

Finalmente, es esencial seguir de cerca la evolución de las políticas comerciales estadounidenses, la dinámica del mercado laboral, las decisiones monetarias y la perspectiva cambiaria euro-dólar, ya que estos factores determinarán significativamente el comportamiento de los mercados financieros en los próximos meses.

GVC Gaesco mantiene la visión positiva en renta fija y es neutral en renta variable para el tercer trimestre

| Por Ana Prieto Pérez | 0 Comentarios

GVC Gaesco mantiene una visión positiva respecto a la renta fija y apuesta por la neutralidad en el mercado de renta variable para el tercer trimestre del año, que estará marcado, previsiblemente, por la entrada en vigor el 9 de julio de los aranceles a la Unión Europea y el 12 de agosto a China, así como por tensiones geopolíticas. Así se desprende del nuevo informe Estrategia de Inversión para el tercer trimestre de 2025, presentado en un webinar recientemente.

En el evento se han analizado las perspectivas macroeconómicas para los próximos meses, así como las de los mercados financieros, y el posicionamiento de las carteras para el próximo trimestre.

Víctor Peiro, director general de análisis de GVC Gaesco, ha destacado el recorrido del Ibex, que acumula una subida superior al 60% desde 2022 “gracias a la recuperación de bancos y eléctricas, que con la rentabilidad por dividendo rebasa el 70%”. “Aún vemos potencial en el Ibex, pero su materialización dependerá de las perspectivas de resultados que transmitan las empresas en julio”, ha agregado Peiro.

En el caso de las bolsas globales, el director general de análisis de GVC Gaesco ha hecho hincapié en que los riesgos estimados no han hecho mella en los mercados. “La rentabilidad acumulada por la renta variable global se puede calificar de muy positiva, superando la inflación y con una tendencia progresiva, a pesar de las tensiones geopolíticas y los cambios en el comercio mundial”. No obstante, Peiro ha advertido que “la prueba de fuego estará en el cuarto trimestre, aunque somos relativamente optimistas con los resultados empresariales y, por lo tanto, con las bolsas, en lo que queda de año”.

Durante la celebración del acto, Marisa Mazo, subdirectora de análisis de GVC Gaesco, ha analizado la situación macroeconómica global y ha destacado el previsible “impacto negativo que conllevará la aplicación de los aranceles por parte de la administración norteamericana, lo que ha implicado una revisión a la baja de las estimaciones de crecimiento de Estados Unidos hasta el 1,5% (-0,6pp)”.

Respecto a la situación económica en España, Mazo ha subrayado que “mantiene un crecimiento robusto y supera a países de su entorno a pesar de la inestabilidad política que ha impedido la aprobación de unos Presupuestos Generales”. Mazo también ha aludido a la incógnita de si será posible que España no supere el 2,1% del PIB en gasto en defensa y las consecuencias económicas que podría tener esta cuestión.

Por su parte, María Morales, responsable de Gestión de Renta Fija de GVC Gaesco, ha detallado su análisis en este capítulo y ha asegurado que “seguimos estando positivos, pero con un enfoque a duraciones moderadas bajo escenario de bajada de tipos y una cierta estabilidad en los bonos corporativos de calidad”. Además, Morales ha detallado que las valoraciones de los bonos hacen que la selección de los corporativos sea más relevante que en trimestres pasados pero, aún así, “dentro del universo del crédito, mantenemos en positivo las emisiones de grado de inversión sobre todo en el corto y medio plazo”. En este tercer trimestre, nos posicionamos positivos en renta fija soberana también con enfoque de duraciones moderadas.

Pere Escribà, director de Asesoramiento y Gestión de Carteras de GVC Gaesco, ha afirmado que el peso de la renta variable se ha fijado en neutral “destacando Europa por encima de las demás geografías por las valoraciones atractivas que sigue mostrando con respecto a otras zonas geográficas y la visibilidad en materia de políticas fiscales”. Respecto a los sectores con mejores pronósticos, Escribà se decanta por consumo básico, industriales y salud, considerados como los más defensivos; en detrimento de otros como el consumo discrecional, el financiero, el consumo discrecional, la tecnología o las telecomunicaciones.

Escribà considera que unos tipos de interés contenidos y más inversión pública pueden seguir apoyando a la renta variable europea. Además, una parada en la guerra de Ucrania y Rusia sería una palanca adicional de subidas.

CNMV: «Aplicaremos criterios de proporcionalidad a las EAFs en la supervisión de DORA»

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Foto cedidaPaloma Marín, vicepresidenta de la CNMV.

La Asociación Española de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi) celebró su Congreso Anual 2025 en torno a los desafíos tecnológicos y regulatorios que rodean a la industria del asesoramiento. Su presidente, Carlos García Ciriza, abrió el evento destacando que la asociación va “adquiriendo fuerza” y con el objetivo de “ganar representatividad” y de “fomentar la formación”.

El Congreso contó con la participación de Paloma Marín, vicepresidenta de la CNMV, que valoró la “confianza que el asesoramiento da al inversor” y de su papel en la cultura financiera para ayudar en el proceso que busca Europa de convertir a los ahorradores en inversores. “El asesoramiento es un proceso de acompañamiento”, aseguró Marín.

Tras repasar la estrategia de mandatos de la CNMV, que incluye, entre otros aspectos, actuaciones contra los conocidos como “finfluencers” y la publicidad de chiringuitos financieros, así como la simplificación del marco regulatorio y supervisor, pasó a abordar los retos a los que se enfrenta la industria del asesoramiento.

De esta forma, Marín reconoció que las EAFs se enfrentan al avance tecnológico que supone la adopción de la inteligencia artificial en el sector y matizó que la IA “es una herramienta poderosa para reducir costes”, para después aconsejar una “implementación con responsabilidad”. Con todo, se mostró “positiva” con respecto a este proceso.

También mencionó la ciberseguridad como reto de la industria del asesoramiento. En este punto, recordó que las EAF han tenido que enfrentarse también a nuevas obligaciones derivadas del Reglamento DORA y admitió que esas exigencias “suponen un esfuerzo y unos costes, especialmente para entidades más pequeñas”. Así, consideró importante señalar que las entidades que se han transformado en EAFN no están sujetas a DORA, y que muchas de las EAFs tradicionales pueden acogerse al régimen simplificado.

En este punto, reconoció que desde la CNMV son “plenamente conscientes de esta realidad”, y admitió que el organismo aplicará “criterios de proporcionalidad en la supervisión”, aunque también consideró necesario que las entidades se esfuercen por cumplir estas obligaciones. “La ciberseguridad es un pilar fundamental para preservar la confianza del inversor. Un fallo en este ámbito puede tener un impacto reputacional y financiero muy elevado”, aseguró Marín..

La vicepresidenta de la CNMV quiso aclarar que no perciben un interés especializado por las EAFs acerca de los criptoactivos, que, en todo caso, “dependerá de la evolución de la demanda”. Una vez más, aconsejó prudencia a las firmas a la hora de afrontar el tema de los criptoactivos.

La vicepresidenta de la CNMV cerró su intervención asegurando que el asesoramiento es una pieza clave para potenciar la inversión minorista y señaló como fortalezas del sector la cercanía con el cliente, la especialización y la flexibilidad.

También destacó que las EAFs desempeñan «un papel estratégico» en este contexto, y avanzó que desde la CNMV, «queremos que este sector tenga éxito. Y para ello, seguiremos trabajando desde la supervisión constructiva, con sensibilidad a sus particularidades».

BBVA activa para todos sus clientes en España el servicio de compraventa y custodia de bitcoin y ether

| Por Ana Prieto Pérez | 0 Comentarios

BBVA ha abierto el servicio de compraventa y custodia de los criptoactivos bitcoin y ether a todos los clientes particulares en España. Tras el registro de la notificación en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el banco ha desplegado este servicio de forma escalonada en las últimas semanas y ya está disponible para todos los clientes particulares mayores de edad. Este servicio permite operar con bitcoin y ether directamente desde la app de BBVA, en un entorno plenamente integrado con el resto de servicios financieros del banco.

Desde este mismo momento, los clientes particulares de BBVA en España pueden comprar, vender y custodiar bitcoin y ether directamente desde la aplicación móvil, consolidando así la apuesta del banco por una experiencia integrada y completamente digital.

La iniciativa se enmarca dentro del Reglamento Europeo sobre los Mercados de Criptoactivos (MiCA), normativa que regula la emisión y prestación de servicios de criptoactivos en la Unión Europea y que proporciona mayores garantías y protección al inversor. El banco no ofrecerá asesoramiento sobre estos activos, y el acceso al servicio se realizará exclusivamente por iniciativa del cliente a través de la app.

“Queremos facilitar a nuestros clientes particulares en España la inversión en criptoactivos con una oferta sencilla y fácilmente accesible desde el móvil, de una manera 100% digital. Nuestro objetivo es acompañarlos en el acercamiento a los activos digitales con la solvencia y seguridad que ofrece un banco como BBVA”, afirma Gonzalo Rodríguez, responsable de Banca Retail de España.

En 2021, el banco lanzó en Suiza un servicio de compraventa y custodia de bitcoin para clientes de banca privada, que más tarde se amplió a ether y a la stablecoin USDC. Por su parte, Garanti BBVA creó en 2023 una compañía especializada en Turquía, que ya opera con múltiples criptoactivos como bitcoin, ether, USDC, solana, XRP, avax o chiliz, entre otros. España se convierte ahora en el tercer mercado donde BBVA consolida su propuesta en activos digitales, apoyado en una infraestructura sólida, segura y conforme a la regulación vigente.

«Con el lanzamiento en España, BBVA añade un país más al servicio de activos digitales que ya lanzó en Suiza en 2021 y Turquía en 2023. En línea con el liderazgo de BBVA en digitalización e innovación, sigue desarrollando el negocio de activos digitales, tanto con nuevos activos (criptoactivo o monedas estables), como con activos tradicionales en formato tokenizado (bonos, fondos), con el objetivo de ofrecer las mejores soluciones de inversión y transaccionalidad a nuestros clientes», destaca Francisco Maroto, responsable de Digital Assets.

Deutsche Bank prevé que España crezca un 2,2% en 2025, el doble que la eurozona, y ve potencial en las bolsas

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Foto cedidaRosa Duce, Chief Investment Officer, y Alejandro Vidal, Head Investment Manager de Deutsche Bank España.

Deutsche Bank prevé que España cerrará 2025 con un aumento del PIB del 2,2%, muy por encima de economías de su entorno como Francia (0,6%), Italia (0,4%) o Alemania (0,3%) y el doble que la media de la eurozona (1,1%). Este crecimiento continuará en 2026, con una previsión de incremento del PIB del 2% en España frente al 1,4% de la zona euro, según ha asegurado hoy Rosa Duce, Chief Investment Officer de Deutsche Bank en España durante la presentación de las perspectivas macroeconómicas y la estrategia de inversión para 2025.

“La sólida demanda interna, respaldada por una menor inflación y menores costes de endeudamiento deberían seguir sentando las bases para un mayor crecimiento. Aun así, las tensiones en el inicio de las conversaciones comerciales entre Bruselas y Washington están afectando el sentimiento empresarial y marcarán también el futuro europeo en el corto plazo”, ha explicado Duce.

Además, respecto a la situación en nuestro país, ha añadido: “En el caso de España, hemos empezado un primer trimestre con un crecimiento más alto de lo esperado, y los indicadores del segundo nos dicen que la economía se mantendrá en niveles parecidos a los del primero”. “Respecto al consumo, la renta disponible de las familias se está viendo favorecida por el crecimiento del empleo, la rebaja de la inflación y de los tipos de interés, lo que hace que la tasa de ahorros se esté recuperando para los próximos meses”, ha concluido.

Precisamente, Deutsche Bank espera que la inflación de la zona euro se mantenga cerca del objetivo del 2% del BCE en 2025 este año y el próximo, permitiendo un nuevo recorte de tipos en los próximos cuatro trimestres, es decir, reduciendo el tipo de la facilidad de depósito al 1,75%.

En el caso de EE.UU., Deutsche Bank señala que las políticas arancelarias han supuesto un brusco cambio en su tendencia de crecimiento. El aumento de las importaciones contribuyó a la caída del PIB en el primer trimestre, ya que las empresas y los consumidores anticiparon la compra de bienes en previsión de mayores aranceles.

“Esperamos que las presiones sobre los precios aumenten en el segundo semestre de 2025 a medida que los aranceles más altos se transmitan a la economía. Esto podría llevar la inflación al 3,3% en 2025. La Fed seguirá manteniendo una actitud cautelosa para controlar las expectativas de inflación, aunque creemos que empezará a bajar tipos en la última parte del año, con 100 puntos de recortes de cara a junio de 2026”, señalan desde el banco.

“Aunque los números se parezcan, no tienen nada que ver. Para Europa, un 1,1% o un 1,4% es una cifra que ya es de expansión. La economía de Estados Unidos tiene una capacidad de crecimiento mayor, por lo que estas mismas cifras, ya estaría creciendo por debajo del potencial”, cuenta Duce sobre el crecimiento de EE.UU.

Igual de damnificado por la tensión arancelaria y comercial con Estados Unidos está China, que para mitigar el impacto de los aranceles más altos de EE.UU. y reforzar el consumo interno cuenta con un fuerte impulso fiscal y una flexibilización monetaria moderada. En este contexto, Deutsche Bank anticipa un crecimiento del PIB chino del 4% en 2025 pues a los efectos negativos de los aranceles se uniría la todavía débil demanda doméstica.

Potencial al alza de la renta variable

Teniendo en cuenta este contexto macroeconómico, Deutsche Bank mantiene sus perspectivas favorables a medio plazo para la renta variable a pesar de las cifras récord y la volatilidad. El menor riesgo de una desaceleración económica impulsada por los aranceles, la mejora de las condiciones financieras y una temporada de ganancias sólida impulsarán un incremento adicional en los mercados bursátiles, aunque con volatilidad ante la incertidumbre comercial, por lo que recomiendan una importante diversificación entre regiones y sectores.

En cuanto a la renta variable americana, la entidad eleva el objetivo del S&P 500 a 6.100 puntos, con un potencial de crecimiento de las ganancias de un dígito alto en los próximos 12 meses. En los mercados europeos, señalan que las grandes subidas de los principales índices no han terminado su recorrido, especialmente porque las acciones europeas se siguen negociando con grandes descuentos frente a sus pares estadounidenses. Prevén como objetivo para el STOXX Europe 600 de 570 puntos.

Comportamiento similar se espera para los mercados emergentes, respaldados por un dólar débil y mayores acuerdos con Estados Unidos. Precisamente la debilidad del dólar es uno de los grandes temas para este año. Apuestan por un cambio EURUSD de 1,18 a junio de 2026 y por este motivo, siguen apostando por los activos europeos.

El oro y la renta fija seguirán con potencial de rentabilidad

Alejandro Vidal, Head Investment Manager de Deutsche Bank España, ha señalado además que “en renta fija destacan para el segundo semestre las altas rentabilidades de los bonos soberanos tanto en EE.UU. como en Europa, en medio de la presión fiscal y el aumento de las primas por plazo”.

Concretamente, el Bund alemán tendrá rentabilidades elevadas debido al aumento de las emisiones para financiar el gasto fiscal en defensa, infraestructura e iniciativas de transformación, lo que se espera una rentabilidad de 2,50% para junio del año que viene. En cuanto a EE.UU., se espera una rentabilidad del Treasury a 10 años del 4,5%, aunque con posibles movimientos puntuales por encima de ese nivel ante las perspectivas de más deuda ligada al nuevo paquete fiscal.

Respecto al oro, la incertidumbre actual sobre los aranceles y su impacto en la economía mundial potencia su atractivo como “valor refugio”. “Aunque en el futuro pueda haber toma de beneficios o reveses de precio puntuales, es probable que se mantenga la alta demanda”, explica Vidal. La previsión que manejan desde la entidad alemana es de 3.700 USD/oz para junio de 2026.

Los precios del petróleo siguen siendo moderados, ya que las perspectivas de crecimiento de la demanda se han visto debilitadas por la agitación del comercio mundial. Esto debería desacelerar el crecimiento de la oferta fuera de la OPEP+ desde los niveles extremadamente robustos observados el año pasado. Apuntan a niveles de 60 dólares/barril como suelo, al considerar que esta cifra supondría el mínimo rentable para un incremento de producción en EEUU, y tampoco ven riesgos de fuertes subidas ante la capacidad de la OPEP de elevar su producción. No se espera por lo tanto un exceso de oferta en el mercado petrolero mundial este año y el próximo.