Eurizon: «Dentro de una cartera global, Europa es actualmente una fuente de diversificación»

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Foto cedidaFrancesco Sedati, gestor del Eurizon Fund – Top European Research de Eurizon.

Francesco Sedati, gestor del Eurizon Fund – Top European Research de Eurizon, explica qué significa el enfoque Quality At a Reasonable Price (calidad a un precio razonable) y qué ventajas aporta a un fondo de inversión. En esencia, para la cartera identifican «compañías que tienen una sólida ventaja competitiva en sus sectores y, potencialmente, las compran en momentos en los que están algo penalizadas por el mercado». La cartera, que cuenta con unos 90 valores, tiene una rotación de en torno al 60% por cada lado en un horizonte de un año, con el fin de incorporar nuevas ideas de inversión.

El experto destaca también la capacidad del mercado europeo para actuar como elemento diversificador e identifica oportunidades atractivas en inteligencia artificial, electrificación y materiales, aunque reconoce que el sector de defensa presenta unas perspectivas más dudosas a medio plazo.

¿Cuáles son sus perspectivas a medio plazo para los mercados de renta variable globales?

Somos optimistas. Esperamos seguir viendo un buen comportamiento, aunque posiblemente a un ritmo más moderado que en los últimos años. Prevemos un buen impulso industrial y un efecto positivo de la inteligencia artificial que, con el tiempo, se trasladará a los consumidores y a las empresas. Además, esperamos que la situación del petróleo se normalice, si no este año, el próximo. Sabemos que parte del suministro de petróleo está encontrando otras rutas para sortear el estrecho de Ormuz.

¿Se beneficiarían los mercados europeos de ese entorno?

Aquí diría que los mercados europeos son más sensibles al precio del petróleo. Europa tiene una producción propia limitada y, por tanto, una elevada dependencia de las importaciones de gas natural y petróleo. Así que, cuanto más se prolongue esta situación, más difícil será para las empresas hacer frente al precio del crudo. Y esto también está teniendo un impacto negativo en la inflación. Por ello, los tipos de interés están subiendo por varias razones. Algunas son positivas, ya que la economía es sólida y, en consecuencia, los tipos reales están aumentando. Pero también hay preocupaciones geopolíticas, puesto que 2027 es año electoral y existe incertidumbre sobre algunos resultados, sobre todo en Francia. A esto se suma la situación del petróleo, que podría traducirse en un posible repunte de la inflación. Por tanto, diría que existen algunos riesgos, pero los fundamentales de las compañías siguen siendo muy sólidos por el momento.

¿Qué significa Quality At a Reasonable Price para un fondo de inversión?

Significa encontrar compañías con una ventaja competitiva sostenible y poder adquirirlas cuando percibimos que su precio no refleja adecuadamente su valor fundamental a lo largo del ciclo. En esencia, se trata de identificar compañías que cuentan con un foso defensivo (moat) en sus sectores y, potencialmente, comprarlas en momentos en los que están algo penalizadas por el mercado o, simplemente, en un punto bajo del ciclo. Así, intentamos no pagar el precio completo que justificaría la calidad del negocio. Este es el tipo de compañías que nos gusta identificar. No son las únicas que buscamos, pero son con las que queremos construir nuestras carteras.

¿Y qué valor aporta la renta variable europea a la cartera?

Dentro de una cartera global, Europa es actualmente una fuente de diversificación. Principalmente porque, en comparación con Estados Unidos y Asia, cuenta con menos compañías tecnológicas y una menor exposición a la IA. Como resultado, tiene una beta más baja respecto a las tendencias dominantes. Se apoya en los sectores financiero e industrial. También depende de otros sectores que actualmente están desfavorecidos, como el consumo discrecional y el lujo. Por tanto, es cierto que Europa, dentro de una cartera global, aporta una fuente de crecimiento diferente. Y esto tiene sentido porque, de lo contrario, muchas posiciones de una cartera global estarían impulsadas por la IA, dado el gran peso de Estados Unidos en los índices globales y la importancia de Asia, especialmente de mercados como Corea y Taiwán. Incluso en Japón la tecnología tiene un peso significativo, así que al final uno puede acabar apostando por una misma temática en distintos mercados. Europa es un caso aparte y tiene sentido desde el punto de vista de la gestión del riesgo.

¿Qué sectores prefieren en el entorno actual de la renta variable?

Evidentemente, no podemos ignorar la IA. Este sector ha atravesado muchos cambios. Al principio se centró en las GPU y en los hiperescaladores, los proveedores de servicios en la nube; después se desplazó hacia la infraestructura y las compañías que se benefician de la construcción de centros de datos, como las de semiconductores y varias compañías industriales.

En ese contexto, este verano se produjo un ligero cambio en las preferencias: los semiconductores tuvieron un comportamiento extraordinario, pero han ido retrocediendo ante la expectativa de cierta normalización de las tendencias. En concreto, dentro del sector de semiconductores, el mercado ha estado especulando sobre cómo evolucionarán los centros de datos con el tiempo, es decir, sobre cómo las tecnologías más nuevas se beneficiarían del entorno actual, mientras que las más antiguas podrían quedar obsoletas pronto. La siguiente fase exige empezar a ver los beneficios de la IA en los procesos de las empresas y para los consumidores. Se trata de demostrar por qué una empresa debería pagar por su agente de IA: si obtiene beneficios gracias a mayores márgenes y a una aceleración de los ingresos o, en el caso de los consumidores, si se traduce en ahorros significativos al elegir la mejor compañía de suministros o la mejor cuenta bancaria. Creo que 2027 va a ser el año en el que queramos ver este tipo de resultados.

También nos parece atractiva la electrificación, es decir, todo lo que abarca desde la electrificación de la red, la modernización de infraestructuras y las energías renovables hasta las infraestructuras de movilidad, los trenes, el ferrocarril, etc. Todo lo relacionado con la electrificación es una tendencia que va a continuar.

En tercer lugar, y en relación con la IA, están surgiendo oportunidades en las materias primas. Me refiero a que la demanda de cobre, y de muchos otros materiales, se va a mantener porque ahora tenemos centros de datos, coches y muchos otros productos que requieren el mismo tipo de recursos.

Por otro lado, tenemos algunas dudas sobre el gasto en defensa. Ha sido una tendencia muy fuerte, pero el problema ahora es que, con la subida del precio del petróleo y de los tipos de interés, los gobiernos están revisando sus presupuestos y dudan entre destinar el 5% del PIB a defensa o dedicar parte de ese presupuesto a ayudar a los consumidores, por ejemplo. En general, creo que muchas de las tendencias están ligadas al actual ciclo de inversión en capital (capex), que en última instancia lleva a invertir en compañías industriales, electrificación, inteligencia artificial, semiconductores, materias primas y utilities.

¿Qué aporta al fondo un enfoque «blend»?

Es un enfoque de gestión del riesgo, ya que implica que no dependemos de ningún estilo concreto para obtener buenos resultados. Así que diría que el enfoque blend significa que no tenemos ningún sesgo de estilo concreto, ya sea growth, value o calidad. Lo que intentamos es que los fondos estén impulsados por ideas concretas sobre valores. Por tanto, no dependemos de ningún entorno de mercado concreto para poder obtener buenos resultados.

¿Rotan con frecuencia las posiciones del fondo?

Sí, rotamos la cartera en un 60% por cada lado. Esto es fruto de la combinación de nuevas ideas, pero también de posiciones, de nombres que tenemos en cartera y que podemos aumentar o reducir en función de nuestro grado de convicción o de si el precio objetivo implica o no potencial de revalorización.

¿Cuál es el tamaño actual de la cartera?

Oficialmente tenemos 115 posiciones, pero en realidad son unas 90. Informamos de todas las posiciones, sean o no acciones. Tenemos acciones, actualmente de unas 90 compañías, pero también divisas para alinear la exposición cambiaria con la del índice de referencia. También utilizamos futuros sectoriales o de mercado para ajustar la exposición a determinadas tendencias o segmentos del mercado. En muchos casos, sencillamente no queremos alterar las ideas de los analistas y utilizamos futuros para operar. Así, si queremos aumentar o reducir la exposición al sector industrial, en lugar de comprar o vender las compañías que recomiendan los analistas y en las que tienen convicción, podemos utilizar un contrato de futuros.

¿Utilizan la inteligencia artificial en su día a día?

Sí. Por ahora contamos con un copiloto y con agentes. Entre las oportunidades que ofrece el uso de la IA está, por ejemplo, la posibilidad de que los analistas amplíen su cobertura de valores. Al analista le resulta mucho más fácil modelizar los valores y mantenerlos actualizados. Sigo pensando que, en última instancia, el analista es imprescindible para interpretar la información que va llegando, pero está claro que la IA podría hacernos más eficientes y más rápidos.

Vanguard anticipa un entorno macroeconómico de alto crecimiento similar al de la década de 1990 gracias al desarrollo de la IA

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Ni uno ni dos, sino tres: tres han sido los shocks que llevan experimentando los mercados este año. Un shock producido por la IA, el shock de los precios de la energía a cuenta del conflicto entre Irán y Estados Unidos y, más recientemente, la fuerte corrección vista en la deuda soberana. Josefina Rodríguez, economista del equipo Investment Strategy Group de Vanguard, compartió recientemente en un desayuno con periodistas en Madrid cómo se articula la visión macro de su firma en torno a estos tres shocks. Una pista: el escenario central con el que trabajan sus expertos es más optimista que el consenso, particularmente en lo que respecta a la IA.

Shock de inteligencia artificial

El consenso calcula un gasto en capex por parte de grandes hiperescaladores en torno a los 1,3 billones de euros para 2026, cifra que se eleva hasta los 1,7 billones de cara a 2027… seis veces más que las cifras que manejaban estas compañías un año antes de la pandemia, en 2019. Rodríguez constató que las expectativas de los mercados son altas, pero añadió que, si realmente
consiguen estas compañías capitalizar sus inversiones, tendrán impacto directo sobre la economía real y, a su vez, impulsará la inversión privada, particularmente en EE.UU.

La experta añadió que la visión de Vanguard es que “el ciclo de inversión será más elevado y más largo que la media histórica, y con mayor demanda”. Según cálculos de la firma, la inversión privada en EE.UU. podría alcanzar el 10%. Considerando que la inversión supone un 20% de todo el PIB estadounidense, anticipa que el país crecerá el año que viene a un ritmo del 3%, frente al 2% que anticipa el consenso.

Esta visión optimista sobre la IA quedará obviamente reflejada sobre la renta variable. La economista recordó que el entorno actual es de altas valoraciones apuntaladas sobre unos sólidos beneficios, “que dan un respiro para afrontar las tasas altas actuales”, e indicó que la previsión del consenso para el año que viene es que los beneficios corporativos crezcan otra vez a tasa de doble dígito.

No obstante, la experta aclaró que la trayectoria del ciclo de inversión de la IA no será lineal. El escenario con el que trabajan en Vanguard prevé que se mantengan las subidas a un ritmo similar al actual en los próximos 12 a 18 meses, y que después seguramente se produzca una corrección en el mercado, explicada por alguno de estos catalizadores, o una combinación de varios:

  • Falta de monetización
  • Comoditización de la competencia, con alto nivel de incertidumbre por el
    lanzamiento de nuevos modelos
  • Cuellos de botella físicos
  • Regulación potencialmente más estricta

Shock energético

La experta describió la reciente escalada de los precios del gas y del barril de Brent otra vez por encima de los 100 dólares como “una segunda ola”, en referencia al primer pico registrado tras la rotura de hostilidades entre Estados Unidos e Irán. La diferencia es que esta vez ha venido acompañada de un desacople entre los precios del refino y el precio del petróleo que también está teniendo impacto sobre los precios finales al consumo. Además, destacó que el repunte del precio del gas natural ha puesto en una situación de vulnerabilidad a Europa, que se ha presentado en este otoño con los inventarios en niveles muy bajos.

¿Cómo está impactando esta escalada de los precios de la energía sobre la inflación? Rodríguez pidió poner los datos en el contexto de que los principales bancos centrales no han conseguido mantener la inflación en su objetivo del 2% de una forma sostenida en los últimos cinco años. La cuestión para ella es que ahora el efecto de base de la subida de los precios también se está canalizando vía la inflación ligada a los bienes (por ejemplo, el transporte), que tiene un componente de mayor tamaño en el cálculo del IPC. Así, la previsión de Vanguard es que tanto el BCE como el Banco de Inglaterra (BoE) suban los tipos de interés dos veces respectivamente* en los próximos seis meses.

La experta también detalló otra consideración importante a la hora de abordar la inflación bajo estas condiciones macro: la posibilidad de que la tasa neutral de tipos sea más elevada que en el pasado. Dos factores principales estarían presionando las condiciones financieras y justificarían una tasa neutral más elevada: los elevados déficits gubernamentales y un incremento en la demanda del capital, tanto por parte de gobiernos como de empresas.

Concretamente, la tesis con la que está trabajando Vanguard es que dicha tasa debería situarse por encima del 4% en EE.UU., frente a la estimación de la Reserva Federal de que debería situarse entre el 3 y el 3,5%. “Esto podría explicar por que la Fed no consigue que la inflación esté de vuelta en su objetivo”, comentó Rodríguez.

Shock de los bonos

El tercer componente de la ecuación es la reciente corrección de los bonos, con la curva especialmente presionada en su parte larga. Aquí, la economista detalló que Vanguard está trabajando con tres escenarios base, siendo su escenario central el más optimista de los tres: un contexto macro similar al vivido en la década de los 90, cuando se vivió el desarrollo de las telecomunicaciones, con los tipos de interés cerca del 4% y una inflación en el 2%. Este entorno estaría marcado por la capacidad de la IA para impulsar de forma real la productividad, impulsando el crecimiento y reduciendo los déficits gubernamentales. Además, la firma considera que parte del poder transformador de la IA también puede incidir sobre la longevidad y los buenos hábitos, lo que se traduciría en un recorte en los gastos sanitarios.

El segundo escenario al que la firma asigna más probabilidad es uno similar al de la década de los 80: la IA no es lo suficiente transformadora como para impulsar la demanda de productividad con un impacto positivo, por lo que los tipos se situarían en el 5 % y la inflación entre el 2% y el 3%. Sería un escenario también marcado por mayores presiones fiscales.

El último escenario, al que asignan menores probabilidades, sería uno similar al vivido en los 70: una etapa de dominancia fiscal, donde el margen de maniobra de la Fed sería escaso, ya que no podría elevar los tipos de interés lo suficiente por riesgos fiscales. En este escenario, los tipos se situarían en el 4%, con la inflación por encima del 3%, situando los tipos nominales por encima del 7%.

¿Qué activos lo pueden hacer mejor?

La última parte de la presentación giró en torno a las estimaciones de Vanguard sobre el comportamiento de las diferentes clases de activo en la próxima década. La firma mostró su preferencia por los activos de renta fija, al calcular en base a su escenario central que los rendimientos tanto de la renta variable como de la renta fija se situarían en el 5 % anual en los próximos diez años, por lo que ven a la renta fija como la alternativa con mejor rentabilidad/riesgo.

Renta variable: los objetivos de la cartera de los inversores prevalecen sobre sus preferencias

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La distinción tradicional entre la renta variable pública y la privada se está difuminando a medida que los inversores se centran cada vez más en la función que desempeñan los activos dentro de sus carteras. Además, los objetivos de la cartera están ganando peso frente a las distinciones estructurales entre las clases de activos, incluso si son públicos o privados, según el Estudio Global de Perspectivas de Inversión realizado por Schroders.

La encuesta, en la que participaron más de 1.000 inversores profesionales de 24 países, se llevó a cabo tras el estallido de la guerra en Oriente Medio y en un contexto de crisis energética mundial. En este escenario, se espera el aumento de la volatilidad durante el próximo año(el 85% de los encuestados a nivel global y el 89% en España), los deseos de los inversores, tanto globales como españoles, coinciden. Ambos señalan que diversificar sus carteras (84% y 89% respectivamente) y protegerlas frente a las caídas preservando su capital (83% y 77%, respectivamente) son sus principales objetivos, por delante de la generación de ingresos (48% y 53%, respectivamente) o de los resultados en materia de sostenibilidad (25% y 23%, respectivamente).

La investigación también muestra una evolución en el enfoque en la asignación de activos, con los inversores centrándose más en los resultados de la cartera y menos en las fronteras tradicionales entre clases de activos. Respecto a la consideración de las oportunidades en renta variable pública y privada (private equity), más de la mitad de los inversores españoles (55%) afirmó que aplicaba un enfoque integral y combinado, teniendo en cuenta todo el abanico de opciones tanto en el ámbito público como en el privado. En algunos países, como Alemania (67%) o Noruega (60%) esta tendencia es aún más marcada, mientras que, en otros, como Francia (36%) o Italia (40%), es menor.

La atención se centra en las aportaciones de la renta variable a la cartera

En el marco de este enfoque, los inversores combinan diferentes estrategias de renta variable para responder a objetivos específicos de la cartera, como el crecimiento del capital, la generación de ingresos y la protección frente a la inflación.

Para el incremento del capital a largo plazo, los inversores españoles se decantan por la renta variable activa basada en fundamentales y el private equity, tanto de large cap buyout como el venture capital. A la hora de buscar refugio frente a la inflación, las preferencias de los inversores locales entre estas categorías son comparables. En cambio, cuando el objetivo es obtener rentas, se evidencia la tradicional preferencia de los españoles por los dividendos, con casi tres cuartas partes de los encuestados (72%) señalando esta inversión como su estrategia preferida. Sin embargo, a la hora de proteger las carteras frente a la inflación, se inclinan más por estrategias de renta variable “long/short” o “neutral”.

¿Qué clase de activos cumplen mejor cada objetivo? Fuente: Estudio Global de Perspectivas de Inversión realizado de Schroders 2026

Cómo perciben los inversores las diferencias entre la renta variable pública y privada, y cómo están cambiando estas diferencias

Respecto a cómo están cambiando cambiando las diferencias entre la renta variable pública y privada, las dos respuestas más citadas apuntan a que alrededor de la mitad considera que el futuro de la inversión en renta variable pasa por adoptar un enfoque activo y sin restricciones, tanto en los mercados públicos como en los privados (51%), y a que el private equity se está convirtiendo en un motor cada vez más importante de la innovación y el crecimiento a nivel mundial (47%). No obstante, también destacan su preocupación por la liquidez, con el 43% de los encuestados a nivel local resaltando que las diferencias de liquidez entre la renta variable pública y privada están cobrando mayor importancia.

“Los inversores están adaptando sus carteras a un mercado más complejo y fragmentado. Un enfoque holístico hacia activos públicos y privados está reconfigurando la construcción de las carteras. Así, los objetivos de inversión se plantean desde la óptica de un ‘enfoque total de la cartera’ y están cobrando prioridad frente a los índices de referencia tradicionales”, ha afirmado Leonardo Fernández, director general para Iberia de Schroders.

En una era de índices de renta variable altamente concentrados, las estrategias pasivas son consideradas el mayor peligro

Al analizar los retos, el hallazgo más destacado no guarda relación con ninguna comparación entre la renta variable pública o privada: se trata del hecho de que prácticamente la mitad de los inversores españoles (48%) y hasta el 60% de los globales considera que las estrategias pasivas que replican índices conllevan el riesgo de una exposición concentrada a un conjunto reducido de compañías de gran capitalización. Esta desconfianza hacia la gestión pasiva se pone de manifiesto con el 87% de los inversores españoles y el 85% de los globales mostrándose convencidos de que la gestión activa podría ayudarles a alcanzar sus objetivos en los próximos 12-18 meses.

Por su parte, Alex Tedder, responsable de inversiones en renta variable de Schroders, señaló: “Gran parte de la sólida rentabilidad reciente del mercado de renta variable se ha visto impulsada por un reducido grupo de valores tecnológicos vinculados directamente con la inversión en IA, como la memoria de alto ancho de banda, los procesadores, los semiconductores analógicos y los componentes asociados. Estas compañías se concentran en EE.UU. y en algunos países asiáticos, como Taiwán y Corea. Detrás de gran parte de ese crecimiento extraordinario de ingresos están conocidas empresas de gran capitalización que lideran la revolución de la IA. Los resultados del estudio dejan claro que los inversores están preocupados por la concentración del mercado, aunque hasta ahora el aumento de la capitalización se ha visto respaldado por la fortaleza del crecimiento y de los beneficios”.

Y añade: “La cuestión ahora es qué rentabilidad obtendrán estas empresas con la implantación de la IA. Hay muchos motivos para ser optimistas, pero es poco probable que el éxito sea uniforme. Por ello, en esta fase es más necesario que nunca realizar una selección activa de inversiones, basada en un análisis fundamental. Además, dados los riesgos inherentes a cualquier ciclo de innovación, la diversificación, tanto dentro del sector tecnológico como, de forma más amplia, entre regiones, sectores y estilos, sigue siendo, en nuestra opinión, especialmente relevante”.

Para concluir, Rainer Ender, director global de private equity de Schroders Capital, comentó: “Los inversores se muestran cada vez más abiertos a acceder al amplio universo de oportunidades que ofrece el private equity, que sigue ampliándose a medida que continúa la tendencia de que las empresas permanezcan privadas durante más tiempo y la innovación se consolida como un fenómeno cada vez más global. En un momento en el que la volatilidad y la incertidumbre persistente se han convertido en una realidad cotidiana para los inversores. Por ello, la capacidad de invertir tanto en el ámbito público como en el privado para acceder a una variedad de oportunidades de rentabilidad resiliente y garantizar una verdadera diversificación es más importante que nunca”.

El IRPF sobre inversiones en el exterior entró en una nueva etapa en octubre

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El nuevo régimen del Impuesto a la Renta de las Personas Físicas (IRPF) aplicable a inversiones en el exterior comenzó en octubre una nueva etapa de implementación, tras la finalización del período transitorio previsto para este año.  Desde el 1º de enero de 2026, además de los intereses y dividendos de las inversiones en el exterior que ya estaban alcanzados, el IRPF se extendió también a los incrementos patrimoniales, es decir, a las ganancias derivadas de la venta de activos en el exterior. 

A pesar de que el cambio está vigente desde principios de año, con la finalización del período transitorio sus efectos comienzan a hacerse más visibles para los inversores. Eso se traduce en que comenzarán a ver en sus cuentas las retenciones correspondientes a las ganancias generadas por la venta de activos en el exterior desde comienzos de 2026.

“Hace casi un año planteábamos que los portafolios eran cada vez más globales, pero que la regulación, la transparencia y los aspectos tributarios hacían que la gestión y el asesoramiento local fueran cada vez más relevantes. Los cambios que hoy empiezan a hacerse tangibles refuerzan esa tendencia”, ha señalado Salvador Ferrer, CEO de Nobilis.

Uno de los aspectos relevantes del nuevo régimen es que, frente a la tasa general del 12%, la normativa contempla una tasa reducida del 8% cuando la retención se realiza a través de agentes locales que cumplen las condiciones previstas, como es el caso de Nobilis.  Pero la diferencia no es únicamente de tasa. Cuando las inversiones se canalizan a través de un agente de retención local, este puede encargarse del cálculo, la retención y el pago correspondiente, simplificando el cumplimiento para el inversor. Bajo las condiciones previstas por el régimen, las retenciones pueden adquirir carácter definitivo. 

Por su parte, Mauricio Tchilingirbachian, gerente comercial de Nobilis ha afirmado: “ El 8% frente al 12% general es una diferencia concreta y relevante para el inversor, pero hay también un aspecto de simplicidad que no es menor. Cuando interviene un agente de retención local como Nobilis, el cálculo y la retención se integran a la operativa habitual de la cuenta. Para quien mantiene sus inversiones directamente en el exterior, el cumplimiento puede requerir cálculos y pagos por su cuenta”.

Además, Nobilis toma en cuenta las retenciones de impuestos que se practican sobre los instrumentos en sus países de origen. Si la retención aplicada en origen supera el 12%, no se realiza retención de IRPF. A esto se suma la posibilidad de considerar conjuntamente ganancias y pérdidas cuando las inversiones están consolidadas bajo un mismo agente de retención. Cuando un inversor mantiene sus activos distribuidos entre distintas instituciones, las pérdidas generadas en una de ellas no se compensan automáticamente con las ganancias obtenidas en otra; para ello, debe recurrir a la liquidación correspondiente mediante declaración jurada, bajo el régimen general. 

Según el gerente comercial de Nobilis, el cambio representa una buena oportunidad para que los inversores revisen cómo tienen estructurado su patrimonio financiero internacional. “Muchos uruguayos tienen inversiones distribuidas entre distintas instituciones o mantienen parte de su patrimonio directamente en el exterior. Este es un buen momento para revisar dónde están esas inversiones, cómo se están gestionando y qué implicancias tiene esa estructura bajo el nuevo régimen. No necesariamente existe una única respuesta para todos los casos, pero sí hay nuevas variables que vale la pena considerar”, ha comentado. 

Para la firma, el nuevo escenario también refuerza la importancia de incorporar el impacto tributario dentro de la gestión integral de las inversiones, sin sustituir el asesoramiento fiscal específico que corresponda a cada inversor.

Respecto al tema, Ferrer ha añadido: “Tradicionalmente, cuando evaluamos una inversión hablamos de rentabilidad, riesgo, liquidez y costos. Hoy adquiere mayor relevancia otra dimensión, que es la rentabilidad después de impuestos. Sin sustituir el rol del asesor tributario, el asesor financiero necesita entender también cómo las decisiones de inversión pueden impactar en lo que finalmente le queda al cliente”.

La selección de activos, el momento de realización de resultados y los rebalanceos de una cartera pueden tener diferentes consecuencias tributarias, haciendo que esta dimensión cobre mayor importancia en el proceso de inversión. “Las inversiones van a seguir siendo cada vez más globales. Pero cuanto más global es el patrimonio, más valor puede tener contar con una relación local que conozca al cliente y pueda integrar las distintas dimensiones de su gestión. Es lo que hace un año resumíamos como ‘portafolios globales, relaciones locales’”, concluyó Ferrer.

Los planes de pensiones alcanzaron una rentabilidad del 8,4% interanual en septiembre

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El patrimonio de los Planes de Pensiones del Sistema Individual se situó en los 101.443 millones de euros al cierre del mes de septiembre de 2026, tras experimentar una corrección puntual de 418 millones motivada por el comportamiento negativo de los mercados financieros. A pesar de este ajuste mensual en las carteras, el conjunto de planes logró mantener una sólida rentabilidad interanual del 8,4%, acumulando rendimientos positivos a medio y largo plazo. Según el último informe de Inverco.

En cuanto al desglose detallado por categorías de inversión, según apuntan desde la firma, podemos ver que la Renta Variable se erigió como la principal impulsora de los resultados, registrado un sobresaliente 19,9% a 1 año, un 17,7% a 3 años y un 10,9% a 5 años. A horizontes más amplios de 10 y 15 años, la renta variable mantuvo rendimientos de doble dígito del 10,6% y 10,8% anualizado respectivamente, moderándose al 6,5% a 20 años y al 5,7% a 25 años. Por su parte, la Renta Variable Mixta acompañó este dinamismo con una revalorización del 8,7% a 1 año, del 8,9% a 3 años y del 5,3% en el plazo de 15 años.

Gráfico de Septiembre de 2026 sobre las rentabilidades medias anuales. Fuente: Inverco

En lo que respecta a los perfiles más conservadores, podemos observar un comportamiento más moderado pero estable. La Renta Fija Mixta avanzó un 2,6% a 1 año y se elevó al 4,7% a 3 años. La Renta Fija a Corto Plazo anotó un 0,9% anual y un 2,3% a 3 años, mientras que la Renta Fija a Largo Plazo registró un ligero ajuste del -1,0% a 1 año pero recuperó un 2,7% en el trienio. Por último, la categoría de Garantizados mostró un -0,8% en el último año, si bien en el plazo de 15 años mantiene una rentabilidad media del 4,4%.

Analizando la perspectiva global a medio y largo plazo del conjunto del mercado, podemos comprobar que la rentabilidad ponderada total alcanzó el 9,0% a 3 años, el 4,7% a 5 años y el 5,3% a 15 años. En el horizonte de los 20 y 25 años, el sistema consolidó un crecimiento medio anual neto del 3,3%.

Gráfico de rentabilidades medias anuales a distintos plazos. Fuente: Inverco

Finalmente, en cuanto a la operativa y flujos del mes de septiembre de 2026, el volumen estimado de prestaciones superó al de las aportaciones. Mientras que las entradas de capital por aportaciones ascendieron a 104 millones de euros, las salidas destinadas al pago de prestaciones se fijaron en 209 millones de euros.

MyInvestor lanza su Barómetro del inversor minorista: más confianza en los mercados que en la economía

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MyInvestor ha lanzado la primera edición del Barómetro del inversor minorista, un informe trimestral que combina una encuesta de sentimiento a sus clientes con datos internos sobre su comportamiento inversor. El estudio, referente al tercer trimestre de 2026, muestra a un accionista más optimista sobre sus inversiones que sobre la economía. El índice de sentimiento alcanza los 55,5 puntos sobre 100, mientras que la percepción sobre la situación económica se queda en 42,2 puntos.

La diferencia se amplía al analizar las expectativas a corto plazo: la intención de invertir durante los próximos seis meses alcanza los 67,2 puntos, mientras que la perspectiva sobre la evolución del propio patrimonio se sitúa en 60,1 puntos. Esto se traduce en que la incertidumbre económica no parece estar frenando los planes de inversión. Un 37,3% de los encuestados se declara optimista sobre la situación económica y de mercado, frente a un 21,4% que se muestra pesimista y un 41,3% que mantiene una posición neutral.

Incertidumbre, pero sin abandonar los mercados

La inestabilidad geopolítica es el principal riesgo percibido por los inversores (83,5%), seguida de la inflación y la evolución de los tipos de interés (65,1%). Además, un 59,5% espera volatilidad en bolsa durante los próximos seis meses.

Sin embargo, esta percepción de riesgo no provoca una retirada generalizada. La mitad de los inversores (50,7%) prevé mantener sus posiciones sin cambios, mientras que un 29,3% planea aumentar su inversión o empezar a invertir asumiendo riesgo Bursátil. El comportamiento es especialmente significativo entre quienes todavía no invierten: un 21,8% contempla empezar a invertir en renta variable durante los próximos seis meses.

Más EEUU y cripto que bolsa española

La previsión para los próximos doce meses es que Estados Unidos y los mercados emergentes se encuentran entre los principales focos de interés de los inversores, por delante de la bolsa española. La intención neta de aumentar la inversión en bolsa española se sitúa en 12,1 puntos, mientras que alcanza los 12,3 puntos en bitcoin y criptomonedas.

La apuesta por la diversificación también aparece cuando los inversores valoran el potencial de la inteligencia artificial. El 77,4% prefiere diversificar su exposición a esta temática por geografías y capitalizaciones, mientras que sólo un 7,6% apostaría de forma concentrada por las grandes compañías tecnológicas.

La indexación global y a EEUU, favoritas

En cuanto al comportamiento de los clientes de MyInvestor en el tercer trimestre del año, los fondos indexados de renta variable global, estadounidense y emergente fueron algunas de las categorías que más captaron.

Entre los productos con mayores entradas destacan iShares Developed World Index (IE) Acc EUR Clase S y Fidelity MSCI World Index Fund P-ACC-EUR. Estos se unen a otros fondos como Fidelity S&P 500 Index Fund P-ACC-EUR, Vanguard Global Stock Index Fund EUR Acc o iShares Emerging Markets Index Fund (IE) Acc EUR Clase S. Por su parte, entre los monetarios en euros destacaron AXA Trésor Court Terme C y Groupama Trésorerie IC.

La gestión activa también concentró un volumen significativo de entradas, especialmente las estrategias value de renta variable internacional, con fondos como Azvalor Internacional FI, Horos Value Internacional, MyInvestor Value Clase C, Cobas International Fund o Hamco Global Value.

En cuanto a los vehículos temáticos, la tecnología fue la categoría más demandada, junto a energía inteligente, biotecnología e inteligencia artificial, con productos como Polar Capital Global Technology Fund, Robeco Smart Energy, Janus Henderson Horizon Biotechnology Fund o DNB Nuclear Energy.

La jubilación, asignatura pendiente

Además, el Barómetro muestra un perfil predominantemente orientado al largo plazo. El 36% de los encuestados declara invertir con un horizonte superior a diez años, porcentaje que alcanza el 50,7% entre los menores de 25 años. No obstante, todavía existe margen para mejorar la planificación financiera: un 38,5% reconoce que va tarde o que todavía no se ha planteado cómo afrontar su jubilación.

Según explican desde la firma, el Barómetro MyInvestor se publicará trimestralmente y combinará las expectativas declaradas por los inversores con datos agregados sobre su comportamiento real. El objetivo de este informe es ofrecer una fotografía periódica de la evolución del sentimiento y las tendencias de inversión en España.

ING lanza una campaña para impulsar la inversión en ETFs

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ING ha lanzado una campaña de ETFs que bonifica con hasta 50 euros la inversión en estos productos, con el objetivo de incentivar la inversión. La promoción se enmarca en la apuesta de la entidad por acercar la inversión a un mayor número de ahorradores y está disponible hasta el próximo 15 de noviembre para nuevos clientes del Bróker Naranja que inviertan más de 100 euros en una selección de ETFs.

La iniciativa llega en un momento de fuerte crecimiento de la actividad inversora en ING. En lo que va de año, la entidad ha duplicado el número de nuevos clientes de su servicio de bróker respecto al mismo periodo del año anterior, mientras que los activos bajo custodia registran un crecimiento cercano al 26%.

Los ETFs se han consolidado como uno de los motores de este crecimiento. Cada vez más clientes incorporan estos productos a sus carteras y aumenta también el número de inversores que los eligen su primera experiencia de inversión. Tras superar los dos millones de transacciones en 2025, ING registra en 2026 un incremento del 17% en el volumen de operaciones respecto al mismo periodo del año anterior. Un incremento sostenido que refleja la creciente adopción de acciones y ETFs por parte de sus clientes.

Además, la naturaleza 100% digital de la propuesta de inversión de ING está impulsando la incorporación de nuevos perfiles inversores. En el último año se ha quintuplicado la operativa entre clientes jóvenes menores de 25, muchos de los cuales han elegido un ETF como su primer producto de inversión.

Según la firma, el Bróker Naranja de ING ofrece más de 1.200 ETFs en el mercado nacional e internacional. Destacan que 600 de estos productos carecen de comisión de compra gracias a los acuerdos con gestoras como Xtrackers, iShares, Amundi, WisdomTree, JP Morgan, Fidelity, Goldman Sachs, VanEck, Vanguard, 21Shares e Invesco.

Con esta campaña, la entidad da respuesta al creciente interés por la inversión en España. Según la última encuesta de ING Research, el mercado español presenta aún un gran potencial de incremento ya que, a pesar de que tres de cada cuatro hogares tienen ahorros, el 63% de los ciudadanos aún no invierte en productos financieros. ING quiere incentivar el paso del ahorro a la inversión con una propuesta adaptada a las necesidades y perfiles de riesgos de sus clientes, ofreciendo un acompañamiento para que tomen decisiones informadas de manera fácil, con herramientas que faciliten la gestión de sus finanzas de manera eficiente y responsable.

DPM Finanzas ficha a Herwann Mahaud para reforzar el asesoramiento financiero independiente a empresarios

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Foto cedidaHerwann Mahaud, asesor patrimonial en DPM Finanzas

DPM Finanzas EAF, entidad de referencia en el asesoramiento financiero independiente en España, ha anunciado la incorporación de Herwann Mahaud como asesor patrimonial. Según explican, con este movimiento, la entidad da un paso firme en su plan de crecimiento, reforzando su estructura de asesores con un perfil de dilatada experiencia y consolidando su posicionamiento como firma de referencia para inversores y empresarios que buscan un acompañamiento patrimonial riguroso, honesto y sin conflictos de interés.

Herwann Mahaud cuenta con una trayectoria de más de 29 años en finanzas corporativas / M&A,  gestión de inversiones empresariales y análisis de mercados bursátiles. Su llegada refuerza de manera  directa las capacidades del equipo para entender la realidad global de las compañías y de los  patrimonios empresariales: desde diagnosticar y acompañar planes de crecimiento o procesos de  venta corporativa, hasta diseñar estrategias a medida para optimizar y preservar la liquidez a través  de carteras diversificadas en activos líquidos, mercados alternativos e inversión en participadas. 

Antes de su incorporación a DPM Finanzas, durante el periodo 2018-2026, Herwann Mahaud ha sido director en Auren Corporate Finance, la división de finanzas corporativas de Auren, una de las  principales firmas multidisciplinares de auditoría y servicios profesionales en España, donde ha  ejecutado mandatos de compra y de venta, asesorado en valoraciones, planes de negocio, búsqueda  de financiación y restructuraciones de deuda para clientes nacionales e internacionales. También fue  socio en You are Capital (escisión de Eurohold), firma independiente de asesoramiento en M&A con  presencia en varios países para empresas, FCR y family offices y también ejerció como asesor externo  en Private Equity, inversiones alternativas y M&A en el segmento mid market. 

Previamente, durante el periodo 2005 y 2017, fue director Ejecutivo de Inversiones y Desinversiones  en la sociedad de participadas Grupo de Negocios Duero (integrado en Grupo Unicaja Banco), donde  formó parte del equipo responsable de gestionar una cartera de participaciones empresariales no  cotizadas y tickets de Fondos de Capital Riesgo por valor de 1.300 millones de euros. 

Finalmente, en su primera etapa profesional (1996-2005) se formó en los mercados financieros, donde fue analista de renta variable en los Bancos Société Générale (6 años) y Calyon Indosuez  Cheuvreux (2 años) y gerente de relación con inversores en Telefónica (2 años). 

Cuenta con la doble titulación universitaria tanto en Administración de Empresas Europeas por la  Universidad Pontificia Comillas (ICADE E4) como por NEOMA Business School (CESEM – Reims  Management School). Cursó el posgrado en Contabilidad y Finanzas del Instituto Español de Analistas  Financieros, donde obtuvo la acreditación Certified European Financial Analyst (CEFA), ha  completado el Programa de Dirección General (PDG) de IESE Business School y ha superado el Nivel  I del programa CFA. 

“Tras muchos años en distintas especialidades del sector financiero —M&A, gestión de  inversiones empresariales / alternativos y análisis de mercados bursátiles—, DPM Finanzas  me permite ofrecer un asesoramiento global 360º en el que poner en valor toda esa  experiencia. Durante años, he trabajado cerca de las empresas y los fondos en operaciones  corporativas como asesor y como inversor, y he visto cómo cada una de esas decisiones  acaba teniendo un impacto directo en el patrimonio de los empresarios. Mi objetivo es  familiarizarles con los mercados financieros y las carteras de activos líquidos / alternativos  como una opción segura y rentable a largo plazo y ayudarles a planificar, proteger y hacer  crecer su patrimonio de forma ética, con rigor, cercanía y visión a largo plazo. Afronto esta  nueva etapa con mucha ilusión y con el compromiso de contribuir al crecimiento de la  firma” , señala Herwann Mahaud. 

“El patrimonio de un empresario está profundamente vinculado a los ciclos de su negocio.  La llegada de Herwann nos aporta una comprensión todavía mayor de las tensiones,  momentos de transición y decisiones complejas a las que se enfrenta una compañía, ya sea  para expandirse, dar entrada a socios o afrontar una venta. Su visión estratégica y su  dominio de los mercados, tanto tradicionales como alternativos, encajan a la perfección  con nuestra forma de entender la inversión: con método, sentido común y mirando siempre  por el interés exclusivo de quien confía en nosotros” , afirma Carlos Farrás, CIO y socio  fundador.

¿Cómo invierten en cripto los mayores inversores institucionales del mundo?

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Las grandes inversores instituciones han demostrado una fuerte resiliencia en su adopción de activos digitales, ya que, como aseguran desde Bitwise en su último informe «Inaugural Report on How the World’s Largest Institutions Are Investing in Crypto Today», ninguno redujo su exposición durante la reciente caída del 50% del mercado e incluso varias aprovecharon para comprar más.

El informe revela que todos estos inversores poseen Bitcoin como su posición principal y de mayor duración, tratándolo de forma creciente como un activo emparejado con el oro dentro de unas asignaciones que se sitúan mayoritariamente entre el 1% y el 2% de sus carteras. Asimismo, aunque mantienen posiciones secundarias en Ethereum y Solana con horizontes más cortos y condiciones de salida explícitas, el informe subraya que el precio no es un motivo de venta para ninguno de ellos; solo liquidarían sus inversiones ante un fallo en su tesis inicial, cambios regulatorios adversos o una crisis de credibilidad en la industria.

Estas instituciones rara vez revelan sus posiciones en criptoactivos, ya sea por motivos competitivos o de reputación. Este estudio pretende romper ese silencio preguntando directamente a los gestores qué activos poseen, en qué cantidad, por qué motivos y qué circunstancias les llevarían a vender.

Las conclusiones sugieren que la adopción se está produciendo de forma más rápida y duradera de lo que el público general percibe, y respaldan la previsión de Bitwise de que la mayoría de los inversores institucionales mantendrán criptoactivos en cartera en un plazo de cinco años.

“Los inversores institucionales están adoptando los criptoactivos como un componente importante de sus carteras. La adopción se está produciendo de manera más rápida y consistente de lo que el público general puede percibir”,  señala Matt Hougan, director de Inversiones de Bitwise. Y añade: “Los mercados cayeron aproximadamente un 50 % entre el cuarto trimestre de 2025 y el segundo trimestre de 2026, y sin embargo ninguna de las instituciones que entrevistamos redujo su asignación durante las ventas, mientras que varias compraron más. Cuando les preguntamos qué les llevaría a salir del mercado, ninguna mencionó el precio. Esto contradice la suposición habitual de que las instituciones son inversores débiles en momentos de corrección”.

Según Ryan Rasmussen, responsable de Investigación de Bitwise, lo que destaca en estas conversaciones es la coherencia que ha alcanzado el criterio del sector. «Los instituciones con diferentes mandatos, gobernanza y restricciones han llegado a una visión muy similar sobre cómo abordar los criptoactivos en sus carteras”, afirma . “Bitcoin actúa como ancla, a menudo junto al oro, mientras que Ethereum y Solana se van ganando su espacio. Este patrón se ha mantenido en las mayores instituciones del mundo, desde fondos soberanos hasta fondos universitarios, pensiones y fundaciones”, concluye.

A la industria de ETFs europea se le resiste la barrera de los 4 billones de dólares

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La industria de ETF en Europa ha marcado un nuevo récord de entradas netas acumuladas en el año de 432.450 millones de dólares hasta septiembre de 2026, según los datos publicados por ETFGI. Además, al cierre de septiembre, los activos invertidos en la industria de ETF en Europa alcanzaron los 3,94 billones de dólares, ligeramente por debajo del récord histórico de 3,97 billones de USD alcanzado a finales de agosto de 2026.

“Las entradas netas en lo que va de año, 432.450 millones de dólares, son las más altas jamás registradas, superando el segundo mejor dato histórico acumulado -290.920 millones de dólares en 2025- y el tercero -176.240 millones en 2024. Las entradas netas acumuladas de 432.450 millones de dólares en Europa ya superan el récord anual completo de 396.840 millones alcanzado en 2025. Se registró una captación neta de 51.040 millones de dólares en septiembre de 2026”, indican desde ETFGI. 

Entradas netas

Según los datos de ETFGI, los ETFs cotizados en Europa captaron entradas netas por valor de 51.040 millones de dólares en septiembre de 2026, lo que eleva el total acumulado en el año a la cifra récord de 432.450 millones, la más alta jamás registrada y por encima de cualquier año completo previo. 

En concreto, los ETFs de renta variable lideraron la captación de activos en septiembre al atraer 26.300 millones de dólares en entradas netas, elevando la cifra acumulada del año a 287.960 millones, mientras que los ETFs de renta fija atrajeron 9.410 millones de dólares en entradas netas durante septiembre, elevando el acumulado anual a 82.280 millones.

Por su parte, los ETFs de materias primas captaron 2.940 millones de dólares en flujos netos durante septiembre, alcanzando un acumulado anual de 15.600 millones de USD; y los ETFs de gestión activa continuaron mostrando una fuerte demanda por parte de los inversores, captando 6.310 millones de dólares en entradas netas en septiembre y acumulando 41.360 millones en el año. “Respecto a las categorías de renta variable, renta fija y gestión activa han registrado en 2026 entradas netas significativamente superiores a las acumuladas hasta septiembre de 2025, lo que subraya el continuo interés de los inversores por los ETFs en toda Europa”, destacan. 

Los proveedores

Una parte sustancial de estas entradas corresponde a los 20 principales ETFs por nuevos activos netos, que colectivamente captaron 17.540 millones de dólares en septiembre. En concreto, el Vanguard FTSE All-World UCITS ETF registró la mayor entrada neta individual del mes, con 3.070 millones de USD.

A finales de septiembre de 2026, la industria europea de ETFs contaba con 3,94 billones de USD en activos invertidos a través de 4.126 ETF, con 16.880 cotizaciones de 187 proveedores en 31 bolsas de 25 países. Ahora bien, los cinco principales proveedores mantuvieron un claro dominio, gestionando 2,93 billones de dólares en activos repartidos en 1.420 ETF, lo que representa el 74,1% del total de los activos de la industria. “Estos cinco mayores proveedores captaron dos tercios de todos los nuevos activos netos invertidos en ETFs cotizados en Europa durante los primeros nueve meses de 2026, lo que pone de manifiesto la continua concentración de los flujos en las firmas más grandes del sector”, matizan.

iShares es el mayor proveedor de ETF de Europa, gestionando 514 ETFs con 1,53 billones de dólares en activos y una cuota de mercado del 38,8%. La firma atrajo 124.900 millones en nuevos activos netos (NNA) en lo que va de año, lo que representa casi el 29% de todas las entradas del sector. Por su parte, Amundi ETF es el segundo mayor proveedor, con 372 ETF y 489.800 millones de dólares en activos. La entidad captó 51.800 millones en entradas netas acumuladas en el año, manteniendo su posición como el principal proveedor de ETF de la Europa continental. Además, Xtrackers, la plataforma de ETF de Deutsche Bank, ocupa el tercer lugar con 308 ETFs y 397.200 millones de dólares en activos; la firma atrajo 36.300 millones de dólares en flujos netos en lo que va de año.

“Vanguard se sitúa en cuarta posición con 49 ETF y 298.800 millones de dólares en activos. A pesar de contar con la gama de productos más reducida entre los cinco principales proveedores, Vanguard captó 46.600 millones en entradas netas, demostrando una eficiencia excepcional en la captación de patrimonio y una demanda continuada de su oferta de bajo coste. UBS ETFs completa el top 5 con 177 ETF y 210.000 millones de dólares en activos”, indican desde ETFGI.