Columbia Threadneedle Investments entra en el negocio de ETFs activos en Europa

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Columbia Threadneedle ETFs activos Europa
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Columbia Threadneedle Investments ha anunciado que ofrecerá su gama de ETFs activos en Europa. Según explica la gestora, lanzará cuatro vehículos renta variable UCITS en el Reino Unido y Europa a lo largo de este año, lo que aún está sujeto a la aprobación regulatoria. Estos cuatro nuevos ETFs activos ofrecerán a los clientes europeos exposición a renta variable global, de EE. UU., Europa y mercados emergentes. Desde la firma indican que el objetivo es ampliar la gama e incluir ETFs activos de renta fija el próximo año.

La gama inicial de productos estará gestionada por Chris Lo, gestor de carteras senior, y su equipo, ubicado en Estados Unidos, quienes gestionan 15.000 millones de dólares en activos a través de 13 fondos domiciliados en EE.UU. Columbia Threadneedle cuenta con una sólida trayectoria en el diseño y gestión de estrategias ETF orientadas a las necesidades de los clientes, con 5.500 millones de dólares en activos gestionados a través de 14 ETFs domiciliados en EE. UU. 

Los ETFs activos de renta variable que se lanzarán inicialmente en el mercado europeo aprovechan la experiencia de la firma en la gestión de ETFs y soluciones sistemáticas. Según señalan, esta nueva gama se basa en el enfoque de inversión del Columbia Research Enhanced Core ETF, calificado con cinco estrellas por Morningstar, que combina análisis cuantitativo con las amplias capacidades de investigación fundamental de Columbia Threadneedle. “Los ETF activos de renta variable serán verdaderamente activos, diseñados para superar al índice”, indican. 

A raíz de este anuncio, Richard Vincent, Responsable de Producto (EMEA) en Columbia Threadneedle Investments, ha explicado: “Buscamos continuamente desarrollar y ampliar nuestra oferta de inversión para los clientes, proporcionando productos y soluciones innovadoras y con buena relación calidad-precio que complementen nuestra oferta actual. En esta línea, llevar los ETFs activos a Europa y construir sobre los cimientos de nuestra exitosa gama en EE.UU. es una expansión natural, que aprovecha años de experiencia proporcionando soluciones ETF a nuestros clientes estadounidenses”.

Su visión 

Los nuevos ETFs activos de renta variable europeos de Columbia Threadneedle buscan responder a diversas necesidades de los compradores de fondos discrecionales. En primer lugar, ofrecer posiciones clave en renta variable con convicción y pilares fundamentales para la construcción de carteras, con una gestión alineada con el índice de referencia, pero diseñada para generar alfa a través de una auténtica selección de valores.

También, consideran que es una estrategia de inversión probada, consistente y replicable, que combina la experiencia en análisis cuantitativo y fundamental dentro de un enfoque basado en reglas, repetible y fácil de entender. Y también por su transparencia y eficiencia en costes: con divulgación diaria de las decisiones de inversión, una cartera diseñada para minimizar los costes de transacción y comisiones competitivas.

“Estamos encantados de llevar al mercado europeo esta estrategia de inversión innovadora y diferenciada dentro de un formato de ETF activo. Los cuatro nuevos ETFs activos complementarán nuestra actual oferta de fondos abiertos, aumentando las opciones para los clientes que buscan componentes activos esenciales para sus carteras. Los ETFs activos están siendo cada vez más adoptados por los clientes como una forma eficiente de implementar carteras. Al aprovechar nuestra trayectoria en EE. UU., podemos ofrecer a los clientes una excelente relación calidad-precio. Creemos que esto representa una auténtica oportunidad de crecimiento para nosotros en la región”, ha afirmado Michaela Collet Jackson, directora de Distribución y Marketing para EMEA de Columbia Threadneedle Investments.

Renta variable global: ¿se repetirá la historia?

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renta variable global historia
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«La historia no se repite, pero tiende a rimar», el adagio que se utiliza a menudo cuando se comparan los acontecimientos del mercado, pasados y presentes. Jon Bell, gestor senior de carteras de Newton (parte de BNY), cree que nos encontramos en una coyuntura en la que la historia puede enseñarnos lo que les espera a los mercados de renta variable mundiales.

Transición inflacionaria

Bell señala dos temas macroeconómicos clave en juego en la economía mundial:

  • Gran gobierno: la intervención de los gobiernos en las economías con un uso cada vez mayor de la política fiscal para impulsar el crecimiento; basta con ver los recientes anuncios en Europa y la manipulación de los mercados de activos por parte de los banqueros centrales.
  • Competencia entre grandes potencias: el cambiante equilibrio en las relaciones entre países, como se observa en la dinámica entre Estados Unidos y China, el conflicto entre Rusia y Ucrania y, más recientemente, las tensiones comerciales entre Estados Unidos y Europa.

Bell cree que estos dos temas pueden contribuir a un mayor proteccionismo, guerras arancelarias, mayor gasto en defensa y desglobalización, todas ellas fuerzas inflacionistas. A esto se suma la transición energética mundial que, según Bell, también es inflacionaria.

Como resultado, dice que la era del «dinero gratis» caracterizada por las tasas de interés cero y la flexibilización cuantitativa ha terminado. Esto, argumenta, ha alterado la dinámica de valoración de las acciones de crecimiento, creando un panorama más desafiante para las empresas de alta valoración que han dominado los mercados de renta variable en los últimos años.

«El mundo está pasando de la deflación a la inflación», dice Bell. «Eso es importante porque significa que la era del dinero gratis ha terminado, ese largo período en el que las tasas de interés estaban en cero y teníamos políticas de flexibilización cuantitativa. Eso fue fantástico para invertir en acciones de crecimiento porque cuando se valora una acción de crecimiento descontando sus flujos de caja futuros al rendimiento del bono y si el rendimiento del bono es cero, la valoración puede ser la que uno quiera que sea».

Dividendos compuestos

Mirando a la historia, Bell señala que los rendimientos a largo plazo de la renta variable están impulsados por la capitalización de dividendos, y los dividendos reinvertidos, mismos que desempeñan un papel importante en la acumulación de riqueza. Bell señala que, si bien invertir en el mercado de valores desde 1900 produciría US$575 para 2022 si sólo nos basáramos en la apreciación del capital, incluir la reinversión de dividendos habría resultado en un valor acumulado de US$70,000 para el mismo año (ver gráfico a continuación).

Esto es especialmente pertinente en tiempos de mayor inflación, cree, debido a que las acciones de renta (income) tienen el potencial de aumentar los dividendos, protegiendo a los inversores de los precios más altos.

La importancia de la valoración

Bell también observa que gran parte del mercado se cotiza a más de 20 veces en términos de precio-beneficio (P/E). Este es especialmente el caso en los EE. UU., donde las 10 principales acciones se cotizan a más de 30 veces las ganancias2. Además, señala que el 65% del índice MSCI World cotiza a más de 20 veces los beneficios, en comparación con la media de 25 años del 40%3.

A pesar de este riesgo de concentración, Bell cree que se pueden encontrar focos de valor con las acciones de renta (income), en particular aquellas con rendimientos superiores a la media, que cotizan con descuentos tanto en el PER como en el precio contable (P/B) en relación con las acciones con rendimientos inferiores a la media4.

Comenzar la valoración es vital, argumenta Bell. Una vez más, mirando a la historia, señala que en la década posterior al estallido de la burbuja del Nasdaq, las empresas del Nasdaq 100 aumentaron sus ganancias a poco menos del 8%, mientras que el resto del mercado solo creció al 1,4%. Sin embargo, lo más importante es que este crecimiento de los beneficios no coincidió con las expectativas y, como resultado, el múltiplo que el mercado estaba dispuesto a pagar cayó un 13,5% en comparación con una caída del 4% para el resto del mercado. Junto con un crecimiento limitado de los dividendos, eso llevó a un rendimiento inferior del 5,5% del Nasdaq durante los siguientes 10 años5.  Lo que esto demuestra, dice Bell, es que el punto de partida para la valoración de una acción es clave para sus rendimientos futuros.

En general, Bell argumenta que hay un cambio continuo en el liderazgo del mercado debido a los altos riesgos de valoración y concentración, lo que indica un cambio potencial en los sectores dominantes del mercado. «¿La historia está a punto de repetirse? Sin duda, parece que podríamos estar en un proceso de cambio significativo en el liderazgo del mercado de renta variable», concluye.

 

 

 

 

“Los secundarios son la estrategia all-weather definitiva”

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Foto cedidaBoris Maeder, Managing Director y director del área de International Private Wealth Distribution de Coller Capital.

Boris Maeder ha llevado una vida profesional azarosa, siempre vinculada a los mercados privados: este profesional, con más de 25 años de experiencia, ha trabajado desde Munich, Nueva York, Abu Dabi y actualmente Zúrich, tanto para family offices como fondos soberanos de Oriente Medio y firmas como Allianz o UBS Wealth Management. “Lo único que conozco son los mercados privados”, afirma. En este tiempo, Maeder ha sido un testigo privilegiado del despegue de los mercados privados, primero desde el lado institucional y después del lado de la banca privada, donde contribuyó a la progresiva inclusión de activos privados en carteras de clientes bajo el telón de fondo de la década lower for longer para los tipos de interés. 

Maeder abrió en 2024 en Zurich la oficina de Coller Capital, firma pionera en la inversión en activos secundarios desde hace más de tres décadas que cuenta con 40.000 millones de euros en activos bajo gestión. Fundada por Jeremy Coller, CIO y managing director y considerado como el “padrino de los secundarios”, esta firma fue la primera en realizar operaciones con LPs (socios comanditarios), así como con GPs: “Hoy se considera una nueva tendencia, pero para nosotros no es nada nuevo, hicimos la primera operación en 1996. Sucede lo mismo con los mercados secundarios en private credit: empezamos a operar en este segmento en 2007”, detalla Maeder, hoy managing director y director del área de International Private Wealth Distribution de la firma. 

El experto participó recientemente como ponente en el evento Altment 360º para hablar de la estrategia de inversión de Coller Capital en mercados secundarios. 

¿Qué tendencias se están desarrollando actualmente en el mercado de secundarios?

Los LP utilizan cada vez más los fondos secundarios como herramienta para reequilibrar sus carteras. Al principio, algunos inversores institucionales con frecuencia pensaban en los secundarios como una forma de deshacerse de todos los fondos que no les funcionaban. Ahora, cada vez más se emplean los secundarios como una herramienta para que los LPs puedan gestionar sus carteras. Para los gestores, el uso de secundarios a través de GPs es una forma de duplicar sus ganancias.

Conviene recordar que los mercados privados requieren mantener inmóvil un capital durante cierto tiempo para obtener valor. En compensación a esa iliquidez, el private equity ofrece esa “prima de iliquidez” sobre los mercados públicos, que añade una rentabilidad adicional. Mientras que la naturaleza a largo plazo de la creación de valor de los mercados privados persista, siempre habrá algunos inversores que deseen liquidez anticipada. Ésas son las situaciones en las que aparecen los actores secundarios. Coller ha demostrado un particular talento para identificar oportunidades tempranas o áreas con necesidades de liquidez. Coller tiene el mayor equipo de analistas dedicados a secundarios del mundo, con cerca de 80 personas. Este equipo nos permite identificar nuevas situaciones en las que la liquidez escasea y convertirlas en una oportunidad de inversión. Una vez que pensamos que hay una oportunidad de inversión, nos comprometemos con ella. 

¿Cómo ha evolucionado el mercado de secundarios en los últimos años? ¿Cómo ha acompañado Coller Capital esa evolución? 

El tamaño del mercado secundario representa hoy alrededor del 2% del mercado primario, que es de unos 10 billones a escala mundial, medidos en valor neto de los activos. 

Aunque somos líderes en activos secundarios del private equity, también hemos sido pioneros en otra clase de activo, los secundarios en crédito privado. El crédito privado no se desarrolló hasta después de la crisis financiera, cuando los bancos decidieron salirse. En ese momento, emergió un nuevo mercado de crédito privado. A medida que los LPs empezaron a incrementar su exposición a crédito privado, también empezó a crecer el número de vendedores en secundarios. Coller instauró un apetito temprano por estos secundarios del crédito privado, y para 2021 el volumen en nuestro flujo de operaciones en oportunidades senior secured había crecido significativamente, lo que nos llevó a lanzar un fondo de secundarios de crédito privado independiente. Para entonces, ya habíamos desarrollado un equipo dedicado al crédito privado. 

¿Añadir secundarios a la cartera puede ser una opción defensiva para preservar rendimientos en entornos tan desafiantes como el visto tras el Liberation Day

Ya hemos hablado de la prima de iliquidez como potenciador de la rentabilidad. El otro beneficio de añadir los mercados privados a su combinación de activos es un efecto estabilizador de la cartera, la asignación a los mercados privados ayuda a reducir la volatilidad

Ahora bien, si eres un inversor institucional o privado y quieres crear una cartera bien diversificada, entonces tienes diferentes métricas para diversificar tu cartera de mercados privados. Puede dividirla por clase de activos: renta variable privada, crédito privado o regiones, pero, sobre todo, una forma de dividirla también es por la estrategia, ya sea impulsada por el valor o por el crecimiento, por lo que debe asegurarse de que su cartera también esté equilibrada. La mayoría de los gestores de capital riesgo van a seguir uno u otro enfoque y normalmente no son buenos en ambos. 

Yo diría que los secundarios son la estrategia definitiva para todo tipo de entornos de mercado: se basa en el valor, porque compramos posiciones con un descuento sobre el valor intrínseco y eso es especialmente cierto en un mercado bajista, al caer los precios. Al mismo tiempo, en un mercado alcista nos beneficiamos del crecimiento del valor liquidativo porque compramos carteras que tienen un margen amplio dentro del periodo de tenencia restante. Por tanto, los rendimientos ajustados al riesgo de los valores secundarios se encuentran entre los mejores de todas las clases de activos del mercado privado.

¿A qué retornos pueden aspirar los inversores en el largo plazo?

Si nos fijamos en el análisis de la mediana y observamos la volatilidad de los rendimientos frente a la rentabilidad superior, en realidad nada supera el rendimiento de los fondos secundarios. Eso no significa que el mejor fondo de buyouts no vaya a superar al mejor fondo secundario, pero en lo que respecta a la consistencia y al riesgo-rentabilidad, los fondos secundarios son difíciles de superar. Esa es la manera de pensar en los secundarios y por lo tanto es lo que yo consideraría una estrategia muy fuerte para todo tipo de contextos.

William López, nuevo responsable de Europa y Latinoamérica de Jupiter AM

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William López responsable Europa Latinoamérica
Foto cedida William López, nuevo responsable de Europa, Latinoamérica y US Offshore de Jupiter AM.

Jupiter Asset Management ha anunciado el nombramiento de William López como nuevo responsable de Europa y Latinoamérica de Jupiter AM. Hasta ahora, López era el responsable de la gestora para Latinoamérica, Iberia, Francia y US Offshore, pero con esta promoción interna amplía sus responsabilidades en respuesta a una revisión más amplia del enfoque de la gestora en la región EMEA. 

Según explican desde la gestora, en cuanto a US Offshore, este mercado sigue estando entre sus responsabilidades. Además, indican que este nombramiento tiene el objetivo de hacer evolucionar aún más a la gestora en algunos de sus mercados internacionales clave, así como en su enfoque en la gestión de cuentas clave transfronterizas, trabajando estrechamente con los equipos de ventas existentes en cada mercado.

Es el caso del equipo de Iberia, liderado por Francisco Amorim, Head of Business Development para Iberia en Jupiter Asset Management desde otoño de 2024, quedará formado por Susana García, Sales Director, y Adela Cervera, Business Development Manager. “El equipo de Jupiter en la región ibérica trabaja muy de cerca con Willian para impulsar el crecimiento del negocio en este mercado con el objetivo de optimizar su capacidad de ventas y fomentar el impulso comercial”, explican desde la gestora. 

ACATIS presenta su propuesta de inversión en la sede de la FEBF

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Foto cedidaPresentación de la gestora de fondos ACATIS en la sede de la FEBF

La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF) ha acogido en su sede la presentación de ACATIS Investment, gestora alemana independiente fundada en 1994 por el Dr. Hendrik Leber y la Dra. Claudia Giani-Leber. ACATIS cuenta con oficina de representación en España desde el año 2014, proyecto liderado por (la valenciana) Eva Zaragozá.

Isabel Giménez, directora general de la FEBF, realizó la apertura de la sesión haciendo hincapié en la importancia de dar a conocer gestoras de fondos a los actores de la plaza financiera valenciana, y de esta manera, compartir conocimiento e intercambiar opiniones. 

Por su parte, Eva Zaragozá, directora de desarrollo de negocio de ACATIS para Iberia, comentó que “como valenciana, es un orgullo poder liderar la expansión en el mercado ibérico desde 2014 y desde Valencia, año en el que se abrió esta oficina de representación de ACATIS, con el objetivo de crear valor para los inversores”.

Eva Zaragozá destacó que ACATIS se caracteriza por su gestión activa, con un enfoque claro en la filosofía de inversión “valor”.  Teniendo como referentes a Benjamin Graham, Warren Buffett y Charlie Munger en el ámbito del value investing, si bien es cierto que cada uno representa una etapa y una evolución distinta dentro de esta filosofía de inversión. ACATIS aboga por el estilo de Warren Buffett y Charlie Munger, es decir, se inclina por empresas excelentes a precios razonable en detrimento de empresas razonables a precios excelentes. Desde su sede en Frankfurt, ACATIS ha crecido significativamente, alcanzando actualmente los 10.000 millones de euros en activos bajo gestión

En el ámbito de las finanzas sostenibles se encuentra el fondo mixto ACATIS Value Event, cuyo objetivo es lograr una rentabilidad continuada similar a la de la renta variable, que permita al inversor estar tranquilo en todas las fases de mercado. La cartera se construye de manera ascendente (bottom up). El fondo busca compañías de calidad con modelos de negocio consolidados, con bajo endeudamiento y alta capacidad de generación de flujos de caja libre. Este fondo promueve características medioambientales y/o sociales conforme a lo dispuesto en el artículo 8 del Reglamento de Divulgación de Información (Regulation (EU)).

En Europa, este fondo mixto comparte pódium como estrategia más demandada, con el fondo de renta fija flexible ACATIS IfK Value Renten, también registrado en España para su comercialización, con rentabilidades anuales interesantes y una volatilidad inferior al 5%. 

Los diferentes foros de encuentro de la FEBF comparten ideas e iniciativas de mejora entre profesionales y directivos de referencia, otorgando visibilidad a expertos, y oportunidades de inversión de interés para inversores y empresas familiares de la plaza financiera valenciana como la que ha tenido lugar hoy en la fundación. 

Dentro de sus actividades destaca la presentación de agentes y gestoras de inversión relevantes para la plaza financiera valenciana.

A lo largo de estos 35 años de la FEBF, hay que destacar los 357 boletines informativos, 1.500 alumnos de posgrado, 50.000 asistentes a actividades formativas, 33 publicaciones jurídico-financieras como el Manual de Compliance para Pymes, Valoración de Empresas y Otros Activos, Gobierno Corporativo de Empresas Familiares, y Empresas Familiares y Bolsa.

Las SCRs: una combinación de diversificación, gestión profesionalizada, beneficios fiscales y mejoras operativas para invertir en alternativos

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Las sociedades de capital riesgo (SCRs) están ganando protagonismo como vehículos de inversión eficientes para grandes patrimonios interesados en la economía real y el capital riesgo. Un estudio de Andbank señala que en un contexto de incertidumbre económica, el capital privado en España «ha mantenido un notable dinamismo», una opinión que la firma apoya con cifras: a noviembre de 2024 hay más de 500 SCRs registradas, un 16% más que a cierre de 2023.

El atractivo de las SCR, según Andbank, radica en dos pilares clave: mejores rendimientos frente a inversiones tradicionales y un régimen fiscal favorable. Ofrecen ventajas como exenciones en el Impuesto sobre el Patrimonio y beneficios fiscales sobre dividendos y plusvalías, siempre que se cumplan ciertos requisitos. Además, permiten diversificar carteras con inversiones de largo plazo en activos líquidos.

Para las empresas de servicios de inversión (ESIs), establecer una SCR para aglutinar las inversiones de sus clientes es una estrategia clave. «Este modelo facilita la diversificación de riesgos al agrupar múltiples inversores bajo un mismo vehículo, optimizando la eficiencia operativa y administrativa», explican desde Andbank, donde añaden como puntos a favor «la mejora en la capacidad de difusión». De tal manera, que proporciona una herramienta centralizada para captar nuevos clientes interesados en mercados privados y estructuras de inversión más sofisticadas, al tiempo que reduce los costes asociados a la gestión y supervisión de inversiones.

Desde el punto de vista operativo, una SCR permite a las ESIs ofrecer una propuesta de valor sólida, brindando acceso a oportunidades de inversión exclusivas y profesionalmente estructuradas. Esto «no solo incrementa la confianza y fidelización de los clientes, sino que también refuerza la competitividad de las ESIs en un mercado altamente especializado», asegura la firma, que también apunta que centralizar inversiones en una SCR con gestión delegada «simplifica la administración, fortalece el control de riesgos y garantiza una gestión eficiente y profesional».

El análisis concluye que establecer una SCR propia con gestión delegada no solo optimiza la estructura y los servicios de las ESIs, sino que también ofrece una combinación única de diversificación, gestión profesionalizada, beneficios fiscales y mejoras operativas. Esto la convierte en una opción atractiva para maximizar el rendimiento en mercados privados y fortalecer la oferta de las ESIs en un entorno competitivo.

Andbank, constructivo con Estados Unidos: “No es criterio suficiente ir a Europa por no poder estar en EE.UU.”

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Foto cedidaÁlex Fusté, chief economist de Andbank, en el Alvear Palace Hotel de Buenos Aires

A pesar del viraje del flujo de capitales hacia Europa y el desplome de los activos estadounidenses a partir de la alteración del orden mundial que produjo Donald Trump y su política arancelaria, Andbank mantiene sus convicciones sobre la supremacía de Estados Unidos y, sobre todo, la de su sector tecnológico. Wall Street, señalaron, sigue mostrando dinamismo y expande sus ventas a buen ritmo, a diferencia de las compañías europeas.

Su economista jefe, Álex Fusté, aseguró en Buenos Aires que la firma mantiene una visión positiva sobre el país de Norteamérica: cree que estamos en el inicio de un ciclo de inversión masiva en nueva infraestructura de capacidad de cálculo computacional, provocado en gran parte por la inteligencia artificial, que “lo ha cambiado todo”.

Durante el primer evento organizado por el banco en Argentina, Fusté aseguró, además, que después del acuerdo alcanzado entre EE.UU. y el Reino Unido y la firma temporal de la tregua en la guerra comercial con China, vendrán acuerdos del país norteamericano con Japón e India. En su opinión, esos hechos terminarán de despejar la incertidumbre entre los inversores y pueden marcar el despegue definitivo de la renta variable estadounidense. El escenario no es bueno para los bonos, según su visión.

Como fundamentos de la tesis de inversión de la entidad especializada en banca privada y con sede central en Andorra, Fusté se refirió al crecimiento de los beneficios por acción (EPS, por su sigla en inglés) europeos en el primer trimestre de 2025, que fue negativo, y al guidance de las compañías de ese continente.

Trump actuó como elemento distorsionador, y entonces pareciera ser que hay que mirar e ir a Europa. Pero allí los resultados no crecen de manera convincente, el guidance de las empresas no es prometedor y podría hasta empeorar; las ventas no tienen dinamismo y el momentum no es robusto. Es verdad que el escenario no es de contracción económica, pero no hay dinamismo. Por ende, no es criterio suficiente ir a Europa por no poder estar en Estados Unidos”, aseguró.

Confianza en el dinamismo de EE.UU.

El experto describió a continuación la situación inversa que experimenta el país de Norteamérica, donde el crecimiento de los EPS sigue extendiéndose a buen ritmo y las principales empresas tecnológicas presentaron resultados financieros sólidos en el primer trimestre. Dijo, además, –basándose en cifras– que el guidance es prometedor y robusto, con cifras de doble dígito. El momentum parece sólido, agregó. “En Estados Unidos hay mucho más dinamismo que en Europa”, concluyó.

“Somos constructivos en EE.UU., porque consideramos que nos encontramos en el inicio de un ciclo de inversión masiva en nueva infraestructura de capacidad de cálculo computacional, provocado en gran parte por la inteligencia artificial, que lo ha cambiado todo. La arquitectura informática clásica ya no sirve y requiere de una capacidad de cálculo que no tenemos”, señaló.

El evento en Buenos Aires fue organizado por Lucila Triulzi, Managing Director de Quest/Andbank, y Leonel Puppo, Country Manager de Andbank en Uruguay. Frente a un auditorio de más de 100 personas reunidas en el salón Emperatriz del Alvear Palace Hotel, el experto dijo: “Estamos ante el nacimiento de una nueva industria, y esto recién está empezando”.

En su opinión, el momento actual es similar al de 1995, cuando comenzaba a explorarse la digitalización e Internet, lo que justifica una expansión de múltiplos en las empresas norteamericanas de tecnología, a pesar de que éstos se han contraído en la era de la segunda presidencia de Trump, de 23 a 17 veces. Una situación exactamente inversa a lo que sucedió durante su primer mandato, cuando el PER pasó de 17 a 23 veces.

Si bien Fusté reconoció que el banco tiene “cierta cautela” por Trump, a raíz de los acontecimientos recientes, que han sacudido la confianza en el excepcionalismo estadounidense, cualquier expansión del equity europeo desde los niveles actuales lo situará automáticamente en territorio de sobrecompra, explicó. El experto espera que el dólar (y sus activos) recupere progresivamente su valor, acercándose a niveles más acordes con sus fundamentos estructurales.

El posicionamiento actual de los inversores (en largo) sugiere que éstos han empezado a salir en abril, pero no han salido del mercado en modo “claudicación”, detalló, y mostró cifras que indican que los que salieron del mercado fueron los inversores minoristas, no así los institucionales.

Según el equipo estratégico de Andbank, el verdadero motivo de la caída del mercado de Estados Unidos fue la actuación de los short-sellers. Fusté enumeró a Ken Griffin, fundador del hedge fund Citadel Advisors; Steven Cohen, de Point72 Asset Management; George Soros y su Soros Fund Management; y Jeremy Grantham y GMO Asset Management.

Reafirmando el constructivismo del banco de inversiones en Estados Unidos y su renta variable, Alex Fusté citó declaraciones de Jensen Huang, CEO de Nvidia, de marzo de este año, cuando dijo que la Inteligencia Artificial requiere una capacidad de cómputo hasta 100 veces mayor a la actual.

El experto sugirió mantener siempre una posición estructural larga en el S&P500 y en el Bund de Alemania. La firma estima que el indicador cerrará el año en 6537 puntos, más de un 15% por encima de su precio actual.

Presentación del fondo balanceado de Janus Henderson

En el evento, Álex Fusté estuvo acompañado por John Davies, socio de Accurate Partners, quien presentó el fondo balanceado de Janus Henderson, con más de 30 años de historia y unos 350.000 millones de dólares de AUM.

Orientado a perfiles moderados y con una gestión activa, el fondo invierte en acciones (60%) y bonos (40%) en una proporción variable de acuerdo al contexto del mercado y con una alocación neutral. Su rendimiento promedio es del 9,54%.

Davies señaló que el fondo es una buena opción para sobrellevar la volatilidad, especialmente presente en este 2025. “La peor decisión es salir del mercado”, dijo, y se apoyó en datos históricos sobre las correcciones.

La estrategia invierte principalmente en acciones tecnológicas estadounidenses, y en una proporción menor, en los sectores healthcare y financiero. A nivel renta fija, selecciona en forma relativa bonos securitizados (ABS, CLO, CMBS y mortgage related debt), ya que ofrecen protección en momentos de volatilidad.

En la instancia de preguntas tras las dos presentaciones, Fusté señaló que el mayor riesgo al escenario planteado por Andbank –que contempla acuerdos bilaterales en el marco de la guerra comercial– es una devaluación del Renminbi chino. Esto, advirtió, podría disparar una reedición de la crisis asiática, con devaluaciones generalizadas a nivel regional y una probable crisis mundial que, ahora, a diferencia de otros momentos históricos, los organismos de crédito no podrían detener.

También indicó que se esperan dos bajas de tasas de la Fed este año, pero que podrían postergarse a 2026.

Paseando (en avión) a Mr. Trump: acuerdos y viajes impulsan el mercado

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El comienzo del mandato del presidente estadounidense ha estado plagado de turbulencias en el mercado e incertidumbre económica motivadas por una política arancelaria anunciada/rectificada/en negociación que, más allá del ruido mediático y de sus negativos efectos para la economía global, por ahora solo había logrado hacer caer las Bolsas y ampliar el déficit comercial de Estados Unidos, justo lo contrario de lo pretendido.

Todo ello, sumado a su postura de excesiva cercanía y llena de contradicciones con el ruso Vladimir Putin y al acercamiento/alejamiento de Elon Musk y de Silicon Valley en general, ha hundido su popularidad en su país a niveles nunca vistos tras los 100 primeros días en el cargo de un presidente. Esto había que cambiarlo.

La agenda va pasando páginas

Ya decía el presidente estadounidense la pasada semana que el pacto entre EEUU y Reino Unido sería “el primero de muchos” y, esta vez, al menos por ahora, está cumpliendo su palabra. De ahí que después de amenazas y “trilerismo” diverso, EEUU y China llegaran a un acuerdo arancelario: reducir los aranceles sobre los productos chinos del 145 % al 30 % durante 90 días para facilitar las negociaciones. Por su parte, China redujo sus aranceles sobre los productos estadounidenses del 125 % al 10 %.

El acuerdo, siendo por ahora tan solo una tregua táctica, ya que persisten las diferencias estructurales, fue significativamente más positivo de lo que se esperaba.

Los mercados se dispararon con la noticia reflejando ganancias generalizadas apoyadas también en la favorable temporada de resultados y el hecho de que buena parte de los datos macroeconómicos se hayan mantenido sólidos. Entre ellos, es llamativa la moderación de la inflación en abril, hasta el 2,3% interanual, mostrando así el menor incremento de este índice desde febrero de 2021. La excepción son los indicadores de confianza (empresarial y del consumidor),  siempre retrasados,  a los que todavía no les han influido las buenas noticias.

A pesar de una visión más positiva de la economía americana con respecto al final de marzo/principios de abril, el dólar, después de cierta recuperación, se ha mantenido relativamente débil. En la base de esta debilidad están una mayor probabilidad de ver antes una bajada de tipos por parte de la Fed gracias al mencionado buen comportamiento de los precios y, por supuesto, las presiones de Trump hacia Powell, que van a continuar.

En estos momentos, el riesgo de recesión, aunque sigue siendo mayor que a principios de año, es significativamente menor que hace unas semanas gracias al acuerdo entre EEUU y China. La reanudación del comercio, la menor incertidumbre global y unas condiciones de mercado más estables implican que el daño de la guerra comercial será menor de lo previsto. En todo caso, no podemos olvidar que, en balance, todos los aranceles van a aumentar lo que con el tiempo perjudicará el crecimiento y aumentará la inflación.

Con todo, el acuerdo entre EEUU y China también significa que es mucho menos probable que Trump implemente políticas comerciales tan agresivas y disruptivas como se preveía hace unas semanas. También se esperan acuerdos comerciales con Japón, Corea del Sur, India y, en última instancia, con la UE, contemplando como ha sucedido con el Reino Unido, aranceles sectoriales en lugar de genéricos, que son más negativos pues lastran el comercio de todo tipo de productos.

La gira árabe

Trump ha emprendido un viaje, el primero internacional del nuevo mandato, por varios países árabes y hasta ahora muestra un saldo bastante positivo:

  • En Catar anunció un acuerdo de 200.000 millones de dólares para la compra de 160 aviones del fabricante estadounidense Boeing. Además, antes de su viaje, Trump anunció su intención de aceptar el regalo de un avión de Catar para su uso como Air Force One, que es lo que más ha distraído a políticos y medios de comunicación estadounidenses causando un revuelo importante sin saber siquiera la mayoría de ellos dónde se encontraba el emirato. Así es América.
  • Trump ha aprovechado para reunirse con el nuevo líder sirio -que lideró el derrocamiento del régimen de Asad- y anunciar su intención de levantar las sanciones contra Siria, en línea con el acercamiento hecho hace unos días por el francés Macron.
  • Además, se han firmado varios acuerdos económicos y de defensa con Arabia Saudí profundizando en las relaciones comerciales bilaterales: multimillonaria inversión del reino saudí de 600.000 millones de dólares que se puede ampliar a un billón de dólares en los próximos meses, provocando que las acciones de muchas compañías ligadas a la IA se dispararan. Por su parte, EEUU se ha comprometido, entre otras cosas, a vender armas al país árabe. Cada uno a lo suyo.

Subyacen en todo lo anterior los intereses del lobby israelí (los saudíes impulsaron en su día los Acuerdos de Abraham con Israel para conseguir la estabilidad en la zona y una Siria que controle el extremismo islamista suma mucho a los israelíes) y, qué duda cabe, también los intereses de las grandes empresas armamentísticas, tecnológicas y financieras estadounidenses. De hecho, Trump estuvo acompañado en el viaje de varios líderes empresariales de EEUU: de Tesla, Elon Musk; OpenAI, Sam Altman; BlackRock, Larry Fink; y Blackstone, Stephen Schwarzman.

Excesos en las bolsas y caídas en los bonos

El optimismo ha vuelto y, aunque hay que reconocer que probablemente las negociaciones comerciales aumentan las deprimidas perspectivas de crecimiento plasmadas en las últimas previsiones del FMI, podríamos estar ante una sobrerreacción de los mercados de acciones y una excesiva penalización de los precios en el mercado de bonos. Veremos.

Artículo de Guillermo Santos Aramburo, socio de iCapital AF AV

«Fondos de inversión y gestión de carteras: de la teoría a la práctica»

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Foto cedida

GVC Gaesco llevará a cabo una sesión formativa online en la que abordará de forma sencilla y práctica cómo se analizan y seleccionan los fondos de inversión más adecuados para construir y gestionar carteras eficientes, personalizadas y teniendo en cuenta el perfil de riesgo y objetivos financieros de cada cliente. La sesión se realizará el 22 de mayo de 2025 de 17:30 a 18:30 y se podrá seguir de forma online.

Asimismo, y durante el webinar, GVC Gaesco pondrá el foco en conceptos clave como son los tipos de fondos; la selección de fondos según la estrategia de inversión seguida; la gestión de carteras diversificadas; y, por último, los beneficios que presenta el servicio de Gestión Discrecional de Carteras dentro de la gestora.

Participarán Pere escribà, director de Asesoramiento y Gestión de Carteras GVC Gaesco Valores SV SA; y Jorge Bellas, responsable de Productos y Servicios de Inversión GVC Gaesco Valores SV SA.

Mercados privados, Asia y ETFs activos: las tendencias hacia las que mira Allianz GI para crecer

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CanvaTobias Pross, CEO de Allianz GI.

Pese a los cambios que vive la industria, para Tobias Pross, CEO de Allianz GI desde 2020, hay algo que no ha cambiado: “En este negocio hay que crear valor y estar allá donde creemos firmemente que podemos ofrecer a los clientes buenas respuestas”. Este mantra les ha acompañado desde la puesta en marcha de la firma como Allianz Global Investors en 2012, pasando de los 279.000 millones de euros bajo gestión hasta los 571.000 millones de euros AUM de ahora.

El balance que hace Pross sobre este periodo es positivo. “Aunque nuestro grueso del negocio se centra en la región EMEA, donde gestionamos 461.000 millones de euros, contamos con una importante asociación a nivel global con Voya IM en el mercado EE.UU., desde donde gestionan estrategias que distribuimos en el resto de mercados”. 

Por clases de activos, la renta fija supone el 31% de los activos bajo gestión, el 29% está en estrategias multiactivos, un 24% en renta variable y un 17% en mercados privados. Según Pross, es un “reparto equilibrado”. “Se trata de un negocio realmente saludable desde la perspectiva de un gestor de activos completamente activo, ya que técnicamente se podría decir que está dividido en un tercio, un tercio y un tercio, como solíamos esperar en cuanto a renta variable, renta fija y multiactivos”, afirma.

Sin embargo, reconoce que estos porcentajes están llamados a evolucionar, dando un mayor peso a los mercados privados. “Ya hemos superado los 100.000 millones de activos bajo gestión. Sin duda, este es nuestro ‘pequeño bebé’ que ha crecido a gran velocidad. Estamos bastante seguros de que, con nuestros mercados privados, alcanzaremos una cartera aún más equilibrada y distribuida en cuartos”, comenta Pross. 

Mercados privados: aún desconocidos

El CEO de la gestora reconoce que los mercados privados son una de las tendencias que están transformando la industria, pero considera que aún son “bastante desconocidos” y que es necesario un ejercicio de transparencia y educación para acercar las oportunidades de esta clase de activos a los inversores. Para la compañía, el cambio hacia los mercados privados ha sido sin duda uno de sus principales impulsores. “Cuando dijimos ‘queremos invertir en mercados privados y en el desarrollo que hay allí fuera’, lo hicimos en una etapa muy temprana y desde la cuenta general de nuestra empresa matriz únicamente. De nuestra experiencia hemos aprendido que cada vez es más importante lo que haces en el ámbito de los vehículos de inversión alternativos”, afirma. También explica que la demanda ha ido evolucionando y han surgido nuevos vehículos de inversión, que apoyan sus perspectivas de crecimiento en esta parte del negocio. 

Sobre cómo van a organizar la oferta, Pross explica que han puesto el foco en unificar su plataforma de mercados privados en torno a dos pilares: infraestructuras (abarcando deuda y equity) y crédito privado y private equity, donde tienen previsto ampliar su oferta a corto plazo. 

Según indican desde la gestora, los tres objetivos que se ha marcado la gestora son: ofrecer a nuestros clientes acceso a la plataforma integral de soluciones en mercados privados, que proporcione soluciones a medida; ampliar continuamente las capacidades de inversión para ofrecer soluciones innovadoras, por ejemplo, con nuevos vehículos ELTIF 2.0; y crear nuevas oportunidades de inversión con atractivos rendimientos ajustados al riesgo.

Asia-Pacífico: imposible ignorarlo

Uno de los mercados donde la gestora ve más potencial para el crecimiento del negocio es Asia-Pacífico. “El crecimiento compuesto es impresionante, aunque EE.UU. sigue siendo el mayor mercado en términos de ingresos para el sector a nivel mundial. Asia exige una profunda experiencia y por eso creemos que la gestión activa tiene un gran potencial y mucho que ofrecer. Actualmente, gestionamos 107.000 millones de euros y nuestro objetivo es impulsar las entradas de capital y crecer a largo plazo, a pesar de la incertidumbre del mercado. En este sentido, nuestra Sociedad Gestora de Fondos (FMC) ya está operativa y hemos lanzado dos primeros productos onshore, y planeamos lanzar otros cuatro en 2025”, explica el CEO sobre el negocio de la firma en Asia Pacífico.

Otro punto clave que destaca sobre su presencia en esta región es su alianza estratégica con Guomin Pension, donde son el único inversor extranjero que las autoridades han aceptado. “Esto es comparable a haber sido autorizado a invertir en el sistema público alemán”, apunta. En este sentido, la firma quiere reforzar su posición de liderazgo y ampliar su presencia en nuevos mercados, aunque Pross no concretó en cuáles.

En diciembre de 2024, Allianz GI recibió la aprobación regulatoria para adquirir una participación del 2% en Guomin Pension. La inversión, de aproximadamente 284 millones de yuanes (unos 39 millones de dólares), se realizó mediante la suscripción de alrededor de 228 millones de nuevas acciones emitidas por Guomin Pension. Según la firma, esta asociación estratégica tiene como objetivo combinar la experiencia internacional de Allianz GI en áreas como gestión de riesgos, desarrollo de productos y asignación de activos, con el conocimiento local de Guomin Pension. 

En opinión de Pross, “hemos desarrollado subclases de activos, y lo que hacemos, lo hacemos realmente bien, y seguimos el dicho alemán: zapatero, a tus zapatos. Sin duda China es la próxima gran potencia desde una perspectiva de PIB, pero hay otra a la que no debemos perder de vista: India. Es un mercado en el que también hay que entrar con cuidado y con experiencia, también desde el punto de vista de los mercados privados”. 

Primer test de ETF activo

Según ha anunciado el CEO de la gestora, gracias al liderazgo que tienen en el mercado de Taiwán, y aprovechando que la tendencia actual de crecimiento de los ETFs activos sigue fuerte, tienen previsto lanzar los primeros vehículos de este tipo en el mercado taiwanés, para testearlos y ver si tiene sentido llevar la oferta a otros mercados como, por ejemplo, el europeo.

Se trata de desarrollar una oferta de productos específica sin riesgo inmediato de canibalización. Aprovechamos nuestras fortalezas locales en renta variable taiwanesa para ofrecer un ETF activo de renta variable local como un ETF piloto. Esperamos lanzar el primero antes del verano, así que el equipo ya está trabajando intensamente”, señala.

Pross insiste en que la fortaleza de Allianz GI es justamente la gestión activa y explica que el mercado de ETFs en EE.UU., que es la principal referencia que tienen los inversores, responde a una realidad muy concreta: “La razón por la que la gente está usando los ETFs activos en EE.UU. tiene mucho que ver con los incentivos fiscales que tienen. En EE.UU., una transacción de un fondo mutuo cuesta 15 dólares, mientras que una de un ETF cuesta solo 5 dólares. Este es el verdadero motor del mercado de ETFs activos en EE. UU.”. En cambio, sobre el mercado europeo de ETFs activos se muestra prudente y reconoce que su desarrollo va “un poco por detrás”, en comparación con el estadounidense. “Pero, de nuevo, estamos preparados», insiste. Estas tres áreas permiten a Pross hablar de crecimiento del negocio sobre el que puntualiza: «Nuestro objetivo es crecer de forma orgánica, pero no descartamos hacerlo también de forma inorgánica si las oportunidades son buenas».

Sostenibilidad y tecnología

En el repaso que ha hecho Pross a la estrategia de negocio de la gestora, durante el encuentro anual con periodistas europeos, también se detuvo en la apuesta decidida que han hecho por la sostenibilidad y la tecnología. 

Sobre la primera explica que los clientes no solo buscan rentabilidad sino también sostenibilidad, dado su visión a largo plazo. «Es algo que nos tomamos realmente en serio y muestra de ello es nuestra política de poxy-voting. En primer lugar, porque creemos que hay que devolver a la sociedad y, en segundo lugar, porque nos identificamos como inversores sostenibles. Sin duda se pueden encontrar oportunidades de inversión en línea con los artículos 8 y 9 del SFDR», argumenta.

Por último, el CEO explica que la gestora considera la tecnología un elemento clave para ser más competitiva en su negocio, por eso van a seguir invirtiendo en tres áreas clave: su plataforma de datos; alinear y simplificar sus plataformas tecnológicas; y trasladar todo a su forma de trabajar. 

«Nuestra visión es implementar la IA en toda la cadena de valor para acelerar, desarrollar y automatizar nuestro análisis de inversión, la sostenibilidad, el desarrollo del software, el servicio al cliente y la productividad», destaca Pross.