REVISTA 40 ESPAÑA, DICIEMBRE 2025
| Por Anna Vicinanza | 0 Comentarios
La Dirección General de Seguros autoriza la fusión entre Caser y Helvetia
| Por cristina.lopez | 0 Comentarios
La Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones ha autorizado la fusión de Helvetia Seguros y Caser. Esta autorización supone un hito en el proceso de integración anunciado por el Grupo Helvetia en diciembre de 2024 y permitirá la consolidación de una compañía más fuerte, eficiente y centrada en el cliente. La nueva entidad contará con más de 2,5 millones de clientes en España y un equipo de más de 7.000 empleados, posicionándose entre los diez primeros grupos aseguradores del mercado español.
Una vez completada la fusión legal, el Grupo Helvetia seguirá trabajando en la integración de sus organizaciones a nivel operativo y tecnológico. Ambas marcas coexistirán hasta 2027, y las redes comerciales de ambas entidades, especialmente las de agentes y corredores, seguirán desempeñando un papel clave en la estrategia de distribución. Los clientes y socios estratégicos tendrán acceso a una cartera más amplia de productos y servicios, así como a soluciones digitales mejoradas. La empresa seguirá promoviendo la venta cruzada de seguros y servicios y lanzará nuevas soluciones adaptadas a segmentos específicos, como los clientes mayores de 50 años y las pymes, aprovechando al máximo la experiencia y las capacidades combinadas de ambas organizaciones para crear un valor añadido tangible tanto para los clientes como para los socios.
Una empresa más fuerte, preparada para el futuro
La organización resultante de la integración de Caser y Helvetia Seguros nace con una visión renovada: ofrecer soluciones de seguros más completas, innovadoras y sostenibles. Esta fusión representa una inversión en estabilidad, crecimiento y creación de valor a largo plazo, combinando lo mejor de ambas culturas corporativas y manteniendo el compromiso con los clientes, los empleados y los socios estratégicos, como Unicaja e Ibercaja. Ambos bancos seguirán siendo accionistas minoritarios de la empresa fusionada y han expresado su pleno apoyo a la fusión y a la dirección estratégica de la nueva organización.
Fabian Rupprecht, CEO del Grupo Helvetia, explica: «Estamos muy satisfechos de haber recibido la autorización para la integración. Este hito representa un paso estratégico de gran relevancia para el Grupo. La claridad del proyecto y la excelente colaboración entre los equipos de Helvetia y Caser han sido determinantes. La eficiencia y el compromiso demostrados a lo largo de todo el proceso reflejan nuestra forma de trabajar como grupo: unidos, enfocados y guiados por una visión de creación de valor sostenible a largo plazo. Esta manera de actuar seguirá orientándonos a medida que reforzamos nuestra posición en mercados clave».
Por su parte, Juan Estallo, CEO del segmento Helvetia en España, afirmó: «Hoy es un momento clave para el #TeamHelvetia. Durante el último año hemos trabajado intensamente para hacer realidad esta integración, y me siento muy orgulloso del progreso alcanzado por nuestros equipos. Ahora estamos en una posición más sólida para ofrecer un servicio aún más personalizado y de alta calidad a nuestros clientes, en estrecha colaboración con nuestros socios estratégicos y mediadores. Esta integración nos permitirá operar con mayor agilidad y foco en el mercado español».
Allianz GI lanza en España un fondo de renta variable sobre autonomía europea
| Por cristina.lopez | 0 Comentarios
Allianz Global Investors lanza en España el fondo Allianz European Autonomy, creado en Francia en 2024. El nuevo vehículo invierte en compañías de la zona euro que impulsan la soberanía y la autonomía estratégicas en Europa, especialmente en sectores tecnológicos e innovadores, con el objetivo de generar una revalorización del capital a largo plazo.
El fondo surge en un contexto marcado por profundos cambios geopolíticos y económicos. La reconfiguración de las cadenas de suministro globales, los retos en materia de seguridad en Europa y la creciente necesidad de independencia tecnológica han convertido la soberanía europea en una tendencia clave de inversión.
Gestión activa
Gestionado por el equipo de renta variable en París, Allianz European Autonomy sigue un enfoque activo basado en análisis fundamental y extra-financiero. El equipo busca invertir en empresas europeas consideradas “catalizadores tecnológicos”, no solo en tecnología tradicional, sino también en sectores como la transición energética, la ciberseguridad y la defensa. Otros ámbitos incluyen salud, servicios financieros e infraestructuras.
«La soberanía europea no es solo un concepto político, es una megantendencia económica. Allianz European Autonomy identifica compañías que contribuyen activamente a esta evolución mediante innovación, resiliencia y proyección global. Además de empresas consolidadas, ponemos especial foco en pequeñas y medianas compañías con potencial para convertirse en los campeones europeos del mañana», afirma Christophe Hautin, gestor de cartera.
Por su parte, Marisa Aguilar, Country Head de Allianz Global Investors en Iberia, añade: «Con Allianz European Autonomy ofrecemos a los inversores acceso a un fondo centrado en empresas que impulsan la reorganización e independencia de Europa. La demanda de soluciones europeas en sectores estratégicos está creciendo, al igual que el potencial de creación de valor a largo plazo. Este fondo completa nuestra gama de renta variable europea en España y refuerza el compromiso de AllianzGI con soluciones innovadoras y orientadas al futuro».
Invesco amplía su oferta de ETFs equal weight con el lanzamiento de un fondo con exposición a blue chips europeos
| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios
Invesco ha ampliado su gama líder en el mercado de exposiciones con ponderación equitativa con el lanzamiento del ETF Invesco EURO STOXX 50 Equal Weight UCITS. Se trata del único ETF de Europa que dará acceso a la versión con ponderación equitativa del principal índice bursátil de valores blue chips de la zona euro.
Invesco es líder mundial en términos de activos gestionados en estrategias equal weight. La empresa cuenta con la gama más amplia de ETF de ponderación equitativa de Europa, con exposiciones específicas a los principales índices bursátiles mundiales, europeos y estadounidenses, e incluye el primer ETF de ponderación equitativa basado en swaps del mundo. Actualmente, hay 3.100 millones de dólares estadounidenses invertidos en esta gama de ETF, con entradas netas de 1.900 millones de dólares estadounidenses en lo que va de año.
Matthew Tagliani, director de productos ETFs para EMEA en Invesco, afirmó que el interés por las estrategias equal weight “ha ido ganando impulso después de que, tras años de rendimiento superior de las megacapitalizaciones, muchos inversores buscaran herramientas eficaces que les ayuden a reducir el riesgo de concentración. Mientras que algunos inversores utilizarán estos ETFs de forma táctica cuando los componentes más importantes de un índice parezcan sobrevalorados, otros los emplearán como posiciones básicas para aumentar la diversificación y aprovechar los beneficios potenciales a largo plazo del reequilibrio periódico”.
El índice Euro Stoxx 50 representa el rendimiento de las 50 mayores empresas de los 20 súper sectores de la zona euro. El índice Euro Stoxx 50 Equal Weight contiene los mismos componentes que la versión estándar, pero pondera cada componente por igual en lugar de por tamaño. El ETF de Invesco invertirá físicamente en todos los valores y en la misma proporción que el índice de ponderación equitativa, que se reequilibra trimestralmente.
Chris Mellor, director de Gestión de Productos de Renta Variable ETF para EMEA en Invesco, afirmó que las diez principales acciones representan algo más del 41% de la ponderación total de la capitalización bursátil del índice Euro Stoxx 50, y la acción más importante por sí sola representa más del 8% del índice. “Dado que la versión con ponderación equitativa del índice cotiza con un descuento del 29% sobre el precio contable del índice estándar, las valoraciones parecen más atractivas”, explicó.
Goldman Sachs refuerza su apuesta por los ETFs activos con la compra de Innovator Capital Management
| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios
The Goldman Sachs Group ha firmado un acuerdo para adquirir Innovator Capital Management (Innovator), firma de ETFs que actualmente gestiona 28.000 millones de dólares en activos bajo gestión y que es especialista en estrategias de income, targeted buffer y growth. Según explican, la operación ampliará significativamente la gama de ETFs de Goldman Sachs Asset Management y su hoja de ruta de productos futuros, y reforzará la oferta de la firma en una de las categorías de ETFs activos de más rápido crecimiento.
“Los ETFs activos son dinámicos, transformadores y han sido uno de los segmentos de más rápido crecimiento en el panorama actual de la inversión en mercados públicos. Con la adquisición de Innovator, Goldman Sachs ampliará el acceso a productos de inversión modernos y de primer nivel para las carteras de los inversores. La reputación de Innovator por su innovación y liderazgo en soluciones de resultado definido complementa nuestra misión de mejorar la experiencia del cliente con estrategias sofisticadas que tratan de ofrecer resultados específicos y definidos para los inversores”, ha destacado David Solomon, presidente y consejero delegado de Goldman Sachs.
Para Bruce Bond, consejero delegado de Innovator, esta operación es un hito fundamental para su negocio. “Goldman Sachs tiene una larga trayectoria identificando tendencias emergentes y cambios direccionales relevantes dentro de la industria de la gestión de activos. Estamos entusiasmados de ofrecer soluciones de inversión de primer nivel a los clientes en el marco de los ETFs y de expandir nuestro negocio en esta categoría líder, de alto crecimiento y sectorialmente estratégica. Estas sinergias, entre muchas otras, convierten a Goldman Sachs en un socio ideal para nosotros”, ha señalado Bond.
Estrategias defined outcome
Los activos globales bajo gestión de ETFs activos ascienden a 1,6 billones de dólares, creciendo a una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 47% desde 2020, a medida que los inversores acceden cada vez más a los mercados públicos a través del “wrapper” de ETFs.
Desde la entidad consideran que, habiendo crecido a una CAGR del 66% desde 2020, los ETFs defined outcome son un componente clave del mercado de ETFs activos de rápido crecimiento, impulsados por el objetivo de ofrecer estrategias estructuradas innovadoras en formatos accesibles. Según su experiencia, los inversores utilizan cada vez más los ETFs defined outcome para incorporar a sus carteras una amplia y personalizable gama de objetivos que respondan a sus necesidades de control del riesgo y de rendimiento.
Los ETFs defined outcome utilizan derivados y estrategias basadas en opciones que buscan ofrecer objetivos específicos, como protección frente a caídas del principal, mejora de la rentabilidad y resultados definidos si se mantiene la inversión durante todo el periodo de resultado, permitiendo a los inversores construir y personalizar carteras a través del wrapper fiscalmente eficiente del ETF.
La operación
A 30 de septiembre de 2025, Goldman Sachs Asset Management e Innovator gestionan más de 215 estrategias de ETFs a nivel global, que representan más de 75.000 millones de dólares en activos totales y sitúan a Goldman Sachs Asset Management como uno de los diez principales proveedores de ETF activos. Según apuntan, esta adquisición forma parte de la estrategia de Goldman Sachs AM de ampliar su liderazgo en categorías de inversión innovadoras y en crecimiento, y de ofrecer un atractivo comportamiento de inversión y servicio a sus clientes. La firma ofrece estrategias sofisticadas a los inversores como líder del sector en indexación directa y cuentas gestionadas de forma separada, así como a través del acceso a estrategias de inversión alternativa mediante sus fondos evergreen G-Series y ETFs activos.
Tras la operación, Bruce Bond, cofundador y consejero delegado de Innovator; John Southard, cofundador y presidente; Graham Day, vicepresidente ejecutivo y director de inversiones (CIO); y Trevor Terrell, vicepresidente sénior y responsable de distribución, se incorporarán a Goldman Sachs AM. Además, está previsto que los más de 60 empleados de Innovator se incorporen a los equipos de Third-Party Wealth («TPW») y ETF de Goldman Sachs Asset Management. El negocio será propiedad íntegra de Goldman Sachs Asset Management y los gestores de inversiones y proveedores de servicios se mantendrán sin cambios.
Desde la entidad insisten en que esta adquisición amplía estratégicamente los ingresos más estables de la firma y refuerza su compromiso de ofrecer a inversores institucionales e individuales soluciones integrales. Se espera que la contraprestación de la operación ascienda aproximadamente a 2.000 millones de dólares, pagaderos en una combinación de efectivo y acciones, sujeta al cumplimiento de determinados objetivos de resultados. Y también se espera que la operación se cierre en el segundo trimestre de 2026, sujeta a la aprobación regulatoria y a otras condiciones habituales de cierre.
Más allá del cambio climático: el complejo entorno de la industria del reaseguro
| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios
Con el aumento continuo de las temperaturas en todo el mundo como consecuencia del cambio climático y las emisiones globales, la industria del reaseguro se enfrenta a pérdidas crecientes. Aunque el debate público suele centrarse en el incremento de la frecuencia de los desastres naturales, el último análisis de Morningstar muestra que el verdadero problema para el sector es la mayor gravedad de estos eventos, lo que está impulsando realmente sus pérdidas económicas.
Sin embargo, el informe señala que, a pesar del aumento de las pérdidas relacionadas con el clima, el mercado entra en un ciclo blando, con un exceso de capacidad que está provocando una caída de los precios, especialmente en el ámbito del riesgo de catástrofes. Esto crea un entorno complejo y desafiante para el sector.
La visión del experto
Según explica Henry Heathfield, analista de renta variable en Morningstar, aunque se espera que el cambio climático impulse los volúmenes de negocio de los reaseguradores a largo plazo, el exceso de capacidad actual en el mercado de reaseguros está generando condiciones más suaves a medio plazo. “Este exceso de capacidad ha desencadenado un cambio en el ciclo del reaseguro, que ya está en pleno desarrollo, y se refleja en los precios ajustados al riesgo de los reaseguradores individuales y en el índice de tasa sobre línea de Guy Carpenter. Las líneas de propiedad con exceso de pérdida y las de catástrofes naturales son las que experimentan el mayor impacto en los precios. Cabe destacar que la exposición relativamente baja de Scor a las catástrofes climáticas la posiciona favorablemente como una mejor inversión para los accionistas”, afirma Heathfield.
Según su visión, la industria de los seguros y reaseguros es altamente cíclica, en particular el segmento de propiedad y accidentes, que ha disfrutado de un entorno de precios favorable desde 2021. “Normalmente, una baja capacidad conduce a una mayor demanda y alza de precios, lo que impulsa la rentabilidad sobre el capital y atrae inversiones, pero esto finalmente presiona los precios y reduce la rentabilidad”, advierte el experto de Morningstar.
En este sentido, recuerda que el ciclo más reciente se ha visto algo distorsionado por los bonos catastróficos, cuyas liquidaciones pueden tardar hasta dos años, lo que retrasa el inicio del mercado alcista. “Creemos que la fase de endurecimiento del mercado alcanzó su punto máximo el año pasado, pero su impacto total en las ganancias de los reaseguradores puede tardar uno o dos años más en materializarse; después de eso, es probable que los beneficios se estanquen o disminuyan”, concluye Heathfield.
«Activos con incidencias, regulación y liquidez: la visión de Kalima AM para el nuevo nicho del real estate»
| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios
Kalima AM es una gestora de capital independiente especializada en carteras inmobiliarias, procedentes principalmente de entidades financieras. Se encargan de todo el proceso, desde la localización de la oportunidad de inversión hasta la monetización con la desinversión del activo. Sus carteras están compuestas por inmuebles principalmente residenciales, dispersos a nivel nacional, con incidencias jurídico-posesorias; Kalima AM confecciona carteras diversificadas, con activos comprados con elevados descuentos, que permiten rentabilidades a los inversores superiores al 20%.
En un contexto de bajadas de tipos, inflación estable y fortaleza de los balances bancarios, con apetito inversor creciente por el real estate, ¿cuál es la situación actual del mercado de activos distress y adjudicados?
El mercado español de activos distress y adjudicados ha cambiado profundamente. Ya no hay una “ola de liquidaciones masivas” como tras la crisis de 2008-2014, pero sí hay un entorno donde existe un volumen estable y estructural de activos con incidencias jurídico-posesorias que necesitan gestión especializada. Hoy encontramos un segmento compuesto por activos adjudicados (REOs) en zonas con demanda real; préstamos en mora o sub-performing (NPLs / UTPs), con margen de recuperación; y viviendas en situaciones especiales que requieren intervención profesional.
Con tipos a la baja, inflación estabilizada y balances bancarios saneados, los bancos no están vendiendo en bloque, pero sí realizan ventas selectivas y ordenadas para optimizar capital y provisiones. A esto se suma que muchos fondos oportunistas que compraron carteras tras la crisis de 2008 han entrado en su ciclo natural de desinversión, liberando activos complejos que requieren operadores con capacidad técnica real.
Un actor clave en el momento actual es Sareb, cuya fase final de liquidación (mandato 2027) y la transferencia de más de 40.000 viviendas y 2.400 suelos a SEPES está reordenando completamente el mercado de activos complejos. Esto está generando oportunidades altamente técnicas que solo operadores especializados pueden analizar y ejecutar. Aquí aparece un diferencial relevante: Kalima AM accede a niveles de descuento institucional gracias a su profesionalización operativa y capacidad de análisis, algo que no está al alcance de un inversor retail (inversor particular), que no puede replicar este modelo porque el retorno depende de gestionar incidencias, no de una mera compra con descuento.
Esto genera un mercado más técnico, competitivo y profesionalizado, donde los retornos atractivos existen… pero solo para operadores con metodología, infraestructura y capacidad de ejecución.
¿Qué perspectivas manejan para 2026? ¿Qué motores impulsarán este mercado? ¿Qué riesgos deben monitorizarse?
Respecto a las perspectivas para 2026, esperamos un mercado activo pero selectivo; sin grandes olas de NPLs y con flujos constantes de activos adjudicados y deuda problemática procedentes de bancos, servicers y fondos que deben rotar carteras antes de 2027-2028, puesto que buscan salir de las carteras adquiridas tras la crisis de 2008. Como motores del mercado observamos las bajadas de tipos y una mejora del acceso financiero; demanda estructural de vivienda en España; desinversiones ordenadas de entidades financieras; la rotación de carteras por parte de estos fondos oportunistas post-crisis; y una mayor regulación europea para administradores de créditos dudosos (Directiva 2021/2167). Además, el proceso final de desinversión de Sareb seguirá alimentando oportunidades muy selectivas en activos con incidencias, especialmente aquellos que requieren operadores con capacidad de gestión jurídico-posesoria y una ejecución activa y profesional que no está al alcance del inversor generalista.
En cuanto a los riesgos, serían un repunte inesperado de la inflación; tensiones en el mercado laboral o una desaceleración en el consumo; retrasos judiciales estructurales; cambios regulatorios sobre protección de colectivos vulnerables y una sobrevaloración en determinadas zonas tensionadas.
¿Qué rol puede desempeñar el mercado español en el nuevo ciclo europeo? ¿Cómo añaden valor los servicers?
España está posicionada para ser uno de los mercados protagonistas del real estate europeo por cinco razones: demanda estructural de vivienda (especialmente en grandes áreas metropolitanas y costa); elevado volumen de activos con incidencias (NPLs/REOs), que requiere operadores especializados; transparencia y regulación financiera avanzada frente a otros mercados del sur de Europa; atractivo para el capital internacional por su estabilidad macro y retorno ajustado a riesgo y una transición desde un mercado reactivo hacia uno profesionalizado. En ese sentido, los servicers no son sólo “gestores secundarios”, son habilitadores del ciclo de real estate, conectando oferta (activos distressed) con demanda (capital, fondos, inversores, reconversión).
¿Qué desafíos operativos plantea la inversión en este segmento?
Invertir en el segmento distress / adjudicados (NPLs, REOs, deuda problemática, activos con incidencias) ofrece retornos atractivos, pero plantea desafíos operativos muy específicos, más complejos que en el real estate tradicional. Los principales desafíos operativos son la realización de una due diligence completa (técnico- comercial y legal); gestión física y técnica del activo adjudicado; complejidad legal y urbanística; necesidad de infraestructura operativa especializada; riesgo reputacional y social en activos con ocupación; valoraciones inciertas y volatilidad en el pricing. El inversor no compra “un inmueble” o “un préstamo”, compra el resultado de un trabajo operativo futuro. El retorno viene de resolver incidencias, limpiar activos, ejecutar el plan de negocio y captar la revalorización.
¿Qué hace a Kalima AM diferente de otros operadores del real estate?
Kalima AM es una gestora operativa especializada en activos en situaciones especiales, no un promotor ni un simple intermediario. Nos diferenciamos por tener metodología propia de análisis, ya que combinamos análisis técnico-comercial, verificación legal profunda y evaluación posesoria real. También capacidad operativa «end-to-end» (desde la verificación inicial hasta la regularización, recuperación y puesta en valor); especialización en activos complejos (capacidad técnica para procesar volumen, complejidad jurídica y casuística posesoria, lo que hace imposible que un particular replique nuestro modelo. Además de tener acceso institucional a descuentos por la compra de inmuebles); un vehículo cotizado regulado (RESI ETI), que nos convierte en la única gestora española del segmento distress que ofrece acceso cotizado y regulado a nuestros proyectos y un enfoque social y de impacto (cada activo recuperado devuelve liquidez al mercado, normaliza la zona y reduce presión en servicios sociales).
¿A qué tipo de inversores se dirige Kalima AM?
Principalmente, a inversores minoristas que buscan invertir en real estate sin la adquisición del inmueble. Pero también a inversores profesionales que quieren diversificación y retornos no correlacionados; family offices y patrimoniales; inversores internacionales que necesitan un acceso estructurado al mercado español e inversores que no se sienten cómodos con formatos semi-regulados como el crowdfunding o el crowdlending.
¿Cuál es el track record de Kalima AM hasta la fecha? ¿Y cuál ha sido su proyecto más emblemático?
Desde 2022, Kalima AM ha construido un track record sólido en la gestión de activos residenciales en situaciones especiales. Hasta la fecha hemos comprometido 9,5 millones de euros en 12 proyectos, que agrupan 137 inmuebles con un valor de mercado superior a 16 millones de euros. Nuestros proyectos tienen un horizonte aproximado de 24 meses y han alcanzado rentabilidades superiores al 20%, impulsadas por una gestión intensiva que maximiza la recuperación y puesta en valor de cada activo. El lanzamiento más emblemático ha sido el de nuestro instrumento cotizado en bolsa, RESI ETI, que indexa nuestra estrategia de inversión: invierte en activos inmobiliarios en situaciones especiales; ofrece diversificación entre múltiples inmuebles; aporta liquidez diaria en un segmento históricamente ilíquido; cumple normativa europea de folletos e información a inversores y permite que un inversor minorista acceda a una estrategia tradicionalmente institucional. En 2025 ha mostrado un desempeño sólido (+14,01%), aún en un entorno complejo. RESI ETI demuestra que un enfoque profesional, regulado y disciplinado puede transformar activos complejos en valor sostenible.
¿Qué proyectos están desarrollando actualmente? ¿Cómo se puede acceder a ellos?
Actualmente trabajamos en nuevos proyectos de inversión conformados por inmuebles distribuidos en toda España. Por ejemplo, adjudicados en grandes ciudades con demanda estructural; activos con incidencias jurídicas priorizables y oportunidades en zonas metropolitanas donde existe tracción real del mercado. Se pueden visualizar nuestros proyectos en gestión y cerrados en nuestra web Kalima.es, junto con los Dossieres de cada proyecto. En nuestros proyectos se puede invertir a través de nuestro vehículo cotizado, RESI ETI, listado y adquirible en Portfolio Stock Exchange (ISIN: FR001400SZ45).
¿Por qué habéis elegido el formato ETI?
Hemos elegido el formato ETI porque combina de forma única regulación europea, transparencia operativa y accesibilidad global. Es un vehículo cotizado que permite participar en el rendimiento consolidado de las carteras gestionadas por Kalima AM dentro de un marco supervisado, algo esencial en un segmento históricamente reservado a fondos especializados y servicers institucionales.
Frente a modelos menos claros como el crowdfunding o el crowdlending, donde la protección del inversor y las reglas de funcionamiento pueden variar notablemente, el ETI ofrece una estructura sólida, con folletos aprobados, control regulatorio y liquidez. En definitiva, permite llevar una estrategia compleja a un formato seguro, regulado y accesible para cualquier inversor, desde cualquier parte del mundo, sin comprometer el rigor técnico que exige este mercado.
Resumen del año: tres eventos clave que han influido en el S&P 500 de manera decisiva
| Por Elsa Martin | 0 Comentarios
El índice S&P 500 ha vivido un 2025 lleno de sobresaltos, marcado por avances fulgurantes, episodios de volatilidad y un entorno macroeconómico cambiante que ha puesto a prueba la estrategia de cualquier inversor. Un año intenso que deja tres acontecimientos decisivos en el rumbo del índice.
Entre correcciones y récords: cómo se movió el S&P 500 en 2025
2025 ha sido para el índice S&P 500 una verdadera montaña rusa, con momentos de fuerte euforia y episodios de caídas abruptas. Durante los primeros meses, el índice avanzó con determinación gracias al buen desempeño corporativo, especialmente del sector tecnológico. Sin embargo, la trayectoria no ha sido lineal: diversos riesgos macroeconómicos, geopolíticos y comerciales introdujeron una elevada volatilidad.
A lo largo de estos 11 meses, los inversores han tenido que navegar entre amenazas arancelarias, tensiones internacionales y expectativas cambiantes sobre los recortes de tipos por parte de la Reserva Federal. Aun así, en la segunda mitad del año, el índice S&P 500 volvió a apoyarse en el impulso de las grandes tecnológicas hasta alcanzar máximos históricos. Para inversores que buscan aprovechar estas oportunidades, pueden encontrar más detalles del E-mini S&P 500 en iBroker.
En este contexto, hay tres eventos que han destacado por su impacto directo sobre el comportamiento del índice y que conviene revisar para entender qué ha pasado… y qué podría venir después.
1. Guerra comercial arancelaría y colapso bursátil de abril
Uno de los episodios más disruptivos del año fue la escalada arancelaria liderada por Estados Unidos. Estos incrementos generaron temor entre los inversores por su posible impacto inflacionario —al encarecer los costes de producción— y por el riesgo de recesión derivado de un comercio global debilitado.
La tensión alcanzó su punto crítico el 2 de abril, cuando el miedo dominó al mercado y provocó una retirada masiva de capital. Los días 3 y 4 de abril el S&P 500 sufrió algunas de sus peores sesiones desde 2020. El cóctel de aranceles agresivos, riesgo de contracción económica y aumento de los spreads de crédito disparó la volatilidad y elevó el “índice del miedo”.
El mercado no reaccionó positivamente hasta el 9 de abril, tras la suspensión temporal de algunos aranceles. No obstante, a finales de mayo el índice aún cotizaba por debajo de los máximos registrados en febrero.
En el futuro E-mini S&P 500 de CME Group, puede observarse con claridad una caída cercana al 15%, fácilmente destacable mediante un rectángulo en el gráfico histórico de esos días.
2. Tensiones geopolíticas en Oriente Medio
Otro factor determinante ha sido el aumento de la incertidumbre por las tensiones entre Israel e Irán. A mediados de junio, analistas de entidades como RBC advirtieron que un conflicto prolongado podría desencadenar un retroceso superior al 20% en el S&P 500, impulsado por un repunte del petróleo y una presión añadida sobre la inflación.
El incremento del riesgo geopolítico elevó la aversión al riesgo entre inversores, ante el temor de que precios energéticos más altos limitaran la flexibilidad de la Reserva Federal para aplicar recortes de tipos. Aunque hasta el momento no se ha producido una corrección profunda, el mercado continúa extremadamente sensible a cualquier posible escalada.
3. La Inteligencia Artificial impulsa los máximos históricos
Pese a la inestabilidad, el S&P 500 logró recuperar terreno y marcar nuevos máximos gracias al impulso del sector tecnológico. En octubre de 2025, el índice alcanzó niveles récord cercanos a los 6.950 puntos, y actualmente se mantiene muy próximo a esos valores, sin señales técnicas claras de giro.
El rally ha estado encabezado por gigantes tecnológicos como Nvidia, cuya cotización se ha revalorizado más de un 100% desde los mínimos de abril.
La inteligencia artificial se consolida así no solo como motor de futuro, sino también como una palanca sólida para generar ingresos en el presente, justificando valoraciones elevadas. Además, la moderación de los datos de inflación ha permitido que los inversores anticipen futuros recortes de tasas, lo que ha reforzado el apetito por activos de riesgo.
Lo que inicialmente parecía un conjunto de riesgos terminó transformándose en una oportunidad: el mercado subió incluso cuando el sentimiento general era precavido.
Conclusión
El 2025 ha sido un año marcado por la incertidumbre para el S&P 500. La guerra comercial y el fuerte desplome de abril evidenciaron lo rápido que la euforia puede evaporarse. Al mismo tiempo, el auge de la inteligencia artificial permitió al índice no solo recuperarse, sino alcanzar nuevos máximos. Para los inversores particulares, el mensaje es doble:
- Mantener prudencia, dado que los riesgos persisten.
- Aprovechar las tendencias estructurales, especialmente las relacionadas con la tecnología y la IA.
En mercados tan dinámicos, la diversificación y el enfoque a medio-largo plazo siguen siendo aliados fundamentales.
Perspectivas globales: el auge y el papel de los ETFs activos en las carteras modernas
| Por Elsa Martin | 0 Comentarios
La adopción de los ETFs activos se ha acelerado de forma significativa en Europa, según el análisis difundido por Janus Henderson Investors, que sitúa el incremento de activos gestionados en este segmento en un 50 % en lo que va de año, pasando de 50.000 a 75.000 millones de dólares. Este dinamismo responde a un entorno macroeconómico caracterizado por mayor volatilidad e incertidumbre, que exige instrumentos líquidoss y de ejecución inmediata para facilitar la implementación táctica. La estructura UCITS ofrece liquidez intradía, transparencia continua de posiciones y mayor operatividad frente a los fondos no cotizados, lo que hace de los ETFs activos una alternativa atractiva para gestores institucionales que buscan reducir los tiempos de implementación y mejorar el control de costes y riesgos en carteras multiactivo.
El surgimiento de ETF activos representa asimismo una evolución en la concepción del vehículo negociado: el formato deja de ser, de facto, sinónimo de replicación pasiva y admite desde enfoques “índice-plus” con tracking error controlado hasta mandatos de alta convicción orientados a la generación de alfa neto. Según Michael John Lytle, Jefe de Innovación de Productos, el envoltorio ETF “no limita la estrategia” y permite desplegar capacidad activa con disciplina de riesgo; mientras que Stefan García, Director de ventas especializadas para EMEA, subraya la ventaja operativa —“una operativa similar a la de una acción”— que facilita la entrada y salida inmediata en universos complejos como high yield global o titulizaciones (incluidas exposiciones a CLO AAA). En particular, en renta fija —donde la replicación indexada top-down se ve dificultada por la amplitud del universo y la calidad dispar de los datos— la gestión activa dentro de un ETF permite ampliar la cobertura y acceder a fuentes de rendimiento que los índices tradicionales no capturan con eficacia.
Completa la visión institucional Matthew Bullock, Director de Construcción y Estrategia de Carteras para EMEA y APAC, quien señala que los ETFs activos están evolucionando desde un uso táctico hacia un papel estructural en la arquitectura de inversión: “su capacidad para proporcionar acceso inmediato y transparente a exposiciones específicas reduce las fricciones de onboarding y amplía las posibilidades de gestión dinámica del riesgo y la liquidez en carteras núcleo”, afirma. Para gestores profesionales, la combinación de agilidad operativa, supervisión intradía y un universo de producto en expansión convierte a los ETFs activos en herramientas idóneas tanto para la construcción del núcleo como para la ejecución de sobreponderaciones tácticas. Janus Henderson Investors prevé que, si continúan la ampliación de oferta y la inversión en recursos de mercado, los ETFs activos seguirán ganando cuota en Europa en los próximos años, consolidándose como componente central en la gestión institucional moderna.
Puede ver la entrevista al completo a través de este enlace.
Renta variable: ¿de la prudencia a la complacencia?
| Por Elsa Martin | 0 Comentarios
¿Se están confiando demasiado los mercados? Aunque parece que sus temores más recientes se han disipado, creemos que los inversores deben ser prudentes en su posicionamiento de cara a los retos que se avecinan.
El recorte de tipos por parte de la Fed en septiembre abrió la etapa de relajación monetaria en EE. UU. y puede que incluya más bajadas. Antes de que la Fed agote su munición en el frente monetario, creemos necesario que los inversores distingan entre aquellas empresas que pueden beneficiarse de unos tipos de interés más bajos y aquellas otras que simplemente se han visto impulsadas por un repunte de las acciones más especulativas debido al mayor apetito por el riesgo.
Las rentabilidades regionales reflejan una ampliación del mercado.
Tras rebotar en 2T, el índice global MSCI ACWI se anotó otro 7,6% en USD en el tercer trimestre (Gráfico), lo que sitúa la rentabilidad en lo que va del año en el 18,4%. Las acciones de mercados emergentes siguieron recuperándose y repuntaron un 10,6%, ascenso que en el caso de China superó más del 22% por los estímulos del gobierno y los sólidos flujos minoristas. En lo que respecta a las acciones estadounidenses, las de pequeña capitalización superaron a las de gran capitalización, que se situaron ligeramente por delante del índice global. Las acciones japonesas también adelantaron moderadamente al índice global, mientras que el avance de las europeas fue más reducido.
Las rentabilidades de ciertos sectores dieron un giro en el tercer trimestre (Gráfico), y tanto el financiero como el industrial se situaron por detrás del índice tras un sólido primer semestre. Sin embargo, las acciones de servicios de comunicaciones mantuvieron el comportamiento superior ya mostrado en el primer semestre y las tecnológicas siguieron repuntando tras un débil comienzo de año.
¿Se están desatendiendo las señales de alarma?
Los mercados alcistas pueden estar camuflando una desconexión poco habitual con la economía. En los últimos años, el crecimiento de los beneficios empresariales fue reducido, pero la actividad económica seguía siendo robusta. Ahora, sin embargo, aunque la economía estadounidense muestra señales de desaceleración, los beneficios empresariales están aguantando bien.
Aunque un crecimiento sólido de los beneficios debería augurar un buen comportamiento de la renta variable, creemos que las expectativas de bajadas de tipos y la promesa de la IA están animando a los inversores a asumir más riesgo del necesario. Dicho de otro modo, puede que los inversores se estén dejando llevar los titulares sin valorar adecuadamente el riesgo.
Vemos pruebas de ello en las expectativas de volatilidad y en las rentabilidades de los factores. Desde la corrección del mercado en abril, el Cboe Volatility Index (VIX) —un importante indicador de la volatilidad prevista del mercado de valores estadounidense— ha caído en picado (Gráfico). Por otra parte, las acciones globales de calidad han ido a la zaga de los activos especulativos, como las criptomonedas y valores de empresas tecnológicas no rentables. Además, las rentabilidades de los factores indican que el quintil superior de las acciones de beta alta, alta volatilidad y fuerte apalancamiento superó por amplio margen al quintil inferior de cada cohorte. Por el contrario, las acciones con una elevada rentabilidad por dividendos y fuertes márgenes de beneficios quedaron muy rezagadas.
El mercado parece pensar que los principales riesgos se han desvanecido. Sin embargo, los problemas arancelarios y de comercio que desencadenaron la extrema volatilidad de abril aún están por resolver. Los tribunales han impugnado en repetidas ocasiones la autoridad del presidente Donald Trump para subir los aranceles de forma unilateral, y todavía se está examinando judicialmente el uso que hace de las órdenes ejecutivas para imponer aranceles.
Hasta que no haya una resolución, los interrogantes en torno al comercio que lastraron a los mercados en meses anteriores seguirán siendo un riesgo demasiado grande para pasarlo por alto. Si a esto se añade la desaceleración del crecimiento, la debilidad del mercado de trabajo, las amenazas a la independencia de la Fed y las constantes tensiones geopolíticas, creemos que el número de interrogantes que se acumulan exigen prudencia.
Entonces, ¿de dónde viene toda esa confianza? Desde el 8 de abril, el sentimiento del mercado ha estado marcado por las revisiones al alza de los beneficios empresariales, los sólidos resultados del segundo trimestre, las ventajas de un USD más débil para las empresas estadounidenses y las expectativas de más exenciones fiscales para las empresas de gran capitalización de EE. UU. A nuestro juicio, la excitación generada podría haber llevado a los inversores a prever unos resultados demasiado positivos de las acciones de más riesgo, algo que podría no estar justificado en el largo plazo.
La megacapitalización de EE. UU. tiene un comportamiento dispar a pesar del repunte del sector tecnológico
El apetito por el riesgo ha dado alas a las acciones tecnológicas estadounidenses, que acumulan subidas de más del 50% desde mínimos del 8 de abril. No obstante, el comportamiento de las acciones de megacapitalización denominadas las «Siete Magníficas» ha sido dispar. Esto se debe a que los inversores han recompensado a las empresas que invierten más en IA y están más atentos a su exposición a las guerras comerciales, y también a las valoraciones. Dado que los patrones de precios de las acciones siguen siendo dispares, nos parece fundamental ser selectivos con las megacaps de EE. UU.
Más allá de las «Siete Magníficas», creemos que las tendencias recientes crean oportunidades en otros segmentos del mercado.
Un sector que creemos merece un segundo vistazo es el sanitario. A pesar de que últimamente ha tenido un peor comportamiento relativo, podría ser una fuente de crecimiento estable en los próximos años. Las acciones de este sector presentan altos indicadores de calidad y sus empresas han registrado algunas de las tasas de crecimiento de los beneficios más elevadas, por encima de cualquier sector, en los últimos 20 años. La IA también podría ser un nuevo catalizador de crecimiento para estas empresas, ya que se está desarrollando toda una serie de nuevas aplicaciones destinadas a mejorar los resultados para los pacientes.
Las acciones que incrementan sus dividendos, y ofrecen rentabilidad por dividendos, también podrían estar bien posicionadas, especialmente en un contexto de relajación monetaria. Cuando bajan los tipos de interés, los inversores suelen buscar fuentes alternativas de rendimiento, y esto puede impulsar la demanda de renta variable orientada a rentas. A nuestro juicio, los inversores deberían tender una red más global para captar acciones orientadas a rentas, ya que muchas empresas estadounidenses optan por las recompras de acciones debido a su mayor eficiencia fiscal.
Teniendo en cuenta la infinidad de incertidumbres, creemos que la renta variable defensiva también merece atención. Las acciones que caen menos en mercados bajistas tienen menos terreno que recuperar en mercados alcistas. Eso significa que están mejor posicionadas para ofrecer mayores rentabilidades en repuntes posteriores. Con el tiempo, este patrón de rentabilidad más homogéneo puede ofrecer rentabilidades resilientes, lo que ayuda a que los inversores permanezcan en el mercado durante episodios de turbulencias.
La desglobalización no tiene por qué ser sinónimo de desestabilización
El proceso de relocalización de las cadenas de suministro a raíz de las tensiones comerciales ha marcado el comienzo de una nueva era de desglobalización. Las ventajas de una economía mundial integrada, caracterizada por el libre comercio y unas barreras comerciales reducidas son muy numerosas, pero la desglobalización también puede crear oportunidades para los inversores activos.
Las correlaciones entre los mercados regionales ofrecen un relato interesante. Desde mediados de la década de los 90 hasta principios de los años 2000, las correlaciones aumentaron bruscamente, coincidiendo con el momento más álgido de la globalización. Eso significa que los mercados de EE. UU., Europa, Japón y los mercados emergentes se movían juntos y había una menor variabilidad en cuanto a las rentabilidades de las regiones. Sin embargo, las correlaciones entre los mercados regionales han empezado a reducirse en los últimos años (Gráfico). Si la desglobalización sigue su curso, las correlaciones podrían acercarse a sus medias a largo plazo.
La desglobalización, unida a la depreciación del USD, es una razón de peso para apostar por una mayor diversificación internacional. China es un buen ejemplo de ello. Y es que la retirada de las empresas occidentales que operaban en los mercados chinos podría sentar las bases para una mayor innovación en China, creándose oportunidades en renta variable que de otro modo no hubieran existido. Además, a pesar de las presiones por los aranceles, China ha aumentado su cuota de exportaciones globales porque vende cada vez más a otros países de mercados emergentes.
Asimismo, la relocalización de las cadenas de suministro estadounidenses puede aumentar la demanda para empresas auxiliares y proveedores logísticos. Algunas empresas globales con operaciones en EE. UU. podrían incluso beneficiarse de un aumento de las barreras comerciales. Entre ellas estarían los fabricantes de productos electrónicos y las empresas de bienes de consumo con una fuerte presencia manufacturera en territorio estadounidense. Creemos que una estrategia con cobertura en USD puede ayudar a los inversores en EE. UU. a acceder a los mercados internacionales a la vez que reducen su riesgo cambiario.
Un enfoque más estratégico para invertir en renta variable
Los mercados de renta variable llevan un tiempo comportándose a golpe de titular. El anuncio y posterior retirada de aranceles, una Fed vigilante y el entusiasmo por la IA se han estado disputando la atención de los inversores. Sin embargo, dado que algunos sectores presentan un contexto de sobrecompra y que otros están infravalorados, creemos que un enfoque de inversión estratégico en renta variable debería apuntar activamente a empresas con modelos de negocio competitivos y fuentes de beneficios constantes, pero también buscar fuentes diversificadas de potencial de rentabilidad.
Las tendencias en cuanto a beneficios empresariales y valoración apuntan ahora a un conjunto de oportunidades más amplio. Aunque en los últimos trimestres las empresas estadounidenses han registrado un crecimiento muy superior de sus beneficios en comparación con las empresas de otras regiones, las estimaciones del consenso señalan un cambio. De hecho, se espera que el crecimiento de los beneficios fuera de EE. UU. empiece a acercarse al de las empresas estadounidenses en los próximos trimestres (Gráfico). A su vez, las acciones no estadounidenses, representadas por el MSCI EAFE Index, se negocian con un descuento del 32% respecto del S&P 500, muy por encima de la media.
En los próximos meses, los gestores activos podrán descubrir valores con desajustes de precios y oportunidades en empresas de alta calidad de todo el mundo que de otro modo podrían pasar desapercibidas. Un examen profundo de los fundamentales de las empresas permitiría construir carteras para ayudar a los clientes a capear con éxito la incertidumbre que tenemos por delante. La desaceleración del crecimiento económico y los numerosos riesgos que nos acechan crean un contexto no apto para la complacencia.
Tribuna de Nelson Yu, director de renta variable de AllianceBernstein