Suiza, Emiratos Árabes Unidos (EAU), Portugal, Italia y Grecia son las jurisdicciones con los mejores programas de residencia para altos patrimonios e inversores, según el Índice Global de Programas de Residencia 2026 elaborado por Global Citizen Solutions (GCS). “Construimos el índice en torno a cinco pilares ponderados: calidad de vida, procedimiento, movilidad, inversión, y cumplimiento y credibilidad, porque ningún número por sí solo cuenta toda la historia de un programa de residencia. Por eso mismo, la calidad de vida tiene el mayor peso de todos los pilares de nuestro modelo, junto con el procedimiento», explica Laura Madrid, investigadora principal Global Intelligence Unit, en Global Citizen.
El top cinco, de un vistazo
Según explican, la ventaja de Suiza radica en una puntuación perfecta en Cumplimiento y Credibilidad, junto con una calidad de vida casi inmejorable, movilidad de primer nivel y un perfil fiscal sólido. Se ubica entre los países más seguros y políticamente más estables del mundo; la contrapartida es uno de los costes de vida más altos, compensado por una atención médica excepcional, escuelas de primer nivel y una cultura familiar orientada al aire libre a lo largo de cuatro estaciones alpinas bien definidas.
El segundo lugar está ocupado por Emiratos Árabes Unidos (EAU), región que destaca materia fiscal. Ofrece cero impuesto sobre la renta personal y un umbral de entrada comparativamente bajo, disponible a través de vías como la inversión inmobiliaria. A esto se suma una movilidad sólida y uno de los entornos con menor criminalidad del mundo, además de una amplia comunidad expatriada internacional y una infraestructura orientada a las familias. Su Golden Visa ofrece únicamente un estatus de residencia renovable, ya que la nacionalidad emiratí está reservada para casos excepcionales nominados por el gobierno, y no es algo hacia lo que un inversionista pueda trabajar.
En tercer lugar, el Golden Visa de Portugal ofrece una sólida calidad de vida, una movilidad casi máxima gracias a un pasaporte pleno de la UE/Schengen, y una vía a la ciudadanía de entre siete y diez años según la nacionalidad. Según el estudio de GCS, su puede obtenerse mediante un fondo de inversión calificado (mínimo de 500.000 € en un fondo de capital privado o de riesgo que invierta en empresas portuguesas), una donación cultural (desde unos 200.000 €), una contribución a la investigación científica o una inversión vinculada a la creación de empleo. «Sigue siendo la opción de mejor relación calidad-precio de Europa, con un coste de vida moderado, un clima atlántico templado y una cultura acogedora para las familias que se trasladan desde el extranjero, y es la ruta mejor clasificada de la UE», indican.
Italia obtiene una cuarta posición posición gracias al proceso y a la solidez de su pasaporte, más que al precio. Su Visa de Inversionista ofrece un menú rápido y flexible de inversiones calificadas (bonos gubernamentales, acciones de empresas, startups o una donación filantrópica), combinado con una fuerte movilidad dentro de la UE. Según los analistas de la firma, esa combinación compensa una entrada más costosa y menos eficiente en materia fiscal.
Por último, Grecia es, por un amplio margen, el programa de procesamiento más rápido del índice, combinado con una movilidad sólida. Su clima mediterráneo, su cultura acogedora y su estilo de vida relajado y centrado en la comunidad lo convierten en una gran opción para familias que priorizan el sol y la hospitalidad. De los cinco primeros, es el único donde el sector inmobiliario sigue siendo la vía principal, con el umbral de propiedad calificada elevado a 800.000 € en zonas prime desde septiembre de 2024, aunque ahora también está disponible una alternativa de inversión en startups.
Las Américas: Norte, Sur y Centro
El Programa de Inversionista Inmigrante EB-5 de EE. UU. (83.9) y la visa de Inversionista del Tratado E-2 (82.6) siguen siendo opciones sólidas, pero ambas quedan este año fuera del top 10 global, en el puesto 27 y el 32, respectivamente. Las rutas de Inversionista de Quebec y Provinciales de Canadá completan el top 10 global en el puesto N.º 10 (88.6), con puntuaciones de calidad de vida entre las más altas del Índice, una comparación relevante para los estadounidenses que evalúan una mudanza dentro de la región.
Además, Panamá, Costa Rica, Brasil, México, Paraguay y República Dominicana ofrecen residencia accesible y de menor costo, con procesos rápidos y un fuerte atractivo en cuanto a estilo de vida, aunque ninguno alcanza una puntuación suficiente para llegar al nivel superior global.
«Algunos de los programas más rápidos de este año se encuentran en América Latina: La República Dominicana puede resolver solicitudes en apenas cuarenta y cinco a noventa días, Costa Rica y México solo exigen una conexión ligera y continua con el país, y Brasil combina un plazo de ocho meses con una vía rápida hacia la naturalización. Para un número creciente de nuestros clientes, una residencia en el extranjero no es simplemente un instrumento financiero, es una decisión vital. El costo y el cumplimiento importan, pero también importa cómo se vive realmente en un nuevo país: las escuelas, la salud y la comunidad. Precisamente para eso se construyó el Índice de este año: destinos como Italia, Portugal y Grecia encabezan la tabla por la combinación de sus fortalezas, y por lo bien que se vive realmente el día a día», señala Patricia Casaburi, CEO de Global Citizen Solutions.
Foto cedidaGabriela Orille, cofundadora y CEO de myETF.
Se cumple un mes desde que Flinket, plataforma tecnológica española de wealthtech y open insurance, lanzó myETF, una solución que ofrece una operativa con ETFs fiscalmente eficiente. Según Gabriela Orille, cofundadora y CEO de myETF, esta iniciativa es un claro ejemplo de cómo las wealthtech están irrumpiendo y transformando el ecosistema de inversión. A través de esta entrevista, Orille desgrana este proyecto y su potencial impacto en la industria.
¿Cómo valoras la irrupción de las wealthtech en la industria?
Es una irrupción real y medible, no una moda. El mercado global de neobanca se valoró en 143.200 millones de dólares en 2024 y se espera que alcance 3,4 billones en 2032, una escala que ninguna banca tradicional puede ignorar. Ahora ese terremoto que ya vivió la banca está llegando ahora al seguro. Capgemini calcula que solo los agentes de IA podrían generar hasta 450.000 millones de dólares de valor económico para el sector de aquí a 2028. Y esto no es solo un discurso de consultoras: según Gallagher Re, la inversión global en insurtech creció un 19,5% en 2025 hasta 5.080 millones de dólares —la primera subida desde el pico de 2021— y, por primera vez, fueron las propias aseguradoras y reaseguradoras, no el capital riesgo tradicional, quienes lideraron ese repunte.
Lo que de verdad está cambiando la industria no es solo la presión competitiva, sino el modelo de compra: la banca y el seguro tradicionales han dejado de comprar tecnología por piezas sueltas y ahora exigen soluciones integradas de punta a punta —front-end, ejecución, custodia, fiscalidad, robo-advisor— implementables en meses, no en años. Es exactamente el hueco que ocupa una infraestructura como la de Flinket: siendo el raíl sobre el que la propia industria financiera y aseguradora se moderniza.
¿Cuál es el principal perfil de inversor/ahorrador al que se dirige esta plataforma?
myETF está pensado para el ahorrador español que hoy está atrapado entre dos mundos: quiere invertir con la eficiencia de un ETF, pero no quiere renunciar a la fiscalidad diferida que ya conocía de los fondos. Hablamos de un perfil con cierta cultura financiera: sabe lo que es un ETF, probablemente ya usa un neobroker o un neobanco, pero al que el patrimonio le está creciendo más rápido que sus herramientas fiscales. Es lo que en el sector se conoce como HENRY (High Earnings, Not Rich Yet): rentas medias-altas, entre 30 y 50 años, digitalmente cómodos, que hasta ahora no tenían acceso a los vehículos fiscalmente eficientes reservados tradicionalmente a banca privada. No es un producto solo para expertos: por eso ofrecemos tanto el modo DIY, para quien quiere construir su propia cartera, como el modo Follow, para quien prefiere replicar la cartera de un gestor verificado.
¿Qué objetivo de clientes o de AUM se han marcado?
Hemos empezado con una fase Alpha de 100 primeros usuarios con una entrada mínima de 1.000 euros, que sube a 3.000 una vez superada esa fase. Nuestro objetivo es alcanzar el punto de equilibrio en torno a los 18 meses, estimando que el patrimonio medio por cliente estará en una primera etapa entre 25.000 y 50.000. De todas maneras, el crecimiento real no lo medimos únicamente en el canal B2C: myETF es la punta de lanza de la infraestructura de Flinket, que también opera en B2B2C —bancos, EAFs y neobancos que quieran lanzar su propia versión white-label— y en B2B puro, licenciando la tecnología a las aseguradoras que quieran quiera construir sobre ella sin desarrollarla desde cero. El crecimiento agregado de esos tres canales es lo que de verdad nos importa a medio plazo.
La plataforma que lanzan permite integrar ETFs en productos de ahorro basados en seguros de vida. ¿En qué medida esta fórmula es habitual?
Lo habitual en Europa es precisamente esto, que el ahorro a largo plazo se canalice a través de seguros, especialmente de tipo Unit Linked. Los inversores de países como Francia, Reino Unido o Italia utilizan mayoritariamente los seguros de vida, combinando fondos y ETFs, aunque no ofrecen ejecución en tiempo real. En España el estándar es la inversión en fondos con traspaso fiscal y los ETFs no tenían diferimiento fiscal. myETF resuelve ambos problemas: es la combinación exacta de ETFs UCITS operados en tiempo real dentro de un seguro de ahorro. Hasta ahora, el Unit Linked español permitía diferimiento fiscal, pero limitado casi siempre a fondos de inversión, con la operativa lenta y poco flexible que eso implica.
¿Está preparado el inversor español para esta fórmula?
Creo que sí, y los datos lo respaldan: en Europa hay una cifra estimada de 10 billones de euros de ahorro de los hogares aparcados en depósitos de bajo rendimiento, precisamente porque faltan puentes sencillos hacia la inversión. El inversor español ya usa apps de neobancos y neobrokers con total naturalidad; lo que le faltaba no era comodidad tecnológica, sino que alguien uniera esa comodidad con la eficiencia fiscal que ya conocía de otros productos. La generación digital nativa está creciendo, y no tiene ningún problema en adoptar esto rápido si el producto está bien explicado.
¿Cómo redefine myETF la infraestructura de ahorro e inversión de cara a la próxima generación?
Lo pienso más en clave Stripe o Twilio que en banca tradicional. Flinket construye ese raíl para que cualquier banco, neobanco, EAF o aseguradora pueda montar su propia versión sin tener que levantar esa infraestructura desde cero. La próxima generación de infraestructura de ahorro, para mí, tiene cuatro rasgos: es en tiempo real -nada de esperar al valor liquidativo, aqui es donde los ETFs ganan a los fondos de inversión-, es transparente en el precio -una sola comisión, sin letra pequeña, al estilo de un neobanco-, es híbrida entre autogestión y comunidad -puedes construir tu propia cartera o seguir a un gestor verificado, y combinar ambas cosas-, y es infraestructura abierta, no un producto cerrado: el mismo raíl sirve para B2C, B2B2C y B2B.
Según su experiencia, a nivel fiscal, ¿qué es lo que más preocupa al inversor?
La preocupación número uno es el «peaje» que se paga por moverse. La mayoría de quienes gestionan directamente un ETF o una cartera de acciones terminan haciendo buy and hold casi por obligación fiscal, no por convicción de inversión: rebalancear, rotar sectores o reducir riesgo a medida que se acerca un objetivo implica generar una plusvalía y tributar por ella de inmediato. Eso produce carteras subóptimas, congeladas por miedo a «activar» el impuesto.
La segunda preocupación es la falta de visibilidad. Mucha gente no sabe exactamente cuánto le va a costar fiscalmente una decisión hasta que ya la ha tomado. Y esto no significa que el rescate quede exento. En ese momento sí se tributa, pero de forma distinta a como se tributaría vendiendo un ETF directamente. No se trata de una ganancia patrimonial, sino de un rendimiento de capital mobiliario propio del seguro de vida, que se integra en la base del ahorro conforme a la escala vigente. Y en caso de fallecimiento, la diferencia es aún mayor: la prestación no tributa en IRPF sino en el Impuesto sobre Sucesiones, y se paga directamente a los beneficiarios designados sin esperar a la partición de la herencia —algo que ninguna cartera de ETFs en un broker ofrece.
Allvue Systems ha presentado Intelligent Loan Operations, una solución que integra en una única plataforma todo el ciclo de vida de una operación de préstamo, desde la recepción de un aviso procedente del agente del préstamo hasta la consolidación de sus datos en el libro mayor. La plataforma está impulsada por IA agéntica.
Según la compañía, ninguna otra solución del mercado ofrece una plataforma única y especializada en crédito que conecte la captura de avisos de préstamos, la contabilidad de inversiones, la conciliación de efectivo, la conexión con el libro mayor, distintos modelos de servicing y análisis basados en inteligencia artificial.
Las firmas de capital privado han incrementado considerablemente su inversión en IA, aunque la mayor parte de este gasto se ha concentrado hasta ahora en el front office. Según la 2026 Allvue GP Outlook Survey, el 87 % de las firmas utiliza IA para la due diligence de inversiones y la revisión de documentos. Sin embargo, solo el 3 % la aplica a tareas de conciliación, a pesar de que el 70 % de los equipos de operaciones señala el trabajo manual y la dependencia de Excel como su principal reto tecnológico.
Los avisos de préstamos siguen llegando en forma de documentos no estandarizados que deben introducirse manualmente, mientras que la conciliación de efectivo continúa dependiendo en gran medida de hojas de cálculo. Esto obliga a los analistas a dedicar buena parte de su tiempo a casar registros evidentes en lugar de centrarse en las excepciones que presentan un mayor riesgo. El resultado es una brecha estructural: las soluciones independientes existentes automatizan determinadas partes de las operaciones de crédito, pero hasta ahora ninguna plataforma había conseguido conectarlas en un único proceso continuo y auditable.
Una plataforma que conecta todo el ciclo operativo
Intelligent Loan Operations integra las siguientes capacidades:
Investment Accounting, el sistema especializado de Allvue para crédito que actúa como registro central de la información y está diseñado para gestionar las particularidades de estructuras de operaciones altamente personalizadas. Actualmente es utilizado por más de 50 firmas de crédito y administradores de fondos.
Captura y extracción de avisos de préstamos mediante IA, que sustituye el procesamiento manual de documentos, una tarea que puede llegar a consumir más del 50 % del tiempo de los equipos de operaciones.
Conciliación automatizada de efectivo, capaz de gestionar operaciones complejas y reducir el tiempo dedicado a la conciliación hasta en un 75 %.
Conectividad integrada con el libro mayor, tanto con los sistemas de Allvue como con soluciones de terceros, eliminando el último traspaso manual entre los equipos de operaciones y contabilidad.
Integración con los sistemas de front office, que proporciona información de inversión precisa y actualizada para facilitar la toma de decisiones.
Flujos de trabajo y análisis basados en IA, seguros y con acceso según roles, a través de OneVue, la plataforma de nueva generación de Allvue para análisis, inteligencia artificial y capacidades agénticas.
Un modelo de servicing flexible, que permite a los clientes recurrir a equipos internos, a los servicios de asset servicing de Allvue o a socios de administración de fondos, manteniendo la posibilidad de cambiar de modelo a medida que evolucionen sus necesidades.
La compañía destaca que el carácter diferencial de la solución reside precisamente en la combinación de todas estas capacidades en una única plataforma. Según Allvue, esta integración permite procesar una operación desde la recepción del aviso hasta su consolidación en el libro mayor en una plataforma especializada en crédito y sin traspasos manuales.
Esta arquitectura forma parte también de la estrategia de Allvue en inteligencia artificial: incorporar capacidades inteligentes en las conexiones entre sistemas para que la información pueda avanzar junto con los datos a lo largo de todo el proceso, desde el aviso hasta el libro mayor.
“Las operaciones de préstamos han seguido siendo manuales y requieren mucho tiempo por una razón sencilla: ha sido difícil estandarizarlas y automatizarlas correctamente”, señaló Ivan Latanision, Chief Product Officer de Allvue Systems. “Esta nueva solución conectada refleja la estrategia más amplia de Allvue de integrar la IA y la automatización inteligente directamente en la infraestructura del capital privado. Esa es la diferencia entre añadir otra solución independiente y cerrar realmente la brecha con la que los equipos de operaciones llevan años conviviendo”.
Latanision añadió que Investment Accounting siempre ha sido el sistema de registro central de las operaciones de crédito privado y que Intelligent Loan Operations conecta este sistema con todas las funciones que dependen de él para disponer de información precisa y actualizada.
“Cuando los datos de préstamos y efectivo se mueven de forma más rápida y precisa desde el aviso hasta el libro mayor y los sistemas de front office, los equipos de operaciones recuperan tiempo para dedicarlo a tareas de mayor valor y los equipos de inversión obtienen la transparencia y la confianza necesarias para tomar mejores decisiones”, concluyó Latanison.
DWS ha anunciado el lanzamiento de tres nuevos ETF de renta fija Xtrackers, con los que amplía su oferta de bonos a través de una colaboración con Intercontinental Exchange (ICE), proveedor líder de índices de renta fija. Los fondos comenzaron a cotizar en Deutsche Boerse entre el 9 y el 14 de julio. Sobre la base de una plataforma de ETFs de renta fija con más de 80.000 millones de euros en activos, el lanzamiento incluye el primer Global Corporate Bond ETF y el primer Global High Yield Bond ETF.
Los nuevos fondos están diseñados para ofrecer a los inversores un acceso sencillo, transparente y eficiente en costes a los mercados de crédito globales, a través de índices ICE BofA ampliamente reconocidos. Junto con el lanzamiento de estos productos de crédito global, DWS también presenta el Xtrackers Eurozone Government Bond 1–10 UCITS ETF, que ofrece una exposición específica a bonos soberanos de la eurozona.
Los nuevos ETFs combinan la experiencia de DWS en la construcción de carteras de ETF con las capacidades consolidadas de ICE en la elaboración de índices de renta fija, proporcionando a los inversores herramientas adicionales para la construcción de carteras en segmentos clave del mercado de bonos.
«La demanda de los inversores por los ETFs de renta fija continúa creciendo a medida que los bonos recuperan su papel como una asignación central dentro de las carteras. Estos nuevos ETF ofrecen a los inversores un acceso eficiente a los mercados de crédito globales a través de exposiciones diversificadas que pueden actuar como componentes centrales de las carteras a largo plazo», señala Sam Manchanda, Head of Private Wealth Coverage, EMEA ex. Germany, Austria & CEE de DWS.
Para Michael Mohr, Global Head of Xtrackers Products de DWS: “Este lanzamiento representa un hito importante para nuestra oferta de ETF de renta fija, ya que incorpora por primera vez a la gama Xtrackers exposiciones globales a crédito investment grade y high yield. Estamos ampliando las herramientas disponibles para los inversores y ofreciendo componentes innovadores que responden a unas necesidades de construcción de carteras cada vez más sofisticadas”.
Estos ETF están disponibles tanto en versiones con cobertura de divisa como sin cobertura, con TER desde 8 puntos básicos.
Después de un julio que puso a prueba a las criptomonedas desde múltiples frentes, marcado por una fuerte venta de Bitcoin por parte de Strategy, una escalada en Medio Oriente y una liquidación de acciones tecnológicas, Bitcoin cerró el mes con una subida del 5% respecto de su valor inicial y comenzó agosto sosteniéndose con firmeza, incluso mientras los mercados absorbían uno de los eventos macroeconómicos más inusuales del año. En ese contexto, Estados Unidos y Japón llevaron a cabo una intervención coordinada para apoyar al yen, en concreto, la primera acción conjunta de este tipo entre ambos países desde 2011 y la primera dirigida específicamente al yen desde 1998.
Según Crypto Finance, la empresa de activos digitales que forma parte de Deutsche Börse Group, julio elevó la exigencia de prueba para los activos de riesgo en general. La inflación continuó moderándose, pero los bancos centrales se mantuvieron cautelosos y el dólar se mantuvo firme, lo que llevó a los inversores a volverse más selectivos respecto de las acciones vinculadas a inteligencia artificial y de crecimiento. El S&P 500 se mantuvo cerca de sus máximos históricos, lo que ocultó un mercado mucho más selectivo por debajo, a medida que el liderazgo se concentró en un grupo más reducido de compañías.
En ese contexto, las criptomonedas se sostuvieron, con Bitcoin operando en gran parte dentro del rango de 62.000 a 65.000 dólares a lo largo del mes, y la firma señala a los flujos de ETF como el principal motor detrás de esa estabilidad. Los flujos se volvieron más volátiles hacia el cierre del mes, pero la demanda institucional se mantuvo mayormente constructiva y ayudó a absorber la presión vendedora durante los períodos de debilidad macroeconómica.
Los avances regulatorios sumaron un respaldo adicional. La CLARITY Act avanzó en su proceso legislativo durante julio y, si bien su resolución final todavía está pendiente, se la considera un catalizador clave para el sector de cara a la segunda mitad del año.
Strategy, la compañía de Michael Saylor, siguió siendo un factor que influyó en el sentimiento del mercado. La empresa señaló que continuará vendiendo Bitcoin en el margen hasta que sus acciones preferentes STRC alcancen la paridad, que actualmente cotizan a 92,15 dólares. Los inversores continúan debatiendo la creciente oferta de valores preferentes y productos estructurados vinculados a Bitcoin que emite la compañía, aunque su mejor posición de liquidez y su flexibilidad de financiamiento redujeron durante el mes las preocupaciones sobre una venta forzada.
Mike Schwitalla, Chief Commercial Officer de Crypto Finance, sostuvo que el patrón observado durante julio refleja un mercado que está madurando en la forma en que valora el riesgo. «Que Bitcoin haya operado a través de una venta de Strategy, una caída de las acciones tecnológicas y una intervención cambiaria coordinada sin registrar una baja equivalente dice mucho sobre hacia dónde se dirigen los flujos institucionales. Los inversores que construyeron su exposición a través de acuerdos adecuados de custodia, brokerage y liquidación son los que están en condiciones de sostener su posición durante un mes como este, sin tener que reaccionar ante cada titular. Ese es precisamente el tipo de infraestructura que los bancos y los gestores de activos están pidiendo a medida que desarrollan su capacidad en activos digitales», afirmó.
La resiliencia observada durante julio está en línea con una tendencia más amplia que Crypto Finance viene registrando a lo largo de 2026. Los bancos de América Latina y la Península Ibérica están desarrollando cada vez más capacidad para ofrecer exposición a activos digitales a sus propios clientes, en lugar de tratar a las criptomonedas como un negocio para evitar o externalizar por completo. Ese cambio está llevando a las instituciones a buscar acuerdos de custodia, brokerage y liquidación que cumplan con el mismo estándar regulatorio que su infraestructura bancaria existente.
«Lo que se destacó en julio fue la capacidad del mercado de mantener el equilibrio mientras otros activos de riesgo estaban bajo presión. Ese tipo de resiliencia sólo se vuelve invertible cuando la infraestructura subyacente, la custodia y los procesos de liquidación están construidos con estándares institucionales», agregó Schwitalla.
¿Qué esperar en agosto?
De cara a lo que viene, Crypto Finance espera que los resultados trimestrales de varias compañías de alto perfil y la publicación del informe de nóminas no agrícolas de Estados Unidos de esta semana influyan en el desempeño de las criptomonedas, junto con los avances de la Clarity Act. Si el miércoles se presenta una moción de cierre de debate (cloture), una votación de procedimiento podría realizarse tan pronto como el viernes.
Además, el foco del mercado en agosto se orientará hacia la inflación, los datos de empleo y los rendimientos de los bonos del Tesoro, luego del reajuste de expectativas con sesgo restrictivo (hawkish) registrado en julio. Con el rendimiento a 30 años ya por encima del 5,2%, la compañía espera que los mercados sigan especialmente sensibles a cualquier dato que modifique las expectativas sobre el rumbo de la política de la Reserva Federal. El yen también merece una atención especial, ya que los movimientos bruscos en el USD/JPY históricamente han tenido consecuencias para los activos de riesgo en general, dado el rol de las operaciones de carry trade financiadas en yenes, y una nueva ola de volatilidad en la moneda podría trasladarse a las acciones, las tasas y las criptomonedas por igual.
En renta variable, la inteligencia artificial sigue siendo el tema dominante, aunque Crypto Finance espera que los inversores continúen premiando a las compañías que puedan demostrar una monetización clara y generación de flujo de caja libre, por sobre aquellas que todavía dependen de expectativas de crecimiento futuro. En cuanto a las criptomonedas, los flujos de ETF y los avances regulatorios siguen siendo los catalizadores a seguir. Ante la ausencia de mayores ingresos institucionales o avances significativos en el plano regulatorio, y con las condiciones de liquidez propias del verano aún vigentes, Crypto Finance espera que Bitcoin continúe operando dentro de su rango establecido de 62.000 a 65.000 dólares durante el resto de agosto.
Foto cedidaMario González, Head of Iberia, US offshore & Latam de Capital Group.
Independencia y flexibilidad son las palabras que más repite Mario González, Head of Iberia, US offshore & Latam de Capital Group, a la hora de desgranar la estrategia de negocio de la firma. González observa que los clientes se inclinan cada vez más por trabajar con menos firmas y que éstas se impliquen en mayor medida en aspectos que trascienden a la gestión de su capital.
En esta entrevista con Funds Society, resalta el potencial de crecimiento que tiene para Capital Group las regiones de Iberia, Latam y US Offshore así como sus planes de expansión en alternativos y ETFs.
Habéis consolidado la transición hacia un nuevo liderazgo de la firma. ¿Qué impulso están dando Mike Gitlin al proyecto de Capital Group?
Mike es CEO desde hace tres años. Él era nuestro responsable de renta fija, lleva unos 10 años en Capital Group. Transformó mucho nuestro negocio en renta fija, que dobló en activos: pasamos más o menos de unos 250-300 billones a más de 600 en la actualidad. Los cambios de liderazgo, para nosotros, son algo natural. Estamos en la quinta o sexta generación de liderazgo. Somos independientes, un partnership. Este tipo de proceso impacta mucho menos a nuestro negocio que a otros competidores. Mike ha introducido un compromiso muy claro al negocio fuera de Estados Unidos, un foco muy grande en el cliente, que cada vez quiere trabajar con menos gestores y bajo un formato de partnership.
Creo que Mike ha identificado muy bien esta tendencia: llegar a ser lo que llamamos “partner of choice”, es decir, un vendor, tener una implicación cercana con el cliente, que da importancia a contar con estrategias relevantes, pero cada vez más se fija en la propuesta de valor que no está dirigida al investment. En nuestro caso, hemos reinvertido en la educación de asesores, por ejemplo: cómo ayudar a nuestros partners a que sus asesores sean más eficientes, a los grandes cambios en sus negocios, cómo invertir en herramientas… Yo creo que son grandes vectores que Mike ha liderado.
En este contexto, ¿qué papel tienen Iberia, US Offshore, Latam?
Muy importante. Tenemos una serie de mercados fuera de Estados Unidos, unos 12 o 15, que son fundamentales para nuestra expansión y estos tres son parte de ese grupo. Tanto España como US Offshore son mercados muy consolidados. En España trabajamos con todos los grandes distribuidores, y cada vez más nos ven como un partner, no sólo como un proveedor de fondos. El mandato de CaixaBank para su negocio de asesoramiento es un ejemplo. El equipo en España ha crecido, ya somos 10 personas. Nos encontramos entre las 10 primeras marcas, incluso en algunos ratios, en el top cinco.
Respecto a US Offshore, es un mercado muy diferente, pero con bastantes vínculos culturales y de negocio, pues vemos que los grandes bancos en España y wealth management incrementan los equipos dedicados a clientes latinoamericanos. Es un negocio cada vez más concentrado en US Offshore, puro de asesoramiento. Tenemos un equipo de 10 personas, con presencia en Miami, Nueva York y Texas. Mientras muchos de nuestros competidores recortan recursos o cambian modelos de distribución, nosotros crecemos y reinvertimos. En US Offshore, la flexibilidad en el vehículo es importante. Al final, los asesores en Estados Unidos tienen una parte de su negocio para cliente offshore, otra parte doméstica cada vez más voluminosa y nosotros ofrecemos soluciones de inversión para ambas patas. En el apartado de vehículos, la flexibilidad va en aumento ya que se demandan fondos UCITS para su parte offshore, o SMAs.
La división de Latam es más nueva. En México, Chile, Brasil, etc., empezamos a finales del año pasado, de una manera muy estratégica. Es frecuente que Capital Group llegue tarde a los mercados, España es un ejemplo. Pero cuando entramos, lo hacemos con un compromiso de muy largo plazo. Aquí estamos muy centrados en tres segmentos: el institucional -las Afores, las AFPs, es decir, el mundo de pensiones-, el segundo segmento es el wealth management, con mucha presencia de nuestros partners globales: con Santander, BBVA, UBS, HSBC tenemos grandes relaciones. El tercer segmento sería los bancos centrales y fondos soberanos. Tenemos un foco fuerte en México, que, estructuralmente, es un mercado muy interesante, sobre todo la parte de las Afores. También seguimos muy de cerca la reforma de pensiones en Chile.
¿En cuál de estas áreas hay más capacidad para seguir creciendo?
Tenemos capacidad de crecimiento significativo en las tres regiones. En España hemos crecido de manera muy consistente en los 12 años que llevamos en el mercado, pero pensamos que hay una consolidación cada vez mayor y creo que estructuralmente estamos muy bien posicionados. Otro aspecto positivo de ser independientes es que no tenemos ningún tipo de distracción. Muchos de nuestros competidores tienen que estar pensando en el siguiente dividendo, en los números… No es nuestro caso. Si no tienes escala, se producirán operaciones corporativas, pero nosotros contamos con estabilidad, independencia y escala, lo que nos proporciona una plataforma de crecimiento.
En España podemos y debemos ir creciendo en este entorno de partnership con capacidades nuevas. Recientemente, la alianza con KKR en fondos híbridos en el segmento de inversión alternativa es un ejemplo de innovación. En el futuro quizás traigamos nuestra gama de ETFs activos, que ha tenido muchísimo éxito en Estados Unidos. Y en Offshore, lo mismo: seguimos creciendo, reinvirtiendo. Es una región muy interesante porque es potente en áreas de las que carece Europa. Si hablamos del mundo de las pensiones, México tiene un modelo muy sólido, referencia en la región y en otras partes del mundo. Latinoamérica, de manera muy selectiva, nos parece muy interesante; es todo crecimiento.
Uno de vuestros movimientos más relevantes ha sido el acuerdo con KKR en mercados privados. ¿Cómo ha permeado esta oferta de crédito privado y equity?
Es una categoría nueva. Fuimos los primeros en anunciar este tipo de alianzas con una casa de alternativos, en nuestro caso KKR, y es la primera que se traduce en producto. Empezamos en Estados Unidos, donde lanzamos dos productos cotizados y privados centrados en deuda, y ahora más recientemente uno en renta variable. Ahora estamos llevando esta propuesta a nivel internacional.
A los clientes les atrae la idea, pero tenemos que trabajar para que entiendan el papel tienen este tipo de soluciones en las carteras. No es un building block puro al que están acostumbrados. Ofrecemos es un primer paso para la entrada de los clientes en el mundo alternativo. En Estados Unidos la distribución es mucho más sencilla, ya que el vehículo se puede distribuir por todo el país. En Europa, el mundo de vehículos y regulación es un poco más complejo. Con todo, las estrategias que puedan mirar de manera holística a todo el mundo de deuda, tanto deuda privada como deuda pública, será algo bastante más compartido con el mercado en el futuro.
¿Y qué tipo de subyacente está demandando más el comprador local?
Hay mucha preocupación por la concentración en los mercados, lo que está despertando debates muy interesantes. Si la gestión pasiva es la mejor manera de tener exposición al mercado es una pregunta que a nivel global tenemos con nuestros clientes. Vemos que hay clientes en ciertas clases de activos, por ejemplo en renta variable americana, donde esa concentración todavía es más exacerbada y están empezando a ver que quizás gestión activa de calidad puede ser interesante. No toda la gestión activa es buena, pero la gestión activa de calidad en el actual entorno de mercado puede ser interesante. Hay una exposición a renta variable, renta variable americana, diversificación también fuera de Estados Unidos, cada vez más hay renta variable europea, y los emergentes, potencialmente, pueden ser el siguiente gran paso de crecimiento. O sea, estamos viendo bastante demanda.
Y la renta fija vuelve a proporcionar diversificación e income, es decir, observamos oportunidades interesantes, a pesar de que los precios están estrechos. En la pata de crédito, por ejemplo, detectamos bastante demanda. Incluso, en deuda emergente, donde empezó en el mundo institucional de manera estratégica, pero ahora está permeando a las bancas privadas y a wealth management, donde, incluso, se empieza a mirar de forma más estructural en las carteras. También vemos interés en la pata blend.
¿Ha sido sencillo introducir estos vehículos híbridos en las estructuras de wealth management de US Offshore?
Estamos en una fase de entender con nuestros clientes el papel que pueden tener las carteras. Pero la idea, conceptualmente, es muy atractiva. El vehículo también nos dicta qué tipo de clientes pueden acceder a ese tipo de productos. La estructura de estos fondos son UCIT R Part II, o sea, que necesitamos que sean clientes profesionales. Dentro de ese mundo está teniendo buena aceptación, pero también es cierto que estamos empezando con estos esfuerzos, por lo tanto, la parte educacional va a ser muy relevante.
A mediados de este año hubo ajustes de eficiencia en la gama europea de vehículos. ¿A qué responde?
Hemos alineado nuestros recursos de una manera más eficiente. Lo hacemos periódicamente cada 10-15 años. Revisamos nuestra oferta de producto y nos aseguramos de que es eficiente para alinearla con la demanda de los clientes. Para nosotros, lanzar estrategias nuevas o cambiarlas es un movimiento poco frecuente. Cuando pensamos en lanzar un producto, analizamos que vaya a tener demanda a 5, 10, 15 años vista. Algo similar ocurre con el cierre de un fondo. En Estados Unidos, nuestra tasa de mortalidad de fondos es cercana a cero. En Europa también es bastante baja. Esto no quiere decir que no innovemos, pero nos centramos en la parte de las carteras donde tenemos mucha experiencia. La innovación es más focalizada. Así es como hemos crecido en los últimos casi 95 años: de forma completamente orgánica.
Habéis alcanzado unos activos bajo gestión de 150.000 millones en ETFs en cuatro años. Este crecimiento, ¿proviene de dinero fresco?
Lanzamos la plataforma de ETFs activos el 22 de febrero de 2022, el día siguiente a la invasión de Rusia en Ucrania. Y ha sido un éxito. Empezamos por etapas. Ahora tenemos 25 ETFs activos, de los cuales la gran mayoría de ellos, unos 21, cuentan con más de un billón de dólares. Es casi todo dinero nuevo. Lanzamos los ETFs activos en respuesta a nuestros clientes. Unos eran asesores, sobre todo en Estados Unidos, y otros, querían acceder a nuestras estrategias a través del wrapper ETF. Casi todo es dinero nuevo, diría que más del 80% de los activos bajo gestión de estos productos. Tenemos más de 50.000 asesores nuevos en Estados Unidos que están comprando nuestros ETFs activos. Nuestros partners, sobre todo globales, nos piden flexibilidad en nuestras estrategias, así que, decidimos proporcionar acceso a las mismas a través de diferentes vehículos. Y con esa filosofía lanzamos la plataforma de ETFs activos. Introdujimos también alguna novedad estructural, como nuestro programa de liquidez. Además, cada vez más otro tipo de clientes. En México, por ejemplo, las Afores ya pueden invertir en ETFs activos, es decir, el cliente institucional ya mira este tipo de vehículos. En Canadá también tenemos a un cliente institucional que está interesado.
¿Y se va a adaptar este sistema a productos UCITS?
Estamos en proceso de ver cómo podemos traducir esta oferta fuera del mercado estadounidense, en el mundo UCITS. Pensamos que es algo que tenemos que ofrecer a nuestros clientes a medio y largo plazo con vistas a ganar cuota en Europa o, incluso, atraer al inversor de Latinoamérica que también se inclina por este formato. Sin olvidar la propuesta de flexibilidad a nuestros clientes en Europa y en Asia. Si miramos a 5, 10, 15 años, pensamos que el ETF activo va a tener un papel importante también fuera de Estados Unidos. Y queremos ser parte de ese crecimiento.
Los ETFs activos en el mercado europeo nos parece un segmento atractivo a medio y largo plazo. Quizás no podamos compararlo con la evolución en Estados Unidos, pero tenemos que ser conscientes de que cada mercado y cada legislación es diferente. Hay una dependencia bastante grande con nuestra regulación, pero iniciativas como la Savings and Investments Union (SIU) en la Unión Europea pueden potenciar el uso de este tipo de vehículos.
El lanzamiento de carteras modelo compuestas 100% por ETFs activos fue una respuesta directa de las RIAs de Estados Unidos. ¿Están maduros los mercados español y latinoamericano para que los distribuidores deleguen la asignación de activos en sus carteras de marca blanca?
En el mercado estadounidense estamos viendo cada vez más la aplicación de carteras modelo, aunque quizás no de una manera tan significativa como en España. Ofrece muchos beneficios; el más claro es una eficiencia de recursos desde el punto de vista de que los banqueros privados se pueden centrar en gestionar a los clientes, relaciones con los clientes, captar nuevo negocio y dejar la parte de inversión a equipos especializados. O sea, que hay un grado de especialización e industrialización bastante interesante.
En US Offshore, las grandes casas americanas están impulsando ese tipo de negocio en carteras modelo. La suscripción por parte de los banqueros es incremental. Y es otra de las tendencias que estamos viendo aquí en España como en otros países. Otro de los grandes cambios que estamos viendo a nivel global, no solo en España, es el movimiento a los servicios de gestión discrecional de carteras (Discretionary Portfolio Management Services, DPMs).
Busca industrialización, armonización de resultados, protección del monitor regulatorio, etcétera. También, mejores márgenes. La otra tendencia es, dentro del mundo de asesoramiento, el movimiento a carteras modelo. En definitiva, hablaríamos de tres modelos: el movimiento hacia advisory, que es el movimiento de asesoramiento independiente. El siguiente es pasar a los clientes a DPMs y el tercero, pasar a carteras modelo. Las tres dinámicas, con diferentes intensidades, se están reproduciendo en todos los mercados. Estas tendencias cambian bastante ciertos criterios, pues entra otro tipo de clientes y de necesidades, por ejemplo, un punto más límite de customización. Son momentos bastante interesantes y donde queremos competir.
El Mundial terminó hace apenas unas semanas. Los aficionados celebraron al campeón, las cámaras dejaron de transmitir y las marcas comenzaron a preparar la siguiente temporada deportiva. Sin embargo, desde la perspectiva del mercado de capitales, el partido más interesante apenas comienza.
Lo que permanece una vez finaliza la competición no son únicamente los resultados deportivos. Permanecen contratos audiovisuales, acuerdos de patrocinio, licencias de marca, derechos comerciales y otros activos capaces de generar ingresos durante años. La pregunta relevante para gestores de activos e instituciones financieras ya no es cuánto dinero mueve el deporte, sino qué características deben reunir esos ingresos para convertirse en activos con valor para el mercado de capitales.
La respuesta marca una diferencia importante. El mercado no financia la emoción que despierta un club o un torneo; financia la capacidad de determinados derechos económicos para producir flujos de caja identificables, previsibles y jurídicamente protegidos.
La transformación del deporte en una industria global valorada en cientos de miles de millones de dólares ha estado estrechamente vinculada al desarrollo y protección de activos intangibles. La World Intellectual Property Organization (WIPO) destaca que las marcas, el copyright y los derechos de retransmisión constituyen herramientas esenciales para proteger y comercializar el valor económico del deporte mediante licencias, merchandising y acuerdos comerciales.
Esta evolución también se refleja en las cifras. Los 20 clubes con mayores ingresos del fútbol mundial generaron conjuntamente 12.400 millones de euros durante la temporada 2024/2025, según la edición 2026 de la Deloitte Football Money League. De ese total, 5.300 millones provinieron de actividades comerciales, 4.700 millones de derechos audiovisuales y 2.400 millones de ingresos relacionados con los estadios.
Figura. Distribución de los ingresos de los principales clubes de fútbol (2024/2025)
Más allá de su magnitud, estas cifras muestran un aspecto fundamental: el deporte moderno ha diversificado significativamente sus fuentes de ingresos. Esta diversidad no convierte automáticamente dichos ingresos en activos financiables, pero sí amplía el universo de derechos económicos susceptibles de análisis desde la perspectiva del mercado de capitales.
Cuando un flujo de ingresos se convierte en un activo financiero
Desde la óptica de un gestor de activos, el verdadero valor no reside en el estadio, el escudo o la popularidad de un equipo. Reside en la calidad del flujo de caja.
Las metodologías desarrolladas por agencias como Fitch Ratings para evaluar operaciones relacionadas con franquicias deportivas, ligas e instalaciones muestran que el análisis se centra en la capacidad de determinados ingresos para respaldar obligaciones financieras. En términos generales, existen varios atributos que incrementan el atractivo de un flujo para una eventual estructuración financiera.
Fuente: elaboración propia
Estos atributos ayudan a explicar por qué dos organizaciones deportivas con niveles similares de ingresos pueden presentar perfiles financieros completamente distintos. Un contrato audiovisual firmado por varios años con una contraparte de alta calidad ofrece una estabilidad muy diferente a ingresos vinculados exclusivamente a la venta de entradas o al rendimiento deportivo.
El papel de la securitización de activos
Es precisamente en este punto donde la securitización adquiere relevancia. Lejos de crear valor por sí misma, la securitización de activos permite estructurar determinados derechos económicos para transformarlos en instrumentos financieros respaldados por flujos futuros. En otras palabras, convierte ingresos que se recibirían a lo largo del tiempo en capacidad de financiación presente.
Para organizaciones deportivas, esto puede representar una alternativa para financiar infraestructura, refinanciar deuda, desarrollar nuevas líneas de negocio o acelerar proyectos de crecimiento sin depender exclusivamente de financiación bancaria tradicional.
No obstante, la viabilidad de una operación depende menos de la notoriedad de la organización y más de la calidad de los flujos subyacentes, de la estructura jurídica y de los mecanismos de protección incorporados para los inversores.
Un caso práctico: Inter de Milán
Los conceptos anteriores dejan de ser teóricos cuando se observan en una operación real. Uno de los ejemplos más ilustrativos es Inter Media and Communication S.p.A., la sociedad creada para gestionar determinados ingresos audiovisuales y comerciales del FC Internazionale Milano.
Más que financiar un club de fútbol, la operación demuestra cómo determinados derechos económicos pueden organizarse mediante una estructura diseñada para ofrecer a los inversores una fuente de repago claramente identificable. En 2017, la compañía emitió 300 millones de euros en notas senior garantizadas dirigidas a inversores institucionales. Posteriormente, en 2022, realizó una nueva emisión por 415 millones de euros, cuyos recursos se destinaron principalmente a refinanciar la deuda existente y fortalecer la estructura financiera del grupo.
Lo interesante de esta operación no es únicamente su tamaño. La estructura se apoyó en ingresos identificables procedentes de contratos audiovisuales y de patrocinio, administrados mediante mecanismos específicos de cobro y protección para los tenedores de las notas. Este enfoque permitió aislar parcialmente dichos flujos del resto de la actividad operativa del club y ofrecer a los inversores una mayor visibilidad sobre la fuente de repago.
El caso demuestra que el mercado de capitales no financia simplemente una marca deportiva de prestigio. Financia estructuras respaldadas por derechos económicos cuya estabilidad y trazabilidad pueden analizarse de forma objetiva.
Una lección que trasciende el deporte
La industria deportiva constituye un excelente laboratorio para comprender una tendencia más amplia del mercado de capitales. Cada vez más, el valor económico se concentra en activos intangibles capaces de generar ingresos recurrentes: contenidos, propiedad intelectual,contratos comerciales o derechos de explotación. La securitización ofrece una herramienta para canalizar parte de ese valor hacia el mercado de capitales mediante estructuras diseñadas para transformar flujos futuros en financiación presente.
El deporte ilustra esta evolución de forma especialmente clara. No porque sea una industria excepcional, sino porque muestra cómo los mercados ya no observan únicamente activos físicos, sino la capacidad de determinados derechos económicos para producir flujos de caja estables y estructurables.
El Mundial puede haber terminado, pero deja una enseñanza que trasciende el deporte. A medida que las industrias generan una proporción creciente de su valor a partir de contratos, propiedad intelectual y otros derechos económicos, el reto para el mercado de capitales deja de ser identificar activos físicos y pasa a comprender la calidad de los flujos que esos activos son capaces de generar.
En ese contexto, la securitización representa mucho más que una alternativa de financiación. Es una herramienta que permite conectar determinados activos generadores de ingresos con inversores que buscan flujos identificables, estructurados y transparentes.
Los mercados no invierten en la emoción del deporte; invierten en la calidad de los flujos que esa emoción es capaz de generar. Quizá esa sea la principal lección financiera que deja el Mundial: el partido termina en el estadio, pero el verdadero valor económico continúa mucho después del pitazo final.
Sobre FlexFunds
Durante más de 15 años, FlexFundsha trabajado junto a gestores de activos e instituciones financieras en el diseño de soluciones que facilitan el acceso al mercado de capitales mediante vehículos de inversión con estándares internacionales de distribución.
La evolución de industrias como la deportiva demuestra que la estructuración financiera y la securitización continúan ampliando las posibilidades para transformar determinados derechos económicos en soluciones de financiación e inversión. Comprender la naturaleza de los flujos subyacentes y seleccionar la estructura adecuada constituye un elemento clave para el éxito de este tipo de operaciones.
Para conocer más sobre el programa de securitización de activos de FlexFunds, visite www.flexfunds.com o contacte a nuestro equipo de especialistas.
Proaltus Capital Partners nació en 2012, cuando una familia mexicana pidió ayuda a Marcelo Benítez para organizar su patrimonio. Desde entonces, la firma fue construyendo un modelo de asesoramiento independiente basado en la atención personalizada a un número acotado de familias. A partir de 2016, empieza a consolidar una plataforma que hoy opera desde Madrid, con presencia en España, EEUU y América Latina. En 2021, la evolución de ese crecimiento llevó a la constitución de Proaltus Capital AM, la gestora del grupo regulada en España, que le permite estructurar vehículos de inversión propios en España, Luxemburgo e Irlanda.
En diálogo con Funds Society, Benítez explica cómo funciona el proceso de asesoramiento desde el primer contacto con una familia hasta la implementación de la estrategia, por qué la decisión final sobre la asignación de activos recae en el socio que lleva cada relación, y qué papel juegan los activos alternativos, con carteras que llegan hasta un 65% de exposición a iliquidez según el perfil del cliente.
Proaltus se posiciona como un asesor independiente sin producto propio que distribuir. ¿qué significa eso en la práctica para una familia que llega por primera vez?
Nuestra área de family office está muy aislada del resto de las actividades que hacemos como gestora; por eso existe una independencia total. Significa que cuando una familia llega, lo primero que hacemos es escuchar, no proponer. Entendemos su situación patrimonial completa: dónde tienen el dinero, en qué jurisdicciones, cuál es su horizonte, qué necesitan en liquidez, qué quieren dejar a sus hijos. A partir de ahí construimos una política de inversión a medida.
Lo que nos diferencia es que no tenemos ningún incentivo para recomendar un producto sobre otro. Nuestro único incentivo es que la cartera funcione bien de acuerdo con los objetivos que trazamos con los clientes, porque de eso depende la relación a largo plazo.
¿Cómo se organiza internamente la toma de decisiones de inversión?
Es un modelo que quizás sorprende a quien viene de la banca tradicional. Aquí el que tiene la última palabra en la asignación de activos de cada familia es el socio que lleva esa relación, pero con una diferencia fundamental: tiene que tener experiencia práctica en inversiones, porque no hay un comité central que le diga qué hacer.
¿Qué peso tienen los activos alternativos en una cartera tipo y cómo gestionan la conversación con clientes menos familiarizados con la iliquidez?
Desde el principio trabajamos con un modelo de endowment, pensando en horizontes de largo plazo como hacen las grandes fundaciones y universidades. Eso implica una exposición relevante a alternativos. Tenemos clientes que van desde carteras 100% líquidas hasta otras con un 65% en alternativos, según su perfil y sus necesidades.
La conversación sobre iliquidez es clave y no la evitamos. Explicamos con claridad qué significa comprometer capital durante ocho o diez años, qué liquidez deja la cartera fuera de eso, qué escenarios pueden surgir. La transparencia aquí no es negociable. Lo que sí hemos comprobado es que cuando una familia entiende bien el modelo y confía en quien le asesora, la iliquidez deja de ser un obstáculo y se convierte en una ventaja.
Tienen productos propios registrados, ¿bajo qué criterios deciden desarrollar una estrategia frente a seleccionar un fondo de terceros?
La lógica es siempre la misma: ¿existe en el mercado un vehículo que haga exactamente esto de la forma correcta? Si no existe, o no está accesible para nuestros clientes, buscamos a algún experto y lo creamos. Somos socios en el general partner de siete estrategias, lo que significa que co-invertimos, nos sentamos en el comité de inversión y alineamos los incentivos de los clientes con los del manager. Para nosotros es muy importante que el manager no dependa de nuestros clientes y que tenga una independencia operativa y de inversión.
Operan con presencia en España, EE.UU. y América Latina. ¿Cómo está organizada la estructura de custodia y booking para familias que tienen vínculos con varias jurisdicciones?
Esta es quizás la parte más compleja de lo que hacemos y también la más valiosa. Para una familia con patrimonio distribuido entre México, Miami y Madrid —que es un perfil típico nuestro—, el dinero vive donde tiene más sentido: aproximadamente la mitad en Suiza y la mitad en Estados Unidos. Madrid es nuestra base de operaciones y el centro del equipo de inversiones, pero la custodia va donde más le convenga al cliente por sus estructuras y sus obligaciones fiscales. La tecnología que usamos, Masttro, nos permite consolidar todo eso en un solo reporte, independientemente de dónde estén los activos.
La planificación fiscal y la transición generacional son dos de los grandes retos de las familias con patrimonio en múltiples países. ¿Qué estructuras y jurisdicciones utilizan para abordarlos?
Aquí trabajamos con asesores fiscales y legales especializados en cada jurisdicción; no somos abogados, ni pretendemos serlo. Somos el interlocutor que coordina todo ese puzzle. Lo que vemos con frecuencia es patrimonio distribuido de formas que no responden a una estrategia sino a la historia: una empresa aquí, una cuenta allá, una propiedad en otro sitio. Nuestra labor es ordenar eso.
La transición generacional es una conversación que cada vez iniciamos antes: las familias que lo hacen bien son las que empiezan a preparar a la siguiente generación mucho antes de necesitarlo. La estructura fiscal y legal debe responder a los objetivos de muy largo plazo. En cuanto a estructuras, trabajamos con unit links, vehículos en Caimán para inversores latinoamericanos, con SCRs y fondos regulados en España, con estructuras en Luxemburgo para acceso europeo y con notas estructuradas en Irlanda.
¿Qué geografías tienen en el radar para los próximos años?
Europa es nuestra apuesta más clara. Llevamos años con una base de clientes mayoritariamente latinoamericana —cerca del 90% cuando empezamos— y en los últimos años hemos hecho un esfuerzo deliberado por crecer en el mercado europeo. Tenemos socios en Madrid, un equipo en Colombia que no para de crecer, y Oriente Medio es una presencia que seguimos desarrollando: estuvimos en el Qatar Economic Forum hace un par de años y vemos mucho potencial en esa región para el tipo de servicio que ofrecemos. Brasil y Chile son mercados que miramos con atención, aunque Latinoamérica en general tiene el reto de la regulación para la distribución de producto. Pero el interés de las familias está ahí.
Con más de 25 años en finanzas y selección de alternativos, ¿cuál es la lección más importante que aprendió sobre preservar el patrimonio familiar a largo plazo?
Que el mayor enemigo del patrimonio no son los mercados: es la impaciencia y la falta de un propósito claro. Las familias que preservan su patrimonio generación tras generación son las que tienen una política de inversión sólida, un gobierno claro de cómo se toman las decisiones, y una visión del patrimonio como algo al servicio de un proyecto familiar, no como un fin en sí mismo.
He visto fortunas importantes desvanecerse no por malas inversiones sino por decisiones tomadas con prisa, por conflictos familiares que no tenían estructura para resolverse, por falta de transparencia entre generaciones. El trabajo más importante que hacemos no es seleccionar el mejor fondo: es ayudar a las familias a pensar bien sobre su patrimonio. El resto es consecuencia.
“Nuestros resultados del primer semestre demuestran que las medidas estratégicas adoptadas en los últimos dos años se están traduciendo en mejores resultados comerciales y un rendimiento financiero más sólido”, ha afirmado Albert Saporta, CEO del Grupo GAM, tras la presentación de los resultados del primer semestre del año.
Según las cifras presentadas, la pérdida antes de impuestos según NIIF (IFRS) se redujo un 39%, situándose en 24,7 millones de CHF (S1 2025: 40,4 millones de CHF). “La pérdida del primer semestre se reduce de forma material debido a un modelo operativo más ágil y a una estricta disciplina de costes”, explican desde la gestora.
Pero lo más relevante es que los activos bajo gestión ascendieron a 12.700 millones de CHF a 30 de junio de 2026, frente a los 12.500 millones de CHF registrados a 31 de diciembre de 2025. Además, las entradas brutas de capital fueron de 900 millones de CHF, con un enfoque en inversiones alternativas. “La transformación de GAM comienza a dar frutos: los activos bajo gestión aumentan gracias a la solidez de las entradas brutas de capital y a la mejora del rendimiento, mientras que los reembolsos de clientes disminuyen sustancialmente”, afirman.
“Generamos casi 1.000 millones de CHF en entradas brutas y, excluyendo el reembolso de una única cuenta segregada por parte de un cliente en proceso de reestructuración tras una fusión, los flujos netos subyacentes fueron positivos. Los activos bajo gestión aumentaron, el rendimiento de las inversiones se mantuvo fuerte y nuestra pérdida se redujo considerablemente, impulsada por una reducción del 17% en los gastos operativos en comparación con el primer semestre de 2025. Seguimos centrados en nuestras prioridades: ofrecer un sólido rendimiento de inversión a nuestros clientes, aumentar los activos mediante una distribución disciplinada, seguir mejorando la excelencia operativa y mantener una estricta disciplina de costes”, apunta Saporta.
A la hora de hablar de los aspectos financieros más destacados, la gestora también pone en valor que el rendimiento de sus inversiones se fortaleció durante los primeros seis meses del año. “El 96% de los AuM aplicables en alternativos y el 84% de los AuM aplicables en renta fija superaron a sus respectivos índices de referencia a tres años. A cinco años, las cifras correspondientes fueron del 85% y del 91%, respectivamente. En conjunto, a través de todas nuestras líneas de negocio, el 64% de los AuM aplicables superó su benchmark a tres años y el 58% superó su benchmark a cinco años a fecha de 30 de junio de 2026, 31 de diciembre de 2025: 61% y 54%, respectivamente”, destacan.
Visión estratégica y de transformación
Tras el programa de transformación puesto en marcha por GAM hace dos años, el Grupo combina ahora una base de costes más baja y una estructura operativa simplificada con una gama ampliada de capacidades de inversión diferenciadas. Según explica, su modelo reúne a equipos internos especializados y alianzas estratégicas de inversión seleccionadas, lo que proporciona múltiples vías de crecimiento orgánico de cara al futuro sin aumentar de forma proporcional la base de costes fijos del Grupo.
En este sentido, continuó simplificando su estructura operativa, pero mantuvo sus alianzas con Swiss Re ILS y Gramercy Emerging Market Debt, que completaron su primer año entero durante este periodo y ya están totalmente integradas dentro de GAM. “Establecer un historial operativo real más prolongado amplía la elegibilidad para los procesos de diligencia debida y selección de mandatos por parte de instituciones, lo que impulsará futuras oportunidades de distribución”, apuntan.
Durante este primer semestre, GAM continuó reforzando sus capacidades de comercialización a través de su modelo operativo y una arquitectura de datos integrada, lo que permite un mayor uso de datos, inteligencia artificial e inteligencia de mercado especializada en marketing, distribución y servicio al cliente. Estas capacidades respaldan una distribución digital más eficaz, un mayor compromiso con el cliente, un mejor posicionamiento del producto y la identificación de oportunidades institucionales. También reforzó el talento de distribución en Europa y Asia, al incorporar personal senior orientados al cliente en Alemania, Italia, Iberia y Japón, fortaleciendo aún más la cobertura de clientes locales en sus principales mercados.
Una de las claves de estos seis meses fue su negocio de alternativos. La división de Inversiones Alternativas generó la mayor parte de las entradas brutas durante el periodo. El fondo GAM Swiss Re Cat Bond UCITS Fund cerró el periodo sobre el que se informa con casi 2.000 millones de USD en activos, respaldado por la continua demanda de los clientes y unas condiciones mejoradas de valoración y negociación. Además, la estrategia GAM LSA Private Shares superó los 250 millones de dólares en activos, mientras que la gama de deuda de mercados emergentes se amplió mediante la alianza con Gramercy.
Por último, GAM continuó desarrollando su oferta de Specialist Active en renta variable, renta fija e inversiones multiactivo, incluidas estrategias activas de situaciones especiales. Según señalan, durante este periodo, la estrategia GAM Sustainable Emerging Markets Equity superó los 250 millones de dólares en activos, mientras que el equipo de renta variable europea estableció un historial de inversión de un año en GAM, sentando una base importante para la futura distribución institucional.
El mercado de bonos soberanos ESG de mercados emergentes está entrando en una nueva fase marcada por una menor expansión, mayor selectividad por parte de los inversores y una consolidación progresiva como clase de activo dentro del universo de renta fija internacional. Así lo sostiene Generali Investments en un análisis elaborado por Guillaume Tresca, estratega sénior de mercados emergentes en Generali Asset Management.
Según explica la firma, tras varios años de fuerte crecimiento impulsado por el auge de la inversión sostenible tras la pandemia, el mercado comienza a mostrar señales claras de maduración. La emisión de bonos soberanos ESG por parte de países emergentes representa actualmente menos del 5% del mercado primario global, una caída significativa frente al máximo del 16,3% alcanzado en 2023.
Desde Generali Investments señalan que el interés de los emisores soberanos se está debilitando de forma evidente y que, por ahora, no existen señales de un repunte estructural en el corto plazo. De hecho, durante 2025 sólo Arabia Saudí y Pakistán se han incorporado como nuevos emisores, mientras que la actividad continúa concentrándose en un número reducido de países habituales, encabezados por Chile, México, Indonesia y Hungría.
“El mercado de bonos soberanos emergentes ESG está entrando en una fase más madura, con un impulso que se va desvaneciendo a medida que la resistencia política y el escrutinio cada vez más exigente de los inversores reconfiguran el panorama”, explican desde Generali Investments.
La gestora subraya además que la base inversora continúa siendo uno de los principales factores limitantes para el crecimiento del segmento. Actualmente, la demanda está claramente liderada por inversores europeos, tradicionalmente más orientados hacia estrategias ESG que sus homólogos estadounidenses o asiáticos, lo que está reforzando el carácter eminentemente europeo, y particularmente denominado en euros, de este mercado.
En este contexto, Generali Investments considera poco probable un crecimiento significativo en el número de nuevos emisores durante los próximos años. La firma prevé que el mercado siga siendo altamente selectivo y dominado principalmente por países con grado de inversión que ya cuentan con marcos ESG consolidados.
En cuanto a la tipología de emisiones, los bonos verdes y los bonos sostenibles continúan representando la mayor parte del mercado. Por el contrario, los bonos sociales han perdido protagonismo de forma notable, mientras que los bonos vinculados a sostenibilidad permanecen como un segmento muy reducido, actualmente concentrado prácticamente en países como Chile y Uruguay.
Otro elemento que continúa generando debate entre los inversores es el denominado greenium, es decir, la prima de valoración que el mercado concede a emisiones sostenibles. Según la visión de Generali Investments, esta ventaja de precio sigue siendo reducida y continuará siendo limitada a medida que el mercado madure y aumente el peso de grandes emisores soberanos con grado de inversión.
La firma recuerda además que esta desaceleración no es exclusiva de mercados emergentes. Según datos del Instituto de Finanzas Internacionales, el mercado global de deuda sostenible, tanto corporativa como soberana, se encamina hacia su segundo año consecutivo de caída en emisiones, con un descenso cercano al 10% respecto a los niveles registrados en 2025.
De cara al futuro, la visión de Generali Investments apunta a que el mercado europeo seguirá liderando este segmento. Países como Polonia, Hungría o Rumanía continuarán teniendo un papel relevante, mientras que grandes emisores emergentes como México, Indonesia o Turquía tenderán a priorizar cada vez más emisiones ESG en euros frente al mercado denominado en dólares.
En opinión de la gestora, el mercado ha dejado atrás la fase de crecimiento acelerado y entra ahora en una etapa de consolidación, en la que la disciplina de emisión, la calidad crediticia y una demanda más selectiva serán factores determinantes para su evolución.
