Foto cedidaCarlos Torres Vila, presidente de BBVA, en la apertura del curso de la APIE, hoy, en Santander.
Tras evaluar la condición impuesta por el Consejo de Ministros del pasado 24 de junio, BBVA sigue adelante con la adquisición de Banco Sabadell porque “el proyecto crea un enorme valor para los accionistas de ambas entidades y representa una oportunidad única para construir uno de los bancos más competitivos e innovadores de Europa. Juntos, seremos una entidad más sólida, con mayor escala y con capacidad para aumentar en 5.000 millones de euros anuales la financiación a familias y empresas, impulsando así el crecimiento económico de nuestro país”, ha afirmado Carlos Torres Vila, presidente de BBVA.
El Gobierno autorizó el pasado 24 de junio la concentración económica de BBVA y Banco Sabadell, imponiendo la condición, adicional a los compromisos asumidos por BBVA ante la CNMC, de que ambas entidades mantengan, durante un periodo de tres años, su personalidad jurídica y patrimonios separados, así como autonomía en la gestión. Tras evaluar dicha condición, BBVA ha decidido seguir adelante porque la operación crea valor para los accionistas de ambas entidades, a pesar de que la condición retrasará la materialización de parte de las sinergias estimadas.
BBVA actualizará y publicará toda la información relevante una vez obtenga la aprobación del folleto de la oferta pública de adquisición por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Dicha aprobación se producirá, previsiblemente, en las próximas semanas.
Con esta última autorización, que se sumará a las 27 obtenidas desde que BBVA anunció la operación hace casi 14 meses, y una vez se inicie el periodo de aceptación, los accionistas de Banco Sabadell podrán unirse al proyecto. “Se trata de una oferta extraordinariamente atractiva para los accionistas de Banco Sabadell, quienes tendrán la oportunidad de sumarse a un banco con un perfil único de crecimiento y rentabilidad en Europa”, añadió Carlos Torres Vila, presidente de BBVA.
Más de 350 personas han asistido a las cinco sesiones ya celebradas de la Semana ISR 2025de Spainsif, el Foro Español de Inversión y Finanzas Sostenibles. Esta 14ª edición ha recorrido Madrid (en dos actos independientes), Valencia, Murcia y Barcelona, y continuará en los próximos meses en Santander y Bilbao, alargando su estela como el principal espacio de encuentro en torno a las finanzas sostenibles en el ámbito nacional.
Por primera vez en 2025, la Semana ISR de Spainsif abre la puerta a organizar semanas temáticas de las finanzas sostenibles en cualquier momento del año en las ciudades interesadas en formar parte de la gira, que se extiende en duración para facilitar el acceso a contenidos sobre finanzas sostenibles. Andrea González, directora general de Spainsif, resaltó que es positivo adaptarse tanto a las temáticas de mayor interés para las regiones, como a su biorritmo en cuestión de calendario. De este modo,“la Semana ISR continúa siendo un espacio vivo que refleja la evolución del sector y los intereses crecientes por parte de los actores financieros e institucionales. El esfuerzo por descentralizar, formar y conectar territorios hace de esta gira una herramienta estratégica para consolidar la inversión y finanzas sostenibles en España”.
La primera fase del recorrido en 2025
La sesión de apertura, celebrada conjuntamente con Fonditel en el Espacio Fundación Telefónica de Madrid, se centró en los factores de sostenibilidad en los planes de pensiones de empleo. Tras las intervenciones de Clemen Epalza (Fonditel) y Joaquín Garralda (Spainsif), se abordaron aspectos clave del marco regulador y del papel fiduciario de los gestores, con ponencias destacadas como la de María Francisca Gómez-Jover (DGSFP) y Mario Sánchez (CCOO). También se presentaron enfoques de inversión de impacto social y reflexiones sobre la transición energética por parte de Global Social Impact Investments y Pictet AM, respectivamente, con un cierre de la jornada a cargo de Jana Isabel Calvo de Miguel del Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones.
Clemen Epalza, consejera delegada de Fonditel y vicepresidenta de Spainsif, destacó la importancia de mantener el foco en los objetivos de las políticas de inversión y los niveles de inversión estructurales en la parte financiera y en “seguir incorporando criterios de sostenibilidad, que permitan modular el riesgo, en un año 2025 especialmente volátil en los mercados”.
La jornada en Valencia, organizada en colaboración con Cajamar, analizó las oportunidades financieras derivadas de la divulgación de información de sostenibilidad, especialmente para el cliente corporativo desde la banca.
El director de Sostenibilidad de Grupo Cooperativo Cajamar, Sergio Rodríguez, destacó que “la transparencia en sostenibilidad es hoy una ventaja competitiva para las empresas que deciden liderar el cambio, por lo que, desde Grupo Cajamar entendemos la divulgación no como una obligación, sino como una palanca de creación de valor a largo plazo. Es una herramienta que nos permite identificar áreas de mejora, innovar en productos financieros sostenibles y, sobre todo, mantener a nuestros grupos de interés informados de nuestro compromiso e impacto con el desarrollo del territorio y el progreso de las personas”.
En este sentido, la jornada en la capital del Turia exploró la sostenibilidad como motor de competitividad con ponencias de Forética, Cajamar y EY, y se debatió en mesa redonda sobre herramientas y dimensiones clave para cumplir con la CSRD. Además, se presentaron experiencias prácticas de empresas valencianas como Consum y Huevos Guillén, destacando cómo la información ESG puede generar valor y mejorar el acceso a financiación.
La sesión celebrada junto al ICREF, bajo el título “El agua como activo estratégico: desafíos y oportunidades para el sector financiero”, abordó el caso de éxito de la gestión del agua en la Región de Murcia de la mano de José Sandoval (Dirección General del Agua). La mesa redonda con expertos de Banco de España, AFI y Spainsif, y moderada por Ana María López Oña (ICREF), analizó cómo los recursos hídricos pueden convertirse en un eje de inversión sostenible y de gestión de riesgos financieros.
«Desde el ICREF renovamos nuestro compromiso con la sostenibilidad un año más, participando en la Jornada ISR con un tema de especial relevancia para la Región de Murcia. Ha sido una oportunidad para poner en valor la gestión eficiente del agua en nuestra región y debatir sobre las oportunidades de inversión vinculadas a este recurso. Iniciativas que, además de generar rentabilidad económica, contribuyen de forma positiva al medioambiente. También hemos reflexionado sobre los retos que enfrentamos como sociedad frente al cambio climático y la necesidad de un uso adecuado del agua», destacó Ana María López Oña, directora del ICREF – Instituto de Crédito y Finanzas de la Región de Murcia.
La sesión en Barcelona, organizada en colaboración con el Barcelona Centre Financer Europeu (BCFE) en la Bolsa de Barcelona, se dedicó a la educación financiera para las finanzas sostenibles. Se presentaron las acciones específicas para sostenibilidad tanto desde el Plan Nacional de Educación Financiera como en el trabajo del Consejo Nacional de Finanzas Sostenibles, con la participación del Banco de España, y de representantes de EFPA España, Caja de Ingenieros y GovernArt que analizaron desde el nivel de preparación de los inversores minoristas y asesores financieros ante productos ESG, hasta la entrega del reconocimiento de la metodología de ALAS20 sobre transparencia ESG. La clausura corrió a cargo de la CNMV, reafirmando el compromiso del supervisor financiero con la formación y la prevención del greenwashing.
Como señaló Luís Herrero, presidente de Barcelona Centre Financer Europeu – Asociación Barcelona Finance Cluster: “La educación financiera para las finanzas sostenibles es mucho más que una herramienta técnica: es un derecho y un instrumento de empoderamiento. Nos permite tomar decisiones mejor informadas, comprender el impacto social y ambiental de nuestras elecciones económicas, y exigir transparencia y responsabilidad a las entidades financieras”.
“Cuando hablamos de sostenibilidad, no podemos limitarnos al ámbito medioambiental. También hablamos de inclusión financiera, de equidad, de cerrar brechas —de género, territoriales o generacionales— que todavía existen en el acceso al conocimiento y al uso de productos financieros”, indicó Herrero.
La sesión de clausura celebrada en el auditorio de Cecabank puso el foco en el análisis de fondos sostenibles en el contexto de 2025. Se presentó la segunda edición de los Trackers Spainsif, tanto el Tracker Spainsif –Morningstar Sustainalytics como el Tracker Spainsif –VDOS, que permiten evaluar la evolución de los fondos comercializados en España clasificados bajo artículos 8 y 9 del SFDR. Durante la mesa redonda formada por representantes de Aberdeen Investments,Morningstar Sustainalytics, Qualitas Energy y Resilience Partners se debatió sobre los desafíos que plantea la revisión de la normativa financiera Omnibus y las oportunidades específicas para los mercados privados en la inversión sostenible.
Sánchez-Vizcaíno, director de Supervisión de Depositaría de Cecabank declaró: “Como muestra de nuestro compromiso con la promoción de la sostenibilidad, en esta sesión hemos analizado el grado de integración efectiva de la sostenibilidad en la gestión de activos, se ha reflexionado sobre los impactos en la industria de factores externos, y de la normativa tanto en vigor como la que próximamente desplegará sus efectos, compartiendo diferentes enfoques y propuestas de valor en materia de gestión, asesoramiento y colaboración con las gestoras”.
Próximas sesiones en Santander y Bilbao
La gira continuará en Santander, con una sesión acogida por SANFI, orientada a las Finanzas sostenibles desde la perspectiva del CFO, y el broche final se pondrá el 3 de diciembre en Bilbao, en un evento acogido por BME, centrado en Narrativas y controversias de la inversión sostenible, donde se reflexionará sobre la evolución de los discursos ESG, las tensiones reputacionales y las implicaciones normativas. La agenda estará abierta para siguientes propuestas de ciudades en la segunda mitad del año.
Impact Bridge, gestora española especializada en inversión de impacto, ha anunciado el cierre de su fondo IB Deuda Impacto España, que ha superado los 147 millones de euros comprometidos, prácticamente su tamaño máximo objetivo, y se convierte en el mayor fondo de impacto centrado en España.
El fondo, pionero en su enfoque y estructura, se lanzó con el objetivo de movilizar capital hacia proyectos con impacto social y medioambiental positivo mediante deuda, una herramienta ágil y eficaz para transformar sectores clave como la vivienda asequible, la inclusión laboral, la transición energética o el consumo sostenible.
El respaldo institucional ha sido muy importante, con más de trescientos inversores entre los que destacan el Fondo Europeo de Inversiones (FEI), MicroBank, FIS (Cofides) y Axis (ICO), así como entidades sociales como Fundación ONCE, Fundación Anesvad y más de 30 organizaciones sin ánimo de lucro. Además, cuenta con la confianza de ocho fondos de pensiones, lo que demuestra el creciente interés del capital institucional en la inversión de impacto.
Desde su creación, IB Deuda Impacto España ha financiado proyectos emblemáticos en sectores prioritarios para una economía sostenible e inclusiva. Sus inversiones más representativas incluyen Moda re-, red de reutilización textil con fuerte impacto social de inclusión laboral., ILUNION Hotels que impulsa el turismo accesible y el empleo inclusivo, tuTECHÔ, la cual innova en soluciones de vivienda asequible para grupos vulnerables, Fundeen, una plataforma que democratiza el acceso a la financiación de renovables y finalmente Ecoalf, referente en moda circular y consumo responsable.
MicroBank, uno de los impulsores iniciales, realizó una inversión estratégica de 10 millones de euros y ha estado involucrado desde el principio en el diseño y la gobernanza del fondo. Cristina González Viu, directora general de MicroBank, preside actualmente el Comité de Impacto, que vela por el alineamiento de las inversiones con los más altos estándares de impacto social y ambiental.
El Fondo Europeo de Inversiones (FEI) ha desempeñado un papel decisivo en IB Deuda Impacto España. El FEI realizó una inversión de 30 millones de euros en el momento del lanzamiento del fondo, a través del programa de garantías europeo InvestEU. A esta inversión inicial, le han seguido una segunda aportación adicional de 10 millones de euros y otra tercera de 25 millones de euros realizada gracias al Fondo de Resiliencia Autonómica, financiado con fondos Next Generation EU. La inversión total del FEI de 65 millones de euros ha actuado como un importante catalizador para que otros inversores privados hayan confiado en el fondo y haya alcanzado su objetivo. Con inversiones estratégicas como la realizada en IB Deuda Impacto España, el FEI promueve modelos financieros innovadores que canalizan capital hacia pymes con temáticas de transición energética, innovación, inclusión social y desarrollo sostenible entre otros ámbitos.
El Fondo de Impacto Social (FIS) gestionado por Cofides ha comprometido una inversión de 30 millones de euros y proporciona una línea de asistencia técnica de 100.000 euros, que pone a disposición de las empresas financiadas que necesiten formación en materia de “compra social”, prácticas de contratación y adquisición de proveedores responsables y con impacto. Además, el Grupo ICO, mediante su filial de capital riesgo AXIS, ha comprometido 10 millones de euros a través de su iniciativa de impacto social y sostenibilidad.
MarcoMarrone, director de inversiones en el Fondo Europeo de Inversiones, afirma que “apoyar vehículos como IB Deuda Impacto España encaja plenamente con nuestra misión de facilitar financiación a medida para pymes comprometidas con un modelo económico inclusivo y sostenible en Europa. Gracias al enfoque innovador de este fondo, el FEI amplía, mediante instrumentos de deuda, su apoyo al sector de impacto español para fomentar la cohesión, la transición energética, el desarrollo rural, la inclusión laboral o la agricultura sostenible”.
Por su parte, Cristina González, directora general de MicroBank y presidenta del comité de impacto del fondo IB Deuda Impacto España, destaca que “desde MicroBank creemos firmemente que la inversión de impacto debe estar en el centro de la agenda financiera. Apostar por fondos como IB Deuda Impacto España nos permite canalizar recursos hacia iniciativas que mejoran la vida de las personas y protegen el planeta. Presidir su Comité de Impacto es una gran responsabilidad y un compromiso para asegurar que cada euro invertido genere un cambio real”.
Finalmente, Maria Samoilova, responsable del fondo IB Deuda Impacto España y Managing Partner de Impact Bridge, por su parte, señala que “este hito consolida nuestro compromiso con una inversión de impacto auténtico, medible y centrado en España. La deuda nos permite ser flexibles, preservar capital y dar apoyo donde otros instrumentos no llegan. En un país con tantos retos sociales y medioambientales, este enfoque es más necesario que nunca”.
Luxemburgo refuerza su posición en la distribución transfronteriza de fondos y como domicilio multiactivo. Según el Informe Anual 2024 publicado por la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (Alfi, por sus siglas en inglés), el último ejercicio estuvo marcado por una gran actividad regulatoria que ha permitido a la industria seguir ganando presencia y relevancia en la región europea.
“2024 marcó un verdadero progreso para Luxemburgo como centro de fondos transfronterizos. Desde ampliar el acceso a activos privados, hasta ajustes fiscales y regulatorios que apoyan tanto a los ETFs activos como pasivos, pasando por nuestra contribución a la agenda europea de ahorro a largo plazo, Luxemburgo se está posicionando para el futuro. En un entorno en rápida evolución, nuestro papel es mantenernos ágiles y centrados en soluciones”, ha señalado Jean-Marc Goy, presidente de Alfi.
En opinión de Britta Borneff, directora de marketing de Alfi, la organización fortaleció los lazos comunitarios en toda la industria, lanzando nuevos eventos, ampliando redes en áreas clave como fiscalidad y riesgo, y haciendo que la inversión sea más accesible a través de iniciativas como Schoulfoire y el acceso gratuito a conferencias para jóvenes profesionales. Con una presencia cada vez mayor a nivel nacional e internacional. “Alfi mantuvo su enfoque en un único objetivo: apoyar a sus miembros en un entorno cambiante”, ha destacado Borneff.
Su nueva estructura
En este sentido, en el pasado ejercicio, Alfi continuó promoviendo y apoyando los intereses de la comunidad de gestión de activos de Luxemburgo a nivel nacional y europeo. En total, más de 1.700 representantes de miembros de Alfi aportaron su experiencia en los comités de la asociación. Para hacer estos comités técnicos más eficaces, ágiles, enfocados y alineados con las prioridades actuales, trabajó durante 2024 en una nueva arquitectura simplificada y optimizada.
Sobre este esfuerzo, Serge Weyland, director general de Alfi, ha comentado: “Esta nueva estructura no solo busca simplificar. Se trata de alinear nuestro trabajo con las prioridades de nuestros miembros. Con un enfoque más claro y una mayor implicación de los miembros, nuestro compromiso es ofrecer más valor mediante comités técnicos orientados a resultados, permitiendo tiempos de respuesta rápidos y compartiendo conocimientos en nuestro nuevo Alfi Collaboration Hub. Estamos construyendo una ALFI más inteligente y conectada para el futuro”.
Un año clave par Europa
Según muestra en su informe, 2024 fue clave para el futuro de la SIU en Europa, con un fuerte impulso para sentar las bases que impulsen la inversión de los hogares europeos en los mercados financieros. En este contexto, Alfi publicó su informe «Un plan para el ahorro y la inversión», en el que se detallan acciones concretas para avanzar en la SIU, posicionando las pensiones ocupacionales como la base de un marco inclusivo y duradero.
“Se ha demostrado en varios países, incluidos algunos en Europa, que las pensiones ocupacionales son esenciales para crear mercados de capital profundos, y pueden constituir la base para fomentar la educación y confianza del inversor, así como una mayor participación directa en los mercados de capital. Pensiones ocupacionales bien diseñadas y transparentes, junto con la afiliación automática, permiten que los inversores minoristas tomen el control de su futuro financiero”, ha señalado Weyland.
Otro ámbito relevante han sido los ETFs, un eje central para la organización industrial. En concreto, destacaron los ETFs activos, con actualizaciones regulatorias importantes que buscan impulsar el mercado de ETFs de Luxemburgo. En este contexto, Alfi publicó su folleto sobre ETFs, en el que destaca cómo Luxemburgo está desbloqueando oportunidades con ETFs activos y clases de acciones de ETFs activos.
“Luxemburgo ofrece un marco único y atractivo para los ETFs en Europa, con un nuevo régimen fiscal y de transparencia que respalda el rápido crecimiento en el ámbito de los ETFs activos. Aprovechando una sólida trayectoria en el lanzamiento de clases de acciones de ETFs activos dentro de fondos UCITS ya existentes, los gestores de activos pueden ahora ampliar su distribución global y escalar estrategias probadas de manera más eficiente”, ha destacado Corinne Lamesch, subdirectora general de Alfi.
En cuanto a eventos, la organización celebró en marzo de 2024 su primera Conferencia Global de Gestión de Activos, un nuevo formato que fusiona sus antiguas conferencias sobre gestión de activos europea y distribución global de fondos. También llevó a cabo su primer Seminario de Cumplimiento sobre AML/CFT en noviembre de 2024. Ese mismo año vio el lanzamiento de la Gira de Presentación en París y de los nuevos eventos de la Serie de Gestores de Activos, dedicados exclusivamente a gestores de activos y centrados en construir comunidad y transformar conversaciones en oportunidades de negocio.
Foto cedidaBenjardin Gärtner, nuevo responsable global de Renta Variable de DWS.
Con el objetivo de reforzar su plataforma de inversión, DWS ha nombrado a Benjardin Gärtner responsable global de Renta Variable, cargo que tendrá efecto a partir del 1 de septiembre de 2025. Gärtner se incorpora desde Union Investment, donde ejercía como director general de Union Investment Privatfonds GmbH desde marzo de 2023 y lideraba la gestión de carteras de renta variable de Union Investment desde 2015.
En su nuevo cargo, Gärtner, de 54 años, asumirá la responsabilidad de dirigir la plataforma global de renta variable de DWS, incluida la dirección de más de 70 expertos en inversión y la gestión de activos por valor de 107.000 millones de euros. Los anteriores codirectores globales de renta variable, Andre Köttner, y Thomas Schüßler, junto con el responsable de Renta Variable en EE.UU., David Bianco, pasarán a formar parte de su equipo. Benjardin reportará a Vincenzo Vedda, CIO Global de DWS.
“Estamos encantados de incorporar a Benjardin, un experto en mercados de capitales con una reputación sobresaliente en la industria. Aporta un profundo conocimiento de los mercados financieros, una amplia experiencia en liderazgo y un fuerte enfoque en la innovación continua. Todo ello refleja nuestro compromiso por seguir desarrollando nuestra oferta, con un enfoque orientado a la mejora del rendimiento y al cliente”, afirma Vincenzo Vedda, CIO Global de DWS.
Por su parte, Benjardin Gärtner, ya como nuevo responsable global de Renta Variable de DWS, ha comentado:“Estoy entusiasmado de unirme a la plataforma de DWS y liderar el equipo de renta variable activa, identificando oportunidades y generando valor para los clientes en un entorno global en constante evolución, marcado por los cambios económicos y tecnológicos”.
Antes de su etapa en Union Investment, Benjardin Gärtner ocupó diversos cargos en Deutsche Bank AG en Fráncfort y Londres, incluido el de codirector del equipo de renta variable alemana. De 2004 a 2010, trabajó en el área de ventas de renta variable de Goldman Sachs. De 1997 a 2004, fue gestor de carteras de renta variable y analista en varias unidades de gestión de activos del grupo Allianz. Durante ese período, trabajó durante dos años como analista senior de renta variable para Allianz of America en Westport, EE.UU. Tras completar su formación bancaria, Gärtner estudió Administración de Empresas en la Universidad Técnica de Berlín.
Desde los engranajes de la selección de fondos -y la mejor manera de actuar en tiempos inciertos y volátiles- hasta un futuro que habla de cambios con la implantación de IA o la inclusión del mundo cripto en la inversión, pasando por el futuro de la inversión sostenible y el creciente papel de los alternativos en las carteras. De todo ello nos habla Pablo Martín, CFA, CESGA, Head of Quality Funds en BBVA, miembro del comité de dirección de BBVA Asset Management & Global Wealth, en esta entrevista con Funds Society.
Antes de sumergirse en la lectura, les desvelamos un deseo del experto: conectar mejor con los clientes, para ayudarles mejor a conseguir sus objetivos vitales relacionados con el ahorro y la inversión. «No es bueno para el cliente mantenerse en liquidez durante 20 o 40 años, y tenemos que ir rebajando las barreras de entrada en el mundo de la inversión». Touché. No se pierdan la entrevista, que reproducimos a continuación.
A pesar de las fusiones y los movimientos corporativos en la industria de fondos, no dejan de llegar nuevos actores al mercado español. ¿Cómo trabajáis desde BBVA Quality Funds para estar al día de todas las novedades y, sobre todo, filtrar la amplia oferta de producto existente?
En BBVA Quality Funds, contamos con selectores especializados por categoría, lo que nos permite tener un conocimiento profundo y granular del universo de fondos disponibles. Además, gracias a propias herramientas, y al contacto frecuente que mantenemos con las gestoras internacionales, los selectores siguen aquellos fondos que cumplen con nuestros criterios mínimos y que destacan cuantitativamente en su categoría.
Cuando nos encontramos con un fondo de estas características profundizamos en sus fuentes de aportación de valor y, si consideramos que no sólo cuantitativamente sino también cualitativamente merece la pena, lo incluimos en nuestro seguimiento como un fondo comparable más.
¿Cuáles son los factores más importantes que habría que considerar a la hora de elegir un fondo de inversión? ¿Qué criterios deben tener “los elegidos”?
Buscamos consistencia en la aportación de valor del gestor, un rasgo que nuestro modelo cuantitativo prioriza al evaluar el retorno que añade en comparación con el índice de referencia y otros fondos de la misma categoría. En cada categoría consideramos distintos ratios específicos, como puede ser el drawdown en el caso de los fondos de retorno absoluto.
Y sin duda, la parte cualitativa es la que marca la diferencia. Aquí nos apalancamos en la experiencia de un equipo que lleva casi 25 años seleccionando fondos de gestoras internacionales, y cuya misión es ver más allá de los números. Le damos especial importancia al equipo gestor, buscando que tenga una filosofía coherente y transparente de gestión.
En un entorno como el actual, complejo, volátil, cambiante, no es momento para cambiar las carteras, sino para demostrar su buen hacer en la selección. ¿Estás de acuerdo o piensas que hay que ser dinámicos y, en función del entorno, mover las carteras de fondos?
El foco en nuestra selección es el largo plazo y por ello buscamos tener un catálogo granular, que pueda dar respuesta a los distintos entornos de mercado. Buscamos fondos que cumplan su función en las carteras que construyen nuestros clientes, es decir, que se comporten como se espera en diferentes entornos de mercado, priorizando la consistencia en la rentabilidad en lugar de la búsqueda de la mayor rentabilidad a corto plazo.
En entornos tan complejos y volátiles como el actual es muy importante que el seguimiento sea aún más exhaustivo, monitorizando que los fondos estén actuando de la manera esperada para actuar si hay algún cambio en la gestión que nos pueda preocupar.
En este entorno, da la sensación de que las oportunidades cambian muy rápido: vuelve el atractivo de la renta variable europea, del sector de defensa frente a la ESG, de China… ¿cómo afrontáis estos momentos de rápidos cambios, hay algún riesgo que no te deja dormir?
La clave en estos momentos de incertidumbre es el seguimiento, tanto del equipo de selección como del equipo de Due Diligence operacional. Este último es clave para monitorizar los fondos en los momentos más complejos, y poder evaluar las situaciones por las que puedan pasar (sanciones de países, cambios en la liquidez,…) Este seguimiento es muy valorado por nuestros clientes, tanto bancas privadas como gestoras, y esa confianza en nuestros equipos de Due Diligence y Selección es lo que me permite dormir.
Me gustaría saber tu opinión sobre el futuro de la inversión sostenible: ante los vientos de rechazo que llegan del Oeste, ¿la inversión sostenible seguirá avanzando en Europa, quedará rezagada o se reforzará con armas como un enfoque más sofisticado, práctico y quizá simplificado, como apunta la nueva regulación? ¿Tenéis buena oferta de fondos ESG en vuestra lista?
Contamos con una amplia oferta de fondos y ETFs destacados que satisfacen las necesidades de nuestros clientes en ESG. Además, para ser incluido en el catálogo cualquier vehículo tiene que cumplir unos mínimos estándares de sostenibilidad, bien a nivel producto y/o a nivel gestora. Focalizando en el cliente, tenemos que tener en cuenta el factor demográfico. Para los millennials y para la generación Z es mucho más importante que para generaciones anteriores alinear sus inversiones con sus valores, por lo que la sostenibilidad irá ganando terreno a medida que estas generaciones vayan acumulando riqueza.
Con todo esto, creemos que la inversión sostenible seguirá avanzando, entrando en un periodo más pragmático, homogéneo entre las distintas legislaciones y, en lo que respecta a los fondos, más claro para los inversores.
En el año 2021 fuimos pioneros al lanzar un Rating interno ESG propio. Y ahora, para adaptarnos al previsible nuevo contexto, hemos evolucionado recientemente nuestra evaluación ESG, diferenciando entre fondos sostenibles, de transición, y generalistas, de manera que facilitemos a nuestros clientes la inclusión en sus carteras, o la creación de soluciones específicas de inversión relacionadas con la sostenibilidad.
Los ETFs son una herramienta de gestión clave y están creciendo mucho. ¿Van a incrementar su papel en las carteras y, especialmente, los ETFs activos? ¿Habrá una convivencia pacífica o al final la industria se rendirá al formato ETF?
En los últimos años hemos visto un crecimiento muy grande de la gestión pasiva en las carteras de nuestros clientes, para acceder a una beta a bajo coste. Eso sí, dependiendo del país y el tipo de cliente con el que estemos trabajando , y en muchos casos su fiscalidad, el ETF está primado o viceversa. En especial, EE.UU. es un mercado en el que los clientes minoristas tienen mucha representación directa, y donde los ETFs tienen mejor fiscalidad que los fondos mutuos, por lo que hemos visto un crecimiento muy grande en ETFs, incluidos los activos.
Desde Quality Funds damos servicio a distintas geografías, por lo que en nuestro catálogo tenemos tanto fondos y ETFs pasivos como fondos y ETFs activos, si bien es verdad que, de estos últimos, por el momento hemos tenido una demanda muy limitada. Para nosotros la forma de mirar un ETF activo es muy similar a un fondo de gestión activa. Para incorporarlo en nuestro catálogo el selector tiene que ver que aporte valor consistentemente en su gestión.
Desde mi punto de vista estamos en un momento apasionante en nuestra industria donde las opciones para ofrecer valor a nuestros clientes cada vez son más amplias, lo que nos va a permitir ofrecer soluciones más personalizadas.
¿Qué capacidades tenéis en alternativos -líquidos y de mercados privados- y crees que serán la próxima incorporación ineludible en las carteras de los inversores? ¿Son aptos para todos?
En cuanto a los mercados privados, en QF tenemos un equipo de selección especializado con gran experiencia que da servicio a todas las necesidades de BBVA Asset Management y de BBVA Banca Privada en este tipo de activo globalmente. Además en el equipo de Due Diligence operacional hemos desarrollado capacidades muy especializadas para la aprobación y el seguimiento de éstos vehículos.
En cuanto a su inclusión en las carteras de clientes contamos con una gran experiencia ya que, desde 2007, BBVA AM gestiona fondos de fondos que se incorporan en las carteras de los clientes de BBVA Banca privada en España y el equipo de asset allocation de BBVA AM tiene un programa de mercados privados para los fondos de pensiones.
Pienso que para muchos clientes es una forma excelente de incluir fuentes de valor adicionales en sus carteras, con los que puedan llegar mejor a sus objetivos a largo plazo, por el retorno y la diversificación que ofrecen. Eso sí, dada su iliquidez no es apto para todos los clientes. En resumen sobre mercados privados: bien seleccionados y con una buena distribución, abren interesantes oportunidades a un amplio universo de inversores.
¿Qué opinión te merecen los fondos semilíquidos o evergreen?
Son productos muy interesantes por la flexibilidad que da el tener ventanas de suscripción y reembolso, aunque hay que tener en cuenta que es una estrategia que exige una experiencia específica del gestor porque de nuevo, los subyacentes tienen atributos particulares. Como industria tenemos la responsabilidad de comunicar bien las características de estos vehículos, y como selectores cobra mucha importancia la revisión del funcionamiento de la estrategia de producto, las ventanas de liquidez y los flujos de entrada y salida, además de la gestión de las inversiones.
¿Y los alternativos líquidos?
En el equipo de selección contamos con dos personas especializadas, centrándonos en en el universo UCITS. Son estrategias donde nuestros clientes mantienen parte de sus inversiones desde hace años, y donde hemos hecho un esfuerzo grande para mantener un catálogo diversificado por estrategia y nivel de riesgo.
Pienso que ambos, alternativos líquidos e ilíquidos aportan valor en las carteras de nuestros clientes. En el caso de los ilíquidos, en los próximos años, se incrementará el peso en los clientes susceptibles de incluir esa iliquidez.
El mundo cripto también avanza… ¿estáis incorporando algún ETF cripto o similar a vuestras listas?
BBVA ha sido muy innovador en explorar nuevas tecnologías como el blockchain, y en dar acceso a los clientes a compra de criptodivisas. En Suiza y Turquía desde hace años, y desde este año en España los clientes pueden comprar bitcoin o ethereum. En cuanto a ETFs, en la app de España tenemos disponible en ejecución un ETP de btcoin y también hay oferta abierta en BBVA Suiza.
Esto refleja sofisticación. ¿Se han sofisticado las carteras y eso lleva a una mayor preparación/conocimiento de diferentes y nuevos mercados –como el cripto- por parte del selector?
Sin duda las carteras se han sofisticado en estos últimos años. Tenemos la suerte de contar con clientes muy relevantes y sofisticados como la Banca Privada de BBVA y BBVA Asset Management, lo que nos lleva incrementar la calidad del servicio y mejorar el catálogo año a año.
Otra tendencia clave es la digitalización y la introducción de la IA. ¿Qué impactos está teniendo en vuestro trabajo, en qué partes os ayuda y qué partes siguen siendo más ‘factor humano’? En este punto, ¿sigue siendo clave el talento y la experiencia en los equipos?
La digitalización ha provocado que rápidamente esté cambiando cómo trabajamos. Desde hace años tenemos mucha información en la nube y cada vez la podemos explotar mejor. Hemos pasado de hablar de macros, a hablar de scripts y APIs. De tener alguna persona en el equipo con conocimientos en programación, a incorporar expertos en programación, añadiendo más diversidad de talento al equipo.
Y con la inteligencia artificial sólo estamos empezando y lo que vemos es muy prometedor. En Quality Funds tenemos varias licencias de Chat GPT de las 11.000 contratadas en BBVA. Además, el equipo de innovación de BBVA AM&GW nos ha creado la infraestructura para que todo el equipo tenga acceso a funcionalidades de IA generativa. Estoy seguro que en el plazo de un año muchos de los procesos que estamos realizando se habrán transformado.
Y en este entorno los equipos son claves. Estamos en un negocio de personas, que nos potenciamos con tecnología para llegar más allá. Necesitamos tener en las distintas funciones personas con conocimiento, experiencia y mucha pasión por lo que hacen para tener buenos resultados.
Otra tendencia de negocio es la posibilidad de que prestéis servicios a terceros (OCIO). ¿Lo estáis haciendo? ¿Qué ventajas aportaría, supone una oportunidad de negocio?
En BBVA hemos construido capacidades globales en Asset Allocation, dentro de BBVA AM, y en Selección y Due Diligence de productos de terceros en Quality Funds. En las geografías del footprint BBVA estamos analizando colaboraciones con actores importantes donde podamos apoyarles en todo el proceso de selección y seguimiento, dándonos mayor escala para seguir mejorando.
¿A quién presta servicio Quality Funds, a toda la red de BBVA AM y banca privada en todo el mundo? En este sentido, ¿cómo conseguís ser útiles a un inversor global, especialmente en España y Latinoamérica?
Las necesidades de nuestro cliente son muy variadas, tanto por la geografía en la que operan (países europeos y americanos); como el tipo de cliente al que nos dirigimos (banca privada local e internacional, gestoras de fondos de inversión, pensiones o banca online en Italia o España). Por eso tenemos mucha comunicación con los distintos clientes para entender muy bien sus necesidades y ser capaces de priorizar razonablemente los nuevos productos que incluimos para cubrir todas las necesidades.
Sobre el futuro de la industria de fondos en España: ¿eres positivo, hay potencial de crecimiento? Cómo vislumbras la industria en 10 años?
Soy optimista sobre el futuro de la industria de fondos en España. La calidad del talento en el sector es comparable a la de los países más avanzados del mundo.
A pesar de los desafíos en la industria de gestión de activos a nivel mundial, creo que las gestoras nacionales están creciendo aprovechando sus ventajas competitivas, y que tienen un lugar importante en el futuro ayudando a los clientes a conseguir sus objetivos, en todo lo que tenga que ver con la inversión, muy de la mano con la banca privada y el asesoramiento, según el segmento. Adicionalmente, aún tenemos una gran parte de la población en España con ahorros y sin inversión. Si con divulgación y educación financiera conseguimos que esto cambie será también una muy buena noticia para el sector.
Y un deseo: ¿qué cambios te gustarían ver en la industria de fondos, y de selección, en los próximos diez años?
Me gustaría que cambiáramos radicalmente la comunicación con los clientes. Es un trabajo que tenemos que hacer tanto industria como reguladores. Estos últimos nos tienen que ayudar simplificando el contenido y la cantidad de documentos que tiene que firmar un cliente al suscribir un fondo.
Y como industria tenemos que conseguir conectar mejor con nuestros clientes, para que les podamos ayudar a conseguir sus objetivos vitales relacionados con el ahorro y la inversión. No es bueno para el cliente mantenerse en liquidez durante 20 o 40 años, y tenemos que ir rebajando las barreras de entrada en el mundo de la inversión.
Y para acabar, una confesión: ¿hay algún mentor o gurú de las inversiones que haya influido significativamente en tu carrera y forma de ver los mercados o seleccionar fondos?
Durante estos años, he tenido la suerte de trabajar con grandes profesionales de los que he aprendido mucho. Podría nombrar muchas personas, algunas de las cuales las sigo teniendo cerca.
Pensando en un “gurú de las inversiones” puedo pensar en Charlie Munger. Muchos de los lectores de Fund Society sabrán quién fue. Para los que no lo sepan durante muchos años fue el socio de Warrent Buffett, ocupando el puesto de vicepresidente de Berkshire Hathaway, y destacó por su enfoque práctico y multidisciplinar en la toma de decisiones. Leí su libro Poor Charlie ‘s Almanack donde aprendí de su enfoque, y me abrió las puertas a muchas otras lecturas interesantes.
La escuela de negocios EDHEC Business School ha anunciado el lanzamiento de Scientific Climate Ratings (SCR), la primera agencia de calificación europea dedicada a evaluar la materialidad financiera de los riesgos relacionados con el cambio climático. Desarrollada a partir de investigaciones del EDHEC Climate Institute, SCR es la primera iniciativa de su tipo en combinar ciencia climática, datos geoespaciales y modelos de valoración financiera en un marco estructurado de calificación pública.
Con una cobertura inicial de más de 6.000 activos de infraestructuras, SCR proporciona calificaciones prospectivas diseñadas para fundamentar las decisiones de inversión, regulación y política. En 2026, se espera que su cobertura se extienda a 5.000 de las mayores empresas cotizadas del mundo. Según explican sus promotores, SCR ofrece dos salidas distintas pero complementarias: Calificación de Exposición Potencial al Clima (PCER), que evalúa el grado de exposición al riesgo climático futuro bajo un escenario de “continuidad”, es decir, una proyección basada en las políticas globales actuales y las tendencias de emisiones.
PCER utiliza una escala de calificación transparente de la A a la G; y Calificación Efectiva de Riesgo Climático (ECRR), que estima el impacto financiero de los riesgos climáticos en términos de Valor Neto de los Activos (NAV,), proyectado tanto para 2035 como para 2050, utilizando múltiples trayectorias de escenarios ponderadas por probabilidad. Estas también se califican en una escala de la A a la G.
La metodología se ajusta según las medidas de adaptación específicas del activo o empresa, utilizando conocimientos del ClimaTech database, un recurso de investigación desarrollado por el EDHEC Climate Institute. Esta base de datos incluye estrategias estandarizadas de descarbonización y resiliencia, junto con sus impactos documentados en las emisiones y los daños físicos.
Apollo anuncia la incorporación de Celia Yana la empresa como socia y responsable de híbridos para Asia-Pacífico. Con sede en Hong Kong, Yan dirigirá la expansión de la plataforma híbrida de Apollo en toda la región, aprovechando el impulso de la empresa para ofrecer soluciones de capital flexibles y adaptadas en todos los mercados privados.
El negocio híbrido de Apollo se enfoca en proporcionar soluciones creativas y basadas en asociaciones, ubicadas estratégicamente entre la deuda y el capital tradicionales. Estas soluciones están diseñadas para ayudar a las empresas a financiar iniciativas de crecimiento, generar liquidez y reducir el apalancamiento de sus balances, entre otras aplicaciones personalizadas. En un puesto de nueva creación, Yan asumirá la responsabilidad de liderar el desarrollo, la ejecución y la expansión de las estrategias híbridas de Apollo en la región de Asia-Pacífico.
Licenciada en comercio por la Universidad de Melbourne y con un máster en Econometría Aplicada por la Universidad de Monash, Yan aporta más de 20 años de experiencia en el sector y amplios conocimientos de inversión privada en toda la región de Asia-Pacífico, y más recientemente ha ocupado el cargo de directora de Crédito Privado APAC en BlackRock. Anteriormente, ocupó altos cargos de inversión en ADM Capital, National Australia Bank y Equity Trustees Limited (EQT).
«La experiencia de Celia a través de la inversión en mercados privados, la gestión de equipos transfronterizos y verticales de negocios en crecimiento la convierten en una incorporación clave a medida que crecemos nuestro negocio híbrido en Asia Pacífico. A medida que las empresas y los inversores buscan cada vez más soluciones estructuradas y creativas, Celia nos ayudará a ofrecerlas a los clientes de toda la región», declara Matthew Michelini, socio y jefe de Asia Pacífico en Apollo.
Por su parte, Chris Lahoud, socio de Apollo, ha dicho: «A medida que evolucionan los mercados de capitales, vemos una atractiva oportunidad de crecimiento híbrido en la región, proporcionando capital flexible y orientado a la asociación a empresas y proyectos».
«La plataforma integrada de Apollo y su alcance global, junto con una fuerte presencia local, posicionan a la empresa para ofrecer capital híbrido a escala», cuenta Celia Yan. «En toda la región de Asia-Pacífico, las empresas y los patrocinadores buscan soluciones no dilutivas y personalizadas que puedan abordar las ineficiencias reales del mercado, y el híbrido es cada vez más la respuesta. Estoy encantada de unirme al equipo y ayudar a acelerar esta estrategia en toda la región».
Banca Marchamplía su oferta de coinversión con el lanzamiento de Claret European Growth Capital Fund IV, ELTIF, que tiene por objeto la financiación de compañías europeas en sectores tecnológicos con rápido crecimiento, principalmente en Europa. Esta nueva propuesta se ha canalizado a través de un ELTIF, exclusivo para Banca March, que invertirá de forma paralela al vehículo institucional Claret European Growth Capital Fund IV de Claret Capital Partners.
Se trata de la segunda colaboración de Banca March con Claret Capital Partners, tras el fondo March Technology Growth, comercializado en el primer cuatrimestre de 2023 con el mismo objetivo de invertir en financiación growth a empresas tecnológicas europeas. Claret Capital Partners es una gestora europea referente en deuda tecnológica y financiación growth, con más de 180 operaciones realizadas y tasa de pérdida histórica por debajo del 3,5%.
La estrategia del nuevo fondo de coinversión de Banca March consiste en financiar entre 100 y 120 compañías para seguir impulsando su crecimiento a través de instrumentos de deuda senior amortizing. El horizonte de inversión es de 36 a 48 meses por compañía por un plazo total estimado de ocho años.
Banca March ha suscrito un compromiso de 70 millones de euros para coinvertir en Claret European Growth Capital Fund IV, ELTIF. El volumen actual del fondo institucional de Claret Capital Partners es de 320 millones de euros, con un objetivo final de alcanzar los 500 millones antes del 31 de diciembre de 2025.
La coinversión, seña de identidad de Banca March
Esta nueva iniciativa se suma a las propuestas de coinversión de Banca March, que configuran un modelo único y no replicable en el mercado y que permiten que los clientes inviertan en los mismos productos que el banco, construyendo relaciones duraderas y alineadas con los intereses de sus clientes. La coinversión es seña de identidad de Banca March y la entidad es pionera en su apuesta por los activos alternativos, con una trayectoria de más de 20 años ofreciendo estrategias de inversión compartidas con sus clientes.
En el caso de la coinversión no líquida, Banca March abarca una variedad de tipos de activo ilíquidos (venture capital, capital riesgo, deuda privada, inmobiliario e infraestructuras) seleccionados por la entidad para ofrecer una alternativa de inversión en sectores en crecimiento, convirtiéndose en un excelente complemento que esquiva las volatilidades o las incertidumbres económicas. De esta manera, Banca March pone al alcance de sus clientes la oportunidad de invertir en estrategias que, de otra forma, sólo estarían al alcance de los grandes inversores.
Desde 2008, Grupo Banca March ha comprometido junto con sus clientes más de 3.900 millones de euros en activos ilíquidos, con un múltiplo de recuperación de rentabilidades de dos veces en el caso de los proyectos en economía real. En este tiempo, más de 3.900 coinversores han participado junto al banco en distintas inversiones.
Los mercados financieros globales atraviesan semanas de reajuste, marcadas por el tipo de cambio euro-dólar, el precio del petróleo, la inflación contenida y las señales divergentes de bancos centrales. En este escenario, Joan Esteve, director de inversiones de Gesinter, ofrece una lectura que combina prudencia táctica y oportunidades sectoriales.
Los activos de riesgo recibieron con alivio la reciente distensión en Oriente Medio, lo que provocó una corrección del 12% en el precio del petróleo en apenas dos días. Pero el foco del mercado se desplaza rápidamente: “La política arancelaria había pasado a un segundo plano, pero los conflictos geopolíticos y las exigencias de gasto en defensa, como las presiones de Trump a España, han traído de vuelta las negociaciones internacionales al terreno de juego”, advertía Esteve en su intervención.
En Europa, el Ibex es uno de los más penalizados, con caídas acumuladas cercanas al 6%, mientras que el S&P 500 aguanta en terreno positivo gracias al soporte de grandes tecnológicas. Esteve destaca el papel que está jugando la liquidez como sostén de los activos: “Es un sustento real, aunque no se va a convertir en catalizador hasta pasado agosto cuando se habrá refinanciado el gran contingente de deuda americana que vence estos meses y se iniciarán las bajadas de tipos por parte de la FED estadounidense”.
La clave actual para los inversores, en su opinión, está en “buscar refugio en compañías cuyos beneficios crecen con fuerza”. Y ahí señala con claridad a los semiconductores y la inteligencia artificial. “Estamos viendo crecimientos de beneficios trimestrales del 20%, 30%, incluso 400% como en el caso de AMD respecto al mismo trimestre del año anterior. Ese tipo de compañías están siendo claramente premiadas por el mercado”.
Tendencias de inversión para verano
De cara al periodo estival, tradicionalmente volátil en los mercados, Joan Esteve aconseja aprovechar eventuales correcciones para posicionarse en compañías con beneficios al alza. Entre sus sectores preferidos figuran los semiconductores y las tecnológicas ligadas a la inteligencia artificial, en concreto Amazon y Meta pero también valores como Generali o defensivos de calidad como Inditex, Nestlé, PepsiCo o Novo Nordisk si continúa su bajada de precio. “Son segmentos con buena visibilidad y estabilidad en sus resultados, que podrían beneficiarse claramente si se confirman las bajadas de tipos en la segunda mitad del año”, señala. También advirtió de riesgos ocultos, especialmente en Europa: “El euro se ha apreciado un 12% frente al dólar este año, lo que encarece nuestras empresas y abarata las estadounidenses. Aquellas compañías europeas con poco crecimiento y múltiplos altos serán las más vulnerables”.
Otro factor relevante es el comportamiento dispar entre las bolsas de ambos lados del Atlántico. “En los últimos 77 días, Wall Street ha superado en un 11% a Europa. Al principio del año era al revés. El tipo de cambio y incremento de los resultados americanos ha sido un factor decisivo”, explicó Esteve.
Según datos del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), el volumen de recompras de acciones por parte de empresas estadounidenses alcanzó un récord histórico en el primer trimestre del año. Esta inyección de autocartera ha sido otro de los factores de soporte para los índices, especialmente en sectores tecnológicos, reforzando el efecto positivo del crecimiento de beneficios.
Una oportunidad condicionada en defensa
En el análisis sectorial, Joan Esteve se detiene en el ámbito de la industria de defensa, uno de los más comentados en los últimos meses por el aumento del gasto militar en Europa. A pesar del creciente interés inversor, advierte que “buena parte de las expectativas ya están reflejadas en el precio”. Es decir, que muchos de los planes ya han sido anticipados por el mercado.
No obstante, apunta que aún “podría haber recorrido si se ejecutan en su totalidad los grandes planes de inversión anunciados por algunos gobiernos europeos”. En especial, destaca el presupuesto de Alemania como factor clave para la evolución futura del sector: “Si se materializan por completo los altos presupuestos que se implementarán en Europa, sobre todo el principal, el de Alemania, de hasta 625.000 millones en cinco años, habría recorrido para las empresas de defensa”.
