La ESMA publica 16 respuestas sobre los fondos de inversión a largo plazo europeos

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Las nuevas respuestas de la ESMA aclaran aspectos importantes del régimen de los fondos de inversión a largo plazo europeos, referidos a activos elegibles, liquidez, reembolsos, endeudamiento y distribución de beneficios.
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM o ESMA, por sus siglas en inglés) ha publicado 16 respuestas a un total de 20 preguntas sobre la aplicación del régimen de los fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE, o ELTIF, de european long-term investment funds).

Estas preguntas y respuestas aclaran aspectos prácticos sobre el cumplimiento del Reglamento (UE) 2015/760,1 sobre los FILPE, modificado por el Reglamento (UE) 2023/606.2

A continuación, resumimos los principales criterios fijados por la ESMA:

1. Inversiones a través de entidades intermediarias
La Comisión ha aclarado que el considerando 12 del Reglamento (UE) 2023/606 permite estructurar la inversión usando sociedades intermedias (por ejemplo, una sociedad de propósito especial, en siglas inglesas, SPV), pero no amplía la lista de activos elegibles, que está cerrada y se recoge solo en el artículo 10 del reglamento sobre los FILPE.

2. Inversiones en otros fondos
La ESMA precisa que no son elegibles como fondos objetivo las inversiones en fondos de inversión alternativa (FIA) no establecidos en la Unión Europea (artículo 10.1.d) del reglamento sobre los FILPE.

Por el contrario, sí pueden ser elegibles como fondos objetivo las inversiones en:

  • Otros FILPE.

  • Fondos europeos de capital riesgo (o european venture capital EuVECA).

  • Fondos europeos de emprendimiento social (o european social entrepreneurship funds, EuSEF).

  • Fondos de inversión normalizados (UCITS, en siglas inglesas).

  • FIA de la Unión Europea, siempre que estén controlados por un gestor de fondos de inversión alternativa autorizado en la UE y cumplan los requisitos previstos en el citado artículo 10.1.d). Además, el reglamento de los FILPE puede permite al fondo mantener una exposición directa o indirecta a FIA no comunitarios por otras vías (artículo 9) y también la directiva de los UCITS3 (artículo 50).

3. Endeudamiento y suspensión de los requisitos de cartera
La ESMA aclara que las disposiciones relativas a:

  • Los límites de endeudamiento.

  • La suspensión temporal de los requisitos de composición y diversificación de la cartera, resultan aplicables a FILPE cerrados y abiertos, pero deben interpretarse y aplicarse de forma proporcionada, atendiendo a la naturaleza y características del FILPE, de modo que las condiciones que solo resulten pertinentes para un tipo de fondo puedan considerarse inaplicables para el otro.

4. Activos líquidos
Además, introduce aclaraciones relevantes sobre de liquidez y gestión de reembolsos, como las siguientes:

  • El reglamento de los FILPE no exige, con carácter general, que el fondo fije o divulgue un porcentaje mínimo de activos líquidos. Esta obligación solo surge cuando el gestor decide calibrar la liquidez conforme al anexo II del reglamento delegado (UE) 2024/2759.4.

  • Para verificar la suficiencia de la liquidez, el cálculo de los activos líquidos debe realizarse en la fecha efectiva de atención del reembolso, y no en la fecha de solicitud por el inversor.

  • Se admite que, el FILPE pueda situarse por debajo de los umbrales mínimos de liquidez de forma temporal y excepcional, siempre que el gestor tome las medidas necesarias para restablecerlos en interés de los inversores.

  • Al estimar los flujos de caja disponibles, el gestor solo puede considerar ingresos con un alto grado de certeza (como intereses o amortizaciones), y debe excluir las ventas de activos y las nuevas suscripciones.

5. Mecanismo de matching y ausencia de dilución
El mecanismo de matching permite que un inversor saliente venda sus participaciones directamente a un inversor entrante, sin que el FILPE tenga que desembolsar efectivo ni emitir nuevas participaciones.

Dado que el número total de participaciones no se altera ni se afecta a la cartera del fondo, no se produce dilución para el resto de inversores. En consecuencia, la ESMA aclara que el uso del matching, por sí solo, no justifica la aplicación de ajustes ni comisiones antidilución, que solo podrían aplicarse si, además del matching, se tramitan suscripciones o reembolsos ordinarios.

6. Distribución de beneficios
La ESMA confirma que un FILPE puede fijar un período mínimo de tenencia en el que los inversores no tengan derecho a percibir distribuciones, siempre que:

  • Esta regla esté claramente recogida en la política de distribución del fondo.

  • Se informe de forma transparente a los inversores.

Asimismo, aclara que ese período mínimo no constituye una comisión ni un coste a efectos del reglamento de los FILPE y, por tanto, no debe incluirse en la información sobre costes y gastos del fondo.

7. Límites de activos líquidos y reembolsos
La Comisión aclaró que, aunque el artículo 18.2.d) del reglamento de los FILPE determina un límite máximo de reembolsos en cada fecha de reembolso, los FILPE pueden fijar límites más restrictivos definidos, como:

  • Un porcentaje fijo de los activos netos.

  • Un importe absoluto predeterminado.

  • Una referencia al valor liquidativo del fondo.

8. Requisitos adicionales
Los Estados miembros no pueden imponer requisitos adicionales, como exigencias de establecimiento o domicilio local, para la elegibilidad de los FILPE cuando estos se usen como inversiones subyacentes en productos de seguros o planes de pensiones, por ser contrarios al régimen armonizado y al principio de pasaporte europeo.

Efama lanza una nueva herramienta de evaluación de IA

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La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha lanzado la versión 2 de su Herramienta de Evaluación de Sistemas de IA, que ayuda a empresas de todos los tamaños a navegar por las complejidades regulatorias de la inteligencia artificial. Según explican, esta plantilla estandarizada permite a las empresas evaluar los casos de uso de IA de acuerdo con el AI Act de la UE, y la nueva versión refleja la creciente profundidad y madurez de las tecnologías de IA dentro del sector de gestión de activos.

Efama, trabajando estrechamente con la industria, ha desarrollado esta plantilla mejorada con funcionalidades adicionales y campos de datos ampliados que permiten un análisis más avanzado de los riesgos comerciales, consideraciones tecnológicas y la gobernanza interna. Está diseñada para ayudar a las empresas a integrar herramientas de IA de manera responsable dentro de sus estructuras y procesos organizativos.

También se ha incluido una versión “DORA-lite” de la herramienta para ayudar a documentar y evaluar los sistemas de IA proporcionados por terceros. Esta plantilla está pensada para ser compartida y completada por proveedores de servicios TIC, ayudando a las empresas a cumplir con los requisitos de diligencia debida y documentación DORA.

Esta actualización llega mientras la Comisión Europea ha publicado su propuesta legislativa Digital Omnibus sobre IA, que busca simplificar el marco del AI Act de la UE y reducir los costes de cumplimiento para las empresas en toda Europa.

“La industria de la gestión de activos está bien posicionada para liderar el uso responsable y confiable de la IA. Aprovechando la experiencia colectiva de nuestras empresas miembro, EFAMA ha creado una herramienta pública y gratuita para ayudar a las compañías no solo a cumplir con sus obligaciones legales, sino también a evaluar elementos clave tecnológicos y de gestión de riesgos de cualquier nuevo caso de uso de IA que se introduzca en sus operaciones. Esta herramienta ayudará a los gestores de activos europeos a aliviar su carga de cumplimiento, permitiéndoles centrarse en encontrar formas innovadoras de integrar la IA en sus modelos de negocio y mejorar sus propuestas de valor”, ha matizado Franco Luciano, asesor de políticas de EFAMA.

Nuevos tiempos para la creación de valor en private equity: cinco capacidades para lograr alfa operativo

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Las estrategias tradicionales para generar alfa están bajo presión a medida que surge una nueva realidad en el mercado. Este es el punto de partida del estudio “Value creation in Private Equity. From stock-pickers to the quant PE house”, elaborado por KPMG. Un nuevo entorno que, según recoge el estudio, “hace que sea imprescindible profesionalizar la búsqueda y la obtención de alfa operativo: capturar sistemáticamente las oportunidades de margen, incorporar una gestión basada en datos y preparar los activos con mayor antelación y de forma más exhaustiva para su salida”. 

De tal manera, que los programas integrados de “creación de valor, priorizados, secuenciados y ejecutados con rigor, pueden separar a los ganadores de los rezagados”. Si bien admite que los fondos de continuación “pueden ganar tiempo”, también apunta que “solo una transformación disciplinada a gran escala puede restaurar las rentabilidades sostenidas”.

Como resultado, “se espera que las empresas de private equity pongan mayor énfasis en enfoques estructurados, basados en datos y profesionalizados para identificar y generar alfa operativo”. Para lograrlo, es necesario que las empresas de private equity “adopten un enfoque más sistemático y científico para la creación de valor”.

De esta manera, las capacidades deberán basarse mucho más en los datos para crear ventajas en escenarios complejos y variables, según el estudio. Será fundamental disponer de una visión más precisa de los factores que impulsan la creación de valor antes de la operación y durante el periodo de permanencia. 

Según el análisis de KPMG y las entrevistas realizadas a los participantes en el mercado, existen cinco capacidades clave que caracterizan a los principales creadores de valor de capital privado. “Dominar estas capacidades puede aumentar las probabilidades de obtener rendimientos superiores a los del mercado en un panorama de inversión en el que la creación de valor real se convierte en la vía preferida para cumplir las expectativas de rendimiento”, sentencia el estudio.

“Transformar el modelo de creación de valor no consiste simplemente en añadir más socios operativos o realizar más diligencias debidas. Se trata de ser más predictivo, más ágil y basarse más en los datos. Y eso requiere replantearse todo el proceso de creación de valor”, afirma Tilman Ost, Global Private Equity Advisory Leader de KPMG International.

1.- Equilibrar rendimiento y resiliencia

Según un sondeo realizado por la propia KPMG, el 99% de los encuestados afirma que los factores macroeconómicos probablemente influirán en las valoraciones de las operaciones de venture capital en los próximos 12 meses. Asimismo, el 41% cree que el mayor impacto de la inteligencia artificial y la IA genérica se producirá en la rapidez de ejecución.

Este sondeo, por tanto, muestra dos grandes ámbitos de actuación. La suscripción de capital privado, según la firma, se ha fundamentado durante mucho tiempo en modelos deterministas y supuestos macroeconómicos estáticos, que a menudo no tienen en cuenta la volatilidad y los cambios estructurales. Pero en el clima actual de incertidumbre económica y geopolítica, “la resiliencia debe diseñarse, no darse por sentada”, lo que requiere un “cambio fundamental en la forma de pronosticar el rendimiento y valorar el riesgo”.

Las tecnologías emergentes, como el aprendizaje automático, la inteligencia artificial genérica y el análisis de macrodatos, están permitiendo un nuevo paradigma de toma de decisiones, probabilístico, adaptativo y rico en datos. Técnicas avanzadas como la regresión no lineal, los modelos predictivos estocásticos y la planificación de escenarios con apoyo de la inteligencia artificial permiten a las empresas simular una amplia gama de resultados y someter a pruebas de estrés las hipótesis con mayor precisión.

Las principales empresas de private equity están dejando atrás las previsiones de un solo punto para adoptar simulaciones de Monte Carlo y análisis de sensibilidad multifactoriales, que “mapean” la dispersión de la TIR y el margen de maniobra de los convenios a través de variables como el tipo de cambio, los tipos de interés, la inflación, los aranceles y las perturbaciones operativas, “lo que ofrece una visión más sólida del riesgo a la baja y la opcionalidad al alza”.

2.- Inteligencia

Cada vez más empresas de private equity están aprovechando la inteligencia externa para obtener una visión completa del comportamiento de los clientes y las tendencias del sector, así como para identificar antes las oportunidades de creación de valor. En 2024, el 56% de los asesores de inversión afirmaron utilizar datos alternativos, lo que supone un aumento con respecto al 31% de 2022. Incluso, más del 45% mencionaron el uso de datos alternativos para obtener información sobre la evolución del comportamiento de los clientes y las tendencias del sector.

En un mundo de «paridad de datos», las empresas de private equity obtienen una ventaja competitiva al analizar señales externas como imágenes satelitales para, por ejemplo, medir la afluencia de clientes en tiendas minoristas, reseñas en tiendas de aplicaciones para medir la rotación de clientes de SaaS y datos web para medir el poder de fijación de precios. También aprovechan las tecnologías de IA y RAG para mejorar la interpretación de los datos y sus conocimientos estratégicos.

El informe de KPMG sugiere que la extracción sistemática de señales externas “puede ayudar a las empresas a obtener ventajas asimétricas a través del proceso de due diligence y ayudar con la fijación de precios, al tiempo que permite identificar los riesgos y las posibles oportunidades de creación de valor en caso de que la operación se lleve a cabo”.

3.- Intervenciones predictivas

Realizar intervenciones inteligentes y predictivas dentro de la cartera puede mejorar las actividades de creación de valor y aumentar la agilidad de las compañías en cartera. Con la prolongación de los periodos de mantenimiento de las inversiones y el aumento de la volatilidad geopolítica, las empresas de private equity pueden plantearse acelerar sus estrategias de intervención: “Ya no hay margen para retrasos significativos en la inteligencia empresarial tradicional”, asevera el estudio.

La firma explica que las herramientas avanzadas de IA, como las redes neuronales y los grandes modelos de lenguaje, “pueden utilizarse para la supervisión continua con el fin de ayudar a identificar problemas de forma temprana, prever la demanda y optimizar los precios. Mediante el uso de métodos como el modelado estocástico, las empresas pueden gestionar mejor la incertidumbre y tomar decisiones informadas que impulsen el aumento del EBITDA y la liberación de capital circulante.

El uso del machine learning y el big data para predecir la pérdida de clientes “permite intervenciones proactivas, como ofertas personalizadas de servicios mejorados, que preservan los ingresos y reducen los costes de adquisición”. 

4.- Los datos como activo

Tradicionalmente, los equipos de negociación han tenido que rehacer el análisis fundamental para cada adquisición, con un aprendizaje acumulativo o una evaluación comparativa limitada de una operación a otra. 

Las principales empresas de private equity están empezando a tratar los datos como una clase de activo. Las estrategias basadas en datos posicionan a los fondos para lograr una ventaja competitiva al permitir tomar decisiones de inversión más informadas y agilizar las operaciones, lo que conduce a la realización de valor a largo plazo para los General Partners (GPs) y los Limited Partners (LPs).

5.- Revisión del modelo operativo

Para evaluar mejor los modelos operativos actuales de las empresas de capital riesgo, el estudio ha analizado los datos organizativos de las diez mayores empresas de private equity y ha clasificado al personal en creación de valor operativo, inversión, operaciones comerciales y oficina ejecutiva, basándose en las descripciones del personal, el equipo y/o la unidad de negocio.

Los datos muestran una gran variación en el número de empleados dedicados a la creación de valor operativo como proporción del total de empleados, con un máximo del 40% y un mínimo del 3%. La media ponderada es del 10% de empleados dedicados a la creación de valor operativo frente al 56 % que desempeña funciones de inversión. “Esto sugiere que muchas empresas de private equity tendrán que triplicar la proporción de empleados en puestos de creación de valor operativo si quieren estar en la mejor posición para identificar, cuantificar y ejecutar las oportunidades de valor que serán el factor diferenciador clave en los próximos años”.

La liquidez se considera el principal beneficio de la tokenización

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Un número creciente de inversores institucionales y gestores de patrimonio predicen un aumento en la tokenización de activos, a medida que más actores toman conciencia de sus beneficios, según una nueva investigación global realizada por Nickel Digital Asset Management (Nickel), el gestor de fondos de cobertura de activos digitales en Europa, con sede en Londres y fundado por exalumnos de Bankers Trust, Goldman Sachs y JPMorgan.

El estudio, realizado con organizaciones que ya invierten en el sector, revela que el 87 % cree que los gestores de fondos prestarán cada vez más atención al potencial de tokenizar fondos de inversión y clases de activos en los próximos tres años. Esta cifra representa un aumento frente al 75 % que opinaba lo mismo en la edición anterior del estudio, realizada hace poco más de seis meses. Nickel considera que este creciente apoyo a la expansión de la tokenización se debe a una mayor conciencia sobre los beneficios que puede ofrecer.

La investigación, llevada a cabo con inversores institucionales y gestores de patrimonio en Estados Unidos, Reino Unido, Alemania, Suiza, Singapur, Brasil y Emiratos Árabes Unidos, que en conjunto gestionan aproximadamente 1,1 billones de dólares en activos, muestra que el papel de la tokenización en facilitar la liquidez y ofrecer opciones de negociación en mercados secundarios está siendo reconocido como el beneficio más atractivo.

Estos dos beneficios fueron clasificados como los más importantes por los inversores profesionales, por encima de una mayor transparencia y del potencial para permitir la propiedad fraccionada de activos. La reducción en los tiempos de liquidación y la mejora en la gestión de riesgos fueron considerados el quinto y sexto beneficio más atractivo, mientras que la reducción de costos fue ubicada en el séptimo lugar.

El estudio también muestra que aún existen desafíos que deben superarse antes de que la tokenización sea adoptada de forma más generalizada puesto que alrededor del 74 % señala problemas de distribución y el 73 % manifiesta preocupación por la regulación.

Alrededor del 61 % afirma que la adopción generalizada de la tokenización se enfrentará a la resistencia de los inversores al cambio, mientras que el 59 % identifica la madurez de los proveedores de servicios como un desafío, y el 55 % señala la actual falta de activos tokenizados. Menos de la mitad (49 %) está preocupada por los riesgos de seguridad relacionados con la tokenización, y solo el 45 % considera que la falta de demanda representa un reto.

En opinión de Anatoly Crachilov, director ejecutivo y socio fundador de Nickel Digital, la tokenización está pasando rápidamente de ser un concepto a convertirse en una piedra angular, con gigantes globales como BlackRock respaldándola públicamente como el futuro de los mercados financieros. «Es muy alentador ver cómo ha aumentado el número de inversores que, desde nuestra primera encuesta hasta la actual, coinciden con este cambio de paradigma, uno en el que la mejora en la liquidez, una mayor transparencia y la liquidación instantánea se convertirán en el nuevo estándar”, ha señalado. 

La Fed mantiene su independencia, pero el debate y los riesgos continuarán

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Tras un 2025 marcado por las tensiones entre el presidente de la Fed, Jerome Powell, y el de EE.UU., Donald Trump, era inevitable lanzar la pregunta sobre si la Fed ha perdido o no su independencia. En opinión de nuestros lectores y seguidores en redes sociales (el 53%), la instituciones monetaria estadounidense aún sigue su propia guía. Además, llama la atención que un 20% considera que Trump está influyendo en el FOMC y que un 13%, directamente, no cree que los bancos centrales sean libres. 

El debate sobre la independencia de la Fed continuará estando vivo, ya que trasciende la figura del propio Powell al acabar su presidencia en mayo de 2026. En opinión de Felipe Mendoza, CEO IMB Capital Quants, el debate sobre esta sucesión se intensifica. “Donald Trump entrevistará a Christopher Waller para el cargo, mientras que las probabilidades de Kevin Warsh han aumentado al 41%, frente al 90% que tenía Kevin Hassett a inicios de diciembre. Trump ha declarado que el próximo presidente de la Fed debería consultarle sobre las tasas de interés y que desea verlas en 1% o menos en un año. Jamie Dimon, CEO de JPMorgan, afirmó que Warsh sería un gran presidente de la Fed. En este contexto, el asesor de la Casa Blanca Kevin Hassett defendió que los datos económicos apuntan a que la inflación se dirige al objetivo del 2% y que, aunque Trump tiene opiniones sólidas, la Fed debe mantener su independencia. 

Además, según la visión de Álvaro Peró, director de inversiones de renta fija de Capital Group, este debate en torno a la Fed es un claro ejemplo de una tendencia más amplia experimentada este 2025. “Se han producido grandes cambios en el panorama macroeconómico y geopolítico. Principios que han sustentado la economía mundial durante décadas como el libre comercio, la globalización y la independencia de los bancos centrales, se están viendo cuestionados”, explica Peró.

Los riesgos de perder la independencia

Para los expertos de Vontobel, comprometer la independencia de la Fed conlleva importantes riesgos. “Cuando la credibilidad de un banco central se debilita, los mercados dejan de interpretar sus políticas a través del prisma de los datos económicos y comienzan a verla desde una perspectiva política. Ese cambio se hace evidente primero en las expectativas. Las mediciones basadas en encuestas pueden parecer estables durante un tiempo, ya que tanto los hogares como los analistas profesionales tienden a ajustar sus opiniones de manera gradual. Sin embargo, la reacción de los precios del mercado es más rápida. Los inversores incorporan una prima de riesgo de inflación a su visión central, lo que explica por qué las tasas de inflación implícitas suelen superar las expectativas basadas en encuestas una vez que se cuestiona la credibilidad”, explican. 

Según su visión, la incertidumbre en torno a la función de reacción del banco central eleva la prima de plazo en los vencimientos de mayor duración. “Los tipos a largo plazo comienzan a reflejar una compensación adicional por posibles errores y por la volatilidad de la inflación, en lugar de limitarse a la trayectoria esperada de los tipos de interés a corto plazo. Si los objetivos fiscales, como el deseo de mantener bajos los costes de financiación en relación con el crecimiento nominal, empiezan a influir en la política monetaria, las decisiones pueden inclinarse hacia la conveniencia financiera. Si bien esto puede aliviar las presiones de financiación a corto plazo para el sector público, funciona como un impuesto inflacionario para los ahorradores y eleva los retornos exigidos en los activos privados”, añaden desde Vontobel.

Tal y como demuestra la historia, las condiciones financieras suelen evolucionar siguiendo una secuencia predecible. Es decir, la curva de tipos se empina a medida que el tramo corto responde a una orientación de política monetaria más flexible, mientras que el tramo largo muestra resistencia. Y los diferenciales de crédito se establecen en niveles más altos, ya que los prestamistas incorporan una mayor incertidumbre en los precios. “El dólar suele fortalecerse en períodos de tensión, cuando la liquidez escasea durante una crisis, pero luego tiende a debilitarse si los rendimientos reales se ven reprimidos y el marco de política parece menos sólido”, concluyen los expertos de la gestora.

Las dos preguntas incómodas sobre IA a las que se enfrentan los inversores

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En la presentación de sus perspectivas para 2026, todas las gestoras internacionales han dedicado un gran espacio a hablar de la inteligencia artificial, tanto por la oportunidad de inversión que supone como por ser considerada el motor de las economías y el crecimiento global. 

“La IA es una ola a largo plazo, no solo un tema. Una ola tecnológica -la IA es la cuarta ola después de los mainframes, los ordenadores personales conectados a Internet y la nube móvil- se define por el hecho de que afecta a todos los aspectos de la economía. Requiere inversión en todas las capas de la pila tecnológica, desde el silicio –semiconductores– hasta las plataformas, los dispositivos y los modelos, y todas las empresas se convierten de alguna manera en usuarias de la IA. Estas olas tardan varios años en evolucionar y, en el caso de la IA, el ritmo de desarrollo de la capacidad se ve limitado por la desglobalización, los permisos, la disponibilidad de energía, las restricciones de construcción y la disponibilidad dentro de la cadena de suministro informático”, destacan Alison Porter, Graeme Clark y Richard Clode, gestores de cartera de Janus Henderson.

Según explican los gestores de Janus Henderson, existe un problema circular, ya que el factor limitante de la demanda de potencia informática ha sido la capacidad disponible para entrenar y desarrollar nuevos modelos. “A medida que pasamos de la IA generativa a la IA agencial, se necesita más capacidad de razonamiento y memoria para proporcionar un mayor contexto. Esto requiere una potencia informática significativamente mayor para aumentar la generación de tokens (unidades de datos procesadas por los modelos de IA). Vemos que áreas como la IA física se están desarrollando rápidamente con la ampliación de las pruebas de conducción autónoma y robótica en todo el mundo. En resumen, de cara a 2026 y 2027, creemos que la demanda de potencia de cálculo seguirá superando a la oferta”, defienden.

¿Estamos en una burbuja de la IA?

Frente a este escenario tan positivo, los inversores siguen atentos al debate sobre si estamos o no ante una burbuja en la IA. Según Karen Watkin, gestor de multiactivos de AllianceBernstein, la característica fundamental de este mercado alcista es su reducido liderazgo. “Las compañías tecnológicas impulsadas por la IA han generado ganancias extraordinarias, creando un mercado con forma de K: unos pocos grandes ganadores mientras muchos se quedan atrás. Esta concentración impulsa las rentabilidades de los índices, pero introduce fragilidad. La economía estadounidense está expuesta de forma asimétrica: los hogares con mayor riqueza poseen la mayor parte de la renta variable y sostienen el consumo, por lo que una corrección de la IA podría afectar el gasto y, potencialmente, llevar a la economía a una recesión”, explican.

Watkin considera que, por ahora, los fundamentales aportan tranquilidad: el crecimiento de los beneficios, y no solo la expansión de múltiplos ha impulsado los retornos. Según su análisis, el capex de los hiperescalares —aunque extraordinariamente elevado— se financia en gran medida con fuertes flujos de caja más que con deuda, pero vigilamos señales de mayor apalancamiento y de emisiones de deuda. “También observamos riesgos más estructurales: patrones de financiación circular, como inversiones cruzadas repetidas y operaciones corporativas sucesivas, que pueden generar fragilidades. Y aunque las tendencias de adopción son prometedoras, los desequilibrios entre oferta y demanda, los cuellos de botella energéticos y el riesgo de obsolescencia podrían desafiar la economía ligada a la IA”, afirma.

El experto de AllianceBernstein añade que las valoraciones elevadas no garantizan malos retornos a corto plazo, pero sí elevan el riesgo de caídas: “Creemos que el reducido liderazgo justifica una mayor diversificación; clases de activos como la renta variable de baja volatilidad (low volatility equities) pueden ofrecer una exposición defensiva y valoraciones atractivas, con un posible viento de cola si caen los rendimientos». 

¿Cuáles son las implicaciones de una corrección?

Hasta ahora, la inversión en inteligencia artificial se ha financiado principalmente mediante flujos de caja corporativos y capital riesgo. Sin embargo, a medida que los hyperscalers buscan mantener un crecimiento exponencial en el tamaño de los modelos, la construcción de centros de datos y el suministro de chips, la financiación mediante deuda ha comenzado a ganar protagonismo nuevamente. 

Con los principales índices de renta variable estadounidenses cada vez más concentrados en líderes de IA, en opinión de los experto de Quality Growth (boutique de Vontobel), una corrección significativa podría propagarse por la economía no a través de despidos o proyectos fallidos de IA, sino por el efecto negativo de riqueza derivado de la caída de los precios de los activos. 

“Esta dinámica sería similar a la que siguió a la burbuja puntocom en el año 2000, cuando el descenso en el valor de la renta variable afectó de manera desproporcionada a los hogares de mayores ingresos y, en consecuencia, al gasto total de los consumidores”, explican. 

Según su visión, existe ya un segundo canal de transmisión consolidado: el gasto de capital en IA como motor principal del PIB estadounidense. “Para finales de 2025, se estima que el gasto de capital (capex) relacionado con tecnología representará más de la mitad del crecimiento trimestral del producto interior bruto (PIB). Esto implica que la misma fuerza que ha impulsado los mercados al alza podría convertirse en un lastre si las expectativas de inversión se ajustan. De este modo, la IA se ha transformado tanto en un viento de cola como en una posible vulnerabilidad para las perspectivas macroeconómicas de 2026”, concluyen desde Quality Growth.

La nueva era de la banca: la precisión, no el tamaño, será la clave del éxito

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El sector bancario mundial alcanzó en 2024 un hito histórico: 1,2 billones de dólares en beneficios netos, la cifra más alta registrada en cualquier industria. Sin embargo, pese a este rendimiento excepcional, las valoraciones bursátiles de los bancos se mantienen un 70% por debajo del promedio de otras industrias, reflejo del escepticismo inversor sobre la sostenibilidad de estos resultados.

El nuevo informe de McKinsey & Company, «McKinsey Global Annual Banking Review 2025: Why precision, not heft, defines the future of banking», concluye que el tamaño y la escala ya no garantizan el éxito. Identifica una brecha significativa entre los sólidos resultados financieros y la percepción del mercado, impulsada por la falta de mejoras sostenidas en productividad y la dependencia excesiva de factores macroeconómicos externos favorables.

De la escala a la precisión: el nuevo paradigma bancario

Según McKinsey & Company, la inteligencia artificial tiene el potencial de redefinir totalmente los modelos operativos del sector. El tamaño dejó de ser un factor determinante: la ventaja competitiva se desplaza hacia un nuevo modelo, al que McKinsey denomina “banca de precisión”. Aunque en 2024 la banca alcanzó cifras récord con 1,2 billones de dólares en beneficios y 426 billones en fondos intermediados (cuatro veces el PIB mundial), las valoraciones permanecen históricamente bajas. Solo el 15 % de los bancos cotizados crea valor real, con múltiplos P/E muy por debajo del resto de sectores.

Esto se explica por un hecho clave: las estrategias tradicionales ya no funcionan, a pesar de que la banca invierte cada año cerca de 600.000 millones de dólares en tecnología sin mejoras consistentes en productividad.

Entre 2001 y 2024, los beneficios netos de la banca crecieron de media un 5% anual, alcanzando 1,2 billones de dólares. Más llamativo aún es que el capital distribuible casi se triplicó, pasando de unos 290.000 millones (periodo 2001–2020) a 840.000 millones (periodo 2021–2024). Solo en los últimos cuatro años, los bancos generaron 3,36 billones de dólares en capital distribuible, el mayor volumen registrado en cualquier industria.

Sin embargo, sin un cambio estructural, este capital no se traducirá en ventajas competitivas sostenibles. McKinsey & Company define este modelo como un enfoque que dirige datos, tecnología y analítica avanzada hacia las áreas de mayor impacto, dejando atrás las estrategias generalistas del pasado. La “banca de precisión” se sostiene en cuatro pilares:

  1. Tecnología: inversión selectiva en IA para elevar la productividad y optimizar el retorno sobre el capital.

  2. Cliente: migrar de la segmentación tradicional a la personalización total, adaptando productos y servicios a cada persona.

  3. M&A: operaciones enfocadas en capacidades estratégicas y presencia local, no en la escala por sí misma.

  4. Capital: gestionar el capital con una visión granular —por producto y por cliente— para liberar recursos y reasignarlos con precisión, habilitado por la IA.

La inteligencia artificial como catalizador del cambio

El informe destaca que la irrupción de la IA agéntica redefine los modelos operativos bancarios. A diferencia de la automatización tradicional, esta nueva generación de IA puede tomar decisiones autónomas y ejecutar tareas complejas, desde la gestión del riesgo hasta el servicio al cliente. La IA y, especialmente, la IA agéntica, podrían transformar áreas críticas como depósitos, pagos, riesgo, productividad comercial y automatización del servicio al cliente.

Según McKinsey, la IA tiene el potencial de reducir los costes unitarios del trabajo hasta un 20% en los próximos años, aunque advierte que los beneficios se erosionan si las entidades no actúan con rapidez. En paralelo, el estudio advierte que, si los bancos no actúan con rapidez, el impacto neto global podría suponer una oportunidad perdida de este potencial estimado en una reducción de hasta el 9% de los beneficios de 2024; es decir, cerca de 170.000 millones de dólares.

El informe apunta que los bancos pioneros, independientemente del tamaño, podrán ser los primeros en capturar un potencial de productividad del 15 a 20%, obteniendo mayor rentabilidad y una ventaja sostenible en cuota de mercado.

La capacidad del sector para generar valor sostenible dependerá de su habilidad para escalar la inteligencia artificial más allá de los proyectos piloto e impulsar transformaciones profundas. Según la previsión, en un plazo de tres a cinco años podrían emerger bancos nativos en IA capaces de ganar cuota de mercado con rapidez frente a las entidades tradicionales. Y, a largo plazo, la estructura misma de la industria estará determinada por factores como la disponibilidad de centros de datos, potencia de cómputo y acceso a energía.

En paralelo, la disrupción digital continúa acelerándose: fintechs nativas digitales como Revolut o Nubank han elevado las expectativas de los consumidores con experiencias ágiles, tecnologías cloud-native y modelos de desarrollo más rápidos. Estos actores están bien posicionados para aprovechar la IA agéntica para automatizar procesos, personalizar servicios y capturar clientes a gran velocidad, presionando a los bancos tradicionales a modernizarse.

La próxima curva de crecimiento en la banca no estará definida por la escala, sino por la precisión. En este escenario, la inteligencia artificial se consolida como el motor del próximo salto competitivo: los bancos que adopten la banca de precisión estarán mejor posicionados para liderar el futuro del sector.

Bridgepoint Group lanza su primer producto de Private Wealth

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Bridgepoint Group, uno de los principales inversores del mercado medio a escala mundial, ha anunciado el lanzamiento de la plataforma Private Wealth. Tras haber recaudado ya 200 millones de euros, la iniciativa representa un hito importante en el objetivo del grupo de facilitar el acceso a los mercados privados a inversores particulares cualificados.

Tanto Bridgepoint Generations como Bridgepoint Generaciones ofrecen a inversores cualificados la oportunidad de coinvertir directamente con Bridgepoint en una cartera diversificada de empresas privadas del mercado medio en Europa y Norteamérica.

El mercado medio es desde hace tiempo el ámbito de especialización de Bridgepoint. En este segmento se integran empresas con el tamaño suficiente como para tener impacto en las economías, pero con la agilidad necesaria para innovar y crecer a gran velocidad. A menudo dirigidas por sus fundadores o las familias propietarias, estas empresas atraviesan momentos decisivos en su trayectoria de crecimiento y presentan oportunidades de inversión atractivas que hasta ahora han sido prácticamente inaccesibles para los inversores particulares.

La plataforma ofrece a los inversores las mismas oportunidades que a los clientes institucionales de Bridgepoint, incluidas participaciones en empresas como Kyriba, líder mundial en software de gestión de tesorería en la nube; RoC Skincare, una de las principales marcas de productos para el cuidado de la piel; PEI Group, una empresa de inteligencia empresarial; y Meristem, una de las compañías de soluciones agrícolas con mayor crecimiento en Norteamérica. En conjunto, estos productos se apoyan en los 40 años de experiencia de Bridgepoint en la inversión en empresas sólidas y de calidad que están configurando la economía mundial, proporcionando acceso a temáticas de crecimiento a largo plazo como la transición energética, la sanidad, la industria avanzada, la tecnología y los servicios.

Bridgepoint Generations 

Bridgepoint Generations es una estrategia de capital variable que combina inversiones de todos los fondos insignia de Bridgepoint y Energy Capital Partners en una cartera única y diversificada. Ofrece a los inversores cualificados acceso de nivel institucional a las estrategias de capital privado y transición energética de Bridgepoint, entre los que se incluyen proyectos de transición energética desarrollados por ECP. Cuando esté plenamente invertido, el fondo prevé contar con una cartera de entre 80 y 100 compañías y, a diferencia de los fondos tradicionales de capital fijo, se encuentra totalmente financiado desde el principio.

Bridgepoint Generations se ha constituido en colaboración con S64, con el respaldo de Simpson Thacher & Bartlett LLP y Arendt & Medernach SA como asesores jurídicos, Carne Group como gestor de fondos de inversión alternativos y Brown Brothers Harriman (BBH) como administrador y depositario.

Bridgepoint Generaciones

Este es un fondo de capital fijo lanzado en España, que se centra exclusivamente en las estrategias de capital privado europeo de Bridgepoint. Partiendo del producto Generations, aprovecha la dimensión global de la firma, un profundo conocimiento sectorial y un fuerte arraigo local para presentar oportunidades de inversión a medida para inversores españoles cualificados. Una vez invertido en su totalidad, el fondo prevé tener entre 30 y 40 empresas europeas en cartera en un horizonte de inversión de tres años.

Es el primer producto de inversión diseñado por Bridgepoint específicamente para España —un mercado donde la firma lleva más de 33 años invirtiendo, apoyando y transformando compañías líderes como Dorna Sports, Rovensa y Samy Alliance— y es una iniciativa que refleja su compromiso duradero con la región y la aspiración de acercar sus capacidades institucionales a inversores e intermediarios del segmento del patrimonio privado.

Bridgepoint Generaciones se ha constituido en colaboración con Amchor Investment Strategies, que actúa como gestor de fondos de inversión alternativos, y con el respaldo de Simpson Thacher & Bartlett LLP como asesor jurídico.

Juntas, Bridgepoint Generations y Bridgepoint Generaciones suponen un avance significativo en el objetivo del Grupo de democratizar el acceso a los mercados privados a escala internacional.

Raoul Hughes, Consejero Delegado de Bridgepoint Group, destacó a propósito del lanzamiento: «Llevamos cuarenta años conectando grandes compañías con el capital y la experiencia que necesitan para crecer. Con nuestra oferta de patrimonio privado, llevamos esa oportunidad a más inversores, integrando nuestras capacidades de inversión institucional en una única plataforma que representa lo mejor de nuestra actividad. Se trata de permitir que los particulares inviertan con nosotros en las empresas que determinan el mundo del futuro».

Bridgepoint Group tiene previsto ampliar con el tiempo su oferta de patrimonio privado con estrategias adicionales como la deuda corporativa, permitiendo a inversores cualificados acceder a distintas zonas del espectro riesgo-rentabilidad.

Bankinter nombra a Joaquín Calvo-Sotelo director de la organización Madrid Oeste

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La consejera delegada de Bankinter, Gloria Ortiz, ha comunicado a la entidad cambios y nombramientos dentro del organigrama con el objetivo de impulsar el crecimiento y el negocio del banco.En ese sentido, se ha comunicado la promoción de Joaquín Calvo-Sotelo como nuevo director de la organización Madrid Oeste de Bankinter, una de las más potentes del banco en términos de negocio, la cual agrupa una red de 43 oficinas universales, seis centros de Empresas, un centro de Banca Corporativa y cuatro centros de Banca Patrimonial.

Joaquín Calvo-Sotelo, hasta ahora director de banca patrimonial de Bankinter, tendrá como objetivo impulsar la actividad comercial de una de las organizaciones más importantes del banco, potenciando las diferentes líneas de negocio con clientes, tanto el negocio de Empresas en sus diferentes segmentos (pymes, medianas empresas y corporativa), como los de Banca Patrimonial y Banca Retail en personas físicas.

Tendrá a su cargo la representación y la actividad comercial y de negocio de Bankinter en esta territorial, así como la gestión de todos los equipos humanos de los diferentes centros y oficinas con los que cuenta el banco en la demarcación. Igualmente, seguirá participando desde su nuevo puesto en la estrategia de banca patrimonial del grupo Bankinter, cuyo nuevo responsable será comunicado próximamente.

Joaquín Calvo-Sotelo cuenta con una dilatada trayectoria profesional en el sector y en los últimos 12 años en Bankinter. En la entidad ha desarrollado responsabilidades siempre relacionadas con la estrategia comercial y la gestión y atención de clientes, como director comercial de banca privada, director de banca partner y, desde 2021, como director de Banca Patrimonial, segmento que agrupa a los clientes del banco de altos patrimonios.

Nueva ‘Dirección de Productividad, Sinergias y Competencia’

De forma consecuente a esos cambios, la hasta ahora directora de la Organización Madrid Oeste del banco, Marta Centeno, pasará a liderar la Dirección de productividad, sinergias y competencia, de nueva creación.

Bankinter considera que esta nueva dirección, que tendrá una doble dependencia de las direcciones generales de banca comercial y banca de empresas, será clave para mejorar la competitividad y productividad de los diferentes productos, servicios y negocios del banco, así como para impulsar el uso de nuevas herramientas -como la IA– y promover la eficiencia.

Con su gran conocimiento de la red comercial y de banca digital, tras haber sido directora de esta área del banco entre 2021 y 2024, Centeno tendrá como objetivo optimizar los procesos comerciales y de soporte operativo a la Red, así como establecer mecanismos que fomenten las sinergias entre los diferentes negocios para asegurar la competitividad.

En la misma reunión ordinaria, el Consejo de Administración de Bankinter ha promocionado igualmente a Sergio Simón, actualmente director Comercial de Empresas de Madrid Este, como nuevo director de la Organización Madrid Banca Corporativa.

En su nuevo puesto asumirá la responsabilidad de liderar la gestión del negocio de grandes empresas en la Comunidad de Madrid, así como la coordinación de los equipos dedicados a atender a estas corporaciones. Aporta una sólida trayectoria en el sector financiero, con más de 17 años de experiencia y una marcada especialización en banca de empresas y corporativa. Durante el último año ha desempeñado funciones de dirección comercial en el ámbito empresarial y su conocimiento del negocio y la visión estratégica adquirida a lo largo de su carrera serán claves para reforzar la posición del banco en un segmento altamente competitivo.

Simón sustituirá en el cargo a Joaquín Da Silva, que deja el banco después de una larga y exitosa trayectoria de 36 años en la que ha sido un referente para los equipos humanos que ha liderado en sus diferentes funciones. Durante este tiempo ha ocupado en el banco múltiples responsabilidades, fundamentalmente en las áreas comerciales y de relación directa con los clientes, como director comercial en la Organización Castilla, director de la Organización Baleares, director de la Organización Noroeste de Bankinter y, en su último puesto, director de la Organización Madrid Banca Corporativa.

Solo 2 de cada 10 asesores financieros prevén una mejora económica global en 2026

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Cinco de cada diez asesores financieros certificados EFPA creen que el panorama económico global de 2026 será similar a 2025, mientras que un 30,7% anticipa una desaceleración y solo el 16,7% espera un crecimiento superior. Tras tres ejercicios positivos, la mayoría confía en que las carteras sigan ofreciendo resultados satisfactorios, señalan desde EFPA España tras analizar los resultados. Es una de las principales conclusiones de la encuesta “Perspectivas 2026”, elaborada por EFPA España, que recoge la visión de más de 700 asesores financieros certificados EFPA sobre la evolución económica mundial para el próximo año.

Geopolítica y política monetaria, factores clave para la rentabilidad

Según los asesores financieros encuestados, los factores macroeconómicos más determinantes para la rentabilidad de las inversiones en 2026 serán la geopolítica y los conflictos regionales (73%), seguidos por la política monetaria y los tipos de interés (68%). Otros factores como la inflación (43%) y la innovación tecnológica (43%) también se mencionan, aunque con menor peso, en una pregunta que admite considerar hasta tres factores.

Tabla 1: Factores macroeconómicos más determinantes para la rentabilidad de las inversiones en 2026 para la inversión

Inteligencia artificial y digitalización productiva lideran las tendencias

La innovación tecnológica lidera las tendencias para 2026. En concreto, el 90% de los encuestados considera que la inteligencia artificial y la digitalización productiva marcarán el año. La defensa y seguridad (52%) y salud, longevidad y biotecnología (39%) completan las primeras posiciones del ranking, que también admitía una respuesta múltiple con un máximo de hasta tres.

Tabla 2: Tendencias clave para el ejercicio 2026

En cuanto a los activos con mayor potencial, la renta variable estadounidense se consolida como la opción más atractiva (54%), seguida por la renta variable emergente (42%), que logra superar a la renta variable europea, con un 39%. En cambio, la inversión inmobiliaria (17%) y bonos gubernamentales (8%) se perciben como menos rentables, tras dos años de fuertes subidas.

El propósito de esta encuesta es poner en valor las opiniones de los asociados a EFPA España con cuatro preguntas clave que exigen a los miembros proyectar y reflexionar sobre el año que da comienzo. “El informe busca ofrecer una referencia colectiva ante las incertidumbres del nuevo año, basada en la experiencia y visión de quienes están en contacto directo con los inversores”, explica Josep Soler, consejero ejecutivo de EFPA España.

Realizada en la última quincena de noviembre, la encuesta se apoya en más de 5.500 respuestas y ofrece una visión de consenso profesional en un periodo en el que los valores tecnológicos cotizados en Estados Unidos dieron signos de cierto agotamiento y bitcoin registró una de sus frecuentes correcciones.