¿Cómo afrontar el asset allocation de los activos estadounidenses?

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Desde el 9 de abril, los mercados han repuntado tras el anuncio de una pausa de 90 días en los aranceles recíprocos. Los activos estadounidenses han mejorado su comportamiento, pero muchos inversores siguen mirando al mercado europeo, a los activos refugios y a los  alternativos. En este sentido, las gestoras están ligeramente divididas entre aquellas que consideran que hay que seguir mirando fuera de EE.UU. y aquellas que nunca apartaron ni su mirada ni su interés en el país. ¿En qué lugar han quedado los activos estadounidenses?

Para responder a esta pregunta, hay que comprender a qué se debe este cambio en el sentimiento de parte del mercado. Michael Strobaek, Global CIO en Lombard Odier, y Nannette Hechler-Fayd’herbe, Head of Investment Strategy, Sustainability and Research, CIO EMEA en Lombard Odier, consideran que los recientes movimientos del mercado en general son un reajuste saludable, aunque volátil, de los precios de los activos estadounidenses hacia sus fundamentos. 

“El S&P 500 ha recuperado en gran medida sus niveles previos a los anuncios arancelarios del Día de Liberación del 2 de abril (-0,6% más bajo este año) y sigue siendo relativamente más caro que otras regiones, aunque las expectativas de ganancias se han ajustado a la baja. El dólar estadounidense ha caído un 6% este año frente a una cesta de monedas de mercados desarrollados y se encuentra dentro de nuestro rango de valor justo frente al euro, el yen japonés y el franco suizo. Y los rendimientos de los bonos del gobierno de EE.UU. y los bonos corporativos de grado de inversión siguen siendo de los más atractivos entre los mercados desarrollados, tanto en términos reales como nominales”, explican los expertos de Lombard Odier.

Según Muzinich & Co., quizá el impulsor más importante del renovado sentimiento positivo y la acción de los precios es el deshielo de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. “También ha habido noticias positivas para el Tesoro de EE.UU.: ahora se prevé que los ingresos arancelarios alcancen los 2,7 billones de dólares durante 2026-2035, 300.000 millones de dólares más de lo que se estimó bajo la tasa arancelaria del 145% propuesta anteriormente a las importaciones chinas”, indican,

Para los expertos de la firma, todo esto ha dejado un enigma clave: “Estados Unidos ha demostrado tanto pragmatismo como una renovada apertura a los negocios y al comercio. Los inversores se han alejado claramente de los peores escenarios previstos a principios de abril, con los riesgos de cola negativos reducidos significativamente. Si bien se espera que el crecimiento de Estados Unidos aún se desacelere, la desaceleración ahora parece modesta y probablemente superará a Europa. Esto plantea la pregunta: ¿comenzarán a revertirse los recientes flujos de capital desde EE UU hacia Europa?”.

EE.UU. no se puede ignorar

A la hora de hablar de renta variable, para Strobaek y Hechler-Fayd’herbe, a pesar de la reciente volatilidad en los mercados de EE.UU., en un horizonte de 10 años, las variaciones regionales en los rendimientos anuales esperados se han estrechado. “Las mejores valoraciones y los mayores rendimientos esperados para Europa, Japón y los mercados emergentes en comparación con EE.UU. se compensan con una menor volatilidad, lo que subraya la necesidad de que los inversores mantengan una asignación de activos regionalmente diversificada. Hemos mantenido una posición neutral en las acciones estadounidenses dentro de nuestra estrategia de renta variable regional”, apuntan. 

Si hablamos de renta fija, estos expertos de Lombard Odier explican que el fenómeno es diferente: “En lugar de una nueva tendencia, ha habido una disminución gradual en la propiedad extranjera de la deuda estadounidense, y los inversores estadounidenses han sido los principales tenedores de los bonos del Tesoro de EE.UU. durante décadas. En total, los bonos del Tesoro de EE.UU. en manos de inversores extranjeros y nacionales han aumentado, y la emisión más reciente de bonos del Tesoro a 10 años vio una participación de inversores extranjeros consistente con los promedios de los últimos 12 meses”, apuntan. 

De hecho, según su visión, la renta fija estadounidense se ha vuelto más atractiva con el aumento de los rendimientos, ofreciendo oportunidades tácticas para asegurar altos rendimientos antes de que la Reserva Federal comience a recortar las tasas de interés, lo que podría ocurrir a partir de julio. “Actualmente, los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años ofrecen un rendimiento del 4,4%, y los TIPS (Bonos del Tesoro protegidos contra la inflación) a 10 años rinden un 2%. En crédito corporativo, los bonos de grado de inversión ofrecen rendimientos del 5%”, señalan a favor de este tipo de activo.

En el caso de BlackRock Investment Institute (BII), “los activos estadounidenses siguen siendo fundamentales en las carteras”. “Las bolsas estadounidenses se han disparado tras caer el mes pasado junto con los bonos y el dólar. Esa caída conjunta avivó el debate sobre la pérdida de atractivo a largo plazo de los activos estadounidenses. La rebaja de la calificación de la deuda de EE. UU. por parte de Moody’s refuerza una opinión que tenemos desde hace tiempo y es que los inversores preferirían un aumento de la prima de riesgo por mantener bonos estadounidenses a largo plazo, que actualmente es relativamente baja. Seguimos considerando que los activos estadounidenses son fundamentales para las carteras. La incertidumbre de las perspectivas nos impide depositar nuestra convicción plena en un único escenario central dentro de nuestras visiones estratégicas”, explican. 

Raheel Siddiqui, estratega senior de inversiones de Neuberger Berman, recuerda que, históricamente, las acciones estadounidenses se han beneficiado de extensas recompras de acciones que impulsaron el beneficio por acción (EPS) y la confianza de los inversores, respaldadas por la percepción de que el capital global no tenía otro lugar a donde ir. Sin embargo, reconoce que, de cara al futuro, las reglas fiscales más flexibles en Europa y las inversiones sectoriales específicas deberían conducir a balances corporativos más sólidos, valoraciones en aumento y mayores dividendos.

«La racionalización de las cadenas de suministro, las políticas industriales dirigidas y un consumo interno más fuerte podrían seguir mejorando el valor para los accionistas incluso sin replicar el modelo estadounidense de recompras. No obstante, la capacidad de Europa para igualar completamente los rendimientos al estilo de EE. UU. sigue siendo incierta: persisten preocupaciones estructurales en torno a la innovación y marcos regulatorios complejos. Pero con mejores condiciones de financiación y nuevas inversiones en infraestructuras, somos optimistas respecto a que Europa puede ofrecer ganancias significativas a los inversores si las reformas continúan. Superar las ineficiencias estructurales sigue siendo clave para las perspectivas de convergencia a largo plazo», comenta.

Voces prudentes

Está claro que no se puede ignorar los activos estadounidenses, pero sí ser prudente. Por ejemplo, en opinión de Benoit Anne, Senior Managing Director del Grupo de Estrategia e Insights de MFS Investment Management, hay que serlo en lo que respecta a la duración estadounidense. Según su visión, esto refleja principalmente la actual incertidumbre y volatilidad de los tipos. 

“Dado que los riesgos de recesión están disminuyendo y que la Fed se mantiene al margen, no hay motivos de peso para que los tipos bajen sustancialmente. Además, es probable que el reciente anuncio de la rebaja de la calificación de la deuda soberana de EE.UU. refuerce los riesgos al alza para los tipos estadounidenses, por la necesidad de reconocer que EE.UU. merece ahora una prima de riesgo más alta. Teniendo esto en cuenta, los argumentos para apostar por la larga duración de EE.UU. no son particularmente convincentes”, apunta Anne. 

Para Mathieu Racheter, Head of Equity Strategy Research en Julius Baer, la cuestión tiene más que ver con diversificar aún más hacia acciones fuera de EE. UU. A medida que se intensifican los riesgos en Estados Unidos, las oportunidades en el extranjero están ganando protagonismo. “El apoyo político en Europa, los vientos de cola de las reformas en Japón y las valoraciones atractivas en China e India refuerzan la necesidad de ampliar la exposición a mercados bursátiles no estadounidenses. La diversificación y la selección activa son cada vez más esenciales para navegar el cambiante panorama global actual. La confianza de los inversores en la excepcionalidad estadounidense empieza a erosionarse, ya que la creciente incertidumbre política comienza a afectar negativamente a las perspectivas de crecimiento de la mayor economía del mundo”, argumenta Racheter. 

A las razones que apunta el experto de Julius Baer añade que los principales indicadores económicos han empezado a deteriorarse, las previsiones corporativas siguen siendo cautelosas y nuestros economistas estiman una probabilidad del 50 % de que se produzca una recesión en EE.UU. en los próximos 12 meses. “En este contexto, consideramos que los argumentos a favor de una diversificación geográfica son cada vez más sólidos, especialmente ahora que algunas regiones fuera de EE.UU. comienzan a ofrecer un entorno más favorable en términos de políticas y crecimiento”, insiste.

Una vuelta saludable a los fundamentales en un entorno impredecible

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Ha transcurrido algo más de un mes desde la toma de posesión del nuevo presidente de Estados Unidos y no pasa un día sin que un anuncio o una nueva orden ejecutiva, potencialmente aplazada en cuestión de horas, sacuda los mercados financieros. A medida que se suceden los anuncios de aranceles, los inversores ansiosos pueden encontrar muchas razones para dudar del potencial a corto plazo de los mercados de renta variable.

Aunque los mercados han registrado rentabilidades positivas desde principios de año, la renta variable estadounidense ha sufrido altibajos en las últimas semanas, luchando por posicionarse en medio del constante flujo de información procedente de la nueva Administración estadounidense. En este contexto, y por una vez, la renta variable europea ha subido con fuerza gracias a las atractivas valoraciones, las esperanzas de un renovado impulso político en Alemania, las incertidumbres sobre la tecnología estadounidense y una política monetaria cada vez más acomodaticia del BCE.

Hay que reconocer que las valoraciones de la renta variable se verán sin duda influidas por las decisiones de la administración Trump en los próximos años, y la incertidumbre será un aspecto inherente a este periodo. Los inversores tendrán que lidiar con una mayor volatilidad y navegar entre los órdagos de farol y las medidas que realmente aplique la administración.

Por otro lado, si nos centramos en los fundamentales y hacemos caso omiso de la imprevisibilidad del presidente Trump, EE. UU. se está beneficiando de una de las administraciones más favorables a las empresas y a la innovación que jamás haya visto el país. La economía sigue siendo muy resistente, con una tasa de desempleo del 4%, una perspectiva expansiva para los servicios e incluso la industria, con empresas que siguen publicando beneficios que crecen más rápido que en la mayoría de las demás regiones. La confianza empresarial sigue siendo muy fuerte en Estados Unidos, como demuestra la última encuesta del Bank of America sobre esta cuestión, y las referencias a la «débil demanda» en los informes de beneficios del cuarto trimestre de 2024 han caído a su nivel más bajo en dos años.

Sin embargo, persiste una dura realidad en los mercados estadounidenses: la extrema concentración de los principales índices. Las cinco mayores empresas (Alphabet, Apple, Nvidia, Microsoft y Meta) siguen teniendo una valoración combinada equivalente al total de las 400 capitalizaciones más pequeñas del índice S&P500. Estas cinco empresas representan por sí solas la capitalización bursátil equivalente a los mercados de Hong Kong y China juntos, o el 24% de todo el mercado estadounidense. En cuanto a los «Siete Magníficos», sus valoraciones son 30 veces superiores a las de hace diez años.

Ni siquiera los recientes anuncios de DeepSeek, la empresa china que ofrece un modelo de Inteligencia Artificial capaz de competir con Chat GPT a un coste inferior, han podido invertir la tendencia a estas alturas, y no han puesto en entredicho las astronómicas inversiones realizadas por las Big Tech estadounidenses en el sector de la inteligencia artificial. En efecto, sólo Amazon Alphabet, Microsoft y Meta han anunciado gastos tres veces superiores a sus niveles de hace 5 años, con 315.000 millones de dólares, equivalentes al PIB de Finlandia. Europa tampoco se queda de brazos cruzados, como demuestra el anuncio que hizo Emmanuel Macron, en vísperas de la cumbre sobre IA celebrada en París, de que se invertirán más de 109.000 millones de euros en inteligencia artificial en los próximos años. Ursula von der Leyen añadió 200.000 millones de euros para la Unión Europea, que también se esfuerza por reposicionarse como figura destacada en el sector tecnológico.

Estados Unidos, sin embargo, parece firmemente decidido a ganar la carrera de la IA, que parece más que nunca la «oportunidad del siglo» para ampliar la brecha de productividad con otros continentes. Desde este punto de vista, la aparición de soluciones de bajo coste es una muy buena señal, ya que anuncia la llegada de opciones más asequibles, que a medio plazo deberían permitir a muchas pequeñas y medianas empresas aprovechar todas las ventajas de la inteligencia artificial, actualmente reservadas a los grupos más grandes.

Aunque es cierto que el mercado estadounidense se ha estancado en su mayor parte en las últimas semanas, no está experimentando un retroceso. Si los beneficios empresariales estadounidenses siguen creciendo a buen ritmo, mientras el mercado se estanca, esto bastará en unos meses para que las valoraciones de la renta variable vuelvan a niveles más atractivos, cercanos a la media histórica.

Dicho esto, no hay que subestimar el potencial de recuperación de la renta variable europea, castigada por la atonía del crecimiento, una inflación baja y, sobre todo, el desinterés de los inversores por la región. ¿Será el repunte de principios de año una señal de recuperación de la rentabilidad de los índices europeos frente al elevado coste de la renta variable estadounidense?

Más del 40% de las empresas europeas han comunicado sus resultados hasta la fecha, con un sorprendente aumento del 11% de los beneficios, muy por encima del consenso por el momento. Es cierto que las empresas europeas con una parte importante de sus ventas en Estados Unidos han obtenido mejores resultados, con un beneficio por acción de media un 68% superior a las expectativas, frente al 51% de las que tienen una mayor exposición nacional, ayudadas sin duda por la fortaleza del dólar. Europa necesita un catalizador adicional. 

Sin duda, el flujo constante de decisiones de la nueva Administración estadounidense, unido a las incertidumbres que rodean al año 2025 (¿recuperación de China? ¿paz en Ucrania? ¿recuperación de Europa?), hacen que cualquier previsión sea más difícil de lo habitual. Este entorno nos obliga a permanecer centrados en los fundamentales del mercado y en las empresas a las que están expuestas nuestras carteras, e ignorar el ruido a corto plazo para mantener un rumbo sólido a medio plazo.

En esta fase, mantenemos nuestra ligera sobreponderación en los mercados de renta variable, en particular en la renta variable estadounidense, evitando al mismo tiempo un consenso demasiado sesgado sobre los valores tecnológicos. Miramos más allá, en particular a los numerosos sectores que se beneficiarán de las ganancias reales de eficiencia gracias a la inteligencia artificial.

Tribuna de Nicolas Bickel, responsable de inversión en Edmond de Rothschild Banca Privada

¿Qué nos dice la caída del dólar?

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Una de las cuestiones que se han planteado con más frecuencia este año a medida que los mercados financieros procesaban las implicaciones de la guerra comercial es si el dólar está perdiendo, o en peligro de perder, su estatus de moneda de reserva del mundo.

Y estas cuestiones pasaron a primer plano en abril porque vimos bajar el valor de cambio del dólar, el precio de los bonos del Tesoro -lo que significa que los rendimientos subieron- y los mercados de renta variable estadounidenses, todo al mismo tiempo. Este tipo de ventas simultáneas es bastante inusual. Y ciertamente parece, al menos circunstancialmente, como si pudiera atribuirse a los gestores de reservas de todo el mundo que reducen sus tenencias de dólares y sus tenencias de activos basados en dólares.

Quisiera advertir aquí que no disponemos de muy buenos datos sobre los flujos de reservas en tiempo real. Así que, en el mejor de los casos, se trata de un caso circunstancial más que de uno que podamos probar. Pero obliga a los participantes en el mercado a contemplar la posibilidad de que el dólar pierda importancia en todo el mundo.

Deterioro de la demanda de dólares

Gran parte de la razón por la que el dólar ha sido la moneda de reserva mundial es que la política económica estadounidense ha sido predecible, ha estado orientada al proceso y se ha basado en normas. Y ahora mismo, las tres cosas están en el aire. Creo que está claro que los gestores de reservas de todo el mundo tienen un incentivo para intentar diversificarse y alejarse del dólar.

Por si sirve de algo, creo que la administración estadounidense podría acogerlo con satisfacción, no porque quiera que disminuya el papel del dólar en las transacciones financieras o en la economía mundial, sino porque un dólar más débil, que es lo que probablemente resultaría si se reasignan los flujos de reservas, ayudaría a cumplir los objetivos de la administración de reducir el déficit comercial del dólar estadounidense.

Una de las claras implicaciones de la reasignación de los flujos de reservas es que los tipos de interés serán probablemente más altos de lo que serían en otras circunstancias, por dos razones. Una es que un dólar más débil probablemente empujaría la inflación algo al alza. Pero lo más importante es que gran parte de los activos en dólares de los gestores de reservas están en el Tesoro. Y si redujeran sus tenencias de bonos del Tesoro, también subirían los tipos de interés.

Si no es el dólar, ¿entonces qué?

El reto, por supuesto, es que no está claro cuál es el activo alternativo al dólar. No hay otra moneda que desempeñe el mismo papel en la economía mundial. La mayoría de las demás divisas no se negocian con tanta libertad ni son tan líquidas. Las economías en las que se basan no son tan grandes.

Eso nos hace ser un poco escépticos sobre la posibilidad de que estemos asistiendo a una reasignación drástica de las reservas de divisas. Dicho esto, es muy posible que estemos viendo movimientos en los márgenes, y que los cambios en la política de EE.UU. estén proporcionando un incentivo suficiente para obligar a los gestores de reservas a buscar en otra parte. Ciertamente, hemos asistido a una apreciación del euro que va más allá de lo que dictarían sus fundamentos cíclicos. El precio del oro ha subido mucho.

Aún no estamos preparados para concluir que el dólar ha llegado a su fin, pero es algo que tendremos que vigilar en los próximos meses.

Tribuna de opinión escrita por Eric Winograd, Vicepresidente primero y Director de Análisis Económico de Mercados Desarrollados en AB.

Lazard apuesta por su estrategia de infraestructuras cotizadas para el II Funds Society Investment Summit Alternativos

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Foto cedidaLos ponentes serán Sergio Gámez y Alberto Goicoechea.

Lazard participará en el II Funds Society Investment Summit Alternativos –que se celebrará el próximo 29 de mayo en Toledo- con una estrategia de infraestructuras cotizadas. Así, presentará el fondo Lazard Global Listed Infraestructure, que busca rentabilidades a largo plazo, defensivas y de baja volatilidad que superen la inflación invirtiendo en una gama de empresas de todo el mundo que Lazard considera «infraestructura preferente» (tipo monopolio, traspaso explícito/implícito de la inflación, calidad entorno normativo/político).

Como claves, trata de invertir en activos físicos que la sociedad necesita para facilitar un funcionamiento ordenado (por ejemplo, aeropuertos, autopistas de peaje, redes de transmisión/distribución, servicios de abastecimiento de agua) y busca activos reales a largo plazo con gran visibilidad de flujos de caja futuros, bajo riesgo de pérdida de capital e ingresos protegidos contra la inflación. Desde la gestora señalan que el mercado cotizado suele representar el mayor conjunto de oportunidades en infraestructuras. El objetivo es construir una cartera de 25-50 valores de renta variable que proporcione a los inversores una rentabilidad de inflación +5% anual durante periodos de cinco años. La estrategia está cubierta frente al dólar estadounidense.

¿Por qué es el momento de las infraestructuras? Estos activos suelen asociarse a la estabilidad gracias a los flujos de pagos contractuales de los clientes, que se traducen en unos beneficios más previsibles. También pueden ofrecer cobertura potencial de la inflación, resistencia de los ingresos y diversificación, características muy adecuadas para el entorno macroeconómico actual, explican en la gestora. La mejor manera de aprovechar todas estas ventajas de las infraestructuras es adoptar un enfoque activo y selectivo, que combine la disciplina de valoración con criterios estrictos de selección de empresas, lo que puede añadir un valor considerable. Lazard apuesta por esta clase de activos a través de Lazard Global Listed Infrastructure Portfolio, que puede ser un poderoso complemento de las asignaciones a activos reales, infraestructuras de capital privado y renta variable mundial. La cartera invierte en un universo selecto de empresas de infraestructuras preferentes que, según la visión de los gestores, pueden lograr “rentabilidades de menor volatilidad que superen la inflación”. La estrategia ofrece, de hecho, una relación riesgo/rentabilidad más atractiva que el MSCI World Core Infrastructure Index.

Los ponentes serán Sergio Gámez y Alberto Goicoechea, Senior Sales para Iberia de Lazard Asset Management.

Sergio Gámez es responsable de Ventas Institucionales del equipo de Lazard Asset Management en Madrid. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la universidad San Pablo C.E.U. y con un Programa Avanzado en Gestión de Inversiones, Sergio cuenta con más de dos décadas de experiencia en el sector financiero y más en concreto en la gestión de activos y en operaciones con distintos perfiles de inversores. Antes de incorporarse a la firma, Gámez ha sido responsable de renta variable en Liberbank Gestión y anteriormente ocupó puestos de responsabilidad en Banco Madrid Gestión de Activos, Nordkapp Gestión como gestor de inversiones, tras iniciar su carrera profesional en el sector financiero en la CNMV.

Alberto Goicoechea es responsable de Ventas Institucionales del equipo de Lazard Asset Management en Madrid. Antes de incorporarse a la firma, Goicoechea ha sido responsable de ISR en CPPS (Consultora de Pensiones y Previsión Social). Anteriormente, ocupó puestos de responsabilidad en las mesas de contratación de agencias de valores e inició su carrera profesional como Business Manager en BBVA. Licenciado en ciencias económicas por la universidad de Alcalá, Alberto tiene la certificación de sostenibilidad CESGA.

Lazard Asset Management es una gestora de activos global con más de 175 años de historia, reconocida por su enfoque centrado en la gestión activa y el análisis fundamental. Con oficinas en más de 25 ciudades en todo el mundo y una base de clientes que abarca desde grandes instituciones hasta inversores particulares, la firma ha construido una reputación basada en la calidad de su análisis y la consistencia de sus resultados. Lazard Asset Management Iberia ofrece a los inversores una gama de estrategias y soluciones de inversión gestionada por Lazard Asset Management y Lazard Frères Gestion, dando un único punto de acceso a la experiencia inversora de dos empresas de la familia Lazard con distintas capacidades, pero con las mismas convicciones.

Segunda edición

La gestora estará presente en esta segunda edición del Investment Summit Alternativos que Funds Society celebra en Toledo el próximo 29 de mayo. Las conferencias se celebrarán en el hotel Eurostars Palacio Buenavista, el cual ocupa el espacio donde una vez estuvo el Palacio de Buenavista, construido y diseñado por El Greco. Por la noche los asistentes disfrutarán del espectáculo «El sueño de Toledo» en Puy du Fou.

El evento cualifica con 5 horas de formación para CFA Charterholders y Certified Advisor-CAd.

Siete de cada diez españoles no saben cómo tributar correctamente las criptomonedas a Hacienda

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La fiscalidad sigue siendo uno de los grandes obstáculos para los españoles que invierten en criptomonedas. Así lo demuestra la nueva edición de la encuesta anual sobre fiscalidad y criptoactivos realizada por TaxDown, la plataforma digital de asesoramiento fiscal, y Criptan, plataforma de referencia en compraventa y ahorro de criptomonedas en España Según los datos recabados en una encuesta conjunta lanzada por ambas compañías, el 70% de los españoles no sabe cómo declarar correctamente sus criptomonedas ante Hacienda, y dos de cada tres consideran que el proceso es complicado.

El estudio, que recoge más de 800 respuestas de usuarios vinculados a ambas plataformas, permite trazar una radiografía actualizada del inversor cripto en España, sus motivaciones, temores fiscales y principales dificultades a la hora de cumplir con sus obligaciones tributarias. A pesar de los avances en herramientas y servicios de asesoramiento, la declaración de activos digitales sigue siendo un campo plagado de dudas, falta de información clara y terminología excesivamente técnica.

Una de las principales conclusiones del estudio es que sigue existiendo una brecha importante entre la adopción de estos activos y el entendimiento de su fiscalidad. “Detectamos una evolución positiva, pero aún insuficiente”, explica Marta Rayaces, responsable de inversiones y criptoactivos de TaxDown. “Las criptomonedas se están consolidando como una opción de inversión habitual, pero muchos ciudadanos siguen sin tener claro cómo tributan, qué operaciones hay que incluir, o cómo se calculan las ganancias y pérdidas. Y ese desconocimiento puede tener consecuencias fiscales importantes”.

Principales dificultades a la hora de tributar correctamente

La dificultad para declarar correctamente las criptomonedas se manifiesta de varias formas. Un 67,5% de los encuestados considera que el proceso no es fácil, y el 52% asegura que su mayor temor es cometer errores que puedan derivar en sanciones. La dificultad para calcular correctamente el valor de las cripto (56%) y la falta de claridad sobre qué operaciones deben incluirse en la declaración (venta, permuta, transferencia entre wallets, etc.) son las otras grandes preocupaciones de los inversores.

Esta complejidad se traduce en una alta demanda de apoyo profesional. Más de la mitad de los encuestados recurren a ayuda externa para realizar la declaración de sus criptoactivos: un 32% usa plataformas digitales especializadas, como TaxDown, y un 24% acude a gestorías tradicionales.

Por otro lado, para el usuario medio el principal objetivo al invertir en criptomonedas no es la especulación a corto plazo, sino el ahorro a largo plazo. El 56% declara que su motivación principal es ahorrar para el futuro, muy por delante de otras razones como la curiosidad (15%) o el deseo de alcanzar la independencia financiera (15%).

La encuesta refleja que el perfil inversor es cada vez más experimentado: casi la mitad de los encuestados lleva entre uno y cinco años en el ecosistema cripto, y el 12,5% acumula ya más de cinco años de experiencia, una cifra que ha aumentado respecto al 8,5% del año anterior. Además, el 72% de los encuestados también invierte en otros productos financieros, como fondos de inversión (69%) o renta variable (66%), lo que sugiere una mayor sofisticación financiera del inversor medio.

Los resultados de este estudio reflejan una evolución muy prometedora del ecosistema cripto en España. Cada vez hay más personas que invierten con una visión de futuro, con perfiles más formados y diversificados. Además, es muy alentador ver cómo crece el interés por hacer las cosas bien, en un entorno fiscal que todavía presenta retos. Es fundamental ofrecer soluciones que simplifiquen el cumplimiento fiscal y empoderen al usuario para transformar un proceso que puede ser complejo en una experiencia accesible y segura para todos», apunta Jorge Soriano, CEO y cofundador de Criptan.

Avance de las inversoras en criptomonedas

Aunque las mujeres siguen siendo minoría en el ecosistema inversor cripto, su presencia crece de forma sostenida: el 15% de las personas que han respondido a la encuesta conjunta de TaxDown y Criptan son mujeres.

Eso sí, el 85% de las mujeres declara no tener claro cómo declarar sus criptoactivos, frente al 70% de los hombres. Además, 7 de cada 10 mujeres consideran que el proceso de declaración es difícil (en línea con la media general), pero lo que destaca es que las mujeres señalan que existe una terminología excesivamente técnica con más frecuencia que los hombres.

Estos datos abren la puerta a iniciativas específicas para reducir la brecha de género en el conocimiento fiscal y empoderar a más mujeres en el mundo de la inversión en activos digitales. “Estamos viendo cómo cada vez más mujeres se interesan por las criptomonedas, pero también cómo enfrentan barreras adicionales, especialmente en el terreno fiscal. Desde TaxDown queremos ayudar a cerrar esa brecha, no solo con tecnología, sino con acompañamiento experto y un lenguaje accesible que empodere a todas las personas, independientemente de su experiencia o género”, explica Marta Rayaces, responsable del área de inversiones y criptoactivos de TaxDown.

La encuesta deja claro que, aunque se han dado avances en el conocimiento y en la adopción de soluciones para la declaración fiscal de criptomonedas, todavía existe una gran necesidad de educación financiera y acompañamiento experto. El temor a cometer errores, la falta de claridad normativa y la complejidad del lenguaje siguen siendo barreras relevantes.

Tanto Criptan como TaxDown se han comprometido a seguir desarrollando recursos, herramientas y contenidos que faciliten la vida fiscal de los inversores, especialmente en un entorno regulatorio cada vez más exigente. «El inversor cripto actual representa una nueva generación de usuarios: más informados, más exigentes y, sobre todo, más comprometidos con entender el ecosistema en el que participa. Trata de tomar decisiones conscientes, con criterio y visión a largo plazo. Nuestro papel es estar a su lado, proporcionándole las herramientas, el conocimiento y la confianza necesarias para navegar este entorno con seguridad y autonomía. No basta con adaptarse al cambio, sino de liderarlo con responsabilidad.», asegura el CEO y cofundador de Criptan, Jorge Soriano.

«Nuestro objetivo es democratizar el acceso a un asesoramiento fiscal de calidad», concluye Enrique García, CEO de TaxDown. «Y eso implica también adaptarnos a las nuevas realidades del inversor moderno, que ya no solo invierte en bolsa o fondos, sino también en criptomonedas, y necesita respuestas claras, rápidas y sin tecnicismos innecesarios».

Casi la mitad de las IICs en España ya se distribuyen mediante asesoramiento

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IICs en España distribución asesoramiento
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El 73,1% de las IICs en España se distribuyen mediante gestión discrecional o asesoramiento (297.669 millones de euros), y el resto vía comercialización (26,9%), con datos a marzo de 2025: son datos de Inverco con una muestra aproximada del 75% del total de la distribución de IICs en España, y que incluye información de entidades que han facilitado información sobre este desglose respecto a la distribución realizada por sus grupos financieros.

En concreto, a finales del primer trimestre de 2025, la distribución de IICs a través de asesoramiento alcanza el 47,6% del total, casi la mitad del negocio; mientras el porcentaje distribuido mediante gestión discrecional de carteras asciende al 25,4% del total.

En cuanto a la gestión discrecional de carteras, de acuerdo con los datos recibidos por las gestoras de IICs que han facilitado información sobre esta actividad desarrollada por sus grupos financieros, la cifra estimada de patrimonio se situaría en torno a 137.000 millones de euros a finales de marzo de 2025 (cifra estimada a partir de los 139.547 millones para las gestoras que facilitan dato).

En el primer trimestre de 2025, el valor de la distribución de IICs a través de gestión discrecional de carteras experimentó un incremento del 3,8%.

El número estimado de contratos superaría el millón (1.147.176 para las entidades que remiten información), correspondiendo casi la totalidad de ellas a clientes minoristas, según los datos de Inverco.

¿Puede un bot decidir tu futuro financiero?

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El pasado martes 13 de mayo tuvo lugar en el Civitas Metropolitano la 11ª edición del Revolution Banking, el evento de referencia para el mundo de la banca en España organizado por IKN Spain. La agenda de este año se centró en temas clave como la inteligencia artificial, la ciberseguridad, la banca abierta y la adaptación a nuevas normativas. 

Este evento se consolidó como el mayor encuentro del sector bancario en España, reuniendo a más de 1.200 asistentes, 100 ponentes y más de 60 partners tecnológicos. Todo el ecosistema bancario ha estado presente en Revolution Banking. Expertos de entidades como CaixaBank, Banco Sabadell e Ibercaja, entre muchos otros, compartieron sus conocimientos en distintas sesiones paralelas dedicadas a la transformación digital, la ciberseguridad y la inteligencia artificial.

Agentes en el sector bancario: retos y oportunidades 

En el actual contexto de transformación digital del sector financiero, la inteligencia artificial (IA) se ha consolidado como una tecnología con un gran impacto social y de largo alcance. Su capacidad para automatizar procesos, analizar grandes volúmenes de datos y generar valor estratégico la posiciona como una herramienta clave para la evolución del modelo bancario. 

Durante la sesión, moderada por Tomás García, vicepresidente de Technology, IBM compartió su visión sobre la evolución reciente de los modelos de IA. En el último año, se ha producido un cambio significativo hacia modelos más pequeños y abiertos, que ofrecen mayor adaptabilidad a casos de uso específicos y un nivel superior de transparencia.

IBM destacó el valor de trabajar bajo licencias abiertas como Apache 2.0, lo que permite a las organizaciones adaptar y auditar los modelos con mayor facilidad. Además, se puso en valor el potencial de los modelos híbridos, que combinan lo mejor del entorno local y la nube, maximizando eficiencia y control. Esta estrategia, basada en un enfoque modular y abierto, permite alcanzar una economía de escala difícilmente igualable.

«La IA es un cambio tecnológico sin precedentes con un claro potencial transformador para la economía, especialmente en el sector bancario. Aunque avanza rápidamente, aún le falta madurez. Integrar de manera productiva es complejo, y aunque parece sencilla, como en herramientas como ChatGPT, en la práctica es un reto. Estamos trabajando con distintos proveedores en análisis de sentimientos y patrones, siempre supervisado por lo humano. El desafío principal es garantizar que la IA sea resiliente, segura y tenga un impacto positivo en la sociedad», señaló Elena Grande, directora del departamento de Sistemas de Información del Banco de España. 

Capturar el valor de la IA y escalar su adopción en la organización 

Durante este panel, se destacó la importancia de centrarse en casos de uso reales, con impacto tanto interno como externo, y de avanzar en madurez tecnológica antes de implementar soluciones precipitadamente. 

“Desarrollar inteligencia artificial no es fácil. En CaixaBank comenzamos hace diez años con un programa de datos corporativos para tener una visión holística del cliente. Hoy, el reto está en escalar con una plataforma ágil, escalable y bien gobernada, mientras exploramos el potencial de la IA generativa y los agentes inteligentes”, señaló Roger Vila González, Head of Data Strategy en CaixaBank.

La conversación expuso que la IA no solo transforma procesos, sino también la experiencia de empleados y clientes, y que su escalabilidad requiere talento, cultura organizacional y una gobernanza sólida.

IA para transformar los modelos de ciberseguridad en los bancos 

En el marco de la sesión sobre ciberseguridad se destacó la relevancia del wallet europeo como pieza clave del futuro digital. “Si se cumplen los plazos normativos, para finales de 2026 todos los gobiernos de la UE deberán contar con su propio wallet digital, y los terceros implicados deberán estar preparados para interactuar con él antes de diciembre de 2027”, afirmó Rodrigo López.

También, insistió en “abrir el diálogo sobre esta tecnología, compartir experiencias y abordar los temores que genera, recordando que España es uno de los países más avanzados en certificación digital”. 

Protegiendo al cliente: estrategias efectivas contra el fraude bancario 

Los desafíos actuales a los que se enfrentan las entidades financieras para prevenir el fraude sin deteriorar la experiencia del cliente, en un entorno digital, cada vez más expuesto y complejo. 

David Armengol Vilanova, responsable de Fraude Transaccional en Banco Sabadell, advirtió sobre la creciente sofisticación de las estafas digitales, que tras la pandemia han evolucionado hacia esquemas más directos como los fraudes en pagos inmediatos. Subrayó además la importancia de contar con equipos especializados en atención al cliente que no solo previenen los fraudes, sino que también acompañen a las víctimas, que pueden verse afectadas tanto económica como psicológicamente.

Durante el congreso, Alejandro Pérez, responsable de Estrategia y Operaciones para España y Portugal en N26, explicó cómo el canal más utilizado por sus clientes es el chat —con alrededor del 60 % de las interacciones— aunque también se utilizan las redes sociales. Gracias a una estructura de atención centralizada, los agentes pueden ofrecer respuestas más adaptadas a cada caso, mejorando la eficacia y cercanía del servicio.

La 11ª edición de Revolution Banking cerró sus puertas superando todas las expectativas de asistencia, consolidándose como el principal punto de encuentro del sector bancario en España. Desde su primera edición en 2014, el congreso no ha dejado de crecer, convirtiéndose en un referente para profesionales e instituciones.

A&G lanza la quinta edición de su premio de arte con una dotación de 6.000 euros para la obra ganadora

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A&G, una de las principales entidades independientes de banca privada en España, pone en marcha la quinta edición del premio de arte A&G con el objetivo de seguir apostando por la producción y difusión del trabajo de los artistas emergentes españoles.

El premio A&G se ha consolidado como un certamen relevante dentro del mundo del arte en nuestro país. Este premio seleccionará un ganador y cinco finalistas, cuyas obras se expondrán durante un año, con opciones de venta al público, en las oficinas de A&G. Este galardón incluye una dotación económica de 6.000 euros para la obra ganadora, que entrará a formar parte de la colección de la firma.

En las cuatro ediciones anteriores se recibieron más de 100 candidaturas en cada una de ellas y los ganadores fueron: Maíllo (2021), Rubén Rodrigo (2022), Diego Benéitez (2023) y Cristina Toledo (2024). Todos ellos han logrado un mayor reconocimiento y oportunidades para desarrollar su trabajo.

Esta edición volverá a contar con la colaboración de Arte Global, firma especializada en asesoría internacional de arte, dedicada al coleccionismo artístico y proyectos de gestión cultural, y contará con un jurado formado por 12 integrantes relacionados con el mundo del arte: Isabel Alonso, Isabel Ballesteros, León Benelbas, Luis Chillida, Elisa Hernando, Sophie Neuendorf, Chus Pedrosa, Mónica Riberas, Mª Eugenia Rodríguez-Fraile, Pedro Sendagorta, Ana Serratosa y Lucía Ybarra.

El presidente de A&G, Alberto Rodríguez-Fraile, afirma que “nos enorgullece seguir impulsando el talento emergente en el ámbito artístico español, brindando visibilidad y oportunidades a artistas creativos con una gran proyección. Este premio refleja nuestro compromiso con el arte contemporáneo y su valor como motor de reflexión y transformación social”.

La presentación de candidaturas se abrió ayer y concluirá el 30 de junio, mientras que el fallo del jurado tendrá lugar el 18 de septiembre. Los interesados pueden consultar las bases del premio en www.ayg.es/actualidad. 

El ganador del primer premio podrá exponer un total de tres obras en las salas de visita de clientes de A&G durante un año, la obra premiada y dos más. Los cinco finalistas expondrán por su parte dos obras cada uno.

El fondo de fondos de impacto gestionado por Cardumen Capital y asesorado por Portocolom AV ya ha invertido en 5 fondos de mercados privados

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Foto cedidaGil Gidron (Cardumen), Igor de la Sota (Cardumen), Ana Guzmán (Portocolom), Gonzalo Martínez de Azagra (Cardumen) e Iker Barrón (Portocolom).

Cardumen Capital y Portocolom AV presentan el primer informe de impacto de Impulso Global, el fondo de fondos para invertir en mercados privados clasificado en España como Artículo 9 según el Reglamento sobre Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR). El fondo aúna la extensa trayectoria de Cardumen Capital invirtiendo en mercados privados con la dilatada experiencia de Portocolom AV en análisis, gestión y medición en inversión impacto.

Actualmente, Impulso Global tiene 35 millones de euros comprometidos y ya ha invertido en cinco fondos de primer nivel mundial que tienen como objetivo abordar los principales desafíos en los ámbitos de la salud, educación, mitigación y adaptación al cambio climático, además de un fondo centrado en los retos más acuciantes en la Península Ibérica.

El vehículo, catalizador de transformación de la inversión privada, tiene como objetivo combinar la rentabilidad de los mercados privados con un impacto real y medible en la sociedad mediante la inversión en 12-15 fondos, antes de final de año, que permitan alcanzar más de 200 compañías que beneficien con su actividad la dignidad humana, la protección del planeta y el desarrollo equitativo.

El informe de impacto presenta los avances realizados en la construcción de la cartera en su primer año de vida como la evolución de la Teoría de Cambio, el Marco de Impacto desarrollado y los criterios de intencionalidad, materialidad, adicionalidad y de protección frente a riesgos inherentes a mercados privados.

Inversiones y magnitud del impacto generado

Desde su inicio, Impulso Global integra los principios de la guía de la Iglesia Católica para la inversión ética, Mensuram Bonam, en una estrategia orientada en acompañar activamente a los fondos en los que invierte para unir rentabilidad y propósito transformador, poniendo a la persona en el centro y apostando por una economía de mercado más justa, inclusiva y orientada al bien común.

El riguroso proceso de inversión analizó en 2024 un universo amplio de más de 500 fondos con un doble filtro de rentabilidad potencial e impacto significativo y aplicando unos criterios de exclusión como marcan las directrices de Mensuram Bonam. Tras esa primera selección, el equipo de Impulso Global analizó una muestra reducida de fondos alineados con los objetivos de la cartera antes de elevar las operaciones a votación del Comité de Inversión, resultando en la inversión de los fondos siguientes.

Columbus Life Sciences Fondo IV: salud y bienestar

A través de la inversión de 5 millones de euros en 2024 en Columbus Life Sciences Fondo IV, la cartera apoya los avances en biotecnología y terapias médicas innovadoras que mejoran la vida de los pacientes con enfermedades de difícil tratamiento.

El objetivo del fondo es continuar su estrategia consolidada de búsqueda y expansión de empresas biotecnológicas en etapas iniciales de alto potencial. Además de impulsar la innovación en salud y bienestar, este fondo tiene un impacto social significativo al asignar el 5% de sus beneficios a la lucha contra enfermedades raras en niños de todo el mundo, cubriendo los gastos médicos y de estancia para la familia, asegurando así un acceso completo a tratamientos avanzados y un apoyo holístico a aquellos que más lo necesitan.

Ecosystem Integrity Fondo V: transición ecológica

A través de la inversión de 2 millones de euros en 2024 en Ecosystem Integrity Fondo V, la cartera financia empresas que lideran la transición hacia modelos sostenibles y de regeneración ambiental.

El objetivo del fondo es abordar los principales desafíos climáticos mediante la inversión estratégica en empresas que operan en sectores clave como adaptación al cambio climático, regeneración de ecosistemas, energía renovable y transporte sostenible. A través de estas inversiones, se pretende acelerar la transición hacia un modelo económico más resiliente y crear un mundo más próspero y sostenible.

Q-Impact Fondo II: inclusión social y retos ambientales desatendidos

A través de la inversión de 2 millones de euros en 2024 en Q-Impact Fondo II, la cartera apoya a empresas con impacto social y ambiental en España, promoviendo el empleo inclusivo y soluciones para problemas sociales estructurales.

El fondo tiene como objetivo contribuir mejorar de la sociedad y fomentar la transición ecológica a través de la inversión en compañías dentro del ámbito de la inclusión social, el desarrollo rural, la eficiencia energética y la eficiencia en el uso de los recursos naturales. Invierte en compañías con alto potencial de impacto social en el tiempo para ofrecer soluciones radicales a los principales retos sociales y medioambientales.

Learn Capital Fondo V (estrategias early-stage y growth): educación 

Mediante la inversión  de 3 millones de euros en 2024 en Learn Capital Fondo V, la cartera pretende ampliar el acceso y la calidad de la educación a través de la tecnología (EdTech), beneficiando a estudiantes y profesores en comunidades desatendidas.

El objetivo del fondo es contribuir a la mejora de la sociedad invirtiendo en compañías que desarrollan el capital humano y mejoran el acceso de la educación a través de tecnologías innovadoras. El apoyo a las empresas fomenta inclusión social y económica, transformando la educación y fomentando las oportunidades laborales a nivel global.

ILEX Renovables Fondo II: energía limpia y descarbonización

Mediante la inversión de 2 millones de euros en ILEX Renovables Fondo II, la cartera impulsa infraestructuras renovables que facilitan el acceso a energía sostenible.

El objetivo del fondo es contribuir activamente a la transición energética mediante la inversión en activos de generación de energía renovable, con un enfoque en la Península Ibérica. El fondo promueve un impacto económico y social positivo, facilitando la transición hacia un modelo energético más sostenible.

Retos y objetivos para 2025

Con la mirada puesta en los próximos meses, Impulso Global consolida su fuerte compromiso por amplificar su impacto mediante la inversión de otros fondos centrados en mujeres o minorías (demografías poco representadas históricamente en los sectores privados), inversión en primeros fondos (para maximizar el impacto catalítico de las inversiones de la cartera), mercados emergentes (ampliando la exposición en geografías del Sur Global) y nuevas temáticas de impacto (como el acceso al agua, el desarrollo en India por su alto potencial de impacto, y ciudades sostenibles, con especial atención a la vivienda social en España y Reino Unido).

 

Unicaja da forma y relanza su banca privada con el foco en altos patrimonios y planes de crecer un 20% en tres años

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Unicaja banca privada, foco patrimonios
Foto cedidaDe izquierda a derecha, el director de Banca Privada, Banca Personal y Productos de Inversión de Unicaja, Javier López de Heredia; el CEO de la entidad, Isidro Rubiales; el presidente, José Sevilla, y el director general de Negocio Minorista, Luis Colorado.

Banco Unicaja ha decidido relanzar su negocio de banca privada. Para ello, la entidad ha anunciado la integración de Unicorp Patrimonio, sociedad de valores especializada en la gestión y asesoramiento de grandes patrimonios, dentro de la estructura del banco y la creación de un nueva área de negocio, Unicaja Banca Privada, que aglutinará a todos aquellos clientes por encima del medio millón de euros de volumen. 

Según ha explicado Javier López de Heredia, director de Banca Privada, Banca Personal y Productos de Inversión en Unicaja, este proyecto se sitúa dentro del proceso de integración que ya está desarrollando la entidad y que pretende ordenar la oferta de valor que tiene para clientes con altos patrimonio.

“Lanzamos hoy Unicaja Banca Privada apoyada en tres pilares: la cercanía con el cliente, una propuesta de valor completa y la tecnología. Pese a tener un origen local, nuestro objetivo es ser un actor principal en el segmento de banca privada a nivel nacional. Este lanzamiento está muy acorde también con el objetivo de nuestro plan estratégico 2025-207: crecer desde los negocios donde tenemos más valor”, ha explicado durante la presentación del proyecto. 

Sobre cómo será su oferta, López de Heredia ha indicado que tendrá un enfoque de arquitectura abierta y que ofrecerá servicios de asesoramiento patrimonial y fiscal, y de gestión discrecional de carteras premium, en función del perfil y la demanda de sus clientes. “Nuestra gestora Unigest tendrá un papel clave tanto como fábrica de producto como selector de fondos. Nos va a permitir ofrecer cualquier producto a nuestros clientes y acceso a primeras firmas, por ejemplo, con el acuerdo que ha firmado en el ámbito de los multiactivos con Allianz GI, BlackRock y Candriam”, ha señalado. 

En este sentido, el responsable de Banca Privada ha reconocido que siguen trabajando en establecer nuevas alianzas no exclusivas, sobre todo en el segmento de los alternativos y real estate, así como estudiando posibles aliados tecnológicos. Además, matizan que quieren seguir de cerca la evolución de ciertas tendencias, entre ellas la de los criptoactivos. “Puntualizar que no ofreceremos soluciones a nuestros clientes en materia de criptoactivos, pero sí queremos estar atentos a cómo evoluciona este universo”, ha matizado Luis Colorado, director general de Negocio Minorista de la entidad.

Respecto a la parte tecnológica, la firma ha desarrollado una nueva herramienta de asesoramiento, canales digitales y un nuevo bróker. Además, sus responsables han explicado que han incluido inteligencia artificial en sus procesos operativos. «La experiencia de cliente también se verá mejorada mediante la implementación de inteligencia artificial y una atención preferente en los canales remotos, así como soporte especializado en materia financiera, fiscal y societaria», han destacado.

Pensando en el crecimiento

Tal y como ha comentado López de Heredia, el primer objetivo del proyecto es presentar al mercado su concepto de banca privada, “el cual, como tal, no había”, y trasladarlo a los clientes actuales. Pero igualmente, su intención es crecer. “En los próximos tres años esperamos un crecimiento acumulado del 20%, tanto en términos de patrimonio como en número de clientes. Aspiramos a captar nuevos clientes, pero también a capturar el ahorro e inversión que nuestros clientes tienen en otras entidades. En ambos ámbitos, creemos que tenemos recorrido”, ha explicado. El punto de partida de este crecimiento serían los actuales 40.000 millones de euros en recursos gestionados que suma entre los segmentos de banca privada y banca personal. 

También ha hablado de crecimiento en términos de talento. “Actualmente, contamos con 100 banqueros distribuidos por toda España, pero nuestro objetivo es sumar cada año entre 30 y 40 nuevos gestores, que provendrán desde los equipos de la propia casa, así como de captación de talento a través de nuevas contrataciones. Aspiramos a poder atender a cualquier potencial o actual cliente con independencia de dónde esté”, ha insistido López de Heredia.

En este sentido Luis Colorado, director general de Negocio Minorista, ha reconocido que estas cifras de crecimiento justificarían abrir nuevas oficinas en el territorio nacional y también crear equipos específicos para atender a grupos de clientes como, por ejemplo, a los que tengan un perfil de muy alto patrimonio. Dos opciones que Colorado no descarta a largo plazo.