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IA: la perspectiva de un inversor crediticio sobre la expansión de los centros de datos, según Allianz Global Investors

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Las empresas tecnológicas están invirtiendo masivamente en centros de datos, chips informáticos y la infraestructura necesaria para respaldar el desarrollo de la IA. Los inversores están deseosos de aportar financiación, lo que permite a las empresas recaudar grandes cantidades de capital para financiar su expansión. En este contexto, la enorme expansión de los centros de datos ocupa el centro de atención. Se prevé que el gasto de capital de las principales empresas tecnológicas vinculadas a la IA, o «hiperescaladores», aumente desde unos 833.000 millones de dólares este año hasta 1,3 billones de dólares en 2027, lo que generará importantes necesidades de financiación en los mercados de crédito públicos y privados.
¿Cómo deberían abordar los inversores en crédito este sector en pleno auge?

El rápido crecimiento exige un enfoque reflexivo y activo

Para los inversores, la lección clave es distinguir entre una gran tecnología y una gran inversión. Algunas de las mayores oportunidades pueden surgir de innovaciones transformadoras, pero las empresas ganadoras no siempre son las que atraen más atención durante el entusiasmo inicial. Por ejemplo, la última fase de la expansión de la IA ha supuesto una ampliación de las oportunidades de inversión, ya que las empresas dedicadas a sectores como el de los equipos eléctricos y la conectividad disfrutan de una demanda en auge. No son solo las empresas de semiconductores las que impulsan el auge de la IA.

Sin embargo, a medida que aumentan las opciones, aumenta también la presión para identificar las empresas adecuadas. Por eso es importante centrarse en empresas con balances sólidos, flujos de caja sostenibles y modelos de negocio resilientes. Aunque la IA pueda remodelar la economía en las próximas décadas, invertir con éxito sigue requiriendo disciplina, un análisis minucioso y un respeto sano por las lecciones de la historia.

Aunque mantenemos una visión constructiva sobre la demanda a corto plazo de infraestructuras relacionadas con la IA, hay menos claridad en cuanto a la monetización a largo plazo de la IA y la sostenibilidad de los actuales niveles de inversión. Por ello, nuestro enfoque se centra en activos con sólidas protecciones contractuales y flujos de caja previsibles, en lugar de asumir una exposición directa a hipótesis de crecimiento a largo plazo de la IA.

Nuestra exposición preferida se realiza a través de:

• Grandes operadores de centros de datos diversificados y con calificación de inversión que cuentan con activos estratégicos en los principales mercados metropolitanos.
• Proyectos selectos de centros de datos de alto rendimiento que están totalmente alquilados a hiperescaladores líderes mediante contratos a largo plazo.

Estas inversiones proporcionan exposición a contrapartes sólidas, al tiempo que se benefician de la protección contractual de los flujos de caja. En el segmento de alto rendimiento, nos centramos en proyectos que hayan obtenido compromisos de arrendamiento a largo plazo por parte de hiperescaladores antes de su finalización, que incluyan protecciones que impidan de forma efectiva la rescisión del contrato por parte del arrendatario sin el reembolso íntegro de las obligaciones de deuda, y que tengan una visibilidad clara hasta su finalización y puesta en servicio. Esto permite que la generación de efectivo se destine al desapalancamiento.

Nuestra convicción es mayor de cara a los próximos dos años. Se espera que la demanda de capacidad de centros de datos de alta calidad durante 2026-2027 se mantenga excepcionalmente fuerte, respaldada por los planes de inversión en IA de los hiperescaladores.

Existen riesgos, por supuesto. Entre ellos se encuentra la posibilidad de que los retrasos en la construcción pospongan la finalización del proyecto, una posible desaceleración del crecimiento de la demanda de los hiperescaladores —especialmente si la adopción o la monetización de la IA no alcanzan las expectativas— y un exceso de oferta de capacidad de centros de datos a largo plazo. En la actualidad, consideramos que estos riesgos son gestionables, dada la escasez de capacidad disponible y la importancia estratégica de estos activos para los hiperescaladores, pero seguimos atendiendo de cerca la situación.

Cómo influyen los mercados en el panorama inversor

Es difícil pasar por alto la volatilidad de los mercados relacionada con la IA. La reciente debilidad tanto en los mercados de deuda como en los de renta variable de los hiperescaladores se ha visto impulsada por la preocupación de los inversores ante la magnitud del gasto de capital relacionado con la IA y su eventual rentabilidad de la inversión.

Sin embargo, no creemos que se haya producido un deterioro significativo de la calidad crediticia subyacente. Seguimos considerando que los hiperescaladores más grandes son empresas con una solidez fundamental y balances robustos. Pero desde una perspectiva de valor relativo, determinados proyectos de centros de datos ya contratados pueden ofrecer un perfil de riesgo/rentabilidad más atractivo, ya que proporcionan exposición a la demanda de infraestructura a corto plazo sin depender de hipótesis a largo plazo sobre la rentabilidad de la IA.

Estamos muy atentos a posibles señales negativas, entre las que se incluirían que los hiperescaladores rebajaran sus expectativas de crecimiento a largo plazo, una reducción del compromiso con el futuro gasto en infraestructura de IA o un aumento de la actividad de financiación para proyectos de centros de datos especulativos o sin contrato.

Aunque seguimos observando un crecimiento de los beneficios e indicios de mejora en la rentabilidad de las inversiones en IA, creemos que nuestra tesis de inversión se mantiene intacta. Seguimos siendo optimistas respecto a la exposición crediticia a los centros de datos vinculada a la demanda contratada por parte de los hiperescaladores hasta 2026-2027. Al igual que en anteriores auges tecnológicos, el momento es clave, por lo que abogamos por un enfoque activo que equilibre tanto el riesgo como la rentabilidad potencial.

Tribuna de Jenny Zeng, directora de inversión (CIO) de renta fija de Allianz Global Investors

La analogía con las “armas y mantequilla” de Johnson

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

La subida de tipos y la rueda de prensa de Kevin Warsh transmitió cierta tranquilidad a los inversores en renta variable, que ahora no ven tan probable como en 2022 que la Fed vaya a quedarse por detrás de la curva. No obstante la rentabilidad de los bonos gobierno a 10 y 30 años ha continuado volátil y con tendencia al alza.

La incertidumbre respecto al conflicto en Irán y hasta dónde podrá llevar el precio del petróleo continúa pesando en el sentimiento de los inversores, y anima a algunos estrategas con reconocimiento en Wall Street a defender las similitudes entre el ciclo actual y lo sucedido a principios de los años 60, la época de “armas y mantequilla” de Lyndon B. Johnson.

La analogía con Lyndon Johnson, que financió a la vez Vietnam y la «Great Society», rima con el momento actual. Pero rima con 1965‑68, no con los primeros sesenta: una economía en fase tardía del ciclo, en pleno empleo, recibiendo un impulso fiscal cuando ya no hay holgura.

¿Cómo compara con la foto actual? El 16 de septiembre la Fed subió 25 pb, hasta el 3,75%–4,00%, la primera subida en más de tres años. Además, elevó su previsión de PCE subyacente para 2026 al 3,4%. Lo hizo pese a que la Administración presionó activamente para frenarla. En el frente fiscal, se suma una petición de 1,5 billones de dólares para defensa, y la CBO proyecta un déficit del 5,8% del PIB y una deuda del 101%. El 10 años cerró la semana de la subida en el 5%.

¿Cuáles son los parecidos con “armas y mantequilla”? Hoy, como en 1965, coinciden un conflicto bélico y una expansión del gasto público con el pleno empleo (gasto fiscal procíclico, bastante heterodoxo en el contexto histórico): paro por debajo del 4% entonces, 4,1% ahora. También se repite el pulso entre la Casa Blanca y la Fed. En diciembre de 1965, Johnson reprendió a Martin, entonces jefe de la Fed, en su rancho por subir el tipo de descuento; hoy la tensión es entre Trump y Warsh. En bolsa, la concentración en megacaps ligadas a la IA recuerda a la génesis del Nifty Fifty, aunque con valoraciones de sus principales representantes mucho menos llamativas.

Pero también hay diferencias; el aspecto fiscal juega en contra. En 1965, la deuda rondaba el 40% del PIB y bajaba. El déficit de Johnson apenas llegó al 3% en 1968. Hoy la deuda es dos veces y media mayor y creciente, así que el riesgo es superior al de entonces.

Los salarios juegan a favor. Lo que cronificó la inflación de los sesenta fue la espiral salarial, con sindicatos fuertes y cláusulas COLA (cláusulas de ajuste en el coste de la vida) aplicadas a los pagos de la seguridad social. Hoy los salarios crecen un 3,1% interanual, y la tendencia post pandemia es claramente a la baja. La inflación actual es en buena parte de oferta, por la energía y los aranceles, y sin indexación puede disiparse; así lo deja de manifiesto, por ejemplo, la Reserva Federal de San Francisco.

Finalmente, tampoco hay semejanzas en lo que respecta al régimen monetario. Bretton Woods y la represión financiera permitieron aplazar el ajuste hasta agosto de 1971. Hoy, con tipo de cambio flotante y «bond vigilantes» alerta los últimos meses, el ajuste llega vía prima de plazo, de forma más rápida y volátil.

Y aunque Warsh actúa hoy como Martin en 1965‑66, su discurso no deja dudas respecto al objetivo de contener y controlar la inflación, y recuperar así la credibilidad y la confianza en la Reserva Federal. El problema de entonces no fue la subida, sino lo que vino después: la Fed sobreestimó la capacidad del Gobierno para subir impuestos, y sus bajadas de 1967‑68 fueron errores de cálculo con la economía ya en pleno empleo. La pregunta clave es si la Fed mantendrá el foco tras las midterms de noviembre; si finalmente Trump pierde el control de ambas cámaras, la presión en Irán podría aumentar significativamente.

Análisis de escenarios

Tratando de añadir algo de color, nuestro análisis de escenarios (con probabilidades subjetivas), sería así:

1.- «Analogía con 1966» (45%). La Fed se mantiene firme y hay una desaceleración de mitad de ciclo, similar a la caída de alrededor del 20% del S&P aquel año, seguida de recuperación.

2.- «Analogía con 1967‑68″ (25%). La Fed cede tras las «midterms» y la inflación se atasca por encima del 3%. La prima de plazo sube de forma sostenida y se abre un régimen prolongado de rentabilidades reales pobres para las carteras 60/40, como el que siguió entre 1966 y 1982.

3.- «Productividad IA» (30%). El capex amplía la capacidad y absorbe el impulso fiscal, como a finales de los noventa.

Implicaciones para las clases de activos

¿Y cómo afecta esta perspectiva a las grandes clases de activos?

Renta fija: Postura conservadora en duración respecto al índice en nominales estadounidenses, con sesgo a positivización en la curva y algo de protección a través de bonos ligados a la inflación. Con el 10 años en torno al 5%, nos acercamos a una zona interesante, pero el riesgo de un petróleo más caro y de un mercado laboral más dinámico pesarán en el corto plazo.

Activos reales: El oro es la cobertura más asimétrica frente a una Fed complaciente, como demostró en los setenta. Puede complementarse con posiciones energía y materias primas.

Renta variable: La concentración en calidad a múltiplos altos se pagó cara en 1973‑74 (burbuja Nifty Fifty). No obstante, en un contexto de incertidumbre como el actual, con empresas tecnológicas poniendo en juego su balance, la calidad está demostrando actuar como refugio. Entramos en un periodo en el que históricamente los analistas han revisado sus proyecciones de crecimiento de beneficios a la baja; según la encuesta entre gestores de BofA se percibe cierta complacencia respecto a la evolución en el precio del crudo (un 42% de los encuestados esperan que el barril oscile entre 70 y 80 dólares a final de año), que queda de manifiesto en sus niveles de optimismo; por último, las compras apalancadas de minoristas, en zona de expansión excesiva (+37% interanual), refuerzan la lectura de fragilidad a corto plazo.

La subida en bolsa desde el incremento de tipos cumple con el perfil histórico analizado. La mediana histórica es de −3% a uno y tres meses, con recuperación desde el quinto mes. Pero el ciclo más parecido, el de marzo de 2022, motivado por inflación de oferta, fue el único negativo a doce meses. Con seis observaciones, es una referencia orientativa.

Crédito y dólar: En crédito, vencimientos cortos con énfasis en la calidad del emisor. En dólar, el diferencial de tipos lo sostiene a corto plazo, pero estos regímenes acabaron depreciándolo, como en 1971. Eso aconseja ratios de cobertura flexibles.

Tres señales para vigilar que nos acercarían al escenario adverso: una pausa o bajada de la Fed con el PCE subyacente por encima del 3%, salarios creciendo por encima del 4% y falta de consenso en el seno de la Fed, con “disidentes” apoyando recortes en el FOMC tras noviembre.

La renta variable se convierte en el activo más favorecido en la «era de la plasticidad»

| Por Beltrán | 0 Comentarios

Así como el cerebro humano se reorganiza ante situaciones de perturbación, la economía global está creando nuevas vías para sortear los obstáculos económicos, como el conflicto de Oriente Medio. Esta es la reflexión que lanza que el informe Expected Returns 2027-2031 de Robeco que, según sus conclusiones, el deseo de una mayor seguridad energética y el auge de la inteligencia artificial, que está transformando todo el panorama económico, indican que la era de la eficiencia va dando paso poco a poco a una era de plasticidad.

Robeco explica que antes los inversores operaban en un entorno optimizado para la eficiencia. En cambio considera que hoy la arquitectura económica está pasando de una eficiencia «justo a tiempo» a una resiliencia «por si acaso». Según su análisis, la fragmentación geopolítica, como el cierre en 2026 del estrecho de Ormuz, por el que pasa una sexta parte del suministro energético global, es un buen ejemplo de ello. En este contexto, observa que la economía global está creando nuevas formas de sortear esos obstáculos, entre las que destaca el auge de la inversión en fuentes de energía renovables para reducir la dependencia de los combustibles fósiles.

Un nuevo tipo de Renacimiento

«El año pasado señalamos que el mundo estaba entrando en un renacimiento estancado: un periodo en que el extraordinario progreso tecnológico coexistía con el lastre que suponía la elevada incertidumbre en materia de política económica. Este año seguimos plenamente comprometidos con la parte del Renacimiento de esa tesis, pero ahora nos inclinamos por matizar el elemento estancado», señala Peter van der Welle, estratega de soluciones multiactivos en Robeco.

En opinión de Laurens Swinkels, director de análisis de soluciones en Robeco, lo que ha cambiado es la comprensión de las implicaciones cíclicas de las inversiones en bienes de capital en curso para facilitar la revolución de la IA, así como de la resiliencia de la economía global a la luz de la enorme perturbación de la oferta en el mercado global del petróleo provocada por el cierre del estrecho de Ormuz, además de las consecuencias de los aranceles estadounidenses más altos desde la década de 1930. «Esta resiliencia se debe a la capacidad de adaptarse y reconfigurarse pese a la aparición de obstáculos», matiza.

Las tres dimensiones de la gran reconfiguración

Robeco considera que es «gran reconfiguración» se produce en tres dimensiones estrechamente relacionadas que tendrán repercusiones en la rentabilidad futura de los activos. «En primer lugar, el comercio se está reconfigurando a medida que las empresas diversifican las cadenas de suministro y los gobiernos valoran cada vez más la seguridad junto con la eficiencia. El mundo no se está desglobalizando, sino reorganizando, lo que genera una mayor dispersión en los volúmenes de comercio interregional», explica.

En segundo lugar, argumenta que se está reconfigurando el papel del capital, ya que hemos llegado a un importante punto de inflexión desde una economía impulsada por el consumo hacia otra más impulsada por la inversión. La economía física, impulsada por una infraestructura a gran escala basada en la IA y las energías renovables, está en auge; el modelo económico ligero en activos puede empezar a perder terreno en los próximos 5 años.

Por último, la propia producción se está reconfigurando. La siguiente fase del renacimiento de la productividad impulsado por la IA estará liderada por las empresas que consigan transformar y rediseñar los procesos de producción en torno a ella. Creemos que la IA principalmente complementará el trabajo en lugar de sustituirlo.

Hipótesis base, alcista y bajista

Expected Returns ofrece una hipótesis base, una alcista y otra bajista sobre cómo puede desarrollarse la situación en los próximos 5 años:

Hipótesis base: La «gran reconfiguración» (50% de probabilidad): La gran reconfiguración provoca una expansión rejuvenecida. En última instancia, esta es la historia de una transferencia de valor exitosa de los facilitadores de la IA a los adoptantes de la IA. Sin embargo, ello conlleva un coste: una mayor inflación y desempleo tecnológico. La reconfiguración del comercio fomenta la resiliencia más que la eficiencia; la reestructuración del capital aumenta la intensidad de la inversión; y la reconfiguración de la producción eleva la productividad mediante la automatización.

Escenario alcista: El «Renacimiento luminoso» (15% de probabilidad): La gran reconfiguración resulta sustancialmente más exitosa de lo previsto a la hora de aumentar el crecimiento tendencial del PIB y propiciar una desinflación benigna. En este escenario, la economía global experimenta un auténtico renacimiento de la productividad que recuerda al de finales de la década de 1990. La diferencia clave es que la IA resulta más transformadora porque acelera no solo la automatización, sino también su propia difusión.

Escenario bajista: La «Decadencia sináptica» (35% de probabilidad): La gran reconfiguración se estanca antes de que puedan materializarse sus beneficios. La economía sigue asumiendo los costes de la adaptación, sin lograr captar las ganancias esperadas de la IA. Lo que empieza como una historia deflacionaria de sobrecapacidad cuando implosiona la burbuja de la IA se transforma gradualmente en una estanflación más preocupante. La inflación sigue siendo estructuralmente elevada y la economía global pierde conectividad más rápido de lo que gana capacidad de adaptación.

Implicaciones para la inversión

En cuanto a la rentabilidad de las clases de activos, esta «gran reconfiguración» implica que la renta variable vuelve a ser la clase de activo más favorecida, seguida del inmobiliario. Esperamos que la renta variable de mercados emergentes ofrezca la mayor rentabilidad anualizada a cinco años, del 8,0% en euros, seguida de la renta variable de mercados desarrollados, con un 7,0%. También se prevé que el inmobiliario cotizado ofrezca un 7,0%, con la perspectiva más positiva para los Real Estate Investment Trusts (REIT) desde 2014.

Gráfico de Previsiones de Expected Returns para las principales clases de activos. Fuente: Robeco

Los españoles aprueban por la mínima en educación financiera

| Por Beltrán | 0 Comentarios

Los asesores financieros otorgan una nota media de 5,3 sobre 10 al nivel de educación financiera de los españoles. Es la primera vez que esta calificación supera el aprobado desde que EFPA España comenzó a elaborar la encuesta sobre educación financiera en el año 2021. Así, aproximadamente el 67,5% de los participantes en la encuesta aprueba con justeza aunque con el nivel de conocimientos financieros de los españoles, si bien el 32,5% de ellos lo suspende. Esta es una de las principales conclusiones de la VI edición de la encuesta sobre educación financiera que elabora EFPA España, la asociación de referencia en el asesoramiento y la planificación financiera en nuestro país, coincidiendo con el Día de la Educación Financiera. En el estudio de este año han participado 553 miembros asociados EFPA (profesionales certificados por EFPA España).

Más de nueve de cada diez asesores detectan un mayor interés por las finanzas, aunque el conocimiento no avanza al mismo ritmo entre los jóvenes. Preguntados por la evolución del nivel de educación financiera en el último año, un 55,9% considera que se ha producido una ligera mejoría y un 6,8% cree que ha evolucionado mucho, gracias a los resultados de los esfuerzos recientes del sector y la Administración. En el extremo opuesto, un 34,4% percibe que la situación se mantiene igual, sin mejoras sustanciales, y solo un 3% ve que haya empeorado.

En cuanto al interés de los españoles por la economía y las finanzas, más de nueve de cada diez (91,8%) de los asesores financieros aprecian un incremento en España en los últimos años, aunque el 37,4% dice que dicho interés únicamente se despierta ante hechos puntuales, como la subida de la inflación, las caídas de los mercados o determinados acontecimientos geopolíticos. Tres de cada diez encuestados consideran que ese incremento del interés proviene sobre todo de los jóvenes, lo que podría indicar que las nuevas generaciones muestran en general un mayor interés por estos temas. Sin embargo, según advierten más de la mitad de los encuestados, este mayor interés no se traduce necesariamente en un mayor nivel de conocimiento. Por el contrario, un 17,8% asegura que el nivel medio de los jóvenes ha empeorado por la dependencia excesiva de las redes sociales y otras fuentes no fiables.

Gráfico porcentaje de interés de los españoles en inversión. Fuente: EFPA España

Andrea Carreras-Candi, directora de EFPA España, explica: “El hecho de que, por primera vez, los asesores financieros otorguen un aprobado, aunque justo, al nivel de educación financiera de los españoles y es una señal positiva, pero que no puede llevarnos a la complacencia. En nuestra encuesta vemos que existe cada vez un mayor interés por la economía y las finanzas, pero ese interés sigue siendo, en muchos casos, reactivo y no siempre se traduce en mejores decisiones financieras. El gran reto sigue siendo incorporar la educación financiera de forma estructural desde las etapas educativas y reforzar el acceso a información rigurosa y al asesoramiento profesional”.

Fiscalidad y productos de riesgo, las grandes asignaturas pendientes

Respecto a los temas financieros que mejor dominan los clientes particulares, el 46% de los asesores destaca, en primer lugar, aquellos vinculados a sus intereses específicos (como la inversión inmobiliaria o las criptomonedas). En segundo y tercer término se sitúan las finanzas personales (presupuesto, jubilación, hipotecas), con un 33%, y los temas relacionados con los costes y comisiones (31%).

En el extremo opuesto, la fiscalidad se consolida como el ámbito donde los asesores detectan un mayor déficit de conocimientos: un 56,6% de los profesionales admite que es uno de los temas que peor conocen sus clientes, seguido de las características de los productos de riesgo (ahorro e inversión) y los datos macroeconómicos, como la inflación, los tipos de interés o el euríbor.

En este contexto, un 43% de los asesores financieros señala que los criptoactivos (43%) y los productos estructurados (40%) son los productos financieros en los que detectan una mayor desinformación por parte de sus clientes.

Los mayores errores: el uso de las redes sociales y de la IA sin supervisión profesional

Entre los errores a la hora de tomar decisiones financieras, casi dos tercios de los asesores financieros preguntados confirman que el principal fallo en el que incurren los inversores particulares es dejarse llevar por la información que circula en redes sociales y entre conocidos. Por otra parte, un 40% opina que la mayor equivocación es no contar con una planificación a largo plazo. No pedir asesoramiento profesional o buscar rentabilidades demasiado elevadas sin entender el riesgo asumido ocupan respectivamente la tercera y cuarta plaza en la lista de mayores errores.

Gráfico porcentaje de toma de decisiones financieras de particulares. Fuente: EFPA España

En este sentido, un 38,2% de los asesores reconoce que las redes sociales pueden desempeñar un papel útil —especialmente si la información procede de fuentes cualificadas—, pero el 31,6% valora que no son el canal adecuado para mejorar la educación financiera, puesto que su inmediatez y falta de regulación impiden controlar lo que se publica. La encuesta también refleja que casi nueve de cada diez encuestados avalan el uso de herramientas de IA (como ChatGPT) siempre con supervisión de un asesor profesional.

El 95% de los asesores reclama más educación financiera en las aulas

La encuesta de EFPA España concluye que la falta de educación financiera se traduce en riesgos concretos. En primer lugar, la inversión en productos de riesgo excesivo sin comprenderlos (34,2%), seguida de la desinformación general que puede llevar a la manipulación (31,5%) y las estafas y fraudes online (20,7%).

Donde existe un consenso casi generalizado es en el principal elemento para mejorar la educación financiera en España. El 94,7% reclama incluir la educación financiera en las diferentes etapas educativas (escuela y universidad), mientras que un 37,8% también afirma que deberían impulsarse iniciativas de la Administración Pública, en colaboración con las entidades de la industria financiera.

Mayor interés por la jubilación, pero falta pasar a la acción

La encuesta de EFPA España refleja un creciente interés por el ahorro para la jubilación. Así lo aseveran casi dos tercios de los profesionales consultados por la asociación. No obstante, el 48,5% matiza que, aunque existe ese interés, no se llegan a poner en marcha soluciones concretas de ahorro de inversión. Además, una cuarta parte de los profesionales piensa que persiste la percepción de que la pensión pública será suficiente para mantener el poder adquisitivo y un 10,5% subraya que, directamente, existe una despreocupación generalizada.

Ebury crea en Madrid una cantera de talento en IA entre colectivos en riesgo de exclusión

| Por Beltrán | 0 Comentarios

Ebury, la fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, ha puesto en marcha en Madrid una iniciativa pionera en materia de ESG y formación que consiste en crear una cantera de talento en inteligencia artificial entre colectivos en riesgo de exclusión. A diferencia de otras empresas que, en su competencia por dotarse de talento especializado, optan por la captación de perfiles ya formados, la fintech apuesta por la creación de nuevos profesionales desde la base.

Con este propósito, Ebury ha puesto en marcha en Madrid un programa de formación avanzada en inteligencia artificial dirigido a personas procedentes de colectivos con mayores dificultades de acceso al empleo tecnológico. La iniciativa, desarrollada junto a las organizaciones Saturdays.AI y Somos F5, ofrece un itinerario de especialización de siete semanas centrado en Machine Learning y Deep Learning, dos de las disciplinas más demandadas actualmente por las compañías que desarrollan soluciones basadas en datos e inteligencia artificial.

El programa está liderado por Jorge Díez, Senior Data Scientist de Ebury, y combina formación técnica especializada con una aproximación práctica a retos reales del entorno empresarial. El programa culmina con la selección de uno de los participantes para incorporarse mediante prácticas remuneradas al equipo de Data de la compañía.«La transformación digital está generando nuevas oportunidades laborales, pero no todos los colectivos tienen las mismas posibilidades de acceder a ellas. Queremos contribuir a reducir esa brecha facilitando formación especializada y una conexión directa con el mercado laboral», explica Jorge Díez.

Según diversos estudios internacionales, la escasez de perfiles especializados en inteligencia artificial se ha convertido en uno de los principales obstáculos para la adopción de estas tecnologías por parte de las empresas.

Estrategia ESG global de Ebury

La iniciativa puesta en marcha en Madrid forma parte de la estrategia ESG de Ebury a escala global, que durante el último ejercicio se tradujo en 942 horas de voluntariado corporativo desarrolladas a través de 78 iniciativas sociales en colaboración con 44 ONG en sus 34 oficinas internacionales, además de programas de educación financiera, orientación profesional y desarrollo del talento dirigidos a colectivos con mayores dificultades de acceso al empleo.

En el ámbito medioambiental, la compañía continúa avanzando en su estrategia de descarbonización. El 47% de la superficie de sus oficinas se encuentra ya en edificios con certificación ambiental y el 99% de sus cargas de trabajo en la nube operan en regiones de bajas emisiones de carbono.

BNP Paribas AM lanza un fondo de renta fija para impulsar la autonomía estratégica de Europa

| Por Beltrán | 0 Comentarios

BNP Paribas Asset Management (BNP Paribas AM) ha lanzado el fondo BNP Paribas Europe Strategic Autonomy Bond, que invierte en emisores del universo agregado de renta fija en euros y que ha sido diseñado para aprovechar la evolución del panorama geopolítico y el creciente interés de Europa por reforzar su seguridad, resiliencia y autonomía.

Según la visión de la gestora, la Unión Europea ha asumido compromisos por valor de más de 1,8 billones de euros para respaldar el impulso hacia una mayor autonomía en la región. En este contexto, el fondo se articula en torno a cuatro pilares de inversión: defensa, infraestructuras, resiliencia y ciberseguridad y tecnología digital.

«Europa ha convertido el fortalecimiento de los sectores estratégicos en una prioridad, en el marco de un proceso que está llevando a la región a tratar de reforzar su resiliencia y de reducir su dependencia del exterior. Para ello, se requieren inversiones específicas en capacidad defensiva, equipamiento fabricado en Europa, infraestructuras críticas (como redes eléctricas, cables, gasoductos y oleoductos, y sistemas energéticos), así como en mecanismos de respuesta ante posibles crisis y autonomía tecnológica», sostienen.

En torno a estos pilares, BNP Paribas AM ha desarrollado un riguroso proceso de selección diseñado para identificar emisores cuyas necesidades de financiación están directamente vinculadas a la transición de Europa hacia una mayor resiliencia y autonomía estratégica. El enfoque de inversión combina una asignación macroeconómica top-down (utilizada para posicionar la cartera en términos de duración, vencimiento, sector, país y calificación crediticia) con una exhaustiva labor de análisis bottom-up para identificar las compañías con mayor exposición a esta transformación estructural.

Ante este anuncio, Fadi Berbari, gestor senior de renta fija en BNP Paribas Asset Management, señala: «Europa debe centrarse en sus prioridades estratégicas. Este nuevo fondo ofrece una oportunidad única a los inversores para contribuir a la transición hacia una Europa más segura y resiliente mediante una solución de renta fija líquida y gestionada activamente, con un enfoque temático diversificado que aprovecha la experiencia de nuestro equipo en el análisis de los fundamentales y la selección de títulos. Contamos con el sólido respaldo del Grupo BNP Paribas, y somos la primera gestora en ofrecer una propuesta completa en la competencia de la autonomía estratégica de Europa, tanto en renta fija como en renta variable».

El lanzamiento de este nuevo fondo llega tras el éxito obtenido por el BNP Paribas Europe Strategic Autonomy, lanzado hace algo más de un año, que ha alcanzado ya un volumen de 975 millones de euros y se sitúa entre los mayores fondos de gestión activa de este ámbito.

“El primer año de trayectoria del fondo de renta variable ha demostrado el valor de su propuesta como una oportunidad única para beneficiarse del impulso destinado a reforzar la resiliencia de Europa frente a la inestabilidad geopolítica y las tensiones en las cadenas de suministro. Nuestro enfoque prospectivo basado en el análisis de los fundamentales nos permite identificar aquellas compañías que desempeñan un papel esencial en la autonomía estratégica de Europa”, apunta Lazare Hounhouayenou, gestor del BNP Paribas Europe Strategic Autonomy en BNP Paribas Asset Management.

Aegon AM lanza un fondo centrado en el mercado mundial de la financiación respaldada por seguros

| Por Beltrán | 0 Comentarios

Foto cedidaGeorge Nijborg, responsable de Estrategias Respaldadas por Seguros y Colocaciones Privadas Europeas de Aegon AM

Aegon Asset Management ha hecho público hoy el lanzamiento del Aegon Insured Credit Fund, con el que amplía el acceso a su estrategia Insured Credit para los inversores institucionales de Europa y Reino Unido. Constituido como fondo de inversión alternativa reservado domiciliado en Luxemburgo, el fondo proporciona acceso al creciente mercado mundial de la financiación respaldada por seguros (insurance wrapped financing).

Según explican, el fondo ofrece a los inversores rentabilidades atractivas en términos ajustados al riesgo y eficientes en términos de capital, así como una sólida integración de los criterios ESG, mediante la exposición a inversiones de crédito originadas en todo el mundo que están íntegramente respaldadas por seguros de aseguradoras internacionales con calificaciones A y AA.

El fondo tiene carácter evergreen, con opciones de liquidez que se ajustan a las características de la cartera de inversiones subyacente, y está diseñado para satisfacer la demanda continua de estrategias de crédito privado de bajo riesgo y eficientes en términos de capital, al tiempo que ofrece rentabilidades atractivas.

Aegon AM lleva gestionando estrategias respaldadas por seguros desde la década de 1980 y cuenta con una amplia experiencia en los mercados de crédito con garantía estatal y con cobertura de seguro. El fondo se beneficia de esta dilatada trayectoria, que se apoya en un equipo dedicado repartido entre Países Bajos y Reino Unido, respaldado por el equipo global de Análisis y la plataforma de Inversión Responsable de Aegon AM. La estrategia ha mostrado un sólido comportamiento frente a sus objetivos y, hasta la fecha, no ha sufrido ninguna migración negativa del riesgo de crédito ni pérdidas crediticias.

“El seguro de crédito es un producto de sustitución de crédito consolidado y eficiente en términos de capital ampliamente utilizado por las entidades financieras, sobre todo por los bancos. Con este fondo, damos un paso importante para seguir abriendo este mercado escalable a los inversores institucionales. Respaldado por nuestro sólido track record y nuestra ventaja como pioneros, el Aegon Insured Credit Fund aprovecha esta oportunidad al facilitar que los inversores puedan acceder a nuestra experiencia en seguros, a un riguroso análisis ESG y a una amplia red mundial de originación”, apunta George Nijborg, responsable de Estrategias Respaldadas por Seguros y Colocaciones Privadas Europeas de Aegon AM.

Llega el número 43 de la revista Funds Society España

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Os presentamos una nueva revista Funds Society España 43, que ya podéis leer a través de este link. En nuestra edición de septiembre hemos puesto el foco en los retos del negocio de la industria de wealth y asset management. Nos alejamos de los temas de mercado para compartir la reflexión que las firmas nos trasladan sobre cómo están afrontando la “brutal, incesante y profunda” revolución que vive la industria y que analizamos de forma profunda durante nuestro evento Funds Society Leaders Summit Madrid, organizado junto con CFA Society Spain.

En las siguientes 60 páginas hablamos de innovación en producto, tecnología, regulación y asesoramiento; cuatro verticales que dan respuesta al entorno actual de cambios y revolución en el sector. Las compañías, conscientes de estos cambios que estrechan sus márgenes, buscan sus propias respuestas. Por ejemplo, RBC BlueBay apuesta de forma decidida por la gestión activa que descansa en tres grandes pilares: productos estructurados, más capacidades en renta fija y un ambicioso plan para reforzar el área de activos privados. Por su parte, Groupama AM ha consolidado su liderazgo en el mercado ibérico y acelerado su expansión en Latinoamérica, así como reorganizado su gama con fondos que aportan alfa y diversificación, y enfocado a su equipo para que esté más cerca de sus clientes.

El objetivo es ser más eficientes, y para ello la tecnología es una pieza clave. En particular, todo lo que tiene que ver con inteligencia artificial. En este número, las bancas privadas explican su experiencia en este proceso y lanzan dos claras conclusiones: hay que mirar más allá de la IA y no se puede renunciar al toque humano. El hecho de poner el foco en lo humano nos lleva a presentar dos temas más en este número: cómo abordar el asesoramiento para patrimonios con propósito y quiénes son realmente los perfiles profesionales que influyen y tienen peso en la industria.

Un claro ejemplo de cómo ha cambiado la industria se puede ver en la nueva era que vive el ahorro provisional, tras la última reforma del sistema de pensiones en España. De hecho, el ahorro a largo plazo ha entrado en una fase marcada por la flexibilidad de las soluciones de inversión, que están más diversificadas por la mayor presencia de la renta variable y los activos alternativos. Gestoras y asesores ya no se focalizan exclusivamente en el aspecto fiscal a la hora de dar respuestas a los clientes, sino que estudian su ciclo de vida y sus circunstancias personales.

Por último, acercamos el análisis de los expertos sobre la plena implantación de MiCA y sobre el avance de las carteras institucionales. Según los expertos, ambas tendencias forman parte de esa revolución que vive la industria y que tiene un impacto directo en los modelos de negocio de las firmas de inversión y asesoramiento.

La suma de estos reportajes y artículos busca proyectar una imagen pragmática de los retos y oportunidades que los modelos de negocio de la industria tienen delante cada vez que dicen la palabra “revolución”.

Cajamar refuerza su presencia en la Comunidad de Madrid con una nueva oficina en Pozuelo de Alarcón

| Por Beltrán | 0 Comentarios

Foto cedidaDe izquierda a derecha: María del Pilar Castellanos, directora de Zona Madrid Norte de Cajamar; José Antonio Montero, director territorial de Cajamar en Madrid; Óscar Sanz, director de la oficina de Cajamar en Pozuelo de Alarcón; Jesús Vargas, subdirector general de la entidad; Rut Barroso, directora de Negocio de la Dirección Territorial de Cajamar en Madrid; Beatriz Paredes, administrativa, y Rubén Pérez, interventor de la oficina de Cajamar en Pozuelo de Alarcón.

La banca cooperativa Cajamar ha abierto una nueva oficina en el número 9 de la avenida de Europa, en Pozuelo de Alarcón. Con esta apertura, la entidad eleva a 36 su número de sucursales en la Comunidad de Madrid y amplía su modelo de atención cercana y personalizada a particulares, familias, profesionales, comercios y empresas del municipio.

Según explican, la nueva sucursal nace con la vocación de acompañar los proyectos personales y empresariales de Pozuelo de Alarcón y de los municipios de su entorno. Para ello, contará con un equipo de profesionales que ofrecerá asesoramiento especializado, basado en el conocimiento directo de las necesidades económicas y financieras de una localidad caracterizada por su amplio tejido empresarial y su relevancia como núcleo residencial.

El equipo de la oficina, formado por su director, Óscar Sanz, y otros tres profesionales, pondrá a disposición de sus clientes una oferta integral de financiación, ahorro, inversión, medios de pago, seguros y banca digital. Asimismo, facilitará a empresas y profesionales soluciones orientadas a impulsar su crecimiento, apoyar nuevas iniciativas y contribuir a la generación de empleo. En el acto de inauguración han participado el subdirector general de la entidad, Jesús Vargas; el director territorial de Cajamar en Madrid, José Antonio Montero; la directora de Negocio de esta Dirección Territorial, Rut Barroso, y la directora de Zona Madrid Norte, María del Pilar Castellanos. Todos ellos han acompañado al equipo de la oficina.

“La apertura de esta sucursal en Pozuelo de Alarcón representa un nuevo avance en la estrategia de crecimiento de Cajamar en la Comunidad de Madrid. Queremos acompañar a empresas de todos los tamaños y a los profesionales que desarrollan aquí su actividad con un servicio cercano, un profundo conocimiento de sus necesidades y un asesoramiento financiero especializado que les ayude a hacer realidad sus proyectos”, ha destacado Jesús Vargas, subdirector general de la entidad.

Por su parte, José Antonio Montero ha señalado que la llegada de Cajamar a Pozuelo de Alarcón permite a la entidad “seguir ampliando su presencia en uno de los entornos económicos más dinámicos del país. La nueva oficina dispone de un equipo preparado para atender a particulares, profesionales y empresas con soluciones adaptadas a sus necesidades y para trasladar al municipio los valores que definen nuestro modelo de banca cooperativa: compromiso, proximidad y contribución al desarrollo económico y social del territorio”.

La tecnología emergente: una pieza volátil pero integral del futuro de la IA, según Ninety One

| Por Patricio Tesei | 0 Comentarios

Desde comienzos de 2025, el liderazgo del mercado cambió de manos. Las acciones de mercados emergentes (EM) entregaron aproximadamente el doble del retorno de los mercados desarrollados hasta julio de 2026, superando a índices como el Nasdaq. Sin embargo, esas ganancias fueron acotadas, impulsadas en gran medida por la tecnología de la información sobre la base de la demanda de hardware para IA. Esto se volvió particularmente marcado en el segundo trimestre de 2026, cuando el sector avanzó cerca de un 73%, el único sector GICS que superó al índice EM en su conjunto.

Este patrón también se observó a nivel país, con Corea del Sur y Taiwán liderando los retornos del índice, junto con otras geografías vinculadas al tema de la IA, en un contexto de sentimiento de mercado positivo. No sorprende que hayan crecido los interrogantes sobre la durabilidad del reciente repunte tecnológico, con preocupaciones por valuaciones exigentes que desataron un período de mayor volatilidad en varios nombres tecnológicos líderes durante julio. Las compañías vinculadas al tema de la IA que habían impulsado a los mercados reportaron fuerte crecimiento de ingresos y beneficios, pero de todos modos vieron caer sus acciones, lo que refleja expectativas de consenso cada vez más exigentes.

Por qué creemos que este ciclo es diferente

El motor del sector tecnológico ha sido el gasto de capital (capex) de los hiperescaladores, que pasó de unos US$110.000 millones en 2020 a una proyección de US$1 billón para 2027, con un incremento cuadruplicado esperado solo desde 2024. Ese capex fluye hacia chips aceleradores de IA y pedidos de memoria de alto ancho de banda (HBM) más rápido de lo que pueden expandirse las plantas de fabricación, dado que la nueva capacidad suele tardar entre dos y tres años desde la decisión hasta la producción. Cada gigabyte de HBM consume además aproximadamente tres veces la capacidad de oblea de la memoria dinámica de acceso aleatorio (DRAM) convencional. Fabricantes líderes como SK Hynix y Samsung Electronics desviaron líneas existentes que antes producían memoria convencional, comprimiendo la oferta en ambos frentes y disparando los precios de contrato de la DRAM en el último año.

Consideramos que el ciclo de memoria es estructuralmente distinto de los anteriores. Una proporción creciente de la demanda, en particular en aplicaciones estratégicas y de memoria avanzada, ahora asegura capacidad futura mediante acuerdos de largo plazo con clientes, que fijan pisos de precio por encima de los márgenes máximos del ciclo previo. En efecto, un negocio que históricamente era una commodity de precio spot se está convirtiendo en una cadena de suministro contractual, lo que mejora la visibilidad de ingresos y márgenes de manera más directa que en ciclos anteriores. La oferta no puede responder con rapidez a esta demanda, y es probable que las adiciones de capacidad sigan restringidas hasta 2028. En conjunto, esto apunta a fundamentos de memoria más ajustados por más tiempo, que mejoran los retornos a través del ciclo en los principales proveedores. A nuestro juicio, esta es la historia más duradera frente a la volatilidad de corto plazo. Las estimaciones de consenso todavía no lo reflejan del todo.

Los resultados recientes respaldan nuestra visión

La reciente temporada de balances reforzó nuestra visión de que se trata de una historia de fundamentos, no de pura inercia.

SK Hynix presentó ingresos y márgenes récord, pero de todos modos cayó en la jornada, arrastrada por un precio promedio de la DRAM que quedó por debajo de las elevadas expectativas del consenso. Creemos que ese déficit fue una cuestión de timing más que de demanda, ya que los envíos de mayor valor se trasladaron a la segunda mitad del año a medida que la producción migra hacia la próxima generación de chips de IA. La dirección de la compañía señaló un número creciente de acuerdos de suministro de largo plazo ya cerrados, y elevó el capex para financiar esta capacidad acelerada.

Samsung Electronics mostró una fuerte recuperación en la rentabilidad de memoria respecto de un año atrás, cuando las depreciaciones vinculadas a controles de exportación habían llevado sus márgenes de semiconductores casi al punto de equilibrio. La compañía envió muestras de HBM de nueva generación antes que sus rivales, evidencia de que la brecha de posicionamiento en HBM que pesó sobre la acción durante dos años se está cerrando. TSMC, por su parte, mejoró su perspectiva de crecimiento anual y su capex. Sin embargo, al igual que SK Hynix, las acciones de Samsung y TSMC reaccionaron a la baja tras estas publicaciones, algo que interpretamos como toma de ganancias después de un período de expectativas elevadas.

Volatilidad por la estructura de mercado, no por los fundamentos

El fuerte desempeño de las acciones surcoreanas este año vino acompañado de un marcado aumento de la volatilidad. El índice KOSPI había más que duplicado su valor antes de la reciente corrección, con SK Hynix y Samsung Electronics —que juntas representan cerca del 60% del índice— responsables de una porción significativa de los movimientos del mercado.

El mayor uso de ETFs apalancados por parte de inversores minoristas en Corea, sumado al creciente financiamiento con margen, agravó la dinámica de concentración al generar posicionamiento más apalancado y masificado, amplificando la sensibilidad del mercado a los cambios de sentimiento. Los movimientos diarios del KOSPI de entre un 5% y un 10% no han sido inusuales en los últimos meses. Mientras el beta de TSMC se mantuvo prácticamente sin cambios, los betas de Samsung Electronics y SK Hynix aumentaron de manera notoria, lo que sugiere que los modelos de riesgo construidos sobre relaciones históricas pueden estar subestimando el riesgo actual.

Una respuesta proactiva

Nuestra respuesta ante esta brecha entre riesgo modelado y riesgo realizado ha sido triple: gestionar de manera proactiva el riesgo y el tamaño de las posiciones; diversificar la exposición tecnológica a lo largo del ecosistema de la cadena de suministro para abordar el riesgo de concentración; y equilibrar la asignación de capital con nombres menos correlacionados con el comercio global de semiconductores.

Redujimos posiciones en Samsung Electronics y SK Hynix aprovechando la fortaleza de sus precios. Mantenemos posiciones en redes, testing, químicos y materiales de pulido, y electrónica de consumo, incluyendo compañías chinas beneficiadas por la sustitución doméstica. Y desplegamos capital fuera de la tecnología —India, partes de China, financieras, salud y América Latina— para que los resultados de inversión no dependan únicamente de la IA.

Tres riesgos clave para nuestra visión actual

Identificamos tres catalizadores que podrían revertir la operación tecnológica: una desaceleración del capex de los hiperescaladores; una capacidad de memoria china más rápida de lo previsto que presione los precios; y avances en los modelos de IA chinos que requieran menos cómputo del proyectado, aunque hasta ahora estos lucen más como un alcance (catch-up) que como un cambio estructural. A nuestro juicio, el riesgo para las ganancias es más probable que emerja a partir de 2027.

Un tema que recién comienza, no que está agotado

Creemos que salir del complejo de IA y semiconductores implicaría renunciar a una historia de ganancias plurianual estructuralmente subestimada. Los precios de las acciones más expuestas ya reflejan cierto escepticismo y descuentan buena parte de ese riesgo a través de múltiplos deprimidos. Seguimos siendo selectivos en la asignación de capital, con la convicción de que este ciclo está temprano, no agotado.

Este artículo es un resumen editado del informe completo de Ninety One «EM technology: a volatile but integral part of AI’s future«.

Tribuna de opinión de Archie Hart y Varun Laijawalla, gestores de carteras de Ninety One.