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Los fondos pierden patrimonio en mayo arrastrados por la volatilidad de los mercados

Los mercados habían venido apoyando la evolución de los fondos de inversión españoles, pero en mayo jugaron en contra. Con este viento de cara de la volatilidad, los fondos redujeron su patrimonio en mayo y, con datos provisionales de Inverco, cierran el mes con una caída en su volumen de activos de 3.393 millones de euros (1,3% menos que el mes anterior), situándose en 265.597 millones de euros, algo más de 8.080 millones de euros por encima del cierre de 2018 (3,1% más que en diciembre pasado). Es la primera caída de patrimonio tras cinco meses de alzas.

Así, el descenso patrimonial se debió en su totalidad al mal comportamiento de los mercados, puesto que se registraron suscripciones netas por valor de 218 millones de euros en el periodo.

“Debido a las tensiones comerciales, la volatilidad y la aversión al riesgo han estado presentes en los mercados financieros durante el mes de mayo. Así, los principales índices bursátiles cerrarán el periodo con pérdidas con respecto al cierre de abril, aunque siguen acumulando rentabilidades positivas en lo que va de 2019”, explica Inverco. En este contexto, los fondos registraron en mayo de 2019 una rentabilidad negativa del 1,26%, pero la rentabilidad acumulada en el año es del 3,77%, matiza.

Entradas de dinero

El signo positivo vino por parte de los flujos, de más de 200 millones de euros, si bien en lo que va de año los fondos acumulan reembolsos netos por valor de 480 millones. El mal comportamiento de los mercados durante el mes y la tendencia que se viene observando desde el inicio del año de incremento de la aversión al riesgo en el partícipe nacional, ha llevado a las categorías más conservadoras a registrar flujos positivos en mayo, igual que ha ocurrido a lo largo de los últimos meses.

Así, los fondos con mayores suscripciones netas fueron los de renta fija (en especial la de corto plazo) y los monetarios, con 532 y 166 millones de euros, respectivamente. Además, son las categorías que mayores flujos de entradas netos acumulan en 2019 con 1.785 y 1.515 millones de euros, respectivamente.

Asimismo, la renta fija mixta registró suscripciones netas en mayo por valor de 150 millones de euros y acumula en el año 285 millones de euros de entradas netas.

Los globales y los garantizados también registraron flujos positivos en el mes, aunque de menor magnitud (14 y 10 millones de euros, respectivamente). En sentido contrario, la extrema volatilidad presente en los mercados de acciones se dejó sentir en el ánimo inversor del partícipe, y los fondos de bolsa internacional fueron los que mayores reembolsos netos tuvieron en el periodo con 270 millones de euros. Tras ellos, los fondos de gestión pasiva (en concreto los fondos índice) registraron reembolsos netos superiores a los 168 millones de euros en mayo.

Los fondos de retorno absoluto y de renta variable internacional son las categorías con mayores flujos de salida netos en los cinco primeros meses del año con 1.891 y 1.852 millones de euros, respectivamente.

Con todo, el número de cuentas de partícipes en fondos nacionales aumentó en mayo (1.300 cuentas más que en abril), y sitúan su cifra en 10.711.786.

¿Optimistas o pesimistas?: las gestoras siguen de cerca los riesgos geopolíticos y económicos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Si algo caracteriza 2019 es que los riesgos se han vuelto más evidentes para el mercado. Para las gestoras, el Brexit, las tensiones comerciales, la situación política de Venezuela o económica de Argentina, y los tuits de Donald Trump son ejemplos claros de algunos de los riesgos que destacan este año, que vigilan y que el mercado descuenta.

Estos riesgos no son los únicos, hay otros que también preocupan a los gestores y que podrían estar pasando más desapercibidos en el mercado, puesto que son menos ruidosos. El aumento del endeudamiento de los países desarrollados, la inflación, y las decisiones en materia de política monetaria de los bancos centrales y el efecto que tendrá la retirada de sus programas de liquidez son los principales ejemplos.

“Mirando hacia el futuro, creemos que el entorno macroeconómico sigue en duda. En este momento, quizás la pregunta clave sea si esta desaceleración terminará durante el primer trimestre o si continuará la debilidad y, en caso afirmativo, ¿hasta dónde? Si bien es difícil predecir el futuro, estamos monitoreando de cerca cómo evoluciona las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, así como la evolución de la confianza de los consumidores europeos. Nuestra evaluación es que, si bien existen preocupaciones válidas sobre la desaceleración del crecimiento económico, la ampliación de los spread de crédito ha sido más que suficiente para compensar a los inversores”, apunta Michael McEachern, gestor de carteras de Muzinich y responsable del área de deuda corporativa pública.

Uno de los temas que más preocupan a los inversores es una recesión en Estados Unidos. Según indica en su último análisis Darrell Spence & Jared Franz, economistas de Capital Group: “Una recesión se desencadena cuando la economía se contrae durante dos trimestres consecutivos. Una o dos lecturas negativas del PIB pueden no tener mucho sentido. Pero cuando son varios los indicadores clave que empiezan a parpadear en rojo durante un período de tiempo sostenido, la imagen se vuelve más clara y mucho más significativa. En nuestra opinión, ese momento aún no ha llegado en Estados Unidos”.

Los economistas de Capital Group apuntan que, aunque es cierto que se están produciendo algunos desequilibrios, no parecen lo suficientemente extremos como para que el crecimiento de la economía del país descarrile en el corto plazo. “Pero la razón que hunda finalmente el periodo actual de expansión actual puede ser obvia un día: un aumento de los tipos de interés, un aumento de la inflación o unos niveles de deuda insostenibles pueden ser factores desencadenantes importantes. Los conflictos comerciales mundiales pueden presionar aún más a la economía y producir consecuencias inesperadas”, argumentan.

Estrategias de inversión

Ante la incertidumbre de si habrá o no más volatilidad en 2019, Stéphane Monier, director de inversiones de Lombard Odier, ha llevado a cabo un análisis sobre cuáles son las mejores estrategias para las carteras este año teniendo en cuenta aspectos como el Brexit, las posturas de los bancos centrales y la guerra comercial. En este contexto, hay que tener en cuenta que en los últimos doce meses los mercados se han movido de manera violenta. Aun así,desde diciembre los inversores han disfrutado de un rebote del 18% que sigue en aumento en Estados Unidos. Según Monier, esperamos una sólida expansión económica mundial en 2019, ya que muchos de los riesgos que se materializaron el año pasado han disminuido. El anuncio de la Reserva Federal de que pausaría su ciclo de normalización de los tipos de interés se interpretó en términos generales como una eliminación del riesgo de una recesión en los EE.UU. provocada por un error de política.

Finalmente, las elecciones al Parlamento europeo a finales de mayo no han tenido la capcidad de alterar a los mercados a corto plazo, pero sí preocupa lo que pueda suponer un parlamento más fragcionado y la presencia de los populismo. Pese a esta perspectiva generalmente positiva, esto no excluye que haya más volatilidad en los próximos meses motivo por el cual Monier recomienda reducir gradualmente la exposición a activos de mayor riesgo en las carteras y defenderse ante la volatilidad para lograr un equilibrio entre la elección de una estrategia de cobertura a corto plazo que ofrezca algo de defensa frente a una desaceleración del mercado y sin que cueste demasiado si el mercado alcista continúa.

Desde Unigestion destacan que los activos orientados al crecimiento están en riesgo este año por una desaceleración de la actividad económica mundial, incluso aunque parece poco probable que se produzca una recesión generalizada. Los bancos centrales, liderados por la Reserva Federal, ya han ajustado la política monetaria y la comunicación para responder a este riesgo, así como a otros. Pero en las últimas semanas, los datos macro han confirmado que la desaceleración es real y más dramática de lo que muchos pensaban. No obstante, parece que los mercados no se han enterado, ya que han seguido repuntando a pesar de las malas noticias.

Morningstar compra DBRS para impulsar su negocio de rating

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Morningstar ha anunciado un acuerdo para adquirir DBRS, la cuarta mayor agencia de rating crediticio, por un importe de 669 millones de dólares. Según ha explicado la firma, la combinación de ambos negocios permitirá a Morningstar expandir su cobertura de activos y mejorar la plataforma sobre análisis e investigación en renta fija, que ofrece a los inversores.

«La posibilidad de capacitar mejor a los inversores con un análisis independiente ha sido uno de los motivos que nos ha llevado a tomar la decisión de integrar el negocio de calificación crediticia de DBRS. Ambas firmas compartimos una cultura de negocio centrada en la investigación comprometida con el rigor y la independencia. Creemos que juntos podemos posicionarnos como una de las primeras agencias de calificación fintech de la industria, respaldos por nuestro modelo de vanguardia, la tecnología y unos experimentados y expertos analistas, para poder ofrecer calificaciones transparentes e independientes”, explica Kunal Kapoor, director ejecutivo de Morningstar.

Por su parte, Stephen Joynt, director ejecutivo de DBRS, destaca que, sumando la experiencia de ambas firmas, podrán ofrecer “una alternativa global más sólida a las agencias de calificación más grandes”, así como más “diversidad, transparencia y capacidad de respuesta” en el proceso de calificación.

Tras 40 años de actividad, DBRS ha logrado un fuerte posicionamiento en Europa, Estados Unidos y, especialmente, en Canadá. Como cuarta la agencia de calificación crediticia más grande del mundo, la compañía califica a más de 2.400 firmas emisoras y cerca de 50.000 valores en todo el mundo.

Sobre los detalles de la operación, Morningstar ha explicado que afrontará esta compra combinando efectivo y deuda, lo que incluirá la colocación de una nueva línea de crédito al cierre. Se espera que la transacción aumente la utilidad neta por acción en el primer año fiscal luego de completarse, con un cierre estimado en el tercer trimestre de 2019. Eso sí, la operación está todavía sujeta a las correspondientes aprobaciones regulatorias habituales.

Hayden Briscoe (UBS AM): «La incorporación de los bonos chinos en el Bloomberg Global Aggregate Index reequilibrará los mercados de capital mundiales»

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Desde el 1 de abril de este año, los bonos de China continental se han incluido en el Bloomberg Global Aggregate Index. La firma UBS Asset Management considera que esta inclusión es muy importante para la apertura de los mercados financieros chinos y para el eventual reequilibrio de la asignación de capital global a China.

Según Hayden Briscoe, responsable de renta fija para la región Asia-Pacífico de UBS Asset Management, “este es un gran cambio para los mercados de capitales de todo el mundo, además de fomentar un buen momento para la renta fija china”. La gestora considera que la incorporación de los bonos chinos al índice de Bloomberg incrementará la entrada de dinero.

“Se ha estimado que entrarán entre 250.000 y 500.000 millones de dólares a partir de esta inclusión, y eso es simplemente dinero pasivo. Si consideramos que los inversores activos, los bancos centrales y los fondos soberanos también tendrán que tener en cuenta los bonos de China después de este hito, la cifra será mucho mayor, posiblemente hablemos de billones” explica la firma.

Por otro lado, la inclusión de índices trata de reequilibrar los mercados de capital mundiales. “Es un hecho que China está infrarrepresentada a nivel de inversión global, sobre todo si lo comparamos con su peso económico relativo (33% del PIB mundial). La inclusión en el índice está haciendo que los selectores de activos empiecen a valorar los activos chinos, y eso va a hacer que las asignaciones de capital se reequilibren en todo el mundo para tener en cuenta a China” aclara Briscoe.

Gracias al volumen de dinero y el ajuste de los mercados de capital mundiales, el experto en renta fija considera que éste es el mayor cambio que veremos en mucho tiempo. “Creemos que es algo a lo que todos los inversores deberían prestar atención”, concluye Briscoe.

Los hedge funds firman un buen abril y ganan atractivo

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los hedge funds obtuvieron unos resultados sustanciales en abril, según ha reflejado el índice de referencia Preqin All-Strategies Hedge Fund. Éste registró unas ganancias del 1,67% durante el mes pasado, por lo que esta industria continúa su tendencia y sigue ofreciendo retornos atractivos. Además, todas las estrategias tuvieron un desempeño positivo. En particular destacan los fondos de renta variable, que ya arrojan un rendimiento del 9,29% en lo que va de 2019.

Abril fue un buen mes para el desempeño de los hedge funds, que superaron en un 0,62% los rendimientos alcanzados en marzo. En lo que va de año, acumulan un retorno del 6,98% y del 2,82% en los últimos doce meses. Esto significa que este tipo de vehículos de inversión ya llevan cuatro meses consecutivos obteniendo rendimientos positivos y un “desempeño sólido” en toda la industria, según apunta Preqin en su último informe.

Las estrategias de eventos lideraron el mes, según los datos que rastrea Preqin, seguidas por las de renta variable. En cambio, las estrategias de valor relativo no tuvieron un “gran éxito” y tan solo lograron ofrecer un 0,33% de rendimiento en abril y un 2,31% en los últimos doce meses.

Otro dato positivo para la industria que ha registrado Preqin es que todas las tipologías y tamaños de estrategias registraron rendimientos positivos en abril. Por ejemplo, los hedge funds más grandes ganaron un 2% y los fondos de mercado emergentes no se quedaron atrás y ofrecieron un rendimiento del 1,87%. “Tanto los grandes hedge funds como los emergentes tuvieron el mejor comienzo al 2019, con un rendimiento del 7,23% y del 7,63%, respectivamente”, apunta Preqin en su último informe.

Por último, otra de las características de abril fue que los fondos denominados en dólares registraron el mayor rendimiento, un 1,73% hasta abril y un 7,48% en los últimos doce meses. “Si bien los hedge funds denominados en yenes japoneses solo obtuvieron un 0,08% en abril, al menos han revertido las pequeñas pérdidas que experimentaron en marzo”, concluye el informe.

Impacto de la guerra comercial

Como todos los activos del mercado, los hedge funds también están expuestos a las dificultades del mercado y, en este caso, al recrudecimiento de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China de este último mes. En este sentido, desde Lyxor AM explican que, a causa del afán de Estados Unidos por desglobalizar la industria tecnológica y proteger sus intereses nacionales, el sector tecnológico se está viendo inmerso en el caos.

“En nuestra opinión, los gestores de estrategias long/short de renta variable se han sobrepuesto con éxito, hasta el momento, al repentino aumento de los precios en el sector tecnológico. Las posiciones en comunicaciones y tecnología siguen siendo predominantes en las carteras, si bien varias revisiones de beneficios en compases previos del año llevaron a los gestores a rebajar las exposiciones netas. Desde la inesperada intensificación de la guerra comercial y tecnológica de principios de mayo, siguieron recortando sus posiciones tecnológicas (sobre todo en valores de semiconductores y hardware) y continuaron ampliando las participaciones en sectores defensivos. Aunque los fondos centrados en los mercados emergentes y en China atravesaron dificultades, las otras estrategias UCITS long/short de renta variable que seguimos solo se vieron afectadas ligeramente. Su mayor correlación y su dispersión limitada sugieren exposiciones cautas al sector tecnológico”, apuntan desde Lyxor.

¿Qué oportunidades de inversión ofrecen las materias primas?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En opinión de Thomas Rutz, gestor del MainFirst Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced, pese a la desaceleración, la economía global aún se encuentra en un estado saludable y descarta una recesión en los próximos 12 o 18 meses. Según su escenario base, las materias primas pueden ofrecer rendimientos atractivos a los gestores, sobre todo confiando en que el mayor impulso de los mercado emergentes ayudará a que el entorno no se deteriore en exceso.

“Pensamos que las medidas de flexibilización de China comenzarán a tener impacto en la economía real a comienzos de la segunda mitad del año. El gobierno ha respondido adecuadamente y está estimulando la economía del país mediante la flexibilización de la política monetaria, el aumento de los préstamos bancarios y la reducción del impuesto a la renta personal. Además, consideramos que seguirá habiendo avances en el frente comercial entre Estados Unidos y China”, señala Rutz a la hora de explicar su escenario base.

Con este telón de fondo, MainFirst AM es positivos con el sector de materias primas y, en particular, con las materias primas cíclicas, como los metales básicos e industriales. “Nos gusta el cobre y el níquel, que se utilizan en baterías y cableado eléctrico de vehículos, y que se beneficiarán del aumento en el número de automóviles eléctricos en el futuro. De hecho, creemos que los precios actuales no tienen en cuenta en su totalidad el aumento estructural de la demanda futura. El paladio es otro metal en el que vemos potencial, ya que su precio ha subido de poco menos de 1.000 a unos 1.500 dólares por onza en el transcurso del último año”, señala.

En cuanto a la energía, Rutz destaca que el petróleo se encuentra en unas valoraciones “insosteniblemente” bajas: el petróleo sufrió una corrección significativa desde octubre de 2018 hasta hacer suelo en diciembre en 43 dólares/barril, en el caso del WTI, y en 50 dólares/barril, en el caso del Brent.

En este sentido, considera que “los niveles por debajo de 50 dólares/barril y 60 dólares/barril, para WTI y Brent, respectivamente, son insosteniblemente bajos. A tales niveles, las compañías de esquisto de Estados Unidos están quemando efectivo y el margen para un mayor aumento del apalancamiento es limitado, ya que el impacto del mercado bajista del petróleo 2014-2016 todavía es visible en los productores de Estados Unidos. Además, la OPEP ya ha recortado 1,3 millones de barriles diarios, lo que debería ser suficiente para equilibrar el mercado dada la dinámica de la demanda actual. Pensamos que cualquier problema en el mercado petrolero será principalmente un problema del lado de la oferta y no creemos que la OPEP repita su estrategia fallida de 2014-2016, dadas las restricciones fiscales de Arabia Saudita y el resto de los países de la región MENA (Medio Oriente y norte de África). En este escenario, prevemos que el Brent se mueva en un rango de 65-70 dólares/barril”.

Por último, este gestor también destaca el oro como activo atractivo y defiende que el inversor debería considerar aumentar su exposición a él. “A pesar de nuestra perspectiva macro constructiva, pensamos que la volatilidad está aquí para quedarse. Teniendo en cuenta eso y nuestras expectativas de un dólar más débil y una política monetaria más acomodaticia en Estados Unidos, creemos que los inversores también deberían considerar aumentar exposición al oro como un activo para diversificar”, concluye.

BNP Paribas AM: “Invertir en empresas que desarrollan infraestructuras tecnológicas debería ser rentable a largo plazo”

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

La tecnología es ya una herramienta fundamental de nuestra vida diaria y su crecimiento es imparable. En la actualidad, existen numerosos desarrollos en marcha que van a transformar las sociedades a nivel mundial, como la inteligencia artificial, el 5G o la impresión 3D. Por ello, según Ramón Esteruelas, de BNP Paribas AM, invertir en empresas que apuestan por estas infraestructuras está cada vez más extendido y “debería de ser rentable en el largo plazo”.

En una entrevista con Funds Society, Esteruelas, Investment Specialist del Parvest Disruptive Technology Fund de la gestora, destaca especialmente el desarrollo de la quinta generación de tecnologías de telefonía móvil: la 5G. “Esta tecnología va a acelerar la transmisión de datos de manera importante” y su paso “podría ser fuente de creación de empresas y de empleos”, ya que firmas como Instagram o SnapChat se crearon con la transición de la 3G a la 4G actual.

“Sin embargo, para ofrecer la tecnología 5G es necesario invertir fuertemente en infraestructuras”, señala antes de apuntar que invertir a través de fondos en empresas que están desarrollándolas debería de ser “rentable en el largo plazo”. Esto, a su juicio, es muy común porque muchas gestoras de fondos, como BNP Paribas AM, están desarrollando carteras sobre la base de esta temática.

Además, advierte de que las fronteras entre los sectores se están empezando a difuminar gracias a la relevancia de empresas innovadoras como Apple o Amazon. “La innovación está cambiando con mucha rapidez la forma de hacer las cosas en algunos sectores, como el de la distribución minorista o el del automóvil”, agrega.

Un fondo multi-sectorial

El fondo Parvest Disruptive Technology tiene 20 años de historia como fondo sectorial de tecnología, pero no fue hasta noviembre del 2017 cuando se transformó en un fondo multisectorial bajo la temática de la tecnología disruptiva. Este enfoque multisectorial, consiste en seleccionar compañías de varias áreas “que han logrado cambiar radicalmente la forma de hacer negocios en uno o varios sectores de actividad”.

Esteruelas revela que la cartera está compuesta por compañías de tecnología, salud, finanzas, industriales y bienes de consumo “que han sabido usar o crear tecnologías innovadoras para generar flujos de caja, ingresos y beneficios de manera consistente”.

Con ello en mente, el sector de la tecnología tiene el peso más relevante (entre 50% y 75% de la cartera), seguido del industrial (10%-15%) y de servicios de comunicación, financieras y salud (entre un 5% y un 10% cada uno). En concreto, a finales de abril, el fondo tenía un 62% en tecnología, un 8% en industriales, un 7% en servicios de comunicaciones y un 7% en bienes de consumo discrecional, entre otros.

Mientras, la selección de países es el resultado de la selección de compañías. “Desde que empezamos a gestionar este fondo como temático en noviembre de 2017, hemos encontrado más oportunidades en Estados Unidos (75% de la cartera), Japón (6%) y China (5%)”, asegura.

El año pasado, el fondo registró un rendimiento del 10,01%, frente a la caída del 4,11% que sufrió el MSCI World, y, en los dos primeros meses de este año, la cifra fue del 18,67%.

Los riesgos a tener en cuenta

En cuanto a los riesgos que afronta esta estrategia, Esteruelas apunta que el más importante es el regulatorio. “Seguridad, privacidad y credibilidad son tres variables muy importantes para el buen funcionamiento de la transmisión de nuevas tecnologías; y la regulación podría suponer un aumento de los costes ligados a la seguridad y a la protección de datos”, advierte. Este aumento de costes, en su opinión, podría afectar a las cuentas de resultados de algunas empresas y, por ende, perjudicar su valoración.

Consultado por el impacto que puede tener el conflicto comercial entre Estados Unidos y China en ese tipo de fondos, Esteruelas considera que, en el corto plazo y, hasta que no se llegue a un acuerdo definitivo, la volatilidad debería afectar negativamente a la renta variable en general.

Asimismo, muchas empresas del sector de la tecnología utilizan a empresas chinas en su cadena de producción y, “aunque ya hay algunas que han cambiado sus proveedores hacia empresas en otros países del sudeste asiático, la subida de aranceles podría tener un impacto negativo en sus resultados de cara al futuro”, asevera.

Esteruelas considera que la incertidumbre política y social “no es buena para ningún activo con un poco de riesgo”. Sin embargo, a su juicio, también puede ofrecer interesantes oportunidades de inversión.

“Por ejemplo, si la incertidumbre política genera un aumento de las necesidades de empresas y gobiernos en torno a aumentar la seguridad y la protección de datos, ¿por qué no invertir en una empresa que ofrece una solución innovadora en el área de ciberseguridad?”, sentencia.

El servicio de asesoramiento tributará de forma separada al de recepción, transmisión y ejecución de órdenes y estará sujeto al 21% de IVA

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El pasado 23 de mayo la Dirección General de Tributos (DGT) publicó una consulta vinculante en la que responde a las cuestiones planteadas por una entidad de crédito sobre la tributación del servicio de asesoramiento en materia de inversión, y del de recepción, transmisión y ejecución de órdenes, explica finReg 360.

«La consulta vinculante, al centrar la cuestión que responde, se refiere expresamente al servicio de asesoramiento sobre instituciones de inversión colectiva (IIC), si bien en su desarrollo parece aludir al asesoramiento sobre cualquier instrumento financiero», analiza el despacho.

En concreto, la DGT se pronuncia, en primer lugar, sobre si dichos servicios pueden considerarse independientes entre sí a efectos del Impuesto sobre el Valor Añadido (IVA) y, en segundo lugar, sobre cómo deben tributar.

Independencia de los servicios a efectos del IVA

En primer término, la DGT analiza si el servicio de asesoramiento se considera independiente del servicio de recepción, transmisión y ejecución de órdenes, dado que el cliente firma un contrato de asesoramiento por el que recibirá recomendaciones y, posteriormente, a elección del propio cliente, se pueden recibir y ejecutar sus órdenes. La cuestión es especialmente relevante para determinar si corresponde un mismo tratamiento a efectos del IVA, por considerarse un único servicio, o, por el contrario, se trata de dos prestaciones de servicio independientes que por tanto tributan de forma separada.

“La DGT lleva a cabo una revisión del concepto de asesoramiento y del de recepción, transmisión y ejecución de órdenes de acuerdo con MiFID II y las normas de transposición al ordenamiento jurídico español. Asimismo, recoge el criterio del Tribunal de Justicia de la Unión Europea (TJUE) por el que se considera, respecto a los servicios de gestión discrecional de carteras y de recepción, transmisión y ejecución de órdenes, que se trata de una única prestación económica y, por tanto, una misma operación a efectos del IVA”, explican los abogados.

No obstante, tras su análisis, explican en finReg 360, “la DGT considera que el criterio anterior debe ser objeto de revisión según MiFID II. Y ello por la sustantividad que dicha normativa confiere al servicio de asesoramiento al reforzar las condiciones en las que debe ser prestado y la información que se ha de facilitar al inversor, de forma que este perciba el valor añadido del servicio”.

A la vista de lo anterior, la DGT afirma la independencia del servicio de asesoramiento del de recepción, transmisión y ejecución de órdenes y, por tanto, la necesidad de tributación separada. La consulta vinculante aclara que el criterio anterior no aplica respecto del servicio de gestión discrecional de carteras.

Tributación de los servicios

Concluida la existencia de dos servicios diferentes, la DGT analiza si tales prestaciones pueden estar exentas del IVA. En relación con el servicio de recepción, transmisión y ejecución de órdenes, la propia Ley 37/1992, de 28 de diciembre, del Impuesto sobre el Valor Añadido lo califica como servicio sujeto y exento del IVA.

Respecto al servicio de asesoramiento, la DGT sigue la doctrina del TJUE (Asunto C-44/11) y considera que el servicio de asesoramiento, en sus modalidades independiente y no independiente, no está exento del IVA y se debe repercutir al tipo impositivo general del 21%, explican desde finReg.

Por último, aclara la DGT que “los casos en los que el servicio de asesoramiento se preste de forma gratuita constituyen un autoconsumo de servicios sujetos y no exentos del IVA. La base imponible de dicho autoconsumo de servicios se deberá calcular considerando el coste de prestación de los servicios incluida, en su caso, la amortización de los bienes cedidos”, explican desde finReg 360.

Puede acceder a la consulta vinculante en el siguiente enlace.

Spainsif organiza la Semana de la ISR 2019

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Con motivo de la Semana de la ISR 2019, la asociación Spainsif organiza una serie de conferencias alrededor del territorio nacional con el fin de impulsar y difundir prácticas más sostenibles en el sector de la inversión.

Los eventos tendrán lugar en Madrid, Barcelona, Valencia, Bilbao y Zaragoza, del 31 de mayo al 7 de junio de 2019 y versarán sobre planes de pensiones de empleo y criterios ASG, estrategias avanzadas de ISR en la gestión de carteras, la gestión del riesgo en la inversión sostenible, la inclusión de los ODS en el mundo de la inversión colectiva, la medición de la huella de carbono en las carteras de inversión o los Principios de Inversión Responsable en España.

Los eventos van a estar dispuestos de la siguiente manera:

Día 31 de mayo en Madrid (Espacio Fundación Telefónica): «Planes de pensiones de empleo y criterios ASG».

Día 4 de junio en Bilbao (Deusto Business School, edificio «La Comercial»): «Estrategias avanzadas de ISR en la gestión de carteras». Esta conferencia contará con el equipo de Allianz Global Investors, en concreto con la participación de Isabel Reuss, Global Head of SRI en Allianz Global Investors.

Día 5 de junio en Valencia (Bolsa de Valencia, Calle de los Libreros 2 – 4): «Inversión sostenible: rentabilidad con riesgo controlado».

Día 6 de junio en Barcelona (Sala de eventos Ingracia, Calle de Jesús 3 – 5): «La inclusión de los ODS en el mundo de la inversión colectiva».

Día 6 de junio en Zaragoza (Ibercaja en Sala Alcarria): «La huella de carbono, impacto en las finanzas y en las empresas».

Día 7 de junio en Madrid (Auditorio de la Fundación MAPFRE. Paseo de Recoletos, 23): «Los principios de inversión responsable en España».

Se ruega confirmación de asistencia a través de este enlace.

Los eventos contarán con la colaboración de Fonditel, Deusto Business School, Ética EAF, Caja de Ingenieros, Ibercaja Pensión y Mapfre.

Fidelity: «China mantiene su apuesta a largo plazo por aumentar su independencia tecnológica»

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

El gestor del fondo tecnológico de Fidelity, Hyun Ho Sohn, ofrece su opinión sobre las condiciones actuales del mercado a la vista del agravamiento de las tensiones comerciales entre EE.UU. y China. Y en una segunda parte habla de dónde ve las mejores oportunidades y cómo tiene posicionada la cartera.

El mercado ha vuelto a adoptar una actitud de rechazo al riesgo ante el aumento de las tensiones comerciales entre EE.UU. y China. Las empresas de semiconductores están sufriendo especialmente la presión vendedora a la vista de la creciente controversia en torno a Huawei, mientras que el Nasdaq cerró hace dos días por detrás del conjunto del mercado. El gobierno estadounidense parece estar incitando a las empresas estadounidenses (semiconductores y Alphabet) a que no trabajen con Huawei. Las empresas tecnológicas mantienen la cautela a la vista de este contexto macroeconómico, pero los catalizadores del crecimiento a largo plazo del sector permanecen intactos.

La relación entre EE.UU. y China

Aunque en el pasado muchas empresas disfrutaron de unas relaciones comerciales relativamente fluidas y abiertas entre los dos países, lo que permitió el desarrollo de sus respectivas cadenas de suministro, el actual antagonismo entre EE.UU. y China es cada vez más evidente. Concretamente, Apple se enfrenta ahora al riesgo de que los chinos tomen represalias y en Twitter ya han circulado rumores sobre aranceles temporales a los productos de la empresa de Cupertino (el valor cayó con fuerza hace dos días). Los últimos aranceles anunciados afectarán sobre todo a las empresas de hardware. La dificultad a la que se enfrenta Apple es que la cadena de suministro del iPhone se encuentra demasiado especializada y es demasiado grande para salir de China. Con la excepción de la fábrica que está abriendo en la India (más enfocada en los iPhones de gama baja), el margen para reubicar la producción es muy escaso.

Es probable que Trump y Xi Jinping alcancen un acuerdo, ya que ambos bandos tienen mucho que perder con una guerra comercial prolongada. Sin embargo, China mantiene su apuesta a largo plazo por aumentar su independencia tecnológica reduciendo su dependencia de los componentes y servicios de proveedores extranjeros. Muchos componentes estándar los pueden fabricar con relativa facilidad, pero para consolidar su capacidad en semiconductores, por ejemplo, sigue dependiendo de las competencias externas que aportan los fabricantes de equipos para semiconductores.

KLA-Tencor y Lam Research son dos posiciones del fondo FF Global Technology Fund que ofrecen una buena exposición al desarrollo de los semiconductores en China. Con independencia de lo que ocurra en la disputa comercial, KLA está muy bien situada y Lam Research, aunque es otra víctima de la presión vendedora en áreas cíclicas, cuenta con motores de crecimiento estructural; así, la empresa cree que la dinámica de oferta y demanda de memorias se equilibrará a finales de ese año para volver a crecer en 2020.

Comprar durante las caídas

Las condiciones actuales del mercado ofrecen una buena oportunidad para reforzar las posiciones en empresas cíclicas con catalizadores estructurales. Se está asistiendo a un crecimiento a largo plazo en la inversión en centros de datos en todo el mundo, impulsado por varios factores: el interés en crear nuevas capacidades tecnológicas por parte de las plataformas (Google, Amazon, etc.), entre las cuales la presión competitiva no deja de aumentar; el uso masivo de datos que realizan las nuevas aplicaciones; y el denominado edge computing, es decir, la necesidad cada vez mayor de construir centros de datos próximos a los usuarios finales debido a los problemas de rendimiento/latencia y el impulso a la soberanía y privacidad de los datos entre las empresas de todo el mundo.

Sin embargo, el fuerte crecimiento que experimentó la inversión en centros de datos el año pasado fue superior a la tendencia, lo que significa que podrían pasar algunos trimestres antes de que vuelvan a observarse unos niveles de inversión importantes. Las empresas expuestas a la tecnología 5G son otra área prometedora; así, el fondo invierte en Marvell Technology, una empresa con oportunidades en el ámbito de las redes 5G, donde la infraestructura está empezando a entrar en la fase de producción. Los volúmenes no aumentarán hasta 2020, pero este hecho se empezará a notar en los múltiplos en 2019. También sigo tomando posiciones en empresas de juegos, que se benefician del aumento de las tasas de adopción entre la población y las oportunidades de monetización que ofrecen las nuevas tecnologías, como los juegos en streaming.

Otras temáticas de la cartera

Las demás temáticas clave de la cartera se mantienen constantes. El fondo ofrece exposición al desarrollo de los vehículos autónomos y eléctricos, donde se engloban los fabricantes de coches, como Tesla, y los proveedores de componentes como Infineon Technologies (un fabricante líder de semiconductores de potencia para automoción y tecnologías de detección para los radares de los coches) y Nuance Communications, que fabrica software de reconocimiento de voz. El crecimiento estructural del uso de Internet y el comercio electrónico continúa en todo el mundo, con un incremento importante en el tráfico de Internet a través del móvil. Entre las oportunidades, cabe destacar a líderes consolidados (como Alphabet y Facebook) y títulos asiáticos como Yahoo Japan y Naver. Dentro del comercio electrónico, el gestor de Fidelity es optimista sobre los portales de viajes, como Tripadvisor, cuyos resultados experimentaron una fuerte mejoría el año pasado. La cartera ofrece exposición al desarrollo de la IA a través de fabricantes de semiconductores como Intel y NVIDIA, que producen chips imprescindibles para la IA y la robótica, y empresas como Alphabet, que se proponen incorporar la IA a las decisiones empresariales y los nuevos servicios para los consumidores.

También están invirtiendo en empresas de servicios tecnológicos como IBM, que ayudan a las empresas con sus esfuerzos de digitalización, y proveedores de software empresarial, como SAP y Oracle: las empresas de todos los sectores tratan de aumentar su eficiencia y mejorar la información sobre los consumidores y los procesos de negocio mediante la digitalización. En este sentido, las empresas del sector industrial pretenden digitalizar y automatizar aún más sus procesos de producción con la ayuda de los análisis de datos.