Pixabay CC0 Public Domain. JP Morgan AM: “En un entorno de bajos retornos, los inversores no pueden ignorar la renta variable emergente”
La clave para poder aprovechar las oportunidades de la renta variable emergente es una: la paciencia. Así lo ve Claire Peck, especialista de producto del equipo de renta variable emergente de JP Morgan Asset Management. En su opinión, en un entorno de bajos retornos, los inversores “no pueden permitirse ignorar” esta clase de activo porque, a su juicio, es el que va a registrar las mayores rentabilidades durante los próximos 15 años.
“El mensaje es claro: vale la pena apostar por el largo plazo. Por ello, la clave es mantenerse invertido”, asegura en un evento celebrado en la sede de la gestora en Madrid. Las cifras del MSCI Emerging Markets Index lo demuestran: quienes se han mantenido invertidos durante 20 años en renta variable emergente han registrado retornos del 10,6%; quienes se han perdido “los mejores 10 días” de este activo, han visto reducida su rentabilidad al 5,2%; y quienes no estuvieron durante los mejores 30 días, hasta el 1%.
Para Peck, el escenario actual de la renta variable emergente es más atractivo que en 2018 y está pasando “de estable a positivo”, al contar con “luces verdes” claras, como el crecimiento del alfa. En ese sentido, apunta que existe una clara brecha entre el incremento del PIB en países emergentes y desarrollados y los primeros tienden a mejorar mientras que los segundos están empeorando.
Otro de los indicadores positivos que destaca es el de los ingresos en divisa local de estos mercados, que “se han mantenido y están empezando a ser positivos”. Mientras, las valoraciones de la renta variable emergente “permanecen por debajo de la media histórica” pero son “atractivas”, apunta.
En cuanto a los factores que pueden impactar negativamente a este activo, Peck advierte de la situación del dólar estadounidense. “Es crucial para las perspectivas de la renta variable emergente, que sigue siendo rehén del dólar. Si permanece fuerte, es muy negativo para este tipo de activo”, asegura antes de apuntar que no es necesario que esta moneda caiga, sino que solo verla mantenerse estable beneficia a los valores emergentes.
China: riesgo y oportunidad
Aun así, el mayor riesgo de todos es, a su juicio, la guerra comercial entre Estados Unidos y China. “En mi opinión, el mercado fue demasiado complaciente con las negociaciones. Es una problemática que no va a desaparecer dentro de poco”, advierte. Además, no cree que el motivo de la disputa sea el comercio. “Si fuera así, se podría resolver mucho más fácilmente”.
Para ella, la clave del conflicto reside en la propiedad intelectual, ya que el presidente estadounidense, Donald Trump, ve a China como un competidor estratégico. “Ahí es donde las autoridades chinas no van a hacer ninguna concesión, por eso va a seguir siendo una problemática semipermanente en los mercados”, señala. Por ello, considera que, en el corto plazo, para que los mercados reaccionen positivamente ambas partes deben mantener la prudencia.
A pesar de todo, Peck hace hincapié en que en el mayor riesgo se encuentra, al mismo tiempo, la mayor oportunidad. “Es crucial comprender China y poner el foco en ella”, señala al destacar que el país asiático está abriéndose a los inversores extranjeros. “Además, hoy en día es el segundo mercado de renta variable más grande del mundo, después de Estados Unidos, y es extremadamente líquido”, afirma.
“El secreto del éxito es el análisis constante del equipo” de JP Morgan AM, que debe centrarse en China, ya que, en su opinión, pese a ser un mercado ineficiente y con baja correlación a la renta variable global, “es el futuro”.
Estrategia en emergentes
Para aprovechar estas oportunidades, la gestora cuenta con una estrategia clara en mercados emergentes. El Emerging Markets Equity Fund cuenta con una característica diferenciadora: su horizonte de inversión a largo plazo. “Hay acciones que llevan en la cartera desde los 90. Lo importante es encontrar las empresas de mayor calidad para que sus ingresos se beneficien”, asegura Peck.
En cuanto a la composición de la cartera, alrededor de un tercio la conforma el sector financiero (38,6%) y otro tercio el del consumo (32,3%). Por países, hay una clara preferencia por India y China. Con un claro sesgo hacia el factor de crecimiento, el fondo registró una rentabilidad del 19,68% en los cuatro primeros meses del año pese a la caída del 15,74% que sufrió en el conjunto del 2018.
En cuanto al Emerging Markets Opportunities Fund, se trata de un fondo que, según Peck, está más inclinado hacia el factor “value”. Para ello, sigue una estrategia “muy pragmática”, que combina un enfoque top-down y bottom-up con un análisis constante de los fundamentales. Asimismo, se centra en las divisas más baratas, como Rusia, Corea o México.
Este fondo también sobrepondera el sector financiero (34,7%), ya que “cuenta con un retorno esperado de cerca del 20%”, revela Peck. Sin embargo, en este caso, el siguiente sector con más peso es el de la tecnología de la información, con un 16,1%. En cuanto a la rentabilidad, registró un 14,94% hasta mayo, tras haber caído un 13,59% en 2018.
Ambos fondos comparten la integración de criterios ASG, ya que, según Peck, las prácticas sostenibles son clave para generar valor a largo plazo en los mercados emergentes.
Pixabay CC0 Public Domain. La Financière de l’Echiquier lanza su sicav Echiquier Positive Impact Europe en el mercado español
La Financière de l’Echiquier (LFDE), entidad pionera de la inversión socialmente responsable (ISR) en Francia, ha lanzado su sicav Echiquier Positive Impact Europe en el mercado español.
Esta sicav centrada en la selección de valores invierte en los mercados europeos de renta variable, cuenta con la distinción ISR del estado francés y tiene como objetivo contribuir específicamente a la consecución de los objetivos de desarrollo sostenible (ODS) definidos por la Organización de Naciones Unidas.
Echiquier Positive Impact Europe, antiguo fondo experimental creado en 2013, se transformó en una sicav de derecho francés en octubre de 2017, con el propósito de implementar las mismas exigencias en materia de gobierno corporativo que las exigidas a las empresas en cartera.
La experiencia en selección financiera de La Financière de l’Echiquier se complementa con un riguroso proceso de selección extrafinanciera de los valores en cartera, que se divide en las tres etapas siguientes:
Exclusión de las empresas que repercuten de manera negativa en el logro de los objetivos de desarrollo sostenible;
Convicción: las empresas aptas son objeto de una evaluación ASG (ambiental, social y de gobierno corporativo) que aplica la metodología propia de LFDE. Solo se invertirá en las empresas que superen un nivel mínimo predeterminado
Soluciones: las empresas seleccionadas generan al menos un 10% de su volumen de negocio por medio de productos o servicios que contribuyen de manera positiva a la consecución de uno o varios objetivos.
Fiel al ADN filantrópico de LFDE, esta sicav constituye un vehículo de intercambio y reparto. Una parte de los gastos de gestión se destina a la Fundación Financière de l’Echiquier, que actúa a favor de la educación y la inserción laboral.
Mathias Blandin, responsable del desarrollo de negocio en Iberia, asegura que “La Financière de l’Echiquier confirma su compromiso con la ISR. Estamos convencidos de que una gestión responsable genera valor para todas las partes interesadas”.
Desde su creación, Echiquier Positive Impact Europe ha cosechado una rentabilidad acumulada del 101,3% (8% en términos anualizados) frente a un 92,1% (7,4% de rentabilidad anualizada) para el MSCI Europe, su índice de referencia y con una volatilidad del 12,9% en los cinco últimos años (14,5% para su punto de referencia).
Pixabay CC0 Public Domain. Alternativos y ESG centrarán el próximo Investment Forum de Natixis Investment Managers
Natixis Investment Managers organiza, un año más, su Investment Forum en Madrid, un evento en el que algunos de los mejores expertos de la gestora plantean una perspectiva de 360° sobre las últimas tendencias en los mercados financieros. El encuentro tendrá lugar en la Fundación Carlos Amberes el jueves 6 de junio a partir de las 15 horas y, en esta ocasión, se centrará en el interés creciente por parte de los inversores en estrategias de alternativos ilíquidos y la evolución en la implementación de políticas ESG en las inversiones.
Esta edición de Natixis Investment Forum comenzará con la bienvenida de Oliver Bilal, director Internacional de Marketing y Ventas en Natixis IM y se organizará en dos partes: la primera, dedicada a las inversiones alternativas, contará con una sesión de Dynamic Solutions en la que se presentarán las conclusiones de un estudio inédito en España sobre el futuro de los alternativos no tradicionales a nivel nacional y global. Tras ella, expertos de algunas de las affiliates más destacadas de la multigestora como Mirova, MV Credit o Flextone, participarán en un panel en el que profundizarán en las oportunidades y capacidades de la industria de ilíquidos, así como de los diferentes tipos de estrategias.
La segunda parte del evento estará enfocada en las inversiones ESG y comenzará con una sesión de Juan José González de Paz, Senior Consultant en Dynamic Solutions, en la que se analizará cómo ha evolucionado la implementación de los criterios ESG en las carteras españolas. Tras la intervención de González de Paz, Sophie del Campo, General Manager Iberia, LatinAmerica y US Offshore, conducirá una mesa redonda en la que expertos de la gestora y algunos de sus colaboradores debatirán sobre la evolución, restricciones y futuro de la inversión basada en criterios ESG.
La clausura del evento correrá a cargo de Almudena Mendaza, directora de Ventas para Iberia. Por otra parte, Natixis Investment Forum contará con un servicio de traducción simultánea para que todos los asistentes puedan seguir las intervenciones al completo.
Las plazas son limitadas, por lo que se ruega confirmación de asistencia lo antes posible a la dirección natixisiberia@natixis.com
Foto: gacabo, Flickr, Creative Commons. La CNMV publica una propuesta de Guía Técnica sobre mejor ejecución para las gestoras
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) publicó el pasado 27 de mayo una propuesta de Guía Técnica sobre los procedimientos y criterios que deben seguir las sociedades de gestión de inversión colectiva (SGIIC) para la selección de intermediarios y contrapartes que intervienen en la ejecución de las operaciones de las instituciones de inversión colectiva (IICs) y resto de carteras gestionadas, para que el resultado sea el mejor posible, tal como exige la normativa. Según analizan desde el despacho de abogados finReg 360, la CNMV tiene previsto aplicar los criterios recogidos en esta guía en sus actividades de supervisión.
Política de selección de intermediarios
La CNMV prevé que las gestoras deben adoptar y aplicar una política que les permita cumplir con sus obligaciones en materia de mejor ejecución, teniendo en cuenta las características y mercado de cada clase de instrumento e incluyendo las entidades a las que pueden transmitirse las órdenes, distinguiendo, en su caso, por tipo de operativa.
Con el fin de acreditar la efectividad de las políticas, la CNMV indica que las sociedades gestoras deben poder justificar el modo en el que han procedido a evaluar y seleccionar a las entidades designadas, por ejemplo, con matrices de méritos en las que se identifiquen y cuantifiquen factores evaluados, mediante actas de los comités en los que se hayan tomado decisiones sobre intermediarios, mediante soportes que acrediten la negociación de precios en operaciones bilaterales (chat de Bloomberg, subastas electrónicas, correos electrónicos, etc.).
Prácticas no adecuadas
La CNMV incluye en su guía prácticas no adecuadas, por tipo de producto, para cumplir con la obligación por parte de las gestoras de seleccionar los intermediarios y contrapartes que garanticen el mejor resultado posible en la ejecución de las operaciones: – Seleccionar entidades que aplican comisiones explicitas o implícitas superiores a las del mercado justificándolo por la simplificaciones de las tareas de administración, control o liquidación de operaciones, – En el caso de renta variable y derivados negociados, transmitir con carácter general las órdenes a entidades cuya función se limita a canalizarlas a miembros de los citados mercados con un sobrecoste para las IICs y resto de carteras gestionadas. Sin embargo, la CNMV acepta esta práctica cuando pueda justificarse (por ejemplo, por la dificultad de acceder a un determinado mercado o por el tipo de operativa) y siempre que los costes soportados por las IICs y resto de carteras gestionadas estén en condiciones de mercado. – En el caso de renta fija y derivados OTC, dirigir gran parte de las órdenes a una misma entidad cuya función consiste en buscar y seleccionar la contrapartida final de la operación aplicando una comisión explícita o implícita por este servicio a las IICs y el resto de carteras gestionadas. La CNMV considera que, en la ejecución de órdenes sobre este tipo de instrumentos, las sociedades gestoras deben dirigirse a un número suficiente de entidades a fin de ejecutar las operaciones con aquella que ofrezca las mejores condiciones en ese momento (en términos de precio, volumen, etc.). – Establecer a priori porcentajes de contratación con los intermediarios seleccionados, ya que se entiende que la SGIIC para conseguir la mejor ejecución, deberá valorar en el momento de la transmisión de la orden el tipo de orden, su liquidez, mercado y otros factores. – Fijar las mismas tarifas con todos los intermediarios seleccionados o para todo tipo de operativa, puesto que sería razonable la aplicación de comisiones diferentes en la ejecución de órdenes de productos ilíquidos frente a las negociadas para órdenes de productos más líquidos.
Procedimientos de evaluación periódica
Según explican los expertos de finReg, la CNMV señala que al menos anualmente se deberá evaluar a los intermediarios y contrapartes utilizados al objeto de confirmar que están ejecutando las operaciones en los términos previstos. En este sentido, la CNMV detalla los siguientes aspectos que deberán incluir los procedimientos de las gestoras: • La calidad de ejecución de las entidades identificadas en su política para corregir, en su caso, las posibles deficiencias (incidencias en la ejecución de operaciones en el período, incidencias en la liquidación, etc.) • En caso de renta variable y derivados negociados, si las comisiones pactadas o efectivamente aplicadas se ajustan a las condiciones de mercado vigente en el momento de la evaluación. • En caso de renta fija y derivados OTC, que los intermediarios y contrapartes utilizados eran la mejor alternativa posible en el momento de la ejecución, considerando los costes explícitos e implícitos asociados. • En el caso de instrumentos como divisas o repos, si los precios pactados, considerando los costes explícitos e implícitos asociados, se ajustaban a las condiciones de mercado vigentes en el momento de la ejecución.
Delegación en terceros de la selección de intermediarios
Por último, se hace mención a la posibilidad de delegación de la selección de los intermediarios y contrapartes por parte de las gestoras, siempre y cuando cumplan con los requisitos para la delegación de funciones y en ningún caso suponga un mayor coste para las IICs o carteras gestionadas
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Leo Seta. Los múltiplos están bajando, mientras que los riesgos no
Los giros de las autoridades monetarias de EE.UU. y China para pausar el endurecimiento de sus políticas y poner en marcha estímulos presupuestarios, respectivamente, han reforzado la decisión de Fidelity International de sobreponderar la renta variable en sus carteras multiactivos. Según apunta la gestora, ser selectivos es clave para no perderse las ganancias en esta fase tardía del ciclo de mercado sin asumir excesivos riesgos.
Después de aprovechar la excesiva presión vendedora sobre las acciones para comprar, en estos momentos a Fidelity le tranquilizan los estímulos aplicados en China y la “pausa” de la Fed, pero son selectivos a tenor de los diferentes grados de atractivo. Compensan el mayor peso de la renta variable con renta fija de alta calidad. La exposición a los tipos de interés puede comportarse bien en determinadas regiones si la economía mundial sorprende a la baja, pero las divergencias en los fundamentales crediticios justifican un enfoque selectivo.
En las carteras multiactivo de Fidelity infraponderan los activos monetarios, ya que la volatilidad de los mercados está generando oportunidades. Las rentabilidades negativas después de la inflación de los activos monetarios y la falta de “cobertura” frente a la duración les han llevado a sobreponderar la renta fija como contrapeso a su exposición a renta variable.
A la vista del aumento de la volatilidad en los mercados y la incierta dirección de la economía mundial, en Fidelity creen que ha llegado el momento de ser activos en todos los sentidos. Fidelity sobrepondera la renta variable, pero son muy selectivos en las asignaciones regionales a la vista de los diferentes grados de atractivo. Preferieren las acciones infravaloradas en EE.UU., activos defensivos como bonos del Tesoro de EE.UU. y deuda corporativa de alta calidad.
La recuperación generalizada de los activos de riesgo después de Navidades no ha remitido al calor del endurecimiento monetario más pausado de la Fed y las señales positivas procedentes de las negociaciones comerciales entre EE.UU. y China. A primera vista, eso quiere decir que la oleada de ventas del cuarto trimestre del año pasado fue excesiva.
Si el mercado estuviera plenamente convencido del regreso al riesgo, entonces los activos defensivos tradicionales como los bonos del Tesoro de EE.UU. y el oro ya se habrían resentido. En lugar de eso han seguido avanzando, lo que les lleva a creer que los actores del mercado siguen abiertos a la posibilidad de que el crecimiento mundial se desacelere y los activos refugio aumenten su atractivo a partir de ahora.
Los mercados emergentes ofrecen oportunidades en toda la estructura de capital
Por otro lado, sigue habiendo áreas atractivas en todo el mundo. Un ejemplo son los mercados emergentes, que están brindando oportunidades en toda la estructura de capital. Las causas hay que buscarlas en las atractivas valoraciones que dejó tras de sí un mal 2018, en las escasas probabilidades de que el dólar se revalorice, en el giro expansivo de la Fed, que ha tirado a la baja de los tipos reales, y en el petróleo, que sigue por debajo de sus máximos plurianuales de 2018.
En Fidelity International han reforzado aún más las inversiones en los mercados emergentes sobreponderando la deuda en divisa fuerte. No obstante, es importante mantener el enfoque selectivo y no se limitan a invertir en los índices correspondientes de los mercados emergentes, sino que aprovechan los recursos específicos de su equipo de análisis de gestores para encontrar los gestores activos más competentes en un mercado heterogéneo como este.
Para compensar su sobreponderación en renta variable, a Fidelity le sigue gustando más la renta fija que los activos monetarios y se orienta hacia la calidad en las diferentes regiones. Ha reforzado su convicción en los bonos del Tesoro de EE.UU., ya que creen que este enfoque polarizado será beneficioso si regresa la volatilidad bursátil.
Tras el excelente arranque de los activos de riesgo este nuevo año, siguen siendo cautos a tenor de que los fundamentales no han mejorado tanto como los mercados. Aunque están aprovechando tácticamente las áreas atractivas en las diferentes regiones y niveles de las estructuras de capital, no pierden de vista que los riesgos de finales de ciclo están acentuándose.
Foto cedidaGabriele Susinno, especialista senior de productos de Pictet AM.. Gabriele Susinno (Pictet AM): “Una estrategia defensiva eficaz no se logra simplemente con acciones de baja volatilidad”
En opinión de Gabriele Susinno, especialista senior de productos de Pictet AM, buscar posiciones defensivas e invertir en renta variable no es incompatible, en un momento de mercado como el actual. Según su experiencia, la clave es realizar una selección de compañías con una mayor estabilidad y que puedan enfrentarse a periodos de desaceleración económica, como la estrategia Global Defensive Equities de la gestora.
Normalmente, cuando un inversor quiere proteger su cartera piensa en determinados sectores o estilos de inversión que, según Susinno, no siempre funcionan porque el mercado está muy condicionado por el comportamiento que va teniendo la gente a lo largo del ciclo. Incluso puede fallar las estrategias de baja volatilidad o aquellas que invierten acciones de baja calidad. Según apunta Susinno, “hay que tener en cuenta que asumir mayor riesgo no necesariamente implica mayor rentabilidad, y nuestras estrategia se beneficia de esta anomalía del bajo riesgo”.
La propuesta de Pictet con su fondo Global Defensive Equities es interpretar la protección de forma diferente, de hecho la gestora considera que puede ser útil para mantener la exposición a acciones globales en periodos finales de ciclo o como complemento a renta variable de crecimiento.
“Si quieres proteger la cartera y ser defensivo no hace falta salir de la renta variable o invertir en cash. Creo que una estrategia defensiva eficaz no se logra simplemente mediante acciones de baja volatilidad ex post. Es necesario centrarse en empresas rentables de gestión de efectivo prudente. El cuartil superior que analizamos, siguiendo un modelo multidimensional propio, muestra abundante liquidez y tendencia a reducir deuda. Favorecemos empresas con ventajas competitivas y poder de imposición de precios, así como fuerte generación de flujo de caja, capaces de aprovechar nuevas oportunidades, con especial atención a valoraciones y deuda. No son tan emocionantes como muchas de crecimiento puro que pueden dominar los titulares en un mercado alcista. Pero evitamos segmentos sobre invertidos, probablemente los primeros en sufrir un cambio de tendencia o, con demasiado apalancamiento, tener problemas de liquidez en un entorno de aumento de tipos”, explica Susinno sobre cómo funciona el fondo.
En su opinión, el punto fuerte de esta estrategia es la prudencia, es decir, no se dejan llevar por las grandes compañías de moda que aupa el mercado. “Nos aprovechamos de que los mercados sobreestiman el potencial de estas acciones y subestiman el de las más predecibles y consistentes capaces de generar rentabilidad compuesta. De manera que tratamos de centrarnos en buenas compañías que han pasado desapercibidas por el mercado. En este sentido ser defensivo implica ser contrario, de manera controlada”, sostiene.
Pudiera parecer que la estrategia se basa en solo factor, pero Susinno explica que ellos cuenta con las 4P: “Se basa en la agregación de competentes defensivos: beneficios, prudencia, protección y precio. lo que nos ayuda a identificar ideas de inversión. Cada factor representa un estilo defensivo que, al combinarse, produce una cartera más resistente, con las propiedades necesarias para proteger en las caídas y participar de las subidas. Así que preferimos en invertir en compañías maduras, de balances y flujos de caja robustos, con historial de beneficios estable de al menos cinco años, crecimiento orgánico por inversión de caja disponible y apalancamiento prudente -más que compañías que crecen por adquisiciones, que puede aumentar los ingresos pero reducir la rentabilidad para los accionistas”.
El fondo sigue un universo de 1.600 compañías del índice MSCI World y se centran solo en el primer cuartil, seleccionando las 200 mejores, según sus balances, para finalmente generar una cartera con 150 nombres, con un active share del 85% y una rotación del 100%. Desde su lanzamiento en 2012, el fondo ha obtenido una rentabilidad anualizada del 12% con una volatilidad del 10%. Para Susinno, este tipo de estrategia tienen sentido en un contexto como el actual, marcado por un sentimiento de mercado caracterizado por el miedo a una recesión.
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. Union Bancaire Privée y Rothschild & Co lanzan una estrategia para invertir en pequeñas y medianas empresas globales
Union Bancaire Privée ha anunciado una alianza con el grupo familiar Rothschild & Co, que ofrece soluciones de asesoramiento global, gestión patrimonial y de activos, private equity y deuda privada. Las dos sociedades proporcionarán de forma conjunta una innovadora estrategia a clientes tanto privados como institucionales para diversificar sus carteras en el mercado de private equity.
A través de esta alianza, UBP se beneficiará de la experiencia de Rothschild & Co en el sector de private equity y ampliará su oferta a aquellos clientes que deseen invertir en empresas no cotizadas. Gracias a la colaboración con Partners Group desde 2017 y a la adquisición de ACPI en 2018, UBP cuenta ahora con una diversificada gama de soluciones de deuda privada, las cuales complementan las exclusivas oportunidades de inversión de su equipo Direct Investments Group (DIG) para inversores cualificados en mercados de capital privado.
Rothschild & Co gestiona una serie de fondos de private equity y deuda privada especializados que arrojan un valor total de más de 11.000 millones de euros en activos. La nueva estrategia desarrollada por medio de esta alianza proporcionará a los clientes de UBP acceso a una cartera diversificada de pequeñas y medianas empresas de todo el mundo a través de cuatro enfoques de capital privado (Primario, Secundario Directo, Primario Tardío, y Directo). La gestión correrá por cuenta de Rothschild & Co, y los expertos del equipo de DIG de UBP actuarán como asesores de inversión.
Guy de Picciotto, consejero delegado de UBP, ha señalado que “estamos encantados de poder trabajar codo con codo con un líder de renombre en el ámbito del private equity. Gracias a los conocimientos y la experiencia de UBP y al posicionamiento de Rothschild & Co en este mercado, podremos desarrollar una oferta exclusiva dirigida a grandes inversores privados e institucionales, abriéndoles todo un campo de innovadoras y variadas oportunidades de inversión”.
Por su parte Alexandre de Rothschild, presidente ejecutivo de Rothschild & Co, también manifestó su enorme satisfacción con esta alianza: “A lo largo de diez años, hemos venido desarrollando una plataforma de private equity que abarca todo el espectro de conocimientos y experiencia que disponemos en Rothschild & Co, lo cual nos ha permitido ofrecer a nuestros clientes las mejores oportunidades de inversión en el segmento de las pequeñas y medianas empresas. Estamos encantados de colaborar con UBP y estamos convencidos de que esta alianza aportará un valor añadido a ambos bancos”.
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. Mitigar el cambio climático podría generar ingresos por valor de 26 billones de dólares
“Cada vez es más claro que la inversión en infraestructuras sostenibles es la historia del crecimiento del futuro. La inversión pública es importante, especialmente en los países en desarrollo, pero el papel de la inversión privada no es despreciable, especialmente en las economías avanzadas”, destaca Léon Cornelissen, economista jefe de Robeco.
Esta reflexión se sustenta en un última informe que señala que la inversión para limitar el cambio climático podría agregar 26 billones de dólares a la economía global. El estudio de la Comisión Global de Economía y Clima dice que el dinero puede generarse en cinco sistemas económicos clave: energía, ciudades, uso de alimentos y tierras, agua e industria. Ha analizado el potencial de generación de ingresos de varias áreas, como la energía renovable y la introducción de la fijación de precios del carbono, combinado con los ahorros para evitar los daños causados por el calentamiento global.
Esta Comisión es una iniciativa creada por siete países costeros (Colombia, Etiopía, Indonesia, Noruega, Corea del Sur, Suecia y el Reino Unido) y está presidida por el ex presidente de México. Su proyecto principal es la Nueva Economía del Clima, un think tank de expertos que tiene como objetivo brindar asesoramiento independiente sobre cómo los países pueden lograr el crecimiento económico al tiempo que se enfrentan a los riesgos que plantea el calentamiento global.
El informe de 2018 identifica y cuantifica las áreas en las que abordar el cambio climático puede obtener y ahorrar dinero. Sus recomendaciones, basadas en estudios detallados, incluyen:
Creación de más de 65 millones de nuevos empleos con bajas emisiones de carbono para 2030, equivalente a la población actual del Reino Unido.
Recaudación de 2,8 billones de dólares mediante la introducción de precios para el carbono, equivalente al PIB actual de la India.
Evitar billones en pérdidas relacionadas con el clima; 2017 supuso un coste de 320.000 millones de dólares solo en daños por tormentas solamente.
Para Robeco, estas conclusiones son relevantes porque muestra cómo estableciendo una línea de trabajo transparente por la que cumplir los principios ambientales, sociales y de gobierno (ASG) no afecta al rendimiento ni el crecimiento del PIB, pero sí puede ayudarlo, mientras que al mismo tiempo mejora el planeta, y en consecuencia se ha convertido en un principio fundamental de la inversión en sostenibilidad.
La firma sostiene que si bien la reestructuración de la infraestructura para crear una economía baja en carbono cuesta dinero, cuantificar sus beneficios financieros futuros ayuda políticamente, en particular porque países populosos y poderosos como los EE. UU., China y la India son reacios a desprenderse. de los combustibles fósiles.
En este sentido, “como la infraestructura actualmente representa solo un pequeño porcentaje en la cartera de inversores institucionales, hay un amplio margen de expansión. La infraestructura podría ofrecer flujos de efectivo estables a largo plazo y actuar como un diversificador atractivo en las carteras de inversión», concluye Cornelissen.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Seis razones para ser escépticos con las fusiones transfronterizas de bancos
El debate en torno a una posible fusión entre bancos alemanes, entre ellos el Deutschmerz, ha situado en primer plano la reflexión sobre la consolidación bancaria en Europa. Por eso, Sam Theodore, director de investigación de crédito en Scope Insights, hace hincapié en seis advertencias para las fusiones bancarias transfronterizas en Europa y advierte que los inversores de crédito deberían ser cautos.
Los reguladores bancarios y las autoridades consideran que la fragmentación nacional y la rentabilidad inferior a la media han hecho que el sector bancario europeo no esté suficientemente equipado para financiar el crecimiento de la economía real. En su opinión, las fusiones transfronterizas crearían campeones paneuropeos, pilares financieros del tan ensalzado mercado único.
“Los megabancos europeos supuestamente mostrarían una sólida rentabilidad, defenderían su territorio nacional y harían frente a los principales bancos de Estados Unidos o, en el futuro, a los grandes bancos chinos. A nivel paneuropeo, los supervisores creen que su papel, como pilar básico de la Unión Bancaria, estaría protegido contra la interferencia nacional si tuvieran más grupos paneuropeos que supervisar”, apunta Theodore.
En cambio, Theodore recuerda que la única razón válida para una fusión transfronteriza sería si una entidad que ya tiene presencia en el mercado de otra puede alcanzar una masa crítica en cuanto a posicionamiento en dicha región, gama de productos y eficiencia de costes. Más allá de eso, considera que los inversores de crédito deben ser cautelosos y argumenta para ello seis razones:
La competencia vendrá cada vez más de las estructuras y modelos de negocio digitales. En lugar de comprar o fusionarse con la capacidad de distribución heredada, los bancos deberían invertir en estructura digital.
La mayoría de los productos financieros se comercializan. Los productos y servicios pueden ser reproducidos más fácilmente a través de la tecnología, sin necesidad de fusionarse o comprar otra estructura.
Los bancos son cautelosos en cuanto al tratamiento normativo y político de las fusiones transfronterizas, incluidas las incertidumbres sobre las estructuras de resolución o la delimitación del capital o la liquidez.
Los nuevos y más amenazantes factores de riesgo, como los ciberataques o la mala conducta, son difíciles de evaluar. Los bancos deberían dudar antes de entrar en una mega operación corporativa sin sentirse razonablemente cómodos con estos riesgos.
Los grupos más grandes no son una panacea para reducir el exceso de capacidad.
Se considera que los bancos de inversión europeos necesitan fortalecerse mediante la consolidación de las plataformas de distribución y de trading para competir contra la gran banca de inversión estadounidense. Pero las principales bancas de inversión europeas (con la posible excepción de Deutsche) también gestionan y generan beneficios sustanciales a partir de franquicias de banca minorista y comercial. Una fusión transfronteriza entre cualquiera de estos grupos podría hacer que sus entidades fueran más eficientes, pero añadiría muy pocas sinergias a sus redes de banca minorista y comercial.
Pixabay CC0 Public Domain. Las mejores oportunidades de inversión sectorial para el actual entorno de volatilidad
SPDR ETFs es el líder global en la inversión sectorial, con una amplia gama de instrumentos y un patrimonio superior a 150.000 millones de dólares bajo gestión. Ofrecemos dos publicaciones para asesorar al inversor sobre las mejores oportunidades en sectores: una mensual, el SPDR Sector Snapshot, con cifras de comportamiento inversor y los principales datos relativos a los flujos de inversión en sectores; y otra trimestral, el Sector Dashboard, en la que formulamos recomendaciones de inversión.
Divergencias entre flujos y rentabilidades
El repunte de los mercados bursátiles en el primer trimestre de 2019 vino marcado por su intensidad y por la falta de flujos. Los inversores prefirieron los ETFs de renta fija, y allí donde optaron por los fondos de renta variable, exceptuando los mercados emergentes, buscaron defender su posicionamiento principal reduciendo la volatilidad de sus carteras.
Los flujos hacia ETFs sectoriales fueron en conjunto negativos; los únicos sectores que recibieron entradas netas fueron los más defensivos o con características próximas a la renta fija, como productos de primera necesidad, salud y servicios de utilidad pública. Esto contrasta con la evolución de flujos en EE.UU., donde sobresalieron algunos sectores relativamente cíclicos, como la tecnología.
Sin embargo, la poca confianza del inversor en la continuidad del repunte de la renta variable enfrió su apetito por la inversión en sectores, pese a existir un diferencial de rentabilidad del 14% entre el más rentable (tecnología – retorno total 27,4%) y el menos (salud – 3,6%) en EE.UU (Fuente: Bloomberg, 30/04/19).
Los flujos de inversión, que muestra el SPDR Sector Snapshot, dieron un gran vuelco en abril. No solo los compradores de ETFs mostraron mayor preferencia por los sectores cíclicos y de crecimiento, sino que, conforme crecía la confianza del inversor para expresar posiciones sectoriales y aprovechar las oportunidades de una mayor dispersión de rentabilidades, observamos las primeras entradas de capital netas en sectores desde hacía meses (S&P Dow Jones Indices Index Dashboard, mayo 2019).
Tan solo ETFs sectoriales y sobre industrias domiciliados en EE.UU. capturaron cerca de 3.000 millones de dólares de nuevas entradas de capital (SSGA y Bloomberg, 30/04/19). De ello se beneficiaron particularmente sectores como tecnología y servicios de comunicación; ambos acogen a destacados valores FAANG y ofrecen exposición a cambios en modelos empresariales y sociales.
En el informe SPDR Sector Snapshot también incluimos flujos institucionales. Al formar parte del grupo State Street, tenemos acceso a información procedente de nuestra importante división de custodia global. Al agregar 19.000 millones de dólares de activos de renta variable bajo custodia, hemos podido observar tendencias y pautas de conducta de este importante componente de las carteras, y no solo en referencia a la dirección de los flujos sino también al posicionamiento relativo de las carteras. En cuanto a las acciones estadounidenses, el principal cambio fue la compra de acciones y fondos del sector de materiales, pasando las cifras de flujos rápidamente de negativas a positivas.
Oportunidad de inversión en crecimiento estructural más allá de los temores a corto plazo
La inversión en renta variable con ETFs sectoriales ofrece un medio de acercarse selectivamente al mercado para abordar determinados factores y expresar perspectivas macroeconómicas. Durante la redacción de este artículo, la guerra comercial vuelve a estar de actualidad y, pese a que la introducción de mayores aranceles podría estar ya descontada por el mercado, la incertidumbre política y la volatilidad asociada aconsejan ser selectivos.
Así pues, ¿qué sector elegir? La tecnología, ya sea en Europa, EE.UU. o a nivel mundial, ha sido nuestro sector favorito durante este año. Tiene todo a su favor para beneficiarse de las megatendencias que están apareciendo al amparo de la digitalización y la automatización. Las empresas en este sector están haciendo posible la penetración del cloud computing, el desarrollo de la inteligencia artificial y el machine learning, así como el acceso al 5G, entre otros muchos avances.
Pese a cierta sensibilidad al ciclo económico, muchos de los factores fundamentales de la tecnología son de carácter estructural, y se benefician del afán de cualquier economía por innovar y aumentar su productividad. Las empresas necesitan incrementar su inversión en tecnología para impulsar su crecimiento y su eficiencia. Por tanto, el inversor haría bien en aislarse del ruido de la guerra comercial y centrarse en compañías con buenas perspectivas de crecimiento en los próximos años.
Necesidad de generar ingresos
Otra idea se fija en la actual necesidad de generar ingresos. Con subidas de tipos de interés por la Reserva Federal y el BCE casi descartadas en los próximos meses, el inversor se está viendo empujado a buscar nuevas fuentes de generación de ingresos. Los recientes movimientos de flujos muestran que están encontrándolas en el sector de bienes inmobiliarios.
Las rentas procedentes de la inversión inmobiliaria se ven como una opción interesante por la seguridad del activo subyacente y porque incluyen a los REIT, obligados a pagar al menos un 90% de su renta imponible a los accionistas para conservar su favorable tratamiento fiscal. Los componentes de este índice operan en un yield promedio del 4,2% (Bloomberg, 29/05/19).
Otra región favorecida es bienes inmobiliarios en Europa, excluyendo al Reino Unido, al permitir al inversor eludir la incertidumbre del mercado inmobiliario británico en medio del Brexit. El índice FTSE EPRA/NAREIT incluye 30 REIT y otras 38 empresas que operan inmuebles, proporcionando una exposición diversificada a los distintos sectores del mercado inmobiliario (residencial, comercial, oficinas e industrial). Por países, Alemania y Francia representan más de la mitad de la capitalización bursátil.
En el caso de los inversores en renta variable que busquen un toque defensivo para su cartera, el sector de bienes inmobiliarios tiene coeficientes de correlación y beta más bajos que muchos otros sectores. Los flujos de caja están mejorando y los beneficios han sido relativamente estables.
US Sectores
El gráfico muestra la diferencia en rendimiento entre los once sectores de nivel 1 de la clasificación GICS hasta finales de abril 2019. Para conocer las últimas recomendaciones de sectores, consulte SPDR Sector Dashboard; para los últimos datos sobre flujos, véase SPDR Sector Snapshot.
Tribuna de Rebecca Chesworth, estratega senior de Renta Variable y directora de Sectores en SPDR ETFs
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Una estrategia Smart Beta no busca replicar la evolución de ningún índice ponderado por capitalización, por lo que podría registrar un resultado inferior al de tales índices. A su vez, los factores a los que busca ofrecer exposición una estrategia Smart Beta podrían mostrar un comportamiento cíclico. En consecuencia, una estrategia Smart Beta podría verse superada por el mercado, o por otras estrategias Smart Beta expuestas a factores similares o diferentes a los suyos. De hecho, creemos que las primas asociadas a los factores se generan a largo plazo (5-10 años), de modo que los inversores deberían plantearse un horizonte temporal largo a la hora de invertir.
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Al invertir usted se expone a riesgos, entre otros, el de perder la totalidad de la cantidad invertida. Tal actividad podría no ser apta para todo inversor.
El valor de los valores de renta variable puede fluctuar como consecuencia de las actividades de una determinada empresa o de las condiciones generales del mercado y la economía.
Las inversiones en mercados emergentes o en desarrollo pueden ser más volátiles y menos líquidas que las inversiones en mercados desarrollados y pueden suponer también una exposición a estructuras económicas que por lo general son menos diversas y maduras, así como a sistemas políticos menos estables que los de países más desarrollados. Invertir en valores emitidos en el extranjero podría conllevar un riesgo de pérdida de capital por una fluctuación desfavorable del valor de las divisas, por retenciones fiscales, por diferencias respecto a los principios de contabilidad generalmente aceptados o por inestabilidad económica o política en otros estados.
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Las inversiones concentradas en un determinado sector o industria tienden a ser más volátiles que el mercado en su conjunto y hacen que incremente el riesgo de que disminuyan los retornos a raíz de eventos que tengan efectos negativos sobre dichos sectores o industrias, lo cual podría provocar un descenso del valor de las participaciones del Fondo.
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Por lo general, los bonos presentan menor riesgo y volatilidad a corto plazo que las acciones, pero tienen un riesgo relacionado con el tipo de interés (al aumentar los tipos, suelen descender los precios de los bonos), riesgo de impago del emisor, riesgo de crédito del emisor, riesgo de liquidez y riesgo de inflación. Estos efectos normalmente son más acusados en valores a largo plazo. Cualquier valor de renta fija que se venda o amortice antes de su vencimiento puede acarrear ganancias o pérdidas sustanciales.
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