Pixabay CC0 Public Domain. La Comisión Europea publica su taxonomía de actividad económica medioambientalmente sostenible
La Comisión Europea (CE) ha publicado la esperada sección dedicada al clima de su taxonomía de la UE, un sistema de clasificación dinámica que ayudará tanto a inversores como a empresas a identificar qué actividades económicas son medioambientalmente sostenibles y a cuantificar su impacto positivo.
Desarrollada por el Grupo Técnico de Expertos en finanzas sostenibles de la Comisión Europea, el sector financiero podrá emplear la herramienta de clasificación de la taxonomía para dirigir el capital hacia objetivos medioambientales. Se ha diseñado con el fin de potenciar el crecimiento de la economía limpia mejorando el rendimiento medioambiental de las industrias y fomentando su transición hacia una economía libre de emisiones de carbono. Establece los criterios de análisis técnico de aquellas actividades económicas que pudieran realizar una aportación sustancial a alguno de los seis objetivos medioambientales de la UE sin perjudicar al resto. Los objetivos son:
Mitigar el cambio climático
Adaptarse al cambio climático
Uso sostenible y protección de los recursos hídricos y marinos
Transición hacia una economía circular, prevención y reciclado de residuos
Prevención y control de la contaminación
Protección de los ecosistemas saludables
Al ofrecer un marco coherente y definir un lenguaje común para los productos financieros sostenibles, esta taxonomía garantiza una transparencia total en lo que respecta a sus objetivos y repercusión, la cual pretende acabar con el greenwashing o ecopostureo. Además, permite que los participantes del mercado financiero accedan a la información necesaria para tomar decisiones informadas sobre cómo asignar y cuantificar las inversiones medioambientalmente sostenibles.
“Con la publicación de la primera fase de la Taxonomía, relativa al cambio climático, se proporciona transparencia y orientación para que las inversiones futuras puedan encaminarse hacia objetivos sostenibles. Se trata de algo vital dado que Europa tiene que atraer unos 290.000 millones de euros al año de capital privado destinados a actividades sostenibles para tan solo cumplir con los objetivos relativos al cambio climático. Tanto los inversores como las empresas y el sector público saldrán beneficiados, y supone todo un hito a la hora de definir los productos financieros ecológicos”, ha valorado Helena Viñes Fiestas, Global Head of Stewardship & Policy de BNP Paribas AM y miembro del Grupo Técnico de Expertos. En su estrategia global de sostenibilidad publicada en marzo, BNP Paribas AM se comprometió a cuantificar e informar sobre sus inversiones ecológicas como un porcentaje de los activos bajo gestión a nivel global, ciñéndose a las definiciones que contiene la citada taxonomía.
Pixabay CC0 Public Domain. Fidelity lanza un sistema propio de calificación de sostenibilidad
Fidelity International ha mejorado su capacidad de análisis global con el lanzamiento de un sistema propio de calificaciones de sostenibilidad. Las calificaciones de sostenibilidad desarrolladas por Fidelity se nutrirán de las evaluaciones que realizan más de 180 analistas de renta variable y renta fija que participan en más de 16.000 reuniones con empresas cada año.
Según ha explicado la gestora, estas calificaciones de sostenibilidad, que abarcan los más de 3.000 emisores de renta variable y renta fija que cubre Fidelity, se beneficiarán de los potentes recursos de análisis de la compañía y su diálogo constante con los equipos directivos para ofrecer una evaluación prospectiva sobre el énfasis y la trayectoria de una empresa en cuestiones ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG). Este marco de calificaciones divide el universo de inversión en 99 subsectores, cada uno de los cuales con criterios sectoriales específicos que sirven para evaluar al emisor frente a sus competidores en una escala de la A a la E.
Las calificaciones se revisarán con carácter anual o a raíz de un cambio de política o un suceso extraordinario en las empresas. Fidelity ha integrado plenamente estas calificaciones en su proceso de inversión y las pondrá a disposición de todos los equipos de inversión como fuente adicional de información y para fundamentar las decisiones de inversión en las carteras de los clientes de la compañía.
A raíz de este anuncio, Marty Dropkin, director global de análisis del área de renta fija en Fidelity International, ha señalado evaluar la eficiencia con la que una empresa actúa ya es un “elemento esencial” del proceso de inversión de la firma. “El desarrollo de esta herramienta propia para calificar la sostenibilidad supone una evolución lógica que concuerda con nuestro proceso de análisis fundamental ascendente y se nutre de nuestro amplio acceso a las empresas”, ha añadido.
Por su parte, Ned Salter, responsable del área de renta variable en Fidelity International, ha afirmado que “el punto fuerte de nuestras calificaciones propias reside en la integración de nuestros análisis de renta variable y renta fija centrados en el emisor con el diálogo continuo que mantienen el equipo ASG, los gestores de fondos y los analistas. Eso nos da la oportunidad de ofrecer a nuestros clientes una visión verdaderamente prospectiva sobre los diferentes factores que influyen en el desempeño de una empresa y su trayectoria futura en materia de medio ambiente, sociedad y gobierno corporativo”.
Javier Hernani, consejero delegado de BME. . El 26% de los activos a nivel mundial se gestiona con criterios sostenibles
El 26% de los activos gestionados a nivel mundial se gestiona con criterios sostenibles y esta cifra podría crecer a tenor de la demanda imparable de los inversores. “No es una moda: la inversión sostenible ya está implicada en la literatura económica de finanzas y de desarrollo económico”, aseguró Javier Hernani, consejero delegado de BME, en el marco del curso ‘Las finanzas sostenibles y su importancia en el futuro de la economía’, organizado por la Asociación de Periodistas de Información Económica (APIE), y que se celebra en la Universidad Menéndez Pelayo (UIMP), en Santander.
Los datos lo demuestran: existen más de 30 billones de dólares invertidos con criterios sostenibles en todo el mundo, el 26% del total, con más de la mitad de los activos en renta variable y un 36% en renta fija. Además, más del 80% de los grandes inversores institucionales emplea criterios ESG en su selección de activos y el 93% de las grandes compañías mundiales incluye información sobre sostenibilidad en sus informes anuales.
Fuente: Global Sustainable Investments Review 2018 (Global Sustaible Investments Allianz)
Siguiendo con cifras que demuestran su importancia, el presidente de BME destacó que ya existen 1,45 billones de dólares en emisiones de bonos alineadas con el cambio climático en el mundo, y Europa tiene el mayor volumen de bonos orientados al clima en circulación, y también destacó la mayor participación de los emisores privados, que han ido creciendo en importancia (desde el 0% en 2007 hasta más del 60% en 2018), lo que demuestra que “no es una moda”.
En concreto en bonos verdes, el objetivo es alcanzar el billón de dólares en 2020 para generar un impacto en la descarbonización de la economía, según el objetivo establecido en la cumbre del clima de París en 2015 (a cierre de 2018, el volumen emitido es de 521.000 millones). Y en este punto, España tiene mucho que decir, porque es la séptima potencia mundial en su emisión, solo por detrás de EE.UU., Francia, Alemania, Holanda, Bélgica y Suecia, una posición muy por encima de su peso en la economía mundial.
Y es que las emisiones se disparan en paralelo a la demanda de los inversores: “Nueve de cada 10 de las principales gestoras del mundo han firmado los Principios de Inversión Responsable (PRI) de la ONU”. Es decir, los grandes fondos de inversión y de pensiones están diversificando sus carteras hacia bonos verdes. Y en concreto, los inversores más permeables son los millennials: “En la cultura de estos nuevos inversores, el efecto de la ESG es más importante a medio plazo”.
Una buena inversión
Y es que la sostenibilidad es una buena inversión: “Lo importante es que sea una inversión rentable; si no lo es se convertirá en algo perecedero”, dijo Hernani. Sin embargo, las carteras top 40 han batido a los índices, y de ahí el interés inversor.
Con todo, abogó por aclarar las definiciones: “La sostenibilidad concepto amplio y es importante y ya está en el ADN de muchas actividades y debates sobre lo que hay que hacer en la sociedad. El mundo de banca y mercados no puede ser ajeno a todo esto pero todas las medidas tomadas tienen que tener una financiación y eso pasará por los mercados u otras vías de financiación. En este aspecto son importantísimas las definiciones y todavía estamos en un mundo iniciático, pero con buena pinta y volúmenes respetables”, añadió.
Y apeló a la transparencia de los mercados regulados: “El tema de la sostenibilidad está cada vez más presente, dentro de la relación habitual de los inversores y grandes inversores. Es un error que se vayan a mercados opacos porque eso va en contra de la transparencia y la sostenibilidad”, añadió. “El núcleo central de la crisis provino de la falta de transparencia en activos concretos, al valorarlos”, recordaba. En su opinión, la transparencia que aportan los mercados regulados son un factor clave de la sostenibilidad.
El papel de BME
En este sentido, el papel de BME está siendo intenso: participa en grupos de trabajo internacionales, admite a negociación bonos con sello verde, colabora con la elaboración de índices sostenibles, y apoya la formación y cultura financiera a través del Instituto BME.
Sobre su negocio, reconoció que sigue adelante su plan estratégico de compras, con un horizonte de tres años. Aunque aún BME no ha hecho ninguna adquisición relevante, su plan sigue siendo el mismo: “Tenemos capacidad financiera suficiente como para atacar compañías que puedan acelerar el time to market. La visión es que BME sea más grande, y tenga una infraestructura capaz de dar servicio a los clientes de forma más completa”. Tras no salir adelante sus planes con Inversis, reconoció que están estudiando otras alternativas.
Impuesto a las transacciones financieras
Sobre el impuesto a las transacciones financieras, indicó que “es un error porque coloca al mercado en una peor composición competitiva” con respecto a Europa. Pero además, dijo, “es un error conceptual de gran calado”: “La única forma de que sea equitativo es que sea europeo pero además es un error en sí mismo: terminará pagándolo el ciudadano… y un incremento del coste de transacción se coloca en el coste de financiación”, apostilló.
. Fintup recomienda la inversión a largo plazo en renta variable ante una previsión macroeconómica compleja para 2019
Tras un año 2018 que pasará a la historia por finalizar con el mes de diciembre con la peor rentabilidad de los últimos 87 años (desde el colapso de la Gran Depresión de 1931), el sentimiento de los inversores es más negativo de cara a 2019 que hace unos meses. Aun así, Fintup, wealthTech española de asesoramiento financiero, recomienda apostar por el largo plazo y confiar en la enorme capacidad de la renta variable para obtener rentabilidades positivas.
“Las predicciones cortoplacistas respecto al comportamiento de los mercados son siempre inciertas. Sin ir más lejos, a finales de 2017 los expertos analistas otorgaban al Ibex 35 un potencial de crecimiento de entre el 10% y el 15% en 2018; sin embargo, el año pasado cerró con una caída del 15,37%. Si el propio Warren Buffett aseguraba ‘no tener ni idea de lo que iba a pasar con las bolsas en los próximos seis meses o dos años’, no seremos nosotros quienes nos atrevamos a predecir el futuro, pero sí aseguramos que el éxito de las inversiones no estará en el corto plazo”, sostiene Pedro Perelló, cofundador y CEO de Fintup.
Tanto el índice PMI como el índice ISM de Estados Unidos, dos indicadores que reflejan la situación económica de un país a partir del desempeño de sus empresas y su actividad industrial, han sido revisados a la baja el pasado mes de diciembre. Esto revela una disminución de la actividad económica, lo que muchos interpretan como un indicio de posible recesión.
Por otro lado, el índice Standard & Poor’s 500 (S&P 500), considerado uno de los más representativos a nivel mundial, cayó un 15% en el último trimestre del año, y desde Fintup aseguran que “ocho de cada 10 veces que el S&P 500 ha caído más de un 10% en un trimestre, los 12 meses siguientes la subida media ha sido del 16%. Así lleva ocurriendo desde la Segunda Guerra Mundial, con las únicas excepciones de la crisis de los 70 y el estallido de la burbuja tecnológica del año 2000”, explica Jorge Sieiro, cofundador y COO de la compañía.
En definitiva, nadie puede saber con certeza si 2019 va a ser el año en que retorne el ciclo alcista experimentado por las bolsas desde 2008 o si va a ocurrir todo lo contrario. Lo que sí recuerda Fintup a los inversores es que los momentos con los mercados a la baja se convierten en excelentes oportunidades para decidirse a aumentar la cartera, dado que es posible comprar mucho más por el mismo precio, lo que permitirá obtener una mejor rentabilidad a largo plazo.
Finalmente, respecto a dónde invertir, la wealthTech recomienda los fondos indexados o de gestión pasiva de muy bajo coste. “Estos fondos en el largo plazo superan al 90% de los fondos de gestión activa, y pueden llegar a ser hasta 20 veces más baratos en costes y comisiones. Teniendo esto en cuenta, y sabiendo además que la renta variable en el largo plazo genera una rentabilidad media en torno al 10%, podemos mantener unas previsiones optimistas para nuestras inversiones”, concluye Álvaro Menéndez, wealthTech manager de Fintup.
Pixabay CC0 Public Domain. Andbank España apuesta por las megatendencias y lanza el fondo Andbank Megatrends
Andbank España ha lanzado Andbank Megatrends FI, un fondo de fondos de renta variable internacional que busca generar valor a través de la inversión en megatendencias, entre las que se encuentran la longevidad, el cambio climático, la disrupción tecnológica, el desarrollo en países emergentes y el cambio en hábitos de vida.
El fondo, que está gestionado por Andbank Wealth Management y asesorado por Afi Inversiones Financieras Globales, EAF, tendrá una exposición de más del 75% en renta variable. El resto estará invertido, directa o indirectamente, en activos de renta fija pública o privada.
Este fondo pretende sacar provecho de las oportunidades económicas de inversión que generan las grandes megatendencias sociales. Para ello prevé tomar posiciones en todas las tendencias que dinamizan la economía ajustando estratégicamente su apuesta en función del momento del ciclo en el que nos encontramos.
David Sánchez, analista de fondos de Andbank Wealth Management, afirmó: “Apostamos por las megatendencias como activo de inversión porque suelen darse en un período prolongado de tiempo (diez años o más) y son de incidencia transversal y global. En este sentido, siempre podremos identificar fuentes de generación de valor en las diferentes fases del ciclo”.
Para la sobreponderación/infraponderación de megatendencias, Afi emplea el índice Afi CCI – Composite Confidence Index, un indicador adelantado de ciclo económico que utiliza diferentes indicadores de confianza y sentimiento empresarial y del consumidor.
Este indicador divide la actividad económica en cuatro fases diferentes: contracción, recuperación, expansión y desaceleración y en función de la situación macroeconómica en la que nos encontremos en cada momento derivada de este análisis, Afi es capaz de identificar por qué megatendencias apostar y cuáles infraponderar en cada fase del ciclo.
La cartera inicial, cuyo benchmark es el MSCI All Country World Index, está formada por alrededor de treinta fondos y ETFs temáticos que tienen directa relación con las megatendencias mencionadas.
En este inicio, la exposición relativa frente a su índice de referencia se caracterizará por la sobreponderación en sector tecnología o salud, mientras que servicios financieros y energía serán los que muestran una mayor infraponderación. En lo referido a geografía, aunque su mayor exposición se centrará en Estados Unidos, las regiones emergentes tendrán un peso preponderante. En esta composición de cartera, el estilo de inversión growth predomina frente al value, debido al fuerte crecimiento a futuro (elevado ROE) que presentan las compañías más ligadas a las megatendencias. En términos de capitalización y en comparación con el MSCI ACWI, el fondo presenta cierta sobreponderación en medianas y pequeñas compañías.
Foto cedidaEmilio Gayo (Telefónica España) y Rami Aboukhair (Santander España). Santander y Telefónica se unen para desarrollar los primeros casos de uso 5G de la banca europea
Banco Santander y Telefónica han alcanzado un acuerdo para poner en marcha un proyecto de innovación conjunta sobre tecnología 5G aplicada al negocio bancario con el desarrollo de una primera experiencia de tres casos de uso en las oficinas de Banco de Santander localizadas en la Plaza del Pueblo y Plaza de la Moraleja de Alcobendas, las primeras oficinas bancarias conectadas a 5G de Europa.
La iniciativa permitirá a la entidad avanzar en la aplicación de las nuevas tecnologías en el sector financiero, desarrollar soluciones 5G para el ámbito empresarial y acompañar a los clientes en este proceso de transformación, evolucionando sus productos financieros a las nuevas necesidades.
Para implantar este proyecto, Telefónica ha desplegado en Alcobendas, en colaboración con ZTE, la red piloto 5G más avanzada de las instaladas hasta el momento. Así, esta población madrileña se incorpora a la iniciativa Ciudades Tecnológicas 5G que ya se desarrolla en Talavera de la Reina, Segovia, Barcelona y Málaga.
El presidente de Telefónica España, Emilio Gayo, ha destacado que “la iniciativa con Santander España responde al trabajo de colaboración con nuestros clientes de empresa para asegurar que la tecnología 5G se despliega de forma 100% orientada a sus necesidades al priorizar el desarrollo de nuevas capacidades en función de aquellos usos de mayor interés. De este modo, también aseguramos la adopción temprana de 5G y el impacto positivo en el tejido industrial español”.
Por su parte, Rami Aboukhair, consejero delegado de Santander España, ha subrayado: “Este acuerdo con Telefónica responde a la apuesta de Santander por la innovación y por ir acompañando a nuestros clientes en el proceso de transformación hacia la nueva generación de comunicaciones 5G. La nueva tecnología nos permitirá ganar en conectividad y velocidad de respuesta en las transacciones y ofrecer a nuestros clientes, particulares y empresas, la mejor experiencia y las mejores soluciones posibles”.
El proyecto contempla, en concreto, tres casos de uso:
– Videoconferencia 4K entre dos oficinas bancarias que ofrece, a través de la red 5G, una imagen de resolución ultra-alta (4096×2160) y movimiento natural gracias a sus 30 frames por segundo con cero retardo.
– Almacenamiento 5G (5G storage), una solución de almacenamiento en la nube de baja latencia que Telefónica ha proporcionado gracias a la solución Hitachi Content Platform Anywhere Edge colocada en la infraestructura de edge computing (llevar la capacidad de cómputo al borde de la red para procesar los datos muy cerca de donde se produjeron) de Telefónica.
– Visita virtual a espacios de co-working, desarrollado junto con la empresa Idronia y utilizando tecnologías de realidad virtual, vídeo 360 y edge computing, lo que proporciona un servicio de realidad inmersiva para visitar de forma remota espacios de co-working como el Santander Work Café.
La red 5G proporcionada por ZTE incluye la radio, el núcleo de la red y los terminales. La tecnología empleada se basa en el modo Stand Alone, último estándar internacional, lo que crea una arquitectura de red 5G de extremo a extremo, sin requerir del apoyo de LTE (4G). Las estaciones base de 5G se unen con el núcleo de red utilizando la red de transmisión de Telefónica.
La banca está abocada al cambio, pero según Triodos Bank, esta transformación será profunda y deberá estar orientada a las finanzas sostenibles -ya sea por voluntad propia o por imposición regulatoria-, según explicó su director general en España en el marco de la ponencia “La banca ética y responsable”, dentro del curso ‘Las finanzas sostenibles y su importancia en el futuro de la economía’, organizado por la Asociación de Periodistas de Información Económica (APIE), y que se celebra en la Universidad Menéndez Pelayo (UIMP), en Santander.
Para Mikel García Prieto, las finanzas sostenibles son el gran aprendizaje del sistema financiero tras la crisis de hace 10 años: «Las finanzas no pueden seguir como antes, el modelo ha quedado obsoleto y requiere de una regeneración y nueva concepción de su papel. Requiere pasar de un modelo de negocio de rentabilidad y riesgo a un modelo de impacto, rentabilidad y riesgo», defendió. En su opinión, las finanzas sostenibles “no son un paquete de productos verdes de la banca convencional, sino que deben suponer una regeneración completa de la forma en que entendemos los bancos: no podemos seguir buscando la estabilidad con una política de inversión aislada, porque, si no se vincula a los desafíos sociales, éstos crearán inestabilidad”.
Y esto supone una gran oportunidad para que los bancos se reconcilien con la sociedad: “Si esto se queda en un lavado de cara o unas campañas de marketing, el sector financiero perderá su tren en ese camino con nuevas fintech o nuevas tech, que tendrán otra credibilidad”.
Para el cambio, habló de cinco líneas: el cambio en las políticas de inversión (con nuevos recursos para financiar la economía verde, dejar de financiar actividades contaminantes y causantes de problemas actuales y financiar modelos de negocio socialmente exclusivos); una gestión más de medio y largo plazo (en periodos procíclicos la rentabilidad de la banca tradicional es superior y en contracíclicos, a la inversa; «los modelos de finanzas sostenibles generan una rentabilidad más moderada pero estable en el largo plazo para la banca)»; un compromiso radical con la transparencia; una manera diferente para los profesionales de entender la profesión –“ya no solo se trata de orientar la inversión desde una perspectiva de rentabilidad y riesgo sino de gestionar con los clientes, como parte de la conversación, qué quieren hacer con su dinero-; y un marco regulatorio que refleje todas estas externalidades que crean las inversiones. “Ninguna inversión es neutra, toda tiene un impacto, positivo o negativo, y a la hora de valorarlas esas externalidades deberían ser incluidas”, dice.
En este aspecto regulatorio, explicó que en algunos puntos el marco actual les dificulta la tarea a la hora de ofertar fondos. “Pedimos un marco regulatorio que gestione no solo la transparencia sino también en el impacto. Nuestros fondos de inversión tienen unos altos estándares en cuanto a criterios de impacto a la hora de invertir, pero con MiFID II tenemos la obligación de hacer una oferta de productos de terceros y al buscarlos tenemos dificultades para dar a los clientes lo que nos piden. Creo que sería bueno que en este tipo de regulación se vayan incorporando poco a poco los criterios de sostenibilidad para que los clientes puedan decidir no solo por la transparencia del riesgo sino también del impacto”.
Una transición compleja
El director general de Triodos Bank en España reconoció que la transición de la banca es compleja, ante dos realidades: la de los bancos que ya han nacido con esta idea, y la realidad de la banca tradicional que ha de hacer esa transición hacia un modelo de banca sostenible. “Si la gran banca no lo hace, las finanzas sostenibles no serán una realidad”, advirtió.
En el ámbito internacional, la Alianza con Valores recoge a 55 bancos con 50 millones de clientes en todo el mundo, ya con este modelo, pero “el ritmo de la banca tradicional es el tema más complejo y sin embargo más relevante; no puede ser el ritmo de acabar de explotar el modelo de negocio tal y como está hoy”. Si no lo hace de forma voluntaria, según el experto, obligará la regulación, ante la realidad de problemas como el cambio climático.
Y además toca hacer la transición en un contexto financiero complejo, influido por la digitalización, la regulación y los bajos tipos pero defendió que no hay que confundir ambas cosas: “El cambio de las finanzas sostenibles es un cambio de propósito mientras la digitalización, la regulación y los bajos tipos son la forma y el medio”.
En su opinión, «el legado de las finanzas deberían ser unas finanzas sostenibles”.
Su propuesta de banca ética
El experto habló de su propuesta de banca ética y finanzas sostenibles como propuesta de futuro, y con optimismo. “Lo que parecía hace 20 años que era una banca de nicho o alternativa y estaba al lado del sistema financiero tradicional ya se ha convertido en una referencia de futuro sobre hacia dónde deben ir los bancos y las finanzas”. En concreto, propone una nueva forma de relación del cliente con la banca, consistente en hacerse responsable y saber en qué se está invirtiendo su dinero. “Tenemos un compromiso radical con la transparencia para que los clientes puedan saber qué se está haciendo con su dinero y no encuentre sorpresas que muestren que las inversiones no se corresponden con sus principios. Queremos acompañar las inversiones y el uso de sus ahorros con sus principios”, aseguró.
Y esta idea se traduce en sus productos: el elemento diferencial de la hipoteca Triodos es que el precio lo vinculan a la eficiencia energética de la vivienda –“una vivienda más eficiente libera más renta para poder pagar la hipoteca y todos salimos beneficiados”-. “Esto tiene mucho que ver con el hecho de incorporar el impacto en la forma en que hacemos banca”, añadió. Y eso también pasa con los fondos, que buscan impacto.
El grupo gestiona 15.000 millones de euros de activos, con más de 700.000 clientes en Europa, y sucursales en Holanda, Alemania, Reino Unido, Bélgica y España desde 2004. Su cartera de inversiones en España está en un 80% en inversiones sostenibles, sobre todo en energías renovables (una necesidad de España) y también en agricultura ecológica, “una propuesta que da una respuesta muy positiva a uno de los grandes desafíos que tenemos en este país, los modelos de negocio de la agricultura tradicional y el modelo de convivencia en el mundo rural y cada vez más vacío, además del cuidado del suelo”.
Pixabay CC0 Public Domain. BNP Paribas AM: “Las superstar companies tendrán un profundo impacto en consumidores e inversores”
La tendencia descendiente de la proporción del trabajo en los ingresos nacionales de muchos países ha supuesto que la proporción de los beneficios haya aumentado. En su informe ‘Creative Disruption’, BNP Paribas AM apunta que las estimaciones de márgenes de beneficios nos dicen que el aumento del poder del mercado global está siendo impulsado por un pequeño número de “superstar companies” muy eficientes y muy rentables. Sin embargo, la disrupción que han generado tendrá un profundo impacto en consumidores e inversores.
El precio que pueden poner las empresas a sus productos –y cómo afecta esto a su rentabilidad- es parte del núcleo de las inversiones. El poder de fijar precios genera esos flujos de beneficios a los que aspiran los inversores y que conforman la primera línea de defensa frente a defaults de crédito. Además, está estrechamente vinculado a la inflación y a la política monetaria. Sin embargo, según el jefe de investigación macro de BNP Paribas AM, Richard Barwell, hasta hace poco, los análisis sobre cómo ha evolucionado el poder de marcar precios eran escasos.
En el conjunto de la economía, el poder de fijar precios ha estado aumentando durante casi cuatro décadas. A nivel global, el margen de beneficios de decenas de miles de empresas en más de 100 países ha pasado del 1,1 en 1955 al 1,6 en 2016. La tendencia es más evidente en Norteamérica y Europa que en las economías emergentes y parece que no está impulsada por el liderazgo de un sector concreto.
La tecnología es la base del impulso de las superstar companies. “Si los consumidores pueden calificar y distinguir entre productos, las superstar pueden surgir cuando los costes marginales de producción están cerca de cero en un amplio rango de productos”, asegura Barwell en el informe. Desde principios de los años 80, muchas personas llevan encima un dispositivo que les permite comparar de forma eficiente el precio y las características de los productos.
Además, ha surgido una economía inmaterial y proliferan los bienes y servicios en los que los costes de desarrollo pueden ser altos, pero los marginales de producción son muy bajos. “En otras palabras, el smartphone e internet pueden haber ayudado a sembrar las semillas para que florezcan las superstars”, afirma.
Quizás lo más importante es la estrategia corporativa de las superstars companies, en concreto, el potencial de intercambiar la maximización de beneficios entre el corto y el largo plazo. En el corto plazo, existe el incentivo de aumentar los precios según la demanda, pero las empresas también pueden poner precios más bajos que el índice de referencia para asegurarse la lealtad del consumidor y la rentabilidad a largo plazo.
Además, en mercados en los que el cambio tecnológico es tan rápido que los costes marginales caen año tras año, la estrategia es distinta, ya que las superstar pueden ser capaces de recortar precios de forma consistente y mantener márgenes de beneficio muy elevados.
Los costes sociales del poder monopolístico son bien sabidos: las compañías con poder de fijación de precios pueden maximizar sus beneficios, pero no realizar una asignación eficiente de sus recursos. Además de estas preocupaciones desde el lado de la oferta, también pueden surgir problemas cuando el poder se concentra en el lado de la demanda.
En concreto, si una compañía tiene poder de “monopsonio” en el mercado laboral (es decir, que es la única que contrata en ese mercado) pueden tener el estímulo de bajar los salarios.
“La aparición de superstar companies ha reavivado el interés en modelos de ‘oligopsonio’ dinámicos con el potencial de amenazar las condiciones de vida de los trabajadores”, advierte Barwell.
Un desafío para los reguladores
Estas superstars globales presentan desafíos fundamentales para las autoridades políticas. Los economistas consideran que la competencia genuina es vital para los intereses de los consumidores, pero esta se ve claramente dañada si los productos del mercado están cada vez más dominados por superstars “incontestables” y los reguladores no saben reaccionar.
Barwell señala que los ministros de finanzas también tienen un reto, ya que mantener impuestos adecuados para las superstars es cada vez más importante si se quiere lograr un flujo saludable de ingresos que permita financiar los servicios públicos.
“La otra cara de la transición hacia una economía en la que el ganador se lo lleva todo es que existe el riesgo de que muchas empresas salgan perdiendo. Algunas generarán magros retornos para sus accionistas, y otras fracasarán del todo y entrarán en default”, asevera. En ese sentido, advierte de que estos defaults representan un problema para los inversores de crédito, ya que tienen exposición a un gran número de empresas, y no solo a las superstars.
Foto cedidaJerome Powell, el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos. . Expectativas de mercado: ¿anunciará la Fed un recorte de tipos tras su reunión?
Los bancos centrales ocupan la atención de los inversores. Por un lado, acaba de terminar el encuentro anual del BCE en Sintra y, por otro, hoy comienzan los dos días de reunión de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), que concluirá mañana con la tradicional declaración en público durante la cual compartirán sus decisiones y expectativas. En este sentido, el gran reto de la Fed será demostrar su independencia en tanto los datos macroeconómicos sean aún robustos, y mientras la tasa de inflación siga baja.
¿Qué se espera de esta reunión? Según explica Frank Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors, las expectativas sobre esta reunión son mayores de lo que a primera vista parece. “La escalada de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China ha provocado que los inversores teman una fuerte desaceleración del crecimiento mundial; la volatilidad del mercado de renta variable ha vuelto a subir; mientras que las expectativas de inflación han seguido cayendo, con la previsión de la tasa de swap de inflación dentro de cinco años para dentro de otros cinco cayendo a 2,03% a principios de junio, a pesar de un ligero repunte en la inflación subyacente en abril, y el índice de precios PCE básico (core PCE) pasando del 1,5% en marzo a 1,6% en abril. Como resultado, los mercados ahora están anticipando un poco más de tres recortes de tipos de 25 puntos básicos en los próximos 12 meses, incluyendo un poco más de dos para finales de año. Además, la presión política está aumentando, ya que el presidente Trump quiere mantener la actividad económica a toda costa”.
En este sentido, Jerome Powell, el presidente de la Fed, tendrá que comprometerse en un acto de equilibrio: “Si la resistencia de la economía de los Estados Unidos, que sigue siendo sólida, no le proporciona un argumento que justifique un cambio en la política monetaria debería indicar, no obstante, que el banco está listo para una Fed Put (una bajada de tipos) si es necesario para compensar los efectos negativos de las tensiones comerciales”,apunta Dixmier. Esto probaría que está escuchando el mensaje enviado por los mercados para no endurecer las condiciones financieras.
En principio una baja de tipos tendría sentido ya que la ralentización del crecimiento económico en las últimas semanas, unido a la incertidumbre generada por el recrudecimiento de la guerra comercial con China y unos datos de inflación muy por debajo de las expectativas, justificarían este cambio de rumbo del organismo. Por ejemplo, los analistas de AXA IM, ante todo este contexto, esperan que la Fed corte tipos y pase de un 2% a un 1,75% entre septiembre y diciembre. “La incertidumbre tiene un efecto insidioso en la inversión empresarial y es probable que siga siendo un obstáculo permanente para la actividad de los Estados Unidos. Esto es algo en lo que creemos que la Reserva Federal de los EE. UU. se verá obligada a reaccionar ante la posibilidad de una flexibilización de la política”, David Page, analista económico senior y estratega de inversión de AXA IM.
En cambio, los analistas señalan que, pese a la que las condiciones económicas acompañan, una baja de tipo proyectaría la imagen de que la Fed está cediendo a las presiones de Trump, que oficialmente inicia hoy su campaña a la reelección como presidente de los Estados Unidos. Según explica Dave Chappell, gestor senior de carteras de renta fija en Columbia Threadneedle Investments, un impulsor clave de los mercados de riesgo ha sido el colapso de los rendimientos soberanos y, con ello, se espera un importante alivio monetario en los próximos doce meses. “Esto ha coincidido con un flujo constante constante de críticas de tweets dirigidas a la política de la Fed por parte del Presidente Trump, rompiendo décadas del protocolo presidencial y, algunos dirían, amenazando tanto la independencia como la credibilidad del Banco Central. Lo que nos vuelve a llevar a la difícil situación en la que se encuentran Powell y compañía. En el improbable caso de que la Fed entregue un recorte de tasas el miércoles, podría ser acusado de someterse a la presión de Trump y de aumentar aún más los precios de los activos. Si está a la altura, y muestra poca inclinación a respaldar los precios actuales del mercado, entonces podría correr el riesgo de dañar los mercados de valores antes de un resultado potencialmente negativo del G20”, apunta Chappell.
No tan probable
En opinión de Frank Borchers, gestor senior de Ethenea, no es tan sencillo que mañana asistamos a una baja de tipos por parte de la Fed. “Ahora, la atención está puesta en la cumbre del G20 que se celebrará en Japón los días 28 y 29 de junio, ya que se espera que tenga lugar un encuentro al margen de la cumbre entre el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y el jefe de Estado de China, Xi Jinping. Dado que es probable que el resultado de esta reunión tenga un impacto significativo en las perspectivas de la economía mundial, creemos que la Reserva Federal se abstendrá de reducir los tipos de interés en la reunión de esta semana y esperará a que continúen las conversaciones antes de decidir sobre nuevas medidas. El aplazamiento de este debate hasta su próxima reunión en julio debería dar al Comité de la Reserva Federal una idea más clara de si decidirán o no bajar los tipos de interés oficiales. Actualmente, los precios de los futuros de los fondos federales están descontando unos tipos de interés más bajos”.
Mismo análisis hace Tiffany Wilding, economista para Estados Unidos en PIMCO. Wilding reconoce que no espera que la Fed baje en la reunión de mañana, pero sí ve posible un recorte de 50 puntos básicos en julio si la economía empeora. A medida que se acerca la reunión, “los mercados de bonos tienen una probabilidad modesta, de aproximadamente del 12%, de que la Fed recorte las tasas de interés en 25 puntos básicos en junio, y una posibilidad mucho mayor, casi del 88%, de un recorte en la reunión posterior a fines de julio”, explica citando fuentes de Bloomberg.
Wilding cree que la Fed actuará si la economía empeora y que ésta tiene herramientas para reaccionar. “Creemos que la restricción de ELB aboga por una respuesta más relajada más rápida cuando haya que enfrentarse a mayores riesgos a la baja para el panorama, incluso si no se espera una recesión. Si este enfoque más enérgico reduce en última instancia las posibilidades de regresar al ELB, parece ser la estrategia de gestión de riesgos más prudente”, argumenta.
Desde Bank Degroof Petercam Spain sostiene que si Powell no anuncia o deja entrever en esta reunión una bajada de tipos para este año, los mercados corregirán. “El mercado descuenta ya con una probabilidad muy alta esta bajada de tipos antes del cierre del ejercicio, por lo que, de no anunciarse o dejarse entrever en esta reunión, provocaría una mayor incertidumbre y probablemente correcciones en los mercados de renta variable y de renta fija”, sostiene Juan Ramón Casanovas, Head of Private Portfolio Management, Bank Degroof Petercam Spain.
Foto cedida. CoreCapital Finanzas A.V. incorpora a Lorenzo Martínez como agente
Lorenzo Martínez se incorpora a la agencia de valores CoreCapital Finanzas como agente de Grandes Patrimonios; de esta manera la firma refuerza su apuesta por el crecimiento a través de reputados profesionales con dilatada trayectoria en el sector.
Lorenzo Martínez comenzó su carrera en Barclays asesorando a clientes de altas rentas. Se integró má tarde en el equipo fundador de Popular Banca Privada desde Iberagentes. En 2005 fue nombrado director de Castilla La Mancha y Extremadura en Popular Banca Privada, incorporándose en 2010 al equipo de banqueros senior en el mismo banco.
En 2017 se incorporó a Bankinter como agente de Banca Privada. Ahora se une a CoreCapital Finanzas.
Es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid, especializado en mercados monetarios y financieros, además de posgrado en Financial Advice por la Universidad Pompeu Fabra y cuenta con una formación especializada en fiscalidad, entre otros.
