Pixabay CC0 Public Domain. Gesconsult patrocina la tercera edición del torneo de golf benéfico Rotary Club Pozuelo Villa
Gesconsult fue invitado a patrocinar el torneo de golf benéfico Rotary Club Pozuelo Villa, por Antonio Castilla, socio director de Conecta Capital, por su estrecha relación con el Rotary Club Pozuelo Villa.
El torneo contó además con la colaboración de Andbank, con quien Gesconsult y Conecta Capital organizaron un sorteo para los participantes.
El torneo se celebró el pasado 25 de mayo, en el Club de Golf Somosaguas y reunió a socios del Rotary Club y otros participantes.
Los fondos obtenidos en la celebración de eventos benéficos organizados por este club, se aplican para proyectos solidarios de ámbito internacional como la erradicación de la polio en el mundo, ayuda a los damnificados por catástrofes, así como, en proyectos solidarios del municipio.
Pixabay CC0 Public Domain. Alta convicción y compañías de crecimiento, con Morgan Stanley
El retroceso de la renta variable durante el pasado año se ha recuperado. El MSCI All County World Index retrocedía un 11,84% durante 2018, mientras que en lo que llevamos de año acumula una ganancia del 11,98%, incluyendo el descenso que la prolongación de las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos ha provocado durante mayo.
La ventaja de la renta variable global es el grado de diversificación que aporta a la cartera. Los fondos de la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Global incluyen en su cartera compañías domiciliadas en cualquier país de la OCDE. Una diversificación que puede ser de gran ayuda para navegar un mercado que parece que se va a mantener volátil en el año. Puede apreciarse cómo el descenso registrado en la rentabilidad de la categoría el pasado año es del 7,13% (inferior al MSCI ACWI), anotándose desde el pasado enero un 13,72% de revalorización (superior al MSCI ACWI).
Entre los fondos de esta categoría, la clase I en dólares de MSIF Global Advantage es el más rentable de una selección con la mayor calificación VDOS, con un 27,65% de revalorización.
El objetivo del fondo MSIF Global Advantage es mantenerse en el quintil más alto frente a sus comparables y batir al mercado para periodos continuados de tres a cinco años, respecto al índice de referencia de MSCI All Country World Index. Este objetivo se consigue gracias a su filosofía de inversión, basada en inversiones a largo plazo en compañías con cualidades únicas y cuyo valor de mercado puede crecer de manera significativa debido a razones fundamentales subyacentes.
Esta filosofía de inversión se ha mantenido desde 1998. La mayor parte del alfa generado por la cartera deriva de las cualidades idiosincrásicas de las compañías que la conforman. El proceso de selección de compañías de la gestora se centra en identificar empresas de alta calidad, desarrollando un análisis profundo de las ventajas competitivas y cualidades únicas que llevarán a cada negocio al éxito en el largo plazo y que aportará la perspectiva necesaria para poder mantener las posiciones cuando aparezcan disruptores eventuales, siempre que estas disrupciones no afecten a la tesis. Consideran que el 75% del valor añadido que aporta el fondo deriva de la selección de acciones.
A la hora de invertir se tienen en cuenta todos los negocios bien establecidos que por capitalización bursátil entran dentro del rango MSCI All Country World. El equipo gestor no sigue al índice de referencia a la hora de generar ideas de inversión o de construir la cartera. Por esta razón mantiene posiciones en compañías fuera de este índice, sin limitaciones.
Dentro de su equipo de gestión y al objeto de promover un alto grado de sentimiento de pertenencia y aumentar la implicación de sus integrantes, la gestora utiliza el término ‘inversor’ para referirse a los miembros del equipo de gestión. Todos los fondos del equipo se gestionan con un enfoque de equipo, con Dennis Lynch, Sam Chainani, Jason Yeung, Armistead Nash, David Cohen y Alex Norton como responsables directos. El equipo cuenta con dos analistas de cambios disruptivos, lo que dota al fondo de gran capacidad de anticipación frente a estos cambios en la economía y le permite tomar exposición de manera temprana.
Dennis Lynch, que lidera el equipo Counterpoint Global, ha estado a la cabeza de la estrategia desde 2010. Se unió a Morgan Stanley Investment Management en 1998 y cuenta con 25 años de experiencia. Antes de unirse a MSIM, trabajó como analista del sell-side en JPMorgan. Dennis se graduó en Ciencias Políticas por la Universidad de Hamilton y tiene un MBA en finanzas por la universidad de Columbia.
Proceso de inversión
El proceso de inversión gira entorno a tres puntos: generación de ideas, análisis y valoración y construcción de la cartera. Para la generación de ideas el equipo emplea su red de contactos, la lectura y el aprendizaje constante, el análisis de industrias en las que actualmente invierten, el debate interno y el ecosistema global de Morgan Stanley, que cuenta con analistas de diferentes especialidades alrededor del mundo.
Para el análisis y valoración, se centran en la calidad del negocio, en cuanto a su visibilidad y singularidad y la calidad del crecimiento de la empresa en términos de sostenibilidad y magnitud. También, a la hora de valorar, se tienen en cuenta las características de rentabilidad-riesgo de las compañías, diferenciando entre las características de aquellas compañías ya establecidas y aquellas posicionadas en industrias emergentes. Todo este proceso de análisis y valoración sirve de base para la elaboración de las tesis de inversión.
Construcción de carteras
En cuanto a la construcción de la cartera, emplean un sistema propio de ponderaciones basado en asignar los mayores pesos a las ideas de mayor convicción y mantener la flexibilidad de realizar cambios de manera periódica. A fecha de 30 de abril de 2019, las 10 posiciones principales del fondo eran Amazon.com Inc (6,53%), Mercadolibre Inc (5,37%), Constellation Software Inc/Can (4,92%), Christian Dior S.A. (4,67%), Farfetch Ltd (4,56%), Spotify Technology S.A. (4,33%), Zalando SE (4,09%), Twitter Inc (3,89%), Servicenow Inc (3,84%) y Adyen NV (3,70%). Por país, Estados Unidos (61,10%), Canadá (9,77%), Francia (9,68%), Alemania (4,09%) y Países Bajos (3,70%) representaban a la misma fecha las mayores ponderaciones en la cartera. Ponderaciones que, por sector, corresponden a consumo discrecional (33,06%), tecnología de la información (27,53%), servicios de comunicación (11,76%), industrial (9,94%) y salud (6,45%).
La evolución por rentabilidad del fondo lo sitúa en el primer quintil durante 2015, 2017, 2018 y 2019. A tres años, registra un dato de volatilidad de 17,19% y de 19,05% en el último año, con una Sharpe en este periodo de 1,22 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, de 8,47%. La suscripción de la clase I en dólares de MSIF Global Advantage, dirigida al inversor institucional, no requiere una aportación mínima inicial, aplicando a sus partícipes un 0,75% de comisión fija. El fondo cuenta también con una clase A en dólares, con una comisión fija del 1,60%.
El equipo gestor se mantiene enfocado en el análisis de las compañías en períodos de 3 a 5 años. Enfatizan en el crecimiento secular, por ello los eventos de mercado en el corto plazo no resultan relevantes en el proceso de selección de compañías. El objetivo es formar una cartera de compañías de crecimiento de alta calidad, que el equipo gestor considera que vayan a tener un buen comportamiento, independientemente de cual sea el entorno de mercado. Durante el primer trimestre del año, el fondo obtuvo una rentabilidad del 21,48% en su clase I, neto de comisiones, mientras el índice de referencia obtuvo un 13,46%.
Durante el último periodo de tres años, el fondo muestra una positiva evolución por rentabilidad, respecto a su volatilidad, obteniendo la calificación cinco estrellas de VDOS.
Tribuna escrita por Paula Mercado, directora de análisis de VDOS Stochastics y quefondos.com
Pixabay CC0 Public Domain. Pictet AM crea en España un concurso abierto sobre megatendencias de inversión
Pictet AM ha creado en España un concurso abierto sobre megatendencias de inversión. El concurso lleva por nombre PAM 10 (Pictet Asset Management + 10 preguntas en directo).
Tras registrarse, el usuario puede participar en cuatro sets de preguntas sobre megatendencias (sostenibilidad ambiente, crecimiento poblacional, desarrollo tecnológico). El primero tuvo lugar el pasado viernes 7 de junio a las 13:10 y los tres siguientes serán el viernes 14, 21 y 28 de junio, también a las 13:10.
Cada uno incluye diez preguntas tipo test, con 20 segundos para responder a cada pregunta. El primero que responda correctamente se lleva tres puntos extra, el segundo dos y el tercero tres.
El ganador de cada set de preguntas recibirá un smartwatch Garmin y el concursante que más puntos acumule en los cuatro sets un patinete eléctrico Megawheels. En caso de empate el premio será para quien haya respondido más rápido todas las preguntas.
El concurso será retransmitido en vivo a través de Youtube y, si lo desea, puede participar en el mismo haciendo ‘click’ sobre este enlace.
Foto cedida. La semana de la ISR 2019 coloca a los planes de pensiones de empleo en el centro de la inversión sostenible
El pasado 31 de mayo arrancó a la Semana de la ISR 2019 de Spainsif, un ciclo de eventos anual sobre inversión sostenible que recorrió hasta el 7 de junio cinco capitales de la geografía española (Bilbao, Valencia, Barcelona, Zaragoza y Madrid) compartiendo con más de 400 personas los principales hitos de la ISR, que atraviesa el mejor momento de su historia.
El evento del pasado 31 de mayo reunió a más de 70 asistentes en el Espacio Fundación Telefónica de la mano de Fonditel, cuya presidenta y CEO, Teresa Casla, inició la jornada atribuyendo el impresionante avance de la ISR al compromiso de la oferta y a la regulación.
El presidente de Spainsif, Jaime Silos, presentó la X edición de la semana de la ISR agradeciendo la contribución de los planes de pensiones de empleo a la inversión sostenible y los identificó como la “punta de lanza” de la misma por tres razones: por la función social que cumplen; por los valores que presentan y por la convicción de que la aplicación de criterios extrafinancieros mejora la rentabilidad de las inversiones.
Ruptura del trade-off entre valores y rentabilidad
La ponencia inaugural corrió a cargo del presidente de AFI, Emilio Ontiveros, quien partiendo de información sobre la demografía de España y los hábitos de ahorro de sus habitantes, identificó como áreas de mejora una mayor oferta de rentabilidad, una reducción de los gastos operativos, la excesiva composición de las carteras de activos tradicionales y el sesgo local de las carteras de inversión de los planes de pensiones privados del país. De igual modo, señaló los asuntos que otorgan mayor potencial a los planes de pensiones privados como puede ser la consideración de los criterios extra-financieros, ODS incluídos, en su gestión. Apoyado por los track-records ya disponibles de inversiones verdes, Ontiveros declaró: “El tradicional trade-off entre valores y rentabilidad se ha roto”.
Acto seguido, y durante la segunda ponencia del evento, a cargo de la subdirectora general de organización, estudios y previsión social complementaria de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, Mª Francisca Gómez-Jover, se presentó un análisis de los principales informes de gestión en relación con los principales fondos de pensiones españoles y se subrayó el paso adelante que supone la inminente transposición al ordenamiento jurídico de la Directiva IORP II.
En este sentido y justo antes de presentar la mesa redonda moderada por Francesc Martínez, vicepresidente de Spainsif y director de Private Equity & Real Estate Investments de Fonditel, el director general de Spainsif, Javier Garayoa, recordó el liderazgo regulatorio de España en esta materia e introdujo las intervenciones de Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas AM para Iberia; Mónica Pérez Sánchez, presidenta del plan de pensiones de empleados de Telefónica; José Carlos Vizárraga, director general de Ibercaja Pensión, y Marta Marín directora deneral de Amundi Iberia.
Sol Hurtado de Mendoza defendió la participación en iniciativas internacionales para el fomento de la sostenibilidad y llamó la atención el compromiso de su entidad en una ambiciosa estrategia de sostenibilidad para enero de 2020 que incluye integrar criterios ASG en la totalidad de las inversiones. De igual modo sucedió con Amuni Iberia que, según explicó Marta Martín, se ha marcado como objetivo que todos los fondos alcancen un rating ASG superior al benchmark de referencia en tres años.
Foto cedidaRichard Barwell. BNP Paribas AM advierte del peligro de que los trabajadores se sientan abandonados y el consumo se reduzca
Los economistas suelen medir el rendimiento mediante medias e indicadores agregados como el PIB. Sin embargo, se habla muy poco de cómo se distribuyen los ingresos a través de estas medias y, desgraciadamente, las ganancias del crecimiento han ido a parar a unos pocos, haciendo que muchos de los que han quedado atrás pierdan la esperanza en el modelo económico tradicional, perjudicando al consumo y al gasto.
“Los trabajadores han salido perdiendo”, asegura Richard Barwell, jefe de investigación macro de BNP Paribas AM. En el informe ‘Creative Disruption’, señala que el porcentaje de ingresos nacionales que se ha traducido en mejores salarios ha ido cayendo. Aunque su extensión varía por países, la tendencia es común a todas las economías avanzadas.
“Las implicaciones de esta tendencia para las condiciones de vida son preocupantes: si la fuerza laboral cae al mismo tiempo que se produce una reducción del ritmo de crecimiento del PIB, hay mucho menos margen para que el incremento de los ingresos mejore el gasto de los consumidores”, afirma Barwell. Sin embargo, hace hincapié en que esta tendencia suele ser la base indispensable para invertir en renta variable.
Además de esta reducción del margen de ingresos nacionales que reciben los trabajadores, su distribución a través de la fuerza laboral es cada vez más desigual. Antes, esta desigualdad la generaba el hecho de que los salarios más bajos se quedaban más alejados del resto; ahora, ocurre lo contrario: los salarios más altos son los que se alejan del resto.
Igual de importante es el aumento de la polarización dentro de la fuerza laboral debido a la caída del porcentaje de empleos con un nivel intermedio de habilidades. “Básicamente, unos pocos se han aprovechado de las ganancias del crecimiento económico tanto en el periodo de estabilidad previo a la crisis financiera de 2008 como en el estancamiento posterior”, asevera en el informe.
En teoría, podría tolerarse la desigualdad en la distribución de ingresos si hubiera una movilidad razonable con el tiempo: una sociedad puede permitir una gran brecha entre ricos y pobres siempre que estos últimos –o al menos sus hijos- tengan una oportunidad real de ser ricos en el futuro.
“Desgraciadamente, tendemos a ver lo contrario. Aunque es difícil hacer estas clasificaciones, parece que en muchas de las economías desarrolladas en las que la desigualdad es alta, la movilidad social es baja”, declara Barwell.
Hay muchas razones para que esto ocurra, sobre todo por la influencia disruptiva de comercio y tecnología. En el caso del primero, los mercados laborales de las economías avanzadas han tenido que adaptarse al aumento de la competencia extranjera, lo que genera un aumento de las importaciones de bienes producidos en economías low-cost y externalización de empleos, entre otros.
En cuanto a la tecnología, los salarios de una buena proporción de la fuerza laboral están en riesgo por el progreso técnico, sobre todo por la automatización. El efecto directo del cambio tecnológico es sin duda negativo: las máquinas generan pérdidas de puestos de trabajo. Sin embargo, esto se compensa de forma indirecta, ya que la automatización hace aumentar los salarios y el valor de las tareas que solo pueden hacer los humanos.
“La evidencia sugiere que estamos atravesando un periodo de indigestión económica, en el que el mercado laboral no puede absorber el enorme volumen de disrupción del comercio y la tecnología”, asegura en el informe. Por eso, la sensación de que los trabajadores están siendo abandonados podría desaparecer si aparecen empleos que sustituyan los que están siendo destruidos.
El gasto de los consumidores es el eje de la demanda agregada. La renta disponible de las familias, los tipos de interés y el valor neto son las claves del consumo. Sin embargo, las teorías modernas incluyen la naturaleza previsora del gasto. Es decir, los ciudadanos basan su consumo de hoy en sus previsiones de ingresos de mañana.
Barwell considera que, si demasiados trabajadores se sienten abandonados, “existe un riesgo grave de que el consumo y el gasto global se vean perjudicados por el comercio y la tecnología”.
Por otro lado, destaca que una temática central de los mercados financieros en los últimos años ha sido la sorprendente debilidad de la inflación, dada la recuperación sostenida de la actividad y la caída del desempleo. Para él, la fuente de esta debilidad no tiene por qué ser cíclica, sino que posiblemente esté generada de forma indirecta por factores estructurales, como esta perturbación del mercado laboral.
En muchos países, la interacción entre tendencias económicas disruptivas y las instituciones del mercado laboral puede haber desviado las ganancias del crecimiento hacia los que están arriba. En una democracia, siempre existe la posibilidad de que la mayoría utilice su poder electoral para tratar de recuperar su poder económico; pero, en la práctica, los votantes pueden ceder su poder a políticos poco convencionales, radicales y populistas. Curiosamente, tres países con una fuerte desigualdad en los ingresos y baja movilidad –Estados Unidos, el Reino Unido e Italia- han tenido resultados electorales de ese tipo.
Foto cedidaVafa Ahmadi. CPR AM (Grupo Amundi): “Invertir en tendencias temáticas diversifica el riesgo y ofrece exposición a lo más prometedor de la renta variable”
Vafa Ahmadi es director de Renta Variable Temática Global en CPR AM, la filial de Amundi para inversión temática, y tiene más de dos décadas de experiencia en el sector. En una entrevista con Funds Society, presenta las estrategias más relevantes de la gestora en este ámbito y desgrana los entresijos de una nueva tendencia al alza, que, a su juicio, permite diversificar el riesgo y apostar por motores de desarrollo social que ofrecen oportunidades a largo plazo: invertir hoy en las tendencias que marcarán el mañana.
¿Qué oportunidades ofrecen hoy los fondos temáticos?
Los fondos temáticos ofrecen visibilidad y oportunidades constantes a largo plazo. Buscan identificar tendencias estructurales que son capaces de generar un crecimiento sostenible a largo plazo y, así, crear oportunidades de inversión. Invertir en tendencias temáticas diversifica el riesgo y ofrece exposición a los elementos más prometedores del mercado de renta variable.
¿Cuáles son las principales tendencias del sector?
Nos estamos centrando en cuatro megatendencias a largo plazo: cambios demográficos y sociales, desafíos medioambientales, transformaciones económicas y revoluciones tecnológicas. Son los motores del desarrollo de la actividad humana, aportando cambios profundos y a largo plazo para la sociedad, por eso son sectores disruptivos.
¿Se está expandiendo la inversión temática?
Está claro que el lanzamiento de fondos temáticos ha sido una de las tendencias de los últimos años. Algunos son más específicos y otros más amplios. En términos de alcance, lo que tienen en común es que son modelos de negocio que generan disrupción, pero, según la estrategia temática global de CPR AM, se debe invertir a través de tendencias globales de distintos segmentos para evitar la concentración de riesgo.
¿Cuál es la estrategia de CPR AM en este sentido?
Nuestro enfoque consiste en favorecer temáticas en las que los fundamentales no tratan solo un sector. Una definición amplia del universo de inversión es buena para la diversificación y reduce el riesgo sectorial. En concreto, identificamos las tendencias principales y sus motores específicos de crecimiento. Posteriormente, encontramos oportunidades de inversión concretas relacionadas con el ecosistema global de la temática.
Este enfoque significa que tenemos un universo de inversión diversificado y en evolución para capturar oportunidades a largo plazo. Además, aplicamos un enfoque de sostenibilidad con la incorporación de criterios ASG e inversión de impacto.
¿Cuáles son los sectores más atractivos para Amundi?
Una temática central para Amundi es la disrupción. A través del Global Disruptive Opportunities, se busca aprovechar el potencial de crecimiento de empresas disruptivas en cuatro áreas: industria 4.0, el planeta, economía digital y la sanidad. Actualmente, el perfil del fondo está sesgado hacia estas dos últimas y también continuamos posicionándolo alrededor de las temáticas de privacidad de datos, el despliegue 5G, salud digital y semiconductores.
El envejecimiento poblacional también es una temática atractiva, ya que no es cíclica y es predecible e irreversible. En ella, favorecemos los productos farmacéuticos y somos selectivos en dependencia, equipos sanitarios y ocio. Mientras, en la temática Global Food Challenge, la agricultura es el sector principal; en educación, actualmente nos inclinamos por empresas de tutorías extraescolares, editores de contenidos profesionales y la Edtech; y, en cambio climático, decidimos invertir en empresas de energía verde, ya que estamos convencidos de que serán las ganadoras del mañana.
¿Y por países? ¿Veis oportunidades en los mercados emergentes?
Nuestros fondos son fondos globales temáticos de renta variable y encontramos oportunidades tanto en mercados desarrollados como en emergentes. El CPR Invest Education y CPR Invest Climate Action también invierten en estos últimos. El universo de inversión del fondo de educación se inclina por países como China, Brasil e India, que están viviendo un fuerte crecimiento de la población, la expansión de la clase media y una mayor competencia por las mejores universidades.
Mientras, el clima es un asunto sin fronteras que preocupa a todos, por lo que nuestro fondo climático incluye a todos los sectores y a todos los países para promover esfuerzos en términos de transición ambiental.
¿Existe un compromiso hacia fondos temáticos centrados en la sostenibilidad?
Absolutamente: inversión temática y sostenibilidad van en muchas ocasiones de la mano. Hemos lanzado tres fondos centrados en la sostenibilidad: CPR Invest – Food For Generations, CPR Invest – Education y el último de todos es el CPR Invest – Climate Action, lanzado en España en diciembre. Los inversores cada vez buscan, además de la rentabilidad, el impacto positivo en la sociedad, por eso hemos integrado nuestro enfoque ASG en la gestión del fondo. Además, utilizamos los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas como una guía para determinadas temáticas.
¿Qué rendimiento registraron vuestros fondos temáticos en 2018? ¿Y en lo que va de 2019?
El CPR Invest – Global Disruptive Opportunities ha tenido un rendimiento anual neto del 18.70%1 desde el 30 de abril de 2018 y un 29.20%2 en los cuatro primeros meses de 2019. En los mismos periodos, el CPR Invest – Food for Generations obtuvo un 11,96%1 y un 17.49%2. El de Educación ha registrado una rentabilidad del 18.64%2 en lo que va de año y el de Acción Climática, un 17.10%2 .
¿Cuáles son sus perspectivas para 2019?
Queremos aplicar el filtro ASG en nuestro fondo Global Silver Age. En abril, el Food for Generations y el Education recibieron la etiqueta LuxFlag ESG. El proceso de etiquetar los fondos gestionados de manera responsable continuará este año con la presentación gradual de nuestras estrategias insignia que incorporan criterios ASG. Además, estamos desarrollando otro fondo temático con un enfoque sostenible para el cuarto trimestre de 2019.
1 Rentabilidad neta a 1 año a 30 de abril de 2019. Clase A-acc Euro 2 Rentabilidad neta YTD a 30 de abril de 2019. Clase A-acc Euro
Foto: Ennor, Flickr, Creative Commons. ¿Cómo ha cambiado el sector del asesoramiento financiero en los últimos diez años?
El #10YearsChallenge se convirtió en el primer reto viral de 2019, donde millones de usuarios de redes sociales compartieron imágenes comparando su imagen actual con la de hace diez años, para evidenciar cambios físicos, laborales, personales… EFPA España ha realizado su particular #10YearsChallenge para analizar los cambios más significativos que ha experimentado el sector del asesoramiento financiero en España a lo largo de la última década, analizando los cambios en la relación de las entidades y profesionales con sus clientes, así como en la forma de ahorrar y gestionar sus inversiones.
Ø Un sector más y mejor regulado. Diez años después, el asesoramiento financiero está mucho más regulado y supervisado en España, que ha dejado de ser una excepcionalidad en Europa. Ahora, tras la entrada en vigor de la normativa comunitaria MiFID II, los asesores financieros deben contar con una serie de requisitos de cualificación profesional y experiencia mínima, antes de sentarse con un cliente, para ofrecerle información sobre productos financieros o un servicio de asesoramiento más completo.
Ø Más asesores certificados. EFPA España casi ha triplicado el número de asesores certificados en diez años, al pasar de 11.000 a los más de 30.000 miembros certificados con los que cerró 2018, lo que refleja el incremento exponencial en el número de profesionales que cuentan con unos elevados conocimientos, habilidades y aptitudes, cumplen unos requisitos de formación continua y respetan un estricto código ético.
Ø Importancia de la formación continua. Otro de los grandes cambios que ha experimentado el sector del asesoramiento en diez años es la conciencia en la profesión sobre la importancia de la formación continua, como un elemento fundamental en un sector donde aparecen continuamente nuevos productos y entidades y dependiente de unos mercados expuestos a una gran volatilidad.
Ø Apuesta por la inversión en fondos. A cierre de marzo de 2019, la inversión en fondos en España acumulaba 161.325 millones de euros, según datos de Inverco, y el número de partícipes se situaba en 5,9 millones. Diez años después, el patrimonio invertido a través de estos vehículos ha crecido un 65%, hasta alcanzar los 266.318 millones, y el número de partícipes supera los 11,2 millones. Resulta interesante la comparación con respecto a los depósitos, que cerraron 2018 en 806.936 millones, frente a los 788.905 millones de una década antes.
En estos años, los fondos se han convertido en una alternativa óptima para canalizar el ahorro de los españoles en busca de mayor rentabilidad, gracias a su diversificación, las diferentes categorías de activos y algunas ventajas relacionadas con la gestión profesional, la liquidez o la fiscalidad del producto.
Ø Nuevas estrategias de ahorro e inversión ante el escenario de tipos bajos. Los tipos de interés en la zona euro se mantienen en el mínimo histórico del 0%, mientras que hace diez años, los tipos que marca el BCE se situaban en el 4,25%. Sin duda, una abismal diferencia que ha cambiado la forma de trazar una estrategia de inversión. En este contexto de tipos cero, que se prolonga en el tiempo, los ahorradores están obligados a adoptar más riesgos para obtener rentabilidades positivas, siempre teniendo en cuenta la variable inflación. En definitiva, se hace más visible la necesidad de contar con el apoyo de un asesor financiero cualificado.
Ø Conciencia del fomento de la educación financiera. En los últimos años se ha puesto de manifiesto la necesidad de desarrollar una serie de acciones para fomentar la educación y cultura financiera en diferentes segmentos de la población de nuestro país. A día de hoy, son numerosas las acciones desarrolladas en este ámbito, desde el ámbito de la Administración Pública y también por parte de entidades privadas, y se ha generado una amplia conciencia sobre la importancia de mejorar este aspecto.
Ø Un cliente más exigente y mejor informado. Tras la crisis financiera que se desató en el año 2008 y algunos episodios de mala praxis puntuales, pero que hicieron mucho daño reputacional al sector, el cliente se ha vuelto más exigente y más desconfiado, pero también muestra un mayor interés por conocer el funcionamiento de los productos que contrata y las alternativas de inversión con las que cuenta en cada momento del mercado.
Ø Nuevos players en la industria. En estos últimos diez años, las nuevas tecnologías han irrumpido con fuerza, provocando la aparición de nuevos players en la industria, como los roboadvisors o gestores automatizados, que permiten ampliar y mejorar algunas decisiones primarias de ahorro, mejoran el acceso a los servicios de inversión y pueden reducir el actual gap de asesoramiento de determinados segmentos de clientes, pero que nunca podrán sustituir la labor del asesor financiero personal, puesto que su simple sistema de algoritmos financieros puede generar problemas de distribución financiera inadecuada y dudas sobre la regulación.
Pixabay CC0 Public DomainSteenJepsen
. Riesgos geopolíticos: Estados Unidos y China enfrentadas por el liderazgo mundial
Si analizamos los últimos informes que las gestoras han publicado, es fácil detectar que hay cuatro temas que siempre se repiten: guerra comercial, China, Brexit y Europa. Está claro que los riesgos geopolíticos son una preocupación para los analistas, que advierten que la volatilidad persistirá a lo largo del año. Pero, ¿cuál de todos estos temas tiene más preocupado a las gestoras?
Desde BlackRock Investment Institute advierten que el riesgo geopolítico se ha convertido en un factor de mercado importante para 2019, “especialmente en un entorno de crecimiento lento y una incertidumbre elevada sobre las perspectivas de ganancias económicas y corporativas”, matiza en su último informe. Ahora bien, ¿qué está en el centro de este debate geopolítico? La gestora apunta, como primera preocupación, la creciente rivalidad entre los Estados Unidos y China reflejadas en la dimensión económica, ideológica y militar. “Creemos que estas tensiones son estructurales y duraderas. Teniendo eso en cuenta, nos estamos sumergiendo profundamente en la carrera entre los dos países por el liderazgo tecnológico global”, destacan.
En este sentido, la gestora matiza que ahora el riesgo cibernético se ha sumado a este plano geopolítico. “La ciberseguridad se está convirtiendo en un asunto cada vez más acuciante, además de un punto problemático en el que los intereses económicos y de seguridad nacional de los países pueden entrar en conflicto. La combinación de estos factores está complicando las negociaciones comerciales entre China y Estados Unidos y está teniendo repercusiones en los mercados, especialmente en la cadena de suministro del sector tecnológico”, destacan desde BlackRock.
De hecho, los ataques cibernéticos están aumentando en alcance e intensidad. Los actores cibernéticos de todo el mundo varían en sofisticación y capacidad, desde agencias gubernamentales y redes terroristas bien financiadas hasta grupos delictivos con pocos recursos. Sus objetivos van más allá del robo de información personal y de negocios para incluir objetivos geopolíticos y económicos más amplios. “Consideramos los ataques cibernéticos como un riesgo creciente para las infraestructuras críticas. Las tensiones geopolíticas están impulsando un aumento en la escala y la sofisticación de los ataques cibernéticos, específicamente los de los estados más nacionalistas. Este es el telón de fondo en el que Estados Unidos se ha movido para restringir el uso de equipos de fabricación china que cree que podrían utilizarse para interceptar materiales sensibles o interrumpir la infraestructura estadounidense”, explican desde BlackRock.
La tecnología es solo la “punta del iceberg”, según David F. Lafferty, estratega jefe de mercados de Natixis Investment Managers, y subraya que la guerra comercial entre China y Estados Unidos es un reflejo del “enfrentamiento entre ambos por el liderazgo de la economía mundial”, por lo que no ve probable que puedan llegar a un acuerdo a corto plazo. El resultado de estas tensiones puede ser un incremento de la volatilidad de los mercados, con repercusiones negativas para las Bolsas. Misma opinión comparte Igor de Maack, gestor de fondos de DNCA, filial de Natixis IM, quien asegura que detrás de esta guerra comercial, también hay una guerra tecnológica y una búsqueda por el liderazgo económico mundial. “Como en la antigua Grecia, cuando Esparta y Atenas lucharon por la autoridad sobre el mundo griego antes de destruirse mutuamente, la trampa de Tucídides corre el riesgo de acorralar a ambas potencias mundiales”
“Estados Unidos ha disfrutado de un largo reinado como la única superpotencia económica del mundo, mientras que China está luchando para obtener el mismo estatus. Con o sin un acuerdo comercial, hay un terreno común limitado para llegar a un acuerdo, por lo que los dos países más poderosos no se verán cara a cara por un tiempo. Además, si bien no se asegura ninguna de estas consecuencias, todas conducirían a una mayor volatilidad del mercado y ninguna sería buena para los valores de las acciones globales”, sostiene Lafferty en su último análisis.
Sobre estas consecuencia de mercado hablaron durante el Investment Desk de Bank Degroof Petercam: “Tras el aumento de los aranceles, la disputa comercial entre Estados Unidos y China dió un giro tecnológico después de que Trump anunció que las empresas de tecnología estadounidenses ya no podrían suministrar componentes tecnológicos y software a la empresa china Huawei. Sin embargo, necesita tecnología americana para poder establecerse como líder mundial en 5G. En este contexto, las cotizaciones de las tecnológicas estadounidenses (semiconductores, Internet, etc.) han caído considerablemente. Las empresas europeas del sector también han perdido terreno. El mercado en su conjunto ha caído ligeramente, mientras que el S&P 500 se mantiene por encima de los 2.800 puntos. El mercado se pregunta si se trata de una nueva estrategia para aumentar la presión sobre China o es una reorientación del conflicto hacia lo que muchos consideran el verdadero quid de la disputa entre las dos grandes potencias económicas, es decir, la dominación de los sectores del futuro”.
“En este contexto, los mercados titubean mucho y la aversión al riesgo se percibe claramente en los máximos de volatilidad. Jérôme Powell, el líder del banco central estadounidense, también comenzó a alertar a los inversionistas sobre el nivel récord de deuda de las empresas estadounidenses, que representa un récord total de 35% de sus activos netos”, comenta por último Igor de Maack.
Foto: Brad Rutan, especialista en productos de inversión en MFS Investment Management / Foto cedida. Brad Rutan (MFS IM): “Algunos creen que más de 300.000 millones de dólares de deuda con calificación BBB podrían ser recalificados a high yield”
La clave para navegar en el ciclo de crédito, según Brad Rutan, especialista en productos de inversión en MFS Investment Management, consiste en anticipar las inflexiones, reposicionar la cartera en las primeras etapas y ser paciente. A medida que el ciclo del crédito envejece, las condiciones de los préstamos se relajan, el apalancamiento aumenta y existe una fuerte dispersión entre los diferenciales de los diferentes sectores y niveles de calificación. El ciclo de crédito está madurando y los inversores deberían reducir su exposición al riesgo antes de que se produzca una contracción en el ciclo y de que la liquidez desaparezca.
“En este momento del ciclo del crédito, si los inversores esperan a reducir el riesgo hasta que los diferenciales comiencen a ampliarse dramáticamente no habrá compradores para su riesgo. Durante una contracción del ciclo, la disponibilidad del crédito se reduce, el riesgo de refinanciación aumenta y se incrementan las tasas de incumplimiento. Existe un “flight to quality” dentro del crédito y los créditos de menor calidad tienen un peor desempeño, si no incurren en incumplimiento. Los inversores deben tener su cartera de renta fija preparada para ese tipo de evento”, explicó Rutan.
En la última década, mientras los diferenciales de la deuda high yield han estado disminuyendo, en los momentos en los que ha habido un incremento en los diferenciales, éstos han sido cada vez menores y más cortos en duración. En 2011, los diferenciales alcanzaron su punto máximo durante la crisis de la deuda europea; en 2015 y 2016, los diferenciales se ampliaron cuando los precios de las materias primas se desplomaron y, más recientemente, en el verano de 2018, los diferenciales volvieron a alcanzar un nuevo pico. A pesar de que estos mini ciclos han creado oportunidades para los gestores activos, en cada uno de estos mini ciclos, los diferenciales de bonos high yield han alcanzado su punto máximo en un punto más bajo, lo que confirma la tendencia a la baja en los diferenciales e indica que el ciclo se está “agotando”.
¿Dónde están los riesgos en este punto del ciclo?
Ha habido unos cambios significativos en la composición y la calidad del universo de bonos de grado de inversión. En las últimas dos décadas, la calidad de la composición del crédito del índice Bloomberg Barclays US Credit ha cambiado drásticamente.
“En los últimos 20 años, el universo de la deuda con calificación AA se ha visto reducido a la mitad, de un 20% a un 10%, el universo de deuda con calificación A cayó en 8 puntos porcentuales, de un 44% a un 36%, el universo de bonos con calificación BBB ha crecido en 15 puntos porcentuales, de un 30% a un 45%. ¿Por qué es el universo de la deuda BBB tan extenso hoy en día? Examinando los universos con calificación AA y A se puede observar que ha habido un ciclo de rebajas en la calificación crediticia masivo conforme las empresas han incrementado sus niveles de deuda. Las empresas estadounidenses han estado jugando con las reglas de las agencias de calificación crediticia, conociendo cuánta deuda pueden acumular y que promesas pueden hacer para no ser degradadas al siguiente escalón por debajo del nivel BBB, que es el bono high yield. Algunos creen que más de 300.000 millones de dólares de deuda con calificación BBB podría ser recalificada a high yield, pero no va a ser recalificada porque, normalmente, las agencias de rating son muy reacias a rebajar este último escalón antes de la deuda con calificación BB”, describió Rutan.
Por sectores, las empresas de telecomunicaciones acumulan la mayor cantidad de deuda BBB que con anterioridad tenía calificación de A o superior, seguida del sector del cuidado de la salud y de las empresas de servicios públicos.
“El valor del mercado de bonos high yield es cercano al billón de dólares. Si, eventualmente, estos 300.000 millones de dólares de deuda con calificación BBB es reclasificada como high yield, se añadiría un 30% de la oferta de bonos a un mercado que ya es algo ilíquido, lo que probablemente implique un proceso de redescubrimiento de precios desordenado”, añadió.
Además de lo anteriormente expuesto, durante los últimos seis años, y a diferencia de periodos anteriores, ha habido una gran desconexión entre los diferenciales de los bonos high yield, la compensación de los bonos high yield sobre los bonos del Tesoro estadounidense, y los niveles de la deuda corporativa, medida por el ratio del nivel de deuda corporativa por PIB.
“Desde 2012, los niveles de deuda corporativa han estado creciendo de forma constante, superando los últimos máximos establecidos en las anteriores recesiones de 2001 – 2002 y 2008 – 2009. Mientras tanto, los diferenciales de la deuda high yield se están moviendo en dirección opuesta. Los diferenciales deberían estar por encima de sus niveles actuales y llegar al punto en el que deberían estar va a ser un proceso complicado”.
¿Están siendo los inversores compensados por el riesgo en high yield?
Cuando se tiene en cuenta el riesgo de incumplimiento, reduciendo los diferenciales de la deuda de alto rendimiento con calificación CCC sobre los bonos del Tesoro por las pérdidas esperadas, el diferencial ajustado por las pérdidas es negativo. Esta es la razón por la que MFS IM ha vendido todas sus posiciones con calificación CCC en su estrategia de retorno total en renta fija.
Asimismo, la búsqueda de rendimiento y mayores tasas han incrementado la demanda por los préstamos bancarios, pero esta clase de activo no es tan atractiva como muchos inversores creen que es. Su calidad ha estado disminuyendo, cada vez ofrecen menor protección a los acreedores y han disminuido sus tasas de recuperación proyectadas.
“El atractivo de los préstamos bancarios radica en que son instrumentos de tasa flotante y brindan una excelente cobertura contra el incremento de las tasas. También se ubican por encima de los bonos en la estructura de capital, si la empresa entra en impago, el inversor de bonos debería recibir el primer impacto y el inversor de préstamos bancarios debería disponer de un colchón amortiguador contra las pérdidas. Pero, desafortunadamente, un 60% de las empresas de grado high yield tienen una estructura de capital que se basa únicamente en préstamos bancarios, por lo tanto, no hay bonos que puedan actuar como amortiguador. Con respecto a la calidad crediticia, el porcentaje de emisores con calificación B o inferior ha aumentado en más de un 65% en 2018 desde un 48% en 2006. Además, cerca del 75% del mercado de préstamos bancarios carecen clausulas, disminuyendo la protección de los acreedores, y las tasas proyectadas de recuperación se encuentran por debajo de la tasa media de recuperación”.
¿Por qué los inversores se deberían anticipar a la volatilidad?
Los diferenciales de crédito en las diferentes clases de activos y geografías son bajos, los inversores están obteniendo menores compensaciones por la misma cantidad de riesgo y es mucho más difícil para los gestores de activos identificar y valorar adecuadamente el riesgo de los bonos. Además, el mercado ha crecido en tamaño, pero un menor número de participantes están dispuestos a crear mercado. Desde la implantación de la regulación Dodd Frank en julio de 2010, los inventarios de los distribuidores primarios han descendido en un 90%. Los activos de fondos mutuos de los bonos corporativos y de los ETFs han crecido en un 136% y el volumen medio de cotización se ha incrementado en un 85%, pero los distribuidores primarios se han ido y esto puede representar un problema de liquidez en el caso de que haya un evento de estrés crediticio.
¿Dónde están las oportunidades?
En la parte corta de la curva de bonos corporativos, los inversores pueden soportar mejor unos niveles de tasas de interés más altos antes de incurrir en pérdidas. El rendimiento del punto de equilibrio es actualmente más alto en la parte corta de la curva, ahí es donde los inversores tienen una mayor protección contra subidas en los tipos y donde están siendo más compensados por el riesgo que están tomando.
También, los beneficios de diversificación han sido más pronunciados en los sectores tradicionales de renta fija. Los bonos de grado de inversión, los bonos municipales y los bonos que componen el índice Bloomberg Barclays US Aggregate Bond han tenido una menor correlación con la renta variable en los últimos cinco años que los bonos high yield, los préstamos bancarios y la deuda de mercados emergentes. Una menor correlación con la renta variable se traduce en mayores rendimientos promedio cuando el mercado de renta variable experimenta un retroceso del 5% o superior.
Pixabay CC0 Public Domain. Advent International levanta 17.500 millones de dólares para su noveno fondo global de capital privado
Advent International, uno de los inversores de capital privado más grandes del mundo, ha completado la captación de capital para el fondo Advent International GPE IX Limited Partnership. Este vehículo de inversión alcanzó su límite máximo de 17.500 millones de dólares, superando su objetivo de 16.000 millones de dólares en un proceso que ha durado seis meses.
El fondo GPE IX seguirá la misma estrategia probada que se implementó con los otros ocho fondos de Global Private Equity (GPE) previos de Advent, e invertirá en transacciones de capital público a privado y de crecimiento en Europa y América del Norte, principalmente, y selectivamente en Asia y América Latina. Según han explicado desde Advent International, en nuevo fondo ha superado al anterior, la estrategia global, GPE VIII, que cerró tras captar 13.000 millones de dólares en 2016, tras haber superado también el límite de 12.000 millones de dólares que se marcó el inversor.
La firma explica que una de las claves de su fondo es la especialización sectorial, que ha estado en el centro del enfoque de Advent desde su inicio, por lo que la estrategia continuará centrándose en cinco industrias clave: servicios a empresas y servicios financieros; salud; sector industrial; retail, consumo y entretenimiento; tecnología; medios y telecomunicaciones. Además, Advent anunció recientemente sus planes para profundizar su compromiso en el sector tecnológico al ampliar su equipo de inversión y abrir una nueva oficina en el Área de la Bahía de San Francisco.
“La exitosa recaudación de fondos de GPE IX marca un hito importante para Advent y aumenta la cantidad de capital que se puede invertir en México. Al igual que con nuestros fondos globales anteriores, GPE IX podría invertir hasta el 20% de su capital en México y otros países fuera de Europa y América del Norte, en pos de nuestra estrategia de asociación con los equipos de gestión para impulsar la transformación empresarial y el fuerte crecimiento de las utilidades. Advent ha estado invirtiendo en México desde 1996 y ha desplegado más de 1.000 millones de dólares para ayudar a generar valor en las empresas de todo el país”, señala Enrique Pani, socio responsable de Advent para México.
Por su parte David Mussafer, socio y director general de Advent en Boston, destaca: “Estamos satisfechos con el gran apoyo que GPE IX recibió tanto de los inversores existentes como de los nuevos. Creemos que nuestro éxito es el resultado de nuestro enfoque sectorial de largo plazo, nuestra presencia global, el modelo de asociación privada y los importantes recursos operativos que aplicamos a nuestras inversiones. A medida que despleguemos el nuevo fondo, seguiremos centrándonos en asociarnos con equipos de gestión para construir negocios de clase mundial que sean un éxito a largo plazo».
Y por último James Brocklebank, socio y director general de Advent en Londres, apuntó que la firma está particularmente bien posiciona para “perseguir situaciones complejas como las escisiones corporativas”, donde considera que pueden aplicar sus “recursos y expertise para desbloquear el valor”.
