Foto cedidaCarlos García Ciriza, presidente de Aseafi. . Aseafi integrará a otras ESIs y sociedades gestoras de carteras para continuar promocionando el asesoramiento financiero
El presidente de la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi), Carlos García Ciriza, ha anunciado que, a partir de ahora, integrará a otras ESIs y sociedades gestoras de carteras, siempre y cuando presten, dentro de su negocio, asesoramiento financiero. Un anuncio que se ha producido en el marco de celebración del IV Congreso anual Aseafi y que ha contado con un interesante programa dirigido a profesionales de la industria y empresas de servicios de inversión (ESIS), de la mano de reconocidos profesionales.
García Ciriza ha explicado que esta novedad viene a dar respuesta a un sector que cada día crece más y que está en constante cambio. En este sentido, el presidente de la asociación ha animado a las gestoras, y resto de ESIs a sumarse a Aseafi.
Plan de educación financiera
Por otro lado, Gloria Caballero, subdirectora de Educación Financiera de CNMV, y Julio Gil, jefe de División relaciones con la clientela bancaria del Banco de España, han explicado algunos de los avances que se están produciendo en el Plan de Educación Financiera y han valorado la entrada de nuevos colaboradores de calidad como Aseafi, puesto que es esencial para la promoción del plan el disponer de una red de colaboradores que generen capilaridad en la difusión y concienciación de la educación financiera.
Además, por parte de CNMV, también ha participado Mario Marchiandi, subdirector de la Dirección de Autorización y Registro, que ha hablado de la formación de asesores y de la Guía Técnica sobre conocimientos y competencia.
Por su parte, el economista Daniel Lacalle ha analizado la actualidad de los mercados financieros, sus perspectivas para el segundo semestre, las diferentes actuaciones que están llevando a cabo los mercados centrales y sus posibles consecuencias.
La periodista de Intereconomía Susana Criado ha moderado la mesa redonda ‘Posicionamiento Estratégico’ donde Fernando Fernández-Bravo, senior relationship manager de Invesco; Domingo Torres Fernández, country head para España y Portugal de Lazard y Amparo Ruiz Campo, country head Spain & Latam Degroof Petercam Asset Management, han dado su visión de la estrategia a seguir a la hora de invertir, teniendo en cuenta la coyuntura económica y la política global.
Santiago Satrústegui, recién nombrado presidente de EFPA España, ha moderado el espacio dedicado a hablar de regulación normativa sobre las nuevas directrices sobre actividades accesorias de las ESIs y la nueva consulta de tributos sobre el IVA y el asesoramiento no independiente, en el que participaron Gloria Hernández–Aler, de Finreg 360, Enrique Fernández- Albarracín, socio legal de EY, Jorge Canta, socio de Cuatrecasas, Pablo Ulecia, tax partner de EY, y Ana Mayo, tax partner de Main Legal.
Por otro lado, dentro del marco de activos alternativos, Reyes Brañas Pampillon, Sales Manager de Edmond de Rothschild AM, presentó una estrategia basada en Private Equity y Ricardo Seixas, CEO de Fiidentis Gestión, presentó otra estrategia que permite reducir volatilidad sin renunciar a rentabilidad, quien además aseguró que “el 84% de los inversores planean incluir en sus carteras activos alternativos durante los próximos cinco años”.
Victor Küppers se encargó de completar el programa con una sesión de coaching previa al cocktail que se celebrado en el jardín del Museo Lázaro Galdiano. Finalmente, el presidente de Aseafi, Carlos García Ciriza, ha dado las gracias a Degroof Petercam Asset Management, Edmond de Rothschild AM, Invesco, Fidentiis Gestión, y a Lazard Fund Managers, por hacer posible un evento que también ha contado con la colaboración de EY, finReg 360, Main Legal, EFPA España, CNMV, Banco de España y a Rankia, Finect, CityWire, el Asesor Financiero, Futuro a Fondo y Funds Society como media partners.
Foto cedidaDaniel Moreno (izquierda) y Puneet Singh (derecha). . Mirabaud Asset Management lanza un fondo de deuda de mercados emergentes con vencimiento fijo
Mirabaud AM ha lanzado su estrategia Emerging Market 2024 Fixed Maturity, con unos activos gestionados por valor de 90 millones de dólares. El fondo trata de obtener los atractivos rendimientos que ofrecen actualmente los emisores de los mercados emergentes, con un perfil similar al de un bono sencillo, pero también con la diversificación propia de una cartera de instrumentos de deuda. Ofrece exposición a renta fija de mercados emergentes denominada en divisas fuertes, con un horizonte limitado a 2024.
El fondo sigue un enfoque buy and hold de deuda corporativa, soberana y cuasisoberana, seleccionando en los mercados emergentes globales las oportunidades con el perfil de riesgo más adecuado y la remuneración más atractiva.
La nueva estrategia está gestionada por Daniel Moreno, director de renta fija de mercados emergentes, y Puneet Singh, gestor principal de carteras de renta fija en Mirabaud Asset Management. Ambos poseen amplia experiencia en inversión en renta fija de mercados emergentes y, actualmente, gestionan la estrategia de bonos de mercados emergentes globales de Mirabaud, tomando decisiones dinámicas en las distintas subclases de activos y divisas en las diferentes fases del ciclo económico.
Daniel Moreno, director de renta fija de mercados emergentes, aseguró: “Nos complace ofrecer a los inversores un nuevo producto de inversión dinámica para satisfacer sus cambiantes necesidades. Un fondo con vencimiento fijo resulta especialmente adecuado en un entorno en el que la reducción de la liquidez en el mercado de divisas fuertes supone un reto cada vez mayor e influye de forma importante en las valoraciones. Al invertir en deuda de mercados emergentes hasta el vencimiento, los inversores pueden tener un alto grado de certidumbre con un horizonte específico, reduciendo la sensibilidad a los precios del mercado, factor que genera mayores rentabilidades ajustadas al riesgo”.
Los gestores
Daniel Moreno, director de renta fija de mercados emergentes globales de Mirabaud Asset Management, gestiona las estrategias Global Emerging Market Bond y Emerging Market 2024 Fixed Maturity. Daniel Moreno comenzó su carrera profesional como estratega de renta fija y divisas en Dresdner Kleinwort Benson, en Fráncfort. En el año 2000 pasó a ser gestor de carteras en Deutsche Bank. Su experiencia en inversión en deuda de mercados emergentes se remonta a 1997. Antes de su incorporación a Mirabaud Asset Management en noviembre de 2017, Daniel Moreno fue responsable de deuda de los mercados emergentes en Rubrics Asset Management. Ha ocupado puestos de alto nivel en gestión de carteras en Union Investment, en Fráncfort, así como en Global Evolution y Sydbank, en Dinamarca, donde, en el año 2011, formó parte de la escisión del equipo de gestores principales de deuda de los mercados emergentes que fundó la nueva gestora Emerging Market Quest. Daniel Moreno tiene un máster europeo en gestión y un grado en Administración de Empresas, y participó en el programa de ejecutivos INSEAD.
Puneet Singh se incorporó a Mirabaud Asset Management como gestor de carteras dentro del equipo de deuda de mercados emergentes. Antes de su llegada a Mirabaud Asset Management en octubre de 2018, y desde 2016, Singh fue gestor de carteras en BlackRock, centrado en fondos de renta fija global de deuda de mercados emergentes. Anteriormente, Singh pasó tres años Citigroup, donde trabajó en el equipo de estructuración y trading de crédito de mercados emergentes, responsabilizándose de la estructuración, ejecución y gestión del riesgo de las transacciones estructuradas de mercados emergentes. Singh es licenciado con honores en contabilidad aplicada por la Oxford Brookes University. También tiene un MBA de la INSEAD Business School y es analista financiero certificado (CFA).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal. ¿Fin del endurecimiento cuantitativo?
En su reunión de mayo, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) decidía mantener su política de tipos de interés sin cambios en base a que los datos de crecimiento económicos y de creación de empleo en Estados Unidos habían permanecido en línea con las expectativas de la Reserva Federal. A pesar de que los datos de inflación habían sido un poco más débiles, esta debilidad fue atribuida a factores transitorios, por lo que el Comité consideró apropiado mantener el rango de tipos actual, descartando movimientos en cualquier dirección, ignorando las especulaciones del mercado.
En su reunión de junio, se dará a conocer un nuevo resumen de las proyecciones económicas. Entre tanto, ¿pondrán fin los grandes bancos centrales al endurecimiento cuantitativo? La amenaza de aranceles comerciales ha vuelto, en un momento en que el crecimiento global ya está bajo estricta vigilancia. Si esta amenaza persiste, los bancos centrales podrían mostrarse incluso más prudentes este año. Durante las últimas reuniones de T. Rowe Price sobre política monetaria, el equipo de inversión analizó estos acontecimientos y sus repercusiones.
En 2019, varios bancos centrales, incluida la Reserva Federal, se han tomado una pausa en sus subidas de los tipos de interés. Otros, como los de Malasia y Nueva Zelanda, han llegado incluso a anunciar nuevas medidas de estímulo, incluidas bajadas de los tipos de préstamo oficiales. “Había indicios de que el endurecimiento cuantitativo estaba llegando a su fin, incluso antes de que las negociaciones comerciales se frustraran”, afirmó Arif Husain, gestor de carteras y director de renta fija internacional. “Pero las negociaciones arancelarias generan incertidumbre y contribuirán a la moderación de los grandes bancos centrales”.
En un entorno de crecimiento débil, los aranceles pueden seguir frenando el impulso, ya que tienen a actuar como mecanismo de endurecimiento financiero. Para contrarrestar estos posibles efectos negativos, la mayoría de los bancos centrales de los países desarrollados tendrían que optar por la prudencia. Según Husain, “las tensiones arancelarias actuales reafirman la perspectiva de que los bancos centrales de los países de los mercados desarrollados podrían tener que moderar su política”.
Además, el fin del endurecimiento cuantitativo supondría un cambio de régimen importante en los mercados financieros. En renta fija, esto mejoraría considerablemente las posibilidades de que la deuda pública core genere rentabilidades positivas y vuelva a funcionar como “refugio seguro”.
“La pausa de la Fed ha provocado nuevos mínimos en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., por lo que los tipos tienen mayor margen de repunte durante las fases de tensión en los mercados”, señaló Husain.
Por lo que respecta a la construcción de la cartera, esto significa que las posiciones en duración pueden volver a ser una buena forma de diversificar la asignación de activos de los inversores. “Hemos vuelto a un contexto en el que la duración puede ayudar a los inversores a diversificar sus inversiones, reduciendo el riesgo de la renta variable”, señaló Husain. “Esto es importante para la construcción de la cartera, pues significa que ya no tenemos que depender tanto de un posicionamiento defensivo en los mercados de crédito para lograr la diversificación con respecto a la renta variable de nuestras estrategias de renta fija”.
El equipo de T. Rowe Price comentó que una opción atractiva en el entorno actual podría ser añadir riesgo de duración en países que podían subir los tipos a principios de año. Suecia y Corea del Sur serían los principales ejemplos, pues sus bancos centrales han cambiado el rumbo rápidamente. También hay que tener en cuenta los bancos centrales que no variaron los tipos, pero que ahora esperan bajarlos. Por ejemplo, Australia, aunque no es seguro que una rebaja de los tipos de interés vaya a ayudar a su economía sin un repunte económico de su principal socio comercial, China.
Sin embargo, no todos los bancos centrales van a desechar sus planes de endurecimiento monetario y la asignación geográfica selectiva seguirá siendo un aspecto fundamental de la gestión de la duración. “Es más probable que países como Noruega y el Reino Unido suban los tipos en el futuro, debido a las presiones inflacionistas locales”, comentó Husain.
La idea de que el endurecimiento cuantitativo esté llegando a su fin también podría tener un gran efecto en los mercados de divisas, aunque cabe destacar que el dólar estadounidense se ha mantenido bien en lo que va de año, a pesar de la pausa de la Fed en su ciclo de endurecimiento. “Al contrario de lo esperado, la pausa de la Fed no ha provocado un fuerte repunte de las otras divisas con respecto al dólar estadounidense”.
A pesar de su ralentización, el crecimiento de EE. UU. sigue siendo superior al de la mayoría de los otros países desarrollados. Esto ha resultado favorable para el dólar por ahora. “Curiosamente, la pausa del ciclo de endurecimiento de la Fed ha aumentado el atractivo de la renta fija estadounidense”, señaló Husain, añadiendo que, además, el coste de la cobertura de activos estadounidenses en otras divisas se ha reducido, ya que los mercados han descontado las subidas de los tipos de interés.
Información importante
Este material se proporciona únicamente a efectos informativos generales. Este material no constituye ni pretende ofrecer asesoramiento de ninguna clase, incluido asesoramiento de inversión fiduciaria, y se recomienda a los posibles inversores que obtengan asesoramiento independiente legal, financiero y fiscal antes de tomar cualquier decisión de invertir. El grupo de sociedades de T. Rowe Price, incluidas T. Rowe Price Associates, Inc. y/o sus filiales, reciben ingresos de los productos y servicios de inversión de T. Rowe Price. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de rendimiento futuro. El valor de una inversión y los ingresos que de ella se derivan pueden incrementarse o disminuir. Los inversores podrían recuperar un importe inferior al invertido.
El material no constituye una distribución, oferta, invitación, recomendación general o personal o incitación para vender o comprar títulos en cualquier jurisdicción o para llevar a cabo cualquier actividad de inversión particular. El material no ha sido revisado por ningún organismo regulador en ninguna jurisdicción.
La información y las opiniones aquí presentadas han sido obtenidas o derivadas de fuentes que se consideran fiables y actuales; ahora bien, no podemos garantizar la exactitud ni la exhaustividad de las fuentes. No hay garantía de que ninguna previsión se cumpla. Las opiniones incluidas en el presente corresponden a la fecha de redacción y pueden variar sin previo aviso; dichas opiniones pueden diferir de las de otras sociedades y/o socios del grupo T. Rowe Price. El material no podrá ser copiado ni redistribuido, total o parcialmente, bajo ninguna circunstancia, sin la autorización de T. Rowe Price.
No está previsto el uso del material por parte de personas en jurisdicciones en las que esté prohibida o restringida la distribución del material, y en algunos países el material se proporciona previa solicitud específica.
No está destinado para su distribución a inversores minoristas en ninguna jurisdicción.
Antonio Huertas, presidente de Mapfre. Foto cedida. Mapfre completa su oferta ESG con un fondo que invierte en empresas que promueven la inclusión de personas con discapacidad
Mapfre y La Financière Responsable acaban de lanzar al mercado un fondo de inversión cuyo objetivo es invertir en empresas que promueven la inclusión de personas con discapacidad. Es el primer fondo que se lanza en el mundo con estas características. El anuncio del nuevo fondo lo ha realizado el presidente de Mapfre, Antonio Huertas, durante el Encuentro Financiero que organiza la APIE y la UIMP en Santander.
El MAPFRE Inclusión Responsable combinará la búsqueda de rentabilidad financiera con el impacto social. Invertirá exclusivamente en empresas comprometidas con el mundo de la discapacidad a través de una metodología innovadora, desarrollada por Mapfre y La Financiére Responsable. “Una empresa comprometida con la discapacidad, ha explicado Huertas, “cuenta con un nivel de rentabilidad y una estabilidad institucional superior a la de sus competidores. Este objetivo no solo es positivo para la sociedad en su conjunto, sino que ayuda a poner el foco empresarial en el largo plazo”.
La finalidad del fondo es demostrar empíricamente que la inclusión de las personas con discapacidad en las empresas es rentable: de hecho la simulación histórica que ha realizado el equipo gestor del fondo pone de manifiesto que en los últimos cinco años la cartera de empresas seleccionadas por su promoción de la inclusión sería cuatro veces más rentable que el mercado en conjunto.
La promoción de la inclusión es una política que la propia Mapfre persigue activamente. Actualmente la empresa cuenta con 902 empleados con discapacidad trabajando en el Grupo, lo que representa el 2,5% del total de la plantilla mundial. Para el 2021 la compañía se ha fijado el compromiso público de que al menos el 3% de la plantilla a nivel mundial sean personas con discapacidad.
El Inclusión Responsable viene a sumarse a otros fondos de inversión que apuestan por la inversión ASG (con criterios ambientales, sociales y de gobernanza), lanzados también de la mano de la gestora francesa, como el MAPFRE Capital Responsable (invierte en firmas europeas seleccionadas con criterios de este tipo), su homólogo en forma de EPSV vasca MAPFRE Crecimiento Responsable o el MAPFRE Good Governance (invierte en empresas con buen gobierno corporativo, que son más rentables a largo plazo). Los fondos se gestionan con una metodología propia con 150 indicadores relacionados con el medio ambiente, la huella social… Y sin el olvidar el recientemente lanzado MAPFRE Behavioral, que incorpora la psicología al análisis de las inversiones y la toma de decisiones.
Todo ello se enmarca en el compromiso de Mapfre con un modelo de creación de valor sostenible. En esta línea, recientemente la empresa se ha adherido a Spainsif, la plataforma que promueve la inversión responsable en España, y es firmante también de los Principios de Inversión Responsable (PRI), con el objetivo de alinear su política de inversión con el compromiso de Mapfre por una actuación social responsable.
Compromiso con la sostenibilidad
“Las empresas que cumplan los retos sostenibles sobrevivirán las que no, no. El compromiso social ha de estar dentro de la organización, no se nace, se hace. Tenemos varios grupos de interés pero el más importante es la propia sociedad sobre la que actuamos: si no nos comprometemos a mejorar la calidad de vida no progresaremos”, añadió Huertas en el marco de la conferencia. El presidente destacó el gran desarrollo de su labor de voluntariado; la labor de la fundación desde 1975, o su compromiso ambiental: Mapfre se ha comprometido a que en 2020 sus entidades en España y Portugal tengan un impacto neutro en carbono, algo extensible a sus firmas en todo el mundo para 2030. Además, indicó que están ultimando detalles de su plan de sostenibilidad. “No vamos a invertir en eléctricas que obtengan su producción con más de un 30% de energías fósiles como el carbón y tampoco vamos a asegurar a mineras”, añadió. Sobre economía circular, abogó por abandonar el concepto de obsolescencia programada, conseguir la certificación de cero residuos en su sede corporativa de Majadahonda y eliminar al año un millón y medio de botellas de plástico de agua de un solo uso, sustituyéndolas por botellas de cristal.
También habló del talento e inclusión, empezando por la de género: en su plan estratégico anterior estaba contemplado que al menos el 40% de los puestos de responsabilidad mundial los ejercieran mujeres, algo que se cumplió, y en el actual, el compromiso es que al menos el 45% de todas las nuevas promociones sean ocupadas por mujeres para acercarse a ratios de igualdad plenos.
“También estamos trabajando en el concepto finanzas para todos con la CNMV para llevar a las personas un mejor conocimiento del seguro”, y habló de las oportunidades que ofrece la economía del envejecimiento. “No podemos mirar la actividad económica como un mero desarrollo de crecer y ganar más, no tiene sentido si no hay una relevancia social. Las empresas que no piensen en su huella social van a dejar de ser referente”, añadió Huertas.
Pixabay CC0 Public Domain. SG Quality Income: un estrategia para capturar yield con menor riesgo
Los mercados de valores subieron fuertemente durante los primeros meses del año, pero han estado luchando por evitar retrocesos durante el último mes, en particular desde el resurgimiento de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. Frente a estos riesgos, los inversores podrían acudir a los bonos, pero, tal y como recuerdan desde Lyxor ETF, los rendimiento siguen siendo bajos. ¿Qué alternativas tienen los inversores de fondos multiactivo en esta situación?
En opinión de Lyxor ETF, la estrategia quality income es apropiada para buscar rendimientos atractivos en un entorno difícil. “Las condiciones económicas mundiales han ido mejorando lentamente desde el inicio del año y los rendimientos de los bonos se han hundido aún más, de hecho los bonos soberanos europeos ahora mismo están en niveles mínimos. Estamos en un entorno de bajos tipos de interés y bajos rendimientos de bonos corporativos, y eso significa que hay pocos activos refugio para quienes buscan rentabilidad”, apuntan desde la gestora.
La idea que defiende la firma para aquellos inversores que no quieren hacer cambios contundentes en la asignación de activos es “pasar de bonos de baja calidad a renta variable de alta calidad, un cambio que otorga más importancia a la fortaleza del balance en cualquier cartera”. El argumento para realizar este cambio es que, tomando el valor nominal, el rendimiento potencial de los bonos high yield debería ser mayor que los dividendos, pero la gestora sostiene que los índices de bonos high yield están formados por empresas de menor calidad en el mercado y “no hay garantía de que puedan cumplir sus obligaciones”. Por lo tanto considera que estos bonos “tienen un riesgo mucho mayor que el potencial de rendimiento que ofrecen”.
Para identificar estas oportunidades, la gestora propone usar una estrategia basada en el SG Quality Income Index, un índice de acciones que busca proporcionar un flujo de dividendos confiable y de alta calidad. “A diferencia del índice MSCI World High Dividend, que tiende a superar a los mercados globales en términos de rentabilidad total, el índice SG Quality Income se enfoca en las empresas que pueden pagar y aumentar su dividendo, y que además mantengan el pago de sus dividendos con independencia del contexto del mercado”, explican desde Lyxor ETF.
Según la experiencia de la gestora, adherirse a un proceso “consistente y prudente”, como el caso de este índice, ha podido evitar “más del 80% de los principales recortes de dividendos que se han producido desde la crisis financiera mundial en 2007”. En la construcción del índice, la firma evalúa cada acción siguiendo tres criterios que considera fundamentales: la calidad del negocio, la fortaleza del balance de la compañía y el nivel y sostenibilidad de la rentabilidad por dividendo.
Algunas ventajas
Para la gestora, una de las ventajas es que las compañías de alta calidad en las que invierte el índice SG Quality Income representan una oportunidad para acceder a un área menos volátil del mercado de renta variable. “La naturaleza de estos negocios hace que sus ganancias sean más predecibles que cíclicas, y eso significa que muchos inversores lo ven como opción poco popular; por lo que suele suceder que este tipo de acciones estén infravaloradas. Un beneficio extra es que éstas representan una útil cobertura de cara a la inflación. Esto se debe a que los dividendos que pagan las compañías tienden a aumentar en línea con los precios, a diferencia de los activos de tipo fijo”, argumentan desde la gestora. En este sentido, Lyxor ETF considera que la principal razón para apoyarse en este índice a largo plazo es para proteger las carteras en momentos de caídas.
Por último, afirma que se trata de una opción muy atractiva para aquellos inversores de estrategias de absolute return y multiactivo que estén buscando mayores rendimientos, ya que la rentabilidad de las acciones en renta variable puede resultar más tentadora que la deuda soberana o los bonos corporativos, que “actualmente proporcionan rendimientos históricamente inferiores y no ofrecen protección frente a la inflación”, subrayan desde la gestora.
Es cierto que las estrategias income tienden a tener un desempeño inferior al de los mercados más amplios cuando suben de forma exuberante e irracional, pero éstas ponen el acento en la fortaleza de los balances de las empresas, lo cual es un buen punto de partida en caso de que los mercados se den la vuelta. “Eso es exactamente lo que parece que tiene en mente el inversor europeo este año. Los ETF de renta variable europea basados en income han recibido entradas netas todos los meses de este año, mientras que los ETF de renta variable europea broad han sufrido salidas de forma mensual. Por eso creemos que ahora puede ser un buen momento para asignar este tipo de estrategia”, concluyen desde Lyxor ETF.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nick Sheridan, gestor de inversiones en Janus Henderson Investors. Renta variable europea: ¿llegó ya la hora de que EE.UU. ceda protagonismo?
Los inversores llevan gran parte del largo mercado alcista actual mostrando su favor por la renta variable estadounidense, y Europa ha quedado como el amigo pobre a ojos de los inversores globales. En este artículo, el gestor de inversiones de Janus Henderson Investors, Nick Sheridan analiza la oportunidad de valor que ofrecen los títulos europeos según avanza 2019, dado el difícil panorama de crecientes tensiones comerciales que observamos por todo el mundo y las nuevas medidas para potenciar la economía europea.
Con la llegada del año nuevo, la mayoría de los analistas del mercado esperaban que la Reserva Federal (Fed) estadounidense retirara tanto liquidez como las subidas de tipos de intereses del sistema, y que muy probablemente el Banco Central Europeo (BCE) siguiera su ejemplo. En enero se vio como la Fed frenaba las expectativas de subidas adicionales de tipos y, lo que era aún más importante, como apagó el piloto automático de los ajustes cuantitativos (la reducción continua de la cartera de activos de la Fed que había ido acumulando durante la Crisis Financiera Global y tras ésta).
Por tanto, se eliminó la previsión de que fuera a retirarse automáticamente del sistema financiero una liquidez de aproximadamente 400 000 millones de dólares. Aun siendo difícil de cuantificar, la mayoría de los analistas acepta que la suavización del crédito es positiva para los mercados de renta variable, mientras que las restricciones de éste hacen justo lo contrario.
En marzo, el BCE se unió a la Reserva Federal y alivió las preocupaciones relativas a nuevos ajustes en el crédito cuando anunció diversas medidas de estímulo para la economía europea, entre las que se incluía una nueva ronda de préstamos dirigidos específicamente a los bancos. Europa ya había tenido que hacer frente a sus propios ajustes cuantitativos con el vencimiento de las operaciones de refinanciación a largo plazo (las TLTRO) empleadas para ayudar a los bancos europeos con problemas, para que lo que se dedicaron más de 700 000 millones euros, un tercio de los cuales fue a parar a los bancos italianos (que deberán empezar a amortizarlos en 2020 y 2021). Lamentablemente, la razón por la que se promulgaron estas medidas fue la importante bajada en las previsiones del BCE sobre el crecimiento previsto y la inflación.
¿Tienen poca presencia los títulos europeos?
A juicio de Janus Henderson Investors, si bien es cierto que los datos económicos europeos no son nada uniformes, tampoco se justifica el bajo nivel actual de exposición de los inversores. La ralentización del crecimiento no es tan solo un problema europeo: parece haberse convertido en un fenómeno global.
Algunos datos europeos, tales como los índices manufactureros de los gestores de compras (PMI), dan muestras de debilidad, aunque, por ejemplo, la actividad de servicios ha repuntado. Esto, no obstante, no se ha visto reflejado en el flujo de fondos de los inversores. La popularidad de Europa ha sido inferior a la de las demás regiones, y la rotación de las inversiones a efectivo se encuentra en su nivel más alto desde enero de 2009. El viejo continente lleva más de un año sufriendo continuos flujos mensuales de salida de fondos… y ya es la tendencia más larga en más de una década.
Los valores más sensibles económicamente y los de las empresas expuestas a los mercados emergentes están entre los que más fondos han perdido en los últimos12 meses (hasta el 30 de abril de 2019), aunque a muchos les ha sorprendido la resiliencia del mercado alcista actual en lo que llevamos de año.
Por sectores, los bancos y el sector automovilístico y de recambios han quedado por detrás del mercado. Por el contrario, los de servicios públicos y asistencia sanitaria han demostrado una mayor resiliencia.
Si miramos más allá de los beneficios de principios de 2019, observaremos que el 90 % de los activos de la muestra ofrecieron una rentabilidad total negativa en USD durante 2018, con lo que se supera la cota máxima anterior del 84 %… de 1920 (Fuentes: Deutsche Bank, Bloomberg Financial, GFD). Si se observa la oferta monetaria, los datos siguen flojos, aunque podrían indicar que ya quedó atrás lo peor y que es posible que se produzca un repunte de la economía en el segundo semestre de 2019. Esto resulta especialmente relevante en el caso de China, un importante socio comercial de Europa. De todos modos, todavía no se está reflejando en los PMI de la Eurozona esta mejora en términos de nuevos pedidos de China.
El factor de la guerra comercial de Trump
La evolución de guerra comercial entre Estados Unidos/China supone un riesgo potencial para lo todo lo comentado con anterioridad. Los mercados de valores de todo el mundo cedieron terreno a principios de mayo cuando China respondió a la decisión de Trump de imponer unos aranceles del 25% sobre 200 000 millones de dólares de importaciones procedentes del gigante asiático.
China anunció que también gravaría importaciones de Estados Unidos por valor de 60 000 millones dólares que incluían alimentos, maquinaria y bienes de consumo. La escalada de las declaraciones puede avivar el temor a una posible recesión en Estados Unidos, dados los indicios históricos procedentes de la curva de tipos, lo que seguramente podría tener un impacto mayor sobre los ánimos de los inversores.
En resumen, aunque consideramos que en este momento la eurozona ofrece un valor interesante para los inversores, la disputa entre Estados Unidos y China seguramente domine los ánimos a corto plazo. No obstante, las valoraciones relativas a Europa continental están mucho más baratas en este momento que las estadounidenses, con una mejor previsión de crecimiento de los beneficios por acción (BPA) que en Estados Unidos y Reino Unido, como indica el gráfico (1).
La rentabilidad de los títulos europeos se mantiene en niveles muy atractivos, dados sus diferenciales actuales frente a los bonos de referencia, los bunds alemanes a 10 años, gráfico (2). Acabará llegando el momento en el que se vuelvan lo suficientemente atractivos como para hacerse con el interés de los inversores, dado su potencial de beneficios globales a largo plazo.
Información importante:
Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors.
Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos.
La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión. Con fines promocionales.
Edward Palmer y Luis Vadillo, director del Instituto BBVA de Pensiones. Foto cedida. El Instituto BBVA de Pensiones incorpora a Edward Palmer, el artífice del modelo sueco
El Instituto BBVA de Pensiones ha incorporado a su Foro de Expertos a Edward Palmer, economista que asesoró al gobierno sueco para el diseño del sistema de pensiones del país escandinavo. Este sistema se instauró en 2003 y es un referente a nivel internacional.
Doctor en Economía, Palmer tiene una larga trayectoria como profesor de Economía de la Seguridad Social en la Universidad de Uppsala (Suecia) y anteriormente en la Universidad de Gotemburgo (Suecia). Es miembro del Centro de Estudios Laborales de Uppsala y asesor principal de la Agencia de Seguridad Social sueca. Ha trabajado y asesorado a varios gobiernos en el diseño y reforma de sus sistemas nacionales de pensiones. Desde principios de los años noventa ha sido consultor para el Banco Mundial, el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (UNPD), la OCDE, la Comisión Europea y otras organizaciones internacionales.
Edward Palmer se incorpora al Foro de Expertos del Instituto BBVA de Pensiones tras la salida en marzo de 2019 de Robert Holzmann, actualmente gobernador del Banco Central de Austria. El Foro de Expertos está formado por personalidades independientes de diversas nacionalidades, procedentes del mundo académico y de la investigación socioeconómica.
El rol que desempeña el Foro de Expertos dentro de la iniciativa Mi Jubilación y el Instituto BBVA de Pensiones que forma parte del mismo es doble: por un lado, se encarga de dirigir y realizar los trabajos y la investigación relativa a los sistemas de previsión social, con objeto de poder emitir contribuciones con base científica que enriquezcan el conocimiento en esta materia; y por otro, trabaja para divulgar estas conclusiones entre la sociedad, a fin de contribuir al conocimiento y la transparencia sobre el funcionamiento y los retos que afrontan los sistemas de pensiones.
Además de Palmer, pertenecen al Foro de Expertos José Antonio Herce –presidente del Foro–, profesor titular de la Universidad Complutense y socio de Analistas Financieros Internacionales; Mercedes Ayuso, catedrática de Estadística Actuarial por la Universidad de Barcelona; Jorge Bravo, profesor de Finanzas y Economía en la Universidad Nova de Lisboa – Information Management School (NOVA IMS), y Elisa Chuliá, profesora titular de la Facultad de Ciencias Políticas y Sociología de la UNED.
El sistema sueco de pensiones
El sistema sueco de pensiones es un modelo estudiado en todo el mundo como ejemplo del amplio consenso social y político para poner solución a un sistema en dificultades de sostenibilidad y suficiencia. Es un sistema mixto de reparto y de capitalización que se articula en torno a tres pilares. El primero es de reparto a través de cuentas nocionales. Se trata de cuentas virtuales en la que se van anotando las cotizaciones que realiza el trabajador a lo largo de su vida laboral. Anualmente, se informa a los trabajadores del saldo en su cuenta y, en el momento de jubilarse, su pensión se calcula directamente a partir del saldo acumulado en su cuenta. El segundo es un pilar de capitalización obligatoria y el tercero, de capitalización voluntaria.
Se trata de un sistema de pensiones, el sueco, que ofrece un alto grado de transparencia a los trabajadores, ya que pueden saber en todo momento cuánto percibirían si se jubilasen en un momento determinado. A partir de los 61 años pueden jubilarse si así lo desean o seguir trabajando hasta que lo decidan. En este sistema, la relación entre aportación y prestación es muy directa, lo que redunda en la transparencia del sistema, y los trabajadores asumen que cuanto antes se jubilen, menor será su pensión.
Foto cedidaEdificio de Credit Suisse en Londres.. Credit Suisse estudia “alternativas estratégicas” para el futuro de su plataforma InvestLab
Los rumores sobre la intención de Credit Suisse de vender su InvestLab, su plataforma de fondos, se dispararon al inicio de la semana tras publicarse en algunos medios que Allfunds podría adquirir la plataforma del banco suizo.
Ante los rumores, la entidad hizo público un comunicado en el que aclaró que estaba en conversaciones avanzadas sobre el futuro de InvestLab. Tal y como hizo público, explicó: «Credit Suisse se encuentra en conversaciones avanzadas respecto a posibles alternativas estratégicas para respaldar el desarrollo futuro de Credit Suisse InvestLab, aunque no se ha tomado una decisión final».
Reuters ha sido uno de los primeros medio en hacerse eco de lo publicado en la web de noticias financieras Inside Paradeplatz, donde las informaciones apuntaban que Allfunds sería uno de los posibles compradores, pero ni ninguna de las dos compañías ha confirmado, por el momento, que esto sea correcto.
Credit Suisse InvestLab recopila, procesa y distribuye datos de los fondos, a la vez que proporciona información sobre el rendimiento de los productos a través de informes granulares de valor agregado. Uno de las últimas decisiones que Credit Suisse tomó respecto a su plataforma fue llegar a un acuerdo con Fundinfo para mejorar la gestión y centralizar los datos que maneja.
De izquierda a de. ¿Cuál es la problemática y los retos de cobrar IVA en el asesoramiento no independiente?
Muchas cosas han cambiado en el mundo del asesoramiento financiero en materia de regulación y fiscalidad con la llegada de MiFID II y una de las que tiene al sector más intranquilo es si debe o no cobrarse IVA al cliente en el caso del asesoramiento no independiente, es decir, el tipo de asesoramiento por el que han apostado la mayoría de las entidades financieras tras la entrada en vigor de la norma.
El asesoramiento no independiente es aquel que las entidades financieras (bancos, EAFs…) ofrecen al cliente en algunos casos sin cobrarlo de manera explícita, y que va acompañado de otros servicios, como por ejemplo la recepción y transmisión de órdenes de compraventa de productos financieros. Y en cualquier caso, aquel que no cumple los requisitos para ser considerado independiente. Este «vacío legal» en el cobro del IVA parece que empieza a clarificarse, a raíz de una reciente sentencia del Tribunal de Justicia de la Unión Europea que ha dejado claro que todo tipo de asesoramiento debe estar gravado con IVA.
En España, la interpretación realizada por la Dirección General de Tributos ha intentado, según los expertos, ayudar a la industria, afirmando la independencia del servicio de asesoramiento del de recepción, transmisión y ejecución de órdenes y, por tanto, la necesidad de tributación separada de estas actividades.
Sin embargo, no son pocos los escollos a la hora de aplicarlo, ya que «la mayoría de plataformas tecnológicas no están preparadas para discernir el asesoramiento de la recepción o transmisión de órdenes», ha destacado Ana Mayo, socia de fiscalidad de Main Legal, durante el Congreso Anual de Aseafi, celebrado en Madrid.
Y sobre todo hay escollos y retos en el asesoramiento independiente: «Tributos considera que debe cobrarse IVA, pero como el asesoramiento no se cobra de forma explícita al cliente en muchos casos, lo tendría que asumir la propia entidad», decía Mayo.
Y es que, como apuntaba durante el debate Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi, el problema es cómo separar las retrocesiones (comisiones) que el asesoramiento no independiente sigue recibiendo de las gestoras, del servicio de asesoramiento no independiente que reciben los clientes. En este sentido, los expertos recomiendan no mezclar ambos conceptos en la cuenta de resultados de las EAFs sino realizar esta separación y asumir el IVA, con un posible «descuento comercial» que el cliente deberá conocer. Para García Ciriza, «la consecuencia es que se cobrará poco por el asesoramiento para pagar poco de IVA y esto nos restará independencia».
Este riesgo también lo identifica Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, que, sin embargo, opta por negar la mayor. «Antes de tener que discutir si se cobra o no IVA en uno u otro asesoramiento, debemos reclamar que el asesoramiento financiero en general quede exento del impuesto», ha afirmado.
Los límites a las actividades accesorias de las EAFs
Respecto a las actividades accesorias que realizan las EAFs, los expertos han debatido sobre los límites del 40% en actividades distintas al asesoramiento financiero, como la venta de seguros, hipotecas o préstamos y el límite del 20% cuando se trata de operaciones inmobiliarias. Según Jorge Canta, de Cuatrecasas, «si más del 40% de tu actividad no procede del asesoramiento financiero es para que una EAF se replantee qué es en realidad. Sin embargo, el límite del 20% en inmobiliario puede ser muy poco». Por su parte, Gloria Hernández, socia de FinReg, se mostró convencida de que estos límites son un freno para el crecimiento del sector: «Es una norma que impide el crecimiento de las EAFs y, además, hay jugadores que son híbridos en el universo fintech», matiza.
Hernández ha aprovechado para apuntar otros temas candentes en el sector del asesoramiento financiero. En su opinión, es clave en el desarrollo de MiFID II que, según los últimos datos de la CNMV, «el 78% de los clientes en España recibieron asesoramiento en 2018 sin recibir un posterior seguimiento; un asesoramiento no independiente».
Por último, esta experta ve clave en los próximos años la obligación de los asesores de preguntar al cliente por su sensibilidad hacia las inversiones sostenibles al evaluar su idoneidad, en el test al que obliga MiFID II.
Pixabay CC0 Public Domain. Inclusión financiera, volatilidad y falta de regulación: Facebook impulsa el interés por las criptomonedas con su divisa Libra
Facebook da un paso de gigante y presenta oficialmente Libra, su moneda digital, y Calibra, su “cartera digital”. Según los expertos, lejos de ser algo anecdótico, la red social acerca el mundo de las criptomonedas a sus más de 2.5000 millones de usuarios y nace con el apoyo de más de 100 compañías, entre ellas MasterCard, PayPal o Visa.
Desde el sector financiero se sigue muy de cerca este lanzamiento y la evolución de este tipo de criptoactivos, sujetos a una alta volatilidad y a un marco regulatorio que todavía no está de todo claro, pero sin duda reconocen que este anuncio está generando más interés por parte de los inversores en el universo de las criptomonedas.
“Con más de 2.500 millones de usuarios mensuales, Facebook tiene un requisito previo único para respaldar una nueva moneda global. La compañía cree que mover el dinero a nivel mundial debería ser tan fácil, rentable e incluso más seguro que enviar un mensaje o una foto. Libra se basará en la tecnología blockchain y, a diferencia de la mayoría de las otras criptomonedas, será una moneda estable, vinculada a una cesta de monedas y respaldada por una reserva de activos que consiste en depósitos bancarios y valores gubernamentales a corto plazo”, explica Alexander Ruchti y Roberto Cominotto, analistas de Julius Baer.
En este sentido, desde Facebook argumenta que “para muchas personas en todo el mundo, los servicios financieros básicos aún están fuera de alcance: casi la mitad de los adultos en el mundo no tienen una cuenta bancaria activa y esas cifras son peores en los países en vías de desarrollo y aún peor para las mujeres. El coste de esa exclusión es alto: aproximadamente el 70% de las pequeñas empresas en los países en desarrollo carecen de acceso al crédito y los migrantes pierden 25.000 millones de dólares cada año por el coste que tienen las remesas”.
En parte esto ha motivado el lanzamiento de este criptomoneda que, según ha explicado la compañía, es código abierto y basada en tecnología blockchain, y estará disponible a partir de 2020 en algunos países. Los pagos se realizarán a través de una “cartera digital”, llamada Calibra, que servirá de plataforma de pagos para Facebook, Messenger y Whatsapp.
Para Yoni Assia, cofundador y consejero delegado de eToro, la adopción de criptomonedas es un fenómeno que va más allá del dinero. “Se trata de una política global y local, y de la separación entre el dinero y los estados; lo que la convierte en una herramienta poderosa. Libra podría significar una mayor inclusión financiera y un mayor acceso a la economía digital. La revolución de las criptomonedas está provocando una era de dinero no gubernamental, es decir, de dinero que se basa en un tecnología y no en la confianza de los gobiernos. Con más de 2.500 millones de personas sin acceso bancario en el mundo y la mayoría de la población mundial utilizando monedas locales menos líquidas o ineficientes, existe una gran oportunidad tecnológica para conectar a miles de millones de personas a una economía a través de una moneda impulsada por tecnología”, explica Assia.
Tema de debate
Sin embargo, desde el sector financiero recuerdan que todavía hay muchos puntos que aclarar respecto a las criptomonedas y piden cautela. «Es pronto y no tenemos los detalles aún, además hay que tener en cuenta que el hecho de que la divisa sea un vehículo de ahorro tiene que ver con las garantías de depósitos. Sin duda para pagos transnacionales puede ser un competidor importante de otras divisas porque puede haber ahorro del cambio de monedas y puede tener cierta virtualidad al ser una cesta de monedas por dar estabilidad, pero el hecho de que sea cesta de monedas plantea cuestiones de convertibilidad y esto va a generarle costes a Facebook porque tendrá que afrontar potenciales pagos en otras divisas. El demonio está en los detalles y habrá que esperar a ellos para emitir un juicio más certero», ha señalado Jordi Gual, presidente de CaixaBank, en el marco del curso ‘Las finanzas sostenibles y su importancia en el futuro de la economía’, organizado por la Asociación de Periodistas de Información Económica (APIE), y que se celebra en la Universidad Menéndez Pelayo (UIMP), en Santander (España).
Durante este mismo encuentro, la nueva divisa se ha convertido en un auténtico tema de debate en que han querido opinar algunos de los actores del sector financiero. Por ejemplo, Mikel García Prieto, director general de Triodos Bank en España, comentaba: “No lo veo un tema innovador para resolver los problemas que pueda tener el sistema actual. El problema no es la moneda sino el uso que se hace de la moneda. Es tan complejo el sistema monetario que cualquier elemento nuevo que entre lo tendrá que hacer con cierta progresividad porque es un entorno complejo y una entrada disruptiva generaría demasiada volatilidad».
Por su parte José Ignacio Goirigolzarri, presidente de Bankia, apuntó que la decisión de Facebook hay que analizarla bien. «Yo creo que la operación de Facebook y demás protagonistas es un tema que tenemos que analizar con atención porque es relevante, pero muy indiciario: a partir de aquí queda mucho terreno por jugar desde el punto de vista de mercado, comercio, personas…, pero sobre todo desde el punto de vista regulatorio, de ciberseguridad y privacidad de los datos», afirmó durante la celebración de las jornadas mencionadas.
El punto de vista sobre la seguridad de este tipo de monedas lo puso Luis Fernando Hernández García, coronel de la Guardia Civil, cuerpo de seguridad del Estado de España que lanzó su propia criptomoneda, Tricoin, en 2009: “Es un mundo sin regular. El mundo de las finanzas ha abrazado esto de forma alegre, pero deben ser reguladas; por ahora no tienen regulación ni respaldo. Yo lo llamo el dinero Monopoli, lo veo arriesgado y Facebook se mete en esta historia porque ha visto negocio. El hecho de que estas grandes compañías quieran abarcarlo todo me hace recordar cierto libro de Orwell y me preocupa bastante».
En este mismo sentido, pero algo menos alarmista, se ha mostrado Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, quien ha recordado que todavía no se conoce la totalidad ni profundidad del proyecto. «Si es un instrumento para facilitar pagos a consumidores, es positivo pero lógicamente esta moneda tendrá que cumplir con las condiciones regulatorias, como confidencialidad, blanqueo de capitales, potencial impacto a la estabilidad financiera… A priori no podemos dar una opinión pero los supervisores en todo el mundo establecerán condiciones regulatorias y estándares tan elevados como los de otros sistemas de pago”, ha explicado De Guindos.
Por último, José María Roldán, presidente de la AEB, se mostró crítico y puso el énfasis en que la criptomoneda vaya a estar respaldada por activos. «Le dará estabilidad, pero va a ser más cara y compleja su gestión, porque no existe creación de dinero pero sí un coste de gestión que no sé cómo se va a recuperar. Soy escéptico sobre el impacto de la moneda virtual sobre la inclusión financiera en países en vías de desarrollo, no veo que sea un elemento de lucha contra la inclusión financiera”.
