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La nueva ola de ETFs apunta a la formación de pequeñas burbujas

Los fondos cotizados en bolsa han transformado el mundo de la inversión. El número de lanzamientos de ETFs alcanzó un récord en 2025, con más de 1.000 nuevos fondos cotizados en el mercado. Pero los últimos lanzamientos se han vuelto “más especializados, menos diversificados y más caros”, como asegura un análisis de Morningstar.

Según la firma, el creciente número de este tipo de fondos cotizados especializados ha puesto de manifiesto una tendencia “preocupante”: en lugar de resolver problemas reales, muchos se suman a las tendencias dominantes.

Esto suele ocurrir después de que las acciones subyacentes ya han experimentado fuertes rentabilidades en el corto plazo, según Morningstar, que añade que “la ironía es que estos ETFs suelen salir al mercado en el momento álgido de una narrativa, o cerca de él, cuando las valoraciones están sobrevaloradas y las expectativas de rentabilidad son menos optimistas”.

El resultado es que los inversores acaban teniendo carteras especulativas con comisiones elevadas. Estos ETFs “amplifican el revuelo en torno a los temas subyacentes, y pueden contribuir a la formación de pequeñas burbujas”.

Históricamente, los lanzamientos de ETFs similares se han concentrado en períodos en los que temas específicos han obtenido buenos resultados, y han ido acompañados de un discurso sobre cómo ese tema «cambiaría el futuro». Un ejemplo fueron los ETFs centrados en aspectos ambientales, sociales y de gobernanza, que pasaron por esa fase en 2021. Los ETFs vinculados a la inteligencia artificial y las criptomonedas son protagonistas desde 2025.

En lugar de basarse en principios de inversión sólidos, la mayoría de estos lanzamientos se programaron para aprovechar el entusiasmo que rodea una determinada temática.

El problema del rendimiento

Dado que muchos ETFs temáticos se lanzan al mercado cerca de máximos, a menudo se enfrentan a un futuro difícil desde el primer día. Años de análisis a lo largo de múltiples ciclos de mercado muestran que los ETFs temáticos tienden a quedarse rezagados con respecto al mercado bursátil mundial, en general, tras su lanzamiento, en gran parte porque “son caros y sus valoraciones en el momento de su introducción ya están infladas”, asegura la firma.

Morningstar observa este patrón en varios periodos recientes. En 2021, se lanzaron 38 nuevos ETFs centrados en criterios ESG tras un 2020 muy alcista. A febrero de 2026, solo quedan 21 de esos 38 vehículos. “Esta elevada tasa de cierre podría atribuirse a un rendimiento irregular o decepcionante, a la incapacidad de atraer a nuevos inversores, o a ambos factores”. En 2025, se pusieron en marcha 70 nuevos ETFs centrados en activos digitales y criptomonedas. Algunos de ellos se limitan a replicar la evolución del precio de criptomonedas como bitcoin, solana, XRP, ethereum o dogecoin. Otros, toman criptomonedas “ya de por sí volátiles” y les añaden apalancamiento o una opción que modifica su relación riesgo/rentabilidad.

En la firma aseguran que estos lanzamientos se produjeron tras un par de años excelentes para las criptomonedas: el bitcoin se disparó un 150% en 2023 y un 125% en 2024. Pero “los inversores en ETFs de esta temática lanzados más recientemente no pudieron repetir esos espectaculares rendimientos”, en tanto que el precio del bitcoin alcanzó su máximo en octubre de 2025 y desde entonces ha caído casi un 50%.

Mientras, los índices de referencia diversificados seguían acumulando ganancias de forma constante. “A largo plazo, la combinación de una mala elección del momento, la volatilidad, las elevadas comisiones y la falta de diversificación suele dar lugar a un rendimiento inferior al de los ETFs que replican el mercado en general”, aseguran en la firma.

Concentración y diversificación limitada

Aunque los ETFs temáticos puedan parecer diversificados a simple vista, suelen estar mucho más concentrados de lo que se cree. La mayoría de estos vehículos incluyen solo un puñado de acciones, en comparación con los índices generales del mercado, que cuentan con entre 500 y más de 5.000 valores, tal y como afirman en Morningstar.

De los 1.117 ETFs que se lanzaron en 2025, solo 182 contaban con más de 100 valores en cartera. Esto significa que aproximadamente el 84% de los nuevos ETFs lanzados están considerablemente más concentrados de lo que muchos inversores creen. Además, casi el 46% de los 1.117 ETFs lanzados en 2025 tenían menos de 10 valores en cartera.

“Las carteras concentradas magnifican el impacto del riesgo específico de cada acción y hacen que la rentabilidad de los fondos dependa de forma desproporcionada de un pequeño grupo de acciones volátiles”, apuntan en la firma, donde aseguran que los ETFs temáticos que cuentan con muchas posiciones “pueden haber logrado esa diversificación al incluir acciones que apenas guardan relación con el concepto que se comercializa a los inversores”. De tal manera que, llegado un punto, el concepto se amplía demasiado y el ETF no ofrece realmente la exposición que afirma ofrecer.

Comisiones más elevadas y «miniburbujas»

Las comisiones también han empezado a evolucionar en “dirección equivocada”: los ETFs lanzados en 2025 presentaban, de media, un ratio de gastos más elevado que los fondos cotizados ya consolidados. Además, la firma no observa indicios que apunten a que ese coste adicional se tradujera en un beneficio para el inversor final.

El aumento de los ratios de gastos se debe en gran medida al auge de los ETFs de gestión activa. De los 1.117 ETFs lanzados en 2025, 943 no replican ningún índice y se considerarían gestionados de forma activa. El ratio de gastos medio ponderado equitativamente de este grupo se situó en 76 puntos básicos. El denominador común de estos lanzamientos recientes parece ser “unas comisiones elevadas, escasa diversificación y una complejidad injustificada”.

Cuando el entusiasmo que rodea a estos productos se desvanece, la corrección puede ser rápida y severa. Las valoraciones comienzan a normalizarse, lo que provoca fuertes caídas en las acciones subyacentes. Los ETFs basados en valores pequeños y especulativos pueden agravar esas caídas de precios cuando aumentan el miedo y la presión vendedora. Esto suele coincidir con una oleada de cierres de fondos cotizados, ya que aquellos que en su día atrajeron a los inversores durante el boom tienen dificultades para seguir siendo viables económicamente una vez que el rendimiento flaquea.

Al final, muchos inversores se encuentran con pérdidas que podrían haberse evitado si se hubieran centrado en principios sólidos en lugar de perseguir la rentabilidad. Irónicamente, intentar hacerse rico rápidamente suele ser la forma más lenta de hacerse rico.

Lo que deberían hacer los inversores

Los ciclos impulsados por las narrativas no son nada nuevo, según Morningstar, ya que los mercados ya han pasado por esta situación en el pasado y han seguido prosperando. Las claves del éxito a largo plazo no han cambiado: la diversificación sigue siendo la primera línea de defensa, para reducir los riesgos específicos de cada acción, inherentes a los temas limitados.

Las comisiones también merecen una atención especial: los ratios de gastos más elevados exigen un rendimiento superior para que el gasto merezca la pena. Los ETFs temáticos tienen un historial deficiente y la mayoría no logra superar al mercado global.

Es recomendable mantener una dosis saludable de escepticismo cuando ciertos temas acaparan los titulares: las tendencias que dominan los medios de comunicación y luego surgen como objetivo de un nuevo ETF suelen indicar que la narrativa ya se ha descontado por completo en el mercado.

Como conclusión, en la firma apuntan que la creciente variedad que han alcanzado los ETFs exige un mayor escrutinio que nunca por parte de los inversores. “Deben mirar más allá de la etiqueta de «ETF» y evaluar lo que realmente están comprando”, sentencian.

También aconsejan tener en cuenta el número de valores que componen la cartera, los fundamentos económicos que se esconden tras la propaganda, las comisiones en comparación con otras alternativas y si el rendimiento reciente refleja fundamentos sólidos o un entusiasmo pasajero. “La idea es evitar las trampas de los ETFs impulsados por narrativas y centrarse en estrategias con una base sólida”, ya que “los ETFs siguen siendo herramientas poderosas cuando se utilizan con el mismo cuidado y disciplina que definieron su éxito inicial”.

Por lo tanto, en un entorno de mercado en el que abunda la innovación y el entusiasmo se propaga rápidamente, “la toma de decisiones meditada sigue siendo la salvaguarda más fiable”.

Sophie del Campo (Natixis IM): “Estamos en una fase bastante dulce de crecimiento exponencial”

| Por Elsa Martin | 0 Comentarios

tregua entre EE.UU. e Irán — Foto cedidaSophie del Campo, responsable de distribución de Natixis IM para el Sur de Europa, América Latina y US Offshore en Natixis IM.

Natixis Investment Managers aterrizó en España hace 15 años. El momento no podía haber sido más complicado, con la zona euro sumida en una fuerte crisis de deuda soberana, pero a la larga la estrategia ha pagado sus réditos. Sophie del Campo, responsable de distribución de Natixis IM para el Sur de Europa, América Latina y US Offshore, ha estado en el proyecto desde el minuto uno, y se declara “súper orgullosa”, particularmente porque la oficina cerró 2025 con récord de activos.

Durante una entrevista realizada durante la Thought Leadership Summit 2026 de Natixis Investment Managers, celebrada recientemente en París, Del Campo resalta el crecimiento espectacular de Natixis IM en la región Iberia en este tiempo, que atribuye “a la calidad de los productos que ofrecemos y a la diversificación que aportan”. El año pasado, también celebró los diez años desde la apertura de la primera oficina de las tres que tiene el grupo en Américas: México, Colombia (desde donde también cubren Perú) y Uruguay (desde donde también dan asistencia a Chile).

Hoy, la compañía mantiene su firme compromiso por la gestión activa y redobla su apuesta por su modelo multiboutique, que Del Campo defiende como “un punto diferenciador espectacular”, y está plenamente embarcada en su plan estratégico para los próximos años, que incluye el impulso al área de mercados privados con el lanzamiento de nuevos productos próximamente. “Estamos en una fase bastante dulce de crecimiento exponencial”, resume la experta.

¿Qué balance haces de estos 15 años?

El timing ha sido espectacular porque es verdad que cuando abres una oficina, desde que la gente te conozca hasta que te hagas un hombre, necesitas tiempo. Y el tiempo que hemos necesitado para abrir la oficina de desarrollo del negocio ha coincidido con una época de mercado un poco más complicada, pero nuestra estrategia ha sido la que seguimos siempre en todos los mercados: un modelo multi gestora, de capabilities, empezando con pocas ideas y pocos productos. Hoy en día distribuimos en España productos de 13 de nuestras 16 gestoras, las tres que no distribuimos es porque son gestoras puramente americanas cuyos fondos no tienen versión UCITS.

Nuestra estrategia es súper clara: no hacemos campaña de productos, trabajamos con cada cliente para identificar qué es lo más sencillo para sus carteras. Nos permite tener esta diversificación junto al producto. Pensamos en el largo plazo, en cómo combinar nuestra gestión activa con otras estrategias más básicas con productos de calidad y valor añadido.

Además del producto en sí mismo, nos parece todavía más importante todo el servicio que apostamos al lado, que es construcción de carteras gracias a nuestro equipo Natixis Investment Manager Solutions y nuestro servicio Durable Portfolio Construction, con el que hemos analizado más de 2.000 carteras de clientes. Nos ha permitido enseñar a nuestros clientes cómo podían construir carteras que incluían productos de la competencia y añadir producto propio, lo que nos ha servido para enseñar a banqueros privados o fondos de fondos el valor de añadir ideas nuevas.

¿Cómo ha cambiado la demanda de producto en estos 15 años?

Hemos constatado en los últimos años – y no solamente en España- una gran demanda de alternativas a una exposición puramente pasiva. Esto nos ha permitido ofrecer el producto de gestoras de nuestro modelo afiliado como DNCA o Harris Associates, que tienen una manera de construir las carteras muy diferente a los gestores pasivos.

¿Por qué apostáis tan firmemente por la gestión activa?

Siempre hemos dicho que la gestión pasiva es importante, pero la gestión activa es súper importante para poder diversificar. La gestión activa es también la gestión activa del riesgo. Y es justo lo que nos ha hecho crecer de manera exponencial, tanto en renta variable como en renta fija: después de lo que sucedió en 2022, cuando se produjo una alta correlación entre renta variable y renta fija, muchos clientes nos han pedido un posicionamiento en renta fija que vaya más allá de fondos puramente indexados plain vanilla. Nosotros tenemos la suerte de tener una gama de producto extremadamente diversificada, y sólida en términos de retorno y riesgo, con productos como el DNCA Alpha Bonds, que es una estrategia de renta fija flexible que aporta muchísima descorrelación en las carteras.

¿Vais a impulsar fondos que ofrecen acceso a activos privados este año?

Nuestro enfoque en la parte de activos privados nos posiciona como un interlocutor bastante importante para todas esas entidades que quieren empezar a distribuir productos de activos privados dentro de su red, porque tenemos experiencia con nuestra propia red en Francia y estamos dispuestos a compartirla con nuestros clientes. Además, nuestro grupo también hace seeding, para asegurar un aporte de patrimonio importante. Somos una casa extremadamente conservadora en este aspecto, entendemos que es un activo mucho más sofisticado y complejo de vender, y que hay que acompañar a nuestros clientes en todo este trayecto.

También eres responsable del negocio para Latam y USO. ¿Cómo ha sido su evolución?

Estamos bastante orgullosos del desarrollo que estamos teniendo en Latam y Offshore. Somos el mismo equipo desde hace diez años, hemos construido esto juntos y hemos hecho cosas extremadamente interesantes en la región. Por ejemplo, en México lanzamos junto con Santander un producto de US Equities que hoy en día es el fondo doméstico más grande de su categoría en México, con más de 450 millones de dólares.

Lo que me interesa del mercado de América Latina es que en cada país hay un esquema diferente en cuanto a regulación y distribución de productos. Lo que hemos ido haciendo es, en cada país, determinar la estrategia que queríamos seguir, teniendo en cuenta el contexto de mercado para determinar si nos centramos en clientes institucionales o más bien en clientes de distribución. En el caso de México, por ejemplo, habíamos empezado con un foco puramente institucional. Pero nos dimos cuenta, hablando con nuestros propios clientes, que había una petición para tener producto local de mayor calidad. Y por eso decidimos hacer un producto conjuntamente con Santander para su propia banca privada un producto de alta calidad de US Equity, que es una parte importantísima de las carteras de banca privada en América Latina.

En Colombia, nuestro target está mucho más repartido entre los clientes institucionales, los fondos de pensiones, el cliente de banca privada y gestoras locales. En Perú nos repartimos entre un cliente puramente institucional y un cliente mucho más de bolsas, de instituciones locales y de family office. Vemos en estos dos mercados que también hay muchas ganas de diversificar con activos internacionales.

Uruguay sigue siendo el hub en América Latina de banca privada offshore, a la vez que Estados Unidos, Miami, Houston etc, pero hay grandes bancas privadas, grandes actores con quien trabajamos, tanto en Uruguay como en USA y la verdad es que ha funcionado también muy bien.

Como resultado, estamos en todas las grandes bancas privadas americanas desde hace mucho tiempo. Creo que a nivel resultados estamos en el top 2 respecto a otras gestoras internacionales, y en algunas casas americanas y distribuidores éramos el número 1 el año pasado.

¿En qué momento está Natixis IM ahora en la región?

Actualmente estamos en una fase de aceleración potentísima. Natixis IM somos un actor un poco diferente en la región. A pesar de que somos un grupo francés, no nos pueden poner en el bloque de gestoras europeas, por la propia estructura de nuestro grupo y por el hecho de que el 50 % de lo que gestionamos a nivel global se gestiona desde EE.UU. Eso nos hace un partner bastante potente. Por eso, podemos aportar nuestro expertise en EE.UU., vendiendo producto de gestoras US-based como Loomis Sayles o Harris Associates, pero también contamos con todo nuestro expertise europeo y productos muy diferentes a los que tenían nuestros clientes en la región, como por ejemplo el fondo de renta fija flexible de DNCA, donde estamos ganando mucha cuota de mercado.

Para nosotros es tan importante la conexión Iberia-Latam como la conexión Latam-US Offshore, porque nos permite tener muchísima alineación de intereses con los clientes. Tenemos una organización muy parecida a la de grandes entidades bancarias españolas con presencia en América Latina, con lo cual podemos dar soporte local. También trabajamos con grandes asesores independientes.

Por qué el crédito privado no ha perdido su atractivo

| Por Elsa Martin | 0 Comentarios

Esto es una normalización cíclica de las condiciones de crédito, no una crisis. El crédito privado es un pilar clave en la formación de capital global, pero es menos transparente que sus equivalentes en los mercados públicos. Su rápido crecimiento y expansión invitan a un escrutinio que, sin duda, es necesario. Sin embargo, no creemos que las preocupaciones sobre la disrupción por inteligencia artificial o el riesgo de impago deban definir la clase de activo en su conjunto.

Junto con los bancos y el crédito público, el crédito privado desempeña un papel importante en la financiación de empresas y de la economía real. Pero los activos privados son ilíquidos, los prestatarios son compañías privadas y no existe una cotización diaria. En ausencia de datos en tiempo real, otras narrativas pueden llenar ese vacío.

Últimamente, esas narrativas se han centrado en el miedo a la disrupción impulsada por la IA y en las preocupaciones sobre riesgo de impago y liquidez. Estos desarrollos pueden generar baches en el camino, pero no cambian el rol que el crédito privado desempeña en la economía ni el valor que puede aportar a las carteras de los inversores. El crédito —público y privado— es cíclico. Cuando la liquidez se ajusta y los fundamentos económicos se debilitan, emergen los créditos más débiles. Eso no es inusual.

En los mercados privados, los ciclos de crédito siguen siendo relevantes

En los últimos meses se han registrado algunas pérdidas aisladas y algunas quiebras mediáticas en empresas financiadas con crédito público, privado y bancario. Algunos casos involucraron acusaciones de fraude y mal uso de garantías. Pero estos fenómenos no son exclusivos del crédito privado ni del ciclo económico en general.

A nuestro juicio, lo que estamos viendo es una normalización cíclica de las condiciones de crédito. A medida que la liquidez se ajusta y los fundamentos económicos se moderan, los fallos en la concesión de créditos más débiles salen a la luz. Eso, en nuestra opinión, no evidencia problemas estructurales; tiene más que ver con la posición actual en el ciclo de crédito.

Los estándares de concesión tienden a debilitarse en las etapas finales de un ciclo. Esto no es nuevo, ni exclusivo del crédito privado. Los riesgos vinculados a la disrupción por IA, la incertidumbre geopolítica y el panorama de políticas económicas inciertas aumentan la preocupación de los inversores. Sin embargo, el crédito privado está, en parte, diseñado para ayudar a gestionar este tipo de riesgos.

Un análisis cuidadoso y la capacidad de estructurar adecuadamente los acuerdos financieros pueden otorgar ventaja a los prestamistas privados, ya sea que los acuerdos se den con empresas medianas propiedad de private equity, originadores de préstamos no bancarios o inversores inmobiliarios privados.

En el direct lending, por ejemplo, los préstamos suelen situarse en la parte superior de la estructura de capital, lo que ofrece mitigación de riesgo incorporada y permite a los inversores abordar proactivamente los problemas. Además, pueden beneficiarse de un amplio colchón de capital que absorbe primero las pérdidas vinculadas a la depreciación del valor del prestatario. En conjunto, creemos que las estructuras de préstamo negociadas, las protecciones sólidas del prestamista y otras características hacen que el crédito privado sea especialmente resiliente.

Poniendo el riesgo en contexto

Esto no significa que no existan riesgos potenciales. En los mercados, siempre los hay. La clave es saber cómo invertir en torno a ellos y estructurar las inversiones de manera que ayuden a limitar ese riesgo. En la financiación basada en activos, por ejemplo, la capacidad de minimizar el riesgo de impago mediante una selección disciplinada de activos y una estructuración efectiva es un elemento clave.

La IA generativa puede ser tanto un riesgo como una oportunidad. Tomemos como ejemplo las empresas de software como servicio (SaaS), muchas propiedad de sponsors de private equity y financiadas con crédito privado. Los mercados se han centrado intensamente en la capacidad de la IA para alterar los modelos de negocio del sector. Para algunas empresas, probablemente lo hará.

Pero los mercados suelen aplicar un mismo juicio a industrias enteras. Creemos que las empresas de SaaS más sólidas, que ofrecen servicios “críticos para la misión” de sus clientes corporativos, seguirán siendo socios esenciales. Además, muchas de estas compañías están adoptando la IA de manera que puede aumentar su potencial de crecimiento y rentabilidad.

Para las empresas que cumplen estos criterios, vemos vientos favorables a corto plazo. Estas compañías tienden a especializarse en áreas clave, están integradas en los flujos de trabajo de los clientes y son difíciles de reemplazar.

Activos privados: iliquidez por diseño

La liquidez, por supuesto, suele ser limitada en los activos privados, y a menudo por diseño. Los activos privados a largo plazo no están pensados para ofrecer liquidez diaria. Parte de su propuesta de valor, según nuestra visión, es que los inversores son compensados por estas restricciones con mayores rendimientos, potencial de retorno más fuerte y mitigación de pérdidas mediante estructuración personalizada, relaciones sólidas prestamista-prestatario, control del prestamista y menor volatilidad.

Aun así, el ecosistema de activos privados está evolucionando para ofrecer herramientas de liquidez limitada, como mercados secundarios y opciones de financiación estructurada, facilitando la gestión de las exposiciones a lo largo del tiempo.

Es importante recordar que las narrativas mediáticas en los mercados financieros suelen enfatizar el riesgo sin contexto. Los impagos ocurren en todos los mercados de crédito —públicos y privados— y los riesgos a menudo involucran situaciones aisladas o tensiones relacionadas con prestatarios específicos, no fallos sistémicos. Creemos que las características estructurales, la disciplina en la concesión de créditos y la habilidad de los gestores determinan los resultados reales. Por eso, el crédito privado sigue siendo un componente clave en las carteras de los inversores y no esperamos que eso cambie.

Tribuna de opinión firmada por Matthew D. Bass, Head of Private Alternatives de Alliance Bernstein

El equipo de Selección de Fondos de Abante se refuerza con Koro Vázquez

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Novedades en el área de Selección de Fondos de Abante. Koro Vázquez acaba de incorporarse a la entidad para reforzar el equipo de selección, liderado por Marta Campello, en la parte de renta fija, según ha podido saber Funds Society.

Koro Vázquez llega a la entidad desde Banco Cooperativo Español, donde ha trabajado durante más de 19 años, en su último puesto como asesora en fondos internacionales. Según su perfil de LinkedIn, empezó en el equipo de Back Office Private Banking, luego fue Portfolio Manager y más tarde formó parte del equipo de Advisory/Business Development.

Anteriormente trabajó en entidades como Banco Santander, Caja Madrid y Bankinter.

Abante sigue inmersa en un proceso de crecimiento, tanto orgánico como inorgánico, que le ha permitido crecer hasta los 18.000 millones, con datos a cierre de 2025. En una reciente presentación con periodistas los responsable de la entidad han vislumbrado un horizonte en el que ven realista alcanzar los 50.000 millones en los próximos cinco años.

Mutuactivos y Stoneweg lanzan su primer fondo para invertir en hoteles del sur de Europa

| Por Elsa Martin | 0 Comentarios

Mutuactivos SGIIC y Stoneweg anuncian el lanzamiento de Mutuafondo Hospitality, FCR, su primer fondo de capital riesgo especializado en el sector hotelero y de ocio en el sur de Europa. El fondo tiene como objetivo invertir 300 millones de euros en establecimientos ubicados en España, Portugal e Italia, apuntando a destinos turísticos consolidados.

Mutuactivos SGIIC será responsable de la gestión del fondo, incluyendo la supervisión de las inversiones y el control de riesgos. Stoneweg Spain, con amplia experiencia en real assets, asesorará en la identificación de oportunidades, la estructuración de operaciones y el seguimiento de las inversiones durante toda su vida.

El fondo invertirá tanto en activos existentes como en edificios que requieran rehabilitación o adaptación para uso hotelero o de ocio. Las intervenciones se enfocarán en mejorar la gestión operativa, actualizar las instalaciones y redefinir el enfoque comercial según las demandas de experiencias personalizadas de los clientes.

Según Luis Ussía, presidente y CEO de Mutuactivos SGIIC, “el real estate, y en particular el sector hotelero, es uno de los segmentos más atractivos dentro de las inversiones alternativas, ofreciendo una oportunidad clara de diversificación y mejora de la rentabilidad-riesgo de las carteras”.

Joaquin Castellví, co-founder y CIO de Stoneweg, señala que “la alianza con Mutuactivos combina su rigor y conocimiento del inversor con nuestra experiencia operativa, permitiéndonos capturar oportunidades únicas en un mercado hotelero que sigue mostrando un atractivo extraordinario”.

Con este fondo, Mutuactivos refuerza su estrategia de diversificación y expansión de productos de alto valor, consolidando su posición como una de las gestoras líderes de España, con más de 19.000 millones de euros en fondos, carteras gestionadas, planes de pensiones e inversiones alternativas.

Guías prácticas sobre la fiscalidad de los fondos de inversión y las acciones

| Por Irene Rodriguez | 0 Comentarios

Se inicia la campaña de la Renta 2025 y la CNMV, el Banco de España y el Ministerio de Economía dan algunos consejos e información, en el marco del plan de educación financiera y la campaña finanzas para todos.

Si el año pasado reembolsaste un fondo de inversión o vendiste acciones de empresas cotizadas, deberás tener en cuenta cómo van a tributar en el IRPF.

En la gestión de las finanzas personales es conveniente conocer cuánto y cuándo hay que pagar por las rentas que se vayan generando, si en ese momento existe algún tipo de beneficio fiscal, qué gastos son fiscalmente deducibles o si se pueden compensar las pérdidas con las ganancias a la hora de declarar el impuesto.

Para saber más, puedes consultar las dos guías prácticas publicadas por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que, de una forma pedagógica y con ejemplos prácticos, te ayudarán a saber qué rentas deben declararse, cómo se integran los ingresos en el IRPF o cómo se calcula la cuota a pagar.

En el caso de las acciones, los inversores pueden obtener rendimientos en dos momentos principales: cuando venden los títulos, generando una ganancia o pérdida patrimonial, o, durante su tenencia, a través de dividendos, primas de asistencia a juntas o la transmisión de derechos de suscripción preferente, que tributan como rendimientos del capital mobiliario.

Por su parte, los fondos de inversión presentan determinadas particularidades fiscales, entre ellas la posibilidad de diferir el pago de impuestos cuando se realizan traspasos entre fondos sin reembolsar el dinero, lo que permite adaptar la cartera sin impacto fiscal inmediato.

Además, tanto en acciones como en fondos, las pérdidas patrimoniales pueden compensarse con ganancias y, con ciertos límites, con rendimientos del capital mobiliario, lo que puede ayudar a reducir la factura fiscal final.

Recomendaciones prácticas

Revisar si se han obtenido ganancias o pérdidas patrimoniales: la venta de acciones o fondos puede generar plusvalías o minusvalías. Para ello hay que calcular la diferencia entre el valor de transmisión y el de adquisición, teniendo en cuenta las comisiones asociadas a la compraventa.
Compensar pérdidas con ganancias puede reducir el impuesto a pagar: las pérdidas patrimoniales pueden compensarse con ganancias obtenidas durante 4 años fiscales, con ciertos límites.
Tener en cuenta los dividendos recibidos durante el año: los dividendos tributan como rendimientos del capital mobiliario y están sujetos a retención a cuenta del impuesto.
Recordar que los traspasos entre fondos no tributan: una de las ventajas fiscales de los fondos de inversión es que permiten mover el ahorro de un fondo a otro sin tributar hasta el momento del reembolso definitivo (salvo en el caso de ETF).
No hay que declarar las variaciones de valor de las acciones o de las participaciones en fondos: no se tributa por las fluctuaciones de valor mientras no se vendan las acciones o participaciones. La tributación se produce, con carácter general, en el momento de la transmisión.
Revisar los gastos asociados a las inversiones: en los rendimientos del capital mobiliario pueden deducirse determinados gastos, como los de administración y depósito de valores, y en las ganancias patrimoniales las comisiones de compra y venta se tienen en cuenta en el cálculo de la ganancia o pérdida.
Informarse antes de tomar decisiones de inversión con impacto fiscal: la fiscalidad puede influir en la rentabilidad final, por lo que conviene tenerla en cuenta en la planificación financiera. Además, puede cambiar incluso antes de la liquidación de la inversión.
Consultar fuentes oficiales y materiales divulgativos: el acceso a información clara y fiable contribuye a mejorar la educación financiera y la toma de decisiones.

La CNMV elabora una nueva guía para los inversores sobre persuasión digital

| Por Irene Rodriguez | 0 Comentarios

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha publicado la Guía sobre “Persuasión digital para inversores”. En ella se explican los mecanismos y estrategias, diseñados para influir en las decisiones y comportamientos de las personas, que se utilizan en medios digitales.

¿Qué son las prácticas de captación digital?

Son técnicas específicas de persuasión para captar la atención de los consumidores, atraerlos y guiarlos a tomar determinadas decisiones en su actividad en el entorno digital.

En ocasiones, dichas técnicas pueden ser una herramienta poderosa que genera resultados positivos para el consumidor, pero en otros casos pueden producir perjuicios al llevar al consumidor a tomar decisiones que van en contra de sus propios intereses. Estas técnicas se conocen como Prácticas de Captación Digital (Digital Engagement Practices). Se basan en el diseño y la tecnología de estas plataformas, así como en la información que obtienen gracias a la interacción del usuario con ellas.

La guía identifica los principales mecanismos de persuasión utilizados actualmente en el ámbito de la inversión y subraya las diferencias clave entre las estrategias tradicionales y las nuevas técnicas digitales, mucho más sofisticadas y personalizadas.

Además, el documento ofrece recomendaciones prácticas para mitigar su impacto y fomentar una toma de decisiones más consciente e informada. El objetivo es claro: informar a los inversores y prevenirles.

Algunas de las técnicas más comunes de persuasión digital son:

Precio por goteo (drip pricing): te enseñan un precio muy bajo al principio… pero poco a poco van apareciendo más costes hasta que el total es mucho mayor de lo que parecía.
Lodo (sludge): son obstáculos o pasos innecesarios que se incluyen para que algo resulte difícil (como cancelar una cuenta o retirar dinero) y así acabes no haciéndolo.
Enmarcado (framing): es cambiar la manera de decir algo para cambiar cómo se entiende. No cambia el dato, pero sí cómo se percibe (ej: “90% de éxito” vs “10% de fracaso”).
Afirmaciones de escasez (claims of scarcity): hacen que algo parezca limitado para sentir urgencia y miedo a perder la oportunidad y así valorarlo más y querer comprarlo.

La CNMV incluye en la Guía una serie de recomendaciones para invertir con criterio en entornos digitales:

Verificar que la plataforma esté registrada: operar solo con entidades autorizadas y supervisadas por organismos oficiales.
Entender bien el producto antes de invertir: revisar los riesgos y los costes reales.
Evitar decidir bajo presión: mensajes como “última oportunidad” o “invierte ahora” buscan precipitar decisiones.
Comparar alternativas antes de decidir: evitar quedarse con la primera opción presentada.
Identificar elementos de gamificación: recompensas, rankings o retos que pueden incentivar conductas impulsivas.
Limitar la exposición a notificaciones: pueden empujar a actuar constantemente y con precipitación
Ser consciente del uso de los datos personales: cuanto mayor sea la interacción del usuario con una plataforma, más información obtiene sobre él y mayor es su capacidad de influir en sus decisiones.
Evitar seguir tendencias sin un análisis previo: no invertir solo porque otros lo hacen o porque algo está “de moda”.
Planificar la inversión: definir objetivos de inversión antes de entrar en una plataforma para evitar decisiones improvisadas.
Formarse antes de invertir: la educación financiera es una potente estrategia para evitar decisiones impulsivas.
Mantener una actitud crítica ante la información: cuestionar mensajes y contenidos antes de actuar.

El trabajo se enmarca en la actividad de la CNMV dirigida a la formación de los inversores, con el objetivo de ampliar su educación financiera.

Campaña Renta 2025: claves para transformar los cambios fiscales en decisiones financieras inteligentes

| Por Irene Rodriguez | 0 Comentarios

La campaña de la declaración de la Renta 2026, correspondiente al ejercicio fiscal 2025, comienza el 8 de abril de 2026 con la presentación por internet y finalizará el 30 de junio de 2026. Se trata de un periodo que ha dejado de ser un mero trámite anual para convertirse en un momento clave para la planificación financiera. En un contexto de mayor automatización y con cambios fiscales que afectan a millones de contribuyentes, el verdadero valor ya no está solo en cumplir con Hacienda, sino en interpretar esos cambios y traducirlos en decisiones que optimicen la situación financiera de cada contribuyente.

En este escenario, EFPA España ha elaborado un documento donde analiza algunos de esos cambios fiscales más relevantes y cómo se pueden traducir en decisiones financieras que permitan, con la ayuda de asesores financieros profesionales, optimizar la factura fiscal. En definitiva, la campaña de la Renta ya no es un ejercicio de cumplimiento, sino un punto de control para la planificación financiera del cliente.

1. Nueva deducción por rendimientos del trabajo bajos

Una de las principales novedades del ejercicio 2025 es la introducción de una deducción específica para contribuyentes con rentas del trabajo reducidas. Esta deducción puede alcanzar hasta 340 euros y se aplica a contribuyentes con rendimientos del trabajo inferiores a aproximadamente 18.000 € – 18.276 €, así como a aquellos con rentas distintas del trabajo limitadas. El importe se reduce progresivamente a medida que aumentan los ingresos. El impacto es directo en cuota, por lo que, aunque la cuantía no es elevada, sí tiene un efecto inmediato en perfiles de renta baja o media-baja.

Desde el punto de vista de la planificación financiera, esta medida permite analizar si resulta conveniente ajustar retenciones, anticipar ingresos o diferirlos (cuando sea posible), evaluando su impacto en la liquidez disponible. No se trata de una gran ventaja fiscal, pero sí de una herramienta de micro-optimización relevante para este tipo de perfiles.

2. Obligación de declarar: cambios en el límite cuando hay varios pagadores

En el ejercicio 2025 se ajusta el límite de obligación de declarar en casos de múltiples pagadores, situándose en 22.000 € para contribuyentes con un solo pagador y en 15.876 € para aquellos con dos o más pagadores. Este cambio afecta especialmente a contribuyentes que han cambiado de empleo durante el ejercicio o que han percibido prestaciones por desempleo. En la práctica, implica que más contribuyentes estarán obligados a presentar la declaración, incluso con ingresos relativamente moderados.

En estos casos, el asesor financiero puede desempeñar un papel clave revisando las retenciones para evitar resultados a pagar y ayudando a planificar los pagos, con el objetivo de prevenir tensiones de liquidez durante la campaña. Aquí, el valor del asesoramiento no radica tanto en el ahorro fiscal, sino en la gestión de expectativas y en evitar desequilibrios financieros.

3. Prestaciones por desempleo: eliminación de la obligación específica

En esta campaña se elimina la obligación específica que existía en determinados supuestos para perceptores de prestaciones por desempleo. A partir del ejercicio 2025, estos contribuyentes pasan a regirse por los límites generales del IRPF, como cualquier otro. No obstante, en la práctica, la percepción de prestaciones suele implicar la existencia de dos pagadores, lo que mantiene la obligación de declarar en muchos casos. Por ello, es importante no asumir que “no hay que declarar” y analizar cada situación concreta.

El asesor financiero puede ayudar a evaluar el impacto de esta situación —especialmente en relación con los niveles de retención— y a anticipar posibles resultados a pagar, diseñando un plan que evite tensiones de liquidez. En este contexto, también cobra relevancia la gestión emocional del cliente, especialmente en casos de mayor vulnerabilidad.

4. Base del ahorro: estructura sin cambios, pero con impacto real

La tributación del ahorro no presenta cambios estructurales en este ejercicio, manteniendo la escala vigente. Sin embargo, el impacto real no reside en los tipos, sino en la correcta gestión de la base imponible. Las pérdidas patrimoniales pueden compensarse con ganancias del mismo ejercicio y de los cuatro años anteriores. En contribuyentes con inversiones o ventas puntuales, esta posibilidad puede reducir de forma significativa la carga fiscal.

Por ello, resulta clave contar con asesoramiento profesional para activar estrategias como la compensación de pérdidas y ganancias, la venta táctica de activos o la integración de la fiscalidad en las decisiones de rotación de carteras. En este ámbito, el asesor financiero aporta un valor diferencial al integrar la fiscalidad dentro de la gestión global de las inversiones.

5. Alquiler de vivienda: nueva estructura de reducciones

El tratamiento fiscal del alquiler de vivienda habitual se consolida con una nueva estructura de reducciones. La reducción general se sitúa en el 50%, con posibilidad de incrementarse hasta el 90% en determinados supuestos en zonas tensionadas con rebaja de precio; hasta el 70% en alquiler a jóvenes en estas zonas; y hasta el 60% en casos de rehabilitación reciente. Más allá del porcentaje aplicable, la clave está en el cumplimiento riguroso de los requisitos, ya que una aplicación incorrecta puede dar lugar a regularizaciones posteriores.

Estos cambios introducen nuevos elementos a considerar en la toma de decisiones sobre inversión en activos inmobiliarios, como el equilibrio entre beneficio fiscal, perfil del inquilino y rentabilidad neta esperada.

6. Deducciones autonómicas: principal fuente de ahorro no automatizado

Las deducciones autonómicas continúan siendo uno de los elementos más relevantes y, al mismo tiempo, menos aprovechados por los contribuyentes. Incluyen conceptos como alquiler de vivienda, gastos educativos, nacimiento o adopción y determinadas situaciones familiares. Sin embargo, no siempre aparecen correctamente reflejados en el borrador, por lo que requieren una revisión activa para que su correcta aplicación suponga un ahorro directo significativo.

A la hora de analizar el ejercicio 2025, encontramos diversas novedades autonómicas que ilustran de forma clara cómo funcionan estas deducciones y por qué es tan importante revisarlas con detenimiento. Estas medidas, aunque sencillas en apariencia, muestran hasta qué punto los cambios normativos pueden traducirse en un ahorro directo para el contribuyente si se aplican correctamente:

En Andalucía, por ejemplo, la Junta incorpora una nueva deducción del 15% de las cuotas deportivas, con un límite de 100 € anuales, que además se aplica de forma retroactiva a los pagos efectuados durante 2025.
En Canarias, Cantabria y Valencia, determinados tratamientos odontológicos pueden reducir la cuota del impuesto hasta en 840 €, dependiendo de la comunidad, siempre que el contribuyente introduzca manualmente estos gastos en su declaración.
En Cataluña, los jóvenes menores de 35 años que viven de alquiler pueden beneficiarse de una deducción autonómica fija de 500 € (300€ en 2024), siempre que cumplan los requisitos relativos a edad, ingresos y acreditación del contrato de arrendamiento.

En este contexto, el asesor financiero se convierte en una figura clave para integrar la fiscalidad en las decisiones financieras del cliente, facilitar una toma de decisiones informada y, en definitiva, transformar cambios fiscales en decisiones financieras, uno de los principales valores diferenciales del asesoramiento profesional.

La gran transferencia de riqueza: un momento decisivo para el asesoramiento en España

| Por Irene Rodriguez | 0 Comentarios

España está empezando a vivir la mayor transferencia de riqueza de su historia. En torno a 3 billones de euros pasarán de las generaciones silenciosa y baby boomer a sus herederos durante las tres próximas décadas, un cambio sin precedentes tanto en el volumen de activos como en el número de personas afectadas. En todas las comunidades autónomas españolas el patrimonio acumulado durante décadas empieza a cambiar de manos, de forma gradual pero decidida, desde las generaciones de mayor edad hacia las más jóvenes, con profundas implicaciones para las familias, las comunidades y, en última instancia, la economía española.

Buena parte de esta riqueza llegará a la generación X y a los millennials en un momento clave de sus vidas. Son años habitualmente marcados por la consolidación profesional, la formación de una familia y la planificación financiera a largo plazo. En este contexto, la herencia no es ni un simple golpe de suerte ni un evento puramente financiero: bien gestionada, puede aportar estabilidad, oportunidades y continuidad entre generaciones; mal gestionada, puede convertirse con la misma facilidad en una fuente de estrés, asignaciones ineficientes y oportunidades perdidas.

Por ello, el papel del asesoramiento financiero es hoy más relevante, y complejo, que nunca. Tradicionalmente, los servicios de asesoramiento en España se asociaban a las capas más acomodadas de la sociedad, reservados para quienes contaban con grandes patrimonios. Esa percepción está cambiando. El asesoramiento se está generalizando entre un grupo mucho más diverso de personas: desde jóvenes profesionales que inician su carrera hasta familias y emprendedores que desean asumir un papel más activo en la construcción de su futuro financiero.

Al mismo tiempo, la educación financiera sigue siendo desigual. Aunque una mayoría de los españoles afirma sentirse informada en materia financiera (un 54%, según el último estudio de Banco Santander), solo un 26% sabe explicar correctamente cómo conceptos básicos como la inflación afectan a sus ahorros y a su poder adquisitivo. Esta brecha es especialmente relevante en un momento en el que grandes volúmenes de riqueza están cambiando de manos. El asesoramiento, por tanto, no puede limitarse a la selección de productos o a la construcción de carteras. Cada vez más, los asesores actúan como intérpretes y educadores, ayudando a sus clientes a comprender un entorno financiero complejo y a tomar mejores decisiones a lo largo del tiempo.

El valor de este acompañamiento está ampliamente documentado. Nuestros estudios muestran que un asesoramiento de calidad puede aportar hasta un 3% anual a los resultados de inversión a largo plazo, no por anticipar los movimientos del mercado, sino por ayudar a los clientes a gestionar su comportamiento. La toma de decisiones basadas en aspectos emocionales sigue siendo una de las mayores amenazas para el éxito financiero. El miedo en momentos de caídas, el exceso de confianza durante las subidas o la tentación de perseguir tendencias a corto plazo pueden erosionar los resultados a largo plazo. En este sentido, el coaching conductual (la capacidad de ayudar a los clientes a mantener la disciplina y la coherencia con sus objetivos) es uno de los componentes más poderosos y, a menudo, más infravalorados del asesoramiento moderno.

Para los propios asesores, la gran transferencia de riqueza también plantea un desafío estructural. El perfil de sus clientes está cambiando. Hoy, el cliente tipo en España suele tener más de 55 años, está habituado a reuniones presenciales puntuales y mantiene una relación más tradicional con su asesor.

Sin embargo, sus herederos tienen expectativas muy distintas. Aunque el trato personal sigue siendo importante, las generaciones más jóvenes valoran también un contacto más frecuente y unas interacciones digitales breves y eficientes. No resulta sorprendente en un entorno en el que la información circula de forma más rápida y menos controlada, un escenario donde una llamada breve y oportuna puede marcar la diferencia.

Esta desconexión entre pasado y presente es evidente: nuestros datos muestran que solo el 37% de los asesores se reúne con frecuencia con las parejas de sus clientes y apenas un 15% lo hace con sus hijos. Es natural, por tanto, que solo un tercio de los clientes espere que sus herederos mantengan la relación con su asesor.

Cerrar esta brecha exige adaptación. Implica involucrar antes a las familias, estar dispuesto a abordar cuestiones como la sucesión, los testamentos o las implicaciones fiscales antes de lo que puede resultar cómodo (especialmente para el asesor: los datos muestran que los clientes descansan mejor cuando estos asuntos están resueltos) y reconocer que estas conversaciones, aunque difíciles, refuerzan la confianza y la continuidad.

La tecnología desempeña un papel clave en esta transición. Los inversores más jóvenes están acostumbrados a servicios digitales intuitivos que ofrecen claridad, rapidez y transparencia. Cuando se combina adecuadamente con el acompañamiento humano, la tecnología puede ayudar a crear un lenguaje financiero común entre generaciones. La educación, canalizada a través de los medios adecuados y respaldada por herramientas digitales eficientes, hace que el asesoramiento sea más accesible y relevante, sin perder su dimensión personal.

En última instancia, el éxito de esta gran transferencia de riqueza dependerá de que los asesores no se centren únicamente en los aspectos fiscales o de seguros sino también en los retos emocionales que inevitablemente acompañan a las decisiones financieras de gran calado. Cuando el asesoramiento se apoya en estos principios, la riqueza heredada puede convertirse en algo más que un activo financiero: puede ser un vehículo de estabilidad, oportunidad y continuidad entre generaciones.

La riqueza ya está cambiando de manos en España, a través de herencias, donaciones y la transmisión de empresas familiares. Este proceso se acelerará en los próximos años. Los asesores se sitúan en el centro de esta transformación. Si adaptan sus servicios, profesionalizan la dimensión conductual del asesoramiento y construyen relaciones sólidas con la siguiente generación, podrán contribuir a que esta transferencia histórica se convierta en una verdadera oportunidad, no solo para las familias, sino para el conjunto de la sociedad española. La alternativa es un cambio generacional único que no llegue a desplegar todo su potencial.

Tribuna de Fabrizio Zumbo, Senior Specialist, Advisory Research Centre, Vanguard.

Generali Asset Management nombrará a Russell Büsst su nuevo CEO

| Por Irene Rodriguez | 0 Comentarios

Foto cedidaRussell Büsst, CEO de GenAM, y Filippo Casagrande es CIO y director general de GenAM

Generali Asset Management ha anunciado que su Comité de Nombramientos ha propuesto el nombramiento de Russell Büsst como próximo CEO. De forma simultánea, se ha propuesto que Filippo Casagrande sea nombrado director general, un cargo de nueva creación destinado a reforzar aún más la estructura de liderazgo ejecutivo de GenAM. Según matizan, ambas propuestas están sujetas a la finalización del proceso de aprobación habitual por parte de los órganos corporativos competentes y entrarán en vigor al concluir el mandato del actual CEO, Bruno Servant, a finales de abril de 2026.

Russell Büsst ejerce actualmente como CEO y General Manager para las operaciones europeas de Conning, parte de Generali Investments. En este cargo, es responsable del gobierno corporativo, así como de la supervisión global de la gestión de carteras y de la toma de decisiones en materia de estrategia de inversión. La propuesta de su nombramiento tiene como objetivo reforzar la capacidad de GenAM para ampliar su alcance entre clientes institucionales globales de terceros, en línea con la estrategia de Generali Investments de impulsar el crecimiento de su franquicia de Insurance and Pension Asset Management.

Filippo Casagrande es CIO de Generali Investments y, desde marzo de 2025, también preside Generali Investments Luxembourg. Se incorporó a Generali Investments en 2009 y desde entonces ha ocupado puestos de alta dirección dentro de la función de inversiones, donde ha desempeñado un papel fundamental en la definición de las estrategias de inversión y en la supervisión de la asignación de activos. Tras su nombramiento, Filippo aportará una sólida experiencia directiva en la gestión de organizaciones complejas y reguladas, junto con un profundo conocimiento y una relación de larga trayectoria con el Grupo Generali.

Woody Bradford, CIO y director general de Generali Investments, comentó: “2025 fue un año muy positivo para GenAM. En un contexto de volatilidad en los mercados, la compañía logró resultados sólidos y resilientes, respaldados por un desempeño de inversión consistentemente fuerte y un impulso comercial sostenido, con niveles récord de mandatos institucionales y una continua y sólida interacción con los clientes”. “Russell y Filippo aportan perfiles excepcionales y una experiencia altamente complementaria. Ambos cuentan con un profundo conocimiento de la estrategia de crecimiento de nuestra plataforma y de la evolución de las necesidades de nuestros clientes. La propuesta de estos nombramientos, junto con este cambio organizativo, reflejan nuestro compromiso de seguir impulsando la trayectoria estratégica de GenAM y llevar su éxito al siguiente nivel. A medida que nos acercamos a la conclusión de su mandato, me gustaría expresar mi sincero agradecimiento a Bruno por su liderazgo, por los importantes logros alcanzados durante su gestión y por las sólidas bases que ha establecido para el desarrollo futuro de GenAM”.