“Nos aproximamos a tiempos inciertos: la deuda supera al PBI en EE.UU. y el país gasta más en intereses que en Defensa”

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Foto cedidaPeter Lefkin, Government and External Affairs, Allianz of America

Funds Society conversó con Peter Lefkin, Asuntos Gubernamentales y Exteriores en Allianz of America y consultor en temas políticos desde los ‘90, años en los que vio pasar tanto administraciones republicanas como demócratas en los Estados Unidos.

Lefkin fue Key Note Speaker en el 2025 U.S. Offshore Due Dilligence Meeting, el evento para asesores offshore de Voya Investment Management, celebrado en Key Largo a finales del mes de abril.

La charla se centró en el déficit fiscal de la economía estadounidense y sus consecuencias, aunque también abordó el impacto de las políticas regulatorias y arancelarias de la segunda presidencia de Donald Trump.

Sus conclusiones fueron que la regulación es un tema complejo, y que los esfuerzos de desregulación del presidente contrastan con el papel del Congreso de la Nación. También, que la política arancelaria es “inflacionista e ineficaz”, y tiene repercusiones mundiales, con China y otras naciones ajustando sus estrategias comerciales. Por otra parte, los recortes fiscales propuestos por Trump, aunque son populares -según su visión-, agravan el déficit anual de 2.000 billones de dólares (2 trillones, en términos americanos).

Lefkin destacó el potencial de mayores pagos de intereses sobre la deuda nacional y el impacto en las alianzas de Estados Unidos con el resto del mundo. El experto no dejó de lado tampoco los efectos de las políticas de inmigración en la escasez de mano de obra en sectores como la construcción y la sanidad.

Peter Lefkin es licenciado cum laude por la Universidad de Georgetown, con formación en el Servicio Exterior, y posee un máster en Administración Pública y un doctorado en Derecho por la Universidad de Siracusa. Es miembro de los Colegios de Abogados de Connecticut y fue contratado en 1988 para abrir la Oficina de Relaciones Gubernamentales de Fireman’s Fund en Washington. En 1996, se convirtió en jefe del departamento de Gobierno y Asuntos Externos, dirigiendo los esfuerzos de lobby estatales y federales y sirviendo de enlace con las asociaciones comerciales nacionales.

Recorte de impuestos e impacto en el déficit

Los recortes de impuestos anunciados por el presidente Trump “son muy populares, suenan muy bien -evaluó-. Nada de impuestos sobre los ingresos de la Seguridad Social para los ancianos. Suena bien para mí, en mi etapa de la vida. Nada de impuestos sobre los salarios. Son todas cosas que tienen un enorme atractivo, pero todas ellas añaden significativamente al déficit”, disparó.

Estados Unidos está en una “situación realmente difícil”. El país recauda 5 billones de dólares pero 7 billones de dólares, y 1 billón de dólares aproximadamente, los gasta el Departamento de Defensa, y probablemente necesitaremos gastar más”, indicó.

Lefkin desglosó los gastos en Defensa (1 billón), intereses de la deuda (otro billón), Seguridad Social (1,5 billones), Medicare (unos 900.000 millones) y Medicaid, que incluye a muchas personas en residencias de ancianos que podrían haberse considerado de clase media baja sólo seis meses antes de entrar allí pero perdieron todos sus ingresos, y el gobierno está pagando por ellos.

Sin embargo, “nadie está hablando de ellos. Así que realmente no hay un plan de acción para hacer frente a las cosas reales, no las pequeñas cosas que Doge está recogiendo. Por eso, el mercado de bonos se pregunta ¿a dónde va a llevar esto? Uno: ¿alguien tiene el control? Porque hay inestabilidad y a la gente le gusta la estabilidad. En segundo lugar, ¿América va a alejarse de sus aliados? Muchos de nuestros aliados han comprado nuestros bonos porque proporcionamos protección militar y seguridad. ¿Es este un país seguro?”, se preguntó.

El Senior Vice President of Government and External Affairs aseguró que el mercado está mirando el largo plazo y qué va a pasar con el pago de intereses de la deuda de Estados Unidos. “Actualmente, estamos hablando de aproximadamente 1 billón de dólares al año. Una parte significativa de eso va a ser la refinanciación. Va a ser refinanciado a tasas más altas, en números más altos. Ese número realmente llega a ser astronómico”, opinó.

Volviendo a sus arenas políticas, Lefkin dijo que en una democracia, siempre hay dos cosas que siempre hacen interesante que los grandes poderes fallan, y esto es cuando se hunden. Y enumeró las dos cosas: “uno es cuando su deuda nacional bruta supera su producto nacional bruto. Ahí estamos. Y la segunda es cuando estás gastando más en pagos de intereses que en pagos de defensa. Ese es el otro disparador. Y también estamos ahí”, advirtió.

En su opinión, eso es lo “que el mundo está viendo, y probablemente incluso los inversores. Estamos entrando en tiempos inciertos”.

El politólogo aclaró que la culpa del presente de Estados Unidos no es de Trump. “Estoy culpando a muchos que en los últimos 40 años no se ocuparon de este asunto. Pero el día se acerca”, advirtió.

Las políticas desregulatorias de Trump

Al momento de hablar de regulación, dijo que en los últimos 30 o 40 años, ha habido una enorme cantidad de deferencia hacia los reguladores en Estados Unidos. Lefkin ve las políticas de desregulación de Trump con un escepticismo matizado: consideró que las políticas desregulatorias del presidente estadounidense contrastan con el papel del Congreso.

En este sentido, explicó que a principios de año, existía la expectativa de que Trump se centraría en la desregulación y tendría como objetivo abrir la economía estadounidense proporcionando más incentivos económicos. Pero la regulación es “complicada”, describió.

Lefkin hizo referencia al abuso del uso de decretos ejecutivos para prácticamente todas las decisiones del presidente. Esos decretos son unilaterales, del Poder Ejecutivo, y no cuentan con el aval del Congreso, y además, cuando hay cambios de administración en el Gobierno, muchos de ellos se deshacen, y esto trae incertidumbre a largo plazo para inversores y para el público norteamericano, por eso habló de «inestabilidad».

El experto hizo hincapié en que una desregulación agresiva podría crear inestabilidad, especialmente al considerar lo que podría suceder bajo futuras administraciones.

“Ahora, Trump está buscando que agencias independientes, como la SEC, la Commodity Futures Training Commission o la Comisión Federal de Comercio, le respondan. Él sostiene que tiene toda la autoridad para controlarlas. Pero eso no es lo que el Congreso pretendía, y hay antecedentes para decir que no las puede controlar”, explicó. “Las comisiones independientes se supone que son independientes”, agregó.

Para Lefkin, “no es bueno para ninguna de las partes ganarlo todo. Es bueno que ambas partes participen en la solución”. Trump “exige una lealtad total” y no quiere escuchar los empujones del Congreso, describió.

Respecto a la pretensión de Trump de expulsar a Jerome Powell de la Fed, señaló que “los mercados financieros no quieren que el presidente participe en la toma de decisiones de la Reserva Federal. Se sienten frustrados con la Reserva Federal, pero fundamentalmente saben que lo peor del mundo es que haya interferencias políticas. Es entonces cuando las cosas van realmente mal”, sentenció.

Los aranceles no son una varita mágica

La tregua temporal entre Estados Unidos y China anunciada el lunes 12 de mayo puso de manifiesto que China tiene armas para negociar dentro de la guerra comercial desatada entre ambas potencias. Lefkin citó como ejemplo que el gigante asiático creó nuevas zonas agrícolas propias, por lo que ya no es tan dependiente de los productos agrícolas de EE.UU.

“Nunca se sabe lo que hay en su cerebro”, dijo el experto en alusión a Donald Trump, un presidente “diferente” a todos los demás, según su descripción. “Los aranceles tienen que ser duraderos para tener éxito, y también son inherentemente inflacionarios”, evaluó.

El presidente creyó que “los aranceles son la fuente de todo, de todo lo que es bueno para Estados Unidos”. Trump tenía intención de remodelar la industria manufacturera de EE.UU. y “recaudar ingresos de manera silenciosa”, pero por ejemplo, muchos fabricantes estadounidenses dependen de piezas extranjeras, y los países encontrarán otros lugares para hacer negocios, explicó.

“La mayoría de los presidentes, en particular éste, tienden a pensar en grandes cosas, a agitar la varita mágica y pensar que todo se arreglará. Ese no es el caso de los aranceles”, describió. No va a suceder porque los chinos ya han hecho una serie de cosas. Hace cuatro o cinco años, los chinos eran vulnerables porque compraban mucha agricultura estadounidense. Ya no lo van a hacer”, evaluó. “Las otras naciones también están despertando”, advirtió, y señaló un cambio que tiene que ver con el mundo de las inversiones: “EE. UU. es un lugar en el que puedes comprar letras del Tesoro denominadas en dólares estadounidenses y puedes estar tranquilo. Pero el mundo está empezando a cambiar de opinión”.

En su visión, el mercado de bonos ha respondido al debate sobre los aranceles diciendo que “nadie tiene el control. Nadie sabe con quién hablar. Cada día hay un mensaje diferente. Y nadie se ha molestado en explicar al pueblo americano cómo van a seguir las cosas”.

En el fondo, lo que busca Estados Unidos es “resolver nuestros problemas de déficit”, de más de 2.000 millones de dólares (trillones en términos americanos) al año. Resolver el déficit “es el fin de todo”. Y eso lo que dijo abiertamente el Gobierno.

Mercados globales: abril registró la mayor volatilidad y movimientos de precios en décadas

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Foto cedida

En un mitin en Michigan, Donald Trump calificó los primeros 100 días de su segunda presidencia como “los 100 días iniciales más exitosos de cualquier administración en la historia» de su país. Los mercados no estuvieron de acuerdo. Durante sus primeros 100 días, su desempeño fue el siguiente: S&P 500: -7%; Nasdaq-100: -9%; Índice del Dólar: -9%; Oro: +22%; Índice de Volatilidad del S&P 500 (VIX): +53%; diferencial del High-Yield (HY) estadounidense: +124 puntos básicos. Y finalmente, el índice de Expectativas del Consumidor del Conference Board cayó un 23% a su nivel más bajo desde 2011.

Es razonable suponer que, cualquiera que sea su trasfondo político, los inversores no tendrán gratos recuerdos de estos 100 días. Y los inversores extranjeros en activos estadounidenses aún menos, ya que los datos han demostrado que los inversores europeos especialmente han retirado dinero de los EE.UU., aunque todavía solo una pequeña fracción de lo que habían invertido en los últimos dos años. Subyacente a la inusual tendencia de mejor desempeño europeo (mientras que el S&P 500 cayó un 5% en los primeros cuatro meses de 2025, el Euro Stoxx 50 subió más del 5%) se encuentran las cifras de crecimiento del producto interno bruto (PIB) del primer trimestre de 2025 recientemente publicadas: la economía estadounidense se contrajo un 0.3% intertrimestral, mientras que la Eurozona (EUZ) creció un 0.4%.

Perspectivas y cambios

Las políticas del presidente de EEUU nos han obligado a revisar a la baja nuestras previsiones de crecimiento y de mercado a 12 meses en la segunda quincena de abril. Esperamos que los mercados sigan siendo volátiles a corto plazo, pero en nuestro escenario central anticipamos una disminución de la incertidumbre y rentabilidades positivas de la renta variable para los próximos 12 meses. Otro punto que los inversores deben tener en cuenta es que el riesgo del mercado global ha aumentado. Por lo tanto, hemos reducido nuestros múltiplos objetivo precio-beneficio (PEN), aunque solo ligeramente por ahora.

Renta fija

Las rabietas arancelarias han puesto a prueba a la deuda pública mundial, con los rendimientos estadounidenses divididos entre el aumento, debido a un mayor riesgo y una mayor prima de plazo, y la disminución, debido a un menor crecimiento. Vemos una negociación lateral volátil en los próximos meses. En cuanto a los bonos corporativos, creemos que tanto el aumento de los riesgos económicos como los idiosincrásicos exigen que los inversores consideren cuidadosamente los méritos relativos de los bonos con grado de inversión (IG) y los de alto rendimiento (HY).

Bonos soberanos

EUZ: los recortes de las tasas adicionales por parte del Banco Central Europeo (BCE), en combinación con previsiones de inflación y crecimiento más bajas, deberían respaldar a los bonos soberanos europeos en general. Esperamos un empinamiento de la curva de rendimiento (Bund) y ninguna compresión importante del diferencial de los Bonos del Gobierno italiano (BTP) frente a los Bunds. Revisamos nuestra previsión para los rendimientos de los Bonos del Gobierno japonés (JGB) a 2 años al 1% y seguimos siendo cautelosos con los JGB a 10 años, donde esperamos un rendimiento del 1.7%.

EEUU: El reciente empinamiento de la curva del Tesoro en medio de un contexto de crecimiento incierto y negativo es inquietante. Los rendimientos reales superiores al 2% y las tasas nominales superiores al 4.5% son perjudiciales para la economía estadounidense y la agenda de la administración.

Bonos corporativos

EUZ: seguimos siendo positivos en cuanto al crédito con grado de inversión (IG) en euros. La continua entrada neta en la clase de activos es un fuerte soporte técnico. Somos más cautelosos con el HY, ya que los diferenciales se volvieron a estrechar en la segunda quincena de abril y reflejan el entorno de riesgo actual.

EE. UU.: somos ligeramente más cautelosos con el IG, ya que la incertidumbre política puede dañar las decisiones de inversión / capital (contratación y capex) de los consumidores y las empresas. Los fuertes vencimientos en los próximos meses deberían proporcionar un soporte técnico con una demanda de nueva emisión intacta y una emisión neta negativa. Los diferenciales de HY son demasiado ajustados para el entorno de riesgo actual, creemos, pero los rendimientos son atractivos en comparación con la renta variable estadounidense.

Mercados emergentes

Creemos que los diferenciales de rendimiento de la deuda soberana de los mercados emergentes (EM) podrían ampliarse a nivel de índice. Si bien el carry sigue siendo atractivo, preferimos la deuda soberana de EM en EUR frente a USD.

Divisas

El mejor desempeño económico de la Eurozona y Japón debería llevar a cierta apreciación del euro y el yen. Otras monedas europeas también deberían beneficiarse. No esperamos una “crisis de confianza” clásica en EEUU; el cambio probablemente sea menos dramático. Es poco probable que las divisas de materias primas y de mercados emergentes se beneficien, ya que un crecimiento global más débil es negativo para ellas y China está ejerciendo una gran presión. Nuestra previsión de caso base es una depreciación del dólar, de modo que el EUR/USD alcance 1.18 en marzo de 2026 y el USD/JPY alcance 135.

Renta Variable

Esperamos que el “pico de miedo”, con un VIX de 50 a principios de abril, ya haya pasado. Diversificar las inversiones en renta variable hacia Europa o los mercados emergentes ha beneficiado claramente a los inversores en las últimas semanas, especialmente cuando los rendimientos se miden en la moneda común europea, que se ha estado apreciando.

Como resultado, hemos recortado nuestras estimaciones de ganancias entre un 3% y un 5% a nivel mundial, lo que sitúa nuestras estimaciones de ganancias por acción (EPS) por debajo de las estimaciones de consenso actuales. Esperamos que las ganancias tecnológicas de EEUU sigan siendo la columna vertebral del S&P 500. Hemos reducido los múltiplos del S&P en un punto P/E para reflejar nuestra expectativa de un riesgo permanentemente mayor en los activos estadounidenses. Hemos dejado los múltiplos de valoración para las acciones fuera de EEUU prácticamente sin cambios, ya que su atractivo relativo ha aumentado en un mundo más incierto. Nuestros objetivos de índice actualizados para marzo de 2026 son: S&P: 5,800; Dax: 23,500; Stoxx Europe 600: 550 y MSCI Emerging Markets Index (MSCI EM Index): 1,160.

En un contexto de cartera, las acciones europeas están agregando diversificación y una mejor valoración, y las empresas pequeñas y medianas europeas están agregando exposición cíclica europea. Dentro de los mercados emergentes, creemos que las acciones chinas deberían destacar debido a las mejoras de ganancias favorables esperadas para el sector tecnológico y la estabilización de los indicadores macro (aunque las repercusiones arancelarias aún podrían ser negativas aquí). La atención médica global sigue siendo nuestro sector defensivo preferido, y nos gustan las telecomunicaciones europeas como un espacio adicional en el que refugiarse.

Bienes Raíces

Los márgenes de préstamo en Europa y Asia Pacífico se mantienen sin cambios, y hay pocos informes de transacciones que se hayan pausado o cancelado. El sentimiento hacia los bienes raíces core y residenciales ha mejorado debido a la disminución de los rendimientos de los bonos y su estatus de refugio seguro. La liquidez puede verse frenada por la incertidumbre, pero los rendimientos de los bonos más bajos y los sólidos fundamentos de los ocupantes son un factor de apoyo, particularmente si la incertidumbre macro se calma.

Infraestructura

La infraestructura ha tenido un rendimiento superior en lo que va del año. El sector también tuvo un rendimiento relativamente superior durante la liquidación provocada por los aranceles. Las empresas en Japón, el Reino Unido y Europa superaron el rendimiento en términos relativos, al igual que las Utilities y las Comunicaciones europeas. Las características de jurisdicción única, que implican que la inflación se puede trasladar, y los activos basados en la necesidad proporcionan un nivel de aislamiento de los impactos arancelarios en la clase de activos.

Oro

Elevamos nuestra previsión para el oro una vez más, aunque vemos una modesta desventaja a corto plazo. El oro superó nuestro objetivo anterior de 3.200 dólares la onza para 2026 y superó los 3.400 dólares la onza en un momento dado. La elevada incertidumbre geopolítica y comercial, un rápido deterioro de la confianza en el dólar estadounidense, los déficits persistentes y un aumento de la liquidez global nos han llevado a elevar aún más nuestras previsiones. Se espera que la fuerte demanda de los bancos centrales continúe. Vemos una continuación del alza hasta 2026 y elevamos nuestra previsión para marzo de 2026 a 3.600 dólares la onza.

Petróleo

Nuestra previsión revisada refleja fundamentos de mercado más débiles y proyecciones de inventario elevadas hasta 2025. Si bien se espera que la OPEP+ continúe eliminando gradualmente los recortes voluntarios, el retorno del suministro restringido, en combinación con un crecimiento de la demanda inferior al esperado, particularmente en China, probablemente mantendrá el mercado con exceso de oferta y limitará las ganancias de precios a corto plazo. Nuestra previsión a 12 meses para el Brent es de 63 dólares por barril.

Tribuna de Vincenzo Vedda, global chief investment officer de DWS

* El artículo completo se puede leer en el sitio oficial de DWS.

Bradesco Asset expande sus operaciones en Miami, fortaleciendo sus vínculos con gestores globales

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Foto cedidaPriscila Ramirez, directora de Desarrollo de Negocios

Bram (Bradesco Asset Management) ha consolidado una nueva oficina en Miami dentro de la estructura del Banco Bradesco, reforzando su presencia internacional como gestora, en línea con la creciente demanda de soluciones offshore entre los inversores brasileños.

La unidad, implementada a principios de año, operará ahora como un centro global para la selección de gestores internacionales, la relación con clientes institucionales extranjeros y la atención a clientes de altos ingresos.

La expansión se estructura en torno a tres pilares: fortalecer las relaciones institucionales con asignadores globales, ampliar la oferta de productos para clientes privados e incluir el segmento Principal, dirigido a personas con un alto patrimonio, quienes ahora podrán tener una cuenta corriente y acceder a productos de inversión en Estados Unidos.

“Decidimos, junto con Bradesco, formar parte de Bradesco Bank en Miami como una línea de negocio adicional. Ya ofrecen hipotecas y bienes raíces, y han desarrollado aún más su sector privado desde el año pasado, ofreciendo un mejor servicio a clientes adinerados”, afirma Priscila Ramírez, directora de Desarrollo de Negocios, en una entrevista con Funds Society.

“Somos una institución con una larga trayectoria global. Bradesco cuenta con una estructura para atender a inversores extranjeros desde 2008, con varias alianzas internacionales”, comentó.

El sector minorista de alto patrimonio y la demanda offshore

Atender al público de alto patrimonio en Brasil es uno de los enfoques de Bram en Estados Unidos. La ejecutiva, quien lleva 14 años en Bradesco, explicó que la presencia física en Miami se adapta a la evolución del perfil de asignación de los inversores brasileños.

“Estamos observando cada vez más una asignación estructural. Antes, los clientes eran muy tácticos, centrados en dólares. Ahora, clientes de todos los niveles buscan inversiones offshore de forma permanente”, afirma Ramírez, quien reporta a tres ejecutivos: Bruno Funchal, CEO de Bram; Ricardo Eleutério, director de operaciones; y Henrique Lima, presidente de Bradesco Bank.

Enfatiza que, a diferencia de algunos competidores, que solo ofrecen cuentas de corretaje, Bradesco Bank ofrece servicios bancarios completos. «Los clientes tendrán acceso a una estructura bancaria completa y no solo a una ampliación de su cartera de inversiones», enfatizó.

«Miami es un actor importante para los clientes brasileños que buscan diversificación internacional», afirmó. Según ella, ya se han seleccionado diez gestoras internacionales para participar en la operación, con feeders, que ofrecen una cartera inicial de 50 fondos.

Actualmente, el área de gestoras globales gestiona 10.000 millones de reales (alrededor de 1.764 millones de dólares), de los 930.000 millones de reales  (164.013 millones de dólares) en activos bajo gestión de Bram, lo que equivale al 8,5% de la cuota de mercado del sector.

La expansión amplía la relación con inversores y gestoras globales

Una de las ventajas de la operación en Miami es la estrecha relación con inversores institucionales y gestoras globales, comentó Ramírez.

«Contamos con un equipo que viaja constantemente a Miami, Londres, Nueva York y Luxemburgo para encontrar gestoras y traerlas a Brasil«, aseguró. Este equipo tendrá su sede en la ciudad estadounidense. «Pretendemos ganar en eficiencia y agilidad, obteniendo mayor capacidad con estos gestores externos. Las relaciones a largo plazo que mantenemos con estos socios nos permiten ofrecer mejores condiciones a nuestros clientes», afirmó.

Bram también opera ahora como gestora de activos local regulada por la SEC (Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.), lo que, según Priscila, les permite «atender a inversores extranjeros, actuar como un activo local y reforzar nuestra credibilidad internacional». Según la ejecutiva, la operación también les permite estrechar vínculos con los fondos de pensiones internacionales, a los que la gestora suele prestar servicios.

Otro aspecto de la expansión de Bram a Miami es el objetivo de ampliar la cartera de productos y servicios para los clientes privados de Bradesco, según Ramírez.

«Nuestra intención no es solo ofrecer más fondos, sino también brindar soluciones de inversión completas, como carteras gestionadas y otros servicios que tengan sentido dentro del grupo y no con terceros», dijo.

Sao Paulo, Buenos Aires, Santiago, Montevideo: arranca el Davinci Investment Masterpiece 2025

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Wikimedia CommonsSao Paulo

Davinci Trusted Partner está en plena gira latinoamericana para presentar su visión del mercado y las mejores ideas de inversión en un mundo con volatilidad. Del 12 de mayo al 15 de mayo el Investment Masterpiece 2025 visitará varias ciudades, capitales financieras de Latinoamérica: Sao Paulo, Buenos Aires, Santiago de Chile y Montevideo.

Los socios de la firma montevideana, como Investec, presentarán un panorama global así como información sobre cómo robustecer los portafolios. Los activos alternativos estarán también presentes en este Davinci Investment Masterpiece, con Brookfiel/Oaktree hablando de las ventajas de invertir a largo plazo.

Jupiter AM abordará las oportunidades que presenta el escenario actual de volatilidad y Voya, junto con Allianz, tendrá a cargo presentar las mejores ideas en renta variable.

El evento en Sao Paulo será este lunes 12 de mayo en el Hotel Renaissance.

Davinci estará en Buenos Aires el 13 de mayo, en el Club Alemán de Equitación.

El 14 de mayo la gira tendrá lugar en Santiago de Chile, en el Hotel W.

Este Masterpiece termina el 15 de mayo en Montevideo, en el Hotel Sofitel. 

 

 

La Comisión Europea pone a consulta la simplificación del reglamento de divulgación sobre sostenibilidad del sector financiero

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A principios de mayo, la Comisión Europea emitió una consulta para recabar opiniones sobre la modificación del reglamento de divulgación (SFDR, por sus siglas inglesas). Según explican los expertos de finReg360, con esta modificación, la Comisión pretende incrementar la seguridad y la claridad jurídica de la normativa en materia de sostenibilidad, garantizar la coherencia entre las normas sobre sostenibilidad, y adaptar el SFDR a los cambios previstos para la directiva de divulgación de información corporativa sobre sostenibilidad (CSRD, en siglas inglesas) y la taxonomía de actividades sostenibles. «El texto puesto a consulta está en línea con el objetivo de la Comisión de simplificar los informes sobre sostenibilidad para reducir la carga administrativa», indican.

Ahora bien, ¿qué implicaciones supone la modificación del SFDR? En primer lugar, la Comisión señala que la modificación debe simplificar la normativa sobre sostenibilidad para los participantes en los mercados y para los inversores finales. Para ello, propone simplificar los conceptos clave, reducir los requisitos de divulgación centrándose en la información más significativa para los inversores, y clasificar los productos financieros que hacen declaraciones relacionadas con la sostenibilidad.

Propuesta de categorización de productos sostenibles

Entre las posibles opciones, los expertos de finReg360, señalan que la Comisión destaca los cambios específicos y aclaraciones sobre las divulgaciones existentes; o cambios en las categorías de los productos sostenibles de manera que reflejen los objetivos de sostenibilidad de los productos financieros, basados en criterios comunes. Para ello, la Comisión sugiere las categorías propuestas por la Plataforma Europea de Finanzas Sostenibles en diciembre de 2024. Por ejemplo, los productos que contribuyan a un objetivo de sostenibilidad, productos que contribuyan a la transición o productos que contribuyan a otras estrategias ASG (ambientales, sociales y de gobernanza).

Además, la Comisión señala que la creación de nuevas categorías de productos sostenibles podría mejorar la comprensión por los inversores de los productos disponibles, y reducir el riesgo de greenwashing o ecopostureo. La consulta estará abierta hasta el 30 de mayo de 2025 y, además, la Comisión indica que tendrá en cuenta los comentarios recibidos en la propuesta legislativa prevista para el cuarto trimestre de este año.

Apollo logra 8.500 millones de dólares para su estrategia Accord+

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Apollo ha anunciado que ha cerrado compromisos por un total de 8.500 millones de dólares para la estrategia Accord+, incluidos 4.800 millones de dólares para el Accord+ Fund II, así como cuentas gestionadas por separado y estructuras relacionadas. El exitoso cierre del segundo fondo supera los objetivos internos y eleva el total de activos del negocio de crédito híbrido de Apollo a aproximadamente 40 mil millones de dólares.

El Accord+ II emplea una estrategia oportunista centrada en inversiones de alta convicción a través de todo el espectro crediticio. Se espera que el fondo asigne de manera táctica a inversiones de alta calidad y en la parte superior de la estructura de capital, tanto en crédito corporativo privado como en financiamiento respaldado por activos, así como oportunidades secundarias basadas en las condiciones prevalecientes del mercado.

“A medida que las tasas se mantienen altas por más tiempo y la volatilidad afecta los flujos de capital, vemos un mercado atractivo para inversiones en crédito oportunista, junto con nuestros temas de mayor convicción. Creemos que nuestra plataforma de crédito integrada y a gran escala nos posiciona bien para ejecutar con rapidez y certeza en todos los entornos del mercado, incluyendo períodos de desajuste”, señala Chris Lahoud, socio y director de Crédito Oportunista en Apollo.

Por su parte, John Zito, co-presidente de Apollo Asset Management y director de Crédito, agregó: “Estamos contentos de ver una fuerte demanda de inversores para la última serie de nuestro Accord+, lo que vemos como resultado de nuestra destreza en inversiones, alineación y la oportunidad de mercado que se presenta. Accord+ también es una excelente ilustración de nuestro enfoque en la innovación de productos, construyendo sobre la estrategia original de dislocación de Accord para responder a las necesidades de los inversores y desplegar capital en muchas de nuestras mejores ideas a través de los ciclos del mercado.”

El cierre de Accord+ II refleja un amplio apoyo de un grupo global y diverso de inversores, incluidos fondos de pensiones, fondos soberanos, instituciones financieras y oficinas familiares. Apollo tiene la intención de seguir ampliando su familia de estrategias Accord dentro de su negocio híbrido, incluidos futuros fondos y soluciones crediticias a medida para clientes institucionales y de patrimonio.

Alexander Knapp, nuevo Global Head of Real Estate de Norges Bank IM

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Norges Bank Investment ha anunciado la incorporación de Alexander Knapp para el cargo de  Global Head of Real Estate. Knapp se une a la firma procedente de Hines, una de las mayores gestoras e inversoras inmobiliarias privadas del mundo, donde ocupaba el cargo de director de Inversiones para Europa y era miembro tanto del Comité Ejecutivo Global como del Comité de Inversiones Global.

En Norges Bank Investment Management, Alexander será responsable de las inversiones inmobiliarias globales, tanto cotizadas como no cotizadas, así como de la implementación de la estrategia correspondiente, y estará basado en Londres.

“Estamos encantados de dar la bienvenida a Alexander para liderar nuestro equipo de Inmobiliario. Aporta una amplia experiencia en inversiones y una perspectiva global. Creemos que posee tanto la mentalidad estratégica como el estilo de liderazgo necesarios para destacar en este exigente puesto”, ha señalado Pedro Furtado Reis, codirector de Inversiones de Estrategias Activas, a quien Knapp reportará directamente.

Por su parte, Alexander Knapp, Global Head of Real Estate de Norges Bank IM, ha declarado: “Estoy tremendamente ilusionada por unirme a NBIM, una institución que siempre he admirado por su visión a largo plazo y su enfoque de inversión responsable. Espero con ganas trabajar con el equipo para seguir construyendo una cartera que respalde los objetivos del fondo”, afirma.

Knapp ha ocupado diversos cargos de liderazgo durante sus 16 años de trayectoria en Hines, culminando en su posición más reciente como Director de Inversiones para Europa, función que desempeñaba desde 2019.

Janus Henderson amplía su gama de ETFs activos titulizados para inversores no estadounidenses

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Janus Henderson Investors ha anunciado el lanzamiento del Janus Henderson Tabula Mortgage- Backed Securities UCITS ETF (JMBS LN). Se trata de la última incorporación a la propuesta de ETF activos de la gestora y su tercer ETF activo de renta fija de la firma en Europa, tras el lanzamiento del EUR AAA CLO ETF en enero y del USD AAA CLO ETF en marzo.

Según explica la gestora, este nuevo fondo ofrece exposición gestionada activamente a valores respaldados por hipotecas de agencia (MBS), una clase de activos de 9 billones de dólares. El fondo invierte principalmente en MBS de agencia, pero también puede incluir hasta un 10% de exposición a MBS de no agencia para aumentar el rendimiento y mejorar la diversificación. «Los MBS de agencia ofrecen la misma calidad crediticia que los bonos del Tesoro de EE.UU., pero con un mayor rendimiento, y han tenido históricamente una baja correlación con la renta variable y los valores corporativos de alto rendimiento», señala a gestora. 

Además, apunta que estará gestionado por los experimentados gestores de cartera John Kerschner, Nick Childs y Thomas Polus, que cuentan con el apoyo de un experimentado equipo de inversores responsables de más de 15.000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas, y forma parte de la plataforma más amplia Janus Henderson Securitised. La empresa cuenta con una importante experiencia en inversión en renta fija titulizada a escala mundial, gestionando activos por más de 44.600 millones de dólares.

La estrategia respaldada por hipotecas de agencia de la firma ha tenido una gran acogida por parte de los clientes en EE.UU., impulsada por el disciplinado proceso de inversión del equipo, que ha proporcionado sistemáticamente una rentabilidad superior manteniendo al mismo tiempo correlaciones con los índices de referencia similares a las de los productos pasivos. Este lanzamiento pone la exitosa estrategia a disposición de los inversores no estadounidenses.

Sobre este lanzamiento, John Kerschner, director de Productos Titulizados de EE.UU., declaró: «JMBS se adapta bien a los inversores que buscan generar ingresos y, al mismo tiempo, aislar su cartera en entornos de bajo riesgo. La gestión activa es esencial para aprovechar las oportunidades que ofrece el mercado de MBS, dada su complejidad y el singular riesgo de amortización anticipada asociado a estos valores. Mediante análisis detallados de conjuntos hipotecarios específicos, podemos mitigar los riesgos y explotar las ineficiencias del mercado -como las variaciones geográficas, las características de los préstamos y las motivaciones de los participantes- con el objetivo de aumentar el rendimiento y mejorar la diversificación de la cartera».

Por otro lado, Ignacio De La Maza, director del Grupo de Clientes de EMEA y Latinoamérica, ha declarado: «Como gestores activos con un profundo conocimiento del mercado de MBS y un historial probado, nuestros gestores de cartera altamente experimentados y nuestro equipo de analistas de titulizaciones están bien situados para identificar oportunidades potenciales y mejorar la rentabilidad para los inversores. Estoy encantado de que ahora podamos ofrecer otra solución ETF a nuestros clientes, ampliando nuestra considerable experiencia en inversión titulizada en EMEA, LatAm y más allá». El fondo cotiza en la Bolsa de Londres con el ticker JMBS LN y está disponible en los principales mercados europeos.

Morningstar presenta la Calificación Medalist para fondos semilíquidos

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Morningstar ha presentado la Calificación Medalist™ de Morningstar para fondos semilíquidos, ampliando así su reconocida metodología de calificación Medalist al creciente segmento de vehículos de inversión semilíquidos. Según explica la firma, a medida que los mercados públicos y privados convergen y las ofertas de productos se vuelven más complejas, esta nueva calificación aporta mayor transparencia y rigor en la diligencia debida para los mercados privados.

“Los fondos semilíquidos están siendo cada vez más accesibles y ganando tracción en el panorama inversor, pero sus estructuras particulares presentan retos que exigen un marco de evaluación fiable. Morningstar cuenta con una amplia trayectoria ayudando a esclarecer áreas complejas del mercado. Con esta nueva calificación, aplicamos ese mismo enfoque riguroso para ayudar a los inversores a evaluar estas estrategias con confianza y tomar decisiones bien fundamentadas”, señala Laura Lutton, directora global de análisis de gestores de Morningstar. 

Esta nueva calificación amplía el Morningstar Medalist Rating –la metodología prospectiva utilizada para fondos mutuos y fondos cotizados (ETFs)– a una gama de vehículos con liquidez limitada y/o exposición a activos de mercados privados. Según explican, entre ellos se incluyen: fondos intervalares; fondos con ofertas de recompra (tender-offer funds); sociedades no cotizadas de inversión inmobiliaria (REITs); sociedades no cotizadas de desarrollo empresarial (BDCs) en EE.UU.; Fondos Europeos de Inversión a Largo Plazo (ELTIFs); Fondos de Activos a Largo Plazo del Reino Unido (LTAFs); y determinados esquemas de inversión gestionados domiciliados en Australia.

Según su experiencia, el interés de los inversores en estas estructuras semilíquidas se ha acelerado en los últimos años. Solo los fondos intervalares en EE.UU. han crecido a una tasa anualizada de casi el 40% durante la última década, hasta mayo de 2024, según datos de Morningstar.

Funcionamiento de Calificación Medalist™

La metodología está adaptada para considerar las estructuras distintivas, las restricciones de liquidez y la posible exposición a activos privados de estos vehículos. Las calificaciones utilizarán la escala de cinco niveles de Morningstar –oro, plata, bronce, neutral y negativa– para expresar el grado de convicción en el potencial de una estrategia para superar al mercado a largo plazo. Asimismo, proporcionará orientación a inversores y selectores sobre el papel de la estrategia en la cartera, los riesgos y los posibles resultados en diferentes condiciones de mercado.

En concreto, la Calificación Morningstar Medalist para Fondos Semilíquidos está diseñada para:

  • Identificar estrategias que se espera superen a los índices de referencia de los mercados públicos, los índices de mercados privados y a sus grupos de pares a largo plazo, así como señalar aquellas estrategias que probablemente tendrán un rendimiento inferior.
  • Evaluar la idoneidad de una estrategia en función de los objetivos del inversor, sus necesidades de liquidez y su perfil de riesgo.
  • Proporcionar contexto clave sobre factores como las comisiones, la antigüedad del gestor, el tamaño de los activos y el enfoque de inversión.
  • Supervisar los cambios continuos en las estrategias que puedan tener un impacto significativo en el rendimiento o en su alineación con las expectativas del inversor.

Según explican, Morningstar comenzará a asignar calificaciones bajo esta nueva metodología en el tercer trimestre de 2025, comenzando con estrategias semilíquidas domiciliadas en Estados Unidos. Estas estrategias serán evaluadas utilizando un enfoque completamente cualitativo, con cobertura determinada por los equipos de analistas de Morningstar según factores como el mérito de inversión, la demanda del inversor y el interés del cliente. Las calificaciones Medalist se mostrarán en Morningstar.com así como en productos de la plataforma Direct, incluidos Morningstar Direct, Direct Advisory Suite y en flujos de datos asociados a determinados fondos intervalares.

UBS AM amplía su oferta de ETFs con una nueva gama Core rentable y sus primeros ETFs activos

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UBS Asset Management (UBS AM) ha anunciado la expansión de su oferta de ETFs en Europa con una nueva gama Core. Según explica la gestora, los ETFs Core de UBS ofrecerán a los clientes bloques de construcción de alta calidad y a precios competitivos para sus carteras de inversión.

La gama de renta variable que se lanza cubrirá todos los principales índices de mercado, incluyendo Estados Unidos, Europa, Mercados Emergentes y Japón, y próximamente se añadirán ETF de renta fija a la gama Core. Paralelamente, UBS AM está desarrollando una gama de ETFs activos basados en sus capacidades diferenciadas en renta fija y renta variable temática, a la que seguirá una serie de ETFs centrados en generación de ingresos con estrategias de opciones (option overlays).

“Como el mayor gestor indexado con sede en Europa y uno de los principales proveedores de ETF, estamos aprovechando nuestra escala y experiencia para ofrecer una gama diversa de ETF Core para nuestros clientes. También planeamos ofrecer acceso a nuestras capacidades diferenciadas en renta fija activa y renta variable temática a través de este envoltorio de fondos cada vez más popular, complementando nuestra oferta actual de ETF especializados, sostenibles y con cobertura de divisa”, ha señalado André Mueller, responsable de Cobertura de Clientes en UBS Asset Management.

Por su parte, Nina Petrini, responsable de Cobertura de Clientes para Iberia en UBS Asset Management, ha destacado: “Nuestra gama creciente de ETFs ofrece a los clientes una verdadera variedad a un precio competitivo. Creemos que nuestros nuevos ETFs Core de UBS están entre los más rentables del mercado, representando una opción de alta calidad para los inversores. Seguiremos ampliando nuestra gama de productos para satisfacer las necesidades cambiantes de los clientes, incluyendo nuestros próximos ETFs Core de renta fija y ETF activos especializados”.