En el mundo se registra un reposicionamiento de los patrimonios globales y no se trata de un fenómeno de «fly capital» sino de una migración patrimonial planificada con una clara dirección: el mercado financiero más profundo del mundo: Estados Unidos.
De acuerdo con cifras de Boston Consulting Group, que se derivaron de un panel denominado «El nuevo mapa de la riqueza global», llevado a cabo en la Ciudad de México y organizado por BAIA Capital, la riqueza financiero global alcanzó el año pasado la cifra histórica de 305 billones de dólares, de los cuáles 14,4 billones, es decir el 4,72% de la riqueza global está en movimiento a lo largo y ancho de las fronteras financieras del mundo.
Tan solo el capital móvil, la mayoría denominado por patrimonios, tuvo un crecimiento de 8,7% entre 2023 y 2024, un crecimiento sin precedentes, se trata de una aceleración sin precedentes; las cifras preliminares de 2025 se conocerán pronto.
Asimismo, en América latina el mercado de gestión patrimonial privada, mejor conocido como el Wealth Management, tiene un valor de 1,2 billones de dólares y se estima que dentro de cuatro años llegará a 1,36 billones.
En esta lluvia de cifras hay un dato estructural que es sumamente relevante: la gran transferencia generacional. De acuerdo con datos de Cerulli Associates, se estima que alrededor de 84 billones de dólares van a cambiar de mano durante los próximos 20 a 25 años lo que significa que hay una masa crítica de capital que necesita nuevos destinos, nuevas estructuras y nuevos asesores que entiendan la dimensión del reto.
Dirección clara del capital
Este capital en su reposicionamiento mencionado no se mueva al azar, de acuerdo con los especialistas tiene una dirección clara: de América Latina y otros destinos del mundo hacia Estados Unidos, las razones que lo explican son varias:
La primera netamente financiera es el acceso al mercado de capitales más profundo del mundo.
La presión fiscal
La incertidumbre jurídica en varios países de Latinoamérica, incluyendo a los más importantes como México
«El capital patrimonial busca mayor transparencia y protección institucional, también diversificación monetaria con el dólar como medida de protección cambiaria, y las condiciones de estabilidad que le permitan algo muy importante: la planificación sucesoria», dijo Juan Carlos Eguiarte, director en México de BAI Capital.
De acuerdo con las cifras del panel, en los próximos 15 años alrededor de 5,9 billones de dólares serán heredados entre generaciones y Estados Unidos será el principal receptor de esta riqueza.
«El capital se está reposicionando y no se trata de una teoría, estamos frente a un reposicionamiento activo del capital global; las familias patrimoniales en América Latina y en otras partes del mundo están tomando decisiones ahora mismo, moviendo activos de jurisdicciones inestables hacia mercados con reglas más claras y buscan tres cosas: seguridad jurídica, rendimiento real positivo y acceso a activos tangibles», dijo Eguiarte.
Vinci Compass Investments Ltd. anunció la firma de un acuerdo para integrar sus operaciones de gestión de activos en Argentina con BACS Administradora de Activos, en una transacción que permitirá prácticamente duplicar sus activos bajo gestión (AUM) en el país hasta alcanzar aproximadamente 1.600 millones de dólares.
BACS Administradora de Activos (“BACS Asset Management”), es una reconocida administradora local de fondos mutuos y plataforma de mercado de capitales, que opera bajo la marca Toronto Trust.
La operación contempla la integración del negocio local de asset management de Vinci Compass —operado a través de Investis Asset Management— con BACS Asset Management, firma que al cierre de marzo de 2026 administraba cerca de 800 millones y que cuenta con una posición consolidada en el mercado argentino, particularmente en fondos de liquidez (money market) y soluciones para clientes corporativos e individuales.
BACS, fundada en 2012 y su operación está estrechamente vinculada a BACS Banco de Crédito y Securitización y a Banco Hipotecario, aporta a la transacción una plataforma de distribución relevante en el mercado local, lo que permitirá a Vinci Compass fortalecer su llegada a segmentos corporativos, minoristas e institucionales.
Desde una perspectiva estratégica, la integración se enmarca en el objetivo de Vinci Compass de ganar escala en mercados clave de América Latina, potenciar sus capacidades de distribución y robustecer su plataforma regional de inversiones. La firma busca capitalizar un entorno argentino que, pese a su volatilidad, muestra señales de transformación estructural, incluyendo una mayor adopción de fondos mutuos, creciente demanda de instrumentos en dólares y una sofisticación progresiva de los inversionistas.
Alessandro Horta, CEO de Vinci Compass, destacó que Argentina representa una de las oportunidades más relevantes de crecimiento para la industria regional de asset management, impulsada por cambios en los patrones de ahorro y la necesidad de plataformas con mayor eficiencia operativa y alcance comercial.
En términos operativos, la transacción se llevará a cabo mediante una reorganización societaria sin desembolso de efectivo, en la que Vinci Compass mantendrá el control de la plataforma combinada, mientras que los accionistas de BACS conservarán una participación minoritaria relevante. Asimismo, se implementará un esquema de incentivos (earnout) vinculado al crecimiento de activos e ingresos generados a través de los canales de distribución.
La entidad resultante operará bajo los estándares globales de inversión, gestión de riesgos y cumplimiento de Vinci Compass, integrando a su vez la experiencia local y la infraestructura comercial de BACS.
De acuerdo con la compañía, la integración tendrá un impacto positivo inmediato en la rentabilidad del negocio en Argentina, al mejorar el mix de productos, optimizar márgenes y reducir la exposición a la volatilidad de corto plazo en los activos administrados.
El cierre de la operación está previsto para el segundo trimestre de 2026, sujeto a la obtención de las autorizaciones regulatorias correspondientes.
Banamex anunció un sorpresivo cambio en su dirección general; el banco mexicano dijo que Edgardo del Rincón asumirá el cargo de director general (CEO), luego de la sorpresiva renuncia de Manuel Romo, quien se dedicará a proyectos personales centrados en temas de desarrollo social. El cambio será efectivo a partir del próximo 1 de junio.
Edgardo del Rincón cuenta con una trayectoria bancaria de 40 años, incluyendo una larga etapa previa en Banamex, de 34 años, donde ocupó varias posiciones de liderazgo en la banca de consumo antes de desempeñarse como director general de la banca de consumo y director general adjunto del Grupo Financiero durante más de cuatro años.
Del Rincón comenzó su carrera bancaria asesorando a clientes corporativos y luego se enfocó en el crédito a individuos y familias. Al momento de su nombramiento era el director general de Banco del Bajío desde 2019, institución en la que aportó rendimientos sustanciales a sus inversionistas.
Fernando Chico Pardo, Presidente del Consejo de Banamex, afirmó: «Manuel Romo ha sido un directivo excepcional y de primera, tanto en lo profesional como en lo humano. Entrega un Banamex fuerte y dinámico listo para la siguiente etapa. Gracias a lo que el equipo ha construido con él, tenemos una excelente base para regresar a Banamex donde todos queremos que esté, en el número uno. Personalmente le agradezco la apertura y calidez con la que nos ha recibido a mí y a mis hijos. Trabajar con él ha sido un privilegio”.
“El Consejo de Administración confía en la trayectoria de Edgardo como un exitoso y consolidado líder, cuyo conocimiento y experiencia contribuirán en esta etapa al crecimiento y éxito de Banamex. Edgardo se une a nuestro proyecto al regresar a ésta, su casa y su escuela, para continuar impulsando el plan estratégico ya en marcha. Es un honor que haya aceptado este reto y contar con él”, señalo Chico Pardo al darle la bienvenida al nuevo CEO de Banamex.
Ernesto Torres Cantú, Director de Internacional en Citi, dijo: «Durante sus siete años como CEO, Manuel dirigió con éxito a Banamex, reforzando su solidez y crecimiento como una institución mexicana emblemática concretando su separación de Citi. Fue el líder ideal para preparar a Banamex para su próximo capítulo dejando a la institución lista para el futuro y ahora continuar con sus proyectos personales. El nombramiento de Edgardo como Director General marca un momento crucial para Banamex. Su amplia experiencia bancaria y su enfoque estratégico y transparente con los inversionistas serán invaluables a medida que Banamex avance hacia su planeada oferta pública. Esperamos con entusiasmo esta nueva etapa bajo el liderazgo de Edgardo”.
Por su parte, Manuel Romo comentó: “Después de casi siete años al frente de Banamex, cierro un ciclo profesional con profundo orgullo por lo que logramos. Me voy enormemente agradecido con su gente y con su extraordinario equipo de dirección. Dejo un grupo financiero sólido, bien posicionado y en crecimiento. Con Fernando como accionista de referencia, Banamex queda en las mejores manos, avanzando hacia su desincorporación de Citi y con una estrategia clara para su futuro”.
El nuevo capitán del barco, Edgardo del Rincón, dijo: “Estoy feliz de regresar a Banamex, una institución que por más de tres décadas me acobijó y que considero mi casa. Me sumo a un gran equipo directivo para darle continuidad al plan estratégico, impulsando nuestra transformación tecnológica y digitalización, con el cliente en el centro de todo lo que hacemos para construir la mejor experiencia en cada segmento y lograr los mejores resultados financieros para nuestros inversionistas. Estoy convencido de que, bajo el liderazgo de Fernando Chico Pardo, llevaremos a Banamex a ser de nuevo el líder del sector financiero del país”.
Citi anunció recientemente acuerdos con inversionistas para adquirir una participación total del 24% en Banamex que, en conjunto con la adquisición del 25% de Fernando Chico Pardo, suman el 49% de las acciones ordinarias, en otro paso importante hacia su desinversión del Grupo Financiero.
La desinversión de Banamex sigue siendo una prioridad estratégica para Citi; la entidad ha señalado que cualquier decisión relacionada con el momento y la estructura de la oferta pública inicial propuesta de Banamex y cualquier venta adicional seguirá estando guiada por varios factores, incluyendo, entre otras cosas, consideraciones financieras, condiciones del mercado y la obtención de autorizaciones regulatorias.
VanEck amplía su gama de ETFs de dividendos con el VanEck Morningstar Developed Markets ex-US Dividend Leaders UCITS ETF. El nuevo fondo cotizado invierte en 100 acciones con dividendos de mercados desarrollados a nivel mundial, excluyendo Estados Unidos. La rentabilidad por dividendo no es el único factor que tiene en cuenta: la selección de empresas individuales también se basa en criterios como la estabilidad y el crecimiento esperado de los dividendos, la diversificación global y consideraciones ESG.
«Para muchos inversores, los dividendos son una señal de calidad. Altos pagos de dividendos pueden, por ejemplo, contribuir a imponer cierta disciplina a la dirección», explica Martijn Rozemuller, CEO de VanEck Europe. «Nuestro ya consolidado VanEck Morningstar Developed Markets Dividend Leaders UCITS ETF, que se basa en la misma metodología y estrategia factorial que el nuevo ETF, ha tenido mucho éxito en los últimos años», añadió.
A la luz de la incertidumbre política y la presión bajo la nueva administración estadounidense, los inversores buscan cada vez más oportunidades de inversión fuera de Estados Unidos. La concentración de los rendimientos en EE.UU. en un pequeño grupo de valores de gran capitalización ha hecho que las carteras sean más vulnerables. Por otro lado, los continuos debates presupuestarios, el cambio de prioridades regulatorias y las tensiones entre la Reserva Federal de EE.UU. y el presidente estadounidense están aumentando aún más la incertidumbre.
Dmitrii Ponomarev, Product Manager en VanEck Europe explica que con el nuevo VanEck Morningstar Developed Markets ex-US Dividend Leaders UCITS ETF, la firma quiere ofrecer a los inversores «la oportunidad de invertir en acciones globales con dividendos de forma diversificada, sin exposición a EE.UU.» y añade que «damos gran importancia a una cuidadosa selección de valores en la nueva estrategia». El ETF replica el índice Morningstar Developed Markets ex-US Large Cap Dividend Leaders Screened Select. Para este índice, la firma de análisis Morningstar identifica 100 valores del amplio universo de acciones de mercados desarrollados, excluyendo Estados Unidos.
Los estrictos criterios de selección incluyen las políticas de dividendos de las empresas, las previsiones de pagos futuros y la liquidez de las acciones. También se aplican filtros ESG para excluir, por ejemplo, violaciones del Pacto Mundial de las Naciones Unidas y la participación en productos controvertidos. Cuenta con una ponderación máxima del 40% por sector y del 5% por valor individual con el objetivo de garantizar un alto nivel de diversificación de la cartera.
Pimco ha ampliado su oferta de fondos cotizados en bolsa con el lanzamiento del nuevo PIMCO Inflation PLUS Active ETF (PCPI). Tiene como objetivo ofrecer a los inversores preocupados por el aumento de la inflación una cobertura más directa, una menor volatilidad y un riesgo de tipos de interés limitado en comparación con los títulos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS).
El PCPI está diseñado para limitar el riesgo de tipos de interés y añadir un potencial de rentabilidad incremental mediante una gestión activa. Busca obtener rentabilidades reales invirtiendo principalmente en TIPS a corto plazo y otros valores vinculados a la inflación, y gestionando activamente la cartera a medida que cambian las condiciones del mercado y de la inflación.
El PCPI estará gestionado por Daniel He, Executive Vice President; Michael Cudzil, Managing Director y Tanuj Dora, Senior Vice President.
«La última incorporación a nuestra gama de ETFs continúa la tradición de PIMCO de ofrecer soluciones innovadoras de renta fija diseñadas para respaldar los objetivos de inversión a largo plazo», afirma Kim Stafford, directora global de estrategia de productos de Pimco. Los inversores podrán negociar el PCPI en el NASDAQ a partir del 6 de abril de 2026.
Cada año, la encuesta de Brown Brothers Harriman & Co. (BBH) ofrece a los emisores una visión de cómo está cambiando el comportamiento de los inversores y dónde surgen nuevas oportunidades. En su última edición, el estudio de la firma muestra que, a la hora de evaluar los ETFs, los inversores siguen dando prioridad a una estrategia clara o a la exposición sectorial, junto con la liquidez, los costes de negociación y la eficiencia fiscal. Unos factores que se mantienen en línea con años anteriores.
Los argumentos más importantes para los inversores a la hora de considerar un ETF siguen siendo la estrategia o el enfoque sectorial (41% de los encuestados), la liquidez y los costes de negociación (38%) y la eficiencia fiscal (35%). La reputación de la marca (34%) y el ratio de gastos (33%) también son importantes, eso sí, en menor medida.
El tamaño del fondo y el rendimiento histórico fueron los criterios menos importantes a la hora de considerar un ETF, según el sondeo. “A primera vista, este fue un hallazgo sorprendente, ya que estos dos factores suelen incorporarse a los criterios de due diligence para obtener acceso y aprobación en las plataformas intermediarias”, según señala el informe, que puntualiza que este factor “es posible que sea menos relevante para los encuestados particulares, ya que no se puede acceder a los productos hasta que se conceda la aprobación mediante un proceso centralizado de aprobación de productos o de control de acceso”. En otras palabras, los productos ya han cumplido estos requisitos una vez que están disponibles para su compra por parte de los encuestados de los segmentos de asesores, gestión patrimonial o banca privada.
Los inversores institucionales en ETFs consideraban con mayor frecuencia que la reputación de la marca era el criterio más importante a la hora de considerar un fondo cotizado.
Servicios
Las expectativas respecto a los gestores de ETFs van más allá de ofrecer un producto de calidad, ya que los servicios adicionales suponen una oportunidad para diferenciarse. Los inversores consideran que los emisores de fondos cotizados pueden aportar mayor valor añadido y destacar en el mercado a través del servicio al cliente y de servicios de apoyo a los ETFs, como la ejecución de órdenes y el asesoramiento en materia de carteras (65%), la realización de estudios y análisis de mercado detallados (61%), y la oferta de estrategias de inversión innovadoras o especializadas (61%).
Esta paridad en las respuestas “pone de manifiesto que los inversores valoran estos factores casi por igual, lo que refuerza la importancia de que los emisores cuenten con una propuesta de valor bien equilibrada”, apuntan desde la firma.
Los inversores, por otra parte, buscan ampliar las marcas de ETFs con las que trabajan, lo que representa “una oportunidad para los emisores”: a 12 meses vista, el 63% de los encuestados espera incrementar el número de emisores de ETFs en los que invierten. Esta tendencia es más acusada en Estados Unidos (69%) y menor intensa en Asia (56%), “sin embargo, esta cifra es inferior a la de años anteriores, lo que indica una mayor selectividad en un entorno de proliferación de productos”, explica el informe de BBH.
Obstáculos
El estudio admite que el camino a seguir para los ETFs “no está exento de obstáculos”. Una de las posibles barreras que los encuestados señalaron para una mayor inversión en fondos cotizados es unos conocimientos insuficientes: el 26% indicó que el mayor reto al que se enfrentan a la hora de comprar más ETFs es la falta de herramientas de análisis y de formación sobre estos vehículos.
“Aun así, es posible que algunos inversores no puedan comprar más ETFs, ya que el 24% señala que ciertos fondos cotizados no cumplen su umbral mínimo de activos bajo gestión, mientras que el 22% apunta a la disponibilidad limitada de estos productos en su plataforma de inversión”, según recoge el análisis.
Nuevo paso para el universo digital en la industria. Ondo Finance y Franklin Templeton han lanzado una iniciativa para ampliar el acceso a productos de inversión tradicionales para los usuarios de su plataforma onchain. Para ello, ha seleccionado los productos de Franklin Templeton como una parte clave de esta iniciativa. Las firmas combinarán la experiencia en inversión de Franklin Templeton con el marco de tokenización de Ondo y su red global de distribución digital para poner oportunidades de inversión de nivel institucional al alcance de inversores nativos digitales.
Según explican, aprovechando Ondo Global Markets, una plataforma de valores tokenizados, Franklin Templeton y Ondo ofrecerán nuevas formas personalizadas de acceso a la inversión dentro del ecosistema basado en wallets, manteniendo al mismo tiempo los estándares institucionales que esperan los inversores. Además, proporciona acceso basado en blockchain a vehículos financieros tradicionales mediante la oferta de exposición tokenizada a los valores subyacentes.
De forma paralela, ambas firmas colaborarán en el lanzamiento de programas educativos digitales e iniciativas de contenido para ayudar a las audiencias nativas digitales a comprender mejor cómo construir exposición de inversión a lo largo del tiempo, mostrando cómo los productos de inversión tradicionales evolucionarán para coexistir con los de los ecosistemas financieros emergentes.
“Estamos entusiasmados de haber seleccionado a Franklin Templeton para llevar nuevos productos de inversión onchain a través de Ondo Global Markets. El liderazgo institucional de Franklin Templeton en activos digitales los convierte en un socio natural mientras llevamos acciones públicas tokenizadas y ETFs a los ecosistemas de wallets a nivel global”, ha señalado Ian De Bode, presidente de Ondo Finance.
Según destacan, este esfuerzo se basa en una relación existente entre ambas firmas, con Ondo como cliente de larga data de BENJI y de la plataforma tecnológica Benji. “Esta iniciativa estratégica demostrará cómo la gestión de activos tradicional y la infraestructura blockchain pueden ampliar el acceso, mejorar los resultados de los inversores y dar forma al futuro de las finanzas”, explican.
Por su parte, Sandy Kaul, directora de innovación de Franklin Templeton, ha comentado: “La próxima fase de los activos digitales no consiste solo en negociar criptomonedas, sino en construir una vida financiera optimizada onchain, y estamos entusiasmados de unir esfuerzos con Ondo para acelerar hacia esta nueva era de inversión. A medida que las audiencias nativas digitales maduran y evolucionan sus necesidades, estaremos preparados para ofrecer nuevas estrategias innovadoras en wallets digitales junto con el asesoramiento de inversión de confianza que Franklin Templeton ha proporcionado a sus clientes de finanzas tradicionales durante casi 80 años”.
El crecimiento de los ETFs parece no encontrar techo, pero lejos de ser una moda pasajera, responde a transformaciones estructurales en la forma en que inversores, asesores y gestores construyen carteras a nivel global. Para Deborah Draeger, co-head del South Chapter US de Women in ETFs, el momento actual combina madurez del vehículo, innovación acelerada y un rol cada vez más estratégico del mercado US Offshore.
“Los ETFs ya demostraron su resiliencia incluso en períodos de alta turbulencia de mercado”, afirma. A más de tres décadas del lanzamiento de SPY, el primer ETF en Estados Unidos, el debate inicial entre gestión activa y pasiva, o entre ETFs y fondos mutuos, dio paso a una adopción mucho más pragmática. “Hoy, la discusión no es si usar ETFs, sino cómo usarlos mejor”, sintetiza en una entrevista con Funds Society.
Uno de los motores más claros de esta expansión ha sido el cambio en el perfil del inversor institucional. Según datos citados por Draeger, el 67% de los inversores institucionales ya utiliza ETFs de manera frecuente o extensiva, principalmente para gestión de liquidez y cobertura. A esto se suma la evolución del inversor retail, donde los ETFs dejaron de ser herramientas para carteras pequeñas y pasaron a ocupar un lugar central incluso en hogares con más de 10 millones de dólares en activos.
Dentro de ese proceso, el mercado US Offshore cumple un rol cada vez más relevante. “Existe un beneficio fiscal claro para inversores extranjeros al utilizar ETFs UCITS en lugar de ETFs listados en EE.UU., algo que durante mucho tiempo no fue plenamente comprendido”, explica. A medida que crece la conciencia sobre estas ventajas y se amplía el universo de UCITS —incluyendo estructuras acumulativas— la adopción se acelera, especialmente entre asesores que gestionan patrimonios internacionales.
La dinámica se ve reforzada por desarrollos regulatorios y operativos en América Latina. La expansión de esquemas de cross-listing, como el SIC (Sistema Internacional de Cotizaciones) en México, y avances similares en Chile, Colombia y Perú, facilitaron el acceso a ETFs y redujeron fricciones operativas. “Con una mayor selección de productos y mayor facilidad de trading, más inversores adoptan ETFs”, señala Draeger.
Desde el punto de vista de los asset managers, el atractivo del canal offshore no es solo su crecimiento actual, sino su potencial de largo plazo. “El crecimiento del mercado offshore estadounidense hasta la fecha y su potencial de crecimiento continuo es lo que está llamando la atención de los gestores”, asegura.
Factores como la incertidumbre política en algunos países, la búsqueda de mayor seguridad en la custodia de activos y la amplitud de opciones de inversión disponibles en EE.UU. continúan impulsando flujos hacia estructuras offshore. En paralelo, los gestores internacionales refuerzan su presencia tanto en hubs como Miami y Houston como en mercados latinoamericanos.
Draeger utilizó este ejemplo: según una conversación con una de las grandes firmas de corretaje, el 80% de su negocio offshore en EE.UU. proviene de Latinoamérica. Dentro de la región, la demanda de ETF puede variar y verse afectada por la regulación.
En términos de producto, la innovación es constante. Draeger destaca el avance de los ETFs activos, cuyo crecimiento interanual supera al de los ETFs pasivos, así como el desarrollo de ETFs derivados, buffer ETFs y estrategias de renta fija más sofisticadas. “La industria se está moviendo hacia soluciones que permiten una mayor personalización y una mejor gestión del riesgo, algo especialmente relevante para clientes offshore de alto patrimonio”, apunta.
A futuro, anticipa que la próxima ola de crecimiento vendrá de la mano de la innovación en renta fija, estructuras multifactoriales y productos derivados, siempre con un desafío central: la educación. “La clave estará en explicar estos productos de forma clara y accesible, para que los asesores puedan utilizarlos de manera responsable”, indica.
El año comienza con fuerza para el negocio de las firmas de inversión, pese al entorno geopolítico de incertidumbre. State Street ha registrado cifras récord trimestrales en ingresos por comisiones, ingresos netos por intereses e ingresos totales. “En un entorno operativo dinámico, el impulso en servicios de inversión, gestión de inversiones y mercados pone de relieve la solidez de nuestra franquicia”, ha afirmado Ronald O’Hanley, presidente y CEO de la entidad, en la presentación de los resultados del primer trimestre del año de la entidad.
En concreto, en su área de Investment Management, los activos bajo gestión aumentaron un 20% interanual, llegando a 5,6 billones de dólares. La firma destacó que logró entradas récord trimestrales en el ETF SPYM, convirtiéndose en el primer vehículo a nivel global en captación de activos. Además, en los tres primeros meses del año, amplió su oferta de fondos con 57 nuevos productos y soluciones de inversión. Según destacan desde State Street, “continuó el impulso y aumento de la cuota de mercado en la gama de ETFs de bajo coste en EE.UU., así como dinámica positiva en renta fija estadounidense, sectores de EE.UU. y EMEA”.
Visión global
Durante este periodo, la compañía registró un margen de intereses de 835 millones de dólares, frente a los 714 millones del año anterior; y el beneficio neto se situó en 764 millones, en comparación con los 644 millones de dólares obtenidos en el mismo ejercicio del año previo. “Nuestro enfoque en ser un socio esencial para nuestros clientes, respaldado por la excelencia operativa y un modelo de negocio diversificado, nos permitió lograr un sólido inicio de 2026, con un crecimiento sustentado por un continuo progreso financiero y estratégico en el primer trimestre”, apuntó O’ Hanley.
Y añadió: “Como reflejo de ese progreso, registramos cifras récord trimestrales en ingresos por comisiones, ingresos netos por intereses e ingresos totales, generando un significativo apalancamiento operativo positivo interanual y una expansión del margen antes de impuestos, excluyendo elementos extraordinarios. En un entorno operativo dinámico, el impulso en Servicios de Inversión, Gestión de Inversiones y Mercados pone de relieve la solidez de nuestra franquicia”.
De cara al futuro, O’Hanley reconoció que, aunque la evolución del entorno macroeconómico y geopolítico es incierta, lo que sí pueden controlar es cómo gestionamos la firma: “Manteniéndonos disciplinados, apoyando a nuestros clientes y dirigiendo la compañía con resiliencia ante una variedad de escenarios. Nos anima nuestro impulso, somos debidamente conscientes de los riesgos y confiamos en nuestra capacidad para seguir creciendo y aportar aún más a lo largo del año”.
Este análisis de Janus Henderson abunda en cómo la estructura titulizada de los CLOs BBB mitiga el riesgo idiosincrático y amortigua el impacto de los impagos, y aporta razones para explicar por qué este tipo de instrumentos se están consolidando como una alternativa estructural para reforzar el ingreso y la diversificación en renta fija.
En un entorno en el que el ingreso vuelve a ocupar un lugar central en las carteras de renta fija y la dispersión del crédito aumenta, los CLOs con calificación BBB están ganando protagonismo. Con los spreads del crédito corporativo en niveles históricamente ajustados, el rendimiento inicial se consolida como uno de los mejores indicadores de los retornos futuros. En este contexto, los tramos BBB dentro del universo investment grade ofrecen una combinación atractiva: ingresos comparables al high yield, pero apoyados en una estructura de mayor calidad, cupones a tipo flotante y beneficios claros de diversificación.
Riesgo, volatilidad y el foco adecuado
Es cierto que, pese a mostrar spreads y rendimiento total similares al high yield, los CLOs BBB suelen presentar una mayor duración de spread y pueden experimentar episodios de volatilidad. Sin embargo, este no es el prisma más adecuado para evaluar su perfil de riesgo. El análisis debe centrarse en los fundamentales y en cómo la estructura de titulización mitiga el riesgo idiosincrático a nivel de tramo.
Los CLOs BBB ofrecen ingresos comparables al High Yield, pero apoyados en una estructura de mayor calidad, cupones a tipo flotante y beneficios claros de diversificación
Kareena Moledina
La resiliencia de estos instrumentos proviene de varios factores: la subordinación, los mecanismos de protección vinculados al desempeño y la diversificación del colateral. Por ello, los episodios de volatilidad derivados de cambios en el sentimiento de riesgo no se han traducido históricamente en un deterioro permanente del capital.
Qué aporta la estructura titulizada
Tanto el high yield como los préstamos apalancados incorporan riesgo de impago a nivel de emisor, lo que puede erosionar el valor liquidativo cuando las condiciones crediticias se endurecen. En contraste, los CLOs BBB están diseñados para transformar y absorber los impagos dentro de la propia estructura, con
el objetivo de estabilizar los resultados a nivel de tramo.
Esta protección se articula a través de varios elementos clave: una documentación basada en reglas claras que define la distribución de intereses y principal; una estructura de waterfall y subordinación que prioriza los pagos a los tramos mejor calificados; triggers basados en el desempeño del colateral que redirigen flujos en escenarios adversos; y una diversificación incorporada mediante límites de concentración por prestatario, industria y calidad crediticia.
Subordinación y exceso de spread
Un tramo BBB típico cuenta con aproximadamente un 15% de subordinación, lo que implica que las pérdidas se absorben primero en los tramos equity, BB y B. Bajo una hipótesis conservadora de recuperación del 55%, los defaults acumulados tendrían que situarse en torno al 33% antes de que se produzca la primera pérdida de principal en un tramo BBB.
A este colchón se suma el exceso de spread: el ingreso sobrante del portafolio tras cubrir los gastos de intereses y costes operativos, que actúa como amortiguador adicional frente a escenarios adversos.
Ejemplo práctico: cómo la estructura transforma un default
El caso de First Brands, un impago conocido en el mercado de loans, ilustra bien el papel de la estructura. Un préstamo con un deterioro severo de precio puede resultar muy dañino si se mantiene de forma directa. Sin embargo, dentro de un CLO, ese mismo default puede no tener un impacto observable en el tramo BBB gracias a la combinación de subordinación y diversificación.
Un CLO suele mantener entre 100 y 300 préstamos subyacentes, dependiendo de la jurisdicción, y una estrategia especializada añade una capa adicional de diversificación al invertir en múltiples transacciones y gestores. En este marco, el riesgo deja de ser una preocupación de cartera para convertirse en una cuestión estructural, con resultados regidos por reglas predefinidas.
Dentro de un CLO, un default como el de first brands puede no tener un impacto observable en el tramo BBB gracias a la combinación de subordinación y diversificación
Denis Struc
Historial, liquidez y la experiencia de 2020
Desde la crisis financiera global, los tramos BBB de CLO no han registrado defaults realizados, ni siquiera durante el episodio de estrés de 2020. Esto no elimina la volatilidad: históricamente, las variaciones de precio de los CLOs BBB han sido comparables a las del high yield. En 2020, el precio medio cayó hasta 75, reflejando un descuento del 25% frente a par, en un contexto de ampliación de primas de liquidez y reevaluación del riesgo.
Conviene destacar que este movimiento respondió a dinámicas de mercado y no a un deterioro estructural. La dislocación se concentró principalmente en los diferenciales bid-offer, es decir, en el coste de la liquidez. Los precios se normalizaron relativamente rápido con el regreso de la confianza, apoyados por una mayor profundidad del mercado y una elevada transparencia en precios, colateral y protecciones.
Tipo flotante, drawdowns y rendimiento acumulado
El carácter a tipo flotante influye de forma relevante en los patrones de volatilidad. Cuando tipos y spreads se mueven simultáneamente, estos instrumentos han mostrado drawdowns menos severos que el high yield a tipo fijo, como se observó en 2022 y 2023. Esta característica sigue siendo especialmente relevante en un entorno de incertidumbre sobre los tipos de interés y ciclos menos sincronizados.
Para los inversores con un horizonte de largo plazo, el rendimiento acumulado resulta más significativo que los movimientos de corto plazo. En periodos prolongados, los CLOs BBB han ofrecido retornos acumulados superiores al high yield y a los préstamos apalancados, al eliminar las pérdidas permanentes asociadas a impagos corporativos y reestructuraciones.
Por qué la gestión activa sigue siendo clave
Aunque la estructura reduce el riesgo de impago a nivel de tramo, el análisis fundamental continúa siendo esencial. A medida que se desciende en la estructura de capital, aumenta la sensibilidad a la calidad del colateral, al comportamiento del gestor y a la documentación.
La experiencia y disciplina del gestor del CLO es un factor determinante del desempeño. El marco de análisis incluye la evaluación del colateral, la revisión del gestor y de las contrapartes, el estudio detallado de covenants y triggers, y la modelización de flujos bajo escenarios de estrés. En dislocaciones severas, una exposición táctica a activos de menor calidad puede ser justificable, aunque suele ser oportunista y temporal.
Desde la crisis financiera global, los tramos BBB de CLO no han registrado defaults realizados, ni siquiera durante el episodio de estrés de 2020
Un universo global en expansión
La escala y la experiencia son claves para identificar oportunidades en el universo de CLOs investment grade. Una plataforma global de crédito titulizado permite acceder a un abanico más amplio de emisiones, mejorar la ejecución en mercados primario y secundario y ajustar dinámicamente la exposición regional en función del valor relativo.
El universo global elegible de CLOs investment grade, desde AAA hasta BBB, se estima en torno a 545.000 millones de dólares. Los tramos BBB representan aproximadamente el 7% de la estructura de capital, mientras que los tramos investment grade de mayor calidad concentran cerca del 90% del mercado.
Diversificación en una fase madura del ciclo
En una fase de ciclo caracterizada por spreads ajustados, la diversificación adquiere un papel aún más relevante. Sustituir el riesgo de impago de un emisor individual por flujos diversificados y basados en reglas puede reforzar de forma significativa el perfil de ingresos de una cartera.
Conclusión
Los CLOs BBB ofrecen yields comparables al high yield con un perfil investment grade, exposición a tipo flotante y protecciones estructurales que mitigan el riesgo idiosincrático. Aunque la volatilidad pueda ser similar en determinados momentos, la evidencia histórica apunta a mejores retornos acumulados a lo largo de ciclos completos. En un entorno en el que el ingreso vuelve a ser protagonista y aumenta la dispersión del crédito, los CLOs BBB permiten replantear la exposición al crédito desde una perspectiva más estructural y diversificada.
