Foto cedidaMaría Folqué, nueva responsable de Marketing para España y Portugal de Allianz GI.
Allianz Global Investors (Allianz GI) ha anunciado el nombramiento de María Folqué como responsable de Marketing para España y Portugal. Según destacan, su incorporación refuerza el equipo de la gestora en la Península Ibérica. Folqué pasa a formar parte del equipo de Allianz Global Investors en Iberia, liderado por Marisa Aguilar, directora general de la gestora en España y Portugal, y reportará a David Anglés, responsable de Marketing para el Sur de Europa y Francia.
“La incorporación de María supone una gran aportación para la estrategia de Allianz Global Investors en Iberia. Su conocimiento y comprensión del sector de la gestión de activos en España y Portugal y su concepción estratégica del marketing encajan a la perfección con nuestra visión y con nuestros planes de desarrollo en la región. Estoy convencida de que María jugará un papel clave en la mejora continua del servicio a nuestros clientes, así como en la expansión de nuestro negocio y nuestra marca”, ha destacado Marisa Aguilar, directora general de Allianz Global Investors en España y Portugal.
Por su parte, David Anglés, responsable de Marketing para el Sur de Europa y Francia de Allianz Global Investors, ha añadido: “Estamos muy ilusionados con la llegada de María. Su talento y conocimiento profundo del sector nos ayudarán a reforzar la calidad del servicio que prestamos a nuestros clientes. Ella aglutina de manera especial la comprensión del mundo de la gestión y los mercados con una gran habilidad para comunicar y una pasión por la sostenibilidad y la capacidad transformadora de la inversión”.
Dilatada experiencia
María cuenta con una larga trayectoria profesional en la industria de la gestión de activos. Comenzó su carrera profesional como analista en el Departamento de Producto de Banca Privada del Santander de Negocios. En el año 2000 participó en la fundación de Tressis, donde fue Directora de Inversiones y miembro del Comité de Dirección hasta junio de 2011.
De 2012 a 2024 trabajó en FundsPeople, medio especializado en la industria de gestión de activos y patrimonios, con presencia en España, Portugal, Italia y Andorra, donde fue responsable de Análisis y responsable de Inversión Sostenible. Es miembro del Consejo Asesor en España de Green Finance Institute y profesora en Advantere School of Management.
Es Licenciada en Derecho y Diplomada en Ciencias Empresariales por ICADE (Universidad de Comillas), “Master in Public Administration” (MPA) por la Kennedy School of Government de la Universidad de Harvard y Doctora en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Comillas.
Hace varios años, describimos los tres detonantes macro en los que creemos que los inversores debían centrarse para lidiar con el cambio y posicionarse de cara a los próximos años. Eran estos: realineamiento geopolítico, cambios demográficos y de estilo de vida, así como el retorno del coste del capital. Los tres temas fueron fundamentales para perfilar las ideas de nuestros 350 profesionales de la inversión en todo el mundo y nos guiaron para responder preguntas vitales de asignación de activos que nos permitieron ayudar a los clientes a posicionarse de cara a un futuro mejor. En ese momento estábamos convencidos de su importancia y más aún ahora.
Realineamiento geopolítico
Si 2024 fue el año de las elecciones, 2025 es el año del cambio de políticas. Los aranceles han sacudido los mercados y han dejado claro que el riesgo geopolítico debe tenerse en cuenta a la hora de tomar decisiones de inversión. Las tensiones entre países han aumentado, las normas internacionales de conducta se han deteriorado y la mecha de la escalada se ha acortado.
Ahora las empresas y los inversores deben estar preparados para tácticas que abarcan sanciones, aranceles y cambios de divisa, así como ciberataques y espionaje. La investigación revela que los países estuvieron expuestos a tres veces más sucesos de riesgo geopolítico en 2024 que en 2010,1 una tendencia sistémica que se habrá intensificado en 2025. Este entorno ofrece a las empresas y a los inversores, especialmente los que invierten activamente como nosotros, mucho que analizar y sobre lo que posicionarse.
El acrecentado riesgo para la seguridad y la fragilidad de la Alianza de la OTAN están llevando a apostar por la resiliencia, al tiempo que los gobiernos priorizan la infraestructura nacional, la defensa y la seguridad. Europa, en particular, trata de reducir su dependencia exterior y fortalecer sus propias capacidades industriales y de defensa, mientras que otros países del mundo están reforzando su capacidad militar y su aprovisionamiento.
En el ámbito comercial, el afán de lograr una «autonomía estratégica» está impulsando la protección de las cadenas de suministro, mientras los gobiernos incentivan la producción nacional y deciden controlar el acceso de sus adversarios a bienes y tecnologías críticos. Esta ruptura de los vínculos económicos, y la consiguiente desconfianza que genera, dan lugar a un realineamiento geopolítico aún más relevante de lo que preveíamos hace dos años.
¿Qué implica esto para la inversión? Desde nuestro punto de vista, esto implica que debemos supervisar y analizar activamente los acontecimientos, ya que nuestros equipos de inversión consideran la geopolítica como una importante palanca de inversión. Ahora es obligatorio realizar pruebas exhaustivas de escenarios que antes eran improbables. Es posible que veamos cómo la globalización se sustituye por la «bloqueización» del comercio entre áreas económicas más localizadas y políticamente alineadas. El bloque ampliado de los BRICS, por ejemplo, representa ahora más del 35% del PIB mundial y más del 40% de la población mundial.2 Identificar a los probables ganadores de estos ajustes en una fase temprana brinda oportunidades atractivas a los inversores activos.
De hecho, muchos de los clientes con los que nos asociamos ya están buscando nuevas oportunidades para diversificar sus asignaciones a renta variable y renta fija estadounidense en todo el mundo, especialmente en Europa, Reino Unido, Japón, Australia y ciertos mercados emergentes. Al mismo tiempo, están reconfigurando sus asignaciones a Estados Unidos para captar oportunidades de mayor calidad que la reciente volatilidad ha desvelado en todos los niveles de capitalización bursátil.
Retorno del coste del capital
En el ámbito de la renta fija, el rendimiento ha vuelto. Los 3 billones de dólares que conforman la deuda estadounidense tienen un impacto pronunciado. Y aunque la Unión Europea ha decidido alejarse de la austeridad liderada por Alemania, lo que debería favorecer el crecimiento, esto trae consigo un mayor endeudamiento, posiblemente a costa de mantener los tipos más altos durante más tiempo, una vez más. Creemos que los inversores en renta fija podrían beneficiarse de unos tipos más altos, siempre que estos se muevan de forma controlada. Los rendimientos más altos ofrecen puntos de entrada atractivos y las conversaciones mantenidas con los clientes, unido a las cifras de flujos del sector, revelan que se están haciendo asignaciones importantes.
Como ya hemos señalado en relación con la renta variable, así como en nuestras perspectiva de renta fija, existe un deseo de diversificar fuera de EE. UU. para captar oportunidades de renta fija de alta calidad a precios atractivos en regiones como Europa, Australia y ciertos mercados emergentes. También es evidente el elemento de cautela, ya que los inversores se decantan por activos refugio más seguros, como son el crédito global, la duración corta y los activos titulizados. Para aquellos que buscan una diversificación adicional, el crédito privado está resultando interesante, sobre todo los préstamos respaldados por activos y los préstamos directos no estadounidenses, debido a las ventajas de diversificación que ofrecen.
Cambios demográficos y de estilo de vida
Cuando presentamos por primera vez el factor demográfico, hicimos hincapié en las decisiones que los ciudadanos tomaron en la vida y el trabajo después de la pandemia de COVID. Esto ha trascendido en el modo en que las personas y los países aprovechan la innovación y la tecnología para mejorar su vida y la productividad.
Nuestros equipos tecnológicos consideran que la tecnología es la ciencia de resolver problemas y el mundo presenta actualmente amplias oportunidades en este ámbito. Además, creen que la próxima gran ola de inteligencia artificial (IA) continúa en una fase temprana, lo que brindará oportunidades apasionantes en los próximos años. La tecnología y la IA también están revolucionando el sector salud, al acelerarse la innovación en biotecnología, lo que podría producir enormes mejoras en la vida de las personas.
En el área de gestión de activos, la innovación también está produciendo cambios en los tipos de productos de inversión que se analizan. Nos embarcamos en conversaciones con clientes de todo el mundo sobre cómo les gustaría aprovechar esta innovación para fortalecer sus carteras y obtener un mejor acceso a potentes temas seculares. Esto se tradujo en una ampliación de nuestra exitosa oferta de fondos cotizados (ETF) de Estados Unidos a Europa, Asia Pacífico, América Latina y Oriente Medio, así como en el lanzamiento de un innovador fondo tokenizadoque brinda acceso a letras del Tesoro estadounidense utilizando la tecnología blockchain. Estos avances reflejan nuestra apuesta por reducir la brecha entre las finanzas tradicionales y las descentralizadas, al tiempo que permiten acceder a productos de inversión de nuevas formas.
Nos asociamos con los clientes para un futuro de inversión mejor
Con tanta incertidumbre a nivel macro, es comprensible que los clientes busquen información proporcionada por expertos y soluciones adecuadas. Ya no se trata de un entorno en el que solo debamos meter dinero en un índice pasivo o en un vehículo apalancado. El nuevo contexto presenta una complejidad mucho mayor y una división mucho más amplia entre qué empresas o instrumentos saldrán ganando y cuáles no. Esto encaja con la selección activa de acciones y resalta el valor de estrategias diversificadas y resilientes en términos geopolíticos.
Contamos con más de 90 años de experiencia lidiando con el cambio. Nuestros equipos de inversión repartidos por el mundo analizan dinámicamente las oportunidades a diario para separar el grano de la paja por cuenta de los clientes. A medida que los detonantes macro redefinen significativamente nuestro mundo, nos enorgullece poder trabajar junto con los clientes para ayudarles a posicionarse de cara a un futuro mejor.
Escrito por Ali Dibadj, consejero delegado en Janus Henderson Investors
Hace varios años, describimos los tres detonantes macro en los que creemos que los inversores debían centrarse para lidiar con el cambio y posicionarse de cara a los próximos años. Eran estos: realineamiento geopolítico, cambios demográficos y de estilo de vida, así como el retorno del coste del capital. Los tres temas fueron fundamentales para perfilar las ideas de nuestros 350 profesionales de la inversión en todo el mundo y nos guiaron para responder preguntas vitales de asignación de activos que nos permitieron ayudar a los clientes a posicionarse de cara a un futuro mejor. En ese momento estábamos convencidos de su importancia y más aún ahora.
Realineamiento geopolítico
Si 2024 fue el año de las elecciones, 2025 es el año del cambio de políticas. Los aranceles han sacudido los mercados y han dejado claro que el riesgo geopolítico debe tenerse en cuenta a la hora de tomar decisiones de inversión. Las tensiones entre países han aumentado, las normas internacionales de conducta se han deteriorado y la mecha de la escalada se ha acortado.
Ahora las empresas y los inversores deben estar preparados para tácticas que abarcan sanciones, aranceles y cambios de divisa, así como ciberataques y espionaje. La investigación revela que los países estuvieron expuestos a tres veces más sucesos de riesgo geopolítico en 2024 que en 2010,1 una tendencia sistémica que se habrá intensificado en 2025. Este entorno ofrece a las empresas y a los inversores, especialmente los que invierten activamente como nosotros, mucho que analizar y sobre lo que posicionarse.
El acrecentado riesgo para la seguridad y la fragilidad de la Alianza de la OTAN están llevando a apostar por la resiliencia, al tiempo que los gobiernos priorizan la infraestructura nacional, la defensa y la seguridad. Europa, en particular, trata de reducir su dependencia exterior y fortalecer sus propias capacidades industriales y de defensa, mientras que otros países del mundo están reforzando su capacidad militar y su aprovisionamiento.
En el ámbito comercial, el afán de lograr una «autonomía estratégica» está impulsando la protección de las cadenas de suministro, mientras los gobiernos incentivan la producción nacional y deciden controlar el acceso de sus adversarios a bienes y tecnologías críticos. Esta ruptura de los vínculos económicos, y la consiguiente desconfianza que genera, dan lugar a un realineamiento geopolítico aún más relevante de lo que preveíamos hace dos años.
¿Qué implica esto para la inversión? Desde nuestro punto de vista, esto implica que debemos supervisar y analizar activamente los acontecimientos, ya que nuestros equipos de inversión consideran la geopolítica como una importante palanca de inversión. Ahora es obligatorio realizar pruebas exhaustivas de escenarios que antes eran improbables. Es posible que veamos cómo la globalización se sustituye por la «bloqueización» del comercio entre áreas económicas más localizadas y políticamente alineadas. El bloque ampliado de los BRICS, por ejemplo, representa ahora más del 35% del PIB mundial y más del 40% de la población mundial.2 Identificar a los probables ganadores de estos ajustes en una fase temprana brinda oportunidades atractivas a los inversores activos.
De hecho, muchos de los clientes con los que nos asociamos ya están buscando nuevas oportunidades para diversificar sus asignaciones a renta variable y renta fija estadounidense en todo el mundo, especialmente en Europa, Reino Unido, Japón, Australia y ciertos mercados emergentes. Al mismo tiempo, están reconfigurando sus asignaciones a Estados Unidos para captar oportunidades de mayor calidad que la reciente volatilidad ha desvelado en todos los niveles de capitalización bursátil.
Retorno del coste del capital
En el ámbito de la renta fija, el rendimiento ha vuelto. Los 3 billones de dólares que conforman la deuda estadounidense tienen un impacto pronunciado. Y aunque la Unión Europea ha decidido alejarse de la austeridad liderada por Alemania, lo que debería favorecer el crecimiento, esto trae consigo un mayor endeudamiento, posiblemente a costa de mantener los tipos más altos durante más tiempo, una vez más. Creemos que los inversores en renta fija podrían beneficiarse de unos tipos más altos, siempre que estos se muevan de forma controlada. Los rendimientos más altos ofrecen puntos de entrada atractivos y las conversaciones mantenidas con los clientes, unido a las cifras de flujos del sector, revelan que se están haciendo asignaciones importantes.
Como ya hemos señalado en relación con la renta variable, así como en nuestras perspectiva de renta fija, existe un deseo de diversificar fuera de EE. UU. para captar oportunidades de renta fija de alta calidad a precios atractivos en regiones como Europa, Australia y ciertos mercados emergentes. También es evidente el elemento de cautela, ya que los inversores se decantan por activos refugio más seguros, como son el crédito global, la duración corta y los activos titulizados. Para aquellos que buscan una diversificación adicional, el crédito privado está resultando interesante, sobre todo los préstamos respaldados por activos y los préstamos directos no estadounidenses, debido a las ventajas de diversificación que ofrecen.
Cambios demográficos y de estilo de vida
Cuando presentamos por primera vez el factor demográfico, hicimos hincapié en las decisiones que los ciudadanos tomaron en la vida y el trabajo después de la pandemia de COVID. Esto ha trascendido en el modo en que las personas y los países aprovechan la innovación y la tecnología para mejorar su vida y la productividad.
Nuestros equipos tecnológicos consideran que la tecnología es la ciencia de resolver problemas y el mundo presenta actualmente amplias oportunidades en este ámbito. Además, creen que la próxima gran ola de inteligencia artificial (IA) continúa en una fase temprana, lo que brindará oportunidades apasionantes en los próximos años. La tecnología y la IA también están revolucionando el sector salud, al acelerarse la innovación en biotecnología, lo que podría producir enormes mejoras en la vida de las personas.
En el área de gestión de activos, la innovación también está produciendo cambios en los tipos de productos de inversión que se analizan. Nos embarcamos en conversaciones con clientes de todo el mundo sobre cómo les gustaría aprovechar esta innovación para fortalecer sus carteras y obtener un mejor acceso a potentes temas seculares. Esto se tradujo en una ampliación de nuestra exitosa oferta de fondos cotizados (ETF) de Estados Unidos a Europa, Asia Pacífico, América Latina y Oriente Medio, así como en el lanzamiento de un innovador fondo tokenizadoque brinda acceso a letras del Tesoro estadounidense utilizando la tecnología blockchain. Estos avances reflejan nuestra apuesta por reducir la brecha entre las finanzas tradicionales y las descentralizadas, al tiempo que permiten acceder a productos de inversión de nuevas formas.
Nos asociamos con los clientes para un futuro de inversión mejor
Con tanta incertidumbre a nivel macro, es comprensible que los clientes busquen información proporcionada por expertos y soluciones adecuadas. Ya no se trata de un entorno en el que solo debamos meter dinero en un índice pasivo o en un vehículo apalancado. El nuevo contexto presenta una complejidad mucho mayor y una división mucho más amplia entre qué empresas o instrumentos saldrán ganando y cuáles no. Esto encaja con la selección activa de acciones y resalta el valor de estrategias diversificadas y resilientes en términos geopolíticos.
Contamos con más de 90 años de experiencia lidiando con el cambio. Nuestros equipos de inversión repartidos por el mundo analizan dinámicamente las oportunidades a diario para separar el grano de la paja por cuenta de los clientes. A medida que los detonantes macro redefinen significativamente nuestro mundo, nos enorgullece poder trabajar junto con los clientes para ayudarles a posicionarse de cara a un futuro mejor.
Escrito por Ali Dibadj, consejero delegado en Janus Henderson Investors
En un contexto donde los inversores buscan ir más allá de los mercados tradicionales, el negocio de mercados privados de Banco Santander se consolida bajo una entidad financiera con capacidades propias, alianzas estratégicas y el respaldo de un grupo financiero global. Una propuesta que combina acceso, conocimiento experto y solidez institucional.
En un entorno inversor cada vez más exigente, donde la diversificación y la especialización se imponen como claves para preservar y hacer crecer el capital, Banco Santander ha desarrollado una plataforma de inversión alternativa con capacidades diferenciales. Se trata de una propuesta construida desde la experiencia, que combina sus propias gestoras –Santander Alternative Investments y Tresmares Capital– con una red de alianzas estratégicas que incluye joint ventures y participaciones en gestoras especializadas.
Este ecosistema de colaboración permite a Santander dar acceso a sus clientes a oportunidades en estrategias como deuda privada, Private Equity & Venture Capital, infraestructuras, agricultura, Real Estate y fondos de fondos, con una gestión experta y focalizada. El respaldo del Grupo Santander -con su capacidad de originación global, red de distribución y experiencia en múltiples mercados- refuerza una oferta que busca ser diferencial y capaz de responder a los retos del presente con una visión a largo plazo.
Alternative Leasing: financiación a pymes europeas
Santander Alternative Investments cuenta, entre otras, con estrategias como secured lending, está en proceso de lanzar Alternative Leasing – Europe II1, un fondo enfocado en financiar pequeñas y medianas empresas europeas.
Mediante esta estrategia, Santander Alternative Investments busca ofrecer soluciones de financiación estructuradas y respaldadas por activos esenciales, como maquinaria, equipamiento industrial y bienes inmuebles industriales. Este hecho hace que la estrategia proporcione una doble protección: por un lado, el flujo de caja generado por la compañía y, por otro, el valor recuperable de los activos en caso de impago.
Entre las principales características de la estrategia destaca en primer lugar la mayor protección contra el riesgo de crédito a través de las financiaciones respaldadas por activos físicos esenciales. Segundo, el foco en el análisis de activos, priorizando aquellos con baja obsolescencia, alta recuperabilidad y mercados secundarios líquidos. Y tercero, la propiedad directa sobre los activos físicos a través de estructuras como sale & leaseback o asset backed lending, que ofrecen mayor protección en caso de insolvencia.
Desde 2020, SAI ha invertido más de 400 millones de euros a través de dos fondos bajo esta estrategia, financiando a más de 45 empresas y alcanzando una TIR promedio del 8,5%2.
Asimismo, el vínculo con Banco Santander genera oportunidades de inversión gracias a su extensa red comercial en Europa. Además, SAI cuenta con acuerdos de colaboración con originadores locales en mercados clave como Alemania, Francia y Benelux.
Tresmares
Santander adquirió recientemente el 89,9% de Tresmares Capital, que tiene su foco en empresas de alto crecimiento y gestiona fondos por valor de más de 3.500 millones de euros. Su ventaja diferencial es el uso de una tecnología propia que permite identificar nichos de mercado con potencial de crecimiento3. Esta potencial ventaja competitiva se traduce en una cartera de empresas invertidas o financiadas de alta calidad.
Tresmares ofrece una amplia gama de soluciones de deuda y capital tanto a Pymes de alto crecimiento como a gestoras de capital riesgo. En lo que respecta a fondos de inversión, la principal división es direct lending, que gestiona 2.600 millones e incluye una asignación para financiación a otros fondos de capital riesgo, seguida de private equity, con más de 500 millones de euros.
En concreto, en la división de direct lending se ha financiado a más de 75 Pymes en Europa desde 2019. La vocación es proporcionar estructuras de deuda bullet (sin amortizaciones) que permitan a estas compañías acelerar su crecimiento y fortalecer su posición de mercado. El portfolio actual incluye más de 70 empresas con un crecimiento anual promedio superior al 20%4 y un margen medio de EBITDA del 24%5. Hasta el momento, se han conseguido rentabilidades atractivas para el inversor que han facilitado la actividad de fundraising.
ATGRO, inversión en productos agrícolas
Fruto de la alianza estratégica con Atitlan se ha creado ATGRO, una plataforma de inversión líder en el sector agrícola. ATGRO está especializada en el desarrollo de cultivos permanentes de regadío, con un foco especial en España, Portugal, Latinoamérica y Marruecos. Su propuesta se articula en torno a la producción de determinadas frutas y frutos secos impulsada por el uso de tecnologías de vanguardia y prácticas agrícolas responsables, con el objetivo de optimizar la eficiencia y la calidad de los cultivos.
El objetivo es la creación de una cartera de proyectos agrícolas de gran dimensión, lo que permite aprovechar economías de escala, incorporar innovación constante y reducir los costes de producción, al mismo tiempo que se asegura una producción sostenible y con presencia a ambos lados del Atlántico, para poder abastecer a los mercados durante todo el año.
Para ello, se está construyendo una cartera diversificada de cultivos alrededor de dos grandes grupos: superfruits(uva de mesa sin pepita, arándano, frambuesa, mora, cereza o aguacate, entre otros) y supernuts(pistacho, almendra o avellana…etc.). Estos cultivos destacan por su alto valor nutricional y su creciente protagonismo en las tendencias de alimentación saludable a nivel mundial.
Con una clara orientación hacia la producción en origen, ATGRO busca posicionarse como un actor clave y eficiente en cada una de las categorías en las que opera. Gracias a la larga experiencia de su equipo gestor, una red consolidada de contactos y alianzas estratégicas con productores y genetistas, ATGRO tiene la capacidad de aplicar el conocimiento y prácticas agrícolas más punteras con técnicas de cultivo que hacen uso de la última tecnología disponible, diferenciándose del resto de productores.
Actualmente, ATGRO tiene dos inversiones en cartera: más de 3.200 hectáreas de pistachos con una planta de procesado en España, y una participación mayoritaria en Ecosac, segundo mayor exportador de uva de mesa de Perú, con más de 5.000 hectáreas de campo en propiedad y dos plantas de procesado. Para la gestión de ATGRO, el proyecto se apoya en la experiencia como gestor agrícola de ELAIA, la plataforma de Atitlan para ejecutar sus inversiones en el sector primario.
Al tratarse de un activo no correlacionado con los mercados tradicionales, esta estrategia puede suponer una cobertura frente a la inflación, lo que amplifica su valor en el actual contexto económico global.
Spruceview: acceso al US Low & Mid Market
Santander Alternatives Investments se ha asociado con la gestora norteamericana Spruceview Capital Partners para operar en el segmento de pequeñas y medianas compañías de EE. UU, que cuenta con un fuerte potencial de crecimiento. El segmento del Low and Middle market (LMM) es históricamente uno de los más interesantes y resilientes en precio-beneficio. En primer lugar, ha registrado mejores retornos históricos que el segmento de general buyouts (GB)6. Además, el LMM cuenta con un universo de inversión significativamente más amplio: unas 550.000 empresas, frente a las aproximadamente 35.000 del GB, lo que permite invertir a múltiplos menores.
Asimismo, la creación de valor se realiza a través de mejoras operativas y la salida no depende de ventanas para IPOs, ni del ciclo de deuda, sino que suelen ser ventas a fondos mid-cap o large cap con expansión de múltiplo.
Por último, el foco está en sub-segmentos con alto potencial de crecimiento de cuatro sectores: salud, tecnología, manufactura y consumo, que son algunos de los que, a priori, pueden ofrecer mayores oportunidades de crecimiento y rentabilidad para la inversión.
El vehículo, denominado Spruceview Select LMM US Buyout Acess Fund I, está domiciliado en Luxemburgo. La cartera está compuesta en un 40% por fondos LMM US Buyouts con los que Spruceview lleva trabajando muchos años, mientras que el 60% restante está en co-investments, para la que se realiza un minucioso proceso de análisis y selección.
Se trata de una estrategia escalable y con un alto grado de diversificación en un segmento al que es muy difícil de acceder para los inversores institucionales fuera de EE. UU.
1. Fondo en premarketing
2. La inversión en fondos alternativos, considerados como productos complejos, está sujeta, entre otros, a los siguientes riesgos: de mercado, crédito, liquidez, divisa y sostenibilidad. Para más información sobre los riesgos específicos asociados a esta inversión, consulte la documentación legal del fondo, una vez haya sido lanzado, que debe ser leída con anterioridad a cualquier toma de decisión de inversión o desinversión.
3. Macroscope internal analysis
4. Periodo 2019-2024
5. La inversión en fondos alternativos, considerados como productos complejos, está sujeta, entre otros, a los siguientes riesgos: de mercado, crédito, liquidez, divisa y sostenibilidad. Para más información sobre los riesgos específicos asociados a esta inversión, consulte la documentación legal del fondo, que debe ser leída con anterioridad a cualquier toma de decisión de inversión o desinversión
Hace varios años, describimos los tres detonantes macro en los que creemos que los inversores debían centrarse para lidiar con el cambio y posicionarse de cara a los próximos años. Eran estos: realineamiento geopolítico, cambios demográficos y de estilo de vida, así como el retorno del coste del capital. Los tres temas fueron fundamentales para perfilar las ideas de nuestros 350 profesionales de la inversión en todo el mundo y nos guiaron para responder preguntas vitales de asignación de activos que nos permitieron ayudar a los clientes a posicionarse de cara a un futuro mejor. En ese momento estábamos convencidos de su importancia y más aún ahora.
Realineamiento geopolítico
Si 2024 fue el año de las elecciones, 2025 es el año del cambio de políticas. Los aranceles han sacudido los mercados y han dejado claro que el riesgo geopolítico debe tenerse en cuenta a la hora de tomar decisiones de inversión. Las tensiones entre países han aumentado, las normas internacionales de conducta se han deteriorado y la mecha de la escalada se ha acortado.
Ahora las empresas y los inversores deben estar preparados para tácticas que abarcan sanciones, aranceles y cambios de divisa, así como ciberataques y espionaje. La investigación revela que los países estuvieron expuestos a tres veces más sucesos de riesgo geopolítico en 2024 que en 2010,1 una tendencia sistémica que se habrá intensificado en 2025. Este entorno ofrece a las empresas y a los inversores, especialmente los que invierten activamente como nosotros, mucho que analizar y sobre lo que posicionarse.
El acrecentado riesgo para la seguridad y la fragilidad de la Alianza de la OTAN están llevando a apostar por la resiliencia, al tiempo que los gobiernos priorizan la infraestructura nacional, la defensa y la seguridad. Europa, en particular, trata de reducir su dependencia exterior y fortalecer sus propias capacidades industriales y de defensa, mientras que otros países del mundo están reforzando su capacidad militar y su aprovisionamiento.
En el ámbito comercial, el afán de lograr una «autonomía estratégica» está impulsando la protección de las cadenas de suministro, mientras los gobiernos incentivan la producción nacional y deciden controlar el acceso de sus adversarios a bienes y tecnologías críticos. Esta ruptura de los vínculos económicos, y la consiguiente desconfianza que genera, dan lugar a un realineamiento geopolítico aún más relevante de lo que preveíamos hace dos años.
¿Qué implica esto para la inversión? Desde nuestro punto de vista, esto implica que debemos supervisar y analizar activamente los acontecimientos, ya que nuestros equipos de inversión consideran la geopolítica como una importante palanca de inversión. Ahora es obligatorio realizar pruebas exhaustivas de escenarios que antes eran improbables. Es posible que veamos cómo la globalización se sustituye por la «bloqueización» del comercio entre áreas económicas más localizadas y políticamente alineadas. El bloque ampliado de los BRICS, por ejemplo, representa ahora más del 35% del PIB mundial y más del 40% de la población mundial.2 Identificar a los probables ganadores de estos ajustes en una fase temprana brinda oportunidades atractivas a los inversores activos.
De hecho, muchos de los clientes con los que nos asociamos ya están buscando nuevas oportunidades para diversificar sus asignaciones a renta variable y renta fija estadounidense en todo el mundo, especialmente en Europa, Reino Unido, Japón, Australia y ciertos mercados emergentes. Al mismo tiempo, están reconfigurando sus asignaciones a Estados Unidos para captar oportunidades de mayor calidad que la reciente volatilidad ha desvelado en todos los niveles de capitalización bursátil.
Retorno del coste del capital
En el ámbito de la renta fija, el rendimiento ha vuelto. Los 3 billones de dólares que conforman la deuda estadounidense tienen un impacto pronunciado. Y aunque la Unión Europea ha decidido alejarse de la austeridad liderada por Alemania, lo que debería favorecer el crecimiento, esto trae consigo un mayor endeudamiento, posiblemente a costa de mantener los tipos más altos durante más tiempo, una vez más. Creemos que los inversores en renta fija podrían beneficiarse de unos tipos más altos, siempre que estos se muevan de forma controlada. Los rendimientos más altos ofrecen puntos de entrada atractivos y las conversaciones mantenidas con los clientes, unido a las cifras de flujos del sector, revelan que se están haciendo asignaciones importantes.
Como ya hemos señalado en relación con la renta variable, así como en nuestras perspectiva de renta fija, existe un deseo de diversificar fuera de EE. UU. para captar oportunidades de renta fija de alta calidad a precios atractivos en regiones como Europa, Australia y ciertos mercados emergentes. También es evidente el elemento de cautela, ya que los inversores se decantan por activos refugio más seguros, como son el crédito global, la duración corta y los activos titulizados. Para aquellos que buscan una diversificación adicional, el crédito privado está resultando interesante, sobre todo los préstamos respaldados por activos y los préstamos directos no estadounidenses, debido a las ventajas de diversificación que ofrecen.
Cambios demográficos y de estilo de vida
Cuando presentamos por primera vez el factor demográfico, hicimos hincapié en las decisiones que los ciudadanos tomaron en la vida y el trabajo después de la pandemia de COVID. Esto ha trascendido en el modo en que las personas y los países aprovechan la innovación y la tecnología para mejorar su vida y la productividad.
Nuestros equipos tecnológicos consideran que la tecnología es la ciencia de resolver problemas y el mundo presenta actualmente amplias oportunidades en este ámbito. Además, creen que la próxima gran ola de inteligencia artificial (IA) continúa en una fase temprana, lo que brindará oportunidades apasionantes en los próximos años. La tecnología y la IA también están revolucionando el sector salud, al acelerarse la innovación en biotecnología, lo que podría producir enormes mejoras en la vida de las personas.
En el área de gestión de activos, la innovación también está produciendo cambios en los tipos de productos de inversión que se analizan. Nos embarcamos en conversaciones con clientes de todo el mundo sobre cómo les gustaría aprovechar esta innovación para fortalecer sus carteras y obtener un mejor acceso a potentes temas seculares. Esto se tradujo en una ampliación de nuestra exitosa oferta de fondos cotizados (ETF) de Estados Unidos a Europa, Asia Pacífico, América Latina y Oriente Medio, así como en el lanzamiento de un innovador fondo tokenizadoque brinda acceso a letras del Tesoro estadounidense utilizando la tecnología blockchain. Estos avances reflejan nuestra apuesta por reducir la brecha entre las finanzas tradicionales y las descentralizadas, al tiempo que permiten acceder a productos de inversión de nuevas formas.
Nos asociamos con los clientes para un futuro de inversión mejor
Con tanta incertidumbre a nivel macro, es comprensible que los clientes busquen información proporcionada por expertos y soluciones adecuadas. Ya no se trata de un entorno en el que solo debamos meter dinero en un índice pasivo o en un vehículo apalancado. El nuevo contexto presenta una complejidad mucho mayor y una división mucho más amplia entre qué empresas o instrumentos saldrán ganando y cuáles no. Esto encaja con la selección activa de acciones y resalta el valor de estrategias diversificadas y resilientes en términos geopolíticos.
Contamos con más de 90 años de experiencia lidiando con el cambio. Nuestros equipos de inversión repartidos por el mundo analizan dinámicamente las oportunidades a diario para separar el grano de la paja por cuenta de los clientes. A medida que los detonantes macro redefinen significativamente nuestro mundo, nos enorgullece poder trabajar junto con los clientes para ayudarles a posicionarse de cara a un futuro mejor.
Escrito por Ali Dibadj, consejero delegado en Janus Henderson Investors
La mayoría de los inversores globales (un 56%) cree que la agenda del presidente Donald Trump, favorable a los combustibles fósiles y contraria a las energías limpias, complicará la transición a las cero emisiones netas, pero que el impulso se recuperará con el cambio de administración estadounidense. Esta es una de las principales conclusiones de la 5.ª Encuesta Global sobre Inversión Climática de Robeco, en la que han participado 300 inversores.
El informe muestra varias tendencias relevantes. Por ejemplo, el 59% de los inversores afirma que esperará a ver cómo se desarrolla la nueva agenda política de EE.UU. antes de tomar decisiones de inversión relacionadas con activos a los que podrían afectar los cambios que Trump ha propuesto aplicar a las políticas y normativas del país. Por el contrario, la mayoría de los inversores de Europa (58%) y de Asia-Pacífico (62%) coinciden en que es probable que, en el futuro, inviertan fuera de EE.UU. en áreas como las soluciones climáticas, las compañías en transición y las energías renovables.
La falta de apoyo político preocupa a los inversores
Los resultados de este año revelan que a los inversores cada vez les preocupa más que los gobiernos no respalden de forma sistemática los objetivos de cero emisiones netas. Muchos consideran haber asumido importantes compromisos para alcanzar dichos objetivos en 2050, pero que los marcos políticos no están a la altura. Esta percepción de desequilibrio provoca incertidumbre y el clamor de que los responsables políticos tomen medidas más coordinadas que inspiren confianza.
Además hay notorias diferencias regionales respecto a la falta de políticas económicas gubernamentales favorables y las trabas que esta supone para la descarbonización: el 41% de los inversores de Asia-Pacífico y el 39% de los de Norteamérica consideran que esta carencia es un obstáculo importante, frente a solo el 25% de los de Europa, donde sigue habiendo una legislación y una regulación sólidas que respaldan los objetivos de cero emisiones netas.
Afrontar los cambios en el panorama
Esta divergencia es especialmente evidente en lo que respecta a la importancia estratégica de la inversión climática. En torno a tres quintas partes de los inversores de Europa (62%) y de Asia-Pacífico (59%) siguen dando prioridad al cambio climático como parte de sus criterios de inversión, lo que supone un ligero cambio de tornas con respecto a los resultados del año pasado, que situaban a Asia en cabeza. En cambio, solo el 23% de los inversores de Norteamérica cuentan con estrategias de inversión que giran en torno al cambio climático.
«En Robeco, la inversión sostenible siempre ha formado parte de la optimización del perfil de rentabilidad/riesgo de nuestras inversiones para obtener los mejores resultados a largo plazo, incluso cuando el camino a corto plazo es incierto. La encuesta de este año revela un panorama desalentador: aunque muchos inversores mantienen sus compromisos respecto al clima, el cambio climático ya no se prioriza tanto en las estrategias de inversión, sobre todo a nivel mundial», declara Lucian Peppelenbos, estratega de clima y biodiversidad de Robeco.
Además, añade que «Es muy importante no perder de vista los objetivos y ser adaptables. Somos conscientes de que nuestros clientes se enfrentan a un panorama complejo y en evolución en el que existen diferencias en materia de apoyo político y confianza del mercado. Nuestro papel consiste en ayudarles, independientemente de la fase de transición hacia la sostenibilidad en la que se encuentren, adaptando nuestras estrategias de inversión a sus objetivos específicos, independientemente de si se centran en la rentabilidad, el riesgo, la sostenibilidad o una combinación de los tres. Incluso en un contexto de incertidumbre y cambios de prioridades, no vacilaremos: seguiremos ayudando a nuestros clientes a invertir aportando claridad, resiliencia y confianza».
Allfunds ha anunciado el nombramiento de Daniel Jesús Alonso como nuevo Head of US. A partir del 9 de julio y con sede en Miami, Alonso reportará a Gianluca Renzini, Chief Commercial Officer, y desempeñará un papel clave en el impulso del crecimiento de Allfunds en los mercados offshore, al tiempo que reforzará sus iniciativas de gestión patrimonial y desarrollo de productos.
Daniel se incorpora a Allfunds procedente de Morgan Stanley Wealth Management, donde desempeñó un papel fundamental en la expansión del negocio internacional (offshore en EE.UU.), ocupando recientemente el cargo de director de Desarrollo de Producto en International Wealth Management (IWM). En ese puesto, lideró la estrategia, el desarrollo y la distribución de productos de inversión para clientes internacionales. Anteriormente, fue director ejecutivo en la organización de Soluciones de Inversión de Morgan Stanley, supervisando al equipo de especialistas en productos internacionales.
A raíz de este anuncio, Gianluca Renzini, director Comercial de Allfunds, ha señalado: “Estamos muy contentos de dar la bienvenida a Daniel a nuestro equipo mientras fortalecemos nuestra presencia en mercados clave. Su amplia experiencia en gestión patrimonial internacional y su profundo conocimiento del mercado offshore estadounidense lo convierten en el líder ideal para impulsar nuestra estrategia de crecimiento en América. Este nombramiento refleja nuestro compromiso con la incorporación de talento de primer nivel para acelerar nuestra expansión en mercados de alto crecimiento”.
Por su parte, Daniel Alonso, próximo Head of US de Allfunds, ha añadido: “Allfunds destaca en el mercado offshore estadounidense por su capacidad de ofrecer soluciones tanto de mercados privados como públicos en múltiples divisas dentro de un único ecosistema integrado. Su apuesta por la innovación y su profundo conocimiento de las tendencias del mercado y de producto generan una oportunidad muy atractiva. Me entusiasma formar parte de este proyecto y contribuir al crecimiento sostenido de la compañía y a su compromiso con la región”.
Amplia carrera profesional
Con cerca de dos décadas de experiencia en banca privada y gestión patrimonial internacional, la firma considera que aporta un profundo conocimiento de los mercados de capitales, productos alternativos, soluciones de inversión tradicionales y de asesoramiento. En las primeras etapas de su carrera, trabajó en mercados de capitales ofreciendo servicios de ventas y trading a clientes internacionales de banca privada, middle market y patrimonial, cubriendo productos estructurados, renta variable y renta fija.
Daniel es licenciado en Administración de Empresas por Montclair State University y tiene un MBA por Dowling College. Además, cuenta con las certificaciones CFP® y CIMA®, y ha superado los exámenes de FINRA Series 7, 24, 55 y 66, lo que refleja su amplio conocimiento en gestión de inversiones y requisitos regulatorios.
La prueba de resistencia bancaria anual de la Junta de la Reserva Federal de EE.UU. mostró que los grandes bancos están bien posicionados para afrontar una recesión severa, manteniéndose por encima de los requisitos mínimos de capital y continuando con la concesión de créditos a hogares y empresas.
“Los grandes bancos siguen estando bien capitalizados y son resilientes frente a una variedad de escenarios severos,” declaró Michelle W. Bowman, vicepresidenta de Supervisión de la Fed, en un comunicado difundido por el banco central de EE.UU..
Los 22 bancos evaluados se mantuvieron por encima de sus requisitos mínimos de capital CET1 durante el escenario de estrés, tras absorber pérdidas hipotéticas proyectadas de más de 550.000 millones de dólares.
El escenario de estrés de este año es menos severo que el del año pasado, debido al diseño contracíclico de la prueba. Incluye una recesión global severa con una caída del 30% en los precios de bienes raíces comerciales y una caída del 33% en los precios de viviendas. La tasa de desempleo aumenta en casi 5,9 puntos porcentuales hasta alcanzar un máximo del 10%, y la producción económica cae en proporción.
Según la recesión hipotética de este año, el descenso agregado en el coeficiente de capital ordinario de nivel 1 (CET1), que proporciona un colchón contra pérdidas, es de 1,8 puntos porcentuales. En abril, la Junta propuso una norma para promediar los resultados de las pruebas de resistencia durante dos años consecutivos, con el fin de reducir la volatilidad al calcular el requisito de capital de una empresa. Si la entidad finaliza la norma según lo propuesto, los resultados de este año se promediarán con los de 2024, lo que llevaría a una caída de capital agregada de 2,3 puntos porcentuales.
La disminución en la prueba de este año es menor que la observada en años recientes y, en parte, refleja una volatilidad no intencionada en los modelos utilizados para las pruebas de resistencia. La Junta tiene la intención de abordar este problema cuando publique y solicite comentarios públicos sobre los modelos y el marco de diseño del escenario más adelante este año.
Tres factores principales influyeron en los resultados de la prueba de este año:
Menores pérdidas por préstamos, debido a un escenario menos severo, causado por una desaceleración moderada de la economía estadounidense en 2024 y el carácter contracíclico del diseño de escenario de la Junta
Menores pérdidas en capital privado, debido a ajustes de la Junta en cómo se miden estas exposiciones, para alinearlas mejor con sus características
Mayores ingresos netos, debido al mejor desempeño bancario y a posiciones atípicas de negociación observadas bajo el marco de la prueba de resistencia supervisora
Las pérdidas proyectadas totales de más de 550.000 millones de dólares incluyen cerca de 158.000 millones en pérdidas por tarjetas de crédito, 124.000 millones por préstamos comerciales e industriales, y 52.000 millones por bienes raíces comerciales.
La superación de la prueba de resistencia también da luz verde a los bancos para proceder al pago a los accionistas, incluidos los dividendos y las recompras.
Junto con la mayoría de los analistas y los equipos de análisis de las gestoras, Vanguard trata de captar las consecuencias del primer semestre de 2025 y, entre otras cosas, concluye que “la presión del dólar y la renta variable impulsan la diversificación”.
El análisis de Roger Aliaga-Díaz, Economista Jefe para las Américas y Director Global de Construcción de Carteras, y Kevin Khang, Economista Internacional Sénior, muestra las distorsiones y nuevos escenarios para los profesionales de las finanzas.
Los últimos 15 años y la sobrevalorización del dólar
“En los últimos 15 años, la renta variable estadounidense y el dólar americano se han movido a la par, superando a sus contrapartes internacionales, lo que representa un doble revés para la diversificación global. Sin embargo, esto ha dejado tanto a la renta variable de los EE.UU. como al dólar sobrevalorados en relación con una amplia gama de estimaciones de valor razonable”, dice la nota.
Para Vanguard, además de la perdurable justificación estratégica para la diversificación global de carteras, el debilitamiento previsto de la moneda local, sumado a la mayor rentabilidad esperada de las inversiones internacionales, “hace que la justificación para el reequilibrio global de las carteras sea aún más convincente ahora”.
Aranceles, inventarios y falta de visibilidad
La elevada incertidumbre política y la previsión de una desaceleración del comercio mundial han acelerado las importaciones y fomentado la acumulación de inventarios antes de los anuncios arancelarios. Esta adaptación dinámica está oscureciendo los datos macroeconómicos, lo que exige cautela para distinguir las señales del ruido.
Gracias a la considerable concentración anticipada de importaciones en EE. UU. durante el primer trimestre, la tasa arancelaria efectiva realizada, que es el arancel promedio ponderado efectivamente pagado por los importadores, se ha mantenido muy por debajo del 10% hasta la fecha. Pero, para los analistas de Vanguard, “la concentración anticipada de aranceles y la incertidumbre política eventualmente disminuirán, y prevemos que la tasa arancelaria efectiva aumente a alrededor del 13% para finales de 2025”.
Las tasas de interés más altas llegaron para quedarse
Vanguard piensa que la era de la moneda sólida va a continuar. Esto significa que la tasa neutral —la tasa teórica que mantiene el equilibrio entre la oferta y la demanda de capital— es mucho más alta que antes de la pandemia.
En un contexto de déficits altos en Estados Unidos, si la Reserva Federal mantiene su compromiso con su objetivo de estabilidad de precios, es probable que estemos entrando en un período de tasas de interés reales persistentemente más altas. El mercado de bonos ha tomado nota de esta tensión, exigiendo una mayor compensación por el riesgo, señalan los expertos.
En los últimos años, los mercados se han acostumbrado a minimizar los riesgos geopolíticos, y eso ha sido particularmente evidente en los múltiples episodios de conflicto con Israel durante los últimos 18 meses. Si bien los encabezados generan reacciones inmediatas a la aversión al riesgo, esos movimientos suelen ser de corta duración, a pesar de la persistente preocupación por una posible escalada o regionalización del conflicto.
Como en cualquier crisis en Medio Oriente, la atención se centra en el creciente riesgo de un aumento en los precios del petróleo, algo especialmente sensible considerando el entorno inflacionario elevado que hemos visto en los últimos años. Una vez más, los mercados parecen haber acertado al ignorar el impulso inicial de aversión al riesgo tras los ataques a Irán por parte de Estados Unidos, lo que se reflejó en el ajuste a la baja en el precio del crudo y la recuperación de las bolsas durante la sesión matutina del lunes siguiente.
En repetidas ocasiones en estos 18 meses, hemos visto que los ataques generan represalias calibradas para evitar una escalada, y esa fue de nuevo la lectura de los mercados sobre el ataque más reciente. Una vez más, la respuesta iraní fue meramente simbólica, un contraataque anunciado con antelación que terminó en un acuerdo de alto al fuego. Si bien los altos al fuego suelen ser frágiles en su fase inicial —y este no es la excepción— los mercados están descontando los riesgos geopolíticos, considerando la asimetría en la capacidad militar entre ambas partes.
Con Irán sin la capacidad real de reaccionar de forma efectiva y con el silencio notable de sus posibles aliados, los mercados están dejando de lado el riesgo asociado a las tensiones persistentes. Si bien los choques geopolíticos pueden afectar el sentimiento en el corto plazo, los factores de rentabilidad terminan pesando más que la política o la geopolítica.
Los precios del petróleo ya revirtieron por completo el repunte generado por el conflicto, en un entorno donde las tensiones parecen haber alcanzado su punto máximo y el mercado sigue mostrando señales de sobreoferta. La atención que se le da al precio de la energía sigue superando su influencia real en la economía, ya que el mundo se ha vuelto mucho menos dependiente del consumo energético, lo que suaviza el impacto económico de los episodios de volatilidad en los precios, particularmente para exportadores netos de energía como Estados Unidos.
Aunque el conflicto entre Israel e Irán no se ha resuelto, las partes parecen haber optado por una vía de desescalada, y los mercados —en particular los de Estados Unidos— probablemente reorienten su atención hacia los temas internos, como los efectos de los aranceles, las decisiones de política fiscal y monetaria, y el arranque de la temporada de reportes corporativos del segundo trimestre.
Desde hace tiempo, sostenemos que la economía estadounidense muestra una tendencia de desaceleración, y creemos que esa trayectoria es más marcada de lo que anticipa el consenso, que sigue siendo relativamente optimista. Esperamos que, conforme las tensiones geopolíticas pasen a segundo plano, los inversores van a volver a a enfocar su atención en la moderación orgánica del mercado laboral de Estados Unidos y su impacto sobre las perspectivas de crecimiento en las próximas semanas.
