Las Sociedades de Desarrollo Empresarial: la alternativa líquida al crédito privado

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Dólar estadounidense
Pixabay CC0 Public Domain. Crisis de liquidez en el mercado estadounidense de repos

En un panorama financiero en constante evolución, los inversores buscan continuamente formas innovadoras de diversificar sus carteras y obtener rendimientos óptimos. Durante la última década, las estrategias de capital privado y crédito han ganado popularidad debido a su potencial único de rendimiento y rentabilidad. Sin embargo, estas suelen conllevar una reducción de la liquidez debido a los periodos de bloqueo. Sin embargo, recientemente, la importancia de la liquidez, especialmente en un mercado plagado de incertidumbres, se está haciendo más patente. En el mercado actual, en el que la liquidez es muy apreciada, las sociedades de desarrollo empresarial (BDC) cotizadas en bolsa representan una alternativa atractiva y líquida a las estrategias de crédito privado tradicionales.

Aumenta la demanda de crédito privado (y liquidez)

Las estrategias de crédito privado han ganado mucha popularidad, ya que ofrecen oportunidades atractivas de rentabilidad y diversificación. Han permitido a los inversores acceder a mercados nicho y a perfiles de rentabilidad diferenciados, lo que ha impulsado el crecimiento de los activos en este ámbito. Las estimaciones del mercado prevén que este crecimiento continúe, ya que se espera que los activos gestionados superen los 3 billones de dólares en 2028.

Demand for Private Credit Expected to Continue | 2014-2024

Source: Preqin, Moody’s Ratings. As of 12/31/2024. Moody’s estimate uses Preqin’s historical private debt fund AUM figures, which are not inclusive of all private credit AUM. Data does not include asset-based financing, real estate and infrastructure PC assets, assets in non-fund structures and leverage on these funds.

Sin embargo, a medida que las tensiones geopolíticas, las fluctuaciones económicas y los cambios en los factores de la política comercial introducen volatilidad e imprevisibilidad en el panorama financiero, el valor de la liquidez se ha disparado. Ahora más que nunca, los inversores dan prioridad a la capacidad de acceder y redistribuir el capital con rapidez. Este mayor énfasis en la liquidez está llevando a muchos a reconsiderar los largos periodos de bloqueo asociados a las estrategias tradicionales del mercado privado, lo que se traduce en un giro hacia vehículos de inversión más líquidos, como las BDC públicas, que pueden ofrecer una exposición similar sin restricciones de liquidez.

BDC: la alternativa líquida al crédito privado

Rendimiento a largo plazo de BDC en línea con el mercado de crédito privado | 2014-2024

Rendimiento a largo plazo de BDC en línea con el mercado de crédito privado | 2014-2024

Source:Morningstar Direct. As of 12/31/2024. US Business Development Companies represented by the VanEck BDC Income ETF. Private Credit Proxy Index represented by the PitchBook Private Debt All US Index. The performance data quoted represents past performance. Past performance is not a guarantee of future results. Investment return and principal value of an investment will fluctuate so that an investor’s shares, when redeemed, may be worth more or less than their original cost. Performance may be lower or higher than performance data quoted. Please call 800.826.2333 or visit vaneck.com for performance current to the most recent month ended.

Las empresas de desarrollo empresarial (BDC) son entidades que cotizan en bolsa y se dedican a conceder préstamos e invertir en empresas privadas. Creadas para promover la inversión en pequeñas y medianas empresas, las BDC abren las puertas a los mercados de crédito privado. Una ventaja destacada de las BDC cotizadas es su liquidez inherente. A diferencia de los fondos de crédito privado tradicionales, que suelen tener períodos de bloqueo de varios años, las BDC cotizadas cotizan en las principales bolsas de valores y pueden negociarse a diario. Esto permite a los inversores modificar sus posiciones en respuesta a los cambios del mercado, sus necesidades financieras personales o cambios en sus tácticas de inversión.

En escenarios de mercado inestables, la capacidad de salir rápidamente o reducir posiciones tiene un valor incalculable. Los periodos de bloqueo de los fondos de deuda privada o de crédito pueden ser tanto una ventaja como un inconveniente. Si bien pueden proteger a los inversores de las fluctuaciones del mercado a corto plazo, también pueden dificultar el acceso al capital durante períodos prolongados de recesión o necesidades de liquidez inesperadas. Por ello, cada vez son más los inversores que optan por las BDC como alternativa más líquida.

Aunque no existe un índice real para todo el mercado de crédito privado, el índice PitchBook Private Debt All US, que representa el rendimiento de todos los fondos de deuda privada de tipo cerrado en Estados Unidos dentro del universo de PitchBook, puede utilizarse como referencia general para comprender cómo se compara el rendimiento de las BDC públicas con el del mercado de crédito privado en general. Si observamos el gráfico de rendimiento que figura a continuación, vemos que las BDC han tenido un rendimiento muy similar al del crédito privado en los últimos 10 años. Durante este periodo, las BDC públicas han mostrado una alta correlación con el mercado de crédito privado, siendo la diferencia más notable entre las dos fuentes de rendimiento la aparente falta de volatilidad en el mercado privado. Sin embargo, esto se debe más bien a la menor liquidez y a la falta de descubrimiento de precios en los mercados privados tradicionales.

Las ventajas de una estrategia de inversión diversificada en BDC

En la actualidad, existen muchas BDC que cotizan en bolsa, cada una con perfiles de riesgo distintos en función de la estructura de sus activos, su exposición sectorial y crediticia, sus condiciones de financiación y la calidad de su gestión. Invertir en BDC individuales exige un análisis riguroso para comprender plenamente cada entidad. Un enfoque holístico del mercado para la inversión en BDC puede ofrecer una diversificación en todo el sector, lo que elimina la necesidad de realizar evaluaciones detalladas de las BDC.

El ETF VanEck BDC Income (BIZD) ofrece una amplia exposición al mercado de las sociedades de desarrollo empresarial estadounidenses que cotizan en bolsa y puede resultar atractivo para quienes buscan una alternativa líquida a los fondos de crédito privados. El BIZD trata de replicar lo más fielmente posible, antes de comisiones y gastos, el rendimiento del precio y la rentabilidad del índice MVIS® US Business Development Companies, que sigue la evolución general de las sociedades de desarrollo empresarial que cotizan en bolsa.

Este contenido está destinado únicamente para fines educativos. Tenga en cuenta que la disponibilidad de los productos mencionados puede variar según el país, y se recomienda verificar con su bolsa de valores local

Tribuna de Coulter Regal, CFA, product manager de VanEck

Tokenización: entre la euforia de la tecnología y la realidad jurídica de los fondos de inversión

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perfil del nuevo inversor en alternativos
Foto cedidaLeovigildo Domene, KPMG

La tokenización vive su momento de gloria. Conferencias, titulares y documentos de estrategia la presentan como la llave que abrirá el futuro de los mercados financieros, pero, en realidad, su éxito, al menos en Europa y en particular en España, no depende de la sofisticación del código ni de la velocidad de los «smart constracts», sino del peso, aún dominante, del Derecho.

Y es que el entusiasmo con la tokenización suele olvidar un hecho elemental: transformar digitalmente un derecho no equivale a transformar su régimen jurídico. Ni la blockchain ni las tecnologías de registro distribuido (DLT) alteran la naturaleza de los derechos subyacentes. Podrán hacer más eficiente su representación, su custodia o su transmisión, pero no pueden reescribir el Código Civil, la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva o las protecciones del inversor a ojos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Tokenizar un activo significa representar en formato digital un derecho (por ejemplo, un crédito o un valor) susceptible de transmitirse electrónicamente. En teoría, la tokenización promete trazabilidad, eficiencia y menor fricción en la intermediación. En la práctica, sin embargo, cada token reposa sobre un derecho cuya validez y transmisibilidad siguen regidas por el Derecho positivo.

Por eso, antes de hablar del fenómeno «tokenizar un fondo», hay que descender a los fundamentos jurídicos: (i) verificar la naturaleza del derecho representado (si es real o personal), (ii) cumplir con los requisitos legales aplicables a su transmisión y (iii) evaluar si el mercado normativo reconoce efectos jurídicos plenos a la infraestructura tecnológica utilizada (DLT o blockchain).

Solo cuando concurren estos tres elementos puede hablarse de una tokenización jurídicamente eficaz. En caso contrario, el token no es más que un reflejo informático, sin efectos sobre la titularidad real del derecho.

La legislación española ha avanzado notablemente con la Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión, que reconoce expresamente los sistemas basados en tecnología de registros distribuidos. El artículo 13 presume titular legítimo a quien figure en el sistema DLT, permitiéndole exigir las prestaciones correspondientes al valor. Además, este reconocimiento se extiende a la Ley de Sociedades de Capital y a la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva, consolidando a un nuevo régimen de representación.

Sin embargo, este avance normativo no convierte automáticamente a cualquier token en un valor transmisible. La infraestructura tecnológica que soporte la tokenización debe reunir garantías equivalentes a las de los sistemas tradicionales de registro, compensación y liquidación. Esto implica sujeción a supervisión, mecanismos de verificación de identidad, registro de cambios de titularidad con efectos jurídicos reconocidos y cumplimiento de la normativa de prevención del blanqueo, protección al inversor y demás disposiciones imperativas.

En otras palabras, el registro en un sistema DLT no suprime la necesidad de una estructura institucional de confianza. De ahí que los promotores de fondos tokenizados deban actuar bajo amparo de entidades registradas o, en su caso, de emisores reconocidos por la CNMV o por depositarios centrales de valores.

La tokenización, efectivamente, será una oportunidad formidable para modernizar los mercados financieros, pero su éxito dependerá menos de la tecnología que de la capacidad de los operadores de mercado para dotarla de efectos jurídicos sólidos.

En el ecosistema de los fondos, donde conviven depositarios, gestores, inversores y activos reales, el código podrá automatizar procesos, pero no sustituir la confianza ni el control jurídico. El token es un instrumento, no un sujeto de derecho; y su promesa de liquidez o desintermediación no exime del cumplimiento de normas que son, en última instancia, garantías de estabilidad.

Quizá el futuro sea digital, pero el Derecho seguirá siendo el lenguaje en el que se articulan las garantías jurídicas. Y los fondos -tokenizados o no- seguirán necesitando algo más que blockchain, necesitarán del Derecho.

 

Tribuna de Leovigildo Domene, socio del área Legal del sector Financiero de KPMG Abogados.

Julio Añoveros y Johan Svensson se incorporan a Solventis

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Julio Anoveros y Johan Svensson en Solventis
Foto cedidaJulio Añoveros y Johan Svensson, nuevas incorporaciones de Solventis

Solventis refuerza su equipo: ha incorporado a Johan Svensson como director de Renta Variable Global de Solventis SGIIC SA y, en Wealth Management, ha fichado a Julio Añoveros Terradas como socio. La incorporación de ambos profesionales consolida el posicionamiento del Grupo Solventis como referente independiente en banca privada y gestión de activos en España.

Así, en su división de Wealth Management, Julio Añoveros Terradas se une a la entidad como socio, aportando más de 30 años de experiencia en banca privada y gestión patrimonial. Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Barcelona, y con un Máster en Asesoría Fiscal por el Instituto de Empresa (Madrid), Añoveros cuenta además con el título EFPA.

Con una dilatada experiencia, inició su carrera en Banif Banqueros Personales (Grupo BCH) como gestor de carteras, y posteriormente se incorporó a Banco Urquijo como subdirector de Banca Privada en Cataluña. Entre 2001 y 2013 fue director regional de Banca Privada de Arcalia Patrimonios, del grupo Bancaja, que integraba Bancaja y Banco de Valencia. En 2013 asumió la dirección de la oficina de Barcelona de Banco Espírito Santo, y desde 2016 hasta su incorporación a Solventis fue socio director de EDM Wealth Management.

Sobre su incorporación, Julio Añoveros ha declarado: «Es un honor unirme a Solventis en este momento de crecimiento y consolidación. Estoy entusiasmado por aportar mi experiencia en gestión patrimonial y trabajar con un equipo que combina independencia, agilidad y un profundo conocimiento del mercado, para ofrecer el mejor servicio a nuestros clientes».

Con su llegada, Solventis refuerza su compromiso con la excelencia en el asesoramiento financiero y la gestión patrimonial, consolidando su posición como referente independiente en el ámbito del Wealth Management en España.

En paralelo a la llegada de Añoveros, se produce la incorporación de Johan Svensson, que cuenta también con más de 30 años de sólida experiencia en el sector financiero nacional e internacional. Svensson asumirá la Dirección de Renta Variable Global de Solventis SGIIC SA.

Licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad de Gotemburgo (Suecia) y poseedor del Chartered Alternative Investment Analyst (CAIA), inició su carrera profesional en Swedbank (Estocolmo) como analista de Renta Variable para pasar posteriormente a UBS (Londres) con similar responsabilidad. Fue director de Relaciones con Inversores del Banco de Sabadell y socio y gestor de Fondos de Renta Variable Global en EDM.

Johan Svensson ha comentado: «Es un placer sumarme a Solventis, en donde contribuiré a consolidar los excelentes resultados de gestión alcanzados durante los últimos años. El equipo es excelente, tanto desde la óptica profesional como humana».

La incorporación de Julio Añoveros y Johan Svensson contribuye al aumento de la seniority del equipo de Solventis, uno de los más valorados en el mercado financiero español.

Networking, mentoría y tendencias del mercado: ejes centrales de Women & Wealth

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networking mentoria y tendencias en Women Wealth
Foto cedida

Casi un centenar de mujeres se reunieron en el Nobu Hotel de Miami Beach el pasado 11 de noviembre, convocadas por Franklin Templeton, para celebrar la tercera edición de Women & Wealth, un encuentro que congregó a mujeres líderes del sector financiero para compartir experiencias, debatir sobre los retos de la industria y promover la inclusión y la igualdad de género.

Con Dolores Ayarra, VP Sales Executive de la firma, como anfitriona, el evento reunió a destacadas voces de la industria para analizar el papel creciente de las mujeres en la gestión de patrimonios y activos.

La jornada comenzó con la presentación de Meg Sreenivas, Associate Partner en McKinsey & Company, quien compartió los resultados de un estudio de la firma que examina la evolución de los activos controlados por mujeres en Estados Unidos y Europa. El análisis abordó cómo las firmas están trabajando para atraer y promover talento femenino en todos los niveles, desde las posiciones iniciales hasta los puestos más altos, incluyendo aspectos de compensación, programas de diversidad e inclusión y estrategias para enfrentar la escasez de asesoras en la industria.

A continuación, tuvo lugar un panel integrado por líderes de reconocidas instituciones financieras. Las participantes compartieron experiencias personales y consejos prácticos que reflejan cómo la determinación y la creatividad pueden abrir camino en un sector tradicionalmente dominado por hombres, impulsando, en última instancia, mayor diversidad e innovación.

Posteriormente, la atención se centró en Sonal Desai, vicepresidenta ejecutiva y CIO de Franklin Templeton Fixed Income, reconocida por Barron’s como una de las 100 mujeres más influyentes en las finanzas de Estados Unidos. Su intervención aportó una visión estratégica sobre la administración de carteras globales y de los mercados de renta fija. También sobre la importancia del liderazgo femenino en la toma de decisiones.

Además, el encuentro contó con una mesa redonda que abordó el papel creciente en las carteras de las inversiones en mercados privados. Janis Mandarino, Senior VP, Portfolio Manager de Clarion Partners; Emma Inger, Directora de Lexington Partners; y Sara Araghi, Directora de Franklin Venture Partners – todas firmas pertenecientes a Franklin, cuyo patrimonio en activos alternativos gestionados a nivel global es de más de 270.000 millones de dólares – compartieron su visión y estrategia en mercados tales como el inmobiliario y el de private equity. Las profesionales destacaron también el papel fundamental que desempeñan las mujeres en un segmento que exige creatividad y capacidad para anticipar tendencias.

Antes del almuerzo que tuvo lugar en la sala Mona Lisa del hotel, el broche de oro del día lo puso la conferencia de clausura, a cargo de la venezolana Michelle Poler, emprendedora social, fundadora de Hello Fear y estratega de branding.

Poler ofreció un mensaje inspirador sobre la importancia de salir de la zona de confort y asumir riesgos para alcanzar el máximo potencial. Su intervención motivó a la audiencia a transformar el miedo en una herramienta para crecer, recordando que la valentía es clave para impulsar cambios significativos tanto en la vida personal como en el ámbito profesional: las mujeres asistentes terminaron bailando reggaetón y celebrando la alegría de la energía compartida.

Un evento catalizador del cambio

“Women & Wealth es más que un evento. Aspira a convertirse en un catalizador de cambio”, describió para Funds Society Dolores Ayarra, VP Sales Executive de Franklin Templeton, encargada de dar el puntapié inicial de la jornada y promotora principal de la iniciativa dentro de la compañía.

“Es un encuentro diseñado para continuar impulsando juntos cambios en el ámbito profesional de nuestra industria”, señaló. “A través del diálogo, el intercambio de conocimientos y de experiencias profesionales y personales, nuestro objetivo con la celebración de Women & Wealth es ofrecer un espacio donde las mujeres puedan conectar, intercambiar, aprender, inspirarse y explorar nuevas formas de avanzar en sus carreras profesionales”.

Mediante este tipo de iniciativas se promueven, según Ayarra, nuevas oportunidades de desarrollo profesional para las mujeres, mediante la ampliación de redes de contacto y el acceso a mentorías, lo que en su opinión son factores clave para contribuir a la reducción de las brechas de representación en la industria.

Entre las cuestiones que se abordaron en el evento cabe destacar la representación y el avance de las mujeres en la gestión de patrimonios, cuáles son algunas de las estrategias más efectivas de captación de talento, el impacto de la compensación y la estructura de los equipos, y cómo aprovechar el traspaso de riqueza hacia las mujeres para el crecimiento del sector.

“La participación de las mujeres en la gestión de patrimonios está creciendo, aunque todavía existen desafíos—especialmente en las etapas intermedias de la carrera, donde la tasa de abandono es más alta. Estamos viendo cada vez más programas orientados a la captación y retención de talento, pero el éxito depende de crear entornos flexibles y de apoyo, así como de abordar las estructuras de compensación”, reflexionó Ayarra. “El aumento de la riqueza en manos de las mujeres viene en aumento y las empresas tienen una oportunidad única para adaptarse y satisfacer mejor a las necesidades de este grupo demográfico”, concluyó.

Desmontando tres mitos sobre el mercado bursátil estadounidense

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Deutsche Borse y AllUnity stablecoins

Tres de las creencias más comunes sobre el mercado de valores estadounidense —qué rinde, cómo invertir y qué añade riesgo— no sólo confunden a los inversores, sino que pueden impedir que las carteras alcancen su máximo potencial.

El mercado de renta variable estadounidense se suele ver a través de un prisma estrecho, moldeado por las tendencias recientes de rendimiento y las estadísticas más destacadas. Pero bajo la superficie se esconde una realidad más matizada, especialmente en lo que respecta a las acciones de pequeña capitalización.

Cuestionamos tres creencias comunes que siguen influyendo en el comportamiento de los inversores: que las acciones de gran capitalización han superado sistemáticamente a las de pequeña capitalización, que la gestión activa es ineficaz en Estados Unidos y que añadir acciones de pequeña capitalización a una cartera de gran capitalización aumenta el riesgo global.

Basándonos en datos históricos, la dinámica estructural del mercado y los principios de construcción de carteras, revelamos cómo estos mitos no solo tergiversan los hechos, sino que también ocultan los posibles beneficios de un enfoque más diversificado y gestionado de forma activa para las acciones estadounidenses.

Mito 1 – Las large caps han superado a las small caps en Estados Unidos

Creemos que el sesgo de recencia —un sesgo cognitivo que lleva a las personas a dar demasiada importancia a los acontecimientos o experiencias recientes a la hora de tomar decisiones o emitir juicios— puede estar afectando a la percepción de la región. Esto se hace evidente con el reciente rendimiento superior del S&P 500, que parece estar sesgando la confianza de los inversores y eclipsando las tendencias a largo plazo y los datos históricos1.

Los datos históricos muestran que, durante la mayor parte de este siglo, las empresas de pequeña capitalización estadounidenses (Russell 2000) han superado al S&P 5002:

Sin embargo, los rendimientos más atractivos de las acciones estadounidenses provienen de las pequeñas capitalizaciones de alta calidad, representadas principalmente por el S&P 6003.

A diferencia del Russell 2000, que incluye una proporción significativa de empresas no rentables (alrededor de un tercio de sus componentes), el S&P 600 aplica criterios de inclusión muy estrictos. Estos incluyen ganancias positivas tanto en el último trimestre como en los últimos cuatro trimestres consecutivos, un umbral mínimo de capitalización bursátil (normalmente entre 1.000 y 8.000 millones de dólares) y filtros de liquidez, como un volumen mínimo de negociación. Estos filtros dan como resultado un índice de calidad notablemente superior.

Otro aspecto que hay que tener en cuenta en relación con las empresas de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización en Estados Unidos es que se trata solo de datos a nivel de índice, y creemos que la gestión activa tiene más posibilidades de éxito en las empresas con menor capitalización bursátil.

Mito 2: la gestión activa no funciona en EE. UU.

Esta afirmación suele derivarse de estadísticas generales centradas en las grandes capitalizaciones estadounidenses, entre las que el dominio de un puñado de acciones tecnológicas de megacapitalización ha hecho que sea excepcionalmente difícil para los gestores activos superar al S&P 500. De hecho, los datos de Morningstar muestran que, una vez deducidas las comisiones, solo alrededor del 4 % de los gestores activos de grandes capitalizaciones estadounidenses han obtenido mejores resultados en la última década4.

Pero esta narrativa no se aplica a todo el mercado. Creemos que las empresas de pequeña capitalización estadounidenses cuentan una historia muy diferente. Con una cobertura significativamente menor por parte del sell-side, una mayor dispersión en los rendimientos y un acceso más directo a la dirección de las empresas, el espacio de las pequeñas capitalizaciones sigue siendo un terreno fértil para los gestores activos cualificados. Estas ineficiencias estructurales crean oportunidades para descubrir empresas de alta calidad infravaloradas.

Mito 3: añadir pequeñas capitalizaciones a las grandes capitalizaciones aumenta el riesgo global

Se trata de una idea errónea muy extendida. Si bien es cierto que, históricamente, las pequeñas capitalizaciones estadounidenses han mostrado una volatilidad aproximadamente un tercio superior a la de sus homólogas de gran capitalización de forma aislada, evaluar el riesgo de forma aislada no permite tener una visión global. Lo que realmente importa es cómo interactúan las diferentes clases de activos dentro de una cartera más amplia.

Cuando se combinan con las large caps, las small caps no provocan un aumento del riesgo global. Esto se debe a la menor correlación entre ambos segmentos, lo que ayuda a suavizar el rendimiento a lo largo de los ciclos del mercado.

Los inversores a veces se preguntan: «¿Qué porcentaje debo asignar a las pequeñas capitalizaciones?». Aunque no hay una respuesta única válida para todos, creemos que hay dos puntos clave que vale la pena tener en cuenta:

  • MSCI define las empresas de pequeña capitalización en cada país como el 15 % inferior del mercado de valores de cada país, lo que sugiere un punto de referencia natural para su inclusión.5
  • Dadas las ventajas en términos de diversificación y rentabilidad, creemos que hay argumentos de peso para asignar más del 15 %.

En el entorno actual, en el que el liderazgo del mercado es reducido y el riesgo de concentración va en aumento, creemos que añadir valores de pequeña capitalización no es solo una cuestión de buscar rentabilidad. Se trata de construir una cartera más equilibrada y resistente.

Si aplicamos la regla del 15 % de MSCI, podemos ver el impacto en el riesgo global frente a invertir el 100 % en empresas de gran capitalización; una distribución del 85 %/15 % equivale al mismo riesgo que el 100 % en empresas de gran capitalización.

 

Por qué ahora es el momento de diversificar la exposición a la renta variable estadounidense

Según datos de Morningstar, el 66 % de las large caps estadounidenses se asignan a fondos indexados o ETF pasivos6. Aunque algunos ETF se gestionan de forma activa, la gran mayoría replican el S&P 500 con comisiones muy bajas. Hasta hace poco, este enfoque pasivo era posiblemente la forma más eficaz de obtener exposición a la renta variable estadounidense, sobre todo teniendo en cuenta los persistentes retos a los que se enfrentan los gestores activos de grandes capitalizaciones y el bajo rendimiento de las pequeñas capitalizaciones.

Sin embargo, los excepcionales rendimientos de los últimos años —un 23 % anual en los últimos tres años y un 14 % anual en los últimos diez años— están muy concentrados, lo que ha contribuido a elevar el riesgo de concentración y a la tan publicitada expansión de los múltiplos.

Si bien las small caps estadounidenses han tenido un rendimiento inferior, los patrones históricos (gráfico 3) muestran que no es raro que las empresas de gran o pequeña capitalización dominen el mercado durante largos periodos.

 

Si los ciclos de mercado anteriores sirven de indicio, es posible que ahora nos estemos acercando a las últimas etapas de la tendencia actual, lo que ofrece una razón oportuna y convincente para reevaluar las asignaciones de renta variable estadounidense.

Aún es demasiado pronto para afirmarlo, pero el 8 de abril de 2025 podría considerarse, en retrospectiva, como un punto de inflexión. Desde entonces, las pequeñas capitalizaciones estadounidenses han superado a sus homólogas de mayor tamaño en un 6 %, tras la recuperación del mercado desde los mínimos relacionados con los aranceles.

Creemos que la forma más convincente de diversificar la exposición a la renta variable estadounidense es mediante una estrategia de pequeña capitalización gestionada de forma activa, en particular una que combine dos atributos fundamentales a los que los inversores dan cada vez más prioridad:

  • Un historial consistente de rendimiento superior.
  • Un perfil de rentabilidad que no esté muy correlacionado con el S&P 500.

En conjunto, estas características ofrecen no solo diversificación, sino también la posibilidad de mejorar la rentabilidad a largo plazo y reducir la dependencia de la dinámica del mercado de gran capitalización.

Una forma más inteligente de evaluar los rendimientos

Los rendimientos acumulados son útiles para mostrar el rendimiento de un fondo en un momento determinado, pero pueden verse afectados positiva o negativamente por el entorno a corto y medio plazo.

Se podría argumentar que la forma más eficaz de evaluar el rendimiento de un fondo es a través de datos de rendimiento continuos. Este enfoque capta una gama más amplia de condiciones del mercado y reduce la influencia de las fluctuaciones a corto plazo.

Refleja nuestro propio proceso de inversión: cuando evaluamos si una empresa merece ser incluida en la cartera, creemos que es imprescindible no centrarse únicamente en los resultados recientes. En su lugar, evaluamos el rendimiento de una empresa en diversos entornos de mercado, lo que nos proporciona una visión más profunda de su potencial resistencia y consistencia futuras.

Un perfil de rentabilidad con baja correlación con el S&P 500

Para los inversores que buscan diversificar su exposición a la renta variable estadounidense más allá de una asignación del 100 % a acciones de gran capitalización, la correlación con el S&P 500 es una consideración importante. Muchas empresas estadounidenses de pequeña capitalización de alta calidad, que abarcan diversos sectores y se basan en distintos fundamentales, ofrecen perfiles de rentabilidad diferenciados que, en nuestra opinión, pueden complementar las posiciones en acciones de gran capitalización.

Los factores que influyen en el rendimiento de los índices de gran capitalización, como el S&P 500, suelen diferir significativamente de los que impulsan las acciones de pequeña capitalización, lo que da lugar a una menor correlación entre los segmentos. Esta divergencia puede mejorar la diversificación de la cartera y ayudar a suavizar el rendimiento a lo largo de los ciclos del mercado.

Tribuna de Graham McCraw, especialista senior en inversiones de renta variable, y de Tom Harvey, especialista senior en renta variable, en Aberdeen Investments. 

El alto coste, la escasa liquidez y la falta de transparencia frenan la inversión en mercados privados

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coste liquidez y transparencia en mercados privados
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El potencial crecimiento de la inversión en mercados privados está en entredicho por las preocupaciones sobre costes, escasa liquidez y transparencia. Esta es una de las principales conclusión de la última edición del informe Global Wealth Study 2025* elaborado por Thinking Ahead Institute, extensión de WTW. Según explica el documento, las firmas de la industria de asset management consideran que los mercados privados no crecen al ritmo esperado.

De hecho, a pesar de la innovación en soluciones de mercados privados, como los ELTIFs, los Interval Funds y los LTAFs, el estudio muestra que no se prevé un aumento significativo en la asignación a estos activos en los próximos dos a tres años. Los principales motivos que señalan las firmas de inversión para este lento crecimiento son los altos costes, la falta de transparencia y escasa liquidez. Tres motivos que ser repiten en todas las geografía, aunque no en el mismo orden. Por ejemplo, en Norteamérica y Europa, los altos costes son el obstáculo más importante; mientras que en el Reino Unido, el acceso limitado a liquidez es la barrera número uno.

Debido a esta complejidad, el informe indica que muchas entidades optan por externalizar las decisiones de inversión en mercados privados. En concreto, el 46% de las firmas delega total o mayoritariamente estas decisiones en especialistas externos, frente al 27% y 23% que hace lo mismo para bonos y acciones cotizadas. Las diferencias regionales también son notables: en Asia-Pacífico y Europa continental se asigna un 40% y 34% de las carteras a mercados privados, mientras que en el Reino Unido y Norteamérica cae al 24% y 26%, con una marcada preferencia por las acciones cotizadas. Ahora bien, en los próximos años, las entidades siguen convencidas de que habrá más interés: Europa (84%), Asia-Pacífico (78%) y Norteamérica (63%).

Tendencias generales

Otro de los aspectos que aborda y destaca el informe es que el origen de la riqueza está cambiando. «En Asia-Pacífico y Europa continental, la mayoría de los clientes generan su patrimonio a través de la propiedad de empresas, mientras que en el Reino Unido y Norteamérica lo hacen mediante herencias», señalan. En su opinión, esto redefine las necesidades de los clientes y obliga a los gestores a adaptar servicios para optimizar la transferencia intergeneracional, la eficiencia fiscal y la estabilidad a largo plazo, además de atender a una nueva generación más digital y con enfoque en inversión consciente.

Ante este nuevo contexto, entre los recursos más valorados destacan las estructuras fiscales eficientes (54%), el diseño de carteras y asset allocation (43%) y las estrategias personalizadas de transferencia de wealth (34%). Dado que muchas firmas carecen de recursos internos, crece la importancia de la colaboración con asesores externos.

Aunque la acumulación de patrimonio sigue siendo central, las firmas reconocen la creciente prioridad de preservar el capital ante riesgos macroeconómicos y geopolíticos. Según las conclusiones de la encuesta, los clientes muestran interés creciente en alinear inversiones con sus valores personales, especialmente en torno a sostenibilidad e impacto, y esperan asesoramiento personalizado, herramientas digitales y soporte estratégico que reflejen estas prioridades. “Las firmas de gestión de patrimonio del futuro deberán equilibrar crecimiento y responsabilidad, adoptando un enfoque holístico que preserve tanto el patrimonio heredado como el generado”, apunta Andrea Caloisi, Associate Director en TAI.

Por último, se refleja que, aunque invertir y ahorrar siguen siendo las mayores prioridades, los clientes de altos patrimonios también identifican la jubilación, el flujo de efectivo, la herencia y el apoyo familiar como factores clave. Todo apunta a una visión más completa del wealth management, donde los eventos de vida y las metas familiares son determinantes. Sin embargo, persisten diferencias regionales y preocupaciones sobre la liquidez en mercados privados.

A la luz de estas conclusiones, Oriol Ramírez-Monsonis, director en Investments en WTW, considera relevante que las entidades comprendan las expectativas de las nuevas generaciones, así como las demandas derivadas de los cambios demográficos y las variaciones regionales en la fuente de riqueza. Para estas entidades, la rentabilidad y los costes seguirán siendo factores principales. La asignación estratégica de activos y la inversión a largo plazo prevalecen, con carteras aún dominadas por renta fija y renta variable, y cambios modestos hacia mercados privados y activos alternativos. Por último, reafirma que el incremento en la asignación a primas de riesgo alternativas y nuevas fuentes de rentabilidad fortalece la estrategia de inversión.

Repaso al fondo Tikehau European Sovereignty: temáticas de inversión europeas con oportunidad de crecimiento

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afores alcanzan billon de pesos en plusvalias
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Desde 2004, hemos estado profundamente comprometidos con la financiación de la economía europea, posicionándonos en el centro de la economía real y participando estrechamente en sus dinámicas evolutivas.

Esto nos permitió identificar el tema crítico de la soberanía europea hace varios años.
 Desde entonces, esta megatendencia ha sido un pilar central de nuestra estrategia de inversión, guiándonos para apoyar sectores y empresas clave que contribuyen a la autonomía y resiliencia de Europa.

De hecho, con nueve oficinas europeas que nos permiten identificar oportunidades a nivel local, hemos podido innovar y consolidarnos como un líder en la inversión en activos privados en: transición energética, ciberseguridad, aeroespacial y defensa, financiación de adquisiciones vía deuda privada, financiación de infraestructuras de eficiencia energética a pequeña escala, y transformación y gestión de activos inmobiliarios, con un enfoque en la eficiencia energética de los edificios.

Esta profunda experiencia en soberanía europea a través de activos privados nos ha situado a la vanguardia del apoyo a sectores estratégicos en todo el continente.

Sobre la base de este historial probado, en 2023 hemos ampliado nuestros conocimientos a través del Tikehau European Sovereignty Fund, con el objetivo de ofrecer un enfoque integral y de 360° a esta megatendencia.

Fondo Tikehau European Sovereignty (TESF) – visión general

ENFOQUE DE INVERSIÓN

El objetivo de inversión del fondo es superar al mercado de renta variable europeo a largo plazo (más de cinco años) invirtiendo en acciones de emisores que se beneficien de o contribuyan a la soberanía europea.

El fondo busca alcanzar su objetivo de inversión seleccionando, de manera discrecional, acciones de emisores que la Sociedad Gestora considere actores en sectores económicos vinculados a la soberanía europea.

Por tanto, el Tikehau European Sovereignty Fund tratará de capitalizar esta tendencia secular emergente y, al mismo tiempo, reforzar la soberanía europea.

Se entiende por soberanía europea el conjunto de sectores considerados como limitadores de la dependencia de la economía europea respecto a países extranjeros, lo que implica una mayor autonomía, resiliencia y, por tanto, la promoción de la inversión y el desarrollo interno, incluyendo, pero no limitándose a:

  • Defensa
  • Autonomía industrial
  • Infraestructuras críticas
  • Competitividad digital
  • Autonomía en el ámbito sanitario

Con el siguiente peso en cartera: defensa representa cerca del 17,7% del total del fondo; la autonomía en el ámbito sanitario, en torno al 16,9%; la competitividad digital tiene un peso no superior al 1,5%; las infraestructuras críticas suponen aproximadamente un 1,8%; y la autonomía industrial concentra cerca del 23,1%.

Cinco temáticas y cinco empresas clave

1. Defensa. Rheinmetall es una empresa alemana que opera como proveedor líder de sistemas internacionales en la industria de defensa. Rheinmetall tiene una cartera de pedidos de 55.000 millones de euros y se espera que registre un crecimiento de ventas de más del 30% en 2025, con el objetivo de cuadruplicar sus ventas entre 2024 y 2030. También apunta a aumentar su margen operativo del 13,8% en 2024 a alrededor del 18% en 2027. Cifras clave:

  • 19% de margen operativo en la división de defensa
  • 4× crecimiento previsto en ventas entre 2024 y 2030
  • 7× crecimiento del beneficio por acción entre 2024 y 2030

2. Autonomía industrial. Schneider Electric, empresa francesa que impulsa la innovación en soluciones digitales para apoyar la evolución de las industrias modernas y sostenibles. Con experiencia en transformación digital, redes inteligentes y soluciones energéticas sostenibles, Schneider tiene una fuerte presencia en Europa, con un crecimiento de dos dígitos en España e Italia y un crecimiento de un solo dígito alto en Francia en gestión energética en 2024. Cifras clave:

  • +500.000 millones de euros de mercado direccionable potencial en 2027
  • +7-10% de crecimiento orgánico anual previsto entre 2023 y 2027

3. Infraestructuras críticas. Vinci, un actor clave en infraestructuras y construcción, lleva a cabo proyectos en múltiples áreas: autopistas, energía, transporte, y redes digitales. Además, la compañía presenta una cartera de pedidos de gran tamaño (récord histórico de 69.000 millones de euros). Cifras clave:

  • 78% de los ingresos se generan en Europa
  • 12,6% de margen operativo
  • +12% de crecimiento anual compuesto del flujo de caja libre a 10 años (CAGR)

4. Competitividad digital. ASML, proveedor líder mundial de máquinas de fotolitografía – equipos altamente avanzados esenciales para la fabricación de semiconductores de última generación. Las soluciones de litografía de ASML han supuesto avances gigantescos a escala diminuta desde 1984, proporcionando a los fabricantes de chips todo lo que necesitan – hardware, software y servicios – para producir en masa patrones sobre silicio mediante litografía. Cifras clave:

    • >80% de cuota de mercado en el conjunto del mercado de equipos de litografía
    • 100% de cuota en las máquinas más avanzadas (EUV)
    • 32% de margen operativo en 2024

5. Autonomía en el ámbito sanitario. Sartorius Stedim, empresa líder en biofarmacia y pionera en innovación, proporciona tecnologías esenciales para la fabricación biofarmacéutica, incluido equipamiento para la producción de vacunas. Sartorius Stedim opera en un mercado biofarmacéutico caracterizado por el crecimiento estructural a largo plazo, impulsado por una población en aumento, mayores ingresos y mejor acceso a servicios sanitarios en muchos países, y una población envejecida en países industriales con enfermedades relacionadas con la edad. La empresa tiene presencia en los mercados biofarmacéuticos europeos, y sus ingresos en Europa representan el 41% de sus ventas totales. Cifras clave:

  • +15% de crecimiento anual compuesto de ventas (CAGR) entre 2014–2024
  • ≈80% de ingresos recurrentes (consumibles tras la venta de productos a hospitales y laboratorios)

 

Tribuna firmada por Raphaël Thuin, Head of Capital Markets Strategies en Tikehau Capital, y Nina Majstorovic, Investment Specialist en Capital Markets Strategies en Tikehau Capital

Cinco temas de inversión en renta variable china que han quedado olvidados

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cambios en seleccion de fondos Caixabank
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La renta variable china merece la atención de los inversores, que podrían haber evitado este mercado por las tensiones geopolíticas. Pregunte a los inversores qué opinan de China y verá que sus respuestas son radicalmente distintas. Algunos dirán que es un mercado que acusa problemas derivados del riesgo geopolítico, los aranceles y la desaceleración del crecimiento, mientras que otros opinarán que es un gigante durmiente con potencial desaprovechado. El repunte de la renta variable china durante este año nos lleva a pensar que es hora de dejar al margen ese debate y lanzar una mirada lúcida a algunos temas de inversión interesantes en la segunda mayor economía del mundo.

Las acciones chinas parecen desafiar la gravedad. A pesar de las presiones comerciales y las dificultades que atraviesa la economía del país asiático, el MSCI China Index ha subido un 31,7% en USD desde comienzos de año hasta el 25 de septiembre. El MSCI Emerging Markets Index, en el que China tiene una ponderación del 29%, ha repuntado un 28,1% en ese mismo período.

Adoptar una visión amplia en un mercado cortoplacista

El mercado chino suele estar marcado por un sentimiento cortoplacista, y este año no ha sido diferente. El discurso menos belicista de EE. UU. desde abril ha atraído flujos de capitales de inversores minoristas chinos, y la debilidad de la economía ha pasado a un segundo plano.

¿Qué enfoque deberían adoptar con China los inversores con horizontes a largo plazo? Lo primero es identificar tendencias que definirán la economía y el entorno empresarial en los próximos años y que pueden vencer las preocupaciones a corto plazo.

1. Empresas innovadoras con atractivo global

A pesar de las restricciones impuestas a determinados sectores “sensibles”, en China hay empresas con un impacto y una influencia globales.

En el sector salud, las farmacéuticas chinas conceden cada vez más licencias de su propiedad intelectual a fabricantes de medicamentos de todo el mundo. Estas alianzas suelen generar royalties menos sensibles a las condiciones geopolíticas que otros sectores, como el de semiconductores.

La capacidad de China para exportar su cultura también va en aumento. El último ejemplo es Labubu, un personaje descrito como el equivalente chino de Hello Kitty, que se está haciendo viral en todo el mundo. Creado por el ilustrador hongkonés Kasing Lung, Labubu ha conquistado a famosos como Rihanna y Blackpink. Se prevé que, en 2025, los ingresos en el extranjero de Pop Mart superen por primera vez a los del mercado nacional.

2. Exportadores que no dependen de EE. UU.

Hasta ahora, el atractivo de China para los inversores radicaba en su creciente papel como potencia exportadora mundial, pero la desaceleración del comercio en EE. UU. ha puesto en guardia a los inversores.

Sin embargo, a pesar de la guerra comercial, China ha seguido aumentando sus exportaciones mundiales, ya que se han disparado sus ventas a otros mercados emergentes de América Latina y Asia. Esta diversificación de los flujos comerciales sugiere que las empresas centradas en exportaciones a mercados no estadounidenses podrían ofrecer un conjunto de oportunidades que todavía no se están explotando.

3. «Antinvolución»: racionalizar la competencia

No es un término demasiado conocido, pero en el contexto de China «antinvolución» podría ser sinónimo de transformación. La involución se refiere a un exceso de competencia en educación, trabajo o empresas. El Gobierno ha introducido políticas para proteger la vida familiar y promover un crecimiento económico más sostenible.

En 2015, se pusieron en marcha reformas para racionalizar industrias como acero y carbón, cuya capacidad desfasada afectaba a las empresas estatales. El programa «antinvolución» abarca sectores como energía solar, vehículos eléctricos y producción de cerdo, para reducir el exceso de capacidad.

Estas políticas buscan efectos microeconómicos positivos, impulsando precios y beneficios de las empresas. Los inversores pueden aprovechar un mayor equilibrio entre capacidad, rentabilidad y crecimiento a largo plazo.

4. Empresas que ganan cuota en el mercado nacional

Aunque puede que la economía china parezca estar estancada, sigue siendo enorme y dinámica. Los sectores de rápido crecimiento, como la fintech, la ropa deportiva y las bebidas energéticas, tienen líderes nacionales bien posicionados para ganar cuota de mercado, incluso en un entorno de desaceleración del crecimiento.

Aunque puede que a Xiaomi se le conozca en todo el mundo por sus dispositivos digitales, la empresa se está adentrando en el mercado chino de los vehículos eléctricos aprovechando la solidez de su marca comercial en el país para competir con gigantes como Tesla y BYD. Otras empresas que están ganando cuota de mercado nacional son Midea, fabricante de electrodomésticos, y Bosideng International, una compañía de ropa innovadora que, entre otras cosas, fabrica prendas para el frio extremo y cazadoras ultraligeras de plumas. Eastroc Beverage, fabricante chino de bebidas, está tratando de ganar terreno a Red Bull en el mercado nacional.

5. Reforma del gobierno corporativo

Al igual que Japón y Corea del Sur, China está presionando a las empresas para que mejoren su gobierno corporativo y las rentabilidades para los accionistas mediante las directrices de nueve puntos anunciadas en abril de 2024.

Actualmente, la rentabilidad, los dividendos y las recompras de acciones se sitúan en máximos (Gráfico). Además, las recompras de acciones crecen gradualmente, lo que significa que incrementan los beneficios por acción. Aunque los inversores siguen siendo escépticos, creemos que las empresas que superen las expectativas en materia de gobierno corporativo tienen potencial alcista.

Mirar más allá de China

Se suele considerar que China es el eslabón más débil de los mercados emergentes. Sin embargo, son muchas las fortalezas y oportunidades que se esconden en ese mercado. A nuestro juicio, las empresas que se beneficien de las tendencias señaladas pueden ofrecer un potencial interesante porque los mercados chinos de renta variable son ineficientes y las acciones suelen tener valoraciones erróneas.

De forma más general, la renta variable de mercados emergentes sigue siendo infrarrepresentada e infravalorada, y muchos valores están relacionados con temas como los facilitadores de IA y las reformas de India. Los gestores activos pueden encontrar empresas con fundamentales en mejora y valoraciones relativas atractivas frente a sus homólogas de mercados desarrollados.

En los últimos años, muchos inversores han estado infraponderados en China por cuestiones geopolíticas y incertidumbre regulatoria. Sin embargo, este mercado no debe considerarse aislado, sino como una pasarela para entender oportunidades más amplias en los mercados emergentes. Dejando de lado los titulares sobre controversias, los inversores pueden encontrar un terreno fértil para diversificar y aumentar las asignaciones a renta variable.

Renta variable global y private equity: las estrellas en términos de rentabilidad a largo plazo

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renta variable global y private equity estrellas
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El aterrizaje suave de la economía global y la normalización de las políticas económicas sustentan unas expectativas sólidas a medio plazo en todas las clases de activos de Santander Asset Management (SAM). Según sus supuestos del Mercado de Capitales de largo plazo (Capital Market Assumptions), la rentabilidad nominal en moneda local esperada a 7 años para la renta variable global alcanzará el 8,3%, destacando la bolsa de EE.UU. y del Reino Unido, que ofrecerán un 8,3% y un 8,2%, respectivamente. 

“En un entorno caracterizado por un aterrizaje suave de la economía global, una desinflación más lenta en EE.UU. y una normalización de la política monetaria en las principales economías, unos Supuestos del Mercado de Capitales (CMAs) sólidos son esenciales para sustentar las decisiones estratégicas. Los CMAs traducen las expectativas macroeconómicas en estimaciones coherentes de rentabilidad y riesgo entre las distintas clases de activos. De cara a 2026, la calibración de los CMAs refleja unas condiciones monetarias que avanzan hacia la neutralidad y un dinamismo económico resistente, sentando las bases de una nueva fase de crecimiento global más equilibrado”, explican Luiz Felix, director global de Asignación de Activos de SAM, y Haydn Davies, director de Análisis Cuantitativo de SAM.

Según argumenta la entidad en su informe de perspectivas de mercado, la renta variable de EE.UU. sigue siendo un motor clave de la rentabilidad a largo plazo de las carteras, “respaldada por ganancias de productividad sólidas, márgenes empresariales resistentes y un ciclo de beneficios sostenido”. Pero atención porque, en el resto de mercados desarrollados, apuntan que “las rentabilidades nominales esperadas a siete años se sitúan en torno al 8%, excluyendo efectos de divisa”.

En el caso de renta fija, el documento de la gestora sostiene que las TIRES —especialmente en la Eurozona— se han mantenido en un rango estrecho durante el año, sin cambios relevantes. No obstante, reconoce que las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda han incrementado la prima por riesgo de duración, especialmente en la Eurozona, mientras que la reducción de los diferenciales ha reducido el potencial del crédito, sobre todo en la deuda denominada en dólares. 

“Aun así, los inversores a largo plazo siguen encontrando oportunidades en el crédito. Un inversor estadounidense puede esperar una rentabilidad nominal del 6,3% en el medio plazo en high yield, frente al 5,5% en investment grade y el 4,5% en bonos del Tesoro. En la Eurozona, el patrón es similar: se prevén rentabilidades del 5,1% en high yield, del 4,1% en investment grade y del 3,7% en bonos soberanos”, apunta el documento.

Mercados privados

Respecto a los mercados privados, Felix y Davies explican que 2026 deberían ofrecer un espectro de rentabilidades diferenciado, acorde con el nivel de riesgo, la iliquidez y el potencial de creación de valor. “Nuestras previsiones a largo plazo para el private equity (buyout y growth) sitúan la rentabilidad media en un 10,6% neto de comisiones, manteniendo el perfil de alta rentabilidad del segmento”, afirman. 

En su opinión, el sentimiento entre los gestores se ha vuelto moderadamente optimista, a medida que mejoran las condiciones de desinversión y el flujo de operaciones, tras algunos años más débiles. “La captación de fondos continúa siendo selectiva y las distribuciones permanecen por debajo de los niveles históricos, aunque las condiciones de liquidez se han relajado”, añaden. 

Además del private equity, según el informe, el venture capital sigue ofreciendo el mayor potencial nominal, en torno al 12%, “aunque con elevada dispersión, lo que subraya la importancia de la selección de gestoras y añadas (vintages) a medida que mejora la visibilidad del crecimiento”, matiza el documento. Por su parte, apuntan que los real assets mantienen un perfil de rentabilidad anclado en el ingreso y que en deuda privada, se esperan rentabilidades netas a medio plazo del 8,9%, impulsadas por tipos elevados y altos niveles de ingreso recurrente.

“En definitiva, nuestros CMAs apuntan a un panorama de rentabilidades más equilibrado y diversificado, determinado por un aterrizaje suave de la economía global, una desinflación más lenta en EE.UU. y la normalización de la política monetaria. En este entorno de crecimiento moderado e inflación estable, las expectativas de rentabilidad a medio plazo se mantienen sólidas. Por encima de todo, una asignación estratégica de activos disciplinada sigue siendo la herramienta más eficaz para los inversores a largo plazo, al permitirles capturar oportunidades entre regiones y clases de activos a medida que la política económica, las condiciones financieras y los fundamentales empresariales actúan de forma conjunta para prolongar el ciclo”, concluye el informe de SAM.

Ante la volatilidad: calma, reequilibrio y búsqueda de oportunidades

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ante la volatilidad calma y reequilibrio
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A medida que nos acercamos a 2026, los inversores se enfrentan a una mezcla volátil de tensiones comerciales y cambios en los aranceles. Los expertos de Morningstar señalan, en su informe de perspectivas para el próximo año, que la receta más acertada para navegar en este entorno es “evitar una reacción exagerada”. 

Tras lo vivido en 2025, estos expertos tienen claro que, como nadie puede predecir lo que traerá 2026, los inversores deberán estar preparados para una amplia variedad de resultados. “Los mercados son impredecibles, y 2026 pondrá a prueba la disciplina de los inversores de formas tanto familiares como nuevas. Aunque es tentador centrarse únicamente en los factores de inversión cuando se preparan para la volatilidad, es igual de importante considerar los aspectos conductuales de cómo los inversores toman decisiones y procesan la información durante los periodos turbulentos”, señala en su informe.

Desde su punto de vista, al tener en cuenta tanto las implicaciones conductuales como las de inversión, los inversores estarán mejor posicionados para mantenerse disciplinados y conservar una perspectiva a largo plazo, incluso cuando se enfrenten a acontecimientos imprevistos. “Los eventos relacionados con la volatilidad a menudo nos predisponen a caer en trampas conductuales, ya que la tendencia a recurrir a atajos mentales (heurísticas) aumenta en momentos de estrés, lo que conduce, a su vez, a errores costosos para el inversor”, argumentan.

Permanecer invertido

Para muestra este gráfico que muestra cómo aquellos inversores que se retiraron del mercado tras los anuncios de aranceles a principios de este año perdieron importantes ganancias posteriormente; y quienes permanecieron invertidos, a pesar de la volatilidad a corto plazo, obtuvieron casi 20.000 dólares más que quienes salieron del mercado y optaron por invertir en efectivo.

En este sentido, destacan que, en medio de la incertidumbre arancelaria, el apoyo más común que los clientes demandaban a sus asesores era educación sobre el mercado—algo que muchos asesores proporcionaron. Según lo visto, “esa educación resultó útil, ya que los asesores afirmaron que los clientes se sentían más cómodos afrontando la volatilidad cuando se les proporcionaba contexto histórico y datos a largo plazo”. 

E insisten en que, durante estos periodos, los asesores desempeñan un papel clave para ayudar a los clientes a evitar errores conductuales, en parte guiando su atención hacia lo que realmente importa. “La educación sobre el mercado va más allá de ofrecer más información sobre la volatilidad actual. Infunde los conocimientos que los inversores necesitan para dar sentido a los acontecimientos y brinda a los asesores la oportunidad de desviar la atención de los titulares a corto plazo hacia los principios de inversión a largo plazo, haciendo hincapié en los ciclos completos del mercado y en el valor de permanecer invertido con el paso del tiempo”, matiza la firma en su informe.

“Los inversores entrarán en 2026 preguntándose cómo tomar buenas decisiones de inversión en medio de la incertidumbre continua, desde el comercio hasta la Fed. Nuestra investigación indica que los inversores pueden ser menos propensos a reaccionar de forma exagerada ante la incertidumbre del mercado si cuentan con formación que conecte los titulares con principios fundamentales y un contexto más amplio. Esto incluye aprender de nuestro equipo de inversión estrategias probadas para mercados inciertos, como no vender por titulares alarmistas, reequilibrar durante shocks del mercado y encontrar oportunidades de compra cuando los activos están con descuento”, afirma Danielle Labotka, Behavioral Scientist at Morningstar.

Del ruido a las señales

De cara a un 2026 que nos tendrá pendiente de la política comercial internacional, la Fed, la inflación, la geopolítica y otras áreas que aún desconocemos, los expertos de Morningstar recuerdan que invertir requiere lidiar con la incertidumbre estructural, es decir, con resultados que son imposibles de conocer de antemano. “Creemos que los inversores están mejor preparados si se adhieren a principios de inversión probados a lo largo del tiempo cuando navegan estos episodios”, añaden. 

Desde el equipo de inversión de Morningstar sugieren enfrentar el contexto bajo un triple enfoque:

  • Evitar sobrerreaccionar a los titulares. Aconseja no vender activos durante las caídas del mercado. “Los periodos de incertidumbre elevada suelen dar lugar a fuertes repuntes de recuperación: perderse estos puede afectar significativamente los resultados de inversión a largo plazo. Por ejemplo, perderse los 10 mejores días del mercado en los últimos 25 años habría reducido a más de la mitad la rentabilidad del periodo de tenencia”, explican.
  • Reequilibrar y mantener el compromiso con su estrategia. Según su experiencia, durante los sobresaltos provocados por titulares, reequilibramos las carteras hasta sus asignaciones objetivo. Mientras que el reequilibrio -vender los ganadores y comprar los perdedores- es contracíclico y, históricamente, ha añadido valor durante periodos de volatilidad.
  • Buscar oportunidades donde los mercados hayan sobrecorregido en relación con los fundamentales. Está claro que una incertidumbre elevada puede llevar a los inversores a descontar ciertos activos más de lo que justifican sus fundamentales. Frente a ello, “nuestros equipos analizan rigurosamente el impacto en los fundamentales corporativos y económicos y se toman el tiempo para construir convicción antes de actuar”, afirman.

La principal reflexión de Morningstar es que el mejor enfoque es reconocer los sesgos, prepararse para un amplio abanico de posibles escenarios económicos en 2026 y fundamentar las decisiones de inversión en un marco disciplinado y probado, ya que “los seres humanos estamos naturalmente predispuestos a actuar en el momento equivocado”.