Durante los últimos dos años, el 80% de los consultores especializados en búsqueda de OCIOs (Chief Investment Officers externos) observaron un incremento en la demanda por parte de endowments y fundaciones. En particular, las instituciones con activos totales de entre 100 y 250 millones de dólares han sido responsables de este crecimiento dentro de la industria OCIO.
A medida que los proveedores de servicios de OCIO buscan nuevos mandatos, la mayoría considera que los canales de endowments (91%) y fundaciones (91%)son los más críticos para aumentar los activos bajo gestión (AUM) de sus firmas. Los datos se desprenden de la edición más reciente de Cerulli Edge—The Americas Asset and Wealth Management Edition.
«Un factor clave que impulsa a los endowments y fundaciones hacia el modelo OCIO es la complejidad que implica la gestión de sus carteras”, afirmó Chris Swansey, director asociado en la consultora internacional Cerulli. “Muchos consideran que esta complejidad requiere un nivel de experiencia superior, y que la revisión de gestores en reuniones trimestrales del comité de inversiones con la ayuda de un consultor externo no cubre el nivel de supervisión deseado”, añadió.
Sin embargo, la adopción del modelo OCIO sigue siendo baja entre instituciones con más de mil millones de dólares en activos: solo el 15% de los endowments con más de 1.000 millones en AUM utilizan un OCIO, al igual que apenas el 20% de las fundaciones con más de 500 millones.
“Existe una oportunidad significativa para que los proveedores de OCIO ganen escala atendiendo a instituciones más grandes”, señaló Swansey. “Aunque estas suelen contar con oficinas internas de inversión, han comenzado a considerar que la externalización podría ofrecer mejores resultados para sus carteras. Las preocupaciones sobre la rotación en los equipos internos, el acceso limitado a gestores alternativos de calidad y el deseo de mejorar el rendimiento han motivado esta apertura”, explicó.
Según una encuesta de Cerulli a propietarios de activos con más de 100 millones de dólares, el 40% de las instituciones que actualmente utilizan un OCIO previamente gestionaban sus carteras de forma interna.
“Aún queda un espacio considerable para aquellos proveedores de OCIO que adopten una estrategia de crecimiento medida, especialmente entre endowments y fundaciones más grandes, un segmento clave que sigue estando en gran parte sin explotar”, concluyó Swansey.
El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), Paul Atkins, instó a reforzar el papel del análisis económico en el diseño normativo de los mercados financieros, advirtió sobre los riesgos de legislar sin una base técnica sólida y defendió una mayor transparencia en los procesos de elaboración de normas.
“No podemos permitirnos crear soluciones en busca de problemas. Toda acción regulatoria debe partir de un diagnóstico claro y una propuesta específica”, subrayó Atkins en la 12ª Conferencia Anual sobre Regulación del Mercado Financiero, ante un auditorio formado por expertos del sector financiero, académicos y funcionarios públicos.
Paul Atkins, quien fuera nominado por el presidente Donald Trump, asumió formalmente en su cargo el pasado 21 de abril. Se espera que reduzca la regulación y promueva normas más amistosas de la SEC con las empresas de criptomonedas, que lucharon en los tribunales con su predecesor, Gary Gensler.
El presidente de la SEC lamentó que en años anteriores la Comisión haya priorizado, en algunos casos, la expansión regulatoria sobre el rigor analítico, lo que, a su juicio, ha afectado el equilibrio entre protección al inversor, eficiencia del mercado y formación de capital.
En ese sentido, criticó que ciertos informes recientes del regulador reconocen su incapacidad para cuantificar con precisión los efectos económicos de algunas normas. “Debemos demostrar con claridad qué proponemos y por qué, considerando tanto los beneficios como los posibles efectos adversos”, sostuvo.
Atkins, quien asumió la presidencia tras haber sido comisionado entre 2002 y 2008 y haber trabajado previamente en la agencia durante los años ’90, aseguró que su mandato estará marcado por una defensa firme de la evidencia empírica como pilar de la política regulatoria. “Mi objetivo como presidente es que el análisis económico riguroso sea la base sobre la que se construyan todas nuestras normas”, afirmó.
Regulación con precisión quirúrgica
En un tono didáctico, el titular de la SEC comparó la labor reguladora con el golf: “Requiere golpes precisos y un análisis meticuloso de cada jugada. Si eliges el palo equivocado o haces un swing excesivo, puedes pasarte del green. En regulación, como en golf, el juego corto, la precisión, es lo que marca la diferencia”.
Atkins advirtió sobre los costos de una regulación mal diseñada. “Si no medimos dos veces antes de cortar, corremos el riesgo de dañar los mercados e imponer cargas innecesarias tanto a emisores como a inversores”, afirmó. En su opinión, el entorno competitivo global actual obliga a la SEC a mantener la calidad y la previsibilidad de su marco normativo: “Los inversores pueden moverse. Nuestro deber es garantizar que los mercados de EE.UU. sigan siendo los más atractivos del mundo”.
Un nuevo enfoque en la SEC
El presidente del regulador estadounidense celebró la diversidad de perspectivas presentes en el foro y animó a los expertos a seguir contribuyendo con investigación empírica. “Valoramos profundamente el trabajo que hacen. Integrar visiones diversas fortalece nuestro análisis y mejora nuestras decisiones”.
Concluyó su intervención agradeciendo a los organizadores del evento, entre ellos Amy Edwards y Vlad Ivanov (División de Análisis Económico y de Riesgos de la SEC), Kathleen Hanley (Universidad de Lehigh) y Pedro Matos (Universidad de Virginia). “Es un nuevo día en la SEC”, aseguró. “Y estoy convencido de que, con una regulación basada en datos, podemos fortalecer la confianza en nuestros mercados y fomentar un crecimiento económico sostenible”.
Foto cedidaPresentación de la gestora de fondos ACATIS en la sede de la FEBF
La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF) ha acogido en su sede la presentación de ACATIS Investment, gestora alemana independiente fundada en 1994 por el Dr. Hendrik Leber y la Dra. Claudia Giani-Leber. ACATIS cuenta con oficina de representación en España desde el año 2014, proyecto liderado por (la valenciana) Eva Zaragozá.
Isabel Giménez, directora general de la FEBF, realizó la apertura de la sesión haciendo hincapié en la importancia de dar a conocer gestoras de fondos a los actores de la plaza financiera valenciana, y de esta manera, compartir conocimiento e intercambiar opiniones.
Por su parte, Eva Zaragozá, directora de desarrollo de negocio de ACATIS para Iberia, comentó que “como valenciana, es un orgullo poder liderar la expansión en el mercado ibérico desde 2014 y desde Valencia, año en el que se abrió esta oficina de representación de ACATIS, con el objetivo de crear valor para los inversores”.
Eva Zaragozá destacó que ACATIS se caracteriza por su gestión activa, con un enfoque claro en la filosofía de inversión “valor”. Teniendo como referentes a Benjamin Graham, Warren Buffett y Charlie Munger en el ámbito del value investing, si bien es cierto que cada uno representa una etapa y una evolución distinta dentro de esta filosofía de inversión. ACATIS aboga por el estilo de Warren Buffett y Charlie Munger, es decir, se inclina por empresas excelentes a precios razonable en detrimento de empresas razonables a precios excelentes. Desde su sede en Frankfurt, ACATIS ha crecido significativamente, alcanzando actualmente los 10.000 millones de euros en activos bajo gestión.
En el ámbito de las finanzas sostenibles se encuentra el fondo mixto ACATIS Value Event, cuyo objetivo es lograr una rentabilidad continuada similar a la de la renta variable, que permita al inversor estar tranquilo en todas las fases de mercado. La cartera se construye de manera ascendente (bottom up). El fondo busca compañías de calidad con modelos de negocio consolidados, con bajo endeudamiento y alta capacidad de generación de flujos de caja libre. Este fondo promueve características medioambientales y/o sociales conforme a lo dispuesto en el artículo 8 del Reglamento de Divulgación de Información (Regulation (EU)).
En Europa, este fondo mixto comparte pódium como estrategia más demandada, con el fondo de renta fija flexible ACATIS IfK Value Renten, también registrado en España para su comercialización, con rentabilidades anuales interesantes y una volatilidad inferior al 5%.
Los diferentes foros de encuentro de la FEBF comparten ideas e iniciativas de mejora entre profesionales y directivos de referencia, otorgando visibilidad a expertos, y oportunidades de inversión de interés para inversores y empresas familiares de la plaza financiera valenciana como la que ha tenido lugar hoy en la fundación.
Dentro de sus actividades destaca la presentación de agentes y gestoras de inversión relevantes para la plaza financiera valenciana.
A lo largo de estos 35 años de la FEBF, hay que destacar los 357 boletines informativos, 1.500 alumnos de posgrado, 50.000 asistentes a actividades formativas, 33 publicaciones jurídico-financieras como el Manual de Compliance para Pymes, Valoración de Empresas y Otros Activos, Gobierno Corporativo de Empresas Familiares, y Empresas Familiares y Bolsa.
Foto cedidaSi bien la incertidumbre política en Chile ha ido cediendo en los últimos años, despejando hitos como, por ejemplo, la reforma previsional, las aprensiones no han desaparecido
Hace unos cinco años, cuando todavía no se despejaba el calor de las protestas del llamado “estallido social” que se iniciaron en octubre de 2019, la incertidumbre política era uno de los principales ítems de las conversaciones económicas. Desde entonces, el panorama ha cambiado bastante. Dos procesos constitucionales que no llegaron a puerto dejaron la Carta Magna donde estaba; gobierno y oposición alcanzaron un Pacto Fiscal, disipando algunas ansiedades relacionadas con la reforma tributaria. Más recientemente, la reforma previsional reafirmó a las administradoras de fondos de pensiones privadas en el corazón del sistema.
La pregunta sobre qué falta para que Chile retome el crecimiento sigue viva, dándole forma a debates económicos y protagonizando una variedad de seminarios de inversión.
Cifras del Banco Central de Chile muestran expansiones trimestrales anualizadas del PIB alrededor de la línea del 5% entre principios de los 2000 y la crisis financiera global. Después de la recuperación de esa recesión, el país retomó esos niveles de dinamismo hasta finales de 2012. Desde entonces, las cosas han tendido al debilitamiento. Fuera del salto que vivió la economía después de la pandemia de COVID-19, las cifras están más cercanas al 1% y 2%, y a futuro las cosas no pintan mucho mejores. La Encuesta de Expectativas Económicas correspondiente a febrero del ente rector apuntan a que el crecimiento se mantendría en torno a 2% de aquí a 2027.
Sondeando los elementos que quedan pendientes para promover el crecimiento, Funds Society habló con economistas de Bci Estudios, Fynsa, Credicorp Capital, CG Economics e Itaú Chile para delinear una pregunta simple y compleja a la vez: ¿Qué falta?
La incertidumbre persiste
“La reforma de pensiones reduce, en gran medida, una de las fuentes de incertidumbre política instalada con fuerza desde octubre de 2019”, indica Juan Ángel San Martín, economista senior de Bci Estudios.
La ley, que el profesional describe como “la reforma estructural más importante que ha realizado Chile desde la década de los 80”, reduce “en gran medida” una de las fuentes de incertidumbre que se instalaron en octubre de 2019. Es más, el economista asegura que esta reforma provocaría un aumento de un 0,4% en el crecimiento del PIB de largo plazo, elevaría la tasa de reemplazo de las pensiones y valida el sistema de capitalización individual.
Sin embargo, los economistas consultados por Funds Society coinciden en que la incertidumbre no ha desaparecido por completo.
“La aprobación de la reforma abrió la puerta a mantener un sistema de pensiones viable y sostenible en el tiempo. No es una reforma completa, en el sentido que habrá que hacer algunos ajustes en la marcha, dependiendo de los impactos que ésta pueda tener en el mercado laboral y el crecimiento, por ejemplo. ¿Va en el sentido correcto? Sí. ¿Acaba con la incertidumbre? Para nada”, comenta Nathan Pincheira, economista jefe de Fynsa. En esa línea, más que las modificaciones al sistema previsional en sí mismas, lo que más rescata es el acuerdo político que permitió aprobar una reforma, después de 15 años de intentos.
Hoy en día, según describen desde el mercado local, las prioridades son muy distintas a lo que se veía hace cinco años. En palabras del Executive Director de Portfolio Solutions de Credicorp Capital, Klaus Kaempfe: “Chile tiene hoy problemas muy diferentes a los que tenía el 2019, las últimas encuestas posicionan el crecimiento y la seguridad como los principales problemas percibidos por las personas. El 2019 estos problemas estaban ‘resueltos’ mientras que hoy volvieron a ser prioridad”.
Si bien los cinco economistas consultados ven como posible que el país andino retome una trayectoria de crecimiento, todos concuerdan en que queda mucha tela que cortar. Con un amplio abanico de variables impactando la dinámica económica chilena.
El peso de la burocracia
Al enumerar los principales frenos, una palabra aparece con frecuencia: “permisología”. Un concepto que se refiere a los procesos burocráticos para conseguir el permiso para realizar un proyecto de inversión.
Kaempfe concuerda con el diagnóstico, recalcando que los permisos necesarios para construir se miden en años, en vez de meses. “No faltan ideas de inversión, pero sí la burocracia aplastó los proyectos. Hay casos icónicos en que han pasado más de diez años para tener una decisión final”, advirtió.
Sin embargo, hay una luz de esperanza en ese frente. El apoyo que le ha dado la Moneda a un cambio, independiente del color político. “Post reforma de pensiones, el gobierno más de izquierda que ha tenido Chile tiene hoy como prioridad una nueva legislación sobre “permisología”, que permita destrabar los proyectos y reducir el costo de estos”, agregando que esto “habría sido impensado en el 2019”.
El dilema de la seguridad
Un tema que se ha instalado con fuerza en la agenda pública en los últimos años es la seguridad. Según describe el Ministerio del Interior en su Plan Nacional de Seguridad Pública y Prevención del Delito, la delincuencia, los robos y los asaltos se han instalado al centro de las preocupaciones ciudadanas. Además, los crímenes violentos y homicidios han aumentado desde 2016, acelerándose en 2020, y el narcotráfico cada vez concentra más las miradas.
Esta situación ha dejado una huella en la economía. “La creciente preocupación por la delincuencia ha generado un ambiente de incertidumbre que afecta tanto a los ciudadanos como a los inversionistas”, explica la fundadora y Managing Director de CG Economics, Carolina Godoy. Y este clima de inseguridad, advierte, “desincentiva la inversión y afecta negativamente el ambiente de negocios”.
En esa línea, la economista asegura que es “esencial” implementar políticas públicas efectivas para combatir la criminalidad. “El gobierno ha promulgado la nueva ley antiterrorista para combatir el delito con mejores herramientas. Aun así, la efectividad de la medida aún debe probarse”, acota.
Impuestos e inversión privada
Para Andrés Pérez, economista jefe de Banco Itaú Chile, uno de los motivos que está provocando la contracción de la productividad en el país andino es el deterioro en la inversión privada.
En esa línea, una de las variables que el profesional identifica es la impositiva. “Proyectos de reformas tributarias periódicas para financiar un mayor gasto fiscal afectan el costo del capital y desincentivan la inversión”, comenta.
Desde Bci Estudios, San Martín recomienda reducir el costo de uso de capital a través de una rebaja del impuesto corporativo, de 27% al 23% promedio de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE). “Un escenario alternativo y plausible es reducir el impuesto corporativo a 20%, nivel previo de 2014 donde se advierte un cambio estructural en la inversión privada”, agrega.
Según cálculos del economista, la menor rebaja del impuesto a las empresas elevaría el nivel PIB entre un 0,6% y 0,8%. Eso sí, eso no sería suficiente para compensar la menor recaudación fiscal, por lo que sería necesario hacer un ajuste en el gasto fiscal y modernizar el Estado. “El BID estima que la ineficiencia del gasto fiscal de Chile está en torno a 1,8% del PIB, suficiente para tener una holgura fiscal ante una medida como esta”, señala.
Manejo de finanzas públicas
Otro foco de deterioro que se ha registrado son las finanzas estatales. Cifras de la Dirección de Presupuestos (Dipres) al cierre de diciembre de 2024 mostraron una situación más débil de lo anticipado. El déficit fiscal se ubicó en 2,9% del PIB y la deuda bruta terminó el año en 42% del PIB, dejando las expectativas del Ministerio de Hacienda –de 2% de déficit y 41% de deuda, respectivamente– cortas.
Para Godoy, la ejecución presupuestaria del año pasado reveló un desacople entre las proyecciones de la cartera y la realidad. “Esta situación refleja el estrés financiero del sector público, limita la capacidad del gobierno para impulsar el crecimiento económico y dificulta realizar estimaciones de tasas de largo plazo, riesgo país, entre otras variables”, indica.
Desde Itaú, Pérez coincide en la preocupación. “Una reducción del gasto público en Chile contribuiría en reducir la presión alcista en las tasas largas, facilitando así una recuperación más rápida de sectores especialmente sensibles al financiamiento de largo plazo”, acota.
Hacia delante, la economista de CG Economics enfatiza en la necesidad de gestionar los riesgos que auguran las proyecciones fiscales para los próximos años. “Es crucial implementar políticas fiscales responsables que equilibren el gasto público con los ingresos, evitando incrementos insostenibles en la deuda”, señala.
Validación de la esfera política
Para Pincheira, de Fynsa, para poder retomar el crecimiento, es fundamental tener, “reglas claras” y la “validación de la ciudadanía de que el crecimiento es necesario”. Quizás algunos proyectos emblemáticos que puedan servir como hitos.
Pero también es necesario que se fortalezca el sistema político institucional. Pérez lo identifica como un deterioro que inició con las reformas de 2015, que pusieron fin al sistema electoral binominal e instalaron un mecanismo proporcional. “Tras ello, la polarización y fragmentación en el Congreso han dificultado encontrar consensos amplios sobre la base de criterios técnicos, y se han manifestado a través de políticas cortoplacistas, como los retiros de ahorros previsionales”, explica.
Godoy acota que los indicadores de gobernanza del Banco Mundial han mostrado una disminución desde 2019 en distintos aspectos, incluyendo el estado de derecho, estabilidad política y calidad regulatoria, entre otros. “Este debilitamiento institucional erosiona la confianza de los inversionistas y dificulta el crecimiento económico”, asegura la fundadora de CG Economics.
Los rezagos estructurales
Además de todas las anteriores. Los economistas chilenos identifican una variedad de factores de largo plazo que han impactado la capacidad de crecimiento del país. “Elevar la productividad de la economía, más allá de lo cliché que pueda sonar la respuesta, es vital”, según el llamado de Pincheira.
Eso incluye –además de las cosas relacionadas al marco regulatorio y las condiciones para realizar inversiones– el elemento de la capacitación. “es primordial mejorar el sistema educativo pre- escolar y primario, además de programas de educación continua”, indica el economista de Fynsa.
Más allá de sólo atraer inversiones, acota Godoy, Chile debe fortalecer su crecimiento a través de la innovación y la capacitación laboral. “Políticas que fomenten el desarrollo tecnológico, la digitalización de empresas y la mejora en habilidades del capital humano pueden aumentar la productividad y fortalecer la economía en el mediano y largo plazo”, indica.
Esto incluye abordar los efectos de la crisis demográfica, según recalca la economista. La baja tasa de natalidad y el envejecimiento de la población impactarán al mercado laboral y la sostenibilidad del crecimiento. “Políticas de conciliación laboral y familiar, como acceso a servicios de cuidado infantil y horarios flexibles, pueden aumentar la participación laboral y mitigar el impacto demográfico en la economía”, agrega.
El valor de tener un plan
Como un elemento articulador de los esfuerzos económicos, el diagnóstico de los economistas es que al país le falta una hoja de ruta.
“La época de mayor crecimiento de Chile, que se vio marcada por un plan de desarrollo en el que el ajuste Macro, en conjunto con la apertura económica y modernización de mercado, llevaron a Chile a salir de la pobreza. Hoy Chile, que está un paso más adelante, ya no sabe hacia dónde continuar”, describe Kaempfe, de Credicorp Capital.
Ese sentido, si bien la presión pública parece estar alineando a la esfera política en torno al crecimiento, es “clave” definir un plan estratégico para los próximos 30 años.
Desde Bci Estudios, San Martín acota que es necesario diversificar las fuentes de crecimiento en el país andino. Y en ese sentido, el hidrógeno verde se ve como un buen candidato, dadas las riquezas en recursos energéticos naturales de Chile. “Se estima que, si se aprovecha esta ventaja, durante los próximos 20 años, esta industria representaría cerca de un 20% del PIB y generaría más de 100.000 puestos de trabajo. Esto sumado a que mayor inversión en ciencia y tecnología impulsará el crecimiento de largo plazo”, explica.
Este artículo fue originalmente publicado en la edición 42 de la revista Funds Society Americas. Para acceder al contenido completo, hacer click aquí.
Las sociedades de capital riesgo (SCRs) están ganando protagonismo como vehículos de inversión eficientes para grandes patrimonios interesados en la economía real y el capital riesgo. Un estudio de Andbank señala que en un contexto de incertidumbre económica, el capital privado en España «ha mantenido un notable dinamismo», una opinión que la firma apoya con cifras: a noviembre de 2024 hay más de 500 SCRs registradas, un 16% más que a cierre de 2023.
El atractivo de las SCR, según Andbank, radica en dos pilares clave: mejores rendimientos frente a inversiones tradicionales y un régimen fiscal favorable. Ofrecen ventajas como exenciones en el Impuesto sobre el Patrimonio y beneficios fiscales sobre dividendos y plusvalías, siempre que se cumplan ciertos requisitos. Además, permiten diversificar carteras con inversiones de largo plazo en activos líquidos.
Para las empresas de servicios de inversión (ESIs), establecer una SCR para aglutinar las inversiones de sus clientes es una estrategia clave. «Este modelo facilita la diversificación de riesgos al agrupar múltiples inversores bajo un mismo vehículo, optimizando la eficiencia operativa y administrativa», explican desde Andbank, donde añaden como puntos a favor «la mejora en la capacidad de difusión». De tal manera, que proporciona una herramienta centralizada para captar nuevos clientes interesados en mercados privados y estructuras de inversión más sofisticadas, al tiempo que reduce los costes asociados a la gestión y supervisión de inversiones.
Desde el punto de vista operativo, una SCR permite a las ESIs ofrecer una propuesta de valor sólida, brindando acceso a oportunidades de inversión exclusivas y profesionalmente estructuradas. Esto «no solo incrementa la confianza y fidelización de los clientes, sino que también refuerza la competitividad de las ESIs en un mercado altamente especializado», asegura la firma, que también apunta que centralizar inversiones en una SCR con gestión delegada «simplifica la administración, fortalece el control de riesgos y garantiza una gestión eficiente y profesional».
El análisis concluye que establecer una SCR propia con gestión delegada no solo optimiza la estructura y los servicios de las ESIs, sino que también ofrece una combinación única de diversificación, gestión profesionalizada, beneficios fiscales y mejoras operativas. Esto la convierte en una opción atractiva para maximizar el rendimiento en mercados privados y fortalecer la oferta de las ESIs en un entorno competitivo.
Foto cedidaÁlex Fusté, chief economist de Andbank, en el Alvear Palace Hotel de Buenos Aires
A pesar del viraje del flujo de capitales hacia Europa y el desplome de los activos estadounidenses a partir de la alteración del orden mundial que produjo Donald Trump y su política arancelaria, Andbank mantiene sus convicciones sobre la supremacía de Estados Unidos y, sobre todo, la de su sector tecnológico. Wall Street, señalaron, sigue mostrando dinamismo y expande sus ventas a buen ritmo, a diferencia de las compañías europeas.
Su economista jefe,Álex Fusté, aseguró en Buenos Aires que la firma mantiene una visión positiva sobre el país de Norteamérica: cree que estamos en el inicio de un ciclo de inversión masiva en nueva infraestructura de capacidad de cálculo computacional, provocado en gran parte por la inteligencia artificial, que “lo ha cambiado todo”.
Durante el primer evento organizado por el banco en Argentina, Fusté aseguró, además, que después del acuerdo alcanzado entre EE.UU. y el Reino Unido y la firma temporal de la tregua en la guerra comercial con China, vendrán acuerdos del país norteamericano con Japón e India. En su opinión, esos hechos terminarán de despejar la incertidumbre entre los inversores y pueden marcar el despegue definitivo de la renta variable estadounidense. El escenario no es bueno para los bonos, según su visión.
Como fundamentos de la tesis de inversión de la entidad especializada en banca privada y con sede central en Andorra, Fusté se refirió al crecimiento de los beneficios por acción (EPS, por su sigla en inglés) europeos en el primer trimestre de 2025, que fue negativo, y al guidance de las compañías de ese continente.
“Trump actuó como elemento distorsionador, y entonces pareciera ser que hay que mirar e ir a Europa. Pero allí los resultados no crecen de manera convincente, el guidance de las empresas no es prometedor y podría hasta empeorar; las ventas no tienen dinamismo y el momentum no es robusto. Es verdad que el escenario no es de contracción económica, pero no hay dinamismo. Por ende, no es criterio suficiente ir a Europa por no poder estar en Estados Unidos”, aseguró.
Confianza en el dinamismo de EE.UU.
El experto describió a continuación la situación inversa que experimenta el país de Norteamérica, donde el crecimiento de los EPS sigue extendiéndose a buen ritmo y las principales empresas tecnológicas presentaron resultados financieros sólidos en el primer trimestre. Dijo, además, –basándose en cifras– que el guidance es prometedor y robusto, con cifras de doble dígito. El momentum parece sólido, agregó. “En Estados Unidos hay mucho más dinamismo que en Europa”, concluyó.
“Somos constructivos en EE.UU., porque consideramos que nos encontramos en el inicio de un ciclo de inversión masiva en nueva infraestructura de capacidad de cálculo computacional, provocado en gran parte por la inteligencia artificial, que lo ha cambiado todo. La arquitectura informática clásica ya no sirve y requiere de una capacidad de cálculo que no tenemos”, señaló.
El evento en Buenos Aires fue organizado por Lucila Triulzi, Managing Director de Quest/Andbank, y Leonel Puppo, Country Manager de Andbank en Uruguay. Frente a un auditorio de más de 100 personas reunidas en el salón Emperatriz del Alvear Palace Hotel, el experto dijo: “Estamos ante el nacimiento de una nueva industria, y esto recién está empezando”.
En su opinión, el momento actual es similar al de 1995, cuando comenzaba a explorarse la digitalización e Internet, lo que justifica una expansión de múltiplos en las empresas norteamericanas de tecnología, a pesar de que éstos se han contraído en la era de la segunda presidencia de Trump, de 23 a 17 veces. Una situación exactamente inversa a lo que sucedió durante su primer mandato, cuando el PER pasó de 17 a 23 veces.
Si bien Fusté reconoció que el banco tiene “cierta cautela” por Trump, a raíz de los acontecimientos recientes, que han sacudido la confianza en el excepcionalismo estadounidense, cualquier expansión del equity europeo desde los niveles actuales lo situará automáticamente en territorio de sobrecompra, explicó. El experto espera que el dólar (y sus activos) recupere progresivamente su valor, acercándose a niveles más acordes con sus fundamentos estructurales.
El posicionamiento actual de los inversores (en largo) sugiere que éstos han empezado a salir en abril, pero no han salido del mercado en modo “claudicación”, detalló, y mostró cifras que indican que los que salieron del mercado fueron los inversores minoristas, no así los institucionales.
Según el equipo estratégico de Andbank, el verdadero motivo de la caída del mercado de Estados Unidos fue la actuación de los short-sellers. Fusté enumeró a Ken Griffin, fundador del hedge fund Citadel Advisors; Steven Cohen, de Point72 Asset Management; George Soros y su Soros Fund Management; y Jeremy Grantham y GMO Asset Management.
Reafirmando el constructivismo del banco de inversiones en Estados Unidos y su renta variable, Alex Fusté citó declaraciones de Jensen Huang, CEO de Nvidia, de marzo de este año, cuando dijo que la Inteligencia Artificial requiere una capacidad de cómputo hasta 100 veces mayor a la actual.
El experto sugirió mantener siempre una posición estructural larga en el S&P500 y en el Bund de Alemania. La firma estima que el indicador cerrará el año en 6537 puntos, más de un 15% por encima de su precio actual.
Presentación del fondo balanceado de Janus Henderson
En el evento, Álex Fusté estuvo acompañado por John Davies, socio deAccurate Partners, quien presentó el fondo balanceado de Janus Henderson, con más de 30 años de historia y unos 350.000 millones de dólares de AUM.
Orientado a perfiles moderados y con una gestión activa, el fondo invierte en acciones (60%) y bonos (40%) en una proporción variable de acuerdo al contexto del mercado y con una alocación neutral. Su rendimiento promedio es del 9,54%.
Davies señaló que el fondo es una buena opción para sobrellevar la volatilidad, especialmente presente en este 2025. “La peor decisión es salir del mercado”, dijo, y se apoyó en datos históricos sobre las correcciones.
La estrategia invierte principalmente en acciones tecnológicas estadounidenses, y en una proporción menor, en los sectores healthcare y financiero. A nivel renta fija, selecciona en forma relativa bonos securitizados (ABS, CLO, CMBS y mortgage related debt), ya que ofrecen protección en momentos de volatilidad.
En la instancia de preguntas tras las dos presentaciones, Fusté señaló que el mayor riesgo al escenario planteado por Andbank –que contempla acuerdos bilaterales en el marco de la guerra comercial– es una devaluación del Renminbi chino. Esto, advirtió, podría disparar una reedición de la crisis asiática, con devaluaciones generalizadas a nivel regional y una probable crisis mundial que, ahora, a diferencia de otros momentos históricos, los organismos de crédito no podrían detener.
También indicó que se esperan dos bajas de tasas de la Fed este año, pero que podrían postergarse a 2026.
Insigneo anunció la incorporación de Jorge Oliveira a su red de asesores financieros como Senior Vice President.
Con una carrera de más de dos décadas en el área de wealth management, Oliveira ha brindado asesoramiento a individuos, familias y líderes corporativos en la planificación y preservación de patrimonios complejos. Su experiencia en estrategias de inversión, mitigación de riesgos y planificación patrimonial a largo plazo ha sido clave para acompañar a sus clientes en la toma de decisiones alineadas con sus objetivos financieros, informó la firma en un comunicado.
“Con 20 años de experiencia como asesor financiero, me entusiasma unirme a Insigneo y aprovechar su plataforma para seguir poniendo como prioridad el éxito de mis clientes”, expresó Oliveira.
Antes de su llegada a la firma especializada en gestión de patrimonios, ocupó cargos relevantes en instituciones líderes como Oppenheimer, Morgan Stanley, Wells Fargo, Smith Barney y Merrill Lynch, donde desarrolló una sólida experiencia en el diseño de planes financieros sofisticados, estrategias fiscales y estructuras de inversión multigeneracionales orientadas a clientes de alto patrimonio. Licenciado en Contabilidad por la St. John’s University de New York, tiene una certificación en planificación financiera otorgada por NYU – School of Continuing and Professional Studies, de acuerdo a su perfil de Linkedin.
“Estamos encantados de dar la bienvenida a Jorge Oliveira a Insigneo”, comentó Alfredo Maldonado, Market Head para Nueva York y el Noreste de Estados Unidos. “Su profundo conocimiento de la industria y su compromiso con la excelencia en el servicio al cliente lo convierten en una incorporación ideal para nuestro equipo”, agregó.
La integración de Oliveira a la red de Insigneo representa un nuevo paso en la estrategia de crecimiento de la firma, que continúa sumando talento y experiencia para seguir elevando la calidad de sus servicios en gestión patrimonial.
El comienzo del mandato del presidente estadounidense ha estado plagado de turbulencias en el mercado e incertidumbre económica motivadas por una política arancelaria anunciada/rectificada/en negociación que, más allá del ruido mediático y de sus negativos efectos para la economía global, por ahora solo había logrado hacer caer las Bolsas y ampliar el déficit comercial de Estados Unidos, justo lo contrario de lo pretendido.
Todo ello, sumado a su postura de excesiva cercanía y llena de contradicciones con el ruso Vladimir Putin y al acercamiento/alejamiento de Elon Musk y de Silicon Valley en general, ha hundido su popularidad en su país a niveles nunca vistos tras los 100 primeros días en el cargo de un presidente. Esto había que cambiarlo.
La agenda va pasando páginas
Ya decía el presidente estadounidense la pasada semana que el pacto entre EEUU y Reino Unido sería “el primero de muchos” y, esta vez, al menos por ahora, está cumpliendo su palabra. De ahí que después de amenazas y “trilerismo” diverso, EEUU y China llegaran a un acuerdo arancelario: reducir los aranceles sobre los productos chinos del 145 % al 30 % durante 90 días para facilitar las negociaciones. Por su parte, China redujo sus aranceles sobre los productos estadounidenses del 125 % al 10 %.
El acuerdo, siendo por ahora tan solo una tregua táctica, ya que persisten las diferencias estructurales, fue significativamente más positivo de lo que se esperaba.
Los mercados se dispararon con la noticia reflejando ganancias generalizadas apoyadas también en la favorable temporada de resultados y el hecho de que buena parte de los datos macroeconómicos se hayan mantenido sólidos. Entre ellos, es llamativa la moderación de la inflación en abril, hasta el 2,3% interanual, mostrando así el menor incremento de este índice desde febrero de 2021. La excepción son los indicadores de confianza (empresarial y del consumidor), siempre retrasados, a los que todavía no les han influido las buenas noticias.
A pesar de una visión más positiva de la economía americana con respecto al final de marzo/principios de abril, el dólar, después de cierta recuperación, se ha mantenido relativamente débil. En la base de esta debilidad están una mayor probabilidad de ver antes una bajada de tipos por parte de la Fed gracias al mencionado buen comportamiento de los precios y, por supuesto, las presiones de Trump hacia Powell, que van a continuar.
En estos momentos, el riesgo de recesión, aunque sigue siendo mayor que a principios de año, es significativamente menor que hace unas semanas gracias al acuerdo entre EEUU y China. La reanudación del comercio, la menor incertidumbre global y unas condiciones de mercado más estables implican que el daño de la guerra comercial será menor de lo previsto. En todo caso, no podemos olvidar que, en balance, todos los aranceles van a aumentar lo que con el tiempo perjudicará el crecimiento y aumentará la inflación.
Con todo, el acuerdo entre EEUU y China también significa que es mucho menos probable que Trump implemente políticas comerciales tan agresivas y disruptivas como se preveía hace unas semanas. También se esperan acuerdos comerciales con Japón, Corea del Sur, India y, en última instancia, con la UE, contemplando como ha sucedido con el Reino Unido, aranceles sectoriales en lugar de genéricos, que son más negativos pues lastran el comercio de todo tipo de productos.
La gira árabe
Trump ha emprendido un viaje, el primero internacional del nuevo mandato, por varios países árabes y hasta ahora muestra un saldo bastante positivo:
En Catar anunció un acuerdo de 200.000 millones de dólares para la compra de 160 aviones del fabricante estadounidense Boeing. Además, antes de su viaje, Trump anunció su intención de aceptar el regalo de un avión de Catar para su uso como Air Force One, que es lo que más ha distraído a políticos y medios de comunicación estadounidenses causando un revuelo importante sin saber siquiera la mayoría de ellos dónde se encontraba el emirato. Así es América.
Trump ha aprovechado para reunirse con el nuevo líder sirio -que lideró el derrocamiento del régimen de Asad- y anunciar su intención de levantar las sanciones contra Siria, en línea con el acercamiento hecho hace unos días por el francés Macron.
Además, se han firmado varios acuerdos económicos y de defensa con Arabia Saudí profundizando en las relaciones comerciales bilaterales: multimillonaria inversión del reino saudí de 600.000 millones de dólares que se puede ampliar a un billón de dólares en los próximos meses, provocando que las acciones de muchas compañías ligadas a la IA se dispararan. Por su parte, EEUU se ha comprometido, entre otras cosas, a vender armas al país árabe. Cada uno a lo suyo.
Subyacen en todo lo anterior los intereses del lobby israelí (los saudíes impulsaron en su día los Acuerdos de Abraham con Israel para conseguir la estabilidad en la zona y una Siria que controle el extremismo islamista suma mucho a los israelíes) y, qué duda cabe, también los intereses de las grandes empresas armamentísticas, tecnológicas y financieras estadounidenses. De hecho, Trump estuvo acompañado en el viaje de varios líderes empresariales de EEUU: de Tesla, Elon Musk; OpenAI, Sam Altman; BlackRock, Larry Fink; y Blackstone, Stephen Schwarzman.
Excesos en las bolsas y caídas en los bonos
El optimismo ha vuelto y, aunque hay que reconocer que probablemente las negociaciones comerciales aumentan las deprimidas perspectivas de crecimiento plasmadas en las últimas previsiones del FMI, podríamos estar ante una sobrerreacción de los mercados de acciones y una excesiva penalización de los precios en el mercado de bonos. Veremos.
Artículo de Guillermo Santos Aramburo, socio de iCapital AF AV
GVC Gaesco llevará a cabo una sesión formativa online en la que abordará de forma sencilla y práctica cómo se analizan y seleccionan los fondos de inversión más adecuados para construir y gestionar carteras eficientes, personalizadas y teniendo en cuenta el perfil de riesgo y objetivos financieros de cada cliente. La sesión se realizará el 22 de mayo de 2025 de 17:30 a 18:30 y se podrá seguir de forma online.
Asimismo, y durante el webinar, GVC Gaesco pondrá el foco en conceptos clave como son los tipos de fondos; la selección de fondos según la estrategia de inversión seguida; la gestión de carteras diversificadas; y, por último, los beneficios que presenta el servicio de Gestión Discrecional de Carteras dentro de la gestora.
Participarán Pere escribà, director de Asesoramiento y Gestión de Carteras GVC Gaesco Valores SV SA; y Jorge Bellas, responsable de Productos y Servicios de Inversión GVC Gaesco Valores SV SA.
Pese a los cambios que vive la industria, para Tobias Pross, CEO de Allianz GI desde 2020, hay algo que no ha cambiado: “En este negocio hay que crear valor y estar allá donde creemos firmemente que podemos ofrecer a los clientes buenas respuestas”. Este mantra les ha acompañado desde la puesta en marcha de la firma como Allianz Global Investors en 2012, pasando de los 279.000 millones de euros bajo gestión hasta los 571.000 millones de euros AUM de ahora.
El balance que hace Pross sobre este periodo es positivo. “Aunque nuestro grueso del negocio se centra en la región EMEA, donde gestionamos 461.000 millones de euros, contamos con una importante asociación a nivel global con Voya IM en el mercado EE.UU., desde donde gestionan estrategias que distribuimos en el resto de mercados”.
Por clases de activos, la renta fija supone el 31% de los activos bajo gestión, el 29% está en estrategias multiactivos, un 24% en renta variable y un 17% en mercados privados. Según Pross, es un “reparto equilibrado”. “Se trata de un negocio realmente saludable desde la perspectiva de un gestor de activos completamente activo, ya que técnicamente se podría decir que está dividido en un tercio, un tercio y un tercio, como solíamos esperar en cuanto a renta variable, renta fija y multiactivos”, afirma.
Sin embargo, reconoce que estos porcentajes están llamados a evolucionar, dando un mayor peso a los mercados privados. “Ya hemos superado los 100.000 millones de activos bajo gestión. Sin duda, este es nuestro ‘pequeño bebé’ que ha crecido a gran velocidad. Estamos bastante seguros de que, con nuestros mercados privados, alcanzaremos una cartera aún más equilibrada y distribuida en cuartos”, comenta Pross.
Mercados privados: aún desconocidos
El CEO de la gestora reconoce que los mercados privados son una de las tendencias que están transformando la industria, pero considera que aún son “bastante desconocidos” y que es necesario un ejercicio de transparencia y educación para acercar las oportunidades de esta clase de activos a los inversores. Para la compañía, el cambio hacia los mercados privados ha sido sin duda uno de sus principales impulsores. “Cuando dijimos ‘queremos invertir en mercados privados y en el desarrollo que hay allí fuera’, lo hicimos en una etapa muy temprana y desde la cuenta general de nuestra empresa matriz únicamente. De nuestra experiencia hemos aprendido que cada vez es más importante lo que haces en el ámbito de los vehículos de inversión alternativos”, afirma. También explica que la demanda ha ido evolucionando y han surgido nuevos vehículos de inversión, que apoyan sus perspectivas de crecimiento en esta parte del negocio.
Sobre cómo van a organizar la oferta, Pross explica que han puesto el foco en unificar su plataforma de mercados privados en torno a dos pilares: infraestructuras (abarcando deuda y equity) y crédito privado y private equity, donde tienen previsto ampliar su oferta a corto plazo.
Según indican desde la gestora, los tres objetivos que se ha marcado la gestora son: ofrecer a nuestros clientes acceso a la plataforma integral de soluciones en mercados privados, que proporcione soluciones a medida; ampliar continuamente las capacidades de inversión para ofrecer soluciones innovadoras, por ejemplo, con nuevos vehículos ELTIF 2.0; y crear nuevas oportunidades de inversión con atractivos rendimientos ajustados al riesgo.
Asia-Pacífico: imposible ignorarlo
Uno de los mercados donde la gestora ve más potencial para el crecimiento del negocio es Asia-Pacífico. “El crecimiento compuesto es impresionante, aunque EE.UU. sigue siendo el mayor mercado en términos de ingresos para el sector a nivel mundial. Asia exige una profunda experiencia y por eso creemos que la gestión activa tiene un gran potencial y mucho que ofrecer. Actualmente, gestionamos 107.000 millones de euros y nuestro objetivo es impulsar las entradas de capital y crecer a largo plazo, a pesar de la incertidumbre del mercado. En este sentido, nuestra Sociedad Gestora de Fondos (FMC) ya está operativa y hemos lanzado dos primeros productos onshore, y planeamos lanzar otros cuatro en 2025”, explica el CEO sobre el negocio de la firma en Asia Pacífico.
Otro punto clave que destaca sobre su presencia en esta región es su alianza estratégica con Guomin Pension, donde son el único inversor extranjero que las autoridades han aceptado. “Esto es comparable a haber sido autorizado a invertir en el sistema público alemán”, apunta. En este sentido, la firma quiere reforzar su posición de liderazgo y ampliar su presencia en nuevos mercados, aunque Pross no concretó en cuáles.
En diciembre de 2024, Allianz GI recibió la aprobación regulatoria para adquirir una participación del 2% en Guomin Pension. La inversión, de aproximadamente 284 millones de yuanes (unos 39 millones de dólares), se realizó mediante la suscripción de alrededor de 228 millones de nuevas acciones emitidas por Guomin Pension. Según la firma, esta asociación estratégica tiene como objetivo combinar la experiencia internacional de Allianz GI en áreas como gestión de riesgos, desarrollo de productos y asignación de activos, con el conocimiento local de Guomin Pension.
En opinión de Pross, “hemos desarrollado subclases de activos, y lo que hacemos, lo hacemos realmente bien, y seguimos el dicho alemán: zapatero, a tus zapatos. Sin duda China es la próxima gran potencia desde una perspectiva de PIB, pero hay otra a la que no debemos perder de vista: India. Es un mercado en el que también hay que entrar con cuidado y con experiencia, también desde el punto de vista de los mercados privados”.
Primer test de ETF activo
Según ha anunciado el CEO de la gestora, gracias al liderazgo que tienen en el mercado de Taiwán, y aprovechando que la tendencia actual de crecimiento de los ETFs activos sigue fuerte, tienen previsto lanzar los primeros vehículos de este tipo en el mercado taiwanés, para testearlos y ver si tiene sentido llevar la oferta a otros mercados como, por ejemplo, el europeo.
“Se trata de desarrollar una oferta de productos específica sin riesgo inmediato de canibalización. Aprovechamos nuestras fortalezas locales en renta variable taiwanesa para ofrecer un ETF activo de renta variable local como un ETF piloto. Esperamos lanzar el primero antes del verano, así que el equipo ya está trabajando intensamente”, señala.
Pross insiste en que la fortaleza de Allianz GI es justamente la gestión activa y explica que el mercado de ETFs en EE.UU., que es la principal referencia que tienen los inversores, responde a una realidad muy concreta: “La razón por la que la gente está usando los ETFs activos en EE.UU. tiene mucho que ver con los incentivos fiscales que tienen. En EE.UU., una transacción de un fondo mutuo cuesta 15 dólares, mientras que una de un ETF cuesta solo 5 dólares. Este es el verdadero motor del mercado de ETFs activos en EE. UU.”. En cambio, sobre el mercado europeo de ETFs activos se muestra prudente y reconoce que su desarrollo va “un poco por detrás”, en comparación con el estadounidense. “Pero, de nuevo, estamos preparados», insiste. Estas tres áreas permiten a Pross hablar de crecimiento del negocio sobre el que puntualiza: «Nuestro objetivo es crecer de forma orgánica, pero no descartamos hacerlo también de forma inorgánica si las oportunidades son buenas».
Sostenibilidad y tecnología
En el repaso que ha hecho Pross a la estrategia de negocio de la gestora, durante el encuentro anual con periodistas europeos, también se detuvo en la apuesta decidida que han hecho por la sostenibilidad y la tecnología.
Sobre la primera explica que los clientes no solo buscan rentabilidad sino también sostenibilidad, dado su visión a largo plazo. «Es algo que nos tomamos realmente en serio y muestra de ello es nuestra política de poxy-voting. En primer lugar, porque creemos que hay que devolver a la sociedad y, en segundo lugar, porque nos identificamos como inversores sostenibles. Sin duda se pueden encontrar oportunidades de inversión en línea con los artículos 8 y 9 del SFDR», argumenta.
Por último, el CEO explica que la gestora considera la tecnología un elemento clave para ser más competitiva en su negocio, por eso van a seguir invirtiendo en tres áreas clave: su plataforma de datos; alinear y simplificar sus plataformas tecnológicas; y trasladar todo a su forma de trabajar.
«Nuestra visión es implementar la IA en toda la cadena de valor para acelerar, desarrollar y automatizar nuestro análisis de inversión, la sostenibilidad, el desarrollo del software, el servicio al cliente y la productividad», destaca Pross.
