Foto cedidaBelén Carballeda Fernández, Franklin Templeton
Franklin Templeton ha nombrado a Belén Carballeda Fernández Head of Iberia and Latam Marketing. Con base en Madrid, Belén Carballeda fue anteriormente directora de Marketing Institucional para EMEA y reportará a Rick Andrews, Head of Brand, Creative and Sponsorships Global Marketing.
En su nuevo cargo, Carballeda desarrollará la estrategia de marketing regional para Franklin Templeton en Iberia y Latam y coordinará los equipos de marketing locales liderados por Inés Calvo-Sotelo para Iberia, Guillermina Diez Peña para Sudamérica y Brasil, Aline Jessica Wright para Centroamérica y Cory Warsaw para Offshore.
Trabajará en estrecha colaboración con Javier Villegas, Head of Distribution Iberia & Latam.
Belén Carballeda se unió al equipo de marketing de Franklin Templeton en EMEA en 2014, donde desarrolló distintos proyectos para clientes institucionales e inversiones en activos alternativos. Anteriormente, trabajó como consultora de comunicaciones especializada en el sector financiero durante 10 años en diversas organizaciones, incluyendo Grupo Albión y LLYC.
Es licenciada en publicidad y relaciones públicas y cuenta con estudios de posgrado en Comunicación Estratégica, Marketing Digital y Relaciones con Inversores.
Reforzando su posición como inversionista inmobiliaria, la gestora bancaria chilena Bci Asset Management anunció el fin del proceso de inversión de su segundo fondo de activos multifamily en conjunto con Grupo Euro. La estrategia invierne en edificios residenciales desarrollados por la inmobiliaria y destinados exclusivamente a la renta.
Según informaron a través de un comunicado, el proceso se extendió por 10 meses e incorporó un total de 1.506 departamentos, distribuidos en cuatro edificios ubicados en la Región Metropolitana de Chile. Los activos están valorizados en más de 155 millones de dólares.
Los proyectos están ubicados en las comunas de Ñuñoa, Estación Central y Quinta Normal. Todos fueron desarrollados por el Grupo Euro y se encuentran administrados por Level, brazo operador del mismo grupo.
“Esta inversión la realizamos en un momento desafiante para el sector inmobiliario local. Sin embargo, el mercado de renta residencial ha crecido de forma importante, produciendo nuevas unidades a tasa de dos dígitos en los últimos años”, señaló Marcial Nájera, subgerente de activos alternativos de Bci Asset Management.
Desde la gestora recalcan que los activos inmobiliarios multi-family han mostrado una gran resiliencia frente a distintas crisis, incluyendo la pandemia de COVID-19. “Esto nos permite tener mayor visibilidad de los flujos futuros de cara a la operación”, dijo el ejecutivo a través de la nota de prensa,
Bci AM es el brazo de gestión de fondos del banco del mismo nombre. La firma tiene 12.043 millones de dólares en AUM, con 51 fondos mutuos y una variedad de vehículos de inversión públicos y privados. Además, ofrecen servicios de mandatos de administración de cartera discrecional de clientes de alto patrimonio, banca privada, grandes corporaciones y endowments.
La Corporación Financiera Internacional (IFC) –miembro del Grupo Banco Mundial(GBM)– comprometió un préstamo de 100 millones de dólares aSantander Chile, para financiar proyectos de “edificación verde”. Según destacaron en un comunicado, se trata del primer préstamo verde de IFC en Chile dedicado exclusivamente a edificaciones ecológicas y también el primer préstamo de este tipo a Grupo Santander a nivel mundial.
La transacción incluye un reintegro vinculado a la sustentabilidad, que está sujeto a que el banco chileno cumpla con los indicadores clave de desempeño (KPI) relacionados con el desarrollo de subproyectos de construcción ecológica y que, a su vez, se alinean con la certificación de Excelencia en Diseño para Mayores Eficiencias (EDGE, por su sigla en inglés).
Los servicios de asesoría de la IFC también ofrecerán una adicionalidad no financiera, agregaron, al brindar conocimiento, innovación y desarrollo de capacidades a la rama chilena de Santander, lo que ayudará a mejorar su capacidad para identificar, financiar y monitorear proyectos de construcción de acuerdo con los estándares de certificación EDGE.
«Esta inversión marca un hito importante para IFC en Chile y estamos orgullosos de lograrlo con un socio de larga data como Santander», dijo Jean-Marc Arbogast, Country Manager de WBG Chile. «Durante el último año, IFC y Santander han trabajado juntos para identificar, financiar y monitorear proyectos de construcción ecológica. Al promover el financiamiento relacionado con el clima, estamos ayudando a descarbonizar el sector de la construcción al mismo tiempo que reforzamos nuestro compromiso de reducir las emisiones de carbono y construir un futuro más resiliente al clima para Chile», sostuvo en la nota de prensa.
Soledad Ramírez, gerente de Sostenibilidad de Banco Santander, por su parte, señaló que “la industria financiera tiene un rol esencial en facilitar la transición y el desarrollo de una economía sostenible y baja en carbono. En ese sentido, hemos trabajado consistentemente con acciones concretas que nos permitan avanzar hacia ese objetivo. Por eso, este tipo de acuerdos como el cerrado con el IFC son fundamentales para avanzar en esta dirección”.
Al asociarse con instituciones financieras clave como Santander, IFC puede mejorar la sostenibilidad climática al aumentar el financiamiento y el desarrollo de capacidades, lo que ayuda a identificar y ampliar significativamente los proyectos de construcción antes mencionados, recalcaron en la nota.
La encuesta de gestores de fondos de Bank of America (Global Fund Manager Survey) correspondiente al mes de abril es la quinta encuesta de gestores de fondos más bajista de los últimos 25 años y la cuarta con mayores expectativas de recesión de los últimos 20.
El sondeo muestra un número récord de inversores globales con intención de recortar su posición en renta variable estadounidense. Además, los gestores de fondos se muestran muy bajistas en macroeconomía, pero no tanto en el mercado (la norma de «máximo miedo» es de alrededor de una posición del 6% de efectivo frente al 4,8% actual).
Los gestores de fondos afirman que los mínimos de abril en los precios de los activos se mantendrán a corto plazo, y que para ver grandes subidas necesitan una gran relajación arancelaria y grandes recortes de los tipos de la Reserva Federal y/o resistencia de los datos económicos.
Un total de 195 gestores de fondos con 444.000 millones de dólares de activos bajo gestión participaron en la encuesta. Un total de 164 participantes, con 386.000 millones de dólares de patrimonio, respondieron a las preguntas sobre el FMS global y 106 participantes, con 204.000 millones de dólares de activos gestionados, aceptaron participar en el FMS regional. El sondeo se realizó del 4 al 10 de abril de 2025.
Economía más débil
El 82% de los encuestados afirma que la economía mundial se debilitará, el nivel más alto en 30 años, mientras que el 42% afirma que es probable que se produzca una recesión. Por otra parte, las expectativas de inflación son las más elevadas desde junio de 2011: la probabilidad de un aterrizaje «duro» se eleva al 49% (frente al 37% de un aterrizaje “suave” y el 3% de un aterrizaje «sin aterrizaje»). Un escenario que se deja notar en las previsiones sobre política monetaria, ya que el 41% de los inversores prevé 3 o más recortes de la Reserva Federal debido al fuerte deterioro de las «condiciones de liquidez».
Aumento récord de la asignación a bonos
En cuanto a la asignación de activos, el estudio muestra un aumento récord de la asignación a bonos, mientras que el posicionamiento en renta variable mundial es la más baja desde julio de 2023. Asimismo, la asignación a bolsa estadounidense registra la mayor caída en dos meses de su historia; los inversores invierten más en cíclicos frente a defensivos desde mayo de 2020, al tiempo que recortan su posición en industriales (máximo desde agosto de 2011), tecnología (desde noviembre de 2022), bancos y consumo discrecional. Por el contrario, añaden posiciones en los sectores de servicios públicos (más desde diciembre de 08), farmacéuticas y productos básicos.
Aseafi, la Asociación Española de Empresas de Asesoramiento Financiero, amplía su red de asociados con la incorporación de GVC Gaesco Gestión, una de las gestoras independientes de gestión activa en España. Este nuevo vínculo refuerza el compromiso de la asociación con la profesionalización del sector y consolida un ecosistema de asesoramiento cada vez más diverso, innovador y orientado al valor añadido para el cliente.
Con más de 35 años de experiencia en la administración de patrimonios financieros, GVC Gaesco Gestión destaca por un enfoque de inversión basado en la gestión activa y el análisis fundamental, así como por su apuesta decidida por la innovación. La gestora forma parte del Grupo GVC Gaesco, entidad con más de cinco décadas de trayectoria y una sólida presencia en el mercado español en áreas clave como Gestión de Patrimonios, Intermediación de Valores, Corporate Finance, Análisis y Mercados de Capitales. Actualmente, el grupo gestiona y administra un patrimonio superior a 4.500 millones de euros, cuenta con más de 32.000 clientes y un equipo de 300 profesionales.
Desde Aseafi, su presidente Carlos García Ciriza ha destacado que “la incorporación de GVC Gaesco es una gran noticia para el sector del asesoramiento financiero. Es una gestora con una amplia trayectoria, una visión clara y una firme apuesta por la innovación y la sostenibilidad. Sin duda, su experiencia y compromiso contribuirán a enriquecer los debates estratégicos dentro de la asociación y a fortalecer nuestro papel como referentes en la defensa de un modelo de asesoramiento independiente, transparente y centrado en el cliente”.
Compromiso con la innovación y la gestión responsable
“GVC Gaesco Gestión ha sido pionera en múltiples hitos del sector financiero en España. Fue la primera en registrar un fondo de fondos internacional en la CNMV en 1997, y en el año 2000 creó un equipo de I+D para desarrollar estrategias de gestión cuantitativa, adelantándose a tendencias que hoy son estándar en la industria. Además, en 2014, lanzaron GVC Gaesco Sostenible, anticipándose a la tendencia de inversión socialmente responsable. De hecho, ese mismo año, presentaron el fondo GVC Gaesco 300 Places Worldwide, un fondo único en el mercado que invierte en empresas que prestan servicios al turismo global”, han explicado desde Aseafi.
Entre sus últimos logros destaca la creación del World Tourism Equity Fund, el primer fondo asesorado por una gestora española fuera de la Unión Europea, recientemente galardonado con el primer premio en los Lipper Fund Awards 2025 en Japón por su rentabilidad a tres años. Este reconocimiento internacional refuerza el posicionamiento de GVC Gaesco como un actor global con capacidad para anticiparse a las tendencias del mercado.
Para GVC Gaesco, la adhesión a Aseafi supone un paso natural en su compromiso por seguir aportando valor al ecosistema financiero español. “Asociarnos a Aseafi representa una gran oportunidad de colaboración con una entidad que defiende los intereses del sector y promueve un modelo de asesoramiento regulado, profesional y centrado en el cliente”, destacan desde la gestora. “Queremos compartir nuestro conocimiento, establecer sinergias con otros profesionales y contribuir activamente al fortalecimiento del asesoramiento financiero en nuestro país”, han añadido.
La incorporación de GVC Gaesco a Aseafi refuerza el compromiso común por elevar los estándares del sector, adaptarse a los cambios regulatorios y continuar ofreciendo a los inversores soluciones eficientes, innovadoras y con un claro enfoque en la sostenibilidad y el largo plazo.
Los activos inmobiliarios de España siguen capturando el interés de los inversionistas latinoamericanos, quienes vertieron cantidades récord de capital en ese mercado durante 2024. Eso revelan cifras de la consultora especializada CBRE, que muestran un crecimiento sostenido en la inversión inmobiliaria de latinoamericanos en el país europeo.
Según informaron a través de un comunicado, el capital latinoamericano realizó un total de 30 operaciones de inversión durante el año pasado, por un total de 523 millones de euros (unos 593 millones de dólares). Esta es una cifra anual récord, recalcaron.
Estas cifras dan cuenta de la consolidación de una tendencia que se ha extendido a lo largo de los últimos años. Desde 2019, la inversión acumula los 1.750 millones de euros (unos 1.985 millones de dólares).
En términos de porcentaje, México encabeza la lista con un 57% del total. Le siguen Brasil, con un 19%; Argentina, con un 16%; Venezuela, con un 7%; Chile, con un 1%; y Perú, con un 0,4%.
Este aumento sitúa la participación de inversores latinoamericanos en el 3,7% de la inversión total en el sector inmobiliario español, la cifra más alta hasta la fecha, recalcaron desde CBRE.
En esos seis años de crecimiento, el sector que se ha consolidado como el más atractivo, detallaron, es el hotelero. Los inversionistas de la región han destinado 709 millones de euros (804 millones de dólares) en ese segmento en ese período, lo que representa el 40% del total transaccionado.
Eso sí, el sector oficinastambién atrajo atención. Alcanzó un volumen acumulado de 550 millones de euros (624 millones de dólares) entre 2019 y 2024, impulsado por cuatro operaciones de gran escala.
Otro espacio de interés fue el segmento de propiedades residenciales para rehabilitación de lujo, con Madrid como epicentro de la tendencia. En 2024, se registraron siete compraventas de proyectos Build-To-Sell en la capital española con capital latinoamericano.
“Este crecimiento en la inversión latinoamericana refleja una tendencia en la que los inversores buscan mercados consolidados, con alta rentabilidad y estabilidad económica. En particular, España se ha convertido en un destino atractivo para la diversificación de portafolios, con oportunidades en sectores clave como el hotelero y el de oficinas”, señaló el presidente de CBRE Chile, Nicolás Cox, en la nota de prensa.
Con perspectivas optimistas para el futuro, la consultora especializada anticipa que la tendencia continúe en ascenso, consolidando a la región como un actor clave en el dinamismo del sector inmobiliario español.
Los alternativos líquidos están de moda, pero, ¿está justificado el entusiasmo por esta clase de activo? Según Hugo Cryer, CFA y especialista de producto senior de Janus Henderson, la respuesta es que sí: “Vemos una gran oportunidad para esta estrategia hoy, no porque pensemos que los mercados van a subir o bajar, sino porque ha vuelto una mayor racionalidad a los mercados”.
El experto matiza que ese retorno de la racionalidad se refiere al retorno del coste del capital: “Desde que el tipo de descuento ha vuelto a niveles más altos, hemos visto una mayor racionalidad por parte de los equipos directivos, así como una valoración más sensata de los activos y las acciones. Esto también ha propiciado un repunte en la actividad de fusiones y adquisiciones más racionales”.
Además del regreso del coste del capital y de valoraciones más razonables, Cryer añade que los fundamentos están volviendo a ser el motor de las valoraciones, lo que califica como “una gran noticia para los gestores activos” y, en particular, para el equipo al frente de la estrategia Absolute Return, dado que trabajan con posiciones largas y cortas en el mercado.
“Nuestra convicción es que no volveremos a un entorno de tipos de interés cercanos a cero. Las desigualdades económicas generadas por la era de la expansión cuantitativa han hecho que los bancos centrales sean reacios a regresar a esa situación”, afirma Cryer. Por tanto, la visión de la gestora es que nos dirigimos a un entorno de mayor dispersión entre las acciones. De hecho, el experto afirma que 2024 marcó el nivel más alto de dispersión de valores en un año desde 2009. “Esta tendencia es clave para nuestro equipo, ya que se centra en los fundamentos de las empresas, evaluando sus valoraciones, modelos de negocio y perspectivas de crecimiento”, explica el especialista de producto, que añade que, en su visión, esta dispersión “persistirá en los próximos años”, lo que puede beneficiar a la estrategia. “Mientras los tipos de interés se mantengan por encima del 2%, podemos seguir viendo un entorno favorable para esta estrategia”, añade.
Las tres etapas de la estrategia
La estrategia Absolute Return de Janus Henderson celebra en 2025 su 20 aniversario, en los que ha atravesado tres etapas distintas. En la primera etapa, en los años 2000, el tipo libre de riesgo estaba por encima del 2% y la dispersión de acciones era saludable.
En la segunda etapa, con la llegada de la expansión cuantitativa, los tipos libres de riesgo cayeron por debajo del 2 %, lo que creó un entorno muy desafiante para los gestores activos. Técnicamente, al descontar los flujos de caja futuros con un denominador cercano a cero, se generó una mayor correlación entre los activos de renta variable, lo que limitó las oportunidades de generación de alfa. Como resultado, la rentabilidad de la estrategia disminuyó y la prima sobre la tasa de efectivo también se redujo.
El equipo gestor considera que la estrategia entró en el verano de 2022 en su tercera etapa, con unas condiciones que vuelven a parecerse a las de la primera fase: los tipos libres de riesgo han vuelto a superar el 2 %, la dispersión de acciones ha aumentado, con una prima sólida sobre la tasa de efectivo vigente. Como ejemplo de este nuevo entorno, el especialista de producto explicó que la estrategia mantuvo posiciones cortas prácticamente generalizadas durante 2022 en tecnología estadounidense, mientras que en 2023 los cortos evolucionaron hacia empresas de bienes de consumo y, en 2024, en las áreas más más expuestas del sector industrial. Cabe aclarar que, en el libro táctico, la estrategia busca explotar a su favor las ineficiencias del mercado, como movimientos en torno a eventos corporativos o situaciones de sobrecompra y sobreventa.
Cryer explicó, en el marco del Denver Investment Forum que celebró la firma el pasado mes de febrero – por lo que sus comentarios no recogen el impacto de la corrección de los mercados del ‘Liberation Day’- que la estrategia se ha estado beneficiando del aumento significativo en el gasto de infraestructuras y de las expectativas en torno al mismo. En la parte de posiciones largas también han encontrado oportunidades en empresas en proceso de reestructuración, es decir, negocios que el mercado considera en dificultades, pero que cuentan con nuevos equipos directivos que están introduciendo cambios positivos y tomando decisiones difíciles.
Flexibilidad y preservación del capital
El experto insistió durante su presentación en que, en términos de gestión del riesgo, la flexibilidad en la exposición bruta y neta ha sido clave para la estrategia a lo largo de su historia, especialmente durante períodos de incertidumbre macroeconómica y volatilidad elevada, cuando reducir la exposición bruta ha sido una forma efectiva de retirar capital del mercado y protegerse ante caídas. “En los últimos años, la exposición bruta ha ido aumentando, lo que refleja la confianza del equipo en el entorno de inversión y en su capacidad para generar rendimientos”, indica.
La exposición neta, por otro lado, se gestiona de manera flexible dentro de un rango de -30% a +50%, aunque el equipo ha optado por reduciéndola desde el inicio de 2025 debido a las múltiples incertidumbres en el horizonte, como factores geopolíticos, posibles shocks inflacionarios y cambios en la narrativa de tipos de interés.
A largo plazo, la estrategia ha demostrado su capacidad de preservación del capital en momentos de crisis, como en la crisis financiera de 2008 o la pandemia de COVID-19. Durante la pandemia, la estrategia logró adaptarse rápidamente mediante el libro táctico, incorporando posiciones cortas en sectores afectados como aerolíneas, ocio y hoteles, lo que permitió proteger la cartera en un entorno de caída brusca del mercado.
En conclusión, el entorno actual de mayor dispersión entre ganadores y perdedores dentro y entre sectores, así como la menor correlación entre activos de renta variable, es un factor positivo para la estrategia. A pesar de la incertidumbre futura, desde Janus Henderson consideran que una estrategia de rentabilidad absoluta, que busca generar rendimientos positivos independientemente de la evolución del mercado de renta variable, sigue desempeñando un papel fundamental en el mercado actual.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo. La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion. No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones. Comunicación Publicitaria.
Desde el año 2000, se han creado 30 fondos de inversión estratégica (SIF) a nivel nacional y subnacional en todo el mundo. Es más, alrededor del 40% de los miembros del International Forum of Sovereign Wealth Funds, la mayor asociación de la industria de fondos soberanos (SWFs), son considerados SIFs. Según el último informe de IE University, esto demuestra que se han convertido en la opción favorita de estos vehículos.
El documento explica que los fondos soberanos están cambiando su enfoque de los mercados mundiales a las inversiones nacionales, centrándose en las prioridades nacionales clave. De hecho, recientemente, EE.UU., el Reino Unido y otros países se preguntan cada vez más si el modelo de los fondos soberanos podría ser una herramienta clave para la autonomía económica en un mundo incierto. Un dato curioso es que, a principios de febrero, el presidente Trump firmó una orden ejecutiva para proponer un fondo soberano de EE.UU. en un plazo de 90 días, con el objetivo estratégico de “invertir en grandes iniciativas nacionales en beneficio de todo el pueblo estadounidense”. Otro ejemplo es Reino Unido que estableció, en octubre 2024, un Fondo Nacional de Riqueza de 27.800 millones de libras esterlinas, centrado en el crecimiento económico, la inversión extranjera, la industrialización y la economía verde.
Desde el IE University explican que fondos como estos están en auge, con los gobiernos creando vehículos de inversión para financiar sectores estratégicos y atraer inversión extranjera directa en el proceso. Se los conoce con distintos nombres, pero en general pueden denominarse fondos de inversión estratégica (SIFs), un tipo de fondo soberano. “A diferencia de los SWFs tradicionales, que en su mayoría buscan preservar la riqueza, invertir de manera conservadora y estabilizar presupuestos ante crisis económicas, los SIFs están diseñados para invertir estratégicamente a nivel nacional en áreas como infraestructura, industria local y transición ecológica. Muchos de ellos tienen el mandato de atraer inversión extranjera y operan tanto en países desarrollados como en desarrollo, en particular en África”, argumentan desde la compañía.
Estados Unidos y Reino Unido: hacia fondos estratégicos
El informe explica que, según los primeros indicios, EE.UU. y el Reino Unido están en camino de crear fondos soberanos estratégicos que probablemente no sigan el modelo de los fondos tradicionales, como el reconocido Fondo de Pensiones del Gobierno de Noruega, el mayor fondo soberano del mundo, con 1,8 billones de dólares en activos bajo gestión. “Los fondos tradicionales, como el noruego, tienden a invertir de manera conservadora en acciones públicas internacionales (como Apple o Microsoft) y participan muy poco en inversiones privadas más arriesgadas”, afirma.
Desde el IE University recuerdan que es importante entender que los SWFs tienen distintos propósitos y su diseño depende del contexto de cada país. El cambio de paradigma en el escenario geopolítico actual ha llevado a muchos países a priorizar intereses nacionales, por lo que no es casualidad que estén surgiendo SIFs que combinan sostenibilidad financiera con prioridades domésticas.
“Sin embargo, los SIFs presentan importantes desafíos de gobernanza. Los SWFs han sido herramientas populares entre líderes populistas y autoritarios, debido a su cercanía con los recursos gubernamentales y la posibilidad de operar con mínima supervisión. Sin una gobernanza sólida, estos fondos corren el riesgo de convertirse en instrumentos políticos en lugar de vehículos para la prosperidad futura”, argumentan desde la universidad, quienes concluyen que para que los fondos tengan éxito, la transparencia, la rendición de cuentas y su alineación con objetivos de desarrollo a largo plazo serán fundamentales.
Pixabay CC0 Public DomainSede del Banco Central Europeo (BCE) en Fráncfurt.
El Banco Central Europeo (BCE) se reúne mañana jueves 17 de abril. Pese a que el encuentro se realizará en un ambiente semifestivo por la Semana Santa, mantendrá expectantes a los inversores. Principalmente, porque es el primero después de las hostilidades arancelarias desatadas por el presidente estadounidense Donald Trump. Pero también, porque la continuada bajada de los tipos de interés por parte de la autoridad monetaria europea deja la tasa oficial cada vez más cerca del nivel neutral.
En líneas generales, los expertos dan por hecha una bajada de los tipos en un cuarto de punto porcentual hasta el 2,25% y cambios en el comunicado posterior al encuentro. Pero también miran al futuro y aseguran que la reunión de junio será de máxima relevancia.
Uno de ellos es Jon Levy, estratega macroeconómico global de Loomis, Sayles & Company (Natixis IM) considera que la tarea más importante para el BCE en esta reunión de abril “es transmitir su respeto por la incertidumbre y asegurarse de que el mercado entiende su trabajo analítico”.
Pero el experto de Loomis, Sayles & Company pone el foco en la reunión de junio, que a su modo de ver, “es realmente crucial”. La razón es que “para entonces, el BCE tendrá muchas pruebas sobre cómo los aranceles y la interrupción del comercio afectan a la fijación de precios”. Levy también observa que, para entonces, habrá mucha más claridad sobre las perspectivas fiscales en Europa, lo que “permitirá una decisión estratégica, que también establecerá puntos de referencia para acciones futuras”.
Mientras, Shaan Raithatha, Senior Economist de Vanguard, considera que “los argumentos a favor de una política monetaria más flexible con respecto a marzo son claros”, una afirmación que se apoya en los últimos comentarios de algunos responsables políticos del BCE. “Añadimos dos recortes de tipos por parte del BCE para este año a nuestra previsión anterior”, afirma Levy. Sería un recorte de un cuarto de punto porcentual este jueves, hasta el 2,25%, al que le seguirían dos recortes más, “dejando el tipo terminal en el 1,75%”.
Una pausa en los recortes de tipos «no es una opción»
“El BCE se ve obligado a recortar de nuevo los tipos esta semana”. Así de tajante es el arranque del comentario previo a la reunión del BCE publicado por ING. Y la explicación para este movimiento no es menos aclaratoria: “Las tensiones comerciales y la fortaleza del euro empujarán al Banco Central Europeo a recortar de nuevo los tipos esta semana”.
En la entidad explican que tras la reunión de marzo, el BCE parecía dispuesto a hacer una pausa en la próxima reunión. “Con los tipos de interés en el extremo superior del rango de estimaciones de tipos neutrales, tomarse un respiro parecía apropiado. Sobre todo porque la euforia tras el giro fiscal de Alemania y las firmes intenciones europeas de gastar más en seguridad y defensa habían mejorado claramente las perspectivas de crecimiento de la eurozona. Sin embargo, desde el ‘Día de la Liberación’, la pausa ya no es una opción”, aseguran en ING.
Es más, en la entidad equiparan el ambiente de esta reunión con el vivido el pasado mes de octubre, en tanto que un recorte de tipos puede etiquetarse fácilmente como un “recorte seguro; que no puede hacer ningún daño”, mientras que mantenerse a la espera “no sólo arrojaría dudas sobre la voluntad del BCE de impulsar el crecimiento, sino que también podría conducir a un mayor e injustificado fortalecimiento del euro”.
Con la esperada bajada de tipos, el BCE también tendrá que cambiar su comunicado. Es decir, en ING creen conveniente que el escrito posterior a la reunión del BCE, en lugar de ‘la política monetaria se está volviendo significativamente menos restrictiva’, es probable que señale que en el 2,25%, el tipo de depósito estaría ahora dentro del rango de tipos de interés neutrales”.
Escasa visibilidad futura
También Konstantin Veit, gestor de carteras de Pimco, espera una bajada de los tipos de interés por parte del BCE en un cuarto de punto porcentual, hasta el 2,25%. El entorno actual, según el experto, deja poco margen para la previsión a futuro, pero espera que el Consejo de Gobierno mantenga “una postura reactiva en lugar de proactiva”, y que continúe enfatizando que “las decisiones se mantendrán reunión por reunión”.
Veit recuerda que la autoridad monetaria presentará, en la reunión de junio, proyecciones macroeconómicas actualizadas. “En nuestra opinión, parece una buena oportunidad para que el BCE reevalúe de manera integral si será necesaria una postura política de estímulo directo para defender su objetivo de estabilidad de precios del 2%”.
Una postura similar tiene Rubén Segura-Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa. Espera que el BCE recorte los tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos, con una comunicación moderada sobre las perspectivas, que incluye abrir la puerta a tipos por debajo de los neutrales. Asimismo, cree que la referencia a tipos “significativamente menos restrictivos” probablemente desaparezca, “e incluso podríamos oír que se discutió una pausa”.
En su opinión, las previsiones de junio “serán las más importantes”. La reunión de abril no debería tener ningún impacto en el euro, según el experto, ya que la atención sigue centrada en los aranceles estadounidenses y las reformas de la UE, “y seguimos siendo optimistas”.
Mientras, Michael Krautzberger, CIO Global de Renta Fija de Allianz Global Investors, justifica su previsión de una rebaja de tipos en 0,25 puntos en esta reunión del BCE por el choque comercial desatado por Estados Unidos. “Los primeros indicios de una recuperación económica han sido, al menos por ahora, sofocados a medida que la región asimila un inminente choque comercial”, asegura, para añadir que los riesgos de crecimiento a la baja “han resurgido tras los recientes anuncios de aranceles por parte del gobierno estadounidense” y el consecuente endurecimiento de las condiciones financieras “mediante la caída de los precios de las acciones y el fortalecimiento del euro”.
De tal manera, que con los riesgos para el crecimiento global inclinándose a la baja, “han aumentado las expectativas de una flexibilización de la política monetaria a nivel mundial” y que a corto plazo, los riesgos siguen inclinándose hacia una reducción adicional de la tasa de depósito (por debajo del nivel neutral percibido del 2%), “especialmente si se intensifica una posible guerra comercial entre Estados Unidos y la Unión Europea”.
La popularidad de los ETFs equiponderados está en alza, con entradas en estrategias de este tipo que alcanzaron flujos netos de 15.200 millones de dólares en 2024, un 289% más que los 3.900 millones de dólares de 2023, según datos de Bloomberg recogidos por JPMorgan Asset Management. Sin embargo, según un análisis de esta firma, dados los niveles extremos de concentración de los índices en el mercado bursátil estadounidense, “es fundamental que los inversores comprendan plenamente los riesgos que entraña el paso de un enfoque basado en la capitalización bursátil a otro fundamentado en la ponderación equitativa, en particular cuando también tienen a su disposición opciones activas de ETFs”.
Divergencias en los rendimientos
A diferencia del enfoque más tradicional de ponderar las acciones en función de la capitalización bursátil de cada empresa, los índices equiponderados asignan a cada acción el mismo peso en un índice. En consecuencia, los ETFs de igual ponderación conceden la misma importancia a todas las compañías cotizadas en las que invierten, independientemente de su tamaño. Por lo tanto, mantienen posiciones infraponderadas en empresas grandes y sobreponderadas en nombres más pequeños en relación con sus equivalentes ponderados por capitalización bursátil.
“No obstante, dado que las versiones de capitalización bursátil e igual ponderación del S&P 500 tienen exactamente los mismos componentes, históricamente los rendimientos de ambos índices han estado muy correlacionados”, según refleja el análisis de JP Morgan AM. Más recientemente, sin embargo, esta relación se ha roto a medida que el rendimiento del S&P 500 ponderado por la capitalización bursátil se ha visto dominado por los Siete Magníficos. Este puñado de valores representa actualmente alrededor de una tercera parte del S&P 500 ponderado por capitalización bursátil, pero en el índice ponderado por partes iguales, en el que cada uno de los 500 valores recibe un peso de sólo el 0,2%, la asignación resultante a los Siete Magníficos es de sólo el 1,4%.
El perfil de riesgo cada vez más sesgado de los dos índices de referencia está dando lugar a una diferenciación mucho mayor de los rendimientos. El informe recoge que la fuerte rotación del mercado en julio de 2024, por ejemplo, “contribuyó a que el S&P 500 equiponderado registrara su mes más fuerte en tres años en comparación con su equivalente de capitalización bursátil. Al mismo tiempo, la tradicional correlación de rentabilidad entre los dos índices alcanzó su nivel más bajo jamás registrado”.
La ampliación de los mercados de renta variable de Estados Unidos favorece un enfoque activo
El estudio plantea la posibilidad de que las tendencias de los beneficios empresariales que han venido impulsando el mercado de renta variable estadounidense estén empezando a cambiar, “con una dinámica de beneficios que apunta cada vez más hacia una tendencia de ampliación de los beneficios y los resultados”.
De tal manera, que “es probable que las cifras de crecimiento de los beneficios de todo el año 2024 sigan mostrando una disparidad significativa entre los valores de gran capitalización y el resto, pero los resultados trimestrales más recientes sugieren que los beneficios estadounidenses se están distribuyendo gradualmente de forma más uniforme en todo el mercado”.
La cuestión, apunta la firma, para los inversores es cómo pueden posicionar mejor sus carteras para aprovechar estas tendencias de beneficios. Una forma de hacerlo es invertir en ETFs equiponderados, “que pueden ofrecer diversificación al reducir la concentración en valores de gran capitalización”. Sin embargo, este tipo de estrategias “también introducen un importante riesgo activo sin tener en cuenta las distintas perspectivas de las diferentes empresas”.
En cambio, la asignación a ETFs activos, que permiten a las carteras reflejar decisiones de asignación estratégicas basadas en los fundamentales de las empresas y las condiciones del mercado, podría conducir a resultados más óptimos. Los ETFs activos pueden ofrecer una exposición adaptada a sectores y estilos, y potencialmente generar una rentabilidad superior a largo plazo, “al tiempo que permiten a los inversores alinear mejor la exposición de sus carteras con sus objetivos de riesgo y rentabilidad”, tal y como recoge el estudio.
Invertir activamente en renta variable estadounidense con ETFs
El alfa activo puede desempeñar un papel especialmente crítico en las carteras de renta variable cuando la dirección futura del mercado bursátil es incierta y se espera un rendimiento más diferenciado a nivel de valores. En la actualidad, ante la perspectiva de una ampliación de los rendimientos en el mercado de renta variable estadounidense, las estrategias activas pueden ayudar a los inversores a acceder a oportunidades más allá de los valores más grandes.
