¿En qué ponen el foco las firmas para su «carta de navegación» en tiempos de incertidumbre?

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Casi hemos llegado a la mitad del año y, sin duda, se puede afirmar que llevamos un 2025 trepidante. La guerra comercial sigue siendo uno de los factores que mueve el mercado y las decisiones de los inversores, que consideran que la incertidumbre no ha desaparecido del todo. Según Gabriel Debach, analista de Mercados de eToro, con el inicio de mayo, los inversores se enfrentan una vez más al conocido dicho: «Vender en mayo y marcharse». 

Para Debach, esta estrategia de inversión estacional aconseja reducir la exposición a la renta variable durante los meses de verano, basándose en la idea de que los mercados tienden a tener un rendimiento inferior entre mayo y octubre. “Los datos históricos del S&P 500 entre 1998 y 2025 respaldan parcialmente esta tesis. El índice registró una rentabilidad media del 6,6% durante el período noviembre-abril, en comparación con tan solo el 2,4% entre mayo y octubre. De hecho, la mitad de invierno superó a la de verano en el 77% de los años estudiados. Esta diferencia de rendimiento proporciona a la regla estacional una base estadística, aunque no una garantía total”, indica el analista. 

Según su análisis, los mercados se ven influenciados por mucho más que el calendario: “En algunos años, como 2009 y 2020, mantenerse al margen del mercado durante el verano habría significado perderse importantes repuntes, en estos casos debidos a la crisis financiera y las caídas provocadas por la pandemia del COVID-19. Estas excepciones revelan que, si bien la estacionalidad puede destacar períodos de alto riesgo o volatilidad, no puede sustituir un análisis macroeconómico oportuno”.

Motivos de incertidumbre

Desde BlackRock Investment Institute reconocen que están pendientes de las perturbaciones provocadas por la guerra comercial. “Las normas económicas son vinculantes: esperamos una contracción en EE.UU. este año, dadas las perturbaciones de la oferta derivadas de los aranceles. Mantenemos la sobreponderación de la renta variable estadounidense mientras se desarrolla la temática de la inteligencia artificial (IA). Las cifras mejores de lo previsto del informe sobre empleo en Estados Unidos dieron impulso a los activos de riesgo la semana pasada, cuando la renta variable de EE.UU. subió un 3%. Por su parte, la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años apenas sufrió cambios”, apuntan en uno de sus últimos informes. 

Los expertos de Capital Group reflexionan sobre la situación actual y las perspectivas del mercado de tipos de interés en Estados Unidos, con un enfoque particular en cómo la incertidumbre política y económica está influyendo en las decisiones y estrategias de la Reserva Federal y en el comportamiento del mercado de bonos del Tesoro. Esto demuestra que los bancos centrales son otro factor relevante a la hora de comprender los mercados. 

“El equipo de tipos de interés cree que la volatilidad en el mercado de tipos va a continuar en un contexto en el que los mercados tratarán de lograr una mayor claridad sobre la evolución de las políticas y de la dinámica entre aumento de la inflación y ralentización del crecimiento. El riesgo de recesión parece estar aumentando de manera significativa, a pesar de que las presiones inflacionistas también podrían incrementarse, lo que favorece la posibilidad de que asistamos a una crisis de estanflación. Los cambios políticos en materia de inmigración, impuestos y regulación no hacen más que aumentar la incertidumbre en el mercado y podrían tener efectos dispares en el crecimiento y la inflación”, advierten desde Capital Group.

Ajustando las carteras

Ante este contexto, las firmas de inversión siguen ajustando sus carteras. En el caso de UBS, la clave para seguir navegando en estos tiempos de incertidumbre es la diversificación y los activos alternativos. “Esperamos que la economía estadounidense evite una recesión en toda regla este año, gracias a la firma de acuerdos comerciales y la reducción de los aranceles, pero es probable que la expansión del PIB se ralentice significativamente, pasando del 2,8 % del año pasado a alrededor del 1,5 % este año. Aunque los titulares sobre los aranceles pueden empezar a mejorar, los datos económicos podrían debilitarse a medida que el impacto de los aranceles se refleje en la economía”, reconoce Mark Haefele, director de Inversiones de UBS Global Wealth Management.

Según la visión de la firma, los inversores deberían considerar bonos de calidad, oro y los hedge funds para ayudar a diversificar sus carteras. En concreto, según su último informe, los activos de renta fija de calidad proporcionan liquidez, ingresos y estabilidad a la cartera, mientras que no hay que olvidar que el buen comportamiento del oro este año debería mantenerse gracias a la fuerte demanda. Por último añaden como idea que los hedge funds pueden ofrecer flujos de rentabilidad únicos que complementan los activos tradicionales.

Por su parte, François Rimeu, estratega senior de Crédit Mutuel Asset Management, apunta que el escenario de referencia de los mercados parece actualmente demasiado optimista dados los riesgos potenciales. Por ende, considera que el riesgo de decepción en relación con las negociaciones comerciales en curso parece elevado, lo que podría invertir la visión optimista que tienen actualmente los inversores.

Respecto a su visión estratégica afirma que, en renta variable, “el fuerte repunte de las acciones no tiene en cuenta los riesgos para el crecimiento y, por tanto, para los beneficios empresariales, especialmente en Estados Unidos”. Mientras que en crédito recomienda la misma prudencia, “dado que los diferenciales siguen siendo estrechos”. Por último añade: “Mantenemos nuestra preferencia por los tipos en euros, en un contexto de disminución del riesgo inflacionista y de mensajes cada vez más acomodaticios por parte de los banqueros centrales. Preferimos la parte corta de la curva de tipos estadounidense”.

Otra idea para las carteras la lanza Peter Brodehser, gestor de DWS. Según su opinión, estamos ante una alta volatilidad y pérdidas de precios en las inversiones de mayor riesgo, en un periodo muy breve. Es lo que los inversores tuvieron que digerir en las primeras semanas de abril, al menos en lo que respecta a los mercados líquidos de acciones y obligaciones.  «Sin embargo, las inversiones en infraestructuras presentaron un panorama diferente. Demostraron ser bastante resistentes durante estos tiempos turbulentos», afirma Brodehser.

En su opinión, las inversiones en infraestructuras podrían contribuir a reducir los riesgos de una cartera. Una de las razones es que esta clase de activos tiende a evolucionar de forma bastante diferente a las clases de activos líquidos, es decir, apenas muestra correlaciones.  “Las inversiones en infraestructuras podrían contribuir así a reducir el riesgo de la cartera”, subraya Brodehser, una característica importante en estos tiempos de incertidumbre. Otra razón es que las inversiones en infraestructuras gozan de una demanda comparativamente estable, ya que a menudo atienden a necesidades básicas. “Por ejemplo, la gente prefiere vivir sin ir a un restaurante que con las luces apagadas en casa”, explica Brodehser. Debido a las mayores primas de iliquidez, complejidad y duración, rentabilidades en el rango medio de un dígito son, en su opinión, realistas. Los inversores con un horizonte a largo plazo podrían beneficiarse de estas posibles palancas de rentabilidad.

SPVs como catalizadores de liquidez y distribución global

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En un entorno cada vez más dinámico para la inversión institucional, los Special Purpose Vehicles (SPV), o vehículos de propósito especial, se han consolidado como una herramienta clave en la estructuración de inversiones sofisticadas. Su flexibilidad, eficiencia fiscal y capacidad para mitigar riesgos los convierten en una solución cada vez más empleada por gestores de fondos y firmas de capital riesgo.

FlexFunds ha desarrollado un modelo basado en la creación de SPV o vehículo de propósito especial, con el objetivo de apoyar a los gestores de activos que buscan formas de empaquetar estrategias de inversión de forma flexible, escalable y lista para distribución internacional.

Los SPVs son entidades jurídicas independientes, creadas por un patrocinador o empresa matriz, para aislar activos y estructurar inversiones con un propósito definido. Operan como vehículos neutros que permiten implementar estrategias sin impactar el balance o las obligaciones de otras entidades del grupo. Para su constitución, el patrocinador transfiere los activos mediante un contrato y un fideicomiso, otorgando al SPV un patrimonio propio.

Las SPV tienen múltiples usos entre los que destacan:

  • Las corporaciones públicas a veces utilizan SPV para fines de gestión de riesgos, como aislar ciertas tenencias del balance de la empresa matriz.
  • En los sectores de capital de riesgo (VC) y capital privado (PE), los gestores de fondos emergentes a menudo lanzan una SPV para establecer un historial antes de recaudar capital para un fondo tradicional.
  • Los SPV también pueden funcionar como un “sidecar”, permitiendo a los inversores respaldar empresas que no se ajustan a la estrategia o las condiciones de inversión de su fondo.

En el modelo de FlexFunds, los SPVs permiten agrupar activos líquidos o ilíquidos y transformarlos en valores listados que pueden distribuirse a través de plataformas reconocidas como Euroclear. El track récord del gestor de activos queda reflejado en Bloomberg, SIX Financial o Morningstar, aumentando la visibilidad y liquidez de las estrategias.

Ventajas clave para los gestores de activos

  • Responsabilidad limitada: los inversores limitan su exposición únicamente al capital aportado.
  • Gestión eficiente del riesgo: se segmentan activos y pasivos, minimizando el riesgo sistémico.
  • Optimización fiscal: los SPVs pueden establecerse en jurisdicciones fiscalmente eficientes, maximizando los retornos netos.
  • Flexibilidad estructural: pueden diseñarse como vehículos de deuda, equity o híbridos, según los objetivos de inversión.

Consideraciones importantes al estructurar un SPV

  • Transparencia: es esencial garantizar visibilidad sobre los activos y su rendimiento.
  • Apalancamiento: debe gestionarse con rigor para evitar riesgos excesivos.
  • Complejidad operativa: su creación implica costos administrativos, legales y regulatorios.
  • Gobierno y conflictos de interés: es fundamental una clara separación entre patrocinador y gestor para proteger los intereses del inversor.

El programa de securitización de FlexFunds se basa en SPVs irlandeses debido a las ventajas estructurales, legales y fiscales que ofrece esta jurisdicción:

  • Una jurisdicción on-shore que es miembro de la UE y la OCDE.
  • La única jurisdicción de la UE que se rige íntegramente por el Derecho anglosajón
  • Un régimen fiscal eficiente y transparente y una amplia red de tratados de doble imposición.
  • Un régimen fiscal especial (bajo la sección 110 de la Ley de Consolidación de Impuestos de 1997) que permite a un SPV irlandés que cumpla con la sección 110 transferir sus ingresos a los inversores de la manera más eficiente posible en términos fiscales.
  • Opciones de cotización flexibles que incluyen el MTF de Viena, Euronext Dublín.
  • Una infraestructura de proveedores de servicios altamente desarrollada de auditores, abogados, proveedores de servicios corporativos y otros profesionales, para asesorar y administrar SPVs.

Aunque el uso de SPVs no es nuevo, FlexFunds ha desarrollado un programa moderno, orientado a simplificar la distribución y estructuración de estrategias de inversión complejas. En un entorno donde la eficiencia, la personalización y la trazabilidad son clave, este tipo de estructuras ofrece a los gestores de activos una ventaja competitiva real.

“FlexFunds ha construido una serie de plataformas de emisión eficientes y confiables con todos los beneficios de los SPVs constituidos en Irlanda. Este modelo es cada vez más común, con el 91% de los SPVs irlandeses establecidos por patrocinadores internacionales, el 70% de los cuales están basados en el Reino Unido o los Estados Unidos”, según nos comenta Daragh O’Shea,  socio del Departamento de Servicios Financieros de Mason Hayes & Curran.

Si desea conocer más información sobre como constituir un SPV y potenciar la distribución de su estrategia de inversión por favor contacte a nuestros expertos en contact@flexfunds.com

Enrique Bailly-Baillière (ALTEX AM): “Es un error cambiar las reglas durante una crisis”

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¿Es posible proteger la inversión de las fluctuaciones del mercado sin perder a la vez las oportunidades que pueden ofrecer? Desde ALTEX Asset Management creen que sí, y para ello llevan más de 20 años analizando crisis financieras para desarrollar un sistema para hacerlo. En esta videoentrevista explica su funcionamiento Enrique Bailly-Baillière, director general y CIO de la firma.

Se trata en concreto de la estrategia DIPS (Dynamic Index Protection System), diseñada para proteger las inversiones en mercados bajistas, ya sea en crisis financieras o en periodos de alta volatilidad como el actual. “Es un sistema que nos permite ponernos cortos de mercados en índices como el S&P 500 y el Nasdaq. De ese modo gana dinero cuando los mercados caen, y cuando suben trata de perder poco para maximizar el beneficio”, indica Bailly-Baillière.

En las dos décadas de seguimiento de las crisis por parte de ALTEX, las causas han ido cambiado: ya sea por una burbuja como en 2001, en 2008 una crisis financiera global, el COVID, o ahora, provocada por los aranceles y la política monetaria y fiscal que está aplicando Estados Unidos. “La causa no es lo que más nos importa, sino qué hace el mercado, y en eso todas las crisis se parecen mucho más”, asegura.

Cuando el mercado empieza a caer hay tres fases: primero empieza a agotarse la tendencia alcista, luego llega una segunda fase de venta de los activos, cada vez más acelerada, y la tercera es de agotamiento de esa tendencia bajista. Bailly-Baillière explica que “el sistema detecta la tendencia bajista, cuando empieza a coger fuerza e introduce cortos de mercado, es decir, vende futuros sobre S&P y Nasdaq. Y cuando el mercado ya se sobrevende o entra en pánico, empieza a recoger beneficio”.

Es decir que actúa al contrario de lo que haría el ser humano: todas las crisis empiezan o desarrollan un canal bajista en el que hay fluctuaciones, bajadas y subidas. Esta estrategia busca “aprovechar ese canal bajista intentando aumentar posición corta cuando hay un rebote, para luego aprovechar más caída. Y cuando hay una sobreventa de mercado intenta ir capturando beneficio para precisamente maximizar esa ganancia durante la crisis”.

¿Y cuando el mercado sube?

El CIO señala que puede perderse algo en la subida al inicio, pero la estrategia reacciona de forma muy rápida, opera intradía, por lo que es capaz de adaptarse de inmediato y aprovechar el cambio de tendencia.

Incluso en una situación especial como la actual, particular porque depende mucho de las decisiones del presidente Donald Trump, que pueden cambiar de un día para otro y son muy difíciles de predecir. “Esta crisis es particularmente difícil de gestionar para un gestor en base a análisis macro o análisis fundamental, porque todo se desarrolla en el ámbito técnico y de flujos de mercado y además cambia en un minuto y a golpe de tweet (…) No sabemos la profundidad y no sabemos cuándo ni de qué manera vamos a salir de ella, pero como en todas las anteriores, se saldrá”.

Los errores a evitar

Bailly-Baillière subraya que el principal error que cometen los inversores cuando están en una crisis es tratar de predecir qué va a hacer el mercado a corto plazo, con un sentimiento de culpa por no haber podido predecir la caída. Eso lleva a cometer el siguiente paso en falso, que es adivinar qué va a pasar en el futuro próximo.

“Yo recomendaría a los inversores que pensaran en estos momentos en cuál es su estrategia, sobre todo si tienen miedo de caer más. Porque si tenían una estrategia válida hasta la fecha, no tiene por qué dejar de ser válida simplemente porque estemos en una crisis. Cada estrategia tiene unas reglas y las estrategias ganan dinero por la aplicación sistemática de esas reglas a lo largo del tiempo”, asegura.

Y añade: “Como sabemos que eso es muy difícil, y es muy difícil para todos los inversores, hemos diseñado precisamente esta estrategia DIPS para sistematizar las decisiones de incrementar y reducir riesgo”.

Con las decisiones de inversión basadas en un sistema probado estadísticamente en el pasado –indica-, las reglas no se cambian durante la crisis, lo que deriva en una rentabilidad muy atractiva.

Robots humanoides: ¿la próxima tecnología revolucionaria?

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En los últimos años, gran parte de la atención mediática sobre China ha estado relacionada con los retos macroeconómicos: conflictos geopolíticos, debilidad del sector inmobiliario y presiones deflacionistas. En nuestra opinión, esta atención ha distraído a los inversores del rápido ritmo de desarrollo del espacio tecnológico chino.

De hecho, las restricciones comerciales de EE. UU. destinadas a impedir que las empresas chinas se abastezcan de componentes tecnológicos de alta especificación, cuyo objetivo es sofocar la innovación china, han servido en cambio para reforzar el empuje de China para ser cada vez más autosuficiente en las industrias críticas del futuro. En este contexto, el lanzamiento en enero de DeepSeek, la respuesta china a ChatGPT, conmocionó al mundo de la tecnología.

Pero, aunque el anuncio de DeepSeek ha sido ampliamente publicitado por su impacto en los valores tecnológicos de todo el mundo, ha habido una serie de señales adicionales que apuntan al progreso «bajo el radar» de China.

Robots humanoides: ¿la próxima tecnología revolucionaria?

Los robots humanoides, a diferencia de los robots industriales, están diseñados para imitar al ser humano en forma y función de pensar y comportarse como una persona real. Aunque suelen aparecer en películas ambientadas en un futuro lejano, las importantes inversiones y los avances más rápidos de lo esperado en inteligencia artificial e ingeniería de hardware nos han acercado a la integración de robots humanoides en la vida cotidiana. Con un amplio campo de aplicación, los robots humanoides tienen el potencial de transformar industrias, impulsar la productividad y redefinir fundamentalmente la forma en que interactuamos con la tecnología.

El desarrollo de robots humanoides se popularizó en 2021 cuando Tesla, marca líder de vehículos eléctricos, anunció planes de desarrollo para su robot humanoide de uso general «Optimus». Sólo cuatro años más tarde, en enero de 2025, catorce modelos de robots humanoides de líderes emergentes del sector subieron orgullosos al escenario del Consumer Electronics Show (CES) de Las Vegas, la principal feria mundial de tecnología. En el mismo escenario, Jensen Huang, consejero delegado de Nvidia, declaró que «el momento ChatGPT para la robótica general está a la vuelta de la esquina», y predijo que los productos de Nvidia impulsarán mil millones de robots humanoides en los próximos años(1). Se prevé que el mercado total de robots humanoides alcance los 38.000 millones de dólares en 2035(2). Existe una amplia gama de aplicaciones potenciales en diversos campos.

Con el tiempo, los robots humanoides podrían, por ejemplo, evolucionar para realizar cirugías con precisión. Como primer paso en esta dirección, una empresa coreana acaba de recibir la aprobación de la FDA estadounidense para utilizar sus robots en cirugía cerebral(3). En la educación, podrían servir como asistentes de enseñanza y prestar apoyo en las aulas. Y en la industria manufacturera, los robots humanoides podrían trabajar junto a las personas realizando tareas repetitivas, peligrosas o que requieran gran precisión. Amazon, el minorista en línea estadounidense, ha empezado a probar el uso de robots humanoides para mover cajas y clasificar paquetes junto a empleados humanos en almacenes de distribución(4). Y con el tiempo, se espera que las funcionalidades que responden a las necesidades del mercado de consumo masivo, como un ama de llaves o un acompañante para las personas mayores, impulsen una adopción más amplia.

El papel clave de China en la evolución del sector

Aunque gran parte de la atención mundial relacionada con los robots humanoides se ha centrado hasta ahora en los avances liderados por Estados Unidos, las empresas chinas ya desempeñan un papel fundamental en la evolución del sector como proveedoras de componentes clave subyacentes a las funciones robóticas. Esto incluye sensores de alta precisión, sistemas de control, piezas de motores, soluciones de baterías eficientes y tecnología de semiconductores.

Con las profundas cadenas de valor industrial y las ventajas de fabricación de China, la diferencia de calidad de los productos entre los componentes producidos en China y los fabricados por los competidores estadounidenses y japoneses se ha ido reduciendo. Y mientras los líderes del sector se apresuran a introducir robots humanoides en el mercado de masas, las empresas chinas siguen aportando las ventajas de escala y coste necesarias para comercializarlos.

China, que posee alrededor de dos tercios de las patentes mundiales de robótica(5), es el mayor mercado mundial de robots industriales desde hace más de una década(6) y ha realizado importantes avances en las tecnologías de automatización y autonomía. Esta experiencia en robótica industrial es la base de su peso en el campo emergente de la robótica humanoide. De hecho, cuatro de los catorce modelos de humanoides que subieron al escenario con Jensen Huang en el CES 2025 fueron desarrollados por empresas chinas.

Más allá de los entornos industriales y las ferias comerciales, los robots también han empezado a ser una presencia más familiar en la vida cotidiana en China. Se les puede encontrar registrando huéspedes en hoteles, entregando comida a los clientes en restaurantes de comida caliente e incluso escalando la Gran Muralla China junto a los turistas.

Los robots humanoides aparecieron recientemente en la retransmisión televisiva del Año Nuevo Lunar, un espectáculo anual que atrae a más de mil millones de espectadores en China. Durante el programa, de cuatro horas de duración, los robots humanoides subieron al escenario para interpretar una danza folclórica de coreografía compleja entre bailarines profesionales. Un vídeo entre bastidores mostraba a los robots ensayando cuidadosamente los pasos de baile, dándose la mano y posando para selfies (7).

Es inevitable que las nuevas tecnologías tarden en ser aceptadas y comprendidas por la mayoría. Sin embargo, la creciente integración en China de aplicaciones inteligentes en la vida cotidiana sirve de ejemplo de cómo salvar la distancia entre la ingeniería de hardware y el diseño centrado en el ser humano, que está en el centro de las aplicaciones de robots humanoides.

Conclusión

En nuestra opinión, el objetivo económico a largo plazo de China es construir un modelo de crecimiento futuro basado en la fabricación intensiva en tecnología y, al hacerlo, reducir la anterior dependencia de la propiedad y las infraestructuras. Con el tiempo, esperamos que esto dé lugar a un universo de inversión más dinámico y diverso. Los robots humanoides son sólo un área de innovación que los inversores pueden tener en cuenta a la hora de invertir en las futuras tecnologías chinas.

 

 

Artículo escrito por Virginie Maisonneuve, CIO of Global Equity y Lika Huang Product Specialist China Equity de Allianz GI.

El mercado espera otro recorte de Banxico y menos presión para el peso

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Guadalajara, México (Pixabay)
Foto cedida

El consenso de analistas en México espera que el banco central del país, Banxico, vuelva a recortar su tasa de interés en la reunión programada para este mes. Asimismo, consideran que el peso tendrá menos presiones frente al dólar hacia el final del año, según el último sondeo de expectativas realizado recientemente por el equipo económico consolidado en Citi México.

Según la encuesta, todos los participantes esperan que el siguiente movimiento en la tasa de política monetaria sea en mayo de 2025. De los 34 participantes consultados, 33 de ellos esperan un recorte de 50 puntos base, mientras que otro espera un recorte de 25 puntos base. El pronóstico mediano de la tasa de política monetaria para final de 2025 se mantiene en 7,75%, con estimaciones en el rango de 6,25% a 8,25%. Para final de 2026, la expectativa mediana continúa en 7%.

La próxima reunión de política monetaria del banco central mexicano está programada para el día 15 de mayo, mismo en el que se hará también el anuncio de la decisión de la junta de gobierno del Banxico.

El ajuste, en caso de que suceda, sería nuevamente diferente a la decisión que hizo la Fed al pausar una vez más su decisión. También se presentaría en el marco de la solicitud que ha realizado la presidenta de México, Claudia Sheinbaum, al sistema bancario del país para que reduzca sus tasas de interés, aunque nunca se ha referido al Banxico. Con todo, la trayectoria actual de la política monetaria de Banxico facilitaría un eventual recorte de tasas si los bancos se decidieran.

Precisamente en estos momentos el gremio bancario de México se encuentra reunido en su convención anual, a la que previsiblemente se presentará la presidenta del país.

Otro aspecto relevante de la encuesta de Citi fue el tipo de cambio. De acuerdo con la encuesta, las expectativas sobre el peso, en cuanto a las presiones observadas recientemente, se redujeron para el final de 2025. El consenso proyecta que la paridad local se ubicará en 20,8 para final de 2025, cotización menor que 20,93 observado en otras encuestas. Para final de 2026 se proyecta en 21,23 pesos por dólar.

Eso sí, el consenso del mercado también ubica ya al tipo de cambio por arriba de los 20 pesos para todo el año, a pesar de que en este momento se ubica debajo del llamado rango psicológico arriba mencionado.

En contraste, los pronósticos de crecimiento del PIB cayeron otra vez para 2025. Los analistas en conjunto ahora estiman el crecimiento del PIB para este año en apenas 0,1%, con estimaciones en el rango de -0,8% a 0,7%. Para el año 2026 la expectativa de crecimiento se mantiene en 1.5%.

Oportunidades en renta fija ante la reconfiguración del comercio global y las divisas

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Foto cedidaJorge Díaz, Head of US Offshore Business en Vinci Compass, presenta a Christopher A. Doherty, Managing Director, Investing Director de Wellington Management

El encuentro Bolton Advisor Conference 2025, celebrado en Miami, ofreció valiosas perspectivas sobre la evolución de las dinámicas del comercio global, la valoración de las divisas y los mercados de renta fija. Christopher A. Doherty, Managing Director y director de Inversiones de Wellington Management, destacó una serie de cambios estructurales crecientes que los asesores financieros deberían vigilar de cerca al diseñar estrategias de inversión resilientes para sus clientes.

Reconfiguración del comercio global y su impacto

Se está produciendo un cambio fundamental en las dinámicas del comercio internacional. Los aranceles han alcanzado sus niveles más altos en más de un siglo, lo que marca un alejamiento significativo de la era de la globalización. Los países están priorizando cada vez más la protección de sus industrias y empleos nacionales, lo que reduce las ventajas comparativas en los mercados internacionales. Esta tendencia hacia la desglobalización, aunque políticamente popular en ciertas regiones, ha introducido una complejidad y volatilidad significativas en los flujos económicos transfronterizos.

Este entorno político de enfoque interno está transformando la forma en que se mueve el capital a nivel mundial. De manera destacada, Japón vendió 122.000 millones de dólares en bonos del Tesoro extranjero en abril, en un movimiento sin precedentes que sugiere una reevaluación de las prioridades de inversión global. Combinado con una menor participación institucional en los mercados estadounidenses y señales de que los bancos centrales podrían diversificarse fuera de activos denominados en dólares, estas tendencias están alterando la retroalimentación positiva que durante mucho tiempo respaldó los flujos de inversión hacia EE.UU.

Replanteando el dominio del dólar

Aunque el dólar estadounidense sigue siendo la moneda de reserva dominante en el mundo, su valoración parece alta. Doherty señaló que el dólar se encuentra actualmente dos desviaciones estándar por encima de su media a largo plazo, lo que indica que una corrección potencial, de hasta el 30%, no es descartable. Correcciones similares ocurrieron a principios de los años 80 y tras la burbuja tecnológica, proporcionando precedentes históricos para este tipo de movimiento.

Un destronamiento completo del estatus del dólar como moneda de reserva no parece probable a corto plazo. Sin embargo, los inversores extranjeros se muestran más reacios a comprometer capital en los mercados estadounidenses, especialmente dadas las fricciones comerciales y las incertidumbres en la política fiscal. Para los asesores, esto implica una mayor volatilidad en las divisas y subraya la importancia de diversificar más allá de las clases de activos centradas en Estados Unidos.

Renta fija: oportunidades en un mundo fragmentado

El análisis de mercado de Wellington ofrece una hoja de ruta para navegar el espacio de la renta fija ante estos cambios. La era de la exposición pasiva y de larga duración a bonos del Tesoro puede estar llegando a su fin. En su lugar, las estrategias de gestión activa son más adecuadas para afrontar la nueva normalidad de imprevisibilidad política y turbulencia macroeconómica.

Doherty señaló que las oportunidades clave se encuentran en:

  • Fondos de crédito total return: Permiten transiciones tácticas entre crédito de alta calidad y bonos gubernamentales, adaptándose rápidamente a condiciones cambiantes.
  • Bonos del Tesoro de duración intermedia: Este segmento de la curva de rendimiento ofrece un perfil equilibrado de riesgo-retorno en un entorno donde los tramos cortos y largos están distorsionados.
  • Productos titulizados y vinculados al consumo: Con los balances de los consumidores aún relativamente sólidos en muchas regiones, estos productos ofrecen rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas.
  • Mercados emergentes con mayor disciplina fiscal: Determinados activos de renta fija en países emergentes pueden ofrecer diversificación y potencial de retorno, especialmente en aquellos menos involucrados en las actuales disputas comerciales.

Gestión del riesgo en un entorno volátil

Sin embargo, el panorama está lejos de estar libre de riesgos. La persistencia de los aranceles podría seguir presionando el crecimiento global y contribuir a tendencias inflacionistas prolongadas. Los bancos centrales siguen siendo imprevisibles –tratando de equilibrar el control de la inflación con el apoyo al crecimiento– y cualquier error podría desencadenar una mayor volatilidad. Los asesores también deben prepararse para un posible ensanchamiento de los diferenciales de crédito a lo largo del año, especialmente si resurgen los riesgos de recesión.

En este contexto, un enfoque de inversión flexible y centrado en la calidad es esencial. Evitar las estrategias pasivas y optar por asignaciones tácticas activas puede ayudar a mitigar riesgos a la baja y aprovechar oportunidades de nicho.

Desayuno sobre la actualidad económica de Argentina organizado por BlackToro en Miami

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actualidad económica Argentina, desayuno financiero
Foto cedidaFernando Marengo, economista jefe de BlackToro

La empresa de wealth management basada en Miami y de raíces argentinas BlackToro realizará el jueves 15 de mayo un desayuno en esa ciudad para abordar la actualidad económica del país sudamericano.

El encargado de la presentación será Fernando Marengo, chief economist de la firma, quien disertará sobre «tendencias macroeconómicas en un mundo turbulento», haciendo hincapié en lo qué está pasando en Argentina.

La cita será a las 10 AM en la sala de conferencias de BlackToro, en el 600 de Brickell Avenue.

Fernando Marengo es un economista argentino con más de 25 años de experiencia en análisis macroeconómico, consultoría y asesoramiento a empresas tanto en Argentina como en el exterior. Gran parte de su carrera la realizó en el prestigioso estudio argentino Arriazu Macroanalistas, donde trabajó junto al economista Ricardo Arriazu, llegando a ser socio y economista jefe.

MFS IM aborda la gestión de riesgos y la detección de oportunidades en renta fija

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MFS IM, gestión de riesgos, renta fija
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La renta fija sigue despertando el interés de los inversores. Con este motivo, en un nuevo webcast, Pilar Gómez-Bravo, codirectora de inversiones en renta fija de MFS IM, abordará la incertidumbre arancelaria en el contexto de una cartera, así como sus ideas sobre la gestión de riesgos en un entorno volátil, la diversificación del alfa mediante una combinación de instrumentos de renta fija y el posicionamiento de las carteras para aprovechar al máximo las oportunidades.

El webcast tendrá lugar el próximo miércoles 28 de mayo, a las 8:00 EST | 13:00 BST | 14:00 CET, y tendrá una duración de 30 minutos. Si no puede unirse en directo, posteriormente, se compartirá un enlace de reproducción con los participantes registrados.

Puede registrarse para participar en este evento a través de este link y enviar sus preguntas con antelación a través de este correo electrónico.

“Nos aproximamos a tiempos inciertos: la deuda supera al PBI en EE.UU. y el país gasta más en intereses que en Defensa”

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Foto cedidaPeter Lefkin, Government and External Affairs, Allianz of America

Funds Society conversó con Peter Lefkin, Asuntos Gubernamentales y Exteriores en Allianz of America y consultor en temas políticos desde los ‘90, años en los que vio pasar tanto administraciones republicanas como demócratas en los Estados Unidos.

Lefkin fue Key Note Speaker en el 2025 U.S. Offshore Due Dilligence Meeting, el evento para asesores offshore de Voya Investment Management, celebrado en Key Largo a finales del mes de abril.

La charla se centró en el déficit fiscal de la economía estadounidense y sus consecuencias, aunque también abordó el impacto de las políticas regulatorias y arancelarias de la segunda presidencia de Donald Trump.

Sus conclusiones fueron que la regulación es un tema complejo, y que los esfuerzos de desregulación del presidente contrastan con el papel del Congreso de la Nación. También, que la política arancelaria es “inflacionista e ineficaz”, y tiene repercusiones mundiales, con China y otras naciones ajustando sus estrategias comerciales. Por otra parte, los recortes fiscales propuestos por Trump, aunque son populares -según su visión-, agravan el déficit anual de 2.000 billones de dólares (2 trillones, en términos americanos).

Lefkin destacó el potencial de mayores pagos de intereses sobre la deuda nacional y el impacto en las alianzas de Estados Unidos con el resto del mundo. El experto no dejó de lado tampoco los efectos de las políticas de inmigración en la escasez de mano de obra en sectores como la construcción y la sanidad.

Peter Lefkin es licenciado cum laude por la Universidad de Georgetown, con formación en el Servicio Exterior, y posee un máster en Administración Pública y un doctorado en Derecho por la Universidad de Siracusa. Es miembro de los Colegios de Abogados de Connecticut y fue contratado en 1988 para abrir la Oficina de Relaciones Gubernamentales de Fireman’s Fund en Washington. En 1996, se convirtió en jefe del departamento de Gobierno y Asuntos Externos, dirigiendo los esfuerzos de lobby estatales y federales y sirviendo de enlace con las asociaciones comerciales nacionales.

Recorte de impuestos e impacto en el déficit

Los recortes de impuestos anunciados por el presidente Trump “son muy populares, suenan muy bien -evaluó-. Nada de impuestos sobre los ingresos de la Seguridad Social para los ancianos. Suena bien para mí, en mi etapa de la vida. Nada de impuestos sobre los salarios. Son todas cosas que tienen un enorme atractivo, pero todas ellas añaden significativamente al déficit”, disparó.

Estados Unidos está en una “situación realmente difícil”. El país recauda 5 billones de dólares pero 7 billones de dólares, y 1 billón de dólares aproximadamente, los gasta el Departamento de Defensa, y probablemente necesitaremos gastar más”, indicó.

Lefkin desglosó los gastos en Defensa (1 billón), intereses de la deuda (otro billón), Seguridad Social (1,5 billones), Medicare (unos 900.000 millones) y Medicaid, que incluye a muchas personas en residencias de ancianos que podrían haberse considerado de clase media baja sólo seis meses antes de entrar allí pero perdieron todos sus ingresos, y el gobierno está pagando por ellos.

Sin embargo, “nadie está hablando de ellos. Así que realmente no hay un plan de acción para hacer frente a las cosas reales, no las pequeñas cosas que Doge está recogiendo. Por eso, el mercado de bonos se pregunta ¿a dónde va a llevar esto? Uno: ¿alguien tiene el control? Porque hay inestabilidad y a la gente le gusta la estabilidad. En segundo lugar, ¿América va a alejarse de sus aliados? Muchos de nuestros aliados han comprado nuestros bonos porque proporcionamos protección militar y seguridad. ¿Es este un país seguro?”, se preguntó.

El Senior Vice President of Government and External Affairs aseguró que el mercado está mirando el largo plazo y qué va a pasar con el pago de intereses de la deuda de Estados Unidos. “Actualmente, estamos hablando de aproximadamente 1 billón de dólares al año. Una parte significativa de eso va a ser la refinanciación. Va a ser refinanciado a tasas más altas, en números más altos. Ese número realmente llega a ser astronómico”, opinó.

Volviendo a sus arenas políticas, Lefkin dijo que en una democracia, siempre hay dos cosas que siempre hacen interesante que los grandes poderes fallan, y esto es cuando se hunden. Y enumeró las dos cosas: “uno es cuando su deuda nacional bruta supera su producto nacional bruto. Ahí estamos. Y la segunda es cuando estás gastando más en pagos de intereses que en pagos de defensa. Ese es el otro disparador. Y también estamos ahí”, advirtió.

En su opinión, eso es lo “que el mundo está viendo, y probablemente incluso los inversores. Estamos entrando en tiempos inciertos”.

El politólogo aclaró que la culpa del presente de Estados Unidos no es de Trump. “Estoy culpando a muchos que en los últimos 40 años no se ocuparon de este asunto. Pero el día se acerca”, advirtió.

Las políticas desregulatorias de Trump

Al momento de hablar de regulación, dijo que en los últimos 30 o 40 años, ha habido una enorme cantidad de deferencia hacia los reguladores en Estados Unidos. Lefkin ve las políticas de desregulación de Trump con un escepticismo matizado: consideró que las políticas desregulatorias del presidente estadounidense contrastan con el papel del Congreso.

En este sentido, explicó que a principios de año, existía la expectativa de que Trump se centraría en la desregulación y tendría como objetivo abrir la economía estadounidense proporcionando más incentivos económicos. Pero la regulación es “complicada”, describió.

Lefkin hizo referencia al abuso del uso de decretos ejecutivos para prácticamente todas las decisiones del presidente. Esos decretos son unilaterales, del Poder Ejecutivo, y no cuentan con el aval del Congreso, y además, cuando hay cambios de administración en el Gobierno, muchos de ellos se deshacen, y esto trae incertidumbre a largo plazo para inversores y para el público norteamericano, por eso habló de «inestabilidad».

El experto hizo hincapié en que una desregulación agresiva podría crear inestabilidad, especialmente al considerar lo que podría suceder bajo futuras administraciones.

“Ahora, Trump está buscando que agencias independientes, como la SEC, la Commodity Futures Training Commission o la Comisión Federal de Comercio, le respondan. Él sostiene que tiene toda la autoridad para controlarlas. Pero eso no es lo que el Congreso pretendía, y hay antecedentes para decir que no las puede controlar”, explicó. “Las comisiones independientes se supone que son independientes”, agregó.

Para Lefkin, “no es bueno para ninguna de las partes ganarlo todo. Es bueno que ambas partes participen en la solución”. Trump “exige una lealtad total” y no quiere escuchar los empujones del Congreso, describió.

Respecto a la pretensión de Trump de expulsar a Jerome Powell de la Fed, señaló que “los mercados financieros no quieren que el presidente participe en la toma de decisiones de la Reserva Federal. Se sienten frustrados con la Reserva Federal, pero fundamentalmente saben que lo peor del mundo es que haya interferencias políticas. Es entonces cuando las cosas van realmente mal”, sentenció.

Los aranceles no son una varita mágica

La tregua temporal entre Estados Unidos y China anunciada el lunes 12 de mayo puso de manifiesto que China tiene armas para negociar dentro de la guerra comercial desatada entre ambas potencias. Lefkin citó como ejemplo que el gigante asiático creó nuevas zonas agrícolas propias, por lo que ya no es tan dependiente de los productos agrícolas de EE.UU.

“Nunca se sabe lo que hay en su cerebro”, dijo el experto en alusión a Donald Trump, un presidente “diferente” a todos los demás, según su descripción. “Los aranceles tienen que ser duraderos para tener éxito, y también son inherentemente inflacionarios”, evaluó.

El presidente creyó que “los aranceles son la fuente de todo, de todo lo que es bueno para Estados Unidos”. Trump tenía intención de remodelar la industria manufacturera de EE.UU. y “recaudar ingresos de manera silenciosa”, pero por ejemplo, muchos fabricantes estadounidenses dependen de piezas extranjeras, y los países encontrarán otros lugares para hacer negocios, explicó.

“La mayoría de los presidentes, en particular éste, tienden a pensar en grandes cosas, a agitar la varita mágica y pensar que todo se arreglará. Ese no es el caso de los aranceles”, describió. No va a suceder porque los chinos ya han hecho una serie de cosas. Hace cuatro o cinco años, los chinos eran vulnerables porque compraban mucha agricultura estadounidense. Ya no lo van a hacer”, evaluó. “Las otras naciones también están despertando”, advirtió, y señaló un cambio que tiene que ver con el mundo de las inversiones: “EE. UU. es un lugar en el que puedes comprar letras del Tesoro denominadas en dólares estadounidenses y puedes estar tranquilo. Pero el mundo está empezando a cambiar de opinión”.

En su visión, el mercado de bonos ha respondido al debate sobre los aranceles diciendo que “nadie tiene el control. Nadie sabe con quién hablar. Cada día hay un mensaje diferente. Y nadie se ha molestado en explicar al pueblo americano cómo van a seguir las cosas”.

En el fondo, lo que busca Estados Unidos es “resolver nuestros problemas de déficit”, de más de 2.000 millones de dólares (trillones en términos americanos) al año. Resolver el déficit “es el fin de todo”. Y eso lo que dijo abiertamente el Gobierno.

Mercados globales: abril registró la mayor volatilidad y movimientos de precios en décadas

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Donald Trump
Foto cedida

En un mitin en Michigan, Donald Trump calificó los primeros 100 días de su segunda presidencia como “los 100 días iniciales más exitosos de cualquier administración en la historia» de su país. Los mercados no estuvieron de acuerdo. Durante sus primeros 100 días, su desempeño fue el siguiente: S&P 500: -7%; Nasdaq-100: -9%; Índice del Dólar: -9%; Oro: +22%; Índice de Volatilidad del S&P 500 (VIX): +53%; diferencial del High-Yield (HY) estadounidense: +124 puntos básicos. Y finalmente, el índice de Expectativas del Consumidor del Conference Board cayó un 23% a su nivel más bajo desde 2011.

Es razonable suponer que, cualquiera que sea su trasfondo político, los inversores no tendrán gratos recuerdos de estos 100 días. Y los inversores extranjeros en activos estadounidenses aún menos, ya que los datos han demostrado que los inversores europeos especialmente han retirado dinero de los EE.UU., aunque todavía solo una pequeña fracción de lo que habían invertido en los últimos dos años. Subyacente a la inusual tendencia de mejor desempeño europeo (mientras que el S&P 500 cayó un 5% en los primeros cuatro meses de 2025, el Euro Stoxx 50 subió más del 5%) se encuentran las cifras de crecimiento del producto interno bruto (PIB) del primer trimestre de 2025 recientemente publicadas: la economía estadounidense se contrajo un 0.3% intertrimestral, mientras que la Eurozona (EUZ) creció un 0.4%.

Perspectivas y cambios

Las políticas del presidente de EEUU nos han obligado a revisar a la baja nuestras previsiones de crecimiento y de mercado a 12 meses en la segunda quincena de abril. Esperamos que los mercados sigan siendo volátiles a corto plazo, pero en nuestro escenario central anticipamos una disminución de la incertidumbre y rentabilidades positivas de la renta variable para los próximos 12 meses. Otro punto que los inversores deben tener en cuenta es que el riesgo del mercado global ha aumentado. Por lo tanto, hemos reducido nuestros múltiplos objetivo precio-beneficio (PEN), aunque solo ligeramente por ahora.

Renta fija

Las rabietas arancelarias han puesto a prueba a la deuda pública mundial, con los rendimientos estadounidenses divididos entre el aumento, debido a un mayor riesgo y una mayor prima de plazo, y la disminución, debido a un menor crecimiento. Vemos una negociación lateral volátil en los próximos meses. En cuanto a los bonos corporativos, creemos que tanto el aumento de los riesgos económicos como los idiosincrásicos exigen que los inversores consideren cuidadosamente los méritos relativos de los bonos con grado de inversión (IG) y los de alto rendimiento (HY).

Bonos soberanos

EUZ: los recortes de las tasas adicionales por parte del Banco Central Europeo (BCE), en combinación con previsiones de inflación y crecimiento más bajas, deberían respaldar a los bonos soberanos europeos en general. Esperamos un empinamiento de la curva de rendimiento (Bund) y ninguna compresión importante del diferencial de los Bonos del Gobierno italiano (BTP) frente a los Bunds. Revisamos nuestra previsión para los rendimientos de los Bonos del Gobierno japonés (JGB) a 2 años al 1% y seguimos siendo cautelosos con los JGB a 10 años, donde esperamos un rendimiento del 1.7%.

EEUU: El reciente empinamiento de la curva del Tesoro en medio de un contexto de crecimiento incierto y negativo es inquietante. Los rendimientos reales superiores al 2% y las tasas nominales superiores al 4.5% son perjudiciales para la economía estadounidense y la agenda de la administración.

Bonos corporativos

EUZ: seguimos siendo positivos en cuanto al crédito con grado de inversión (IG) en euros. La continua entrada neta en la clase de activos es un fuerte soporte técnico. Somos más cautelosos con el HY, ya que los diferenciales se volvieron a estrechar en la segunda quincena de abril y reflejan el entorno de riesgo actual.

EE. UU.: somos ligeramente más cautelosos con el IG, ya que la incertidumbre política puede dañar las decisiones de inversión / capital (contratación y capex) de los consumidores y las empresas. Los fuertes vencimientos en los próximos meses deberían proporcionar un soporte técnico con una demanda de nueva emisión intacta y una emisión neta negativa. Los diferenciales de HY son demasiado ajustados para el entorno de riesgo actual, creemos, pero los rendimientos son atractivos en comparación con la renta variable estadounidense.

Mercados emergentes

Creemos que los diferenciales de rendimiento de la deuda soberana de los mercados emergentes (EM) podrían ampliarse a nivel de índice. Si bien el carry sigue siendo atractivo, preferimos la deuda soberana de EM en EUR frente a USD.

Divisas

El mejor desempeño económico de la Eurozona y Japón debería llevar a cierta apreciación del euro y el yen. Otras monedas europeas también deberían beneficiarse. No esperamos una “crisis de confianza” clásica en EEUU; el cambio probablemente sea menos dramático. Es poco probable que las divisas de materias primas y de mercados emergentes se beneficien, ya que un crecimiento global más débil es negativo para ellas y China está ejerciendo una gran presión. Nuestra previsión de caso base es una depreciación del dólar, de modo que el EUR/USD alcance 1.18 en marzo de 2026 y el USD/JPY alcance 135.

Renta Variable

Esperamos que el “pico de miedo”, con un VIX de 50 a principios de abril, ya haya pasado. Diversificar las inversiones en renta variable hacia Europa o los mercados emergentes ha beneficiado claramente a los inversores en las últimas semanas, especialmente cuando los rendimientos se miden en la moneda común europea, que se ha estado apreciando.

Como resultado, hemos recortado nuestras estimaciones de ganancias entre un 3% y un 5% a nivel mundial, lo que sitúa nuestras estimaciones de ganancias por acción (EPS) por debajo de las estimaciones de consenso actuales. Esperamos que las ganancias tecnológicas de EEUU sigan siendo la columna vertebral del S&P 500. Hemos reducido los múltiplos del S&P en un punto P/E para reflejar nuestra expectativa de un riesgo permanentemente mayor en los activos estadounidenses. Hemos dejado los múltiplos de valoración para las acciones fuera de EEUU prácticamente sin cambios, ya que su atractivo relativo ha aumentado en un mundo más incierto. Nuestros objetivos de índice actualizados para marzo de 2026 son: S&P: 5,800; Dax: 23,500; Stoxx Europe 600: 550 y MSCI Emerging Markets Index (MSCI EM Index): 1,160.

En un contexto de cartera, las acciones europeas están agregando diversificación y una mejor valoración, y las empresas pequeñas y medianas europeas están agregando exposición cíclica europea. Dentro de los mercados emergentes, creemos que las acciones chinas deberían destacar debido a las mejoras de ganancias favorables esperadas para el sector tecnológico y la estabilización de los indicadores macro (aunque las repercusiones arancelarias aún podrían ser negativas aquí). La atención médica global sigue siendo nuestro sector defensivo preferido, y nos gustan las telecomunicaciones europeas como un espacio adicional en el que refugiarse.

Bienes Raíces

Los márgenes de préstamo en Europa y Asia Pacífico se mantienen sin cambios, y hay pocos informes de transacciones que se hayan pausado o cancelado. El sentimiento hacia los bienes raíces core y residenciales ha mejorado debido a la disminución de los rendimientos de los bonos y su estatus de refugio seguro. La liquidez puede verse frenada por la incertidumbre, pero los rendimientos de los bonos más bajos y los sólidos fundamentos de los ocupantes son un factor de apoyo, particularmente si la incertidumbre macro se calma.

Infraestructura

La infraestructura ha tenido un rendimiento superior en lo que va del año. El sector también tuvo un rendimiento relativamente superior durante la liquidación provocada por los aranceles. Las empresas en Japón, el Reino Unido y Europa superaron el rendimiento en términos relativos, al igual que las Utilities y las Comunicaciones europeas. Las características de jurisdicción única, que implican que la inflación se puede trasladar, y los activos basados en la necesidad proporcionan un nivel de aislamiento de los impactos arancelarios en la clase de activos.

Oro

Elevamos nuestra previsión para el oro una vez más, aunque vemos una modesta desventaja a corto plazo. El oro superó nuestro objetivo anterior de 3.200 dólares la onza para 2026 y superó los 3.400 dólares la onza en un momento dado. La elevada incertidumbre geopolítica y comercial, un rápido deterioro de la confianza en el dólar estadounidense, los déficits persistentes y un aumento de la liquidez global nos han llevado a elevar aún más nuestras previsiones. Se espera que la fuerte demanda de los bancos centrales continúe. Vemos una continuación del alza hasta 2026 y elevamos nuestra previsión para marzo de 2026 a 3.600 dólares la onza.

Petróleo

Nuestra previsión revisada refleja fundamentos de mercado más débiles y proyecciones de inventario elevadas hasta 2025. Si bien se espera que la OPEP+ continúe eliminando gradualmente los recortes voluntarios, el retorno del suministro restringido, en combinación con un crecimiento de la demanda inferior al esperado, particularmente en China, probablemente mantendrá el mercado con exceso de oferta y limitará las ganancias de precios a corto plazo. Nuestra previsión a 12 meses para el Brent es de 63 dólares por barril.

Tribuna de Vincenzo Vedda, global chief investment officer de DWS

* El artículo completo se puede leer en el sitio oficial de DWS.