Detonantes macro: posicionarse para el realineamiento geopolítico

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Hace varios años, describimos los tres detonantes macro en los que creemos que los inversores debían centrarse para lidiar con el cambio y posicionarse de cara a los próximos años. Eran estos: realineamiento geopolítico, cambios demográficos y de estilo de vida, así como el retorno del coste del capital. Los tres temas fueron fundamentales para perfilar las ideas de nuestros 350 profesionales de la inversión en todo el mundo y nos guiaron para responder preguntas vitales de asignación de activos que nos permitieron ayudar a los clientes a posicionarse de cara a un futuro mejor. En ese momento estábamos convencidos de su importancia y más aún ahora.

Realineamiento geopolítico

Si 2024 fue el año de las elecciones, 2025 es el año del cambio de políticas. Los aranceles han sacudido los mercados y han dejado claro que el riesgo geopolítico debe tenerse en cuenta a la hora de tomar decisiones de inversión. Las tensiones entre países han aumentado, las normas internacionales de conducta se han deteriorado y la mecha de la escalada se ha acortado.

Ahora las empresas y los inversores deben estar preparados para tácticas que abarcan sanciones, aranceles y cambios de divisa, así como ciberataques y espionaje. La investigación revela que los países estuvieron expuestos a tres veces más sucesos de riesgo geopolítico en 2024 que en 2010,1 una tendencia sistémica que se habrá intensificado en 2025. Este entorno ofrece a las empresas y a los inversores, especialmente los que invierten activamente como nosotros, mucho que analizar y sobre lo que posicionarse.

El acrecentado riesgo para la seguridad y la fragilidad de la Alianza de la OTAN están llevando a apostar por la resiliencia, al tiempo que los gobiernos priorizan la infraestructura nacional, la defensa y la seguridad. Europa, en particular, trata de reducir su dependencia exterior y fortalecer sus propias capacidades industriales y de defensa, mientras que otros países del mundo están reforzando su capacidad militar y su aprovisionamiento.

En el ámbito comercial, el afán de lograr una «autonomía estratégica» está impulsando la protección de las cadenas de suministro, mientras los gobiernos incentivan la producción nacional y deciden controlar el acceso de sus adversarios a bienes y tecnologías críticos. Esta ruptura de los vínculos económicos, y la consiguiente desconfianza que genera, dan lugar a un realineamiento geopolítico aún más relevante de lo que preveíamos hace dos años.

¿Qué implica esto para la inversión? Desde nuestro punto de vista, esto implica que debemos supervisar y analizar activamente los acontecimientos, ya que nuestros equipos de inversión consideran la geopolítica como una importante palanca de inversión. Ahora es obligatorio realizar pruebas exhaustivas de escenarios que antes eran improbables. Es posible que veamos cómo la globalización se sustituye por la «bloqueización» del comercio entre áreas económicas más localizadas y políticamente alineadas. El bloque ampliado de los BRICS, por ejemplo, representa ahora más del 35% del PIB mundial y más del 40% de la población mundial.2 Identificar a los probables ganadores de estos ajustes en una fase temprana brinda oportunidades atractivas a los inversores activos.

De hecho, muchos de los clientes con los que nos asociamos ya están buscando nuevas oportunidades para diversificar sus asignaciones a renta variable y renta fija estadounidense en todo el mundo, especialmente en Europa, Reino Unido, Japón, Australia y ciertos mercados emergentes. Al mismo tiempo, están reconfigurando sus asignaciones a Estados Unidos para captar oportunidades de mayor calidad que la reciente volatilidad ha desvelado en todos los niveles de capitalización bursátil.

Retorno del coste del capital

En el ámbito de la renta fija, el rendimiento ha vuelto. Los 3 billones de dólares que conforman la deuda estadounidense tienen un impacto pronunciado. Y aunque la Unión Europea ha decidido alejarse de la austeridad liderada por Alemania, lo que debería favorecer el crecimiento, esto trae consigo un mayor endeudamiento, posiblemente a costa de mantener los tipos más altos durante más tiempo, una vez más. Creemos que los inversores en renta fija podrían beneficiarse de unos tipos más altos, siempre que estos se muevan de forma controlada. Los rendimientos más altos ofrecen puntos de entrada atractivos y las conversaciones mantenidas con los clientes, unido a las cifras de flujos del sector, revelan que se están haciendo asignaciones importantes.

Como ya hemos señalado en relación con la renta variable, así como en nuestras perspectiva de renta fija, existe un deseo de diversificar fuera de EE. UU. para captar oportunidades de renta fija de alta calidad a precios atractivos en regiones como Europa, Australia y ciertos mercados emergentes. También es evidente el elemento de cautela, ya que los inversores se decantan por activos refugio más seguros, como son el crédito global, la duración corta y los activos titulizados. Para aquellos que buscan una diversificación adicional, el crédito privado está resultando interesante, sobre todo los préstamos respaldados por activos y los préstamos directos no estadounidenses, debido a las ventajas de diversificación que ofrecen.

Cambios demográficos y de estilo de vida

Cuando presentamos por primera vez el factor demográfico, hicimos hincapié en las decisiones que los ciudadanos tomaron en la vida y el trabajo después de la pandemia de COVID. Esto ha trascendido en el modo en que las personas y los países aprovechan la innovación y la tecnología para mejorar su vida y la productividad.

Nuestros equipos tecnológicos consideran que la tecnología es la ciencia de resolver problemas y el mundo presenta actualmente amplias oportunidades en este ámbito. Además, creen que la próxima gran ola de inteligencia artificial (IA) continúa en una fase temprana, lo que brindará oportunidades apasionantes en los próximos años. La tecnología y la IA también están revolucionando el sector salud, al acelerarse la innovación en biotecnología, lo que podría producir enormes mejoras en la vida de las personas.

En el área de gestión de activos, la innovación también está produciendo cambios en los tipos de productos de inversión que se analizan. Nos embarcamos en conversaciones con clientes de todo el mundo sobre cómo les gustaría aprovechar esta innovación para fortalecer sus carteras y obtener un mejor acceso a potentes temas seculares. Esto se tradujo en una ampliación de nuestra exitosa oferta de fondos cotizados (ETF) de Estados Unidos a Europa, Asia Pacífico, América Latina y Oriente Medio, así como en el lanzamiento de un innovador fondo tokenizado que brinda acceso a letras del Tesoro estadounidense utilizando la tecnología blockchain. Estos avances reflejan nuestra apuesta por reducir la brecha entre las finanzas tradicionales y las descentralizadas, al tiempo que permiten acceder a productos de inversión de nuevas formas.

Nos asociamos con los clientes para un futuro de inversión mejor

Con tanta incertidumbre a nivel macro, es comprensible que los clientes busquen información proporcionada por expertos y soluciones adecuadas. Ya no se trata de un entorno en el que solo debamos meter dinero en un índice pasivo o en un vehículo apalancado. El nuevo contexto presenta una complejidad mucho mayor y una división mucho más amplia entre qué empresas o instrumentos saldrán ganando y cuáles no. Esto encaja con la selección activa de acciones y resalta el valor de estrategias diversificadas y resilientes en términos geopolíticos.

Contamos con más de 90 años de experiencia lidiando con el cambio. Nuestros equipos de inversión repartidos por el mundo analizan dinámicamente las oportunidades a diario para separar el grano de la paja por cuenta de los clientes. A medida que los detonantes macro redefinen significativamente nuestro mundo, nos enorgullece poder trabajar junto con los clientes para ayudarles a posicionarse de cara a un futuro mejor.

 

Escrito por Ali Dibadj, consejero delegado en Janus Henderson Investors

 

 

Ya están disponibles las Perspectivas de Janus Henderson para mediados de 2025.Puede descargarse el documento en PDF aquí.

El 56% de los inversores teme que la Administración Trump frene la transición hacia las cero emisiones

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La mayoría de los inversores globales (un 56%) cree que la agenda del presidente Donald Trump, favorable a los combustibles fósiles y contraria a las energías limpias, complicará la transición a las cero emisiones netas, pero que el impulso se recuperará con el cambio de administración estadounidense. Esta es una de las principales conclusiones de la 5.ª Encuesta Global sobre Inversión Climática de Robeco, en la que han participado 300 inversores.

El informe muestra varias tendencias relevantes. Por ejemplo, el 59% de los inversores afirma que esperará a ver cómo se desarrolla la nueva agenda política de EE.UU. antes de tomar decisiones de inversión relacionadas con activos a los que podrían afectar los cambios que Trump ha propuesto aplicar a las políticas y normativas del país. Por el contrario, la mayoría de los inversores de Europa (58%) y de Asia-Pacífico (62%) coinciden en que es probable que, en el futuro, inviertan fuera de EE.UU. en áreas como las soluciones climáticas, las compañías en transición y las energías renovables.

La falta de apoyo político preocupa a los inversores

Los resultados de este año revelan que a los inversores cada vez les preocupa más que los gobiernos no respalden de forma sistemática los objetivos de cero emisiones netas. Muchos consideran haber asumido importantes compromisos para alcanzar dichos objetivos en 2050, pero que los marcos políticos no están a la altura. Esta percepción de desequilibrio provoca incertidumbre y el clamor de que los responsables políticos tomen medidas más coordinadas que inspiren confianza.

Además hay notorias diferencias regionales respecto a la falta de políticas económicas gubernamentales favorables y las trabas que esta supone para la descarbonización: el 41% de los inversores de Asia-Pacífico y el 39% de los de Norteamérica consideran que esta carencia es un obstáculo importante, frente a solo el 25% de los de Europa, donde sigue habiendo una legislación y una regulación sólidas que respaldan los objetivos de cero emisiones netas.

Afrontar los cambios en el panorama

Esta divergencia es especialmente evidente en lo que respecta a la importancia estratégica de la inversión climática. En torno a tres quintas partes de los inversores de Europa (62%) y de Asia-Pacífico (59%) siguen dando prioridad al cambio climático como parte de sus criterios de inversión, lo que supone un ligero cambio de tornas con respecto a los resultados del año pasado, que situaban a Asia en cabeza. En cambio, solo el 23% de los inversores de Norteamérica cuentan con estrategias de inversión que giran en torno al cambio climático.

«En Robeco, la inversión sostenible siempre ha formado parte de la optimización del perfil de rentabilidad/riesgo de nuestras inversiones para obtener los mejores resultados a largo plazo, incluso cuando el camino a corto plazo es incierto. La encuesta de este año revela un panorama desalentador: aunque muchos inversores mantienen sus compromisos respecto al clima, el cambio climático ya no se prioriza tanto en las estrategias de inversión, sobre todo a nivel mundial», declara Lucian Peppelenbos, estratega de clima y biodiversidad de Robeco.

Además, añade que «Es muy importante no perder de vista los objetivos y ser adaptables. Somos conscientes de que nuestros clientes se enfrentan a un panorama complejo y en evolución en el que existen diferencias en materia de apoyo político y confianza del mercado. Nuestro papel consiste en ayudarles, independientemente de la fase de transición hacia la sostenibilidad en la que se encuentren, adaptando nuestras estrategias de inversión a sus objetivos específicos, independientemente de si se centran en la rentabilidad, el riesgo, la sostenibilidad o una combinación de los tres. Incluso en un contexto de incertidumbre y cambios de prioridades, no vacilaremos: seguiremos ayudando a nuestros clientes a invertir aportando claridad, resiliencia y confianza».

Allfunds nombra a Daniel Jesús Alonso nuevo Head of US

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Allfunds ha anunciado el nombramiento de Daniel Jesús Alonso como nuevo Head of US. A partir del 9 de julio y con sede en Miami, Alonso reportará a Gianluca Renzini, Chief Commercial Officer, y desempeñará un papel clave en el impulso del crecimiento de Allfunds en los mercados offshore, al tiempo que reforzará sus iniciativas de gestión patrimonial y desarrollo de productos.

Daniel se incorpora a Allfunds procedente de Morgan Stanley Wealth Management, donde desempeñó un papel fundamental en la expansión del negocio internacional (offshore en EE.UU.), ocupando recientemente el cargo de director de Desarrollo de Producto en International Wealth Management (IWM). En ese puesto, lideró la estrategia, el desarrollo y la distribución de productos de inversión para clientes internacionales. Anteriormente, fue director ejecutivo en la organización de Soluciones de Inversión de Morgan Stanley, supervisando al equipo de especialistas en productos internacionales.

A raíz de este anuncio, Gianluca Renzini, director Comercial de Allfunds, ha señalado: “Estamos muy contentos de dar la bienvenida a Daniel a nuestro equipo mientras fortalecemos nuestra presencia en mercados clave. Su amplia experiencia en gestión patrimonial internacional y su profundo conocimiento del mercado offshore estadounidense lo convierten en el líder ideal para impulsar nuestra estrategia de crecimiento en América. Este nombramiento refleja nuestro compromiso con la incorporación de talento de primer nivel para acelerar nuestra expansión en mercados de alto crecimiento”.

Por su parte, Daniel Alonso, próximo Head of US de Allfunds, ha añadido: “Allfunds destaca en el mercado offshore estadounidense por su capacidad de ofrecer soluciones tanto de mercados privados como públicos en múltiples divisas dentro de un único ecosistema integrado. Su apuesta por la innovación y su profundo conocimiento de las tendencias del mercado y de producto generan una oportunidad muy atractiva. Me entusiasma formar parte de este proyecto y contribuir al crecimiento sostenido de la compañía y a su compromiso con la región”. 

Amplia carrera profesional

Con cerca de dos décadas de experiencia en banca privada y gestión patrimonial internacional, la firma considera que aporta un profundo conocimiento de los mercados de capitales, productos alternativos, soluciones de inversión tradicionales y de asesoramiento. En las primeras etapas de su carrera, trabajó en mercados de capitales ofreciendo servicios de ventas y trading a clientes internacionales de banca privada, middle market y patrimonial, cubriendo productos estructurados, renta variable y renta fija.

Daniel es licenciado en Administración de Empresas por Montclair State University y tiene un MBA por Dowling College. Además, cuenta con las certificaciones CFP® y CIMA®, y ha superado los exámenes de FINRA Series 7, 24, 55 y 66, lo que refleja su amplio conocimiento en gestión de inversiones y requisitos regulatorios.

El stress test anual de la Fed muestra que los grandes bancos están bien posicionados para afrontar una recesión severa

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La prueba de resistencia bancaria anual de la Junta de la Reserva Federal de EE.UU. mostró que los grandes bancos están bien posicionados para afrontar una recesión severa, manteniéndose por encima de los requisitos mínimos de capital y continuando con la concesión de créditos a hogares y empresas.

“Los grandes bancos siguen estando bien capitalizados y son resilientes frente a una variedad de escenarios severos,” declaró Michelle W. Bowman, vicepresidenta de Supervisión de la Fed, en un comunicado difundido por el banco central de EE.UU..

Los 22 bancos evaluados se mantuvieron por encima de sus requisitos mínimos de capital CET1 durante el escenario de estrés, tras absorber pérdidas hipotéticas proyectadas de más de 550.000 millones de dólares.

El escenario de estrés de este año es menos severo que el del año pasado, debido al diseño contracíclico de la prueba. Incluye una recesión global severa con una caída del 30% en los precios de bienes raíces comerciales y una caída del 33% en los precios de viviendas. La tasa de desempleo aumenta en casi 5,9 puntos porcentuales hasta alcanzar un máximo del 10%, y la producción económica cae en proporción.

Según la recesión hipotética de este año, el descenso agregado en el coeficiente de capital ordinario de nivel 1 (CET1), que proporciona un colchón contra pérdidas, es de 1,8 puntos porcentuales. En abril, la Junta propuso una norma para promediar los resultados de las pruebas de resistencia durante dos años consecutivos, con el fin de reducir la volatilidad al calcular el requisito de capital de una empresa. Si la entidad finaliza la norma según lo propuesto, los resultados de este año se promediarán con los de 2024, lo que llevaría a una caída de capital agregada de 2,3 puntos porcentuales.

La disminución en la prueba de este año es menor que la observada en años recientes y, en parte, refleja una volatilidad no intencionada en los modelos utilizados para las pruebas de resistencia. La Junta tiene la intención de abordar este problema cuando publique y solicite comentarios públicos sobre los modelos y el marco de diseño del escenario más adelante este año.

Tres factores principales influyeron en los resultados de la prueba de este año:

  • Menores pérdidas por préstamos, debido a un escenario menos severo, causado por una desaceleración moderada de la economía estadounidense en 2024 y el carácter contracíclico del diseño de escenario de la Junta
  • Menores pérdidas en capital privado, debido a ajustes de la Junta en cómo se miden estas exposiciones, para alinearlas mejor con sus características
  • Mayores ingresos netos, debido al mejor desempeño bancario y a posiciones atípicas de negociación observadas bajo el marco de la prueba de resistencia supervisora

Las pérdidas proyectadas totales de más de 550.000 millones de dólares incluyen cerca de 158.000 millones en pérdidas por tarjetas de crédito, 124.000 millones por préstamos comerciales e industriales, y 52.000 millones por bienes raíces comerciales.

La superación de la prueba de resistencia también da luz verde a los bancos para proceder al pago a los accionistas, incluidos los dividendos y las recompras.

Vanguard: “La justificación para el reequilibrio global de las carteras es aún más convincente ahora”

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Junto con la mayoría de los analistas y los equipos de análisis de las gestoras, Vanguard trata de captar las consecuencias del primer semestre de 2025 y, entre otras cosas, concluye que “la presión del dólar y la renta variable impulsan la diversificación”.

El análisis de Roger Aliaga-Díaz, Economista Jefe para las Américas y Director Global de Construcción de Carteras, y Kevin Khang, Economista Internacional Sénior, muestra las distorsiones y nuevos escenarios para los profesionales de las finanzas.

 Los últimos 15 años y la sobrevalorización del dólar

“En los últimos 15 años, la renta variable estadounidense y el dólar americano se han movido a la par, superando a sus contrapartes internacionales, lo que representa un doble revés para la diversificación global. Sin embargo, esto ha dejado tanto a la renta variable de los EE.UU. como al dólar sobrevalorados en relación con una amplia gama de estimaciones de valor razonable”, dice la nota.

Para Vanguard, además de la perdurable justificación estratégica para la diversificación global de carteras, el debilitamiento previsto de la moneda local, sumado a la mayor rentabilidad esperada de las inversiones internacionales, “hace que la justificación para el reequilibrio global de las carteras sea aún más convincente ahora”.

 Aranceles, inventarios y falta de visibilidad

La elevada incertidumbre política y la previsión de una desaceleración del comercio mundial han acelerado las importaciones y fomentado la acumulación de inventarios antes de los anuncios arancelarios. Esta adaptación dinámica está oscureciendo los datos macroeconómicos, lo que exige cautela para distinguir las señales del ruido.

Gracias a la considerable concentración anticipada de importaciones en EE. UU. durante el primer trimestre, la tasa arancelaria efectiva realizada, que es el arancel promedio ponderado efectivamente pagado por los importadores, se ha mantenido muy por debajo del 10% hasta la fecha. Pero, para los analistas de Vanguard, “la concentración anticipada de aranceles y la incertidumbre política eventualmente disminuirán, y prevemos que la tasa arancelaria efectiva aumente a alrededor del 13% para finales de 2025”.

Las tasas de interés más altas llegaron para quedarse

Vanguard piensa que la era de la moneda sólida va a continuar. Esto significa que la tasa neutral —la tasa teórica que mantiene el equilibrio entre la oferta y la demanda de capital— es mucho más alta que antes de la pandemia.

En un contexto de déficits altos en Estados Unidos, si la Reserva Federal mantiene su compromiso con su objetivo de estabilidad de precios, es probable que estemos entrando en un período de tasas de interés reales persistentemente más altas. El mercado de bonos ha tomado nota de esta tensión, exigiendo una mayor compensación por el riesgo, señalan los expertos.

La geopolítica cede y el foco vuelve a ser EE.UU.

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En los últimos años, los mercados se han acostumbrado a minimizar los riesgos geopolíticos, y eso ha sido particularmente evidente en los múltiples episodios de conflicto con Israel durante los últimos 18 meses. Si bien los encabezados generan reacciones inmediatas a la aversión al riesgo, esos movimientos suelen ser de corta duración, a pesar de la persistente preocupación por una posible escalada o regionalización del conflicto.

Como en cualquier crisis en Medio Oriente, la atención se centra en el creciente riesgo de un aumento en los precios del petróleo, algo especialmente sensible considerando el entorno inflacionario elevado que hemos visto en los últimos años. Una vez más, los mercados parecen haber acertado al ignorar el impulso inicial de aversión al riesgo tras los ataques a Irán por parte de Estados Unidos, lo que se reflejó en el ajuste a la baja en el precio del crudo y la recuperación de las bolsas durante la sesión matutina del lunes siguiente.

En repetidas ocasiones en estos 18 meses, hemos visto que los ataques generan represalias calibradas para evitar una escalada, y esa fue de nuevo la lectura de los mercados sobre el ataque más reciente. Una vez más, la respuesta iraní fue meramente simbólica, un contraataque anunciado con antelación que terminó en un acuerdo de alto al fuego. Si bien los altos al fuego suelen ser frágiles en su fase inicial —y este no es la excepción— los mercados están descontando los riesgos geopolíticos, considerando la asimetría en la capacidad militar entre ambas partes.

Con Irán sin la capacidad real de reaccionar de forma efectiva y con el silencio notable de sus posibles aliados, los mercados están dejando de lado el riesgo asociado a las tensiones persistentes. Si bien los choques geopolíticos pueden afectar el sentimiento en el corto plazo, los factores de rentabilidad terminan pesando más que la política o la geopolítica.

Los precios del petróleo ya revirtieron por completo el repunte generado por el conflicto, en un entorno donde las tensiones parecen haber alcanzado su punto máximo y el mercado sigue mostrando señales de sobreoferta. La atención que se le da al precio de la energía sigue superando su influencia real en la economía, ya que el mundo se ha vuelto mucho menos dependiente del consumo energético, lo que suaviza el impacto económico de los episodios de volatilidad en los precios, particularmente para exportadores netos de energía como Estados Unidos.

Aunque el conflicto entre Israel e Irán no se ha resuelto, las partes parecen haber optado por una vía de desescalada, y los mercados —en particular los de Estados Unidos— probablemente reorienten su atención hacia los temas internos, como los efectos de los aranceles, las decisiones de política fiscal y monetaria, y el arranque de la temporada de reportes corporativos del segundo trimestre.

Desde hace tiempo, sostenemos que la economía estadounidense muestra una tendencia de desaceleración, y creemos que esa trayectoria es más marcada de lo que anticipa el consenso, que sigue siendo relativamente optimista. Esperamos que, conforme las tensiones geopolíticas pasen a segundo plano, los inversores van a volver a a enfocar su atención en la moderación orgánica del mercado laboral de Estados Unidos y su impacto sobre las perspectivas de crecimiento en las próximas semanas.

Con agilidad, hasta el 25% de su patrimonio, de forma directa y con profesionales: así invierten los family offices españoles en real estate

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El real estate sigue siendo uno de los activos favoritos de los family offices españoles. Muestra de ello es que dos tercios invierten más del 25% del patrimonio en el sector inmobiliario, mientras que un tercio invierte más del 50%. Estas son dos de las conclusiones del último informe elaborado por BNP Paribas Real Estate y BNP Paribas Wealth Management, basado en una muestra de 62 entrevistas a entidades, del que también se desprende que la profesionalización de estos family offices ha provocado que la inversión en real estate también se haya vuelto más sofisticada. 

“Además de un cierto componente cultural, que tampoco es muy lejano al que vemos en otros family offices europeos, la preferencia por el real estate se debe a que es una clase de activo previsible y tangible, algo altamente atractivo para este tipo de inversor institucional. Esperamos que siga creciendo su inversión o así al menos lo ha reconocido el 47% de los encuestados”, señala Ignacio Martínez-Avial, CEO de BNP Paribas Real Estate España.

Según destaca Martínez-Aviali, los family offices españoles se han convertido en players relevantes dentro de la inversión de real estate por dos motivos clave: la visión a largo plazo de su propia esencia y su agilidad para tomar decisiones de inversión. “Hemos detectado que los family offices tienen la agilidad y la rapidez para entrar en operaciones de cierta envergadura, en la que otros inversores institucionales se mueven con menor rapidez. Esto les da una gran ventaja competitiva y capturar oportunidades a las que antes no llegaban”, añade Martínez-Avial.

Otra conclusiones que destacan destacan desde la firma es que su mayor profesionalización ha ampliado su foco de inversión de los segmentos tradicionales -logística, retail, oficina y vivienda- a otros más de tendencias, como las residencias de estudiantes o los nuevos modelos de living como, por ejemplo, el coliving.

“Estamos ante un modelo de family offices dirigido por la primera o la segunda generación, muy activos y protagonistas de las inversiones y cuyo patrimonio ha sido originado en actividades industriales. Además, tienen una visión amplia, ya que tienen experiencia en diferentes momentos del ciclo económico. Eso sí, en el enfoque de sus inversiones, para ellos es muy relevante la preservación y trasmisión del patrimonio, así como la parte fiscal. En la inversión de real estate, los family offices aportan un contrapunto muy valioso, ya que representan al capital paciente por excelencia y su visión a largo plazo da estabilidad”, destaca Juan de Gonzalo, nuevo CEO de BNP Wealth Management en España.

Cómo invierten los family offices

A la hora de analizar cómo invierten estos family offices, el informe concluye que presentan una estrategia de inversión inmobiliaria caracterizada por la alta asignación a esta clase de activo: el 67% invierten más del 25% de su patrimonio en activos inmobiliarios. Según explica el documento, este nivel de asignación puede venir determinado por factores como el atractivo tradicional de los activos reales para el inversor español y el marco fiscal favorable. 

Con relación a la evolución de la asignación de su patrimonio a activos inmobiliarios, la encuesta realizada muestra una tendencia al alza. En concreto el 61% de los encuestados afirma haber aumentado su asignación a estos activos en los últimos cinco años y el 46% prevé aumentarla en los próximos dos años. Destaca que, según la tipología de activos, los family offices prefieren, por este orden, activos residenciales, retail, oficinas y hoteles. Además, una característica común es que apuestan mayoritariamente por horizontes largos de inversión, de entre 5 y 30 años, lo que refleja una estrategia orientada a buscar la maduración de los activos y a la estabilidad o predictibilidad de flujos de caja en el tiempo. 

Llama la atención que el 85% de los family offices invierte más del 60% de su cartera inmobiliaria de forma directa y, de hecho, para el 41% de los encuestados esta sería la modalidad exclusiva de inversión en esta clase de activo. Para los que utilizan formatos de inversión indirecta, la más común es a través de fondos inmobiliarios (21%) y socimis (20%) y los Club Deals (18%). 

Según la encuesta, cuando hablamos de financiar las inversiones, los family offices muestran una clara preferencia por estructuras de capital conservadoras. En concreto, el 75% financia sus inversiones inmobiliarias por debajo del 30% del valor, y con un coste financiero contenido: el 84% de los encuestados se financia por debajo del 4,5% e incluso un 38% se financia por debajo del 2%. “Además, estas entidades adoptan estrategias de financiación que priorizan la estabilidad y previsibilidad en sus costes financieros. Más de la mitad de los family offices encuestados ha asegurado su coste de financiación, bien financiándose a tipo fijo u optando por utilizar coberturas”, destaca el informe. 

Principales tendencias

Ahora bien, ¿dónde invierten? Según explica Martínez-Avial el mercado local es su principal foco: “Muestran mayor interés por las ciudades locales, lo que, en parte, está relacionado con el lugar de origen del family offices y de su actividad. A la hora de invertir fuera de nuestras fronteras, la profesionalización les ha ayudado a atreverse, una tendencia que gana tracción a medida que conocen más los mercados”. 

Según los datos que arroja el informe, el 64% de los family offices participantes focaliza su esfuerzo inversor en el mercado doméstico y un 36% de los encuestados se muestra activo en lo que a la diversificación geográfica de sus inversiones inmobiliarias se refiere. Dentro de España la ciudad con una mayor importancia para los patrimonios privados es Madrid, seguida de Valencia, Málaga y Barcelona, y a nivel internacional destaca el interés por las principales ciudades europeas -Londres, París, Fráncfort, Múnich y Berlín-, así como por Nueva York y Miami.

Si hablamos de perspectivas a la hora de invertir, el informe revela que un 25% cree que es buen momento para vender y un 25% para comprar. “De cara al futuro, los family offices consideran que la evolución de los precios seguirá en aumento (62%). Las fluctuaciones en el mercado y los cambios en la regulación son los principales retos que identifican los family offices, con un 34% y 32%, respectivamente”, concluye el informe.

Neuberger Berman se une a EFPA España para impulsar la profesionalización del asesoramiento financiero

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EFPA España ha alcanzado un acuerdo de colaboración con Neuberger Berman para promover conjuntamente iniciativas que fomenten un asesoramiento financiero de calidad, impulsen la actualización técnica de los profesionales del sector y refuercen la cultura financiera entre los inversores. Con esta incorporación, la red de entidades colaboradoras de EFPA se fortalece aún más, coincidiendo con la celebración de su 25º aniversario.

Gracias a este acuerdo, Neuberger Berman se implicará activamente en el proceso de formación continua de los asociados de EFPA España, facilitando la renovación de las certificaciones y acreditaciones profesionales.

En concreto, entre las acciones conjuntas se incluye la organización de conferencias, talleres y seminarios válidos para las recertificaciones de las certificaciones EFPA European Investment Assistant (EIA), European Investment Practitioner (EIP), European Financial Advisor (EFA), European Financial Planner (EFP) y la Certificación EFPA ESG Advisor.

Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, destaca: “Con este acuerdo, reforzamos nuestro compromiso de ofrecer formación continua de alto nivel a los profesionales del sector y acercar la educación financiera a toda la sociedad. La incorporación de una entidad como Neuberger Berman, con un sólido enfoque global y compromiso con la sostenibilidad, nos permite seguir avanzando con garantías en esa dirección”.

Por su parte, Javier Mallo, responsable de Iberia de Neuberger Berman, señala: “En Neuberger Berman estamos encantados de haber llegado a este acuerdo ya que para nosotros es muy importante poder colaborar con EFPA España en la promoción del asesoramiento y la planificación financiera y aportar nuestras décadas de experiencia tanto en mercados públicos como privados”.

Con esta alianza, EFPA España suma ya 78 entidades colaboradoras, entre las que se encuentran las principales entidades bancarias y gestoras de fondos nacionales e internacionales. Una sólida red de colaboración que permite a la asociación desarrollar iniciativas conjuntas que potencien la formación de asesores financieros e inversores, pieza clave para conseguir una mayor cultura financiera en la sociedad.

Tressis celebra su quinto aniversario en Valladolid

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Foto cedidaGuillermo Domínguez Torres, socio director de Tressis en Castilla y León; Jesús Julio Carnero, alcalde de Valladolid; José Miguel Maté, CEO de Tressis; y Daniel Lacalle, economista jefe.

Tressis, sociedad de valores independiente especializada en gestión de patrimonios y planificación financiera, ha celebrado el 1 de julio de 2025 el quinto aniversario de su oficina en Valladolid, y se consolida como una de las entidades especializadas de referencia en el segmento de banca privada independiente en Castilla y León.

El evento de celebración tuvo lugar en las dependencias blanquivioletas del Estadio José Zorrilla donde reunió a más de 150 personas entre empresarios, directivos y profesionales de distintos sectores de Castilla y León; así como a diferentes representantes institucionales entre quienes destacaron el alcalde de la ciudad, Jesús Julio Carnero; el gerente de IdeVA (Agencia de Innovación y Desarrollo Económico de Valladolid), Fernando Rubio; y Juan Carlos de Margarida, presidente de ECOVA (Colegio de Economistas de Valladolid, Palencia y Zamora). Al encuentro asistieron, además, José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis, y Daniel Lacalle, economista jefe, quienes compartieron con clientes y empresarios su visión estratégica sobre el negocio y sobre la coyuntura económica y los mercados.

El alcalde de la ciudad fue el encargado de clausurar este encuentro y lo hizo agradeciendo a Tressis su apuesta por Valladolid, felicitando a la entidad por “estos cinco años en los que ha contribuido al desarrollo económico de Valladolid a través de un modelo de banca privada independiente que permite a miles de clientes optimizar sus inversiones».

Ese mismo día y previo a la celebración, además, el consejero de Economía y Hacienda, Carlos Fernández Carriedo, mantuvo una reunión con los máximos dirigentes de Tressis y con destacados empresarios de la comunidad para conocer sus inquietudes y necesidades, con el objetivo de continuar impulsando el desarrollo económico y el tejido empresarial de la región.

100 millones bajo gestión

Bajo la batuta de Guillermo Domínguez Torres, la oficina de Valladolid acaba de alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio bajo gestión y prevé que este crecimiento sea exponencial en el tiempo. Tal y como apunta el socio-director de Tressis en Castilla y León: “Estamos en una comunidad autónoma donde vemos un enorme potencial de las propuestas de valor que presentamos a los clientes, bien estructuradas y rigurosas, que integren soluciones personalizadas con un modelo de planificación, asesoramiento y gestión que se adapta a sus necesidades”.

En este contexto, José Miguel Maté, consejero delegado de la entidad, felicitó al equipo de Domínguez Torres por su buen desempeño y puso de manifiesto la relevancia estratégica de esta delegación dentro del plan de crecimiento de Tressis. «El potencial de desarrollo de nuestra oficina en Castilla y León es enorme gracias al compromiso y profesionalidad de nuestro equipo, a la solidez del modelo de negocio de Tressis y al gran dinamismo del mercado castellano y leonés. Además, los clientes de la región valoran especialmente la excelencia en el servicio que ofrecemos, lo que refuerza aún más nuestras perspectivas de desarrollo».

Paralelamente al quinto aniversario de la oficina de Valladolid, Tressis celebra sus 25 años de trayectoria como una firma de referencia de banca privada independiente, y el futuro ilusionante que se presenta tras su integración en el grupo MoraBanc.

Inversis alerta del riesgo de estanflación en EE.UU. mientras Europa toma impulso, por lo que opta por posicionarse en sus mercados

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Inversis ha ofrecido su visión global y regional del actual escenario macroeconómico, en base a la cual prepara su estrategia de inversión para el tercer trimestre de 2025. Así, de la mano de su estratega jefe macroeconómico, Ignacio Muñoz-Alonso, la entidad advierte de una creciente probabilidad de estanflación en EE.UU. como resultado de la política arancelaria impulsada por la administración Trump, sumada a una inflación todavía elevada y un crecimiento económico en retroceso.

La economía estadounidense muestra señales preocupantes. La contracción del PIB en el primer trimestre (-0,5% tras la última revisión) y la revisión a la baja de las estimaciones de crecimiento para 2025, que el Banco Mundial ha situado en el 1,4%, coinciden con una política comercial agresiva que ya ha empezado a drenar las exportaciones netas como consecuencia de las compras anticipadas frente al nuevo régimen arancelario. La inflación subyacente (2,8%), aún elevada, podría agravarse en otoño cuando comiencen a desplegarse los efectos de los nuevos aranceles sobre los precios. Lo mismo ocurre con las políticas antiinmigración que, aunque a corto plazo pueden reducir la cifra de desempleo, a largo plazo tensionan el mercado de trabajo por los salarios al alza a la vez que se reduce en parte la demanda interna en algunos estados.

La Reserva Federal (Fed) ha optado por la prudencia y mantiene los tipos en la horquilla de entre el 4,25% y 4,5%, anticipando una posible bajada significativa a final de año. Además, la institución ha revisado a la baja sus previsiones de crecimiento para 2025, del 1,7% al 1,4%, mientras que eleva la estimación de inflación del 2,8% al 3,1%.

Los consumidores van perdiendo confianza y los indicadores de sentimiento se mantienen en niveles bajos. La inversión se sostiene artificialmente en construcción e inventarios, mientras la bolsa americana sufre una rotación hacia activos defensivos, reflejando un claro descenso de apetito por el riesgo.

Una menor tensión en Oriente Medio alivia la presión sobre el crudo

El mercado energético ha reaccionado con alivio tras el ataque de EE.UU. a Irán, que ha devuelto el precio del petróleo a niveles previos al primer bombardeo israelí. La prima geopolítica se ha reducido significativamente ante la percepción de un escenario más contenido.

Aunque Irán sigue siendo un actor limitado en términos de producción y exportación por las sanciones internacionales, el factor clave para los precios no es su oferta directa, sino el riesgo de desestabilización regional. La actual distensión, con señales de posibilidad de negociaciones, ha llevado al mercado a descartar el peor escenario, como el cierre del estrecho de Ormuz, que colocaba las previsiones del barril de crudo entre los 120 y 130 dólares y a interpretar que la región se encamina hacia una fase de relativa estabilidad.

Europa recupera su confianza

La Unión Europea, por el contrario, comienza a ofrecer señales más positivas. Aunque el impacto de los aranceles estadounidenses se dejará notar, su efecto acumulado en el PIB europeo entre 2025 y 2027 sería moderado, de -0,65% según el Banco Central Europeo (BCE). Alemania, por su parte, ha aprobado un ambicioso paquete fiscal sin precedentes que supondrá un estímulo de un billón de euros durante la próxima década.

Este cambio estructural se produce en un momento crítico: Alemania intenta recuperar competitividad tras años de desinversión industrial, encarecimiento energético y declive demográfico. Las nuevas políticas comienzan a generar un efecto positivo en los índices de confianza y podrían traducirse en crecimientos cercanos al 1,5% para 2026.

El BCE tiene el trabajo más adelantado. La facilidad de depósito se encuentra en el 2% después de la última bajada de tipos, ya alineado con el objetivo de inflación. Si bien queda por determinar la estabilidad de precios teniendo en cuenta las tensiones que se avecinan, Europa igualará progresivamente su ritmo económico con el de EE.UU. hacia 2026.

Asset Allocation: preferencia europea y foco en calidad

En renta fija, se observa una mayor pendiente en las curvas de tipos tanto en EE.UU. como en Alemania, pero con motivaciones distintas: inflación en el caso estadounidense y aumento de emisiones en el caso europeo. Se anticipa una mayor rentabilidad del bono alemán a medio plazo, apoyado en la caída del bono americano como valor refugio.

Por tanto, infraponderación general del activo, con sesgo europeo, reduciendo exposición a deuda soberana estadounidense. También infraponderación en investment grade, de nuevo con sesgo europeo, pero compensándolo con una sobreponderación en high yield global, donde se observan buenas oportunidades, con foco en bonos BB de mayor calidad. Se mantienen duraciones cortas, por optimismo sobre el crecimiento europeo.

En cuanto a renta variable, la divergencia entre las dos regiones es aún más acusada, con infraponderación en EE.UU. y sobreponderación en Europa. El agotamiento de los grandes valores estadounidenses ejemplificado en los 7 magníficos, contrasta con la mejora de beneficios empresariales europeos (+5,3% en el primer trimestre).