Los mercados bursátiles mundiales han vivido un primer trimestre de 2023 explosivo, con alzas que han oscilado entre el 20% del Nasdaq estadounidense al 5% del CSI 300 de China, pasando por el despegue del 12% español o el 11% del IPC de México. Con este bagaje y con un cambio de foco de los inversores, puede que las bolsas afronten un futuro inmediato algo incierto, con volatilidad, aunque con oportunidades de fondo.
“Existe una gran incertidumbre sobre cómo se desarrollará 2023”, afirma Aneeka Gupta, directora de análisis macroeconómico en WisdomTree, que explica que el hecho de que el foco de atención de los inversores a partir de ahora pase de la inflación a una posible recesión económica abre la posibilidad de múltiples posibilidades de actuación por parte de los bancos centrales. “Teniendo esto en cuenta, lo que queda de 2023 podría caracterizarse por unos tipos de interés altos en la primera mitad del año, seguido de un segundo semestre con el precio del dinero más bajo a medida que la recesión mundial cobra protagonismo”, afirma.
Por ese motivo, también se prestará mucha atención a los datos macroeconómicos, ya que, como comentan desde Muzinich & Co, “tanto la Reserva Federal de EEUU como el BCE han eliminado toda orientación a futuro sobre decisiones de tipos de interés, al desvelar que dependen de los datos que se vayan conociendo”. Un ejemplo fue el decepcionante dato de inflación en Alemania conocido recientemente.
Tipos y economía no serán los únicos focos de atención, ya que los inversores permanecerán atentos a nuevos indicios de tensión bancaria y a señales desde el ámbito empresarial, ya que un escenario de posible recesión podría dejarse sentir en las estimaciones de beneficios empresariales. Michelle Morganti, estratega senior de renta variable, y Vladimir Oleinikov, analista cuantitativo senior, ambos de Generali Investments, lo tienen claro: “las previsiones de beneficios y márgenes empresariales aún pueden sufrir revisiones a la baja” y cuantifican un posible descenso de las previsiones del consenso de analistas de entre un 3% y un 10% para los ejercicios 2023 a 2025.
Aspectos positivos
A pesar de que el panorama parece incierto, existen motivos para pensar que los mercados de renta variable aún puedan dar alegrías. En Muzinich recuerdan que los inversores también deben ser conscientes de que «el segundo trimestre, y especialmente el mes de abril, ha sido históricamente favorable a los activos de mayor riesgo”. Según los datos que manejan, en nueve de los últimos diez años, abril ha generado rentabilidades totales positivas para la renta variable mundial y los mercados de crédito high yield, además de ser el mes con la mejor media mensual de rentabilidades totales positivas para la renta variable, el high yield estadounidense y los mercados emergentes.
Asimismo, es posible que las acciones de perfil de crecimiento revivan. Desde Alger, socio del Grupo La Française, se preguntan si están cambiando las condiciones económicas y de mercado, de tal modo, que los sectores rezagados en los últimos tiempos pueden convertirse en líderes y viceversa. Y la respuesta que dan es que posiblemente sí, ya que “la dinámica que impulsó la divergencia de rentabilidad el año pasado podría invertirse si la inflación y los tipos de interés se moderan este año”. Además, en la firma creen que los valores con mayor potencial de crecimiento a largo plazo podrían tener unos fundamentales más resistentes en el caso de que se confirme un escenario de mayor debilidad de la economía.
Ligera infraponderación en renta variable
En Generali Investments prefieren mantener la cautela en bolsa a corto plazo, con un posicionamiento neutral en las carteras “en el mejor de los casos”, ya que esperan que la renta variable genere una pequeña rentabilidad positiva en 2023. “Buscaremos mejores niveles de entrada una vez que la ralentización y el endurecimiento de la policía monetaria estén plenamente descontados” adelantan desde la firma.
Eso sí, su estrategia sobrepondera ligeramente la renta variable de la zona euro frente a la estadounidense, aunque su mayor sobreponderación está en Reino Unido, Japón y China. Por sectores y en la UE, infrapoderan seguros frente a bancos y han reducido la exposición a las compañías de bienes de equipo por considerarlas caras en términos relativos. Por el contrario, apuestan por bancos, bienes duraderos, financiero, alimentación minorista, equipamiento sanitario, software y utilities. Al contrario, infraponderan servicios de comunicación profesionales, medios de comunicación, materiales, seguros y farmacéuticas.
Las conocidas como golden visas han sido tradicionalmente una herramienta de los países para atraer inversión y, sobre todo, para captar ciudadanos con un alto patrimonio. En el caso de los países de la UE, esto también significa obtener acceso a muchos de los beneficios de ser residente del bloque, incluida la libre circulación entre países. Sin embargo, este modelo de captación de riqueza comienza a tambalearse, en especial dentro de la Unión Europa.
Ya en 2022, la Comisión Europea pidió a los gobiernos de la UE que dejaran de vender opciones para obtener la ciudadanía a los inversores. Además, a raíz de la guerra de Ucrania, existía la preocupación de que estos programas pudieran ser un riesgo para la seguridad. Con anterioridad, la UE también ya advirtió de que los programas de este tipo son un riesgo para la seguridad, la transparencia y los valores que sustentan el proyecto de la Unión.
Incluso en los últimos años se ha observado una cierta tendencia a comenzar a «desmontar» y realizar cambios en las golden visas. Por ejemplo, dentro de Europa, en febrero de 2022, el gobierno del Reino Unido eliminó su esquema de visas doradas que permitía a los ciudadanos extranjeros adinerados establecerse en el país a cambio de traer consigo parte de su riqueza. Este mismo año, en febrero de 2023, Irlanda también eliminó su Programa de Inversores Inmigrantes, que ofrecía la residencia irlandesa a cambio de una donación de 500.000 euros o una inversión anual de un millón de euros durante tres años en el país. En abril de 2022 el Parlamento Europeo advirtió que el programa era vulnerable al abuso fiscal. La decisión final de desechar el esquema fue el resultado de varios informes internacionales y revisiones internas.
Por último, también en febrero de 2023, Portugal puso fin a su lucrativa residencia mediante un plan de inversión para hacer frente a la especulación en el precio de la propiedad y el alquiler. El país se encontraba con que, hasta ahora, los extranjeros podían comprar una propiedad o invertir parte de su riqueza en el país a cambio de la residencia. Entre enero y agosto de 2022, el programa aportó al país casi 398 millones de euros, según la agencia nacional de noticias portuguesa LUSA. Estas visas sólo se renovarán para aquellos que usen su propiedad como residencia permanente o que alquilen su propiedad a largo plazo.
Según los expertos, se trata solo de una tendencia incipiente más orientada a matizar algunos de los «privilegios» a los que este tipo de visado y no de su eliminación total. Dentro de la Unión Europea, solo hay unos pocos lugares que todavía ofrecen pasaportes dorados en la UE. Uno de estos países es Malta, donde el importe mínimo de inversión es de 690.000 euros y ofrece la ciudadanía por entre 12 y 36 meses. También está el caso de España, que torga la residencia a los extranjeros y sus familias que invierten en propiedades por un mínimo de 500.000 euros. Da derecho a vivir, trabajar y estudiar en España. La visa también se puede obtener manteniendo acciones de empresas o depósitos bancarios con un valor mínimo de un millón de euros en instituciones financieras españolas, o haciendo una inversión en bonos del Estado de al menos dos millones de euros. Sin embargo, el partido político de centroizquierda Más País registró un proyecto de ley para desechar o modificar drásticamente el programa, diciendo que afecta los precios de la vivienda y no es beneficioso para la economía.
Otro ejemplo es Italia, que otorga a los ciudadanos no pertenecientes a la UE un permiso de residencia de dos años a cambio de una inversión mínima de 500.000 euros que debe hacerse a través de un país limítrofe a Italia. Los titulares de estos visados también pueden incluir a su familia en la solicitud y beneficiarse de un régimen fiscal especial. Una vez que los usuarios del esquema hayan vivido en Italia durante 10 años, pueden optar la la ciudadanía italiana.
Y por último, nos encontramos con Grecia. El país ofrece visas doradas a través de uno de los procesos más rápidos de la UE: hasta 60 días después de la solicitud. Solía tener uno de los umbrales de inversión más bajos con solo 250.000 euros gastados en propiedades en el país. En septiembre, las autoridades aumentaron esto a 500.000 euros para aumentar la asequibilidad de las propiedades inmobiliarias para los locales. Los titulares de visas doradas no están obligados a permanecer en Grecia para conservar sus visas. A fines de 2021, el país había visto 9.500 solicitudes para estos esquemas de residencia por inversión, una de las cifras más altas de Europa.
Aunque en cada país el matiz de este tipo de visados es diferente, en términos generales estos programas de residencia por inversión ofrecen la oportunidad de obtener un permiso de residencia a cambio de operaciones como comprar una casa en un país de la UE, hacer una gran inversión o una donación. Todos los solicitantes deben ser mayores de 18 años, tener antecedentes penales limpios y tener fondos suficientes para realizar la inversión requerida. Pese a los cambios que están sufriendo, su popularidad es alta ya que con el entorno político y social inestable en los EE.UU., se espera que aumenten las solicitudes de visas doradas de los estadounidenses. De hecho, en su informe de 2022, la firma de pasaportes Get Golden Visa predijo “su año más activo hasta el momento”.
Infranity, gestor de infraestructuras europeo altamente especializado y parte del ecosistema de empresas de gestión de activos de Generali Investments, ha anunciado el lanzamiento de un fondo de deuda dedicado a las infraestructuras. El fondo será invertido por el Grupo Generali y un inversor institucional internacional. Este fondo invertirá en deuda senior con grado de inversión que contribuya activamente a las energías renovables y a la transición digital en Europa.
Desde su creación en 2018, Infranity ha construido un historial de inversiones en deuda de infraestructuras en Europa, invirtiendo en más de 60 transacciones por un volumen total de más de 6.000 millones de euros (incluidos los pagos anticipados), buscando siempre ofrecer una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo. Según explica la firma, el lanzamiento del fondo se produce inmediatamente después de la creación de otro fondo de deuda senior en el tercer trimestre de 2021 y después de que el fondo insignia de deuda senior de la cosecha de 2019 alcanzara un despliegue completo de 2.000 millones de euros. Los activos totales de Infranity se acercan ya a los 8.000 millones de euros, y la empresa atiende a una amplia gama de más de 40 LP en Europa, Asia y Norteamérica.
“Estamos encantados con el lanzamiento de este nuevo fondo especializado junto con Generali y un cliente internacional de alto perfil. Pone de relieve la capacidad líder de Infranity en deuda de infraestructuras en Europa. Nuestra trayectoria de crecimiento acelerado confirma los sólidos cimientos sobre los que Infranity ha construido su negocio. Estamos muy centrados en mantener los altos niveles de prima de iliquidez que hemos sido capaces de obtener en un mercado dinámico que nos presenta docenas de operaciones cada mes. El apoyo del Grupo Generali, una de las mayores compañías europeas de seguros y gestión de activos, aporta una fuerte alineación con nuestros inversores y escala a nuestro negocio. Aprovechando nuestra experiencia altamente especializada, esperamos seguir desarrollando nuestros negocios de deuda y capital en 2023″, ha señalado Philippe Benaroya, CEO y socio director de Infranity.
Pixabay CC0 Public Domain. Deuda emergente: una solución atractiva para cosechar tasas de interés real positivas frente al bajo rendimiento de los mercados desarrollados
Tras un turbulento año para los mercados de capitales en 2022, los inversores probablemente seguirán afrontando un clima de incertidumbre en 2023. No obstante, algunos factores suscitan esperanza: la inflación comienza a moderarse, los bancos centrales están ralentizando el ritmo del endurecimiento monetario y las valoraciones de la renta fija en muchos sectores resultan ahora atractivas. En este contexto, la deuda de los mercados emergentes (DME) merece una mirada más atenta por parte de los inversores europeos, al ofrecer rendimientos interesantes con respecto a otras clases de activos de renta fija con una volatilidad inferior a la de los activos de renta variable.
Si bien los inversores europeos están acostumbrados a invertir en los mercados emergentes, suelen estar poco representados en las carteras. Al igual que la renta variable de los mercados emergentes, la DME permite a los inversores acceder a unas economías más dinámicas y productivas en comparación con las economías desarrolladas. Asimismo, la DME ha madurado considerablemente como clase de activos en los 30 últimos años. A principios de los años 90, el índice estaba compuesto por unos pocos países, y la clase de activos se percibía como una propuesta de alto riesgo debido a las crisis registradas desde mediados de la década de 1990 hasta principios de la década de 2000. Hoy en día, muchos emisores de DME presentan sólidos perfiles de deuda y una mejor calidad crediticia que en el pasado. Además, la profundidad y la amplitud de la liquidez ha ido en aumento, ya que el tamaño del mercado en general ha crecido hasta aproximadamente los 4,7 billones de EUR, y la DME representa ahora casi el 16% del universo de renta fija mundial.
La deuda de los mercados emergentes puede dividirse en dos subclases de activos principales: la deuda en moneda fuerte y la deuda en moneda local. La DME en moneda fuerte hace referencia a la deuda emitida principalmente en dólares estadounidenses, pero también en euros y yenes japoneses. La DME en moneda local hace referencia a la deuda emitida en la moneda nacional de los emisores. La DME en moneda fuerte puede estar cubierta en euros o dejarse sin cobertura. En el caso de la DME en moneda local, la cobertura cambiaria suele resultar poco práctica, debido a su complejidad y alto coste.
Al considerar una asignación a la DME, es importante entender las características de volatilidad y correlación de la clase de activos. Se suele dar por sentado que la DME en moneda local es más volátil que la DME en moneda fuerte. No obstante, el perfil de volatilidad depende de la moneda de referencia del inversor. Como se muestra en el Gráfico 2, la DME en moneda local ha experimentado en los 10 últimos años una volatilidad más elevada para los inversores estadounidenses, al promediar un 11,4%, en comparación con la volatilidad del 9,0% de la DME en moneda fuerte durante el mismo periodo. Ahora bien, en euros, la volatilidad de la DME en moneda local ha sido mucho menor (del 9,2%), en sintonía con la DME en moneda fuerte sin cobertura, que también registró un 9,2% de media. La cobertura de la exposición en dólares estadounidenses de la DME en moneda fuerte redujo ligeramente la volatilidad global al 9,0%.
En el Gráfico 3, que muestra las correlaciones entre los diferentes activos de DME, identificamos posibles ventajas de diversificación entre los activos en moneda fuerte y en moneda local, dada la correlación de 0,7 aproximadamente, que varía ligeramente en función de si la DME en moneda fuerte se cubre en euros o no.
Para analizar las posibles ventajas de una asignación a la DME en una cartera denominada en euros, estimamos las rentabilidades potenciales que un inversor que opera en euros podría registrar en el próximo periodo de 10 años. Utilizamos los rendimientos corrientes como punto de partida y luego realizamos ajustes para tener en cuenta los costes de cobertura, las tasas de impago y la depreciación cambiara en función de las condiciones de mercado vigentes. A continuación, estimamos la volatilidad basándonos en datos históricos y calculamos las ratios de Sharpe previstos, tal y como se muestra en el Gráfico 4.
Basándonos en estos supuestos, modelizamos diversas combinaciones de DME en moneda local y en moneda fuerte, tal y como se muestra en el Gráfico 5.
Observamos que las mayores ratios de Sharpe se registran cuando la asignación mixta a la DME en moneda fuerte y en moneda local se sitúa en un rango entre el 40%/60% y el 80%/20%, y que la ratio de Sharpe para las carteras mixtas es ligeramente más elevada que en el caso de cualquier cartera no mixta. Esta sinergia es el resultado de la escasa correlación entre la DME en moneda fuerte y en moneda local que observamos en el Gráfico 3. De esto se desprende que una asignación mixta 50/50 a la DME en moneda fuerte y en moneda local podría constituir un buen punto de partida para los inversores en euros que desean incluir esta clase de activos en sus carteras.
Si bien los cálculos del Gráfico 5 suponen que la DME en moneda fuerte está cubierta en euros, cabe mencionar que se obtuvieron resultados similares cuando se utilizó una versión sin cobertura de la DME en moneda fuerte. Sugerimos a los inversores en euros que cubran estratégicamente su asignación a la DME en moneda fuerte, pero que dejen un margen de maniobra para reducir de forma táctica la cobertura en función de la coyuntura de mercado.
Otro factor que debe tenerse en cuenta es la correlación de la DME con otras clases que, por lo general, se incluyen en las carteras denominadas en euros, tal y como se muestra en el Gráfico 6.
En conclusión, creemos que los inversores europeos deberían plantearse realizar una asignación estratégica a la DME. La DME permite a los inversores obtener acceso a unas economías de mayor crecimiento; además, la clase de activos ha madurado en términos de tamaño del mercado, liquidez y calidad crediticia. La escasa correlación entre la DME en moneda local y en moneda fuerte sugiere que un enfoque mixto podría ser el más adecuado. La DME también ofrece ventajas potenciales en términos de diversificación dentro de carteras más amplias, dada la reducida correlación con otras clases de activos.
Tribuna de Ward Brown, gestor de renta fija emergente en MFS Investment Management, y Jonathan Barry, director general del grupo de soluciones de inversión de MFS Investment Management.
Foto cedidaAlban de Faÿ, director de procesos de inversión sostenible en renta fija sostenible de Amundi
Uno de los objetivos que se ha marcado Amundi en la última década ha consistido en hacer que la inversión responsable se vuelva mainstream. El objetivo en realidad es doble, porque implica también el propósito de elevar el compromiso de Amundi con la inversión responsable. Para conseguir esto, la compañía ha realizado con éxito su ambicioso plan de actuación ESG 2018-2021; y también puso en marcha un nuevo plan ESG denominado “Ambición 2025”, con el que pretende, entre uno de sus diez objetivos, reducir sus propias emisiones de CO2 en un 30% de aquí a 2025 y desarrollar una amplia gama de fondos con «ambición neta cero» o “net zero” .
Como explica Alban de Faÿ, director de renta fija sostenible de Amundi, uno de los principales componentes de ese plan es la innovación de producto. En el caso de la renta fija sostenible, el desarrollo de nuevos fondos es el resultado de la intersección entre el comportamiento del mercado y los cambios de esta clase de activo con la evolución de las necesidadesde los clientes, y a ese respecto afirma: “Tenemos tantas peticiones de nuevos productos sostenibles como clientes tiene la firma». Amundi ya cuenta con 800.000 millones de euros bajo gestión en estrategias responsables, de los cuales 320.000 son inversiones en renta fija. Uno de sus puntos fuertes es la inversión en bonos verdes, ya que comercializa uno de los productos de mayor tamaño del mercado.
De Faÿ empezó su carrera como gestor de crédito en 2003: “El mundo ha cambiado, el mercado ha cambiado, particularmente la renta fija. La temática ha cambiado, ahora somos capaces de desarrollar estrategias que tienen mayor profundidad”, comenta. De Faÿ explica que, aunque el primer bono verde fue emitido por el Banco Europeo de Inversiones en 2009, en realidad el mercado para esta clase de emisiones no empezó a acelerarse hasta 2017. Amundi empezó a invertir en bonos verdes en 2013 y lanzó su primer fondo temático en 2015.
La gama de bonos verdes de Amundi incluye varios productos: el Amundi Responsible Investing Impact Green Bond invierte en bonos verdes que cumplen los Green Bond Principles. Este fondo mide e informa de las toneladas de CO2 que se previenen por cada millón de euros invertido. El Amundi Funds Emerging Markets Green Bond invierte en bonos verdes emitidos principalmente por compañías procedentes de mercados emergentes, que buscan proporcionar financiación a la transición hacia un entorno con bajas emisiones de carbono. Más recientemente ha lanzado un fondo de crédito de corta duración compuesto por bonos verdes corporativos, el Amundi Funds Euro Corporate Short Term Green Bond; es un fondo que invierte en bonos verdes corporativos, interesante en el entorno actual de subida de los tipos de interés.
“Pensamos que el mercado de bonos verdes seguirá creciendo, lo que nos va a permitir mejorar la diversificación y ser más selectivos dentro de nuestras estrategias”, explica De Faÿ. El director de renta fija sostenible destaca que esta clase de estrategias pueden ofrecer a los inversores “acceso a la renta fija sin que la rentabilidad financiera se vea perjudicada y con beneficios medioambientales, ya que es importante tener en consideración que ayudamos a las empresas a financiar sus negocios futuros”. Además, el experto incide sobre las cualidades de diversificación en términos de rentabilidad-riesgo que aporta este segmento de la renta fija a una cartera equilibrada.
La propuesta artículo 9 de Amundi
Alban De Faÿ se encarga de la gestión del fondo Amundi Responsible Investing Impact Green Bond y co-gestiona el Amundi Social Bonds, lanzado a finales de 2020. Este último fondo pone énfasis en la S de ESG, al centrarse en la selección de bonos sociales que han sido emitidos con el objetivo de captar financiación para proyectos que tienen un impacto social. “Un bono social es como un normal, pero en el que el emisor tendrá que justificar que los fondos van a financiar únicamente proyectos sociales. La diferencia con un bono verde es que, además de que el emisor tenga que especificar muy bien el tipo de proyecto, también tiene que indicar a qué tipo de población quiere llegar”, explica el experto. Éste pone un ejemplo de por qué es importante leer la “letra pequeña” de los prospectos. En particular, en el caso de los bonos sociales, un fondo puede ofrecer exposición a una inversión social en el sector de la salud, pero no será lo mismo construir un hospital dedicado a la medicina estética en el centro de la ciudad, que construir un hospital en una zona de bajos recursos donde sus habitantes tienen problemas para acceder a servicios sanitarios.
De Faÿ explica que muchos de estos bonos sociales son emitidos por agencias gubernamentales o supranacionales, que en cierto modo tienen en su ADN impulsar esta clase de proyectos. En el sector financiero, indica que detrás de las principales motivaciones para financiar estos proyectos suele estar “la idea de financiar a pequeñas y medianas empresas que operan en entornos donde el desempleo es elevado”. De hecho, más de la mitad de la cartera del Amundi Social Funds está invertida en proyectos dedicados a la generación de empleo, aunque también tienen exposición a proyectos relacionados con el fomento de la educación e incluso proyectos de ayuda a refugiados.
Al igual que con el mercado de bonos verdes, el experto muestra su expectativa de que el mercado de bonos sociales vaya ganando profundidad en algunas áreas: “Creemos que el mercado de bonos sociales seguirá creciendo, aunque a un ritmo inferior al mercado de bonos verdes y al mercado de bonos convencional. Creemos que hay algunos factores técnicos que favorecerán el desarrollo de los bonos verdes en lugar de los sociales, como por ejemplo que el BCE quiere que su balance sea verde”.
Estos fondos son artículo 9. El director de renta fija sostenible explica que el desarrollo de estos productos bajo la normativa actual plantea una dificultad adicional: “Ahora no existe una definición oficial de qué es una inversión sostenible, por lo que nos apalancamos en nuestra definición interna de inversión sostenible para garantizar a nuestros inversores que, basados en nuestra definición, los bonos en los que invertimos, tanto verdes como sociales, son inversiones sostenibles”.
El experto termina con una reivindicación sobre el papel de Amundi como financiadora e impulsora de proyectos sostenibles: “Jugamos un papel muy importante al comprometernos con esas empresas. Les ayudamos a definir mejor su estrategia de sostenibilidad y a avanzar teniendo en cuenta todos los desafíos que afrontamos. Necesitamos financiar la transición energética, pero también proyectos sociales, creemos en la transición justa”, concluye.
Los avances logrados en secuenciación genómica y otras herramientas biomédicas en las últimas dos décadas han desbloqueado nuevos métodos para detectar y tratar enfermedades. Muchos de ellos (desde conjugados de fármacos de anticuerpos y terapias génicas hasta monitores de glucosa remotos) tienen el potencial de mejorar drásticamente el nivel de atención médica para los pacientes y, en algunos casos, abordar enfermedades raras que otrora se consideraron intratables. Piense en la atrofia muscular espinal (AME), un trastorno hereditario que generalmente se manifiesta en niños pequeños y provoca la degradación de la fuerza muscular y el movimiento. En décadas pasadas los tratamientos solo podían controlar los síntomas y la expectativa de vida media era inferior a dos años para los bebés con enfermedades graves. Sin embargo, a partir de 2016, los legisladores aprobaron la primera terapia modificadora de la enfermedad de la atrofia muscular espinal, seguida de una terapia génica en 2019. Ambas ayudan a reemplazar la proteína ausente que causa la enfermedad, lo que produce drásticas mejoras en la función motora y mayores tasas de supervivencia de los pacientes.
Para fomentar este tipo de investigación, los legisladores han creado vías que aceleran el proceso de revisión de medicamentos dirigidos a abordar grandes necesidades médicas no atendidas. Esto se ha traducido en un aumento espectacular de las aprobaciones de nuevos medicamentos. Durante los años 2018 a 2022, la Administración de Alimentos y Medicamentos (FDA) dio luz verde a casi 250 medicamentos nuevos, lo que supone un aumento del 100 % respecto a hace 15 años. De igual modo, durante el mismo quinquenio, la Agencia Europea de Medicamentos (EMA) aprobó más de 200 terapias.2
A medida que van surgiendo nuevas terapias, la demanda de atención médica se dispara, un fenómeno que se atribuye al aumento de la riqueza de los hogares y a la ampliación de la cobertura de seguros públicos y privados. En China, por ejemplo, el 95 % de la población ya está cubierta por el programa de seguro básico del país, gracias a las reformas estatales implantadas en la última década.3 El reembolso de gastos farmacéuticos en China también se está ampliando: desde 2017, el gobierno elabora actualizaciones anuales de la Lista Nacional de Reembolsos de Medicamentos, con más de 100 terapias añadidas en 2022.4
El envejecimiento de la población es otro factor relevante. Hacia el 2050, aproximadamente el 16 % de la población mundial tendrá más de 65 años, una cohorte que suele gastar alrededor de 3 veces más en atención médica que la población de jóvenes.5 En muchas regiones de altas rentas, el “envejecimiento” de la población es aún más intenso. En Japón, el 28 % de la población tenía 65 años o más en 2020, un porcentaje que se espera aumente al 38 % hacia 2060.6 En Europa, se prevé que las personas mayores representarán el 28,5 % de la población del continente hacia 2050.7Aunque la tecnología y otras herramientas pueden ayudar a controlar los costes, la trayectoria del gasto médico apunta indudablemente al alza. En Europa, por ejemplo, el desembolso total en atención médica aumentó un 24 % entre 2012 y 2020. 8
Esta combinación de innovación y demanda creciente ha contribuido a aumentar los ingresos del sector. Las ventas de medicamentos biotecnológicos superventas superaron los 400.000 millones de dólares en 2021, 70 veces más que hace aproximadamente dos décadas. (Un medicamento superventas se define como aquel que registra unas ventas anuales iguales o superiores a 1.000 millones de dólares). Los productos contra la COVID-19 (un mercado que no existía hace tres años) aportaron 75.000 millones de USD a los ingresos totales de ese año.
Estos motores del crecimiento no están exentos de riesgos. Los estudios revelan que el 90 % de los compuestos que entran en ensayos clínicos en humanos nunca llegan al mercado.14 De los que llegan, hemos visto que los inversores sobreestiman o subestiman el potencial comercial de un producto el 90 % de las veces. Este descuadre puede deparar en fuertes fluctuaciones de las acciones. De hecho, durante la última década, el sector de atención sanitaria fue el que más disparidad mostró entre las acciones que mejor y peor se comportaron.
Aun así, en 2022, cuando las subidas de tipos de interés sacudieron a los mercados, el sector de atención sanitaria batió al conjunto de índices bursátiles. Esto no fue una anomalía. Desde el año 2000, este sector ha acusado, de media, solo el 47 % de las caídas del mercado iguales o superiores al 15 %. Esto se debe en gran medida a las compañías farmacéuticas y de seguros de salud de gran capitalización, ya que estas empresas suelen tener una demanda constante, junto con capacidad de fijación de precios con independencia del contexto económico.
Al mismo tiempo, en los últimos meses los inversores han mostrado una mayor disposición a premiar la innovación, dadas las fuertes ganancias que han experimentado algunos valores (100 % o más15) ante noticias positivas. Las valoraciones atractivas están ayudando a conseguir esas ganancias. La ratio precio/beneficio (PER) adelantada del sector de atención sanitaria se sitúa por debajo de su promedio a largo plazo, mientras que cientos de empresas de biotecnología cotizan por menos del valor de tesorería que registran en sus balances.16 Las bajas valoraciones también han captado el interés de las empresas biofarmacéuticas de gran capitalización, al anunciarse varias fusiones y adquisiciones el año pasado con primas superiores al 100 %. Ante las extinciones de patentes a las que se enfrentarán algunas compañías biofarmacéuticas durante esta década, creemos que podrían surgir más operaciones societarias en 2023.
El sector salud no está exento de desafíos. La escasez de mano de obra, la regulación y el descenso de las ventas relacionadas con la COVID podrían pasar factura a algunos valores. Sin embargo, en nuestra opinión, la perspectiva a largo plazo del sector compensa con creces los posibles escollos coyunturales, y la oportunidad de generar rendimientos no correlacionados (al tiempo que beneficia a los pacientes) no deja de reforzarse.
Tribuna de Andy Acker, gestor de Janus Henderson Investors.
Si te perdiste el último Webcast de Janus Henderson sobre cómo la aceleración de la innovación en el sector de la biotecnología puede ofrecer a los inversores nuevas oportunidades potenciales de crecimiento, accede a la grabación aquí.
Santalucía ha anunciado el lanzamiento de MaxiPlan Cestas Colectivo, una modalidad seguro unit linked colectivo que cuenta con múltiples ventajas y que está destinado a la venta en el canal corredores, alianzas y canal de agentes exclusivos. Según ha explicado el lanzamiento de este nuevo producto se enmarca en la apuesta de la firma por contribuir al desarrollo de la previsión social, con la base esencial de los planes de pensiones y la esperada irrupción de los planes de empleo, fundamentalmente los simplificados
El vehículo es un seguro de vida colectivo a través del cual se pueden instrumentar los compromisos por pensiones que mantiene el tomador con sus empleados con el objetivo principal es constituir un ahorro para la jubilación en favor de los asegurados. «Para ello se invierten las aportaciones abonadas por el tomador en las opciones de inversión elegidas por los asegurados de entre las ofrecidas por Santalucía», señalan.
Asimismo, como característica específica de los unit linked, este seguro cubre el riesgo de fallecimiento del asegurado con un capital adicional al valor del fondo acumulado. Además, en caso de declaración de incapacidad permanente absoluta y gran invalidez del asegurado, este percibirá el valor del fondo acumulado. Salvo pacto en contrario, el tomador del seguro podría disponer anticipadamente del fondo acumulado asignado, en los supuestos de enfermedad grave y desempleo de larga duración.
Por otro lado, desde la aseguradora destacan que este producto también tiene ventajas para la empresa tomadora ya que busca complementar el salario de sus empleados ofreciendo un compromiso por pensiones. «MaxiPlan Cestas Colectivo es un incentivo personalizable ya que la empresa elige a quién se lo ofrece y cuánto aportará por cada empleado», afirman.
En último lugar, recuerdan que los vehículos unit linked son productos que invierten en fondos o cestas de fondos de inversión que el cliente escoge en función del riesgo que quiere asumir, y del horizonte temporal de su inversión. En este caso, existen cuatro cestas en función del perfil de riesgo de los clientes que invierten en los fondos gestionados por Santalucía Asset Management.
Spring Professional, la consultora de selección de mandos medios y directivos del Grupo Adecco, presenta la V Guía Spring Professional del mercado laboral 2022 para finanzas que analiza las diez posiciones más demandadas del sector en España desde un punto de vista salarial, funcional y de distribución geográfica.
La recuperación tras el primer y segundo año de la pandemia se está haciendo evidente en el sector financiero. Las contrataciones aumentan debido a que las empresas tienden a la especialización y buscan candidatos expertos en el análisis de datos que sean capaces de ayudar al desarrollo del negocio y las estrategias de las compañías. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha afirmado que España será la economía avanzada que más crecerá en 2022, pese a que ha recortado en un punto su previsión de PIB. Según datos recabados por Spring Professional, la actividad económica aumentará un 4,8% este año y un 3,3% el que viene, aunque no alcanzará los niveles prepandemia hasta bien entrado 2023.
Este crecimiento influirá especialmente en el sector energético, tecnológico y de fintech. El principal reto relacionado con la energía será la subida de los precios y sus efectos en la economía nacional. El sector tecnológico se verá beneficiado porque es el que tiene mayor perspectiva de crecimiento a corto, medio y largo plazo al tratarse de un año en el que la transformación digital tiene un papel fundamental. En cuanto a la Tecnología Financiera (fintech), el crecimiento económico también será positivo porque es un sector en alza orientado a los intereses de los consumidores y que, por tanto, necesita aumentar su número de contrataciones.
El proceso de recuperación económica tras los años duros de la pandemia ha aumentado y acelerado la demanda de algunos perfiles profesionales. Los más buscados dentro de los departamentos financieros son aquellos que ayudan a definir el estado de las ratios y los balances. Son perfiles tan demandados que ya se han librado de la congelación salarial de 2020/21 y experimentan un aumento de sueldos. Destaca el puesto de Controller de gestión, que se encarga de gestionar los costes y la contabilidad, centrándose en la empresa desde una visión comercial. Y también, el perfil de Finance Manager, que es el responsable de la salud financiera de una organización a través de la elaboración de informes, actividades de inversión directa y el desarrollo de estrategias financieras a largo plazo.
Los perfiles y salarios en el sector finanzas
Las retribuciones salariales del sector financiero varían dependiendo del nivel de experiencia y de la localización geográfica del puesto, pero también si el profesional está en una pyme o una empresa multinacional.
Los/las Finance Manager y Finance Business Partnerson los perfiles mejor pagados en España en 2022 dentro del sector Finanzas, y pueden alcanzar los 90.000 euros anuales en fijo si superan la década de experiencia en una multinacional ubicada en la Comunidad de Madrid, Cataluña, o la Comunidad Valenciana, seguido del (a) responsable de relaciones con los inversores, que puede llegar a percibir 85.000 euros anuales con más de cinco años de experiencia.
Con remuneraciones que pueden alcanzar los 75.000 y 70.000 euros anuales en fijo respectivamente encontramos puestos como los de responsable de auditoría interna y director/a de tesorería.
En el siguiente escalón están el/la responsable de administración y el/la Controller de gestión —el perfil más demandado del sector— que pueden llegar a percibir 60.000 euros anuales en una multinacional de Cataluña, Madrid y Valencia, cuando cuentan con más de una década de experiencia.
Muy de cerca, con remuneraciones que pueden superar los 55.000 euros anuales encontramos el puesto de Controller financiero, y con hasta 50.000 euros al auditor/a externo. Por último, la posición de contable llega a los 45.000 euros anuales en fijo en una multinacional de la Comunidad Valenciana, la de Madrid y Cataluña con más de diez años de experiencia.
A continuación, se analizan los diez perfiles más destacados en el sector finanzas.
Finance Manager
Es el/la profesional mejor pagado en el sector financiero junto con el Finance Business Partner. La retribución anual de los perfiles que cuentan con entre 5 y 10 años de experiencia puede alcanzar los 90.000 euros en fijo si trabaja en una multinacional ubicada en la Comunidad de Madrid, Cataluña, o la Comunidad Valenciana.
El/la director/a financiero/a coordina la elaboración de los estados contables y financieros de una empresa de acuerdo con las Normas Contables Internacionales. Supervisa el control de la gestión definiendo los procedimientos a seguir y diseñando los procesos de elaboración de presupuestos. Así, gestiona la tesorería y los cobros, optimiza la política fiscal de la compañía, supervisa la relación con terceros -como auditores externos o Administraciones-, analiza los informes de viabilidad de las inversiones o selecciona y forma a su equipo.
Finance Business Partner
Percibe una remuneración que puede llegar a los 90.000 euros al año en fijo, siendo el perfil mejor pagado en finanzas junto con el Finance Manager. Prepara y actualiza el plan de negocio de una empresa y analiza las desviaciones de este plan sobre las cifras actuales para explicarlo después ante el Comité de Dirección, de cara a la toma de decisiones estratégicas para la Dirección, a la que asesora también en la búsqueda de oportunidades de negocio, inversiones y adquisición de nuevos activos.
Entre sus funciones está la realización de proyecciones financieras, la modelización o la actualización de la tesorería, así como la revisión de la evolución del negocio; la elaboración de P&L por unidad de negocio, producto, servicio o canal de venta; y el estudio de resultados, márgenes y demás indicadores clave del negocio.
Responsable de relaciones con inversores
Tiene un sueldo máximo de 85.000 euros anuales si supera los diez años en una empresa multinacional ubicada en Cataluña, Madrid o la Comunidad Valenciana.
Se encarga de la comunicación externa de la información financiera o económica de la compañía y de gestionar la relación de la empresa con distintos grupos de interés. Lidera la relación cotidiana con los analistas financieros, con los accionistas, con los inversores institucionales y con la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). También se encarga de la relación con la prensa especializada por medio de la organización de conferencias y la publicación de comunicados financieros.
Responsable de auditoría interna
Cuenta con una remuneración que alcanza los 75.000 euros en fijo en caso de que su experiencia en una empresa multinacional supere los diez años, en autonomías como la Comunidad de Madrid, Cataluña o la Comunidad Valenciana.
Se ocupa del establecimiento del mapa de riesgos financieros, contables y organizacionales de la compañía. Se encarga de la detección y descripción de los riesgos susceptibles de afectar a la empresa y planifica, organiza y supervisa las misiones de auditoría y sus enfoques estratégicos, así como el diseño del trabajo de campo y su planificación.
Participa, además, en la redacción y presentación de los informes de recomendaciones y acciones correctivas a la dirección general y a la operacional, así como en la posterior verificación de su seguimiento y aplicación. Además, coordina la relación con los auditores externos y con el Comité de Auditoría y participa en la identificación y difusión de las normativas corporativas.
Director de tesorería
El salario del director/a de tesorería puede llegar a los 70.000 euros anuales en la Comunidad de Madrid, Cataluña o la Comunidad Valenciana, con una década de experiencia en una empresa multinacional.
Supervisa y se encarga del seguimiento diario de las posiciones de tesorería de la empresa y, eventualmente, de la de las filiales. Establece las previsiones de tesorería y participa en la elaboración de estrategias financieras del grupo. También asegura el cumplimiento de las grandes ratios financieras de su compañía y gestiona el conjunto de relaciones con sus entidades financieras en colaboración con el/la director/a financiero/a.
Responsable de administración
El sueldo anual que percibe este perfil si tiene más de diez años de experiencia en una multinacional ubicada en regiones como Madrid, Cataluña o la Comunidad Valenciana es de 60.000 euros en fijo.
Se encarga de velar por los estados financieros y mostrar una imagen fiel de las cuentas de la empresa liderando un equipo que elabora, centraliza y controla la información financiera y contable. Además, supervisa la contabilidad general y auxiliar, y la fiscalidad e incluso los créditos de los clientes y la tesorería.
También colabora en la elaboración del presupuesto, sólo o junto al Controller, y realiza el reporting del cierre según las normas contables determinadas. Garantiza la integridad de los sistemas de información y se puede encargar de tareas administrativas propias de la oficina, así como de la elaboración y gestión de las nóminas de la plantilla.
Controller de gestión
Este perfil es el más demandado ahora mismo en el sector financiero y se ha visto muy reforzado con la crisis de la COVID, alcanzando en algunas regiones los 60.000 euros anuales como retribución si lleva más de diez años realizando este trabajo en una multinacional.
Facilita las informaciones y los análisis económicos directamente utilizables al negocio. Supervisa la contabilidad general y las cuentas estatutarias, participa en el cierre contable y se encarga del seguimiento de gastos generales. Además, prepara las previsiones financieras mensuales y anuales y propone medidas correctoras en caso necesario.
También elabora el presupuesto y una contabilidad de costes, cálculo de márgenes y rentabilidad por líneas o productos, controla stocks e inventarios y asegura la correcta aplicación de los procedimientos contables.
Controller financiero
El salario, si llevan más de una década realizando este trabajo, puede alcanzar hasta 55.000 euros anuales en fijo en empresas multinacionales ubicadas en Madrid, Cataluña o la Comunidad Valenciana.
Se centra en la elaboración de presupuestos y del plan de negocio de la compañía, coordinando las auditorías internas. Se encarga, principalmente de la supervisión en la elaboración de las cuentas anuales y de la garantía del cumplimiento de las obligaciones contables, fiscales y sociales.
Verifica el cumplimiento de las normas y procedimientos de su compañía y es responsable del control del proceso presupuestario. Además, se encarga del establecimiento y desarrollo de herramientas de control de la actividad económica y de la optimización de los sistemas de información y participación en nuevas implementaciones o actualizaciones.
Auditor externo
Puede percibir un sueldo de hasta 50.000 euros al año con una década de experiencia en Madrid, Cataluña o la Comunidad Valenciana.
Su trabajo consiste en la revisión legal de las cuentas individuales y consolidadas de las sociedades a fin de confirmar que las mismas representan la imagen fiel de la situación patrimonial de la empresa.
Se encarga de la planificación, ejecución y supervisión de los trabajos de auditoría asignados en todas sus fases. Estas tareas incluyen la planificación y elaboración de los trabajos de campo, la relación con los distintos clientes a todos los niveles, la realización de pruebas sustantivas, así como la elaboración y discusión de las conclusiones de auditoría, el reporting a los superiores jerárquicos en cada trabajo y la supervisión, coordinación y motivación de los distintos equipos a su cargo.
Contable
Este puesto puede llegar a tener una remuneración de 45.000 euros anuales en fijo si cuenta con más de diez años de experiencia en una multinacional en determinadas regiones.
Responsable de todas las operaciones contables, fiscales y financieras de una sociedad. Entre sus funciones está la contabilidad en términos generales, la fiscalidad básica (declaraciones y liquidaciones fiscales, etc.), la gestión de los pagos, el proceso y el seguimiento presupuestario, el reporting a la Casa Matriz, la tesorería, las conciliaciones bancarias y el credit management. También se encarga de la preparación de las cuentas anuales (balance, cuenta de pérdidas y ganancias y anexo o memoria).
MyInvestor, el neobanco con más de 2.300 millones de euros en volumen de negocio, respaldado por Andbank, El Corte Inglés, AXA y varios family offices, se alía con la plataforma legal Meeting Lawyers para ofrecer un servicio de alto valor añadido a sus clientes. Y es que ahora la cuenta de MyInvestor da acceso a asesoramiento legal gratuito a través de Meeting Lawyers.
Además de remunerar un 2% TAE el saldo hasta 50.000 euros durante el primer año, MyInvestor ofrece a sus clientes la posibilidad de beneficiarse de estas nuevas ventajas. La condición es que sean mayores de edad y tengan un mínimo de 30.000 euros entre efectivo e inversiones.
A través de la app de MyInvestor, Meeting Lawyers ofrece un servicio de chat online de respuesta inmediata para resolver dudas y consultas legales. Mediante de este servicio, los clientes podrán realizar consultas relacionadas con cualquier rama del derecho. Entre las cuestiones más habituales destacan las relativas a la declaración la renta, beneficios fiscales, plusvalías, contratos laborales, ERES y ERTES, bajas, pensiones, contratos de alquiler y compraventa, divorcios, custodias, deudas, subvenciones… También les ayudarán en las gestiones del día a día, como envío de documentos legales (burofax, contratos y recursos).
Este servicio está valorado en un mínimo de 250 euros al año, según la firma legal.
La alianza de MyInvestor con Meeting Lawyers busca fidelizar a los 160.000 clientes del neobanco. Si bien la cuenta remunerada al 2% TAE es una de las mejores opciones del mercado para rentabilizar la liquidez, el neobanco busca diferenciarse con productos y servicios de alto valor añadido, que hagan la vida más fácil a sus clientes.
Cuando le preguntan a Jonathan Tseng, analista de empresas de hardware y semiconductores del mercado americano, si está preparado para una era dominada por las máquinas, él se ríe y responde: “Esto no es Terminator”. Al calor de la popularidad en las últimas semanas de ChatGPT, Fidelity International ha tenido una charla con Tseng para determinar hasta qué punto los inversores pueden participar en el desarrollo de las IA.
El analista habla de que “hay muchas percepciones erróneas sobre que la IA va a sustituir muchos trabajos y deberíamos comprender qué es y qué no es”. Procede a realizar algunos apuntes: “Hay inteligencia general avanzada, pero estamos muy lejos de alcanzarla. Dentro de esa inteligencia está el machine learning y el deep learning, en el que los ordenadores se comportan de forma humana mediante el uso de redes neuronales. El deep learning es donde están sucediendo cosas fascinantes”, resume Tseng.
Entonces, ¿hacia dónde se dirige la IA? El analista afirma que hay muchos procesos en marcha. “Lo que resulta fascinante es que la gente está descubriendo que los modelos más grandes están dando mejores resultados”. Pone como ejemplo los modelos basados en el lenguaje: de GPT2, con 1.500 millones de parámetros, ha saltado a alrededor de mil millones en GPT 3, “y ha producido resultados interesantes para Google, Facebook, Microsoft y otros”. “Así que todos estos tipos tienen una nueva herramienta y una nueva arma para usar los unos contra los otros”, reflexiona el experto.
Tseng realiza una distinción en materia de competencia entre tecnológicas. En primer lugar, habla de que se están produciendo “avances algorítmicos en términos de fórmulas y acercamientos, y necesitas datos para alimentar a la bestia y entrenar estos modelos. Muchos de los avances algorítmicos han sido de código abierto – OpenAI, el creador de ChatGPT, es uno de los líderes-, lo que es inusual”, explica. Es decir, que “todo el mundo puede acceder a la misma fórmula”. Ahora bien, no todas las tecnológicas tienen acceso a los mismos datos para entrenar esos modelos. “Ahí es donde los operadores tradicionales tienen ventaja, tanto en términos de datos que entrenar como de recursos financieros para financiar la formación, porque entrenar estos modelos puede costar cientos de millones de dólares”, observa el experto.
Tseng se fija en otra ventaja competitiva de las grandes tecnológicas: “Creo que las aplicaciones de las grandes empresas ya están instaladas directamente en el teléfono inteligente y, de hecho, en el cerebro, porque pasamos todo el día con el teléfono inteligente. Así que esto favorece a los grandes operadores tradicionales frente a los nuevos operadores disruptivos”.
Por qué el deep learning es tan importante
Volviendo a la referencia de que es en el segmento de deep learning donde están sucediendo avances reseñables, el analista de Fidelity explica que estos sistemas destacan por dos características. La primera, porque “pueden encontrar una aguja en un pajar”, en el sentido de que estos sistemas son capaces de encontrar información de forma detallada mejor de lo que pueden hacerlo los humanos. “Y, de forma más importante, también pueden hacer el procedimiento inverso”, añade el experto. Pone como ejemplo que los sistemas de aprendizaje profundo pueden detectar de entre más de 10.000 imágenes cuál es la que tiene gatos y viceversa, “son muy buenos generando imágenes de gatos”. El problema, continuando con la analogía, es que “el ordenador no sabe que es un gato. Solo sabe que está generando una imagen relacionada con los ítems estadísticos previos que ha visto, pero no los comprende”. De la misma manera, ChatGPT puede replicar una conversación como si fuera un humano, y es muy bueno generando ese tipo de respuestas, “pero no tiene ni idea de si es la respuesta correcta”.
Por tanto, el analista distingue entre máquinas que pueden hacer tareas al servicio de los humanos, y tareas que sustituyan la mano de obra humana. Pone otro ejemplo: una IA puede generar el fondo para un set de grabación o un dibujo animado o una imagen; “estas máquinas pueden hacer eso todo el día, mejor y más barato que un humano”. Pero, “si tienes una tarea en la que necesitas que salga correcta, como aterrizar un avión en una pista… mala idea”. El margen de error importa, en resumen.
Pone otro ejemplo, el de los chatbots para moderación de la conversación digital: “La IA es genial al eliminar el ruido, pero al final todavía necesitas un humano que modere para poder determinar el 1% que estaba equivocado o no. Lo que pasa aquí es que el humano utiliza una herramienta y no pierde su trabajo. Tan solo cambia la naturaleza del trabajo y permite a los humanos poder hacer tareas de mayor nivel”, resume.
Entonces, ¿qué beneficios comerciales presenta potencialmente el uso de IA? El analista de Fidelity admite que “es difícil de decir en este momento”. Utiliza otra analogía para explicarlo: “El 4G fue una tecnología fascinante. El 4G creó Uber, Airbnb o Instagram. Todas aparecieron porque tenías un móvil y estabas conectado todo el tiempo. Pero fue muy difícil diagnosticarlo con anticipación. Lo que se podía predecir es que el 4G se implantaría y que Apple vendería iPhones”. De manera similar, el experto explica que, “si piensas que se va a producir una revolución de IA, entonces Nvidia y otros van a vender chips”, por lo que, por tanto, ahora la forma más fácil de participar en esta tendencia es “en comerciantes de armas”.
