Amiral Gestion ha anunciado el lanzamiento de Sextant Climate Transition Europe, un subfondo de su sicav francesa cuyo objetivo es favorecer y acelerar la transición climática de las pequeñas y medianas empresas europeas. Según explica, logrará su objetivo a través de una exposición a compañías europeas que destaquen por su nivel de progreso a la hora de abordar cuestiones relacionadas con el cambio climático, así como por su buen gobierno corporativo y la calidad de sus políticas sociales y medioambientales.
Al centrarse en los valores europeos de capitalizaciones bursátiles inferiores a 7.000 millones de euros, Amiral Gestion aprovecha su experiencia histórica en este segmento del mercado y su proximidad con los equipos directivos para financiar y acompañar las compañías que plantean los retos climáticos más significativos. Según añaden, el objetivo es participar en la descarbonización de la economía en su conjunto, evitando encerrarse en sectores verdes que ya concentran importantes flujos financieros. Para ello, el equipo gestor identifica compañías de todos los sectores donde existe un margen de maniobra importante para reducir sus emisiones de CO2, así como aquellas que contribuyen a la reducción de las emisiones asociadas a su cadena de valor.
Desde la entidad creen que el verdadero desafío de la transición climática es acompañar a todas las empresas que tienen un gran potencial de contribución a la lucha contra el calentamiento global, incluso las que actualmente están muy carbonizadas. «Eso lo conseguimos al desarrollar una estrategia de transformación creíble. Por supuesto, la búsqueda del impacto en materia de transición no debe sacrificar en absoluto la exigencia de rentabilidad, que es la única garantía de una estrategia de inversión sostenible», indica Youssef Lboukili, gestor de Sextant Climate Transition Europe.
Foto cedidaVíctor Asensi, Deputy Country Head de España y Latam.
DPAM incorpora una estrategia de bonos en divisas fuertes a su área de especialización en mercados emergentes. Según defienden desde la gestora, estos bonos, denominados en divisas como el dólar estadounidense, el euro y la libra esterlina, combinan el gran potencial que ofrecen los mercados emergentes con un riesgo de cambio limitado en comparación con los bonos en divisa local.
“Nuestra intención es dar acceso con esta nueva estrategia a los clientes institucionales españoles, que quieren aprovechar las oportunidades que ofrece la renta fija emergente soberana en divisa fuerte, pero con unos marcados criterios de diversificación, calidad y ESG que siempre ofrece DPAM. Tal y como hemos demostrado en estos últimos 10 años, con la renta fija emergente en moneda local”, señala Víctor Asensi, Deputy Country Head de España y Latam.
Según la experiencia de la gestora, los bonos de los mercados emergentes ofrecen actualmente buenas oportunidades de entrada. De hecho, consideran poco probable que la inflación siga aumentando en estos países y la situación económica da margen a los bancos centrales para reducir los tipos de interés este año. “Gracias al aumento de la inversión extranjera directa, los mercados emergentes deberían evolucionar positivamente”, apuntan.
En este sentido, argumentan que los bonos de mercados emergentes en divisas fuertes también son atractivos por sus rentabilidades reales positivas, en contraste con los mercados de origen de estas divisas. “Quienes invierten estratégicamente en tipo de deuda se ven recompensados con un carry elevado”, afirma Michael Vander Elst, cogestor de la estrategia.
Además, los inversores extranjeros tienen que recuperar terreno en la deuda emergente. Según añade Elst, quien ve potencial de recuperación: “En los últimos años, muchos inversores se han sentido decepcionados por la rentabilidad de esta clase de activo. Como resultado, la exposición de los inversores extranjeros es menor actualmente de lo que ha sido durante los últimos años”.
ESG y calidad
Una parte integral de la estrategia de inversión de DPAM es la evaluación de los países emisores basada en criterios ESG. La gestora explica que cada vez se tienen más en cuenta los bonos de países que alcanzan altos niveles en materia de medioambiente y sanidad, cumplen criterios de transparencia y representan valores democráticos. «Una sobreponderación deliberada de bonos de países con buenas calificaciones ASG y la exclusión de emisores no democráticos puede mejorar la calidad de las inversiones en cartera y limitar el riesgo de retirada para el inversor», afirma Vander Elst.
Para la gestora, otra característica de estos activos es que ofrecen una oportunidad de diversificación en una cartera y, por tanto, una cierta protección frente a circunstancias inesperadas. Además, argumentan que la creciente importancia de los mercados emergentes en la economía mundial habla en favor de esta clase de activo.
DPAM ha invertido de manera activa en deuda de mercados emergentes (en divisas locales) durante diez años y gestiona alrededor de 3.000 millones de euros en esta clase de activo. La gama de emisores incluye más países de los que figuran en los índices de bonos establecidos.
Afi Escuela celebra el 18 de abril, de 10:00 a 11.00, hora española, un evento online en el que se expondrán la metodología de análisis de fondos de mercados privados, así como los criterios de selección de carácter cualitativo y cuantitativo y las métricas de valoración de los fondos.
El orden del día incluye como temas a tratar la importancia de una correcta ‘due diligence’ en Mercados Privados y la dispersión de resultados; las dificultades que pueden sobrevenir al proceso de análisis de un fondo de mercados privados; cómo se valora el rendimiento de un fondo de mercados privados y la metodología de análisis para realizar una ‘due diligence’.
Intervendrán Ignacio Astorqui, socio de Afi e Íñigo Morón, consultor de Afi.
La red social de inversión eToro se ha asociado con Twitter para que los usuarios de la red social presidida por Elon Musk puedan ver los precios en tiempo real de las acciones, los criptoactivos y otros activos al utilizar la nueva función $Cashtags.
Los usuarios de Twitter que realicen búsquedas utilizando un símbolo $Cashtag ahora podrán también acceder a la plataforma de eToro para ver más información sobre los activos y tener la posibilidad de invertir. El acuerdo incluye una amplia gama de instrumentos de la plataforma de eToro, desde acciones y fondos cotizados (ETFs) hasta criptoactivos y materias primas.
«El contenido financiero en las redes sociales ha proporcionado educación a mucha gente que se ha sentido excluida por los canales más tradicionales», aseguró Yoni Assia, consejero delegado y cofundador de eToro, que valora que Twitter se ha convertido en «una parte crucial» de la comunidad de inversores minoristas, en tanto que es «el lugar al que millones de inversores acuden cada día para acceder a noticias financieras, compartir conocimientos y conversar». Assia añade que la red de inversión social eToro se creó sobre estos mismos principios: comunidad, intercambio de conocimientos y mejor acceso a los mercados financieros. «Hay poder en el conocimiento compartido y, al transformar la inversión en un esfuerzo grupal, podemos obtener mejores resultados y tener más éxito juntos», afirma Assia.
Twitter añadió datos de precios a $Cashtags en diciembre de 2022 y la función se ha adoptado de forma generalizada, con más de 420 millones de búsquedas de $Cashtags desde el comienzo del año. Hay una media de 4,7 millones de búsquedas al día y la actividad aumenta en época de presentación de resultados empresariales relevantes. Por ejemplo, el 2 de febrero de 2023, cuando Apple publicó sus beneficios del cuarto trimestre del año 2022, las búsquedas de $Cashtags alcanzaron los ocho millones. El $Cashtag más utilizado fue $TSLA (Tesla), con $SPY (SPDR S&P 500 ETF) y $BTC (Bitcoin) también entre los cinco primeros(1).
«Twitter es lo que está pasando y de lo que habla la gente en este momento. Creemos que el cambio real comienza con la transformación y las finanzas y la inversión son una parte cada vez mayor de esa conversación», afirma Chris Riedy, vicepresidente de Ventas Globales y Marketing de Twitter, que se «complace» con esta asociación con eToro «para ofrecer a los usuarios de Twitter información adicional sobre el mercado y un mayor acceso a las posibilidades de inversión». Riedy adelanta que Twitter seguirá invirtiendo en el crecimiento de la comunidad #FinTwitter”.
El aumento del uso de $Cashtags forma parte de una tendencia creciente de la conversación financiera en Twitter. En los primeros 90 días de 2023, hubo 498 millones de tuits sobre negocios y finanzas en todo el mundo. El 65% de los tuits procedían de usuarios de entre 18 y 34 años.
Nos encontramos ante un periodo de alta incertidumbre, en la búsqueda de un equilibrio entre estabilidad financiera y monetaria, sin directrices claras de los bancos centrales dado que todas las decisiones se toman en el momento y en base a los últimos datos disponibles.
Desde Flossbach von Storch indican que para poder identificar qué es señal y qué es ruido debemos recordar cómo invertir en mercados inflacionistas con unos bancos centrales que están de salida.
Por ello han querido organizar una conferencia de actualidad macroeconómica y de mercados en el Hotel Occidental de Vigo (Rúa Vía Norte 10, Vigo). Tendrá lugar el próximo martes 18 de abril a las 18:30h y tendrá una duración aproximada de 1 hora. Contará con la participación de Fernando Úrculo, CFA, Manager Fund Sales de Flossbach von Storch en España.
Foto cedida Isabel Giménez, Directora General de la FEBF y Enrique Martínez, Director del Work Café del Banco Santander
La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros ha presentado el ‘Diccionario Sostenibilidad y Agenda 2030’ de la editorial Aranzadi con el apoyo de la Conselleria de Economía Sostenible, Sectores Productivos, Comercio y Trabajo de la Generalitat Valenciana en el Espacio Work Café del Banco Santander de Valencia, con asistencia de empresarios, directores, consultores e inversores interesados en la sostenibilidad.
En la presentación participó el director del Work Café del Banco Santander en Valencia, Enrique Martínez, que destacó la importancia de realizar este tipo de iniciativas: “Para nosotros es un placer presentar este diccionario aquí, ya que en Banco Santander entendemos la sostenibilidad como un valor para nuestros clientes”.
A continuación, Isabel Giménez, directora general de la FEBF, subrayó que el Diccionario surgió como una herramienta de apoyo a las pymes para preparar sus Memorias de Sostenibilidad. Aseguró que el Diccionario se hace con la intención de ayudar a las pymes a ser parte del cambio. También destacó que esta iniciativa permite comprobar la importancia del conocimiento de los términos asociados a sostenibilidad y finanzas sostenibles para evitar el cambio climático, con un foco especial en los riesgos y oportunidades para pymes, ciudadanos e inversores.
Durante su intervención habló de la oportunidad de inversión que suponen las finanzas sostenibles, destacando su menor volatilidad y su mayor resiliencia, así como una orientación a largo plazo y mejor cobertura de riesgos.
Para finalizar, la ponente destacó la necesidad de incorporar la sostenibilidad tanto a grandes empresas como pymes. “Todas las empresas tendrán que integrar la sostenibilidad si quieren sobrevivir, porque la sostenibilidad ha llegado para quedarse”, concluyó Isabel Giménez.
Durante 2023, la Fundación ha programado varias actividades con una fuerte apuesta por la sostenibilidad entre las que cabría destacar el V Programa ESG Advisor en mayo próximo, el MOOC de Finanzas Sostenibles en julio, diseñado para universitarios, el Programa de Sensibilización en Sostenibilidad para Pymes en septiembre o la VI Edición Legaltech prevista también en septiembre.
La aseguradora española Mutua Madrileña sigue creciendo en el ámbito de la gestión patrimonial y el asesoramiento financiero, y esta vez lo hace a través de una compra en el ámbito internacional. En concreto, se ha hecho con la totalidad del capital del family office Global Keys, con sede en Suiza, según ha podido confirmar Funds Society.
La compra, que se produjo en junio del año pasado a través de Alantra Wealth Management –participada en un 76% por Mutua-, se inserta en la estrategia del Grupo Mutua de seguir ampliando horizontes en gestión patrimonial. Así, la entidad suma 500 millones en activos bajo gestión.
Ahora, Global Keys le ofrecerá acceso al mercado suizo de asesoramiento. Creado en 2004, se trata de un family office especializado en grandes patrimonios, con especial énfasis en el asesoramiento a familias ultra ricas (UHNW). «Desde 2004, Global Keys asesora a familias UHNW en la consecución de sus objetivos de gestión patrimonial, trabajando sin descanso en equipo para identificar la mejor y más eficiente manera de satisfacer sus necesidades», dice la firma en sus redes sociales.
Pioneros en un modelo basado en la independencia y la objetividad, se rigen por varios pilares fundamentales: trabajo en equipo, sistematización, imparcialidad y discreción, a los que suman un profundo conocimiento de cada uno de sus clientes y sus familias. «Regulada por las autoridades de la SAAM, Global Keys busca la excelencia en nuestro trabajo diario, tanto en lo personal como en lo profesional. Nos comprometemos a prestar el mejor servicio a nuestros clientes, contribuyendo al mismo tiempo a la industria y a la sociedad en su conjunto», añaden.
La experiencia de Global Keys radica en tres funciones principales: como family office externalizada para familias con un patrimonio considerable; como extensión de una family office individual existente; como experto subcontratado y diagnosticador en proyectos específicos para familias acaudaladas.
Al frente está Carlos Ballesteros, que se integrará en Alantra WM como socio.
La caída de Credit Suisse y su posterior compra por parte de UBS ha supuesto el mayor terremoto en el sistema financiero europeo desde la crisis del 2008.
Los distintos escándalos de gobernanza, cambios en su dirección (tres presidentes en los últimos dos años) y pérdidas millonarias han llevado a la absorción del banco suizo fundado en 1856.
Este movimiento ha causado sin duda numerosas incógnitas de cómo puede afectar al negocio de ambas entidades, puestos de trabajos y a sus distintas divisiones locales. No en vano, a finales de 2021 UBS acordó con Singular Bank la venta de su negocio de banca privada en España, por lo que habrá que ver qué pasos decide seguir con el negocio perteneciente a Credit Suisse.
En el caso de los fondos de inversión, es posible igualmente que se enfrente a una reestructuración de su gama de productos en el caso de encontrar duplicidades, lo que sin duda afectará a inversores particulares e institucionales.
Con datos de VDOS a cierre del 2022, la inversión de fondos de inversión y sicavs nacionales en IICs de los dos grupos suizos supera los 1.121 millones de euros, distribuidos en 76 productos y 264 posiciones.
Por tipo de activo, las IICs de Credit Suisse más destacadas por los selectores nacionales son las de renta fija, suponiendo casi un 60 % del total. Por el contrario, la inversión en productos de UBS goza de una mayor diversificación, siendo los productos Sectoriales los más destacados con una cuota cercana al 35%, seguidos de renta variable y los de renta fija ambos por encima del 32%.
De forma agregada, ambas entidades concentran 409 millones en productos de renta fija, lo que supone un 36,48% del total, seguidos de sectoriales con 350 millones (31,28%) y renta variable con 309 millones (27,56%) y quedando ya muy alejado los productos monetarios con poco más de 44 millones, lo que supone un 3,95% del total, según datos de VDOS.
Por productos, el más destacado por patrimonio es el UBS (IRL) ETF PLC – S&P 500 ESG UCITS ETF, con 187 millones de IICs nacionales. Su objetivo es replicar la rentabilidad del índice S&P 500 ESG, el cual busca medir el desempeño de títulos que cumplen con criterios de sustentabilidad, manteniendo ponderaciones de grupos industriales similares a las del S&P 500. Es importante señalar que el fondo cumple con el artículo 8 de SFDR. En su clase A de acumulación en dólares, el ETF logra una rentabilidad en euros en lo que llevamos de año de un 4,13%, siendo esta de un 72,19% a tres años, lo que supone una rentabilidad anualizada de un 19,82%.
Por número de posiciones, destaca igualmente un producto de UBS, en este caso el UBS (LUX) Equity Fund – China Oppportunity (USD), con un patrimonio de 28 millones distribuido en 15 posiciones de IICs nacionales. El fondo cuenta con una gestión muy activa, basada en una cartera de renta variable concentrada que invierte en empresas chinas seleccionadas. Para ello, el gestor goza de gran flexibilidad para centrarse en los valores más atractivos y aprovechar las mejores oportunidades, sin verse limitado por el índice de referencia y contando con una diversificación sectorial que ofrece una amplia cobertura del mercado chino. Con datos a cierre de febrero, su cartera estaba compuesta principalmente por empresas de servicios financieros (23,06%), servicios de comunicación (19,66%) y bienes de consumo básicos (14,39%).
Por su parte, entre los productos procedentes de Credit Suisse, el fondo que cuenta con mayor número de posiciones es el Credit Suisse (LUX) Infrastructure Equity Fund, con 12 posiciones y un patrimonio de casi 5 millones de euros. Gestionado por Werner Richli y Heinz Tschablo, el fondo invierte principalmente en activos de renta variable de empresas que proporcionan las instalaciones y servicios necesarios para mantener y desarrollar la infraestructura moderna, y también incluye a empresas proveedoras de servicios y productos relacionados con las infraestructuras. Además, el fondo promueve las características medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG), en el sentido del artículo 8 del SFDR mediante la combinación de exclusiones, integración de criterios ESG y activismo accionarial. En su clase BH en euros, el fondo cuenta con una rentabilidad en lo que llevamos de año de un 0,15 %, frente al 1,75 % negativo de media de su categoría, siendo esta rentabilidad de un 30,05% a tres años.
Los fondos de inversión son productos que, por su propia naturaleza, quedan fuera de las turbulencias corporativas propias de las fusiones, si bien el ruido y la incertidumbre no suelen ser amigas de las inversiones. Habrá que esperar a los próximos meses para ver cómo se estructura la nueva entidad resultante y cómo reaccionan los selectores nacionales.
Tribuna de Sergio Ortega, responsable de Comunicación en VDOS.
Mapfre Economics, el Servicio de Estudios de Mapfre, ha publicado el informe ‘Mercados inmobiliarios y sector asegurador’, mostrando así la interrelación existente entre ambos sectores. Ofrece información de los indicadores más relevantes del sector inmobiliario que influyen en el desarrollo de la actividad aseguradora, incluyendo entre los de mayor importancia al parque de viviendas y el saldo hipotecario. El análisis sitúa a España en el puesto 35 del conjunto de países estudiados.
Manuel Aguilera, director general de Mapfre Economics, asegura: “El nivel de desarrollo y madurez del mercado inmobiliario residencial, así como el grado de dinamismo de su mercado hipotecario son factores de gran relevancia en el desempeño de la actividad aseguradora”.
El análisis incluido en el documento, que ha sido editado por Fundación Mapfre, se ha centrado en el mercado inmobiliario residencial para un conjunto de ocho países. Pero, además, el Servicio de Estudios ha realizado una medición relativa, en primer término, del potencial de la actividad inmobiliaria y, a partir de este, de su relevancia para el sector asegurador para un conjunto de 43 países. En concreto, el denominado Indicador de Potencial Inmobiliario para el Sector Asegurador (IPIA) pretende valorar la capacidad relativa del sector asegurador para transformar el impulso del mercado inmobiliario en nueva demanda de aseguramiento, a partir de un análisis del comportamiento de la demanda aseguradora ante variaciones en la renta personal disponible.
El mayor nivel de potencial medido con el IPIA corresponde a la India, seguida de Filipinas y de China. En el caso de la India, el factor que menor contribución presenta en su indicador de potencial es el correspondiente a la formación bruta de capital de inversión en vivienda. Aunque Aguilera explica que “el resto de los factores económicos y demográficos le hacen mejorar posiciones y, especialmente, el buen comportamiento de su sector asegurador ante aumentos en la renta personal disponible”.
En la parte inferior de la clasificación destaca el caso de Japón, que presenta indicadores propios de un mercado muy maduro y con una población menguante, obteniendo así puntuaciones débiles en todos los subíndices que influyen en el indicador. Completan el percentil inferior Rumanía, Grecia, Italia, Finlandia, Sudáfrica, Eslovaquia, Malasia, España, los Países Bajos y Suiza.
Además, el estudio incluye también las proyecciones poblacionales, la formación bruta de capital de viviendas privadas, la renta personal disponible, las transacciones inmobiliarias, los precios de la vivienda, los tipos de interés hipotecarios y la brecha de crédito a los hogares, entre otros.
Puede acceder al informe completo a través de este link.
El índice general de precios de consumo (IPC) de EE.UU. cayó al 5% en marzo (tasa interanual), pero la tasa subyacente (que excluye los alimentos y la energía) escaló hasta el 5,6%, según los datos publicados el miércoles por la Oficina de Estadísticas Laborales estadounidense. En opinión de los expertos, esta tendencia divergente subraya la complejidad del panorama inflacionista actual, en el que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) se debate entre la necesidad de abordar una inflación subyacente persistentemente elevada y la mejora de los precios generales.
“El IPC de EE.UU. mostró que la inflación subyacente subió en marzo en línea con nuestras expectativas (0,4% intermensual). También como se esperaba, los detalles del informe sugirieron que el nivel subyacente de la inflación se está moderando de manera más sustancial”, señala Tiffany Wilding, economista de la gestora de fondos PIMCO.
Según explicó la oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU., «el índice de vivienda fue, con mucho, el que más contribuyó al aumento mensual de todos los artículos. Esto compensó una bajada destacada en el índice de energía, que bajó un 3,5% durante el mes, con todos los principales componentes del índice energético en descenso».
Por su parte, David Kohl, economista jefe de Julius Baer, matiza que el dato se ralentizó notablemente en marzo debido sobre todo a la caída de los precios de la energía y a la menor inflación en la mayoría de las demás categorías. “La inflación estadounidense se ralentizó más de lo previsto en marzo, hasta el 5% desde el 6% de febrero, y los precios subieron en conjunto sólo un 0,1% respecto al mes anterior. Al mismo tiempo, la dinámica de los precios ha sido muy heterogénea: los servicios energéticos disminuyeron bruscamente, mientras que los costes de alojamiento siguieron subiendo. Los precios de los bienes sólo aumentaron moderadamente, y la dinámica de los precios de los servicios básicos, que se siguen de cerca por su supuesta relación con el aumento de los salarios y la rigidez del mercado laboral, se ralentizó hasta el 0,3% en marzo. La tasa de inflación subyacente, que excluye los alimentos y la energía, se mantuvo incómodamente alta en el 5,6%, reforzando la presión política sobre la Reserva Federal para que siga subiendo los tipos de interés”, explica Kohl.
Descifrando a la Fed
Ahora, la gran pregunta es cómo interpretará la Fed este último dato y cómo afectará a las decisiones que tome en su próxima reunión, prevista para el próximo 2 y 3 de mayo. En opinión de Jon Maier, Chief Investment Officer de Global X ETFs, “la Fed tendrá que calibrar cuidadosamente su política monetaria para navegar por esta intrincada situación económica, asegurándose de que sus decisiones sobre los tipos de interés tengan en cuenta tanto la relajación de la inflación general como la persistente inflación subyacente. En conjunto, junto con un desempleo en mínimos históricos, parece más que probable que la Fed mantenga la senda de los 25 puntos básicos en la próxima reunión”.
Algunos expertos difieren de esta visión y consideran, como por ejemplo Wilding, que el dato “reafirma la idea de que la Reserva Federal de EE.UU. está muy cerca de dar por concluido su ciclo de subidas de tipos, y que la posibilidad de una nueva subida en mayo es muy remota”. Una visión que también comparte el economista jefe de Julius Baer: “El dato refuerza la presión política sobre la Fed para que siga subiendo los tipos de interés, pero esperamos nuevas tensiones en la dinámica crediticia estadounidense en las próximas semanas, lo que convencerá a la Fed de abstenerse de nuevas subidas de tipos”. Según la visión de Kohl, una nueva subida de tipos por parte de la Fed en la próxima reunión del 3 de mayo tendrá poco impacto en los próximos informes del índice de precios al consumo (IPC), que deberían mostrar una desaceleración continuada de la inflación.
“Las actas de la última reunión de la Fed, celebrada el 22 de marzo, mostraron que los responsables políticos han empezado a sopesar su deseo de frenar la inflación con tipos de interés más altos frente al riesgo de ralentizar demasiado la economía y provocar una recesión. Con la aparición de tensiones bancarias y el inicio de la ralentización de la actividad crediticia, existen pruebas de que la política monetaria ya es restrictiva y no son necesarias nuevas subidas de tipos. Sin embargo, las actas de la reunión de marzo del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) revelan que hay más apetito por nuevas subidas de tipos que por concluir el ciclo de subidas. Prevemos nuevas tensiones en la dinámica crediticia estadounidense en las próximas semanas, lo que probablemente convencerá a la Fed de abstenerse de nuevas subidas de tipos, y esperamos que el rango objetivo de los fondos federales se mantenga sin cambios entre el 4,75% y el 5,00% en la próxima reunión del FOMC”, aclara el responsable de Julius Baer.
En términos generales, según Colin Graham, director de estrategias multiactivo de Robeco, los mercados se equivocan si piensan que los tipos de interés bajarán antes que la inflación. “Nuestro escenario base de inversión es que el endurecimiento de la política monetaria llevará a un crecimiento nominal de la economía bastante menor a lo largo del año, aunque creemos que los bancos centrales carecen de margen para recortar tipos hasta derrotar la inflación, salvo que el crecimiento económico se desplome estrepitosamente”, concluye Graham.
