El patrimonio en fondos de inversión cerró julio con un ajuste en su volumen de activos, debido tanto al ligero comportamiento negativo de los mercados financieros como por los flujos netos registrados en el mes. Según los datos provisionales publicados por Inverco, en julio, el patrimonio de fondos de inversión disminuyó en 2.665 millones de euros, un 0,6% respecto al mes anterior, situándose en 476.678 millones de euros. En lo que va de año, el patrimonio acumula un incremento de 25.567 millones de euros, lo que supone un aumento del 5,7%.
Un dato llamativo es que, en el mes, el 18% de la reducción del volumen de activos se debió a los flujos de salida registrados, mientras que el 82% restante se debió a las correcciones en las carteras por efecto de mercado. Pese a esta tendencia, cabe destacar que más de la mitad de las categorías experimentaron aumentos en sus activos. En particular, los fondos de rentabilidad objetivo incrementaron su patrimonio en 439 millones de euros debido principalmente a las suscripciones registradas. Los fondos mixtos también aumentaron su patrimonio en 116 millones de euros en su conjunto por flujos positivos. Mientras que en el caso de los fondos de renta variable nacional el incremento de 75 millones de euros se explica tanto por las rentabilidades positivas como por las aportaciones de los partícipes que “en el conjunto lideran en términos porcentuales (16,4%) los incrementos en sus activos”, indican desde Inverco.
La otra cara de la moneda estuvo protagonizada por los fondos de renta fija, que sufrieron un descenso en su volumen de activos de 2.888 millones de euros debido en su mayor parte a los flujos de salida habidos en el mes. Según muestran los datos de Inverco, los fondos monetarios disminuyeron sus activos en 208 millones de euros debido principalmente a los reembolsos. A las salidas de dinero en estas categorías se suma también los fondos de rentavariable internacional y global, con descensos de 316 millones de euros en su conjunto explicado, según Inverco, por “ajustes en sus valoraciones por efecto de mercado, compensados casi en su totalidad por las suscripciones registradas.
Suscripciones y reembolsos
Los datos de Inverco muestran que, en julio, los fondos de inversión registraron reembolsos netos de 475 millones de euros y que, en el conjunto del año, las suscripciones netas alcanzan los 10.168 millones, lo que demuestra que los fondos siguen siendo un vehículo fundamental para los inversores. Ahora bien, el comportamiento de los flujos fue positivo en la práctica totalidad de las categorías.
«En concreto, los fondos de renta variable internacional concentraron el mayor volumen de captaciones del mes, con 783 millones de euros con mayor intensidad en aquellas con mayor exposición a EE.UU. Esta categoría ya acumula cerca de 4.200 millones de euros en el año”, matizan desde Inverco. Por su parte, los fondos globales registraron entradas netas por valor de 487 millones de euros, seguidos por los fondos de rentabilidad objetivo que acumularon captaciones netas próximas a los 410 millones de euros.
Adicionalmente, los fondos mixtos registraron en su conjunto captaciones netas de cierta intensidad próximas a los 446 millones, y los de retorno absoluto y renta variable nacional presentaron flujos positivos, aunque de menor intensidad (74 millones de euros entre las dos categorías). “En sentido contrario, los reembolsos se concentraron principalmente en los fondos de renta fija (2.417 millones de euros) derivados de una operación de traspaso a una IIC Internacional. Los fondos monetarios también reflejaron salidas de 267 millones de euros”, indican desde Inverco.
Rentabilidad
Respecto a la rentabilidad de los vehículos, a fecha de elaboración del informe, los fondos de inversión experimentan en el mes una rentabilidad media ligeramente negativa del -0,5%, situándose en el 3,7% en el acumulado del año. Según los datos provisionales de Inverco, las mayores rentabilidades se observaron en los fondos de renta variable nacional (1,5%) que ya acumulan en el año una rentabilidad superior al 12%, seguidos por los fondos índice (0,4%).
“En el lado contrario, los fondos de renta variable Internacional registran una rentabilidad negativa del -1,4% con especial incidencia en la renta variable internacional emergentes. No obstante, en el conjunto del año, los fondos de renta variable internacional acumulan una rentabilidad positiva media del 12,4%”, indican desde Inverco.
Ebury, la fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, concluye en un estudio elaborado a partir de la serie histórica del comercio exterior español entre 2000 y 2025 que la exposición de las empresas españolas al riesgo de tipo de cambio en sus importaciones ha aumentado un 27% durante el último cuarto de siglo. Según el análisis, el peso de las compras realizadas a países fuera de la zona euro ha pasado del 45,7% en el año 2000 al 57,9% en 2025, lo que refleja un profundo cambio estructural en el patrón de aprovisionamiento de la economía española. Mientras hace veinticinco años la mayor parte de las importaciones procedía de países de la zona euro, hoy casi seis de cada diez euros destinados a comprar bienes en el exterior se dirigen a economías que operan con otras divisas.
Para Ebury, esta transformación ha incrementado la exposición de las empresas españolas al dólar y a monedas asiáticas, convirtiendo la gestión del riesgo de cambio en un factor cada vez más relevante para proteger los márgenes empresariales. «El comercio exterior español ya no se parece al de hace 25 años. España sigue exportando mayoritariamente en euros, pero compra cada vez más en dólares y otras divisas. Esa transformación obliga a las empresas a gestionar el riesgo de tipo de cambio con mucha más atención que hace dos décadas», afirma Luis Merino, director general de Ebury en España.
Las exportaciones siguen siendo europeas; las importaciones, cada vez más globales
El estudio muestra que las exportaciones españolas mantienen un perfil mayoritariamente europeo. En 2025, el 53,2% de las ventas al exterior se dirigieron a países de la zona euro, frente al 59,7% registrado en el año 2000, un descenso moderado de 6,5 puntos porcentuales. El cambio ha sido mucho más acusado en las importaciones. La cuota de compras procedentes de la zona euro ha descendido del 54,3% al 42,1%, mientras que las realizadas fuera del área monetaria común han aumentado en la misma proporción, hasta representar ya el 57,9% del total. Según Ebury, esta evolución ha generado una creciente asimetría monetaria en muchas empresas españolas: una parte significativa de sus ingresos exteriores continúa denominada en euros, mientras que una proporción creciente de sus costes depende del dólar y de otras divisas internacionales.
Asia impulsa el cambio del mapa comercial
El estudio identifica a Asia como el principal motor de esta transformación. En los últimos 25 años, el continente ha pasado de representar el 13,5% al 22,3% de las importaciones españolas, mientras que Estados Unidos ha incrementado su peso del 5,2% al 6,8%. Solo China concentra ya el 11,3% de todas las compras españolas al exterior. Para Ebury, este desplazamiento geográfico supone que un número creciente de empresas debe gestionar pagos en monedas distintas del euro, especialmente en sectores como la industria, la tecnología, la energía o las cadenas internacionales de suministro. Por último, para concluir, Luis Merino habla sobre el riesgo en el tipo de cambio y su importancia «El riesgo de tipo de cambio ha dejado de ser una variable coyuntural para convertirse en un factor estructural de competitividad. En una economía que compra cada vez más fuera del euro, gestionar adecuadamente la exposición a las divisas resulta clave para preservar la rentabilidad y mejorar la capacidad de competir en los mercados internacionales».
El patrimonio de las IICs internacionales comercializadas en España alcanzó los 418.000 millones de euros al cierre de junio, de los que 384.222 millones corresponden a las gestoras asociadas a Inverco que facilitan información. En el segundo trimestre, el patrimonio aumentó en 35.000 millones de euros, mientras que las suscripciones netas ascendieron a 10.000 millones, elevando el total acumulado en el año hasta los 16.000 millones.
Por volumen de activos, BlackRock se mantiene como la mayor gestora internacional comercializada en España, con 65.633 millones de euros, seguida por Amundi AM con 47.614 millones, DWS con 28.331 millones, J.P. Morgan AM con 25.770 millones y Vanguard con 24.994 millones. A continuación se sitúan BNP Paribas AM, Invesco AM, Fidelity International, Robeco AM y Pictet AM, que completan el ‘top 10’ por patrimonio.
En cuanto a los flujos del segundo trimestre, BlackRock lideró también las captaciones netas, con 2.353 millones de euros, seguida por Santander AM Luxemburgo con un beneficio neto de 1.093 millones y Pictet AM con +963 millones. También destacaron las entradas registradas por Groupama AM (418 millones), UBS AM (361 millones) y Candriam (310 millones). En el lado contrario, las mayores salidas correspondieron a J.P. Morgan AM, con reembolsos netos de 461 millones de euros en el segmento institucional, y a Morgan Stanley IM (250 millones), mientras que Mapfre AM Lux (164 millones), Janus Henderson Investors (54 millones) y EDM Lux (50 millones) también cerraron el trimestre en negativo.
ING ha registrado un sólido segundo trimestre, demostrando su fortaleza en todas las líneas de negocio en un periodo de incertidumbre geopolítica, según señala Alfonso Tolcheff, CEO de ING España y Portugal quien añade que «los resultados del segundo trimestre refuerzan la eficacia de nuestra estrategia y reflejan nuestro compromiso constante por ayudar a los clientes, prestarles apoyo y crear valor sostenible a largo plazo. En este periodo, hemos continuado acelerando el crecimiento de nuestro negocio en España. A cierre de junio, alcanzamos los 4.690.240 clientes, manteniendo así la tendencia al alza que venimos registrando en los últimos trimestres. Cada vez son más los que nos eligen como banco principal, mientras que los clientes actuales siguen profundizando su relación con nosotros mediante el uso de una gama más amplia de productos y servicios”.
Según explica Alfonso, ING ha incrementado su volumen gestionado en banca para particulares un 10% respecto a 2025 y un 3% respecto al primer trimestre de 2026. «En este sentido, el área de inversión ha jugado un rol destacado: hemos alcanzado los 25.345 millones de euros bajo gestión en el segundo trimestre de 2026, un 24% más interanual; y hemos registrado crecimiento en toda la gama de productos, avanzando en nuestra ambición de convertirnos en el banco del ahorro, y también para invertir”, añade el CEO de ING España y Portugal
La oferta digital sigue siendo un factor diferenciador clave, que ayuda a aumentar la participación de los clientes y a fortalecer las relaciones con sus clientes, basándolas en la confianza, la sencillez y la cercanía, según la entidad. Prueba de ello es que, cada mes, destaca el crecimiento en contactos digitales, sumando en este trimestre hasta 243 millones de contactos digitales, y llegando a tener en un solo día más de 4 millones de contactos de móvil, de más de 1,5 millones de clientes.
“Y nuestra banca corporativa y de inversión continúa con su sólida actividad gracias a la especialización sectorial y el compromiso con la sostenibilidad. Los sectores de alimentación y TMT han sido clave en este trimestre y hemos reforzado nuestro posicionamiento como socio de referencia para compañías clave a través de hitos relevantes en financiación y asesoramiento en el mercado español», concluye Alfonso Tolcheff.
Indicadores de negocio
ING continua con su crecimiento en España con 41.426 nuevos clientes en el segundo trimestre, que les lleva a alcanzar la cifra de 4.690.240 clientes totales, un 4% más que en el mismo periodo de 2025.
En cuanto a los productos de ahorro, ING ha alcanzado los 56.942 millones de euros bajo gestión en depósitos, un 7% más que en el mismo periodo del año anterior, gracias al refuerzo de su compromiso con el ahorro, al haber mejorado la rentabilidad de estos productos.
«De igual modo, seguimos impulsando nuestra ambición por consolidarnos como el banco del ahorro y convertirnos también en el banco para invertir, una decisión que ya se traduce en un incremento notable en la contratación de productos de inversión tanto por clientes que ya confiaban en nosotros como por nuevos clientes. En este sentido, el crecimiento se observa en toda la gama de productos, impulsado principalmente por la propuesta de Bróker NARANJA, que crece un 31% interanual hasta los 11.855 millones de euros. A su vez, nuestra oferta diversificada en fondos de inversión ha aumentado un 21% hasta los 8.202 millones de euros y los activos bajo gestión en planes de pensiones se sitúan en 5.289 millones de euros, un 16% más que hace un año», subrayan desde la compañía.
La cartera de financiación ha incrementado un 7% interanual, hasta los 30.865 millones de euros. Además, la entidad registra un crecimiento del 6% interanual en la producción hipotecaria, lo que confirma el compromiso del banco para facilitar a sus clientes el acceso a la vivienda. Por su parte, las hipotecas con certificado energético A o B ya representan el 6,9% de las hipotecas. Además, mantienen una tasa de morosidad del 1,09%, una de las más bajas del sector.
Al cierre del segundo trimestre de 2026, los fondos totales alcanzaron los 113.152 millones de euros, lo que supone un incremento interanual del 10%. Además, ING ha registrado una tasa de mora del 1,09%, una de las más bajas del sector.
Digitalización y acceso al efectivo
«Nuestra oferta digital sigue siendo un factor diferenciador clave que forma parte de nuestro ADN desde que llegamos a España y que cada vez es más compartido y demandado por nuestros clientes. Este trimestre, las ventas digitales han crecido +23,4% YoY y un 78% se realizan a través del canal móvil. Además, 2,1M clientes han accedido a los servicios de Money Up disponibles en la app de ING, que continuamos ampliando con el objetivo de satisfacer las necesidades de los clientes», explican desde ING.
Además, ING está reforzando su red de cajeros en España con más de 740 nuevos terminales para facilitar el acceso al efectivo desde cualquier ubicación y ya cuentan con más de 8.000 cajeros disponibles en todo el territorio nacional. A estos se suman también los más de 30.000 comercios adheridos a TOPII para la retirada de efectivo en comercios, y todos ellos pueden localizarse de manera rápida desde su app. La ampliación de la red de cajeros se enmarca en el acuerdo alcanzado en 2025 con NCR Atleos, proveedor especializado en soluciones de autoservicio financiero.
Banca corporativa y de inversión
ING ha cerrado un segundo trimestre de 2026 con una sólida actividad en banca corporativa y de inversión que subraya su especialización sectorial y nuestro compromiso con la sostenibilidad.
«Sectores como el alimentario y TMT han sido clave para nosotros, con operaciones como la novación y extensión de la financiación sindicada de AmRest, por 900 millones de euros, o la salida a bolsa de DIGI. Además, hemos reforzado nuestro posicionamiento como socio de referencia para compañías clave españolas a través de hitos relevantes en financiación y asesoramiento, entre los que destacan nuestro papel como asesor financiero exclusivo de Iberdrola en la adquisición de un parque eólico de 39,6 MWs en Italia, nuestra participación relevante en la refinanciación de Grifols y una intensa actividad en mercados de capitales, desempeñando un papel destacado en emisiones para clientes como Redeia, Ferrovial y Unicaja entre otros, y consolidando su posición de liderazgo en este segmento de actividad», concluyen desde la compañía.
Infracapital, la plataforma de inversión en capital privado de infraestructuras de M&G, integrada en su división de Mercados Privados, con 81.000 millones de libras en activos bajo gestión, ha nombrado a John Bruen nuevo responsable de la firma. Se incorporará el 1 de septiembre y reportará a Emmanuel Deblanc, director de inversiones (Chief Investment Officer) de Mercados Privados en M&G Investments.
Según explican desde la compañía, John cuenta con más de 25 años de experiencia internacional en inversión en infraestructuras. Se incorpora desde H.I.G. Capital, donde, como Managing Director y socio, contribuyó a establecer la plataforma de infraestructuras de la firma y a captar su primer fondo de infraestructuras value-add, que alcanzó los 1.300 millones de dólares. Asimismo, cuenta con una amplia experiencia en la inversión y gestión de compañías participadas del sector de las infraestructuras, tras haber trabajado anteriormente en Macquarie Asset Management y Ferrovial Airports.
Sucederá a Martin Lennon, que se jubila tras más de 36 años de trayectoria en el sector. Desde que cofundó Infracapital en 2001, lideró su crecimiento hasta convertirlo en uno de los principales inversores europeos en infraestructuras del segmento middle market. Bajo su liderazgo, Infracapital captó más de 9.000 millones de libras esterlinas a través de una serie de fondos dedicados a invertir en infraestructuras esenciales en toda Europa, mediante asociaciones público-privadas, activos de infraestructuras brownfield y proyectos de nueva construcción (greenfield) en los sectores de la energía, las infraestructuras digitales, el transporte y los servicios públicos.
Desde Infracapital destacan que, en un momento en el que Europa busca reforzar su seguridad energética, acelerar la descarbonización, impulsar la digitalización y fomentar el crecimiento económico, la compañía desempeña un papel destacado en la financiación y el desarrollo de las infraestructuras esenciales de las que dependen tanto las comunidades como las empresas.
Principales reacciones
“John es un líder altamente respetado en el sector de las infraestructuras, con una trayectoria sobresaliente en la inversión y el desarrollo de empresas. Su combinación de experiencia inversora y capacidad de liderazgo, junto con sus sólidas relaciones en el sector, le sitúan en una posición excepcional para liderar Infracapital en su próxima etapa de crecimiento, en un momento en el que la demanda de inversión en infraestructuras esenciales sigue aumentando en toda Europa. Quiero agradecer a Martin su extraordinaria contribución al negocio durante los últimos 28 años. Bajo su liderazgo, Infracapital se ha consolidado como un socio de confianza tanto para los inversores como para las compañías participadas, al tiempo que ha desempeñado un papel fundamental en el desarrollo del sector de la inversión en infraestructuras en Europa. Martin seguirá participando activamente durante el proceso de transición de liderazgo, trabajando estrechamente con el equipo para garantizar un relevo fluido y la continuidad para los clientes y grupos de interés», ha destacado Emmanuel Deblanc, CIO de Mercados Privados en M&G Investments.
Por su parte, John Bruen, ha declarado: “A medida que la demanda de infraestructuras sigue creciendo, impulsada por la transición energética, la digitalización y la necesidad de modernizar activos críticos, el mercado ofrece importantes oportunidades de inversión a largo plazo. El enfoque de inversión de Infracapital, su profundo conocimiento sectorial y su sólida trayectoria la sitúan en una posición privilegiada para beneficiarse de estas tendencias estructurales. Estoy ilusionado por trabajar junto al equipo para seguir construyendo sobre estos sólidos cimientos y continuar generando valor para nuestros inversores y grupos de interés».
“Me siento orgulloso de lo que hemos construido en Infracapital durante los últimos 25 años. Nuestro éxito ha sido posible gracias a la contribución de numerosos profesionales de gran talento, tanto actuales como pasados, y a la confianza que nuestros clientes han depositado en nosotros. Juntos, hemos contribuido a que la inversión en infraestructuras pase de ser una estrategia de nicho a convertirse en una clase de activo consolidada para los inversores institucionales, y ha sido un privilegio vivir esa evolución en primera persona. Me jubilo con la tranquilidad de saber que la compañía se encuentra en una posición excepcionalmente sólida para afrontar el futuro», ha añadido Martin Lennon sobre su salida de la firma.
Bloomberg ha anunciado la firma de un acuerdo definitivo para adquirir Canoe Intelligence (Canoe), una plataforma de gestión de datos e inteligencia basada en inteligencia artificial (IA) para la automatización de la recopilación y entrega de datos de mercados privados. Según explica la compañía, “esta adquisición es el paso más reciente en el compromiso plurianual de Bloomberg para transformar la forma en que los inversores institucionales interactúan con los mercados privados, acelerando su estrategia para ofrecer datos, analíticas y herramientas unificadas que potencien los flujos de trabajo integrales y presten un mejor servicio a los inversores en los mercados tanto públicos como privados”.
Un paso más en mercados privados
De esta forma, Bloomberg refuerza su oferta de datos y experiencia en mercados privados, ofreciendo hoy datos sobre más de tres millones de empresas privadas, 50.000 fondos privados y 16.000 préstamos directos privados, junto con análisis, noticias, investigación y soluciones corporativas. Según indica, esto incluye una integración certificada con Canoe lanzada a principios de este año, que demostró el valor de conectar datos autorizados de fondos privados directamente a Bloomberg PORT Enterprise para respaldar el análisis de carteras multiactivo.
Este último anuncio supone “un paso más allá” y explica que le permite integrar las capacidades de mercado privado de Canoe con las soluciones de Bloomberg para ofrecer herramientas innovadoras y nuevos análisis a lo largo de todo el ciclo de vida de la inversión, tanto para mercados privados como públicos.
“Hace más de cuatro décadas, Bloomberg revolucionó la industria financiera al aportar transparencia y eficiencia a los mercados públicos. Hoy en día, los mercados privados están preparados para someterse a una transformación similar, a medida que los inversores buscan el mismo tipo de información estructurada y oportuna en los activos privados. Canoe nos da acceso a los datos, la tecnología y la comunidad para responder a ese cambio, y posiciona a Bloomberg para ofrecer una experiencia que definirá la próxima era de la inversión: conectar datos, analíticas y herramientas para respaldar todo el ciclo de vida de la inversión en mercados públicos y privados”, ha señalado Vlad Kliatchko, CEO de Bloomberg.
Por su parte, Jason Eiswerth, CEO de Canoe Intelligence, ha indicado: “Los inversores en activos alternativos gestionan miles de millones en capital privado sin la visibilidad e información que los mercados públicos dan por sentadas. Hemos construido Canoe sobre una creencia fundamental: no debería ser así. Cuando nos asociamos con Bloomberg a principios de este año en nuestra integración con PORT, vimos de primera mano lo que es posible cuando la automatización de datos de Canoe se une a la infraestructura de carteras de Bloomberg. Unirnos a Bloomberg nos permite construir sobre esa base a escala, con más recursos, más alcance y más datos detrás de Canoe, brindando a los inversores la claridad para analizar sus carteras completas y la confianza para actuar en consecuencia. Así es como el mundo invertirá en activos alternativos a partir de ahora”.
Ventajas para los usuarios
Desde Bloomberg destacan que esta adquisición aborda un desafío que durante mucho tiempo ha definido a los mercados privados: los datos y la inteligencia han estado fragmentados a lo largo del proceso de inversión. “Al reunir a la comunidad y los datos de Canoe con la base de mercados públicos y privados de Bloomberg, la adquisición desbloqueará capacidades a corto y largo plazo que abarcan todo el ciclo de vida de la inversión”, afirman.
Entre ellas apunta la “vista global e integrada de la cartera” y explica que permitirá un flujo de trabajo posinversión más profundo, automatizado y oportuno para el análisis de exposición y riesgo, la gestión de liquidez y la transparencia (look-through) de las posiciones subyacentes, todo respaldado por un Registro de Inversiones (Investment Book of Record) integrado para activos públicos y privados.
Además, señala que habrá una mejora en el uso de la IA en la preinversión. “El screening de fondos, referencias (benchmarking) y análisis comparativos extendidos a los mercados privados. Esto permite a los inversores descubrir fondos relevantes y pasar sin problemas a análisis más profundos, asignación de capital y evaluación de carteras con el rigor analítico que los clientes de Bloomberg aplican desde hace tiempo a los mercados públicos”, indican.
Por último, añaden que la habrá una cobertura de fondos más amplia y datos de rendimiento más oportunos, normalizados con identificadores de fondos coherentes como el Identificador Global de Instrumentos Financieros (FIGI), creando la arquitectura de datos fundamental que impulsa las soluciones empresariales, desde el maestro de títulos (security master) hasta los sistemas operativos secundarios. “Se integrarán estas capacidades en ASKB, la interfaz conversacional de IA de agentes de Bloomberg, para ayudar a los inversores a acelerar el descubrimiento, optimizar el análisis y generar información en los mercados públicos y privados con mayor rapidez y confianza”, concluyen.
A pesar de las diferencias geográficas entre Estados Unidos, Europa o Asia, hay un denominador común que condiciona la competitividad futura de todas estas urbes en términos de su configuración: la fuerte revalorización de los mercados inmobiliarios, impulsada por la alta concentración de talento y atractivo económico.
Zúrich y Ginebra siguen disputándose el puesto de las ciudades más caras del mundo, seguidas ahora por Tel Aviv, Nueva York y San Francisco. En cambio, entre las principales ciudades de los mercados desarrollados, Tokio destaca por ser muy «barata», según el informe “Mapping the World’s Prices 2026” elaborado por Deutsche Bank Research Institute. A la hora de medir el atractivo global, el bienestar integral se ha convertido en un factor tan decisivo como el dinamismo económico. En este sentido, Luxemburgo revalida por segundo año consecutivo el primer puesto mundial en calidad de vida.
«Luxemburgo mantiene el primer puesto en calidad de vida por segundo año consecutivo. Copenhague, Ámsterdam, Viena y Múnich completan el top 5, mientras que Alemania también cuenta con Fráncfort en la sexta posición. Grandes centros financieros globales como París (43.º), Nueva York (46.º), Londres (47.º) y Hong Kong (55.º) obtienen puntuaciones más bajas en habitabilidad, lastrados por el alto coste de la vivienda, los largos desplazamientos y los elevados niveles de contaminación. Sin embargo, se trata de una medida muy subjetiva», indica el documento.
También destacan que, en la tabla salarial global, Zúrich vuelve a posicionarse en cabeza, seguida de San Francisco, Ginebra, Boston y Nueva York. Como dato curioso, el informe destaca que, en una década, los salarios en Budapest han subido un 161%, en Praga un 121 % y en Varsovia un 120 %. «Las ciudades que entran en el top 10 tanto en calidad de vida como en renta disponible son Luxemburgo, Copenhague, Fráncfort, Ginebra y Zúrich; todas ellas europeas. Ninguna ciudad estadounidense figura en ambas listas», apunta el informe.
Asia destaca como uno de los polos de creación y atracción de riqueza, lo cual también se refleja en sus ciudades. Según el documento, Hong Kong conserva el mercado inmobiliario más caro, aunque los precios han bajado un -10 % respecto a los niveles previos a la pandemia. Sin embargo, Seúl (3.º) se le acerca a medida que la fiebre tecnológica envuelve a un mercado con oferta limitada. «Zúrich, Singapur y Ginebra completan el top 5. El precio de la vivienda en Budapest se ha triplicado (+209 %) en 10 años, el mayor incremento de nuestra muestra», indican.
El atractivo de España
Según el informe, el gran salto, en esta edición del Mapping the World´s Prices, lo protagonizan los hubs del sur de Europa, cada vez más demandados por profesionales internacionales, grandes patrimonios de Latam e inversores offshore. En este caso, destaca España, donde Madrid y Barcelona continúan consolidándose entre las ciudades más atractivas de Europa para vivir y trabajar. El estudio refleja una evolución positiva de ambas ciudades en términos de calidad de vida y atractivo internacional, al tiempo que pone de manifiesto uno de sus principales desafíos: el fuerte incremento de los precios de la vivienda. Madrid ocupa el puesto 18 del mundo en calidad de vida, mejorando 15 posiciones respecto a 2019, una de las mayores progresiones entre las grandes ciudades analizadas.
La capital española destaca por factores como la seguridad, las infraestructuras, la movilidad y la calidad de los servicios urbanos. Barcelona, por su parte, mantiene una posición relevante entre las principales ciudades europeas gracias a su combinación de dinamismo económico, proyección internacional y calidad de vida, consolidándose como uno de los principales polos de talento y actividad empresarial del sur de Europa. La evolución de ambas ciudades durante la última década refleja una profunda transformación económica. En Madrid, el salario neto medio alcanza los 2.200 euros mensuales, un 45% más que hace diez años, mientras que el precio de la vivienda ha aumentado un 94%, hasta los 8.013 euros por metro cuadrado. El alquiler de una vivienda de tres habitaciones ha crecido un 77% en el mismo periodo, hasta situarse en 2.493 euros mensuales.
Pese a estas presiones, Madrid mantiene una posición competitiva en indicadores de renta disponible y calidad de vida, lo que explica parte de su ascenso en la clasificación internacional. La ciudad ocupa el puesto 40 en renta disponible tras alquiler, con 1.908 euros mensuales. El informe de Deutsche Bank Research Institute también destaca que ciudades europeas como Madrid y Barcelona continúan ofreciendo una combinación de bienestar urbano y oportunidades profesionales que resulta cada vez más relevante en la competencia internacional por atraer talento, inversión y actividad empresarial.
El coste de la vida: de la hegemonía suiza al giro histórico de Japón
En el informe de Deutsche Bank, también se pone en el punto de mira cómo la política monetaria y las divisas están alterando drásticamente el coste de la vida a nivel global. A nivel de precios, Europa mantiene las ciudades más caras del planeta, con Zúrich y Ginebra repitiendo un año más en lo más alto del ranking. Por otro lado, la geopolítica y la fortaleza de su divisa (el shekel) han impulsado a Tel Aviv hasta colarse entre las cinco ciudades más costosas del mundo.
El cambio estructural más llamativo del estudio se observa en Asia. Tokio, que hace tres décadas ostentaba el título de ser una de las ciudades más caras del mundo, ha retrocedido hasta situarse en la mitad de la tabla global. Este desplome relativo se explica fundamentalmente por la debilidad crónica del yen, que ha perdido un 51 % de su valor frente al dólar estadounidense desde el año 2012, sumado a un entorno de inflación históricamente contenida en el país nipón.
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La bolsa americana batió todos sus récords de negociación el 8 de octubre de 2025: según datos de la SEC, el volumen alcanzó los 6,26 millones de órdenes en solo esa sesión, terminando como el día con más negociación de la serie histórica, que arranca en enero de 2012. En 2026 podríamos ir camino de batir ese récord (el regulador estadounidense solo aporta datos hasta el 31 de diciembre de 2025), debido al fuerte repunte de la volatilidad que ha traído consigo la guerra entre Irán y Estados Unidos, provocando fuertes correcciones periódicas. Ahora bien, ¿quién está moviendo a los mercados de renta variable? ¿Han cambiado las dinámicas en las bolsas? Y, lo más importante, ¿cómo se están adaptando las casas de gestión activa a esta nueva realidad?
“Hace 20 años, eran las grandes gestoras las que podían dedicarse al descubrimiento de precios, eran las que movían al mercado. Pero el mercado ha cambiado mucho, y ahora son los inversores minoristas y los hedge funds los que marcan las reglas del juego y deberíamos admitirlo”, reflexiona Huseyin Turan, gestor del fondo J Safra Sarasin Tech Disruptors, de J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management (JSS SAM). Diversas fuentes confirman con datos la impresión de este gestor.
Según datos de Reuters, los flujos de inversores minoristas hacia acciones estadounidenses alcanzaron niveles de récord en 2025, hasta los 308.000 millones de dólares. Supone un incremento del 14 % respecto a la fiebre por los “meme stocks” vistos en 2021, cuando se registraron flujos por 270.000 millones.
Citadel confirma la continuación de la tendencia en su informe del primer semestre de 2026 sobre estructura del mercado y flujos, al indicar que durante mayo y junio registró un volumen medio diario de negociación al contado de acciones un 65 % superior a los de 2025, y más del doble de la media de 2024: “Nueve de los diez días de mayor actividad bursátil jamás registrados en nuestra plataforma tuvieron lugar en los dos últimos meses, incluidos siete solo en el mes de junio”. De hecho, indican que el pasado 12 de junio se registró el mayor volumen de compras netas de inversores particulares en un solo día jamás observado en la plataforma, superando el récord anterior en un 50 %. Cabe recordar que Citadel es el market maker número 1 para inversores minoristas en EE.UU., al ejecutar aproximadamente el 35 % de todas las órdenes retail.
Una de las claves de este incremento espectacular de la negociación tiene que ver con un mayor acceso de inversores minoristas que antes no invertían al mercado; según Citadel, el 50 % de los hogares estadounidenses con menores ingresos – tradicionalmente el segmento menos inversor- posee hoy más de 615 000 millones de dólares en acciones y fondos de inversión, un máximo histórico. Desde 2010, la participación en acciones y fondos de inversión entre el 50 % de los hogares estadounidenses con menor poder adquisitivo ha aumentado en más de un 570 %, superando a cualquier otro grupo por renta.
“Buy the dip”, “meme stocks” y “dumb money”
A finales de 2020, la compañía de compraventa de videojuegos GameStop era uno de los valores con mayor número de posiciones bajistas de la bolsa estadounidense. Todo cambió a raíz de un post en el foro Redditt, de un usuario que argumentaba que la compañía estaba siendo infravalorada. Pronto otros foreros empezaron a invertir en GameStop, en parte por las tesis de este usuario – el inversor estadounidense Keith Gill, conocido en el foro como @RoaringKitty o @DeepFuckingValue-, pero también guiados por una mezcla de sentimientos, entre la nostalgia por días pasados y el reto a las elites de Wall Street.
GameStop se convirtió en el primer meme stock documentado de la historia: los usuarios empezaron a comprar acciones de forma masiva, provocando eventualmente un “short squeeze” (los fondos de cobertura que se habían puesto cortos se vieron obligados a deshacer sus posiciones y comprar acciones para cubrir pérdidas, haciendo que el precio de la acción subiera y saltaran nuevas coberturas). Como resultado, el valor pasó de cotizar a 1,5 dólares la acción a marcar máximos de 81,25 dólares en cuestión de semanas.
Cinco años después, la compañía sigue cotizando en casi 15 veces por encima de mínimos y ha realizado recientemente una oferta de adquisición sobre eBay que ha sido rechazada por la compañía. Según datos de la SEC, GameStop posee un 10 % de las acciones de eBay, por lo que este capítulo parece no estar cerrado.
GameStop no es el único ejemplo, aunque sí el más emblemático de estos fuertes movimientos especulativos en torno a valores que repentinamente acaparan todos los titulares durante un periodo corto de tiempo. Un comportamiento también etiquetado como “dumb money” por diversos medios de comunicación. Otro caso con gran repercusión, que terminó en un expediente del regulador, fueron los tuits de Elon Musk en los que recomendaba invertir en la criptomoneda Dodgecoin.
Para Hartwig Kos, Head of Multi Asset Allocation de Allianz Global Investors, la reciente salida a bolsa de SpaceX ha sido el último gran meme. En esta entrevista con Funds Society, Kos explicaba que su equipo ha empezado a trabajar en la identificación de “meme themes”: “Uno se posiciona desde un punto de vista fundamental, pero también debe tener en cuenta cuáles son los temas de moda en el mercado, porque el peso del inversor minorista es hoy muy significativo. Actualmente es un mercado dominado en gran medida por los ‘animal spirits’”, detallaba.
Kos y su equipo también vigilan si los inversores minoristas compran durante fuertes fases bajistas, comportamiento denominado “buy the dip”. El informe de Citadel confirma que los inversores particulares compraron casi 3,5 veces el volumen medio diario en los días en que el S&P 500 cerró a la baja durante el primer semestre de 2026.
Para Fabiana Fedeli, CIO de Renta Variable, Multiactivos y Sostenibilidad de M&G Investments, uno de los cambios importantes en la renta variable desde el Covid ha sido el incremento de la dispersión entre valores, sectores y países, citando como ejemplo que en 2025 el sector de materiales “fue fantástico en mercados emergentes de Asia y muy mediocre en el resto del mundo”.
Durante una presentación para medios internacionales en la oficina londinense de la firma, Fedeli afirmó: “Los inversores se están volviendo cada vez más específicos e idiosincráticos”, al tiempo que apuntaba que la participación de los inversores minoristas en los mercados se ha duplicado prácticamente desde 2019 y que hoy los minoristas están mucho más informados que antaño gracias a un mayor acceso a fuentes de información diversas, incluyendo redes sociales.
La experta defendió el enfoque de gestión activa basada en análisis fundamental de M&G, aunque sin ignorar estas tendencias: así, si uno de los valores en los que invierte o que están en su radar se convierte en un meme, el protocolo es revisar la tesis fundamental: “Si pensamos que realmente merece la pena comprar, esperamos a que esa tendencia ‘meme’ haga que su cotización se desplome, y entonces entramos; o bien, si tenemos esa acción y la tendencia ‘meme’ la está llevando a niveles que consideramos que sobrevaloran por completo los beneficios futuros, entonces la vendemos”. Fedeli insistió en que la gestora no busca participar activamente, porque “las narrativas cambian demasiado rápido”.
Desde JSS SAM, el gestor Huseyin Turan observa que, en el caso de acciones de mega capitalización, el hecho de que los inversores retail especulen “tampoco van a mover tanto las cotizaciones”. Turan, que se declara usuario de X (antes conocida como Twitter) y seguidor de una serie de blogs, explica sobre los comentarios de esta clase de cuentas: “Hemos aprendido muchas cosas buenas de algunos de los blogueros de Substack, pero somos muy selectivos. No creo que tengan capacidad para mover las cotizaciones, pero sí pueden mover la narrativa o el debate en torno a un valor”.
El rol de la gestión pasiva
Sin embargo, atribuir las dinámicas bursátiles simplemente al comportamiento más o menos irracional de los inversores minoristas supone tomar la parte por el todo. El propio informe de Citadel habla de que en 2026 estamos presenciando “la transformación estructural de los mercados de valores” y aporta conclusiones sobre cuáles son las principales fuerzas que están moviendo hoy los mercados: “La concentración, la inversión pasiva, la participación de los pequeños inversores, el apalancamiento y la volatilidad ya no son tendencias independientes. En conjunto, determinan cada vez más cómo fluye el capital, cómo se fijan los precios y cómo se transfiere el riesgo”.
De este conjunto de tendencias interconectadas merece la pena destacar el rol creciente de la gestión pasiva. Según datos de ETFGI recogidos en su informe Global ETFs Industry Landscape Insights, el sector mundial de los ETF alcanzó en el primer semestre la cifra récord de 23,09 billones de dólares estadounidenses, y las entradas netas registraron un máximo histórico de 1,33 billones de dólares estadounidenses.
Desde M&G, Fabiana Fedeli alerta de que este cambio de dinámicas está provocando a su vez cambios en la forma de invertir de los inversores institucionales: “Tenemos una serie de clientes que nos han pedido empezar a mover algo de dinero de pasivo a activo en áreas donde creemos que podemos conseguir más retornos activamente”. La experta pone como ejemplo que, en lo que va de año, los retornos de las Siete Magníficas se han situado entre el 6 y el 7%, mientras que haber invertido en los 300 valores de mayor tamaño del S&P 500 “habría generado más del doble”. “Olvídese de la inversión indexada. El alfa real se puede conseguir con el stock picking”, afirma rotundamente.
Fedeli añadió que los asset owners más sofisticados también están cambiando su asset allocation, pasando de una asignación estratégica a una asignación que catalogó como “total portfolio allocation”: mientras que en una asignación estratégica lo habitual es tener una serie de bloques de activos a los que se asignan distintos pesos, en este nuevo tipo de carteras las asignaciones son mucho más dinámicas y no están ancladas a índices, sino que se establecen objetivos de retorno absoluto en función de las necesidades del inversor. “Es una forma más difícil de invertir, pero muchos de nosotros nos estamos adaptando gradualmente. La realidad de hoy es que nos hemos ido de la inversión pasiva y que hay más capacidad para ser más granulares”, concluyó la experta.
El peso del factor momento
“Estamos en un mercado de momento: cuanto más sube algo, más tiende a subir después. Estos mercados son muy lucrativos, porque capturan tendencias a largo plazo muy importantes, sobre todo si hay apalancamiento… y estamos en niveles máximos de apalancamiento”, afirma Víctor de la Morena, CIO de Amundi Iberia, que puntualizó que se refería principalmente a dinero institucional.
Durante una presentación de perspectivas para el segundo semestre de la firma en Madrid, De la Morena explicó que esta combinación de factor momento y apalancamiento está contribuyendo a que los inversores multipliquen sus ganancias en los momentos de subida, “pero generan tremendas volatilidades, porque cuando se rompen esas tendencias, los recortes son brutales”.
De la Morena alerta de que parece que los inversores ya están “acostumbrados a este tipo de mercado” en los que se pueden ver grandes oscilaciones – de hecho, se están registrando niveles de volatilidad jamás vistos en el Nasdaq-, pero esta combinación de momento y apalancamiento está generando “mucha distorsión”.
Kriti Gupta, estratega de inversión global de J.P. Morgan Private Banking, y Nick Roberts, gestor, comentan lo obvio, que hoy es la IA la que está acaparando todo el momento: «Los inversores no solo están comprando acciones de las empresas que adoptan esta tecnología, sino que también están aprovechando la escasez relacionada con su desarrollo. Esto incluye las GPU, la memoria, los equipos de red, la generación de energía, la infraestructura de la red eléctrica, la refrigeración, los transformadores, el cobre, las turbinas de gas y la capacidad de los centros de datos. Esta tendencia se ha producido a expensas del software empresarial y los servicios comerciales».
Ambos expertos constatan que el rendimiento superior de este grupo ganador está siendo histórico en lo que va de año, y señalan que la dispersión interna del factor momento está en su nivel más alto desde 1990: «Mientras que una cesta de acciones estadounidenses de gran capitalización no relacionadas con la IA ha subido un 3,5 % este año, una cesta vinculada a los centros de datos de IA ha obtenido una rentabilidad del 47 %. El índice de referencia MSCI USA Momentum ha subido un 43 % desde el mínimo del S&P 500 registrado el 30 de marzo, lo que supone un repunte más del doble que el del índice», señalan.
El último test a esta dinámica son las OPVs anunciadas para este año. El exitoso debut de SpaceX ya ha supuesto un aporte extra de demanda, aunque De la Morena puntualiza que “desde el año 2000, nadie le había exigido al mercado tanto dinero”. El experto insistió en la necesidad de vigilar “muy de cerca” estos “exámenes al mercado” para determinar “hasta qué punto ese apetito no son especulaciones, sino que es inversión material”.
Respecto a las OPVs anunciadas a la vuelta del verano – Anthropic y OpenAI-, De la Morena termina con esta advertencia: “Lo que se avecina puede ser una avalancha de dinero, y ese dinero tiene que salir de algún lado: o bien sale de otros activos, o bien sale de liquidez y ahorro… o bien se pide crédito para ello”.
La mayor integración bancaria realizada desde la crisis financiera de 2008 está entrando en su recta final. Sin embargo, más allá del éxito operativo de la absorción de Credit Suisse, los resultados del segundo trimestre de UBS dejaron otro mensaje de mayor alcance para la industria financiera mundial: el negocio de wealth management continúa consolidándose como la fuente más importante de crecimiento para los grandes bancos internacionales.
De acuerdo con su reporte financiero, durante el segundo trimestre de 2026, UBS reportó una utilidad neta de 2.800 millones de dólares y un beneficio antes de impuestos de 3.600 millones, mientras que su utilidad subyacente ascendió a 3.900 millones de dólares, 45% superior a la registrada un año antes. Los ingresos crecieron 13%, impulsados por un sólido desempeño de prácticamente todas sus divisiones.
No obstante, el dato que probablemente observó con mayor atención la industria de wealth management fue otro. La división Global Wealth Management logró atraer 36.000 millones de dólares en nuevos activos netos durante el trimestre, acumulando 73.000 millones en la primera mitad del año, una señal de que la firma continúa captando patrimonio de clientes de alto poder adquisitivo incluso después de haber integrado la mayor parte del negocio heredado de Credit Suisse.
Con ello, los activos invertidos administrados por todo el grupo alcanzaron un máximo histórico de 7,3 billones de dólares, una cifra que coloca a UBS entre los mayores administradores de riqueza del planeta.
La nueva geografía de la riqueza
Durante la conferencia con analistas, la administración destacó que el crecimiento fue particularmente sólido en América y Asia, regiones donde continúa aumentando el número de personas con grandes patrimonios y donde la demanda por asesoría financiera especializada mantiene una tendencia estructural al alza.
En este contexto, los ingresos provenientes de operaciones de clientes dentro del negocio de wealth management crecieron 23% anual, reflejando una mayor actividad de inversión favorecida por mercados financieros más dinámicos y por un renovado apetito por activos de riesgo durante buena parte del trimestre.
La combinación de nuevos flujos, mayores ingresos por asesoría y un entorno favorable para las inversiones confirma una tendencia que también han mostrado recientemente otros gigantes financieros como BlackRock, Vanguard, Morgan Stanley o JPMorgan: la competencia ya no gira únicamente alrededor de vender productos financieros, sino de administrar relaciones de largo plazo con clientes cada vez más ricos y sofisticados.
Credit Suisse deja de ser la historia
Hace apenas tres años, UBS enfrentaba el enorme desafío de absorber a Credit Suisse tras el colapso de este último. Hoy, ese proceso comienza prácticamente a desaparecer como factor de incertidumbre. La institución informó que más de 90% de las aplicaciones tecnológicas heredadas ya dejaron de utilizarse y cerca de 70% fueron completamente desmanteladas, mientras que las sinergias acumuladas alcanzan 12.00 millones de dólares en ahorros brutos, muy cerca de la meta de 13.500 millones prevista para finales de este año.
Para los inversionistas, ello implica que el banco podrá concentrarse nuevamente en crecer, en lugar de integrar. Los resultados también muestran cómo ha cambiado el modelo de negocio de los grandes bancos internacionales. Mientras las actividades tradicionales de crédito enfrentan menores márgenes y mayores exigencias regulatorias, la gestión patrimonial ofrece ingresos recurrentes, menores requerimientos de capital y relaciones comerciales que suelen extenderse durante décadas.
En el caso de UBS, Global Wealth Management generó ingresos por 7.100 millones de dólares, aproximadamente la mitad de la facturación total del grupo, consolidándose como el principal motor del banco.
Regulación y recompra de acciones
La fortaleza financiera permitió además que UBS anunciara un nuevo programa de recompra de acciones por 3.000 millones de dólares, del cual al menos 1.000 millones serían ejecutados durante los próximos meses, aunque la velocidad del programa dependerá también de las futuras reglas de capital que discuten las autoridades suizas tras la desaparición de Credit Suisse.
Para la industria global de administración de patrimonios, los resultados de UBS aportan una conclusión relevante. La integración de Credit Suisse está dejando de ser el principal tema de conversación. En su lugar emerge una realidad más estructural: la creación de riqueza continúa expandiéndose, los grandes patrimonios siguen buscando asesoría especializada y las instituciones con escala global son las principales beneficiarias de ese fenómeno.
Si hace una década la carrera consistía en convertirse en el banco más grande, hoy la competencia parece concentrarse en administrar la mayor cantidad posible de patrimonio privado. Y, por ahora, UBS demuestra que esa estrategia sigue dando resultados.
En el segundo trimestre de 2026, los planes de pensiones aumentaron de forma notable su patrimonio en 9.256 millones de euros, hasta alcanzar un volumen de activos de 145.107 millones de euros. Este crecimiento se ha logrado gracias a la revalorización de las carteras de los Fondos de Pensiones, lo que ha permitido que la rentabilidad interanual para el total de los vehículos se mantenga en un robusto 11,5%.
Durante el primer semestre del año, las aportaciones totales a estos instrumentos de previsión ascendieron a 1.509 millones de euros, lo que representa un avance del 8,5% frente al mismo periodo de 2025 (118 millones de euros adicionales).
En este aspecto, mientras el sistema individual se mantuvo estable atrayendo 688 millones de euros, el sistema de empleo brilló especialmente con un crecimiento del 16% (110 millones de euros). Este salto estuvo fuertemente respaldado por el impulso de los Planes de Empleo Simplificados, cuyas aportaciones se dispararon un 120% respecto a la primera mitad de 2025, hasta situarse en los 272 millones de euros.
Tabla de rentabilidad de planes de pensiones de Inverco
Por otro lado, el ritmo de salidas de capital se ha moderado considerablemente. El volumen de prestaciones de los planes experimentó una reducción del 19% en la primera mitad del año, traduciéndose en 543 millones de euros menos respecto al ejercicio anterior. Según detalla Inverco, esta caída viene explicada, principalmente, por la disminución en las prestaciones solicitadas por supuestos especiales de liquidez en este periodo.
Con estas cifras, el panorama general para el ahorro para la jubilación refleja un fortalecimiento en la mitad de 2026. A largo plazo (26 años), la rentabilidad media anual se afianza en el 2,6%, mientras que a 10 y 15 años se sitúa en un 4,5% para ambos periodos. A nivel de volumen, el sistema acumula ya un total de 10.600.335 cuentas de partícipes, registrando un incremento de 78.429 nuevos inversores, consolidando así el papel de estos vehículos en la planificación financiera a largo plazo.
