Electrificación: un motor de resiliencia para las economías emergentes

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Para los inversores que buscan generar un impacto positivo, la temática de la electrificación siempre ha desempeñado un papel relevante dentro del universo de inversión. La electrificación de una economía le permite beneficiarse tanto de una mayor eficiencia energética como del creciente protagonismo de las energías renovables. Aunque la electrificación sigue dependiendo de un sistema de generación que aún se basa parcialmente en combustibles fósiles, allana el camino para sustituir las centrales más contaminantes por alternativas con menores emisiones de carbono, como las energías renovables, la energía nuclear y la hidroeléctrica, mejorando así la flexibilidad del sistema energético a largo plazo.

Durante mucho tiempo, el objetivo de la electrificación parecía más adecuado para las economías desarrolladas, que contaban con infraestructuras más antiguas y extensas. Sin embargo, en los últimos años esta cuestión ha adquirido una importancia creciente en los mercados emergentes por, al menos, dos motivos.

En primer lugar, la producción de equipos eléctricos está cada vez más dominada por empresas con sede en países emergentes. Por ejemplo, el mayor fabricante mundial de motores eléctricos para aplicaciones industriales es una empresa brasileña. Del mismo modo, Asia domina la cadena de valor y las compañías líderes de China, Taiwán y Corea del Sur representan una cuota cada vez mayor del mercado internacional de cables, baterías, interruptores, transformadores y otros componentes eléctricos.

En segundo lugar, las economías emergentes están electrificando su propio consumo a un ritmo superior al previsto. China, junto con Bangladesh y Vietnam, ha incrementado en más de diez puntos porcentuales la participación de la electricidad en la demanda final de energía desde 2010. También se han registrado avances significativos en otros mercados emergentes, como India, Indonesia y México.

Algunos países han experimentado transformaciones especialmente rápidas. En Nepal, las ventas de vehículos eléctricos se han disparado durante los últimos cinco años hasta representar ya más del 50% de las ventas de automóviles. El año pasado, Etiopía prohibió la importación de vehículos con motores de combustión, lo que ha acelerado también la electrificación de su mercado nacional. Estos avances no habrían sido posibles sin la exportación de vehículos eléctricos chinos a precios asequibles, algo que los fabricantes occidentales todavía no han conseguido ofrecer. Empresas líderes como BYD, en automóviles, y CATL, en baterías, están siendo algunas de las principales beneficiarias de esta tendencia.

La inteligencia artificial: un nuevo impulsor de la demanda de electricidad

El mayor catalizador de la electrificación no se encuentra en el transporte, sino en el desarrollo de la inteligencia artificial. Su expansión requiere infraestructuras con un elevado consumo de electricidad, lo que representa tanto un reto como una oportunidad para el sector. Es un reto porque esta demanda adicional de energía se suma a las necesidades ya existentes. Pero también constituye una oportunidad, ya que las grandes compañías del sector cuentan con una enorme capacidad financiera para acelerar el despliegue de nuevas infraestructuras, favoreciendo así el avance de la electrificación.

También en este ámbito el papel de los mercados emergentes resulta fundamental. Estas inversiones están impulsando una extraordinaria demanda de semiconductores, cuya fabricación está dominada en gran medida por Corea del Sur y Taiwán. El rápido crecimiento de esta industria ha convertido a estos dos países en los mayores componentes del índice MSCI Emerging Markets, por delante de China. Los tres principales valores del índice —TSMC, Samsung Electronics y SK Hynix— pertenecen a este sector y representan conjuntamente el 30% de su ponderación.

Resiliencia energética y consenso político

Para muchos países, tanto emergentes como desarrollados, la electrificación constituye un factor clave de resiliencia. La mayoría de las economías siguen dependiendo de la importación de una parte significativa de los combustibles fósiles que consumen. En menor medida, esta dependencia también afecta a algunos sistemas de generación eléctrica. En última instancia, la electrificación contribuye, para la mayoría de los países, a reforzar la independencia energética y a mejorar la balanza comercial, dos objetivos sobre los que resulta relativamente sencillo construir un amplio consenso político.

La electrificación es, por tanto, un motor de la descarbonización, pero también una importante fuente de oportunidades de inversión en los mercados emergentes, tanto desde el lado de la demanda final como desde el de la fabricación de equipos e infraestructuras. La combinación de sectores como los equipos eléctricos, los semiconductores, el transporte eléctrico —no solo automóviles— y las infraestructuras permite construir una exposición muy significativa a esta temática. Esto resulta especialmente relevante para las carteras de inversión de impacto, que combinan una gestión altamente activa con una valoración explícita de los beneficios medioambientales que aportan determinadas compañías de estos sectores.

La aceleración actual está beneficiando a los inversores que llevan años posicionados en esta temática. Sin embargo, aún queda un largo camino por recorrer para alcanzar los niveles de electrificación necesarios para cumplir los objetivos de reducción de emisiones. La presidencia de la COP31, que se celebrará en Turquía en noviembre, está impulsando el objetivo «35 para 2035», que pretende que el 35% de la demanda energética mundial sea cubierta mediante electricidad en 2035. En la actualidad, esa cifra se sitúa en torno al 20%.

Tribuna firmada por Mathieu Nègre, Head of Impact Investing

Los mercados asumen un horizonte divergente y con tipos más altos

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Los bancos centrales protagonizan un mes de septiembre cargado de reuniones de política monetaria, con los mercados descontando una alta probabilidad de subidas de tipos en varias de las principales economías. El horizonte muestra una narrativa clara, que los mercados también asumen: volvemos a tipos más altos durante más tiempo. En cambio, lo relevante no es tanto el próximo movimiento de tipos como las señales que den los bancos centrales sobre el rumbo de la política monetaria más allá de septiembre.

Hoy le tocó el turno a la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) que anunció una subida de 25 puntos básicos. Desde la última reunión, los datos del mercado laboral habían mostrado una recuperación de la contratación en condiciones de pleno empleo, sin que se hayan producido presiones salariales significativas, lo que prácticamente eliminó los riesgos a la baja. Además, la inflación fluctúa ligeramente por encima del límite superior de lo que podría considerarse aceptable.

Kevin Warsh ya había adoptado un tono más agresivo en Jackson Hole, lo que reforzó los argumentos a favor de una subida de tipos en septiembre, resalta François Rimeu, estratega sénior de Crédit Mutuel, junto con las cifras de inflación. El IPC de agosto también confirmó que las presiones inflacionistas siguen siendo persistentes, con una inflación subyacente que aumentó un 0,3 % mensual.

Más que la subida –que dejó el rango objetivo de los fondos federales en 3,75%-4%– en sí misma, la cuestión clave, según dijo el ejecutivo, es la trayectoria futura de los tipos de interés, junto con la actualización del Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) y el gráfico de puntos (dot plot), dado que Kevin Warsh se abstuvo de presentar una proyección en el SEP anterior.

En esta ocasión, la decisión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de subir tipos fue unánime y las proyecciones que publicaron apuntan a que haya una nueva subida antes de fin de año.

La divergencia tras la narrativa

“Los bancos centrales están acostumbrados a tomar decisiones bajo presión. Y menos mal que es así, estos días tres de ellos se enfrentarán a una auténtica prueba de fuego: tendrán que valorar si su actual estrategia de política monetaria es suficiente para devolver la inflación a su objetivo de forma sostenible. Las decisiones recientes de la Reserva Federal (Fed), el Banco de Japón (BoJ) y el Banco de Inglaterra (BoE) han sido notablemente divergentes”, apunta Sean Shepley, Senior Economist en AllianzGI.

Según su experiencia, tras las reuniones de esta semana, una de las cuestiones clave para los inversores será evaluar hasta qué punto esas diferencias se mantienen. “Una decisión de política monetaria hace mucho más que modificar, o mantener sin cambios, el nivel de los tipos de interés. También muestra qué riesgos está dispuesto a asumir un banco central y qué evidencias considera suficientes para actuar. En el caso de la Fed, el foco está puesto tanto en la inflación como en la credibilidad de la institución, especialmente tras el cambio de presidente y su compromiso de reconducir cuanto antes la inflación hacia la estabilidad de precios”, señala.

En Japón, señala que las cifras de comercio exterior del miércoles precederán a los datos de inflación del viernes y a la decisión del BoJ. Según las últimas cifras disponibles, las exportaciones crecieron un 23,2% interanual y las importaciones un 27,8%, mientras que la inflación general a nivel nacional se situó en el 1,9% y la subyacente en el 1,8%. No obstante, la reciente apreciación del yen en septiembre y la inminente decisión del BoJ podrían restar relevancia a esos indicadores. En cambio, Reino Unido parece ser el país discordante. “Las publicaciones sobre empleo e inflación aportarán las últimas referencias antes de la reunión del BoE del jueves. Tras esto, los datos de ventas minoristas del viernes ofrecerán una nueva lectura sobre la fortaleza de la demanda de los hogares”, añade Shepley. 

En su opinión, teniendo en cuenta este contexto, “habrá que seguir de cerca la actuación de los bancos centrales, recordando que, más allá de las decisiones que tomen, la clave puede estar en comprender qué riesgos están dispuestos a asumir”.

Inflación vs crecimiento

Para Colin Graham, inversor multiactivo de Robeco,  los bancos centrales se enfrentan al dilema de inflación versus crecimiento. “El simposio anual organizado por la Reserva Federal de EE.UU. en Jackson Hole puso de manifiesto la creciente divergencia entre la forma en que se considera que los bancos centrales del mundo están abordando la inflación y el crecimiento económico”, afirma. 

En su opinión, Warsh utilizó su discurso del 28 de agosto para adoptar un tono duro frente a la inflación, elevando las expectativas de que los tipos tendrán que subir o, al menos, no bajar. “Pero, aunque eso cambió de forma significativa la narrativa de la política monetaria en EE.UU., puso de relieve una divergencia creciente con otros bancos centrales de Europa, Japón y el resto del mundo, que también intentan combatir la inflación, pero con distinta capacidad para utilizar los tipos como principal herramienta”, coincide Graham. 

Según su visión, una forma de intentar prever futuras subidas de tipos y su consiguiente efecto sobre los precios de los activos es calcular el tipo “neutral” que no tendría un impacto ni negativo ni positivo en la economía local. “Este rango de tipos neutros nominales es más elevado en el Reino Unido y más bajo en Japón, EE.UU. y Canadá”, concluye.

Cecabank gana peso en Luxemburgo con su negocio de Securities Services

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Cecabank consolida su presencia en Luxemburgo, donde presta servicios de depositaría, custodia y liquidación de valores a más de una docena de clientes. Año y medio después de la apertura de su sucursal en Luxemburgo, la entidad ha ido creciendo en el principal centro europeo para la industria de fondos de inversión. 

“Desde el inicio de su actividad en el Gran Ducado, Cecabank ha reforzado progresivamente su presencia en el ámbito de Securities Services, combinando la proximidad de un equipo local con la experiencia, la capacidad operativa y la infraestructura desarrolladas en diferentes mercados”, destacan desde la entidad. 

La actividad en Luxemburgo se ha visto acompañada por el crecimiento sostenido del negocio. A cierre de agosto de 2026, la entidad registra en Luxemburgo más de 1.000 millones de euros en activos bajo depósito y más de 6.000 millones de euros en activos bajo custodia. Durante este periodo, Cecabank ha ampliado además su base de clientes tanto en el mercado español como en otros mercados europeos, reflejo de la confianza que entidades financieras, gestoras e inversores institucionales depositan en la entidad.

En palabras de Aurora Cuadros, directora corporativa de Securities Services de Cecabank: «La evolución de nuestra actividad en Luxemburgo refleja la confianza que el mercado está depositando en Cecabank. Estamos cerca de nuestros clientes y les acompañamos en su crecimiento bajo un modelo B2B diseñado para anticiparse a los cambios regulatorios y operativos de la industria y ayudarles a adaptarse a ellos». Asimismo, destaca que “nuestra participación en iniciativas europeas vinculadas a los activos digitales responde a esa misma visión y nos permite seguir explorando nuevas oportunidades para nuestros clientes en un ámbito llamado a transformar los mercados financieros».

Según destaca la entidad, esta confianza se sustenta en su consolidada trayectoria en servicios de depositaría y custodia. Prueba de ello es el reconocimiento de Global Banking & Finance Review, que ha distinguido a Cecabank como “Mejor Banco Custodio de España” durante diez años consecutivos.

Además del crecimiento de sus cifras de negocio, Cecabank ha reforzado su integración en el ecosistema financiero luxemburgués mediante su participación activa en la Association des Banques et Banquiers, Luxembourg (ABBL), donde forma parte de su Consejo de Administración y preside el Depositary and Custodian Banking Cluster, uno de los grupos de trabajo de referencia para esta industria en Luxemburgo. Además, Cecabank figura como miembro y participante activo en ALFI y LPEA.

Como parte de su actividad en Luxemburgo, Cecabank celebrará el próximo 24 de septiembre el encuentro «Building Luxembourg’s digital assets ecosystem: a strategic roundtable», que reunirá a representantes de entidades financieras, gestoras, proveedores tecnológicos y organismos del sector para analizar el impacto de la tokenización en la evolución de los mercados financieros.

La industria europea de fondos pide “centrarse en lo importante” ante el Paquete de Integración y Supervisión de Mercados (MISP)

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Las principales asociaciones que representan la industria europea de fondos han publicado un comunicado conjunto ante el Paquete de Integración y Supervisión de Mercados (MISP). Afme, EBF, Efama, Epta y MFA reclaman que el debate en torno a esta iniciativa se “centre en lo que realmente importa”. 

Según su visión, los mercados de renta variable de Europa son altamente líquidos, competitivos y atractivos. “La tarea actual consiste en visibilizar esta liquidez para atraer nuevas salidas a bolsa y fomentar la inversión a largo plazo. Un MISP orientado que se centre en la libertad de elección del inversor final, una cinta consolidada mejorada, una mayor transparencia posnegociación, una regulación eficaz de los datos de mercado y una interoperabilidad real en la compensación y liquidación puede ofrecer un mercado más integrado, innovador y atractivo a nivel mundial, preservando al mismo tiempo la competencia que fortalece a los mercados de renta variable europeos”, reivindican.

En este sentido defienden que los mercados de renta variable sanos y líquidos son hoy más importantes desde el punto de vista estratégico para Europa que nunca. “Canalizan el capital de inversión hacia las empresas de toda la Unión, respaldan el crecimiento y la innovación, facilitan a las empresas el acceso al capital y permiten a los inversores participar del éxito de Europa. El Paquete de Integración y Supervisión de Mercados (MISP) tiene la ambición correcta y la respaldamos firmemente: un sistema financiero más integrado, eficiente y competitivo mediante un compromiso claro con la simplificación y una mejor regulación”, argumentan.

En este contexto, las asociaciones firmantes, en representación de los inversores, intermediarios y proveedores de liquidez europeos, hacen un llamamiento a los legisladores para que no pierdan de vista los objetivos centrales del MISP. “El debate actual se ha centrado de forma desproporcionada en imponer cómo y dónde deben ejecutar sus operaciones los inversores, a pesar de la falta de pruebas de que el aumento de la ejecución bilateral y fuera de mercado haya perjudicado la calidad del mercado. Las normas altamente prescriptivas destinadas a dirigir dónde deben negociar los inversores están fundamentalmente desalineadas con el objetivo del MISP de hacer que los mercados de capitales de la UE sean más atractivos. Dichas intervenciones corren el riesgo de socavar la competencia, la innovación y la libertad de elección del inversor final, de las cuales dependen unos mercados de renta variable sólidos, en un momento en que el mercado de renta variable europeo es uno de los de mejor rendimiento a nivel mundial”, reclaman.

Sus cinco consideraciones

A medida que los colegisladores trabajan para ultimar el MISP en los próximos meses, desde esta parte de la industria instan conjuntamente a guiarse por cinco consideraciones fundamentales:

  1. Se debe priorizar la libertad de elección del inversor final. Sostienen que el éxito de los mercados de capitales de la UE no se mide por la cuota de actividad capturada por un determinado centro o modelo de negociación. “Las normas que restrinjan cómo y dónde pueden ejecutar sus operaciones los inversores encarecerán innecesariamente los costes y harán que las acciones de la UE sean menos atractivas para ellos. Esto también afecta a las salidas a bolsa. Las empresas eligen dónde cotizar basándose en parte en la liquidez del mercado secundario. Limitar la libertad de elección del inversor final conduciría a mercados secundarios menos profundos y menos eficientes, desviando la inversión fuera de las acciones y centros de la UE y debilitando la capacidad de los mercados de capitales europeos para atraer capital que respalde el crecimiento. Esto restaría atractivo a las empresas y cotizaciones de la UE, exactamente lo contrario de lo que pretende la Unión de Ahorro e Inversión”, apuntan.
  2. La competencia entre modelos de negociación es una fortaleza, no una debilidad, para los mercados de renta variable de la UE. Según su visión, las bolsas, los MTF (Sistemas Multilaterales de Negociación) y los proveedores de liquidez bilateral (como los SI o Sistematizadores Internos) responden a necesidades reales y distintas. Además advierten de que la competencia entre estos modelos ha reducido los costes directos e indirectos para los inversores, ha fomentado la innovación y ha mejorado los resultados de ejecución. “La existencia de múltiples centros y mecanismos de ejecución no demuestra, por sí misma, una liquidez deteriorada o mercados fallidos. En su lugar, la estructura del mercado debe evaluarse en función de los factores que realmente importan a los inversores: como el precio, la calidad de ejecución (por ejemplo, el impacto en el mercado y la fuga de información), la accesibilidad a la información y la capacidad de los inversores para identificar y acceder a la liquidez”, indican. El comunicado señala que los cambios en la cuota de mercado relativa de los diferentes mecanismos son un reflejo de las preferencias de los inversores, no un problema que requiera una reforma regulatoria. “Los horquillas (spreads) y la liquidez disponible en los mercados de renta variable de la UE indican una formación de precios sana dentro de un entorno de negociación competitivo y diverso. Esta misma tendencia se observa también en otros mercados desarrollados, como EE. UU. y el Reino Unido. No obstante, agradeceríamos un seguimiento y elaboración de informes periódicos por parte de la ESMA sobre los indicadores clave de la estructura del mercado tras la conclusión de su reciente Convocatoria de Pruebas (Call for Evidence), de modo que el debate futuro se basará en evidencias y no en meras afirmaciones”, indican.
  3. El foco político debe centrarse en las áreas donde la competencia sigue estando restringida. Para los firmantes de este documento, el  funcionamiento del mercado europeo se puede mejorar, pero los principales problemas no están relacionados con la estructura del mercado de negociación. “Los MTF y los SI proporcionan valiosos mecanismos alternativos de liquidez al tiempo que asumen costes de datos significativos. Aunque las normas de la UE exigen que los datos de mercado se faciliten sobre una base comercial razonable, el marco no se ha aplicado ni hecho cumplir de manera eficaz. El aumento de los costes sigue limitando la competencia, frenando la innovación y perjudicando a los participantes más nuevos o de menor tamaño”, argumenta. Por ello, solicitamos dos enmiendas al MISP: Reforma del Artículo 13 de MiFIR como parte del MISP, aclarando que los datos de mercado son un subproducto de la negociación y no un producto independiente comercializable por los operadores de mercado. Un informe periódico de la ESMA sobre el funcionamiento de las normas en la práctica diaria del mercado, para verificar que la legislación se aplica correctamente y se cumple íntegramente. “Respecto a la infraestructura posnegociación, aunque algunos elementos del MISP suponen un avance bienvenido, es necesario seguir progresando para permitir una elección real en toda la cadena de valor posnegociación y facilitar una innovación que responda a la demanda real del mercado: Interoperabilidad obligatoria para las CCP (Entidades de Contrapartida Central) de renta variable significativas, sujeta a salvaguardias rigurosas de gestión de riesgos, lo que permitirá a los participantes del mercado elegir dónde se compensan las operaciones, en lugar de que esa elección venga determinada por el centro de ejecución; y ampliación de TARGET2-Securities (T2S), preservando al mismo tiempo el buen funcionamiento de los mercados nacionales para integrar aún más los mercados posnegociación”, añaden.
  4. La Cinta Consolidada (Consolidated Tape) es clave para el atractivo de los mercados de renta variable de la UE y debe reforzarse aún más. Sobre ello instan a los colegisladores a apoyar la propuesta de la Comisión de introducir la atribución del centro de negociación para el EBBO y cinco niveles de profundidad de compra y venta en los libros de órdenes continuos, en lugar de una única mejor cotización. “Publicar un EBBO sin identificar también el centro que proporciona la cotización limita la utilidad de la cinta. Los inversores también deberían poder ver los niveles sucesivos de liquidez: si el siguiente mejor precio está cerca del EBBO y cuántas acciones están disponibles en cada nivel”, afirman.  Según destacan, la ESMA ha reconocido las limitaciones en el conjunto de datos que fundamenta su Convocatoria de Pruebas. Estas se deben al uso inconsistente de las marcas (flags) en los informes posnegociación. “Por ello, apoyamos definiciones más claras, una aplicación efectiva y la alineación de la terminología y las definiciones en los distintos regímenes de información. Los cambios puntuales en los informes posnegociación deberían mejorar la precisión y el valor informativo de la cinta posnegociación y respaldar la agenda de simplificación de la UE”, señalan en el comunicado.
  5. La simplificación de las normas es un objetivo central del MISP y la SIU. Debe cumplirse. Por último, indican que las últimas reformas de MiFIR se acaban de implementar y las empresas necesitan estabilidad regulatoria para respaldar las inversiones y el contacto con los inversores globales. En este sentido, consideran que el MISP no debe reabrir aspectos fundamentales de la estructura del mercado de renta variable sin una evaluación clara de los impactos y las consecuencias imprevistas. “La incertidumbre regulatoria desvía recursos que deberían destinarse a la inversión en tecnología, provisión de liquidez y servicio al cliente. La estabilidad regulatoria no es una falta de ambición: puede ser una ventaja competitiva. Es preferible introducir mejoras puntuales en un marco estable y que funciona bien antes que un rediseño fundamental”, concluyen.

Sencillez, distribución e innovación: las aportaciones de las plataformas en el crecimiento de la indexación

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Unai Ansejo, co-consejero delegado y cofundador de Indexa Capital; Pablo Bernal, CFA, Country Head España y Portugal de Vanguard; Ignasi Viladesau, CFA, Chief Investment Officer de MyInvestor; y Giorgio Semenzato, CEO and co-founder de Finizens.

El futuro de la industria del asset y el weath management también tuvo cabida en la II edición del Funds Society Leaders Summit, en colaboración con CFA Society Spain. En concreto, el panel titulado “​Innovación en gestión de carteras: una visión desde las plataformas digitales” contó con los puntos de vista de tres grandes plataformas digitales que operan en España acerca de cómo ven el negocio, sus riesgos y las tendencias que están cambiando la industria.

La charla estuvo moderada por Pablo Bernal, CFA, Country Head España y Portugal de Vanguard, que puso contexto a la mesa redonda: recordó que los activos bajo gestión de la gestión discrecional se han más que duplicado desde 2019, pero admitió que “todavía queda mucho por hacer”. En este contexto de fuerte crecimiento de la gestión discrecional, “las plataformas digitales como Indexa, MyInvestor o Finizens continuarán con este crecimiento”.

En este punto, Ignasi Viladesau, CFA, Chief Investment Officer de MyInvestor, describió los cambios observados en los perfiles de los clientes a lo largo de los últimos años. “La gente está mucho más informada”, apunta y añade que los clientes que se acercan a la inversión ya saben que “los efectos de la inflación en el poder adquisitivo; que hay que invertir, que hay productos buenos y no tan buenos; que hay productos caros y otros, con una relación calidad/precio buena”. Incluso, ya ha encontrado casos en los que un cliente usa la inteligencia artificial para extraer las principales ideas de un documento legal. “La gente llega más preparada”, sentencia Viladesau.

Sobre si hay cambios estructurales, Giorgio Semenzato, CEO and co-founder de Finizens, sí observa que ve que hay más conciencia sobre el largo plazo y la idoneidad de determinados productos para ese horizonte, así como la llegada del cliente de banca privada, “que se va a acercar más a nosotros, porque nosotros escalamos hacia arriba”. Asimismo, si bien antes el cliente inicial tenía un perfil retail, “ahora empiezan a entrar desde las capas más bajas de la banca privada en negocios de este estilo”.

Por su parte, Unai Ansejo, co-consejero delegado y cofundador de Indexa Capital, puso cifras al negocio de gestión discrecional de carteras: “La verdad es que hay un cambio”, apuntó, para detallar que la gestión discrecional de carteras, junio contra julio, ha crecido más de un 20%, pero el movimiento “se ha dado por vocación y por obligación”. Viladesau añadió que la bajada de los mínimos a invertir también ha contribuido a este crecimiento.

Las fortalezas de la indexación

La charla también trató las bondades de la indexación. Sobre este punto, Semenzato cree que desde el punto de vista del inversor retail, la indexación ofrece “una grandísima ventaja como la facilidad para entender dónde estás invertido, lo que se puede esperar a largo plazo, y sobre todo, los puntos principales de fricción” cuando el contexto de inversión no es favorable. Asenjo, asimismo, admite que el mundo ha cambiado respecto a la indexación, ya que hace poco más de 10 años era prácticamente imposible contratar un fondo indexado en España. “Te decían que tenía mucho riesgo, o que directamente eso no se ofrecía”, recuerda el directivo. Las plataformas digitales, por lo tanto, “hemos facilitado el acceso a esta forma de inversión”. Señala que la gente ahora invierte en fondos indexados “porque el dinero va a apuntar después de comisiones”, lo que facilita un incremento de la inversión y, a su vez, la puesta en marcha del boca a boca entre conocidos. Y recomiendo que una buena parte de la cartera estuviera invertida en fondos indexados.

Viladesau abogó por la sencillez a la hora de comercializar productos desde una plataforma. “Cuando tú distribuyes de manera online no puedes contar muchas cosas muy complicadas”, argumenta, ya que “no hay un tiempo ni ganas de escuchar cosas complejas”. Por su experiencia, “cuanto más sencilla es la propuesta que se ofrece, mejor se distribuye y mayor es la capacidad de los clientes para contárselo a otros clientes”. El directivo desveló que venden fondos indexados, que parece un negocio que no genera valor, pero ese valor está en dar acceso a través de la plataforma o en la gestión de los impuestos, la información, etcétera.

Semenzato, por su parte, puso el foco en el desarrollo de la tecnología como factor clave del despegue de la inversión indexada. Sobre las diferencias entre el cliente que gestiona sus inversiones por sí mismo y el que contrata un servicio de gestión discrecional, Viladesau apunta que el inversor que se mueve por sí mismo es porque “es lo más sencillo”. Sin olvidar que “hay agujeros en la oferta de productos”, en tanto que no existen productos indexados de mercados privados o del mercado monetario por ejemplo, pero que, en definitiva, “hay que ofrecerlos”. En resumen, observa un porcentaje elevado de inversores que cuenta con carteras y que la complementa con otro tipo de productos.

Asenjo, sin embargo, es tajante: “A los inversores les irá mejor delegando la gestión de la cartera” y se apoya en cifras que refrendan su opinión, pues “cuando se analizan los datos comparados con la rentabilidad de los fondos, sistemáticamente sale que la inversión de los inversores en fondos es peor que la rentabilidad de los fondos. Eso significa que la gente compra un fondo, espera que caiga para venderlo y espera que suba para comprarlo. De media, es un 1,5% de la rentabilidad que se deja a los inversores decidiendo cuándo compran y cuándo venden. Esa fue la principal razón por la que decidimos cuál es el mejor servicio para la mayoría de los clientes”, apunta.

Una visión similar es la de Semenzato. Coincide con Asenjo en que es más rentable para el cliente el formato de gestión de carteras. Además, apunta que con ella, se evitan sesgos a la hora de invertir. De esta forma, opina que cada inversor “debería tener un porcentaje de inversión indexada del 50% y, al contrario, que no debería poseer un 50% de inversión activa por todas las características que hay”.

También es partidario de que las entidades que operan en este negocio “tengan unos valores para un cliente, de tal manera, que se encargue todos los días de mejorar el producto desde el punto de vista de características técnicas de inversión como de la propia operativa”. Una tercera vertiente importante para Semenzato es poner el foco “donde quieres asignar tus energías y tus objetivos en el día a día de la estrategia” que, en el caso de Finizens, es la redistribución. Al ser digitales, los clientes “tienen comunicación entre ellos y te hacen la distribución sin ningún intercambio personal ni ningún conflicto de interés porque lo hacen de corazón”. Sobre los riesgos, los tres ponentes coincidieron en señalar la ciber seguridad como el principal de ellos. “Lo peor que le puede pasar a Indexa o cualquier otra entidad es que mañana salgan los datos de los clientes publicados y sabemos que es un problema mayor y un riesgo más tangible”, sentenció Asenjo.

Ibercaja Gestión lanza un fondo de renta variable global que invierte en “las grandes tendencias del mercado”

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Ibercaja Gestión ha anunciado el lanzamiento de Ibercaja Geoestrategia, un fondo de renta variable global diseñado para identificar y aprovechar las oportunidades de inversión que surgen de las grandes transformaciones geopolíticas, económicas y estratégicas que están redefiniendo el equilibrio mundial.

Según la visión de la gestora, tras la invasión Rusia de Ucrania, se comenzó a cuestionar la globalización y los mercados financieros y la economía en general pudieron observar los efectos que los conflictos bélicos y geopolíticos pueden tener en los mercados. Además, consideran que los últimos años han estado marcados por una creciente inestabilidad geopolítica. Los conflictos internacionales, las tensiones comerciales, la fragmentación de las cadenas de suministro y los desafíos energéticos han incrementado la volatilidad de los mercados y han puesto de manifiesto la necesidad de incorporar nuevas fuentes de diversificación en las carteras de inversión.

Al mismo tiempo, la búsqueda de autonomía energética, el auge de la inteligencia artificial, la protección de infraestructuras críticas, el fortalecimiento de la ciberseguridad y la necesidad de asegurar el acceso a materias primas estratégicas han llevado a gobiernos y empresas a redefinir sus prioridades de inversión.

La directora general de Ibercaja Gestión, Lily Corredor, señala que “este nuevo entorno está impulsando tendencias estructurales con potencial de crecimiento a largo plazo. Ibercaja Geoestrategia pretende participar en estas transformaciones a través de una cartera diversificada que invertirá en ETFs temáticos, fondos especializados y acciones de compañías con alto potencial de revalorización”.

Tres ejes de inversión

Según explica, el nuevo fondo combinará una amplia diversificación geográfica con una selección de compañías alineadas con las grandes tendencias geoestratégicas que identificamos como motores de crecimiento para los próximos años a través de tres ejes. El primero de ellos hace referencia a defensa y proteccionismo, impulsando la colaboración público-privada tras el aumento de los presupuestos en defensa, reforzando la innovación en ciberseguridad e impulsando la reindustrialización de las economías desarrolladas. 

El segundo eje será energía y recursos estratégicos. “Con una demanda de energía creciente, la falta de soberanía energética pone en peligro el crecimiento económico. Los países se han visto obligados a elaborar una estrategia para lograr dicha autonomía, combinando energías tradicionales, energías limpias e impulsando la eficiencia energética”, indican. 

Por último, el tercer eje será tierras raras y materias primas, donde la gestora considera que existe una gran dependencia de China en materiales críticos para la adopción de nuevas tecnologías, la innovación o el desarrollo del sector defensa, que ha obligado al resto de países a elaborar un plan para la obtención de estos materiales estratégicos.

Miguel López, director de Negocio de Ibercaja Gestión destaca que “queremos ofrecer a nuestros clientes acceso a algunas de las grandes tendencias que están transformando el mundo. La creciente relevancia de la geopolítica en la economía y los mercados genera oportunidades de inversión que consideramos estructurales y con capacidad de crear valor en el largo plazo”.

Carteras de inversión diversificadas

Desde la entidad insisten en que el fondo dispondrá de una clase destinada al inversor particular, accesible desde 50 euros, así como de una clase específica para su incorporación en carteras de gestión discrecional. López señala “el asset allocation de este fondo completará las carteras de inversión tradicionales, aportando diversificación en momentos de tensión geopolítica, gracias a la descorrelación de sus activos con otros productos de nuestra gama”.

Para implementar su estrategia, Ibercaja Geoestrategia combinará distintas fuentes de generación de valor a través de ETFs temáticos, fondos especializados y acciones de compañías, ofreciendo una exposición eficiente a los principales vectores de transformación geoestratégica de la economía global.

El fondo quality value de Hamco AM cumple su primer año

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Foto cedidaJohn Tidd, presidente y director de Inversiones de Hamco AM.

Hamco Quality Fund, el fondo de filosofía quality value gestionado por Hamco AM, ha cerrado su primer año desde lanzamiento con una rentabilidad neta del 12,5% en su clase retail. Dato que, según explican, corresponde al periodo comprendido entre el 5 de agosto de 2025 y el 5 de agosto de 2026. El fondo se lanzó con un capital inicial de 20 millones de euros procedentes de los principales inversores ancla de Hamco Global Value Fund. Desde entonces, «ha tenido una notable acogida en el mercado» y cierra su primer año superando los 50 millones de euros en activos bajo gestión.

«El vehículo cuenta con más de 1.200 partícipes, que han depositado su confianza en la capacidad de Hamco AM para seguir aportando valor», destacan. Se trata de un vehículo que combina un enfoque value con un sesgo hacia compañías de calidad. El fondo invierte en empresas con sólidos fundamentales que cotizan a precios atractivos en cualquier mercado del mundo, y con el objetivo de aportar al inversor el mejor binomio rentabilidad/riesgo en el largo plazo. El equipo de Hamco AM selecciona las compañías de la cartera aplicando un análisis bottom up, a través del cual busca empresas con un historial sólido y con buenos fundamentales: capacidad de generar retornos superiores al doble dígito sobre el capital, estabilidad en sus beneficios, equipos directivos de excelencia, balances robustos, y valoraciones atractivas. Con esta filosofía, “el fondo busca construir una cartera rentable y resiliente, diseñada para preservar y hacer crecer el patrimonio de los partícipes a largo plazo”, explican fuentes de Hamco AM.

Valoración del primer año

Pablo Istillarte, director general de Hamco AM, muestra su satisfacción con la acogida que ha tenido el fondo durante su primer año. «La rentabilidad obtenida y, sobre todo, la confianza que los inversores han depositado en el vehículo, confirman que había espacio para una estrategia que priorizara la calidad de los negocios dentro de nuestro marco de inversión Value. Superar los 50 millones de euros y contar con más de 1.200 inversores en apenas doce meses es una señal muy positiva», afirma.

Por su parte, John Tidd, presidente y director de Inversiones de Hamco AM, añade: «El UCITS resultado al cierre del primer año refleja la solidez de nuestra metodología de inversión. Hamco Quality Fund nos permite invertir en compañías de gran calidad, con valoraciones atractivas y una mayor estabilidad en sus resultados a largo plazo. Son negocios que conocemos y analizamos desde hace años, y que ahora tienen su espacio en un vehículo diseñado específicamente para ellos. Seguimos aplicando el mismo rigor en el análisis que ha caracterizado al equipo de HAMCO AM durante más de 25 años».

Hamco Quality Fund es el segundo vehículo gestionado por Hamco AM, junto a Hamco Global Value Fund, un fondo de inversión «deep value». Ambos son compartimentos de Hamco SICAV, domiciliada en Luxemburgo con formato UCITS y pasaporte comunitario, y comparten el mismo rigor en el proceso de análisis y la misma filosofía Value, aunque con aproximaciones distintas al binomio calidad-precio.

VanEck ficha a Ana Curto para liderar su actividad de marketing y comunicación en Iberia

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Foto cedidaAna Curto, responsable de liderar la actividad de marketing y comunicación de VanEck en Iberia.

VanEck sigue avanzando en su compromiso con los inversores españoles. Con el objetivo de consolidar el crecimiento del negocio en este mercado, la gestora ha incorporado a Ana Curto a su equipo europeo para liderar la actividad de marketing y comunicación de Iberia. Según explican, desde el equipo de marketing europeo Ana Curto trabajará junto a Eduardo Escario, responsable de Iberia en VanEck, para desarrollar la estrategia comercial y de comunicación en el país.

“La incorporación de Ana es una muestra clara de nuestra apuesta por el mercado español y de nuestra voluntad de seguir creciendo y acercando nuestra oferta a los inversores locales. Su experiencia y conocimiento del sector serán un activo fundamental para fortalecer nuestra presencia en España”, ha señalado Eduardo Escario.

Con 20 años de experiencia, Ana Curto aporta una sólida trayectoria en el sector de la comunicación y una alta especialización en la gestión de activos. Comenzó su carrera en consultoras de comunicación líderes en el mercado, antes de incorporarse a BNY Investments donde, durante 11 años, fue responsable de comunicación para Iberia, y co-responsable de la estrategia de comunicación europea. Ana es licenciada en periodismo, MBA por el IE Business School y Doctora en comunicación estratégica.

Allfunds y HSBC colaboran para lanzar la liquidación en el mismo día en fondos monetarios de Hong Kong

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Allfunds, plataforma global líder en gestión de patrimonios, ha anunciado una colaboración estratégica con HSBC para ofrecer capacidades mejoradas de liquidación en el mismo día (T+0) en fondos del mercado monetario en Hong Kong. Según explican, de forma conjunta, han creado una experiencia de procesamiento directo de extremo a extremo (STP) que reduce las fricciones en la liquidación, acelera el procesamiento de pagos y mejora la disponibilidad de liquidez diaria tanto para gestores de patrimonios como para gestores de activos. Allfunds, que administra 1,9 billones de euros en activos para clientes de todo el mundo, traslada esa escala a Hong Kong, reflejando un compromiso compartido de impulsar la innovación y elevar los estándares operativos en el ecosistema de gestión patrimonial de la región.

Desde las compañías señalan que los tipos de interés más altos, la creciente demanda de una gestión eficiente del efectivo y el aumento de la participación de inversores de China continental a través de canales como Wealth Management Connect han impulsado entradas récord en los fondos domiciliados en Hong Kong. El patrimonio conjunto en fondos monetarios domiciliados en Hong Kong y autorizados por la SFC creció un 50% en 2025 hasta alcanzar los 76.000 millones de dólares. Esta iniciativa responde directamente a este mercado de gestión de liquidez en rápido crecimiento.

En este contexto, Allfunds ha reforzado su tecnología regional y su infraestructura de servicios en Hong Kong, automatizando los flujos de trabajo en la operativa de fondos y mejorando las tasas de STP para permitir la liquidación de suscripciones y reembolsos en el mismo día. El pilar central es la liquidación local en USD para fondos domiciliados en Hong Kong, desarrollada sobre la infraestructura de pagos locales y de Liquidación Bruta en Tiempo Real (RTGS) de HSBC. La solución se lanzó con éxito en agosto de 2026 y ya se encuentra totalmente operativa en la plataforma de Allfunds.

«En los fondos monetarios, la liquidez lo es todo. Mientras gran parte del mercado sigue trabajando hacia el esquema T+1, Allfunds ha colaborado con HSBC para reducir la liquidación en Hong Kong al mismo día, T+0, permitiendo que los clientes actúen en el preciso instante en que toman una decisión. Eso es lo que debe ofrecer una plataforma global en uno de los centros financieros más activos del mundo: la escala y la tecnología para operar a velocidad local, adaptada a la forma real en que trabajan los inversores de aquí», apunta David Pérez de Albéniz, responsable de Asia en Allfunds.

Por su parte, Yvonne Yiu, responsable de Global Payments Solutions para Gran China en HSBC, ha comentado: «El hecho de que Allfunds confíe en HSBC para ofrecer la liquidación en dólares en el mismo día en Hong Kong supone un gran respaldo a nuestra infraestructura local de pagos y liquidación. Esta solución STP de extremo a extremo apoya a Allfunds en su objetivo de seguir mejorando la eficiencia, reducir fricciones y optimizar la experiencia del cliente. Seguiremos invirtiendo en capacidades que definan el futuro de las finanzas y estamos deseando profundizar nuestra colaboración con Allfunds».

¿Buscas un gestor de bonos sistemático? Siete preguntas de AllianceBernstein para los candidatos

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Los inversores se están mostrando cada vez más receptivos a los procesos sistemáticos en los mercados de renta fija. En este nuevo enfoque, un proceso multifactorial dinámico guía las decisiones de inversión, utilizando factores predictivos con vínculos demostrables con la rentabilidad superior.

Un proceso de toma de decisiones cuantitativo y basado en la inteligencia artificial clasifica cada bono del mercado en función de su alineación con estos factores predictivos, con el objetivo de generar rentabilidad superior (alfa) mediante una selección de valores de abajo arriba. Esto contrasta con los enfoques tradicionales de renta fija activa, que en su mayoría dan prioridad a la duración y a la exposición al mercado crediticio (beta), así como a las inclinaciones sectoriales.

Los atractivos: la inversión sistemática en renta fija representa un enfoque diferente y complementario a la inversión activa tradicional en bonos. Ofrece la posibilidad de obtener rentabilidades activas atractivas y consistentes y, según nuestro análisis, ha demostrado tanto una baja correlación con los enfoques tradicionales de renta fija activa como una menor volatilidad.

Los posibles inconvenientes: la inversión sistemática en renta fija requiere competencias y recursos especializados que son difíciles de adquirir. En nuestra opinión, los factores clave para el éxito de la inversión sistemática en bonos son: datos abundantes y fiables; competencias en gestión de factores; y herramientas de análisis de liquidez y negociación de vanguardia. Su desarrollo puede llevar muchos años.

En un ámbito tan altamente especializado, la selección acertada del gestor es fundamental. Creemos que hay siete preguntas que los inversores deberían plantear a su posible gestor de inversiones.

¿Gestiona su proceso los factores de forma dinámica? ¿Y cuántos factores utiliza?

Dado que la elección de los factores predictivos determina el rendimiento de las inversiones sistemáticas y que la eficacia de los factores varía con el tiempo, los gestores de inversiones deben demostrar su capacidad para gestionar dichos factores.

Hemos constatado que las estrategias sistemáticas que utilizan una amplia gama de factores ponderados de forma dinámica están en condiciones de ofrecer mejores resultados que aquellas que se basan en un número menor de factores y que utilizan ponderaciones estáticas.

¿Ha incorporado el análisis de liquidez en su proceso de inversión?

Los gestores sistemáticos capaces de ejecutar operaciones con bonos con éxito y rapidez cuentan con una ventaja significativa.

En comparación con la negociación de acciones, el mercado de renta fija es mucho más problemático: requiere más intervención manual, es menos transparente y menos líquido. Esto supone un problema, especialmente para los gestores de renta variable que intentan dar el salto a la inversión en bonos.

Por consiguiente, es importante evaluar la liquidez desde el principio. Los enfoques sistemáticos avanzados incorporan una puntuación de viabilidad, que ayuda a localizar, con un alto grado de probabilidad, los bonos exactos que su modelo selecciona para comprar.

¿Qué alcance tienen sus datos?

Unos datos abundantes y limpios, recopilados rigurosamente y que abarquen muchos años de historial, son la base de una inversión sistemática sólida. Desconfía de los gestores que tengan historiales de datos cortos o que hayan adquirido conjuntos de datos de menor calidad.

¿Cómo se integra la IA en su proceso?

Los gestores pueden aportar valor añadido mediante técnicas de aprendizaje automático en muchos niveles de un proceso sistemático. Las mejoras que aporta la IA van desde el ahorro de tiempo y el aumento de la eficiencia (identificar patrones de precios para imputar datos faltantes de forma rápida y fiable) hasta avances cualitativos (mejorar el análisis de múltiples factores de valoración para ayudar a encontrar nuevas señales y hacer que las existentes sean más efectivas). Los gestores que no aprovechen el potencial de la IA se quedarán rápidamente rezagados.

¿Su enfoque de inversión es exclusivamente cuantitativo?

Creemos que integrar a expertos cuantitativos en un equipo de renta fija más amplio, que incluya a profesionales activos en el ámbito fundamental de los bonos —como gestores de cartera y operadores—, puede aportar grandes beneficios. Esta experiencia más amplia puede mejorar la ejecución, reduciendo así los costes de transacción, y proporcionar una perspectiva más amplia, conocimientos prácticos y comprobaciones de plausibilidad que ayuden a evaluar los factores y a ajustar los modelos. El equipo también puede poner de relieve riesgos y oportunidades que quizá no se hayan sometido a pruebas retrospectivas anteriormente, como las ventajas de incorporar el mercado de nuevas emisiones a un proceso sistemático.

¿Tu proceso crea una «caja negra»?

La inversión sistemática en renta fija es un enfoque activo que se basa en el descubrimiento, la selección y el seguimiento de factores predictivos, y que requiere la intervención humana. Si bien un modelo determina las ponderaciones de los factores y resulta fundamental para realizar pruebas retrospectivas de los datos, la participación humana es clave a la hora de poner a prueba los factores y decidir si se añaden otros nuevos o se eliminan algunos.

Su gestor debe demostrar no solo que comprende los factores, sino también la capacidad de identificar nuevos factores, evaluar el rendimiento de los mismos y modificar la combinación de factores de la cartera a medida que cambian las condiciones.

¿Cómo describiría sus resultados?

Los inversores deben esperar que los enfoques sistemáticos sólidos presenten un menor riesgo de crédito que los productos activos tradicionales, ya que se centran más en la selección de valores y controlan los riesgos sectoriales y de crédito de forma más rigurosa. Por las mismas razones, esperamos que los gestores sistemáticos sólidos también muestren una mejor captura de las subidas y una menor captura de las bajadas, con altos ratios de información.

Evaluar un proceso de inversión muy diferente requiere un enfoque de evaluación a medida. Pero, en nuestra opinión, dedicar tiempo y recursos a comprender un proceso sistemático de renta fija puede merecer mucho la pena. Creemos que este enfoque puede ofrecer una oportunidad atractiva para los inversores en bonos, por su potencial tanto para generar alfa de forma constante como para mejorar la diversificación al introducir diferentes fuentes de rentabilidad en las carteras activas tradicionales de renta fija.

 

Para obtener más información, lea nuestro informe técnico «La inversión sistemática en renta fija alcanza su madurez».

 

Tribuna de Bern Wuebben, director del grupo de Inversión Sistemática y Cuantitativa de AllianceBernstein; Scott DiMaggio, responsable de renta fija, y Timothy Kurpis, responsable de crédito con grado de inversión