Diferenciales estrechos, mayor dispersión: dónde vemos valor en crédito

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En 2026, los mercados de crédito han tenido que valorar dos fuerzas muy diferentes: los efectos de la inteligencia artificial y el conflicto en Oriente Medio. Mientras la IA plantea un shock de oferta estructural, la guerra ha impulsado los precios de la energía y provocado una ampliación temporal de los diferenciales de crédito, que posteriormente se recuperaron, incluso con unas tires al alza.

Perturbaciones en el lado de la oferta, no de la demanda

Las fuerzas que están marcando 2026 proceden de la oferta, no de la demanda. La guerra en Oriente Medio constituye un shock de oferta inmediato e inflacionario, mientras que la inteligencia artificial representa un shock estructural con potencial para aumentar la productividad y presionar los precios a la baja. En este contexto, creemos que conviene mantener una duración algo menor, ya que su capacidad de diversificación no es tan evidente en el régimen actual.

Un entorno propicio para la selección

Las perturbaciones de la oferta afectan de forma desigual a los sectores y emisores, aumentando la dispersión. Aunque los diferenciales han vuelto a niveles históricamente ajustados, el promedio oculta oportunidades. La IA, los tipos de interés más elevados y una mayor selectividad de los inversores están ampliando la diferencia entre ganadores y perdedores, creando oportunidades en determinados títulos.

Los bonos de high yield, los de mercados emergentes, el crédito titulizado y los convertibles son los segmentos que consideramos más interesantes de cara al segundo semestre de 2026. Sin embargo, pensamos que el cambio que define este año es el equilibrio, ya que el incremento de la dispersión ha generado valor en muchos sectores de crédito, y esto, en nuestra opinión, exige trasladar una parte del riesgo hacia el high yield y los préstamos bancarios de mercados desarrollados, así como mantener una diversificación elevada.

High yield global

Tras el estrechamiento de los diferenciales, el segmento de high yield vuelve a ofrecer oportunidades. Las dudas sobre algunas compañías de software han permitido identificar empresas mejor posicionadas para beneficiarse de la IA o con modelos de negocio difícilmente sustituibles. El sector de materiales de construcción es otro ámbito donde la debilidad del mercado de la vivienda ha generado oportunidades para invertir en emisores capaces de resistir un entorno débil y beneficiarse de una recuperación en la actividad de renovación de viviendas. Según nuestro punto de vista, la clave está en centrarse en ciertos emisores cuyo balance pueda parecer poco saneado actualmente, pero en el que un análisis crediticio pueda revelar una senda de mejoría convincente.

Mercados emergentes

La deuda corporativa de high yield de mercados emergentes ha sido uno de nuestros sectores preferidos durante varios años. En cierta medida, esto no ha cambiado: las empresas de telecomunicaciones y de utilities con balances sólidos cotizan con descuento respecto a sus homólogas de los mercados desarrollados. No obstante, ante la mayor cantidad de oportunidades que brindan otras regiones, consideramos conveniente reducir de forma selectiva la exposición a los bonos corporativos de mercados emergentes. En nuestra opinión, la deuda soberana de mercados emergentes con grado de inversión sigue siendo poco atractiva.

Crédito titulizado

Dentro del crédito titulizado, vemos valor en reducir la exposición a valores de transferencia de riesgo de crédito (CRT) —actualmente instrumentos de corto vencimiento y comportamiento estable, con un potencial limitado de revalorización del capital— y rotar hacia titulizaciones hipotecarias estadounidenses no garantizadas por agencias, donde el mercado teme una repetición de 2022, algo que, en nuestra opinión, no está justificado. También nos resultan atractivas las titulizaciones hipotecarias comerciales (CMBS) vinculadas a oficinas “de lujo”, donde muchas emisiones siguen descontando un nivel excesivo de estrés, a pesar del notable aumento en los desplazamientos y en las políticas de vuelta a la oficina. Consideramos adecuado reducir la exposición a obligaciones garantizadas por préstamos (CLOs) y reajustar las posiciones restantes hacia tramos con grado de inversión.

Préstamos bancarios

El poco atractivo relativo de los préstamos bancarios ha dado paso a una situación más favorable. Los criterios de concesión de préstamos siguen siendo menos estrictos que antes, pero la ampliación de los diferenciales lo compensa y la dispersión ha aumentado a medida que los inversores se han vuelto más selectivos. Vemos potencial para aumentar la exposición, en concreto, en los emisores del sector del software y la tecnología que se han visto afectados por los temores relacionados con la IA y están brindando oportunidades en el segmento de high yield.

Bonos convertibles

Los bonos convertibles conservan todo su atractivo, sobre todo en los sectores tecnológico y biotecnológico, al combinar la participación en el capital de la empresa con protección frente a las caídas en un sector marginado por los mandatos tradicionales. Los bonos convertibles tuvieron buenos resultados en 2025 de la mano de la recuperación del sector biotecnológico, pero, teniendo en cuenta que las valoraciones parecen menos atractivas que hace un año, recomendamos reducir la exposición. En todo caso, seguimos creyendo que las ventajas estructurales de esta clase de activo no han variado.

Conclusión

Los diferenciales de crédito han revertido en gran medida la ampliación anterior, lo que deja las valoraciones del mercado en general relativamente exigentes en términos de diferenciales, si bien unas tires relativamente elevadas siguen apuntando a un atractivo potencial de rentabilidad total. En nuestra opinión, esto respalda una postura más defensiva en cuanto al riesgo de crédito y la necesidad de contar con suficiente liquidez para aprovechar posibles dislocaciones del mercado.

Ahora bien, el estrechamiento de los diferenciales de los índices no significa que no haya oportunidades. La dispersión entre sectores y emisores ha aumentado de forma significativa, y la media está ocultando un mercado más interesante bajo la superficie. En nuestra opinión, se trata de un entorno que favorece ser selectivo en el riesgo. A los inversores no se les remunera demasiado por invertir en una cartera media de crédito, pero no hay por qué concentrarse en los valores medios. Las mejores oportunidades siguen estando en aquellos títulos de crédito cuyos fundamentales permanecen sólidos pese a haber sido penalizados por el mercado.

 

Tribuna de Campe Goodman y Rob Burn, gestores de renta fija de Wellington Management

 

Descubre el Outlook de inversión de mitad de año de Wellington Management.

 

 

 

eToro prevé una rotación de carteras hacia Asia y Europa ante las exigentes valoraciones de Wall Street

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Foto cedidaCristià Calle, ProInvestor de eToro

Ante el aumento de la volatilidad bursátil en el cambio de semestre de 2026, Cristià Calle, ProInvestor de eToro, analiza el comportamiento de los inversores minoristas en renta variable. En un contexto marcado por las valoraciones tensionadas en Wall Street, el experto enfatiza la necesidad de diversificar hacia mercados emergentes y geografías como Europa y Asia, mientras posiciona a China y a los REITs como los activos más atractivos por multiplicadores y rentabilidad por dividendo. 

El cierre del primer semestre de este año ha estado marcado por un repunte en la volatilidad de las bolsas globales, un escenario que está llevando a los inversores minoristas a replantear la composición de sus carteras de renta variable. Según la interpretación analítica de Calle, la hegemonía de los mercados estadounidenses empieza a mostrar síntomas de agotamiento fundamental debido a las altas exigencias en sus valoraciones.

«Las valoraciones en Estados Unidos se han vuelto muy exigentes, lo que hace más difícil justificar nuevas subidas únicamente por fundamentales», explica el profesional. Aunque reconoce que la exposición a tecnológicas con fuerte generación de caja no es motivo de alarma, el experto alerta sobre la elevada presencia de valores cíclicos en niveles que recuerdan a patrones de sobrecalentamiento histórico.

Oportunidades de inversión

En este entorno, el capital busca alternativas en geografías donde la relación riesgo-beneficio resulte más equilibrada.

Pese a las dudas que persisten sobre la velocidad de su reactivación macroeconómica, China emerge como una de las plazas más interesantes. Según Calle, el foco desmedido en la infraestructura de inteligencia artificial occidental ha dejado en un segundo plano a los conglomerados chinos, los cuales cuentan con productos competitivos de IA y presencia en toda su cadena de valor. A este catalizador se suma el descuento histórico al que cotizan los mercados emergentes respecto a la bolsa estadounidense, lo que convierte a la región asiática en una herramienta clave para potenciar los retornos a medio y largo plazo.

En el caso de la renta variable europea, tras un ejercicio previo de fuertes avances —con índices como el IBEX 35 registrando alzas cercanas al 50%—, las valoraciones continúan ofreciendo márgenes razonables. Sin embargo, Calle matiza que para consolidar esta tendencia alcista será indispensable la expansión de los beneficios corporativos y una mayor estabilidad macroeconómica, especialmente en el suministro energético y la contención de la inflación.

Finalmente, como alternativa de generación de ingresos y protección en carteras diversificadas, el analista de eToro resalta el comportamiento de los REITs (fideicomisos de inversión inmobiliaria). A escala global, este sector se posiciona como una opción sólida al combinar valoraciones de activos en niveles de entrada atractivos con rentabilidades por dividendo muy competitivas para el inversor minorista.

¿Qué significa el regreso del bloqueo en el estrecho de Ormuz?

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La reactivación del bloqueo naval y la repentina escalada de la tensión militar en el estrecho de Ormuz han quebrado las expectativas de un acuerdo a corto plazo con Irán, sacudiendo de inmediato a los mercados financieros e institucionales. Según el último informe Middle East Weekly Tracker publicado por Natixis Corporate and Investment Banking (CIB) y firmado por los economistas Alicia García Herrero y Jeremy Ji, el repunte del riesgo de guerra ya se está traduciendo en una fuerte presión al alza sobre el petróleo, pérdidas generalizadas en la renta variable del Golfo y un encarecimiento de las primas de riesgo soberanas. 

Impacto en renta variable y flujos de inversión institucionales

Las bolsas del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) han reaccionado a la baja ante el regreso de la incertidumbre geopolítica. Particularmente, la renta variable de Dubái ha registrado una caída de alrededor del 1,5% en la semana previa al 15 de julio, penalizada por su elevada exposición comercial, turística y financiera a las disrupciones físicas del estrecho.

Asimismo, el informe de Natixis CIB constata un cambio de tendencia perjudicial en el comportamiento del capital transfronterizo. Esto es lo que dicen en su informe: «Los flujos extranjeros se mantuvieron ligeramente negativos, con una salida neta de 11 millones de dólares de los mercados de valores de Dubái y Arabia Saudí la semana pasada. Con el bloqueo de vuelta, es más probable que estas salidas de capital sigan aumentando en lugar de revertirse».

El crudo a 85 dólares y tensión en los mercados de crédito (CDS)

La parálisis de esta vía marítima clave para el comercio internacional ha impulsado con fuerza las materias primas. Los contratos de futuros del crudo brent escalaron hasta los 85 dólares por barril el pasado 16 de julio, reaccionando al restablecimiento del bloqueo de los puertos iraníes por parte de la armada estadounidense y al cierre de Ormuz decretado por la Guardia Revolucionaria de Irán (IRGC).

En el mercado de renta fija y derivados de crédito, los diferenciales de los CDS (Credit Default Swaps) a 5 años de los países del CCG se han ampliado de forma notable. Los analistas de la entidad francesa destacan que Baréin continúa siendo el soberano que se está reajustando con mayor rapidez al alza (encareciendo su coste de cobertura contra el impago), debido a su condición de anfitrión de bases estadounidenses, lo que le expone directamente a absorber las represalias de Irán.

Gráfico sacado del Informe de Natixis. Fuente: Natixis, Bloomberg y LSEG

Colapso de la actividad en la economía real

El impacto físico del conflicto ya es plenamente cuantificable en los datos de transporte de mercancías recopilados por Natixis. El tráfico diario de buques por el estrecho de Ormuz ha sufrido un severo colapso, desplomándose a tan solo 12 barcos comerciales el pasado 13 de julio, frente a los 25 registrados apenas una semana antes. Por el contrario, los vuelos programados y monitorizados en los aeropuertos de Dubái y Doha muestran variaciones mínimas, lo que confirma que, por ahora, el daño económico directo se mantiene concentrado de manera casi exclusiva en el transporte marítimo.

El informe detalla una sucesión de eventos críticos ocurridos entre el 11 y el 16 de julio de 2026, que incluyen ataques directos a petroleros de los Emiratos Árabes Unidos y bombardeos selectivos de las fuerzas aliadas. Para la firma, la resistencia política a retirar tropas de zonas en conflicto y la falta de consenso sobre el control de las rutas de navegación mantendrán completamente bloqueado cualquier acuerdo definitivo a corto plazo, dibujando un mapa de volatilidad que los gestores de fondos globales e inversores de mercados emergentes deberán vigilar de cerca en las próximas semanas.

Gráfico sacado del Informe de Natixis. Fuente: Natixis

Mucho más que un club: cuando el fútbol transforma vidas

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Revista Funds Society Junio 2026

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La gran banca de inversión y los campos de fútbol de barrio raramente comparten el mismo relato. Con la primera edición de los EMEA Impact Through Innovation Awards, Morgan Stanley los ha unido a través de un programa de financiación para ONGs que desarrollan soluciones innovadoras para niños y jóvenes en Europa, Oriente Medio y África. En España, el premio ha recaído en Fútbol Más Spain, una organización que transforma clubes deportivos en entornos de bienestar psicosocial.

En un entorno donde la filantropía corporativa convive cada vez más con exigencias de medición de impacto y retorno social, la propuesta social de Morgan Stanley va más allá de la donación puntual. La entidad ha creado los EMEA Impact Through Innovation Awards para identificar iniciativas que han demostrado potencial y necesitan un primer empuje para crecer. Según explica la entidad, el diseño del premio responde a una lógica precisa: Morgan Stanley no busca sustituir a las instituciones públicas ni competir con otros vehículos filantrópicos, sino ac tuar como catalizador. Su objetivo es aportar la financiación inicial y reforzar las capacidades de las organizaciones seleccionadas, a través de una serie formativa impartida por especialistas del sector y conectada con su red institucional. El fin es que ese impulso genere evidencia de impacto suficiente para atraer cofinanciación adicional en el futuro. En su primera edición, el programa ha seleccionado nueve organizaciones en nueve países de la región EMEA, entre ellos Irlanda, Alemania, Francia, Países Bajos, Hungría, Italia, Emiratos Árabes Unidos y Reino Unido, además de España. “Con los EMEA Impact Through Innovation Awards, queremos apoyar a organizaciones que ofrecen soluciones innovadoras y escalables para los jóvenes”, señaló Andrés Esteban, Country Head de Morgan Stanley en España.

Cuatro criterios, una ganadora 

La selección de las organizaciones premiadas no recayó en un único decisor. El panel evaluador estuvo compuesto por expertos independientes del ámbito filantrópico y por miembros de la alta dirección de Morgan Stanley, que revisaron todas las candidaturas elegibles En cambio, los dos últimos años han marcado un punto de inflexión. Fútbol Más Spain ha consolidado alianzas con administraciones públicas, entidades sociales y clubes en distintos territorios, lo que ha permitido pasar de proyectos piloto a programas con mayor estabilidad y alcance. Y hoy trabaja principalmente con niños y jóvenes en edades escolares, desde la infancia hasta la adolescencia, en barrios con renta por debajo de la media, altas tasas de desempleo o absentismo escolar y entornos de alta diversidad cultural. Su intervención no se limita a los participantes, involucra también a familias y centros educativos, bajo la premisa de que el cambio es más sólido cuando alcanza al entorno. “Empezar desde cero en un país nuevo ha supuesto construir todo a la vez: alianzas, confianza institucional, equipos y presencia en el territorio. No es solo replicar un modelo, sino adaptarlo a una cultura, a un sistema educativo y deportivo distinto”, afirma Aitor Hernández, director ejecutivo de Fútbol Más Spain. 

El Club como agente social 

Según su visión, el deporte de base en España ha operado históricamente bajo una lógica de rendimiento. “Los clubes miden su éxito en victorias, clasificaciones y cantera”, afirma. En este sentido, su propuesta es diferente: “Trabajamos precisamente en ese espacio, pero con la premisa de que los clubes ya son agentes sociales, aunque la mayoría no lo tenga sistematizado. Los acompañamos para estructurar ese rol, ofreciéndoles herramientas concretas que les permiten atender el bienestar de sus deportistas sin que eso suponga una carga adicional sobre su funcionamiento habitual” Su propuesta no es sustituir el enfoque deportivo, sino integrarlo en una mirada más amplia que mejora lo que los clubes ya hacen. “En ese marco, los entrenadores y voluntarios reciben formación práctica para identificar situaciones de vulnerabilidad y crear entornos donde los jóvenes deportistas se sientan protegidos y valorados”, apuntan desde la entidad no lucrativa. 

AITOR HERNÁNDEZ, DIRECTOR EJECUTIVO DE FÚTBOL MÁS SPAIN: “EL FÚTBOL ES UNA METÁFORA DE LA COMUNIDAD: IDENTIFICA TALENTOS, VALORA A LAS PERSONAS Y VISIBILIZA LA DIVERSIDAD”

En su experiencia, la relevancia de este planteamiento va más allá del deporte. “En un contexto en el que la salud mental infantil y juvenil ocupa cada vez más espacio en la agenda pública, y en el que muchos jóvenes dependen de los clubes deportivos no solo para hacer ejercicio sino para encontrar estabilidad y pertenencia, la conversión del club en un espacio de bienestar activo tiene implicaciones que trascienden el ámbito sectorial”, defienden. 

Lo que el premio hace posible 

En la consecución de estos objetivos entra la financiación de Morgan Stanley. La dotación del premio permitirá a Fútbol Más Spain poner en marcha el programa Health Promoting Clubs en Madrid, trabajando con 25 clubes de base y alcanzando directamente a más de 1.500 personas, entre niños, jóvenes, familias y entrenadores. Se trata de la primera implementación del programa a esta escala en el territorio español, y su función no es únicamente operativa, ya que los datos de impacto que genere servirán como evidencia para atraer cofinanciación adicional de otras fuentes en fases posteriores. “Nos sentimos honrados de recibir este premio. Todos los niños merecen sentirse seguros, apoyados y valorados cuando juegan. Esta colaboración con Morgan Stanley nos permite llegar a más clubes con menos recursos, reforzar las redes comunitarias y promover una cultura de seguridad e inclusión en el deporte juvenil”, afirma Hernández.

Más allá de la dimensión económica, el reconocimiento aporta algo que el dinero no compra directamente: visibilidad dentro de la red de Morgan Stanley y en el conjunto del sector. Según reconocen, la presidencia de Fútbol Más en los Laureus World Sport Awards refuerza un posicionamiento que la organización busca traducir en expansión territorial dentro de España. 

La lección aprendida 

En opinión de Andrés Esteban, “Fútbol Más Spain es un ejemplo muy potente de cómo el deporte comunitario puede generar confianza, resiliencia y un mayor sentido de pertenencia en los niños”. De hecho, los datos que maneja Fútbol Más Spain apuntan a una paradoja que el mundo del deporte raramente se detiene a nombrar: el mismo espacio donde muchos niños y jóvenes buscan estabilidad y pertenencia es también aquel en el que una parte significativa ha vivido experiencias negativas, y donde la mayoría calla cuando se trata de salud mental. El deporte de base tiene un potencial enorme, pero no es un entorno neutro. Morgan Stanley ha decidido poner su primer gran premio de impacto español precisamente ahí, no donde las soluciones ya están consolidadas, sino donde la intervención todavía tiene margen real de transformación.

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Del conflicto geopolítico al regreso de los fundamentales: el mercado aprende rápido a leer la retórica

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Santalucía Asset Management publica su Carta Trimestral correspondiente al segundo trimestre de 2026, un periodo en el que los mercados han dejado atrás el impacto inicial del conflicto geopolítico para volver a centrar su atención en los fundamentales económicos y empresariales. “El segundo trimestre ha demostrado que importa menos anticipar los acontecimientos que descifrar los incentivos que los mueven y que el mercado aprende rápido a leer la retórica que los acompaña”, afirma Agustín Bircher, director de Inversiones.

Tras el fuerte repunte de la volatilidad registrado durante los primeros meses del año, la expectativa de un acuerdo en Oriente Próximo ha favorecido una rápida recuperación de los activos de riesgo, el estrechamiento de los diferenciales de crédito y la relajación de los tipos de interés a medio y largo plazo. 

Este cambio ha llevado a la gestora a  incrementar el riesgo en cartera, si bien mantiene una visión prudente ante un  escenario que sigue sujeto a importantes incertidumbres geopolíticas. “No conviene  confundir tregua con paz. Lo notable es que el mercado está absorbiendo esta segunda  ronda mucho mejor, al interpretar la beligerancia como táctica negociadora. Aun así,  nuestro escenario base es de desgaste prolongado, con riesgos de cola abiertos. En  este contexto, seguimos evitando las apuestas binarias y compramos riesgo por  asimetría, pero no confundimos lo táctico con lo estructural”, señala Bircher. 

Aunque la desescalada del conflicto ha permitido normalizar parcialmente el escenario  macroeconómico, la economía global sigue acusando el impacto de varios meses de  tensiones geopolíticas. Para la zona euro, se ha revisado cuatro décimas a la baja su  previsión de crecimiento para este año, hasta el 0,8%, mientras que la inflación  esperada aumenta 1,1 puntos hasta el 3%. “Ese crecimiento es dispar: frente a la  desaceleración industrial alemana, destaca la resiliencia de España e Italia. En  este contexto, el BCE ha suavizado su tono restrictivo y prevemos que la Fed mantenga  los tipos sin cambios en 2026”.

Posicionamiento en renta variable 

En renta variable, la inteligencia artificial ha recuperado el protagonismo como principal  motor de los mercados, aunque con una creciente diferenciación entre compañías. “La  IA está aumentando la dispersión entre ganadores y perdedores”, señala Antonio  Manzano, responsable de Renta Variable, y “mientras los fabricantes de  semiconductores, hardware e infraestructuras digitales continúan beneficiándose del  fuerte crecimiento de la demanda, las compañías de software han sufrido una mayor  presión por las dudas sobre la monetización de sus modelos de negocio”.  

Ante este escenario, Santalucía AM ha reforzado su exposición a compañías de  software de calidad capaces de integrar la inteligencia artificial como ventaja  competitiva, con elevados márgenes, ingresos recurrentes y balances sólidos. Para  Manzano, “la inversión quality no consiste en evitar volatilidad a cualquier precio, sino  en mejorar la calidad del riesgo asumido”, apostando por negocios capaces de defender  su posición competitiva y mantener una elevada rentabilidad sobre el capital a largo  plazo.  

Posicionamiento en renta fija 

En renta fija, “la volatilidad de los tipos de interés nos ha dado oportunidades para  gestionar la duración de las carteras de manera muy dinámica”, explica Luis Merino,  director de Estrategia y Análisis Macro. Tras la firma del preacuerdo de paz, la gestora  ha neutralizado la duración de las carteras, manteniendo flexibilidad para aprovechar  nuevos movimientos de mercado durante la segunda mitad del año.  

En cuanto al posicionamiento sectorial, Santalucía AM continúa rotando gradualmente  las carteras desde el sector financiero hacia el crédito corporativo, después de la  fuerte compresión de diferenciales registrada en las entidades financieras en los últimos  años. La estrategia combina posiciones flotantes en titulizaciones sénior, crédito  corporativo a tipo fijo y un incremento de la exposición a pagarés corporativos, un  segmento donde la capacidad de análisis resulta especialmente relevante y que aporta  rentabilidad con una reducida duración. «En el entorno actual, la calidad del crédito  vuelve a marcar la diferencia. Tras varios años en los que el sector financiero ha liderado  el estrechamiento de diferenciales, vemos mayor valor relativo en determinados  segmentos del crédito corporativo, especialmente cuando se combina un análisis  exhaustivo del emisor con una gestión activa de la duración», explica. 

Porque, como concluye Bircher: “Nos enfocamos en la calidad de lo que compramos.  Nuestras carteras están construidas para perdurar”.

Christian Rouquerol destaca cuatro áreas clave de la oferta de renta fija de Tikehau Capital: crédito de corta duración, deuda subordinada financiera, high yield europeo y fondos a vencimiento

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Foto cedidaChristian Rouquerol, Managing Director y Co-Head of Iberia & Head of Sales Europe & Latin America de Tikehau Capital.

En un contexto de incertidumbre geopolítica, la renta fija puede desempeñar un papel cada vez más importante en la construcción de carteras. En esta entrevista en vídeo, Christian Rouquerol, Managing Director, Co-Head de Iberia y Head of Sales Europe & Latin America de Tikehau Capital, comparte su visión sobre el entorno actual de la renta fija, explica por qué la firma prefiere duraciones cortas y mantiene su enfoque en el crédito en lugar de en los bonos soberanos de larga duración, y analiza el enfoque de Tikehau Capital para la inversión en renta fija.

En opinión de Rouquerol, la renta fija ofrece actualmente «rentabilidades atractivas y una volatilidad bastante contenida debido al bajo nivel de impagos», así como una oferta limitada y una demanda bastante estable.

Según Rouquerol, los fondos a vencimiento “permiten a los inversores tener una mayor visibilidad sobre la rentabilidad implícita de una cartera de bonos”, mientras que el high yield europeo ofrece una prima de rentabilidad más elevada, pero “también requiere un análisis más granular”.

Rouquerol también afirma que la visión de Tikehau Capital sobre la deuda subordinada financiera es “constructiva” y reitera la preferencia de la firma por las duraciones cortas y un enfoque centrado en el crédito. Además, añade: “La principal diferencia, y donde Tikehau realmente destaca, es la gestión activa. La gestión activa de la renta fija basada en fundamentales se sustenta realmente en el análisis de crédito”.

Julius Baer rompe récords: la banca privada acelera con clientes más activos y patrimonios en máximos

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El banco suizo de banca privada Julius Baer confirmó que el negocio global de gestión de grandes patrimonios mantiene un fuerte impulso, al reportar resultados semestrales récord impulsados por tres factores que hoy dominan la industria: la recuperación de los mercados financieros, una mayor actividad de inversión de los clientes y una disciplina más estricta en el control de costos.

La institución registró un beneficio neto bajo NIIF de 673 millones de francos suizos (alrededor de 828,37 millones de dólares), el mayor de su historia para un primer semestre, cifra que representa un incremento de 128% respecto a los 295 millones obtenidos en el mismo periodo de 2025. El beneficio por acción prácticamente se duplicó al pasar de 1,44 a 3,27 francos suizos.

El verdadero motor: más patrimonio administrado y clientes más activos

Más allá del crecimiento de las utilidades, el dato que mejor refleja la evolución del negocio es el comportamiento de los activos bajo gestión (Assets under Management, AuM). Julius Baer elevó los recursos administrados hasta un máximo histórico de 547.000 millones de francos suizos (673.260 millones de dólares), equivalente a un crecimiento de 5% en lo que va del año.

Este avance estuvo respaldado por tres factores determinantes: Primero la apreciación de los mercados financieros; después el efecto favorable de los movimientos cambiarios y en tercer lugar las entradas netas de nuevos recursos por 5,700 millones de francos suizos (7.015 millones de dólares).

Para la industria de wealth management, este indicador resulta especialmente relevante porque el tamaño de los activos administrados determina buena parte de los ingresos recurrentes derivados de las comisiones de gestión.

En un contexto donde muchos inversionistas de alto patrimonio han incrementado su exposición a renta variable, crédito privado y estrategias alternativas, las entidades especializadas en banca privada están capturando tanto la apreciación de los mercados como nuevos flujos de capital.

Los clientes volvieron a operar

Otro elemento sobresaliente del semestre fue el fuerte incremento en la actividad transaccional. El margen bruto aumentó hasta 87 puntos base, frente a 83 puntos base un año antes, impulsado por una actividad «excepcionalmente alta» de los clientes durante el primer trimestre, dijo la gestora.

Este indicador refleja que los clientes no sólo mantuvieron sus patrimonios invertidos, sino que realizaron un mayor número de operaciones, elevando así los ingresos por corretaje, asesoría y gestión de inversiones.

El comportamiento coincide con un entorno de elevada volatilidad en los mercados internacionales, donde los movimientos en tasas de interés, divisas y acciones han incentivado el rebalanceo de portafolios entre inversionistas de alto patrimonio.

Pero quizá el aspecto más interesante del reporte es que Julius Baer consiguió mejorar simultáneamente ingresos y eficiencia. Según sus cifras, el ratio ajustado de costos sobre ingresos descendió hasta 62,6%, desde 68,2% un año antes, reflejando un mayor apalancamiento operativo.

Es decir, el banco logró generar más ingresos sin que sus costos crecieran al mismo ritmo, una tendencia que actualmente buscan prácticamente todas las grandes firmas internacionales de gestión patrimonial. En un entorno donde la presión competitiva mantiene contenidas las comisiones por administración, la mejora de la productividad se ha convertido en uno de los principales motores de rentabilidad para el sector.

Balance sólido para seguir creciendo

Los resultados del banco suizo se suman a una tendencia observada durante esta temporada de reportes entre las principales instituciones dedicadas al wealth management. En los últimos meses, varias entidades globales han mostrado una combinación de mayores activos administrados, recuperación de los ingresos por comisiones y una creciente eficiencia operativa, impulsadas por la recuperación de los mercados financieros y el regreso de la actividad de los inversionistas de alto patrimonio.

En ese contexto, el récord alcanzado por Julius Baer refuerza la percepción de que el negocio de la gestión patrimonial continúa beneficiándose de un entorno favorable para la creación de riqueza financiera y de una mayor disposición de los clientes a mover sus portafolios, dos factores que hoy se traducen en mayores ingresos para las firmas especializadas en banca privada.

SuperReturn Europe 2026: un puente hacia el capital privado europeo

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Del 3 al 6 de noviembre de 2026, el Hotel Okura de Ámsterdam acogerá una nueva edición de SuperReturn Europe, consolidándose como el principal punto de encuentro para la industria del capital privado en el continente. El evento reunirá a más de 1.500 altos directivos de 50 países, incluyendo a 500 LPs y 750 GPs con capacidad de decisión.

El congreso albergará cumbres especializadas centradas en captación de fondos (fundraising), deuda privada y las tendencias clave en las distintas geografías europeas. Asimismo, más de 200 gestores consolidados y emergentes analizarán los segmentos de mercado con mayor potencial, como el lower mid-market, y profundizarán en sectores resilientes como la tecnología y la salud.

Entre los inversores institucionales (LPs) que ya han confirmado su asistencia figuran firmas globales como Generali Investments, PGGM Investments, Public Investment Fund, WTW, LGPS Central, Hicks Holdings y la King Baudouin Foundation, entre otras.

El sector de banca y seguros alcanza los 493.000 ocupados en España

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El sector de Banca y Seguros en España alcanzó en el cuarto trimestre de 2025 un total de 492.822 personas ocupadas, lo que supone un crecimiento interanual del 6,2% respecto al mismo periodo del año anterior. Con ello, el sector representa ya el 2,2% del empleo total en España y mantiene un comportamiento positivo en sus principales segmentos de actividad, especialmente en las Actividades auxiliares. Así lo revela el último informe «Mercado de trabajo en el sector de Banca y Seguros», elaborado por Randstad Research, el centro de estudios de Randstad, la empresa de talento líder en España.

La evolución positiva del empleo se sustenta en el comportamiento de los tres grandes segmentos del sector. Los Servicios financieros concentran el 53% de la ocupación, con 261.078 profesionales; seguidos de los Seguros, reaseguros y fondos de pensiones privados, que representan el 28% con 135.987 ocupados; y de las Actividades auxiliares, que reúnen el 19% restante con 95.757 trabajadores.

Las Actividades auxiliares se consolidan como el principal motor de crecimiento del sector, al registrar un incremento interanual del 25,5%. Por su parte, el segmento de Seguros crece un 8,2%, mientras que Servicios financieros registra un ligero descenso del 0,4%, manteniendo en conjunto una evolución estable del empleo.

“El sector de Banca y Seguros continúa mostrando una evolución muy sólida en términos de empleo, con un crecimiento especialmente destacado en las actividades auxiliares. Al mismo tiempo, el mercado laboral afronta retos estructurales relevantes, como el envejecimiento de las plantillas y la necesidad de incorporar perfiles tecnológicoscapaces de responder a la transformación digital y al avance de la inteligencia artificial”, señala Ana Casqueiro, responsable de cuentas estratégicas del sector banca de Randstad.

Alta cualificación y equilibrio de género

El sector destaca por su elevado nivel de cualificación. El 71% de las personas ocupadas cuenta con estudios universitarios, un porcentaje que se eleva hasta el 83,3% en Servicios financieros. En este segmento, además, solo el 8,9% de los profesionales tiene estudios no profesionales.

Por su parte, Seguros, reaseguros y fondos de pensiones privados registra la mayor proporción de ocupados con estudios no profesionales, con un 21,6%, mientras que las Actividades auxiliares destacan por concentrar el mayor peso de profesionales con formación profesional, con un 23,5%.

En cuanto a la estructura ocupacional, el empleo está liderado por los Técnicos y profesionales científicos y de apoyo, que representan el 59,5% del total. Les siguen los Contables, administrativos y otros empleados de oficina, con un 28,8%, y los Directores y gerentes, con un 10,6%. En conjunto, estas tres categorías concentran el 98,9% del empleo total, reflejando el alto grado de especialización del sector.

En términos de género, el empleo se mantiene prácticamente equilibrado. De las cerca de 493.000 personas ocupadas en el sector, 250.000 son mujeres, lo que representa el 50,8%, una cifra superior a la media nacional. La presencia femenina es especialmente significativa en Seguros, reaseguros y fondos de pensiones privados, donde alcanza el 63%, mientras que en Servicios financieros y Actividades auxiliares la distribución entre hombres y mujeres es más homogénea.

La transformación tecnológica redefinirá el empleo financiero

De cara a 2030, el sector avanzará hacia modelos de trabajo con una mayor integración entre personas y tecnología, por encima de la media global. Se prevé un aumento de la automatización y de los modelos de trabajo mixtos, así como una reducción de las tareas realizadas exclusivamente por personas, lo que incrementará la necesidad de reciclaje profesional y adaptación a nuevos roles.

Entre las tecnologías con mayor impacto en el sector destacan la inteligencia artificial y el procesamiento de la información, los robots y sistemas autónomos, así como las tecnologías cuánticas y de encriptación. Asimismo, tendencias como la ampliación del acceso digital, la adaptación al cambio climático y un menor ritmo de crecimiento económico condicionarán la evolución del sector durante los próximos años.

BCE: ¿un verano de pausa ante las proyecciones de septiembre?

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El verano nos deja una cita más del Banco Central Europeo (BCE) antes de la reunión de Jackson Hole a finales de agosto. Tras la subida de tipos de 25 puntos básicos de junio, el consenso de mercado espera que en julio no haya cambios, pero sí se pone en el rádar dos subidas más antes de que finalice el año. 

“El Banco Central Europeo mantendrá, con casi total seguridad, los tipos de interés sin cambios en su próxima reunión, dejando la facilidad de depósito en el 2,25%. La volatilidad del petróleo y del gas desde la última cita ha vuelto a situar la energía en el centro del debate, pero los precios se mantienen, en conjunto, próximos a los escenarios contemplados por el BCE en junio y no justifican una actuación inmediata. La pausa permitirá esperar hasta septiembre, cuando el Consejo de Gobierno dispondrá de nuevas proyecciones macroeconómicas y de más información sobre inflación, salarios y actividad”, sostiene Germán García Mellado, gestor de Paradigma Flexible Bonds y Paradigma High Income Bonds en A&G Global Investors. 

Según García, más que una posible subida en septiembre, la principal atención estará en las señales que pueda ofrecer Christine Lagarde sobre la trayectoria posterior de los tipos y el nivel terminal de este proceso. Sin embargo, considera poco probable que adelante una orientación concreta. 

“En particular, el mercado estará atento a cualquier referencia a que los riesgos para la inflación han vuelto a inclinarse al alza o a que el ciclo de subidas todavía no ha concluido. Lo más probable es que Lagarde evite ofrecer una orientación clara. Manteniendo un mensaje condicionado por los datos y por la evolución de un entorno geopolítico especialmente incierto. El mercado descuenta actualmente alrededor de dos subidas adicionales de 25 puntos básicos, que llevarían la facilidad de depósito hasta el 2,75% durante el primer semestre de 2027. El BCE evitará probablemente validar esa senda, pero también querrá conservar margen para actuar en caso de que la persistencia del shock energético termine trasladándose a salarios, expectativas y precios subyacentes. Julio será, por tanto, una pausa para ganar visibilidad, no necesariamente el final del proceso de subida de tipos”, añade el experto de A&G Global Investors.

Desde Swisscanto coinciden en que julio no traerá novedad, pero se desmarcan del consenso de mercado respecto a qué ocurrirá en el segundo semestre. “Dudamos de que el BCE vaya a endurecer su política monetaria en los próximos meses, salvo que el conflicto en Irán se intensifique. Si este escenario llegara a materializarse, prevemos un euro más débil, cotizando por debajo de 1,10 frente al dólar estadounidense. Esta visión también se ve respaldada por las proyecciones para las elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos, previstas para noviembre, en las que los demócratas podrían obtener la mayoría tanto en el Senado como en la Cámara de Representantes. Esto contribuiría a estabilizar la política económica mediante un sistema de contrapesos institucionales”, señala Roger Rüegg, responsable de Multi-Asset Solutions en Zürcher Kantonalbank, gestora delegada de los fondos Swisscanto.

Motivos para la ausencia de cambios

Los motivos que sustentan la visión del consenso son claros. Konstantin Veit, Portfolio Manager de PIMCO, explica que el BCE mantendrá sin cambios el tipo «al no estar previstas nuevas proyecciones del equipo técnico hasta septiembre, es probable que el Consejo de Gobierno considere conveniente esperar, especialmente teniendo en cuenta los cambios significativos registrados en los mercados energéticos desde junio”.

Asimismo, señala que «la caída de los precios de la energía, una inflación de junio más moderada de lo esperado, un crecimiento de los salarios compatible con el objetivo de inflación y un débil crecimiento económico sugieren que los riesgos se inclinan hacia un menor número de subidas de tipos de las que actualmente descuentan los mercados», aunque la incertidumbre sigue siendo elevada. Además, espera «una decisión unánime de mantener los tipos sin cambios, junto con un mensaje dependiente de los datos, sin comprometerse de antemano con una trayectoria para los tipos de interés y manteniendo su disposición a actuar», si bien «nuestro escenario central sigue contemplando una subida adicional en septiembre».

Martin Wolburg, economista senior en Generali Investments, insiste en que, aunque los miembros del Consejo de Gobierno (CG) han mantenido un tono generalmente restrictivo en sus comunicados, los últimos datos sobre la inflación y la bajada de los precios de la energía han supuesto un cierto alivio. “Las perspectivas de inflación se acercan ahora más al escenario benigno que al escenario base presentado en la reunión de junio, lo cual resulta tranquilizador para las partes interesadas. Esto permite al Consejo de Gobierno mantener el tipo de interés de referencia en el 2,25% por el momento. No obstante, reconocemos que los riesgos siguen inclinándose hacia una subida final, probablemente en septiembre, sobre todo si persiste la última escalada del conflicto con Irán”, añade.

Qué esperar de la reunión

Para Peter Goves, responsable de Análisis de Deuda Soberana de Mercados Desarrollados de MFS Investment Management, es probable que el debate se haya desplazado a septiembre y la comunicación será clave: estamos firmemente convencidos de que el BCE mantendrá su tipo de interés oficial en el 2,25 % en la reunión de julio. “Lo que importa es el equilibrio entre las mejores noticias sobre la inflación a corto plazo y la renovada crisis energética, así como el traspaso aún incierto a los precios subyacentes, los salarios y las expectativas (aún no hay pruebas de ello). Nuestra tesis central es que Lagarde mantendrá abierta la puerta a septiembre, probablemente haciendo referencia al análisis de escenarios del BCE”, explica.

Dejando a un lado la ausencia de cambios en los tipos, la reunión de julio será interesante, según los expertos, por las palabras de Lagarde. “Esperamos que la rueda de prensa del BCE se centre en las perspectivas a medio plazo para los tipos de interés. Oficialmente, la institución ha ofrecido pocas orientaciones sobre sus próximos pasos. La presidenta Lagarde trata de mantener abiertas todas las opciones, mientras que Isabel Schnabel, como suele ser habitual, adopta un tono más restrictivo”, afirma Karsten Junius, Chief Economist en J. Safra Sarasin Sustainable AM.

Para Junius, la economía europea mantiene un crecimiento lo suficientemente sólido como para no impedir nuevas subidas de tipos en caso de que la evolución de la inflación las haga necesarias. “En este sentido, esperamos una nueva subida de tipos en septiembre”, indica.