La geopolítica, la IA, el avance de la inversión pasiva y los fondos ETF; la llamada democratización del acceso de los minoristas a los mercados privados o los cambios regulatorios dominarán la conversación de la prensa financiera europea durante los próximos meses, según el estudio Asset Management Outlook H2 2026, realizado por la red de agencias independientes de comunicación FINCOM Alliance.
Sin embargo, el informe pone de relieve que no existe una agenda única en los medios de comunicación europeos puesto que el recorrido y la intensidad con la que se abordan cada uno de estos temas varía sustancialmente en cada mercado, lo que obliga a la industria de gestión de activos a adaptar su mensaje en función de las prioridades locales.
FINCOM Alliance, alianza de agencias europeas de comunicación especializada de la que comma es socia fundadora, ha llevado a cabo una encuesta entre la prensa especializada, en la que han participado 30 periodistas que cubren el sector de gestión de activos de Benelux, España, Francia, Italia, Portugal, Alemania y Reino Unido. En definitiva, según el informe, el verdadero reto para las gestoras no consiste únicamente en identificar estas grandes tendencias, sino en comprender que la intensidad del interés periodístico varía notablemente entre países. Un mismo asunto puede convertirse en prioritario en un mercado y resultar prácticamente irrelevante en otro.
De la tokenización en España a la consolidación en Reino Unido o los ETF en Italia
Desde FINCOM, explican que las prioridades editoriales de cada región evidencian las diferencias sobre el interés con el que se aborda cada temática y, además, más allá de la geopolítica, cada mercado desarrolla su propia agenda. España destaca por el interés que despiertan la tokenización de activos y la inteligencia artificial, además del creciente protagonismo de los mercados privados. Italia sitúa el crecimiento de la inversión pasiva y los ETF entre sus principales focos de atención, mientras que en Reino Unido se presta un especial interés a la consolidación del sector y a las divergencias regulatorias. Portugal mantiene la geopolítica y el riesgo de mercado como el asunto dominante de su agenda, muy por encima del resto de asuntos. En contraste, el mercado de Benelux concede un interés especialmente elevado al crédito privado y Francia centra buena parte de su cobertura en la consolidación de la industria y las operaciones corporativas. Por el contrario, la sostenibilidad pierde capacidad para generar cobertura por sí sola y solo conserva un interés moderado en mercados como Francia o Benelux.
Estas diferencias evidencian que una estrategia basada únicamente en un mensaje paneuropeo resulta insuficiente para organizaciones que necesitan relacionarse con medios de distintos mercados, según el informe.
“La principal conclusión del estudio es que ya no existe una única conversación europea sobre gestión de activos. Compartimos grandes tendencias, pero cada mercado formula preguntas diferentes y busca enfoques distintos. Para las gestoras, el desafío ya no es únicamente construir un mensaje sólido, sino adaptarlo a las prioridades informativas de cada país sin perder coherencia internacional. Escuchar a los periodistas y comprender cómo evoluciona cada agenda mediática se ha convertido en una fuente de inteligencia estratégica para la comunicación”, ha apuntado Silvia Albert, CEO de comma.
El valor de las operaciones de M&A en mercados privados pasó de 13.000 a 27.200 millones de dólares entre 2023 y 2025. Según el nuevo estudio The Race for Scale in Private Markets de Oliver Wyman, las gestoras están acelerando sus movimientos para ganar escala, ampliar capacidades y reforzar su posición competitiva en uno de los segmentos de mayor crecimiento de la gestión de activos.
Según el informe, los activos bajo gestión en mercados privados crecerán en torno al 12% anual durante los próximos cinco años, frente al 8% previsto para los activos cotizados. Mientras las clases de activos tradicionales siguen bajo presión por la bajada de comisiones y un crecimiento más lento, los mercados privados han ganado peso estratégico dentro de las grandes gestoras y se están convirtiendo en una de las áreas más activas para las operaciones de M&A.
Sin embargo, el mercado sigue muy fragmentado, según los datos del informe, puesto que el 97% de los gestores de private equity, el 87% de private credit y el 95% de real estate gestionan menos de 5.000 millones de dólares en activos, aunque la captación de fondos se concentra cada vez más en un número reducido de actores. De hecho, los gestores más grandes, con más de 10.000 millones de dólares en activos bajo gestión, han pasado de captar el 42% del capital global entre 2000 y 2005 al 54% en los últimos cinco años, reflejando un mercado que premia cada vez más la amplitud de las plataformas y su grado de institucionalización.
El informe identifica tres razones por las que la consolidación se acelera precisamente ahora. La primera es la escala, que ha dejado de ser una ventaja para convertirse en un requisito previo. Los gestores más grandes no solo captan más capital, también tienen redes más amplias, mayor capacidad para atraer y retener talento, y la infraestructura necesaria en riesgo, cumplimiento normativo y operaciones de cartera que los grandes inversores institucionales exigen. La segunda es la amplitud de producto ya que los 20 mayores gestores han multiplicado por seis su número medio de productos activos desde 2005, ampliado su oferta más allá de los fondos insignia para incluir plataformas que abarcan el private equity y el private debt, lo que les permite acompañar a sus clientes en distintos momentos del ciclo y ofrecer soluciones adaptadas a distintos perfiles de riesgo y rentabilidad. Por último, la tercera es la capacidad de evaluar y gestionar inversiones con consistencia a lo largo del ciclo, algo que cobra especial importancia a medida que las condiciones crediticias se endurecen en determinados segmentos del mercado y se aproxima un importante volumen de refinanciaciones en los próximos dos o tres años.
A medida que la consolidación se acelera en los mercados privados, las gestoras de activos se centran cada vez más en cómo las combinaciones estratégicas pueden generar valor. En la mayoría de las transacciones, los principales impulsores se concentran en cinco palancas, la primera de ellas es el crecimiento de ingresos, especialmente cuando la gestora adquirente aporta capacidad de distribución o de coinversión
Por otro lado, otra de las palancas es la expansión de márgenes, eliminando infraestructuras duplicadas y aprovechando economías de escala. Además, desde el informe destacan la expansión de múltiplos, mejorando la valoración de la plataforma al diversificar estrategias y aumentar la resiliencia. Suele representar una oportunidad adicional más que un resultado garantizado. Por otra parte, desde Oliver Wyman explican que otra de las palancas es la mayor participación en beneficios, al dar acceso a las comisiones de rendimiento de los fondos adquiridos y, por último, destacan mejores resultados para los inversores, especialmente en operaciones lideradas por aseguradoras o fondos de pensiones que buscan acceso preferente a oportunidades
Pero crecer mediante M&A no garantiza por sí solo mejores resultados. Solo la mitad de las operaciones en gestión de activos consiguen mejorar de forma medible el ratio coste-ingreso, según el informe.
Las combinaciones que han creado valor de forma sostenida comparten tres características: una tesis estratégica clara desde el inicio, una integración planificada con antelación y una gestión cuidadosa del talento y la cultura de la organización adquirida. Las operaciones más exitosas son aquellas que definen con precisión qué capacidades necesitan reforzar, identifican de forma realista las sinergias esperadas y diseñan desde el principio un modelo operativo claro. En una industria donde gran parte del valor reside en las personas, preservar el talento clave y el motor de inversión es tan importante como alcanzar la escala deseada.
«Los mercados privados han entrado en una nueva fase de consolidación en la que la escala ya no es una ventaja competitiva, sino una condición necesaria para crecer. A medida que la captación de fondos se concentra y los inversores demandan soluciones cada vez más amplias y sofisticadas, veremos cómo las ventajas competitivas se concentran en un número cada vez más reducido de plataformas capaces de combinar escala, especialización y diversificación de capacidades», señala Martín Sánchez, socio de Private Capital en Oliver Wyman.
Foto cedidaGonzalo Recarte, director general de Cobas AM.
Cobas Asset Management, la gestora independiente especializada en value investing, ha anunciado el lanzamiento de Cobas Multicap Value, su primer producto cotizado (ETP), desarrollado en colaboración con Altarius ETI y que cotizará en Xetra con un TER del 1%.
Según explica, este lanzamiento supone un nuevo hito en la evolución de la gestora, que amplía su gama de vehículos de inversión sin alterar la filosofía que ha definido su gestión desde su fundación: invertir con un horizonte de largo plazo en compañías cuyo valor intrínseco supera ampliamente su precio de cotización.
El nuevo ETP ofrecerá acceso a la estrategia de Grandes Compañías de Cobas, una cartera compuesta por empresas de elevada calidad, modelos de negocio sólidos y balances robustos, seleccionadas bajo los mismos principios de inversión que caracterizan a la firma. El lanzamiento coincide con el futuro cierre de Cobas Selección FI y Cobas Internacional FI a nuevos partícipes, ofreciendo una alternativa para que nuevos inversores puedan seguir accediendo a una de las estrategias con mayor capacidad de crecimiento de la gestora.
Desde la firma señalan que la estrategia de Grandes Compañías ha sido la elegida para este lanzamiento por ser la que cuenta con mayor capacidad de escalabilidad dentro de la gama de Cobas. Al invertir en compañías de elevada capitalización y liquidez, permite seguir incorporando patrimonio bajo gestión sin que el tamaño del vehículo condicione el proceso de inversión, preservando la flexibilidad y la disciplina que caracterizan el modelo de gestión de la firma.
Además, destacan que este lanzamiento responde también a la evolución de los hábitos de inversión. Cada vez más inversores, especialmente los más jóvenes, construyen sus carteras a través de plataformas digitales, brokers y neobancos, donde los productos cotizados se han convertido en un formato de referencia. El nuevo ETP facilita el acceso a la estrategia de Cobas mediante una operativa sencilla, sin importes mínimos de inversión y con una amplia capacidad de distribución internacional.
La gestión operativa, la administración y la estructura del vehículo correrán a cargo de Altarius ETI, firma especializada en el diseño, lanzamiento y mantenimiento de productos cotizados para gestoras internacionales.
«Este lanzamiento representa un paso natural en la evolución de Cobas. Nuestra forma de invertir no cambia; lo que evoluciona es la manera de acercarla a los inversores. Queremos que cualquier persona pueda acceder a nuestra filosofía de inversión desde el canal que prefiera, manteniendo intactos los principios que han guiado nuestra gestión desde el primer día”, ha señalado Gonzalo Recarte, director general de Cobas AM.
Y añade: “La elección de nuestra estrategia de Grandes Compañías responde exclusivamente a criterios de inversión. Es la estrategia con mayor capacidad de crecimiento dentro de nuestra oferta y nos permite seguir incorporando patrimonio sin que el tamaño del vehículo condicione nuestras decisiones. Crecer solo tiene sentido si podemos hacerlo preservando la calidad de la gestión, la alineación con nuestros partícipes y nuestra capacidad para generar rentabilidad a largo plazo”.
Por su parte, Gabriel López, CEO de Altarius ETI, ha añadido: “Estamos muy satisfechos de acompañar a Cobas Asset Management en este hito. Cobas es una de las gestoras independientes de referencia en España y su filosofía de inversión encaja perfectamente con un formato que está transformando la forma en que los inversores acceden a los mercados. Nuestro objetivo es proporcionar una infraestructura eficiente y escalable para que gestoras como Cobas puedan ampliar su distribución internacional sin renunciar a su identidad ni a su proceso de inversión”.
Con este lanzamiento, Cobas Asset Management refuerza su apuesta por ampliar el acceso a su filosofía de inversión tanto en España como en el resto de Europa, incorporando un formato ampliamente consolidado en los mercados internacionales y adaptándose a la evolución de los canales de distribución y de los hábitos de inversión de una nueva generación de inversores.
Foto cedidaDiego Rueda Moltó, responsable de fondos de fondos y selección de fondos de Unicaja.
El rol del selector de fondos ha experimentado una profunda metamorfosis. La democratización de los datos, la necesidad de aplicar filtros cuantitativos rigurosos y el contacto directo con los equipos de gestión marcan el día a día del área de fondos de fondos de Unicaja Asset Management. En esta entrevista, Diego Rueda Moltó, responsable de Fondos de Fondos y Selección de fondos de Unicaja AM, detalla la filosofía de la gestora a la hora de construir sus carteras perfiladas, el peso de sus socios estratégicos, la aportación de los profesionales más jóvenes y los activos que considera más interesantes —y complejos— en el contexto actual.
¿Cuáles han sido los cambios más significativos que ha experimentado la selección y análisis de fondos?
El cambio más importante de los últimos años es la capacidad de acceso a información. Antes, el acceso era más complicado; hoy en día, con aplicaciones como Morningstar o Bloomberg, las bases de datos son enormes y están muy bien ordenadas por categorías. Este acceso de calidad ha propiciado, además, un cambio de enfoque y de relaciones dentro de la industria. Antiguamente, las gestoras seleccionaban los fondos para el selector, ya no; ahora el selector es el que decide qué busca, qué no busca y qué le gusta. Hay un mayor empoderamiento del selector porque es el que toma la decisión final; no se depende de lo que las gestoras quieran promover más..
¿Cómo se equilibra lo cualitativo y lo cuantitativo en la selección de los fondos?
Para cribar el universo global de productos, en Unicaja aplicamos primero un filtro cuantitativo con cerca de 15 variables, analizando rentabilidades, volatilidades, recuperaciones o, en algunos casos, comisiones. A nivel cualitativo, prima mucho la reunión con el equipo gestor para conocer el grado de involucración y de conocimiento del fondo que se gestiona. Hay gestores con los que hablas y te preguntas cómo no le vas a comprar el fondo si es un convencido de lo suyo. Sin embargo, la clave diferencial reside en la pata cualitativa y el contacto estrecho con la gestión. Siempre hablo de gestor, pero para nosotros es fundamental que haya un equipo gestor detrás. No me vale que sea un gestor de un fondo estrella o un gestor estrella, porque si se jubila, se va o cambia la política, el fondo sufre. Queremos un equipo contrastado e involucrado en la toma de decisiones.
Hemos visto una apuesta de Unicaja por alianzas estratégicas, ¿cómo encajan con la propuesta de arquitectura abierta de la entidad?
Los acuerdos estratégicos con firmas internacionales como BlackRock, Allianz Global Investors o Candriam aportan valor añadido tanto en la asignación estratégica como en costes para el cliente final. Las alianzas nos permiten acceder a los mejores asset allocators, gestores y analistas del mundo. Si descuelgo el teléfono, en diez minutos tenemos una respuesta. Además, una de las cosas que hemos buscado es reducir las comisiones indirectas para nuestros partícipes. Nuestros socios nos permiten acceder a clases baratas, lo que nos da fuerza para negociar con el resto de gestoras internacionales.
Nuestras carteras combinan productos de socios con una arquitectura abierta pura. En los fondos de fondos tenemos unos 50 o 60 fondos en cartera, de los cuales en torno a 20 son de los socios. El resto es arquitectura totalmente abierta, dondeel producto propio de la gestora o el de los socios es estratégico y debe cumplir rigurosamente los mismos criterios que exigimos a cualquier tercero.
¿Qué buscan los asesores y banqueros privados en vuestra selección de fondos?
Creo que hay que partir de una premisa: el cliente de banca privada, o de cualquier tipo, tiene que estar bien asignado a su perfil de riesgo. No puede llegar un inversor y decir que es agresivo y no ser capaz de aguantar pérdidas de un 1% en un fondo. Así pues, lo primero que tiene que hacer el banquero es cerciorarse de que el cliente está bien asignado a su perfil. Si un inversor en un perfil dinámico sufre cuando cae la renta variable por un conflicto geopolítico, es que hemos hecho mal el trabajo de asignación. Si el cliente está bien perfilado en términos de riesgos, comprenderá la evolución del fondo.
También es importante que sepan que tiene detrás un equipo. Esto es algo que hemos hecho muy bien los últimos años al reunirnos todas las semanas con los banqueros privados y con la red comercial de la entidad. Hemos generado confianza en un equipo selector y gestor que tiene de media 25 años de experiencia.
¿Cómo conviven el seniority y el nuevo talento en la selección de fondos?
En lo que respecta a los gestores de fondos, para mí es muy importante tener en consideración el tiempo que llevan gestionando fondos porque desde 2008 han pasado muchas cosas. Es importante conocer qué interpretación y vivencia tienen de los mercados. Nosotros hemos visto y sufrido muchas crisis de mercado que un gestor joven no. Hemos vivido cosas como tres años viendo los fondos caer un 20%, y esa experiencia te da capacidad de contextualizar y comprender el mercado.
En cuanto al talento joven que se incorpora ahora a la selección de fondos, aporta ganas de mejorar y de cambiar las cosas. Tienen la tecnología y la IA totalmente dominadas, aunque hay que dirigirlos y frenarlos a veces para que la IA sea un complemento y no la base de su análisis. Pero su impulso por aprender y cuestionar lo establecido es vital para el equipo. Para mí, la convivencia generacional dentro del equipo es un valor positivo.
Teniendo en cuenta el contexto actual de mercado, ¿qué tipos de fondos estáis viendo ahora? ¿Cómo ha ido cambiando vuestro interés?
En tipología de fondos, creo que la nueva moda y lo que más estamos viendo todos los selectores es sobre todo renta fija emergente.La renta fija emergente está gozando de vientos de cola muy positivos gracias al boom de las materias primas y la tecnología, el respaldo de unos bancos centrales independientes y un menor riesgo político, lo que les ha llevado a tener unas cifras, en algunos casos, tan buenas como las de los países desarrollados. Además, como decíamos, se tiene tecnología en la parte asiática y materias primas en Latinoamérica. También estamos activos en fondos de bonos convertibles, ya que nos permiten capturar rentabilidad vinculada al equity, muy ligada al sector tecnológico, pero con una volatilidad significativamente menor. Por último, otro activo del que más escucho hablar últimamente es el high yield. De una manera prudente, hemos empezado a incluir fondos de high yield en cartera porque el mercado de private debt y private equity ha hecho una limpieza muy importante en el high yield. Es decir, los tramos triple C’s que nadie quería los han comprado las compañías de deuda privada, depurando el mercado.
¿Estáis mirando fondos de mercados privados?
Actualmente, estamos analizando diferentes vías de entrada en los mercados privados.
Ahora mismo, ¿qué tipo de estrategia o fondo consideras más complejo de analizar y seleccionar?
Para mí, la estrategia más compleja de valorar hoy en día es la renta fija de gobierno. Históricamente, era la salvaguardia de la cartera, pero, al romperse las correlaciones con la renta variable, tras lo vivido en 2022, resulta muy complicado predecir el movimiento de los tipos de interés. Además, la geopolítica está marcando las decisiones, por lo que los bonos de gobierno añaden mucha volatilidad a las carteras.
Junio registró unas entradas especialmente sólidas en los fondos cotizados (ETF), lo que permitió que el patrimonio total gestionado por los ETF UCITS superara por primera vez los 3 billones de euros. Aunque la renta variable concentró la mayor parte de los flujos, las entradas en ETF de renta fija también fueron muy relevantes y alcanzaron por primera vez el umbral de los 30.000 millones de euros.
Como explica Daniel Dornel, responsable de Análisis de ETF de BNP Paribas Asset Management, en conversación con Daniel Morris, estratega jefe de mercados de la firma, las mayores entradas se registraron en Estados Unidos y Japón, mientras que Europa y los mercados emergentes mostraron cifras menos destacadas. «Los ETF sectoriales y temáticos tuvieron un buen comportamiento en el segundo trimestre, especialmente los vinculados a la tecnología, y los ETF de gestión activa continuaron su trayectoria ascendente hasta alcanzar su mayor cuota histórica del total de flujos”, explicó.
En general, los mercados han seguido subiendo durante el segundo trimestre pese a todas las preocupaciones. Me interesa saber cómo se han reflejado esas inquietudes en los flujos de los ETF. ¿Han seguido entrando inversiones a pesar de la incertidumbre?
El primer trimestre fue el más sólido de la historia para los ETF UCITS, pero el segundo trimestre ha sido aún más impresionante, con entradas de capital cercanas a los 115.000 millones de euros.
Junio marcó además un hito importante, ya que el patrimonio total gestionado por los ETF UCITS superó por primera vez la barrera de los 3 billones de euros. En cuanto a los flujos, la renta variable concentró aproximadamente el 70% del total, principalmente hacia estrategias de exposición global, que captaron más de 50.000 millones de euros durante el periodo.
Esto supone una aceleración respecto a las ya sólidas cifras registradas en el primer trimestre, cuando las estrategias globales ya representaban la mayor parte de las entradas. Todo apunta a que 2026 se perfila como un año récord para las exposiciones globales de renta variable en el universo de los ETF. En lo que va de año ya se han captado 91.000 millones de euros, muy cerca de los 103.000 millones registrados en todo 2025.
¿Cómo han evolucionado los flujos hacia la renta variable estadounidense?
Tras un final de 2025 y un comienzo de año muy discretos para la renta variable estadounidense, el impulso cobró fuerza durante el segundo trimestre. Mes tras mes se registró un aumento de las entradas, hasta cerrar el trimestre con más de 25.000 millones de euros.
En conjunto, se trata del segundo mejor trimestre de la historia para la renta variable estadounidense, solo por detrás de los extraordinarios 55.000 millones de euros registrados en el cuarto trimestre de 2024 tras las elecciones en Estados Unidos.
También cambió la tipología de los productos que concentraron las inversiones. Mientras que en el primer trimestre los inversores se inclinaron por estrategias equiponderadas (equal weight), en el segundo trimestre la mayor parte de los flujos se dirigió hacia estrategias indexadas de referencia (core index).
Más allá de Estados Unidos, ¿han observado cambios en el comportamiento de los flujos hacia Japón o Europa?
Siguiendo con la dinámica positiva, los flujos hacia la renta variable japonesa se mantuvieron sólidos, con entradas cercanas a los 3.000 millones de euros. Esta tendencia continúa la evolución favorable iniciada el año pasado para este mercado.
En cambio, la situación fue diferente en Europa y en los mercados emergentes.
La renta variable europea registró salidas superiores a los 5.000 millones de euros durante el periodo, acumulando tres meses consecutivos de reembolsos, algo que no ocurría en el mercado UCITS desde septiembre de 2023. Por su parte, los flujos hacia los mercados emergentes se desaceleraron de forma significativa. En el segundo trimestre apenas captaron unos 3.000 millones de euros, frente a los 14.000 millones registrados durante los tres primeros meses del año.
Veamos ahora qué ha ocurrido en renta fija. ¿Cómo se han comportado los flujos?
La evolución de la renta fija ha sido especialmente destacada este trimestre, con entradas que alcanzaron por primera vez los 30.000 millones de euros en los ETF UCITS de renta fija.
Los mayores flujos se dirigieron a la deuda pública, que atrajo más de 11.000 millones de euros, repartidos entre estrategias globales denominadas en euros y bonos del Tesoro estadounidense.
La deuda corporativa con grado de inversión ocupó el segundo lugar, con entradas cercanas a los 6.000 millones de euros, lo que supone una clara aceleración respecto al trimestre anterior. En este segmento, los inversores mostraron una clara preferencia por las estrategias denominadas en euros.
Durante los últimos trimestres hemos hablado mucho de los productos de duración ultracorta. Aunque siguieron registrando entradas netas positivas en el segundo trimestre, con 3.900 millones de euros, fue el resultado trimestral más débil para esta subcategoría desde 2023.
Por último, los ETF de bonos de alto rendimiento (high yield) volvieron a captar más de 3.000 millones de euros, impulsados principalmente por estrategias denominadas en euros.
¿Han detectado alguna tendencia hacia determinadas temáticas o sectores?
Sí. Durante el segundo trimestre se observaron flujos muy interesantes hacia estas categorías. Los inversores mantuvieron su interés principalmente por las temáticas relacionadas con la tecnología, con importantes inversiones en semiconductores, inteligencia artificial (IA) y otras tecnologías disruptivas.
También se registraron entradas muy relevantes en productos vinculados a infraestructuras por segundo trimestre consecutivo. Los flujos no solo se dirigieron a estrategias tradicionales de infraestructuras, sino también a nuevas categorías como las redes eléctricas inteligentes (smart grids) y la electrificación, una tendencia reciente en el mercado de ETF.
¿Continúa el entusiasmo por los ETF de gestión activa?
Sí. Los ETF de gestión activa prolongaron su trayectoria ascendente. En el segundo trimestre captaron cerca de 14.000 millones de euros, lo que representa algo más del 12% del total de los flujos registrados en los últimos tres meses. Se trata de la mayor cuota que este segmento ha alcanzado hasta la fecha.
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El vehículo que durante décadas fue sinónimo de gestión pasiva, el ETF, se está convirtiendo en una plataforma para capturar alfa, reducir concentraciones y buscar nuevas fuentes de retorno. El fenómeno ya mueve 2,5 billones de dólares a escala global.
Ese fue precisamente uno de los temas que emergieron durante el panel “Navegando la volatilidad: claves para capturar retornos”, celebrado en el Seminario Internacional FIAP-WPA 2026, realizado en San José, Costa Rica, donde participaron Craig Woodmansee, CFA, Product Specialist y VP of Distribution de First Trust, y Gonzalo Rengifo, Head Iberia & Latam de Pictet Asset Management, bajo la moderación de Ángel Martínez-Aldama, presidente de InvercoNVERCO. El seminario reunió a especialistas de la industria previsional y de inversiones de distintos países.
El ETF dejó de ser hace tiempo un simple instrumento para replicar índices. La transformación está entrando ahora en una nueva etapa: las gestoras están utilizando la estructura cotizada para llevar estrategias activas, indexación mejorada y soluciones diseñadas para capturar alfa a carteras que durante años encontraron en la gestión pasiva una de sus principales herramientas.
La dimensión de ese cambio comienza a ser difícil de ignorar. Los activos administrados por ETFs de gestión activa alcanzaron un récord de 2,49 billones de dólares al cierre de mayo, después de crecer 28,8% desde el inicio del año, según ETFGI. En los primeros cinco meses de 2026 estos productos recibieron 411.750 millones de dólares, la mayor cifra registrada para un periodo comparable y casi el doble de los 220.530 millones captados durante todo 2025. El fenómeno forma parte de una expansión todavía mayor. La industria global de ETFs acumulaba 23,08 billones de dólares al cierre de mayo, con entradas netas de 1,07 billones en los primeros cinco meses del año, también un récord.
En este contexto, la discusión adquiere una importancia particular para los fondos de pensiones, que buscan combinar eficiencia de costos, liquidez, diversificación y capacidad de generar retornos adicionales en un entorno de mercados cada vez más complejo.
La frontera entre pasivo y activo se vuelve difusa
Para Rengifo, la evolución más interesante no consiste simplemente en sustituir un fondo mutuo por un ETF, sino en utilizar la tecnología de indexación para conseguir el comportamiento de un índice y, al mismo tiempo, buscar un exceso de retorno.
El ejecutivo de Pictet explicó durante el panel que la denominada indexación mejorada puede mantener la beta de una estrategia pasiva, pero intentar añadir un exceso de retorno después de costos. La diferencia, sostuvo, estaría en que ese retorno adicional no dependería necesariamente de los factores tradicionales que suelen utilizar las estrategias de inversión.
El planteamiento resulta relevante porque cuestiona una de las fronteras históricas del mercado de ETFs: la idea de que replicar un índice equivale necesariamente a aceptar el retorno del mercado menos los costos. La evolución de la industria muestra que esa frontera está desapareciendo. Morningstar señala que los ETFs se asociaron tradicionalmente con la inversión pasiva, pero que esa relación cambió con la expansión de los vehículos de gestión activa. Cerca de 1.800 nuevos ETFs activos llegaron al mercado estadounidense durante los últimos seis años y en 2025 se lanzaron alrededor de 1.000, equivalentes a 35% de los aproximadamente 2.800 ETFs activos domiciliados en Estados Unidos.
La tendencia no es sólo una cuestión de innovación de producto. También refleja una batalla de la industria de gestión de activos por encontrar nuevas formas de distribuir estrategias y captar flujos.
El ETF no genera alfa por sí mismo
Woodmansee introdujo por su parte durante el encuentro una precisión fundamental: el ETF no es, por sí mismo, una fuente de alfa. Un gestor que obtiene determinado resultado con un fondo mutuo no va a mejorar automáticamente su desempeño por transformar la estrategia en un ETF. El vehículo cambia la forma en que se distribuye, negocia y estructura la inversión, pero no crea por sí mismo una ventaja de inversión.
El verdadero trabajo, planteó el representante de First Trust, consiste en comprender qué hay debajo de cada producto. Y allí aparece una de las advertencias más relevantes para los inversionistas institucionales: un índice puede tener una etiqueta que no necesariamente refleja la exposición económica que un inversor cree estar comprando.
Woodmansee puso como ejemplo el universo estadounidense de estrategias value. Señaló que, después de los rebalanceos, algunos de los mayores componentes del índice que se utiliza como referencia para esa estrategia pueden ser compañías como Apple, Amazon y Tesla, una composición que, desde su perspectiva, obliga a cuestionar qué significa realmente comprar value a través de un ETF.
Los datos actuales de S&P Dow Jones Indices confirman que la observación no es anecdótica: al cierre de junio, el S&P 500 Value Uncapped tenía entre sus principales posiciones a Apple, Amazon y Tesla. El índice se construye a partir de compañías del S&P 500 clasificadas como value mediante ratios de valor contable, ganancias y ventas respecto al precio, y se rebalancea anualmente en diciembre, con revisiones trimestrales.
La conclusión de Woodmansee fue, en esencia, una llamada a no confundir el nombre del vehículo con la estrategia que realmente contiene.
Para las AFPs chilenas, la advertencia es especialmente relevante. En una cartera de largo plazo, comprar un ETF no significa necesariamente comprar diversificación, ni un ETF etiquetado como value garantiza una exposición pura a compañías de valoración baja. La composición de los subyacentes, la metodología del índice, sus reglas de rebalanceo y la concentración resultante pueden modificar sustancialmente el riesgo que termina incorporándose al portafolio.
La concentración vuelve a estar sobre la mesa
El debate llega además en un momento en que la concentración de los mercados estadounidenses ha convertido la diversificación en una de las cuestiones centrales para los gestores. La propia estructura de los índices muestra hasta qué punto las grandes compañías tecnológicas condicionan las carteras. Al cierre de junio, el sector de tecnología representaba 52,3% del S&P 500 Growth, mientras que sus diez mayores posiciones incluían Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Broadcom, Amazon y Meta.
Por eso la discusión sobre ETFs activos no es únicamente una pelea entre productos pasivos y activos. También es una discusión sobre cómo evitar que una cartera aparentemente diversificada termine excesivamente expuesta a los mismos factores de mercado. En ese terreno, las estrategias activas pueden buscar algo distinto a replicar la capitalización bursátil. Pueden modificar ponderaciones, excluir determinadas compañías, introducir criterios de calidad o valoración, gestionar riesgos y, en algunos casos, intentar generar alfa. El flujo de capital ya está respaldando esa transición. Los ETFs activos acumularon en mayo su 74º mes consecutivo de entradas netas, según ETFGI.
La próxima batalla será por el alfa
La evolución tiene una implicación mayor para la industria global de gestión de activos. Durante años, la gran ventaja competitiva de los ETFs fue la combinación de bajo costo, transparencia, liquidez y eficiencia operativa de la gestión pasiva. Ahora las gestoras buscan conservar esas ventajas mientras introducen estrategias capaces de hacer algo más que replicar un benchmark. El resultado es una nueva generación de productos: ETFs activos, indexación mejorada, estrategias multifactoriales, vehículos de baja volatilidad, fondos amortiguados y otras estructuras que buscan alterar el perfil tradicional de riesgo-retorno.
La propia First Trust, firma en la que Woodmansee ocupa el cargo de Product Specialist y VP of Distribution, participa en este proceso mediante una amplia gama de ETFs y estrategias de inversión. Pictet, por su parte, mantiene actualmente entre sus principales líneas de investigación la renta variable activa, los mercados emergentes, la inteligencia artificial y las estrategias multiactivo, señales de que la búsqueda de fuentes adicionales de retorno forma parte de una transformación más amplia de la gestión profesional.
La coyuntura también favorece esa evolución. Pictet sostiene actualmente una visión positiva sobre la renta variable emergente y destaca que la evolución de las economías en desarrollo a lo largo de la cadena de valor global puede reforzar los argumentos para invertir en estos mercados. Su análisis reciente también apunta a una menor dependencia del dólar y a una mejora de los fundamentales de algunas economías emergentes.
Para los fondos de pensiones latinoamericanos, el cambio puede resultar especialmente significativo. La discusión ya no es simplemente cuánto cuesta replicar un índice, sino qué retorno adicional puede obtenerse sin incrementar de manera desproporcionada el riesgo, la concentración o los costos de una cartera de largo plazo. En ese sentido, el mensaje que quedó del panel de la FIAP puede resumirse en una frase que el propio moderador, Ángel Martínez-Aldama, recuperó al cierre: no comprar lo que no se conoce.
En un mercado global en el que los ETFs ya administran decenas de billones de dólares y en el que la gestión activa gana terreno dentro de la estructura que durante décadas identificamos con la inversión pasiva, esa recomendación deja de ser una cuestión de educación financiera básica para convertirse en una regla de gestión institucional.
GesinterSGIIC, S.A., gestora boutique independiente con sede en Barcelona, ha anunciado la incorporación de Gema Gómez Ruiz para reforzar su estructura administrativa, en un momento marcado por el crecimiento del patrimonio gestionado y del número de partícipes. Con este movimiento, la firma fortalece la base operativa que sostiene su expansión y consolida su apuesta por la optimización de los procesos internos, el apoyo a la auditoría interna y el cumplimiento normativo.
Con más de 15 años de experiencia en el sector financiero, Gómez Ruiz ha desarrollado buena parte de su carrera en el Grupo Liberbank, en el departamento de factoring y confirming de Bancantabria Inversiones, donde participó en la preparación de auditorías internas y externas con el Banco de España. Anteriormente trabajó en la Caja de Ahorros de Santander y Cantabria y en el sector público, en el Gobierno de Cantabria y el Ayuntamiento de Santander.
“La incorporación de Gema representa un paso natural en nuestro proceso de crecimiento. Su llegada consolida nuestro compromiso con la optimización de los procesos internos, el apoyo a la auditoría interna y el cumplimiento normativo. Contar con profesionales de su experiencia nos permite fortalecer la base operativa que sostiene el incremento del volumen de negocio”, señala Silvia Torrella Fajas, Presidenta Ejecutiva de Gesinter SGIIC.
En el plano académico, Gómez Ruiz es Licenciada en Administración y Dirección de Empresas y Diplomada en Ciencias Empresariales por la Universidad de Cantabria, y cuenta con formación complementaria en dirección de recursos humanos y asesoría laboral (UEMC) y la certificación de Asesor Financiero Europeo.
Con esta incorporación, Gesinter da continuidad a la apuesta iniciada este 2026 por construir un equipo altamente especializado, reforzando en esta ocasión la estructura que da soporte al crecimiento del negocio y a la relación con sus partícipes, manteniendo firme su filosofía de gestión independiente y orientada al largo plazo.
Los incendios forestales están adquiriendo una dimensión cada vez mayor como consecuencia del cambio climático y se han convertido en uno de los riesgos físicos que más preocupan a investigadores, administraciones públicas y gestores de infraestructuras. En este contexto, el EDHEC Climate Institute ha presentado dos iniciativas orientadas a mejorar la anticipación y la gestión de este tipo de emergencias mediante el uso de inteligencia artificial, datos satelitales y modelos científicos.
La institución explica que, aunque los incendios forestales no constituyen habitualmente el foco principal de su actividad, sí forman parte de su línea de investigación sobre los riesgos físicos asociados al cambio climático. El instituto desarrolla modelos destinados a cuantificar estos riesgos para apoyar la toma de decisiones financieras, una metodología que también resulta aplicable a la evaluación de la exposición a los incendios forestales y de su impacto económico.
En colaboración con Climate Innov, el instituto ha desarrollado dos herramientas complementarias dirigidas tanto a las administraciones públicas como a la ciudadanía.
SecuFire Action, una plataforma para apoyar la toma de decisiones
La primera de ellas es SecuFire Action, una herramienta profesional de predicción de incendios forestales en tiempo real y de apoyo a la toma de decisiones diseñada para facilitar tanto la prevención como la respuesta operativa.
El instituto señala que el aumento de las temperaturas, la mayor frecuencia de las sequías y la creciente sequedad de la vegetación están prolongando la temporada de incendios y ampliando las zonas expuestas al riesgo, lo que hace necesario disponer de herramientas más avanzadas de anticipación.
La plataforma está disponible de forma gratuita para los Servicios Departamentales de Bomberos y Rescate (SDIS), autoridades locales, gestores forestales y operadores de infraestructuras públicas críticas.
SecuFire Action integra ocho módulos de apoyo a la decisión que combinan información procedente de satélites, previsiones meteorológicas de alta resolución, cartografía de la vegetación, topografía, análisis del uso del suelo y modelos físicos de propagación del fuego basados en el modelo Balbi, con el objetivo de reforzar la capacidad de preparación y respuesta de las administraciones.
Una previsión horaria del riesgo de incendios para los ciudadanos
La segunda iniciativa es ensemblepourlaforet.fr,una plataforma de acceso gratuito que ofrece previsiones horarias sobre el riesgo de inicio de incendios forestales en toda la Francia metropolitana.
La herramienta utiliza algoritmos de inteligencia artificial para analizar información procedente de distintas constelaciones de satélites de órbita baja y geoestacionarios, proporcionando una resolución espacial de tres kilómetros y previsiones con hasta 36 horas de antelación. Actualmente, la plataforma está disponible únicamente en francés y puede utilizarse sin necesidad de registro.
Investigación aplicada a la gestión de los riesgos climáticos
El EDHEC Climate Institute enmarca ambas iniciativas dentro de su objetivo de trasladar la investigación climática al desarrollo de herramientas prácticas que faciliten la gestión de riesgos derivados del cambio climático.
Según la institución, estos proyectos reflejan su compromiso con la prevención de riesgos y la protección de comunidades y territorios mediante soluciones tecnológicas basadas en datos.
«A medida que evoluciona el riesgo de incendios forestales, nuestra responsabilidad es garantizar que la investigación y la innovación se pongan al servicio de quienes protegen los territorios y sus comunidades», señala el instituto, que destaca además su compromiso de proporcionar a las autoridades públicas acceso gratuito y a largo plazo a herramientas que mejoren su capacidad de anticipación y actuación frente a este tipo de emergencias.
Cecabank se ha incorporado como miembro fundador de Regulated Layer One (RL1), una sociedad cooperativa europea limitada con sede en Luxemburgo que proporciona una infraestructura blockchain de capa 1, neutral, permisionada y gobernada por las propias instituciones financieras participantes para impulsar la digitalización de los mercados de capitales europeos.
RL1 es una infraestructura de tecnología de registro distribuido (DLT) diseñada específicamente para instituciones financieras y desarrollada con un enfoque plenamente orientado al cumplimiento normativo, la seguridad operativa y la interoperabilidad. Basada en tecnología compatible con Ethereum Virtual Machine (EVM), la plataforma combina una gobernanza cooperativa europea con una arquitectura adaptada a los requisitos de los mercados regulados y alineada con diversas iniciativas promovidas por el Banco Central Europeo para el desarrollo de las finanzas digitales.
La infraestructura parte de una red ya operativa, con más de 50 participantes y transacciones procesadas por un importe superior a 700 millones de euros. Según explican desde la entidad, sobre ella podrán desarrollarse casos de uso vinculados, entre otros, a la emisión y gestión de bonos digitales, fondos tokenizados, tokenización de activos reales, gestión de colateral en tiempo real, préstamos de valores y procesos asociados al ciclo de vida de instrumentos financieros digitales.
La participación en RL1 constituye para Cecabank una iniciativa de carácter estratégico que le permitirá contribuir desde una fase temprana a la definición de los estándares de gobernanza y funcionamiento de una infraestructura paneuropea llamada a desempeñar un papel relevante en la evolución de los mercados financieros digitales. Asimismo, facilita el acceso anticipado a nuevas capacidades tecnológicas y fortalece la colaboración con algunas de las principales entidades financieras europeas en ámbitos relacionados con la tokenización de activos, la interoperabilidad entre infraestructuras y la aplicación de tecnologías DLT a los mercados de capitales.
La incorporación a RL1 refuerza además el posicionamiento de Cecabank como proveedor especializado de servicios para instituciones financieras en el ámbito de los activos digitales. Gracias a su participación en la cooperativa, la entidad podrá actuar como punto de acceso para otras instituciones interesadas en operar sobre esta infraestructura, facilitando su conexión a un ecosistema internacional de referencia sin necesidad de que se integren directamente en la sociedad cooperativa.
Gema Rodríguez, directora de Estrategia y Desarrollo Corporativo de Cecabank, ha señalado: “La incorporación de Cecabank como miembro fundador de RL1 permite a Cecabank participar desde el inicio en una iniciativa impulsada por instituciones financieras europeas, contribuyendo a la definición de estándares comunes y al desarrollo de un ecosistema de activos digitales seguro, diseñado desde su origen para responder a los requisitos de la regulación, interoperable y alineado con las necesidades de nuestros clientes”.
Por medio de esta alianza, Cecabank contribuye a preservar la soberanía europea y continúa avanzando en su estrategia de innovación y transformación digital al ampliar las capacidades que pone a disposición de sus clientes para operar en el ámbito de los activos digitales y consolidando su posición como uno de los principales actores del ecosistema institucional de activos digitales en España y Europa.
Amundi amplía su oferta de ETF temáticos con dos nuevas soluciones dirigidas a inversores que buscan una exposición específica a los chips de memoria y los centros de datos: el Amundi Global Memory Chips UCITS ETF y el Amundi Global Data Center UCITS ETF.
Según destacan desde Amundi, con 17.000 millones de euros recaudados en 2025 y una cantidad equivalente sólo en el primer semestre de 2026, los ETF temáticos están mostrando un fuerte dinamismo, impulsados por una serie de megatendencias. Los inversores están abordando este segmento con mayor selectividad y centrándose en sus convicciones a largo plazo.
Los dos nuevos ETF están diseñados para ofrecer acceso a oportunidades de crecimiento estructural derivadas de la transformación tecnológica a largo plazo. Se lanzan en un momento en el que la rápida expansión de la inteligencia artificial y la importante inversión de las empresas tecnológicas están acelerando la demanda tanto de infraestructuras como de componentes que respaldan la economía digital.
El ETF Amundi Global Memory Chips UCITS ETF tiene como objetivo ofrecer exposición a la tecnología clave que permite superar el cuello de botella de los datos en el ámbito de la inteligencia artificial, proporcionando un acceso específico a empresas de todo el mundo, incluidas las de EE. UU. y Corea, que se benefician de la demanda de almacenamiento de datos, de la infraestructura de inteligencia artificial y del actual desequilibrio entre la oferta y la demanda que sustenta los precios de la memoria.
El ETF Amundi Global Data Center UCITS ETF tiene como objetivo ofrecer exposición a empresas que operan en todo el ecosistema y la cadena de valor de los centros de datos, incluyendo la energía, la refrigeración, las redes y la infraestructura digital. Dado que la demanda de potencia de cálculo, almacenamiento y conectividad sigue aumentando, este tema cuenta con importantes factores favorables.
Estas dos nuevas estrategias complementan la gama de ETF temáticos de Amundi, que seguirá ampliándose en los próximos meses para responder a la creciente demanda de los clientes de soluciones específicas e innovadoras. La inversión temática resulta cada vez más atractiva para los inversores particulares y los canales de gestión patrimonial digitales, ya que ofrece exposición a las tendencias a largo plazo que darán forma a la economía del futuro, al tiempo que establece un vínculo más estrecho con la vida cotidiana, los intereses personales y las creencias.
Benoit Sorel, director global de la línea de negocio de ETF, Indexing & Smart Beta, afirma que “los inversores minoristas e institucionales recurren cada vez más a los ETF temáticos como forma de expresar convicciones específicas a largo plazo con mayor selectividad. Estas dos nuevas estrategias están diseñadas para ofrecer un acceso específico a segmentos del mercado que podrían impulsar la próxima ola de innovación. Son la última incorporación a una ambiciosa hoja de ruta para nuestra gama temática, que seguiremos ampliando durante el resto de 2026”.
Según Juan San Pío, director Comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica: “La inteligencia artificial no es una moda: es una transformación estructural que necesita infraestructura física para funcionar. Los chips de memoria y los centros de datos son los cimientos invisibles de esa revolución. Con estos dos ETF, ofrecemos a los inversores españoles una forma precisa y eficiente de posicionarse en ese crecimiento”.
