Multifonds ha anunciado hoy el nombramiento de R.G. Manalac como presidente, una decisión que refuerza el compromiso de la empresa con acelerar su crecimiento a escala global. Manalac reportará directamente a Oded Weiss, CEO de Multifonds. En su nuevo cargo, Manalac será responsable de impulsar todas las iniciativas de ingresos y estrategia comercial en la firma, con el mandato de identificar y ejecutar oportunidades de expansión del negocio principal de Multifonds a escala global. Asimismo, desempeñará un papel clave en el escalado de la organización a medida que tanto Multifonds como sus clientes se adaptan a las exigencias de la era digital y de la IA, garantizando que la empresa esté bien posicionada para alcanzar sus objetivos de ingresos y crecimiento.
Manalac se incorpora a Multifonds con una sólida trayectoria en tecnología financiera y mercados de capitales. Recientemente, ejerció como vicepresidente sénior y responsable de Tecnología Financiera para Asia-Pacífico en Nasdaq, donde lideró la relación con clientes en toda la región y ayudó a expandir la presencia de la compañía tras la adquisición de Adenza en 2023. Durante su gestión, trabajó en estrecha colaboración con altos ejecutivos de bolsas de valores, instituciones financieras, propietarios de activos y reguladores para desarrollar soluciones tecnológicas que respondan a complejos desafíos normativos y operativos.
Antes de su paso por Nasdaq, Manalac ocupó cargos directivos en varias empresas líderes de tecnología financiera, entre ellas Calypso y Adenza, donde creó y dirigió el programa para APAC. También formó parte de Eze Software, centrándose en soluciones tecnológicas para la gestión de inversiones, y de ConvergEx Group, donde se especializó en servicios de corretaje por cuenta ajena y ejecución de operaciones.
Con más de 25 años de trayectoria en el sector financiero —tras su paso por entidades como Banif, UBS y Banco Espirito Santo en España, además de crear su propia consultora de negocio en 2018—, Óscar Vicente Plaza lidera como consejero delegado Node.ai. La firma, de origen suizo y fundada por profesionales ex-UBS procedentes de Francia, Suiza y España, nació con el objetivo de hacer evolucionar la gestión basada en modelos cuantitativos y algorítmicos mediante la incorporación de inteligencia artificial. Con el modelo ya desarrollado y en fase de implantación ante los principales actores de la industria, repasa los principales retos y oportunidades del sector en esta entrevista con Funds Society.
¿Cuáles son los principales retos tecnológicos que tienen las firmas de wealth management y las bancas privadas?
El principal reto ya no es incorporar nuevas tecnologías, sino transformar el modelo operativo sobre el que se presta el servicio. Durante años, las entidades han ido sumando herramientas, pero muchas siguen trabajando con datos fragmentados, procesos manuales y sistemas que dificultan aprovechar todo el potencial de la inteligencia artificial.
A eso se suma un contexto especialmente exigente: más presión sobre los márgenes, mayores requerimientos regulatorios y clientes que esperan un nivel de personalización comparable al que reciben en otros sectores. Por eso, el verdadero desafío consiste en integrar la tecnología dentro del propio proceso de inversión, de forma que aumente la capacidad de analistas, gestores y banqueros privados sin comprometer aspectos esenciales como la trazabilidad, la explicabilidad o el control humano. En los próximos años veremos menos proyectos tecnológicos aislados y más transformación integral de los procesos de asesoramiento e inversión.
¿Hablamos solo de integración de la IA o el concepto es más global? ¿Dónde está el foco ahora?
La inteligencia artificial es el gran catalizador del cambio, pero el reto es mucho más amplio. La cuestión no es incorporar IA porque esté disponible, sino construir organizaciones capaces de convertir enormes volúmenes de información en mejores decisiones. Eso implica revisar la calidad del dato, la integración de plataformas, la automatización de procesos y la forma en la que se relacionan los profesionales con la tecnología.
Además, estamos asistiendo a un cambio de paradigma. Históricamente, la ventaja competitiva en banca privada residía en el acceso al producto o en el conocimiento del banquero. En los próximos años esa ventaja estará cada vez más ligada a la capacidad de comprender a cada cliente y ofrecer un servicio realmente personalizado. La IA no sustituye ese modelo; lo hace escalable.
¿Qué necesidades tienen estas firmas en términos de tecnología y cuál es su prioridad?
Las prioridades son bastante claras: ganar productividad, mejorar la capacidad de análisis y ofrecer un nivel de personalización que hasta ahora solo era posible de forma muy artesanal. Hoy todavía encontramos profesionales altamente cualificados que dedican una parte significativa de su tiempo a recopilar información, preparar documentación o elaborar informes. Ese tiempo debería destinarse al análisis, al asesoramiento y a la toma de decisiones, de manera que el profesional no desaparece, sino que aumenta su capacidad gracias a la IA.
Al mismo tiempo, las entidades necesitan conocer mejor a sus clientes. El perfil MiFID continúa siendo imprescindible, pero no agota toda la información necesaria para comprender a una persona. La personalización pasa por comprender cómo invierte cada cliente, cuáles son sus objetivos, cómo toma decisiones y cuál es la mejor manera de comunicarle una recomendación. La próxima ventaja competitiva del sector no será disponer de más productos, sino entender mejor a cada inversor.
¿Qué demandan las entidades a los proveedores de estas tecnologías?
Cada vez son menos receptivas a las promesas genéricas sobre inteligencia artificial y mucho más exigentes con el valor real que aporta la tecnología. Buscan soluciones que entiendan el negocio financiero, que puedan integrarse con rapidez en sus procesos y que cumplan con los estándares que exige un entorno regulado. La explicabilidad de los modelos, la calidad del dato, la trazabilidad de las decisiones y la facilidad de implantación son hoy criterios tan importantes como la propia sofisticación tecnológica.
También existe una demanda creciente de soluciones especializadas. El mercado está entendiendo que no todas las aplicaciones de IA generan el mismo valor. En ámbitos como el análisis financiero, la construcción de carteras o la personalización del asesoramiento, el conocimiento específico del negocio marca una diferencia mucho mayor que el acceso a un determinado modelo. En definitiva, las entidades ya no buscan proveedores de tecnología; buscan socios capaces de ayudarles a transformar la forma en la que toman decisiones y se relacionan con sus clientes.
A lo largo de los últimos 12 años, las acciones estadounidenses de pequeña capitalización han experimentado una de las rachas de peor comportamiento relativo frente a las acciones de gran capitalización más prolongadas desde la Gran Depresión. Sin embargo, podría estar produciéndose un cambio en la relación cíclica entre estos dos grupos. Los pequeños valores batieron a los de gran capitalización durante el periodo de doce meses cerrado en marzo de 2026 y en el primer trimestre de este año. Está por ver si se mantendrá esta rentabilidad superior a largo plazo en un contexto de tensiones geopolíticas en Oriente Medio, subida de los precios del petróleo y temores inflacionistas que podrían frenar el actual ciclo de recortes de tipos y perjudicar enormemente a las empresas más pequeñas. Sin embargo, si las acciones de pequeña capitalización pueden superar estos obstáculos, el discurso podría cambiar considerablemente.
Ya han aparecido tendencias positivas en esta clase de activo. Las acciones de pequeña capitalización cotizan actualmente en niveles de valoración atractivos desde una óptica histórica, mientras que las perspectivas de beneficios y crecimiento de las ventas también parecen mucho mejores que en los últimos años.
Esta mejoría de las perspectivas de beneficios está respaldada por una combinación de factores:
1.- La solidez de la economía estadounidense.
2.- Un ciclo de recorte de tipos de la Reserva Federal de EE.UU. que podría ayudar a los pequeños valores, especialmente aquellos con una proporción relativamente elevada de deuda a tipo variable.
3.- Las recientes rebajas de impuestos a las empresas, que se traducen en más gasto en fabricación, infraestructuras y despliegues tecnológicos por parte de las pequeñas empresas estadounidenses centradas en el mercado interno.
El ciclo de los valores de gran capitalización frente a los de pequeña capitalización
Es importante entender cómo ha oscilado históricamente la relación entre los valores estadounidenses de pequeña y gran capitalización. La tabla que figura a continuación muestra los seis periodos de mejor comportamiento relativo de los valores de pequeña capitalización de EE.UU. desde 1929 y los siete periodos de peor comportamiento relativo. Estos ciclos han tenido una duración media de alrededor de siete años.
Las valoraciones importan
Resulta imposible afirmar si la tendencia cíclica está empezando a cambiar en favor de los valores de pequeña capitalización, ya que determinar cuándo se producen las rotaciones de las clases de activos es, por naturaleza, difícil. La inflación persistente, el impacto de los aranceles estadounidenses en los costes y las cadenas de suministro y el grado de incertidumbre económica complican aún más el análisis de las tendencias.
Sin embargo, lo que está fuera de toda duda es la ventaja en materia de valoración. En marzo de 2026, los valores de pequeña capitalización de EE.UU. se encontraban en su quintil de valoración más bajo frente a las grandes cotizadas desde 1990. A corto plazo (tres años o menos), la valoración relativa no ha valido de mucho para predecir el comportamiento relativo de los valores de pequeña capitalización, pero las probabilidades históricas de un mejor comportamiento relativo de estos son más convincentes en periodos más largos. Cuando los valores de pequeña capitalización de EE.UU. alcanzaron su quintil más barato durante los últimos 35 años, tendieron a destacar, especialmente en periodos a cinco y diez años.
Las tendencias de concentración del mercado también podrían jugar a favor de los pequeños valores. En marzo de 2026, las acciones de pequeña capitalización suponían alrededor del 4% del conjunto de la bolsa estadounidense, frente a una media a largo plazo de alrededor del 9%. Creemos que, con el tiempo, si los valores de pequeña capitalización regresan a su concentración media a largo plazo, su evolución frente a los grandes valores podría verse favorecida.
Tras un largo periodo de predominio de las grandes multinacionales, beneficiadas en parte por la solidez de sus posiciones sectoriales y sus fundamentales, creemos que el cambio en el contexto de inflación, geopolítico y de política monetaria podría dar lugar a un abanico más amplio de posibles ganadores y perdedores en diferentes categorías de inversión. Eso también podría favorecer a los valores de pequeña capitalización de EE.UU.
Tendencias que favorecen a las acciones de pequeña capitalización
De cara al futuro, varias tendencias de tipo fundamental podrían actuar en favor de los valores de pequeña capitalización de EE.UU. durante los próximos años. Algunas de ellas son:
1.- La continuidad de la buena salud general de los fundamentales del mercado estadounidense, según los indicadores económicos adelantados.
2.- Una posible bajada de los tipos de interés, lo que podría beneficiar enormemente a las empresas de pequeña capitalización debido a que, en conjunto, presentan una relación entre beneficios y gastos netos por intereses más baja que la de las grandes empresas cotizadas.
3.- La posibilidad de que se produzcan más adquisiciones de empresas de pequeña capitalización, impulsadas por los descuentos en las valoraciones y los esfuerzos por repatriar y localizar las cadenas de suministro de EE.UU.
4.- Las empresas de pequeña capitalización suelen estar más centradas en el mercado estadounidense que las de gran capitalización, lo que significa que algunas de ellas podrían verse menos afectadas por un posible deterioro de los beneficios asociado a las fluctuaciones de las divisas internacionales, las posturas de tipo político o las maniobras militares.
No todas las empresas de pequeña capitalización son iguales
Sin embargo, desde una perspectiva fundamental, es importante reconocer que la calidad de las empresas estadounidenses más pequeñas varía enormemente. A principios de 2026, alrededor del 41% de los integrantes del índice Russell 2000® de pequeña capitalización no generaban beneficios. Esta situación se explica, en parte, por el número de empresas en fases iniciales y orientadas al crecimiento que componen el índice.
Sin embargo, a lo largo del tiempo, independientemente del contexto económico, la evolución del mercado o el sesgo de estilo, ha existido la oportunidad de encontrar empresas con buenos resultados dentro del universo de las acciones de pequeña capitalización estadounidenses. En cada uno de los últimos 25 años naturales, la media de los valores con mejor comportamiento (entre los primeros 500, aproximadamente el primer 25%, atendiendo a la rentabilidad) del índice Russell 2000® superó a la media de los mejores valores (entre los primeros 125, aproximadamente el primer 25%, atendiendo a la rentabilidad) del S&P 500.
La ventaja del enfoque activo
En un plano más general, las empresas estadounidenses de menor tamaño suelen presentar niveles estructuralmente más elevados de dispersión de las rentabilidades, lo que retrata un segmento de mercado en el que los factores particulares predominan sobre los factores macroeconómicos. La limitada cobertura de análisis en un universo de inversión tan diverso, la menor liquidez y los modelos de negocio menos diversificados suelen dar lugar a mayores divergencias en las cifras de beneficios y las trayectorias de valoración entre las distintas empresas.
Como consecuencia, la brecha entre los ganadores y los perdedores puede ser mayor en el segmento de las empresas estadounidenses de menor tamaño en comparación con las empresas medianas y grandes. Eso crea un entorno propicio para el análisis fundamental y la selección de valores, respaldando los argumentos a favor de la gestión activa para aprovechar las valoraciones inadecuadas e identificar negocios capaces de generar rentabilidades superiores, crecer a lo largo del tiempo y pasar de ser pequeñas a ser grandes empresas.
Por lo tanto, no es de extrañar que la gestión activa aplicada a las acciones de pequeña capitalización parezca haber dado buenos resultados históricamente. Nuestro análisis de la rentabilidad de los fondos de la categoría “EAA Fund US Small-Cap Equity” de Morningstar durante los últimos 10 años muestra que, de media, los fondos gestionados de forma activa han batido a los fondos pasivos.
En Fidelity Investments, el proceso de inversión se sustenta en una amplia cobertura de análisis. El equipo de inversión dialoga activamente con la dirección de las empresas y mantiene calificaciones de análisis, valoraciones, precios objetivo y tesis de inversión en una parte significativa del universo de pequeña capitalización de EE.UU., en busca de empresas con un sólido posicionamiento competitivo en nichos en crecimiento, activos ocultos o una gestión emprendedora.
Las acciones se califican del 1 (compra fuerte) al 6 (venta fuerte), lo que permite al equipo identificar nuevas oportunidades de forma rápida y coherente. Como gestor de fondos, evalúo las ideas de los analistas para seleccionar acciones con calificación de compra que presenten características financieras y de crecimiento únicas, integrando mi perspectiva con la de los analistas. Esto se traduce en una cartera que tiende a ser más barata (PER más bajo) y de crecimiento más rápido (tasa prevista de crecimiento de los beneficios) en comparación con el índice Russell 2000®.
Un enfoque activo en renta variable estadounidense de pequeña capitalización
A lo largo de los años, el liderazgo del mercado ha oscilado a menudo entre las empresas de gran capitalización y las de pequeña capitalización. No sabemos si las empresas de pequeña capitalización superarán a las de gran capitalización, ni cuándo lo harán. No obstante, creemos que las tendencias de valoración han aumentado las probabilidades históricas de que las empresas de pequeña capitalización estadounidenses obtengan rentabilidades superiores, especialmente durante los próximos cinco a diez años.
Los inversores siempre pueden elegir entre productos activos y productos basados en índices. Nuestros estudios nos dicen que las empresas de pequeña capitalización han sido una de las clases de activos en las que la selección de valores ha aportado valor añadido históricamente. En este contexto, exponerse con un enfoque activo a las empresas estadounidenses más pequeñas que resultan atractivas por sus características fundamentales, con sólidas posiciones competitivas en nichos en crecimiento, equipos directivos emprendedores y elevadas barreras de entrada, tiene bastantes probabilidades de beneficiar a los inversores en el segundo semestre de 2026 y más allá.
Pixabay CC0 Public DomainDe izquierda a derecha: José Luis Acea, CEO de Banca March; Valérie Urbain, CEO of Euroclear y Luis Lada, Inversis Chairman.
Banca March ha completado la venta de un 41% del capital de Inversis a Euroclear, especialista en la prestación de servicios de Infraestructura de Mercados Financieros (FMI), por 221 millones de euros. Euroclear eleva así su participación hasta el 90% —en marzo de 2025 adquirió una participación inicial del 49% por 172 millones— y se convierte en el accionista mayoritario de Inversis. El acuerdo forma parte del proceso anunciado en julio de 2024, que prevé que la multinacional de servicios financieros culmine la adquisición del 100% del capital en un plazo de 18 meses a partir de la formalización de este segundo tramo de la operación.
Con esta operación, Inversis da un paso más en su crecimiento, con una mayor presencia internacional y una ampliación sin precedentes de su propuesta de valor para clientes institucionales. Este acuerdo permitirá a Inversis acceder a clientes de mayor tamaño y exportar su exitoso modelo de negocio a otros mercados. La compañía actuará como plataforma de la estrategia mediterránea de Euroclear, un hito que impulsará el crecimiento tanto en el mercado español como en Italia, donde Inversis ya posee una oficina de representación. Para Euroclear, esta alianza fortalece su presencia en el Sur de Europa y refuerza su papel en apoyo de la Unión de Ahorros y de Inversión (SIU, por sus siglas en inglés).
Banca March se beneficiará de estas ampliadas capacidades, tanto en el marco de su propia expansión internacional como en los servicios a sus clientes, ya que mantendrá una relación privilegiada con Euroclear como socio estratégico.
La adquisición aporta un negocio de gran complementariedad al ecosistema de fondos de Euroclear, según recoge el comunicado de la entidad. Apoyándose en adquisiciones e inversiones recientes, Euroclear continúa ampliando su oferta de fondos de extremo a extremo y refuerza su posición en mercados europeos clave. En la actualidad, Euroclear FundsPlace opera 4,6 billones de euros, conectando a más de 3.000 distribuidores y 2.500 gestoras de activos a nivel mundial, además de proporcionar acceso a alrededor de 250.000 fondos a través de una infraestructura estandarizada y escalable.
Está previsto que la plataforma de distribución de fondos sea la primera área en la que se hagan visibles los beneficios de la combinación, mediante una integración más estrecha con el ecosistema Euroclear FundsPlace. También se espera que Inversis se beneficie de una inversión continuada en tecnología, resiliencia operativa, ciberseguridad y escalabilidad.
Banca March, socio en el crecimiento de Inversis
Desde que el Banca March adquirió el 100% de Inversis en 2014, tras la crisis de las cajas de ahorros, la entidad ha impulsado su desarrollo dotándola de tecnología, medios humanos y otras inversiones para expandir su propuesta de servicios integrales de distribución de activos para clientes institucionales, así como su proyección internacional.
En 2021 se intensificó ese crecimiento con un plan estratégico de inversiones destinadas a fortalecer la actividad de Inversis en España con nuevos servicios al cliente, impulsar la expansión internacional en nuevos mercados, promover el crecimiento inorgánico mediante adquisiciones complementarias al negocio de Inversis, y reforzar la transformación tecnológica a todos los niveles. Una vez alcanzado un importante grado de avance, Banca March cede el testigo a Euroclear, un socio global capaz de ampliar la escala y alcance de la evolución de Inversis.
El fuerte apoyo que Banca March ha ofrecido a Inversis a lo largo del tiempo como accionista único es un claro reflejo de la filosofía del Grupo: ser un socio estable que acelera la expansión de las empresas en las que participa y las acompaña hasta el final, con una visión de largo plazo y de creación de valor. Desde que el banco adquirió el 100% de Inversis en 2014, tras la crisis de las cajas de ahorros, Banca March ha impulsado su desarrollo dotándola de tecnología, medios humanos y otras inversiones para expandir su propuesta de servicios integrales de distribución de activos para clientes institucionales, así como su proyección internacional.
Banca March cede el testigo como accionista mayoritario a Euroclear, una compañía global que ampliará la escala y alcance de Inversis, al potenciar sus capacidades internacionales, así como su propuesta de valor para clientes institucionales. Banca March se beneficiará de estas ampliadas capacidades, tanto en el marco de su propia expansión internacional como en los servicios a sus clientes, ya que mantendrá una relación privilegiada con Euroclear como socio estratégico.
Inversis se incorpora al ámbito de un líder con presencia global que opera depositarios centrales de valores (CSD por sus siglas en inglés) en Bélgica, Finlandia, Francia, Irlanda, Países Bajos, Suecia y Reino Unido. La firma española culmina así una intensa etapa de crecimiento internacional, marcada por la compra del 40% del grupo luxemburgués Adepa en 2022, la adquisición de Openfinance en 2023, y la integración del negocio de depositaría de Banque Havilland (3.000 millones de euros en cartera) ese mismo año, proceso que cristalizó en mayo de 2024 con la inauguración de su sucursal en Luxemburgo.
Inversis continuará operando como una entidad independiente dentro del Grupo Euroclear, manteniendo su amplia cartera de servicios de inversión, así como su presencia en el mercado, sus sólidas relaciones con los clientes y su experiencia local.
Valérie Urbain, consejera delegada de Euroclear, aseguró: “Esta transacción es un hito importante en la ejecución de nuestra estrategia de fondos. Inversis aporta una sólida franquicia local, relaciones de confianza con los clientes y capacidades altamente complementarias. Juntos, estamos bien posicionados para apoyar un ecosistema europeo de inversión más conectado y más eficiente, además de crear nuevas oportunidades para clientes, distribuidores y gestoras de activos en toda Europa. También estamos encantados de dar la bienvenida a nuestros nuevos compañeros de Inversis al Grupo Euroclear y esperamos construir juntos este próximo capítulo”.
Alberto del Cid, consejero delegado de Inversis, comentó: “Unirse al Grupo Euroclear marca un nuevo y emocionante capítulo para Inversis. Seguimos siendo el mismo socio de confianza para nuestros clientes, respaldados por los mismos equipos, experiencia y compromiso con el servicio que han definido nuestro éxito durante las últimas dos décadas. Los clientes se beneficiarán del mismo modelo de servicio, al tiempo que obtendrán con el tiempo acceso a una conectividad más amplia, mayores oportunidades de distribución y la escala del ecosistema internacional de fondos de Euroclear”.
José Luis Acea, consejero delegado de Banca March, ha declarado: “Banca March, como accionista único de Inversis desde 2014, ha sido, según la filosofía del Grupo, un socio estable, fiable y confiable, que acelera la expansión de las empresas en las que participa y las acompaña hasta el final, garantizando que su futuro seguirá siendo de crecimiento. En Euroclear hemos encontrado al socio ideal para llevar a Inversis a una nueva etapa de desarrollo de la mano de una compañía líder internacional. A lo largo de los años, Banca March había rechazado numerosas ofertas por parte de otros actores del mercado, que fueron descartadas porque no garantizaban que Inversis mantuviera su propuesta de valor de primer nivel en servicios de distribución de activos, ni recogían el verdadero potencial de la compañía, sino que, por el contrario, proponían la fragmentación de la misma, con la consiguiente destrucción de valor”.
Atlantic House , la gestora activa con sede en Londres especializada en estrategias de inversión basadas en resultados definidos y derivados, ha anunciado que cambiará oficialmente su nombre a WisdomTree a partir del 1 de septiembre de 2026. Esto marca la siguiente etapa en su integración tras la adquisición de la empresa por parte de WisdomTree en mayo de este año.
Atlantic House adoptará la marca WisdomTree, y sus comunicaciones con los clientes, materiales de marketing, nombres de fondos y documentación de fondos utilizarán la marca WisdomTree. El cambio de marca no afectará a las entidades legales subyacentes, y la marca Albemarle Street Partners permanecerá sin cambios.
La web de Atlantic House se integrará en wisdomtree.com, donde los clientes seguirán teniendo acceso a información sobre los fondos, las capacidades, los análisis y el contenido educativo de la empresa.
Tom May, director global de inversiones en estrategias de resultados y derivados de WisdomTree, declaró: «Si bien nuestro nombre cambia, nuestro compromiso de ofrecer soluciones de inversión innovadoras basadas en derivados y un servicio al cliente excepcional se mantiene intacto. Nuestro equipo de inversión y nuestro enfoque siguen siendo los mismos, y esperamos continuar brindando apoyo a nuestros clientes como WisdomTree».
Según destacan desde WisdomTree, una de las principales ventajas de esta integración es la combinación de su experiencia especializada en estrategias de inversión basadas en derivados con el alcance global, la envergadura y los recursos de WisdomTree. Esto crea una plataforma más sólida desde la cual ampliar nuestra oferta de inversión y fortalecer las relaciones con los clientes.
Alexis Marinof, CEO de WisdomTree en Europa, añadió: «Estamos muy entusiasmados con lo que esta adquisición significa para nuestros clientes. La integración avanza satisfactoriamente y la respuesta de los clientes ha sido sumamente positiva. Aspiramos a un futuro brillante juntos y mantenemos nuestro compromiso de ofrecer soluciones innovadoras y líderes en el mercado, combinando las excepcionales capacidades de Tom May y su equipo con el alcance de nuestra plataforma global».
Imaginemos que quiere ganar dinero vendiendo manzanas de alta calidad, pero comprar un huerto de manzanos plenamente operativo está fuera de su alcance. En lugar de adquirir toda la explotación, puede comprar acciones de una empresa propietaria del huerto. Usted no tendría que plantar árboles, comprar tractores ni levantarse a las cuatro de la mañana para recoger la cosecha. La empresa contrataría a agricultores profesionales para gestionar el terreno, recolectar las manzanas y venderlas. Y cuando se vendiera la cosecha, usted recibiría la parte de los beneficios que le corresponde.
Comprar participaciones en un Real Estate Investment Trust (REIT, por sus siglas en inglés) es muy parecido a comprar acciones de una empresa propietaria de un huerto, salvo que los ingresos proceden de bienes inmuebles en lugar de manzanas. Un REIT posee, gestiona o financia activos inmobiliarios que generan rentas y permite a los inversores participar en ellos mediante la compra de acciones. Los REIT se crearon para hacer que la inversión inmobiliaria fuera más accesible, diversificada y líquida, y disfrutan de importantes ventajas fiscales siempre que cumplan determinados requisitos. Desde su aparición en Estados Unidos, este modelo se ha extendido a numerosos países, entre ellos Australia, Japón, Corea del Sur, el Reino Unido, Francia y Alemania.
El equivalente español de un REIT es la SOCIMI (Sociedad Cotizada de Inversión en el Mercado Inmobiliario). Desde su consolidación tras la reforma normativa de 2012, las SOCIMI permiten a los inversores acceder al mercado inmobiliario de forma diversificada, con una inversión inicial relativamente reducida, a través de un vehículo líquido y con un tratamiento fiscal favorable. Gracias a ellas, los inversores pueden participar en carteras inmobiliarias de gran calidad que, de otro modo, resultarían difíciles de adquirir de forma individual. En la actualidad, existen más de 100 SOCIMI cotizadas en España.
Siempre que se cumplan los requisitos legales, las SOCIMI tributan, por regla general, al 0% en el Impuesto sobre Sociedades. A diferencia de una empresa tradicional, que primero paga el impuesto sobre sus beneficios y posteriormente distribuye dividendos sobre los que el accionista vuelve a tributar, las rentas generadas por una SOCIMI, como norma general, solo soportan tributación una vez.
La popularidad de los REIT se debe, en gran medida, a las numerosas ventajas que ofrecen a los inversores:
Cobertura frente a la inflación.
Gestión profesional de los activos.
Acceso a carteras inmobiliarias ampliamente diversificadas.
Baja inversión mínima inicial.
No es necesario disponer de conocimientos especializados del mercado inmobiliario para invertir, a diferencia de la compra directa de inmuebles.
En Estados Unidos también han ganado popularidad dos estructuras más recientes para la inversión inmobiliaria: los Delaware Statutory Trusts y los Umbrella Partnership Real Estate Investment Trusts. Entre otras ventajas, ambas permiten a los inversores mantener su exposición al mercado inmobiliario y diferir el pago del impuesto sobre las ganancias patrimoniales.
Un Delaware Statutory Trust (DST, por sus siglas en inglés) es una estructura de inversión mediante la cual inversores acreditados adquieren participaciones fraccionadas en uno o varios inmuebles que son propiedad de un fideicomiso (trust). Normalmente, los inversores aportan efectivo —o, en algunos casos, bienes inmuebles— y pasan a ser beneficiarios del trust. Los activos son administrados por los fiduciarios, mientras que los inversores no intervienen en la gestión ni en la explotación de las propiedades.
Por su parte, un Umbrella Partnership Real Estate Investment Trust (UPREIT, por sus siglas en inglés) permite a los propietarios de inmuebles aportar propiedades con importantes plusvalías latentes a una sociedad operativa a cambio de participaciones en dicha sociedad. Posteriormente, esas participaciones pueden convertirse en acciones del REIT, lo que permite al inversor acceder a una cartera inmobiliaria diversificada sin tener que reconocer inmediatamente la ganancia patrimonial derivada de la aportación del inmueble.
En definitiva, los REIT, los UPREIT y los DST se parecen mucho a ser propietario de una parte de un huerto de manzanos. Puede que nunca recoja una sola manzana con sus propias manos, pero aun así podrá beneficiarse de la cosecha año tras año.
Tribuna de opinión firmada por Peter Dougherty, Financial Planner en Bissan Wealth Management.
Wikimedia CommonsKevin Warsh, presidente de la Reserva Federal de EE.UU.
En un momento en que la política monetaria y tasas de interés, todas las miradas están puestas recientemente en la Reserva Federal de EE.UU. y su nuevo presidente: Kevin Warsh. La semana pasado, durante el simposio de banqueros centrales de Jackson Hole –celebrado en la ciudad del mismo nombre, en Wyoming–, el profesional sorprendió a los inversionistas globales con un tono algo hawkish de lo esperado.
El evento sirvió como un espacio en que el economista reafirmó su compromiso con la lucha contra la inflación. Esto dejó a los capitales internacionales con la impresión de que podría haber subidas de tipos de referencia en el país norteamericano este año. Eso sí, Warsh no se refirió al anuncio del Tesoro de aumentar la recompra de bonos gubernamentales.
“Warsh no sorprendió mucho en Jackson Hole, manteniendo un tono hawkish en general y un compromiso con la estabilidad de precios sin señalar una subida inminente ni establecer un umbral de política”, señaló Alessia Berardi, directora de Macroeconomía Global del Amundi Investment Institute. Este mensaje, explicó, es un “obstáculo mayor“ para recortes de tasas y mantiene un sesgo más alto por más tiempo, con un endurecimiento aún posible si la inflación se acelera.
“El discurso confirmó poco interés por puntos de vista alternativos sobre lo que más importa para la Fed y un gusto limitado por la orientación a futuro. Los tipos de interés a corto plazo seguirán siendo la herramienta dominante, con herramientas poco convencionales que solo desempeñarán un papel limitado”, señaló la profesional.
Desde EBC Financial Group, el analista de mercados Felipe Mendoza concuerda con el diagnósticos. Para el profesional, el tono algo hawkish de Warsh se salió de las expectativas del mercado y subrayó el 2% como meta inflacionaria. “Esta postura podría reafirmar que la Reserva Federal priorizará la lucha contra la inflación aunque ello implique extender o endurecer el ciclo monetario, elevando de inmediato al 50% las probabilidades de un alza de tasas en septiembre en el mercado de futuros”, señaló.
Expectativas del mercado
En términos generales, los comentarios del presidente de la Fed no se salen de la norma. Para Paul Donovan, economista jefe de UBS Global Wealth Management, el contenido del discurso “no fue especialmente profundo”, destacando la subida de los precios al consumidor sobre el 3%, sin mención del efecto que las tarifas impulsadas por la Casa Blanca de Donald Trump en ellos. “Sin ningún shock inflacionario, los comentarios son consistentes con una política monetaria estable en EE.UU.”, señaló.
En esta ocasión, escribió Seema Shah, estratega global de Principal Asset Management, “Warsh despejó buena parte de la ambigüedad que había dejado la conferencia de prensa del FOMC de julio, ofreciendo una imagen más clara de una Reserva Federal que mantiene el foco firmemente puesto en llevar la inflación de regreso a su objetivo y que está preparada para subir las tasas si el progreso se estanca”.
Si bien la expectativa de Principal –y de otros actores del mercado global– es que los próximos datos de inflación muestren una mejora, la probabilidad de que haya una subida de tasas en septiembre aumentó. “La reacción positiva de los mercados pone de manifiesto que los inversionistas valoran la claridad en la política monetaria, incluso cuando esa claridad viene acompañada de un mensaje más restrictivo”, dijo Shah.
Para Mendoza, de EBC Financial Group, la reacción de mercado es menos concluyente. “La respuesta de los activos financieros ante este discurso refleja una recalibración apresurada de expectativas en un entorno de alta volatilidad. La fortaleza inicial del dólar y la corrección en el S&P 500 respondieron al ajuste de las tasas de corto plazo, sin embargo, la dinámica del mercado mostró matices de desacoplamiento interesantes”, comentó. “Posterior al impacto de los comentarios, los mercados se relajaron e incluso revirtieron su dirección inicial”, agregó.
Para el profesional, esta “reacción mixta entre los distintos activos sugiere que el mercado aún no ha asumido por completo el escenario”.
Un nuevo estilo en la Fed
La Fed siempre está presente en el radar de las instituciones financieras internacionales, considerando la importancia de las tasas de interés en EE.UU. para la economía internacional. Pero en la era Warsh, los inversionistas se ven particularmente atentos, buscando señales en un entorno de menor visibilidad.
“Desde el primer día, Warsh ha abandonado la orientación futura (forward guidance). Quiere que los mercados financieros evalúen las perspectivas económicas en lugar de guiarse por una Fed que anticipa sus movimientos; de este modo, según ha argumentado, la valoración de los mercados proporcionará información útil a la propia Fed”, explicó Sonal Desai, CIO de Renta Fija de Franklin Templeton, en un comentario de mercado reciente.
Es más, para algunos esta presentación puso el foco en la credibilidad de la Fed, en un momento en que los capitales globales se ven cada vez más nerviosos con la deuda estadounidense.
“Los activos de riesgo estadounidenses han registrado un buen comportamiento durante años, pero los inversores en bonos exigen cada vez más compensación en forma de mayores rentabilidades”, recalcó Allianz GI, en un comentario firmado por el economista jefe Christian Schulz y el CIO de renta fija Jenny Zeng.
Según explicaron los profesionales, “los inversores en bonos tienen que absorber las crecientes necesidades de financiación derivadas de la inversión en inteligencia artificial, los elevados déficits fiscales y la refinanciación de deuda”. Esto, agregaron, en un entorno en que algunas de las principales fuentes de demanda se están debilitando, ya que los hogares están ahorrando menos, la Fed sigue reduciendo el tamaño de su balance y los inversores internacionales están diversificando sus reservas.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Enrique Sendagorta, consejero delegado de Pictet WM en Iberia; Carlos Valle Subirana, nuevo banquero privado en Barcelona; Jorge Pérez Massarrah (Cumplimiento normativo); María Teruel y Gabriela Olivares Gómez de Barreda (futuras banqueras privadas); Alejandro Díaz Gómez (cumplimiento normativo) y Amadeo Rottier Estapé, director de la oficina de Pictet WM en Barcelona.
Pictet Wealth Management (Pictet WM), la división de gestión patrimonial del bicentenario Grupo suizo Pictet, sigue invirtiendo en la nueva generación. Tras incorporar al banquero privado Diego Madurga de Lacalle en febrero, ha contratado otros cinco jóvenes profesionales en España.
Carlos Valle Subirana, profesional de banca privada de 34 años, se ha incorporado desde finales de este agosto en la oficina en Barcelona, que la entidad abrió en 2007, actualmente está bajo dirección de Amadeo Rottier Estapé. Valle Subirana procede de Bankinter en Barcelona. Fue gestor de carteras y wealth manager para clientes de muy alto patrimonio en Santander Private Banking y en CaixaBank. Anteriormente ejerció como abogado en Pintó Ruiz & Del Valle. En 2023 fue nominado mejor banquero promesa en los Premios Citywire. Está posgraduado Máster en Gestión Patrimonial por Afi Global Education y en Asesoramiento Financiero por Universitat Pompeu Fabra.
Además, Pictet WM en España ha contratado a María Teruel -ingeniera industrial- y Gabriela Olivares Gómez de Barreda -procedente de Nomura-, ambas en formación financial analyst de cuatro años, futuras banqueras privadas, con exigencia de certificarse Certified Financial Analyst, CFA. Adicionalmente, Alejandro Díaz Gómez -licenciado en Administración y dirección de Empresas-, se integrará en el equipo de cumplimiento normativo de la sucursal en España que dirige José Monjardín desde 2011, en el que desde abril se incorporó Jorge Pérez Massarrah, procedente de la consultora Afin Compliance.
Pictet WM en España también ha contratado este año a Ana Queipo de Llano, senior wealth planner.
Los nuevos profesionales se añaden a un equipo consolidado de asesoramiento patrimonial integral para clientes de alto y ultra alto patrimonio con servicio en toda España, incluyendo los banqueros privados senior Luis Sánchez de Lamadrid, Juan Carlos Martin-Aparicio, Fernando de Calzada, Jerónimo Ortiz de Urbina, Luis Artero y Diego Madurga, además del equipo de inversiones, del que es responsable Carlos González-Mesones y Gustavo Pardo Fernandez-Balbuena, gestor senior de carteras, con personal de soporte en servicio al cliente que dirige Marta González Mesa.
Para Enrique Sendagorta, consejero delegado de Pictet WM en Iberia “en una casa como Pictet, con más de 220 años de historia, la planificación a largo plazo es una forma de pensar, tomar decisiones y construir el futuro, acompañando a nuestros clientes en la preservación y crecimiento de su patrimonio. También pensamos a largo plazo incorporando talento en España, una nueva generación para los próximos 20 años. Procedentes de algunas de las mejores universidades españolas, de formaciones diversas en Administración y Dirección de Empresas, Ingeniería Industrial, Business Analytics o Finanzas, destacan por su excelencia académica, pero más importante, por su alineamiento con los valores que han definido a Pictet durante generaciones: la voluntad de poner siempre al cliente y las personas en el centro, la capacidad de pensar a largo plazo y el trabajo en equipo. A todos ellos les hemos transmitido una frase muy conocida en nuestra firma: “Bienvenidos a vuestro último trabajo”, porque aspiramos a crear un entorno en el que desarrollen unas carreras largas, relevantes y llenas de propósito, contribuyendo a la siguiente etapa de la larga historia de Pictet”.
Foto cedidaJavier Villegas, Head of Latam e Iberia de Franklin Templeton.
En un contexto de hiperconexión y sobreinformación, las redes sociales y las plataformas digitales tienen un gran protagonismo, también para el mundo financiero. Los profesionales de la industria son conscientes de que el acceso a la información financiera y de inversión se ha democratizado, pero advierten de que es necesario diferenciar realmente aquellos perfiles que aportan información veraz, contrastada y seria.
Javier Villegas, Head of Latam e Iberia de Franklin Templeton, tiene claro cuáles son sus referentes financieros, pero también reconoce que el mayor acceso a la información financiera es una oportunidad para favorecer la educación del inversor. Sobre cuál es su visión sobre los llamados finfluencers hemos charlado en esta entrevista.
¿A quién consideras un finfluencer de la industria?
Si tuviera que señalar dos referentes, elegiría a Jenny Johnson, CEO de Franklin Templeton, y a Sandy Kaul, Head of Digital Assets and Innovation de nuestra compañía. Ambas reúnen una sólida trayectoria, visión global y capacidad para analizar e incluso anticipar, hasta cierto punto, la evolución de la industria. De Jenny destacaría su perspectiva estratégica sobre las grandes tendencias que definirán el futuro de la gestión de activos, siempre enfocada en promover la educación financiera y, en última instancia, lograr mejores resultados para los inversores. Sandy, por su parte, se ha convertido en una de las voces más reconocidas en innovación financiera y activos digitales por su profundo conocimiento y capacidad pedagógica para explicar conceptos complejos de forma sencilla, tanto a inversores como al público general.
¿Qué consideras que tiene que tener para ser una referencia para ti?
Para mí, la influencia no depende del número de seguidores, sino de la credibilidad. Un referente, especialmente en el ámbito financiero, debe respaldar sus opiniones con conocimiento, experiencia y resultados contrastados. También valoro que tenga una visión de largo plazo, alejada del ruido cortoplacista que predomina en las redes sociales y en las conversaciones financieras. Mantener la mirada puesta en el futuro y promover la educación para ayudar a los inversores a tomar decisiones informadas y con criterio son, también, cualidades esenciales.
¿Qué buscas que te aporte cuando buscas a una persona de referencia en el sector o la industria?
Busco, ante todo, capacidad de análisis y visión de futuro. En un entorno de sobreinformación, que a menudo genera desinformación, resulta especialmente valioso contar con referentes capaces de separar lo relevante del ruido, interpretar los cambios estructurales y anticipar su impacto en los mercados.
Teniendo en cuenta tus conversaciones con clientes, ¿cómo están percibiendo el mundo de los finfluencers?
Los inversores profesionales son cada vez más exigentes y selectivos. Valoran aquellas voces que aportan análisis rigurosos, experiencia y una perspectiva global. En un entorno complejo y en constante evolución, buscan referentes que les ayuden a comprender los mercados y a tomar decisiones fundamentadas, no perfiles que se limiten a seguir tendencias.
Históricamente, ¿quiénes eran los influyentes de la industria?
En esencia, las cualidades de lo que yo considero un verdadero referente apenas han cambiado: debe tener credibilidad basada en el conocimiento, la experiencia, una trayectoria sólida y la capacidad de ofrecer análisis fundamentados. Lo que ha evolucionado es la forma en la que se divulgan los mensajes. La inmediatez y un flujo constante de información en las redes sociales exigen una gran capacidad pedagógica y de síntesis para explicar conceptos complejos con claridad y rigor. En este contexto, los mejores finfluencers son quienes ayudan a interpretar la actualidad, silenciar el ruido y aportar una perspectiva – y prospectiva – práctica que facilite mejores decisiones de inversión.
¿Cómo crees que ha evolucionado esta figura?
Hoy, cualquier profesional con conocimientos y capacidad de comunicación puede participar en la conversación. Esto ha democratizado el acceso a la información financiera y favorecido la educación del inversor. Es una evolución positiva siempre que esté respaldada por el rigor y la responsabilidad, ya que, como he comentado en respuestas anteriores, la verdadera influencia sigue basándose en la credibilidad, la experiencia y la capacidad de ofrecer una perspectiva útil de futuro.
Foto cedidaJan Petter Sissener, fundador de Sissener AS
Cuando Francisco García Paramés convirtió varias compañías noruegas en algunas de las principales posiciones de Cobas Internacional, muchos inversores españoles empezaron a mirar hacia un mercado que rara vez ocupa titulares. Sin embargo, para una pequeña boutique de Oslo aquello no suponía ningún descubrimiento.
Llevaba más de una década haciendo exactamente lo mismo. Las inversiones de Cobas en BW Offshore, BW Energy o Panoro Energy no sólo reflejan la convicción de uno de los gestores value más respetados de Europa. También vuelven a poner el foco sobre una realidad que durante años ha pasado relativamente desapercibida: el mercado bursátil noruego continúa ofreciendo ineficiencias que resultan difíciles de encontrar en otras bolsas europeas mucho más analizadas.
Y ahí reside precisamente la ventaja competitiva de Sissener AS.
Mientras muchos inversores internacionales han comenzado recientemente a descubrir Oslo, la firma noruega lleva desde 2009 con conocimiento local, relaciones empresariales y experiencia en un mercado donde la cobertura de analistas sigue siendo significativamente inferior a la de Londres, París o Frankfurt. Esa experiencia constituye hoy uno de los pilares de Sissener Canopus, su fondo insignia de renta variable long/short con formato UCITS.
Reducir Sissener Canopus a un fondo especializado en compañías nórdicas sería un error. Su universo de inversión es global, pero aproximadamente entre el 25 % y el 30 % de la cartera larga suele concentrarse en empresas nórdicas, donde el equipo gestor considera que dispone de una ventaja informativa real derivada de casi dos décadas analizando compañías locales y reuniéndose con sus equipos directivos.
La cartera mantiene habitualmente entre 35 y 45 compañías seleccionadas mediante un proceso puramente bottom-up, centrado en generación de caja, calidad del negocio y buen gobierno corporativo. Pero lo que realmente diferencia la estrategia frente a un fondo tradicional de renta variable es otra cosa.
Mientras un fondo long only únicamente puede comprar acciones esperando que suban, Sissener Canopus dispone de herramientas adicionales para gestionar el riesgo, lo que le permite reducir rápidamente su exposición neta al mercado cuando aumentan las incertidumbres; puede incorporar posiciones cortas para proteger la cartera; y concentrar el capital únicamente en las ideas de mayor convicción del equipo gestor.
El resultado es una exposición neta que históricamente ha rondado el 60 %-65 %, significativamente inferior a la de un fondo tradicional de renta variable, sin renunciar por ello al potencial de generación de rentabilidad.
La gestión del riesgo como verdadera ventaja competitiva
Jan Petter Sissener fundó la gestora en 2009, apenas unos meses después de la crisis financiera global. Aquella experiencia marcó profundamente la cultura de inversión de la firma. La prioridad nunca fue maximizar la rentabilidad en cualquier circunstancia, sino proteger el capital cuando los mercados se deterioran. Ese principio continúa definiendo la estrategia de Canopus.
El equipo gestor puede reducir drásticamente la exposición al mercado cuando considera que el riesgo sistémico aumenta y volver a incrementarla con rapidez cuando aparecen oportunidades. Durante episodios de elevada volatilidad, como marzo de 2020, esa flexibilidad permitió reducir la exposición neta hasta niveles próximos a un solo dígito antes de reconstruir la cartera conforme mejoraba el entorno. No se trata de intentar anticipar cada movimiento del mercado, sino de gestionar activamente el nivel de riesgo asumido.
Skin in the game
La filosofía de prudencia también se refleja en la propia estructura de la gestora. La familia Sissener mantiene el control mayoritario del negocio y una parte significativa de la remuneración variable del equipo gestor se percibe en participaciones del propio fondo, sujetas además a varios años de bloqueo. En otras palabras, los gestores invierten junto a sus clientes y comparten directamente tanto las ganancias como las pérdidas.
Catorce años de historial respaldan la estrategia
Más allá del discurso, el historial constituye probablemente el mejor argumento de venta. Desde su lanzamiento en 2012, Sissener Canopus acumula catorce años de trayectoria con una rentabilidad anualizada superior al 12 % y un único ejercicio negativo —2018— cuya caída fue además sensiblemente inferior a la registrada por los principales índices internacionales. Con datos a 17 de agosto de 2026, la clase en euros acumula una rentabilidad del 10,85 %. Con datos del cierre de julio, ha generado una volatilidad aproximada del 6,3 % y un ratio Sharpe de 2,1. El fondo gestiona actualmente alrededor de 389 millones de euros, dentro de unos activos totales del grupo próximos a 1.340 millones de euros.
Nada de esto está exento de riesgo. Canopus recurre a posiciones cortas y coberturas de índices para gestionar la exposición neta. Esto conlleva sus propios costes y puede mermar la rentabilidad si la interpretación que hace el gestor de las condiciones del mercado resulta errónea.
Más allá de las cifras puntuales, el dato realmente diferencial es la consistencia obtenida a lo largo de distintos ciclos de mercado.
¿Por qué precisamente Noruega? La pregunta resulta hoy más pertinente que nunca.
El mercado noruego representa una fracción muy reducida de la capitalización bursátil europea y continúa estando mucho menos seguido por analistas internacionales que otros grandes mercados continentales. Especialmente en sectores como energía, servicios offshore o determinadas compañías industriales, esa menor cobertura sigue generando oportunidades de valoración que pueden aprovechar quienes conocen el mercado desde dentro. No sorprende, por tanto, que un gestor value como Francisco García Paramés haya terminado concentrando algunas de sus principales inversiones precisamente en ese universo.
La diferencia es que mientras Cobas accede a esas compañías desde una filosofía clásica long only, Sissener combina ese mismo conocimiento local con una gestión dinámica de la exposición al mercado y la posibilidad de construir posiciones tanto largas como cortas.
Se trata de estrategias diferentes con distintos perfiles de riesgo, y la posición de Cobas en estos valores no supone una recomendación ni una indicación del rendimiento probable de Sissener Canopus.
Dos estilos muy distintos. Una misma conclusión. El mercado noruego sigue ofreciendo oportunidades para quienes realmente lo conocen.
En un momento en el que los inversores continúan debatiendo si las valoraciones vinculadas a la inteligencia artificial son sostenibles, cuándo terminarán los recortes de tipos o qué impacto tendrán las tensiones geopolíticas sobre el crecimiento mundial, la principal aportación de Sissener Canopus quizá no sea prometer rentabilidades extraordinarias. Su propuesta de valor es otra.
Ofrecer exposición a renta variable mediante una gestión activa del riesgo, con capacidad para adaptar la exposición del fondo cuando cambian las condiciones de mercado sin renunciar a una cartera concentrada de alta convicción.
Por ello, muchos selectores de fondos, family offices y equipos de banca privada lo consideran un complemento interesante dentro de una asignación global de renta variable, especialmente para inversores que buscan participar en las subidas sin asumir íntegramente toda la volatilidad de un fondo tradicional.
Que Francisco García Paramés haya puesto ahora el foco en Oslo no demuestra que Sissener tenga razón. Pero sí constituye una validación independiente de una idea que la gestora lleva defendiendo desde hace casi dos décadas: algunas de las mejores oportunidades siguen apareciendo allí donde pocos inversores internacionales se toman el tiempo de mirar.
Como dice Jan Petter Sissener, «No intentamos predecir el mercado. Nuestra obligación es proteger el capital cuando nos equivocamos y aprovechar las oportunidades cuando aparecen».
