BlackRock ha lanzado el fondo UCITS Systematic Diversified Absolute Return , una estrategia de alternativas líquidas con enfoque de mercado neutral. Este fondo UCITS combina tecnología avanzada, investigación científica y conocimiento humano para ofrecer un flujo de rentabilidad diversificado y no correlacionado a través de diferentes clases de activos. SDAR aumenta el acceso de un amplio rango de inversores de patrimonio a las capacidades multi-estrategia de BlackRock Systematic y está diseñado para mejorar la resiliencia de las carteras buscando una generación consistente de alfa.
El fondo amplía la gama de fondos UCITS Systematic Equity Absolute Return de BlackRock más allá de las estrategias long/short deFondos institucionales renta variable, mediante un enfoque multi-estrategia que incluye renta fija sistemática y capacidades macro sistemáticas. SDAR busca ofrecer un rendimiento consistente en el tiempo, independientemente de la evolución de los mercados de renta variable o renta fija, y es gestionado activamente por el equipo Systematic de BlackRock. El fondo se nutre de una amplia gama de fuentes diferenciadas de alfa, incluyendo acciones long/short globales, mercados emergentes, estructura de capital, estrategias macro y de valor relativo, y se beneficia de una gestión de riesgos totalmente integrada.
Actualmente, la gama SEAR de BlackRock gestiona 3.900 millones de dólares en activos, frente a los 1.200 millones de dólares a principios de 2025, atendiendo tanto a clientes institucionales como a clientes de patrimonio en Europa, Asia y Latinoamérica. Más del 90% de los activos sistemáticos gestionados por BlackRock han superado la mediana de sus pares o los benchmarks de estrategia en períodos de tres y cinco años, lo que subraya la solidez de la plataforma.
Las estrategias de alternativas líquidas pueden desempeñar un papel clave en compensar riesgos macro mientras buscan flujos de rentabilidad diversificados y no correlacionados. BlackRock experimentó un crecimiento considerable en la categoría de alternativas líquidas en 2025, con un aumento del 35% en activos de clientes globales, alcanzando los 103.000 millones de dólares a 31 de diciembre de 2025.
A raíz de este lanzamiento, Simon Weinberger, director de gestión de carteras de Systematic Active Equity de BlackRock Systematic y gestor principal de SDAR, declaró: “SDAR está diseñado para inversores que buscan diversificarse frente al beta, con un menor nivel de volatilidad y la flexibilidad de liquidez diaria. El fondo aumenta el acceso a nuestras capacidades multi-estrategia de Systematic para ayudar a los inversores a navegar condiciones de mercado complejas con estrategias de mercado neutral».
Carlos San Basilio, presidente de la CNMV, esta mañana, en su presentación en Madrid.
2025 fue un año positivo para la industria de gestión de activos y también para el capital riesgo. Un segmento en desarrollo que está asumiendo un nuevo papel -y muy necesario- para la economía, que llega asociado al foco de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que esta mañana presentó su plan estratégico para 2026. “En los últimos años el capital riesgo ha empezado a tener un papel relevante en nuestros mercados”, decía Carlos San Basililio, su presidente, defendiendo la necesidad de una mayor supervisión a medida que este mercado crece. Así, reforzar la supervisión de las entidades de capital riesgo (ERC) es una de las actuaciones dentro del plan 2026 marcadas por la entidad en el marco de la protección al inversor minorista.
“El capital riesgo debe seguir creciendo pero, a medida que lo hace, las exigencias supervisoras también van cambiando, y sobre todo con la mayor incorporación de inversores minoristas”, dijo. “El acceso del minorista al capital riesgo nos parece bien dentro de las condiciones de protección que establece marco normativo (un mínimo de 10.000 euros, el 10% de su patrimonio o que reciba toda la información relevante). Nos estamos asegurando de que los vehículos con orientación al minorista cumplen todas las exigencias y de que el inversor es plenamente consciente de temas que lo diferencian de productos tradicionales, como la liquidez. Estaremos vigilantes al autorizar productos con orientación más clara al minorista”, aseguró San Basilio. La idea es reforzar el seguimiento y la supervisión del capital privado de forma que sea compatible con su desarrollo.
Preguntado por si tienen alguna preocupación específica con las sociedades de capital riesgo, aseguró que siguen haciendo seguimiento en las autorizaciones y supervisiones regulares pero descartan prácticas preocupantes: “No vemos prácticas de nos preocupen con carácter sistémico; nosotros pedimos el cumplimiento con la normativa y estructuras para evitar conflictos de interés, lo que nos lleva a realizar actuaciones puntuales de supervisión, pero no hemos identificado un patrón que nos preocupe con carácter general”, añadió.
Menos condiciones y fiscalidad, clave para el éxito de la SIU
San Basilio habló también de los pasos que se están dando en el marco de la unión de ahorros e inversiones en Europa (SIU), con una colaboración clara de la CNMV y el Ministerio de Economía para la creación de una cuenta de ahorro e inversión. “Nuestras recomendaciones para que tenga un impacto sistémico es que deben limitarse las condiciones –por ejemplo, los máximos de inversión o mínimos de permanencia-, y se debe ser ambicioso por el lado de los incentivos fiscales. Eso es lo que puede permitir que pase a ser una herramienta sistémica para la movilización del ahorro minorista».
El presidente mencionó algunos modelos beneficiosos como la fiscalidad de los fondos o el modelo del caso sueco, y habló de la importancia de establecer modelos sencillos en los que el inversor pueda evitar la complejidad y beneficiarse de mejoras en la fiscalidad habitual. “Somos conscientes de las limitaciones de los estados a la hora de establecer fiscalidades más favorables –en España, el Ministerio tiene que valorar las implicaciones en recaudación-, pero seguimos la línea que en su momento impulsó la CNMV en cuanto a recomendar un buen tratamiento fiscal para que la iniciativa genere interés y movilización entre minoristas. El mensaje de la CNMV es posibilista -podemos tener una fiscalidad razonable que genere atractivo- pero también realista -no podemos pedir el cielo porque hay restricciones presupuestarias en todos los países-. Habrá que ver la valoración de Hacienda pero la fiscalidad va a ser muy relevante para la dimensión del éxito de la iniciativa SIU”. En ese marco, reconoció que el Ministerio está pensando en los SIALP como fórmula para permitir una movilización más masiva de ahorros.
Además, este año se llevarán a cabo las medidas concretas de desarrollo del plan de simplificación de actuaciones supervisoras de la CNMV (publicado en diciembre de 2025) cuyo objetivo es reducir las cargas regulatorias y mejorar la efectividad del marco normativo. Y es que en 2026 se está redefiniendo el marco inversor a nivel comunitario siguiendo dos ejes –la simplificación y la integración de los mercados- y la CNMV está alineada con ambas reformas, dijo San Basilio.
Sobre la industria de fondos tradicional, y al ser preguntado sobre una potencial convergencia entre la fiscalidad de los fondos y los ETFs, aseguró que la decisión final será de Hacienda.
Uso de la IA para proteger al inversor y acercamiento a fininfluencers
El plan de actividades para este año -que para San Basilio “refleja el compromiso de la CNMV con la transparencia, la claridad y la orientación a resultados”-, se articula en torno a nueve prioridades, desarrolladas a través de 32 acciones y 60 iniciativas concretas en tres grandes áreas (protección del inversor, potenciación de los mercados y continua mejora de la CNMV). Con el objetivo de proteger al inversor –recordemos que en 2025 la CNMV creó un nuevo departamento específico para la protección al inversor, la prevención del fraude y la educación financiera- frente a nuevas formas de comercialización y nuevos productos de inversión, se plantean medidas como revisar los contenidos y los medios con los que se comunica sobre cuestiones como las criptomonedas, las recomendaciones de inversión o productos que se presenten como sostenibles sin serlo, para trasladar sus mensajes al inversor minorista y, en especial, a los más jóvenes.
En este campo de protección –y además de la supervisión del capital riesgo- la CNMV prevé publicar guías sobre el fraude online y el uso de la inteligencia artificial (IA) y sobre el criptofraude, llevar a cabo una encuesta sobre fraude financiero en el ámbito de la inversión e impulsar la monitorización sobre la actividad con productos o servicios de inversión en redes sociales. “Hemos sido activos y hemos abierto camino en relación con el compromiso de las plataformas para limitar las posibilidades de fraude. Por ejemplo, tenemos un proceso abierto con X ante su falta de colaboración una vez identificadas prácticas fraudulentas que no se quitaron. Con otras plataformas como Google o Meta hemos establecido canales de comunicación para trasladarles contenidos fraudulentos, con la idea de que sean reactivos. Y está funcionando”, dijo.
En este punto se enmarca también el refuerzo de la supervisión de conducta y las nuevas formas de recomendación por parte de los fininfluencers, y avanzó un análisis próximamente. “No se trata de criminalizarlos porque son muy útiles para transmitir informaciones más allá de una autoridad como la nuestra, sobre todo entre ciertos públicos, pero hay conductas que no se ajustan al marco regulatorio y hay que perseguirlas”, aseguró San Basilio, en un cierto cambio de tono de la CNMV al respecto. “Nos hemos centrado en la persecución de malas prácticas, identificamos algunos casos y le hacemos seguimiento pero también hemos visto que ha habido una comunicación muy positiva con ellos y, sobre todo en el marco de educación financiera, vemos que son un agente que puede ayudar a llegar más lejos. Tratamos de evitar un planteamiento blanco/ negro y quedarnos en los matices, es decir, perseguir lo perseguible pero también colaborar en casos con intereses comunes”, aseguró.
Criptoactivos, mejor que criptomonedas
Sobre los criptoactivos, la CNMV hace distinción: “Sería bueno ver crecer los criptoactivos, aunque lo hacen poco. Crecen más las criptomonedas y ahí no vemos una canalización del flujo de ahorro hacia inversión, por su alto componente especulativo. Si bancos y otras entidades entran en el negocio, esperamos que lo hagan dando la máxima información a sus clientes y que estos sean plenamente conscientes de los riesgos. Lo harán pero nos gustaría ver más el desarrollo de instrumentos que faciliten la canalización hacia financiación para nuestras economías y hacia apuestas más de valor”, dijo.
En su intervención inicial habló de riesgos bien conocidos, como los criptoactivos, los geopolíticos o el alto nivel de las cotizaciones. Aunque no supone un cambio con respecto en 2025, un año de resiliencia y buen comportamiento con los mercados, advirtió sobre la necesidad de una mayor selección: “El mercado alcista no tiene por qué romperse este año pero el entorno de riesgo hace una llamada a la prudencia para ser más selectivos sobre dónde invertimos”. Citando al ex presidente de la Fed, Alan Gresspan en los 90, llamó a la importancia de discriminar aquellos mercados de puede haber una “exuberancia racional” o «irracional». Este último podría ser el caso de algunas criptomonedas.
Un tiempo nuevo
El plan se enmarca en la estrategia diseñada en el plan “CNMV2030: un supervisor para un tiempo nuevo” publicado el pasado junio, y contempla también, para fomentar el acceso del inversor minorista a los mercado, la definición de un nuevo Plan de Educación Financiera con los objetivos para 2026-2029. Con el foco en la innovación tecnológica, la CNMV avanzará en el plan de transformación digital (denominado Helix). En 2026 los principales desarrollos serán una política de gobierno del dato y se incorporarán herramientas de IA en toda la actividad, para un desempeño más eficiente de tareas esenciales de supervisión.
Entre las iniciativas destacadas para mejorar la competitividad de los mercados españoles, en 2026 se impulsarán los grupos de trabajo para el seguimiento de las recomendaciones de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos Lo(OCDE) y se atenderá la integración de la actividad de clearing del grupo SIX en España. Con la meta puesta en la adaptación de las medidas de gobernanza al nuevo entorno económico y social, este año se elaborará una propuesta de nuevo Código de gobierno de las sociedades cotizadas para someterlo a consulta pública.
Asimismo, en 2026 se impulsarán diversas iniciativas encaminadas a lograr una mayor apertura de la institución a la sociedad y a la rendición de cuentas, como la revisión de los indicadores de rendimiento y actividad, así como la organización de Jornadas CNMV Abierta de debate con empresas cotizadas y entidades. También trabajará para incrementar la presencia e influencia internacional de la CNMV y contribuir al debate regulatorio sobre la Unión de Ahorros e Inversiones y el modelo de supervisión financiera europea, que prevé un reforzamiento de ESMA y colaboración de los países con los supervisores europeos.
iShares, Amundi, Vanguard, Invesco y Xtrackers superaron a sus rivales emisores de ETFs en 2025 gracias a un fuerte impulso en captación de activos y actividad de nuevos lanzamientos, según el nuevo ranking publicado por ETF Stream. El estudio, titulado ETF Issuer Power Rankings 2025, concluyó que el trío de gestoras estadounidenses registró un avance relativo significativo frente a sus competidores en el mercado de ETFs cotizados en Europa.
A esta conclusión ha llegado el informe basándose en una metodología propia que evalúa cinco métricas durante un periodo de 12 meses: flujos (absolutos y relativos en 2025); negociación (volumen acumulado y volumen relativo al número de ETPs); ingresos (absolutos por comisiones e ingresos relativos al número de ETPs); actividad (número de lanzamientos de ETPs y estrategias); y presencia (flujos absolutos por clases de producto).
Según muestra el informe, el mayor gestor de activos del mundo, BlackRock, encabeza por primera vez este ranking de emisores tras no solo superar sus propios resultados de años anteriores, sino también registrar en 2025 más entradas netas y mayor volumen de negociación en su negocio de ETFs europeos que sus cuatro competidores siguientes juntos.
Por destacar algunos de los datos que explican su liderazgo, iShares obtuvo entradas netas de 92.800 millones de dólares en renta variable y 36.100 millones en renta fija fueron holgadamente más del doble que las de su competidor más cercano y alrededor de un 40% superiores a las que registró en cada categoría el año pasado. “Su liderazgo se extendió a la mayoría de segmentos, con diferencias especialmente marcadas en ESG, mercados emergentes y materias primas, donde añadió 26.000 millones, 12.100 millones y 7.700 millones de dólares en nuevos activos netos, respectivamente”, apunta el informe.
Además, no dejó prácticamente ningún frente sin cubrir, con 36 nuevos lanzamientos que abarcaron desde bloques básicos activos hasta obligaciones de préstamos garantizados (CLOs) y corporate crossovers, temáticas de computación cuántica e IA, nuevas formas de ponderar la renta variable estadounidense y global, y su esperada entrada en productos cotizados sobre criptoactivos (ETPs).
El volumen de negociación acumulado de la gestora neoyorquina en 2025, de 1,84 billones de dólares, supuso un aumento notable frente a los 1,47 billones del año anterior y fue más de tres veces superior al del siguiente emisor más líquido. “Queda por ver si sus iniciativas en 2026 en lanzamientos más activos y con exposiciones más específicas podrán mantener el mismo ritmo de crecimiento sobre una escala ya de por sí colosal”, señala el informe.
Del segundo al quinto puesto
Tras el liderazgo de iShares, está la firma europea Amundi. El mayor gestor de activos de Europa ha vuelto a escalar posiciones en este ranking tras adoptar una estrategia ofensiva en productos core de bajo coste y en la oferta para el segmento minorista, además de trazar un plan para lograr una presencia relevante en los segmentos europeos de ETFs activos y white-label. “El lanzamiento de su gama core de bajas comisiones y la expansión de su consolidada plataforma de réplica sintética respaldaron las entradas de 33.900 millones de dólares en ETFs de renta variable, junto con la demanda de sus estrategias sector-país bien posicionadas, incluido su producto de bancos europeos. La firma también registró 16.900 millones de dólares en estrategias de renta fija, lideradas por fuertes inversiones en exposiciones como deuda corporativa en euros de corta duración”, apunta el informe.
De cara a este año, un cambio de su enfoque, llevará a la firma a unirse a entidades como State Street y DWS en el apoyo a terceros que acceden al mercado, ofreciendo soporte en mercados de capitales, junto con planes para desarrollar su propia gama de ETFs activos internos y una oferta de renta fija más granular.
Llama la atención que, tras Amundi, el tercer y cuarto puesto del ranking vuelva a estar ocupado por firmas estadounidenses: Vanguard e Invesco. Según explica el informe, Vanguard, de Jack Bogle, sube al podio por primera vez tras romper una sequía de tres años sin lanzamientos de ETFs europeos, emprender ambiciosas iniciativas de distribución minorista y recortar comisiones en sus ofertas principales. La gestora, con sede en Pensilvania, registró notables entradas netas, al captar 31.700 millones de dólares en dinero nuevo durante 2025 —la tercera cifra más alta entre todos los emisores— pese a cerrar el año con una gama reducida de solo 40 productos.
Por su parte, Invesco irrumpió en el top 5 del ranking tras anotar las segundas mayores entradas en los segmentos de smart beta y materias primas, lo que, junto con el comportamiento del mercado, impulsó un crecimiento del 44,6% en los activos bajo gestión de su negocio europeo de ETPs.
Por último, top 5 lo cierra, de nuevo, una firma europea: Xtrackers by DWS. “La firma mostró una fuerte tracción, con las cuartas mayores entradas y el tercer mayor volumen acumulado de negociación, que alcanzó 472.300 millones de dólares. Sin embargo, las salidas en determinados segmentos hicieron que sus sólidos 31.000 millones de dólares en nuevos activos netos no resultaran tan destacados en términos relativos frente a los 39.000 millones en entradas que su negocio Xtrackers en Europa había captado el año anterior”, señala el informe. Al igual que Amundi, a la gestora alemana las alianzas con terceros le funcionó. En concreto, lanzó un ETF de ETFs en colaboración con Zurich Insurance y dos ETF activos de renta variable basados en IA junto a DJE Kapital.
Tendencias del año en la industria
“Si bien las exposiciones core indexadas siguen concentrando la mayor parte de la escala en los ETFs europeos, el último año se ha caracterizado por emisores que se apresuran a liderar el mercado en lanzamientos de ETFs activos, distribución minorista y ofertas de terceros de ETF como servicio”, explica Jamie Gordon, editor de ETF Stream.
Según destaca el informe, los demás proveedores líderes de ETFs en Europa lograron avances notables en captación de activos e iniciativas estratégicas: desde nuevas alianzas con neobrókers para aprovechar el creciente peso del inversor minorista, hasta el lanzamiento por primera vez de gamas completas de ETF activos. “Muchos incluso empezaron a ‘alquilar’ sus capacidades para permitir que nuevos gestores entraran por primera vez en este formato”, añaden.
Además, señala que la competencia en el incipiente segmento europeo de ETFs activos se está intensificando, y los nuevos participantes van erosionando gradualmente el dominio del líder del mercado, J.P. Morgan Asset Management. Nordea y Robeco, que se quedaron por poco fuera de la inclusión en el ranking de este año, se situaron ambos entre los 25 principales emisores por entradas netas de nuevos activos en sus nuevos negocios de ETF.
Según destacan, las temáticas de futuro vivieron un renacimiento impulsado por la defensa tras dos años de salidas netas, lo que permitió a especialistas como VanEck, WisdomTree y Global X mejorar su posición frente al ranking del año pasado.
A luz de estas conclusiones, Pawel Janus, cofundador y responsable de analítica de ETFbook, considera que los ETFs europeos siguen mostrando un fuerte crecimiento estructural, reflejado no solo en el aumento de los activos bajo gestión, sino también en la aceleración de la innovación de producto y en un panorama de emisores cada vez más amplio. “La dinámica competitiva del mercado está evolucionando rápidamente, especialmente con la expansión de los ETFs activos y estrategias cada vez más especializadas. En este entorno, la escala por sí sola ya no es suficiente. Los emisores deben diferenciarse mediante innovación, fortaleza en la distribución y excelencia operativa”, concluye Janus.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: JerzyGórecki, Pixabay
La medidas del gobierno estadounidense destinadas a cambiar los patrones de alimentación en el país ofrecen un importante impulso a las compañías que conforman las cadenas de suministro de la llamada «comida real» y a las que se dedican a la reformulación de productos. Las nuevas directrices hacen hincapié en las proteínas, los productos lácteos y las grasas de calidad, endurecen los criterios nutricionales que han de aplicarse en los colegios y cambian las condiciones de uso de las ayudas para la compra de alimentos1.
Esta medida marca un importante cambio en la orientación de la política nutricional. Al priorizar la «comida real» en sus nuevas directrices de alimentación, el gobierno deja clara su intención de reorientar la dieta nacional hacia alternativas a los alimentos ultraprocesados, con preferencia por los alimentos sin procesar o mínimamente procesados y ricos en nutrientes.
Este cambio de política tiene consecuencias de gran alcance para los inversores, ya que, en la práctica, el gobierno trata de orientar tanto el comportamiento de los consumidores como los miles de millones de dólares que se destinan a la compra institucional de alimentos.
En nuestra opinión, a medida que las instituciones y los consumidores se van adaptando a estos nuevos criterios nutricionales, las compañías que ya cuenten con capacidades en las cadenas de suministro de la «comida real» y en tecnologías de reformulación de productos podrían beneficiarse de manera desproporcionada de la nueva normativa.
Cambio radical a la política nutricional de las últimas décadas
Para entender bien la magnitud de este cambio, es necesario remontarse a la pirámide alimenticia original publicada por el Ministerio de Agricultura de Estados Unidos en 1992.
Estas directrices priorizaban los carbohidratos refinados frente a las proteínas ricas en nutrientes y las grasas saludables. Se basaba en el consumo diario de entre seis y once raciones diarias de alimentos del grupo de los cereales, como el pan, el arroz y la pasta. Las grasas y los aceites quedaban relegados a un consumo muy moderado.
Las directrices estadounidenses para 2025-2030 marcan un cambio de tendencia casi completo. En el nuevo marco de «pirámide invertida», los alimentos del grupo de los cereales se han desplazado a la parte inferior, mientras que las proteínas de calidad, los lácteos enteros y las grasas saludables pasan a ocupar el lugar central de una dieta equilibrada.
Este cambio se enmarca en un mandato más amplio del ministro de Sanidad Robert F. Kennedy Jr. para que los estadounidenses «coman comida real»2. Entre los aspectos más significativos de la nueva política destacan los siguientes:
Las nuevas directrices recomiendan una ingesta diaria de entre 1,2 y 1,6 gramos de proteína por kilogramo de peso corporal.
El gobierno ha declarado la «guerra al azúcar añadido», y ha reemplazado la vaga recomendación de «10% del total de las calorías diarias» por un límite estricto de no más de 10 gramos de azúcar añadida por comida. Además, se indica que, en los niños menores de cuatro años, el azúcar añadido no forma parte de una dieta saludable.
Las nuevas directrices avalan las fuentes de grasa procedentes de alimentos sin procesar o mínimamente procesados, como los lácteos enteros, los huevos y la carne roja, como componentes esenciales de una dieta rica en nutrientes.
El alcance de las nuevas directrices
Aunque las tendencias de consumo suelen tardar años en cambiar, el impacto de las nuevas directrices se notará de inmediato debido a la política nutricional. Las directrices no son meras recomendaciones: constituyen un marco obligatorio que determina cómo deben asignarse miles de millones de dólares de gasto público en alimentación.
Es probable que, antes de acabar influyendo en los estándares del mercado estadounidense en general, las ramificaciones más importantes de las nuevas directrices se manifiesten directamente en dos áreas clave:
Nutrición escolar: las directrices determinan los menús de unos 30 millones de alumnos. En la actualidad, los alimentos ultraprocesados representan casi las dos terceras partes de la ingesta calórica de los menores de 18 años. Anticipamos una revisión de los criterios federales para la alimentación en las escuelas que priorice las proteínas de calidad y los productos lácteos enteros y que establezca límites estrictos a los azúcares añadidos.
Ayudas públicas: el Programa de Asistencia Nutricional Suplementaria atiende actualmente a 42 millones de estadounidenses con un bajo nivel de renta, 78% de los cuales reciben también cobertura sanitaria a través de Medicaid. Por lo tanto, el gobierno tiene un claro incentivo financiero para cambiar las condiciones de uso de las ayudas para la compra de alimentos y evitar que se destinen a productos poco saludables asociados a la obesidad y otros problemas de salud.
Estados Unidos representa casi el 30% del gasto mundial en alimentación, por lo que este cambio de política podría tener un impacto significativo en las oportunidades de inversión que ofrece el sector alimentario a escala mundial.
Esto no quiere decir que las nuevas directrices reflejen el consenso científico mundial sobre alimentación saludable. De hecho, la inclusión de ciertos elementos, como la recomendación de consumo de carne roja y de grasas de origen animal, en su mayoría saturadas, está siendo objeto de gran controversia. No obstante, pensamos que podrían acelerar la transición hacia una alimentación más saludable y rica en nutrientes que ya está en marcha.
Beneficiarios estructurales del cambio hacia la «comida real»
En nuestra opinión, las nuevas directrices impulsan las oportunidades de inversión en cinco áreas concretas:
Proteína de calidad. Pensamos que el notable aumento del consumo recomendado de proteínas beneficiará a los productores de acuicultura y lácteos de alta calidad, lo que además encaja con la mayor concienciación en torno a la salud y el bienestar y con la creciente penetración de los fármacos GLP-1 para la pérdida de peso. En nuestra opinión, los principales productores de salmón de piscifactoría están bien posicionados, ya que las nuevas directrices avalan expresamente el consumo de pescado rico en omega-3.
Productos frescos. La nueva pirámide prioriza las frutas y verduras, lo que podría favorecer a los productores líderes de mercado en este ámbito.
Hierbas y especias. Las nuevas directrices animan a los estadounidenses a reducir el consumo de sodio y azúcares añadidos, por lo que las hierbas y las especias podrían convertirse en buenos aliados para aportar sabor a la «comida real». Las compañías de especias y condimentos podrían verse favorecidas.
Alimentos fermentados y salud intestinal. Por primera vez, las directrices federales estadounidenses avalan expresamente el consumo de alimentos fermentados como el kéfir, el chucrut y el miso. Pensamos que los referentes del sector del yogur y de los cultivos iniciadores y enzimas especializados están bien posicionados para beneficiarse de este enfoque en la salud del microbioma.
Reformulación. Los fabricantes de alimentos se enfrentan a la difícil tarea de eliminar los azúcares añadidos de los productos existentes. Para solucionar el problema técnico que conlleva cumplir con los nuevos límites, más estrictos, y mantener al mismo tiempo el sabor, muchos fabricantes de alimentos se asocian con proveedores de ingredientes especializados y compañías de reformulación de alimentos.
Cambio de rumbo de la política alimentaria de Estados Unidos
Las nuevas directrices del Ministerio de Agricultura de Estados Unidos señalan un nuevo rumbo para el mercado alimentario estadounidense. Dado su potencial para cambiar la asignación del gasto en alimentos en el país, estos cambios no son indiferentes para el sector alimentario mundial, ni para quienes invierten en él.
Las nuevas directrices priorizan los alimentos mínimamente procesados y endurecen los criterios nutricionales en un mercado actualmente dominado por los alimentos ultraprocesados, por lo que pensamos que los cambios podrían favorecer enormemente a los principales proveedores de productos y servicios que faciliten dietas más saludables.
Tribuna de Agne Rackauskaite, gestora del BNP Paribas SMaRT Food
Foto cedidaEl equipo de BBVA Banca Privada y Patrimonios, BBVA Asset Management y Partners Group.
En los últimos años, la conversación sobre inversión ha incorporado con más fuerza un concepto que hasta hace poco estaba reservado casi exclusivamente al ámbito institucional: los mercados privados. No se trata de una moda pasajera sino de una evolución natural en la forma en que las carteras se construyen y se diversifican.
Los inversores buscan complementar sus posiciones en mercados cotizados con activos que aporten una mayor diversificación en entornos cada vez más volátiles. En este contexto, los mercados privados —capital riesgo, deuda privada, infraestructuras o inmobiliario especializado— permiten acceder a compañías y proyectos que no cotizan en bolsa, y que forman parte relevante del tejido productivo y del crecimiento económico.
Incorporar este tipo de activos exige, sin embargo, experiencia, selección rigurosa y una adecuada planificación patrimonial. No son soluciones pensadas para cualquier perfil: requieren horizonte temporal amplio, capacidad financiera suficiente y una comprensión clara de su menor liquidez. Precisamente por ello, en este tipo de soluciones el asesoramiento cobra un papel esencial.
Un nuevo paso estratégico en España
Con esta visión, BBVA Asset Management ha dado un paso relevante en el mercado español con el lanzamiento de BBVA Open to Partners Group Mercados Privados IX, FIL, el primer fondo evergreen multiestrategia lanzado en España. Desarrollado en alianza con Partners Group, una de las gestoras internacionales de referencia en este tipo de soluciones, el vehículo representa un hito en la evolución de la oferta de inversión en mercados privados en nuestro país.
La innovación está en su planteamiento. Hasta ahora, la mayoría de los vehículos de este tipo tenían un plazo cerrado y una fecha clara de vencimiento. Este fondo, en cambio, nace con vocación abierta y de largo recorrido, combinando distintas estrategias y geografías dentro de una misma estructura. Eso permite al inversor entrar en una cartera ya diversificada y gestionada de forma continuada.
Con este lanzamiento, BBVA Asset Management acerca a España un modelo que ya funciona en otros mercados más desarrollados y amplía las opciones disponibles para los clientes de Banca Privada que buscan incorporar mercados privados a sus carteras de forma más flexible.
El tiempo como elemento diferencial
La inversión en mercados privados y el lanzamiento del fondo fueron el centro de un encuentro celebrado el 12 de febrero en Jerez, que reunió a clientes de Banca Privada en las Bodegas Fundador. Un resumen de la jornada puede verse en este vídeo.
El lugar elegido ayudó a explicar bien el mensaje que BBVA quiso trasladar. En Jerez, el sistema de criaderas y soleras mezcla añadas distintas para conseguir un resultado estable con el paso del tiempo. Esa manera de trabajar, basada en la experiencia y en una visión a largo plazo, sirvió para explicar qué es un vehículo evergreen: incorporar inversiones realizadas en momentos distintos y gestionarlas de forma continuada.
La tradición vinícola de la ciudad permitió reforzar una idea que estuvo presente durante todo el encuentro: en gestión patrimonial, como en la elaboración de un buen vino, los resultados se construyen con tiempo, constancia y una planificación clara.
El valor de la estructura evergreen
El formato evergreen es uno de los elementos diferenciales del vehículo. A diferencia de los fondos cerrados tradicionales, no cuenta con una fecha de vencimiento predefinida y permite realizar aportaciones periódicas, así como ofrecer ventanas de liquidez bajo determinadas condiciones recogidas en el folleto legal.
Desde el punto de vista del inversor, esto facilita una exposición continua a una cartera ya diversificada, con inversiones realizadas en distintos momentos del ciclo. Además, su carácter multiestrategia combina distintas fuentes de generación de valor, private equity, private debt, infraestructuras e inmobiliario especializado, con diversificación geográfica y por año de inversión.
Más de dos décadas construyendo capacidades
La apuesta de BBVA Asset Management por los mercados privados no es reciente. Con más de 20 años de experiencia, desde 2008, ha canalizado cerca de 800 millones de euros en este tipo de estrategias y, a nivel agregado, el grupo mantiene alrededor de 2.000 millones de euros invertidos en activos privados. El objetivo es seguir incrementando progresivamente el peso de estos activos en las carteras de banca privada —actualmente en torno al 2%— hasta niveles que puedan acercarse al 10% en los próximos años, siempre bajo criterios de idoneidad y perfilado riguroso del cliente.
Una alianza con vocación de largo plazo
La colaboración con Partners Group refuerza este posicionamiento. Con tres décadas de experiencia en mercados privados y una trayectoria consolidada en estructuras evergreen, la firma aporta escala internacional, capacidad de análisis y una gestión especializada en este tipo de vehículos.
Como muestra de alineación de intereses, BBVA ha comprometido 30 millones de euros como capital semilla en el fondo lo que refuerza su compromiso estratégico con los mercados privados.
Complementar, no sustituir
En definitiva, los mercados privados no sustituyen a los mercados cotizados, sino que los complementan. Forman parte de una construcción patrimonial más amplia, que busca equilibrio, diversificación y coherencia con los objetivos de largo plazo de cada cliente.
Con este lanzamiento, BBVA Asset Management da un paso más en esa dirección, apoyándose en su experiencia acumulada y en alianzas estratégicas para ofrecer soluciones adaptadas a una demanda que evoluciona, pero que mantiene intacto un principio básico: invertir con visión y con rigor.
Foto cedidaAndrew Harvie, Senior Client Portfolio Manager de renta variable global de Columbia Threadneedle.
Andrew Harvie, Senior Client Portfolio Manager de renta variable global de Columbia Threadneedle, considera que las estrategias de renta variable global deben ocupar el corazón de la cartera. Para cumplir esa misión, el experto vuelve a destacar para este año uno de los fondos estrella de la firma, el CT (Lux) Global Focus. Se trata de un vehículo que encaja en el actual contexto de mercado, donde, según Harvie, “la gestión activa está bajo presión”. También, a través del contacto directo con los equipos directivos de las empresas y cita como anécdota los encuentros con Jensen Huang, co fundador, presidente y CEO de Nvidia Corporation.
¿Por qué Columbia Threadneedle vuelve a apostar por este fondo este año?
Por varios motivos. La industria de la gestión se está moviendo hacia las carteras globales como el núcleo de las asignaciones de activos. Por tanto, una cartera de renta variable global estaría en el centro de la asignación de clientes, capaz de captar el potencial alcista de los mercados y ser relativamente resiliente a las caídas. Se completaría con otras posiciones regionales en, por ejemplo, mercados emergentes, Europa o Japón, en función de la visión que se tenga de cada una de ellas. El enfoque global proporciona una amplia diversificación de las mejores oportunidades en todo el mundo. Por otro lado, en Columbia Threadneedle nos enorgullecemos de nuestro análisis fundamental, diferenciado y bajo un enfoque “bottom up” que nos permite generar alfa. Y pienso en el CT (Lux) Global Focus, un fondo global que gestiona hasta 50 activos, y que se basa en las mejores ideas de Columbia Threadneedle, muestra la esencia de nuestra labor.
En segundo lugar, nos encontramos en un entorno de mercado cada vez más volátil, y es necesario contar con una estrategia capaz de capturar el crecimiento en mercados alcistas y, a la vez, ser más resiliente a las caídas. Si analizamos esta estrategia a lo largo del tiempo -llevamos casi 13 años utilizándola-, tenemos una mayor captura al alza, lo que significa que obtenemos mayor crecimiento en mercados alcistas, y una captura a la baja por debajo del índice de referencia. En un mundo cada vez más inclinado hacia la gestión pasiva, ofrecemos una estrategia realmente activa que genera un alfa sólida. Es un buen complemento para esas soluciones pasivas.
Hablando de análisis fundamental, ¿qué ideas han propuesto los analistas para 2025 que hayan añadido valor al fondo?
Contamos con un analista tecnológico excepcional en Estados Unidos que cubre la industria de semiconductores y ha sido fundamental para que estemos a la vanguardia en inteligencia artificial. Hemos generado mucho valor con empresas como Nvidia durante los últimos tres años gracias a su apoyo. Pero una idea muy buena que tuvimos el año pasado podría haber pasado desapercibida: Western Digital, una firma de semiconductores, con exposición al segmento de memoria que tuvo mucho éxito durante el auge de los ordenadores personales. Había perdido terreno con el impulso de los dispositivos portátiles, pero en un mundo donde se invierte más en centros de datos, la demanda de discos duros está aumentando. Además, ahora cuentan con una mejor estructura de gestión.
Como expertos en tecnología e inteligencia artificial, ¿qué importancia tienen estos sectores en la cartera?
Este sector tiene un peso considerable en nuestra cartera. Es nuestra mayor posición, porque tenemos una visión muy positiva. De hecho, hemos mantenido una sobreponderación estructural en tecnología la mayor parte de los 13 años de vida del fondo. Primero aumentamos la exposición al software y ahora, a semiconductores. Es una industria que ha mejorado con el tiempo: nos gustan las empresas oligopolísticas, con fuerte poder de fijación de precios que conduce a la creación de valor. Por ejemplo, TSMC, en producción de chips o Western Digital, en discos duros, opera en un duopolio. ASML, en Europa, prácticamente opera en un monopolio.
Sin embargo, aunque el sector tecnológico sea muy importante para nosotros, no dependemos únicamente de él para impulsar la cartera. Un ejemplo de sector que no suele asociarse con un estilo de inversión “quality”: el financiero. En dos años de la última década, el sector financiero fue nuestra mayor contribución al exceso de rentabilidad de la cartera. Aunque la tecnología fue nuestra mayor contribución sectorial al alfa, también ganamos con el sector industrial, el sector salud y con una empresa estadounidense de aviación aeroespacial civil llamada Hamlet Aerospace.
¿Hay burbuja en el sector tecnológico?
Creo que hay preocupación porque se avecinan fuertes inversiones y la gente se pregunta si tendrán algún impacto. Hablamos con los directores ejecutivos, directores financieros, responsables de relaciones con los inversores de estas grandes empresas, sus clientes y con expertos en el sector vinculados a las empresas para verificar la realidad de la inversión de empresas fuera del sector tecnológico. Y vemos que compañías de todo el mundo están intentando invertir y desarrollar sus capacidades de IA. Creemos en la IA, pero eso no significa que no existan riesgos. Una desaceleración del gasto por parte de los grandes hiperescaladores sería un duro golpe. No creemos que suceda en este momento, pero tampoco que exista una burbuja.
Eso sí, debemos distinguir entre las empresas que financian su crecimiento con efectivo y que realmente pueden monetizar su oportunidad ahora, frente a las que se están apalancando excesivamente y aún no han demostrado cómo pueden monetizar esa inversión. La tecnología no rentable tuvo un buen desempeño el año pasado y cuando las empresas tecnológicas no rentables superan a las que tienen fundamentos sólidos, hay que analizarlo.
¿Son atractivas las valoraciones de acciones “quality”?
Sí, básicamente. Es natural que sean más caras que el mercado en general, pero si encuentras las empresas adecuadas, su valoración crecerá. Así que no pensamos tanto en la valoración a largo plazo como en cuál es la oportunidad de obtener beneficios para esa empresa de cara al futuro; cómo vemos factores como el crecimiento estructural que impulsan la industria y su consolidación; cómo respalda esto nuestra convicción de que estas empresas parecen baratas a tres o cinco años vista, etcétera. Como resultado, detectamos que, entre las empresas de calidad, estas suelen ser las más baratas debido a su capacidad para capitalizar sus anuncios en el futuro.
Nuestro proceso se centra en identificar la fuente de la ventaja competitiva de una empresa; cómo es el sector y cuál es el potencial de cambio, teniendo también en cuenta cuáles son los riesgos. Por ejemplo, hemos infraponderado el sector del consumo básico durante la mayor parte de los últimos seis o siete años, porque nuestro punto de vista es que existen empresas muy buenas en este sector, pero también un mayor potencial de fragmentación en ese mercado, lo que destruye el valor económico y reduce la rentabilidad. Creemos que se pueden encontrar mejores oportunidades en otras áreas.
¿Cuál es su posicionamiento geográfico?
Actualmente, mantenemos una postura bastante neutral con respecto al índice de referencia. Por regiones, también estamos neutrales en Estados Unidos, mientras que en Europa tenemos una mayor presencia que en años anteriores, sobre todo, en tecnología y otros sectores más cíclicos. En emergentes, históricamente, hemos tenido más exposición a Asia, pero ahora hemos aumentado la exposición a Latinoamérica. Contamos en cartera con un par de empresas allí que contribuyen al crecimiento y la fortaleza del consumidor latinoamericano. Vemos que Japón es un mercado de mucha mayor calidad o incluso mejor que antes. En el entorno actual, evitar que el riesgo de la cartera se vea impulsado por inversiones regionales excesivas es probablemente la mejor opción.
Las declaraciones y órdenes ejecutivas que el presidente de Estados Unidos, DonaldTrump, ha realizado desde el inicio de su mandato están teniendo un impacto negativo directo sobre las grandes empresas estadounidenses del sector defensa, mientras que, en comparación, las compañías europeas salen relativamente mejor posicionadas.
Según WisdomTree, las medidas impulsadas por la Casa Blanca afectan de forma directa a la asignación de capital y a los márgenes de las principales contratistas militares de Estados Unidos, lo que penaliza a sus acciones frente a las empresas europeas del mismo sector. En cambio, en el caso de Europa, el efecto no es un impulso inmediato, sino más bien un beneficio relativo. Los inversores valoran de forma cada vez más positiva a las compañías europeas por su menor riesgo de gobernanza y por una mayor flexibilidad para devolver capital a los accionistas.
Lo que ha hecho Trump:
Trump ha anunciado la prohibición temporal de pagar dividendos y realizar recompras de acciones a las empresas de defensa estadounidenses hasta que se acelere la producción de armamento. Además, ha criticado públicamente los sueldos que considera excesivos de los directivos y ha exigido nuevas inversiones en plantas industriales. El presidente justifica estas decisiones por la lentitud en la fabricación, el despliegue y el mantenimiento del material militar, y ha advertido de que está dispuesto a cambiar el funcionamiento del complejo militar-industrial.
La nueva orientación política da prioridad al aumento de la capacidad productiva, la rapidez y el volumen de fabricación frente a la retribución al accionista. Esto podría reducir la visibilidad del flujo de caja y presionar las valoraciones de las grandes compañías de defensa estadounidenses.
A pesar de que la demanda de material militar se mantiene elevada, el tono confrontacional del Gobierno con los equipos directivos eleva el riesgo regulatorio y de gobernanza en Estados Unidos, un factor que refuerza, por comparación, el atractivo de las empresas de defensa europeas.
Trump propone un presupuesto militar récord de 1,5 billones de dólares en 2027 y refuerza la posición de la defensa europea
El presidente Donald Trump ha pedido un presupuesto militar estadounidense de 1,5 billones de dólares en 2027, significativamente más alto que los 901.000 millones de dólares aprobados por el Congreso para 2026, lo que impulsa las acciones del sector defensa, pero genera escepticismo entre los expertos en presupuestos. La solicitud de Trump de un presupuesto récord refuerza la idea de que el mundo se está moviendo hacia un equilibrio más militarizado y de poder duro, lo que apoya indirectamente el caso alcista de la defensa europea, incluso cuando su control sobre la asignación de capital apunta específicamente a las grandes compañías estadounidenses. Es otra validación a nivel macro de que la idea del “dividendo de la paz” ha terminado.
La propuesta llega inmediatamente después de la operación en Venezuela y junto a amenazas de reorientar las compras lejos de los contratistas que siguen realizando re-compras en lugar de invertir en fábricas, equipamiento y capacidad.
Por un lado, un presupuesto estadounidense mucho más grande es claramente positivo para la demanda global de defensa, los volúmenes de la cadena de suministro y la durabilidad percibida del ciclo. Por otro lado, Trump está vinculando explícitamente este dinero a condiciones: restricciones en re-compras/dividendos y presión sobre los salarios “exorbitantes” de los ejecutivos, lo que crea un entorno de gobernanza y retorno de capital más hostil para las grandes empresas estadounidenses que para la mayoría de sus pares europeos.
Algunas grandes empresas europeas de defensa podrían aprovechar el aumento del gasto estadounidense sin enfrentar las mismas restricciones. Entre ellas se encuentran: BAE Systems, con presencia en sistemas navales, electrónicos y municiones; Fincantieri, con construcción naval a través de sus filiales estadounidenses; Leonardo, con helicópteros y sistemas electrónicos; Rheinmetall, en expansión de municiones y vehículos en Estados Unidos; y Safran, con exposición en aeroespacial y defensa electrónica. Esto les permite acceder a la fuerte demanda de Estados Unidos mientras conservan flexibilidad en sus políticas de retorno de capital, típica del mercado europeo.
Este anuncio llega en un contexto geopolítico tenso, con varios factores que refuerzan la necesidad de mayores presupuestos de defensa en Europa. Las negociaciones de paz entre Rusia y Ucrania se han estancado nuevamente, y los recientes avances ucranianos alrededor de Kupiansk indican que el conflicto sigue sin un claro predominio de ninguna de las partes. La persistencia de la tensión refuerza la previsión de presupuestos y pedidos elevados en el sector defensa europeo durante varios años, y no como un fenómeno temporal.
Punto crítico Groenlandia/Ártico
Las renovadas amenazas de Trump y su lenguaje sobre “opciones” en torno a Groenlandia, incluido el hecho de no descartar el uso de la fuerza militar contra el territorio de un aliado de la OTAN, están siendo descritas como un desafío potencialmente sin precedentes para la OTAN que aumenta el riesgo de confrontación dentro de la alianza.
Este ángulo ártico respalda las necesidades crecientes de inversión en vigilancia, defensa aérea y antimisiles, activos navales y con capacidad ártica para Europa y los países nórdicos, añadiendo otro teatro al ya saturado mapa de amenazas europeo.
Cómo estos catalizadores refuerzan la ventaja de la defensa europea sobre la estadounidense
En conjunto, los esfuerzos de paz estancados en Ucrania, las tensiones en Groenlandia y la intervención en Venezuela validan la decisión de Europa de asegurar un gasto mucho mayor y de localizar capacidades críticas, reforzando la línea de rearme de varios billones.
Sumados al control de Trump sobre las recompras y dividendos de la defensa estadounidense, los nuevos catalizadores inclinan aún más la balanza a favor de los contratistas europeos: disfrutan de historias de retorno de capital más claras, vientos de cola presupuestarios directos provenientes de múltiples teatros y una creciente prima sobre la autonomía estratégica europea frente a un paraguas de seguridad estadounidense más políticamente volátil.
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Existe un elevado consenso en torno a que el crecimiento económico mundial se mantenga estable en 2026, aunque la incertidumbre política, sobre todo respecto a EE.UU., se mantenga, así como los conflictos geopolíticos. En este contexto, la agencia de calificación EthiFinance Ratings, prevé que los rating soberanos se mantengan estables, especialmente por el acceso continuado a los mercados, la gestión ordenada de la deuda y un entorno de política monetaria en proceso de normalización. Sin embargo, la agencia advierte que la diferencia de los ratings es cada vez más pronunciada, impulsada por las diferencias de crecimiento potencial, la inestabilidad política e institucional, y las trayectorias fiscales desiguales.
Estas perspectivas y reflexiones son relevantes porque, como señala Antonio Madera, economista jefe de EthiFinance, un rating es “ese gran elefante que cuesta mover, pero que cuando se mueve, hace ruido”. Según su experiencia, los inversores especializados otorgan al rating el papel que tiene, es decir, el de evaluador de la solvencia que debe ser estable a lo largo de los ciclos, y no sensible a ellos. “A diferencia de lo que ocurrió en la crisis de deuda soberana, en la que sí se señalizó un problema de solvencia acentuado por una crisis financiera, en este caso la percepción es de una mayor aceptación de los ratings en torno a los niveles otorgados”, advierte.
Divergencias en Europa
En Europa, por países, el Mapa de Crédito Soberano de EthiFinance Ratings sitúa a Alemania, Países Bajos y los países nórdicos como aquellos con mayor nivel de confianza en la ejecución política y preservación fiscal; mientras que Portugal y Grecia muestran que los ajustes fiscales y las reformas estructurales pueden reconfigurar el perfil soberano; y Francia, Italia y España enfrenta posiciones fiscales “desafiantes”, con una deuda pública elevada y déficits fiscales persistentes, aunque con diferencias entre ellos.
Según su análisis, Portugal es un claro ejemplo de país que puede evolucionar de una intervención a un situación equilibrada de sus finanzas públicas, camino que parece seguir Grecia, “aunque todavía con niveles de deuda pública muy preocupantes”, añade.
¿Dudas sobre EE.UU.?
Respecto a EE.UU., Madera reconoce que el hecho de que Moody’s rebajara el año pasado su nota no puede ser un motivo para cuestionar su capacidad para atender sus obligaciones en tiempo y forma -en términos de probabilidad de quiebra, la diferencia entre AAA y AA es muy pequeña-, ya que sigue siendo un emisor extremadamente seguro. “Más bien, pone de manifiesto que su situación actual en cuanto a posición fiscal, deuda, déficit exterior y calidad institucional es incompatible con la excelencia que se exige a un país AAA”, señala.
Madera se muestra seguro al afirmar que al igual que no prevé ninguna mejora en el rating de EE.UU. , tampoco ve motivo para una nueva corrección de su valoración, aunque sí reconoce que existe un riesgo importante en cuanto al factor institucional, un elemento que en países desarrollados pasa desapercibido pero que constituye la piedra angular que asienta la bóveda de su calificación.
“Los bloqueos políticos en torno al límite de deuda, la incapacidad de articular una senda fiscal clara y/o la amenaza constante a la independencia de la Fed, erosionan la confianza de los inversores y penaliza la gobernanza. A ello se une el hecho de que su rating se asienta en el rol de moneda de reserva que desempeña el dólar en las finanzas internacionales, y aunque no tengo dudas de que el dólar seguirá ostentando esta función, no es menos cierto que los vaivenes geopolíticos y la desconfianza hacia la situación fiscal, lo han debilitado en pro de inversiones en divisas más seguras al otro lado del Atlántico, por lo que es bajo este contexto cuando se hace aún más necesario el camino hacia la consolidación fiscal”, explica Madera.
Ante este peor rating de EE.UU., los mercados tienden a amplificar las incertidumbres, aunque no es menos cierto que en este caso concreto éstos ya descuentan que esta mejoría no llegará en el corto ni medio plazo. “No formar parte del grupo de las triples A’s cierra la puerta a determinados inversores institucionales que exigen este tipo de rating para sus inversiones, aunque el hecho de que cada vez sean menos países dentro de ese selecto club está obligando a replantear políticas de inversión”, explica.
Según su experiencia, reconoce que lo que realmente le preocupa es el aspecto coyuntural derivado de la incertidumbre geopolíticas y la desconfianza, “ya que, entre otros factores, impacta directamente sobre el coste de la deuda y, por ende, erosiona el colchón fiscal, algo que sin duda contribuye a deteriorar los desequilibrios que comentaba anteriormente”, matiza.
Diversidad en Latam
A ojos de Madera, Latinoamérica en un lugar importante de este complejo tablero de ajedrez que se viene dibujando en los últimos años, y sobre el que EE.UU. parece querer ostentar una posición de influencia a la vista de los últimos acontecimientos en Venezuela o las amenazas de extender el conflicto a otras área de la región. “En este contexto de incertidumbre, encontramos luz en el histórico acuerdo entre Europa y Mercosur, por abrir la puerta a un mercado potencial extremadamente amplio para ambas partes y que sin duda se traducirá en un crecimiento económico en la región. Además, los flujos de capital extranjero podrían poner su vista en estos mercados -necesitados de inversión- en búsqueda de destinos alternativos a EEUU.”, destaca.
Con todo ello, su perspectiva para la región es estable y no esperan una materialización de esos riesgos y oportunidades en el corto plazo. “Chile, México, Perú y Brasil continuarán mostrando los mejores niveles de solvencia de la zona, aunque no serán ajenos -sobre todo en Perú y Brasil, que enfrentan elecciones este año al igual que Colombia– al clima de fragmentación institucional, exacerbada por la presión externa en pro de la polarización. En el resto de países de la región con economías dolarizadas, los efectos pueden ser mixtos, tanto en términos de comercio internacional como de endeudamiento”, señala Madera.
Justamente, se detienen en el análisis de esta región al ser preguntado por quiénes creen que son los “buenos rating desconocidos”. En este sentido, el experto insiste con Chile,Uruguay o Perú. “Los dos primeros destacan por su mayor estabilidad gubernamental y calidad institucional, con unas finanzas públicas más equilibradas en el caso de Chile. Perú, en la misma situación, enfrenta más tensiones gubernamentales que los anteriores”, concluye.
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) ha publicado su Programa 2027–2029, un documento que integra su planificación plurianual con el programa de trabajo anual para 2027 y que marca las prioridades estratégicas de la institución en un contexto de ampliación de sus mandatos de supervisión directa y de reformas legislativas en curso, entre ellas MiFID, MiFIR, CSDR y EMIR.
Según destacan los expertos de finReg306, el texto fija las prioridades de actuación y supervisión para el periodo 2027–2029 y anticipa desarrollos regulatorios de calado en ámbitos como la integración de los mercados, la simplificación normativa, el reporting, la protección del inversor minorista, la sostenibilidad y la transformación digital.
En concreto, «la ESMA sitúa la Unión de Ahorros e Inversiones en el centro de su actuación durante los dos primeros años del plan, con el fin de apoyar la implantación del paquete de integración de mercados publicado el 4 de diciembre de 2025. En este marco, la autoridad prevé reforzar la convergenciasupervisora, prepararse para asumir nuevas competencias de supervisión directa y revisar y racionalizar los instrumentos de nivel 2 para reducir la complejidad regulatoria. Asimismo, advierte de que el paquete normativo de la Unión de Ahorros e Inversiones podría implicar ajustes relevantes en los mandatos de la propia autoridad a partir de 2029″, explican los expertos de la firma.
Simplificación, protección del minorista y mercados eficientes
La simplificación y la reducción de cargas regulatorias se configuran como otro de los ejes prioritarios. La ESMA señala que dará prioridad a la racionalización de su producción normativa en áreas especialmente complejas, a la revisión integral del reporte de transacciones regulado por MiFIR y EMIR y al desarrollo de marcos integrados de información para fondos bajo los regímenes AIFMD y UCITS, incluido el nuevo régimen para organismos de inversión colectiva previsto para 2027.
«Tras el acuerdo político alcanzado sobre la Estrategia de Inversión Minorista (RIS), la ESMA continuará con su implementación y reforzará la convergencia supervisora en actividades transfronterizas, el uso de indicadores de riesgo minorista y el desarrollo de las medidas técnicas derivadas de dicha estrategia», destacan desde finReg360 sobre la protección al inversor minorista.
Además, indican que el programa también orienta la actuación de la autoridad hacia el refuerzo de la estabilidad financiera mediante el desarrollonormativo, la supervisión de riesgos y la cooperación internacional. «En particular, la ESMA desarrollará normativa técnica de niveles 2 y 3 para EMIR 3, CSDR y las revisiones de AIFMD y la directiva de UCITS; impulsará el mercado único de servicios financieros con especial atención al acceso a financiación de las pymes; reforzará la cooperación internacional para la supervisión de entidades de contrapartida central y agencias de calificación crediticia; e intensificará el seguimiento de riesgos, con foco en la intermediación no bancaria, la sostenibilidad y la innovación financiera», añaden
Supervisión directa y convergencia supervisora
La ESMA consolidará la ampliación de sus mandatos de supervisión directa y reforzará la convergencia supervisora bajo un enfoque basado en riesgos. Entre las actuaciones previstas figuran la autorización y supervisión de proveedores de cinta consolidada, la supervisión de proveedores de calificaciones ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) y de revisores de bonos verdes europeos, el fortalecimiento de la supervisión conjunta de proveedores críticos de tecnologías de la información y las comunicaciones conforme al reglamento DORA, así como la intensificación de la convergencia supervisora en materia de criptoactivos.
Finanzas sostenibles y digitalización
En el ámbito de la sostenibilidad, la ESMA mantendrá el foco en la supervisión de mercados vinculados a criteriosambientales, sociales y de gobernanza, en la calidad de las divulgaciones, en la prevención del ecopostureo o greenwashing y en la revisión de la normativa para mejorar su eficacia y reducir cargas innecesarias.
Por último, la autoridad reforzará su papel como centroeuropeo de datos y avanzará en su transformación digital mediante la implantación de un modelo de reporting integrado, el desarrollo de marcos de datos integrados en colaboración con otras autoridades europeas, la implementación progresiva del punto de acceso único europeo y el desarrollo de la Data Platform para integrar datos y ofrecer herramientas analíticas avanzadas, incluido el uso de inteligencia artificial.
Foto cedidaDavid Rodríguez Rocadembosch, socio de Norgestion
Norgestion, firma especializada en operaciones de M&Adel middle market en España y con más de 50 años de trayectoria, ha nombrado socio a David Rodríguez Rocadembosch, hasta ahora responsable de su oficina en Barcelona. Se incorporó a Norgestion hace ahora tres años con el objetivo de liderar e impulsar el crecimiento de la firma en Cataluña. Desde entonces, ha desempeñado un papel determinante en el fortalecimiento del posicionamiento de la compañía en el mercado catalán, consolidando relaciones de confianza con empresarios y directivos.
Bajo su liderazgo, la oficina de Barcelona ha intervenido en transacciones de especial complejidad y proyección internacional, como la incorporación de Comindex al grupo IMPAG, participado por Deutsche Private Equity, la adquisición de Ricardo Molina por parte de Caldic o las operaciones vinculadas a The Project, incluyendo la entrada de Warner Music en su capital y la anterior integración con Exits Management. Operaciones que reflejan la capacidad de la firma para acompañar a empresas y accionistas en procesos estratégicos con contrapartes industriales y financieras de primer nivel.
Cuenta con más de 15 años de experiencia en finanzas corporativas y asesoramiento en procesos de fusiones y adquisiciones, planes estratégicos y de crecimiento, búsqueda de financiación y procesos de due diligence, habiendo participado en proyectos nacionales e internacionales para grandes empresas, pymes, fondos de capital riesgo y family offices. Inició su carrera en el área de Banca y Mercado de Capitales de Deloitte y desarrolló posteriormente su actividad en M&A – Corporate Finance en PwC y Dextra Corporate. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por IQS School of Management (Universitat Ramon Llull) y por la Fu Jen University (Taiwán), y cuenta con un Máster en Finanzas y Desarrollo Directivo por la Universitat Pompeu Fabra.
En palabras de David Rodríguez Rocadembosch: “Quiero trasladar mi más sincero agradecimiento a todos los socios de Norgestion por vuestra confianza durante estos tres años. Quiero hacerlo extensivo a todo el equipo del Grupo, en cada una de nuestras áreas de negocio y geografías, y a los integrantes de Norgestion Barcelona que están esforzándose intensamente a diario para seguir fortaleciendo nuestro posicionamiento, impulsando el crecimiento y expandiendo nuestra actividad en el mercado catalán. Afronto esta nueva etapa con enorme ilusión y sentido de la responsabilidad, decidido a alcanzar más y mejores éxitos conjuntos».
Con este nombramiento, Norgestion consolida su apuesta por el desarrollo del talento interno y refuerza su crecimiento en Cataluña, uno de los mercados estratégicos para la firma.
