T. Rowe Price, firma global de gestión de inversiones, ha anunciado la incorporación del T. Rowe Price Securitized Income ETF a su gama de productos. El nuevo fondo cotizado (ETF) de renta fija activa, totalmente transparente, ha comenzado a cotizar en el mercado NYSE Arca.
El T. Rowe Price Securitized Income ETF está diseñado para inversores que buscan incrementar las rentabilidades periódicas de su cartera mientras diversifican su exposición a renta fija más allá de los bonos gubernamentales y corporativos tradicionales. Gestionado de forma activa y apoyándose en la capacidad de análisis fundamental de la firma, el TSCZ busca generar elevados ingresos corrientes mediante una cartera diversificada en sectores de crédito titulizado estadounidense, tales como bonos respaldados por activos (ABS), bonos respaldados por hipotecas comerciales (CMBS), obligaciones de préstamo garantizadas (CLO) y bonos respaldados por hipotecas residenciales (RMBS) no agenciales. La ratio total de gastos del TSCZ es del 0,20%.
El TSCZ está cogestionado de forma activa por Jean-Marc Breaux, CFA®, y Ramón de Castro. Breaux es responsable de productos titulizados en la división de Renta Fija y cuenta con 20 años de experiencia en inversión, ocho de ellos en T. Rowe Price. De Castro es gestor sectorial en la división de Renta Fija y suma más de 30 años de experiencia, 14 en la firma. Asimismo, es gestor del fondo T. Rowe Price GNMA Fund (Ticker: PRGMX) y responsable de los tramos de titulización hipotecaria residencial (RMBS) en diversas carteras de renta fija multisectorial.
Con esta incorporación, la oferta de ETFs de T. Rowe Price asciende a un total de 35 fondos, que abarcan estrategias de renta fija, renta variable, multiactivos, activos digitales y temáticas. Cada solución cotizada aporta características clave como eficiencia fiscal, ratios de gastos competitivas y la flexibilidad de comprar y vender participaciones a lo largo de la jornada bursátil. Todos los fondos se benefician del riguroso análisis fundamental de los analistas y gestores de T. Rowe Price, orientados a plantear las mejores preguntas para ofrecer mejores resultados a los clientes.
Por otra parte, T. Rowe Price anunció recientemente un acuerdo para adquirir F/m Investments LLC, gestora especializada en renta fija y ETF, una operación que, tras su cierre previsto para principios de 2027, incrementará sus activos bajo gestión en renta fija en casi un 9%, duplicando con creces su volumen en ETFs de esta clase de activo y expandiendo su negocio de cuentas gestionadas de forma individual (SMA). Junto al lanzamiento de hoy, esta transacción refleja el compromiso continuo de la entidad por ampliar sus capacidades en ETFs de renta fija y diversificar la gama de soluciones disponibles para sus clientes.
Fidelity International ha anunciado el lanzamiento del Fidelity US Fundamental Large Cap Growth UCITS ETF, ampliando su gama de ETFs Fundamental Equity en respuesta a la creciente demanda de los clientes y a medida que la adopción de los ETFs activos continúa acelerándose en toda Europa.
El mercado europeo de ETFs activos sigue expandiéndose con rapidez, con unos activos domiciliados en Europa que alcanzaron los 142.600 millones de dólares a finales de agosto pasado, casi cuadruplicándose desde finales de 2023. Pese a este rápido crecimiento, las estrategias activas a cierre de agosto representan solo el 3,6% del total de activos en ETFs europeos, frente a alrededor del 12,8% en Estados Unidos, lo que pone de relieve su potencial de crecimiento.
El ETF está subasesorado por Fidelity Investments, una compañía independiente con sede en Estados Unidos y disponible para los clientes de Fidelity International a través de su gama de ETFs UCITS irlandeses. La estrategia combina la experiencia en gestión activa y las capacidades de análisis fundamental ascendente de Fidelity Investments con un proceso de inversión sistemático en el universo de renta variable de crecimiento estadounidense de gran capitalización, diseñado para capturar las ideas de inversión de mayor convicción de varios gestores dentro de una única estrategia.
El lanzamiento incorpora este producto a la gama de ETFs Fundamental Equity de Fidelity International, presentada en septiembre de 2025 con el Fidelity US Fundamental Large Cap Core UCITS ETF y el Fidelity US Fundamental Small-Mid Cap UCITS ETF. Las dos estrategias han suscitado un interés alentador por parte de los clientes desde su lanzamiento, reflejando el apetito por estrategias activas de renta variable de alta convicción ofrecidas a través de una estructura ETF.
Neil Davies, responsable de ETFs y Mercados de Capitales para Europa y Asia-Pacífico en Fidelity International, comenta: “Los ETFs activos son una de las áreas de mayor crecimiento del mercado europeo de inversión, y vemos una oportunidad significativa por delante a medida que más inversores adoptan la flexibilidad, la transparencia y la negociabilidad de la estructura ETF. Nuestro foco se encuentra en capturar ese crecimiento, poniendo a disposición de nuestros clientes lo mejor de las capacidades de Fidelity a través de ETFs nuevos y diferenciados. El lanzamiento del Fidelity US Fundamental Large Cap Growth ETF se apoya en la sólida respuesta de los clientes a nuestra gama de ETFs Fundamental Equity y supone otro paso en la ampliación de nuestra oferta de ETFs activos para responder a la evolución de las necesidades de los clientes».
Con el lanzamiento del Fidelity US Fundamental Large Cap Growth UCITS ETF, la gama de la firma se amplía a 27 ETFs.
Goldman Sachs Alternatives ha anunciado el cierre final de West Street Capital Partners IX y sus vehículos relacionados. El fondo cerró con 9.600 millones de dólares de capital total, invirtiendo en empresas líderes de todo el mundo para crear valor. Junto con los más de 1.600 millones de dólares captados hasta la fecha para West Street Asia Equity Partners I, la estrategia dedicada de private equity para Asia-Pacífico, y los 500 millones de dólares destinados a vehículos de coinversión relacionados, el capital total captado a nivel global asciende a 11.700 millones de dólares.
Según destaca la gestora, se trata de la novena generación de la plataforma insignia de buyout de Goldman Sachs Alternatives. Desde 1986, el equipo ha invertido más de 89.000 millones de dólares a nivel mundial, en colaboración con empresas y equipos directivos para impulsar el crecimiento. El capital del fondo procede de un grupo diverso de inversores institucionales y grandes patrimonios de Norteamérica, Europa y Oriente Medio, con compromisos significativos por parte de Goldman Sachs y sus empleados. Además del capital captado para este fondo y sus vehículos relacionados, Goldman Sachs Alternatives está captando capital de forma independiente para West Street Asia Equity Partners I, su estrategia dedicada de private equity para toda Asia, centrada en inversiones con enfoque de control en el mercado medio, así como en determinadas inversiones de crecimiento, en toda la región. Tras su primer cierre agregado, WSAEP I ha captado más de 1.600 millones de dólares hasta la fecha.
El fondo mantendrá su estrategia centrada predominantemente en inversiones con enfoque de control en el mercado medio-alto. Apoyándose en la profunda experiencia sectorial del equipo, se espera que el fondo dirija sus inversiones a los sectores de servicios, financiero, tecnología, salud, consumo y transición energética. En un entorno de inversión dinámico, el equipo está estratégicamente posicionado para identificar nuevas oportunidades en estos sectores, aprovechando modelos de actuación que han demostrado su resiliencia a lo largo de distintos ciclos de mercado.
Brad Gross, co-responsable global de Private Equity en Goldman Sachs Alternatives, ha señalado: “Esta captación de capital se apoya en nuestra larga trayectoria como plataforma líder de private equity, aprovechando la escala global, la red y la experiencia de Goldman Sachs para identificar inversiones diferenciadas e impulsar el valor de nuestras empresas participadas. El entusiasmo de nuestra base global de inversores refleja una fuerte confianza en la solidez de nuestra franquicia y en nuestra capacidad de ofrecer rentabilidades atractivas a lo largo de los ciclos de mercado”.
Por su parte, Michael Bruun, co-responsable global de Private Equity en Goldman Sachs Alternatives, ha añadido: “En un contexto de cambios macroeconómicos y geopolíticos, volatilidad en los mercados públicos y una rápida transformación tecnológica, nuestro experimentado equipo está bien posicionado para identificar áreas de oportunidad y ejecutar estrategias de inversión resilientes. Nuestro amplio equipo de expertos y asesores cuenta además con las herramientas y los recursos necesarios para ayudar a las empresas participadas a afrontar la actual transformación de la inteligencia artificial y a escalar su negocio”.
WSCP IX ya ha invertido en varias empresas de diversas geografías y sectores, entre ellas Schellman, proveedor líder de servicios de auditoría y certificación en ciberseguridad con sede en Estados Unidos; Numantec, desarrollador, fabricante y distribuidor líder de dispositivos médicos y consumibles de infusión y acceso vascular con sede en Europa; Excel Sports, agencia independiente líder en representación y marketing deportivo con sede en Estados Unidos; y Mace, compañía global de gestión de programas y proyectos que da servicio a clientes en infraestructuras y proyectos de entorno construido, con sede en Europa.
En Asia, WSAEP I se apoya en la larga trayectoria de Goldman Sachs Alternatives como uno de los primeros inversores de private equity en la región, con aproximadamente 17.000 millones de dólares desplegados en la zona. Con más de 30 años de experiencia inversora en Asia, el equipo busca colaborar con los equipos directivos para impulsar el crecimiento, la transformación operativa y la creación de valor a largo plazo.
Las empresas participadas de los fondos se benefician de GS Value Accelerator, una plataforma propia que ayuda a construir negocios duraderos y a generar valor incremental. Value Accelerator ofrece una red global de primer nivel de asesores operativos y expertos sectoriales que pueden apoyar a las empresas en su transformación tecnológica, de datos e inteligencia artificial, en el crecimiento de los ingresos, en la estrategia de talento y organización, en la excelencia operativa, en las finanzas y la estrategia, y en la optimización de la sostenibilidad. El área de Private Equity de Goldman Sachs Alternatives está dirigida por sus co-responsables globales, Brad Gross y Michael Bruun. Stephanie Hui es responsable de Private and Growth Equity en Asia-Pacífico, responsable de Inversión Privada en Asia-Pacífico en Goldman Sachs Asset Management.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Alex Pelteshki, Portfolio Manager/Investment Manager of Fixed Income en Aegon AM & Iain Buckle, Head of UK Fixed Income & Investment Manager en Aegon AM
Aegon Asset Management ha anunciado el lanzamiento del Aegon Financial Credit Opportunities Fund, una nueva estrategia orientada a proporcionar un flujo estable de rentas con potencial de apreciación del capital que invierte en instrumentos de capital de bancos e instituciones financieras globales. Según explican, el fondo, cuya gestión correrá a cargo del gestor de inversiones Alex Pelteshki y el responsable de renta fija británica Iain Buckle, con el apoyo de cuatro analistas de crédito dedicados, invertirá en una cartera concentrada de unos 40-100 instrumentos y se espera que muestre una sensibilidad relativamente baja a los tipos de interés.
En sentido, matizan que, al menos el 65% de la cartera se invertirá en bonos convertibles contingentes (CoCos). La cartera incluirá instrumentos de deuda subordinada emitidos por instituciones financieras de todo el mundo. Aunque se trata de activos relativamente complejos, estos instrumentos suelen ser emitidos por instituciones grandes y consolidadas que cuentan con sólidas calificaciones de grado de inversión a nivel de emisor. El equipo seguirá una estrategia de inversión propia que evalúa la clase de activos desde una perspectiva diferente y se centra en identificar oportunidades que el mercado pasa por alto y que ofrecen un potencial de rentabilidad asimétrico.
Aunque los instrumentos de capital suelen representar una asignación relativamente pequeña en los fondos de renta fija tradicionales, el equipo cree que merecen una estrategia dedicada. En primer lugar, la elevada calidad crediticia de los emisores, que están sujetos a una estricta regulación y supervisión constante. Debido también a su potencial para contribuir a la generación de rentas y la rentabilidad total. Cuenta con unas características diferenciadas frente a otras clases de activos. Por su estatus como clase de activos independiente, que aporta diversificación, sobre todo frente al crédito corporativo. Y una sensibilidad relativamente baja a los movimientos de los tipos de interés
“Apoyándonos en nuestra experiencia y nuestra oferta en renta fija, el siguiente paso lógico era crear una estrategia diseñada específicamente para proporcionar a los inversores exposición selectiva al crédito de entidades financieras, un segmento del mercado cada vez más importante que evoluciona rápidamente”, concluye Iain Buckle, Head of UK Fixed Income & Investment Manager en Aegon AM.
Por su parte, Alex Pelteshki, Portfolio Manager-Investment Manager of Fixed Income en Aegon AM, ha añadido: “Gracias a las características de riesgo diferenciadas y al potencial de generación de rentas que ofrecen, los instrumentos de capital representan una oportunidad muy interesante, sobre todo para los inversores que desean obtener rentas con independencia del entorno de mercado”.
Las recompras de acciones a nivel mundial se dispararon un 26,8% interanual hasta alcanzar los 572.000 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, impulsadas por el aumento de la rentabilidad de las empresas tecnológicas y financieras, según el último Índice Global de Dividendos y Recompras de Janus Henderson.
Según muestran las conclusiones del documento, el sector tecnológico fue el principal impulsor de este aumento, superando al financiero para convertirse en la mayor fuente de recompras a nivel mundial, con empresas que recompraron acciones por valor de 121.100 millones de dólares durante el trimestre.
Hasta la fecha, la sólida rentabilidad ha permitido a las principales empresas tecnológicas combinar una rentabilidad significativa para los accionistas con una inversión creciente en infraestructura de inteligencia artificial, incluidos los centros de datos y la capacidad informática. El sector tecnológico también registró el crecimiento subyacente de los dividendos más rápido de todos los sectores, con un 23,5%, y unos pagos que ascendieron a un total de 70.500 millones de dólares.
Los dividendos globales también se mantuvieron sólidos, alcanzando los 757.800 millones de dólares en el segundo trimestre. “El crecimiento subyacente de los dividendos fue del 7,3 %, registrándose un crecimiento subyacente positivo en todas las regiones cubiertas por el índice. El crecimiento nominal fue inferior, del 3,2 %, lo que refleja en gran medida los efectos relacionados con el calendario de pagos”, explican desde Janus Henderson.
El sector financiero
El informe destaca que sector financiero siguió desempeñando un papel central en la remuneración al accionista a nivel mundial, ya que los bancos recuperaron progresivamente unos niveles de dividendos más próximos a sus medias históricas tras años de recuperación y recurrieron cada vez más a las recompras de acciones para distribuir el excedente de capital adicional.
“El sector siguió siendo el que más contribuyó a los dividendos, con una distribución de 239.700 millones de dólares en el segundo trimestre y un crecimiento subyacente del 8,1%”, apunta el documento. También señala que la tendencia fue especialmente evidente en el Reino Unido, donde las empresas del índice distribuyeron 39.500 millones de dólares en dividendos. En concreto, el crecimiento alcanzó el 14,6%, muy por encima de la tasa mundial, con los bancos a la cabeza del aumento.
Un reto estructural
Desde la gestora consideran que la presiones sobre el consumo en Europa ponen de manifiesto un reto más estructural. Según los datos del informe, Europa, excluido el Reino Unido, fue la región que más dividendos repartió en el segundo trimestre, con 242.300 millones de dólares, lo que refleja la concentración estacional de los dividendos europeos en este periodo. Sin embargo, el crecimiento fue más modesto, del 3,2%, en comparación con el crecimiento más sólido registrado en mercados como el Reino Unido, Japón y Norteamérica.
“La debilidad del consumo se está haciendo cada vez más patente en algunos segmentos del mercado europeo, especialmente entre los fabricantes de automóviles. La menor demanda se ve agravada por la creciente competencia de los fabricantes chinos de vehículos eléctricos, lo que plantea un reto más estructural para los fabricantes de automóviles europeos”, apuntan.
Perspectivas para el resto del año
Janus Henderson prevé un crecimiento global de los dividendos de entre el 5% y el 6% en 2026, mientras que se espera que las recompras de acciones crezcan en torno al 7% – 8%. Las perspectivas para los dividendos siguen respaldadas por la solidez de los beneficios empresariales y la fuerte generación de efectivo en los sectores financiero y tecnológico. Los dividendos siguen estando relativamente bien protegidos, ya que las empresas suelen dar mucha importancia al mantenimiento de distribuciones regulares, incluso cuando el contexto económico se vuelve más difícil.
En opinión de Jane Shoemake, responsable de CPM de renta variable para EMEA en Janus Henderson, estamos ante un cambio en la forma en que las empresas conciben la devolución de capital. “Los dividendos siguen siendo un compromiso importante a largo plazo, pero las recompras de acciones ofrecen a los equipos directivos mucho más margen para reaccionar a medida que cambian sus prioridades. Esa flexibilidad es especialmente importante en el sector tecnológico, donde la magnitud de la inversión en inteligencia artificial está obligando a las empresas a equilibrar la rentabilidad para los accionistas con unas demandas de capital considerables. A medida que aumentan esas necesidades de inversión, es probable que las recompras de acciones sean la primera palanca que las empresas ajusten, en lugar de los dividendos regulares”, explica.
Shoemake añade que esa misma distinción ayuda a explicar lo que estamos observando en el sector financiero: “Los bancos han dedicado años a reconstruir sus bases de dividendos y ahora recurren cada vez más a las recompras de acciones para devolver el capital excedente sin comprometerse a unos pagos permanentemente más elevados. En términos más generales, este se está convirtiendo en un mercado mucho más selectivo, en el que los sólidos beneficios siguen respaldando la rentabilidad para los accionistas, pero el origen de ese crecimiento depende de las fuerzas estructurales y competitivas a las que se enfrenta cada sector”.
Para los inversores que buscan generar un impacto positivo, la temática de la electrificación siempre ha desempeñado un papel relevante dentro del universo de inversión. La electrificación de una economía le permite beneficiarse tanto de una mayor eficiencia energética como del creciente protagonismo de las energías renovables. Aunque la electrificación sigue dependiendo de un sistema de generación que aún se basa parcialmente en combustibles fósiles, allana el camino para sustituir las centrales más contaminantes por alternativas con menores emisiones de carbono, como las energías renovables, la energía nuclear y la hidroeléctrica, mejorando así la flexibilidad del sistema energético a largo plazo.
Durante mucho tiempo, el objetivo de la electrificación parecía más adecuado para las economías desarrolladas, que contaban con infraestructuras más antiguas y extensas. Sin embargo, en los últimos años esta cuestión ha adquirido una importancia creciente en los mercados emergentes por, al menos, dos motivos.
En primer lugar, la producción de equipos eléctricos está cada vez más dominada por empresas con sede en países emergentes. Por ejemplo, el mayor fabricante mundial de motores eléctricos para aplicaciones industriales es una empresa brasileña. Del mismo modo, Asia domina la cadena de valor y las compañías líderes de China, Taiwán y Corea del Sur representan una cuota cada vez mayor del mercado internacional de cables, baterías, interruptores, transformadores y otros componentes eléctricos.
En segundo lugar, las economías emergentes están electrificando su propio consumo a un ritmo superior al previsto. China, junto con Bangladesh y Vietnam, ha incrementado en más de diez puntos porcentuales la participación de la electricidad en la demanda final de energía desde 2010. También se han registrado avances significativos en otros mercados emergentes, como India, Indonesia y México.
Algunos países han experimentado transformaciones especialmente rápidas. En Nepal, las ventas de vehículos eléctricos se han disparado durante los últimos cinco años hasta representar ya más del 50% de las ventas de automóviles. El año pasado, Etiopía prohibió la importación de vehículos con motores de combustión, lo que ha acelerado también la electrificación de su mercado nacional. Estos avances no habrían sido posibles sin la exportación de vehículos eléctricos chinos a precios asequibles, algo que los fabricantes occidentales todavía no han conseguido ofrecer. Empresas líderes como BYD, en automóviles, y CATL, en baterías, están siendo algunas de las principales beneficiarias de esta tendencia.
La inteligencia artificial: un nuevo impulsor de la demanda de electricidad
El mayor catalizador de la electrificación no se encuentra en el transporte, sino en el desarrollo de la inteligencia artificial. Su expansión requiere infraestructuras con un elevado consumo de electricidad, lo que representa tanto un reto como una oportunidad para el sector. Es un reto porque esta demanda adicional de energía se suma a las necesidades ya existentes. Pero también constituye una oportunidad, ya que las grandes compañías del sector cuentan con una enorme capacidad financiera para acelerar el despliegue de nuevas infraestructuras, favoreciendo así el avance de la electrificación.
También en este ámbito el papel de los mercados emergentes resulta fundamental. Estas inversiones están impulsando una extraordinaria demanda de semiconductores, cuya fabricación está dominada en gran medida por Corea del Sur y Taiwán. El rápido crecimiento de esta industria ha convertido a estos dos países en los mayores componentes del índice MSCI Emerging Markets, por delante de China. Los tres principales valores del índice —TSMC, Samsung Electronics y SK Hynix— pertenecen a este sector y representan conjuntamente el 30% de su ponderación.
Resiliencia energética y consenso político
Para muchos países, tanto emergentes como desarrollados, la electrificación constituye un factor clave de resiliencia. La mayoría de las economías siguen dependiendo de la importación de una parte significativa de los combustibles fósiles que consumen. En menor medida, esta dependencia también afecta a algunos sistemas de generación eléctrica. En última instancia, la electrificación contribuye, para la mayoría de los países, a reforzar la independencia energética y a mejorar la balanza comercial, dos objetivos sobre los que resulta relativamente sencillo construir un amplio consenso político.
La electrificación es, por tanto, un motor de la descarbonización, pero también una importante fuente de oportunidades de inversión en los mercados emergentes, tanto desde el lado de la demanda final como desde el de la fabricación de equipos e infraestructuras. La combinación de sectores como los equipos eléctricos, los semiconductores, el transporte eléctrico —no solo automóviles— y las infraestructuras permite construir una exposición muy significativa a esta temática. Esto resulta especialmente relevante para las carteras de inversión de impacto, que combinan una gestión altamente activa con una valoración explícita de los beneficios medioambientales que aportan determinadas compañías de estos sectores.
La aceleración actual está beneficiando a los inversores que llevan años posicionados en esta temática. Sin embargo, aún queda un largo camino por recorrer para alcanzar los niveles de electrificación necesarios para cumplir los objetivos de reducción de emisiones. La presidencia de la COP31, que se celebrará en Turquía en noviembre, está impulsando el objetivo «35 para 2035», que pretende que el 35% de la demanda energética mundial sea cubierta mediante electricidad en 2035. En la actualidad, esa cifra se sitúa en torno al 20%.
Tribuna firmada por Mathieu Nègre, Head of Impact Investing
Los bancos centrales protagonizan un mes de septiembre cargado de reuniones de política monetaria, con los mercados descontando una alta probabilidad de subidas de tipos en varias de las principales economías. El horizonte muestra una narrativa clara, que los mercados también asumen: volvemos a tipos más altos durante más tiempo. En cambio, lo relevante no es tanto el próximo movimiento de tipos como las señales que den los bancos centrales sobre el rumbo de la política monetaria más allá de septiembre.
Hoy le tocó el turno a la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) que anunció una subida de 25 puntos básicos. Desde la última reunión, los datos del mercado laboral habían mostrado una recuperación de la contratación en condiciones de pleno empleo, sin que se hayan producido presiones salariales significativas, lo que prácticamente eliminó los riesgos a la baja. Además, la inflación fluctúa ligeramente por encima del límite superior de lo que podría considerarse aceptable.
Kevin Warsh ya había adoptado un tono más agresivo en Jackson Hole, lo que reforzó los argumentos a favor de una subida de tipos en septiembre, resalta François Rimeu, estratega sénior de Crédit Mutuel, junto con las cifras de inflación. El IPC de agosto también confirmó que las presiones inflacionistas siguen siendo persistentes, con una inflación subyacente que aumentó un 0,3 % mensual.
Más que la subida –que dejó el rango objetivo de los fondos federales en 3,75%-4%– en sí misma, la cuestión clave, según dijo el ejecutivo, es la trayectoria futura de los tipos de interés, junto con la actualización del Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) y el gráfico de puntos (dot plot), dado que Kevin Warsh se abstuvo de presentar una proyección en el SEP anterior.
En esta ocasión, la decisión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de subir tipos fue unánime y las proyecciones que publicaron apuntan a que haya una nueva subida antes de fin de año.
La divergencia tras la narrativa
“Los bancos centrales están acostumbrados a tomar decisiones bajo presión. Y menos mal que es así, estos días tres de ellos se enfrentarán a una auténtica prueba de fuego: tendrán que valorar si su actual estrategia de política monetaria es suficiente para devolver la inflación a su objetivo de forma sostenible. Las decisiones recientes de la Reserva Federal (Fed), el Banco de Japón (BoJ) y el Banco de Inglaterra (BoE) han sido notablemente divergentes”, apunta Sean Shepley, Senior Economist en AllianzGI.
Según su experiencia, tras las reuniones de esta semana, una de las cuestiones clave para los inversores será evaluar hasta qué punto esas diferencias se mantienen. “Una decisión de política monetaria hace mucho más que modificar, o mantener sin cambios, el nivel de los tipos de interés. También muestra qué riesgos está dispuesto a asumir un banco central y qué evidencias considera suficientes para actuar. En el caso de la Fed, el foco está puesto tanto en la inflación como en la credibilidad de la institución, especialmente tras el cambio de presidente y su compromiso de reconducir cuanto antes la inflación hacia la estabilidad de precios”, señala.
En Japón, señala que las cifras de comercio exterior del miércoles precederán a los datos de inflación del viernes y a la decisión del BoJ. Según las últimas cifras disponibles, las exportaciones crecieron un 23,2% interanual y las importaciones un 27,8%, mientras que la inflación general a nivel nacional se situó en el 1,9% y la subyacente en el 1,8%. No obstante, la reciente apreciación del yen en septiembre y la inminente decisión del BoJ podrían restar relevancia a esos indicadores. En cambio, Reino Unido parece ser el país discordante. “Las publicaciones sobre empleo e inflación aportarán las últimas referencias antes de la reunión del BoE del jueves. Tras esto, los datos de ventas minoristas del viernes ofrecerán una nueva lectura sobre la fortaleza de la demanda de los hogares”, añade Shepley.
En su opinión, teniendo en cuenta este contexto, “habrá que seguir de cerca la actuación de los bancos centrales, recordando que, más allá de las decisiones que tomen, la clave puede estar en comprender qué riesgos están dispuestos a asumir”.
Inflación vs crecimiento
Para Colin Graham, inversor multiactivo de Robeco, los bancos centrales se enfrentan al dilema de inflación versus crecimiento. “El simposio anual organizado por la Reserva Federal de EE.UU. en Jackson Hole puso de manifiesto la creciente divergencia entre la forma en que se considera que los bancos centrales del mundo están abordando la inflación y el crecimiento económico”, afirma.
En su opinión, Warsh utilizó su discurso del 28 de agosto para adoptar un tono duro frente a la inflación, elevando las expectativas de que los tipos tendrán que subir o, al menos, no bajar. “Pero, aunque eso cambió de forma significativa la narrativa de la política monetaria en EE.UU., puso de relieve una divergencia creciente con otros bancos centrales de Europa, Japón y el resto del mundo, que también intentan combatir la inflación, pero con distinta capacidad para utilizar los tipos como principal herramienta”, coincide Graham.
Según su visión, una forma de intentar prever futuras subidas de tipos y su consiguiente efecto sobre los precios de los activos es calcular el tipo “neutral” que no tendría un impacto ni negativo ni positivo en la economía local. “Este rango de tipos neutros nominales es más elevado en el Reino Unido y más bajo en Japón, EE.UU. y Canadá”, concluye.
Cecabank consolida su presencia en Luxemburgo, donde presta servicios de depositaría, custodia y liquidación de valores a más de una docena de clientes. Año y medio después de la apertura de su sucursal en Luxemburgo, la entidad ha ido creciendo en el principal centro europeo para la industria de fondos de inversión.
“Desde el inicio de su actividad en el Gran Ducado, Cecabank ha reforzado progresivamente su presencia en el ámbito de Securities Services, combinando la proximidad de un equipo local con la experiencia, la capacidad operativa y la infraestructura desarrolladas en diferentes mercados”, destacan desde la entidad.
La actividad en Luxemburgo se ha visto acompañada por el crecimiento sostenido del negocio. A cierre de agosto de 2026, la entidad registra en Luxemburgo más de 1.000 millones de euros en activos bajo depósito y más de 6.000 millones de euros en activos bajo custodia. Durante este periodo, Cecabank ha ampliado además su base de clientes tanto en el mercado español como en otros mercados europeos, reflejo de la confianza que entidades financieras, gestoras e inversores institucionales depositan en la entidad.
En palabras de Aurora Cuadros, directora corporativa de Securities Services de Cecabank: «La evolución de nuestra actividad en Luxemburgo refleja la confianza que el mercado está depositando en Cecabank. Estamos cerca de nuestros clientes y les acompañamos en su crecimiento bajo un modelo B2B diseñado para anticiparse a los cambios regulatorios y operativos de la industria y ayudarles a adaptarse a ellos». Asimismo, destaca que “nuestra participación en iniciativas europeas vinculadas a los activos digitales responde a esa misma visión y nos permite seguir explorando nuevas oportunidades para nuestros clientes en un ámbito llamado a transformar los mercados financieros».
Según destaca la entidad, esta confianza se sustenta en su consolidada trayectoria en servicios de depositaría y custodia. Prueba de ello es el reconocimiento de Global Banking & Finance Review, que ha distinguido a Cecabank como “Mejor Banco Custodio de España” durante diez años consecutivos.
Además del crecimiento de sus cifras de negocio, Cecabank ha reforzado su integración en el ecosistema financiero luxemburgués mediante su participación activa en la Association des Banques et Banquiers, Luxembourg (ABBL), donde forma parte de su Consejo de Administración y preside el Depositary and Custodian Banking Cluster, uno de los grupos de trabajo de referencia para esta industria en Luxemburgo. Además, Cecabank figura como miembro y participante activo en ALFI y LPEA.
Como parte de su actividad en Luxemburgo, Cecabank celebrará el próximo 24 de septiembre el encuentro «Building Luxembourg’s digital assets ecosystem: a strategic roundtable», que reunirá a representantes de entidades financieras, gestoras, proveedores tecnológicos y organismos del sector para analizar el impacto de la tokenización en la evolución de los mercados financieros.
Las principales asociaciones que representan la industria europea de fondos han publicado un comunicado conjunto ante el Paquete de Integración y Supervisión de Mercados (MISP). Afme, EBF, Efama, Epta y MFA reclaman que el debate en torno a esta iniciativa se “centre en lo que realmente importa”.
Según su visión, los mercados de renta variable de Europa son altamente líquidos, competitivos y atractivos. “La tarea actual consiste en visibilizar esta liquidez para atraer nuevas salidas a bolsa y fomentar la inversión a largo plazo. Un MISP orientado que se centre en la libertad de elección del inversor final, una cinta consolidada mejorada, una mayor transparencia posnegociación, una regulación eficaz de los datos de mercado y una interoperabilidad real en la compensación y liquidación puede ofrecer un mercado más integrado, innovador y atractivo a nivel mundial, preservando al mismo tiempo la competencia que fortalece a los mercados de renta variable europeos”, reivindican.
En este sentido defienden que los mercados de renta variable sanos y líquidos son hoy más importantes desde el punto de vista estratégico para Europa que nunca. “Canalizan el capital de inversión hacia las empresas de toda la Unión, respaldan el crecimiento y la innovación, facilitan a las empresas el acceso al capital y permiten a los inversores participar del éxito de Europa. El Paquete de Integración y Supervisión de Mercados (MISP) tiene la ambición correcta y la respaldamos firmemente: un sistema financiero más integrado, eficiente y competitivo mediante un compromiso claro con la simplificación y una mejor regulación”, argumentan.
En este contexto, las asociaciones firmantes, en representación de los inversores, intermediarios y proveedores de liquidez europeos, hacen un llamamiento a los legisladores para que no pierdan de vista los objetivos centrales del MISP. “El debate actual se ha centrado de forma desproporcionada en imponer cómo y dónde deben ejecutar sus operaciones los inversores, a pesar de la falta de pruebas de que el aumento de la ejecución bilateral y fuera de mercado haya perjudicado la calidad del mercado. Las normas altamente prescriptivas destinadas a dirigir dónde deben negociar los inversores están fundamentalmente desalineadas con el objetivo del MISP de hacer que los mercados de capitales de la UE sean más atractivos. Dichas intervenciones corren el riesgo de socavar la competencia, la innovación y la libertad de elección del inversor final, de las cuales dependen unos mercados de renta variable sólidos, en un momento en que el mercado de renta variable europeo es uno de los de mejor rendimiento a nivel mundial”, reclaman.
Sus cinco consideraciones
A medida que los colegisladores trabajan para ultimar el MISP en los próximos meses, desde esta parte de la industria instan conjuntamente a guiarse por cinco consideraciones fundamentales:
Se debe priorizar la libertad de elección del inversor final. Sostienen queel éxito de los mercados de capitales de la UE no se mide por la cuota de actividad capturada por un determinado centro o modelo de negociación. “Las normas que restrinjan cómo y dónde pueden ejecutar sus operaciones los inversores encarecerán innecesariamente los costes y harán que las acciones de la UE sean menos atractivas para ellos. Esto también afecta a las salidas a bolsa. Las empresas eligen dónde cotizar basándose en parte en la liquidez del mercado secundario. Limitar la libertad de elección del inversor final conduciría a mercados secundarios menos profundos y menos eficientes, desviando la inversión fuera de las acciones y centros de la UE y debilitando la capacidad de los mercados de capitales europeos para atraer capital que respalde el crecimiento. Esto restaría atractivo a las empresas y cotizaciones de la UE, exactamente lo contrario de lo que pretende la Unión de Ahorro e Inversión”, apuntan.
La competencia entre modelos de negociación es una fortaleza, no una debilidad, para los mercados de renta variable de la UE. Según su visión, las bolsas, los MTF (Sistemas Multilaterales de Negociación) y los proveedores de liquidez bilateral (como los SI o Sistematizadores Internos) responden a necesidades reales y distintas. Además advierten de que la competencia entre estos modelos ha reducido los costes directos e indirectos para los inversores, ha fomentado la innovación y ha mejorado los resultados de ejecución. “La existencia de múltiples centros y mecanismos de ejecución no demuestra, por sí misma, una liquidez deteriorada o mercados fallidos. En su lugar, la estructura del mercado debe evaluarse en función de los factores que realmente importan a los inversores: como el precio, la calidad de ejecución (por ejemplo, el impacto en el mercado y la fuga de información), la accesibilidad a la información y la capacidad de los inversores para identificar y acceder a la liquidez”, indican. El comunicado señala que los cambios en la cuota de mercado relativa de los diferentes mecanismos son un reflejo de las preferencias de los inversores, no un problema que requiera una reforma regulatoria. “Los horquillas (spreads) y la liquidez disponible en los mercados de renta variable de la UE indican una formación de precios sana dentro de un entorno de negociación competitivo y diverso. Esta misma tendencia se observa también en otros mercados desarrollados, como EE. UU. y el Reino Unido. No obstante, agradeceríamos un seguimiento y elaboración de informes periódicos por parte de la ESMA sobre los indicadores clave de la estructura del mercado tras la conclusión de su reciente Convocatoria de Pruebas (Call for Evidence), de modo que el debate futuro se basará en evidencias y no en meras afirmaciones”, indican.
El foco político debe centrarse en las áreas donde la competencia sigue estando restringida. Para los firmantes de este documento, el funcionamiento del mercado europeo se puede mejorar, pero los principales problemas no están relacionados con la estructura del mercado de negociación. “Los MTF y los SI proporcionan valiosos mecanismos alternativos de liquidez al tiempo que asumen costes de datos significativos. Aunque las normas de la UE exigen que los datos de mercado se faciliten sobre una base comercial razonable, el marco no se ha aplicado ni hecho cumplir de manera eficaz. El aumento de los costes sigue limitando la competencia, frenando la innovación y perjudicando a los participantes más nuevos o de menor tamaño”, argumenta. Por ello, solicitamos dos enmiendas al MISP: Reforma del Artículo 13 de MiFIR como parte del MISP, aclarando que los datos de mercado son un subproducto de la negociación y no un producto independiente comercializable por los operadores de mercado. Un informe periódico de la ESMA sobre el funcionamiento de las normas en la práctica diaria del mercado, para verificar que la legislación se aplica correctamente y se cumple íntegramente. “Respecto a la infraestructura posnegociación, aunque algunos elementos del MISP suponen un avance bienvenido, es necesario seguir progresando para permitir una elección real en toda la cadena de valor posnegociación y facilitar una innovación que responda a la demanda real del mercado: Interoperabilidad obligatoria para las CCP (Entidades de Contrapartida Central) de renta variable significativas, sujeta a salvaguardias rigurosas de gestión de riesgos, lo que permitirá a los participantes del mercado elegir dónde se compensan las operaciones, en lugar de que esa elección venga determinada por el centro de ejecución; y ampliación de TARGET2-Securities (T2S), preservando al mismo tiempo el buen funcionamiento de los mercados nacionales para integrar aún más los mercados posnegociación”, añaden.
La Cinta Consolidada (Consolidated Tape) es clave para el atractivo de los mercados de renta variable de la UE y debe reforzarse aún más. Sobre ello instan a los colegisladores a apoyar la propuesta de la Comisión de introducir la atribución del centro de negociación para el EBBO y cinco niveles de profundidad de compra y venta en los libros de órdenes continuos, en lugar de una única mejor cotización. “Publicar un EBBO sin identificar también el centro que proporciona la cotización limita la utilidad de la cinta. Los inversores también deberían poder ver los niveles sucesivos de liquidez: si el siguiente mejor precio está cerca del EBBO y cuántas acciones están disponibles en cada nivel”, afirman. Según destacan, la ESMA ha reconocido las limitaciones en el conjunto de datos que fundamenta su Convocatoria de Pruebas. Estas se deben al uso inconsistente de las marcas (flags) en los informes posnegociación. “Por ello, apoyamos definiciones más claras, una aplicación efectiva y la alineación de la terminología y las definiciones en los distintos regímenes de información. Los cambios puntuales en los informes posnegociación deberían mejorar la precisión y el valor informativo de la cinta posnegociación y respaldar la agenda de simplificación de la UE”, señalan en el comunicado.
La simplificación de las normas es un objetivo central del MISP y la SIU. Debe cumplirse. Por último, indican que las últimas reformas de MiFIR se acaban de implementar y las empresas necesitan estabilidad regulatoria para respaldar las inversiones y el contacto con los inversores globales. En este sentido, consideran que el MISP no debe reabrir aspectos fundamentales de la estructura del mercado de renta variable sin una evaluación clara de los impactos y las consecuencias imprevistas. “La incertidumbre regulatoria desvía recursos que deberían destinarse a la inversión en tecnología, provisión de liquidez y servicio al cliente. La estabilidad regulatoria no es una falta de ambición: puede ser una ventaja competitiva. Es preferible introducir mejoras puntuales en un marco estable y que funciona bien antes que un rediseño fundamental”, concluyen.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Unai Ansejo, co-consejero delegado y cofundador de Indexa Capital; Pablo Bernal, CFA, Country Head España y Portugal de Vanguard; Ignasi Viladesau, CFA, Chief Investment Officer de MyInvestor; y Giorgio Semenzato, CEO and co-founder de Finizens.
El futuro de la industria del asset y el weath management también tuvo cabida en la II edición del Funds Society Leaders Summit, en colaboración con CFA Society Spain. En concreto, el panel titulado “Innovación en gestión de carteras: una visión desde las plataformas digitales” contó con los puntos de vista de tres grandes plataformas digitales que operan en España acerca de cómo ven el negocio, sus riesgos y las tendencias que están cambiando la industria.
La charla estuvo moderada por Pablo Bernal, CFA, Country Head España y Portugal de Vanguard, que puso contexto a la mesa redonda: recordó que los activos bajo gestión de la gestión discrecional se han más que duplicado desde 2019, pero admitió que “todavía queda mucho por hacer”. En este contexto de fuerte crecimiento de la gestión discrecional, “las plataformas digitales como Indexa, MyInvestor o Finizens continuarán con este crecimiento”.
En este punto, Ignasi Viladesau, CFA, Chief Investment Officer de MyInvestor, describió los cambios observados en los perfiles de los clientes a lo largo de los últimos años. “La gente está mucho más informada”, apunta y añade que los clientes que se acercan a la inversión ya saben que “los efectos de la inflación en el poder adquisitivo; que hay que invertir, que hay productos buenos y no tan buenos; que hay productos caros y otros, con una relación calidad/precio buena”. Incluso, ya ha encontrado casos en los que un cliente usa la inteligencia artificial para extraer las principales ideas de un documento legal. “La gente llega más preparada”, sentencia Viladesau.
Sobre si hay cambios estructurales, Giorgio Semenzato, CEO and co-founder de Finizens, sí observa que ve que hay más conciencia sobre el largo plazo y la idoneidad de determinados productos para ese horizonte, así como la llegada del cliente de banca privada, “que se va a acercar más a nosotros, porque nosotros escalamos hacia arriba”. Asimismo, si bien antes el cliente inicial tenía un perfil retail, “ahora empiezan a entrar desde las capas más bajas de la banca privada en negocios de este estilo”.
Por su parte, Unai Ansejo, co-consejero delegado y cofundador de Indexa Capital, puso cifras al negocio de gestión discrecional de carteras: “La verdad es que hay un cambio”, apuntó, para detallar que la gestión discrecional de carteras, junio contra julio, ha crecido más de un 20%, pero el movimiento “se ha dado por vocación y por obligación”. Viladesau añadió que la bajada de los mínimos a invertir también ha contribuido a este crecimiento.
Las fortalezas de la indexación
La charla también trató las bondades de la indexación. Sobre este punto, Semenzato cree que desde el punto de vista del inversor retail, la indexación ofrece “una grandísima ventaja como la facilidad para entender dónde estás invertido, lo que se puede esperar a largo plazo, y sobre todo, los puntos principales de fricción” cuando el contexto de inversión no es favorable. Asenjo, asimismo, admite que el mundo ha cambiado respecto a la indexación, ya que hace poco más de 10 años era prácticamente imposible contratar un fondo indexado en España. “Te decían que tenía mucho riesgo, o que directamente eso no se ofrecía”, recuerda el directivo. Las plataformas digitales, por lo tanto, “hemos facilitado el acceso a esta forma de inversión”. Señala que la gente ahora invierte en fondos indexados “porque el dinero va a apuntar después de comisiones”, lo que facilita un incremento de la inversión y, a su vez, la puesta en marcha del boca a boca entre conocidos. Y recomiendo que una buena parte de la cartera estuviera invertida en fondos indexados.
Viladesau abogó por la sencillez a la hora de comercializar productos desde una plataforma. “Cuando tú distribuyes de manera online no puedes contar muchas cosas muy complicadas”, argumenta, ya que “no hay un tiempo ni ganas de escuchar cosas complejas”. Por su experiencia, “cuanto más sencilla es la propuesta que se ofrece, mejor se distribuye y mayor es la capacidad de los clientes para contárselo a otros clientes”. El directivo desveló que venden fondos indexados, que parece un negocio que no genera valor, pero ese valor está en dar acceso a través de la plataforma o en la gestión de los impuestos, la información, etcétera.
Semenzato, por su parte, puso el foco en el desarrollo de la tecnología como factor clave del despegue de la inversión indexada. Sobre las diferencias entre el cliente que gestiona sus inversiones por sí mismo y el que contrata un servicio de gestión discrecional, Viladesau apunta que el inversor que se mueve por sí mismo es porque “es lo más sencillo”. Sin olvidar que “hay agujeros en la oferta de productos”, en tanto que no existen productos indexados de mercados privados o del mercado monetario por ejemplo, pero que, en definitiva, “hay que ofrecerlos”. En resumen, observa un porcentaje elevado de inversores que cuenta con carteras y que la complementa con otro tipo de productos.
Asenjo, sin embargo, es tajante: “A los inversores les irá mejor delegando la gestión de la cartera” y se apoya en cifras que refrendan su opinión, pues “cuando se analizan los datos comparados con la rentabilidad de los fondos, sistemáticamente sale que la inversión de los inversores en fondos es peor que la rentabilidad de los fondos. Eso significa que la gente compra un fondo, espera que caiga para venderlo y espera que suba para comprarlo. De media, es un 1,5% de la rentabilidad que se deja a los inversores decidiendo cuándo compran y cuándo venden. Esa fue la principal razón por la que decidimos cuál es el mejor servicio para la mayoría de los clientes”, apunta.
Una visión similar es la de Semenzato. Coincide con Asenjo en que es más rentable para el cliente el formato de gestión de carteras. Además, apunta que con ella, se evitan sesgos a la hora de invertir. De esta forma, opina que cada inversor “debería tener un porcentaje de inversión indexada del 50% y, al contrario, que no debería poseer un 50% de inversión activa por todas las características que hay”.
También es partidario de que las entidades que operan en este negocio “tengan unos valores para un cliente, de tal manera, que se encargue todos los días de mejorar el producto desde el punto de vista de características técnicas de inversión como de la propia operativa”. Una tercera vertiente importante para Semenzato es poner el foco “donde quieres asignar tus energías y tus objetivos en el día a día de la estrategia” que, en el caso de Finizens, es la redistribución. Al ser digitales, los clientes “tienen comunicación entre ellos y te hacen la distribución sin ningún intercambio personal ni ningún conflicto de interés porque lo hacen de corazón”. Sobre los riesgos, los tres ponentes coincidieron en señalar la ciber seguridad como el principal de ellos. “Lo peor que le puede pasar a Indexa o cualquier otra entidad es que mañana salgan los datos de los clientes publicados y sabemos que es un problema mayor y un riesgo más tangible”, sentenció Asenjo.
