Foto cedidaPablo Duarte, Senior Research Analyst y Javier Ruiz, Country Head Spain de Flossbach von Storch
El próximo jueves 26 de marzo a las 9:00 CET, Flossbach von Storch celebrará una videoconferencia dirigida a inversores profesionales para abordar las consecuencias del conflicto en Irán sobre los mercados financieros.
En un año que comenzó con relativa calma, el escenario de marzo se ha transformado en un entorno de gran incertidumbre para los inversores. Según la firma, aunque no es posible predecir cómo ni cuándo concluirá la crisis, sí es factible analizar sus impactos actuales y potenciales en los distintos activos financieros.
Durante la sesión, Pablo Duarte, analista senior del Flossbach von Storch Research Institute, ofrecerá un análisis detallado del contexto económico y geopolítico, mientras que Javier Ruiz Villabrille, Country Head de España, actualizará sobre la posición de las carteras en diversas clases de activos.
La inscripción está abierta hasta una hora antes del inicio de la conferencia, enviando un correo electrónico a esta dirección: elena.taroncher@fvs.com. Una vez registrado, cada participante recibirá un correo de confirmación con una nota en formato .ics para añadir el evento directamente al calendario.
Además, la participación en la videoconferencia permite obtener una hora válida para la recertificación EIA, EIP, EFA o EFP a través de la intranet de EFPA, así como un CPD de formación estructurada para titulares de CFA y certificación CAd.
Foto cedidaLaura Merlini, Managing Director para la región EMEA en CAIA Association (fuente: web institucional)
Siguiendo una tendencia creciente de décadas, los activos alternativos cada vez juegan un rol más importante en la carteras de inversión de todo tipo, y España no es la excepción. Con los capitales globales buscando mejores retornos y diversificación más allá de las turbulencias de los activos líquidos, los profesionales de la industria local están perfeccionando sus conocimientos en la clase de activos, según dan cuenta las certificaciones especializadas CAIA.
“El crecimiento de CAIA en España ha sido estable y estructural, más que cíclico”, comenta Laura Merlini, Managing Director para la región EMEA en CAIA Association –la organización que agrupa a los Chartered Alternative Investment Analysts–, a Funds Society.
Las cifras de la entidad muestran que el número de miembros de la asociación ha crecido alrededor de 29% entre 2022 y el cierre de 2025, con un crecimiento anual promedio de 9%. Por su parte, los candidatos a la certificación han aumentado 32% en el mismo período, con la misma tasa de crecimiento.
Con todo, y a lo largo de la última década, España representa en torno al 12% de la participación total de CAIA en la región EMEA. Es más Madrid es el corazón de la comunidad CAIA en Iberia –región donde el charter es presidido por Leonardo López, que tiene más de dos décadas de trayectoria en gestoras internacionales y plataformas de distribución–, con Barcelona y Lisboa “creciendo con fuerza, especialmente entre los profesionales más jóvenes, destaca Merlini.
De los candidatos, acota, una parte significativa son miembros de CFA Society que deciden también sacar la certificación dedicada a alternativos. Esto, explica la ejecutiva, “indica que las inversiones alternativas se están consolidando como una especialización central y no como un nicho”.
Interés transversal
Sobre los sectores de la industria que han mostrado más interés en la certificación, desde la asociación apuntan a banca privada, gestión de patrimonios y equipos de inversión institucionales como áreas de especial interés, dado el rol de los alternativos en las carteras de largo plazo.
“Los planes de pensiones españoles cualificados suelen mantener porcentajes de un dígito en activos ilíquidos frente a alrededor de una cuarta parte en algunos de los mercados europeos más grandes, lo que pone de relieve tanto el progreso como el recorrido que queda por delante”, explica la profesional.
Además, agrega, los grandes family offices, los GPs locales y las nuevas estructuras, como los fondos evergreen de mercados privados y los vehículos ELTIF 2.0, “están impulsando la demanda de conocimientos especializados en inversiones alternativas que muchos profesionales del sector buscan formalizar a través de CAIA”.
En ese sentido, para Merlini las cifras de certificaciones CAIA dan cuenta de un mercado que está cada vez más sofisticado a un nivel estructural, no sólo más activo. Esto, con el telón de fondo global de un mercado de inversiones alternativas que se estima superaría los 30 billones de dólares hacia fines de esta década. “La región ibérica forma claramente parte de esta tendencia”, indica.
Captando el entusiasmo
Hacia delante, la expectativa de la Managing Director para EMEA de CAIA es que los profesionales van a seguir perfeccionando sus capacidades de inversiones en alternativos. A medida que aumenten las asignaciones a mercados privados en las carteras, también van en aumento la complejidad de las estructuras de inversión y la distribución transfronteriza. Estas dinámicas, agrega, “elevan de forma clara el listón de las competencias necesarias”.
En ese sentido, la asociación de las personas certificadas por CAIA está expandiendo su alcance dentro de la comunidad de profesionales de las inversiones.
“Hoy CAIA no es sólo el Charter, sino también la plataforma digital CAIA.nxt para el ámbito B2B”, comenta Merlini. Esta iniciativa, detalla, “amplía el alcance de la comunidad y ofrece a profesionales del sector acceso continuo a contenidos, herramientas y programación en mercados privados a través de una creciente oferta de microcredenciales punteras y adelantadas al mercado”.
También está el CAIA Iberia Day, un evento que la asociación ha consolidado como un think tank anual para la industria. La instancia reúne a una variedad de actores del mercado –incluyendo GPs, LPs, family offices y banqueros privados– para compartir perspectivas de temas de private equity, private credit, infraestructuras y otras estrategias de mercados privados.
“Por encima de todo, CAIA aspira a ser la comunidad más dinámica de profesionales de la inversión a nivel global, comprometida con mejorar de forma sostenible los resultados de inversión e Iberia está liderando Europa del Sur en este propósito”, recalca Merlini.
La mayor ventaja del asesoramiento financiero no reside únicamente en obtener mayores rendimientos, sino en proporcionar tranquilidad a los inversores, según revela un estudio reciente de Vanguard. Según informe, los inversores valoran más la confianza, la claridad y el apoyo continuo de un asesor de confianza que el desempeño de sus inversiones.
Imagínese un inversor observando cómo cambian los mercados financieros, sin saber si actuar o mantener el rumbo. En ese momento de incertidumbre, lo más importante no es un gráfico de rendimiento, sino saber que un asesor de confianza está disponible para ofrecer orientación y seguridad. En este contexto, para Vanguard, la orientación personalizada ayuda a los inversores a mantenerse en el camino hacia sus objetivos financieros. Mientras que muchos asocian el valor del asesoramiento financiero con números y retornos, para la mayoría el beneficio real es personal: la paz mental.
«Estudios y expertos confirman que la tranquilidad es la principal razón por la que las personas buscan asesoramiento financiero. La tranquilidad significa saber que tienes un socio de confianza que te ayuda a mantenerte en el camino, sin importar lo que los mercados o la vida te presenten”, afirma Garrett Harbron, jefe de Estrategias de Gestión Patrimonial Asesorada de Vanguard.
El beneficio emocional
El estudio de Vanguard muestra que el valor del asesoramiento financiero va mucho más allá de los rendimientos de inversión, las estrategias fiscales y la planificación financiera. De hecho, el 86 % de los clientes asesorados reportaron tener más tranquilidad en comparación con quienes gestionan sus finanzas por sí mismos. Esta sensación de seguridad suele ser la principal razón por la que los clientes buscan un asesor y la que los mantiene en la relación a lo largo del tiempo.
La tranquilidad, según los investigadores, se construye mediante apoyo continuo, comunicación y orientación personalizada. Los asesores fomentan la confianza no solo a través de recomendaciones de inversión, sino también contactando a los clientes durante eventos del mercado, recordándoles cumplir con sus planes y compartiendo actualizaciones sobre la supervisión de sus carteras. Incluso tareas tras bastidores, como reequilibrar portafolios o buscar oportunidades de ahorro fiscal, contribuyen al sentido de apoyo del cliente.
Harbron subraya: “Los beneficios emocionales a menudo superan a métricas tradicionales como los rendimientos, incluso si los inversores inicialmente buscan asesoramiento por desempeño. Lo que mantiene a los clientes es la sensación de seguridad y confianza de saber que su asesor siempre está a su lado”.
Orientación personalizada y medición
El estudio también destaca la importancia de adaptar el asesoramiento y la comunicación a las necesidades y definiciones de éxito de cada cliente. Los asesores que invitan a los clientes a definir qué significa el éxito para ellos, y luego explican estrategias en términos claros y comprensibles, fomentan una mayor confianza y satisfacción.
No existe una única definición de éxito financiero. Algunos clientes se centran en los ingresos proyectados, mientras que otros valoran la probabilidad de alcanzar sus metas. Los asesores que ayudan a los clientes a establecer sus propios indicadores y personalizan la orientación construyen relaciones más sólidas y de confianza.
Mientras que los rendimientos son fáciles de medir, cuantificar la tranquilidad es más difícil. Encuestas y retroalimentación de los clientes ayudan a evaluar el valor emocional y de tiempo. Otra investigación reciente de Vanguard encontró que el 76 % de los clientes asesorados dedicaban menos tiempo a preocuparse por sus finanzas, con una reducción media de dos horas por semana. Esto equivale a más de 100 horas al año que ahora pueden dedicar a la familia y a otros intereses, en lugar de preocuparse por el dinero.
El estudio también indica que el valor emocional y el de tiempo están interrelacionados: cuando los clientes dedican menos tiempo a preocuparse por sus finanzas, se sienten más seguros y respaldados.
El impacto duradero del asesoramiento financiero: confianza y seguridad
El asesoramiento financiero va más allá de los números. Ayuda a las personas a dormir mejor por la noche, confiadas en que sus objetivos son alcanzables y que su vida financiera está en buenas manos. Hoy en día, más personas reconocen que los beneficios emocionales del asesoramiento —confianza, claridad y tranquilidad— son tan importantes como las métricas de rendimiento.
Vanguard señala que asesores y empresas están ajustando sus mensajes para reflejar lo que realmente importa a los clientes. Sin importar cómo evolucione la tecnología o la industria financiera, el mayor valor que un asesor puede ofrecer sigue siendo la tranquilidad.
Las declaraciones de Donald Trump del lunes, en las que apuntaba a una pronta conclusión de los ataques sobre Irán, propiciaron una reacción en cadena favorable a los activos de riesgo. El precio del crudo fue la primera ficha en caer. El brent llegó a cotizar puntualmente por encima de los 120 dólares antes de estabilizarse en torno a los 90, superando los máximos registrados durante la invasión de Ucrania en 2022. El movimiento arrastró a la baja la TIR de la deuda soberana e impulsó la depreciación del dólar, mientras el S&P 500 protagonizaba una reversión desde mínimos que cerró con una subida del 2,4%.
Las intervenciones del presidente estadounidense reflejaron una merma del apetito político por continuar el ataque y, en principio, reducen el riesgo de un conflicto prolongado que podría golpear con fuerza la inflación y el crecimiento. No obstante, el desenlace definitivo sigue siendo una incógnita: el propio Trump ha reconocido que es improbable que el asunto quede resuelto esta semana.
El Wall Street Journal publicaba el martes un artículo que ponía de relieve las crecientes presiones que Trump afronta, dentro de su propio partido, para diseñar una vía de desescalada que evite un descalabro en las elecciones legislativas de noviembre.
Son varias las encuestas recientes que ponen de manifiesto el desinterés y la desaprobación que los bombardeos sobre Irán han generado entre la opinión pública estadounidense. Los votantes republicanos siguen identificando el encarecimiento del coste de vida y la pérdida de poder adquisitivo como sus principales preocupaciones. Una prolongación de la campaña militar en Oriente Medio no solo desactivaría las medidas adoptadas recientemente por el ejecutivo para aliviar esas presiones, sino que introduciría otras más potentes, capaces de abocar a la economía a una nueva recesión.
El coste económico
Según estimaciones de Bloomberg, los entre 800 y 900 dólares adicionales que recibirán de media los ciudadanos estadounidenses en concepto de devolución fiscal, como resultado de la aplicación del OBBBA, podrían acabar absorbiéndose en la gasolinera si el precio del barril de crudo se estabiliza en torno a los 100 dólares durante el primer trimestre. El impacto acumulado sobre el PIB real se estima en torno al 0,33%, lo que cancelaría prácticamente el estímulo derivado del plan fiscal de Trump, calculado en aproximadamente 0,4 puntos.
La zona euro, por su mayor dependencia de las importaciones de crudo y gas, sufriría un castigo algo superior de alrededor del 0,51%. El perjuicio recaerá de forma desproporcionada sobre las rentas medias y bajas, base electoral natural de Trump, dado que destinan una proporción mayor de sus ingresos al gasto en combustible. La normalización tampoco será inmediata: Kuwait e Irak han recortado su producción ante limitaciones de almacenaje y recuperar los niveles previos a la crisis podría llevar semanas. El sexto futuro del brent descuenta que el mercado anticipa el precio del barril en 81 dólares dentro de seis meses.
La señal que importa viene de Teherán, no de Washington
Trump parece estar aproximándose a un nuevo momento TACO (“Trump siempre se acobarda”) ofreciendo retomar las negociaciones, pero la señal que los inversores necesitan no es la capitulación de Washington, sino la de Teherán. El régimen iraní tiene incentivos claros para prolongar el castigo económico y político antes de las elecciones legislativas de 2026: por un lado, reforzar la cohesión interna y la legitimidad del régimen; por el otro, extraer el precio más alto posible como desincentivo frente a futuras iniciativas militares estadounidenses. El nombramiento de Mojtaba Jamenei como nuevo líder supremo complica adicionalmente cualquier salida negociada, dado que Trump lo había calificado previamente de “inaceptable”.
En el contexto de profunda incertidumbre sobre la duración del conflicto, el riesgo de una escalada prolongada es real. Ninguno de los dos bandos ha dado muestras de querer desescalar y solo los países del Golfo, que ven sus economías más directamente perjudicadas, están abriendo canales de comunicación con Teherán. Las condiciones que el presidente iraní Masoud Pezeshkian parece haber impuesto para negociar una tregua (reconocimiento de los derechos legítimos de Irán como nación, pago de reparaciones y garantías internacionales frente a agresiones futuras) son difícilmente aceptables para Israel o Estados Unidos.
El mercado subestima el riesgo
Como señalábamos la semana pasada, este riesgo no parece estar adecuadamente descontado por el mercado, que continúa apostando por el escenario TACO.
El S&P 500 apenas acusa el impacto y el mercado de futuros de crudo no refleja de momento la expectativa de un repunte sostenido en el precio del barril comparable al de 2022, cuando la invasión de Ucrania lo impulsó por encima de los 100 dólares y lo mantuvo cerca de ese nivel durante más de cinco meses. La volatilidad de divisas, renta variable y crédito ha repuntado respecto a su media de los últimos doce meses, pero aún está lejos de los niveles extremos registrados tras aquel episodio.
El anuncio de la AIE de liberar 400 millones de barriles de reservas estratégicas, frente a los 182 millones movilizados en 2022, y la suspensión temporal del Acta Jones solo lograron tranquilizar los ánimos de forma pasajera. Los ataques de la Guardia Revolucionaria sobre tres cargueros que intentaban transitar el estrecho de Ormuz, el rechazo de la Marina estadounidense a escoltar a varios petroleros de empresas del Golfo y la amenaza iraní de extender las acciones al tráfico por el Mar Rojo son factores que en estos momentos pesan más sobre el ánimo inversor que las medidas de alivio anunciadas.
Aunque el S&P 500 solo ha corregido un 4% desde máximos, nuestros cálculos indican que su valoración ha depurado los excesos con los que arrancamos el año. Técnicamente, el índice se encuentra en zona de sobreventa, si bien aún está lejos de los extremos alcanzados tras la invasión de Ucrania.
La intensidad de los bombardeos y el uso de drones por parte de Irán parece haber disminuido. El dilema para los inversores a la hora de posicionar carteras reside precisamente en que una desescalada, que beneficiaría a ambas partes, dispararía la cotización de los activos de riesgo. Sin embargo, a tenor de los comentarios de Mojtaba Jhamenei y teniendo en cuenta que Irán aun dispone de arsenal suficiente, no hay indicios de que una desescalada vaya a producirse de forma inminente.
El creciente nivel de sofisticación en las inversiones está contribuyendo a un aumento del apetito por el riesgo en las family offices, así como a un mayor interés por los activos alternativos, según una nueva investigación global de Ocorian, proveedor especializado de servicios para personas de alto patrimonio, family offices, instituciones financieras, gestores de activos y empresas. En concreto, el 76% considera que la mayor sofisticación de las family offices está llevando a que más empleados participen en operaciones más complejas y a que se refuerce la infraestructura operativa.
Esto está contribuyendo a un aumento del apetito por el riesgo: alrededor del 66% de los encuestados afirman que el apetito por el riesgo de su organización aumentará en los próximos 12 meses, según el estudio de Ocorian realizado entre miembros de familias, altos empleados de family offices e intermediarios que gestionan un patrimonio total de 68.260 millones de dólares. Solo el 7% cree que su apetito por el riesgo disminuirá, mientras que el 27% considera que se mantendrá igual.
Las acciones europeas, las acciones de mercados emergentes y el capital privado son las clases de activos en las que los gestores de fondos de family offices prevén aumentar sus asignaciones en los próximos 12 meses.
También crece el interés por incrementar la exposición de las family offices a los activos alternativos —una tendencia a largo plazo con la que todos los encuestados estuvieron de acuerdo—. El 65% afirma que el Reino Unido lidera esta tendencia, según la ubicación de los activos o de las propias family offices. Más de la mitad (54%) señalan Oriente Medio, mientras que el 48% destacan la Unión Europea. Aproximadamente un tercio (31%) menciona África y solo el 24% las Américas.
El estudio, realizado en 13 países o territorios —entre ellos Reino Unido, Emiratos Árabes Unidos, Singapur, Suiza, Hong Kong, Sudáfrica, Arabia Saudí, Mauricio y Bahréin—, revela que el aumento de la regulación en torno a los activos más arriesgados y especializados es la principal causa del mayor apetito por el riesgo, incluso por encima de las propias perspectivas de inversión.
Aproximadamente tres cuartas partes (73%) mencionan la mejora de la regulación como un factor clave, mientras que el 60% destaca el aumento de la transparencia. Solo la mitad (53%) considera que los mercados están listos para recuperarse, y el 39% cree que las family offices han mantenido demasiada liquidez durante demasiado tiempo.
No obstante, existe una clara necesidad de apoyo regulatorio: solo uno de cada seis encuestados (16%) cree que su organización está en una posición sólida para cumplir con las crecientes exigencias regulatorias en un contexto de mayor complejidad, mientras que el 56% se considera “bastante preparado”. Más de una cuarta parte (27%) cree que su capacidad para cumplir con los requisitos regulatorios es simplemente promedio.
Esa transformación es especialmente visible en mercados como Singapur, donde los programas de incentivos fiscales para single family offices bajo las Secciones 13O y 13U de la Ley del Impuesto sobre la Renta exigen la contratación de al menos dos o tres profesionales de inversión para poder acogerse a dichos beneficios. Estas condiciones fomentan la expansión de los equipos, el fortalecimiento de la experiencia en inversión y la mejora de la infraestructura operativa en línea con estrategias cada vez más sofisticadas.
“Las family offices han reforzado significativamente sus operaciones en los últimos años, contratando más personal y mejorando sus infraestructuras a medida que se convierten en organizaciones más sofisticadas que realizan operaciones cada vez más complejas. En Singapur, esta tendencia se ve impulsada por los incentivos fiscales del gobierno para las single family offices, que exigen la contratación de varios profesionales de inversión como requisito para beneficiarse de los incentivos. Estas políticas no solo fomentan una mayor profesionalización, sino que también garantizan que las family offices dispongan del conocimiento interno necesario para gestionar inversiones cada vez más sofisticadas”, comentó Andrew Ho, Director Regional de Clientes Privados en Asia-Pacífico de Ocorian.
Además, añadió: “Las mejoras en la regulación de los activos más arriesgados son un factor clave en esta transformación, pero, al mismo tiempo, las family offices reconocen que necesitan un mayor apoyo regulatorio para aprovechar plenamente las oportunidades disponibles».
Los mercados globales siguieron muy pendientes durante la última semana de los titulares procedentes de Oriente Medio. El protagonismo fue para el mercado de materias primas, ya que los precios del petróleo llegaron a dispararse el lunes hasta cerca de los 120 dólares por barril, para después caer temporalmente por debajo de los 90 dólares, ante la esperanza de que el conflicto pudiera estar acercándose a su fin tras los comentarios del presidente Trump.
Para Mark Dowding, CIO de RBC BlueBay Asset Management, dejando a un lado las reacciones y declaraciones políticas de EE.UU. e Irán y desde una perspectiva más estrictamente financiera, lo único que realmente importa para la economía global es el cuello de botella del estrecho de Ormuz. “En pocas palabras, si el petróleo puede seguir fluyendo, la posible perturbación económica podría resultar de corta duración. En cambio, un cierre del estrecho, aunque sea temporal, representa un shock estanflacionario global”, explica.
Según su análisis, a la hora de tratar de evaluar el impacto inflacionario de forma agregada, mucho dependerá de cuánto tiempo se vea afectado el comercio y de la capacidad para redirigir parte de esta producción hacia otros puntos de tránsito. “Nuestra valoración inicial es que parece razonable pensar que las lecturas del IPC podrían aumentar temporalmente alrededor de un 1%, al tiempo que se restaría aproximadamente un 0,5% a las previsiones de crecimiento”, indica Dowding.
A la hora de hablar de impacto económico global, los expertos de las gestoras señalan algunos matices. Por ejemplo, Niall Gallagher, gestor de inversiones de renta variable europea en Jupiter AM, advierte de que “el riesgo más significativo para varias grandes economías europeas son los precios globales del gas”, ya que una interrupción prolongada del suministro podría provocar “un gran aumento del precio del gas, que se traducirá en un aumento de los precios de la electricidad y resultará económicamente perjudicial si se prolonga”.
Cinco reuniones de bancos centrales
Desde AllianzGI ponen el foco en lo que traerá la próxima semana, que traerá consigo las reuniones mensuales de los principales bancos centrales y su primera oportunidad para responder -o no- a la crisis provocadas por el conflicto en Oriente Medio. “Con la Fed (la Reserva Federal es el banco central de Estados Unidos), el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Inglaterra (BoE), el Banco Nacional Suizo (SNB) y el Banco de Japón (BoJ) reuniéndose en un plazo de 24 horas, los responsables políticos comenzarán a trazar un rumbo a través de una fuente indeseada de perturbación para sus esfuerzos por devolver la inflación al objetivo de manera estable y sostenida. En principio, estas reuniones ofrecen un grado inusualmente alto de poder de señalización, pero en la práctica esperamos que los cinco bancos centrales mantengan los tipos de interés sin cambios, hagan hincapié en la cautela en su respuesta y se comprometan poco en cuanto a medidas futuras”, señala Sean Shepley, economista senior de AllianzGI.
En opinión de Xavier Chapard, estratega de LBP AM, compañía accionista mayoritaria de LFDE, los bancos centrales van a mantener una actitud de espera, dejando claro que están listos para actuar en caso necesario. Apunta además que “los discursos de los miembros del BCE desde el comienzo de la guerra han expresado unánimemente la necesidad de mantener la calma a corto plazo” y que “la Fed debería verse reforzada en su voluntad de mantener estables los tipos durante los próximos meses y dejar la puerta abierta tanto a subidas como a recortes a partir del verano”.
Por último, Dowding cree que es muy poco probable que la Fed, bajo la próxima presidencia de Warsh, se vea persuadida de la necesidad de subir los tipos de interés a la luz de estos acontecimientos macroeconómicos. “Seguimos pensando que los recortes de tipos son posibles más adelante en 2026, si el conflicto se despeja en los próximos meses y los precios del petróleo caen, lo que permitiría a los responsables de política monetaria mirar más allá del repunte de la inflación en los datos de corto plazo. De forma similar, observamos que el Banco de Inglaterra afronta este conflicto con una economía debilitándose y con un sesgo de relajación monetaria. En cuanto a la Fed, creemos que esto puede significar que la relajación monetaria siga estando sobre la mesa más adelante en 2026, y que los modelos del BoE, muy apoyados en el análisis del gap de producción, seguirán apuntando a la necesidad de flexibilizar la política con una visión prospectiva, en lugar de endurecerla”, explica.
Una mirada a las carteras
De cara al mercado, Gallagherconsidera que la volatilidad puede abrir oportunidades selectivas: “La venta masiva y la reducción de riesgos en las acciones europeas pueden generar gangas en acciones de consumo económicamente sensibles que hasta entonces habíamos encontrado sobrevaloradas, por ejemplo, bienes de lujo”.
Además, recuerda que “en tiempos de incertidumbre, los mercados financieros globales buscan instintivamente esconderse en los mercados de capitales estadounidenses y en el dólar estadounidense”, por lo que no sorprende ver un mejor comportamiento relativo de los activos estadounidenses en el corto plazo. El gestor subraya que “no son expertos en militares o defensa”, por lo que considera que “la mejor defensa/preparación es la construcción adecuada de carteras y la evitación de concentraciones de factores”.
Desde Muzinich & Co, gestora estadounidense de fondos especializada en mercados de crédito, apuestan por una posición defensiva y consideran que no es el momento para aumentar la exposición al riesgo de crédito. “Mantenemos la opinión de que este año estará probablemente impulsado por el carry, y esperamos que los activos de alta rentabilidad generen retornos excedentes frente al crédito investment grade. Sin embargo, la actual incertidumbre geopolítica y la falta de visibilidad sobre los próximos pasos de la acción militar en Oriente Medio nos impiden aumentar de forma significativa la exposición al riesgo de crédito. Como resultado, estamos adoptando una posición defensiva. Dicho esto, se está generando valor y la dispersión de spreads ha regresado, lo que en última instancia debería presentar oportunidades de inversión que podremos aprovechar”, explica Eric Muller, director de Estrategia de Mercado y Producto de Muzinich & Co.
El experto reconoce que uno de los sectores con más atractivo es el bancario, dado el aumento de sus rendimientos. “Los acontecimientos recientes han amplificado la dispersión que empezó a observarse en febrero y han generado nuevas oportunidades. Algunos emisores sólidos que se encuentran bajo presión en determinados sectores o regiones están incorporando una prima de riesgo que no existiría sin la volatilidad observada en los últimos días. Aunque consideramos que todavía es demasiado pronto para aumentar el riesgo de las carteras en las circunstancias actuales, estamos rotando emisores con el objetivo de capturar las nuevas primas derivadas de esta mayor selectividad”, afirman.
Por último, Muller considera que se puede aprovechar justamente esa dispersión de los spreads. “Nuestra estrategia de inversión centrada en el carry desde el año pasado contempla cierta sobreponderación en activos de mayor rentabilidad y ha sufrido por la ampliación de spreads, mientras que nuestra preferencia por deuda senior frente a instrumentos subordinados ha proporcionado cierta protección frente al aumento de la volatilidad. En este escenario binario, mantenemos una visión constructiva a medio plazo desde el punto de vista fundamental y no nos apartaríamos del enfoque basado en valor y carry. No obstante, a medida que aumenta el riesgo de cola asociado a los precios de la energía, las coberturas en crédito de alto rendimiento podrían tener sentido. Aunque es un tema debatible, consideramos que una ampliación ordenada y moderada de spreads puede generar nuevas oportunidades y mayor dispersión, que querremos aprovechar una vez tengamos mayor visibilidad sobre los mercados energéticos”, concluye el directivo de Muzinich & Co.
Atlético de Madrid ha anunciado que Apollo Sports Capital (ASC), la compañía global de inversión deportiva y afiliada de Apollo, ha completado su inversión previamente anunciada para convertirse en accionista mayoritario del club. Como parte de la operación, Quantum Pacific Group (QPM) mantendrá prácticamente toda su participación anterior y se convertirá en el segundo mayor accionista, mientras que Miguel Ángel Gil, Enrique Cerezo y los fondos Ares seguirán siendo accionistas.
Miguel Ángel Gil y Enrique Cerezo continuarán liderando el Atlético de Madrid como CEO y presidente, respectivamente. Como inversores a largo plazo, ASC colaborará con la dirección del club para respaldar su solidez financiera, competitividad deportiva e impacto en la comunidad. Además, los accionistas del consejo de administración del Atlético de Madrid han aprobado un aumento de capital estratégico de hasta 100 millones de euros adicionales para apoyar los planes del club, incluyendo inversiones en los equipos y en grandes proyectos de infraestructura dentro de la Ciudad del Deporte.
Valoraciones del nuevo capítulo
El CEO del Atlético de Madrid, Miguel Ángel Gil, declaró: «Estamos orgullosos de dar oficialmente la bienvenida a Apollo Sports Capital como un socio comprometido a largo plazo, que contribuirá a fortalecer nuestro legado dentro y fuera del campo para nuestros aficionados, jugadores, entrenadores, personal y comunidad. También quiero agradecer a Wanda Group, Quantum Pacific y Ares, quienes nos han apoyado en momentos clave para hacer realidad este nuevo capítulo».
A raíz de la operación, Robert Givone, socio de Apollo y co-gestor de cartera de ASC, afirmó: «Es un honor para Apollo Sports Capital asumir la responsabilidad de esta histórica franquicia, colaborando con Miguel Ángel y el equipo directivo para respaldar su visión a largo plazo, invirtiendo en el club y en la comunidad local. ASC está comprometido a mantener el espíritu y las tradiciones del Atleti en esta emocionante nueva etapa».
Por su parte, Antoine Bonnier, CEO de Quantum Pacific (UK) LLP, comentó: «Nos enorgullece seguir siendo el segundo mayor accionista del club al iniciar esta nueva era, y esperamos trabajar con Apollo, Miguel, Enrique y todo el equipo del Atleti para alcanzar juntos nuevas metas. Bajo el liderazgo de Miguel, hemos logrado mucho dentro y fuera del campo. Ahora, al acercarnos a nuestra segunda década en el club, estamos seguros de que lo mejor está por venir».
Por último, Jim Miller, co-responsable de la estrategia de Sports, Media and Entertainment de Ares, señaló: «Estamos entusiasmados de continuar apoyando al Atlético de Madrid y confiamos en el futuro del club mientras aprovechan su impulso y los importantes logros que hemos alcanzado juntos».
El real brasileño y el peso colombiano deberían ser las divisas que mayor resiliencia muestren durante las tensiones geopolíticas de Oriente Medio, ya que son exportadores netos de petróleo. A pesar de ello, el movimiento más destacable para Ebury es la apreciación del dólar de entre el 1%-4% frente a las divisas latinoamericanas que habitualmente cubrimos, “dado el giro que se ha producido en los mercados globales hacia los activos refugio”.
En su último informe, los expertos de la firma destacan que el peso chileno se muestra especialmente vulnerable al ser uno de los mayores importadores netos de petróleo de entre los mercados emergentes. “Además, el peso que tiene la energía en el IPC nacional es relativamente superior al de otros países”, matizan. En cambio, la segunda conclusión clave del informe es que en Perú, las disrupciones locales en el suministro de gas natural han agravado aún más la situación.
El real brasileño (BRL)
Según el informe de Ebury, el real brasileño ha corregido sus caídas, pero sigue habiéndose depreciado un 1,5% frente al billete verde desde que escaló el conflicto en Medio Oriente. “Como exportador neto de petróleo, el real brasileño debería verse menos impactado que otras divisas de mercados emergentes por la reciente subida del petróleo. Sin embargo, no ha salido completamente ilesa de la huida generalizada hacia activos y divisas refugio como el dólar”, señalan.
En cuanto a los datos económicos, que han estado completamente eclipsados por el conflicto geopolítico, el crecimiento del PIB brasileño del cuarto trimestre salió en línea con las expectativas, registrando una modesta expansión del 0,1% intertrimestral. Según su análisis, esto es un claro reflejo de los elevados tipos de interés establecidos en Brasil, que también consideran que han provocado una cierta desaceleración en el mercado laboral últimamente: la tasa de desempleo repuntó al 5,4%, si bien sigue cerca de mínimos históricos. “A futuro, seguimos creyendo que el banco central de Brasil dará comienzo al ciclo de recortes este año, pero quizás actúe con más cautela mientras perdure el conflicto en Medio Oriente”, concluyen.
El peso chileno (CLP)
Como indican las ya citadas conclusiones del informe, el peso chileno está siendo una de las divisas más afectadas por el conflicto en Oriente Medio, y ya no solo a nivel regional. “La posición de Chile como importador neto de petróleo, junto con la caída del precio del cobre ante una posible menor demanda global han sido los principales factores detrás de la depreciación del peso, que superó el 4% la semana pasada. Ante el riesgo de un repunte inflacionario si el conflicto se prolonga y si los precios del petróleo se mantienen elevados, los mercados de swaps han ajustado drásticamente sus expectativas de recortes de tasa del Banco Central de Chile para este año”, argumentan desde Ebury.
Además, destacan que, hace apenas unas semanas, se descontaba un recorte en la próxima reunión con una probabilidad cercana al 70%; ahora reconocen que esa cifra ha caído hasta alrededor del 25%. “En consecuencia, es razonable anticipar un BCCh cauteloso en su próxima Reunión de Política Monetaria, a pesar de la reciente desaceleración de la inflación observada en febrero. Mientras persista la incertidumbre geopolítica y no aparezcan señales claras de desescalada, el peso chileno, al igual que otras monedas de mercados emergentes, seguirá bajo presión bajista”, apunta el informe.
El peso colombiano (COP)
En el caso del peso colombiano, el análisis de Ebury indica que también ha sido una de las divisas más resilientes de latinoamérica desde que estalló el conflicto en Irán al ser un exportador neto de petróleo. Dicho esto, el documento matiza que también ha perdido terreno frente al billete verde (algo más de un 1%) ante la huida generalizada de los activos y divisas de riesgo.
Además, las elecciones parlamentarias no parecen haber tenido un impacto significativo en el tipo de cambio, habiéndose producido la fragmentación política que se esperaba. “Pacto Histórico se erigió como la fuerza política con mayor representación en el Congreso, mientras que el buen resultado de Paloma Valencia le sitúa en una buena posición para luchar contra De la Espriella por el voto de la derecha. Dado el elevado porcentaje de indecisos, el potencial resultado de las presidenciales sigue generando incertidumbre en el mercado local, lo cual podría añadir una prima de riesgo sobre el peso”, matizan.
El peso mexicano (MXN)
Por su parte, el peso mexicano ha caído más de un 3% frente al billete verde desde el estallido del conflicto. Según explica el informe, ante la posibilidad de una mayor inflación, los mercados han dejado de descontar bajadas de tipos por parte de Banxico. “Además de la evolución del crudo y las tensiones geopolíticas, los mercados seguirán de cerca las negociaciones del T-MEC, cuyo inicio está previsto para la semana que viene”, señalan.
En parte, según su visión, esto podría ser una noticia positiva para la economía mexicana dado que la incertidumbre comercial se podría disipar antes de lo previsto. Sin embargo, consideran que el impacto neto en la economía y el peso chileno dependerá en gran medida del contenido del acuerdo que se ratifique. En este sentido, la predicción de Ebury es clara: cabe esperar cierta volatilidad añadida en las próximas semanas en torno al peso mexicano.
El sol peruano (PEN)
Por último, el informe destaca el comportamiento del sol peruano, que ha caído casi un 4% desde los primeros ataques de Estados Unidos e Israel sobre Irán, depreciándose a niveles que no observábamos desde finales de septiembre. Cabe recordar que como importador neto de petróleo, Perú se muestra vulnerable a este shock energético.
“Si bien partía de unos niveles de inflación más favorables que otros países, la fuga en un gasoducto al sur del país está provocando una escasez severa, provocando el racionamiento de la energía en distintos sectores. Cabe esperar un repunte significativo de la inflación en las próximas mediciones, que se corregirá parcialmente una vez se repare la fuga. Se cree que esto podría tardar dos semanas aproximadamente. En este sentido, será interesante analizar cómo responde el BCRP a dichos acontecimientos en la reunión de esta semana”, concluyen desde Ebury.
En una semana de gran agitación geopolítica y de volatilidad en los mercados, UBS ha presentado su Global Investment Returns Yearbook 2026, en el que sitúa los retos y debates actuales sobre inversión en una perspectiva de largo plazo, tras hacer un análisis histórico de los mercados desde 1900. Teniendo en cuenta el contexto actual, la principal conclusión de la edición de este año es que los mercados mundiales han experimentado una profunda transformación.
“A comienzos del siglo XX, el mercado bursátil global presentaba una distribución relativamente equilibrada; hoy, en cambio, Estados Unidos domina la capitalización bursátil mundial, representando el 62% del valor total del mercado de acciones. Esto refleja sólidas rentabilidades bursátiles a largo plazo y una emisión sostenida de acciones, incluso cuando la participación de Estados Unidos en el PIB mundial ha disminuido desde los máximos de mediados de siglo”, apunta el documento.
También se observa una gran evolución en los sectores que han dominado los mercados globales. De las empresas estadounidenses cotizadas en 1900, cerca del 80% de su valor se concentraba en sectores que hoy son pequeños o han desaparecido, como ferrocarriles, textil, hierro, carbón y acero. Mientras tanto, el 70% de las compañías actuales en EE.UU. procede de sectores que eran pequeños o inexistentes en 1900. En cambio, la tecnología y la salud estaban prácticamente ausentes de los mercados bursátiles en 1900.
Según el informe, los inversores suelen asociar las nuevas tecnologías con “burbujas” y periodos posteriores de rentabilidades inferiores. Sin embargo, como ocurrió con los ferrocarriles, pese a ser un sector en declive a lo largo del periodo del estudio (pasando del 63% del mercado estadounidense en 1900 a menos del 1% en la actualidad), en realidad obtuvieron una rentabilidad superior tanto a la del mercado bursátil estadounidense como a la de sus competidores tecnológicos más recientes desde 1900.
Otras lecciones que nos deja el mercado
Otra conclusión clara del informe es que “las acciones son el activo líquido con mejor desempeño”. En concreto, las acciones han superado a los bonos, las letras y la inflación desde 1900: una inversión inicial de 1 dólar creció hasta 124.854 dólares en términos nominales a finales de 2025. Los bonos a largo plazo y las letras del Tesoro ofrecieron rentabilidades más bajas, aunque superaron a la inflación. Sus niveles de índice respectivos a finales de 2025 fueron de 284 dólares y 69 dólares, mientras que el índice de inflación terminó en 38 dólares
“Este mejor comportamiento no es un fenómeno exclusivo de Estados Unidos. El Yearbook muestra que las acciones fueron la clase de activo con mejor rendimiento en los 21 países del Yearbook con historiales de inversión continuos. Por su parte, los bonos superaron a las letras en todos los países salvo Portugal. Este patrón respalda una de las leyes perdurables de las finanzas —la ley del riesgo y la rentabilidad— y la idea de que asumir riesgo debe conllevar una recompensa esperada”, explican desde UBS.
Por otro lado, se observa que los mercados desarrollados han obtenido mejores resultados a largo plazo. De hecho, desde 1900, los mercados desarrollados han registrado mayores rendimientos anuales de las acciones (8,5%) que los mercados emergentes (6,9%). No obstante, matiza el documento, “en periodos más recientes, los mercados emergentes han superado a los desarrollados, con una rentabilidad anual del 10,9% entre 1960 y 2025, frente al 9,6% de los mercados desarrollados”.
En último lugar, el informe destaca que la inflación tiene un impacto clave en los rendimientos a largo plazo. Según su análisis, aunque la inflación en Estados Unidos ha sido relativamente baja en comparación con los estándares mundiales —con un promedio del 2,9% anual desde 1900—, su efecto acumulado es muy significativo: 1 dólar de 1900 equivale hoy aproximadamente a 38 dólares. “Por eso, al comparar rendimientos a lo largo del tiempo o entre países, el enfoque debe centrarse en los rendimientos reales ajustados por inflación. En este sentido, los rendimientos reales de las acciones han superado ampliamente a la inflación”, concluye el informe.
Foto cedidaEFPA España, Jornada Asesoramiento Financiero en Madrid
EFPA España ha celebrado en Madrid una nueva edición de su Jornada de Asesoramiento Financiero bajo el lema “El asesoramiento financiero, clave de la inversión”. El encuentro ha reunido a más de 250 profesionales del sector para analizar algunos de los principales retos que afronta la industria en el contexto actual. Durante la jornada, la asociación ha reivindicado la importancia del asesoramiento financiero y el papel de los asesores en momentos como el actual, en el que los mercados atraviesan episodios de caídas y mayor incertidumbre.
Durante la apertura del encuentro, José Miguel Maté, vicepresidente de EFPA España, destacó que “en momento de caídas como el que estamos viviendo ahora, es cuando más nuestros clientes más nos necesitan y cuando tenemos que estar más cerca de ellos”.
Josep Soler, consejero ejecutivo de EFPA España, subrayó la importancia de la formación continua de los profesionales y de seguir impulsando la educación financiera entre los ciudadanos: “Es fundamental mejorar la capacidad de comprensión de los clientes ante lo que los asesores explicamos. Para que esto funcione, EFPA tiene claro que debemos seguir actualizándonos como profesionales y reforzar la educación financiera de los ahorradores, que cada vez queremos que se transformen más en inversores”, explicó.
En el marco de la jornada, EFPA España también presentó los resultados de la ‘Radiografía sobre el asesoramiento financiero en la Comunidad de Madrid’, elaborada a partir de las respuestas de profesionales del sector. Los datos reflejan que el perfil del inversor sigue estando muy condicionado por el contexto económico, aunque se observa una tendencia hacia una mayor asunción de riesgo. En concreto, un 37% de los asesores percibe que sus clientes han adoptado un perfil más arriesgado en busca de mayores rentabilidades, mientras que un 28% considera que el comportamiento del inversor está empezando a cambiar ante la progresiva bajada de los tipos de interés.
Creciente necesidad de orientación en periodos de incertidumbre
Al mismo tiempo, el estudio muestra que la volatilidad geopolítica y macroeconómica ha reforzado el papel del asesor financiero: un 47% de los profesionales señala que este contexto está generando una mayor demanda de asesoramiento personalizado por parte de los clientes.
A lo largo de la jornada, expertos de distintas entidades financieras analizaron cómo está cambiando el entorno de inversión y qué herramientas necesitan los profesionales para acompañar a los clientes en un contexto cada vez más complejo. Las sesiones abordaron cuestiones como el impacto de la inteligencia artificial en el asesoramiento financiero, el valor del acompañamiento al cliente en momentos de corrección de los mercados, y las perspectivas de inversión en un escenario económico marcado por la volatilidad.
Uno de los bloques de debate se centró en el desafío que suponen las pensiones y la planificación de la jubilación. Los expertos coincidieron en la necesidad de impulsar una mayor planificación financiera a largo plazo y reforzar el papel del asesor para ayudar a las familias a tomar decisiones con mayor anticipación.
La jornada contó con el apoyo de Banco Mediolanum, Lazard Asset Management, Santalucía Asset Management, JP Morgan Asset Management, RBC BlueBay AM, Swisscanto, Crescenta y Caser Asesores Financieros.
36.000 profesionales certificados por EFPA España
Actualmente, EFPA España cuenta con más de 36.000 miembros certificados, de los cuales más de 7.000 desarrollan su actividad en la Comunidad de Madrid, casi el 20% del total, lo que refleja el peso de la región en el desarrollo del asesoramiento financiero profesional en nuestro país.
EFPA España continúa impulsando espacios de debate y desarrollo para los profesionales del sector. Los próximos 6, 7 y 8 de mayo, Palma de Mallorca acogerá laIX edición de EFPA Congress, el encuentro bienal de referencia para los profesionales que lideran la evolución del asesoramiento financiero, donde la asociación buscará abrir un nuevo horizonte que facilite la transición del ahorro hacia la inversión y consolidar el papel del asesor financiero como motor impulsor de ese cambio.
