Los puestos de trabajo vinculados a los activos digitales se están volviendo más atractivos para los ejecutivos de las firmas financieras tradicionales, aunque persisten los riesgos profesionales, según una nueva investigación global realizada por Nickel Digital Asset Management (Nickel).
Según su última encuesta, entre inversores institucionales y gestores patrimoniales de todo el mundo, el 95% considera que las carreras profesionales en cripto son hoy más atractivas que hace 12 meses gracias al sentimiento positivo que atraviesa el sector. Igualmente, el 36% cree que las carreras en cripto son sustancialmente más atractivas que hace un año.
No obstante, la investigación —realizada entre ejecutivos de fondos de pensiones, family offices, gestoras de activos aseguradoras, hedge funds y firmas de gestión patrimonial de Estados Unidos, Reino Unido, Alemania, Suiza, Singapur, Brasil y Emiratos Árabes Unidos, que en conjunto administran alrededor de 14 billones de dólares en activos— concluyó que son más quienes consideran que los riesgos asociados al cambio hacia el sector han aumentado.
El 50% de los encuestados afirma que los riesgos profesionales han aumentado, pese a la reciente mejora del tono regulatorio hacia el sector. En comparación, el 40% cree que el riesgo profesional se ha reducido, mientras que el 10% considera que permanece sin cambios.
En concreto, el estudio también concluye que el factor más importante para mitigar los riesgos profesionales asociados a dar el salto a empresas cripto sería una mejora de la liquidez del mercado, señalada por el 42% de los participantes. En torno al 36% considera que una mayor inversión institucional reduciría esos riesgos, mientras que el 13% apunta a una mayor claridad regulatoria y el 9% a una mejor infraestructura de mercado.
En opinión de Anatoly Crachilov, consejero delegado y socio fundador de Nickel Digital, «los activos digitales se están convirtiendo en un destino profesional creíble para los profesionales de las finanzas tradicionales, pero el nivel de exigencia está aumentando. Los altos ejecutivos no se sienten atraídos únicamente por el crecimiento; buscan firmas con gobernanza institucional, una sólida gestión del riesgo, disciplina regulatoria y resiliencia operativa”.
Según su visión, la encuesta pone de relieve una distinción importante: «El riesgo profesional disminuye cuando las empresas de activos digitales empiezan a parecerse menos a iniciativas especulativas de criptomonedas y más a plataformas de inversión institucional serias. Es ahí donde esperamos que se concentre la próxima ola de migración de talento”.
Foto cedidaMaximilian Kunkel, Chief Investment Officer Global Family y Institutional Wealth de UBS GWM.
El 60% de los family offices planea modificar su asignación estratégica de activos en los próximos 12 meses. Se trata del porcentaje más alto que jamás ha registrado el informe UBS Global Family Office Report 2026 y que, según explica Maximilian Kunkel, Chief Investment Officer Global Family y Institutional Wealth de UBS GWM, refleja “tanto una reacción defensiva ante un entorno macroeconómico más complejo, una mayor incertidumbre geopolítica y el riesgo de concentración, como una reconfiguración proactiva para aprovechar nuevas megatendencias, especialmente la inteligencia artificial, así como ámbitos como las infraestructuras y los mercados emergentes”.
Además, se observa un cambio de paradigma en materia de divisas: el 65% de los family offices espera que la confianza en el dólar estadounidense como moneda de reserva se debilite a corto plazo debido a las preocupaciones sobre la deuda de EE. UU., y el 47% reconoce estar excesivamente expuesto al billete verde. Sobre estas y otras tendencias que revela informe hemos charlado con Kunkel.
Siguiendo sobre esta reflexión en materia de divisas, ¿cómo está asesorando UBS a sus clientes para estructurar marcos multimoneda sin comprometer la rentabilidad de los activos subyacentes, tradicionalmente denominados en dólares?
Con un 65% que espera un dólar más débil y casi la mitad que considera estar excesivamente expuesta a esta divisa, los family offices están diversificando activamente su riesgo cambiario. Esto implica diseñar marcos multimoneda que equilibren la diversificación con los objetivos de rentabilidad. Esto puede traducirse en mantener asignaciones estratégicas a divisas como el euro y el franco suizo, al tiempo que se emplean estrategias de cobertura para gestionar el riesgo cambiario sin perjudicar el rendimiento de los activos denominados en dólares. El objetivo es mejorar la resiliencia y la flexibilidad de las carteras, no abandonar el dólar, sino garantizar que estén preparadas para distintos escenarios.
El apetito por la IA sigue siendo fuerte, pero observamos un desplazamiento del interés desde las elevadas valoraciones del software hacia el ecosistema físico. Para un selector de fondos, ¿cuál es la forma más eficiente de capturar esta “segunda derivada” de la IA? ¿Ha llegado el momento de rotar desde fondos temáticos puramente tecnológicos hacia fondos globales de infraestructuras?
El interés por la inteligencia artificial (IA) sigue siendo sólido, pero los inversores reconocen cada vez más que la oportunidad va más allá de la tecnología en sí misma y abarca toda la cadena de valor que la sustenta, incluyendo la energía y los recursos necesarios para su crecimiento. Para los inversores, esto significa que es importante adoptar una gestión activa no solo dentro del propio universo de la IA —software, hardware y aplicaciones—, sino también en los sectores que hacen posible su desarrollo, como materias primas, utilities e industriales, asegurando que las carteras estén posicionadas para beneficiarse de la innovación en todo el ecosistema.
Históricamente, el oro ha representado una asignación modesta dentro de las carteras de los family offices (en torno al 2%). Sin embargo, el informe de 2026 muestra que la asignación media prevista ha aumentado hasta el 3%. ¿Están las grandes fortunas utilizando el oro como cobertura estructural frente a la erosión del poder adquisitivo de las monedas fiduciarias tradicionales?
Más allá de su papel como activo refugio frente a riesgos geopolíticos, los family offices utilizan cada vez más el oro como una cobertura estructural frente a la pérdida de poder adquisitivo de las monedas fiduciarias. La preocupación por los crecientes niveles de deuda soberana, la volatilidad de las divisas y los riesgos geopolíticos ha contribuido a esta tendencia. Los family offices suelen considerar el oro como una reserva de valor a largo plazo y un elemento diversificador dentro de las carteras multiactivo.
El informe pone de manifiesto una divergencia geográfica muy marcada: mientras los family offices de Europa y Asia buscan activamente reducir el riesgo de concentración en Estados Unidos diversificando hacia Asia-Pacífico y Europa Occidental, los family offices estadounidenses han incrementado su sesgo doméstico del 86% al 88%. ¿Cómo se explica a un family office norteamericano que concentrarse en su mercado doméstico puede representar un peligroso riesgo de concentración en el actual entorno geopolítico?
La diversificación global puede ayudar a mitigar riesgos derivados de perturbaciones domésticas, cambios regulatorios o desaceleraciones específicas de determinados sectores. Asimismo, permite acceder a oportunidades propias de distintas regiones. Creemos que las carteras más resilientes son aquellas que logran equilibrar el conocimiento local con las oportunidades globales.
Por último, el informe vuelve a poner de relieve un desafío persistente: la gobernanza. Con la transferencia intergeneracional de riqueza valorada en billones de dólares ya en marcha, ¿cuáles son los riesgos reales para los asesores financieros de perder la relación con estas estructuras si las familias no profesionalizan hoy su gobernanza?
A pesar de los avances significativos en la institucionalización de los procesos de inversión, la gobernanza sigue siendo un ámbito que requiere una mayor atención. Con solo un tercio de los family offices contando con un plan de sucesión definido y únicamente el 27% preparando activamente a la siguiente generación, existe el riesgo de perder continuidad, cohesión familiar y estabilidad a largo plazo a medida que la riqueza pasa de una generación a otra. En el contexto de la Gran Transferencia de Patrimonio, profesionalizar la gobernanza mediante una planificación sucesoria proactiva y la implicación de las nuevas generaciones es esencial para preservar el patrimonio familiar, garantizar transiciones fluidas y mantener la eficacia de las estructuras de family office a lo largo del tiempo.
Ardian y Société Générale han anunciado hoy el lanzamiento de una alianza de capital enfocada en soluciones centradas en la naturaleza (NBS por sus siglas en inglés), con el objetivo de apoyar el desarrollo y la expansión de proyectos orientados a la preservación y restauración de ecosistemas naturales. Como parte de esta alianza, Société Générale invertirá 100 millones de euros como inversor de referencia en el fondo «Averrhoa NBS» de Ardian y actuará como asesor financiero de Ardian, apoyando la estructuración y el despliegue del fondo a través de su filial Société Générale Investment Solutions.
Averrhoa NBS es un fondo de impacto clasificado bajo el Artículo 9 del SFDR (Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles), gestionado por el equipo de Infraestructuras de Ardian en colaboración con aDryada Advisory. La estrategia invierte en proyectos de reforestación y restauración de humedales y manglares, destinados a proteger la biodiversidad y, al mismo tiempo, permitir la captura de carbono a través de sumideros naturales, con un objetivo de 85 millones de toneladas de carbono a lo largo de 40 años. Estos proyectos también contribuyen a la mitigación del cambio climático al preservar los recursos hídricos, mejorar la calidad del suelo y del aire, y apoyar a las comunidades y los ecosistemas locales, en un contexto en el que la degradación global de los ecosistemas y la pérdida de bosques siguen representando importantes desafíos medioambientales.
A través de esta alianza, Ardian y Société Générale unen fuerzas, combinando su experiencia en inversión en infraestructuras y estructuración para desarrollar proyectos de alta calidad basados en la naturaleza que respondan a la creciente demanda de corporaciones e instituciones financieras. Juntos, aspiran a contribuir al desarrollo de las soluciones centradas en la naturaleza como una clase de activo invertible, al tiempo que respaldan proyectos con visibilidad a largo plazo.
«Ardian se está consolidando como un actor clave en las soluciones centradas en la naturaleza mediante el desarrollo de proyectos de captura de carbono que abordan los desafíos climáticos, al tiempo que restauran los ecosistemas naturales y la biodiversidad. Más allá de fijarse como objetivo la captación de hasta 85 millones de toneladas de carbono, estas iniciativas están diseñadas para aportar beneficios duraderos a las comunidades locales y satisfacer la creciente demanda de soluciones que respalden las ambiciones de cero emisiones netas. Nos complace especialmente dar la bienvenida a Société Générale como socio de confianza, cuyo apoyo refleja una sólida convicción en las capacidades de inversión de Ardian», Mathias Burghardt, Executive President and CEO de Ardian France.
Por su parte, Anne-Christine Champion, Co-Head of Global Banking and Investor Solutions en Societe Generale, ha comentado: “Las soluciones centradas en la naturaleza son un área de inversión emergente, donde los marcos sólidos y los enfoques a largo plazo son esenciales. Esta alianza refleja una convicción compartida sobre cómo debe desarrollarse este mercado, centrándose en proyectos a gran escala y bien estructurados, respaldados por una sólida demanda subyacente. Basándonos en nuestro liderazgo en la financiación de proyectos e infraestructuras, y en nuestra experiencia en transacciones relacionadas con la naturaleza, aportamos capital, capacidades de asesoramiento y estructuración junto a Ardian para apoyar la expansión de este mercado a lo largo del tiempo y ayudar a nuestros clientes a integrar la naturaleza en sus estrategias de adaptación y transición”.
Cecabank arranca su servicio de custodia de criptoactivos para entidades financieras, acompañando a Renta 4 Banco en el desarrollo de la oferta de servicios de compraventa en el ámbito cripto. Cecabank, banco líder en Securities Services en el mercado ibérico y referente en servicios de tesorería y pagos, traslada así su dilatada experiencia, sus capacidades operativas y tecnológicas y sus más altos estándares del negocio tradicional a los activos digitales.
El servicio se articula dentro de un ecosistema en el que Cecabank proporciona la infraestructura tecnológica y asume la custodia institucional de los criptoactivos, extendiendo su modelo tradicional de custodia y servicios de postcontratación al ámbito de los activos digitales. Para la ejecución de operaciones de compra y venta, la entidad se apoya en Bit2Me, partner especializado en intercambio de activos digitales, Proveedor de Servicios de Criptoactivos (PSC) conforme al Reglamento (UE) 2023/1114 (MiCA) y con el que mantiene una alianza estratégica desde mayo de 2024.
Este hito supone la materialización de un proyecto desarrollado en los últimos meses, tras la obtención por parte de Cecabank de la licencia para la prestación de servicios de criptoactivos, que abarca custodia, recepción y transmisión de órdenes (RTO) y transferencias. La puesta en producción confirma la capacidad de Cecabank para operar en un entorno plenamente regulado, en línea con el nuevo marco europeo MiCA.
La solución desarrollada conjuntamente con Bit2Me combina la experiencia de Cecabank en servicios de valores y cumplimiento normativo con la capacidad tecnológica de Bit2Me, que aporta la plataforma de ejecución, liquidez y acceso al mercado, permitiendo a las entidades financieras acceder a servicios de criptoactivos de forma rápida, segura y eficiente.
El modelo reduce la complejidad operativa y tecnológica, apoyándose en una infraestructura ya operativa y validada, y bajo estándares equivalentes a los del negocio tradicional de valores. En particular, integra la operativa de compraventa de criptoactivos, el acceso en tiempo real a datos de mercado y capacidades avanzadas de ejecución, junto con una infraestructura de custodia segura. Asimismo, la plataforma ha sido desarrollada bajo un enfoque plenamente alineado con los requisitos regulatorios, incorporando altos estándares de ciberseguridad y compliance.
La propuesta de valor de Cecabank contempla un servicio integral que cubre toda la cadena de valor y permite a las entidades ofrecer a sus clientes finales la compraventa de un universo inicial de criptoactivos que incluye las principales stablecoins adaptadas al marco regulatorio europeo.
Desde un punto de vista estratégico, esta iniciativa refuerza el posicionamiento de Cecabank como proveedor de referencia para el sector financiero en el ámbito de los activos digitales, actuando como punto de conexión entre la banca tradicional y el ecosistema cripto. La consolidación del marco regulatorio y el creciente interés institucional están impulsando la integración progresiva de estos activos en la oferta de servicios financieros. Además de la licencia MiCA otorgada por la CNMV en julio de 2025, que convirtió a Cecabank en el primer custodio B2B con esta autorización, el banco es la única entidad financiera que en España cuenta con la inscripción en el registro del Banco de España como proveedor de servicios de criptoactivos (CASP) desde noviembre de 2024. Cecabank ha iniciado asimismo el proceso de pasaporte europeo para extender estos servicios a los mercados de Irlanda, Portugal y Luxemburgo.
En palabras de Aurora Cuadros, directora corporativa de Securities Services de Cecabank: “Como proveedor de referencia en servicios de custodia en el ámbito tradicional, en Cecabank damos un paso natural al trasladar nuestra experiencia y nuestros estándares al mundo de los activos digitales. Con el modelo que hemos desarrollado, basado en un ecosistema con proveedores de primer nivel a escala global, estamos acompañando a nuestros clientes —como Renta 4 Banco— en este proceso, ofreciéndoles una solución integral para que puedan poner a disposición de sus clientes finales servicios de compraventa de criptoactivos con las máximas garantías” a lo que ha añadido: “Además, facilitamos a las entidades la incorporación de estos servicios sin asumir la complejidad operativa y tecnológica, en un entorno plenamente regulado que refuerza la seguridad y la confianza para avanzar en el ámbito de los criptoactivos”.
Por otro lado, para Gabriel Ayala, director de Soluciones Bancarias de Bit2Me, “la activación del servicio con Cecabank y Renta 4 Banco es un paso más en la consolidación del modelo que venimos construyendo: infraestructura cripto de grado institucional, integrada en los flujos de trabajo de la banca tradicional y bajo el marco MiCA. Para Bit2Me, alianzas como esta confirman que España está liderando la integración real de activos digitales en el sector financiero europeo”.
Renta 4 Banco ha lanzado su nueva plataforma para la compraventa directa y custodia de criptomonedas, un servicio ya disponible para todos sus clientes a través de la web y la app de la entidad. La plataforma arranca con una selección inicial de criptomonedas de referencia, que incluye bitcoin, ethereum y solana.
Según destacan desde la entidad, la propuesta de valor para el inversor se centra en la confianza y la simplicidad. El servicio cuenta con una custodia de nivel institucional que garantiza la máxima seguridad de los activos. Además, la integración en r4.com es completa, lo que brinda la comodidad de visualizar y gestionar la cartera de inversiones —acciones, fondos y ahora criptoactivos— desde una única cuenta. “Esto proporciona al cliente una operativa intuitiva y una visión patrimonial global”, indican. Destacan que esta nueva oferta se presenta con comisiones muy competitivas dentro del mercado regulado.
En palabras de Juan Carlos Ureta Estades, director de desarrollo de negocio de Renta 4 Banco, “el lanzamiento de esta plataforma materializa un hito fundamental en nuestra estrategia. Nos propusimos hace años ampliar la oferta de productos con activos digitales, y hoy lo hacemos ofreciendo a nuestros clientes la posibilidad de invertir en ellos de forma regulada, segura y con las máximas garantías”.
Por su parte, Daniel Alonso, responsable del área de Activos Digitales, ha comentado: “Con el lanzamiento de los servicios sobre criptoactivos damos respuesta a las demandas de nuestros clientes, proporcionándoles acceso a una clase de activo ya consolidado, ampliando su horizonte de inversión, con una operativa sencilla, una visión global de su patrimonio y con el respaldo y seguridad de su banco de confianza”.
Estrategia de futuro
A finales de 2025, la entidad recibió la autorización de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) para ofrecer servicios de compraventa y custodia de criptoactivos. Según explica la firma, este movimiento estratégico, alineado con la regulación europea MiCA (Markets in Crypto-Assets), posicionó a Renta 4 Banco como una de las primeras entidades financieras en España en ofrecer acceso directo y regulado a esta nueva clase de activos.
“El lanzamiento de la plataforma es un paso más en la decidida apuesta de Renta 4 por el impulso de los activos digitales, que ya se ha materializado en iniciativas como el fondo de inversión Renta 4 Cripto FIL y la operativa sobre ETPs de criptoactivos, consolidando así una línea estratégica que seguirá ampliando su oferta de valor de forma progresiva”, señalan.
Las emisiones de carbono, las energías renovables y la gestión del agua resultaron determinantes tanto para los países con mejor desempeño como para los de menor rendimiento. Los estudios de casos nacionales revelan, además, que una gobernanza débil —la ‘G’ del ESG— tiende a amplificar las carencias en los pilares social (‘S’) y medioambiental (‘E’). A ello se suman los ciberataques, cuya capacidad para generar daños económicos y sociales prolongados los convierte en un riesgo grave para la estabilidad soberana.
Una mirada a la tabla de clasificación
Dinamarca mantiene su liderazgo en materia ESG y encabeza el «Country ESG Ranking» de Robeco por cuarta vez consecutiva en dos años. Como en ediciones anteriores, los países escandinavos sobresalen de forma destacada, ocupando junto con Suiza los cinco primeros puestos del ranking.
Sin embargo, el desempeño ESG de estos líderes dista de ser extraordinario: la mayoría registró caídas en sus puntuaciones medioambientales. Dinamarca y Suecia acusaron una desaceleración en la adopción de energías renovables como proporción de su combinación energética total, mientras que Noruega perdió posiciones en gestión del estrés hídrico y riesgos climáticos. Finlandia, segunda en el ranking, fue la única excepción, con una ligera mejora en su puntuación ambiental gracias a un mayor avance en renovables y un uso más eficiente del agua.
Grandes emisores gubernamentales muestran resultados mixtos
Las puntuaciones de los mayores emisores de deuda soberana del mundo siguen divergiendo. La puntuación ESG de Japón (7,46 de 9,0) tuvo una ligera disminución, mientras que la puntuación de Estados Unidos (6,61 de 9,0) se mantuvo en gran medida estable. En el caso de Japón, las reducciones en los criterios de clima y energía fueron las responsables.
Irónicamente, en Estados Unidos, las puntuaciones más bajas en gobernanza (debido a mayor corrupción e instituciones más débiles) fueron compensadas por mayores cifras ambientales derivadas de los aranceles del «Liberation Day», que redujeron las emisiones de CO2 asociadas a la producción de bienes importados. La puntuación ESG de China mejoró ligeramente gracias a los esfuerzos para mejorar las especies extintas, un indicador de la salud de la biodiversidad.
Puntuaciones alrededor del mundo
Varios mercados emergentes registraron ganancias notables en el ranking. Singapur presentó el mayor aumento absoluto de puntuación debido a mejores prácticas en la gestión del agua (ver Figura 2). Por el contrario, las puntuaciones ambientales más débiles afectaron a los países con las mayores disminuciones de puntuación, incluidos Botsuana, Catar, Malí, Turquía y Hong Kong.
Obstruyendo la órbita de Orbán
Durante casi dos décadas, Viktor Orbán y su partido Fidesz dominaron la escena política de Hungría. En un principio visto como un luchador por la libertad y defensor de las ideas occidentales, su estilo se volvió cada vez más autoritario, antidemocrático y corrupto con el paso de los años. Su control del poder terminó abruptamente a principios de 2026, cuando fue derrotado de manera espectacular por la coalición Tisza de Peter Magyar.
Sin embargo, las reformas deseadas pueden no llegar tan rápido como su caída, ya que los allegados de Orbán aún ocupan cargos clave en el sistema judicial, los medios de comunicación y la banca, a menudo con nombramientos de larga duración. El pueblo ha hablado y se ha entregado un mandato claro. Con Orbán fuera de la órbita, el progreso puede ser lento, pero al menos las cosas ahora siguen una trayectoria positiva.
La peligrosa caída de Perú
Antes un desempeño ESG estable en la región de América Latina, la posición de Perú ha disminuido últimamente. La puntuación social del país se ha visto afectada debido a protestas generalizadas tras una crisis crónica de liderazgo. El país ha pasado por varios presidentes, múltiples cambios de gabinete y fricciones interminables entre los poderes del Estado. Escándalos de corrupción de la élite política y judicial han incrementado aún más la desconfianza.
El caos pone de manifiesto profundas tensiones sociales relacionadas con desigualdades, exclusiones y acceso a servicios básicos. El avance en la reducción de la pobreza se ha estancado, abundan los trabajos informales, y los servicios públicos débiles, especialmente en salud y educación, obstaculizan el desarrollo del capital humano.
El medio ambiente natural también atraviesa dificultades. Perú está expuesto a riesgos físicos climáticos, incluyendo inundaciones, sequías y choques relacionados con El Niño, que amenazan la producción agrícola y la infraestructura. La débil gobernanza ha significado una menor aplicación de la protección ambiental, especialmente en relación con la minería ilegal, la deforestación y la contaminación del agua. Es un claro caso de cómo una gobernanza débil en la cima puede intensificar los problemas sociales y ambientales en el terreno (ver Figura 4). Desafortunadamente, sin una especie de salvavidas inmediato, es probable que el desempeño ESG de Perú siga hundiéndose.
Enfoque temático – Ciberseguridad
La ciberseguridad se ha convertido en un componente cada vez más material del riesgo ESG soberano, reflejando la creciente dependencia de los gobiernos y las economías en la infraestructura digital. Los ciberataques a gran escala han provocado pérdidas globales de miles de millones de dólares, siendo los gobiernos quienes a menudo asumen costos fiscales indirectos a través del gasto en respuesta de emergencia, reconstrucción de sistemas, litigios y pérdida de productividad.
El ciberataque ‘NotPetya’ de 2017 a los sistemas del sector público y privado de Ucrania es ampliamente citado como uno de los más destructivos, con daños globales que superaron los 10.000 millones de dólares estadounidenses. Además, el ataque de ransomware ‘WannaCry’ en el Reino Unido demostró que los ataques también pueden ser destructivos para la salud pública a gran escala. Infectó los sistemas informáticos del Servicio Nacional de Salud (NHS), lo que llevó a la cancelación de procedimientos médicos y a interrupciones en los servicios de emergencia.
El marco ESG para países ahora integra la ciberseguridad como un factor en el desempeño ESG utilizando datos del Índice Global de Ciberseguridad (GCI) desarrollado por la Unión Internacional de Telecomunicaciones (UIT), una agencia de la ONU que supervisa los estándares globales de redes digitales.Cabe destacar que la ciberseguridad no está directamente correlacionada con un PIB alto. Países avanzados y emergentes tienen buenos resultados, desde Finlandia e Italia hasta Egipto e Indonesia. Aunque diversos en economía y cultura, una característica común a todos ellos es que tienden a adoptar un enfoque integral de gobierno, que incluye agencias cibernéticas dedicadas, marcos legales sólidos, reporte obligatorio de incidentes y una fuerte cooperación internacional.
Preocupantemente, muchos países con bajo desempeño han ampliado rápidamente sus servicios digitales sin una inversión proporcional en gobernanza de ciberseguridad, dejándolos peligrosamente expuestos.
Foto cedidaDaniel Björk, gestor senior de renta fija de Zürcher Kantonalbank/Swisscanto.
La quiebra de Credit Suisse hace tres años llevó a los bonos contingentes convertibles a los titulares de todo el mundo. Este terremoto en el sector bancario es un terremoto más que superado por los inversores. Hasta tal punto, que Daniel Björk, gestor senior de renta fija de Zürcher Kantonalbank/Swisscanto, observa que las carteras de renta fija están recurriendo cada vez más a este tipo de estrategias con CoCos. “Son cada vez más aceptadas y extendidas”, de tal manera que la base de inversión ha evolucionado “considerablemente”.
El experto recuerda que en los 15 años en los que lleva funcionando su estrategia en CoCos, los interesados han pasado de ser fondos especializados y hedge funds a ser “muy habitual” en el ámbito de la banca privada, inversión de gestores de activos e inversores high yield. “En definitiva, la base de inversión es global, con inversores europeos, estadounidenses, asiáticos y australianos”.
El momentum de mercado, ¿es positivo para los CoCos?
Hay muchas propuestas nuevas y nuevos bonos que llegan al mercado. Existe mucha demanda, diría yo.
¿Cómo son los nuevos emisores que están llegando al segmento de CoCos?
En el segmento CoCos, la entrada al mercado de emisores de menor tamaño ha sido una constante en los últimos dos años. Me refiero a bancos medianos y pequeños, tanto de países del sur de Europa como de Países Bajos, el Reino Unido, etc. Nosotros, desde la gestión de carteras, también contamos con emisores de Latinoamérica, Canadá, etc. Es un mercado bastante diverso. Y, por supuesto, los principales emisores, los grandes bancos europeos, siguen poniendo papel en el mercado. Además, en los últimos años se ha observado un aumento en el número de emisores procedentes del sector asegurador, tanto de las grandes aseguradoras, como Allianz, AXA y Generali, como algunas de las más pequeñas.
¿Sigue habiendo valor el segmento CoCos?
En nuestra opinión, sí. Y dado que la inflación aún es relativamente alta y tiende a seguir subiendo, muchos inversores se centran en buscar rendimientos superiores a la inflación. Para ello, normalmente hay que recurrir a la deuda corporativa, tanto investment grade como high yield o los CoCos, ya que pueden ofrecer un margen de seguridad. En este contexto, hay que tener en cuenta que la parte más débil del mercado high yield podría tener dificultades para pagar esos intereses. También vemos que ciertos sectores dentro del mercado high yield pueden estar pasando por dificultades, por ejemplo, algunas empresas de consumo, software, etc. Enfrente existen las emisiones de los bancos y aseguradoras que, por otra parte, cuentan con el viento de cola del actual entorno de tipos de interés relativamente altos. De esta forma, al comparar, a menudo se observan rendimientos altos en los CoCos de los bancos y aseguradoras.
¿Ha superado el mercado la crisis provocada por Credit Suisse en el segmento de Cocos hace apenas tres años?
Diría que sí. Y creo que muchos de los fondos especializados o gestores de fondos especializados superaron la crisis de Credit Suisse el mismo día, porque vieron que la caída del mercado provocada no estaba bien fundamentada; sus problemas eran de sobra conocidos. Credit Suisse era un caso atípico, por lo que creo que los gestores de fondos especializados ya vieron en marzo de 2023 una oportunidad de compra muy interesante. Con el tiempo, partimos de la base de que la mayoría de los inversores pueden haber olvidado o simplemente dejaron de preocuparse por ello.
¿Cree que los CoCos son una clase de activo adecuada para optimizar la estructura de capital de los emisores?
Sí, en mi opinión. Para la mayoría de los bancos, la parte óptima de la estructura de capital se sitúa en torno al 2% de los activos ponderados por riesgo. Si tienen menos de ese porcentaje en CoCos, necesitan emitir acciones. Pero el coste de emisión de acciones es prácticamente el doble que el de Cocos. Por tanto, no es óptimo para un banco emitir menos del 2%. Además, si el banco emite más de lo que puede contabilizar como capital regulatorio, paga cupones innecesarios sin obtener ningún beneficio a cambio. Así pues, creo que cada emisor intenta encontrar el punto óptimo. En definitiva, es una parte muy importante de la estructura de capital de los bancos; es un mercado del que realmente dependen.
¿Cómo realiza arbitraje con la estructura de capital de su cartera?
Analizamos bonos senior y tier 2; bonos subordinados tradicionales y Cocos. Cuando analizamos la parte más atractiva de la estructura de capital, observamos que, en los bancos más grandes y sólidos, nos sentimos cómodos en deuda subordinada y CoCos. En cambio, en el caso de bancos con calificaciones más bajas, como los bancos con calificación BBB, normalmente no invertimos en la parte subordinada de la estructura de capital, ya que la vemos demasiado arriesgada. Así que, dependiendo del emisor, analizamos si los bonos senior son más atractivos o no.
¿Y qué oportunidades de inversión nuevas ven en CoCos?
Hemos observado que el mercado está muy comprimido, en el sentido de que la rentabilidad o el diferencial de crédito está empezando a ser muy similar para los bancos pequeños y los grandes y del norte y el sur de Europa. Por lo tanto, creemos que una oportunidad interesante es pasar de los bancos pequeños a los grandes, por ejemplo, en Italia y España. Y no supone un sacrificio elevado en términos de rendimiento, pero tenemos exposición a una escala mucho mayor del banco: ingresos más sólidos y bancos mejor diversificados. Además, observamos que algunos bancos canadienses ofrecen rendimientos similares a los de algunos bancos europeos en dólares, con una calificación más alta. Así que pensamos que también es una oportunidad interesante.
¿Qué regiones presentan las mejores oportunidades?
Nos gusta Latinoamérica, en particular México. En general, en Canadá y México, al igual que en Europa los campeones nacionales, resultan muy atractivos.
¿Cómo seleccionan los valores de su cartera?
Empezamos por el emisor. Tenemos alrededor de 50 emisores en los que invertimos. Analizamos su solidez, diversificación, localización, etc. Y luego, al construir las carteras, consideramos sus ganancias o ingresos. Por lo general, los bancos más grandes representan una mayor parte de la cartera. Luego comparamos las emisiones en diferentes divisas de una misma entidad y los costes de cobertura. Además, es importante considerar el país de origen de cada banco: los bancos de España, Grecia e Irlanda han mostrado en la mayoría de los casos un buen comportamiento en los últimos años porque la situación macroeconómica ha sido muy, muy sólida.
Después de estas consideraciones, llegamos a la selección de bonos. Aquí, un aspecto interesante es que los grandes bancos ponen a disposición de los inversores muchas emisiones diferentes de Cocos en circulación. Por lo general, cuentan con entre 5 y 15 CoCos en circulación cada uno, con diferentes divisas, cupones, beta o volatilidad. Por lo tanto, es posible elegir en función de las perspectivas para el mercado, de tal forma que, si, por ejemplo, si los inversores quieren ser muy alcistas, podemos invertir en bancos con beta más alta dentro de la misma categoría. Pero si los inversores son más cautos, pueden optar por bonos más defensivos del mismo banco, es decir, con una duración más corta o menor volatilidad. Así, puede construirse una exposición diferenciada dentro de la cartera.
¿Cómo incorporan los criterios de sostenibilidad en sus fondos?
En nuestra opinión la gobernanza es el parámetro principal en materia de sostenibilidad para los bancos y resulta sumamente importante. Se trata, fundamentalmente, de cómo se gestiona el banco, porque una entidad bien gestionada rara vez quiebra. La gobernanza es fundamental y forma parte esencial de nuestro análisis crediticio, hasta tal punto, que el análisis de sostenibilidad y el crediticio están integrados.
Los inversores mantienen la mirada puesta en la salida a bolsa de SpaceX, ya que es una operación sin precedentes en términos de magnitud y estructura. Según los expertos de las gestoras internacionales, sus repercusiones en los mercados, los índices y las carteras van mucho más allá de la propia operación.
“Una serie de empresas privadas de gran capitalización se dirige hacia los mercados públicos, y es posible que su llegada redefina el panorama bursátil. SpaceX, la empresa de Elon Musk dedicada a la industria aeroespacial, las comunicaciones por satélite y la inteligencia artificial (IA), es la primera. Su valoración objetivo para la salida a bolsa ronda los 1,8 billones de dólares, con lo que recaudaría hasta 75.000 millones de dólares en el proceso”, recuerdan Shannon L. Saccocia, directora de inversiones y gestión patrimonial de Neuberger, y Joe Amato, presidente y director de Inversiones de Renta variable de Neuberger.
Esta va a ser una operación histórica, no solo por el tamaño de la compañía y la fortaleza de su marca, sino también por el entusiasmo que generaría entre inversores institucionales y minoristas. “No obstante, el entusiasmo no constituye una disciplina de inversión. No se trata simplemente de determinar si SpaceX es una gran empresa, sino de evaluar qué expectativas están ya incorporadas en el precio”, señala Aymeric Gastaldi, gestor de renta variable internacional en Edmond de Rothschild AM.
Para Gastaldi, existe además un factor estructural que los inversores deben considerar: la inclusión en índices. “Si una compañía como SpaceX fuera admitida rápidamente en los principales índices del Nasdaq tras su salida a bolsa, los fondos pasivos y los ETFs se convertirían en compradores forzosos. Esto podría absorber una parte significativa del free float disponible y generar presión adicional al alza sobre la acción, independientemente de su valoración”, comenta.
¿Apetito inversor suficiente?
Ante la OPV de SpaceX, para Adam Berger, estratega multiactivos, y Matthew Strzepka, responsable de mercados de capital de renta variable de Wellington Management, la primera lección será si hay o no apetito inversor. En su opinión, sí. “SpaceX cuenta con un enorme reconocimiento de marca y es probable que despierte el interés de distintos segmentos de inversores. Además, esperamos que la participación de los inversores particulares sea significativa, dada la gran repercusión mediática del lanzamiento y las informaciones que apuntan a que la compañía podría destinar una parte importante de la oferta a este colectivo”, señalan.
Además, los expertos de Wellington Management explican que su inclusión en los índices implica que muchos fondos de gestión pasiva podrían verse obligados a comprar acciones en un corto periodo de tiempo y que los fondos de gestión activa deberán considerar a SpaceX dentro de su universo de inversión de referencia. Además, recuerdan que los hedge funds y los fondos crossover, que pueden invertir tanto en empresas cotizadas como privadas, también podrían impulsar la demanda. Ante todo ello, “el precio y la valoración jugarán un papel determinante, aunque esperamos que la salida a bolsa se fije en un nivel que resulte atractivo tanto para los inversores particulares como para los institucionales”, apuntan.
Para Clémence Rusek, estratega jefe de inversiones en Vontobel, a primera vista, las preocupaciones sobre la capacidad de absorción del mercado parecen justificadas. “La concentración de salidas a bolsa y ampliaciones de capital de empresas de gran capitalización en un plazo relativamente corto hace temer que la oferta de acciones supere con creces a la demanda”, afirma. Sin embargo, reconoce que los datos subyacentes sugieren lo contrario. “Es probable que las estructuras propuestas para las salidas a bolsa impliquen que solo se pongan a la venta inicialmente entre el 5% y el 6% del total de acciones, lo que significa que la oferta efectiva que entre en el mercado en el momento de la cotización podría ser considerablemente menor de lo que sugieren las valoraciones generales. Por lo tanto, a pesar de las cifras récord, se espera que la oferta total de acciones represente solo alrededor del 1% de la capitalización bursátil total, un nivel que se mantiene por debajo de las medias a largo plazo si se mide en relación con el tamaño global de los mercados de valores”, matiza.
No obstante, Berger y Strzepka advierten de que esto no descarta posibles episodios de volatilidad en el valor, si bien prevemos que la volatilidad general del mercado se mantendrá contenida: “Históricamente, algunas grandes OPVs han generado tensiones a corto plazo, pero estos movimientos no suelen tener un impacto significativo y duradero sobre el conjunto del mercado. Aunque la nueva oleada de grandes salidas a bolsa podría superar en magnitud a los ejemplos citados, conviene recordar que la capitalización bursátil total del mercado actual es también mayor que antes: peces más grandes, pero también un estanque más grande”.
SpaceX, una de muchas
Estas palabras nos llevan a la segunda reflexión que lanzan los expertos de las gestoras internacionales: ¿estamos ante una oleada de OPVs? En opinión de Rusek, sí. El experto defiende que estamos ante una nueva ola de megacotizaciones en bolsa (OPV) que está llamada a dominar los mercados de valores en 2026, y todo gira en torno a la inteligencia artificial. “Empresas como OpenAI, SpaceX y Anthropic se están preparando para salir a bolsa con valoraciones que se miden en billones de dólares, lo que podría suponer uno de los mayores ciclos de emisión de la historia del mercado”, apunta Rusek.
La historia nos indica que las OPVs exitosas pueden generar un “efecto halo”. Una operación satisfactoria da pie a la siguiente y se crea un círculo virtuoso. Diversas informaciones indican que varias compañías de gran tamaño están a la espera del momento adecuado para salir a bolsa. Si la OPV de SpaceX resulta un éxito y su desempeño como compañía cotizada es positivo, cabría esperar que otras grandes operaciones siguieran su estela.
“El repunte de los mercados de renta variable en 2025 y en la primera mitad de 2026 ha impulsado la actividad de OPV, con implicaciones tanto para los inversores de capital privado como para los de mercados cotizados. Hace dos años, los precios en los mercados cotizados se movían por debajo de los niveles a los que los propietarios de empresas privadas estaban dispuestos a vender. Tras la fuerte subida registrada desde entonces, especialmente en las acciones tecnológicas, los precios de mercado y las expectativas de los vendedores están más alineados”, apuntan Berger y Strzepka.
Cambio radical para la inversión pasiva
Para los expertos Neuberger resulta fundamental analizar qué implicaciones tienen SpaceX y otras mega-OPV para los índices pasivos, teniendo en cuenta que, según sus propios estudios, hay unos 30 billones de dólares en activos gestionados a nivel mundial que replican dichos índices. En este sentido, los gestores de índices están tomando ahora decisiones activas sobre cuándo incluir a las empresas de megacapitalización, con qué ponderación y cómo ajustar sus normas para dar cabida al frenesí de demanda previsto.
“Es importante destacar que, en el momento de la inclusión, resulta difícil calcular una ponderación precisa en el S&P 500. Según los planes actuales, SpaceX se incorporaría al índice en junio del año que viene, momento en el que habría más acciones en circulación y el propio índice habría variado. Pero con una valoración actual de 1,75 billones de dólares, y con el 53% del capital flotante disponible en junio de 2027, creemos que eso sitúa a SpaceX en torno a los 930.000 millones de dólares, lo que equivale aproximadamente a una ponderación del 1,4 % con respecto a la capitalización bursátil actual del índice, de 65 billones de dólares.
Sin embargo, la presión de compra mecánica es considerable: nuestro escenario base apunta a que los fondos indexados podrían absorber el 24% del capital en circulación para el día 15. Esto significa que los inversores pasivos poseerán acciones de SpaceX sin haber tomado una decisión activa de comprarlas”, explican L. Saccocia y Amato.
Su conclusión es que la inclusión en el índice también requerirá una venta proporcional de las posiciones existentes para reequilibrar la cartera, principalmente de los segmentos de gran capitalización del índice y, sobre todo, de acciones tecnológicas como Apple, Microsoft y Nvidia. “Otra cuestión a tener en cuenta es que los vencimientos de los periodos de bloqueo comienzan periódicamente tras la publicación de los primeros resultados de la empresa y mucho antes de su inclusión en el S&P 500. Es probable que esto añada una presión significativa sobre la oferta”, concluyen
CanvaRepresentantes de la Asamblea General de Inverco 2026
Inverco celebró su Asamblea General Ordinaria de 2026 con la asistencia de representantes de sus asociados, organismos reguladores y supervisores, así como otras instituciones públicas y privadas. Entre los asuntos debatidos destacaron el récord histórico de patrimonio gestionado en el sector y las medidas necesarias para cerrar la brecha en ahorro para la jubilación respecto a otros países europeos.
El sector de gestión de activos en España alcanzó en abril de 2026 un patrimonio de un billón de euros, máximo histórico según los datos presentados durante la Asamblea. La asociación recordó además que aglutina el 98,9% del patrimonio total de las instituciones de inversión colectiva (IIC), el 100% del patrimonio de los fondos de pensiones y en torno al 92% del patrimonio de las IIC internacionales comercializadas en España.
En la clausura del evento, Ángel Martínez-Aldama subrayó que «las soluciones basadas en incentivos voluntarios en planes de pensiones de empleo no han funcionado», por lo que señaló que la propuesta de la Comisión Europea de autoenrollment —mecanismo de adscripción voluntaria— es, a su juicio, «la única solución a corto plazo para reducir rápidamente la brecha con los países de la Unión Europea». Por su parte, José Antonio Fernández de Pinto, Director General de Seguros y Fondos de Pensiones, destacó que «el refuerzo del ahorro a largo plazo es un elemento relevante en el que los fondos de pensiones están llamados a jugar un papel destacado».
En la Asamblea también se aprobaron las cuentas de 2025 y el presupuesto de 2026, y se designaron los nuevos vicepresidentes de la asociación. Belén Blanco, en representación de BBVA AM, asume la presidencia de la Agrupación de IIC, mientras que Robert Roig, en representación de VidaCaixa, lo hace en la Agrupación de Fondos de Pensiones. Ambos relevaron a Ana Martín de Santa Olalla, de Caixabank AM, y a Álvaro Anguita, de Mapfre Vida Pensiones, respectivamente.
En materia regulatoria, Inverco abordó varias iniciativas en curso. La asociación manifestó su posición sobre la Cuenta y Etiqueta de Ahorro europea, el Paquete sobre Pensiones de la Comisión Europea —cuyas tres recomendaciones, junto con el informe de la OCDE, considera la hoja de ruta para impulsar el ahorro a largo plazo— y la Retail Investment Strategy (RIS), respecto a la cual defiende que el ahorrador español pueda convertirse en inversor mediante la simplificación de procesos, variedad de productos, libertad de elección e incentivos fiscales eficaces.
Inverco aprobó asimismo su Plan Estratégico 2026-2027, articulado en tres ejes: el seguimiento proactivo de iniciativas regulatorias, el incremento de la difusión externa y la mejora del servicio a los asociados —con la creación de un laboratorio de innovación—, y la mejora interna en el funcionamiento de la asociación. En los últimos doce meses, la entidad incorporó además tres nuevos asociados: Crescenta Investments SGIIC, Tesys Activos Financieros SGIIC y Vanguard Group.
En el ámbito de la educación financiera, Inverco presentó su informe de 2026 sobre las actividades desarrolladas por las gestoras en 2025. Entre ellas, destacó la sexta edición del programa «Rumbo a tus sueños», desarrollado en colaboración con la Fundación Junior Achievement en formato híbrido, en el que participaron 802 alumnos de 29 centros educativos repartidos en 9 ciudades, con 41 programas y 77 voluntarios.
Foto cedidaFrédéric Jeanmaire, gestor de fondos de renta variable europea de Londres en Carmignac
Carmignac ha fichado a Frédéric Jeanmaire, gestor de fondos de renta variable europea con una destacada trayectoria de éxito, para su equipo de inversión basado en Londres. Se incorporará a la empresa el 3 de agosto de 2026.
Frédéric co-gestionará juntamente con Mark Denham los fondos «Carmignac Portfolio Grande Europe» y «FP Carmignac European Leaders». Además, se encargará de la cogestión de «Carmignac Portfolio Patrimoine Europe» junto con Jacques Hirsch, mientras el equipo de inversión se prepara para el lanzamiento de un nuevo fondo de renta variable europea a finales de este año.
Frédéric tiene doble nacionalidad, británica y francesa, y cuenta con 20 años de experiencia en inversiones en renta variable europea. Tras graduarse en la HEC de París, comenzó su carrera como analista de renta variable en Bank of America Merrill Lynch, en Londres, y es poseedor de la certificación CFA.
Se incorpora a Carmignac procedente de Columbia Threadneedle, donde ha trabajado desde 2011. Durante su etapa allí, Frédéric gestionó varios fondos de renta variable europea con activos bajo gestión por valor de 3.900 millones de euros. Entre los fondos, gestionó durante 12 años uno de renta variable paneuropeo, con una calificación consistente de cinco estrellas por parte de Morningstar.
La estrategia logró una rentabilidad que la situó en el decil superior a uno, tres, cinco y diez años, así como durante todo el mandato de Frédéric.
Desde que Frédéric asumió la gestión en septiembre de 2014, la estrategia ha obtenido una rentabilidad neta del 217,8%, superando en un 73,5% a su índice de referencia, el MSCI Europe Index, y en un 109,0% a la media de su categoría.
Frédéric es un experimentado selector de valores especializado en identificar compañías con un sólido potencial de crecimiento de beneficios. Aplica un enfoque pragmático y basado en un análisis específico para la selección de valores. Su filosofía se centra en identificar tendencias de crecimiento a largo plazo y empresas bien posicionadas para beneficiarse de ellas gracias a sus ventajas competitivas, su capacidad de innovación y la calidad de su gestión. El análisis exhaustivo de las compañías y de sus cadenas de valor constituye un elemento fundamental de su proceso de inversión.
La incorporación de Frédéric se suma a una serie de recientes contrataciones de especialistas sénior en renta variable para el equipo de inversión, entre ellas las de Kristofer Barrett y Naomi Waistell, mientras la firma continúa reforzando sus capacidades con gestores activos de alta convicción y trayectoria destacada.
Edouard Carmignac comenta: «Damos la bienvenida a Frédéric al equipo, en un momento en que Carmignac sigue reforzando metódicamente sus capacidades de inversión y perfeccionando su gama de productos mediante la contratación de los mejores profesionales del sector. El sólido track record de Frédéric, su enfoque decidido a la hora de seleccionar valores y su orientación hacia los resultados de los clientes lo convierten en la persona ideal para seguir consolidando nuestra posición como gestora de activos activa independiente líder en Europa».
Frédéric Jeanmaire añade: «veo una clara coincidencia entre el enfoque de inversión de Carmignac y el mío propio, basada en una visión compartida de la gestión activa, el análisis riguroso y la búsqueda constante de las próximas grandes fuentes de crecimiento. Me impresiona la calidad del talento en inversión de la firma y estoy deseando incorporarme a un equipo de experimentados gestores de renta variable de alta convicción, centrados en generar sólidos resultados para nuestros clientes».
