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¿Son los ahorros la clave para impulsar el crecimiento europeo?

El consumo real en Europa no ha logrado mantener el ritmo de crecimiento que tenía antes de la pandemia. Si el crecimiento del consumo en la zona del euro hubiera mantenido el ritmo de 2015-2019, habría sido un 9,7% superior en el tercer trimestre de 2025 que en el cuarto trimestre de 2019, pero en realidad solo ha aumentado un 4,4% en total (fig. 1).

Aún más dramático es el caso del Reino Unido, donde el consumo privado real fue un 1,3% más alto en el tercer trimestre de 2025 que en el cuarto trimestre 2019, mientras que de, haberse mantenido la tendencia anterior a la pandemia, habría aumentado un 12,1%.

Un factor clave que ha impulsado el débil crecimiento del consumo ha sido el aumento del ahorro. En la zona del euro, la tasa de ahorro de los hogares fue del 15,1% en el tercer trimestre de 2025, lo que supone un descenso con respecto al trimestre anterior, pero está por encima de la media del 12,6% registrada entre 2015 y 2019. En el Reino Unido, la tasa de ahorro del tercer trimestre de 2025 fue 2,9 puntos porcentuales superior a su media de 2015-19 (fig. 2). Sin embargo, ha caído 1,6 puntos porcentuales desde su máximo reciente.

Tanto el BCE como el Banco de Inglaterra (BoE) prevén que la tasa de ahorro de los hogares disminuya en los próximos años. El BCE estima que una tasa decreciente añadirá alrededor de 0,3 puntos porcentuales al crecimiento anual del consumo en la zona del euro en 2026 (figura 3). Una normalización completa de la tasa de ahorro a los niveles de 2015-19 (en comparación con 2024) añadiría un 2,6% al consumo, lo que se traduciría en un aumento de alrededor del 1,3% del PIB.

El Banco de Inglaterra prevé que la tasa de ahorro del Reino Unido caiga del 10,0% en 2024 al 8,8% en 2028, lo que impulsará el crecimiento del consumo. Si la tasa de ahorro volviera por completo a los niveles de 2015-19, en comparación con los niveles de 2024, probablemente aumentaría el PIB en torno a un 2% (repartido a lo largo de los años que tardaría en producirse la normalización).

¿Por qué son tan elevados los ahorros?

La reciente pandemia mundial, las tensiones geopolíticas y la incertidumbre económica han contribuido al aumento de los ahorros preventivos en Europa. Los tipos de interés más altos que antes de la pandemia (y en el extremo superior de la neutralidad en el Reino Unido) también están fomentando el ahorro. Sin embargo, los tipos de interés han bajado desde sus máximos posteriores a la COVID-19 y, no obstante, las tasas de ahorro se han mantenido elevadas, y eso tiene su impacto en el consumo y en el crecimiento. Por lo tanto, ¿qué están haciendo los hogares con el dinero que no gastan?, se pregunta un reciente estudio de Nomura Global Markets Reseach.

La tasa de ahorro bruto es la relación entre el ahorro bruto de los hogares y la renta disponible bruta, ajustada por la variación del patrimonio neto de los hogares en las reservas de los fondos de pensiones. Por lo tanto, incluye una contribución del ahorro para la jubilación (desglosada en la figura 5, para el Reino Unido).

La contribución de los ahorros para pensiones ha disminuido en los últimos 15 años, y el reciente aumento de la tasa de ahorro (como casi todos los cambios en la tasa de ahorro a lo largo del tiempo) se debe principalmente a la contribución no relacionada con las pensiones en el Reino Unido. Este patrón sugiere que los hogares pueden gastar estos ahorros adicionales si sus ingresos disminuyen, en lugar de esperar a la jubilación.

También es posible desglosar el ahorro de los hogares utilizado para adquirir activos no financieros o financieros. La tasa de inversión de los hogares es la formación bruta de capital fijo (principalmente viviendas) dividida por la renta disponible bruta, como se muestra en la figura 6 para Francia. El ahorro de los hogares también puede utilizarse para adquirir activos financieros (por ejemplo, depósitos en una cuenta de ahorro) o para pagar deudas, lo que constituye un ahorro financiero, como también se muestra en la figura 6. En Francia, la tasa de inversión ha disminuido desde 2023, mientras que la tasa de ahorro financiero ha aumentado, compensando con creces la disminución de la tasa de inversión. Por lo tanto, los hogares se están retirando de la actividad económica en forma de inversión en vivienda (y el gasto en mobiliario/reparaciones que suele acompañarla) y aumentando su acumulación de activos financieros.

Utilizando los datos de las cuentas financieras, también se puede desglosar la tasa de ahorro excedente (es decir, la diferencia con respecto a la media de 2015-19) según el destino que dan los hogares a sus ahorros (véanse las figuras 7 y 8). Estos datos muestran que los flujos hacia el efectivo y los depósitos en toda la zona del euro y el Reino Unido han contribuido al exceso de ahorro en algunos trimestres recientes, aunque no en la misma medida que en 2020.

Otros activos financieros, entre los que se incluyen los bonos, han registrado flujos de ahorro de los hogares más fuertes. Esto puede deberse a que los hogares de más edad compran bonos de renta fija para complementar sus pensiones. El exceso de ahorro del último año también se ha destinado a fondos de inversión y de renta variable. El ahorro en efectivo y depósitos, así como en activos menos líquidos, como bonos y acciones, reduce el consumo actual, pero podría desbloquear el crecimiento del consumo en los próximos años (si se recurre a él), incluso si el crecimiento de la renta real disponible es lento.

Los factores demográficos pueden influir en las tendencias de ahorro

Los factores demográficos pueden estar contribuyendo al aumento actual del ahorro, pero también pueden provocar su caída en el futuro. Las personas de entre 55 y 59 años representan actualmente una proporción mayor de la población de la zona del euro que cualquier otro grupo de edad y es probable que en la actualidad se centren en ahorrar para la jubilación (la figura 9 muestra cómo la mayor proporción correspondía a las personas de entre 45 y 49 años en 2014). A medida que se jubilen, creemos que este grupo pasará del ahorro al gasto. De hecho, como muestra la figura 10, en las encuestas, los mayores de 65 años de la zona del euro son más propensos a decir que no esperan ahorrar dinero durante el próximo año que a decir que esperan ahorrar.

Sin embargo, todos los grupos de edad han experimentado un aumento en el saldo de ahorro previsto en los últimos tres años. Los encuestados más jóvenes (de 16 a 29 años) son los más propensos a afirmar que esperan ahorrar durante el próximo año, lo que probablemente refleja la necesidad de ahorrar para conseguir una entrada y poder acceder a la propiedad.

¿Bajarán realmente las tasas de ahorro?

Las principales razones por las que desde Nomura creen que las tasas de ahorro bajarán, lo que desbloqueará el crecimiento del consumo, son seis:

Reducción del ahorro preventivo, «lo que parece plausible, suponiendo que el crecimiento económico repunte como esperamos, especialmente si nuestro optimismo sobre el impacto del gasto fiscal alemán es acertado (aunque los acontecimientos geopolíticos suponen un riesgo en este sentido)».
Tipos de interés más bajos que en los máximos de 2023-25, «especialmente en el Reino Unido, donde esperamos una nueva bajada del tipo de interés del Banco de Inglaterra».
Si la reciente bajada de los tipos de interés conduce a un aumento de la compra de viviendas, los hogares también podrían consumir más bienes relacionados con la vivienda, explican los expertos.
«Nuestro análisis muestra que el exceso de ahorro reciente se ha destinado, en gran parte, a bonos, acciones, divisas y depósitos (en lugar de a pagar préstamos, invertir en pensiones o comprar activos no financieros), lo que podría utilizarse en los próximos trimestres para impulsar el consumo, incluso si el crecimiento de la renta disponible real es lento».
Los factores demográficos, como se ha señalado anteriormente, probablemente significarán que los ahorradores actuales empiecen a retirar los ahorros acumulados en los próximos años.
Los cambios en las políticas pueden reducir los incentivos para ahorrar. «Por ejemplo, el Gobierno del Reino Unido tiene previsto reducir las ventajas fiscales de los planes de ahorro para la jubilación en el lugar de trabajo (mediante cambios en la política de la seguridad social), reducir el límite de la cantidad que los particulares pueden ingresar en cuentas de ahorro en efectivo libres de impuestos (ISA) y aumentar el impuesto sobre la renta aplicable a los ingresos por ahorros», explica el estudio.

Sin embargo, añaden, es probable que también exista un elemento estructural en el aumento de la tasa de ahorro: «Los hogares conscientes de los cambios demográficos y climáticos y de la mayor inestabilidad geopolítica pueden estar más predispuestos a ahorrar de forma permanente, dependiendo menos del gobierno en caso de pérdida de ingresos, jubilación, desastres relacionados con el clima o agitación geopolítica».

Además, el aumento de la relación entre el precio de la vivienda y los ingresos en toda Europa puede hacer que los hogares más jóvenes tengan que ahorrar durante más tiempo para poder pagar la entrada de una vivienda.» Aunque creemos que estos factores probablemente limitarán el retorno completo a las tasas de ahorro previas a la pandemia, en general seguimos creyendo que las tasas de ahorro descenderán desde los máximos recientes», concluyen.

El nuevo marco jurídico de la gestión de fondos en la UE: análisis de las principales reformas introducidas en las directivas que regulan los FIA y UCITS

| Por Irene Rodriguez | 0 Comentarios

A través de la Directiva 2024/927 se modifican las directivas UCITS y la AIFMD, las cuales configuran el marco normativo esencial de la industria de vehículos regulados en la UE. Si bien la Directiva 2024/927 no supone una “revolución” normativa, sí que introduce elementos novedosos en el régimen normativo de los gestores de FIA y UCITS que merecen ser analizados.

Las directivas UCITS y AIFMD, tenían como principal finalidad configurar un marco regulador de la actividad desarrollada por las sociedades gestoras de vehículos de inversión en la UE. Tras el tras curso de una década de su entrada en vigor, el legislador europeo había identificado la necesidad de realizar una revisión de ambas con el propósito de garantizar que dicho marco regulador se adapta correctamente a las necesidades actuales de los principales participantes de la industria de fondos.

El reseñado proceso de revisión abril de 2026. Si bien dicha directiva no supone una ruptura del régimen aplicable a los gestores de UCITS y FIA, ni modifica de forma sustancial el contenido de la Ley 35/20033 ni de la Ley 22/20144, introduce ajustes significativos en el marco jurídico de la gestión de fondos en la UE que merecen ser analizados.

1. Incremento de las actividades que pueden acometer los gestores de FIA y UCITS

La Directiva (UE) 2024/927 amplía el conjunto de servicios auxiliares que pueden prestar los gestores de FIA y UCITS. En particular, se adicionan al elenco de servicios que pueden desarrollar dichas entidades (i) la administración de índices de referencia, actividad regida por el Reglamento 2016/10115 y (ii) las actividades de administración de créditos, es decir, las funciones de servicers, que podrán desarrollar en los términos previstos en la Directiva (UE) 2021/2167 del Parlamento Europeo y del Consejo6.

Asimismo, la Directiva (UE) 2024/927 reconoce la posibilidad de que las gestoras de FIA y UCITS puedan conceder préstamos por cuenta de un FIA, administrar vehículos de titulización y prestar a terceras entidades las mismas funciones que ya desarrollan para los fondos que gestionan, incluyendo servicios de soporte corporativo, TI, gestión de carteras y riesgos.

En paralelo, la Directiva (UE) 2024/927 suprime una exigencia poco coherente que conformaba el articulado de las Directivas UCITS y AIFMD: para que una gestora preste servicios consistentes en el asesoramiento en materia de inversión, custodia y administración de participaciones y acciones de FIA y UCITS y la recepción y transmisión de órdenes de clientes en relación con uno o varios instrumentos financieros ya no será condición previa indispensable que esté autorizada para la gestión discrecional de carteras, eliminación que alinea mejor la regulación con la naturaleza diferenciada de estos servicios.

«Sin prejuicio del incremento en el elenco de actividades que pueden desarrollar los gestores de FIA y UCITS, la reforma no agota la demanda de la flexibilidad que, en nuestra experiencia como abogados de este tipo de entidades, pide el sector»

Sin perjuicio del incremento en el elenco de actividades que pueden desarrollar los gestores de FIA y UCITS, la reforma no agota la demanda de flexibilidad que, en nuestra experiencia como abogados de este tipo de entidades, pide el sector. A diferencia de lo previsto para las empresas de servicios de inversión en el artículo 127 de Ley 6/2023, de 17 de marzo, la Directiva (UE) 2024/927 no consagra de forma expresa la posibilidad de que las gestoras prolonguen su modelo de negocio mediante el desarrollo de actividades accesorias que no desvirtúen su objeto social. Esta circunstancia supone una traba para fomentar las economías de escala de los gestores de FIA y UCITS y diversificar sus fuentes de ingreso, cometidos que, según establecen sus expositivos, pretende lograr la Directiva (UE) 2024/927.

2. Reforzamiento de los requisitos correspondientes a la dirección efectiva y gobierno de las gestoras

Con la finalidad de potenciar la organización interna de los gestores de FIA y UCITS y evitar la proliferación de estructuras “empty box” (entidades que carecen de la estructura de gobernanza interna y los medios humanos requeridos para llevar a cabo de forma real y en condiciones de idoneidad las actividades de gestión) se exige que, al menos, dos personas físicas, a tiempo completo y domiciliadas en la UE, dirijan la actividad de la gestora.

A este respecto es relevante indicar que, sin perjuicio de que el referido requisito pueda constituir una novedad en el marco de la normativa comunitaria, su impacto en nuestro ordenamiento nacional será muy reducido en la medida en que, tanto la Ley 35/2003 como la Ley 22/2014, ya prevén en su articulado la obligación de que la administración central de las SGIIC y SGEIC se encuentre en España.

3. Modificaciones en el régimen de delegación de funciones

La Directiva (UE) 2024/927 incrementa el elenco de actividades principales y accesorias que las sociedades gestoras pueden delegar. En particular, además de la gestión de carteras y riesgo, las gestoras podrán delegar todas las funciones auxiliares que pueden prestar, lo que incluye también aquellas actividades “nuevas” referidas en el apartado 1 del presente artículo.

Asimismo, se endurecen los requisitos de información y supervisión del régimen de delegación, con la finalidad de que la delegación de funciones en terceras entidades no su ponga una desvinculación absoluta del gestor respecto a la actividad delegada.

Dado que la Ley 35/2003 y la Ley 22/2014 prevén esencialmente la obligación de informar a la autoridad regulatoria competente de forma previa a formalizar la delegación y no con carácter recurrente una vez efectuada la misma, las obligaciones de reporte periódico reseñadas constituyen una importante novedad respecto al régimen actual.

4. FIA prestamistas: concepto, obligaciones y límites

Uno de los principales desafíos que han tenido que enfrentar los gestores y promotores de vehículos de inversión en España radica en las escasas alternativas existentes de vehículos regulados que puedan destinar la totalidad de su activo in vertible en la adquisición o en el otorgamiento de instrumentos de deuda y que, a su vez, sean comercializables entre inversores profesionales y minoristas7. Ante este contexto normativo, la Directiva (UE) 2024/927 incorpora la figura de los llamados FIA prestamistas, considerándolos vehículos que pueden ser distribuidos tanto entre inversores profesionales como minoristas, cuya estrategia de inversión se centra principalmente en la concesión de préstamos o en aquellos casos en los que el valor nominal de los préstamos origina dos constituye, al menos, el 50% del valor liquidativo del fondo. Para ello, la directiva analizada prevé que sus sociedades gestoras deben disponer de políticas, procedimientos y procesos eficaces para la concesión, evaluación del riesgo de crédito, ad ministración y seguimiento de la cartera de créditos.

Aunque la normativa española ya establece esta obligación en el artículo 73.5 del RIIC8 para las IICIL que invierten en instrumentos de deuda, y en el artículo 4 bis de la Ley 22/2014 para las Entidades de Inversión Colectiva de Tipo Cerrado de Préstamos la Directiva (UE) 2024/927 añade una nueva exigencia: las gestoras deberán revisar dichos procedimientos al menos una vez al año.

«La introducción en el ordenamiento comunitario de los FIA prestamistas merece una valoración positiva, ya que permitirá dar respuesta a la creciente demanda de la financiación alternativa y dota de mayor seguridad jurídica a estos vehículos»

Los principales requisitos que introduce la Directiva (UE) 2024/927 aplicables a los FIA prestamistas son los siguientes: (i) en materia de diversificación, los FIA no podrán otorgar préstamos a favor de un único prestatario que supere el total del 20% del patrimonio del FIA cuando el prestatario sea una empresa financiera, un FIA o un UCITS con ciertas excepciones; (ii) los FIA prestamistas deben tener una estructura cerrada, salvo que se justifique ante la autoridad regulatoria competente que, siendo abiertos, cuentan con sistemas de liquidez acordes con su política de inversión y de reembolsos; (iii) el apalancamiento de un FIA prestamista no puede superar más del 175% cuando tenga carácter abierto, y más del 300% cuando tenga naturaleza cerrada; (iv) se introducen determinados requisitos relativos a la retención del riesgo de las financiaciones otorgadas y (v) se reconoce el derecho de los Estados miembros a no permitir por imperiosas razones de interés público la concesión de préstamos a los consumidores por parte de los FIA.

La introducción en el ordenamiento comunitario de los FIA prestamistas merece una valoración positiva, ya que, previsiblemente, permitirá dar respuesta a la creciente demanda de financiación alternativa y dota de mayor seguridad jurídica a estos vehículos, impulsando un desarrollo más ordenado y eficiente del merca do de la deuda privada en la UE.

5. Flexibilización del régimen de designación de depositarios para los FIA

Para paliar la insuficiencia de oferta depositaria en determinados mercados, los Estados miembros podrán autorizar la designación de un depositario situado en otro Estado miembro, previa evaluación motiva da de la autoridad competente que acredite la inexistencia de servicios adecuados en el país de origen del FIA.

Sin perjuicio de que cabe valorar positivamente la flexibilización del régimen de designación de entidades depositarias reseñado, en ordenamientos jurídicos como el español, donde existe un ecosistema de proveedores de servicios de depositaría capaz de atender la demanda existente, el efecto previsible de esta flexibilización será moderado.

6. Mecanismos de gestión de liquidez para FIA abiertos y UCITS

La Directiva (UE) 2024/927 prevé la obligación de que los gestores incorporen en la documentación constitutiva del vehículo como mínimo dos herramientas de gestión de liquidez en la documentación de los vehículos, con la salvedad de los fondos del mercado monetario, que podrán limitarse a una.

El elenco incluye (i) suspensión de suscripciones y reembolsos, (ii) lími te máximo en los reembolsos (“gates”); (iii) plazos de preaviso; (iv) comisión de reembolso; (v) ajuste del valor liquidativo (“swing pricing”); (vi) régimen de precios dobles; (vii) gravamen de protección contra la dilución; (viii) reembolsos en especie; y (ix) cartera separada de activos ilíquidos (“side-pockets”).

Al comparar los nuevos mecanismos de gestión de la liquidez establecidos en la Directiva (UE) 2024/927 con los ya previstos en la Guía Técnica 1/2022 sobre gestión y control de la liquidez de las instituciones de inversión colectiva, se puede afirmar que, salvo por la opción de realizar reembolsos en especie, los demás instrumentos de liquidez ya estaban contemplados en la referida Guía Técnica.

Margen para futuras revisiones

Del análisis realizado cabe concluir que la Directiva (UE) 2024/927 supone un avance en la modernización y convergencia del régimen de gestores de UCITS y FIA, con medidas que, en conjunto, fortalecen la competitividad, el control de riesgos y la protección del inversor.

En España, su trasposición no augura transformaciones de gran calado porque muchos elementos ya estaban presentes en nuestro ordenamiento. Las principales aportaciones a la normativa española residirán en la armonización del marco de los FIA prestamistas —clave para acompañar el crecimiento del “direct lending”—, en el refuerzo del régimen de delegación de funciones de los gestores y en el ligero incremento de funciones auxiliares que pueden acometer.

Queda, sin embargo, margen para una futura revisión más decidida que habilite a las gestoras a ampliar de forma explícita su modelo de negocio en términos equiparables a las empresas de servicios de inversión, favoreciendo la concurrencia de economías de escala y logrando una mayor diversificación de sus ingresos, sin comprometer su objeto social ni los estándares de protección del inversor.

Tribuna de Luis de la Peña Fernández-Nespral, socio responsable del área de Regulación Financiera de Garrigues

Ship2B Ventures anuncia el primer cierre del mayor fondo de impacto social con 65 millones de euros

| Por Irene Rodriguez | 0 Comentarios

Ship2B Ventures, gestora de referencia de venture capital de impacto social en España, ha anunciado el lanzamiento de BSocial Impact Fund II, el mayor fondo de venture capital de impacto social en España, con un tamaño objetivo de 80 millones de euros. Con este primer cierre de 65 millones, la gestora supera los 120 millones de euros bajo gestión. El nuevo vehículo está destinado a invertir en startups que mejoren la calidad de vida de colectivos vulnerables y de la tercera edad o contribuyan a la descarbonización de sectores industriales clave y a la regeneración de ecosistemas.

El primer cierre del nuevo vehículo ha contado de nuevo con el apoyo del Fondo Europeo de Inversiones (FEI), primer inversor de la gestora e inversor ancla de este fondo, Axis (Grupo ICO) y Banco Sabadell, principal inversor privado en el BSIF I y que ha sido un inversor clave para Ship2B Ventures. Además, se suman nuevos inversores como VidaCaixa, Institut Català de Finances (ICF), y varios family offices referentes en el mercado español. Y próximamente se prevé incorporar a Cofides a través del Fondo de Impacto Social (FIS), cuyo compromiso de inversión queda sujeto a la firma de la documentación legal correspondiente, y el Ayuntamiento de Barcelona a través de su nuevo fondo, Barcelona Investment Fund (BIF). Esta confianza inversora refuerza un modelo de gestión que combina rentabilidad e impacto, demostrando que la inversión de impacto es una alternativa sólida y sostenible dentro del mercado financiero.

La inversión del FEI se realiza gracias a InvestEU, el programa de la Unión Europea destinado a movilizar inversiones por valor de más de 372.000 millones de euros hasta 2027, y más concretamente a su producto de Social Impact Equity.

BSocial Impact Fund II incorpora un modelo de Blended Finance, pionero en el mercado nacional, que combina capital institucional con mecanismos de protección de la inversión, como la cobertura de primeras pérdidas, y una asistencia técnica para fortalecer las líneas estratégicas de las empresas participadas, ambos proporcionados por el Fondo de Impacto Social que gestiona COFIDES. Este tramo de primeras pérdidas ha actuado como capital catalítico clave para la atracción de nuevos inversores privados.

El lanzamiento de este nuevo fondo se enmarca en la XII edición del Ship2B Impact Forum, que se celebra los días 17 y 18 de noviembre en Barcelona y que volverá a convertir a la ciudad en la capital de la economía de impacto. El certamen reunirá a más de 500 líderes de negocios, finanzas, filantropía y administración pública para analizar y abordar los grandes retos sociales y medioambientales.

Trayectoria consolidada

Este lanzamiento marca el inicio de una nueva etapa de consolidación y especialización para la gestora, que se posiciona como referente europeo en la combinación de propósito y rentabilidad. Así, la estrategia de Ship2B Ventures se basa en un triple retorno: social, medioambiental y financiero, demostrando que el impacto y la rentabilidad de mercado son compatibles y se refuerzan entre ellas. Ship2B Ventures tiene como uno de sus objetivos principales maximizar el potencial económico y retorno al inversor. En este sentido, su fondo anterior, BSocial Impact Fund I, alcanzó su hard cap de 55 millones de euros y cuenta con un portafolio de más de 30 compañías, con casos de éxito muy relevantes como Qida, Ocean Ecostructures y 011H, entre otros, que están obteniendo excelentes tasas de crecimiento.

Además, Ship2B Ventures da un paso más con un enfoque de inversión sistémica, una evolución del impacto tradicional que busca abordar las causas estructurales de los grandes retos sociales y medioambientales.

ING impulsa su oferta de inversión con un nuevo fondo de renta fija

| Por Irene Rodriguez | 0 Comentarios

ING amplía su gama de fondos conservadores y lanza el Fondo Naranja Renta Fija Plus, un vehículo de renta fija dirigido a aquellos inversores que aceptan, con un nivel bajo de riesgo, cierta volatilidad para obtener rentabilidad.

El Fondo Naranja Renta Fija Plus invierte principalmente en bonos de gobiernos y empresas corporativas, incluyendo hasta un 50% de exposición a deuda high yield. Por geografías, el fondo invierte mayoritariamente en renta fija europea y está expuesto en menor medida a deuda estadounidense y mercados emergentes.

El nuevo vehículo de inversión que ofrece ING a sus clientes se caracteriza por la flexibilidad propia de los productos de ING y mantiene las características de sencillez, transparencia y bajos costes, sin comisiones de suscripción y reembolso. Con este lanzamiento, el banco amplía su gama de fondos de renta fija, integrada por el Fondo Naranja Monetario, el Fondo Naranja Prudente, los fondos garantizados, los fondos de rentabilidad objetivo y el Fondo Naranja de renta fija a corto plazo.

A cierre de 2025, ING suma más de 3.000 millones de euros en gestión de fondos de renta fija, lo que supone duplicar su negocio en fondos de renta fija en dos años.

España suspende en educación financiera: sólo el 12% de los hogares invierte en bolsa frente al 55% de EE.UU.

| Por Irene Rodriguez | 0 Comentarios

educación financiera en España — Foto cedida

Apenas uno de cada diez españoles invierte en bolsa. En términos de ahorro, solo el 12,5% del patrimonio financiero de las familias españolas está expuesto a renta variable, frente al 55% en Estados Unidos o el 49% en Canadá, según los datos analizados por el equipo de expertos de Norz Patrimonia, empresa especializada en asesoramiento financiero y fiscal independiente, correspondientes a 2024 y 2025. Una diferencia que, lejos de explicarse por la capacidad económica, responde a un déficit estructural de educación financiera y planificación patrimonial.

La comparación resulta especialmente significativa si se observa el contexto europeo. Países como Suecia (22%) o Finlandia (18,7%) presentan niveles de participación bursátil sensiblemente superiores, mientras que economías como Francia (15,1%) o Alemania (14,2%) también superan a España. Incluso Australia, con un 37% del ahorro familiar invertido en bolsa, triplica la exposición española.

“No estamos ante una brecha de renta, sino de conocimiento financiero. En España se sigue asociando la bolsa al riesgo a corto plazo, cuando en realidad es una herramienta clave de construcción patrimonial a largo plazo”, afirma Rafael Rabat, socio director de Norz Patrimonia.

Una cuestión cultural, no económica

En países como Estados Unidos o Canadá, la inversión en renta variable está integrada de forma estructural en los sistemas de ahorro para la jubilación, apoyada por incentivos fiscales, planes de pensiones y una amplia cultura de inversión. Además, el acceso a los mercados es sencillo y los costes de intermediación son reducidos, lo que favorece la participación de los hogares.

En España, sin embargo, el ahorro continúa concentrándose en depósitos bancarios, productos garantizados y activos inmobiliarios, una preferencia histórica que ha limitado la diversificación y la rentabilidad real del patrimonio familiar.

“España ha sido tradicionalmente un país con baja cultura financiera. Conceptos básicos como la inflación, los tipos de interés o la diversificación siguen sin estar plenamente interiorizados por una parte relevante de la población”, señala Rabat. “Esto ha provocado que durante décadas se haya delegado la gestión del ahorro en las entidades de crédito, hablando de ‘nuestro banco’ o ‘nuestra caja’, y no de nuestro asesor financiero, como ocurre en otros países”, asegura el socio de Norz Patrimonia.

La escasa participación en los mercados de capitales tiene consecuencias directas sobre el crecimiento del ahorro. En la última década, el mercado bursátil estadounidense ha registrado rentabilidades anualizadas cercanas al 17%, con Brasil e India en torno al 16%. España, en cambio, ha ofrecido un rendimiento anualizado próximo al 1,65%, situándose entre los mercados desarrollados con peor comportamiento relativo en el periodo.

Pese a ello, el número absoluto de inversores refleja un potencial de crecimiento significativo. España cuenta con cerca de 6 millones de inversores, considerando tanto la tenencia directa de acciones como la inversión indirecta a través de fondos, seguros o planes de ahorro. En comparación, Estados Unidos supera los 185 millones, China los 98 millones e India los 85 millones, una diferencia que combina factores demográficos y, de nuevo, culturales.

Educación financiera: la asignatura pendiente del ahorro en España

Los expertos coinciden en que mejorar la educación financiera es un elemento clave para cerrar la brecha de inversión, proteger el patrimonio frente a la inflación y afrontar con mayor solvencia retos como la jubilación o la planificación sucesoria.

“Invertir no es especular. Es entender el riesgo, diversificarlo y alinearlo con objetivos vitales concretos. Sin educación financiera, el ahorro pierde valor con el paso del tiempo”, concluye Rafael Rabat.

En un entorno marcado por una mayor longevidad, presión sobre los sistemas públicos de pensiones y creciente volatilidad macroeconómica, la figura de las empresas de asesoramiento financiero se perfila como uno de los pilares para transformar la relación de los hogares españoles con su ahorro y su inversión.

Wealins lanza un contrato de seguro de vida diseñado para residentes españoles

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Ibercaja RF Grado Inversión — Foto cedidaEnrique Barroso, Country Manager Spain & Latam de Wealins.

Wealins quiere hacerse un hueco en el mercado español y, para ello, ha lanzado un nuevo contrato de seguro de vida específicamente diseñado para residentes fiscales en España. Esta solución, según la firma liderada por Enrique Barroso, Country Manager Spain & Latam, combina la experiencia luxemburguesa en seguros unit linked con una arquitectura de inversión moderna y flexible, adaptada al marco fiscal español.

«Esta estructura que hemos diseñado para la banca privada, en la que se va a poder elegir tanto gestor, como custodio internacional, y donde con toda la flexibilidad el cliente residente en España, tanto Beckham como no, va a poder tener un vehículo eficiente fiscalmente y con un componente de planificación patrimonial y sucesoria actualmente imbatible por ninguna otra estructura disponible en el mercado español. Esto, combinado con la capacidad de invertir en Private Equity, y una gran variedad de activos, lo convierte en la solución de planificación mas interesante por sus rentabilidades para los clientes de la banca privada», apunta Barroso.

El nuevo contrato ofrece dos modalidades de inversión. La primera es la gestión discrecional, a través de la cual, se ofrecen estrategias de inversión gestionadas activamente por un gestor profesional, mapeadas en los sistemas de Wealins para garantizar trazabilidad y alineación con los objetivos del cliente. En paralelo, los clientes también pueden contar con listas de fondos (por partner), que dan acceso a una selección de fondos externos UCITS y conjuntos de activos diseñados por los partners de Wealins. Esta opción permite una diversificación eficiente y personalizada de la cartera.

El nuevo contrato de seguro de Wealins ofrece una estructura “altamente personalizable”, según desvelan en la firma, tanto en su duración como en la forma en que se transmiten los derechos tras el fallecimiento del tomador.

Respecto al tratamiento fiscal, el contrato de seguro de Wealins se ha diseñado para cumplir con las reglas españolas, lo que implica un tratamiento fiscal específico y ventajoso. La firma explica que en vida del tomador, los rendimientos generados dentro del contrato se consideran rendimientos del capital mobiliario y tributan solo en el momento del rescate, no anualmente. Y, en caso de rescate, tributa por la diferencia entre el valor recibido y las primas pagadas, aplicando tipos entre el 19% y el 30%. El valor del contrato se halla sujeto al impuesto sobre el patrimonio y el impuesto a las grandes fortunas.

En caso de fallecimiento del titular, los beneficiarios tributarían por el impuesto sobre sucesiones y donaciones, no por el impuesto sobre la renta. El pago del seguro no forma parte de la herencia, lo que permite una transmisión patrimonial más rápida, confidencial y eficiente. Si el acceso al valor del seguro está condicionado -por ejemplo, a una edad mínima-, el impuesto de sucesiones y donaciones se devenga solamente cuando se cumple la condición, permitiendo diferir el pago del impuesto.

Ventajas del unit linked

El contrato de Wealins se estructura como un seguro de vida unit linked, lo que le confiere una serie de beneficios clave para la planificación patrimonial. Primeramente, la flexibilidad y la protección patrimonial, ya que permite una constitución ágil, más rápida y sencilla que otras estructuras como sociedades u otros vehículos patrimoniales. También, protección del inversor, puesto que el pago a los beneficiarios está protegido frente a acreedores y herederos forzosos del tomador en virtud del artículo 88 de la ley española del contrato de seguro. Sin olvidar la protección de activos, gracias al reconocido “triángulo de seguridad” luxemburgués.

Adicionalmente, se puede utilizar este seguro como garantía de un préstamo, en tanto que la póliza puede ser utilizada como colateral en operaciones financieras. Incluso, el cliente se beneficia por la portabilidad internacional del producto, debido a que se trata de una solución adaptable a cambios de residencia “si está correctamente estructurada”.

Como ventaja adicional del contrato está su estatus de herramienta de planificación sucesoria, que permite designar libremente a los beneficiarios con total confidencialidad; así como un acceso condicionado al patrimonio para, por ejemplo, proteger a herederos jóvenes o inexpertos. También el diferimiento del impuesto de sucesiones y donaciones.

La eficiencia fiscal es otro de los puntos a favor del seguro de Wealins. Permite el diferimiento del IRPF, puesto que los rendimientos generados no tributan hasta el rescate, “lo que evita la erosión fiscal del capital”. Además, computa la rentabilidad de manera global, por lo que a la hora del rescate, se calcula la ganancia o pérdida considerando el conjunto de inversiones, permitiendo compensar pérdidas y ganancias. Por otro lado, es una herramienta para mitigar impuestos sobre el patrimonio: al reducir la base imponible del impuesto sobre la renta, se puede aplicar el límite conjunto del 60% para reducir el impacto del impuesto sobre el patrimonio y el impuesto a las grandes fortunas.

Complementariamente, permite la posibilidad de donaciones planificadas, sin impacto en el impuesto sobre la renta del donante si se vehiculan a través del seguro, y exclusión del Exit Tax, puesto que este producto no está sujeto al impuesto de salida español, a diferencia de una cartera directa. Para los beneficiarios no residentes, si el contrato se ejecuta fuera de España, no se aplica el impuesto de sucesiones y donaciones.

Como última ventaja fiscal del seguro está la simplificación fiscal, en tanto que no es necesario declarar el seguro en el modelo 720; la aseguradora lo reporta mediante el modelo 189.

Desde el punto de vista de los activos en los que se puede invertir, el seguro de Wealins da acceso a los titulares a clases institucionales, con la posibilidad de invertir en activos normalmente restringidos, como private equity o clases institucionales, con menores importes mínimos de entrada y comisiones más competitivas.

Desde el periodo 2020-2021, el unit linked sufrió un cambio relevante en su configuración en España relacionado con las cestas de activos. A partir de ese momento, no es necesario que éstas estén constituidas necesariamente por un listado de activos muy concreto, en definitiva, no existe un listado de activos apto para la cobertura de provisiones técnicas. Las cestas de activos pueden estar constituidas por activos de lo más dispar, lo que abre un abanico de posibilidades muy amplio debido a que permite la creación de cestas de activos no sometidos a un determinado régimen de diversificación ni de tipo de activo. Eso sí, siempre se debe guardar el requisito de estandarización. De esta forma, se abre la puerta a la inclusión a las cestas de activos al private equity, por ejemplo. Y, conceptualmente, a los criptoactivos.

Con sede en el Gran Ducado de Luxemburgo, Wealins es una empresa que lleva más de 30 años especializada en el desarrollo de soluciones innovadoras de seguros de vida y capitalización en 10 mercados europeos, entre ellos España.

Wealins ofrece a sus socios y a sus clientes un apoyo patrimonial exclusivo que tiene en cuenta sus necesidades actuales y futuras, su enfoque único de «Wealth Insurance as a Service» (seguro patrimonial como servicio) y su excelencia operativa. Los empleados son ante todo emprendedores, cada uno de los cuales aporta su experiencia y conocimientos en una amplia gama de áreas, entre las que se incluyen la regulación, la fiscalidad, la inversión (en activos cotizados y no cotizados, capital riesgo) y la planificación patrimonial.

Berlín acogerá “The Capital of Private Capital”, el principal encuentro de mercados privados

| Por cristina.lopez | 0 Comentarios

Capital of Private Capital en Berlín — Foto cedida

Del 8 al 12 de junio de 2026, el Hotel InterContinental de Berlín se convertirá en el epicentro de los mercados privados con la celebración de The Capital of Private Capital, el evento que reúne a los principales actores del sector. La cita promete ser el punto de encuentro de los LPs y GPs más influyentes, ofreciendo acceso a las mejores oportunidades de inversión.

Se espera la asistencia de más de 6.000 altos directivos, incluyendo 2.000 LPs con 50 billones de dólares en activos bajo gestión y más de 3.000 GPs. Además, el evento contará con un programa de conferencias con más de 500 ponentes destacados, que abordarán temas clave como tecnología, inteligencia artificial, geopolítica, gestión de patrimonio, transición climática, crédito privado y mercados secundarios.

The Capital of Private Capital se perfila como un evento atractivo para quienes buscan estar al frente de las tendencias y oportunidades en mercados privados. Además, entre los LPs confirmados destacan instituciones de renombre como AXA IM, CPPIB, Generali, GIC, La Caisse, MIT Investment Management Company, OTPP, Public Investment Fund, Temasek y Wellcome Trust. La convocatoria reunirá participantes de más de 80 países, consolidándose como un encuentro verdaderamente global.

Los asistentes podrán acceder previamente a la lista de participantes y organizar reuniones estratégicas, una oportunidad única para conectar con decisores de primer nivel. Puedes registrarte para participar el evento a través de este link. Además, se ofrece un 10% de descuento con el código «VIP FKR3646FUNDSS» para quienes reserven su plaza anticipadamente.

El Fondo Europeo de Inversiones y CDTI impulsan la innovación en salud infantil

| Por cristina.lopez | 0 Comentarios

debilidad del dólar y geopolitica — Foto cedidaMarco Marrone (director de inversiones del FEI), Maite Fibla (Managing Partner Ship2B Ventures y miembro del Comité de Inversiones de Montana), Marc Ramis (Managing Partner de Montana) y Teresa Riesgo (secretaria general de Innovación y presidenta de Innvierte)

El Fondo Europeo de Inversiones (FEI), el brazo del Grupo Banco Europeo de Inversiones (Grupo BEI) especializado en inversiones de capital en pymes y empresas de mediana capitalización, y el Centro para el Desarrollo Tecnológico y la Innovación (CDTI), dependiente del Ministerio de Ciencia, Innovación y Universidades de España, han invertido 30 millones de euros en Montana Children’s Health Fund, gestionado por Ship2B Ventures. Se trata de la primera inversión del instrumento financiero Innvierte Technology Transfer & Deep-Tech, dotado con 353 millones de euros y puesto en marcha por CDTI y el FEI para apoyar fondos de capital riesgo que invierten en soluciones de tecnología profunda (deep-tech) con un alto impacto en la vida de las personas y que afrontan desafíos globales como la salud, el cambio climático o la seguridad.

Montana es el primer fondo europeo especializado en transformar investigación deep-tech en el ámbito de la salud infantil en soluciones clínicas y comerciales con un impacto real en los pacientes. El fondo creará y respaldará startups europeas en fase inicial con un alto componente científico y tecnológico, y prevé realizar alrededor de quince inversiones en los próximos años. La estrategia del fondo se basa en la prevención, el tratamiento y la mejora de la calidad de vida durante la infancia con el fin de subsanar carencias de financiación y especialización en innovación pediátrica, así como su aplicación y comercialización. El fondo invierte en soluciones innovadoras que abordan retos sociales fundamentales desde las primeras etapas de la vida, como la salud mental, las enfermedades raras y la nutrición.

En la actualidad, el porcentaje de capital riesgo en el sector sanitario destinado a proyectos pediátricos es muy inferior al porcentaje de la población infantil. En respuesta a esta situación, Montana adopta un enfoque diferenciado que sitúa a la infancia en el centro de las decisiones de inversión y otorga prioridad a las soluciones con un impacto clínico, social y económico a largo plazo. Gracias a este planteamiento centrado en la pediatría, el fondo permitirá que la investigación realizada por hospitales infantiles y centros de investigación se transforme en nuevas terapias para los pacientes.

El fondo tiene un tamaño objetivo de 50 millones de euros, está gestionado por Ship2B Ventures —una de las empresas europeas líderes en inversión de impacto— y contará con Marc Ramis como Managing Partner y con Maite Fibla como General Partner y miembro del Comité de Inversiones de Montana. El fondo ampliará el equipo de inversión durante 2026, incorporando más expertos en capital riesgo del sector sanitario y en transferencia de tecnología. A través de Montana, Ship2B Ventures refuerza su apuesta por unos modelos de inversión que combinan la excelencia científica, el impacto social y una visión a largo plazo, trabajando en estrecha colaboración con el ecosistema clínico, científico y empresarial europeo.

Mediante la inversión en Montana, CDTI y el FEI apoyan la innovación y la investigación en las tecnologías más punteras, así como su transferencia hacia modelos de negocio con gran potencial de crecimiento. La operación contribuye a los objetivos de innovación tecnológica establecidos en la Hoja de Ruta Estratégica del Grupo BEI para el período 2024-2027 y está respaldada parcialmente por el programa InvestEU. La inversión se presentó en un acto celebrado en Madrid al que asistieron Teresa Riesgo, secretaria general de Innovación y presidenta de Innvierte, Marco Marrone, director de Inversiones del FEI, Marc Ramis, Managing Partner de Montana, y Maite Fibla, General Partner y miembro del Comité de Inversiones de Montana.

“Esta primera inversión en el marco de nuestro programa Innvierte Deep Tech & Tech Transfer demuestra que el apoyo público al desarrollo de soluciones de I+D de alto valor en fases tempranas refuerza la capacidad del ecosistema de innovación español y acelera la transferencia de conocimiento efectiva, convirtiendo los proyectos de investigación en soluciones tangibles que mejoran la vida de las personas. La colaboración entre CDTI-Innvierte y el FEI, junto con gestores de fondos especializados, no solo fortalece el ecosistema, sino que también garantiza que la ciencia española ofrezca respuestas concretas a los retos reales a los que se enfrentan nuestros ciudadanos”, afirmó Teresa Riesgo, secretaria general de Innovación y presidenta de Innvierte.

Marco Marrone, director de inversiones del FEI, ha comentado: “Estamos encantados con las oportunidades que esta inversión ofrecerá a las empresas que trabajan para mejorar la salud infantil. El acuerdo de hoy es un claro ejemplo de cómo la alianza estratégica entre CDTI, el FEI y el ecosistema español de capital riesgo puede ayudar a cubrir déficits de inversión y convertir la investigación y la innovación en soluciones tangibles para responder a las necesidades de las personas y, en particular, de la infancia”.

“Montana se ha creado para responder a una clara necesidad existente en el ecosistema europeo de innovación sanitaria. El respaldo del FEI y de CDTI valida nuestra tesis y nos permite empezar a construir un fondo especializado con una ambición clara: generar un impacto real en la vida de los niños y, al mismo tiempo, contribuir al desarrollo de un nuevo modelo de medicina preventiva en Europa. Actualmente estamos finalizando nuestra recaudación de fondos con family offices e inversores privados”, declaró Marc Ramis, Managing Partner de Montana Children’s Health Fund.

Innvierte Technology Transfer & Deep-Tech es un instrumento de capital riesgo diseñado para fortalecer el ecosistema de tecnologías innovadoras de España y facilitar que la investigación de vanguardia que tiene lugar en universidades y centros de investigación se convierta en soluciones con gran impacto en la vida de las personas y estratégicas para la economía española. Gracias al acuerdo entre CDTI y el FEI, este instrumento está dotado con un paquete financiero de 353 millones de euros para invertir en fondos especializados.

El Ministerio de Ciencia, Innovación y Universidades aporta 300 millones de euros y el FEI contribuye con 53 millones de euros. Además de proporcionar financiación, el instrumento acompaña a los proyectos seleccionados a lo largo de toda la cadena de valor, desde el análisis de viabilidad hasta su llegada al mercado. A través de Innvierte Technology Transfer & Deep-Tech, el CDTI y el FEI coinvertirán en fondos especializados como socios comanditarios (limited partners o LP), canalizando la financiación hacia proyectos de transferencia de tecnología y deep-tech en España.

«La revolución no es que la IA adivine mercados: es que fuerza una evolución hacia modelos más transparentes, modulares y auditables»

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

posicionamiento en renta variable — Foto cedida

Tras 19 años en Caja Ingenieros Gestión -la mayor parte como CIO y más tarde como Managing Director- y más de dos décadas de experiencia en la industria de la inversión colectiva, Xavier Fàbregas Martori se incorporó hace un año y medio ALS, firma de consultoría orientada a empresas especializadas en asesoramiento financiero. Aunque su labor ya no está ligada directamente a la gestión -su rol se centra ahora en el desarrollo de herramientas orientadas a la valoración de empresas, consultoría tecnológica y agentes de IA para dar soporte a las redes de distribución de productos financieros-, atesora un gran conocimiento del sector de gestión de activos y patrimonial en España.

En la actualidad, apunta a desafíos como «seguir captando sin degradar margen ni calidad del asesoramiento», pues «RIS empuja a demostrar “value for money” y eso obliga a repensar pricing, gobernanza y catálogo de producto», según nos cuenta en esta entrevista con Funds Society. Pero también habla de otros retos como el tecnológico o el de la sostenibilidad. Sobre la IA, defiende que su revolución es que «fuerza una evolución hacia modelos más transparentes, modulares y auditables, con gobernanza de datos y modelos como parte del producto», y cree en la tokenización como potencial factor disruptivo en el negocio. Sobre las finanzas sostenibles, defiende que no están “en peligro” sino en fase de madurez y selección natural.

El experto ofrece también su visión sobre el equilibrio entre gestión activa y pasiva, el fin del paradigma 60-40 y la necesidad de diversificar con herramientas como commodities, alternativos líquidos, criptoactivos y mercados privados, y ofrece su visión sobre las oportunidades que ofrecen estos últimos, sobre todo en fondos de buyout, infraestructura y deuda, y sobre su pertinencia para el minorista: «Los mercados privados son adecuados para el minorista si el vehículo está bien diseñado; en los evergreen el riesgo clave es el mismatch de liquidez», advierte.

La entrevista completa, a continuación.

La industria de inversión colectiva en España vive un momento de crecimiento, con récords continuos, pero con retos como el equilibrio entre gestión activa y pasiva, el envite de la regulación, la digitalización… ¿Cuáles son los mayores desafíos que afronta la industria para seguir creciendo?

Si aceptamos el marco de “madurez expansiva” y presión sobre comisiones y distribución, el mayor desafío es seguir captando sin degradar margen ni calidad del asesoramiento. RIS empuja a demostrar “value for money” (costes/cargos cuantificados, comparables y justificados) y eso obliga a repensar pricing, gobernanza y catálogo de producto. En segundo lugar, industrializar tecnología y dato sin romper control interno: el supervisor ya está mirando el uso de IA/algoritmos y, en 2025, la CNMV plantea análisis horizontales del uso de IA por entidades supervisadas. El tercero, la credibilidad en sostenibilidad: con un 43% de activos bajo criterios ASG, el riesgo reputacional del “overclaim” es material; el mercado entra en fase de exigencia de evidencia.

Vamos por puntos: volviendo a la IA, ¿cómo se está aplicando a la gestión de fondos, y patrimonial y relación con el cliente? ¿Qué revoluciones traerá para la industria?

En gestión y banca privada, hoy la IA aporta valor sobre todo en tres capas: operación y control -automatización de reporting, vigilancia de riesgos, detección de irregularidades y soporte al cumplimiento; la CNMV ya analiza IA aplicada a negociación algorítmica y no detectó evidencias claras de algoritmos con IA que supongan riesgo en su muestra, y quiere ampliar el análisis-; construcción de carteras -más simulación de escenarios, más personalización (mandatos/sleeves) y mejor atribución de riesgo-; y relación con cliente -explicación y “educación” mejor (coste total, riesgo, escenarios), clave en un entorno RIS donde el cliente podrá comparar más fácilmente-. La “revolución” no es que la IA adivine mercados: es que fuerza una evolución hacia modelos más transparentes, modulares y auditables, con gobernanza de datos y modelos como parte del producto.

Y sobre la tokenización: ¿cómo valoras su avance, quizá aún tímido, pero podría ser un elemento disruptivo?

Aquí sí veo revolución de infraestructura más que de promesa comercial. En la UE existe el DLT Pilot Regime, aplicable desde marzo de 2023, para trading y liquidación de instrumentos financieros tokenizados. En España ya hay señales concretas de tracción regulatoria: la CNMV autorizó el 26/11/2025 el primer Sistema de Negociación y Liquidación (SNL) basado en DLT/TRD (SECURITIZE) bajo el régimen piloto europeo. Si escala, el cambio más relevante para el partícipe no es solo tecnológico: es la inmediatez operativa (suscripciones/reembolsos y traspasos más ágiles) y, potencialmente, una mejor experiencia de liquidez gracias a ciclos de liquidación más cortos y a un post-trade más eficiente. Ahora bien, conviene matizarlo: la tokenización por sí sola no garantiza liquidez. Lo que sí aporta es reducir fricción y tiempo; la liquidez “real” la siguen determinando los participantes, el diseño del mercado (market makers, incentivos) y la profundidad de la demanda.

Hablabas también de RIS… ¿confías en que la industria ha evolucionado para bien en ofrecer, por ejemplo, asesoramiento más independiente y con menos conflictos de interés?

Ha mejorado, pero el conflicto no desaparece: se desplaza a incentivos de plataforma, arquitectura y “preferencias” internas. Precisamente por eso el giro RIS hacia coste total y justificación es relevante, porque obliga a documentar por qué el producto es comercializable para ese perfil y a sostenerlo frente a sus comparables.

¿Cómo ves el impacto de la oleada desregulatoria en Europa, en finanzas sostenibles o precisamente con el giro en esa nueva RIS? ¿Dará aire a las entidades financieras o es un riesgo para la protección del inversor por la que tanto se ha luchado?

En distribución minorista, más que desregulación, lo que hay es recalibración: RIS endurece “value for money”, comparabilidad y gobernanza. En sostenibilidad, la Comisión ha planteado un paquete de simplificación (Omnibus) para reducir carga administrativa y ajustar normas. Esto da aire a empresas y entidades, pero puede elevar el riesgo de menos transparencia si se recorta demasiado el perímetro o la granularidad.

Incidiendo en este último aspecto, ¿cómo ves el futuro de las finanzas sostenibles? ¿Sobrevivirá Europa al desdén que viene de EE.UU.?

No lo veo “en peligro”; lo veo en fase de madurez y selección natural. Con un 43% de activos gestionados bajo criterios ASG, el mercado no puede permitirse incoherencias; se impone más evidencia, más trazabilidad y menos eslogan. Europa probablemente seguirá marcando estándar (aunque ajuste cargas), y EE.UU. puede marcar un tono más político/heterogéneo, pero la demanda institucional y la regulación europea seguirán sosteniendo el ecosistema.

Centrándonos en el negocio, se está produciendo mucha consolidación entre entidades: ¿es una necesidad de futuro tener escala?

En un entorno de “foco regulatorio muy intenso” y presión de comisiones, la escala ayuda porque los costes fijos (cumplimiento, ciber, plataformas, dato, IA) crecen. RIS y MiCA/DORA incrementan exigencia operativa y eso favorece plataformas grandes. La otra cara: la consolidación abre espacio a especialistas (alternativos, tokenización, analítica, asesoramiento de nicho) que se integran en la cadena de valor vía acuerdos, arquitectura abierta o infraestructura.

Otro tema candente es la «batalla» que se juega entre gestión activa y pasiva: ¿desaparecerá el fondo tradicional, con el precedente avanzado de EE.UU., donde la segunda avanza con fuerza?

El ETF no es solo coste: es arquitectura de construcción de cartera (modular, transparente, rápida). Eso presiona comisiones y desplaza valor hacia asesoramiento, asset allocation y control de riesgos, donde la banca privada y las gestoras activas pueden diferenciarse si lo justifican.

¿Podríamos asistir al fin del paradigma 60/40?

El 60/40 no está muerto, pero deja de ser piloto automático porque su “protección” depende del régimen. En entornos más inflacionarios puede subir la correlación bolsa–bono, y entonces la diversificación clásica falla justo cuando la necesitas. En este escenario encajaría “meter otros assets”, como commodities como diversificador en shocks inflacionarios (con disciplina de tamaño y horizonte); alternativos líquidos con objetivo de convexidad (p. ej., trend) para mejorar comportamiento en colas; cripto solo como satélite y con expectativas realistas; y mercados privados -sobre todo, por la parte de sostenibilidad/impacto positivo le veo mucho sentido: al final tienes más control de tus inversiones y del impacto de las mismas, por no hablar de la gobernanza-.

Un enfoque multi-asset es compatible con ISR si ISR se entiende como gobernanza y evidencia, no como un eslogan. Podemos incorporar diversificadores (commodities, alternativos y, si procede, cripto muy acotada) para ganar resiliencia cuando el 60/40 falla, pero con reglas claras: límites de peso, implementación con sesgo responsable (por ejemplo, reducir energía fósil en commodities) y reporting de controversias/impacto. La sostenibilidad es gestionar equilibrios con transparencia.

Has mencionado los mercados privados: ¿ves un claro auge y oportunidades? Pero, ¿son adecuados para el minorista, incluso en formatos como los evergreen?

Veo auge estructural en fondos de buyout, infraestructura y deuda, porque aportan primas distintas al binomio equity/duration y encajan con dinámicas de impacto y trascendencia en la economía real.

Son adecuados para el minorista si el vehículo está bien diseñado. ELTIF 2.0 aplica desde el 10 ene 2024 precisamente para facilitar acceso a inversión a largo plazo también a retail bajo un marco armonizado, pero el riesgo clave es el mismatch de liquidez (prometer liquidez que el subyacente no soporta).

Diego Velasco, nuevo responsable del área Ultra High en Santander Private Banking

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Pedro Escudero y Wall Street — Foto cedidaDiego Velasco, responsable del área Ultra High; y Ana de la Torre, encargada de Planificación Patrimonial.

Cambios en la organización del equipo de Segmentos Especializados, que dirige Sol Moreno de los Ríos, en Santander Private Banking.

Hasta ahora, dicho equipo estaba compuesto por tres áreas: Ultra High, Beyond Wealth e Investment Advisors.

Actualmente, el equipo pasa a llamarse Servicios Especializados y está compuesto por cinco divisiones: además de las tres anteriores, se unen High Net y Planificación Patrimonial.

Velasco será el encargado del segmento de Ultra High, reportando a Sol Moreno de los Ríos. Por su parte, Ana de la Torre será la encargada de Planificación Patrimonial (área hasta ahora liderada por Velasco).

Completan el resto de la estructura Javier Lafarga, al frente de Beyond Wealth; Cristina Mora, responsable de High Net; y Cristina de Felipe, que lleva Investment Advisors; todos ellos liderados por Moreno de los Ríos.