Foto cedidaMercedes Garay, Business Development Support Executive de Jupiter AM para Iberia.
Jupiter AM refuerza su oficina de Iberia con la incorporación de Mercedes Garay como Business Development Support Executive. Garay es una profesional de la inversión con una sólida trayectoria en asesoramiento a clientes institucionales, servicios analíticos personalizados y diagnósticos de carteras, así como en supervisión de productos.
Inició su carrera en Allfunds en 2007, asumiendo progresivamente puestos de mayor responsabilidad dentro de la división de Investment Solutions y de Digital Solutions, así como gestionando relaciones con clientes globales. Mercedes es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por CUNEF y cuenta con la certificación European Financial Advisor (EFA) desde 2008. Asimismo, completó en 2010 un programa especializado en renta fija —deuda soberana y corporativa— en el IEB.
Mercedes se incorpora como Business Development Support Executive para Jupiter AM en Iberia, y trabajará en estrecha colaboración con el equipo de la gestora en este mercado, liderado por Susana García, Head of Business Development de la gestora en Iberia, quién reporta directamente a William López como responsable de Europa y Latam. El equipo de Iberia está también formado por Adela Cervera, Business Development Manager, y Jacobo Marín Mato como Business Development Director. Asimismo, el equipo en la región cuenta con el apoyo desde Londres de Julián Dipp, Marketing Manager para Iberia y Latinoamérica, así como con la colaboración de Santiago Mata, Business Development Director para Latinoamérica, quién está basado en Madrid.
Décimo aniversario de Jupiter AM en Iberia
Jupiter Asset Management celebra en 2026 el décimo aniversario de la apertura de su oficina en Iberia. Desde su llegada a este mercado, en 2014, Iberia se ha consolidado como una región clave en la estrategia global de la gestora. Durante esta trayectoria de crecimiento, el equipo de Jupiter AM Iberia ha difundido la filosofía high conviction de la gestora y construido una sólida reputación entre los inversores españoles y portugueses como gestora de gestión activa con enfoque de alta convicción.
En estos diez años, el interés de los inversores en Iberia ha evolucionado de forma significativa. En este contexto de transformación estructural de los mercados, Jupiter Asset Management ha mantenido un compromiso firme y constante con Iberia, acompañando a sus clientes a lo largo de los distintos ciclos con una propuesta basada en la cercanía al inversor y en la capacidad de trasladar al mercado ibérico las capacidades globales de la gestora con coherencia y continuidad. Todo ello sustentado en una gestión activa real, de alta convicción y en el pensamiento independiente.
Foto cedidaJosh Corbin, especialista de producto de (izquierda) y Joe Kelly, Partner, Managing Director y Board Member de Campbell.
Los hedge funds están reviviendo, favorecidos por un contexto incierto. Dos expertos en estos vehículos, Joe Kelly, Partner, Managing Director y Board Member de Campbell, junto a Josh Corbin, Partner, especialista de producto de la firma, desgranaron los puntos fuertes de este tipo de productos y cómo se adaptan a la coyuntura de los mercados. El fondo U Access (IRL) Campbell Absolute Return UCITS es la estrategia estrella en alternativos líquidos de Campbell, una firma fundada en 1972 con sede en Maryland (Estados Unidos) que trabaja de la mano de UBP, que actúa como principal investment manager del fondo.
En una entrevista a Funds Society, Kelly y Corbin apuntan que en un ambiente de aparente “fin del excepcionalismo estadounidense”, intentan abordar los cambios en los entornos macro, con el fin de presentarse como “una fuente de retorno muy estable”. También resaltan que el mercado se está dando cuenta de que “un enfoque sistemático en mercados cambiantes tiene beneficios reales”.
En términos generales, ¿cómo agrega valor un fondo de cobertura a una cartera de inversión?
Los hedge funds son excelentes diversificadores, así que, es un vehículo determinante en la cartera de un cliente. A veces, los inversores buscan inversiones como en real estate o en oro para diversificar, pero los hedge funds llevan esta función aún más lejos. Podemos negociar miles de inversiones a nivel mundial; operar en largo y en corto; negociar esas inversiones directamente, de forma direccional; podemos negociarlas entre sí de forma relativa… Los hedge funds ofrecen un conjunto sustancial de oportunidades diferentes a las que el inversor tipo tiene acceso. Nuestro fundador solía decir que los hedge funds pueden proporcionar diversificación global en una sola inversión y aunque esta idea tiene 50 años, aún es válida.
¿Y un hedge fund multiestrategia? ¿Cuál es su papel en una cartera?
Nosotros pasamos de una sola estrategia a añadir otras a lo largo de los años para lograr rendimientos estables a través de un ciclo de mercado. Esto se logra mejor en una inversión que englobe momentum, corto plazo, macro cuantitativa y market neutral en renta variable. Un cliente quiere una sola inversión en lugar de buscar cuatro gestores buenos para esas estrategias por separado. Además, un hedge fund multiestrategia ayuda a suavizar los movimientos por la diversificación. Por otra parte, con un enfoque multiestrategia intentamos afrontar la posible caída en desgracia de estrategias que estén de moda.
¿Qué hace que su fondo sea diferente de los competidores?
Uno de ellos es nuestro equipo y nuestra cultura. Operamos esta estrategia desde 1972 y hemos tenido muchas oportunidades para adaptar procesos y refinarlos. Somos una empresa propiedad de los empleados, lo que nos da ventaja desde una perspectiva de captación de talento y estabilidad de los equipos. También, como he citado anteriormente, la diversificación y simplificación a la hora de diversificar la cartera. A esto se unen varios factores desde una perspectiva estratégica.
Por ejemplo, combinamos aproximadamente 140 estrategias individuales en cuatro grupos principales (momentum, corto plazo, macro cuantitativa y market neutral en renta variable) y creemos que la ponderación equitativa de esos cuatro elementos es única en el sector. Incluso, más rápidas de ejecutar, ya que incluyen el corto plazo y la capacidad de acelerar algunas de las señales macroeconómicas. Por último, nos distingue la experiencia que aportamos a través de los datos que hemos recopilado a lo largo de los años, ya sea a través de la cultura colaborativa, donde nuestros equipos individuales trabajan de manera transversal, o a través de la estructura de propiedad y la estabilidad que proporciona.
¿Cuál de las cuatro estrategias de la firma encuentra más interesante?
A medida que el mercado evoluciona, cambian las estrategias que nos parecen más interesantes. En estos momentos encontramos interesantes todas nuestras estrategias, pero dado el dinamismo actual del mercado y el proceso de digestión hacia un nuevo régimen de inflación más alta, las estrategias de corto plazo logran capturar los episodios de volatilidad. En estos momentos también es interesante la estrategia macro. El entorno actual está inherentemente diseñado para producir rendimientos relacionados con la forma en que interactúan las economías, y, actualmente, la relevancia de las materias primas en el plano macro es bastante importante por su efecto dominó.
Por lo tanto, la dispersión dentro de los mercados globales, y nuevamente, la forma en que las economías se van a reajustar en función de algunas de estas actividades potencialmente inflacionarias, se capturará a través del dinamismo de nuestra estrategia macro, que intenta operar en todas las economías de manera direccional en base al valor relativo. En resumen, creo que la estrategia de corto plazo captura la parte de la volatilidad del mercado, mientras que la estrategia macro está posicionada para capturar parte del nuevo régimen de cómo las economías se van a posicionar ahora unas con respecto a otras a nivel mundial.
¿Cómo seleccionan las posiciones en su cartera?
Nuestro proceso es 100% sistemático, lo que significa que dedicamos una cantidad significativa de esfuerzo al proceso de análisis cuando diseñamos una estrategia. Una de nuestras ventajas, como ya mencioné, radica en el proceso que hemos desarrollado durante más de 50 años. Cuando nuestro equipo desarrolla una estrategia, cuenta con numerosos parámetros para optimizar el proceso. De esta manera, una vez que una estrategia se incorpora a la cartera mediante este riguroso proceso de análisis, se le permite elegir las operaciones diarias, intradía, etcétera. Algunas, incluso, permiten un período de tenencia de una hora y otras, como las estrategias macro, pueden tener en cuenta plazos mensuales, trimestrales o semestrales.
Todas ellas se combinan para operar como subcarteras independientes. En este tipo de inversión hay cientos de equipos determinando la mejor manera de actuar en estos mercados para conformar las posiciones finales de la cartera. Después, se gestionan los riesgos. Es fundamental ceñirse al proceso sistemático, dejar que los datos indiquen hacia dónde se dirigen los mercados. Históricamente, los fondos de cobertura, y en particular los fondos de cobertura sistemáticos o cuantitativos, se han considerado un proceso opaco, lo que significa que se tiene muy poca información sobre cómo se determinan las posiciones en cartera. Nosotros adoptamos un enfoque opuesto: buscamos comprender, desde una perspectiva fundamental y orientada a la inversión, por qué una estrategia debería funcionar. Es un sistema muy basado en las matemáticas, pero queremos tener una comprensión intuitiva de cómo estas estrategias llegarán a sus posiciones, y eso nos permite probarlas y gestionar el riesgo de manera más robusta para asegurarnos de que los inversores entiendan que no es un proceso de caja negra interno de Campbell, sino que proporcionamos mucha información relacionada con el proceso de inversión.
¿Cómo gestionan el riesgo en su cartera?
Tenemos un equipo de riesgos que trabaja con los cuatro equipos de análisis principales para entender qué riesgos debe asumir un modelo dentro de la cartera, qué riesgo sería saludable, excesivo o insuficiente. Queremos ofrecer un riesgo significativo general a nuestros clientes, cuyas carteras tienen una exposición media del 20% en inversiones alternativas, por lo que necesitan incorporar un riesgo significativo para que tenga una verdadera función diversificadora.
Primero intentamos ofrecer un riesgo muy estable, digamos, una volatilidad anualizada del 8% al 10%, para que nuestros clientes entiendan qué se van a encontrar con nuestras estrategias. Para llevarlo a cabo, estimamos la volatilidad y las correlaciones del mercado en todos los instrumentos que entran en la cartera, una tarea que es todo un arte. Después -y esto nos lleva de nuevo a no ser una «caja negra»-, este proceso se consolida en un comité de inversiones en el que cada mañana se revisan las carteras para asegurarnos de que se ha modelado correctamente el entorno. Es decir, tenemos supervisión humana incluso con los beneficios de un proceso puramente sistemático.
¿Cómo podría afectar el contexto geopolítico y económico afectar el posicionamiento en este momento?
El entorno actual, subraya la necesidad de diversificar las carteras de los clientes, así que enfatiza la necesidad de estrategias como la nuestra. Sabemos que no faltarán cambios en el mercado, probablemente durante los próximos meses, este año es probable que veamos muchos más eventos, o, como dije, temas en evolución y factores cambiantes, por lo tanto, lo vemos como un conjunto de oportunidades muy valiosas para nuestro tipo de estrategia.
Las compañías de pequeña capitalización (smallcaps) representan más del 10% de la capitalización bursátil global en libre flotación, pero siguen teniendo un peso reducido en muchas carteras. Históricamente, este segmento ha ofrecido rentabilidades atractivas a largo plazo y una diversificación relevante frente a las compañías de gran capitalización. Sin embargo, tras la pandemia, las small caps atravesaron un periodo prolongado de peor comportamiento relativo.
Sin embargo, en los últimos tiempos, la dinámica de rentabilidad relativa entre las compañías de pequeña y gran capitalización ha empezado a cambiar. El gráfico inferior ilustra la naturaleza cíclica de la rentabilidad relativa, con periodos de rentabilidad superior que suelen prolongarse en el tiempo a medida que se produce una rotación en el liderazgo del mercado. Es importante señalar que la valoración ha desempeñado un papel fundamental en este ciclo: aunque las small caps han llegado a cotizar históricamente con una prima de hasta el 30% frente a las de gran capitalización, esta situación se ha invertido en los últimos años. Actualmente, cotizan con un descuento cercano al 30 %,[1] un nivel inédito en más de dos décadas.
La inversión en small caps también permite obtener exposición a dinámicas de crecimiento menos representadas en los grandes índices globales. Muchas de estas compañías operan en nichos de mercado con elevadas barreras de entrada, modelos de negocio especializados y una mayor capacidad de crecimiento orgánico. Además, suelen estar más vinculadas a la evolución de sus economías domésticas y menos expuestas a los riesgos geopolíticos o regulatorios que afectan a las grandes multinacionales.
Gráfico: Rentabilidad relativa de las small caps frente a las large caps
La rentabilidad anterior no es garantía de rentabilidad futura. El valor de su inversión puede fluctuar. Fuente: Robeco, LSEG y MSCI. El gráfico muestra la rentabilidad relativa del MSCI World Index frente al MSCI World Small Cap Index. Tras el máximo de rentabilidad del mercado en cuestión, comienza un nuevo ciclo una vez que la rentabilidad inferior previa de dicho mercado aumenta hasta mostrarse al menos un 20% superior respecto al mínimo anterior (excepto en el caso del último ciclo de pequeña capitalización, que comenzó en febrero de 2025). La rentabilidad se basa en los índices de rentabilidad total a final de mes en USD. El periodo de la muestra abarca desde diciembre de 2000 hasta febrero de 2026.
Un mercado de difícil acceso
No obstante, capturar este potencial no resulta sencillo. El universo global de small caps abarca cerca de 4.000 compañías y presenta características muy distintas a las del mercado de gran capitalización: menor cobertura por parte de analistas, mayor dispersión de rentabilidades y modelos de negocio mucho más heterogéneos. Estas características generan ineficiencias que pueden traducirse en oportunidades de alfa, pero también incrementan el riesgo de selección.
Precisamente por esta complejidad, los enfoques tradicionales de análisis fundamental encuentran mayores dificultades para cubrir el universo de forma eficiente. Del mismo modo, las estrategias puramente pasivas pueden derivar en exposiciones no deseadas a compañías de baja calidad, con problemas de liquidez o estructuras financieras más frágiles. En consecuencia, acceder de forma eficiente al universo de small caps requiere un enfoque más selectivo, disciplinado y sistemático.
Un enfoque sistemático avanzado para capturar oportunidades
En este contexto, las estrategias cuantitativas avanzadas (Next Gen) están ganando protagonismo. La combinación de modelos multifactoriales con técnicas de machine learning permite abordar algunos de los principales retos asociados a la inversión en small caps. A diferencia de los modelos lineales tradicionales, estas herramientas son capaces de identificar relaciones más complejas entre variables, detectar patrones en datos menos estructurados y adaptarse con mayor rapidez a cambios en el entorno de mercado.
La aplicación de la IA en la gestión cuantitativa permite, además, capturar mejor la diversidad del universo small cap. No todas las compañías responden de la misma manera a los distintos factores de inversión, y las relaciones entre valoración, calidad, momentum o revisiones de beneficios pueden variar de manera significativa según el contexto económico o sectorial. Los modelos Next Gen buscan precisamente entender esas interacciones dinámicas y construir carteras más robustas y adaptativas, capaces de procesar de forma sistemática miles de compañías dentro de un marco de inversión coherente y escalable.
En este marco, surgen soluciones como el Robeco NextGen Global Small-Cap Equity ETF, solución diseñada específicamente para navegar la complejidad del segmento combinando amplitud de universo, gestión sistemática y capacidades avanzadas de análisis de datos. El objetivo no es únicamente acceder al potencial de crecimiento de las small caps, sino hacerlo mediante un proceso disciplinado que permita identificar oportunidades de forma consistente, evitando al mismo tiempo una concentración excesiva y manteniendo una exposición diversificada al conjunto del universo global de pequeña capitalización.
La banca privada y la gestión de patrimonios viven un momento de gran transformación. El inversor es hoy más exigente, está más informado y es más digital, y los grandes patrimonios demandan un asesoramiento mucho más personalizado.
Tecnología, activos alternativos, sostenibilidad, planificación fiscal, regulación financiera y acompañamiento estratégico marcaron el debate del I Encuentro de banca privada y gestión de patrimonios, celebrado bajo el título “El futuro del capital: confianza, rentabilidad y propósito en la nueva era patrimonial”.
Dos mesas de expertos centraron el evento: “La banca privada ante el nuevo inversor: regulación, confianza y digitalización”, moderada por Vicente Varó, director general de Finect, y “Gestión de Patrimonios 360º: sostenibilidad, alternativos y planificación integral”, moderada por Carlos García Ciriza, presidente de ASEAFI.
Un cliente más informado y una relación más exigente
El cambio en el perfil del inversor patrimonial fue una de las ideas centrales del encuentro. Ya no busca solo rentabilidad, sino criterio, transparencia y cercanía.
“El inversor tradicional de banca privada es mucho más sofisticado y con exigencias diferentes”, señaló Mario Rappanello, director Wealth & Banca Privada de Banco Mediolanum. El cliente “pide un asesoramiento completo” que incluye desde carteras hasta traspaso generacional o banca corporativa, según este experto.
Por su parte, Diego Abaitua, secretario general y director de Banca Privada de Renta 4, destacó la heterogeneidad del cliente, aunque con una tendencia clara: nuevas generaciones “nativas tecnológicas, que exigen una relación híbrida, personal y digital”.
Para Víctor Mir, responsable de Banca Patrimonial de MiraltaBank, el reto es mayor formación del cliente: “Tienen más información y mejor formación. Eso es un lujo, pero también una responsabilidad”, resaltó Mir.
Confianza, criterio y valor del asesor
El consenso fue claro: el discurso comercial ha perdido valor frente al criterio profesional en la gestión de inversiones.
“El inversor ya se da cuenta cuando hay un argumentario de venta. Eso ha pasado a la historia”, destacó Jorge Cabrera, director general de BDKapital.
En la misma línea, Pablo Uriarte, socio de Abante, defendió el papel del asesor como guía: “Muchas veces tenemos que hacer de ‘Pepito Grillo’: lo que el cliente quiere no siempre es lo mejor para él”, explicó Uriarte.
“El mejor asesor es el que ayuda al cliente a luchar contra sí mismo”, sentenció Carlos García Ciriza, de ASEAFI.
La importancia de elegir los activos alternativos
Los activos alternativos ocuparon un papel central en ambas mesas, especialmente en el ámbito del private equity y la inversión ilíquida.
Diego Abaitua, de Renta 4, resaltó el fuerte crecimiento de la demanda en capital riesgo, un activo casi marginal hace una década.
En la segunda mesa, Sonsoles Santamaría, directora general de negocio de Tressis AV, recordó que “no son un tipo de activo, sino una forma de acceder a mercados privados”.
Ramiro Iglesias, CEO y cofundador de Crescenta, fue claro: “El error más caro es invertir en un producto de mala calidad. La selección es lo que diferencia una buena cartera de una mala”.
Por su parte, Juan Luis García Alejo director de Andbank Wealth Management, alertó de la creciente complejidad del mercado: “Antes era más fácil encontrar buen producto; ahora no es tan inmediato”.
Asimismo, Daniel Fernández, socio de Risk & Advisory de Grant Thornton, apuntó al futuro con la tokenización de activos que, según él, “dará acceso a inversiones hoy completamente ilíquidas”.
Sostenibilidad, pero de forma coherente
La sostenibilidad fue abordada desde una visión práctica: más integración que marketing.
Para Sonsoles Santamaría, de Tressis AV, el eje es la coherencia entre valores y patrimonio: “Lo que buscan las familias es coherencia entre su estrategia empresarial, patrimonial y sus valores”, explicó la experta.
García Alejo (Andbank Wealth Management) señaló que la demanda existe, pero criticó el enfoque regulatorio europeo: “La convicción está, pero la norma va por otro lado”.
Desde una visión más técnica, Álvaro Fernández, socio en Auditoría de Entidades Financieras de Grant Thornton, insistió en que el ESG (siglas de Enviromental, Social y Governance, es decir, la inversión con criterios socialmente responsables) no puede estandarizarse: “No es un producto estándar; hay que entender qué busca cada inversor”, dijo Fernández.
En esta línea, Pablo Uriarte (Abante) añadió que la sostenibilidad suele ser una variable más dentro de la asignación de activos, no el eje central.
Inteligencia artificial y digitalización
La inteligencia artificial fue uno de los bloques más intensos del encuentro. “Es indispensable para ganar tiempo útil y estar más cerca del cliente”, destacó Mario Rappanello (Banco Mediolanum). Aunque matizó: “Puede dar respuestas, pero no la certeza que el cliente busca”.
En este sentido, Diego Abaitua (Renta 4) fue contundente: “No van a tener cabida los profesionales que no utilicen la IA”.
Aun así, el consenso fue claro: la tecnología no sustituye al asesor. Jorge Cabrera (BDKapital) señaló que el cliente llega más informado, mientras Daniel Fernández (Grant Thornton) advirtió de riesgos en los modelos y necesidad de control.
El resultado es un modelo híbrido consolidado. “Somos un banco de personas para personas”, sentenció Mario Rappanello (Banco Mediolanum).
Y Abaitua aportó un dato revelador: cuando el patrimonio crece, “en más del 90% de los casos el cliente acaba contactando con su banquero”.
Planificación patrimonial integral
El segundo panel profundizó en la visión global del patrimonio. Sonsoles Santamaría (Tressis AV) defendió la necesidad de separar lo estratégico de lo técnico: “La gobernanza debe quedarse en la familia. Lo técnico debe delegarse”, explicó la experta, que mencionó decisiones como sucesión, filantropía o dividendos.
Y lanzó una advertencia clave: “Una mala decisión fiscal va por delante de toda rentabilidad financiera”.
Por su parte, Pablo Uriarte (Abante) insistió en que la planificación fiscal no debe liderar el proceso: “Debería ser la última de las decisiones”. Para este experto, lo primero debe ser entender el propósito del patrimonio.
A partir de ahí, explicó, la cartera se construye de forma natural combinando activos financieros, inmobiliarios y empresariales.
Más tecnología, pero la confianza sigue siendo clave
El encuentro dejó una conclusión compartida: la gestión patrimonial vive una transformación profunda impulsada por la tecnología, la sofisticación del cliente y el crecimiento de los mercados privados. Pero, pese a los cambios, hay un requisito común que todo cliente exige: confianza.
En palabras de los expertos, el futuro de la banca privada será más digital, especializado y complejo, pero seguirá dependiendo de la misma base: la relación humana entre cliente y asesor.
La exposición a la renta fija global comienza con el diseño de los índices. Para los gestores de renta fija, la renta fija global ha recuperado protagonismo gracias al regreso de los rendimientos reales positivos y a su papel clave en la diversificación de carteras. Sin embargo, a medida que la beta de esta clase de activos vuelve a ganar relevancia, la forma de estructurar la exposición resulta tan importante como el motivo para mantenerla.
Los índices ponderados por capitalización siguen siendo el punto de partida habitual, pero en renta fija el tamaño del mercado no siempre refleja su accesibilidad real. La propiedad de los bancos centrales, las restricciones regulatorias y la intervención monetaria pueden distorsionar significativamente el universo invertible. Los índices ajustados por capital flotante buscan corregir estas distorsiones, reduciendo el peso de los valores fuera de mercado para reflejar mejor las oportunidades reales de inversión.
Japón ofrece un ejemplo claro de por qué esta distinción es relevante.
El mercado de bonos de Japón: amplio, líquido… y limitado
Japón cuenta con uno de los mayores mercados de bonos del mundo y representa en torno al 8–9 % de los índices globales agregados tradicionales¹. Durante años esta ponderación apenas se cuestionó, pero la prolongada intervención del Banco de Japón (BoJ) ha alterado profundamente la estructura del mercado de deuda pública japonesa (JGB).
Tras años de expansión cuantitativa y control de la curva de tipos, el BoJ controla cerca del 43 % de los JGB en circulación, reduciendo de forma significativa la liquidez del mercado. El giro de política iniciado en 2024 ha evidenciado un dilema clave: permitir nuevas subidas de rendimientos, encareciendo la financiación pública, o volver a una política acomodaticia con el riesgo de debilitar aún más el yen.
A finales de 2025, los rendimientos de los JGB a largo plazo alcanzaron máximos de décadas mientras la divisa seguía bajo presión. Con una deuda pública próxima al 230% del PIB y una elevada dependencia de importaciones energéticas y alimentarias, para los inversores Japón se configura como un mercado donde convergen cada vez más el riesgo monetario, de duración y político.
Presiones contradictorias a las que se enfrenta el Banco de Japón
Los rendimientos a largo plazo suben a pesar de la debilidad de la divisa.
Fuente: Bloomberg. Datos desde el 16 de diciembre de 2012 (cuando el Partido Liberal Democrático de Shinzo Abe ganó las elecciones generales) hasta el 10 de abril de 2026. Índices: bonos del Estado japonés a 10 años = bonos genéricos del Estado japonés a 10 años; USD/JPY = tipo de cambio al contado USDJPY.
Por qué el ajuste free-float cambia el panorama
Los índices tradicionales de renta fija tratan el mercado de bonos japonés como si fuera plenamente invertible, pese a que una parte relevante está en manos del Banco de Japón y no es realmente accesible. Los índices ajustados por capital flotante ofrecen una visión alternativa al excluir estos bonos, reduciendo de forma significativa la ponderación de Japón y reasignando la exposición hacia mercados donde los precios y los rendimientos reflejan mejor los fundamentos económicos.
El resultado no es una decisión táctica, sino estructural.
En un entorno de subida de rendimientos, el elevado perfil de duración del mercado japonés amplifica el riesgo a la baja: un aumento de 100 puntos básicos en los JGB puede traducirse en rentabilidades claramente negativas.
Por el contrario, los índices globales ajustados por capital flotante tienden a reforzar la exposición a mercados como Estados Unidos y Europa, donde la oferta, la liquidez y la formación de precios están más alineadas con la demanda inversora.
Además, este sesgo ha favorecido históricamente la generación de ingresos. Cupones medios más elevados, reinvertidos a mayores rendimientos, se acumulan con el tiempo y, en renta fija, los ingresos siguen siendo el principal motor de la rentabilidad total a largo plazo.
Una lección más amplia para los inversores en renta fija global
La experiencia de Japón pone de manifiesto una realidad más amplia: en renta fija, el tamaño del mercado no siempre equivale a oportunidad. Los mercados sostenidos durante largos periodos por políticas monetarias extraordinarias pueden aparentar estabilidad, pero volverse volátiles cuando ese apoyo se reduce.
Los índices ajustados por free float responden a esta realidad al basar las asignaciones en la accesibilidad efectiva y no solo en la emisión, reduciendo concentraciones no deseadas y alineando mejor la exposición con el riesgo invertible. En el contexto posterior a la expansión cuantitativa, Japón destaca no como una excepción, sino como una prueba clara del valor del diseño de índices.
Tribuna de opinión de Joao Saraiva, Senior Investment Analyst, Investment & Product Strategic Intelligence para Vanguard Europa
Las emisiones de carbono, las energías renovables y la gestión del agua resultaron determinantes tanto para los países con mejor desempeño como para los de menor rendimiento. Los estudios de caso nacionales revelan, además, que una gobernanza débil —la ‘G’ del ESG— tiende a amplificar las carencias en los pilares social (‘S’) y medioambiental (‘E’). A ello se suman los ciberataques, cuya capacidad para generar daños económicos y sociales prolongados los convierte en un riesgo grave para la estabilidad soberana.
Una mirada a la tabla de clasificación
Dinamarca mantiene su liderazgo en materia ESG y encabeza el «Country ESG Ranking» de Robeco por cuarta vez consecutiva en dos años. Como en ediciones anteriores, los países escandinavos sobresalen de forma destacada, ocupando junto con Suiza los cinco primeros puestos del ranking.
Sin embargo, el desempeño ESG de estos líderes dista de ser extraordinario: la mayoría registró caídas en sus puntuaciones medioambientales. Dinamarca y Suecia acusaron una desaceleración en la adopción de energías renovables como proporción de su combinación energética total, mientras que Noruega perdió posiciones en gestión del estrés hídrico y riesgos climáticos. Finlandia, segunda en el ranking, fue la única excepción, con una ligera mejora en su puntuación ambiental gracias a un mayor avance en renovables y un uso más eficiente del agua.
Figura 1 – Líderes en puntuación ESG por país
Grandes emisores gubernamentales muestran resultados mixtos
Las puntuaciones de los mayores emisores de deuda soberana del mundo siguen divergiendo. La puntuación ESG de Japón (7,46 de 9,0) tuvo una ligera disminución, mientras que la puntuación de Estados Unidos (6,61 de 9,0) se mantuvo en gran medida estable. En el caso de Japón, las reducciones en los criterios de clima y energía fueron las responsables.
Irónicamente, en Estados Unidos, las puntuaciones más bajas en gobernanza (debido a mayor corrupción e instituciones más débiles) fueron compensadas por mayores cifras ambientales derivadas de los aranceles del «Liberation Day», que redujeron las emisiones de CO2 asociadas a la producción de bienes importados.
La puntuación ESG de China mejoró ligeramente gracias a los esfuerzos para mejorar las especies extintas, un indicador de la salud de la biodiversidad.
Puntuaciones alrededor del mundo
Varios mercados emergentes registraron ganancias notables en el ranking. Singapur presentó el mayor aumento absoluto de puntuación debido a mejores prácticas en la gestión del agua (ver Figura 2). Por el contrario, las puntuaciones ambientales más débiles afectaron a los países con las mayores disminuciones de puntuación, incluidos Botsuana, Catar, Malí, Turquía y Hong Kong.
Figura 2 – Cinco países con mayores ganancias y pérdidas
Obstruyendo la órbita de Orbán
Durante casi dos décadas, Viktor Orbán y su partido Fidesz dominaron la escena política de Hungría. En un principio visto como un luchador por la libertad y defensor de las ideas occidentales, su estilo se volvió cada vez más autoritario, antidemocrático y corrupto con el paso de los años. Su control del poder terminó abruptamente a principios de 2026, cuando fue derrotado de manera espectacular por la coalición Tisza de Peter Magyar.
Sin embargo, las reformas deseadas pueden no llegar tan rápido como su caída, ya que los allegados de Orbán aún ocupan cargos clave en el sistema judicial, los medios de comunicación y la banca, a menudo con nombramientos de larga duración. El pueblo ha hablado y se ha entregado un mandato claro. Con Orbán fuera de la órbita, el progreso puede ser lento, pero al menos las cosas ahora siguen una trayectoria positiva.
Figura 3 – El legado ESG de Orbán
La peligrosa caída de Perú
Antes un desempeño ESG estable en la región de América Latina, la posición de Perú ha disminuido últimamente. La puntuación social del país se ha visto afectada debido a protestas generalizadas tras una crisis crónica de liderazgo. El país ha pasado por varios presidentes, múltiples cambios de gabinete y fricciones interminables entre los poderes del Estado. Escándalos de corrupción de la élite política y judicial han incrementado aún más la desconfianza.
El caos pone de manifiesto profundas tensiones sociales relacionadas con desigualdades, exclusiones y acceso a servicios básicos. El avance en la reducción de la pobreza se ha estancado, abundan los trabajos informales, y los servicios públicos débiles, especialmente en salud y educación, obstaculizan el desarrollo del capital humano.
El medio ambiente natural también atraviesa dificultades. Perú está expuesto a riesgos físicos climáticos, incluyendo inundaciones, sequías y choques relacionados con El Niño, que amenazan la producción agrícola y la infraestructura. La débil gobernanza ha significado una menor aplicación de la protección ambiental, especialmente en relación con la minería ilegal, la deforestación y la contaminación del agua. Es un claro caso de cómo una gobernanza débil en la cima puede intensificar los problemas sociales y ambientales en el terreno (ver Figura 4). Desafortunadamente, sin una especie de salvavidas inmediato, es probable que el desempeño ESG de Perú siga hundiéndose.
Figura 4 – Un país que necesita mayor fuerza en la ‘G’
Enfoque temático – Ciberseguridad
La ciberseguridad se ha convertido en un componente cada vez más material del riesgo ESG soberano, reflejando la creciente dependencia de los gobiernos y las economías en la infraestructura digital. Los ciberataques a gran escala han provocado pérdidas globales de miles de millones de dólares, siendo los gobiernos quienes a menudo asumen costos fiscales indirectos a través del gasto en respuesta de emergencia, reconstrucción de sistemas, litigios y pérdida de productividad.
El ciberataque ‘NotPetya’ de 2017 a los sistemas del sector público y privado de Ucrania es ampliamente citado como uno de los más destructivos, con daños globales que superaron los 10.000 millones de dólares estadounidenses. Además, el ataque de ransomware ‘WannaCry’ en el Reino Unido demostró que los ataques también pueden ser destructivos para la salud pública a gran escala. Infectó los sistemas informáticos del Servicio Nacional de Salud (NHS), lo que llevó a la cancelación de procedimientos médicos y a interrupciones en los servicios de emergencia.
El marco ESG para países ahora integra la ciberseguridad como un factor en el desempeño ESG utilizando datos del Índice Global de Ciberseguridad (GCI) desarrollado por la Unión Internacional de Telecomunicaciones (UIT), una agencia de la ONU que supervisa los estándares globales de redes digitales.
Figura 5 – Mapa mundial del Índice Global de Ciberseguridad
Las puntuaciones más bajas (degradados en rosa) indican que los países son más vulnerables y menos preparados para los riesgos cibernéticos. Fuente: Índice Global de Ciberseguridad, Unión Internacional de Telecomunicaciones, abril de 2026.
Cabe destacar que la ciberseguridad no está directamente correlacionada con un PIB alto. Países avanzados y emergentes tienen buenos resultados, desde Finlandia e Italia hasta Egipto e Indonesia. Aunque diversos en economía y cultura, una característica común a todos ellos es que tienden a adoptar un enfoque integral de gobierno, que incluye agencias cibernéticas dedicadas, marcos legales sólidos, reporte obligatorio de incidentes y una fuerte cooperación internacional.
Preocupantemente, muchos países con bajo desempeño han ampliado rápidamente sus servicios digitales sin una inversión proporcional en gobernanza de ciberseguridad, dejándolos peligrosamente expuestos.
Nordea Asset Management (NAM) anuncia el lanzamiento de su primera estrategia sistemática de renta fija, el fondo Nordea 2 – BetaPlus Enhanced US Corporate Bond (BI-USD: LU2155668200), una solución con más de 1.400 millones de dólares en activos bajo gestión.
Este lanzamiento representa un hito fundamental en la expansión estratégica de NAM hacia la inversión sistemática en renta fija, tras el nombramiento de Lucette Yvernault y Marton Huebler en octubre de 2025, como parte de su compromiso continuo de desarrollar capacidades de inversión cuantitativa excepcionales.
Durante más de dos décadas, NAM y su equipo de Multi Activos han desarrollado estrategias cuantitativas en carteras equilibradas, de retorno absoluto y de renta variable, generando rendimientos a largo plazo superiores mediante métodos cuantitativos sofisticados*, que abarcan desde la inversión por factores hasta el aprendizaje automático. En los últimos años, las estrategias BetaPlus Enhanced de Nordea AM han ganado una tracción significativa entre los inversores que buscan soluciones con menor riesgo activo y rendimientos superiores constantes y repetibles a largo plazo*. Actualmente, el equipo gestiona más de 150.000 millones de euros en activos, de los cuales más de 80.000 millones están invertidos en soluciones BetaPlus Enhanced.
Desde su incorporación a NAM, Lucette y Marton han ampliado y enriquecido los modelos existentes para llevar las capacidades multifactor del equipo de Multi Activos a los mercados de crédito. Este trabajo ha resultado en el lanzamiento del Nordea 2 – BetaPlus Enhanced US Corporate Bond Fund, la primera estrategia sistemática de renta fija dedicada de NAM.
La estrategia aplica el marco BetaPlus de NAM al universo de bonos corporativos de grado de inversión en Estados Unidos, utilizando el análisis de factores fundamentales, técnicos y de valoración para identificar oportunidades atractivas entre emisores. Combinando una rigurosa selección sistemática de activos con una construcción disciplinada de cartera y una sólida gestión del riesgo, la estrategia busca rendimientos superiores consistentes a lo largo del tiempo.
«Tras varios años de investigación y desarrollo, hemos lanzado nuestra primera estrategia cuantitativa de renta fija. Esto supone un paso importante en la aplicación del marco BetaPlus al crédito investment grade. El siguiente paso será ampliar este enfoque a los mercados globales de crédito y aumentar los niveles de riesgo activo.» comenta Asbjørn Trolle Hansen, director de Multi Activos en Nordea AM
La estrategia está gestionada por el equipo de Renta Fija Sistemática de NAM, dirigido por Lucette Yvernault, responsable de Renta Fija Sistemática, junto con Marton Huebler, gestor senior de carteras.
Un estudio publicado por la American Economic Review, basado en 27.000 reuniones reales entre asesores financieros y clientes de una gran entidad bancaria alemana, concluye que las mujeres reciben con mayor frecuencia recomendaciones de productos más caros y obtienen menos descuentos en comisiones que los hombres, incluso con perfiles financieros equivalentes.
La investigación apunta a que algunos asesores utilizan el género como indicador indirecto de sofisticación financiera, ofreciendo a las mujeres productos con mayores márgenes o costes más elevados.
Para Carlota Corral, directora de inversiones de Indexa Capital, el estudio pone sobre la mesa un aspecto clave del ahorro a largo plazo: el impacto de las comisiones.
“Pequeñas diferencias en costes pueden traducirse en decenas de miles de euros menos acumulados para la jubilación, por ejemplo. Por eso es tan importante que el inversor entienda cuánto paga y qué incentivos existen detrás de cada recomendación”, señala Carlota Corral.
Según la directiva de Indexa Capital, el estudio refleja además un cambio generacional en la relación de las mujeres con la inversión: “Cada vez vemos más mujeres interesadas en gestionar activamente su patrimonio y tomar decisiones financieras informadas. En Indexa Capital el 37 % de clientes de carteras de fondos de inversión son mujeres, dato que ha crecido en los últimos años.”
En España, el interés por la inversión entre mujeres ha aumentado en los últimos años, impulsado por el crecimiento de plataformas digitales, la inversión indexada y una mayor conciencia sobre planificación financiera y la jubilación.
DWS reduce la comisión global anual del ETF Xtrackers FTSE All-World UCITS, a partir del 1 de junio, hasta situarlo en el 0,07%. De este modo, este ETF se convierte, en términos de comisión total anual, en la forma más rentable de acceder a acciones de gran y mediana capitalización de mercados desarrollados y emergentes en un único índice. Como resultado, este vehículo se vuelve aún más atractivo como elemento fundamental para una asignación de renta variable global ampliamente diversificada.
El índice FTSE All-World incluye alrededor de 4.200 acciones de gran y mediana capitalización de mercados desarrollados y emergentes en más de 45 países. Como parte de la serie de índices FTSE Global Equity, representa alrededor del 90-95% de la capitalización bursátil global invertible, lo que proporciona un acceso amplio y transparente a la renta variable global en un único índice.
Los ETF globales de amplio espectro, que abarcan tanto los mercados desarrollados como los emergentes, constituyen un componente fundamental de los planes de ahorro a largo plazo y es probable que desempeñen un papel importante en los futuros planes de jubilación subvencionados por los estados. En el largo plazo, los costes de los ETF tienen un impacto significativo en el grado en que el rendimiento del mercado de valores se refleja en una cartera. Con este ajuste de comisiones, Xtrackers permite a los inversores acceder de forma atractiva y económica al rendimiento de los mercados bursátiles mundiales.
“La reducción de las comisiones pone de manifiesto nuestro compromiso de ofrecer a los inversores productos de inversión eficientes y competitivos para la acumulación de patrimonio a largo plazo”, afirma Simon Klein, director de la división Global Private Wealth Coverage de DWS. “Nuestro objetivo es generar valor añadido para la acumulación de patrimonio a largo plazo. En definitiva, los inversores deben quedarse con una mayor parte de los posibles rendimientos”, añadió.
MyInvestor ha llegado a un acuerdo con Aditio, plataforma que gestiona diversos programas de formación de la Universidad Carlos III, para lanzar un curso certificado en asesoramiento financiero alineado con los requisitos de MiFID II y reconocido por la CNMV. Este certificado permitirá a las personas que superen el curso obtener la acreditación para ejercer el asesoramiento en materia de inversión, sin necesidad de realizar el examen EFPA. La evaluación necesaria para la acreditación se encuentra incorporada en el propio programa formativo.
El programa combina una formación académica certificada por la Universidad Carlos III de Madrid, con 150 horas de contenidos especializados que se podrán seguir a un ritmo individualizado, y sesiones complementarias impartidas por profesionales de MyInvestor y expertos del sector financiero. De este modo, se consigue una formación que integra los conocimientos regulatorios exigidos por la normativa vigente con una visión práctica y aplicada de la actividad de asesoramiento financiero.
El curso está dirigido no solo a profesionales, sino también a personas interesadas en profundizar en los conocimientos necesarios para el asesoramiento financiero, en un entorno regulatorio cada vez más exigente y en constante evolución.
