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Perspectivas para las Large Caps europeas

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñera. La renta variable europea sigue siendo una de las mejores clases de activos mundiales

Matt Siddle, gestor del Fidelity Funds European Larger Companies y el Fidelity Funds European Growth, explica en una entrevista cómo ve el panorama de las grandes empresas europeas ahora que el crecimiento mejora y las perspectivas macroeconómicas de los países europeos son, en general, positivas. Siddle está convencido de que esta mejoría del sector empresarial debería apoyar el crecimiento del PIB en 2015 y aunque persisten algunos problemas estructurales, los estímulos de los bancos centrales seguirán apoyando el crecimiento en la región.

Sin duda, el abaratamiento del petróleo ha sido muy beneficioso para los consumidores en Europa, ya que la región es uno de los mayores importadores de esta materia prima, y eso ha tirado del consumo y el crecimiento. Además, la debilidad del euro frente a las principales monedas que se utilizan en el comercio internacional ha dado a muchas empresas europeas una ventaja competitiva sobre los fabricantes de otros países, como EE.UU. y China. La mayor oferta de crédito y los costes de financiación más bajos están ayudando a las empresas a impulsar sus negocios, lo que está sosteniendo la positiva dinámica de revisiones de los beneficios de las últimas semanas.

Para obtener la fotografía final de lo que sucede en Europa, Siddle cita el aumento de la liquidez en el Viejo Continente, que están impulsando las perspectivas de crecimiento económico. La oferta monetaria M1 (el indicador utilizado habitualmente para medir el dinero en circulación) está creciendo más rápido que después de la crisis financiera de 2009 y durante los últimos 15 años, esto generalmente ha dado paso a un incremento de la producción industrial, recuerda.

El principal riesgo para este trasfondo positivo es la incertidumbre política, sobre todo la que llega de Grecia. “Aunque esta circunstancia podría crear algo de volatilidad a corto plazo, el programa de relajación cuantitativa del BCE debería contribuir a mitigar los efectos de contagio. Además, la deuda griega está ahora en manos del BCE y el FMI, lo que crea una barrera de protección para el sistema financiero europeo”, aclara el portfolio manager de Fidelity.

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En este contexto, el sesgo hacia las empresas de calidad que caracteriza los dos fondos de Fidelity que maneja “ha dado fruto desde que se inició la rotación del mercado en abril de 2014, cuando los indicadores adelantados cayeron a territorio negativo y los inversores se volvieron más exigentes. Durante los últimos meses, en los que el mercado ha estado impulsado por el crecimiento real -más que por una mera «esperanza» de crecimiento- y por las revisiones al alza de los beneficios, mi sesgo hacia la calidad ha tenido efectos positivos”, cuenta Siddle. Determinados posicionamientos sectoriales, como aumentar la sobreponderación en automóviles a partir de septiembre de 2014 y reforzar en el momento correcto algunas posiciones en el sector de la selección de personal a partir del tercer trimestre, junto con la infraponderación en bancos, han contribuido a las ganancias relativas durante los últimos tres o cuatro meses.

“La rentabilidad de estos fondos en lo que va de año se debe tanto a una acertada selección de valores como a un buen posicionamiento. En el plano sectorial, la selección de valores fue especialmente buena en energía, donde mantengo la sobreponderación. Entre los principales contribuidores destacan BG Group, tras la oferta presentada recientemente por Royal Dutch Shell, y la empresa de servicios energéticos John Wood Group, que también destacó sobre el mercado apoyada por el rebote del precio del petróleo”, explica el experto de Fidelity.

En el sector financiero, Siddle sabe ahora que la falta de exposición al gigante bancario español Santander fue favorable para las rentabilidades relativas, mientras que dentro del sector sanitario, Novo Nordisk ha sido uno de los principales contribuidores a las rentabilidades de la cartera. “Recorté la posición atendiendo a la valoración, tras la buena racha alcista de la acción. Mi sobreponderación en tecnología también fue positiva. He incrementado la exposición del fondo al sector desde comienzos de 2015, aprovechando la caída de las cotizaciones para entrar en la empresa de software alemana SAP”, dice.

El portfolio manager mantiene la sobreponderación en atención sanitaria y la infraponderación en servicios públicos y telecomunicaciones, “donde sigo viendo obstáculos estructurales”. Los fondos están sobreponderados en energía, tras el reajuste en el mercado petrolero. La capacidad sobrante está en niveles muy bajos, en EE.UU. el número de pozos y el crecimiento de la producción están descendiendo rápidamente y la demanda empieza a recuperarse gracias a los bajos precios.

Aunque los fondos están sobreponderados en energía, Siddle se mantiene infraponderado en materias primas en general, “ya que no puedo aplicar los mismos argumentos de reajuste al mineral de hierro o a otros metales, y las valoraciones de los materiales no son tan bajas como en energía”, aclara.

En general, los fondos están infraponderados en sectores defensivos más orientados a los mercados internos y sobreponderados en sectores cíclicos; aquí figuran empresas tecnológicas que generan mucha caja y, dentro del consumo discrecional, negocios de comunicación con valoraciones atractivas, especialmente agencias de publicidad que tienen sólidos fundamentales a largo plazo y exposición tanto a los mercados emergentes como a la publicidad digital en Internet, que impulsa el crecimiento.

El sector industrial también ofrece algunas buenas oportunidades cíclicas, especialmente entre empresas de selección de personal, que han contribuido recientemente a la rentabilidad del fondo, desvela el gestor de Fidelity.

Cómo preparar las inversiones a largo plazo para soportar el cambio climático

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Un nuevo informe de Mercer, titulado Invertir en una época de cambio climático y que analiza el impacto potencial del cambio climático en las inversiones, concluye que los inversores no pueden ignorar sus implicaciones en el retorno de las inversiones a largo plazo. Este estudio revela que los inversores pueden gestionar el riesgo de manera más efectiva analizando los factores de riesgo subyacentes en sus carteras teniendo en cuenta el cambio climático e incorporarlo en sus modelos de riesgo, lo cual requiere un cambio de comportamiento significativo para la mayoría.

El modelo de inversiones que figura en el informe de la consultora estima el impacto potencial del cambio climático en el retorno de las carteras, los diferentes tipos de activos y los distintos sectores de actividad entre 2015 y 2050, basándose en cuatro escenarios de cambio climático y cuatro factores de riesgo. Los cuatro escenarios representan un aumento de la temperatura a nivel mundial de 2º C, 3ºC y dos escenarios que consideran una subida de 4ºC (con diferentes niveles de impactos físicos potenciales).

El modelo de inversión propuesto resalta los siguientes aspectos clave:

El cambio climático proclamará ganadores y perdedores en el ámbito de las inversiones. Basándose en los escenarios analizados, la firma espera que el cambio climático tenga un impacto en el retorno de las inversiones. Los inversores deben actuar para comprender y mitigar los riesgos y maximizar el valor de los activos, el sector de actividad y el nivel de la cartera.
El mayor riesgo se da al nivel del sector de actividad. La diferencia entre ganadores y perdedores es más evidente al nivel de sector de actividad. Por ejemplo, dependiendo del escenario climático que se tenga en cuenta, el retorno medio anual del sub-sector del carbón podría caer entre el 18% y el 74% durante los próximos 35 años, con efectos más pronunciados durante la próxima década (el retorno podría disminuir entre el 26% y el 138% los próximos 10 años; Por el contrario, el sub-sector de energías renovables podría experimentar una subida media anual del retorno de entre el 6% y el 54% en un horizonte temporal de 35 años (o entre el 4% y el 97% en un periodo de 10 años), dependiendo del escenario climático.
El impacto en el retorno de los distintos tipos de activos será material, pero varía enormemente en función del escenario climático. Los activos de crecimiento son más sensibles al cambio climático que los activos defensivos. Un escenario de 2ºC podría significar un aumento del retorno para el mercado de la renta variable de países emergentes, infraestructuras, sector inmobiliario, sector maderero y agricultura, mientras que un escenario de 4ºC impactaría negativamente.
Un escenario de 2ºC no tiene implicaciones negativas en el retorno para inversores diversificados a largo plazo durante el periodo proyectado (hasta 2050) y se espera que protejan mejor el retorno a largo plazo durante este lapso de tiempo.

“Aunque es un gran reto, hemos tratado de cuantificar el impacto potencial en las inversiones del cambio climático. Reconocemos que los mercados no siempre se muestran receptivos a los cambios. No suelen ser ágiles anticipando cambios estructurales hasta que no los tenemos encima”, señala Ignasi Puigdollers, socio de Mercer, y añade “Nuestro informe identifica el qué, el y qué, y el ahora qué, en términos de impacto del cambio climático en el retorno de las inversiones. Este punto de vista capacita a los inversores para dotar de resistencia a sus carteras ante un futuro incierto”.

El informe sirve como guía para crear un plan de acción. “Tanto si se quiere establecer una cartera desligada del carbón, como invertir en soluciones que gestionan el riesgo y las oportunidades o aumentar el compromiso con gestores y compañías, nuestro estudio muestra a los inversores como deberían tomar decisiones. El compromiso de los políticos también es crucial y ayuda a legitimar a los inversores en su rol de creadores de futuro,” comenta Puigdollers.

“El informe puede mandar el mensaje claro a los encargados de definir las políticas de que resolver la incertidumbre que rodea el precio del carbón será un paso muy importante en la transición hacia una economía baja en emisiones de carbono”, comenta Christian Grossman, director de cambio climático de IFC.

“Los inversores institucionales necesitan información que refleje adecuadamente los riesgos del clima y las oportunidades en la selección de activos. Mientras que el calentamiento global es un hecho, nos enfrentamos a una gran incertidumbre sobre las medidas políticas y apenas tenemos conocimiento del impacto financiero a corto plazo” dice Karsten Löffler, director ejecutivo de Allianz Climate Solutions GmbH.

Para desarrollar el estudio, Mercer ha colaborado con 16 socios, responsables en conjunto de más de 1,5 billones de dólares. Ha sido apoyado por IFC, la parte privada de World Bank Group, en colaboración con el Ministerio Federal para la Cooperación Económica y Desarrollo de Alemania y el Departamento de Desarrollo Internacional (DFID), de Reino Unido. El informe también ha contado con la participación de empresas hermanas de Mercer como NERA y Guy Carpenter, así como con el asesoramiento de otros 13 socios.

Reed Elsevier, Renault y Christian Dior: tres compañías con alto dividendo en el punto de mira de Henderson

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La rentabilidad real que los inversores perciben en última instancia depende del precio de partida abonado. En otras palabras, comprar acciones cuando no gozan del favor del mercado aumenta las perspectivas de una mayor rentabilidad. La elección del momento ideal para invertir siempre es difícil y Henderson recuerda que es importante contar con un conjunto fiable de herramientas de análisis para identificar las acciones con un precio de cotización inadecuado y que ofrecen valor en el mercado. Existen diversos parámetros que los inversores pueden usar para esta valoración como, por ejemplo, los beneficios, el valor liquidativo, el valor del crecimiento y los dividendos.

La firma otorga mucha importancia a los dividendos como forma de medir la salud de una empresa. Los incrementos en las ventas y los ingresos deberían reflejarse en un aumento de los dividendos de las acciones ordinarias. Una buena estrategia de dividendos puede indicar una actividad empresarial sólida y generadora de efectivo, así como un equipo directivo que entiende la importancia de priorizar las necesidades de los accionistas. Desde la perspectiva de los resultados, un rendimiento atractivo y garantizado también aumenta la seguridad de la rentabilidad para los inversores.

¿Conseguir mayores dividendos o invertir en una nueva fábrica?

Si bien el rendimiento es una fuente importante para la rentabilidad de los inversores, conviene evitar empresas que persigan el rendimiento a expensas de la rentabilidad del capital a largo plazo. Los equipos directivos deben distribuir el capital adecuadamente para equilibrar las necesidades de los accionistas y destinar, a su vez, capital suficiente a la reinversión de cara a fomentar el crecimiento futuro.

Perspectiva de los dividendos

Actualmente parece haber escasos motivos para sugerir que los dividendos no pueden progresar a partir de los niveles existentes, con la oportunidad de ver algunos dividendos extraordinarios en casos aislados, estima Henderson. Las empresas de la zona del euro han pasado los últimos años reflotando sus balances y los dividendos crecen a buen ritmo, lo que refleja la confianza en futuras fuentes de ingresos.

Se ha redirigido un cantidad importante de efectivo a la recompra de acciones, auspiciada por la política acomodaticia monetaria del Banco Central Europeo (BCE). Si bien esto puede transmitir una señal importante sobre la rentabilidad futura de una empresa, no todas las recompras de acciones son iguales. La inversión del fondo procesa los factores con la necesidad de ser cauto para que, cuando una empresa realice una recompra de acciones, lo haga al nivel de valoración adecuado, sin obtener financiación a través de deuda adicional y por los motivos adecuados.

Como siempre, afirman los expertos de Henderson, la selección de acciones viene impulsada por la identificación del valor: incluso las mejores acciones con derecho a dividendo no vale la pena mantenerlas a cualquier precio. «Entre las acciones que nos gustan en este momento —no obstante, esta valoración no supone una recomendación para su compra— son las de la editorial anglo-holandesa, Reed Elsevier, las de la empresa de automóviles global que cotiza en Francia, Renault, y la compañía de productos de lujo, Christian Dior», cuentan desde la firma.

Reed Elsevier genera notables beneficios y percibe una buena rentabilidad con respecto a sus gastos. Asimismo, conserva una posición líder en un sector en el que a las nuevas empresas les resulta difícil prosperar. La empresa ha demostrado un compromiso a largo plazo para contribuir a la rentabilidad de sus accionistas a través de dividendos y recompras de acciones, lo que supone un reflejo de los sólidos ingresos subyacentes de Reed Elsevier.

Renault tiene una cuota de mercado estable y ha emprendido medidas para controlar el gasto. El fabricante de automóviles está entrando en una importante fase de actualización de modelos, lo que sugiere que las estimaciones de consenso para beneficios futuros pueden ser demasiado bajas. Según su trayectoria, durante los últimos cinco años, la empresa ha proporcionado dividendos a sus inversores.

Christian Dior parece estar valorada con un descuento importante, dado el valor de su participación en LVMH. La empresa está administrada por un equipo directivo con amplia experiencia que ha fomentado un crecimiento constante de la rentabilidad en las operaciones de Christian Dior Couture durante los últimos cinco años, lo que se ha traducido en aumentos de dividendos con carácter anual.

Nada de lo recogido en el presente artículo debería interpretarse como un asesoramiento de inversión o una recomendación. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de su inversión puede disminuir y, asimismo, es posible que no recupere la cantidad que invirtió en un principio. La información recogida en el presente artículo no pretende ser una previsión de acontecimientos futuros o una garantía de resultados futuros, y no constituye una recomendación para invertir en ningún título concreto.

El peligro ahora en Grecia es de un ‘default’ desordenado

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Hasta este mes, el caso base para Grecia de muchos analistas y estrategas era que el país acabaría alcanzando algún tipo de acuerdo, a pesar de que nadie ha ofrecido una hoja de ruta clara sobre cómo alcanzarlo. El equipo de renta fija de MFS estima que tal optimismo no ha tenido en cuanta algunos hechos.

Desde que Syriza asumió el cargo en enero, recuerdan Pilar Gomez-Bravo, portfolio manager de renta fija, Lior Jassur, analista de renta fija, y Erik Weisman, Economista jefe y portfolio manager de renta fija de MFS, prácticamente no ha habido progresos para alcanzar un acuerdo.

“Podríamos argumentar que al rechazar los acuerdos existentes, enviar mensajes contradictorios y no proporcionar propuestas alternativas detalladas, Syriza ha dañado la relación de Grecia con sus acreedores. Al país le queda ahora muy poco dinero y no ha realizado más reformas ni compromisos de reformas por lo que la buena disposición de la eurozona y su solidaridad se han ido desvaneciendo a lo largo de todo el proceso”, explican.

La situación de Grecia es ahora de gran riesgo y podría producirse un ‘default’.

Junio prometía ser un hito en la saga de la deuda griega, ya que el 5 de junio el país debía realizar un pago de intereses al FMI y el segundo programa de rescate que expira a finales de mes. Sin embargo el 4 de junio, Grecia aprovechó un procedimiento que el FMI rara vez utiliza para agrupar juntos todos los vencimientos del 5, el 12, el 16 y el 19 de junio y retrasar el pago de 1.500 millones de euros hasta el 30 de junio.

Pero la fecha se aproxima y Grecia se está quedando sin efectivo y sin crédito, y lo que es más, resaltan los expertos de MFS, podría estar enfrentándose a una crisis política, debido a que la adhesión del gobierno de Syriza a los principios anti austeridad de su base electoral podría estar poniendo el futuro económico del país en riesgo. “Tenemos la sospecha de que es poco probable que la celebración de un referéndum sobre la ampliación de las medidas de austeridad o de elecciones anticipadas resuelvan nada en esta etapa. Incluso si otro partido ganara una mayoría absoluta, se necesitarían semanas para poner en marcha un presupuesto y un plan nuevas reformas aceptables para los países acreedores. Es probable que Grecia tarde años en recuperar su confianza y su buena voluntad”, explican desde MFS.

Hasta hace poco la firma creía que Grecia podría incumplir alguno de sus vencimientos, sin que eso condujera inmediatamente a la declaración de ‘default’ por parte del FMI. Después de los últimos acontecimientos, el equipo de renta fija de MFS estima que la probabilidad de un ‘default’ está aumentando. Los grandes vencimientos que el país tiene con el BCE el 20 de julio y la incertidumbre política incrementan aún más las posibilidades de que este proceso sea desordenado.

Desde la perspectiva delos acreedores como Alemania, lo importantees que el contexto del segundo paquete de rescate había sido acordado con el gobierno de un país soberano. Según los términos de este rescate, se suponía que debían implementarse reformas tangibles a cambio de financiación. Entonces llegó al poder el gobierno de Tsipras con la promesa de renegociar los términos de este acuerdo.

Ahora los acreedores se preguntan si este gobierno o su sucesor cumplirá con lo acordado. Esa es la razón de que sean ahora tan inflexibles. Los políticos de los países acreedores necesitan ver muchos más compromisos sobre las reformas estructurales antes de ampliar la financiación a Grecia.

“Hemos observado una creciente aceptación de que Grecia podría dejar de pagar su deuda soberana u otras obligaciones del estado y aún así permanecer dentro de la zona euro. Después de todo, un país no puede ser expulsado, tiene que decidir abandonarlo. Si Grecia decide abandonar la eurozona, también tendría que abandonar los tratados actuales firmados con la Unión Europea, y claramente los griegos no quieren que eso suceda», afirman desde MFS.

Sin embargo, el mercado se enfrenta a una cantidad significativa de incertidumbre y se adentra en territorio desconocido cuando se habla de que un país abandone la zona euro. En base a la relativa estabilidad de los diferenciales de los bonos de la periferia y de los mercados de valores, parece que los inversores podrían estar subestimando los riesgos.

«Es cierto que la probable intervención BCE contribuirían a garantizar la estabilidad financiera y respaldar el precio de los activos a corto plazo. Pero lo que parece seguro es que veremos una mayor volatilidad -sobre todo en las divisas- y una migración hacia activos «refugio seguro». Dada la incertidumbre que rodea a dicho ‘default’ , nos gustaría advertir contra la asignación una probabilidad muy baja a un evento que podría ser muy negativo para el mercado”, concluye el análisis de los tres expertos de MFS.

Que viene el lobo

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Éraseuna vez un pastorcillo que cuidaba las ovejas de todo el pueblo. Algunos días era agradable permanecer en las colinas y el tiempo pasaba muy de prisa. Otros, el muchacho se aburría; no había nada que hacer salvo mirar cómo pastaban las ovejas de la mañana a la noche. Un día decidió divertirse y se subió sobre un risco que dominaba el pueblo.

-¡Socorro! -gritó lo más fuerte que pudo- ¡Que viene el lobo y devora las ovejas!

En cuanto los del pueblo oyeron los gritos del pastorcillo, salieron de sus casas y subieron corriendo a la colina para ayudarle a ahuyentar al lobo… y lo encontraron desternillándose de risa por la broma que les había gastado. Enfadados, regresaron al pueblo y el chico, todavía riendo, volvió de nuevo a apacentar las ovejas. Repetidamente el muchacho les gastó exactamente la misma broma, los buenos vecinos siempre se encontraban al pastorcillo riéndose a carcajada limpia por la broma que les había gastado.

Pero… un día de invierno, a la caída de la tarde, mientras el muchacho reunía las ovejas para regresar con ellas a casa, un lobo de verdad se acercó acechando al rebaño. El pastorcillo se quedó aterrado. El lobo parecía enorme a la luz del crepúsculo y el chico sólo tenía su cayado para defenderse. Corrió hasta el risco y gritó:

-¡Socorro! ¡Que viene el lobo y devora las ovejas!

Pero nadie en el pueblo salió para ayudar al muchacho, porque nadie cree a un mentiroso, aunque alguna vez diga la verdad.

-Nos ha gastado la misma broma demasiadas veces -dijeron todos- Si hay un lobo esta vez, tendrá que comerse al muchacho.

Los mercados llevan bastante tiempo moviéndose al son del baile griego. Los griegos parecen amenazar con que viene el lobo sin ser real, amenazando con no pagar, con romper las negociaciones, con no hacer las reformas estructurales requeridas para su rescate, ¿qué hacen? ¿Se ríen de todos?…

Ante ese temor los mercados caen y caen, hasta que algún día se produzca la resolución de este “conflicto” y los mercados ya no reaccionen, tanto que viene el lobo que viene el lobo que cuando venga los mercados no van a hacer nada.

El temor de los mercados, de los inversores, es que no haya un acuerdo a la resolución el problema griego y que Grecia se dé en suspensión de pagos, salga del euro, se produzca un efecto dominó a otros países… Dios mío esto se hunde!!!!

Pero ¿es realmente posible que Grecia salga del Euro? ¿Lo van a permitir no sólo las autoridades europeas sino el resto del entorno internacional? Y si saliera, ¿es tan grave como para que se produzcan ventas indiscriminadas incluso en renta variable? Personalmente no creo que Grecia salga del euro, si no ha salido antes, cuando se descubrió “el pastel” de sus mentiras para entrar en la moneda común, menos lo va a hacer ahora.

Pero…veamos…

La crisis griega ya va camino de un lustro de idas y venidas, donde como se ha comprobado las decisiones en el terreno financiero se adoptan a velocidad muy distinta a las decisiones en el ámbito político. La ruptura del euro con la salida de Grecia y su “efecto dominó”, además de no estar contemplada ninguna salida de un país miembro en los tratados, destruiría más de 55 años de enormes esfuerzos para construir una Unión Económica y Monetaria. Como apuntaba Ortega y Gasset, “Europa es en efecto enjambre, muchas abejas y un solo vuelo”.

Con la ruptura del euro nadie saldría ganando. Grecia tendría una moneda (supongamos que la antigua dracma) que se depreciaría, provocaría una elevada inflación, pérdida de poder adquisitivo. Y… ¿qué pasaría con la denominación de deuda emitida en euros? Se convertiría en dracmas, ¿se pagaría en especie?…una locura…Demasiadas implicaciones para que a Grecia la “dejen” salir del euro, que por otra parte es lo que se merece por falsedad para acceder a él.

Y si saliera… Los mercados de renta fija en una reacción inicial se verían afectados con el incremento de las primas de riesgo de los países periféricos (pagarían justos por pecadores) pero la moneda y la unión podría salir fortalecida, es ver el vaso medio lleno o medio vacío. Fortalecida, ya que la credibilidad de los países que la compondrían sería mayor, ya nadie se atrevería a engañar ateniéndose a las consecuencias. Y los mercados de renta variable como reacción instantánea podrían caer, pero ¿por qué? ¿Van a dejar las empresas europeas de producir sus productos?, pues no, ¿qué porcentaje de ventas e ingresos de las empresas europeas provienen de Grecia? Realmente mínimo.

La oportunidad de la volatilidad

En los despachos las negociaciones siguen rotas, pero al final Grecia tendrá que adecuar las reformas necesarias para sacar adelante el país, y las instituciones acreedoras flexibilizar las exigencias de dichas reformas. La deuda de algún modo se pagará, o no, será a fondo perdido, puede que con protestas de los países que realmente sí que han hecho sus deberes, algunos protestarán, pero solución habrá. Por el momento este fin de semana la reunión entre Grecia y las instituciones europeas acabaron sin acuerdo, aunque sostienen que aún es posible un compromiso antes de fin de mes, veremos qué nos cuentan el jueves… que viene el lobo…

Araceli de Frutos es la fundadora de Araceli de Frutos Casado EAFI

La labor de las EAFIs al asesorar fondos y sicavs no es una gestión encubierta, defienden desde EAF y Aseafi

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El Consejo General de Economistas (y su órgano dedicado a las EAFIs, EAF) y la Asociación Española de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi) quieren clarificar cuál es la actividad de las EAFIs, sobre todo en lo que se refiere a su labor al frente de algunas IICs, es decir, fondos de inversión y sicavs, algo cada vez más común. Por eso, han lanzado un comunicado sobre la actividad de las EAFIs en el que hacen hincapié en que su labor es exclusivamente de asesoramiento, y rechazan que se trate de una gestión encubierta.

“Las EAFIs tienen como actividad principal el asesoramiento financiero en materia de inversión, tanto a personas físicas como jurídicas, incluyendo instituciones de inversión colectiva (IIC) tales como fondos de inversión y sicavs”, dicen. Y aseguran que la responsabilidad de gestión es exclusivamente de la sociedad gestora: “No cabe “gestión encubierta” alguna cuando una EAFI asesora a una IIC, puesto que las decisiones de ejecutar las recomendaciones recibidas del asesor corresponden exclusivamente a la sociedad gestora de Instituciones de Inversión Colectiva correspondiente”.

Algo de lo siempre se informa al inversor: “El nombramiento de una EAFI como asesor de una IIC consta en el respectivo folleto y en el documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI/KIID) de la IIC, como es preceptivo de acuerdo con ley 35/2003 aplicable a este tipo de instituciones”.

Es más, en su comunicado explican que “la posible existencia de personas o entidades implicadas de forma indebida o ilegal en la gestión de IIC es completamente ajena a las EAFI”, cuya única actividad principal por ley se limita al asesoramiento en materia de inversión. “Por asesoramiento financiero en materia de inversión se entiende la emisión de recomendaciones ajustadas a la idoneidad, al máximo nivel de concreción: clase y nombre del activo financiero, identificador (ISIN), acción a efectuar, etc.”, aseguran.

Y recuerdan las limitaciones: las EAFIs no pueden gestionar y tampoco tener agentes. “Las EAFIs no están autorizadas a la gestión discrecional de carteras ni de IIC, a diferencia de otras ESI que sí pueden hacerlo de acuerdo con su programa de actividades”, dice el comunicado. “Las EAFIs no pueden designar agentes o representantes al no tenerlo permitido por ley, a diferencia de otras ESI. Por lo tanto, nadie puede ejercer la actividad de asesoramiento en nombre de una EAFI, puesto que es indelegable y debe ser ejercida necesariamente por el personal de la EAFI”, añaden.

Actividad regulada

Ambas asociaciones recuerdan que las EAFIs son una actividad regulada que se realiza bajo supervisión de la CNMV: “Las EAFIs son Empresas de Servicios de Inversión (ESI), cuyas reglas de autorización, constitución, funcionamiento y actividad se encuentran reguladas por la Ley 24/1988 del Mercado de Valores y disposiciones legales complementarias. Del mismo modo, el ejercicio del asesoramiento financiero de forma habitual y remunerada no puede ejercerse sin tener la autorización de la CNMV mediante la constitución de cualquier tipo de ESI, incluida la EAFI. Asesorar sin tener autorización es un incumplimiento muy grave de la Ley de Mercado de Valores”.

De ahí su lucha contra el intrusismo: “En el caso de tener constancia, ponemos en conocimiento de la CNMV, para su posible investigación y sanción, todas aquellas personas y entidades que realicen labores de asesoramiento financiero sin tener la debida autorización ni habilitación legal cuando interfieren la labor de alguno de sus miembros, que necesariamente cumplen con todos los requisitos legales para ejercer dicha actividad. Lamentablemente, desde ambas instituciones constatamos un elevado nivel de intrusismo en el sector del asesoramiento financiero, circunstancia que venimos denunciando y seguiremos haciendo en defensa del inversor y del profesional, la EAFI, que cumple con la legalidad”.

Desde ambos organismos se declaran “firmes en la defensa del buen hacer de las EAFI” y para “no tolerar ninguna insinuación que incite a dudar de su actuación, ceñida estrictamente a la actividad que les ha sido autorizada”. “Cualquier deterioro que pueda sufrir la imagen de estas entidades o de su labor puede suponer un problema para el crecimiento y consolidación de este incipiente sector y la desprotección real de muchos inversores”, advierten.

En España hay 147 Empresas de Asesoramiento Financiero (EAFI) autorizadas y supervisadas por la Comisión Nacional del Mercado de Valores. El sector asesora de forma independiente un patrimonio financiero de más de 21.000 millones de euros, donde se prima la seguridad, formación e información de los inversores. Entre Economistas Asesores Financieros (EAF), órgano perteneciente al Consejo General de Economistas, y Aseafi, representan a más del 90% de las 147 EAFIs registradas en el correspondiente registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Carlos Ortega se incorpora a JLL Hotels & Hospitality Group para liderar el área de Advisory Services

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JLL, empresa de servicios profesionales y gestión de inversiones especializada en el sector inmobiliario, ha cerrado el fichaje de Carlos Ortega para liderar el área de Advisory Services (consultoría y valoraciones) de JLL Hotels & Hospitality Group, ocupando el cargo de Vicepresidente para España y Portugal para dicho negocio.

Ortega está especializado en el asesoramiento en finanzas corporativas y fusiones y adquisiciones, habiendo liderado la originación y ejecución de proyectos de M&A, así como de otro tipo de operaciones corporativas, como ampliaciones de capital y refinanciaciones.

Antes de su incorporación a JLL Hotels & Hospitality Group, trabajó en compañías de referencia como la boutique de banca de inversión Matlin Associates, así como en Hotusa Hotels, y Christie + Co, entre otras.

Carlos Ortega realizó sus estudios de Administración de Empresas y Gestión Hotelera en la Universidad de Sevilla, completando posteriormente su formación con diferentes cursos, como un postgrado en Hotel Real Estate Investments & Asset Management en la Cornell University de Singapur, así como con un máster de dirección financiera en la Universitat Oberta de Catalunya, y un programa superior de Financiaciones Estructuradas y Capital Riesgo en el Instituto de Empresa (IE) de Madrid.

Para Luis Arsuaga, director nacional y vicepresidente ejecutivo de JLL Hotels & Hospitality Group, “la incorporación de Carlos contribuirá sin duda al crecimiento y consolidación del equipo de consultoría hotelera líder en España, que atraviesa un momento de fuerte actividad con numerosos e importantes mandatos tanto de inversión como de consultoría-valoración; con Carlos reforzamos el equipo para dar respuesta a los numerosos inversores, operadores y propietarios de hoteles que están activos en estos momentos tanto en el mercado español como en el portugués”.

Lazard Frères promueve la Inversión Socialmente Responsable y organiza un desayuno sobre el tema

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: JackieTL, Flickr, Creative Commons. Cómo puedo invertir en índices de sostenibilidad con fondos y ETFs

El próximo martes 23 de junio Lazard Frères Gestion organiza en Madrid a las 9.30 horas en el hotel Villa Magna (Paseo de la Castellana, 22) su primer desayuno sobre Inversión Socialmente Responsable (ISR) con la colaboración de Vigeo.

En el evento intervendrán Axel Laroza, gestor del fondo Objectif Investissement Responsable de Lazard Frères, y Michael Notat, responsable de Mercados Globales de Vigeo.

El desayuno tratará sobre cómo obtener rentabilidad integrando criterios extra-financieros en las inversiones.

Se puede confirmar asistencia al desayuno respondiendo a sophie@djabin.com o por teléfono en el 91 794 4662.

Lazard Frères Gestion pretende promover los criterios ISR en la inversión mediante tres acciones: ha firmado los PRI (Principios para la Inversión Responsable de Naciones Unidas), se ha adherido a Spainsif y ha registrado el fondo Objectif Investissement Responsable en España.

Con la firma de los seis principios para la Inversión Responsable de Naciones Unidas, Lazard Frères Gestion reafirma su voluntad en cuanto a la consideración de cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza empresarial en su proceso de análisis y decisión en materia de inversión y pretende contribuir, junto con el resto de signatarios (www.unpri.org) al desarrollo de un sistema financiero mundial más sostenible.

Lazard Frères Gestion participa como miembro activo de Spainsif con el fin de colaborar en el desarrollo de sus objetivos: fomentar la integración de criterios ambientales, sociales, y de buen gobierno corporativo en las políticas de inversión en España, mediante el diálogo con los diferentes grupos sociales y contribuyendo al desarrollo sostenible. Spainsif forma parte desde el 2010 de Eurosif, el Foro Europeo de Inversión Socialmente Responsable.

Objectif Investissement Responsable

La Sicav Objectif Investissement Responsable fue lanzada en 2001. Con una rentabilidad superior al índice Euro Stoxx en 3 y 5 años, la gestión aplicada en esta cartera demuestra que la integración de criterios extra-financieros puede conciliarse con la generación de rentabilidad financiera, dice la entidad. Lazard Frères Gestion ya había incorporado desde hace 15 años estas cuestiones en su gestión de renta variable. “Estamos convencidos de que la consideración de los factores ASG en el análisis de las empresas permite mejorar la gestión de los riesgos, ayudando a identificar los riesgos extra-financieros con anticipación y en particular los riesgos de reputación”, explica Axel Laroza, gestor-analista Renta Variable Europa y responsable de Objectif Investissement Responsable.

Por lo tanto, la filosofía de su gestión ISR reposa sobre una fuerte convicción: la rentabilidad económica de la empresa tan solo es duradera si toma en cuenta ciertos factores extra-financieros. La valoración del “capital humano” y la prevención del conjunto de riesgos medioambientales son una garantía de la rentabilidad económica. La gestión de renta variable ISR en Lazard Frères Gestion ha sido hasta ahora llevada a cabo por la Sicav Objectif Investissement Responsable. El patrimonio neto de la sicav es de 144 millones de euros al 31 de diciembre de 2014. Lazard Frères Gestion pretende seguir promoviendo su compromiso con los criterios extra-financieros a través de nuevos canales y países.

Juego de tronos en las grandes fortunas

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Este mes entró en la lista de mil-millonarios (“billonaires”) de Bloomberg Jamie Dimon, CEO de JPMorgan Chase desde 2005, quien también fuera uno de los artífices de la creación de Citigroup y, por tanto ha participado en la creación dos de las mayores entidades financieras del mundo de la actualidad. Su irrupción en el ranking no sorprendía teniendo en cuenta que las acciones de JPMorgan se encontraban casi en su máximo histórico y su fortuna se valoraba a principios de mes en 1.100 millones de dólares, según Bloomberg. Sus inversiones se reparten entre un buen número de acciones de JPMorgan –según la agencia de noticias 485 millones de dólares- y una cartera de inversiones a partir ventas anteriores de acciones de Citigroup.

También en Junio, Amancio Ortega se convirtió en el segundo hombre más rico del mundo, según el mismo ranking, adelantando a Warren Buffet por un diferencia de 1.300 millones de dólares. Bill Gates –con una fortuna valorada en 85.500 millones de dólares- se mantiene en cabeza, a una distancia considerable de la segunda y tercera mayores fortunas del mundo –Ortega y Buffet- valoradas en 71.500 (lo que supone un 17% más que el año pasado) y 70.200 millones, respectivamente.

En el otro lado del mundo, las batallas de la guerra de tronos son mucho más rápidas. La inestabilidad de la bolsa china hace que cada día haya nuevos billonarios o que se caigan de la lista aquellos a los que la fortuna bursátil no les ha sonreído últimamente. El magnate del real estate Pan Sutong y el productor de paneles solares Li Hejin´s veían como sus participaciones caían a su nivel más bajo desde el inicio de la crisis financiera de 2008.

Sin embargo, la tendencia actual en China es, sin duda, la creación de mil-millonarios. Entre enero y junio de 2015, en China hay más de 50 nuevos mil-millonarios. En el último mes, la nueva riqueza que se ha creado se debe a nuevos máximos que las acciones de compañías que han salido a bolsa este mismo año han marcado este mes. Entre los afortunados se encuentran Zhang Shenqiang -consejero de Xingguang Agricultural Machine Manufacturing Co.-, quien cuenta con una fortuna de 1.400 millones de dólares- y los hermanos Chen Huwen y Chen Huxiong, quienes también cuentan con fortunas que superan los 1.000 millones cada uno.

La estimación de las fortunas se realiza en función de la evolución bursátil de los valores que componen la cartera de cada uno de los individuos, por lo que es normal que haya movimientos en la clasificación, cuando las diferencias no son muy grandes.

Hong Kong y Singapur se presentan como las principales amenazas para el liderazgo suizo en la industria offshore

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La riqueza global que ha pasado a través de centros offshore (distintos al de la residencia fiscal de sus dueños) ha crecido un 7% en 2014. Esta cifra, proveniente del recién publicado informe Global Wealth Report 2015 de Boston Consulting Group, es bastante inferior al crecimiento del 12% en la riqeza onshore confirmando la tendencia a repatriar dinero fruto de la normativa actual.

Aún así, la cifra de dinero nuevo que ha llegado a los centros offshore en 2014 es muy considerable. Se trata de 600.000 millones de dólares cuyo primer origen es Asia-Pacífico ex Japón (300.000 millones de dólares), Europa del Este (200.000 millones de dólares) y América Latina, origen de 100.000 millones de dólares de dinero offshore nuevo, en 2014.

Las tensiones políticas en algunos países latinoamericanos, al igual que en Oriente Medio, continúan generando demanda por centros offshore que proporcinen estabilidad y protección jurídica. Un 29% del dinero que sale de Latinoamérica tiene como destino a Estados Unidos, otro 29% a los centros offshore de Centroamérica y Caribe y un 27% a Suiza.

Aquí se empieza a ver un cambio de tendencia, en el que Suiza sufre su pérdida de estatus como capital del secreto bancario. Un cambio que, según destaca Boston Consulting Group en su informe, se consolidará en el futuro ante el empeño de las autoridades fiscales de Estados Unidos y Europa.

Ampliar

Mirando al futuro, BCG pronostica un crecimiento anual compuesto del 5% en la riqueza offshore hasta 2019, inferior al 6% estimado para la riqueza onshore. Así, en 2019 la riqueza offshore habrá alcanzado una cifra global de 12 billones de dólares.

Por ahora Suiza sigue siendo el centro offshore líder del mundo, con 2,4 billones de dólares de activos provenientes de clientes no residentes. Sin embargo, va a necesitar “reinventarse a sí mismo para resistir la amenaza de los centros offshore asiáticos”. En la actualidad, Hong Kong y Singapur se presentan como las principales amenazas para al liderazgo suizo en la industria offshore. De forma cunjunta representan un 16% de los activos globales offshore, pero con un crecimiento anual pronosticado del 9%, muy superior al que se espera para el mercado global offshore, llegarán a tener una cuota del 19% en 2019 con dinero que provendrá sobre todo de la riqueza que se va a generar en la región de Asia-Pácifico.

Panamá y Caribe sigue siendo un booking center de importancia, con un 12% de cuota en el mundo offshore (1,1 billones de dólares), principalmente de dinero que procede de clientes norteamericanos y latinoamericanos. Estados Unidos, por su parte, continuará creciendo a un ritmo estable, del 7% anual –por encima de la media-, gracias a la riqueza de nueva creación que se origina en América Latina, alcanzando un 8% de cuota mundial en 2019.

Reino Unido, con una cuota del 11%, mantiene su reputación como centro offshore seguro; Luxemburgo tiene un 6% de cuota y las Islas del Canal, para las que se prevé un cierto declive, albergan un 13% de la riqueza offshore del mundo.