En un ambiente de histeria general, los acontecimientos se desarrollan según un escenario preestablecido, con anuncios de aranceles, pánico, negociaciones y acuerdos. El miedo no ha terminado, pero las negociaciones ya han comenzado. Y algunos expertos mantienen la calma, siguiendo sus convicciones sin dejarse perturbar por el “ruido”.
Así lo afirma Juan José del Valle, analista de Activotrade: «La guerra comercial ya está aquí y los mercados están más volátiles que nunca. Pero este no es momento para el miedo, sino para la acción. Lejos de ser una señal de retirada, la incertidumbre actual está creando uno de los escenarios más interesantes de los últimos años. Es una oportunidad única para estar atentos, repensar estrategias, rebalancear carteras y, sobre todo, empezar a poner a trabajar esa liquidez que ha estado esperando el momento adecuado”.
De la misma manera, Antonio Fernández Quesada, director de inversiones de Tesys EAF, se mantiene optimista y apunta que «la incertidumbre política y geopolítica, que no gusta a los mercados, puede generar caídas por un tiempo, mientras las empresas se adaptan. Los aranceles de Trump no ayudan pero estas caídas ofrecen la oportunidad de comprar compañías con descuento”.
En la gestora de value investing Cobas Asset Management también afrontan la situación con tranquilidad y destacan que está creando oportunidades si se tiene la filosofía y metodología adecuada: «Hay mucha incertidumbre y parece que un miedo generalizado a una recesión económica global. Es imposible predecir lo que va a ocurrir en los mercados a uno-dos años vista, pero si nos aislamos del ruido a corto plazo e invertimos a cinco–10 años, la probabilidad de beneficiarnos de las caídas actuales del mercado es muy alta. Cuando el miedo se apodera del mercado es el momento de ser oportunista. Hay una certeza y es que a largo plazo la bolsa seguirá subiendo”, ha afirmado Juan Huerta de Soto, gestor en Cobas AM.
En la agencia de valores especializada en inversión de impacto Portocolomesperan unas semanas de volatilidad alta en los mercados. “Vamos a estar atentos a cómo se intenta contrarrestar desde China y la UE este anuncio de Trump, pues si se inicia una escalada de tarifas y contra tarifas, el riesgo de estanflación estaría claramente encima de la mesa, con el consiguiente perjuicio para todas las economías a nivel global, y por ende a los mercados financieros. Entre tanto, esperamos varias semanas de volatilidad importante mientras los diferentes países digieren la noticia y reaccionan ante ella”, apunta Mario Catalá, director de inversiones de Portocolom AV.
Ronald Temple, estratega jefe de mercados de Lazard, reconoce que aunque hace tiempo que aguardaba que la administración estadounidense aumentara los aranceles de forma más agresiva de lo que habían anticipado los mercados, esperaba un aumento más gradual que los anunciados la semana pasada. Como resultado, estima ahora un daño económico más grave. “Inicialmente, es razonable esperar que se produzca un aumento de las compras de algunos bienes, ya que los consumidores y las empresas esperan adelantarse a los aranceles y aprovechar los precios más bajos. Sin embargo, una vez que los aranceles entren en vigor y se abran camino a través de la cadena de suministro, espero que la demanda de artículos discrecionales caiga sustancialmente, ya que los consumidores desviarán sus ingresos para pagar las necesidades que han aumentado de precio”, sostiene y añade que la recesión no es aún su escenario base para EE.UU. pero la probabilidad ha aumentado hasta el punto de que podría ser “una moneda al aire” en cuanto a si el crecimiento cae por debajo de cero en 2026.
Sin embargo, Inversis prevé que la guerra arancelaria acercará a EE.UU. a la recesión. La entidad prevé que la guerra arancelaria acerque a EE.UU. a una recesión en los próximos meses. A un entorno de agotamiento de ciclo se le suma la incertidumbre política que castiga los activos en dólares. La corrección bursátil producida por las decisiones de Trump tardará tiempo en corregirse si es que no se agudiza como consecuencia del recrudecimiento de la guerra comercial, con estimaciones de ralentización rápida en el primer trimestre del año, defiende su estratega jefe macroeconómico, Ignacio Muñoz-Alonso.
Europa y gestión activa: las alternativas
En cuanto a las expectativas previas de los mercados sobre los efectos de los aranceles, José Manuel Marín Cebrián, economista y fundador de Fortuna SFP, ha explicado: «Los mercados financieros, especialmente los de renta variable, son en esencia máquinas de descontar expectativas futuras. Sin embargo, no siempre descuentan correctamente el grado, el alcance ni la sincronización de los eventos. Lo que estamos viendo no es solo una corrección de precios, sino posiblemente una corrección de expectativas. Los mercados se adelantan, pero también castigan rápido cuando el relato se resquebraja. Los aranceles fueron el detonante, pero debajo había una necesidad de consolidar beneficios, recalibrar riesgos y repensar dónde está el valor».
El experto recuerda que ni siquiera el oro escapó del ajuste, «y eso nos dice mucho del momento». En este contexto, defiende dos ideas: Europa aparece como posible plan B y, además, empieza una nueva fase en la que la gestión pasiva no es una opción: «Esta vez, el piloto automático ya no es opción. Adiós indexados”.
Cobas Asset Management ha impulsado un innovador proyecto para mejorar la experiencia de usuario en su web y en su área privada gracias a la incorporación de un asistente virtual desarrollado por Integra Tecnología sobre inteligencia artificial de IBM. Según explican desde la entidad, la solución ofrece a los usuarios de su web y a los inversores acceso inmediato a toda la información de sus servicios y activos financieros, optimizando así las interacciones de Cobas AM con sus clientes.
Con más de 28.000 visitas anuales a su página web y alrededor de 23.000 llamadas solicitando información sobre productos y servicios, Cobas AM, siempre preocupada por ofrecer un servicio excelente, quiso mejorar el tiempo de respuesta y la gestión de consultas de sus clientes. Para ello, la entidad confió en la propuesta de la consultora Integra Tecnología para proporcionar respuestas inmediatas y personalizadas gracias a las herramientas de IA de IBM, perfectamente integradas en su ecosistema digital.
El equipo de Data&AI de Integra planteó dos escenarios donde implementar el asistente IA, la web pública y el área privada del inversor. Según explican desde Cobas AM, la solución está construida con tres herramientas de IBM: Watson Assistant para la orquestación de interacciones, Watsonx.ai para los modelos de lenguaje y Watson Discovery para la indexación de documentos, con el complemento de Largesearch, un acelerador de búsqueda semántica desarrollado por Integra.
El IBM Watson Assistant facilita conversaciones fluidas y automatizadas, brindando respuestas precisas a consultas sobre productos financieros y estado de inversiones. Por otro lado, el IBM Watsonx Discovery es el motor de búsqueda inteligente que indexa documentos y proporciona información relevante de manera eficiente. Además , explica que, en el caso del IBM Watsonx.ai, esta herramienta dota al asistente virtual de una capa de NLP e IA generativa para ofrecer una experiencia con lenguaje natural a los usuarios, encargándose de generar respuestas y clasificar las intenciones del usuario. Por último, el Largesearch es un buscador semántico desarrollado por Integra Tecnología que se integra con Watson Assistant, y permite la búsqueda semántica avanzada y la optimización del acceso a información clave en bases de datos vectoriales.
Gracias a la combinación de estas herramientas, Cobas AM destaca que los clientes pueden obtener respuestas detalladas sobre sus carteras, resolver dudas sobre el área privada de la web y acceder a contenido informativo con mayor facilidad, de manera que Cobas AM puede gestionar llamadas comerciales de un modo más efectivo. Según añaden, la colaboración entre Cobas, Integra e IBM ha sido clave para el éxito del proyecto.
A raíz de este anuncio, Gonzalo Recarte Martínez-Gil, director general de Cobas Asset Management, afirma: “Desde Cobas seguimos apostando por ampliar la cadena de valor que ofrecemos a nuestros partícipes. La implementación de estas nuevas herramientas, en colaboración con Integra Tecnología e IBM es un claro ejemplo de nuestro compromiso con la innovación y la excelencia en el servicio al cliente. Nos enorgullece poder proporcionar soluciones adicionales, como el Asistente Virtual, que mejoran la experiencia del usuario y simplifican la gestión de información de manera eficiente”.
Por su parte, Jorge Sanz, director del departamento de IA de Integra Tecnología, añade: «Este proyecto con Cobas AM es un ejemplo del impacto real que la inteligencia artificial puede tener cuando se aplica con una visión estratégica y centrada en el usuario. Desde el primer momento, trabajamos mano a mano para entender sus necesidades y diseñar un asistente que no solo respondiera preguntas, sino que realmente mejorara la experiencia del inversor. La combinación de nuestras soluciones de búsqueda semántica e IA generativa, junto con la robustez de la tecnología IBM, nos ha permitido crear una solución escalable, segura y totalmente alineada con la filosofía de servicio de Cobas”.
La implementación de este asistente virtual ha permitido a Cobas Asset Management reducir significativamente la carga de trabajo del equipo de atención al cliente, optimizando el tiempo de respuesta a consultas frecuentes. También le permite mejorar la experiencia del usuario, proporcionando los enlaces a los lugares exactos donde se puede encontrar la información solicitada. Por otro lado, el asistente virtual le da la posibilidad a Cobas AM de optimizar la navegación web, guiando a los clientes hacia los recursos adecuados de manera intuitiva y, por último, garantizar la escalabilidad del sistema, permitiendo futuras mejoras e integraciones con nuevas tecnologías.
Desde la entidad concluyen que su apuesta por la inteligencia artificial refuerza su compromiso con la innovación y la excelencia en el servicio al cliente. La combinación de IA conversacional con búsqueda semántica avanzada establece un nuevo estándar en la digitalización del sector financiero, mejorando la accesibilidad y eficiencia en la gestión de información para inversores.
La semana ha comenzado de forma frenética. Tras un día de caídas generalizadas en las bolsas mundiales, pero también en materias primas y renta fija, y de registrarse movimientos significativos en las principales divisas -en especial las latinoamericanas-, la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) convocó una reunión extraordinaria a puerta cerrada. Además, Donald Trump, presidente de EE.UU., amenazó a China con un impuesto adicional del 50% si no retira sus aranceles del 34% de represalia, y por su parte, la Unión Europea ha ofrecido a Trump aranceles del 0% a los productos industriales.
Volatilidad, caídas e incertidumbre se mezclaron en un solo día, pero tranquilidad. Hoy ha salido el sol de nuevo y la palabra que más se repite es “negociación”. “La sesión de hoy abre con optimismo ante el tono conciliador de las autoridades estadounidenses con el país del sol naciente. En Europa, la cumbre de ministros de Comercio del lunes quedó en una tibia respuesta de intenciones y con propuestas para negociar con Estados Unidos. Por su lado, China, consciente de que es el principal rival económico, mantiene firme su postura de aumentar en 34% los aranceles a productos estadounidenses desde el 10 de abril, a pesar de las amenazas de Estados Unidos”, explican los analistas de Banca March en su informe diario.
Según los expertos, toda la atención se centra ahora en la capacidad de negociar de los países para limitar el impacto de los aranceles. “Las negociaciones sobre acuerdos comerciales podrían ser complicadas e incluir represalias y aranceles adicionales, pero en última instancia culminarán en acuerdos con menores barreras comerciales que las anunciadas la semana pasada”, apunta David Kohl, economista jefe de Julius Baer. A juicio de Aline Goupil-Raguénès, estratega de Ostrum AM (Natixis IM), “es poco probable que estos aranceles se reduzcan rápidamente, ya que Donald Trump parece decidido a mantenerlos altos el tiempo suficiente para alentar a los inversores extranjeros a invertir en los Estados Unidos”.
Trump, los aranceles y la Fed
Andy Chorlton, CIO de renta fija en M&G Investments, recuerda que la incógnita de todo esta política arancelaria es el impacto que tendrá sobre la inflación, lo cual afecta directamente a la Fed. Según Chorlton, el mejor ejemplo lo tenemos en los comentarios del presidente de la Fed a principios de abril, en los que afirmaba que consideraba que el impacto sobre la inflación de cualquier aumento en los aranceles sería transitorio, es decir, un salto puntual en los precios. “Tan solo unos días después, el viernes, reconoció que el impacto de los aranceles tanto en la inflación como en el empleo es incierto, y que está adoptando un enfoque de esperar y observar. Con tanta incertidumbre sobre el panorama final de los aranceles, queda clara la determinación de la Fed de combatir cualquier aumento en las expectativas de inflación. Conviene recordar que su mandato comúnmente conocido como el ‘mandato dual’, se refiere al empleo y a la inflación, y no a la estabilidad o subida de los mercados bursátiles. No obstante, los inversores sienten claramente que el riesgo para el crecimiento es tal que este mandato podría verse puesto a prueba, y el mercado ahora espera cinco recortes de tipos de interés por parte de la Fed en 2025”, añade la experta de M&G.
Qué hacer con las carteras
El último comentario semanal sobre los mercados del BlackRock Investment Institute apunta que los activos de riesgo recibirán una mayor presión a corto plazo en vista de la importante escalada de las tensiones comerciales mundiales. Por ello, la gestora ha recortado su horizonte táctico a corto plazo y reducido la asunción de riesgo. “El brusco incremento de las tensiones comerciales mundiales y la extrema incertidumbre en torno a la política comercial han desencadenado liquidaciones generalizadas de activos de riesgo. No está claro si la incertidumbre empañará las perspectivas de forma temporal o prolongada, por lo que optamos por reducir nuestro horizonte táctico a tres meses. Esto significa dar más peso a nuestra opinión inicial de que los activos de riesgo podrían sufrir más presiones a corto plazo. Por ahora, reducimos la exposición a la renta variable y asignamos más a deuda del Tesoro estadounidense a corto plazo, que podría beneficiarse del deseo de los inversores de buscar refugio frente a la volatilidad”, señalan desde BlackRock.
En opinión de Michael Walsh, estratega de Soluciones en T. Rowe Price, desde una perspectiva multiactivos, realizar cambios importantes en la asignación de activos en tiempos de fuertes turbulencias en los mercados deja la cartera expuesta a perderse las mejoras en el sentimiento de los inversores. “Es posible que el mercado responda positivamente a cualquier noticia relacionada con la resolución de la actual incertidumbre comercial. Aunque seguimos siendo prudentes y nos hemos alejado de la renta variable estadounidense en particular en las últimas semanas, hemos mantenido niveles de riesgo cercanos a los índices de referencia dentro de nuestras carteras multiactivos. A medida que los mercados tratan de reevaluar este mayor nivel de incertidumbre, buscamos posibles oportunidades en medio de la dislocación”, indica Walsh.
Según explica, mantienen la cautela, ya que el aumento de la incertidumbre política afecta al crecimiento mundial, hasta ahora sólido, y al retroceso de las tendencias inflacionistas. “Como siempre, mantener efectivo en tiempos de turbulencia proporciona liquidez para aprovechar las oportunidades del mercado en medio de la volatilidad. Los tipos de interés del efectivo están bajando, pero siguen siendo atractivos, y hemos aumentado nuestras tenencias desde principios de año, sobre todo a expensas de ese otro gran activo defensivo que son los bonos del Estado de alta calidad. Los aranceles y otras barreras comerciales podrían presionar al alza los precios, lo que impulsaría al alza los rendimientos de los instrumentos de renta fija a medida que nos acercamos a 2025. En los casos en los que mantenemos deuda pública, nuestro sesgo se ha inclinado hacia las emisiones vinculadas a la inflación”, añade el estratega de T. Rowe Price.
En renta fija, desde Banca March se reafirman en su visión: “La semana pasada nos parecía importante deshacerse de cualquier sobreexposición a bonos de mayor duración en Estados Unidos, tras alcanzarse nuestro objetivo del 4% de Tir para el bono a 10 años norteamericano”. Por su parte, los equipos de renta fija de M&G llevan ya varios meses preocupados por el hecho de que los diferenciales de crédito han incorporado mucho optimismo, dejando poco margen para sorpresas negativas, con diferenciales rondando los niveles más caros que hemos visto desde la crisis financiera global.
“Esta visión optimista se ha trasladado también a los mercados de deuda pública, donde prácticamente no se había descontado ninguna posibilidad de desaceleración, y como resultado, consideramos que ofrecían valoraciones atractivas. En resumen, el mercado se mostraba bastante complaciente, por lo que el punto de partida de esta corrección ha contribuido, sin duda, al tamaño de los movimientos que hemos visto en solo unos días. Nuestro enfoque de inversión en renta fija basado en el valor nos permitió posicionar nuestras estrategias de forma defensiva de cara al Día de la Liberación, y eso nos deja en una buena posición para afrontar estos tiempos de volatilidad”, argumenta Chorlton.
Desde Vanguard defiende que los ETF de renta fija pueden ser un buen amortiguador para la cartera en estos tiempos de incertidumbre. “En este entorno, marcado por episodios de volatilidad y la perspectiva de caídas del mercado, la exposición a renta fija ampliamente diversificada es una de las herramientas más eficaces de los inversores para aislar sus carteras y mitigar las caídas. Los bonos globales con cobertura de divisa, en particular, pueden ser un buen ejemplo”, argumenta Joao Saraiva, analista senior de inversiones en Vanguard Europa.
Una mirada pausada sobre lo ocurrido
La del lunes fue una sesión con una elevadísima volatilidad tanto en renta variable como en renta fija, con el VIX -el indicador de volatilidad implícita del S&P 500- en niveles no vistos desde la COVID-19. «En este entorno, los mercados se movían a golpe de titular. Un rumor del potencial retraso en la implementación de los aranceles en 90 días produjo un rally intradía del 7% en el S&P 500, por un valor de 2,5 billones de dólares, esfumándose en poco más de 15 minutos tras desmentirse oficialmente la noticia. Más allá de la volatilidad, las conversaciones abiertas con Japón sirvieron de freno a los súbitos retrocesos con los que se iniciaba la sesión, incluso permitiendo al Nasdaq terminar en positivo”, resumen desde Banca March.
Un aspecto relevante fue la reunión de urgencia de la Fed, ya que puso sobre la mesa la opción de una intervención por su parte. “En este sentido, los futuros de tipos a corto plazo indican que la máxima autoridad monetaria en Estados Unidos recortará cuatro veces los tipos oficiales este año. Bajo nuestro punto de vista, esta reacción nos parece improbable, pues la Fed no podrá tomar un rol tan activo ante una inflación que podría alcanzar niveles por encima del 4%, debido al efecto de las tarifas”, añaden los expertos de la entidad española.
Según el equipo de MFS Market Insights, los mercados globales no habían experimentado un nivel de estrés y volatilidad como este desde los primeros días de la pandemia en 2020. “Los rendimientos de los bonos gubernamentales han caído notablemente, reflejando una fuerte demanda de activos refugio. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años rondan ahora el 4%, tras haber bajado unos 20 puntos básicos desde el 2 de abril. Del mismo modo, los rendimientos de los bonos alemanes (bunds) a 10 años han caído en la misma proporción. Mientras tanto, los mercados de crédito han comenzado a mostrar señales de tensión, particularmente en los spreads de high yield, que se han ampliado unos 85 puntos básicos en Estados Unidos y 60 en Europa desde el miércoles pasado. En los mercados de divisas, el yen japonés y el franco suizo han mostrado un mejor desempeño en los últimos días, gracias a su carácter defensivo. Finalmente, en las materias primas, los precios del petróleo han sufrido una corrección significativa, cayendo a niveles bajos de 60 dólares, debido a su vulnerabilidad ante un shock de aversión al riesgo global”, resumen desde MFS IM.
Otro aspecto llamativo de estos últimos días es que, tal y como destacan desde Bloomberg, cada vez más multimillonarios están rompiendo filas con el presidente Donald Trump, o al menos con su política arancelaria. «Ken Griffin, más conocido fuera del mundo financiero como el hombre que pagó 45 millones de dólares por un dinosaurio, afirmó que los últimos aranceles son un “enorme error de política” y equivalen a un fuerte impuesto para las familias estadounidenses. Y Larry Fink, CEO de BlackRock, fue igual de directo al decir que la mayoría de los líderes empresariales le aseguran que Estados Unidos ya está en recesión», mencionan como principales ejemplos.
Foto cedidaMariano Jiménez Lasheras, presidente de la Organización de Consultores de Pensiones (Ocopen)
La Organización de Consultores de Pensiones (Ocopen) ha celebrado recientemente la renovación de su Junta Directiva, en el marco de la Asamblea General Ordinaria celebrada el 27 de marzo. Esta renovación, aprobada por unanimidad de los miembros presentes, supone la consolidación de un equipo directivo con amplia experiencia en el ámbito de la previsión social complementaria, reforzando así el papel de la asociación como referente técnico y de diálogo en España.
Mariano Jiménez Lasheras (CPPS) ha sido reelegido como presidente, cargo que continuará ejerciendo durante los próximos cuatro años. Le acompañan Miguel Ángel Menéndez (Mercer), que pasa a ocupar la vicepresidencia primera; José Luis Martín Trujillo (AON Consulting Services), mantiene la vicepresidencia segunda; y Gregorio Gil de Rozas (Willis Towers Watson de España), que se queda con la vicepresidencia tercera.
La Secretaría General continúa a cargo de Isabel Casares San José-Martí (Casares Asesoría Actuarial), mientras que la Tesorería permanece en manos de Carlos A. Quero Pabón (VidaCaixa).
Además, la Junta se ha visto enriquecida con la incorporación de nuevos vocales: Luis María Sáez de Jáuregui (AXA Aurora Vida), Álvaro Doménech (EY), Isaac López Rovira (PwC) y Rafael García Romero (SERFIEX). Esta ampliación refleja el compromiso de Ocopen con la pluralidad, la representatividad sectorial y el impulso de nuevas voces con experiencia en consultoría y gestión de pensiones.
Repaso al 2024
Durante el ejercicio 2024, Ocopen ha intensificado su presencia en medios de comunicación y foros especializados. Además, la asociación se ha implicado activamente en iniciativas como la Global Money Week, la Jornada Especial Pensiones organizada por el Observatorio de la Universidad de Barcelona y los Encuentros Anuales de la Confederación de Mutualidades.
Ocopen ha contribuido a la divulgación de la previsión social complementaria a través de publicaciones, webinars, entrevistas en medios nacionales y regionales, etc. y mantiene un alto grado de interlocución con los organismos públicos responsables de pensiones. Asimismo, mantiene su participación en el Consejo Asesor del Observatorio de Pensiones y ha sido invitado como institución experta a diversas reuniones de la Junta Consultiva de Seguros y Fondos de Pensiones.
Perspectivas para 2025
La asociación continuará con su plan de comunicación y visibilidad pública, potenciando la autoría de artículos por parte de sus miembros, ampliando colaboraciones institucionales, y promoviendo nuevos formatos.
Prevé culminar en los próximos meses la elaboración, conjuntamente con el IAE, de una guía de autorregulación para revisiones financiero-actuariales de planes de pensiones y reactivar la propuesta de una Estrategia Nacional de PSC junto al Observatorio y al Instituto de Actuarios Españoles.
Ocopen aspira a consolidarse como fuente informativa de referencia en previsión social y a seguir incorporando nuevos socios comprometidos con este objetivo común.
Con esta nueva Junta Directiva, Ocopen renueva también su vocación de servicio público, su labor divulgativa y su papel como interlocutor experto en el desarrollo de un sistema de previsión social más robusto, equitativo y sostenible.
En un entorno de fuertes caídas bursátiles como el actual, en Kersio recomendamos calma a nuestros inversores y al público inversor en general. Y lo hacemos basándonos en un análisis razonado: en nuestra opinión, gran parte —si no todo— el impacto de las recientes malas noticias ya se ha incorporado a los precios del mercado.
La bolsa estadounidense ha sufrido, en el momento de escribir estas líneas, una caída aproximada del 17% en lo que va de año. ¿Es suficiente? ¿Ha descontado ya el mercado el efecto de los nuevos aranceles y las tensiones comerciales? Algunos datos apuntan a que sí.
Tomemos como referencia la expectativa de crecimiento del PIB: según estudios de la OCDE, un incremento del 10% en los aranceles podría suponer una caída del 0,5% del PIB. Pero si los aranceles previstos llegan al 20% en Europa y aún más en otros países, como China, podríamos estar hablando de una reducción del PIB de hasta el 1,5% o incluso el 2%.
¿Es eso mucho o poco? Si lo comparamos con la crisis financiera de 2008-2009, cuando el PIB estadounidense cayó un 6% por debajo de su potencial y la bolsa se desplomó cerca de un 50%, vemos que el mercado multiplicó por ocho la caída del PIB. Aplicando ese mismo multiplicador a una posible caída del PIB del 2%, el ajuste bursátil razonable estaría entre el 12% y el 16%, justo en línea con la corrección actual. Esto sugiere que el efecto de los aranceles ya ha sido descontado.
Desde una perspectiva histórica, también encontramos argumentos para la tranquilidad. En los últimos veinte años, ha habido seis ocasiones en que la bolsa estadounidense ha caído entre un 12% y un 22% en un periodo de tres meses. En todos esos casos, el comportamiento posterior del mercado fue positivo: tres meses después, la renta variable estadounidense subió una media cercana al 10%.
Cuando afinamos aún más el análisis, añadiendo indicadores como el índice VIX (volatilidad), los niveles de PER tanto en EE.UU. como en Europa, o el comportamiento de los índices europeos, las situaciones comparables a la actual siguen mostrando perspectivas de recuperación a corto plazo. Por tanto, si la historia se repite, lo más probable es que los próximos meses sean positivos para los mercados bursátiles.
Es cierto que los riesgos siguen presentes y que las malas noticias pueden continuar, pero también hay margen para las sorpresas positivas. En este contexto, es importante subrayar que Europa podría ofrecer actualmente un atractivo adicional. Con un PER en torno a 12, frente al 19 de Estados Unidos, la renta variable europea presenta valoraciones comparativamente más atractivas.
En resumen, el mensaje a los inversores debe ser claro: prudencia, sí, pero sin caer en el alarmismo. La corrección ya se ha producido y las valoraciones actuales podrían representar una oportunidad para quienes mantengan una visión a medio y largo plazo.
Tribuna de Walter Scherk, director de inversiones de Kersio AV.
La Bolsa española ha registrado una cifra histórica de incorporaciones de máximos directivos, con un total de 18 nuevos CEOs. Así lo señala el último informe de Korn Ferry “Los Nuevos CEOs 2025”, en el que la firma de consultoría de talento realiza un análisis exhaustivo de las tendencias detrás de los cambios en la alta dirección de las cotizadas españolas.
Del total registrado, quince de los nuevos CEOs corresponden a relevos —cuatro en compañías del Ibex 35 y once en el Mercado Continuo— y tres a primeros ejecutivos cuyas compañías han empezado a cotizar en el mercado bursátil español. Esta cifra se sitúa muy por encima de la media registrada en el último sexenio, que asciende a un total de 11, lo que supone una rotación del 15,4% de los CEOs de la Bolsa española.
En 2024, diez de los relevos (55%) han sido cubiertos mediante fichajes externos, mientras que el 45% restante ha llegado al puesto por promoción interna. Según el estudio, la contratación de talento externo ha sido la tendencia dominante desde 2019, con la excepción de 2022, cuando se produjo un récord de nombramientos internos para el cargo de consejero delegado.
“La complejidad y volatilidad del contexto político y económico actual parecen ser los principales factores que protagonizan los cambios y dificultan un liderazgo estable”, señala Jesús Marrodán, socio de Korn Ferry España. “El elevado porcentaje de fichajes externos es un claro indicador de que todavía hay camino que recorrer en las compañías españolas en lo que se refiere a la elaboración y aplicación de planes de sucesión sólidos”, completa Bárbara Ramos, también socia de la firma en España.
El retrato robot del “nuevo CEO”
Según el estudio, el perfil corresponde con un hombre de mediana edad (entre 50 y 60 años), de nacionalidad española, pero con experiencia internacional. Aunque ha desarrollado su carrera en varias empresas y ha ocupado puestos de responsabilidad, asume la posición de CEO de una cotizada por primera vez.
Se acorta la duración de los mandatos
La alta rotación en el liderazgo también se refleja en la duración media de los mandatos de los consejeros delegados de las cotizadas españolas. Aunque 2024 señala que la duración media del mandato fue de nueve años, el 41,5% del total de CEOs de la Bolsa española llevaba menos de cinco años en el puesto a finales de 2024.
Continúa el predominio de los fichajes externos
El 55,5% de los máximos ejecutivos designados el año pasado provenían de una empresa externa, consolidando la tendencia que ya marcaba 2023. En términos absolutos, se trata del año con mayor número de contrataciones (10 de 18 consejeros delegados) procedentes de otras compañías de los últimos seis ejercicios.
¿Apuesta por el talento español? Sí, pero con amplia experiencia internacional
El 89% de los nuevos CEOs elegidos en 2024 son españoles, en una clara apuesta por el talento nacional. Eso sí, se mantiene el interés por la experiencia internacional, ya que el 61% de ellos ha trabajado en otros países. En cuanto a los CEOs de otras nacionalidades, se designó a un 11% del total el año pasado, cifra por encima de la media del total del mercado bursátil, que es del 9%.
Candidatos internos: una apuesta por la experiencia consolidada
Ocho de los nuevos CEOs de cotizadas españolas en 2024 corresponden a promociones internas, reflejando el respaldo de sus compañías al talento interno y al conocimiento profundo del negocio. De hecho, el 76% de los consejeros delegados designados por esta vía de 2019 a 2014 llevaban más de 15 años en su empresa ocupando distintas posiciones de responsabilidad.
Continuidad del liderazgo
El 39% de las compañías que ha reemplazado a su máximo directivo ha incorporado a su ex CEO en el Consejo de Administración -ya sea en calidad de presidente o de consejero-, en un compromiso claro por la estabilidad de su liderazgo, ya que el CEO entrante puede apoyarse en la experiencia del CEO saliente en pos de una transición más efectiva.
La paridad, la asignatura pendiente un año más
En 2024, tan sólo una cotizada, Bankinter, designó a una mujer como CEO y, a día de hoy, son sólo seis mujeres las que ocupan este cargo en el total de la Bolsa española, lo que representa el 5% del total.
Foto cedidaAna Segurado, experta en M&A y Tecnología
El banco de inversión DC Advisory anuncia la llegada de Ana Segurado como Managing Director a su oficina de Madrid, para integrarse en el equipo global de Tecnología y Software, en línea con la estrategia de crecimiento de la firma en esta parcela del mercado.
Ana aporta más de 20 años de experiencia trabajando con empresas tecnológicas, fondos de capital riesgo y venture capital, tras liderar más de 50 inversiones y 15 desinversiones. Ana, que fue nombrada como una de las 25 personas más influyentes en tecnología en España, se incorpora desde Alantra, donde dirigía la unidad de asesoramiento en venture capital, cubriendo operaciones de M&A, secundarios y captación de fondos para startups y fondos de VC, así como a compañías en sus actividades de corporate venture capital. Antes, encabezó múltiples vehículos de inversión en el Grupo Telefónica como Managing Director, tras diez años como directora de inversiones en Inversiones Ibersuizas (hoy Portobello Capital, firma de private equity).
Ana, que supone la 34ª incorporación senior a la firma en los últimos 24 meses, se une al equipo global de Tecnología y Software, compuesto por 40 banqueros senior ubicados en Europa, EE.UU. y Asia. En los últimos 12 meses, el equipo ha completado 24 transacciones, entre ellas, la adquisición de Hippo Digital por parte de Exponent Private Equity, liderada por Alexander Luycx (Managing Director en Reino Unido); una inversión minoritaria en 360 Advanced por parte de Bregal Sagemount, liderada por Eric Wagner (Managing Director en EE. UU.); la venta de las acciones restantes de Elematec a Toyota Tsusho, liderada por Daiyu Sato (Managing Director en Japón); y la venta de una participación mayoritaria de Wingify a Everstone Capital, liderada por Nitin Bhatia y Nishant Malhotra (Managing Directors en India).
«Estamos encantados de dar la bienvenida a Ana al equipo. A medida que nuestra firma global continúa su expansión, el liderazgo de Ana en este espacio innovador y de rápido crecimiento es clave para seguir marcando la diferencia para nuestros clientes. Sin duda será un gran activo para nuestra firma a nivel global y beneficiará a nuestros clientes tanto en España como internacionalmente. ¡Bienvenida, Ana!», comenta Manuel Zulueta, CEO de DC Advisory España.
«Estoy encantada de unirme a DC Advisory, de formar parte del equipo en crecimiento en España y de sumar fuerzas con el equipo global de Tecnología y Software. El panorama está evolucionando rápidamente con la adopción de la inteligencia artificial y el desarrollo continuo de nuevas tecnologías; es un momento muy emocionante para el sector. Estoy deseando colaborar con mis nuevos colegas y marcar la diferencia para nuestros clientes», añade Segurado.
El sector living gana protagonismo como activo rentable para los inversores privados y los family offices en un momento marcado por la diversificación de las carteras. Por el contrario, las regulaciones restrictivas existentes en el mercado de la vivienda tradicional están teniendo un impacto en la estrategia de inversión, lo que ha impulsado el interés por activos como los locales comerciales y hotelero, según Laborde Marcet, consultora inmobiliaria especializada en el asesoramiento y gestión patrimonial de activos inmobiliarios.
“La rentabilidad, la diversificación y la inversión en activos de alto valor marcarán este año la diferencia en un entorno en constante evolución, impulsado por la tecnología, la sostenibilidad y la transformación de la demanda”, indica el Managing Director de Laborde Marcet, Carlos Bajo.
Aunque la reducción sostenida de los tipos de interés ha disminuido el coste de financiación e impulsado las compraventas en los últimos meses, los recientes anuncios del Govern de la Generalitat de Catalunya han llevado a algunos inversores a replantear sus prioridades, orientándose hacia sectores con menor regulación, según Laborde Marcet. Esto se debe a la propuesta de aumentar el Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales (ITP), introduciendo nuevos tramos y aplicando un tipo del 20% para grandes tenedores.
A pesar de todo, “el dinamismo de la economía española, que creció cuatro veces más que la europea en 2024, ha reforzado la confianza de inversores y compradores en el mercado inmobiliario español, pero eso no quita que el capital siente incertidumbre ante la excesiva regulación”, explica Bajo.
Los precios no bajarán
Ante estas circunstancias, Gerard Marcet, socio de Laborde Marcet, duda que los precios del mercado de la vivienda bajen en los próximos meses, dada la elevada demanda, especialmente en las zonas más pobladas, y la falta de oferta. “La evolución de los precios será diferente en cada zona, dependiendo de la capacidad de generar la nueva oferta de pisos necesaria y de las medidas que apliquen las Administraciones para regular este mercado”, manifiesta.
Marcet constata que además de la incertidumbre generada por los cambios en las regulaciones, las variables geopolíticas pueden provocar que aumenten los precios de promoción de obra nueva constriñendo todavía más la llegada de nueva oferta. “La inestabilidad en Medio Oriente y la guerra en Ucrania han vuelto más volátiles los precios de las materias primas, así que ahora es más difícil hacer previsiones en el momento de firmar los contratos y el resultado es que los costes de construcción suben”, sentencia el experto.
Titanbay, plataforma especializada en mercados privados en Europa, ha anunciado el nombramiento de Sheryl Needham como directora global de Distribución. Según la compañía, su nombramiento se produce en un momento clave, ya que continúa consolidando asociaciones con bancos privados globales y gestores de patrimonios, proporcionándoles la infraestructura, estructuración y acceso a inversiones necesarios para ofrecer una experiencia premium en mercados privados a sus clientes finales. Además, su incorporación se suma a una serie de fichajes estratégicos en Titanbay, a medida que la firma escala su equipo de distribución, expande su presencia internacional y continúa ofreciendo soluciones personalizadas en mercados privados a las principales instituciones de gestión patrimonial.
Desde la firma destacan que Needham aporta más de 20 años de experiencia en la industria y se incorpora a la compañía desde AllianceBernstein, donde desempeñó el cargo de consultora independiente y diseñó la estrategia de distribución para oficinas familiares en la región EMEA y apoyó diversas iniciativas de crecimiento en mercados privados. A lo largo de su trayectoria profesional ha trabajo durante más de dos décadas en BlackRock, donde ocupó diversos cargos de liderazgo en distribución a nivel EMEA, entre ellos la dirección de la distribución de Alternativos para el canal Wealth, la distribución de Hedge Funds y, más recientemente, la expansión del negocio de Family Offices, llevándolo a gestionar 23.000 millones de dólares en activos y construyendo un equipo de 18 profesionales especializados en toda la región, incluyendo expertos por clase de activo.
«Sheryl Needham es una fuerza de la naturaleza. Tiene un historial excepcional en crecimiento de negocios, generación de confianza y construcción de equipos de clase mundial. Su experiencia y liderazgo serán fundamentales en nuestra expansión global y en el fortalecimiento de nuestras relaciones con los principales gestores patrimoniales y bancos privados del mundo», señala Michael Gruener, codirector ejecutivo de Titanbay.
Por su parte, Sheryl Needham, directora mundial de Distribución, ha afirmado: «Titanbay está resolviendo un verdadero desafío del mercado: conectar a los gestores de activos y patrimonios a través de una plataforma flexible y tecnológica. Me entusiasma unirme a un equipo que comprende las necesidades tanto de los gestores como de los distribuidores, y que está comprometido con la construcción de alianzas estratégicas a largo plazo».
Además de su trayectoria profesional, Needham forma parte del Development Board del National Theatre y del Board of Trustees de Sarabande, la fundación del fallecido diseñador Lee Alexander McQueen, lo que refleja su compromiso con la creatividad y la comunidad.
Foto cedidaBoris Maeder, Managing Director y Head of International Private Wealth Distribution de Coller Capital.
Coller Capital presentará en el evento Alternatives 360: Beyond Traditional Markets, organizado por Altment Capital Partners de la mano de Funds Society, su fondo Coller Private Equity Secondaries (CollerEquity). Este vehículo ofrece una estructura favorable al inversor que se centra en inversiones secundarias dirigidas por Limited Partners (LPs) en fondos de private equity, así como en operaciones secundarias dirigidas por General Partners (GPs). La intención del equipo gestor del fondo es que la cartera esté ampliamente diversificada en cuanto a añadas, gestores, sectores industriales y geografías.
Asimismo, CollerEquity pretende ofrecer una combinación de rendimientos absolutos y bien ajustados al riesgo, así como diversificación y la oportunidad de obtener más liquidez que los fondos de private equity tradicionales. Disponible para inversores profesionales y cualificados en determinadas jurisdicciones, el fondo ofrece suscripciones mensuales, reembolsos trimestrales y un compromiso mínimo inferior con respecto a una inversión típica en un fondo de private equity.
El encargado de desvelar los detalles del fondo CollerEquity será Boris Maeder, Managing Director y Head of International Private Wealth Distribution de Coller Capital. Antes de incorporarse a la firma, Maeder trabajó durante ocho años como Global Head Private Markets Distribution en UBS Wealth Management, con sede en Zúrich. Anteriormente, trabajó durante cinco años como Principal en el fondo soberano Abu Dhabi Investment Council, donde supervisó su cartera de renta variable privada estadounidense, con sede en Abu Dhabi. Antes de su estancia en Oriente Medio, Maeder fue Senior Vice President de Auda Private Equity en Nueva York, donde dirigió inversiones primarias estadounidenses y europeas durante cinco años.
Maeder inició su carrera como profesional de la inversión en las divisiones de mercados privados de Allianz y Dresdner Kleinwort Benson en Nueva York, Múnich y Fráncfort a lo largo de cinco años. Es licenciado (summa cum laude) por la International Management School Malente.
Coller Capital es líder mundial en el mercado secundario de activos privados, reconocido por ser pionero e innovador en esta clase de activos. Fundado en 1990, Coller ofrece soluciones de inversión y liquidez a inversores del mercado privado de todo el mundo, y actualmente gestiona 38.000 millones de dólares (a 31 de diciembre de 2024) en private equity, crédito privado y otros vehículos del mercado privado.
Con sede en Londres y oficinas en Norteamérica, Europa y Asia-Pacífico, el equipo multinacional de Coller Capital ofrece un alcance global. La firma se ha centrado exclusivamente en la inversión secundaria desde su creación y hoy en día cuenta con uno de los mayores equipos de inversión dedicados a esta clase de activo. La división Private Wealth Secondaries Solutions (PWSS) de Coller ofrece fondos evergreen a inversores privados elegibles de todo el mundo.
