Oliver Morath, responsable de distribución en Europa de Flossbach von Storch. Foto cedida. Flossbach von Storch: “Nuestro objetivo es posicionar nuestra marca como referente en multiactivos en España"
Desde su nacimiento en Alemania hasta la expansión de su presencia en varios países de Europa: ese es el camino que ha emprendido Flossbach von Storch, gestora que ha puesto recientemente su pie en España, un mercado que “ha cobrado especial importancia” y cuya entrada supone un reto ante la fuerte concentración en distribución de los grandes grupos financieros. Así lo explica Oliver Morath, responsable de distribución en Europa de Flossbach von Storch, en una entrevista con Funds Society, cuya meta es posicionar a la gestora como referente en multiactivos.
¿Cómo ha sido la evolución del negocio en las distintas plazas europeas: por qué países empezasteis a desarrollar negocio y en cuáles estáis focalizados ahora?
Alemania ha sido nuestro punto de partida. Hace 20 años, en Colonia, abrimos las puertas de nuestra casa como una compañía especializada en la gestión de grandes patrimonios. Actualmente nuestra filial luxemburguesa Flossbach von Storch Invest, S.A. distribuye sus fondos de inversión colectiva en varios países europeos, incluyendo España, Austria, Bélgica, Francia, Italia y Luxemburgo. También estamos presentes en Suiza. No estamos focalizados en ningún país en concreto, porque hemos decidido ofrecer soluciones de inversión en todos y cada uno de ellos, adaptándonos a las peculiaridades de cada uno. Sin limitaciones. Admito que suena a respuesta de manual, pero es de facto así. Alemania sigue siendo, sin duda, muy importante porque es nuestra casa y forma parte de nuestra esencia. Pero somos lo que somos gracias a cada uno de los países en los que estamos presentes.
¿En qué punto y prioridad se sitúa el mercado español dentro de esa expansión geográfica?
El mercado español ha cobrado últimamente especial importancia. Para una casa como la nuestra entrar en este mercado ha sido un reto, pero creemos con firmeza que nuestras soluciones en multiactivos y renta fija ofrecen una gama de productos que satisfacen las demandas de los inversores españoles. Es incluso más exigente cuando, como en el caso de España, unos pocos actores del mercado concentran una porción significativa de la distribución de fondos.
¿Qué objetivos tenéis en el mercado español: en términos de negocio?
No tenemos una meta a la vista. Llegamos al mercado español tras percibir el interés mostrado por nuestros clientes europeos para distribuir en el país. No pensamos en medir nuestro éxito en base a los activos bajo gestión, sino al interés que nuestros productos despiertan en los inversores. Nuestro objetivo, por decirlo mejor de esta manera, es posicionar nuestra marca como referente en multiactivos en España.
Lógicamente en España el canal principal son las redes de distribución bancaria pero nuestra vocación es dar servicio a todos aquellos que están involucrados en asesorar a los inversores, ya sea desde esas redes minoristas, entidades de banca privada o asesores independientes. El objetivo es que comprendan nuestra filosofía y que se sientan cómodos incorporando nuestros fondos a las carteras de sus clientes.
Cuando miráis al mercado español, ¿qué veis? ¿Hay oportunidad de crecer?
En nuestra opinión España está adaptándose a una arquitectura abierta, donde además ha habido históricamente gran interés por bancos y gestoras independientes. Es en este grupo donde enmarcamos nuestra casa y el momentum que está viviendo el mercado respecto a las casas extranjeras es favorable.
Teniendo en cuenta las demandas del inversor español, ¿por qué tipología de productos apostaréis para conquistarle?
Nuestro ADN es la gestión en multiactivos. Nuestra gama ofrece diversas posibilidades para la gestión integral del patrimonio adaptadas a cada perfil de inversión. Ninguno de nuestros fondos se ciñe a un índice de referencia y todos buscan las mejores oportunidades en términos de rentabilidad/riesgo sin importar dónde se encuentren.
Flossbach von Storch – Multi Asset – Defensive es la solución más conservadora que ayuda a dar el primer paso en la inversión financiera. En el segmento equilibrado, tendríamos el Flossbach von Storch – Multi Asset – Balanced, para pasar luego al Flossbach von Storch – Multi Asset – Growth y terminar en el Flossbach von Storch – Multiple Opportunities II, que se define por una flexibilidad absoluta respecto a la asignación de activos. De manera complementaria, nuestros fondos de renta fija siguen esa misma filosofía de flexibilidad, pero ciñéndose a inversión en bonos.
En un mercado cada vez más competitivo… ¿cuáles son vuestras armas, qué es necesario tener para diferenciarse?
Flossbach von Storch aboga desde hace casi 20 años por la gestión activa. Nos define nuestra autenticidad, nuestra independencia de pensamiento. Desde nuestra fundación hemos sido consecuentes con nuestra filosofía, y esta experiencia nos ha convertido en quienes somos ahora.
¿Cómo veis la industria europea de gestión?
El aumento de la regulación en lo que respecta a la distribución de fondos de inversión es un tema importante. Sin embargo, el auténtico reto son los bajos tipos de interés. Es fundamental ofrecer a los inversores alternativas que les permitan obtener una rentabilidad adecuada para mantener su poder adquisitivo.
Además de España, ¿a dónde os lleva el proceso de internacionalización, a qué más mercados? ¿Tenéis a Latinoamérica también en el radar?
Latinoamérica no es nuestro objetivo en el corto plazo. Confiamos en que la distribución europea dé los frutos que esperamos obtener para consolidarnos como casa de multiactivos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Manjith Kainickara. La economía global está posicionada para romper el techo de crecimiento, pero persisten los vientos en contra
El crecimiento económico mundial en los últimos años ha sido bastante estable, aunque en un nivel claramente inferior al de los períodos de expansión de antes de la crisis financiera mundial, cuando tanto el crecimiento nominal como el real fueron sustancialmente más altos de media. Hoy en día, el crecimiento está mejor posicionado para subir que en cualquier momento desde la crisis, pero esto dependerá principalmente del crecimiento de la productividad y de las tensiones geopolíticas.
NN Investment Partners ve dos escenarios económicos futuros. En el primero, el crecimiento mundial supera el nivel de 3,5% que ha sido su límite máximo en los últimos seis años. En el segundo escenario el crecimiento continúa limitado a un determinado rango.
Willem Verhagen, economista senior y responsable de Macro y Estrategia en NN Investment Partners, explica que el primer escenario de crecimiento más alto sólo ocurrirá si el crecimiento de la productividad avanza de forma sostenible.
“En un mundo así, los rendimientos de los bonos del gobierno se elevarían gradualmente hacia niveles mucho más altos que en la actualidad. Si el crecimiento se acelera, tal vez debido al refuerzo de la confianza de los consumidores y de las empresas y al aumento del gasto, en principio no sería probable que hubiera una gran aceleración del ajuste monetario siempre que la inflación se mantenga por debajo del objetivo. Con el tiempo, se produciría un aumento más de los tipos de interés, pero esto sería positivo porque ocurrirían en un contexto de crecimiento acelerado».
Para el economista senior, es probable que la normalización de la política monetaria en EE.UU. y la reducción en el balance de la Reserva Federal sea gradual. Junto con un mayor crecimiento de la productividad, dice, esto debería ofrecer una gran protección para los activos de mayor riesgo. “Las primas de riesgo pueden reducirse aún más en aquellas áreas en las que todavía se mantienen elevadas, como las bolsas europeas y japonesas”.
Activos de riesgo
Si, por otro lado, se desarrollara el segundo escenario, Verhagen prevé que la economía global podría permanecer en un estado de crecimiento moderado por dos razones: la primera, los mismos factores estructurales que han impedido la demanda en los últimos seis años podrían continuar. La segunda razón podría ser el fracaso de la oferta en mejorar a pesar del fortalecimiento de la demanda. Esto causaría incertidumbre sobre la trayectoria futura del crecimiento económico y elevaría la prima sobre los activos de mayor riesgo.
«Si la inflación se acelerara de repente y los bancos centrales se vieran obligados a intensificar considerablemente el ritmo de endurecimiento, los activos de riesgo obviamente sufrirían con el segundo escenario«, añade Verhagen. Para el economista de NN IP, las cosas serían diferentes si el aumento de la inflación fuera gradual y los bancos centrales se conformaran con una inflación moderada por encima de la meta. En ese caso, los activos de riesgo podrían en realidad funcionar un poco mejor que en el otro caso.
“Hay más probabilidades de que la economía mundial rompa el techo de crecimiento. Pero no hay que perder de vista algunos factores como el apalancamiento del sistema financiero chino, las tensiones geopolíticas y los riesgos políticos relacionados con el presidente Trump, que podrían tener un poderoso efecto negativo sobre la confianza del mercado”, dice Verhagen.
Además, apunta, también existe un riesgo en la economía real de que el bajo crecimiento de la productividad se vea impulsado por factores estructurales que no cambiarán».
«Sólo el tiempo dirá si el crecimiento económico mundial va a romper su techo actual, pero es más probable que siga limitado a un rango. Si el crecimiento global y los tipos de interés, por ejemplo, se mueven de manera sostenible, los inversores tendrán que reevaluar su curso y buscar soluciones y oportunidades que vayan más allá del mundo de activos tradicionales y hacer uso selectivo de inversiones más especializadas con duraciones óptimas y exposición al crecimiento», concluye.
Juan Carlos Acitores. Foto cedida. March AM organiza un desayuno sobre la estrategia Torrenova
March AM organiza una presentación para inversores institucionales el próximo jueves 5 de octubre (a las 9.15 horas) en la que los gestores de Torrenova, la mayor sicav de España (con un fondo “espejo” UCITS en Luxemburgo), expondrán su visión sobre mercados, su política de inversión y principales posiciones.
La ponencia se celebrará en las oficinas de March AM (Calle Castelló, 74) y correrá a cargo de Juan Berberana y Juan Carlos Acitores, gestores de Torrenova. Además, la presentación también contará con la intervención de Lorenzo Parages, director comercial de March AM.
Torrenova, con un claro enfoque de preservación de capital, es una de las estrategias de inversión emblemáticas de March AM y el Grupo March. Con más de 25 años de historia, refleja a la perfección las competencias de la gestora: asignación global de activos, selección global de valores y gestión activa. Torrenova es, además, un claro ejemplo de dos de los valores del grupo: la coinversión y la transparencia.
La coinversión es uno de los valores diferenciales de March AM. Se trata de una filosofía de inversión que permite a los clientes invertir con una total alineación de intereses respecto a los accionistas del grupo. Se comparte la experiencia, a través de una ardua labor de análisis y se comparten los beneficios de la inversión. El objetivo es establecer un vínculo a largo plazo con pequeños y grandes inversores para crecer de forma conjunta.
Foto: DigitalCanvas72, FLickr, Creative Commons. Deutsche Bank y M&G se alían para lanzar un fondo multiactivo basado en finanzas conductuales
Deutsche Bank y la gestora británica M&G Investments han anunciado un acuerdo para el lanzamiento en exclusiva para España del fondo de inversión luxemburgués M&G (Lux) Multi Asset 2023 Fund. Se trata de un fondo de fondos multiactivo, compuesto por los mejores fondos de M&G, que invierte a nivel global en una cartera diversificada siguiendo estrategias de finanzas conductuales, área en la que M&G cuenta con más de 15 años de experiencia. El fondo se comercializará en exclusiva para los clientes de Deutsche Bank España desde el jueves 28 de septiembre y hasta el 12 de diciembre de 2017.
Con el lanzamiento de este nuevo producto, Deutsche Bank refuerza su apuesta por la arquitectura abierta y lo hace de la mano de M&G Investments. El nuevo vehículo facilitará a sus clientes una solución de inversión alternativa, apoyándose en una estrategia que busca reconocer si los movimientos en las valoraciones de los activos se justifican por fundamentales económicos o por el contrario están guiados por las emociones de los mercados (pánico, euforia, etc). Haciendo uso de un robusto marco de valoración, el equipo del fondo compara rentabilidades reales e históricas para alcanzar una valoración “neutral”, evitando caer en la trampa del comportamiento de masa que a menudo experimentan los mercados e identificar así las oportunidades de inversión.
El fondo de inversión M&G (Lux) Multi Asset 2023 tiene un objetivo de rentabilidad anual por dividendo del 2,5%, además de acumular rentabilidad adicional para incrementar el capital invertido a vencimiento en 2023 (objetivos no garantizados). El fondo invierte a nivel global en una cartera diversificada y equilibrada de activos, con una amplia exposición a renta fija, en torno a un 35% a renta variable, y hasta un 20% a otros activos. Para reducir el riesgo de divisa, un mínimo del 60% de la cartera estará denominada en euros, manteniendo el nivel de volatilidad en torno al 8%.
Luis Martín-Jadraque, director del Centro de Inversiones de Deutsche Bank España, ha señalado que “gracias al acuerdo alcanzado con M&G, ratificamos nuestro compromiso con la arquitectura abierta y con nuestros clientes, poniendo a su disposición los mejores fondos que ofrece el mercado hoy, independientemente de qué gestora los ofrezca”.
“Este lanzamiento responde a la demanda que hemos detectado por productos para un inversor de perfil moderado que busca obtener una rentabilidad anual, con volatilidad media y controlando especialmente su exposición al riesgo. Con este fondo de M&G, consideramos que hemos dado con una solución que cumple con estos requisitos”, ha añadido Martin-Jadraque.
Craig Moran, gestor responsable del fondo, comenta: “Evitar ser víctima de las propias emociones a la hora de invertir es una tarea compleja que requiere de mucha disciplina y de un gran esfuerzo de análisis. En M&G llevamos aplicando finanzas conductuales con éxito desde hace más de 15 años, identificando episodios donde el mercado opera de modo irracional con el objetivo de lograr beneficios para nuestros inversores”.
En cuanto al perfil de riesgo del fondo, en una escala de 5 niveles de riesgo, siendo el 1 el más conservador y el 5 el más arriesgado, este producto se cataloga como perfil 3 (moderado) y se puede contratar a partir de 1.000 euros.
Fondos de inversión y arquitectura abierta en Deutsche Bank
Deutsche Bank España apuesta por la arquitectura abierta desde 2001, dentro de su estrategia para ofrecer las soluciones de inversión más adecuadas para cada uno de sus clientes. El banco pone a disposición de todos sus clientes de banca minorista más de 600 fondos de 40 gestoras internacionales de prestigio. El banco cuenta con un volumen de fondos de 5.100 millones de euros, repartidos entre un 51% fondos de la propia gestora y un 49% de terceros. Esta estrategia le ha permitido crecer un 70% en volumen de fondos en los tres últimos años, con un aumento del 3% en los primeros seis meses de 2017.
Contar con arquitectura abierta permite a Deutsche Bank buscar la solución más adaptada a las necesidades de sus clientes. En 2016 y 2017, ha apostado por los fondos flexibles como respuesta a los inversores conservadores o moderados que ven difícil encontrar rentabilidad a sus ahorros en un entorno de bajos tipos de interés. Así, en 2017 ha lanzado dos fondos flexibles en exclusiva para España, junto con Nordea Asset Management y Flossbach von Storch. Los clientes de Deutsche Bank han suscrito, hasta julio de 2017, 286 millones de euros de volumen en ambos fondos.
Foto cedida. Jupiter Asset Management ficha a Juan Gutiérrez-Mellado como ventas para Iberia
Jupiter Asset Management (Jupiter), gestora de fondos de inversión del Reino Unido especializada en alta convicción, ha anunciado el nombramiento de Juan Gutiérrez-Mellado como nuevo ventas para Iberia.
Juan trabajará desde Madrid y reportará a Carlos Capela, director de ventas para Iberia de la firma. La oficina de Madrid de Jupiter AM, abierta en octubre de 2016 y desde la que se dirige el negocio en España y Portugal, continúa bajo la dirección de Gonzalo Azcoitia, director general de Jupiter AM para Iberia.
Juan Gutiérrez-Mellado procede de la división de banca privada de JP Morgan Suiza, donde desarrolló su labor como analista. Antes de incorporarse a JP Morgan en mayo de 2014, trabajó en KPMG y previamente en Abante Asesores.
Gonzalo Azcoitia, director general de Jupiter en Iberia, señala: “Con este nuevo nombramiento reforzamos nuestro equipo en el mercado español, en el que estamos preparados para continuar creciendo y donde seguimos atrayendo nuevos clientes gracias a nuestras estrategias basadas en la alta convicción”.
Jupiter en España: una historia de crecimiento y estrategias de calidad
La entidad comenzó a operar en el mercado español en octubre de 2014, año en que contrató a Gonzalo Azcoitia para impulsar el desarrollo de negocio en la región. Jupiter anunció la apertura de su sede en Madrid en 2016.
La filosofía en la que se basa entidad es que ofrece a sus gestores libertad para desarrollar sus propios estilos de inversión, con parámetros de riesgo definidos, con la convicción de que este enfoque puede hacerle destacar de la competencia y marcar la diferencia para el cliente. Jupiter ofrece una amplia gama de estrategias a la que los clientes españoles pueden acceder a través de la sicav luxemburguesa Jupiter Global Fund, una entidad registrada en España que cuenta con 18 subfondos. A día de hoy, los más populares en España son el Jupiter Dynamic Bond y el Jupiter European Growth, aunque muchos subfondos de la gama están generando cada vez más interés entre los inversores, como en el caso del Jupiter Absolute Return, Jupiter Europa y Jupiter Global Convertibles.
Jupiter AM se ha dedicado al negocio de la gestión de activos durante más de 30 años. Con raíces en Reino Unido, en los últimos años la firma viene acometiendo una sólida y exitosa expansión en Europa y Asia. Actualmente cuenta con 50,9 millones de euros en activos gestionados a escala mundial (a 31 de marzo de 2017).
Foto: Realduluzoz, Flickr, Creative Commons.. Candriam lanza un fondo defensivo de renta fija y retorno absoluto
Candriam Investors Group, gestora multiespecialista europea, con un patrimonio gestionado de 108.000 millones de euros y propiedad de New York Life Investment Management (NYLIM), ha anunciado el lanzamiento del fondo Candriam Bonds Total Return Defensive (creado en abril de 2017), un nuevo subfondo de la gama de estrategias de retorno absoluto gestionadas por Candriam.
Se trata de un fondo de renta fija internacional flexible y de baja duración que busca generar un rendimiento neto anual equivalente al Eonia + 1% con una volatilidad ex ante inferior al 2% en un horizonte de inversión de dos años. “En un entorno de renta fija tan exigente como el que vivimos, caracterizado por rendimientos bajos, tipos de interés en aumento y escasa liquidez, consideramos que Candriam Bonds Total Return Defensive es una solución eficaz para aquellos inversores posicionados en el segmento de deuda a corto plazo”, explica Nicolas Forest, director global de renta fija en Candriam.
“Dentro del equipo, reunimos amplia experiencia y conocimientos en la gestión de productos de retorno absoluto que no siguen un índice de referencia. Nuestro propósito es aplicar esta filosofía a los mercados de renta fija a corto plazo, donde no está siendo nada fácil para los inversores conseguirr rendimientos.”
El fondo está gestionado por Damien Martin como gestor principal, con el respaldo de Nicolas Forest y Alain Peters como cogestores. El equipo se beneficia del conocimiento y la interacción con el equipo de renta fija global de Candriam, formado por treinta grandes profesionales de la inversión que abarcan experiencia en deuda soberana, de alto rendimiento, grado de inversión y mercados emergentes (en divisa local y en divisa externa). “La estrecha interacción diaria entre los tres principales responsables de la toma de decisiones y los comités de expertos establecidos en todas las clases de activos de renta fija favorece la generación de ideas y la construcción de convicciones, factores esenciales de nuestro enfoque gestor”, continúa Forest.
Candriam Bonds Total Return Defensive se beneficia de un amplio universo inversor compuesto por bonos soberanos, deuda corporativa y divisas, en mercados desarrollados y emergentes. El fondo aplica una filosofía flexible, pudiendo tomar posiciones de duración negativa y positiva, así como exposición corta y larga a mercados de deuda y divisas. Se aplica un enfoque estructuralmente defensivo de cara a proteger el fondo ante un aumento de la volatilidad. El fondo tiene un rango estricto de duración (de -1 a +3), un límite de vencimiento de cinco años para cada emisión, una calificación de crédito mínima equivalente a BB y una volatilidad máxima ex ante del 2%. Además, el fondo hace uso de estrategias de derivados para generar alfa o con fines de cobertura de riesgo, acorde con las convicciones y las perspectivas de los equipos gestores.
“El núcleo de la cartera incluye nuestra selección de renta fija de duración corta y representa nuestras convicciones en el mercado de renta fija, las cuales deben permitirnos generar retorno para los inversores; la naturaleza defensiva del fondo nos permite mantener una cartera relativamente líquida”, sostiene Damien Martin, gestor del fondo. “Combinamos esta parte con estrategias de cobertura (que se implementan mediante derivados) para gestionar la duración, el riesgo de crédito y las divisas. El objetivo es aprovechar nichos de valor en los mercados de deuda de forma oportunista y táctica y, sobre todo, cubrir el fondo frente a posibles periodos de pérdidas”, concluye.
El nuevo fondo Candriam Bonds Total Return Defensive (con un patrimonio de 107 millones de euros) es la incorporación más reciente a la extensa gama de renta fija de Candriam, que se incluye dentro de la estrategia de retorno absoluto (con 3.900 millones de euros en activos) lanzada hace ya una década y que ha asistido en los últimos años a un importante auge comercial. Los activos en renta fija de Candriam representan en la actualidad un 32% del total, lo que equivale a un patrimonio de 35.200 millones de euros. Dichas cifras se sustentan gracias a la gran experiencia y conocimiento de un avezado equipo formado por expertos sectoriales y regionales así como analistas macroeconómicos.
Candriam Bonds Total Return Defensive está registrado para su comercialización en Luxemburgo, Austria, Alemania, Francia, España y el Reino Unido.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Arnaud Mares se incorpora a Citi Research como nuevo economista jefe europeo para EMEA
Citi Research ha comunicado la incorporación de Arnaud Mares, a partir del próximo mes de diciembre, como nuevo economista jefe europeo para EMEA (Europa, Oriente Medio y África). Desde su puesto supervisará al equipo de económico de EMEA y liderará la investigación de la entidad en todas las áreas de economía de la región.
Según informa Citi Research, Arnaud tiene más de 25 años de experiencia como economista y ha trabajado en el Banco Central Europeo (BCE) como asesor especial del Presidente, Mario Draghi, desde 2012. Anteriormente, Arnaud fue economista y Director General de Morgan Stanley, donde se construyó una reputación para la entrega de investigación líder de pensamiento. Arnaud también pasó una parte anterior de su carrera en el BCE y ha desempeñado otros altos cargos, incluyendo el de jefe de Política en la Oficina de Gestión de Deuda de HM Treasury en el Reino Unido, durante cuatro años.
Tras el nombramiento, Andrew Pitt, director global de Citi Research, ha señalado que “estamos encantados de anunciar el nombramiento de Arnaud como jefe del equipo económico de EMEA. Su experiencia reforzará aún más el excelente trabajo del equipo de Economía aquí en Londres. El nombramiento de Arnaud, junto con los nombramientos recientes del director gerente, como Max Layton, jefe de investigación de EMEA Commodities, y Simon Hales, jefe de investigación de EMEA Beverages, resaltan nuestro continuo compromiso con el crecimiento del negocio de investigación de Citi».
La entidad ha indicado que la incorporación de Arnaud se producirá el 1 de diciembre de este mismo año.
Pixabay CC0 Public DomainPublicDomainPictures. Para Aberdeen Standard Investments, el riesgo político es que los países no hagan reformas estructurales
Ni la inflación, ni la política de los bancos centrales, ni el populismo o la temida reaparición de una recesión; para Jeremy Lawson, economista jefe de Aberdeen Standard Investments, y Stephanie Kelly, experta en política económica de Aberdeen Standard Investments, el principal riesgo al que se enfrenta el mercado, a largo plazo, es que los países no implementen reformas estructurales.
“La gran diferencia entre la crisis que hemos superado hace una década con otras crisis económicas de la historia es que ésta última ha dejado una recuperación económica muy larga, con un crecimiento que continuará durante los próximos seis meses, y una mayor regulación”, explica Lawson quien, a corto plazo, descarta cualquier recesión o traspiés de la economía global.
Los expertos de Aberdeen Standard Investments se muestran muy positivo respecto al entorno y a la fortaleza del crecimiento. Según sus previsiones, el crecimiento económico global continuará en 2017 y 2018, e igualmente esperan que se prolongue a 2019. En opinión de Lawson, en este crecimiento tendrán mucho que decir los mercados emergentes ya que “han resuelto los problemas que les llevaron a su particular crisis, además han aprendido de aquello”.
Ahora bien, no pierden de vista que estamos en ambiente muy multipolar. “La economía no depende ya solo de Estados Unidos, sino que ahora hay que tener muy presente el papel que juegan otros polos, como los mercados emergentes, Europa y, en particular, China; lo cual también es un nueva consecuencia de la crisis”, apunta Lawson.
En este nuevo contexto, lo lógico –o al menos lo tradicional en otros ciclos económicos– es que haya un detonante que haga que el ciclo frene. Sin embargo, “no vemos signos de una recesión, por lo que seguimos tomando riesgo y seguiremos tomándolo”, destaca Lawson, quien sí reconoce que hay nuevos elementos importantes en este ciclo como los nuevos modelos de negocio y una inflación que, muy poco a poco, “irá entrando en escena”.
Los riesgos del entorno
La única salvedad que encuentra Lawson en este medio plazo del mercado es el papel que van a desarrollar los bancos centrales y, su análisis, se une al consenso global: “La política económica expansiva y los estímulos han distorsionado el mercado, así que lo complicado ahora es retirarlos y volver a la normalidad. Si lo hacen muy rápido, los activos sufrirán mucho estrés y por otro lado, la inflación no crece al ritmo que los bancos centrales se han marcado como objetivo”.
La política monetaria no es la única que preocupa. Stephanie Kelly, experta en política economía de Aberdeen Standard Investments y compañera de Lawson en la gestora, recuerda que para entender el riesgo político actual, hay que analizar qué está detrás de eventos como el Brexit o la elección de Donald Trump. “Lo que observamos es que, pese al crecimiento económico global, los gobiernos no son capaces de satisfacer las demandas de sus ciudadanos y esa disconformidad se traduce en populismo”, explica Kelly.
En su opinión, los gobiernos intentarán evitar estos populismos realizando reformas, pero el riesgo es que “no sean reformas estructurarles que realmente vayan a favorecer el ciclo económico de los países”, advierte. “Hay factores estructurales como los sistemas de pensiones, la fiscalidad, cómo se estructura la recaudación de impuestos, la educación y formación de la ciudadanía, el empleo, el incentivo del consumo o la inflación, que aparecerá a largo plazo, que son estructurales y que deben ser abordados”, destaca Kelly.
En su opinión, el ejemplo más claro de este nuevo riesgo se verá en las próximas elecciones italianas –que son las que más preocupan al mercado– y en la capacidad de los gobiernos recientemente elegidos –Estados Unidos, Reino Unido, Francia y Alemania– de formar gobierno y gobernar.
Asset allocation
Frente a todo este entorno, Aberdeen Standard Investments sigue apostando por tomar riesgo –siempre medido y controlado por su proceso de inversión, siguiendo una estrategia y gestión activa de sus carteras. En particular apuesta por la renta variable, desde la óptica de la inversión de impacto, algunos mercados emergentes –como China, Rusia o Brasil– y por mantenerse infraponderado en los mercados de bonos.
La gestora también se muestra optimista por activos alternativos, como los de real estate, y por acercarse más al private equity. “Ante el entorno actual estamos reaccionando con una estrategia que busca la diversificación y romper la correlación que hay entre los activos de la cartera; lo que convierte a las soluciones multi asset en una buena opción para los inversores. Consideramos que las valoraciones están altas, pero tanto en renta variable como en renta fija, por eso somos muy selectivos a la hora de construir las carteras”, destaca Andrew McCaffery, jefe global de cliente y soluciones multi manager.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Blickpixel. El estilo growth estadounidense: ¿algo más que las FAANG?
Muchas de las tecnologías que están llamadas a cambiar el modo en que las personas viven, trabajan y se relacionan unas con otras están ya aquí: la inteligencia artificial (AI), el desarrollo de la robótica, la nube, el internet de las cosas (IoT, o Internet of Things), el Big Data y los vehículos autónomos forman parte de la cuarta revolución industrial que cambiará el mundo tal y como se conoce hoy en día.
Aunque todavía no se ha producido una adopción masiva de estas nuevas tecnología, algunas valoraciones, sobre todo en el caso de las empresas estadounidenses de gran capitalización, están ya descontando varios años de fuerte crecimiento. Sin embargo, todavía quedan acciones que presentan valoraciones más razonables y que pueden representar una diferencia significativa en las carteras de los inversores que apuesten por mantener valores tecnológicos. A continuación, los gestores de los fondos tecnológicos de las gestoras Columbia Threadneedle Investments,EdRAM, Fidelity y NN Investments Partners comparten sus perspectivas.
La consolidación de los semiconductores
Según señala Pieter Schop, principal gestor del fondo NN (L) Information Technology, existe un enorme interés por las grandes tendencias seculares que están ocurriendo, como la conducción autónoma, la inteligencia artificial, la realidad virtual y plataformas líderes en internet. Algo que ha impulsado a las acciones tecnológicas muy por encima de la totalidad del mercado, con un rendimiento superior en un 11% en lo que va de año hasta finales del mes de agosto.
En la opinión del experto de NN IP, de forma contraria a lo ocurrido con el boom de la tecnología a finales de los años noventa, las subidas en el precio de las acciones tecnológicas están siendo impulsadas por las mejoras en los estimados de los beneficios en lugar de ser construidos sobre la nada. “Creemos que el sector tecnológico sigue siendo un lugar saludable para los inversores y que las valoraciones están alineadas con las perspectivas de crecimiento. Nuestro modelo selecciona aquellas acciones que están valoradas de forma atractiva con respecto a su perfil de crecimiento y sus características de riesgo. De forma indirecta, invertimos en una serie de temas tecnológicos con un gran sobrepeso en el subsector de los semiconductores. Estas acciones pueden ser consideradas como los ‘picos y palas’ de los temas ampliamente reconocidos por el mercado, cuyas acciones por lo general suelen estar sobrevaloradas, estando mucho mejor valoradas que las inversiones directas”.
Asimismo, desde el equipo gestor de Fidelity Funds Global Technology destacan que los semiconductores y sus equipos relacionados son los bloques de construcción utilizados por muchas de las tecnologías que esperan que sean adoptadas por la mayoría de la sociedad en los próximos años. “El año pasado, las empresas de semiconductores fueron el mejor sub-segmento tecnológico, debido a la actividad de fusiones y adquisiciones y el entusiasmo de los inversores sobre el papel que desempeñan en las nuevas tecnologías. Ahora estamos algo más cautelosos en cuanto a este sector, dadas sus altas valoraciones y las menores oportunidades para que se den nuevas fusiones y adquisiciones. En términos generales, hemos reducido la exposición a este sub-sector, aunque seguimos sobreponderándolo con respecto al índice. Las acciones de empresas de semiconductores que tenemos en cartera son más defensivas, con unas valoraciones relativamente bajas, como por ejemplo sería el caso de Intel y TSMC, u otras con unos indicadores claros de crecimiento a largo plazo, como Infineon Technologies vinculada a los vehículos sin conductor, o por ejemplo, Mellanox Technologies, dada su posición de dominio en el mercado en interconexiones InfiniBand para súper computadoras. Además, estamos buscando nuevas formas de invertir en inteligencia artificial”, añaden.
En esa misma línea, desde Columbia Threadneedle Investments destacan que la ola de fusiones y adquisiciones en la fabricación de semiconductores ha logrado que las compañías sean más rentables, de manera semejante al proceso de consolidación empresarial que afectó al sector del transporte aéreo. “La Ley de Moore (que predice que el número de transistores en un microchip denso se duplica cada dos años) se cumple, pero a menor velocidad. Esto supone que los chips de última generación ya no se están abaratando. En muchos casos, se están encareciendo. Se está sentando así una nueva tendencia en la industria, lo que hace las delicias del sector de los semiconductores. En consonancia con este giro sectorial, parece que Samsung Electronics ha cambiado la filosofía de su gestión y está ahora más centrada en obtener beneficios que en ganar cuota de mercado y expulsar a la competencia”.
El crecimiento de la computación en la nube y de la utilización de Big Data
La continúa adopción de la computación en la nube, donde las empresas están llevando a cabo una transición desde sistemas de computación y análisis basados en servidores físicos centrales a soluciones gestionadas por proveedores externos en “la nube”, es otra fuente de beneficios estructurales. Según apuntan desde Fidelity, la computación en la nube es un ejemplo de innovación continua. “Estamos invirtiendo en varias empresas prometedoras que están bien posicionadas en este espacio. Salesforce.com es una de nuestras mayores posiciones activas. Ha sido un primer participante en posicionarse dentro del espacio de grandes empresas, se encuentra varios años por delante de la competencia en términos de aplicaciones de front-office de extremo a extremo (automatización de ventas, servicios, marketing, plataforma). Además, ahora utiliza su fuerza principal de ventas para entrar en los mercados adyacentes de marketing, gestión de servicio al cliente y análisis. Tiene una atractiva interfaz de usuario y estrategia de negocio para el usuario, y está apalancando su plataforma para permitir un desarrollo sostenible en el crecimiento a medio-plazo”.
Asimismo, desde Columbia Threadneedle Investments apuntan que el crecimiento exponencial de la emisión de contenido en streaming y del comercio electrónico, hacen que los grandes centros de datos en la nube que se diseñan para abarcarlos deban seguir aumentando su capacidad y tendrán que mantener un buen nivel de seguridad. Estos centros de datos exigen una elevada cantidad de almacenamiento, lo que se traduce en muchas unidades de estado sólido (SSD). Estas unidades están sustituyendo a los discos duros, pero incluso las SSD deben reemplazarse a menudo porque pierden fiabilidad después de varios ciclos de reescritura.
Otras variables a tener en cuenta son el aumento de una computación más barata y de las soluciones de Big Data, que han permitido uno de los mayores recientes avances en el aprendizaje automático o ‘machine learning’. Algo que está permitiendo a las empresas tomar decisiones cada vez más informadas, mediante el análisis de Big Data, a través de la amplitud de sus organizaciones. En esta línea, desde Fidelity señalan que una de sus posiciones más activas dentro de la cartera de su fondoGlobal Technologyes SAP. Esta empresa desarrolladora de software está empujando hacia un análisis digital en tiempo real como el impulsor de sus sistemas de planificación de recursos empresariales (ERP, o Enterprise Resource Planning Systems). “En concreto, su sistema S4/HANA parece estar en el comienzo de un nuevo ciclo de producto, mientras que el mercado sigue viendo -de forma incorrecta según nuestra opinión- a la empresa como una acción que se basa en su legado, que ya no es de crecimiento y que está siendo desafiada por la oferta rival de computación en la nube. Ahora, la empresa está obteniendo unos menores beneficios debido a una importante inversión inicial en investigación y desarrollo para nuevos productos e iniciativas en la nube. Pero, si estos fueran gestionados de una manera exitosa, entonces los beneficios por acción de la compañía serán más fuertes a futuro, con unos amplios, cada vez mayores y recurrentes ingresos”.
Por su parte, Jacques-Aurélien Marcireau, gestor del fondo Edmond de Rothschild Fund Big Data, afirma que su equipo de inversión adopta un enfoque amplio en cuanto a la temática de inversión con el objetivo de construir una cartera basada en tres tipos de compañías: de infraestructuras -empresas que recopilan datos y que hacen que los datos producidos por las empresas de Big Data estén disponibles-, de análisis -entidades que producen software que permite analizar datos, y usuarios de datos -empresas no tecnológicas que ya han integrado el Big Data en su negocio principal para aumentar su ventaja competitiva. “Invertimos en empresas no tecnológicas que han integrado el Big Data en su negocio principal para conseguir una ventaja competitiva. A veces esto no ha sido todavía descontado en el precio, como es el caso de la aseguradora francesa AXA que ofrece un retorno significativo del 5%. La selectividad es la clave. Dentro del fondo EdR Fund Big Data hemos reducido o vendido posiciones con múltiplos de valoraciones elevados y los hemos sustituido por otros nombres con valoraciones más razonables”, apunta Marcireau.
La llegada del vehículo autónomo
La industria automovilística es un sector importante que está mostrado las semillas de un nuevo ciclo de crecimiento en la tecnología. Según los expertos de NN IP, existen tres mega tendencias que están teniendo lugar: los vehículos eléctricos, los sistemas de asistencia en conducción avanzada y la conectividad de los vehículos. Las empresas tecnológicas, se beneficiarán de los tres.
Los principales fabricantes de coches están adoptando tecnologías para seguir siendo competitivos en una nueva y altamente innovadora industria automovilística que será impulsada principalmente por la tecnología. “El número y el valor de los artículos electrónicos, así como de los componentes de tecnología de la información por cada vehículo está aumentando y se espera que se multiplique por 10 con respecto a los niveles actuales. Estas tecnologías demandan una fuerte inversión. Las empresas tradicionales de coches que quieran mantener el ritmo de innovación tendrán que imitar los patrones de inversión de las empresas de tecnología. Deberán educar a su base de inversores en que su centro de atención está cambiando desde la rentabilidad a las oportunidades de crecimiento”.
La reciente actividad en materia de fusiones y adquisiciones muestra hacia donde creen las potencias industriales que el mundo se está dirigiendo. Según apunta Schop, Intel compró recientemente MobilEye por 15.000 millones de dólares, firma dedicada al desarrollo de un software de conducción autónoma. Infineon, empresa alemana fabricante de chips, lanzó una oferta por Wolfspeed, pero este intento de adquisición fue frenado por la autoridad reguladora de Estados Unidos. Por su parte, la estadounidense Qualcomm compró NXP, el mayor proveedor de chips para la industria automotriz, por 47.000 millones de dólares el año pasado. Las nuevas iniciativas en el campo de la investigación también apuntan en la misma dirección con Google y Apple trabajando en software de conducción autónoma y Ford nombrando a su director de movilidad inteligente como su nuevo CEO.
“Entre las empresas de tecnología, vemos que los fabricantes de semiconductores, conectores, sensores y circuitos de protección son los principales beneficiarios de la tendencia de adopción del vehículo eléctrico. Los fabricantes de semiconductores de energía como Infineon, Texas Instruments y NXP, podrían desempeñar un papel destacado a la hora de proporcionar a las piezas esenciales para el motor eléctrico. La electricidad de alto voltaje, los sistemas avanzados de información y entretenimiento, así como un número cada vez mayor de sensores especiales requieren una conexión fiable. TE Connectivity y Amphenol son empresas de conectores activas en este campo”.
Foto cedidaGonzalo Cortabarría se incorpora a la firma en calidad de socio. . Gonzalo Cortabarría, nuevo socio de Exan Capital
La empresa de inversión inmobiliaria Exan Capital ha anunciado la incorporación de un nuevo socio a la firma, Gonzalo Cortabarría. Ejecutivo con una larga carrera en el mercado inmobiliario local estadounidense, Cortabarría será responsable de dar apoyo al creciente número de capitales extranjeros que buscan invertir en el mercado inmobiliario comercial de los Estados Unidos, tanto en productos de oficinas, industrial, locales comerciales como multifamily.
Según explican desde Exan Capital, Cortabarría ofrece su gran experiencia en la identificación de la oportunidad de inversión, el due diligence, el proceso de cierre, y la administración de la propiedad después de la compra, además de contar un perfil analítico clave para la firma.
“El sector inmobiliario comercial de los Estados Unidos constituye un activo especialmente atractivo para los inversores extranjeros que buscan seguridad jurídica, liquidez y creación de valor. Con la reciente subida de tasas de interés, hemos visto un incremento de los retornos de este tipo de inversiones. El equipo y el know how de Exan Capital me ofrece la plataforma ideal para expandir mi carrera profesional y ofrecer un servicio diferencial a innumerables relaciones que he desarrollado a través de los años en la industria”, ha señalado Cortabarría.
En opinión de Juan José Zaragoza, socio fundador de Exan Capital, “es para nosotros un gran honor la incorporación de Gonzalo en Exan. Su gran experiencia que atesora Gonzalo dentro del sector inmobiliario nos ayudará a seguir creciendo. Le deseamos el mayor de los éxitos en esta nueva etapa”.
Dilatada experiencia
Cortabarría cuenta con más de 20 años de experiencia en el mercado de los Estados Unidos y Sudamérica. Según apunta la firma, durante su extensa carrera, desempeñó actividades en desarrollo, gestión de activos, arrendamiento, adquisición y financiamiento de propiedades comerciales. Residente en Miami desde 2003, Cortabarría gestionó el arrendamiento de más de cuatro millones de pies cuadrados de oficina y locales comerciales en el sur de la Florida.
Antes de sumarse a Exan Capital, Cortabarría fue vicepresidente senior de Swire Properties y responsable de la gestión del mega proyecto Brickell City Centre en Miami. Uno de los mayores proyectos comerciales en la historia de Miami, Brickell City Centre contiene un área bruta de 5,4 millones de pies cuadrados, incluyendo dos torres de condominios residenciales con 800 unidades y un hotel con 350 habitaciones. Entre sus responsabilidades, Cortabarría se ocupó de los arrendamientos, la operación, y gestionó la apertura del complejo en el año 2016.
