El sector financiero vive un momento de transformación profunda. La competencia crece, los hábitos de los clientes evolucionan y la tecnología está redefiniendo las reglas del juego. La experiencia de cliente, históricamente un pilar esencial en el sector, se ha convertido hoy en un factor decisivo para la fidelización y el crecimiento.
En este contexto, la inteligencia artificial está marcando una diferencia real. Así lo demuestra Foundever, una de las tres principales compañías a nivel global en atención y experiencia de cliente, en su nuevo informe sobre el potencial de la IA para revolucionar la experiencia del cliente en el sector financiero.
“La IA ya no es una opción, ni una promesa a futuro. Es una palanca estratégica que permite a bancos, aseguradoras y fintechs mejorar radicalmente la retención y experiencia del cliente. Las entidades que adopten la IA de forma estratégica y sepan combinar el potencial de esta tecnología con la empatía y el conocimiento humano estarán en una posición de ventaja real en el mercado actual”, destaca Guillaume Laporte, Chief AI Officer en Foundever.
Entre los principales beneficios se encuentra la capacidad de personalizar los servicios ofrecidos. Gracias al aprendizaje automático, los asistentes virtuales pueden identificar patrones de comportamiento de los clientes financieros, proporcionando respuestas más personalizadas y relevantes. Esto mejora la satisfacción del cliente al ofrecer soluciones precisas y oportunas.
Otro aspecto destacado es la automatización de tareas repetitivas. La IA puede manejar tareas repetitivas como la verificación de cuentas, la generación de informes y la respuesta a preguntas frecuentes, liberando tiempo de los agentes para atender a casos más complejos y personalizados. La protección de datos también es una prioridad para las soluciones basadas en IA. Estas tecnologías utilizan encriptación y protocolos de seguridad robustos para proteger la información sensible de los clientes financieros. También cumplen con normativas como GDPR y SOC II, garantizando que los datos estén seguros y protegidos.
Además, la flexibilidad de la inteligencia artificial permite que las instituciones financieras se adapten rápidamente a nuevas regulaciones y cambios en el entorno del mercado. Esta capacidad de respuesta ágil es crucial para mantenerse en cumplimiento normativo y ofrecer servicios competitivos en un entorno regulatorio en constante evolución.
Por último, la implementación de esta herramienta contribuye a una notable reducción de costes. La automatización de procesos y la reducción de errores humanos pueden llevar a una disminución significativa en los costes operativos. Además, la IA puede ayudar a identificar tendencias y patrones que permiten optimizar recursos y mejorar la eficiencia.
Las small & mid cap europeas siguen ganando atractivo gracias a su rentabilidad. Según la agencia de rating ESG EthiFinance, el nivel de desempeño de sostenibilidad de estas empresas ha mejorado un 10% respecto al año anterior, y un 20% desde 2022.
El informe, que ha analizado más de 1.900 empresas del universo de calificación ESG de EthiFinance, refleja que “las small & mid caps están logrando un progreso constante y medible en su camino hacia la sostenibilidad, construyendo sobre la base establecida en años anteriores mientras se adaptan a un entorno regulatorio en evolución”. En concreto, el pilar ‘Ambiental’ muestra la mejora más significativa, con 13 puntos, mientras que los pilares ‘Gobernanza’, ‘Social’ y ‘Stakeholders Externos’ avanzan entre 6 y 8 puntos.
Estos resultados, explica el informe, “provienen de un mayor enfoque en la mejora del reporte, metodologías de medición e iniciativas regulatorias de la Unión Europea”, gracias a los “sólidos marcos regulatorios europeos”. Más en concreto, la mejora del pilar ‘Ambiental’ es resultado de la cuantificación y divulgación de la huella ambiental de las empresas, el establecimiento de objetivos concretos de reducción en diversas dimensiones, y los mayores esfuerzos por reducir el consumo energético.
Precisamente por la regulación impulsada desde Bruselas, las empresas del bloque comunitario superan a sus homólogas extracomunitarias (Reino Unido o Suiza) en todos los pilares ESG: ‘Gobernanza’ alcanza la paridad, con 63 puntos, mientras que persisten disparidades en las prácticas sociales (42 vs.30) y en el compromiso con stakeholders externos (59 vs. 53), y muy ligeras en el plano medioambiental (60 vs. 57), debido a “la creciente influencia de las regulaciones de la Unión Europea, que incentivan a las empresas no comunitarias a adoptar estándares de gobernanza europeos para mantener el acceso al mercado y la competitividad”, según EthiFinance.
Países y sectores
A nivel regional, las Small & Mid Caps españolas se sitúan en el top 3 con mejor desempeño ESG, con 61 puntos, por detrás de Portugal (63) y Francia (62), y 8 puntos por encima de la media europea (53). En contraposición, Luxemburgo (47), Alemania (47) y Suiza (48) registran el desempeño más bajo. De esta manera, según el documento, se observa que “las empresas del sur de Europa han mantenido su posición como las más fuertes en sostenibilidad por segundo año consecutivo, probablemente impulsadas por su mayor participación en el proceso de calificación y un compromiso más sólido con el reporte de sostenibilidad”.
Por otra parte, el análisis sectorial refleja que Automoción (62), Materiales (59) e Inmobiliario (57) continúan en los primeros puestos, mientras que Finanzas (48) y Salud (48) obtienen las puntuaciones más bajas. Sin embargo, en el caso del sector financiero, el texto señala que “presenta una de las mayores mejoras en la puntuación ambiental con un aumento del 19% entre 2023 y 2024, reflejando la tendencia continua a integrar factores climáticos y otros factores ambientales en las decisiones de inversión y financiación en toda Europa”.
De igual modo, EthiFinance apunta, con relación al tamaño de las empresas, que las grandes muestran un nivel de mejora similar en los últimos dos años, aunque el aumento de un año de 2023 a 2024 fue más fuerte para las grandes y pequeñas (4) en comparación con las medianas (3). Por ello, la compañía prevé que las empresas grandes demuestren progresos ESG más allá del reporte básico, mientras que las pequeñas “son evaluadas principalmente en transparencia y madurez ESG”; una metodología que refleja la experiencia de EthiFinance en la evaluación proporcional de pequeñas y medianas empresas.
El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, anunció la destitución de la gobernadora de la Reserva FederalLisa Cook por presuntas irregularidades en la obtención de préstamos hipotecarios. Esta decisión sin precedentes podría poner a prueba los límites del poder presidencial sobre el organismo independiente de política monetaria si se impugnara ante los tribunales, según informa Reuters.
Trump afirmó en una carta dirigida a Cook -la primera mujer afroamericana en formar parte del órgano rector de la Fed, que tenía “motivos suficientes para destituirla de su cargo” debido a que, en 2021, Cook indicó en documentos relacionados con préstamos hipotecarios independientes sobre propiedades en Míchigan y Georgia que ambas propiedades eran residencias principales en las que tenía intención de vivir.
El presidente estadounidense acusó a Cook en la misiva de haber tenido “una conducta engañosa y delictiva en un asunto financiero” y afirmó que no confiaba en su “integridad”.
«Como mínimo, la conducta en cuestión muestra el tipo de negligencia en las transacciones financieras que pone en duda su competencia y fiabilidad como reguladora financiera», afirmó, alegando su autoridad para despedir a Cook en virtud del artículo 2 de la Constitución de los Estados Unidos y la Ley de la Reserva Federal de 1913.
La respuesta de Cook
Cook respondió en un comunicado enviado por correo electrónico a los periodistas a través del bufete del abogado Abbe Lowell que Trump “no tiene motivos legales ni autoridad” para destituirla del cargo para el que fue nombrada por el expresidente Joe Biden en 2022. “Seguiré desempeñando mis funciones para ayudar a la economía estadounidense”, recogía el comunicado de Cook.
Lowell, por su parte, afirmó que las “demandas de Trump carecen de cualquier proceso, fundamento o autoridad legal adecuados. Tomaremos todas las medidas necesarias para impedir esta tentativa de acción legal”.
Las preguntas sobre las hipotecas de Cook fueron planteadas por primera vez la semana pasada por el director de la Agencia Federal de Financiación de la Vivienda de Estados Unidos, William Pulte, quien remitió el asunto a la fiscal general Pamela Bondi para su investigación.
Aunque los mandatos de los gobernadores de la Fed están estructurados de manera que superan la duración del mandato de un presidente determinado, y el mandato de Cook se prolonga hasta 2038, la Ley de la Reserva Federal permite la destitución de un gobernador en ejercicio “por causa justificada”.
Esto nunca ha sido puesto a prueba por los presidentes que, especialmente desde la década de 1970, han adoptado en gran medida un enfoque de no intervención en los asuntos de la Reserva Federal como forma de garantizar la confianza en la política monetaria estadounidense.
Los juristas e historiadores afirman que la maraña de cuestiones que podrían plantearse en un recurso judicial abarcaría cuestiones relacionadas con el poder ejecutivo, la naturaleza y la historia únicas y cuasi privadas de la Fed, así como si algo de lo que hizo Cook constituía motivo de destitución.
Las presiones de Trump
Trump ha reprendido repetidamente a Powell por no bajar los tipos de interés, aunque ha dejado de amenazar con despedirlo de un cargo que, de todos modos, termina en poco menos de nueve meses.
La semana pasada centró su atención en Cook, cuya salida permitiría a Trump seleccionar a su cuarto candidato para la junta de siete miembros de la Fed, incluyendo al gobernador Christopher Waller y al vicepresidente de Supervisión nombrado en su primer mandato, y la nominación pendiente del jefe del Consejo de Asesores Económicos, Stephen Miran, para un puesto actualmente vacante.
Cook contrató las hipotecas en cuestión en 2021, cuando era académica. En un formulario oficial de declaración financiera para 2024 figuran tres hipotecas a nombre de Cook, dos de ellas para residencias personales. Los préstamos para residencias principales pueden tener tipos de interés más bajos que las hipotecas para propiedades de inversión, que los bancos consideran más arriesgadas.
Reacciones
No está claro cómo se desarrollarán los acontecimientos a partir de ahora, ya que Trump ha dicho que el despido es de efecto inmediato y la Reserva Federal tiene prevista su próxima reunión los días 16 y 17 de septiembre.
La decisión del presidente Trump tuvo como efecto un aumento de la curva de rendimiento de la renta fija estadounidense, ya que la rentabilidad de los bonos a dos años -sensibles a las expectativas de política monetaria a corto plazo de la Fed- cayeron rápidamente, mientras que los rendimientos de los bonos a diez años -sensibles a los riesgos de inflación- subieron con fuerza.
La reacción refleja las expectativas de que la Fed podría bajar los tipos de interés, pero a costa de su compromiso de frenar la inflación.
Algunas firmas ya han mostrado su opinión sobre la decisión de Trump de despedir a Cook. Por ejemplo, José Manuel Marín Cebrián, economista y fundador de Fortuna SFP, apunta que Trump está instaurando un «auténtico capitalismo de Estado» en Estados Unidos, «con el foco contra el el banco central». De tal manera, que «los días están contados para Powell». Comenta que Trump ha renunciado a despedirle antes de que termine su mandato, «pero está preparando activamente su sustitución» e incluso «tiene previsto anunciar quién será el futuro presidente de la Fed antes de que termine el mandato de Powell en mayo para ganar tiempo».
Foto cedidaJuan Mel y José Álvarez, nuevas incorporaciones de Caser Asesores Financieros, en Madrid y en Cantabria.
Caser Asesores Financieros amplía su oferta de asesoramiento financiero personalizado con la apertura de una nueva oficina en Cantabria, concretamente en Santander. De este modo, la red de agentes financieros del Grupo Caser continúa con su proceso de expansión, con presencia en 13 ciudades.
La nueva oficina, ubicada en Santander, estará a cargo de José Álvarez Pañeda, procedente de Abanca. Con más de treinta años de experiencia en distintos cargos de responsabilidad en entidades financieras como Credit Lyonnais España, Banif, Inversis Banco, Andbank o Abanca Privada, José es licenciado en Empresariales por la Universidad de Cantabria, y cuenta con acreditaciones de la European Financial Planning Association (EFPA), así como con formación en gestión patrimonial por la Federación de Estudios Financierios (FEF) y el Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF).
Refuerzo en Madrid
Por otra parte, se ha incorporado a la oficina de Madrid Juan Mel, procedente de iCapital y especializado en el asesoramiento a instituciones religiosas. Con más de doce años de trayectoria en el sector financiero, Juan es graduado en Administración y Dirección de Empresas por Comillas (ICADE) y ha desarrollado su carrera asesorando a clientes institucionales, destacando por su compromiso con la transparencia, la independencia y la construcción de relaciones de confianza duraderas.
Antes de su paso por iCapital, Juan inició su carrera profesional en Daimler AG como contable, y posteriormente ejerció como gestor de equipo en OVB Allfinanz España, donde adquirió una sólida experiencia en liderazgo y en el acompañamiento a clientes en materia de planificación financiera.
Caser Asesores Financieros afianza así su red nacional, compuesta por más de medio centenar de agentes financieros, y continúa consolidando su posicionamiento como referente en el asesoramiento patrimonial integral. La firma, que actualmente gestiona un volumen de negocio de 700 millones de euros y cuenta con la confianza de más de 3.000 clientes, amplía de este modo su presencia en el norte de España y afianza sus objetivos de negocio y expansión.
A lo largo del mes de agosto, los mercados han asistido a diversas reuniones entre Estados Unidos con Rusia y la UE para intentar poner fin a la guerra de Ucrania. Este proceso para negociar la paz en el frente ucraniano tendrá consecuencias económicas y financieras.
Kim Catechis, estratega jefe del Franklin Templeton Institute, explica que estas negociaciones, para Europa, sean posiblemente “la última oportunidad de evitar una guerra por la supervivencia del modelo europeo”, mientras que para Estados Unidos, “parece que la dirección de la política está únicamente en manos del presidente y, como tal, no está claramente definida para el observador externo”.
En relación con este punto, a Catechis le da la impresión de que que para el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, “conseguir un acuerdo de paz es más importante que la estructura de dicho acuerdo, lo que implica que la sostenibilidad de cualquier paz puede no ser una prioridad”. Es más, considera que “podría ser que el presidente de los Estados Unidos pierda interés y decida retirarse”.
Eso sí, observa unas cuantas consideraciones claras. Primero, que probablemente no habrá una resolución clara a corto plazo -6 meses- si no que considera más probable «una tregua inestable”, además de “poca claridad sobre el resultado de este proceso”.
Además, en el plano económico, Catechis el sector de defensa europeo se encuentra en las primeras etapas de un auge de inversiones de varias décadas que no se verá afectado por ningún acuerdo de paz en Ucrania. Asimismo, considera que el enfoque europeo en la electrificación también continuará, “independientemente de las circunstancias, solo por razones de seguridad”. Incluso, que en un eventual escenario de paz en el que Ucrania no sea otra Bielorrusia, es probable que los europeos pongan en marcha un “mini plan Marshall para reconstruir el país”, lo que supondrá “una importante oportunidad para las empresas locales y europeas”.
En cuanto a Estados Unidos, Catechis no ve claro cómo se verán afectadas las empresas durante todo este proceso. El experto recuerda cifras ya conocidas: 600.000 millones de dólares en tres años por parte de la UE, 100.000 millones de dólares por parte de Ucrania -más los ingresos de la extracción de minerales críticos-. “Es probable que la mayor parte de estas sumas se destinen a la compra de baterías de misiles Patriot, pero existe un problema de capacidad de producción: Raytheon tiene previsto aumentar la tasa de producción a 12 al año”, asegura el experto.
Nicolás Laroche, director global de asesoramiento y asignación de activos de Union Bancaire Privée (UBP), tiene claro que un posible acuerdo de paz en Ucrania podría tener implicaciones significativas para diversas clases de activos y sectores, “aunque ello dependerá de los detalles”.
El experto pone el foco en el futuro de las sanciones a la energía rusa. Y aquí cree que cualquier alivio en las sanciones “aceleraría y ampliaría aún más” el escenario de sobreoferta global de petróleo y gas, que presionaría a la baja los precios de la energía y “beneficiaría a economías europeas como la alemana”.
Entre los efectos colaterales de un nuevo panorama energético sería una continuación de la tendencia desinflacionaria en Europa; lo que mejoraría la confianza del consumidor y los márgenes empresariales, y desencadenaría “una rotación sectorial desde los sectores defensivos hacia otros más cíclicos”. Asimismo, Laroche cree que dado que un acuerdo de paz sería también un catalizador adicional para una mayor debilidad del dólar, “las compañías domésticas y cíclicas en Europa probablemente encontrarían un catalizador para una revalorización, dadas sus valoraciones poco exigentes”.
En conjunto, “Europa puede resultar tácticamente atractiva”, pero Laroche es consciente de que los desafíos de crecimiento estructural y políticos a largo plazo persisten, lo que hace que la renta variable estadounidense le resulte más convincente para generar retornos sostenidos.
Por último, un acuerdo de paz podría inclinar al alza la curva de tipos de interés en Europa, según el experto de UBP, debido a las expectativas de un mayor gasto fiscal, “un entorno positivo para el sector financiero europeo”.
También ve oportunidades en Europa en caso de un cese de las hostilidades en Ucrania Nicolas Bickel, responsable de inversión en Edmond de Rothschild Banca Privada. “Aunque debe prevalecer la cautela, si se logra la paz actuaría como catalizador para los mercados bursátiles, en particular para las acciones europeas”, asegura el experto, que añade que un alto el fuego definitivo supondría precios energéticos más bajos, lo que apoyaría la actividad manufacturera europea y a las acciones de compañías industriales.
Eso sí, Bickel no descarta que las perspectivas de una desescalada en Ucrania puedan afectar al sector de la defensa en Europa, “ya que se prevé una reducción en las entregas de municiones y vehículos de combate a las fuerzas armadas ucranianas”. Además, un contexto geopolítico más favorable también podría ejercer presión a la baja sobre los precios del oro.
Sin embargo, cree que la corrección en ambos activos será de corta duración, debido a que se benefician de factores de apoyo a largo plazo: la defensa europea cuenta con el respaldo del programa ReArmEU, valorado en 500.000 millones de euros, mientras que el oro se ve favorecido por la mayor demanda de los bancos centrales de mercados emergentes, que están reduciendo su exposición a la divisa estadounidense en favor del metal precioso.
“Desde Edmond de Rothschild creemos que las negociaciones en curso podrían actuar como un catalizador adicional para las acciones europeas, junto con factores ya existentes como los tipos de interés más bajos del BCE, el plan de infraestructuras de Alemania y la estabilización de la confianza en Europa”, asegura Bickel que, sin embargo, prefiere ser cauto. Aconseja no sacar “conclusiones precipitadas, especialmente en lo que respecta a la reconstrucción de Ucrania”.
Algo más cauteloso se muestra Thomas Hempell, responsable de análisis macro y de mercados en Generali AM (parte de Generali Investments). Es consciente de que las esperanzas de un alto el fuego o un acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania podrían proporcionar un apoyo moderado al cambio euro/dólar, “ya que la caída de los precios del petróleo y el gas reduciría la factura de las importaciones energéticas europeas”.
Sin embargo, matiza que los costes energéticos ya se han moderado y el suministro no se ha visto interrumpido, por lo que ve “poco probable que las negociaciones tengan un impacto significativo en el mercado de divisas, ya que quedarán eclipsadas por la política monetaria de la Reserva Federal.
Por otra parte, considera que las perspectivas de los esfuerzos de reconstrucción, que se llevarán a cabo en caso de que se alcance un acuerdo de paz, podrían beneficiar en cierta medida a la economía de la eurozona, lo que reforzaría los activos de riesgo europeos. Sin embargo, observa que el camino hacia un acuerdo de paz “sigue plagado de obstáculos importantes” y dado que el presidente ruso Vladímir Putin sigue teniendo la ventaja en el campo de batalla, “tiene muchos incentivos para seguir ganando tiempo”.
El euro protagoniza las perspectivas de François Rimeu, estratega senior de Crédit Mutuel Asset Management, en el caso de que se llegue a un acuerdo de paz en Ucrania. El experto espera que el euro se aprecie. Aquí recuerda que en el momento de la invasión de Ucrania en febrero de 2022, el euro cotizaba en torno a 1,15 dólares, antes de caer por debajo de la paridad en octubre del mismo año. “Un movimiento inverso, probablemente no de la misma magnitud, parece ser el escenario más probable”, augura el experto, que también contempla la posibilidad de que la perspectiva de paz haya contribuido en parte al repunte de la moneda única en los últimos seis meses.
La hegemonía de Estados Unidos en la banca mayorista global podría entrar en una nueva fase. Así lo concluye el informe anual conjunto de Oliver Wyman con Morgan Stanley, «Defying Gravity: Can Non-US Wholesale Banks Win in the New World Order?», que analiza el cambiante panorama de la banca mayorista mundial, y analiza si el dominio durante décadas de las instituciones estadounidenses está en riesgo o persistirá en una era de tensiones geopolíticas y fragmentación económica.
Desde la crisis financiera, el mercado y los bancos estadounidenses han establecido una posición dominante en la banca corporativa, donde los seis mayores bancos del país concentran el 44% de los ingresos globales del negocio core y el 32% de los ingresos totales de la banca mayorista. Sin embargo, la posibilidad de que se produzcan cambios geopolíticos duraderos puede alterar este equilibrio, y desplazar la balanza hacia Europa, Asia y mercados emergentes de todo el mundo.
“Estamos en un momento decisivo para la banca mayorista global. Si los bancos fuera de Estados Unidos aprovechan esta oportunidad, podríamos ver una transformación real en la composición de la estructura geográfica de la banca corporativa. Aún hace falta rediseñar modelos de negocio, repensar la asignación de capital y reforzar el papel de los mercados locales”, explica Jaime Lizarraga, socio de servicios financieros de Oliver Wyman.
Tres trayectorias posibles para la banca mayorista global
El informe plantea tres posibles escenarios para los próximos años que ponen a prueba el dominio estadounidense. En el primero, de “primacía estadounidense reforzada”, EE. UU. consolidaría aún más su liderazgo, elevando su cuota hasta el 53% de los ingresos globales del negocio core. El segundo escenario plantea una “contracción global”, donde las alteraciones económicas y la aversión al riesgo provocarían una desaceleración que afecta a todas las regiones. En este escenario, los ingresos de la banca mayorista mundial podrían disminuir un 4% (unos 26.000 millones de dólares) de aquí a 2028. Y en el tercero de los escenarios, el más interesante y significativo para los intereses europeos, emergería un “mundo multipolar”, con un crecimiento y desarrollo significativos de los mercados de capitales en Europa y Asia. Esto representaría un cambio fundamental en la estructura del mercado, y dependería en gran medida de la acción política coordinada de los gobiernos de todo el mundo.
Para este último escenario, el informe plantea diferentes resultados: los ingresos globales del sector podrían aumentar un 15% hasta 2028, con Europa y Asia creciendo un 22% y un 21% respectivamente, frente a un 5% proyectado para EE. UU, una clara oportunidad para que los bancos mayoristas europeos y asiáticos capten cuota marginal en los mercados principales y mejoren la rentabilidad y un reto a largo plazo para competir con el mercado estadounidense y los bancos mayoristas de EE.UU. Estados Unidos seguirá siendo el centro del sector bancario mayorista, y los bancos no estadounidenses que logren irrumpir entre los nuevos líderes del mercado tendrán que tomar medidas de transformación para remodelar sus modelos de negocio
En el caso de Europa, el estudio señala que existen barreras políticas y técnicas que han frenado hasta ahora el desarrollo de mercados financieros más sólidos. Consolidar una posición más fuerte frente a EE. UU. exigirá a Europa superar estos obstáculos y promover políticas que refuercen la competitividad y la profundidad de sus mercados.
La recompra de acciones se ha convertido en una herramienta corporativa habitual para lograr una mayor eficiencia del capital. Según explican desde Amundi, en una recompra, la empresa adquiere sus propias acciones a los accionistas existentes, distribuyéndoles capital de forma alternativa al dividendo.
«La práctica estuvo prohibida en Estados Unidos hasta principios de los años 80, cuando la SEC estableció su regulación formalmente, y desde entonces se ha extendido a nivel global. Este auge ha tenido lugar a pesar de ciertas críticas, como el posible uso de las recompras en beneficio personal de la dirección y en detrimento del crecimiento a largo plazo. También se ha señalado que podrían haber desincentivado la innovación y fomentado niveles excesivos de endeudamiento», sostiene la gestora.
Para ofrecer una visión general de esta práctica y examinar estas inquietudes, Amundi ha analizado los datos desde la crisis financiera global (GFC, por sus siglas en inglés) en EE.UU., Europa y Japón. Su conclusión es que, ante unas valoraciones tensionadas en EE. UU., Europa se sitúa actualmente por delante en términos de rentabilidad combinada por dividendos y recompras, consolidando su reputación como una región que antepone los intereses de sus accionistas. Japón, por su parte, ha ido progresivamente acercándose en materia de retribución al accionista, igualando a EE. UU. y superándolo recientemente.
«Una cuestión clave es si existe una asignación óptima entre la inversión (gasto de capital e I+D) y la distribución (dividendos y recompras)», plantean desde Amundi. En este sentido, los expertos de la gestora apuntan que el creciente foco inversor en estas últimas, sumado a una remuneración ejecutiva parcialmente en acciones, podría haber provocado una caída en la inversión.
«Sin embargo, en nuestro análisis no hemos encontrado pruebas que respalden esta hipótesis, ni evidencia de una asignación óptima. EE. UU. registra la mayor tasa de distribución, pero la inversión se ha mantenido; en Europa, con una ratio similar, la inversión ha caído. En el caso de las grandes capitalizadas, las Siete Magníficas siete estadounidenses han incrementado sus esfuerzos de inversión año tras año, pese a unos volúmenes de distribución elevados y al alza. En cambio, las grandes compañías europeas (GRANOLAS) han mostrado poca variación tanto en inversión como en pagos a los accionistas», concluyen desde Amundi.
El universo ESG, es decir, el número de empresas y estados capaces de emitir bonos verdes o que han implementado políticas más favorables al ESG, ha crecido muy rápidamente en los últimos 10 años. Esta es la primera reflexión que lanza Bertrand Rocher es Co-Head of Fixed Income, Head of Credit Research y gestor de fondos de Mirova (afiliada a Natixis IM), a la hora de hablar sobre inversión sostenible en crédito.
En su opinión, este fuerte crecimiento deja con un abanico enorme de posibilidades. “Hoy en día es un universo muy profundo. Hace 12 años era mucho más difícil encontrar las inversiones adecuadas. Incluso cuando me uní a Mirova hace siete años, tuve entrevistas con algunos bancos españoles y franceses, y hablar con ellos de ESG era complicado, porque muchos de ellos no contaban aún con los sistemas informáticos o las bases de datos necesarias para identificar qué parte de sus activos eran verdes o no. Y finalmente, dos o tres años después, ya habían implementado los sistemas necesarios. Esto nos deja hoy con muchas oportunidades que no existían hace siete u ocho años”, insiste el gestor de Mirova.
Para Rocher, el mejor ejemplo de este desarrollo y madurez es el universo de bonos verdes, que alcanza los 5 billones de dólares. “Es casi cinco veces más que los niveles que veíamos hace seis o siete años. Sigue siendo un nicho dentro del gigantesco mercado de renta fija, por supuesto, pero está creciendo muy rápidamente, y eso ya es suficiente para que tengamos muchas oportunidades de inversión”, afirma.
Aparejado a este crecimiento, el gestor reconoce que también ha aumentado la preocupación de los inversores por el greenwashing. En este sentido afirma: “A todos mis clientes les importa, pero todos ellos se preocupan por ESG porque están con Mirova. Algunos están aquí solo por el rendimiento financiero, lo cual está bien. Pero incluso esos, que solo buscan rendimiento financiero, prefieren evitar el greenwashing. No quieren tener en sus carteras empresas que hayan mentido sobre sus objetivos o cosas por el estilo. Así que los inversores prefieren evitar este riesgo, pero, de nuevo, están más tranquilos que hace unos años porque saben que el riesgo de greenwashing ha disminuido mucho en los últimos cuatro años.
La propuesta de Mirova
En este contexto, el gestor explica que la forma en que la gestora se plantea la ESG en el universo del crédito pasa por tener un equipo de 22 analistas. “Por ejemplo, cada vez que se emite un bono verde en el mercado, el equipo lo analiza. El gestor de cartera no puede comprar un bono verde solo porque la empresa diga que es un bono verde, no puede. Compramos un bono verde únicamente si, según nuestro propio análisis y nuestros criterios, lo es de verdad”, afirma.
Según su experiencia, pasan mucho tiempo analizando bonos verdes. “A veces es fácil, si son lo suficientemente ambiciosos, si están bien estructurados y no contradicen otros objetivos del emisor. Luego, una vez al año, revisamos los informes de los emisores para asegurarnos de que el dinero recaudado mediante su bono verde no se esté utilizando para fines diferentes a los prometidos en la sección de ‘uso de fondos’ del prospecto. Esto proporciona mucha transparencia desde el momento de la emisión: sabes en qué van a gastar el dinero que les prestas, es decir, qué tipo de proyectos o activos financiarán con esos fondos. Y puedes hacer un seguimiento hasta el vencimiento del bono”, reconoce Rocher.
Por último destaca que en todos sus procesos, excepto en high yield, aplican el mismo enfoque: “Comenzamos, efectivamente, con el análisis ESG y, una vez que el equipo de analistas ESG determina que un bono verde es elegible, según nuestros propios criterios, evaluamos el nivel de riesgo que asumiremos al incluir ese activo en nuestras carteras. Y después verificamos que la rentabilidad del instrumento compensa el nivel de riesgo al que expone. Incluso el bono más ‘verde’ del planeta, si está demasiado caro según nuestros modelos, no lo compramos”.
Su principal conclusión es que no están aquí para darles buenas notas o puntuaciones a los emisores. “Estamos aquí para financiar sus operaciones si estamos convencidos de que están llevando a cabo una transición coherente hacia un entorno más ESG o hacia una economía baja en carbono”, concluye Rocher.
A medida que los inversores reevalúan sus asignaciones a activos de EE.UU., creemos que deberían considerar los bonos denominados en euros.
El aumento de los déficits y la deuda de EE.UU., junto con una política menos predecible, ha generado preocupaciones sobre el excepcionalismo estadounidense y ha impulsado a los inversores en renta fija a replantearse sus opciones de diversificación fuera de los activos estadounidenses. Si bien ningún otro mercado de capitales ofrece la misma profundidad y liquidez que el de EE.UU., y no existe un sustituto claro para los bonos del Tesoro, pensamos que hay un fuerte argumento para incrementar la exposición internacional.
Europa es una candidata idónea: sus mercados de bonos han crecido, son de alta calidad y podrían beneficiarse de una caída en los rendimientos. Además, dado que los mercados europeos son mucho más pequeños que los estadounidenses, incluso una pequeña reasignación por parte de los inversores de EE.UU. podría tener un impacto significativo en los precios.
Mercados europeos: credibilidad y oportunidad
El euro es la segunda moneda más utilizada en las reservas de los bancos centrales, con un 20 % del total (frente a un máximo histórico cercano al 30 %). Si los inversores comienzan a rotar parte de sus posiciones desde el dólar estadounidense (USD) hacia el euro, esto podría impulsar la apreciación de la moneda europea frente al USD.
¿Desdolarización? El euro podría beneficiarse
La cuota del dólar en las reservas alcanzó su máximo a principios de los años 2020, desde entonces la participación de otras divisas ha crecido.
Tres factores que antes debilitaban al euro se han resuelto:
Tras la crisis de deuda soberana de 2012, el Banco Central Europeo (BCE) cuenta ahora con un abanico probado y diversificado de herramientas.
La era de los tipos de interés negativos terminó y hoy los rendimientos europeos son atractivos en términos históricos.
El BCE ya no restringe la oferta de bonos en euros mediante programas de compra masiva (QE).
La profundidad y liquidez de los mercados de bonos europeos también ha mejorado. En crédito corporativo con grado de inversión, por ejemplo, el mercado en euros ya representa más del 40 % del tamaño del mercado en USD, lo cual lo hace lo suficientemente grande para justificar mayores asignaciones.
Una modesta reasignación de bonos en USD hacia renta fija en euros podría tener un impacto desproporcionado en los precios. Por ejemplo, el mercado de bonos del gobierno alemán (Bunds) es una décima parte del de los Treasuries; cada dólar que sale de los Treasuries tiene un efecto proporcionalmente mayor en los Bunds.
Dos formas de capitalizar: cubierto o sin cubrir
El euro se ha apreciado un 11 % frente al USD en 2025 (hasta el 12 de agosto). Para los inversores en renta fija que esperan que esta tendencia continúe, una posición no cubierta en bonos denominados en euros puede resultar atractiva.
Por otro lado, una estrategia cubierta puede ser ventajosa para los inversores en dólares que busquen exposición a bonos europeos pero sin la volatilidad cambiaria. La diferencia de tipos a corto plazo entre Europa y EE.UU. (que se ha ampliado este año con el BCE relajando mientras la Fed se detuvo) implica que cubrir la exposición a euros de vuelta a USD podría aumentar el rendimiento en casi un 2,5 %.
En definitiva, los inversores globales pueden aprovechar estas dinámicas diversificando parte de sus activos estadounidenses hacia estrategias europeas, ya sea cubiertas o no cubiertas, según su visión sobre las divisas.
Los tipos de interés en Europa tienen más margen de caída
Creemos que los tipos en la eurozona tienen una senda más clara a la baja que en EE. UU., con menor volatilidad potencial.
A corto plazo, los aranceles estadounidenses y la incertidumbre política seguirán pesando sobre las economías europeas. A esto se suma la desinflación procedente de China, cuyos excedentes de exportación probablemente se redirijan hacia Europa. Estos factores podrían llevar a que la inflación quede por debajo del objetivo del BCE, lo que abriría la puerta a más recortes de tipos de los actualmente previstos.
A medio plazo, las perspectivas de crecimiento mejoran gracias al estímulo fiscal de gran escala en Alemania, la mayor economía europea, lo que también respalda al crédito.
El crédito corporativo europeo es atractivo
Aunque los nuevos aranceles estadounidenses (15 % de base) superan los supuestos del BCE, creemos que no generarán grandes disrupciones en los mercados de crédito. Los bonos europeos de alto rendimiento (high yield) y con grado de inversión siguen siendo atractivos.
Las empresas europeas entraron en esta desaceleración económica con balances sólidos y márgenes saludables, lo que les da capacidad para resistir más debilidad económica.
Además, los mercados de crédito europeos cuentan con fuerte soporte técnico: los compradores reaparecen siempre que los diferenciales o los rendimientos se amplían. Y a medida que las tasas de depósito en Europa sigan cayendo, esperamos que haya más flujos desde fondos de dinero hacia crédito, lo que aportará respaldo adicional.
Correlación negativa entre tipos y crédito
Mientras que en EE.UU. la correlación entre tipos y crédito ha sido variable, en Europa ambos mercados han mantenido una correlación negativa estable.
Esto respalda la estrategia del “barbell europeo”: combinar bonos soberanos (para mitigar caídas en momentos de tensión) con bonos corporativos de alto rendimiento (para añadir rentabilidad en fases positivas), gestionando dinámicamente las asignaciones.
Potencial para mejorar los retornos ajustados al riesgo
Para los inversores en dólares, asignar parte de la cartera a una estrategia europea core plus podría diversificar fuentes de ingresos, aportar un rendimiento diferenciado y mejorar la relación riesgo-retorno.
Un análisis de frontera eficiente con índices agregados de EE.UU. y Europa sugiere que una combinación cercana al 50/50 puede ser la más eficiente en términos históricos.
Tribuna de opinión escrita porJohn Taylor, experto en renta fija europea de AllianceBernstein
La encuesta realizada por UpSlide, líder en automatización de documentos, y Williams Lea, socio de externalización, a más de 300 banqueros de inversión y responsables de operaciones internacionales, pone de manifiesto el reconocimiento generalizado en el sector (el 92% de los banqueros de inversión y responsables de operaciones están de acuerdo) de que una gran parte del tiempo de los banqueros junior se pierde en tareas repetitivas, manuales o de «escaso valor» que merman la productividad.
Las tareas que tienen un mayor impacto en la eficiencia son la introducción y gestión de datos (identificadas por el 42% de los banqueros), la modelización financiera (43%) y la preparación y edición de pitchbooks (25%). De hecho, estudios anterioreshan demostrado que los banqueros de inversión pueden dedicar hasta 40 horas semanales a tareas manuales.
Cuando se trata de encontrar soluciones a la brecha de productividad de la banca de inversión, el 85% de los banqueros de inversión y líderes operativos están de acuerdo en que la tecnología es la respuesta a la enorme sobrecarga administrativa. Con el mercado de fusiones y adquisiciones en alza, la mitad de los banqueros y líderes operativos también creen que una mayor inversión en tecnología es la mejor protección contra las futuras fluctuaciones de la demanda del mercado.
La innovación y la inversión en software prepararán al sector para el futuro
Casi la mitad (42%) de todos los encuestados, tanto banqueros de inversión como responsables de operaciones, creen que un mayor uso de la IA y la automatización será clave para encontrar eficiencias y superar los retos a medida que el sector se prepara para un año potencialmente ajetreado. Tanto los banqueros (44%) como los líderes operativos (46%) creen que una mayor inversión en tecnología puede permitir a los equipos colaborar mejor y mejorar la satisfacción del cliente.
Los banqueros de inversión identifican una serie de áreas de inversión en software que podrían mejorar la productividad. Casi la mitad (47%) de los banqueros cree que las herramientas avanzadas de datos y análisis son clave para desbloquear la eficiencia, mientras que el 29% cree que las plataformas mejoradas de comunicación y colaboración tendrán un impacto positivo.
Tanto los banqueros junior como los senior ven las ventajas de la tecnología para dar forma al futuro de la banca de inversión. Más de la mitad (55%) de los banqueros de inversión más jóvenes creen que la tecnología puede aumentar la satisfacción del cliente y la prestación de servicios. Los directores generales más veteranos creen que la tecnología, que además aumenta la retención de los empleados (65%), va a ser clave en un panorama de banca de inversión cada vez más competitivo.
La implicación de las partes interesadas, clave del éxito en la gestión del cambio tecnológico
La gestión eficaz del cambio en la inversión y el despliegue de nuevas tecnologías es esencial. Tanto los banqueros de inversión (43%) como los directores de operaciones (45%) creen que la participación activa de todas las partes interesadas es clave para agilizar la implantación de la tecnología y permitir una integración perfecta.
Más de la mitad (55%) de los interinos también cree que garantizar una mejor comprensión de la tecnología entre el personal en general fomenta la innovación y la creatividad dentro de la empresa.
Más movimientos corporativos
Julien Villemonteix, consejero Delegado de UpSlide, ha comentado los datos, y augura un futuro con más movimientos corporativos: «El sector de la banca de inversión se encuentra en una encrucijada. Tras varios años en los que las presiones inflacionistas y la incertidumbre macroeconómica han hecho mella en el sector, existe una gran disposición de efectivo en el mercado y muchos prevén un repunte significativo de la actividad de fusiones y adquisiciones a lo largo de 2025».
«Al mismo tiempo, en los últimos años también se ha producido un rápido desarrollo tecnológico, con la IA y la automatización aportando capacidades y eficiencias al mercado que están cambiando la forma de la industria. El reto para el sector es invertir en esta tecnología con prudencia y de una manera que apoye a los bancos de inversión en su búsqueda de capitalizar las oportunidades que traerá 2025», explica.
«Con el mercado de fusiones y adquisiciones en constante aumento, una mayor inversión en tecnología permite a las empresas flexibilizar la asignación de recursos de forma más eficaz, preparándose para el futuro frente a la volatilidad del mercado», añade.
«Nuestrosúltimos datos también revelan el dilema dentro de muchos bancos de inversión en su intento de impulsar la eficiencia y ser más competitivos. Los banqueros de inversión, especialmente los de cohortes más jóvenes y «nativos digitales», tienen un gran apetito por la innovación. Y aunque los banqueros más veteranos y los líderes operativos comparten este entusiasmo, también son más cautelosos y están dispuestos a mantener un enfoque en las posibles eficiencias organizativas y en mantener los presupuestos bajo control», asegura.
«Tanto para los banqueros como para los líderes operativos, garantizar que las decisiones sobre inversión en tecnología y automatización se tomen de forma holística será clave para afrontar los retos de 2025, que van desde el aumento del volumen de fusiones y adquisiciones hasta la disrupción tecnológica. Hay una clara comprensión de la necesidad de cambio en la industria, y el papel de la tecnología en la entrega de ese cambio, pero hacer las inversiones correctas en las formas correctas será fundamental para lograrlo», apostilla.
