La experiencia colectiva del equipo Global Macro de Morgan Stanley Investment Management busca ofrecer acceso eficiente a los mercados y conocimiento profundo de infraestructuras únicas en más de 130 países. Los flujos cruzados en los mercados globales actuales presentan desafíos únicos para los inversores. Ya sea por posibles guerras comerciales, los avances de China en inteligencia artificial, el compromiso de la OTAN de aumentar el gasto en defensa, el retorno de Argentina al capitalismo o la revalorización de la moneda de Taiwán, la capacidad de interpretar las implicaciones de inversión nunca ha sido tancrucial.
En opinión del equipo de Morgan Stanley IM, estos flujos cruzados inevitablemente dan lugar a errores de valoración e ineficiencias en el mercado, lo que a su vez crea oportunidades de inversión para quienes cuentan con los recursos, la experiencia y la flexibilidad para descubrirlas. A continuación, se explica cómo la estrategia de Macro Global busca precisamente eso, y capturar valor para nuestros inversores.
¿Cómo puede beneficiar las rentabilidades absolutas de Global Macro a las carteras?
Como una estrategia de rentabilidades absolutas, Global Macro busca ofrecer a los inversores los siguientes objetivos clave:
Rentabilidades ajustadas al riesgo consistentemente sólidas.
Caídas limitadas en términos absolutos y relativas a otras clases de activos.
Diversificación efectiva de cartera, con sensibilidad cercana a cero frente a los mercados tradicionales de acciones y bonos.
Estos objetivos ofrecen a los inversores una amplia flexibilidad en cuanto a la asignación de la estrategia Global Macro:
Alternativa líquida. Global Macro suele a implementarse en vehículos de liquidez diaria, buscando beneficios históricos de diversificación sin empaquetar los riesgos del mercado tradicional.
Complemento a la renta fija. La estrategia busca busca los beneficios de la renta fija —rentabilidad y mitigación de caídas— pero con sensibilidad limitada a cambios en tipos de interés, diferenciales de crédito y renta variable.
Puente entre bonos y acciones. El retorno histórico de Global Macro por encima de los T-bills a 90 días lo sitúa entre la prima de renta fija a largo plazo y la de renta variable.
Asignación flexible según la visión del mercado. Los inversores pueden ponderar más la estrategia cuando los activos tradicionales parecen caros, y reducirla cuando el panorama para dichos activos es más positivo.
La ventaja diferencial de Global Macro
Red de alcance amplio:
El equipo multidisciplinario de Global Macro está compuesto por más de 50 profesionales de inversión en Boston, Londres, Singapur, Nueva York, Washington, D.C., Abu Dhabi y Hong Kong, y cubre un universo de más de 130 países. La estrategia emplea un proceso de inversión descentralizado orientado a una construcción de cartera imparcial, donde el capital se asigna a posiciones con el perfil de riesgo/rentabilidad más atractiva.
Enfoque intenso en países:
El equipo de inversión genera ideas a través de un enfoque intenso en países individuales, especialmente aquellos que están en proceso de cambio estructural. Por ejemplo, actualmente, países como Egipto, Kazajistán y Argentina están implementando reformas positivas en política monetaria y fiscal, tipos de cambio y empoderamiento del sector privado.
Potencial de rentabilidad con riesgo preciso:
La investigación propia de Global Macro también identifica los factores de riesgo que pueden generar una rentabilidad positiva, y que pueden implementarse como posiciones largas o cortas, al tiempo que se eliminan o evitan factores que no aportan valor.
Acceso a los mercados:
El tradinges otra otra característica clave que distingue a Global Macro, gracias a un equipo de 14 personas en operaciones y trading integrado en el equipo. La experiencia colectiva del equipo busca ofrecer acceso eficiente los mercados y un conocimiento profundo de infraestructuras de mercado únicas en 130 países. Esta infraestructura permite una amplitud sin precedentes, eficiencias únicas y ejecuciones rentables.
Conclusión
El equipo de Morgan Stanley IM implementa estratégicamente las ideas derivadas de la investigación propia de Global Macro en sus estrategias, guiados por el potencial de riesgo y recompensa en crédito soberano, tipos de interés, mercados de divisas y otros factores en más de 130 países.
Antoine Lesné,Head of ETF Specialists EMEA de State Street Investment Managers, presentó en Madrid la visión macro y de mercados de la firma para 2026. Según explicó, el escenario base “no ha cambiado significativamente”, y la posibilidad de un soft landing “sigue abierta”. En términos globales, apuntó que el impacto de los aranceles “viene ligeramente retrasado”, por lo que consideran que “la ventana sigue abierta para el crecimiento”, con un avance que se mantendría en terreno positivo en EE.UU. y que “mejorará un poco en Europa”.
En renta variable, Lesné señaló que el mercado continúa impulsado por la inteligencia artificial, mientras que las grandes compañías estadounidenses “parecen caras de acuerdo con la mayoría de las métricas”. Sin embargo, subrayó que “no vemos un gran número de compañías que presenten valoraciones exuberantes” y defendió que los valores pequeños y medianos resultan “atractivos en términos absolutos”. En este contexto, destacó que una vía eficiente para ganar exposición a la IA, con sesgo growth y hacia small y mid caps, es la inversión en bonos convertibles, un segmento que este año “se ha visto bendecido” por la combinación de estos factores y por el aumento de las emisiones.
Lesné añadió que Europa “ha vuelto al territorio value”, aunque “Alemania parece cara”, y precisó que los mercados emergentes “están dando sorpresas positivas” apoyados por un dólar más débil y por los cambios estructurales en China, pese a que el posicionamiento inversor continúa “infraponderado en la región”.
En renta fija, el responsable de State Street describió 2025 como “una montaña rusa para la performance en EE.UU.”. No obstante, anticipó que el PIB estadounidense “se mantendrá en positivo” y podría entrar en una “fase expansiva” que, según indicó, aún no está reflejada plenamente en los indicadores macro, en referencia al contraste entre las lecturas negativas del PMI industrial y las positivas del PMI de servicios.
Otro factor que, a su juicio, añadirá impulso a la economía estadounidense es el final del programa de reducción del balance de la Reserva Federal (QT), algo que calificó como “positivo en sí mismo”. State Street prevé que el PIB de EE.UU. alcance el 2,6% y espera que la Fed sea “más agresiva” en las bajadas de tipos que el consenso. En detalle, Lesné anticipa “3bajadas hasta el segundo trimestre de 2026”. Para Europa, señaló que el BCE “quizás” podría recortar los tipos una vez más, con una previsión de crecimiento del 1,4%.
Donde la firma se muestra más cauta que el mercado es en China: Lesné anticipa un crecimiento del 4,4%, frente al 5% que estima el consenso.
¿Hacia dónde se está moviendo el dinero?
En un mercado donde la sospecha de burbuja ha empezado a copar titulares en los últimos meses, y muy dominado por el sentimiento, Lesné enfatizó la importancia de entender cuál es el posicionamiento de los inversores en los distintos tipos de activos. State Street realiza un análisis de flujos a partir de datos de custodios equivalentes a 4,5 billones de dólares de los activos globales (entre un 15% y un 20% del patrimonio mundial) que les sirve para obtener una aproximación de dicho posicionamiento.
De acuerdo con State Street IM, en septiembre se registraron más de 47.000 millones de dólares en entradas netas hacia ETF, de los cuales 36.000 millones se dirigieron a ETFs de renta variable, llevando a Lesné a afirmar que “el mercado europeo de ETFs está más fuerte que nunca”.
Desde la firma indican que el posicionamiento en renta variable se mantiene elevado respecto a la historia reciente, y que en Europa los flujos hacia ETFs de renta variable han dado el sorpasso a los de renta fija.
El experto interpreta este movimiento como el salto por parte de muchos de inversores “directamente de cash a renta variable, sin tocar la asignación a renta fija”. Por categorías, la renta variable global fue la que atrajo más dinero en septiembre con 15.000 millones de dólares en entradas netas, seguida por la renta variable estadounidense, con suscripciones netas de 10.000 millones de dólares. Dicho esto, actualmente la firma detecta un mayor posicionamiento vía ETFs listados en Europa en renta variable estadounidense, frente a la preferencia por la renta variable europea vista particularmente en el primer trimestre del año; de hecho, Lesné indicó que en la firma venían constatando desde junio que “el movimiento de gran rotación desde activos estadounidenses a otras partes del mundo se está ralentizando”.
Al mismo tiempo, el responsable de State Street indicó que todavía hay áreas del mercado fuertemente infraponderadas en las carteras, como Reino Unido y mercados emergentes, particularmente la región Asia-Pacífico. No obstante, afirma que “los emergentes tienen más margen para ganar peso en las carteras”, y de hecho constata que los inversores compraron ETFs de mercados emergentes y de Japón en verano, y “un poco de EE.UU.”, y vendieron activos europeos.
Por estilos, la polarización también está presente: Lesné describe una fuerte infraponderación del value, rentabilidad por dividendo y por factores de tamaño (small caps), mientras que ha prevalecido la sobreponderación en el estilo growth. La reflexión que hace de cara a esta recta final de año y mirando hacia 2026 es que los inversores necesitan “diversificar sus carteras con nuevos ángulos de inversión”. Por ejemplo, destaca que las mid caps “están menos apalancadas” que las small caps y presentan menor dependencia de lo que haga la Fed. Otra idea que lanza el experto es que los inversores deberían “seguir en EE.UU., pero estar más diversificados”, con ideas de inversión en convertibles, small caps y compañías que pagan dividendos estables y de forma consistente, por ejemplo.
El posicionamiento de State Street IM
La firma considera que el entorno actual es neutral, y en consecuencia han posicionado sus carteras con un tono ligeramente risk on. Por clases de activos, sobreponderan oro y materias primas y renta variable (con preferencia por small caps y mercados emergentes, ya que infraponderan la renta variable estadounidense salvo en exposiciones nicho) e infraponderan deuda soberana europea y REITs.
De cara a lo que queda de año y en 2026, Lesné recomienda las conocidas estrategias Dividend Aristocrats and Free Clash Flow (FCF) Aristocrats, basados en la metodología propia de State Street Investment Management y que encajan con la idea ya citada de mantener exposición a Estados Unidos, pero buscando distintos ángulos de inversión.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Fernando Toledano, director de Desarrollo de Negocio de Cecabank; Jesús Pinilla, director de Administración y Medios de Kutxabank Gestión; Miguel López, director de Negocio de Ibercaja Gestión; Aurora Cuadros, directora corporativa de Securities Services de Cecabank; Rafael Valera, consejero delegado de Buy&Hold; Brenda Bol, Country Head de la sucursal de Cecabank en Luxemburgo; Jesús Sánchez-Quiñones, consejero director general de Renta 4 Banco; Elisa Ricón, directora de Regulación de Cecabank; y Ramón Cardil, director corporativo de Operaciones de Trea AM.
En el marco de la celebración de los 40 años de la puesta en marcha de la directiva UCITS en Europa, Cecabank ha reunido a la industria nacional para repasar los hitos que han dado forma al sector actual y hacia dónde camina ahora. En este sentido, palabras como armonización, apertura, regulación, transparencia, acceso a nuevos activos, asesoramiento, arquitectura abierta, tecnología y nuevos perfiles de inversores han reflejado las ideas que las gestoras nacionales han compartido.
La directiva UCITS, aprobada en 1985 tras casi una década de negociaciones, sentó las bases para la creación de una industria sólida y armonizada en Europa. Hoy, los fondos UCITS superan los 15 billones de euros en activos gestionados -23 billones si se incluyen los fondos alternativos- y se han consolidado como una marca global sinónimo de transparencia, seguridad y prosperidad, tanto para inversores minoristas como institucionales. España, pionera en la armonización legislativa, aprobó en 1984 la primera Ley de Instituciones de Inversión Colectiva inspirada en esta normativa, anticipándose incluso a su entrada en vigor.
Durante estas cuatro décadas, la Directiva se ha modificado en más de veinte ocasiones, adaptándose a los cambios regulatorios y tecnológicos, y la industria española ha evolucionado hasta convertirse en un pilar del ahorro financiero de las familias.
“Miramos al pasado para reconocer nuestros orígenes, pero sobre todo analizamos el presente e imaginamos el futuro. Un futuro en el que Cecabank, como líder ibérico en depositaría, con más de 300.000 millones de euros depositados de medio centenar de gestoras, seguirá acompañando a la industria con rigor, innovación y compromiso, consolidando los fondos de inversión como un puerto seguro para el ahorro y la inversión”, ha destacado Ainhoa Jáuregui, consejera delegada de Cecabank.
El negocio de las gestoras
La conclusión de este viaje de cuatro décadas es que la industria española se encuentra en un punto de fortaleza, dinamismo y madurez, marcado por la fuerte evolución de la regulación. “En consecuencia, hemos vivido una importante profesionalización de todos los que intervienen en esta industria; muestra de ello es que los departamentos de riesgos y cumplimiento han experimentado un importante crecimiento y ganado relevancia en las organizaciones. En mi opinión, el mayor cambio que se ha producido tiene que ver con la introducción y desarrollo de la sostenibilidad”, reconoce Jesús Pinilla, director de Administración y Medios de Kutxabank Gestión.
A esta profesionalización, Ramón Cardil, director Corporativo de Operaciones de Trea AM, añade también la gran sofisticación de los productos y también del negocio de las gestoras. En su opinión, esto ha llevado a un entorno de alta competitividad, donde, según la visión de Cardil, las firmas se están orientando hacia la especialización, la calidad y el tamaño. “Vemos una clara tendencia de las gestoras hacia la especialización, para lo cual las compañías se están apalancando en sus productos y en su sofisticación. Además, hablamos de una industria de calidad soportada por una normativa restrictiva, que implica formación para nuestros profesionales, enfocada en la protección del inversor. Y, en tercer lugar, nos hemos configurado con modelos de negocio donde la escala es muy relevante, ya que las barreras de entrada y de mantenimiento son muy altas. Esta escalabilidad es necesaria para buscar la eficiencia”, explica Cardil.
Para Miguel López, director de Negocio de Ibercaja Gestión, estos años han demostrado que la industria tiene un gran dinamismo y capacidad de innovar y evolucionar. “Este dinamismo lo hemos visto tanto a nivel regulatorio; por ejemplo, con MiFID II pusimos el foco en la transparencia para, unos meses después, luego poner el objetivo en la sostenibilidad. Pero también dinamismo en la propia industria, ya que hemos vivido una consolidación muy fuerte y en 25 años, nuestros competidores han cambiado radicalmente”, matiza López.
La evolución de las redes de distribución
No solo el modelo de negocio de las gestoras ha evolucionado al calor de la directiva UCITS y del resto de la regulación europea, las redes de distribución, que son las que más cerca están del inversor y de los productos que demandan, han experimentado un notable cambio. “Aún recuerdo todo lo que teníamos que estudiar hace 30 años para poder explicar a un inversor algo tan básico como qué era un fondo de inversión. La llegada de los UCITS supuso una apertura a nuevos productos de inversión que, poco a poco, se fueron volviendo más sofisticados. Además, vivimos el fuerte cambio cultural de abrirnos a fondos de terceros y a la arquitectura abierta, ampliando de nuevo el abanico de posibilidades para los inversores. La evolución nos ha llevado a que deje de tener valor el qué, es decir, qué fondo o qué vehículo, para que el valor esté en el para qué, es decir, a estar más orientados en el asesoramiento”, ha afirmado Laura Comas, directora de Desarrollo y Transformación de Caixabank Wealth Management.
En opinión de Emilio Mejía, consejero delegado de Unicaja Asset Management, las redes de distribución han vivido cambios significativos a consecuencia de los cambios regulatorios, pero el principal cambio ha sido esa reorientación del producto al asesoramiento. “Coincido en que hemos pasado de un enfoque de producto a un enfoque de cliente, todo ello sustentado por la regulación. Ahora bien, creo que la velocidad de los cambios de los próximos cuatro años será mucho mayor que la experimentada los últimos 40”, ha señalado.
Esta evolución en el enfoque de las redes de distribución ha tenido su reflejo en cómo ha cambiado la cartera de los inversores. Ignacio Izquierdo, Regional Manager Iberia de Allfunds, ha recordado como el punto de partida hace cuatro décadas eran los depósitos y la renta fija, con algunas acciones concretas. “La irrupción de los UCITS revolucionó esto y cambió las carteras de los inversores ofreciendo productos con liquidez, dando acceso a la diversificación, y cambiando el paradigma de las carteras que tenían esos clientes. Además, la Directiva sirvió para armonizar, es decir, para crear un concepto de mercado europeo. Hoy me llama la atención la falta de esa armonización en los productos alternativos. La falta de un mercado de capitales europeos hace que todo esté fragmentado. Puede que los ELTIFs se acaben convirtiendo en una estructura como son los UCITS ahora, pero aún no estamos en eso; por lo que estamos perdiendo mucha eficiencia, es ineficiente para el inversor final”, ha destacado Izquierdo.
Según la visión de Comas, en el entorno actual, las redes de distribución están demostrando que tienen un valor añadido en el asesoramiento que ofrecen, ya que se ha convertido en un factor fundamental para acceder a los productos de inversión. “Para el inversor sigue siendo complejo elegir los productos de inversión; esto no es como entrar a un supermercado, básicamente porque a veces el inversor no sabe qué quiere o qué es lo que necesita para cumplir con sus objetivos. Poder ofrecer ese asesoramiento, puntual o recurrente, y que se responda a un pago explícito aporta una primera capa de valor al inversor por encima del propio producto. Ahora bien, a veces el regulador hace complejo llevar ese asesoramiento a algunos modelos de negocio como, por ejemplo, las plataformas. Creemos que el regulador también tiene que colaborar en ese paso del ahorrador a inversor, y ayudar a que el inversor vea más allá del fondo y busque el asesoramiento”, ha defendido durante su participación en el evento.
40 años también para el inversor
Si los UCITS supusieron un cambio en el modelo de negocio de las gestoras y del valor de las redes de distribución, la industria coincide en que, sin duda, el inversor fue el gran beneficiado de su consolidación. “Hace 40 años, las carteras eran super sencillas y centradas en depósitos; ahora vamos camino de reducir su presencia y que el peso de los fondos de inversión sea mucho mayor”, ha matizado Izquierdo.
Según la experiencia del CEO de Unicaja AM, el inversor sigue siendo conservador. “Creo que ese carácter conservador se explica principalmente con tres factores: las redes comerciales, que aportan esa confianza y seguridad -lo que explicaría que los bancos sigan representando dos tercios de la comercialización de los vehículos de inversión-; la concepción que se tiene de la vivienda como activo de más valor frente a la cultura inversora de otros países; y el horizonte de inversión que tiene el inversor”, ha afirmado Mejía.
Para López, un gran cambio en el inversor es que ahora busca asesoramiento, lo cual también encaja con el cambio que ha sufrido su cartera. “Los inversores quieren un buen asesoramiento que les permita aspirar a una buena rentabilidad y nuestra obligación como ‘fabricantes de productos’ es poner una gama de soluciones amplias y adaptadas a las necesidades de cualquier perfil. Tenemos que hacer esto desde un enfoque innovador, como ha demostrado la industria española con la gestión discrecional, y la apertura a nuevos activos. El entorno de mercado ha cambiado y las tradicionales carteras 60/40 parecen no estar ya vigentes. Nos toca volver a reinventarnos, una reinvención que tiene que pasar por una nueva interpretación de la diversificación. En el caso de estas carteras tradicionales, vemos cómo se está introduciendo un tercer pilar de rentabilidad, diversificación y descorrelación a través de activos alternativos, materiales preciosos o materias primas”, ha comentado el director de Negocio de Ibercaja Gestión.
Respecto a los inversores más jóvenes, Mega ha añadido que presentan una mayor demanda por la arquitectura abierta, por nuevos activos -entre ellos los activos digitales-, y también por los canales digitales. “Aunque está claro que el grueso de ese paso de ahorrador a inversor corresponde a un perfil de gente más mayor, ya que tiene un mayor patrimonio, esta generación más joven también se va a incorporar al ecosistema de la inversión y va a suponer un cambio relevante. Por suerte, contamos con una regulación robusta que nos permita realizar esos cambios a gran velocidad”, ha defendido.
Una mirada al futuro
A la hora de hablar del futuro de la industria, Rafael Valera, consejero delegado de Buy&Hold, defiende que habrá que aplicar el “sentido común”, primero para no perder competitividad y poder gestionar los riesgos que “están fuera del radar y de los manuales”. “La tecnología y la inteligencia artificial, todo ello basado en la tecnología blockchain, va a tener un impacto determinante en los modelos de negocio de esta industria porque se va a desintermediar mucho. Hay que tener en cuenta que los nuevos jugadores digitales que entren en el negocio, lo harán tirando el precio”, ha afirmado Valera.
En línea con esta disrupción tecnológica, Jesús Sánchez-Quiñones, consejero director general de Renta 4 Banco, ha señalado que el otro gran cambio para la industria llegará con la tokenización de los fondos de inversión: “Esto va a ser una revolución. Supondrá que los plazos se acortan en la inversión y que aparecerán nuevos riesgos. Esta tendencia se suele confundir con activos digitales tan significativos como el bitcoin, pero la revolución vendrá por la tecnología blockchain que está detrás”. Fuera del ámbito tecnológico, ha defendido que la otro gran salto para la industria sería “coger la oportunidad que está dando Europa para tener un vehículo con ventajas fiscales, que promuevan el ahorro año a año. Esto sería un espaldarazo tremendo para la industria española”.
En este futuro, las gestoras españolas consideran que el paso del ahorrador a inversor es una oportunidad de crecimiento, donde el asesoramiento tendrá un papel fundamental para movilizar todo ese ahorro. “El futuro pasa más por el servicio que por el producto. Estamos preparados para aportar valor al cliente del futuro, siendo conscientes de que buscará otros canales y que tendrá que afrontar otras realidades, como su longevidad, el alto coste de la vivienda o su incorporación más tarde al mercado laboral. Nuestro reto de los próximos años es ser capaces de aportarles valor y cumplir con sus necesidades financieras, y, en ese sentido, nos la vamos a jugar en la calidad del producto”, ha señalado López.
A esta reflexión, Cardil ha añadido un matiz, por no decir una petición: “Para este futuro, necesitamos que el regulador vaya a la velocidad que debe ir. Tienen un trabajo duro por delante, pero tienen que ser capaces de acompañar esa velocidad”.
Columbia Threadneedle Investments prevé para 2026 un escenario de crecimiento global moderado, con un entorno especialmente favorable para la renta fija gracias a un ciclo generalizado de bajada de tipos y a un contexto constructivo para la renta variable impulsado por la mejora de beneficios y el avance de la inteligencia artificial. De acuerdo con la gestora, 2026 será un año de crecimiento global moderado pero resistente – entre el 2,5% y el 3% – impulsado por el consumo, la inversión tecnológica y políticas fiscales más expansivas, aunque condicionado por el impacto persistente de los aranceles sobre los precios y las cadenas de suministro.
Según su visión, las economías desarrolladas crecerán en torno al 1,5%, frente al 4% previsto para los países emergentes, favorecidos por un dólar más débil y condiciones financieras más flexibles. A escala global, la inflación mostrará un panorama fragmentado y seguirá moderándose hasta el 2,9% en el G20, aunque persistirán riesgos derivados de las tensiones comerciales y los costes energéticos.
Estima que, en Estados Unidos, la inversión en inteligencia artificial seguirá sosteniendo la actividad pese a un mercado laboral menos dinámico y una inflación cercana al 3%, que llevará a la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) a bajadas graduales de tipos. Europa se beneficiará de mejores condiciones de financiación y estímulos en infraestructuras, con una inflación próxima al 2% y un crecimiento cercano al 1%. Asia mostrará un ritmo desigual, con China desacelerando hacia el 4,4% e India consolidándose como el principal motor regional.
En palabras de Ruben García Páez, director general para Iberia y Latam de Columbia Threadneedle Investments, “2026 será un año de resiliencia con riesgos, donde la gestión activa y la diversificación serán esenciales para capturar oportunidades. En este contexto, los inversores deben pensar en tres dimensiones: entre clases de activos -renta variable, renta fija y alternativos-; regiones -EE.UU., Europa y mercados emergentes-; y temáticas como, por ejemplo, inteligencia artificial, resiliencia fiscal o transición energética”.
Momento favorable para la renta fija
Columbia Threadneedle proyecta que 2026 será un año favorable para la renta fija, aunque no exento de riesgos. Según su visión, si bien la Fed ha iniciado en 2025 un ciclo de recortes preventivos, el mercado descuenta una bajada de tipos mucho más profunda – de hasta 175 puntos básicos entre 2025 y 2026 -, una expectativa que podría no cumplirse y que abre oportunidades para los inversores. En su escenario base, la gestora sitúa los rendimientos del Tesoro a 10 años en torno al 4% y el crédito con grado de inversión cerca del 5%, lo que configura una propuesta de valor atractiva en un entorno de inflación moderándose hacia el 3%.
A partir de este punto, la firma identifica focos claros de oportunidad: préstamos al consumo; valores respaldados por hipotecas de agencias como alternativa más interesante al crédito corporativo; necesidades de financiación derivadas del despliegue de infraestructuras de inteligencia artificial y los bonos de mercados como Japón, Francia o Australia, además de oportunidades selectivas en deuda emergente. Asimismo, Columbia Threadneedle ve recorrido en los préstamos apalancados como extensión del universo high yield.
“En un entorno marcado por la dispersión crediticia, el posible enfriamiento del mercado laboral y el impacto retardado de los aranceles, apostamos por duración, rentabilidad y una diversificación disciplinada como claves para capear la volatilidad y capturar oportunidades en renta fija”, señala Roman Gaiser, responsable de Renta Fija para EMEA en Columbia Threadneedle Investments.
Visión constructiva en renta variable
Columbia Threadneedle mantiene una visión constructiva para la renta variable en 2026 y pronostica un mayor abanico de oportunidades para la inversión selectiva y diversificada, apoyada por una política monetaria más relajada, el impulso de la inteligencia artificial y la expansión fiscal en Europa, junto con las reformas estructurales en Japón. En Estados Unidos, la gestora prevé que los beneficios empresariales vuelvan a ser un motor esencial del mercado, con un crecimiento robusto y ganancias de un dígito alto.
En este sentido, Nicolas Janvier, director de Renta Variable Norteamericana de Columbia Threadneedle Investments, apunta que “las compañías estadounidenses han demostrado una notable capacidad para adaptarse a aranceles más altos y a un entorno más exigente, y esa resiliencia será un pilar fundamental en 2026”.
Según la visión de la gestora, la tendencia a la baja de los tipos de interés y la ampliación de inventarios deberían favorecer a sectores que han atravesado años más complejos, mientras que Europa y Japón podrán avanzar al ritmo de Estados Unidos, con un conjunto más amplio de sectores – incluidos defensa y financiero – capaces de generar valor.
A pesar de los riesgos a medio plazo, como la fragmentación política o el elevado endeudamiento público, Columbia Threadneedle ve poco probable una corrección significativa en los valores ligados a la inteligencia artificial, pese a sus valoraciones elevadas, gracias a la combinación de tipos más bajos y un crecimiento de beneficios previsto de cara a 2026.
Los tiempos van rápido y la industria financiera empieza a escuchar hablar del “dinero programable”, un nuevo animal dentro del sistema de pagos que tiene un uso mucho más claro y útil que el de sus hermanos digitales: las criptomonedas.
Definición de una innovación
¿Qué es el dinero programable?, Ronit Ghose, Head of Future of Finance del Citi Institute lo resume en un párrafo: “A diferencia del dinero tradicional o incluso de las primeras formas de dinero digital, el dinero programable incorpora lógica automática: cada unidad monetaria puede tener reglas preestablecidas que determinan cómo, cuándo y bajo qué condiciones se mueve o se utiliza”.
Esto no solo acelera las transacciones, sino que convierte cada pago en una operación inteligente: con liquidación en tiempo real, cumplimiento normativo integrado desde su origen y trazabilidad total.
Los smart contracts cambian la contabilidad tal y como la conocíamos
Según el experto, este enfoque cambia radicalmente la forma en que las empresas, y en particular los departamentos de tesorería corporativa, gestionan sus finanzas. En lugar de depender de reconciliaciones manuales, aprobaciones posteriores o sistemas fragmentados, las transferencias pueden automatizarse mediante “contratos inteligentes” (smart contracts) que ejecutan pagos cuando se cumplen ciertas condiciones — por ejemplo, cuando una mercancía ha pasado la aduana, cuando un hito de proyecto se completa, o cuando una factura es aceptada. Esto permite optimizar la liquidez en tiempo real, sincronizar pagos entre múltiples filiales y monedas, y reducir drásticamente los retrasos o errores humanos.
Para las instituciones financieras reguladas —bancos y grandes corporaciones— el atractivo fundamental del dinero programable radica en la posibilidad de integrar el cumplimiento normativo directamente en la capa transaccional.
“Las reglas regulatorias, los umbrales de riesgo, las validaciones de contraparte o de jurisdicción, pueden codificarse en el propio token monetario. En consecuencia, cada operación no solo se ejecuta automáticamente, sino que deja un rastro completo, auditable y verificable, con validaciones previas al pago. Esto transforma la función de cumplimiento de algo reactivo (revisar después del hecho) a algo proactivo, automático y permanente”, explica Ronit Ghose.
Los expertos de Citi estiman que este tipo de transacciones tokenizadas podrían crecer dramáticamente en los próximos años, llegando a volúmenes enormes, quizá superiores incluso a los del segmento de stablecoins hoy dominante.
Existen dificultades técnicas y operativas para que el “dinero programable” se convierta en una realidad como la necesaria interoperabilidad entre distintas cadenas o redes de pago, cuestiones de privacidad, tratamiento contable, normalización regulatoria y adaptación de sistemas heredados.
Pero el impulso es claro, asegura Ronit Ghose: “Muchas instituciones ya están pasando de pruebas piloto a implementaciones de escala empresarial, en colaboración con reguladores que preparan marcos normativos para activos digitales. Si este proceso continúa, la gestión financiera, la liquidez corporativa y el cumplimiento regulatorio podrían redefinirse profundamente”.
Deutsche Bank España ha anunciado la incorporación de Ben Turnbull a su Consejo de Administración. Turnbull cuenta con una trayectoria de más de 25 años en el sector financiero, más de 15 de ellos en Deutsche Bank ocupando cargos directivos.
El nuevo consejero Ben Turnbull, es desde 2021 CFO del clúster regional (Bélgica, España, Polonia, Portugal, Italia y Suiza) de Deutsche Bank, donde habitualmente desempeña funciones relacionadas con control financiero, análisis estratégico y gestión empresarial. Compatibiliza esta responsabilidad como Managing Director dentro del área financiera de Deutsche Bank desde 2023.
A lo largo de su carrera en Deutsche Bank, Turnbull ha desempeñado diversos cargos de alta dirección en áreas como Infraestructure Finance y Global Prime Financial Product, impulsando iniciativas de transparencia financiera, optimización de costes, mejora de procesos y modernización de modelos operativos. Ha liderado proyectos globales de transformación, incluidos programas de implementación de SAP 4 Hana y de driver-based costing, así como múltiples foros de riesgo, control y eficiencia operativa.
Con una sólida experiencia en gestión financiera, transformación operativa y gobierno corporativo, Turnbull forma parte del Regional Finance Executive Committee y participa activamente en la definición de la estrategia a medio y largo plazo, destacando su rol en el proceso de planificación anual del Grupo y su interlocución directa con el CFO global.
Asimismo, es miembro del Group Investment Committee Delegates, órgano encargado de revisar y valorar decisiones de inversión estratégicas. Turnbull es miembro del Institute of Chartered Accountants en Inglaterra y Gales (ICAEW) y licenciado en Matemáticas por la Universidad de Nottingham.
Este nombramiento continúa reforzando la estructura de gobierno corporativo del banco y su proyección global. De este modo, el Consejo de Administración de Deutsche Bank España queda configurado de la siguiente manera:
Consejero y Presidente del Consejo de Administración
Foto cedidaGuillaume Allard, CEO de La Française Real Estate Managers.
Grupo La Française, la filial de gestión de activos de Crédit Mutuel Alliance Fédérale, ha anunciado el nombramiento de Guillaume Allard como CEO de La Française Real Estate Managers (REM), con efecto a partir del 1 de enero de 2026.
Guillaume, que anteriormente ocupaba el cargo de director general adjunto y responsable de Fondos y Finanzas de la división Retail de La Française REM, sucede a Philippe Depoux, que se jubila. En su nuevo cargo, Guillaume contará con el apoyo de un equipo directivo compuesto por Virginie Wallut, Antoine Le Treut, Thierry Molton y David Rendarll para definir una nueva organización articulada en torno a tres áreas prioritarias: Estrategia, Activos y Oferta de productos.
Además, durante la reunión del Consejo de Supervisión del Grupo La Française celebrada el 9 de diciembre, Guillaume Allard fue nombrado miembro del Consejo Ejecutivo de la empresa, con efecto a partir del 1 de enero de 2026. Guillaume asumirá todas las responsabilidades que anteriormente desempeñaba Philippe Depoux.
“Me complace confiar a Guillaume estas nuevas responsabilidades, que son una extensión natural de su función en La Française REM y se ajustan perfectamente a su experiencia financiera y a su profundo conocimiento de los mercados inmobiliarios. El sector inmobiliario sigue siendo una piedra angular de la estrategia de crecimiento de La Française, y estoy seguro de que Guillaume estará a la altura de este nuevo reto. También me gustaría expresar mi más sincero agradecimiento a Philippe por su dedicación y contribución al desarrollo del grupo durante su mandato en La Française”, ha señalado Guillaume Cadiou, CEO del Grupo La Française.
Guillaume Allard, de 41 años, comenzó su carrera en 2007 en DTZ Eurexi como director de proyectos, y posteriormente se incorporó a La Française Real Estate Managers en 2011, primero como gestor de carteras inmobiliarias y más tarde como gestor de fondos inmobiliarios. En 2017, fue ascendido a director de gestión de fondos SCPI y, en 2021, asumió la responsabilidad de la financiación de fondos minoristas. En 2023, Guillaume fue nombrado director general adjunto de La Française Real Estate Managers.
M&GInvestments ha presentado los primeros fondos cotizados de una nueva gama de ETFs de gestión activa. El lanzamiento, que parte con una inversión global de 350 millones de libras esterlinas procedente del negocio de Vida de M&G en nombre de varios fondos de clientes subyacentes y de fondos de la gama multiactivo del negocio de Asset Management, subraya el compromiso de M&G de atender a las necesidades cambiantes del inversor actual.
La gama de ETFs activos de M&G aprovechará décadas de experiencia en gestión activa de renta fija, renta variable y mercados privados, apoyándose en un riguroso análisis propio y una cultura innovadora. El lanzamiento consolida además el liderazgo de M&G en el Reino Unido y acelera sus planes de expansión en Europa.
La serie inicial de ETFs activos de M&G estará gestionada por la división de renta fija, cuyos activos ascienden a 137.000 millones de libras. Estará compuesta por varios siguientes. Primeramente, el M&G UK Index-Linked Gilts Active UCITS ETF, el M&G UK Gilts Active UCITS ETF —disponibles solo para inversores británicos— y el M&G US Treasury Bond Active UCITS ETF, que también se comercializará en Alemania, Francia, España e Italia. Los tres fondos estarán gestionados por Miles Tym y Rob Burrows.
Próximamente, se lanzará el M&G Global Maxima Equity UCITS ETF, que estará gestionado por Gautham Samarth y Michael Cook, del negocio de renta variable de M&G, valorado en 102.000 millones de euros, y que emplea tecnología de aprendizaje automático en el análisis de empresas.
Al combinar las ventajas de la gestión activa con la eficiencia inherente a los ETFs, los inversores ganarán en accesibilidad y transparencia. La mayor liquidez gracias a la negociación en bolsa en tiempo real propiciará decisiones mejor informadas y mayor flexibilidad en las carteras. Cada uno de estos ETFs se nutrirá de las sólidas capacidades de análisis interno de M&G (análisis fundamental riguroso, modelos propios y conocimientos de un equipo global de especialistas sectoriales) para proporcionar una exposición precisa.
«Se trata de un hito estratégico para M&G, al llevar nuestra experiencia en gestión activa al ámbito de los ETFs a gran escala, combinando una configuración precisa de carteras con accesibilidad y eficiencia para los inversores. Nuestra larga trayectoria en la generación de alfa mediante estrategias disciplinadas y basadas en análisis nos posiciona de manera única para trasladar décadas de experiencia en gestión activa a la estructura de ETF activos. Entramos al mercado con convicción, con estrategias que no se encuentran restringidas por índices de referencia y que están diseñadas para sortear la complejidad. Ante el incremento de la demanda de soluciones de inversión flexibles y de alta calidad, M&G ofrece una exposición diferenciada y ratifica su compromiso con la innovación», destacó Joseph Pinto, consejero delegado de M&G Investments.
Por su parte, Ciaran Mulligan, director de inversiones de M&G Life, admitió que le «entusiasma» asignar fondos a tres ETFs activos de M&G, «cada uno con exposición específica a un mercado distinto de deuda pública. Este enfoque permite que nuestras carteras multiactivo capturen directamente el alfa generado por nuestras estrategias activas, manteniendo bajo el coste para el cliente. La estructura de ETFs también aporta eficiencias en cuanto a negociación y liquidez, por lo que son una solución flexible tanto para la inversión a largo plazo como para el posicionamiento táctico. Al combinar los puntos fuertes de la gestión activa con las ventajas prácticas que ofrecen los ETFS, aumentamos el valor para nuestros clientes del negocio de Vida y conseguimos que nuestras carteras se mantengan ágiles y competitivas en los dinámicos mercados actuales».
«Traer los ETFs activos de M&G a España refleja nuestro compromiso de atender las necesidades concretas de los inversores de la península ibérica. Estas soluciones combinan las ventajas de la gestión activa con las características prácticas de los ETF, por lo que ofrecen un formato que se ajusta a la demanda local de opciones de inversión reguladas, transparentes y rentables. Este lanzamiento refuerza nuestra presencia en la región y respalda nuestra ambición de ofrecer estrategias innovadoras adaptadas a los mercados europeos», concluyó Alicia García Santos, responsable para la península ibérica de M&G Investments.
DWS reduce las comisiones de determinadas clases de participaciones de su ETF Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS. Para las clases de participaciones 1C (de acumulación) y 2D (de distribución), la comisión fija se reduce del 0,20% al 0,15%, a partir del 1 de diciembre de 2025, y para la clase 1D-GBP Hedged se reduce del 0,30% al 0,17%.
El Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF replica el rendimiento de las 500 mayores empresas estadounidenses. Las acciones tienen el mismo peso, independientemente de su capitalización bursátil. Esto significa que la influencia de compañías individuales en el rendimiento global de la cartera es significativamente menor. Por ello, el ETF puede ser adecuado para inversores que quieren invertir en el mercado estadounidense, pero prefieren evitar las altas valoraciones de determinadas compañías y sectores. El volumen del fondo asciende actualmente a unos 8.700 millones de euros.
“El Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF ofrece un acceso diversificado a uno de los mercados bursátiles más importantes del mundo, evitando sobreponderaciones. Revisamos constantemente qué estrategias nos permiten ofrecer reducciones permanentes de comisiones y, por ello, estamos encantados de poder ofrecer ahora a los inversores este acceso en condiciones mejoradas”, afirma Michael Mohr, Global Head of Xtrackers Products.
El sistema público de pensiones vive un momento clave. La necesidad de garantizar su sostenibilidad, junto con la voluntad de ofrecer mayor libertad a los ciudadanos, ha impulsado modalidades que rompen con la idea tradicional de jubilación como un punto final a la vida laboral. Entre ellas destacan la jubilación reversible, la jubilación flexible y la jubilacióndemorada.
Estas opciones permiten a los pensionistas adaptar su retiro a sus necesidades económicas, profesionales y personales, con incentivos que buscan prolongar la actividad laboral y reforzar el sistema.
Jubilación flexible: compatibilizar empleo y pensión
La jubilación flexible es una opción ya establecida que posibilita a un pensionista equilibrar su pensión con un empleo a tiempo parcial remunerado. Este sistema, destinado a simplificar el paso de la vida laboral a la retirada, se implementó en 2002, permitiendo combinar la percepción de una parte de la pensión con un trabajo a tiempo parcial, recalculando la pensión cuando cesa la actividad laboral.
Esta disminución de horas de trabajo oscila entre el 25% y el 75% de un trabajo a tiempo completo (desde el 1 de abril de 2025), y la pensión se disminuye en relación con las horas laborales. Para tener acceso a esta modalidad, es imprescindible estar cobrando la pensión por trabajo y que el contrato del nuevo empleado respete los límites de horario fijados.
Una vez concluido el contrato, se recalcula la pensión. El monto de la pensión puede aumentar con la nueva cotización o, si se ha optado por la jubilación anticipada, reducir o suprimir el coeficiente reductor.
Jubilación demorada: más tiempo en activo, más pensión
La jubilación demorada, también conocida como jubilación diferida, es la alternativa de postergar la retirada más allá de la edad habitual para aprovechar ventajas extra en la pensión. Esta opción incentiva a quienes deciden retrasar voluntariamente su retiro más allá de la edad legal.
La jubilación demorada ofrece incentivoseconómicos, que pueden ser:
Se otorga un incremento del 4% a la base reguladora por cada año íntegro de retraso.
Un abono único, el cual puede fluctuar dependiendo de la base reguladora y los años de cotización.
Una alternativa variada, la cual fusiona un porcentaje por cada año de retraso con un abono único.
El uso de esta modalidad ha crecido de forma notable: en 2025 representa ya el 11,4% de las nuevas altas, frente al 4,8% en 2019. La edad media de acceso a la jubilación ha pasado de 64,4 años en 2019 a 65,2 años en 2025.
Jubilación reversible: volver a trabajar tras jubilarse
Está siendo impulsada por el Gobierno como una fórmula voluntaria para que los pensionistas puedan reincorporarse al trabajo a tiempo parcial de manera más extensa y adaptable con estímulos financieros que fortalezcan esta alternativa. Al no estar definida en ningún marco jurídico, sus características no están totalmente establecidas.
En este momento, estos son los argumentos más relevantes en este sentido:
Alteraciones en el horario parcial; el tiempo laboral se fijaría entre el 40% y el 80% en relación con una jornada completa, en contraposición al actual 25% y 75%.
Un estímulo extra; para incentivar a los retirados a volver a la actividad laboral, se propone añadir un 10% o 20% de la pensión base al salario que se obtiene. Si la jornada laboral parcial representa entre un 40% y un 60% del total, se añadiría un 10% adicional a la parte correspondiente de la pensión. Si se utiliza entre un 60% y un 80% de la jornada laboral a tiempo parcial, el monto de la pensión compatible con el trabajo aumentará en un 20% adicional.
Vuelta íntegra a la vida laboral; la posibilidad de trabajar una jornada completa, renunciando temporalmente al cobro de su pensión.
Esta modalidad se plantea como una vía para mantener activos a los profesionales sénior y aprovechar su experiencia, especialmente en sectores con escasez de talento. El 75% de quienes optan por ella son autónomos, y el 81% son hombres en su mayoría.
La jubilación reversible, flexible y demorada tienen un impacto significativo en el sistema público de pensiones, tanto a nivel individual como colectivo, con un doble efecto. Mayor libertad para el ciudadano, eligiendo cuándo y cómo retirarse adaptando la jubilación a sus necesidades personales o financieras y un alivio importante para el sistema público de pensiones, dotando de un mayor ingreso con jubilaciones más tardías.
En conclusión, podemos decir que, la jubilación en España ya no es un único momento, sino un abanico de posibilidades. Conocerlas, entender sus requisitos y planificarlas con antelación será la clave para disfrutar de una etapa más larga, activa y segura.
Tribuna de Julio Fernández, CEO y Fundador de JubilaME y profesor de IE Business School Headspring
