Las cartas trimestrales se han convertido en algo más que una forma de comunicarse con los inversores. Para las gestoras es una herramienta clave para trasladar su tesis de inversión, las novedades de sus principales fondos y también para analizar el entorno macroeconómico.
En el último mes y medio, varias gestoras nacionales han tirado de epístola compartiendo su preocupación -a la par que reconociendo una oportunidad de inversión- en torno a una posible “burbuja de IA”, así como defiendo un nuevo contexto de mercado marcado por los bancos centrales y por el mayor peso de la geopolítica.
Panza Capital
En este sentido, el mensaje de Beltrán de la Lastra, director de Inversiones y presidente de Panza Capital, ha sido claro: “Los mercados financieros conviven con dos realidades: la euforia de la inteligencia artificial, que ha llevado a algunas valoraciones a niveles de burbuja superiores a los de internet, y la incertidumbre de la confrontación geopolítica permanente junto a la normalización de conflictos, que deja compañías excelentes a precios extraordinariamente bajos por el retraso en la demanda de bienes que requieren financiación”.
Frente a esta reflexión, ha defendido las decisiones tomadas por la firma en estos tres últimos meses y destacado que, en este entorno, sus carteras mantienen unas rentabilidades atractivas desde inicio y se posicionan para beneficiarse de una normalización en los mercados. “Las próximas semanas mostrarán el impacto real de la guerra de Irán en los resultados empresariales. Que los mercados financieros ignoren la situación geopolítica es distinto a que la realidad empresarial también lo haga. Es ilógico esperar resultados inmunes al entorno. Y los sobresaltos serán oportunidades para añadir en compañías donde el valor intrínseco permanece a pesar de una coyuntura adversa. Mientras tanto, asistimos a la divergencia entre los resultados empresariales de las compañías que se dedican a la venta de productos de pequeña cuantía (sin necesidad de financiación), de aquellos otros en los que sí se requiere financiación (coche y casa)”, afirma en sus líneas.
Respecto a sus fondos, De la Lastra ha explicado que han decidido integrar Panza Premium y concentrar nuestros esfuerzos en Panza Valor y Panza Inversiones. “Premium invierte en compañías de gran calidad —como Valor e Inversiones— y además con gran estabilidad en los beneficios. Sin embargo, los grandes cambios que se están produciendo en la tecnología, la medicina o la regulación, elevan el riesgo de disrupción en muchos sectores. Hoy más que en los negocios tradicionalmente considerados estables, las mejores oportunidades se encuentran en compañías excelentes cuyas valoraciones reflejan la incomodidad de la ciclicidad. La integración de Panza Premium, nos permite a Carlos Arenillas, a Vighnesh Padiachy y a mí, centrar toda nuestra atención en la estrategia principal”, ha indicado.
Horos Asset Management
Por su parte, Javier Ruiz, director de Inversiones de Horos Asset Management, ha advertido que, durante este último trimestre, se han acrecentado algunas las dinámicas de mercado. “Si antes centrábamos el foco en el gran ciclo inversor de los gigantes tecnológicos en centros de datos, hoy resultan más relevantes sus repercusiones a lo largo de toda la cadena de valor de la industria, a lo que se añade el hito histórico de la mayor salida a bolsa de la historia, protagonizada por SpaceX. Sin embargo, nos siguen preocupando ciertas turbulencias que se esconden bajo la superficie y que el mercado parece ignorar, por lo que mantenemos una visión cautelosa hacia determinados mercados y compañías más expuestos a estas dinámicas”, afirma en sus líneas.
Tras esta lectura del entorno, Ruiz se muestra tranquilo ya que considera que están descorrelacionados del comportamiento de muchos índices, “pero puede contar con que nunca renunciaremos a nuestros principios de inversión”, añade. E insiste en que su objetivo sigue siendo siempre el mismo: conseguir unas rentabilidades satisfactorias y sostenibles a largo plazo.
En este contexto, sus fondos han mostrado un buen comportamiento: Horos Value Internacional registró una rentabilidad del 4,9%; Horos Value Iberia, del 6,6%, y Horos Patrimonio, del 2,1%. Como recordamos habitualmente, estos resultados a corto plazo son poco significativos. “Por ello, consideramos más representativo compartir también la rentabilidad acumulada que Alejandro Martín, Miguel Rodríguez y yo hemos logrado en nuestra trayectoria conjunta como equipo gestor: a lo largo de estos más de 14 años, las rentabilidades acumuladas alcanzan el 420% en la estrategia internacional y el 388% en la ibérica, lo que equivale a un 12,4% y un 12,2% anualizados, respectivamente”, concluye.
Bestinver
Mark Giacopazzi, CIO de Bestinver, considera que la primera mitad de 2026 nos ha dejado dos versiones muy distintas de la realidad. “La del primer trimestre estuvo marcada por las pérdidas. La tensión geopolítica, el incremento en el precio de la energía y la sombra de la estanflación impactaron con fuerza en buena parte de los activos cotizados. La del segundo trimestre fue exactamente la contraria. Con la reapertura del estrecho de Ormuz y las conversaciones sobre un acuerdo entre EE.UU. e Irán, el precio del crudo ha perdido toda la subida previa, las expectativas de inflación se han moderado y la normalidad ha vuelto progresivamente a los mercados”, apunta. Y reconoce ante los inversores que afrontan la segunda mitad del año con una actitud constructiva, pero no complaciente, gracias a las menores expectativas de inflación.
“Además, la inercia de los planes de estímulo implementados en EE.UU. en 2025 y los recientemente anunciados en Alemania, podrían suponer un impulso adicional para la actividad económica. Un entorno de inflación contenida, tipos menos restrictivos, crecimiento más sólido y buenos resultados empresariales sería especialmente positivo para la renta variable”, añade.
Respecto a cuál ha sido el enfoque de las carteras, la gestora sostiene que hay un falso dilema entre la inversión en valor y el sector de la tecnología. “La inversión en valor no consiste en comprar determinadas industrias y excluir otras, sino en comprar buenas empresas por menos de lo que valen, sean del sector que sean. En el sector tecnológico hay acciones muy sobrevaloradas, pero también ofrece oportunidades únicas para los inversores que nos esforzamos en distinguir entre una buena historia, una buena compañía y una buena inversión. La inversión en valor no es una excusa para ponerse en contra de la tendencia, sino un método para pensar mejor”, argumentan.
En este contexto, los principales fondos de la gestora cerraron el semestre en zona de máximos históricos. En concreto, Bestinver Internacional y Bestinfond acumularon ganancias del 16,3% y un 14,4%, respectivamente; y Bestinver Bolsa suma un 7,1%, mientras que la rentabilidad de Bestinver Renta es del 1,1%. “A pesar de este buen comportamiento, nuestros fondos tienen pólvora seca para seguir generando buenos retornos”, indican desde la gestora.
Por Funds Society
