La post contratación —o post-trade— abarca el conjunto de procesos que se activan una vez que comprador y vendedor acuerdan una operación sobre acciones, bonos, fondos o derivados. Aunque generalmente la negociación concentra la atención por su velocidad y visibilidad, esta fase posterior a la negociación es una pieza fundamental de la cadena de valor. Es en este tramo donde se completan las transacciones y se confirma que son correctas.
La gestión de riesgos llevada a cabo en esta etapa es cada vez más relevante teniendo en cuenta que nos movemos en entornos cada vez más interconectados y sofisticados. Finalmente, es en la post contratación donde se intercambian valores y efectivo consiguiendo el objetivo último de la transacción. Por todo ello, el post-trade constituye una pieza crítica de la infraestructura de mercado: sin unos procesos sólidos de compensación y liquidación, aumentan los fallos operativos, el riesgo de contraparte y la posibilidad de inestabilidad sistémica. Su relevancia es especialmente visible en un entorno de mayor automatización, crecientes volúmenes de negociación y acortamiento de los ciclos de liquidación, como la transición hacia esquemas T+1 en cada vez más jurisdicciones.
En la cadena de valor de la contratación de instrumentos financieros, la post contratación juega un papel esencial. En primer lugar, permite la confirmación y validación de la operación. En esta fase, se verifican datos como instrumento, precio, volumen, fecha y contraparte, reduciendo discrepancias. En segundo lugar, se lleva a cabo la compensación o clearing, que calcula las obligaciones netas de entrega de títulos y pago de efectivo. La intervención de una entidad de contrapartida central supone que esta se interpone entre comprador y vendedor con el fin de mitigar el riesgo de incumplimiento.
Finalmente, la liquidación, normalmente bajo el principio de entrega contra pago, asegura que los valores solo se transfieren si el efectivo se entrega simultáneamente. La post contratación incluye, además, el registro y custodia de los valores, el mantenimiento de posiciones, la conciliación de cuentas, la gestión del colateral y la administración de eventos corporativos. Todo ello permite consolidar las transacciones mediante una transmisión definitiva, segura y jurídicamente oponible garantizando el buen fin de las operaciones y generando confianza en unos mercados eficientes.
Las entidades de contrapartida central, los depositarios centrales de valores y los sistemas de liquidación constituyen las infraestructuras críticas que garantizan la integridad del sistema. Adicionalmente, resultan esenciales la estandarización de mensajes y datos; la calidad de la conciliación entre participantes y la disponibilidad de efectivo y valores en la fecha prevista.
Una gobernanza robusta en materia de riesgo operacional, la continuidad de negocio y cumplimiento normativos son también esenciales y deben mantenerse al día en cuanto a desarrollo tecnológico e innovación. Así mismo, son clave, la interoperabilidad entre intermediarios, custodios e infraestructuras, especialmente en operaciones transfronterizas, donde la fragmentación regulatoria y técnica puede elevar costes y errores.
El ámbito de la post contratación no es ajeno a los retos y afronta varios de forma simultánea. Entre los más relevantes figura la transición de la liquidación hacia el D+1 ya implementada en Estados Unidos en 2024 y pendiente en Europa con fecha prevista y coordinada en la Unión Europea, Suiza y Reino Unido para octubre de 2027. Este cambio exige procesos casi en tiempo real, mejor calidad de datos y una coordinación mucho más estrecha entre gestores, brókeres, custodios e infraestructuras.
Este cambio va acompañado del reto siempre presente y cada vez con mayor ritmo de aceleración de la modernización tecnológica, que va a requerir de las entidades un esfuerzo relevante pero que también les deberá permitir reducir costes y fragmentación y ganar en eficiencia, liquidez y menor riesgo. A ello se suma un marco regulatorio exigente en materia de transparencia, disciplina de liquidación, resiliencia operativa y protección del inversor.
La ciberseguridad es ya un elemento de peso relevante y creciente que se suma a la gestión de incidentes y a la continuidad operativa en un contexto de mercados globales e interconectados.
Por último, la irrupción de la tokenización, los activos digitales y las soluciones basadas en registros distribuidos abre nuevas oportunidades de eficiencia, pero también plantea interrogantes jurídicos, de gobernanza e interoperabilidad. En este contexto, la post contratación deja de ser una función meramente administrativa para convertirse en un factor estratégico de competitividad, confianza y estabilidad financiera.
Trinuna elaborada por Beatriz Alonso-Majagranzas, directora de Desarrollo de Negocio del Instituto Español de Analistas.
Por Funds Society, Madrid
